Holy...wat gebeurt er met olie?

Marketing communicatie 5 mei 2017 Holy...wat gebeurt er met olie? Dagbericht RaboResearch Global Economics & Markets mr.rabobank.com Teeuwe Mevissen Senior Macro Strateeg +31 30 216 9272 Overzicht Eurodollar stijgt flink in een risk on markt Olieprijs onderuit Nog geen eenheid tussen VK en EU over hoe de onderhandelingen aan te vangen Marktcommentaar 528.81 AEX index 1.0962 EUR/USD 0.83% 10j EUR swap Eindelijk weer een boeiende beursdag; wat een bewegingen! Met name olie zakte in elkaar als een kaartenhuis met een verlies van meer dan 5%! Het was gister Shell die de AEX omhoogtrok aan het einde van de dag met mooie cijfers over het eerste kwartaal. Het dag resultaat was een stijging van 0,62% en een eindstand van 528,4. Vandaag staan we ook weer licht hoger op 529, gaan we met 530 of meer het weekend in? Ook eurodollar steeg gister fors en flirtte afgelopen nacht zelfs met 1,10 waar we de Europese handelssessie startte met een stand van 1,088 op de borden. Inmiddels is eurodollar iets teruggezakt maar we staan nog steeds op 1,096. 10-jaars euro swap steeg 5 basispunten en staat daarmee weer boven 0,80 op 0,846. 10-jaars Duitse rente ging ook flink omhoog en noteert nu 0,387%; op naar de 40 basispunten lijkt het. Wellicht weer een mooie dag na het weekend wanneer Macron de verkiezingen heeft gewonnen? Het zou in elk geval betekenen dat het grootste event risk voor de financiële markten in Europa is geweken. Figuur 1: EUR/USD en EUR/GBP Figuur 2: 5-jaars en 10-jaars EUR swaprentes Olie prijs zakt fors weg De grootste beweging gister was toch wel die op de oliemarkt. Olieprijzen daalde niet minder dan 5%. Na het OPEC akkoord van 30 November vorig jaar waarin werd overeengekomen om de productie met ongeveer 1,2 miljoen vaten per dag terug te schroeven steeg de prijs voor olie fors maar het feestje was van korte duur. AL in eerdere dagberichten meldde we dat de opwaartse ruimte voor olie beperkt is omdat een hogere olieprijs onherroepelijk leidt tot het opvoeren van de productie in niet OPEC landen. Met name de schalieproductie speelt hier een grote rol maar ook oliebronnen waar de productiekosten relatief hoog liggen worden interessantere bij een 1/5 RaboResearch Holy...wat gebeurt er met olie? 05-05-2017, 11:08

hogere olieprijs. Het akkoord dat met pijn en moeite tot stand is gekomen lijkt dus niet het gewenste effect te hebben. Kijken we naar de ontwikkeling van het in gebruik nemen van nieuwe olieplatformen die al 15 weken op rij stijgen - dan lijkt het voor OPEC vechten tegen de bierkaai. Het zal de OPEC-landen tot wanhoop drijven. Figuur 3: Stijging in het aantal in gebruik zijnde olieplatformen doet het terugschroeven van de productie van OPEC teniet Bron: macrobond Brexit; het kost een paar centen Michel Barnier waarschuwt May dat de Brexit snel noch pijnloos zal verlopen. Afgelopen woensdag bracht de Europese Commissie de recommandatie voor een council decision, het onderhandelingsmandaat, naar buiten. Dit mandaat is het resultaat van het overleg van de 27 EU lidstaten, uitgezonderd het Verenigd Koninkrijk (VK), van afgelopen zaterdag. Barnier gaf aan dat de vervroegde verkiezingen niks zullen veranderen aangaande de vastbeslotenheid van de 27 lidstaten om voor hun belangen op te komen. De EU wil eerst de afscheiding en de eindafrekening rond hebben, pas daarna is er ruimte om een nieuw handelsakkoord te bespreken. Met name de eindafrekening lijkt de Britten dwars te zitten. Het VK heeft nog een aantal verplichtingen lopen jegens de EU welke door zullen lopen tot na 29 maart 2019, het moment dat het VK lidmaatschap officieel beëindigd zal zijn. De zogenaamde Brexit Bill heeft al verschillende groottes aangenomen, van 60 miljard tot 100 miljard. Dit is een dobber voor May, die alles tegelijk wil bespreken aan de onderhandelingstafel. De Verenigd Koninkrijk heeft al hoge overheidsschulden en de uitwerking van de Brexit zal uiteindelijk meer impact gaan hebben op het VK dan dat we tot nu toe hebben gezien. Zoals eerder gezegd profiteren ze nu van het beste van twee werelden een lage pond en toegang tot de gemeenschappelijke markt. In het eerste kwartaal viel de 0,3% groei van het VK viel tegen ten opzicht van een kwartaal eerder. Het Britse pond blijft om al deze redenen in elk geval onder druk staan en we zien voor de komende maanden dan ook voldoende opwaartse ruimte voor het europond. 2/5 RaboResearch Holy...wat gebeurt er met olie? 05-05-2017 11:08

Rente- en valutaverwachtingen In Tabel 1 staan de huidige koersen en onze eigen verwachtingen opgenomen. De huidige tarieven voor de 1-, 3-, 6- en 12-maands geldmarktrente zijn de meest recente Euribor-rentes die bepaald worden door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het Euribor-panel. De fixing van deze tarieven is op werkdagen om 11.00 uur. De 2-, 5-, 10- en 30- jaars swaptarieven, waartegen 6-maands Euribor geruild wordt, zijn mid-market tarieven zoals berekend door Bloomberg. Onze eigen verwachtingen zijn gebaseerd op zowel kwantitatieve modellen als onze kwalitatieve visie op de toekomstige economische ontwikkelingen. In Tabel 2 staan naast de huidige koers de termijnkoersen. Onze verwachtingen kunnen zo worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie. De valutaverwachtingstabellen 3 en 4 op de volgende pagina kennen eenzelfde opzet. Tabel 1: Renteverwachtingen Rabobank ECB beleidsrente 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1m Euribor -0.37-0.38-0.36-0.35-0.34 3m Euribor -0.33-0.34-0.32-0.30-0.29 6m Euribor -0.25-0.26-0.25-0.22-0.19 12m Euribor -0.13-0.13-0.12-0.06-0.02 2j EUR swap -0.14-0.13-0.15-0.15-0.20 5j EUR swap 0.22 0.20 0.15 0.15 0.10 10j EUR swap 0.83 0.82 0.80 0.75 0.60 30j EUR swap 1.46 1.43 1.40 1.40 1.20 Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 2: Rentetermijnkoersen 1m Euribor -0.37-0.37-0.36-0.35-0.30 3m Euribor -0.33-0.33-0.32-0.30-0.23 6m Euribor -0.25-0.24-0.22-0.20-0.11 12m Euribor -0.13-0.08-0.02 0.02 0.07 2j EUR swap -0.14-0.12-0.09-0.04 0.08 5j EUR swap 0.22 0.24 0.28 0.34 0.47 10j EUR swap 0.83 0.85 0.88 0.94 1.05 30j EUR swap 1.46 1.46 1.48 1.49 1.53 Bron: Bloomberg Figuur 4: Langetermijnontwikkelingen 5 en 10 jaars EUR swaprente 3/5 RaboResearch Holy...wat gebeurt er met olie? 05-05-2017 11:08

Tabel 3: Valutaverwachtingen Rabobank EUR/USD 1.10 1.09 1.09 1.09 1.10 EUR/GBP 0.85 0.85 0.87 0.88 0.90 EUR/JPY 123.1 119.9 118.8 118.8 121.0 EUR/AUD 1.48 1.45 1.47 1.49 1.53 EUR/CNY 7.56 7.52 7.63 7.90 8.53 EUR/CHF 1.08 1.08 1.08 1.08 1.09 EUR/NOK 9.49 9.25 9.10 9.00 8.70 EUR/PLN 4.22 4.20 4.20 4.30 4.40 EUR/SEK 9.69 9.60 9.50 9.40 9.30 EUR/TRY 3.91 3.82 3.76 3.71 3.74 GBP/USD 1.29 1.28 1.25 1.24 1.22 USD/JPY 112.3 110.0 109.0 109.0 110.0 USD/CNY 6.90 6.90 7.00 7.25 7.75 Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 4: Valutatermijnkoersen EUR/USD 1.10 1.10 1.10 1.11 1.12 EUR/GBP 0.85 0.85 0.85 0.85 0.85 EUR/JPY 123.1 123.2 123.2 123.3 123.4 EUR/AUD 1.48 1.48 1.49 1.50 1.52 EUR/CNY 7.56 7.61 7.68 7.77 7.96 EUR/CHF 1.08 1.08 1.08 1.08 1.08 EUR/NOK 9.49 9.50 9.53 9.56 9.63 EUR/PLN 4.22 4.23 4.24 4.26 4.31 EUR/SEK 9.69 9.69 9.69 9.69 9.68 EUR/TRY 3.91 3.95 4.03 4.15 4.40 GBP/USD 1.29 1.30 1.30 1.30 1.31 USD/JPY 112.3 112.2 111.9 111.4 110.2 USD/CNY 6.90 6.93 6.97 7.02 7.11 Bron: Bloomberg Figuur 5: Langetermijnontwikkelingen EUR/USD en EUR/GBP 4/5 RaboResearch Holy...wat gebeurt er met olie? 05-05-2017 11:08

Disclaimer De op/via deze publicatie door Coöperatieve Rabobank U.A. (hierna: "Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Coöperatieve Rabobank U.A., Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands 5/5 RaboResearch Holy...wat gebeurt er met olie? 05-05-2017 11:08