Mining Moonshots JULI 2019

Transcriptie

1 - 1 -

2 Premier Gld Mines (PG.TO C$2,10) Dr Erik Wetterling Premier Gld Mines ( Premier ) is mmenteel één van mijn favriete junir prducenten. Dat kmt niet alleen mdat het bedrijf trenhge marges heeft, maar k mdat het vr een bedrijf van deze mvang één van de meest indrukwekkende pijplijnen heeft. Het heeft de grtste mijnbuwbedrijven aangetrkken als partner. Overzicht van Premier Gld Mines: Tegang tt kapitaal: Ged Geldmiddelen en kasequivalenten: ~US$43,5 mln Mensen: Ged President & CEO Ewan Dwnie Dwnie heeft heel wat p het spel staan en staat nu al tien jaar aan het rer van Premier Gld Mines. Hij heeft Premier succesvl laten evlueren van een zuiver explratiebedrijf naar een prducent/ntwikkelaar/ explrer. Gede raad van bestuur, waarin nder meer Tny Makuch van Kirkland Lake Gld zetelt. Skin in The Game: Zeer ged Insiders hebben zwat ~15% van het bedrijf in handen. Dat is een zeer respectabel percentage, gelet p de mvang van het bedrijf

3 CEO & President Ewan Dwnie bezit persnlijk 4,1mln aandelen en is algemeen de 7e grtste aandeelhuder. Prjecten: Uitstekend (7 actieve prjecten!) Prducerende activa Mercedes Mine, Mexic (100% Premier) In aanbuw Suth Artur - El Nin, Nevada (40%/60% JV met Barrick/ Newmnt) Suth Artur Fase 1, Nevada (40%/60% JV met Barrick/ Newmnt) Vergevrderde explratie Cve, Nevada, VS San Felipe, Mexic Greenstne, Ontari, Canada (50% Premier, 50% Centerra) Explratie McCy, Nevada, USA (Barrick/Newmnt kan 60% belang verwerven) Rye-Gldbanks, Nevada, USA (Kinrss Gld kan tt 50% belang verwerven) Rde Creek (100% eigendm) Hasaga, Red Lake, Ontari, Canada (100% eigendm) Rahill-Bnanza, Red Lake, Ontari, Canada (44% Premier/ 56% Newmnt Gldcrp) - 3 -

4 Aandelenstructuur: Ged Uitstaande aandelen: 210,4 mln Warranten: 3,5 mln Opties: 8,9 mln Waardering: Basis marktkap. C$2,15/aandeel): C$452,4mln (US$ 345,6mln) Aanbevlen due diligence materiaal: Bedrijfspresentatie Videpresentatie van het Metals Investr Frum Persberichten Mijn argumenten vr Premier Gld Mines in een ntendp: Premier Gld Mines ( Premier ) vldet aan talrijke criteria die ik vrpstel, en kan uitgreien tt een echte utperfrmer in een stierenmarkt. Premier is niet enkel een prducent, maar het heeft k één van de meest indrukwekkende prjectpijplijnen die ik ken (zeker vr een bedrijf van een dergelijke mvang). Bvendien zijn alle prjecten gelegen in tp tier rechtsgebieden zals Nevada, Ontari en Mexic. Met er ng zand zijn? Aangezien veel beleggers liever geen risic's willen lpen met het rechtsgebied, zeker in een business die al risicvl is, denk ik dat Premier hierdr veel interesse zal pwekken

5 Omwille van bvenstaande redenen is het vlgens mij k een vernamekandidaat. Premier is minder risicvl dan andere junir prducenten/ntwikkelaars, mdat het jint ventures en partnerships heeft met verschillende grte bedrijven zals Barrick, Newmnt Gldcrp en Centerra enz. Hierdr stijgt de kans dat ze diverse prjecten in prductie kunnen brengen. Laten we nu eens inzmen p de nderliggende waarde die we terugvinden bij Premier Gld... Premier Gld Mines aan de hand van de cijfers: Reserves en Resurces (2018) P+P: ~3 Mln z M+I: ~3,5 M mln z Inferred: ~3,6 Mln z Prductie (vruitzichten 2019) unce gud unce zilver Cashksten: US$/unce gud AISC: US$/unce gud Waarde van ntwikkelingsactiva p papier Cve (@ US$1.250 gudprijs) NPV na belastingen: US$ 143,0 Mln - 5 -

6 NPV na US$1.438 gudprijs: US$232 Mln IRR: 48% US$1.438 gudprijs: 70% Hardrck/Greenstne (50% Premier, 50% US$1.250 gudprijs NPV na belastingen: C$709 Mln (US$545 Mln) NPV na US$1.438 gudprijs: C$1.113 Mln (US$ 856 Mln) IRR: 14,4% US$1.438 gudprijs: 19,0% San US$19 zilverprijs (maar lage Pb & Zn prijs) NPV na belastingen: US$61,2mln IRR: 37,7% Ttale waarde p papier (tegekend aan US$1.250 gudprijs: US$565,7 Mln De drie bvenstaande prjecten alleen al zijn p papier meer waard dan de marktkapitalisatie van Premier, zeker aan de hand van de huidige metalenprijzen. Dit hudt geen rekening met a) De peratinele Mercedes mijn, die in unce zal prduceren b) beide prjecten die gebuwd wrden bij Suth Artur - 6 -

7 c) alle andere explratieprjecten die allemaal ptentieel lijken te hebben. Dit gewn maar m aan te tnen dat de markt Premier meilijk (fair) kan waarderen p basis van de sm der delen. Dat is niet ngewn, en dat is een van de redenen waarm ik persnlijk graag research de naar junirs met verschillende activa. Als aandeelhuders willen we zien dat de waarde van Premier pwaarts wrdt bijgesteld. De vraag is dus wanneer en waarm de markt Premier 'fair' zal beginnen te waarderen. Dit zijn vragen die we echter nmgelijk kunnen beantwrden, maar de hamvraag is natuurlijk OF het zal gebeuren. Op die vraag ben ik geneigd m JA te antwrden

8 Na verlp van tijd zal Premier meer prjecten in prductie brengen. Hierdr zal de vrije cashflw en winst tenemen. Aangezien een cashflw statement gemakkelijk te begrijpen en te lezen valt, zu dat de meest vr de hand liggende trigger meten zijn. Premier heeft eveneens enkele indrukwekkende explratieresultaten neergezet, die elk ander junir explratiebedrijf in verlegenheid zuden brengen. Ik denk dat p een bepaald mment de brresultaten niet langer te negeren zijn. Het grtste risic bij Premier is waarschijnlijk een scenari waarbij de Mercedes mijn minder ged presteert, bvenp een te agressieve braanpak van hun prjecten. Dat zu kunnen leiden tt een gebrek aan cash. Dat gezegd zijnde, heeft Premier indien ndig k een aanzienlijke kredietlijn m gebruik van te maken. Ik zu dus stellen dat er heel wat negatief nieuws ndig is vraleer Premier in een levensbedreigende situatie terechtkmt. Met zulke agressieve explratieprgramma's en een verwegend agressief prfiel (waarbij meerdere prjecten tegelijkertijd wrden gepusht) denk ik dat Premier een van de allerbeste greiverhalen kan wrden. De agressieve strategie van Premier is in feite een mes dat aan beide kanten snijdt. Indien de gudprijzen crashen, dan zu het bedrijf te veel hi p zijn vrk hebben genmen. Indien we echter een nieuwe stierenmarkt vr gud ingaan, dan kunnen zij mgelijk hun vlledige pijplijn van vergevrderde prjecten verder ntwikkelen, en k meer unces aan de reserves kunnen tevegen. Aangezien drie van de vergevrderde activa meer waard zijn dan de huidige marktwaarde van het bedrijf, zu ik zeggen dat ptentiële beleggers heel wat waarde gratis in handen krijgen, aangezien ze één prducerend actief hebben, twee prjecten in ntwikkeling en vijf explratieprjecten waarvan - 8 -

9 het risic is weggenmen, bvenp deze drie prjecten in een gevrderde fase. Laten we nu eens inzmen p enkele belangrijkere prjecten die Premier in handen heeft... Mercedes Mijn, Mexic De Mercedes Mijn zal naar verwachting unce gud prduceren en een respectabele heveelheid zilver in 2019 met een AISCcijfer van US$ per unce gud. Wanneer we uitgaan van een gudprijs van US$1.400/z en het meest cnservatieve cijfer gebruiken in de kstprijs- en prductievrk dat zich vertaalt in US$33,8 Mln vrije cashflw per jaar. Deze peratie alleen al kan de huidige marktkapitalisatie van Premier rechtvaardigen indien zij in staat zuden zijn m unces te te vegen en de levensduur van de mijn te verlengen

10 Het verhgen van het aantal unces is iets waar Premier mmenteel aan werkt, en ik heb er gede hp in dat zij de levensduur van de mijn kunnen verlengen. Premier behaalt enkele ruime intercepten met hge grades, en dat is een zeer ged teken. Ik denk dat de Mercedes Mijn een sterke peratie is die in de kmende jaren mie cashflws kan pleveren. Suth Artur, Nevada (60% Barrick/Newmnt, 40% Premier)

11 Zwel Fase 1 Open Pit Prject en El Niñ Ondergrnds Prject zijn mmenteel in aanbuw en zullen wrden geëxpliteerd dr de Barrick Gld/Newmnt Gldcrp jint venture. Dit zijn mmenteel niet de grtste prjecten, maar er zit waarschijnlijk heel wat explratieptentieel in, gelet p de uitstekende brresultaten. De resultaten van het Fase 3 Open Pit Prject zijn fenmenaal. Dat is misschien niet verrassend, aangezien Suth Artur in dezelfde trend ligt (de legendarische Carlin trend) als enkele van de grtste Nevada prjecten die it werden gevnden. Het is k interessant m ng mee te geven dat Suth Artur Phase 2 een van de mijnen is met de laagste ksten ter wereld. Daarm heb ik k gede hp vr de andere afzettingen in dit gebied

12 McCy-Cve, Nevada (Premier & Barrick Gld) McCy-Cve bevat nu al heel wat indicated en inferred resurces, en zal dit jaar heel wat explratie-aandacht naar zich te trekken. Barrick Gld ( Barrick ) kan een belang van 60% verdienen dr de kmende 4,5 jaar US$22,5 Mln uit te geven, maar Premier zal de Cve afzetting p een 100% basis bezitten. Die bevat het leeuwendeel van de McCy-Cve unces. Er werd al een nieuwe ntdekking gedaan in de Antenna Target met een resultaat van 118,9 m met 4,12 gpt Au. Dat is een nvrstelbare ntdekking, en geeft aan dat er ng veel meer gud kan wrden gevnden

13 buiten de reeds bekende Cve afzetting. Het is bijznder psitief dat Barrick de zaken in handen neemt en het prject zijn zegen geeft. De prjecten die werden vermeld in bvenstaande paragraaf zijn NIET alle prjecten van Premier, maar ik denk dat je er nu wel een idee van hebt. Premier heeft zveel prjecten dat je gemakkelijk het verzicht verliest, en ze kunnen allemaal psitieve resultaten neerzetten in de tekmst. Het laatste wat ik je wil laten zien, is heveel gud Premier nu al heeft p papier: Een laatste psmming van mijn argumenten die pleiten vr Premier Gld Mines:

14 Ik beschuw Premier Gld Mines ( Premier ) als mgelijk de beste prducent/ntwikkelaar/explratie junir in deze sectr. Het bedrijf is nvrstelbaar gedkp p papier, p basis van de sm der delen, en is actief in enkele van de beste rechtsgebieden ter wereld (gediversifieerd). Premier heeft een ngelflijke prjectpijplijn, en heft zich geen zrgen te maken ver het kpen van nieuwe activa. En als klap p de vuurpijl heeft bedrijf enkele van de grtste gudbedrijven ter wereld aangetrkken als partners. Tt slt beschuw ik het bedrijf als een ptentieel vernamedelwit. Belangrijkste elementen 1. Insiders bezitten veel aandelen 2. Een winstgevend prducerend actief 3. Talrijke prjecten in ntwikkeling 4. Talrijke explratieprjecten 5. Aanzienlijke reserves en resurces 6. Gediversifieerd mijnbuwbedrijf gelegen in de beste rechtsgebieden ter wereld 7. Partnerships met enkele van de grtste gudbedrijven ter wereld 8. Mgelijk vernamedelwit 9. Ziet er ngelflijk gedkp uit p basis van de sm der delen Persnlijk bezit ik aandelen van Premier Gld Mines en k enkele van mijn familieleden hebben erin belegd. Het is een vrij 'veilig' geval vlgens mij, mdat het lt van het bedrijf niet wrdt bepaald dr één enkel prject. Ik

15 hp dat Premier p hetzelfde elan zal drgaan, en dat de markt p een bepaald mment de nderliggende waarde zal beseffen. Net zals bij andere junir mijnbuwbedrijven kan het aandeel erg vlatiel zijn. Je heft er niet van te schrikken dat het in de lp van een week met 20% stijgt f daalt. De krtetermijnvlatiliteit is gewnlijk enkel ruis, en ik beschuw dit als een belegging p lange termijn die de kmende jaren hpelijk in een pwaartse trend zal zitten

16 Adriatic Metals (ADT.AX A$1,15) Dr Jnas De Rse Meteen na het uitsturen van de alert m Adriatic Metals (ADT.AX, A$1,21) te kpen, deed het aandeel wat gehpt/verwacht werd. Verhgd vlume en bijna dagelijks enkele prcenten hger m vandaag (3 weken later) 33% hger te staan. Hewel de stijging niet verrzaakt werd dr wat ik initieel verwachtte, is de werkelijke reden nóg psitiever vr de aandeelhuders. Maar laat me eerst het bedrijf even deftig vrstellen. Adriatic Metals is een bedrijf met een plymetallisch prject in Bsnië dat sinds mei 2018 p de Australische beurs nteert. Hier werd het bij intrductie gewaardeerd p A$0,20 per aandeel. Na een kleine dip in de kers de eerste weken na handel ging het aandeel gestaag hger gesteund dr de mie brresultaten van het Rupice prject. Het Rupice prject is één van de twee prjecten die het bedrijf bezit rnd het ude mijndrp Vares (6000 inwners). Ten de burgerrlg begin jaren 90 uitbrak in Jegslavië werd er gemijnd p het tweede prject van Adriatic, Vevaca. Op het Vevaca prject zien we een verlaten pen pit waar ng mineralisatie is, klaar m terug p te starten. Beide prjecten waren rsprnkelijk in bezit van het vregere Jegslavische staatsbedrijf Energinvest, die de Vevaca depsit in prductie bracht in de jaren 80. Na het cnflict werden deze prjecten terug pgepikt dr het Australische Balamara Resurces. Deze verrichtten minimaal werk p het prject en werden uiteindelijk vergenmen dr Adriatic Metals in Een van de prichters van Balamera, zetelt

17 mmenteel in het bestuur van Adriatic Metals. Deze man, Mils Bsnjakvic, is van Bsnië afkmstig en een gereputeerd advcaat. Hij kent de regi en plaatselijke bureaucratie zeer ged en is een belangrijke meerwaarde vr het bedrijf. Zals te zien p nderstaande afbeelding zijn de prjecten gelegen p de prspectieve Balkan metallgenische grdel, waar vral in buurland Servië enkele tpprjecten zijn van Ri Tint, Zijin Mining en Freeprt-McMran. Bsnië lpt dr het rlgsgeweld van de afgelpen jaren vlledig achter p dit gebied en alleen Adriatic heeft hier een klasse-depsit vast. Dr de rlg die de Jegslavische regi de afgelpen jaren geteisterd heeft, is de mijnbuw er grtendeels weg gebleven. Sinds het cnflict beëindigd werd in 1995, is het land terug stabiel en zetelt er een pr-mining regering. Dat is duidelijk te zien aan het temp waaraan ze bij Adriatic de afgelpen maanden hun ndige vergunningen hebben ntvangen vr zwel explratie, als vergrting van de cncessies. Het grte vrdeel m in dit land zaken te den, zijn de lage lnkst, lage elektriciteitskst en een zeer lage venntschapsbelasting (10%!)

18 Insiders Het management van Adriatic bestaat uit enkele kwalitatieve namen met veel ervaring in mijnbuw, gelgie, financiën en kapitaalmarkten. Zeer belangrijk in dit verhaal is dat het management gezamenlijk z n 30% van de aandelen in handen heeft en de belangen van de aandeelhuders deelt. Oprichter Paul Crnin is de grtste individuele aandeelhuder met 18% in handen. Een psitie die aan huidige waardering A$37M waard is. Een andere grtaandeelhuder is mijnbuwbedrijf Sandfire Resurces (SFR.AX, A$6,67). Deze was eigenhandig verantwrdelijk vr de kersstijging van de afgelpen dagen. Tt twee weken terug had Sandfire een psitie van 7,7% in Adriatic Metals. Er zijn meerdere betruwbare geruchten die zeggen dat Sandfire de laatste private plaatsing (nvember

19 2018) vlledig vr eigen rekening wu nemen, waardr hun belang zu stijgen tt bijna 20%. Management zu dit geweigerd hebben m de cntrle in dit stadium z veel mgelijk in eigen handen te blijven huden. Dr deze weigering mest Sandfire genegen nemen met een kleine anti-verwaterings deelname. Sandfire kcht dan maar in de pen markt extra aandelen waardr het belang inmiddels werd uitgebreid tt meer dan 11%. Zals aangegeven deelt het Adriatic management team de belangen van de aandeelhuders en hebben ze een zeer gede zet gedaan dr Sandfire een grte psitie te weigeren in een vreg stadium. Die private plaatsing werd namelijk uitgegeven aan A$0,55. Nu mag Sandfire kpen aan het dubbele van de prijs in de pen markt. Dat Sandfire p vernamejacht is, blijft k uit de recente vername van de Btswana-gefcuste explrer MOD Resurces (MOD.AX, A$0,42). Een interessante aandeelhuder is Sprtt Capital Partners die k een belang heeft in Adriatic. Ok deze zu vragende partij geweest zijn m via een private plaatsing een grter belang te hebben maar k dit werd geweigerd. Ng eentje die via de pen markt met kpen indien men een grter belang wil. Het tnt in ieder geval het belang aan m te kiezen vr bedrijven waar het management vldende aandelen in eigen bezit heeft. Tensltte wil ik je ng een laatste, interessante ntwikkeling meegeven. Krt nadat Sandfire stukken kcht via de beurs, kndigde Adriatic aan twee adviseurs nder de arm te hebben genmen: BMO (Bank f Mntréal) en Hannam&Partners. Deze laatst staat bekend als de King f Mining M&A. Ik geef het maar even mee

20 Vevaca Hier werd vreger gemijnd naar zink, kper, ld en bariet. Ten tijde van de Svjet werd er vral belang gehecht aan industriële metalen en werd niet actief gezcht naar gud en zilver. Dit prject heeft een bestaande resurce van 4,4 miljen tn erts met ecnmische waardes van bvenvermelde metalen. Mineralisatie die reeds als dikke laag vrkmt p de bdem van de pen pit. De huidige resurce zal zeer binnenkrt ng geupdate wrden met mgelijk k gud- en zilverwaardes. Drdat dit een actieve mijn was, zijn hier de ndige vrzieningen zals elektriciteit, water, wegen en k een sprweg. Hewel het Rupice prject de eye-catcher is, levert de Vevaca depsit een gede diversificatie drdat deze al in een vergevrderd stadium is en vr snelle cashflw kan zrgen

21 Rupice Het prject waar het vral m draait, gelegen p 15 km van Vevaca. Rupice is een vergevrderd explratieprject waar uitznderlijk hge grades van meerdere metalen aangebrd werd. In de uitgestuurde alert tnde ik al een kaartje waar het verlp, de grade en dikte van de mineralisatie duidelijk p te zien is. Een ertslichaam dat pen is in twee richtingen en waarvan we zjuist nieuwe brresultaten ntvangen hebben vanp het Nrdelijke (hgere grade) gedeelte. Deze nieuwe resultaten vallen qua dikte en grade net iets nder het gemiddelde (22m van 15g/t gud equivalent) van wat we tt dusver gezien hebben p Rupice. Dit kan twee redenen hebben: fwel zitten we hier bijna aan het einde van de mineralisatie, fwel zien we hier een zne waar de mineralisatie iets afzwakt. In ieder geval zijn dit resultaten waarvan meerdere junir miners zuden kwijlen. Deze resultaten zrgen k vr een vergrting van het reeds gekende ertslichaam, wat de resurce estimate ten gede zal kmen. Een resurce estimate die vlgens mij veel hfden richting Adriatic zal den draaien. De reactie van de markt leek rsprnkelijk p een sell-ff, maar kijk eens wat er gebeurd is tijdens de handelsdag: We zien enerzijds zeer hg vlume en anderzijds een slt aan de hgste kers van de dag. Iemand kcht de dip en we kunnen al gissen wie dat was

22 Het Rupice prject bevat ng een interessante target nl. Jurasevic-Brestic. Deze wrdt mmenteel geanalyseerd d.m.v. IP-survey m dan later dit jaar k aan te bren. Een IP-survey brengt de elektrische geleiding van de bdem in kaart m p deze manier mgelijke ertslichamen te identificeren. Bdemstalen van het ppervlak tnen hier mie grades van gud (3,5g/t), zilver (339g/t), kper (7,3%), zink (19,4%) en ld (2,2%). Deze metalen meten ergens vandaan kmen en het zu vr het bedrijf een enrme katalysatr zijn mcht k dit gebied gemineraliseerd zijn. Een ng grtere katalysatr zu zijn mcht deze target verbnden kunnen wrden met het reeds gekende Rupice ertslichaam dat zich 900m nrdelijker bevindt. De cntinuïteit tussen Rupice en Jurasevic-Brestic zal niet meteen bewezen wrden, maar we kunnen wel dit jaar uitkijken naar de eerste brresultaten van J-B

23 Wat me in het g sprng in het laatste nieuwsbericht van Adriatic, was een kaart met daarp de eerste resultaten van de IP survey bven het Rupice ertslichaam. Hier werd een target vastgesteld z n 200m ten westen van het reeds aangebrde gebied. Deze target wrdt aangeduid dr de dnkerste rze vlek. We zien dat deze survey betruwbaar is want hij kleurt k rze (hewel iets lichter) p bven het nrdelijk high grade gedeelte van het ertslichaam. Het feit dat deze nieuwe target dnkerder rze plicht kan betekenen dat zich daar ng beter materiaal bevindt. Aan katalysatren geen gebrek bij Adriatic

24 Waardering Om Adriatic crrect te waarderen kijk ik naar wat mmenteel het meest waardevl is vr het bedrijf. Dit is znder enige twijfel het Rupice ertslichaam. We wachten ng steeds p de eerste resurce estimate, dus we meten het mmenteel den met schattingen p basis van de huidige brresultaten. Het ertslichaam is een nregelmatige vrm, dewelke ng niet vlledig in kaart gebracht is drdat dit ng langs twee kanten pen is. M.a.w. het gemineraliseerde erts lpt ng dr, de grenzen werden ng niet bepaald. We berekenen dus enkel tt waar de uiterste bringen gedaan werden. Drdat het ertslichaam een nregelmatige vrm heeft, variëren de schattingen tussen 4Mt en 10Mt, afhankelijk van de veiligheidsmarges die genmen wrden. Grades zijn iets makkelijker te berekenen en draaien rnd 13-15g/t gud equivalent f 18-20% zink equivalent

25 De Vevaca depsit bevat ter vergelijking 4,4Mt (miljen tn erts) met.a. 2,1% zink, 1,2% ld en 58g/t zilver. De heveelheid erts van Rupice kmt veréén met die van Vevaca, maar de grades zijn van een heel andere categrie en dit vertaalt zich dan k in de waardering. Twee gelijkaardige depsits uit een recent verleden kunnen dienen ter vergelijking. Enerzijds is er de Turkse Hd Maden ntdekking dr Mariana Gld in Na ntdekking werd dit prject twee jaar uitgebreid ttdat Mariana -die 30% van dit prject bezat- vergekcht werd dr Sandstrm Gld vr US$175M. Dat wil zeggen dat het vlledige prject een hypthetische waarde kreeg van US$583M, f A$818M. Mcht Adriatic vergenmen wrden aan deze waardering, dan zu de prijs per aandeel A$4,81 bedragen. Bij vername had dit prject een resurce van 7,1Mt met 15,6g/t gud equivalent dus dit is zeker een vergelijkbaar prject. Een tweede vergelijkingsbasis is Silvercrest s Las Chispas prject in Mexic. Ontdekt in 2016 en de jaren nadien verder uitgegreid tt een huidige resurce van 4,6Mt met 8g/t gud equivalent. De huidige bedrijfswaarde van Silvercrest ligt 2,5 maal hger dan die van Adriatic. Het grte verschil tussen Rupice en deze besprken prjecten, zit hem erin dat Rupice verschillende metalen bevat. Hierdr zullen de verwerkingsksten hger uitvallen. Maar ik wil ngmaals herhalen dat Adriatic k enkele financiële vrdelen heeft in Bsnië: lage venntschapsbelastingen en lage ln- en elektriciteitskst. Dit zijn zaken die psitiever uitvallen vr Adriatic in vergelijking met de besprken prjecten. Natuurlijk heeft Bsnië bij veel

26 mensen ng een negatieve cnntatie dr de burgerrlg, maar dat zrgt er net vr dat wij hier vandaag een mie kans gepresenteerd krijgen. Eens beleggers beseffen dat het cnflict al 14 jaar vrbij is, zal men de kwaliteit van deze depsit snel naar waarde schatten. Merk p dat ik in de berekeningen hierbven de Vevaca depsit niet meeneem terwijl hier tch behrlijk wat waarde aanwezig is. We missen mmenteel ng 6 van de 11 brresultaten. Eens deze beschikbaar zijn, zal wellicht blijken dat de resurce ng wat hger zal uitvallen van de schattingen van 4 tt 10Mt. En ik hud mmenteel k geen rekening met additinele explratieptentieel uit de Brestic-Jurasevic crridr en de nieuwe target uit de IP survey. Als Adriatic actief zu zijn in Canada f de VS in plaats van Bsnië, zu de waarde 2-3x hger liggen. Adriatic had eind 2018 A$14M cash in kas. Sindsdien hebben we een uitgebreid brprgramma gezien en vlgens het laatste nieuwsbericht zijn er mmenteel 5 bren p hun cncessies. Hierdr zu ik niet verwnderd zijn mchten we vr het jaareind ng een financiering krijgen. Vrige financiering (nvember 2018) haalde A$15M p en er werden hierbij geen warrants uitgegeven, wat altijd psitief is. Tnt namelijk aan dat er geen snepjes gegeven meten wrden ter vertuiging. Dat zal deze keer niet anders zijn. Eveneens psitief was het feit dat de vrige plaatsing geen negatief effect had p de kers

27 Cnclusie Wereldklasse depsit, wachtend p een crrecte waardering Brresultaten in aantcht + eerste resurce Rupice + update resurce Vevaca Meerdere targets die vr verrassingen kunnen zrgen Kwalitatief management met skin in the game Ten minste twee grte partijen die hun belang willen vergrten Gede jurisdictie en Adriatic heeft first mver advantage Zals gezegd in de alert is dit één van mijn grtere psities. Het aandeel blijft aan het huidig niveau kpwaardig, ndanks de sterke stijging van de vrbije weken. We kregen helaas geen sell n the news -reactie drdat er haaien p de ler liggen. Iedere dip wrdt gekcht en de grafiek tnt Kirkland-Lake-allures

28 Update ver Irving Resurces (IRV, C$2,97) Er is de afgelpen maanden heel wat nieuws verschenen ver Irving: 1. Irving Resurces Encunters High-Grade Gld and Silver in Drilling at Omu Sinter 2. Irving Resurces Updated Drilling at Omu Sinter 3. Irving Resurces Further Defines Gld System at Omu Sinter In een ntendp: De zaken zien er ged uit, en Quintn Hennigh heeft nlangs aangegeven dat ze de aders met hge gudgehaltes meten kunnen bereiken 'zals een laserchirurg' met hulp van Newmnt en hun hgstaande technlgie. Irving denkt dat de kern (de hfdprijs) gelegen is p een diepte vanaf 380 meter. Het bedrijf met dus nieuw brmateriaal gaan inzetten. Het nieuwe materiaal zu deze maand meten arriveren, en dan kan de pret pas echt beginnen. Tt slt ziet brgat #5 er echt ged uit hewel het niet echt tt de kern is geraakt. Je mag ervan uitgaan dat de aandelenkers van Irving erg vlatiel zal blijven. Ik heb enkele artikels geschreven ver het recente nieuws die je kan terugvinden p mijn website

29 Update ver Lin ne Metals (LIO.V, C$0,70) Lin One Metals heeft nlangs de eerste brresultaten vrijgegeven van het 2019 prgramma, en deze waren verre van slecht. De resultaten mvatten: 3,21 m met 12,98 gpt, 0,85m met 24,34 gpt en 19,15 m met 8,07 gpt. Er wrden ng meer testresultaten verwacht, en via Investr Relatins vernam ik dat ze dit k nieuwe targets kunnen aanbren. Ik denk dat het eigen lab van Lin One binnen afzienbare tijd peratineel kan zijn waardr de testresultaten sneller beschikbaar zijn. In een ntendp: Ik was blij met de eerste testresultaten, en ik hp dat ze de kmende jaren heel wat gud met hge gudgehaltes zullen aanbren. Het zal tijd vergen m een mijn met verschillende miljenen unces te bewijzen, maar het belangrijkste vr mij als aandeelhuder is dat ze werkelijk een ptentieel van 10Mln+ z hebben. Ik hp dat ze gewn elk jaar unces zullen blijven tevegen en dat de waarde van Lin One verhudingsgewijs zal stijgen. Denk eraan dat de ndernemingswaarde van Lin One zelfs niet de waarde van hun startersprject weerspiegelt

30 Update ver Gatling Explratin (GTR.V, C$0,43) Nrthfield Capital, geleid dr Rbert Cudney, buwde een psitie van 4,7 miljen aandelen p en heeft z 10,1% van Gatling in bezit. Cudney is een investeerder met een gede neus vr interessante beleggingen. Hij zit k grt in Nighthawk Gld, één van de beter presterende junirs van het afgelpen jaar. Het grtste deel van deze deelneming werd pgebuwd aan frs lagere kersen en tnt z een winst van meer dan 100%. Deze investeerder was eerder al eens betrkken bij het Larder prject verigens. Gatling besliste verder, gesteund dr de gede brresultaten, m het brprgramma uit te breiden met een tweede br. Het bestaande prgramma wrdt z met meter uitgebreid tt meter. Gatling werkt mmenteel p drie targets, zijnde Fernland, Cheminis en Kir Vit en er zijn steeds meer aanwijzingen dat deze wellicht met mekaar verbnden zijn en één grte depsit kunnen vrmen. Krtm: bijznder veel ged nieuws rnd Gatling Explratin en beleggers hebben hier eigenlijk amper g vr gehad. De aandelen blijven dan k kpwaardig

31 MINING MOONSHOTS WATCH-LIST Naam Ticker Kers Advies Categrie Aurania Resurces ARU CAD 2,93 accumuleren Explratie Regulus Resurces REG CAD 1,39 accumuleren Explratie Galway Metals GWM CAD 0,33 accumuleren Explratie Guyana Gldfields GUY CAD 1,01 accumuleren Prducer Adratic Metals ADT AUD 1,15 accumuleren Explratie Irving Resurces IRV CAD 2,97 accumuleren Explratie Lin One Metals LIO CAD 0,70 accumuleren Explratie Premier Gld PG CAD 2,10 accumuleren Prducer Nv Resurces NVO CAD 2,23 accumuleren Explratie Nexgen Energy NXE CAD 2,14 accumuleren Explratie Fissin 3.0 FUU CAD 0,10 accumuleren Explratie Gatling Explratin GTR CAD 0,43 accumuleren Explratie