Ode aan de index. Alles over 25 jaar AEX en zeven spannende nieuwe index-beleggingen. Unieke uitklapposter van 25 jaar AEX. magazine.

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "Ode aan de index. Alles over 25 jaar AEX en zeven spannende nieuwe index-beleggingen. Unieke uitklapposter van 25 jaar AEX. magazine. www.iex."

Transcriptie

1 B e u r s t r e n d s u i t a n h a t t a n a m a i n IEX magazine jaargang 5 nummer 4 mei/juni 2008 A E X a p r i l magazine ieuw! De IEX Index p zoek naar een ècht ederlandse graadmeter voor het Damrak At your oil service et fondsen profiteren van de run op nieuwe olievelden Copy Copy Waarom innovator cé géén subprimeslachtoffer is De vader van de AEX Tjerk Westerterp blikt terug op 30 jaar ptiebeurs Unieke uitklapposter van 25 jaar AEX jaargang 5 nummer 4 mei/juni 2008 m 4,95 de aan de index Alles over 25 jaar AEX en zeven spannende nieuwe index-beleggingen

2 IHUD 33 Index-special: aex van 1983 tot nu De aex-index is jarig! Reden voor iex magazine om een uitklapbare ode aan de aex-index te maken. Hierin staat alles wat u altijd al heeft willen weten over de eoe, de aex, de koers, de concerns die er deel van uitmaken en hebben gemaakt. Kortom: scheur snel uit en hang aan de muur, thuis op uw kantoor of waar dan ook. AE AE AE 40 Index-special: iex Index Hoe bouw je een index die de nationale economie goed weerspiegelt? iex trok zijn beste voc-mentaliteit uit de kast en sloeg aan het rekenen Index-special: Zes dwergen... iex magazine ging op zoek naar de perfecte uitgebalanceerde index. En vond eigenlijk precies het tegenovergestelde. Zeven totaal onevenwichtige indicies. 54 Index-special: De architect iex sprak met de bedenker van de aexindex Tjerk Westerterp: ederland is een pionier geweest in de invoering van de continue handel. De uitreiking van de Gouden Tak, met gastheer arcel Tak. A a n d e l e n i n dit nummer AG: 22 cé: 18 Samas: 24 UCB: 30 Wynn Resorts: 25 van beleggers 30 Jacques Potuijt Bio-Belg 32 Léon Cornelissen China en de Spelen 68 Jerry de Leeuw Grondkoop voor beleggers 16 Van pen tot Close Inside dws 18 Bedrijfsbezoek cé 22 Aandeel van de maand amg, Samas en Wynn Resorts 26 Beleggingsfondsen lie service-fondsen 28 Fonds van de maand Pan European Accelerando index-special 35 aex Snapshots 38 aex van 1983 tot Corné van Zeijl ijn vriend en vijand Plus 7 Editorial 8 Snapshots 12 De wereld volgens iex 61 iex Top iex Service 74 Warrum Buffet 3

3 EDITRIAL De Hollandse index Krijgt ieder land de index die het verdient? Waarschijnlijk wel. Zo hebben we de aex-index te danken aan de populariteit van de optiehandel in ederland en het feit dat er daarom een index moest komen waarin daadwerkelijk kon worden gehandeld. Een mandje, zogezegd. Binnen korte tijd overvleugelde die praktische en veel verhandelde aex (toen nog eoe-index) de veel completere cbsindex, waarin zo ongeveer alles zat wat aan het Damrak stond genoteerd. mdat de verhandelbare aex liquiditeit nodig heeft is de index onder andere gebaseerd op beursomzet. Een terecht criterium, maar daardoor is de samenstelling door de jaren heen wel altijd een spiegel van de vele trends en hypes geweest. upc, Versatel en kpnqwest fladderden op die manier even kortstondig voorbij, net als eendagsvliegjes Gucci, Van der oolen en iets langer Getronics. p zich niets mis mee, in vergelijking met de Dow Jones is de aex een stuk dynamischer en in die zin ook veel meer bij de tijd. Je kunt je wel afvragen of de index met een fonds als Arcelor ittal binnen de gelederen en een gestage uittocht echt ederlandse multinationals (vnu, Vendex, abn Amro, umico, Hagemeyer) nog wel een echte nationale index is. Is het zo langzamerhand niet meer dan een toevallige samenkomst van bedrijven die ooit in Amsterdam een notering hebben aangevraagd? Euronext kan er op zich ook niets aan doen dat Rabobank, Schiphol en uon domweg niet naar de beurs komen. Toch kun je je afvragen hoe een nationale graadmeter eruit zou moeten zien als hij een afspiegeling van het ederlandse bedrijfsleven zou moeten vormen. Voor het het wisten zaten we hier ter redactie te rekenen en een week later stond een alternatieve graadmeter in de steigers. Eén-op-een-verhandelbaar is hij niet maar de structured productsbakkers van abn, ing en Rabo kunnen tegenwoordig verhandelbare instrumenten maken op alles wat een koers heeft, dus daar is te zijner tijd vast wel een mouw aan te passen. Voorlopig noemen we ons geesteskind even de iex Index en u leest er alles over op pagina 42. We gaan hem de komende tijd ook voor u bijhouden in dit magazine en op de website. Structured productsmakers mogen altijd contact opnemen, vanzelfsprekend. Pieter Kort Hoofdredacteur iex Kloinggggg! Begin april interviewde ik de beursman van de eeuw, Tjerk Westerterp. Dat was een uurtje voor hij, glunderend van oor tot oor, ten overstaan van een volle beursballustrade de gong mocht luiden ter gelegenheid van het 30-jarig bestaan van de ptiebeurs. Toen kon ik nog niet vermoeden dat ik daar een kleine drie weken later zélf zou staan. aar heus waar, op 22 april mepte ik klokslag negen uur voor het eerst en waarschijnlijk ook voor het laatst op de beursgong. Het was tevens het startschot voor de nyse Euronext ptiecompetitie, die iex mede organiseert. Een handeling van niets, maar mijn trots is er niet minder om. Geen handelaar op de door Saen ptions indrukwekkend verbouwde beursvloer keek op of om, maar die gong waarmee de commissaris voor de notering decennialang de handelssessie opende is en blijft een magisch symbool. En ik kan u uit ervaring vertellen, hij klinkt ook een stuk vetter dan dat nerveuze scheepsbelletje op Wall Street. 5

4 HTS.SAPSHTS.SAPSHTS.SAPSHTS.SAPSHTS.SAP Je zou denken dat beurs-analisten de marktomstandigheden beter in kunnen schatten en daar dus ook beter op anticiperen dan ondernemers. Het tegendeel blijkt waar. Geen betere indicatie voor de gezondheid van een bedrijf dan de financiële handel van het management. Uit onderzoek blijkt dat insiders in veel gevallen tegengesteld handelen aan het beleggende publiek: als een aandeel op de beurs wordt genegeerd, kopen de bestuurders en als de stukken niet kunnen worden aangesleept is de bedrijfstop juist eerder geneigd om te verkopen. Dat ondernemers de bui vaak redelijk kunnen zien hangen blijkt ook uit een indicator als de Duitse Ifo-index. Deze meet het vertrouwen van Duitse ondernemers in de economie. Wanneer die wordt afgezet tegen de verwachtingen van beursanalisten wordt duidelijk dat de ondernemers veel beter anticiperen op goede en slechte omstandigheden dan de bancaire numbercrunchers. Winstpakker Het kan dus lonen om het aan- en verkoopgedrag van bestuurders goed in de gaten te houden. De Autoriteit Financiële arkten (afm) is zo vriendelijk om daar een keurig register van bij te houden. In de tabel staat wie wat kocht en verkocht in de laatste weken. Zo kocht bestuurslid Heinz Freitag van Kendrion pas voor ruim euro aandelen in zijn eigen bedrijf. De aex deed sindsdien niets, maar Kendrion staat 2% hoger. Dat kan toeval zijn, maar wat te denken van een bedrijf als sbm ffshore? Gedurende april 6 Inside Track oefenden diverse bestuurders opties uit en boekten daarbij winsten van een kleine 90 mille tot meer dan euro. Toevallig Uitoefenen van opties staat gelijk aan winst nemen, dus dat is niet per se een positief signaal. Daarom is het des te opvallender dat midden tussen de winstnemingen, op 15 april, het nieuws van een reusachtig nieuw olieveld voor de Braziliaanse kust naar buiten kwam. Goed nieuws voor Petrobras, de Braziliaanse oliemaatschappij, en ogenschijnlijk ook voor sbm ffshore, dat twee maanden eerder al een contract met de De meest recente insider-trades 7 april Sligro Food Group G.L.. Poels 506 aandelen gekocht voor 0,00 euro 7 april Sligro Food Group A. Aalders 101 aandelen gekocht voor 0,00 euro 7 april Kendrion H. Freitag 1154 aandelen gekocht voor 16,70 euro 8 april Homburg Invest J.R. Stolle aandelen gekocht voor 2,33 euro 8 april eways Electronics A. van Bragt 2500 aandelen verkocht voor 11,10 euro 8 april eways Electronics A. van Bragt 2500 aandelen gekocht voor 6,20 euro 8 april eways Electronics J, Curvers 1250 aandelen gekocht voor 6,20 euro 9 april eways Electronics J. Kromhof 5000 aandelen verkocht voor 11,15 euro 9 april eways Electonics J. Curvers 1250 aandelen gekocht voor 11,14 euro Brazilianen had getekend voor de levering van boorplatforms in een ander gebied. Toeval? Ja, zegt een woordvoerder van sbm ffshore. Dat is nooit meer dan een gerucht geweest en het nog steeds niet bevestigd. In ieder geval heeft het bericht niets met ons te maken en we hebben er ook nooit op gereageerd. 9 april SB ffshore B. van Leggelo 8000 personeelsopties uitgeoefend, euro winst 11 april SB ffshore H. Tagher personeelsopties uitgeoefend, euro winst 16 april SB ffshore. Jeannin personeelsopties uitgeoefend, euro winst Snor van de maand Sambasnor voor Fugro-topman Petrobras en betrouwbaarheid leveren Fugro-roerganger Klaas Wester de felst begeerde snor van financieel Amsterdam op. Uiteindelijk kwam het op een potje ienemienemutten aan om de Snor van de aand te verdelen tussen Didier Keller, topman van sbm ffshore en Klaas Wester, ceo van Fugro. Wester trok aan het langste eind. Beide bedrijven zijn met een indrukwekkende comeback bezig. De olieservice-industrie blijft dit Is het einde van de huizencrisis in Amerika daar? Het lijkt er nog niet op. Het aantal te koop staande huizen is groot en dat maakt nieuw bijbouwen niet aantrekkelijk. Dat blijkt ook uit de cijfers die begin april jaar goed liggen dankzij de hoge olieprijs en natuurlijk omdat olie op steeds moeilijk begaanbare plaatsen wordt gezocht en gevonden (zie: At your (oil) sercice, op pagina 26). Fugro en sbm ffshore schurken allebei heel nadrukkelijk tegen strategische partners aan en profiteren daardoor volop van de gunstige marktomstandigheden. Fugro timmert bovendien aan de weg met een overname in Rusland en diverse projecten in de Golf van exico. En goed, niet alleen het ienemienemutten gaf de doorslag, maar ook het onderzoekje van zakenbank Theodoor Gilissen waar uit voort kwam dat Fugrotopman Wester het schoolvoorbeeld is van de topman die betrouwbare verwachtingen schept met zijn uitspraken en die dus ook waarmaakt. Fugro blinkt op dat punt volgens Theodoor Gilissen samen met Aalberts, Sligro en Arcadis uit. Voeg daarbij de koerswinst van een slordige 50% sinds het dieptepunt in januari en u zit bij het Fugro van Klaas Wester helemaal snor. werden bekendgemaakt over bouwcontracten en bouwuitgaven over februari. Die gingen allebei omlaag. En Homebuilding daalde die maand voor de 24 e achtereenvolgende keer. Een (triest) record. Analisten van Wachovia Securtities een naam die sinds de kredietcrisis en de voorgenomen emissie van 7 miljard dollar voor nieuw kapitaal ook bij u bekend moet zijn verwachten dat de problemen op de huizenmarkt zeker in het eerste halfjaar blijven voortduren. mdat de regering de huizenbezitters in het tweede halfjaar helpt onder andere met belastingmaatregelen, kan het dan iets verbeteren. Small Cap Saloon Gordijntjes dicht u kastelein Sjors Teut nadrukkelijk bezig is al zijn smallcapbelangetjes af te stoten, liep de Small Cap Saloon al een beetje op de laatste benen, maar nu raambekleder Ralph Sonnenberg zijn Hunter Douglas van de beurs haalt, is het tijd om de gordijntjes en de luiken te sluiten. Het leven gaat natuurlijk gewoon door, dus erg lang hoeft u niet te treuren om de teloorgang van de Small Cap Saloon. Lady Crucella blijft zingen dat het een lieve lust is. Van hoog naar laag waarbij soms hele toonladders worden overgeslagen. En de bedenker van de traploze postkoetsen, de Bulgaarse tenderfoot Antonov, blijft aandeeltjes en warrantjes uitgeven, elke maand weer. En ze emitteerden nog lang en gelukkig. Het lokale drukkertje, rsdb, is ook druk bezig de plaat te poetsen. De lokale kwakzalver, voormalig uitbater van Stier Herman, heeft de nodige bittere pillen moeten slikken maar vecht door tot het vermoedelijk net zo bittere einde. Vaarwel Pharming. ieuwe aanwas in de Small Cap Saloon blijft al tijden uit vanwege de stortvloed aan premiejagers die de omgeving onveilig maken. Een arme, eenzame cowboy verdwijnt zingend aan de felrood gekleurde horizon. En terwijl de avond valt, trekt Sjors Teut voor het laatst de bloemengordijntjes van de Small Cap Saloon dicht. et een smak wordt ook het laatste luik gesloten. Vanachter de luiken klinkt nog een keer, heel onzeker, de valse pianola, de planken op het krakkemikkige toneel kraken vervaarlijk en dat zet de Fat Lady de blues in. Beleggers lijken alvast vooruit te lopen op dit mogelijke herstel. Bouwaandelen en vastgoedbeleggingsfondsen (reit s) zijn ondanks alle doom en gloom de best presterende sectoren in de eerste maanden van Het us Homebuilding certificaat van abn Amro is het best renderende certificaat gemeten over drie maanden. Het certificaat is zo n 25% meer waard geworden. ok de tracker s&p Homebuilders (xhb) doet het goed, net als de verschillende vastgoedtrackers van ishares. En nu maar hopen dat het tweede halfjaar van 2008 echt herstel brengt voor de sector, want anders wordt er wel heel ver op vooruitgelopen. 7

5 8 9 HTS.SAPSHTS.SAPSHTS.SAPSHTS.SAPSHTS.SAP Goeroes en het AF-mannetje door Frank van Dongen Dat afm-mannetje bereikt volgens mij precies het tegenovergestelde dan is bedoeld. En de kritiek op vermogensbeheerders is geheel onterecht. Laatst las ik in het Financieele Dagblad dat veel beleggers het mannetje van de Autoriteit Financiële arkten (afm) niet begrijpen. Het mannetje is een tekening dat op alle financiële producten staat en bedoeld is om risico s duidelijk te maken. Dit werkt dus niet goed. Het is mogelijk een beetje te vergelijken met de vet-waarschuwing op etenswaar. Die staat alleen op lekkere dingen en daarom kopen de mensen uiteindelijk juist de verkeerde dingen. En in het geval van het afm-mannetje kopen de mensen dus ook de foute financiële producten, in de hoop dat ze lekker werken. Het probleem is dat veel financiële producten juist maar een beperkte up-side geven, waardoor ik concludeer dat het risico te hoog is ten opzichte van het mogelijke rendement. Ik heb niet alleen moeite met de plaatjes; ook de teksten na een reclame vind ik niets. Zo hoor ik op de radio vaak, bij vastgoedproducten dat de risico s beperkt zijn. Terwijl het Internationaal onetair Fonds (imf) er toch anders over denkt. Tegelijk is er de reclame van het hedge fund Antaurus. Antaurus staat over het het eerste kwartaal 5% in de plus, terwijl de aex 12% in de min staat. p de reclame wordt dit fonds een zeer gevaarlijk product genoemd, maar wat is nu gevaarlijker dan de index volgen? Als ik de waarschuwing mag geloven, dan is een hegde fund dat long en short zit op research gevaarlijker. Goed beheer In de Telegraaf las ik over een nieuw startende vermogensbeheerder, althans nieuw? Die persoon heeft naar mijn weten eerder een vermogensbeheerkantoor gehad, maar toen zat de tijd tegen, zal ik maar zeggen. u vind ik het niet-slagen van een vorige poging geen probleem, iedereen krijgt meerdere kansen in het leven. ee, het was alleen iets chiquer geweest dit gewoon te melden. Wat ik pas echt storend vond waren de opmerkingen over vermogensbeheerders in het algemeen: niets is zo gemakkelijk als andermans geld te verliezen en je weet dat a Stemlokaal je fout zit als je je geld laat beheren door iemand die jonger is en geen vermogen heeft. Van die eerste bewering weet ik dat het nergens op slaat. Ik en met mij vele andere beheerders verliezen liever hun eigen geld dan dat van hun klanten. Persoonlijk vertel ik liever tegen mijn vrouw dat het even tegen zit, dan tegen een klant. mdat mijn vrouw weet dat het wel weer goed komt. ok ben ik van mening dat afstandelijkheid van een beheerder ten opzichte van het beheren van eigen geld maakt dat het hem (of haar) onafhankelijker en minder emotioneel maakt en dus een betere, meer rationele beslissing kan nemen. Door bijvoorbeeld op no cure no pay-basis te werken maak je zo n vermogensbeheerder toch betrokken. En dan de vraag moet je beheerder ouder zijn? Ik denk het niet, en dat terwijl ik toch veel geef om ervaring. aar ervaring en kennis zijn geen gelijke eenheden. Ik geloof in de combi van ervaren mensen en een paar jonge honden met een goede kennisachtergrond. Zo komende beste ideeën naar voren. En moet een beheerder rijk zijn? Geld beheren is iets anders dan een broodje bakken. Een bakker moet een broodje wel lekker vinden, maar moet een beheerder echt rijk zijn? Als iemand geld erft of de lotto wint maakt dat hem dan een goede beheerder? ee, ondanks dat ik iets bevooroordeeld ben vind ik dit kul. Ik hecht meer waarde aan een trackrecord. Als iemand in het verleden veel geld verloren heeft door een verkeerde beslissing, dan ben ik voorzichtiger. Dus rendementen uit het verleden zeggen niet alles, maar wel iets. En zo is de cirkel weer rond. klik hier... U kunt uw reactie mailen naar Wat hebt u toch met financials? Terwijl iedereen de schrik in de benen heeft van de kredietcrisis en de afgeschreven miljarden nog altijd met tientallen tegelijk uit het raam gesmeten worden, doet de iex-lezer niets liever dan aandelen van banken kopen. We probeerden u de afgelopen weken tot twee keer toe op andere gedachten te brengen, maar u wilt maar één ding: financials, financials, financials. Zo vroegen we u vlak na de redding van Bear Stearns wat u het liefst zou willen hebben: financials, aextrackers, soft commodities of uitzenders. En ondanks dat de maïs-, soja- en rijstprijzen omhoog knalden, koos u voor financials. IEX Funds of Fonz Stilletjes wegsluipen ok in het grillig en per saldo negatieve 2008 sluipt Funds of Fonz voorlopig stilletjes verder weg van de msci World. Dat Funds of Fonz de wereldindex in de bulljaren 2006 en 2007 (ver) achter zich liet, mag bekend worden geacht. Doet u mij maar een pakketje De hamvraag was vooral hoe de portefeuille zich zou houden als het beursklimaat zou verslechteren. Sinds de kredietcrisis weten we ook op die vraag het antwoord. ok in een tot nog toe moeizaam, grillig en per saldo negatief beursjaar zet Funds of Fonz de index op achterstand. In het eerste kwartaal bewoog Financials aex-trackers Soft commodities Uitzenders ou zijn wij niet voor één gat te vangen, dus probeerden we het nog een keer, dit keer met een viertal fictieve beleggingsproducten. We smeten zelfs onze eigen reputatie er tegen aan om u op andere gedachten te brengen. U de inhaalrace is begonnen Funds of Fonz msci World Funds of Fonz nog in lijn met de index, maar in april werd net op tijd een beetje extra pit aan de portefeuille toegevoegd. Inmiddels is Fonz er in geslaagd voorzichtig afstand te nemen van de index. De msci World daalde dit jaar 11,9%, Fonz verloor 9,3% (peildatum 23 april). Die outperformance is vooral bereikt door de positie in het defensieve mixfonds Carmignac Patrimoine op de juiste momenten wat af te bouwen. Van tevredenheid is echter geen sprake bij de Fonzbeheerders. De modelportefeuille streeft, ongeacht de marktomstandigheden, naar een absoluut rendement. Tegen de dalingen in het eerste kwartaal bleek evenwel geen kruid gewassen, maar de inhaalrace is ingezet. Sinds de lancering op 24 juli 2006 heeft Funds of Fonz een rendement bijeengeschraapt van +15,02% tegen een -6,21% voor de benchmark. klik hier... U kunt de modelportefeuille van Fund of Fonz volgen via magazine.iex.nl/fonz Welk niet bestaand beleggingsproduct zou u nu durven kopen? Turbo long Thielert Fortis Fallen Financials Fund Intereffekt Turkije Warrants IeX pehopper Certificaat kon stemmen op: Turbo long Thielert, Fortis Fallen Financials Fund, Intereffekt Turkije Warrants en ons eigen iex Hypehopper Certificaat. Vergeefs natuurlijk, want u hield koppig voet bij stuk.

6 D E WE R E L D V LG E S 3,3% I EX ederland IJsland 654 Duitsland Verenigd Koninkrijk Hoofdkwartier IF in Washington Frankrijk China 8 Saoedi-Arabië India Italië Libanon 5 Zuid-Afrika Taiwan Papoea ieuw-guinea Japan Brazilië 394 Hoofdkwartier ECB in Frankfurt 17 1 Rusland Verenigde Staten EDI T R I A L Australië Goud, goud, en nog eens goud Goud bereikte dit jaar een nieuwe recordhoogte van net boven de 1000 dollar. Reden voor het Internationaal onetair Fonds (imf) Goudvoorraad in ton Positie op de wereldranglijst 12 om de komende jaren 12,5% van haar goudvoorraad te dumpen. aar zelfs na deze verkoop blijft het imf nummer drie op de ranglijst van goud wereldwijde goudbezitters, achter de Verenigde Staten en Duitsland. Andere opvallende gold bugs? ederland staat op de 9e plaats, vlak voor China terwijl ook Taiwan, Venezuela en Libanon in de top-20 terug te vinden zijn. Hét goudmijnland bij uitstek, Zuid-Afrika, staat slechts op de 28e plek. (Bron: Wikipedia per eind 2006.) 13

7 van open tot close Inside DWS Frankfurt is hard op weg het kloppend hart van financieel Duitsland te worden. De imposante skyline die de stad sinds de komst van de grootbanken én het hoofdkantoor van de Europese Centrale Bank kenmerkt, heeft Frankfurt al de bijnaam anhattan am ain opgeleverd. iex bezocht er het kantoor van dws Invest, de fondsendochter van Deutsche Bank en hoorde drie beleggers uit over actuele trends én het einde van de kredietcrisis. door Peter van Kleef/fotografie DWS Patrick König Productspecialist Dws zet sinds vorig jaar met nieuwe beleggingsfondsen stevig in op een handvol megatrends. et als met internet in de jaren negentig zijn deze fondsen makkelijk te verkopen. Het is een prachtig marketingverhaal. Alles is nice and fantastic, alleen is het wel de bedoeling dat deze trends uiteindelijk een positief effect op de portefeuille hebben. Aan het woord is Patrick König, productspecialist van dws. König blikt terug op de succesvolle lancering van vier themafondsen sinds begin Agribusiness, Climate Change, ew Resources en sinds kort Global Infrastructure. Kort door de bocht zijn de pijlers onder die vier fondsen hetzelfde. ver veertig tot vijftig jaar is de wereldbevolking gegroeid tot 11 miljard mensen, waarvan 90% in de opkomende landen. Hoewel een aantal van die landen dan geen opkomende markten meer zijn. China is in 2050 geen emerging market meer. Het gevolg van deze ontwikkeling laat zich raden: meer mensen, een hogere levensverwachting en een veel hogere levensstandaard. En dat leidt tot een explosieve vraag naar basisbehoeften als water, voedsel, energie en infrastructuur. lie is daarvan een sprekend voorbeeld. König: de gemiddelde Indiër verbruikt nu 1 vat olie per jaar. De gemiddelde Amerikaan verbruikt per jaar 22 vaten. De welvaartsgroei in opkomende 14 Een bedrijf als John Deere zit gebakken. Een tractor is nog wel na te bouwen door een lokale machinebouwer, maar de oogstmachines van John Deere zijn pure hightech. Patrick König landen zorgt voor een onvoorstelbare groei van de vraag. En hoewel de olieprijs nu misschien 20 dollar speculatie bevat, zien we nooit meer een prijs van 70 dollar of lager op de borden, volgens König. Bij een hoge olieprijs bloeien ook alternatieve energievormen als biobrandstoffen op. Bovendien wil Amerika zo snel mogelijk minder afhankelijk worden van haar vriendjes in het idden-osten. Diezelfde visie heeft König over (soft) commodities. De vraag naar voedsel neemt door de bevolkingsgroei alleen maar toe, de vierkante meters grond om het op te verbouwen, nemen af. Je hebt geen studie Economie nodig om te weten wat er gebeurt als vraag toeneemt en aanbod afneemt. De enige oplossing voor dit dilemma is de productie per meter bouwgrond verhogen, door toepassing van speciale zaden en fertilizers. Een bedrijf als John Deere zit gebakken. Een tractor is nog wel na te bouwen door een lokale machinebouwer, maar de oogstmachines van John Deere zijn pure hightech. Beleggers lijken de visie van dws op deze megatrends te omarmen. De vier fondsen haalden het afgelopen jaar 7,5 miljard euro uit de markt. Waarvan 30% bij institutionele beleggers en 30% uit Azië. Vooral dat laatste vindt König een sterk teken. Die mensen daar zitten op de plek waar de groei plaatsvindt. Ze ondervinden de gevolgen van deze ontwikkelingen. König is niet bang dat dws met de themafondsen klakkeloos lijntjes uit het verleden extrapoleert naar de toekomst en daarmee een te zonnig plaatje voor beleggers schildert. In tegenstelling tot het it-verhaal uit de vorige eeuw hebben de megatrends van dws een stevig fundament dat het beste met één woord kan worden samengevat: schaarste. og één keer König: kijk naar de grondstoffencycli. De grote bullmarkten in grondstoffen duren gemiddeld 25 jaar, waarbij de soft commodities later in beweging komen dan olie of koper. Dat betekent dat deze goederen nog een hele rit voor de boeg hebben. atuurlijk zit er speculatie in de koers, die er af en toe uit moet, maar de trend is up en nog lang niet ten einde. Een verdubbeling van de prijzen is volgens König op korte termijn goed mogelijk. De voorraden staan op een historisch dieptepunt, als het een tikje beter gaat moeten bedrijven weer kopen. oem deze trends defensief, noem ze megatrends, noem ze sectoren met een lage correlatie met de aandelenmarkt, noem ze zoals je wilt maar ze zijn indrukwekkend. Thomas Bucher Fondsbeheerder DWS Infrastructure Fund mensen vragen in welk tempo de economie groeit. Veel Dat is de verkeerde vraag. We moeten ons afvragen in hoeverre de economie kán groeien. En dat kunnen, maakt fondsbeheerder Thomas Bucher van dws Infrastructure duidelijk, is vooral afhankelijk van de infrastructuur. Een land als India groeit weliswaar hard, maar investeert 3% van het bruto nationaal product (bnp) in infrastructuur. Zuid-Afrika heeft een enorme economische groei achter de rug. aar er is niet geïnvesteerd in het elektriciteitsnetwerk. Het gevolg is dat restaurants niet prat gaan op hun menukaart, maar met teksten als wij hebben elektriciteit. et de wereldkampioenschappen voetbal in 2012 voor de deur moet er stevig geïnvesteerd worden. aar niet alleen opkomende markten moeten investeren in het op poten zetten van infrastructuur, in het Westen is een modernisering ervan ook hoog nodig, al was het maar vanwege strengere milieu-eisen. Het fonds belegt dan ook in infrastructuur wereldwijd. Elk jaar wordt er wereldwijd 2 biljoen dollar in infrastructuur geïnvesteerd. De oeso rept van 71 biljoen tot het jaar Inclusief elektriciteitsnetwerken is dat 3,5% van het wereldwijde bnp. Het fonds is volgens Bucher defensief, met een lager risicoprofiel en lagere volatiliteit dan de aandelenmarkten. Dat komt omdat Bucher vooral kiest voor bijvoorbeeld de leveranciers van energienetwerken en niet voor de bouwers van allerlei krachtcentrales. Een bedrijf als Eon heeft een heel stabiele inkomstenstroom. Saai en voorspelbaar. Siemens is veel volatieler. De winstgroei is afhankelijk van orders en daardoor veel volatieler. We kiezen daarom voor Eon en niet voor Siemens. aar het fonds kent meer dan alleen elektriciteit. Energie, transport (bruggen, tolwegen, havens en vliegvelden), communicatie (satellieten, zendmasten, kabels) en, water (irrigatie, zuivering) zijn andere subthema s binnen het fonds. Het fonds blijkt uit backtesten over de afgelopen tien jaar een correlatie van 0,6 met de msci World te hebben. Het is bovendien minder volatiel, maar heeft wel een beter rendement opgeleverd: 7% voor wereldwijde aandelen tegen 11,9% voor beursgenoteerde infrastructuur. ok hier komen de megatrends weer terug. De groei van opkomende markten zorgt voor een weging van 20 tot 25% in die regio. aar Bucher schuwt ook de originele invalshoek niet. Zo is 8% van de portefeuille belegd in spoorwegbedrijven, waarvan 6% in de Verenigde Staten. us Rail Renaissance is een prachtvoorbeeld. In de twinitgste eeuw maakte het Amerikaanse spoornet gloriedagen door, maar sinds de Tweede Wereldoorlog is er alleen nog maar in het wegennet geïnvesteerd. Al In Zuid-Afrika is niet geinvesteerd in het elektriciteitsnetwerk. Restaurants gaan niet prat op hun menukaart, maar op het feit dat ze elektriciteit hebben. Thomas Bucher 15

8 van open tot close het transport ging met trucks. Dat leidde tot forse overcapaciteit bij us Rail Renaissance die in 2003 voor het eerst in negentig jaar werd weggewerkt door toenemende vraag. Voor het eerst sinds decennia kon het bedrijf de transportprijzen verhogen. Daardoor nam de winstgevendheid toe en werd er weer geïnvesteerd. Er rijden nu zelfs treinen met gestapelde coupés. Dat betekent meteen dat een aantal spoortunnels verhoogd moet worden. En vervolgens stapte ook Warren Buffett in de sector, die daardoor weer helemaal hip is. Andere stokpaardjes van Bucher: de enorme groei van de containerterminal in de haven van Hamburg, de behoefte aan waterzuivering in China. eer welvaart in opkomende markten betekent meer douches, meer vaatwassers, bredere wegen. En natuurlijk een gebrek aan geld, met name in het Westen. De Amerikaanse overheid kampt met grote tekorten dus wie gaat al die broodnodige investeringen betalen? De belegger natuurlijk. En daar staat volgens Bucher een defensief risicoprofiel en een goed rendement tegenover. ichael Sieghart Head of European Equities Is het ergste van de kredietcrisis achter de rug? ichael Sieghart, hoofd Europese aandelen bij dws, zucht eens diep. De afschrijvingen die we gezien hebben sinds de eerste hedge funds van Bear Stearns in de problemen kwamen, zijn groter geweest dan welke expert dan ook had durven voorspellen. Het herverpakken en doorverkopen van gevaarlijke derivaten met allerlei ingewikkelde namen heeft tot enorme excessen binnen financial engineering gezorgd. et als dieptepunt de ninja-hypotheken - o Income, o Job or Assets. Die hele ontwikkeling heeft tot aan de kredietcrisis voor een enorme winstgroei van financials gezorgd. Tot de klap kwam. En zelfs na deze crisis zijn financiële aandelen nog steeds niet heel erg goedkoop. Sieghart verwacht wel dat er betere tijden lonken, ook voor de financiële sector. We zijn dichter bij het eind dan bij het begin van de kredietcrisis. We krabbelen er nu langzaam uit, ook al zullen er zeker nog afschrijvingen komen en moet de huizenmarkt nog uitbodemen. aar het punt van maximale stress hebben we bereikt bij het bijna omvallen van Bear Stearns. De reddingsactie van de Federal Reserve heeft iedereen goede moed gegeven en het bewijst dat de Fed de excessen van banken onbestraft laat. Was het niet beter geweest als de banken wel gestraft zouden worden? Sieghart: dat is een heikel discus- 16 siepunt op dit moment. Ik denk dat Bernanke er goed aan gedaan heeft de markten te redden. u moet er strakkere regelgeving worden ingevoerd, om herhalingen in de toekomst te voorkomen. Financial engineering zal weer terugkomen, maar in een slankere en beter gereguleerde vorm dan die het in 2006 aangenomen had. De vraag is volgens Sieghart vooral hoe erg de impact op de echte economie is. Dat de Verenigde Staten in een recessie zitten is duidelijk, maar vermoedelijk wordt het een milde en relatief korte (twee à drie kwartalen). En door de groei van de bric-landen, kan het effect op de rest van de wereld een stuk minder zijn dan in 1991 en Bovendien zijn de balansen van ondernemingen over het algemeen ijzersterk op dit moment. Die rijzende ster van de bric-landen kan volgens Sieghart het beste via Europa worden bespeeld. Wil je profiteren van toenemende consumptie van de gemiddelde Rus, dan kun je het beste Carlsberg kopen. atuurlijk kun je ook in bric-fondsen beleggen, dan heb je mogelijk een hoger rendement maar in elk geval een hoger risico. Ik beleg liever in bedrijven die profiteren van de groeiende vraag en die onmisbaar zijn voor deze landen: abb, Alstom, Ericsson, okia en natuurlijk de luxegoederen van Chanel, Gucci en Louis Vuitton aangezien Aziaten erg gevoelig zijn voor de glans van goud. Sieghart vermijdt liever het Verenigd Koninkrijk en het Britse pond. De situatie is er vergelijkbaar met die in de Verenigde Staten, alleen met een minder effectief fiscaal en monetair beleid. We kiezen voor een forse onderweging. De huizenprijzen hebben nog een hele weg te gaan in het Verenigd Koninkrijk. In Londen zijn grote delen van de stad nog helemaal niet geraakt en verwacht ik nog een hardnekkige verzwakking. En dan zijn er nog de financials waar Sieghart het liefst vanaf blijft. Pas eind maart werd de onderweging van 10% grotendeels weggewerkt met het kopen van bijvoorbeeld ing en Unicredito. De reddingsacties van osterse Sovereign Wealth Funds (swf s) worden daarbij door Sieghart warm onthaald. Voor het tweede halfjaar is hij mede daarom optimistisch gestemd. Zeker gezien alle maatregelen van de Amerikaanse overheid en Fed die na de zomer pas echt effect moeten gaan sorteren. Historisch gezien duurt het zes tot negen maanden voordat Fed-maatregelen echt doorwerken. Wil je profiteren van toenemende consumptie van de gemiddelde Rus, dan kun je het beste Carlsberg kopen. ichael Sieghart

9 BEDRIJFSBEZEK EDITRIAL Ik denk dat wij zonder partnerships de komende 130 jaar niet zelfstandig kunnen blijven. Het draait in onze sector om schaalgrootte en dankzij de samenwerkingsverbanden is cé in principe net zo groot als de grote drie Xerox, Canon en Ricoh. Rokus van Iperen océ pvallend? Het eerste product van cé anno 1877 is boterkleursel. argarine was toen net uitgevonden, maar de kleur ervan was grijzig en grauw en nodigde niet bepaald uit tot eten. Lodewijk van der Grinten, apotheker uit Venlo, ontwikkelt op verzoek van fabrikant Jurgens uit ss (Unilevervoorloper) een natuurlijke kleurstof voor margarine. Dit wordt een succes en het product wordt uiteindelijk in 1970 aan Unilever verkocht. In 1919 zetten de zoon en kleinzoons Van der Grinten, allen chemisch ingenieur, de eerste stappen op het gebied van kopiëren. og meer opvallend? De naam cé dateert uit In dat jaar ontwikkelde de firma Van der Grinten een nieuw soort lichtdrukpapier waarin, in tegenstelling tot vroeger, géén ammoniakhoudend azocomponent meer voorkwam, waardoor er geen bijtende geur meer vrijkwam. m dat tegenover de (Duitse) concurrentie te laten benadrukken, noemde men het papier.c.: ohne Componenten. mzet 2007: 3,1 miljard euro ettowinst 2007: 78,9 miljoen euro Beurswaarde (april 2008): 826,7 miljoen euro Aantal medewerkers: Grootste aandeelhouders: Stichting Administratiekantoor Preferente Aandelen cé 19,24%, Ducatus n.v. 9,99%, ing Groep n.v. 9,12%, Fortis Utrecht n.v. 8,53%. 18 door Fleur van Dalsem/fotografie Ruud Binnekamp 19

10 BEDRIJFSbezoek Rokus van Iperen cé en Co. Rokus van Iperen vertelt over innovatie, salesforce en de partnerships die van het middelgrote cé een grote speler maken. Plus hoe wil cé de teruggang van de Amerikaanse economie opvangen. Amerika is goed voor iets meer dan 40% van de omzet van de onderneming uit Venlo. Het eerste kwartaal van 2008 viel tegen als gevolg van de sterk afkoelende economie in de Verenigde Staten. Analisten van ing noemde cé zelfs subprime victim. Wat vindt u daarvan? We laten ons niet van de wijs brengen door een tegenvallend eerste kwartaal. Samenwerken werkt. We doen dat nu sinds 1 januari 2007 en we zien dat al terug in de cijfers. Ik heb daar zelfs een snor (zie rubriek Snor van de maand in iex magazine nummer 2, 2008 red.) voor gekregen. aar het is een gegeven dat de economie in de Verenigde Staten vertraagt en in de financiële sector in Europa minder geprint wordt om kosten te besparen. Het céschip ligt op koers. We gaan wel kosten besparen om tegenwind op te vangen. Bij elkaar willen we 80 miljoen euro besparen op out of the pocket-kosten en arbeidskosten. Dat kost naar schatting 350 arbeidsplaatsen wereldwijd. We blijven echter investeren in sales en onze partnerships. Daar moet de groei immers vandaan komen. Wat is een oplossing om cé minder afhankelijk te maken van de Amerikaanse markt? eer richten op Azië? In het eerste kwartaal groeiden we in Azië het sterkst, in Europa behoorlijk en in Amerika niet. In Azië versterken we op dit moment alle business units, maar de Azië-omzet is slechts 7%, terwijl we uit de Verenigde Staten zo n 40% halen. Dit is dus niet zomaar op te lossen. og een voorbeeld: het Chinees bruto binnenlands product is net zo hoog als het Duitse bbp, maar het aantal prints ligt op slechts 15% van het totaal in Duitsland. Daar ligt dus nog een enorm potentieel. cé bestaat dit jaar maar liefst 131 jaar. Hoe houden jullie het als middelgrote onderneming vol tussen giganten zoals Xerox, Canon en Ricoh? Innovatie, onze salesforce en de manier waarop wij onze mission statement invullen. Ik zal dat uitleggen: om de concurrentie steeds een stapje voor te blijven, moeten we constant innoveren. ok in tijden dat het economisch minder gaat. We bezuinigen er dan ook niet graag op en we proberen in te spelen op nieuwe trends en ontwikkelingen. Aan de verkoopkant hebben we wereldwijd vijfduizend verkopers die dagelijks contact hebben met onze klanten. Zij weten wat er speelt en geven ons input voor nieuwe producten en diensten. Het feit dat we begonnen zijn met boterkleursel en nu hoogwaardige copiers en printers maken, bewijst dat we ons kunnen aanpassen aan de tijd en markt. cé zoekt al 130 jaar continu naar nieuwe type producten in nieuwe markten. We hebben een breed mission statement waarin staat dat wij ons bezighouden met het document en documentprocessen. Dat betekent dat wij mee kunnen met de trend van offsetpersen naar digitaal printen en bijvoorbeeld van het printen van bankafschriften naar een elektronisch afschrift. Daarom bestaan we al zo lang. cé voert de concurrentie met de grote drie naar eigen zeggen op. Hoe? Die ondernemingen zijn allemaal drie tot vier keer zo groot als cé. Dat betekent dat wij keuzes moeten maken en alleen opereren op markten waarin wij sterk zijn. In zeer snelle grootformaat printers tot 1500 prints per minuut, zijn wij bijvoorbeeld marktleider. ok op de corporate markt leveren wij de snelste printers, maar daar is ook vraag naar printers uit het middensegment. m een breed assortiment te kunnen aanbieden, is cé een partnerschap met Konica inolta aangegaan. Wij werken met hen samen op het gebied van productontwikkeling en verkoop. p de markten waar wij sterk zijn, gaat er een cé-sticker op de machine en Konica inolta verkoopt onze machines onder eigen naam op markten waar zij sterk zijn. Hoe bevallen de partnerships, cé heeft er inmiddels meer dan één, en hoe belangrijk zijn deze voor de toekomst van cé? De samenwerking met Konica inolta in de huidige vorm is sinds januari, dus nog heel pril. et Fuji Xerox werken we al langer samen op het gebied van breedformaat printers in Azië en dat bevalt heel goed. Ik denk dat wij zonder partnerships de komende 130 jaar niet zelfstandig kunnen blijven. In deze sector draait het om schaalgrootte en dankzij de samenwerkingsverbanden is cé in principe net zo groot als de grote drie. We laten ons niet van de wijs brengen door een tegenvallend eerste kwartaal. Samenwerken werkt. De overname van Imagistics (in september 2005) past ook in dat plaatje. Klopt, met Imagistics verkopen we ook producten van derden in de Verenigde Staten. En dat werkt goed. Voor de integratie met cé in de Verenigde Staten hadden we twee jaar uitgetrokken, maar dat is binnen een jaar al afgerond. Deze overname leerde ons eigenlijk dat het slim is om ook producten van andere partijen te verkopen en bracht het idee van samenwerkingsverbanden naar voren. Wat is het effect op de marges van deze strategie? Is het verkopen van machines van derden even rendabel als het ontwikkelen en produceren van eigen machines? mdat we op deze manier besparen op kosten voor onderzoek en ontwikkeling, heeft het een positief effect op de marges. En we verdienen niet alleen geld met de verkoop van machines, maar ook met het onderhoud. ok van machines van derden. Bovendien, naarmate wij in een bepaald rayon meer machines verkopen, worden onze servicemedewerkers en technici die de printers onderhouden en repareren productiever. Theoretisch lijkt verkopen van machines van derden minder aantrekkelijk, maar in de praktijk brengt het dus een hoop op. Wat zijn trends voor de toekomt en hoe profiteert cé daarvan? In het printsegment is er een trend van zwart-wit naar kleur. p dit moment wordt slechts 20% van alle digitale prints in kleur geprint dus daar kunnen we nog even vooruit. Al gaat de volumetoename van kleur natuurlijk wel af van de printvolumes op zwartwit-machines. Een tweede trend is de verschuiving van analoog naar digitaal in de grafische markt. Bijvoorbeeld worden steeds meer boeken worden digitaal gedrukt. Als je bijvoorbeeld bij amazon. com een boek bestelt, dan drukken zij zelf in kleine oplagen direct op digitale printers in plaats van grote voorraden in beheer houden. En tot slot besteden steeds meer bedrijven hun documentservices uit aan ons. Wij verzorgen voor bijvoorbeeld banken en advocatenkantoren nu het hele documentproces. Dat is een belangrijke groeimotor voor ons in de toekomst océ op de beurs

11 AADEEL VA DE AAD AG Spektakel verzekerd door ichiel Pekelharing/illustraties ico den Dulk De naam amg klinkt weinig beleggers al bekend in de oren, maar de onderneming doet er alles aan om uit te groeien tot een van de meest besproken bedrijven op het Damrak. Hoezo slecht beursklimaat? De koers van amg is ruimschoots verdubbeld sinds de introductiekoers bij de beursgang in juli vorig jaar en mede dankzij deze snelle opmars heeft het bedrijf al een plek veroverd in de amx. et op het moment dat de onderneming rijp leek voor een nieuwe koerssprint, werd het aandeel snoeihard onderuit gehaald door een ietwat ongelukkige communicatie van het management. Inmiddels is die tegenvaller ruimschoots gecompenseerd en is amg bezig aan een goed en vooral erg bewogen Advanced etallurgical Group, zoals het concern voluit heet, is een verzameling Timminco als aanjager Het beursbestaan van amg had er veel minder mooi uitgezien zonder het meerderheidsbelang in Timminco. De onderneming heeft 50,6% van de aan delen in de Canadese toeleverancier van de zonnecellenindustrie in handen. Timminco gaat de jaarlijkse productie van solar grade-silicum opvoeren van 3600 ton nu naar ton halverwege volgend jaar. Het sprookje heeft echter ook een keerzijde, die eind april nadrukkelijk aan het licht kwam. amg werd zomaar 8% lager gezet, nadat Timminco onder vuur kwam te liggen van analisten. De rekenmeesters zetten vraagtekens bij de methode van upgraden van metallurgical siliconen naar solar grade-niveau. ok over het patenteren van Timminco zijn de nodige zorgen onder het analistenkorps. Timminco daalde daarop 30% in vier dagen tijd en amg volgde met een daling van ruim 20% in dezelfde tijd. 3 // /3/ 3// // // // /3/ belangen in bedrijven die zich hebben toegelegd op het producten van speciale metalen of de ovens die daarvoor nodig zijn. De onderneming zet zo in op onder meer de snelle groei van zonne-energie, het toenemende gebruik van lichte metalen bij de productie van vliegtuigen, recycling en de opkomst van kernenergie. Veruit het belangrijkste is een positie van 50,6% in het Canadese Timmico, dat momenteel goed is voor maar liefst 62,5% van de beurswaarde van amg (zie het kader: Timminco als raketmotor). De koers van deze maker van solar grade-silicium (grondstof voor zonnecellen) is binnen negen maanden vervijfvoudigd. Ferrovanadium De overige activiteiten zijn in twee aparte divisies onderverdeeld. Binnen Advanced aterials Division zijn de belangen verzameld in bedrijven die zich richten op de productie van zeldzame metalen en legeringen zoals ferrovanadium. Dit is een ijzerlegering voor het verharden van staal, die onder meer wordt toegepast bij het maken van vliegtuigmotoren, auto-onderdelen en snijgereedschap. p dit vlak profiteert amg volop van de snelle groei van de staalmarkt. De marktprijs voor ferrovanadium is hierdoor geëxplodeerd van 19 naar 42 dollar per lb (0,45 kilo) en dat kan flink aantikken. Analisten hebben al berekend dat het bedrijfsresultaat van amg met 2 miljoen dollar toeneemt voor elke dollar waarmee de marktprijs van ferrovanadium stijgt. Als het hogere prijsniveau vastgehouden wordt, is het een kwestie van tijd voordat analisten hun winstverwachting opwaarts moeten bijstellen. Smeltovens De Engineering Systems Division is de andere divisie van het concern. Hierin zijn alle belangen in de makers van gespecialiseerde smeltovens samengebracht. Deze apparatuur wordt vooral gebruikt in de automobiel- en vliegtuigindustrie voor de fabricatie van steeds lichtere metalen, zodat die vervoersmiddelen steeds lichter en dus zuiniger worden. Titaniumfabrikanten en vooral ook makers van zonnepanelen zorgden voor een snelle groei. In het laatstgenoemde segment nam de orderinname in 2007 met bijna een factor acht toe van 26 naar 201 miljoen dollar. Hoewel het groeitempo waarschijnlijk hoog blijft, is deze divisie niet immuun voor een economische afzwakking. In het laatste kwartaal van vorig jaar daalde het orderboek van 317 naar 252 miljoen dollar. Harde leerschool Het koersverloop wordt niet alleen bepaald door de gang van zaken bij de verschillende onderdelen, maar ook door de wijze waarop het bedrijf zichzelf presenteert. In dat opzicht is de beursnotering een harde leerschool voor topman Heinz Schimmelbusch. Bij de publicatie van de jaarcijfers merkte hij op dat zijn bedrijf een aandelenaangifte overwoog. Dat was een flinke verrassing, aangezien amg meer kasgeld dan schulden heeft en niet meteen duidelijk was waar het geld voor nodig was. p het Damrak schoot de koers met 19% omlaag, ondanks degelijke resultaten. og diezelfde avond is een persbericht verstuurd waarin werd uitgelegd dat een aandelenuitgifte niet noodzakelijk was en dat eventuele opbrengsten bestemd zijn voor overnames, waarmee geprofiteerd kan worden van het zwakke beursklimaat. p die strategie is weinig aan te merken, maar het misverstand over de aandelenuitgifte geeft aan dat het de onderneming niet meevalt om op een duidelijke manier met beleggers te communiceren. Dit is waarschijnlijk Durfkapitaal opgelet In onderstaande grafiek is de waarde van het belang in Timminco (rode vlak) afgezet tegen de complete beurswaarde van amg. p het moment van de beursgang was dit nog geen 25% van de totale waarde, maar inmiddels is dat opgelopen tot 62,5%. ndertussen is de waarde van de overige activiteiten gedaald van 637,1 miljoen euro naar 514,9 miljoen. Dat is niet helemaal reëel, aangezien de omzet van beide concerns met 20% is gegroeid, terwijl het brutoresultaat met bijna 60% is toegenomen. De impliciet lagere waardering voor Advanced aterials en Engineering Systems wijst er waarschijnlijk op dat beleggers vrezen dat de koersstijging van Timminco een bubbel is en een eventuele koersdaling moet dan ook minder hard aankomen in de koers van amg. Als de rally van Timminco echter doorzet, is het een kwestie van tijd voordat de interesse van hedge funds en andere durfkapitalisten gewekt is. Afhankelijk van de waarderingsmethode zijn de verschillende onderdelen van amg nu al enkele honderden miljoenen meer waard dan de huidige beurswaarde. Geïnteresseerden hoeven waarschijnlijk niet te rekenen op een warme ontvangst, want amg laat zich erop voorstaan dat al het onderzoek ten goede komt aan alle bedrijfsonderdelen en dat de verkopen sneller groeien door goede samenwerking tussen de divisies. ook een van de redenen waarom amg het meest onbekende aandeel is in de amx. Daar komt snel verandering in door bovenstaande misverstanden en vooral ook door de snel stijgende koers. Doordat amg actief inzet op snelgroeiende sectoren kan de winst de komende jaren flink toenemen (analisten houden rekening met een gemiddeld groeitempo van 16%), maar de kans is groot dat dit gepaard gaat met de nodige turbulentie. Ten eerste wordt de koersontwikkeling voor een flink deel bepaald door de gang van zaken bij Timminco, die bijna goed is voor tweederde van de beurswaarde van amg. Daar komt bij dat het concern de resultaten in dollars publiceert, zodat valutaeffecten de winst flink kunnen vertekenen. Het management heeft al laten merken dat het beleggers met onduidelijke communicatie soms flink kan verrassen en het uitblijven van een vooruitblik op 2008 bij de publicatie van de jaarcijfers maakt het moeilijk om /3/ // // //// ar te voorspellen hoe gevoelig amg is voor een afzwakkende economie. ndanks al deze onzekerheden heeft amg zich binnen ruim een jaar na de beursgang al bewezen tot een spannende, onvoorspelbare en bij vlagen spectaculaire aanwinst voor het Damrak. De cijfers: Verwachte omzet: 900 miljoen euro Verwachte wpa: 2,85 euro Verwachte k/w: 17,6 Beurswaarde: 1,37 miljard euro Analisten: 3x kopen, 2x houden, 0x verkopen Gemiddelde koersdoel: 59,23 euro Laatste 3 koersdoelen: 58,70 euro Petercam 55,00 euro ing 64,00 euro csfb verige activiteiten imminco

12 AADEEL VA DE AAD Samas Voer voor speculanten ieuwe topman Coen van der Bijl moet ervoor zorgen dat de toekomst van Samas er mooier uitziet dan het zorgelijke verleden. De kredietcrisis zorgt ervoor dat het voor bedrijven lastiger is om aan geld te komen. Dat is extra pijnlijk voor Samas dat bepaald niet ruim bij kas zit, maar voor de fabrikant van kantoormeubels is dit probleem slechts een onderdeel van een hele berg ellende. Als topman Coen van der Bijl er echter in slaagt om de organisatie goed op de rails te krijgen, kan de onderneming op termijn uitgroeien tot een van de verrassingen op het Damrak. Bij de publicatie van de jaarcijfers op 20 mei komt de eerste mogelijkheid om te zien of en hoe het herstel vorm krijgt. De markt voor kantoormeubilair is sinds 2001 snel veranderd. De uitgaven per werkplek zijn gestaag afgenomen doordat meer mensen zijn gaan thuiswerken en doordat het doorprikken van de internethype een abrupt einde maakte aan het snelle groeitempo van het aantal kantoorbanen. Samas vindt zich nu terug op een zeer competitieve markt waar prijs één van de belangrijkste wapens is. De omzet van Samas is de afgelopen zeven jaar snel teruggevallen en afgezien van een kleine winst twee jaar geleden is het nettoresultaat sinds 2002 alleen maar in rode cijfers geschreven. Project Harmony Dat was niet alleen het gevolg van externe factoren zoals een sterk veranderende markt, maar ook van verkeerde keuzes die de onderneming zelf maakte. Project Harmony springt in dat opzicht het meest in het oog. Het was de bedoeling dat door dit automatiseringsproject de informatievoorziening en het voorraadbeheer verbeterd werden en dat de verschillende bedrijfsonderdelen beter samen gingen werken. De proeffase in Zwitserland verliep voorspoedig, maar in de belangrijke Duitse en ederlandse markt draaide het uit op een ramp. Samas heeft al 14,3 miljoen euro van de totale investering van 20,3 miljoen afgeschreven. Een blik in het verleden geeft niet direct veel vertrouwen in de toekomst, maar dat is al ruimschoots verwerkt in een beurskoers die in twee jaar tijd met bijna tweederde gedaald is. Het laatste halfjaar is het nodige veranderd bij Samas. Topman Hans van der og even wachten De omzet van Samas is door een groeiende prijsconcurrentie in een vrije val geraakt. Het moet echter raar lopen als de inkomsten in het afgelopen boekjaar niet zijn gestegen, maar het gaat nog minstens een jaar duren voordat de onderneming weer winstgevend is. 24 mzet ettowinst Ven is door de raad van commissarissen weggestuurd omdat hij niet doortastend genoeg opereerde en vervangen door Coen van der Bijl. Hij heeft na een strategisch onderzoek aangekondigd dat de onderneming op eigen kracht verder gaat. De landelijke organisaties krijgen meer autonomie en door het stroomlijnen van de organisatie kunnen ongeveer honderd arbeidsplaatsen worden geschrapt. De Zwitserse activiteiten gaan in de verkoop, waarmee een eind komt aan de droom van Europese expansie. Voor beleggers is de bijgestelde ambitie juist een zegen, omdat het de winstgevendheid dichterbij brengt. Lange weg Het zou al een winstpunt zijn als de aandacht bij de cijferpresentatie verschuift van de problemen uit het verleden naar de huidige omzetgroei. In de eerste zes maanden van het gebroken boekjaar dat liep tot 31 maart, zijn de inkomsten al met 13% toegenomen. De economische onzekerheid van de afgelopen maanden betekent dat dit tempo waarschijnlijk niet is vastgehouden, maar een omzetgroei van ten minste 10% moet haalbaar zijn. Als Samas op basis van omzet en bedrijfsresultaat hetzelfde gewaardeerd zou worden als grotere branchegenoten, kan de koers richting 7 euro. Er moet nog enorm veel gebeuren voor het zover is. Een paar jaar met redelijke autonome omzetgroei, duidelijke winstgevendheid en het terugwinnen van het beleggersvertrouwen door Van der Bijl zijn de eerste vereisten. De mogelijkheid dat Samas van de beurs verdwijnt voor het zover is, mag overigens niet worden uitgevlakt. Van der Bijl heeft ervaring met het op de rails krijgen van matig lopende bedrijven en vaak is dat uitgemond in de verkoop van de onderneming. Voorlopig moet hij eerst aantonen dat hij Samas weer winstgevend kan maken, anders is de kans groot dat beleggers in dit speculatieve beursfonds op termijn met lege handen achterblijven. De cijfers: Verwachte omzet: 390 miljoen euro Verwachte wpa: -0,50 euro Verwachte k/w: n.v.t. Beurswaarde: 123,3 miljoen euro Wynn Resorts Win-Wynn situatie acau is de nieuwe gokhoofdstad van de wereld. Casino-exploitant Wynn Resorts gaat daar volop van profiteren De beste en veiligste manier om geld te verdienen met gokken is door geld te investeren in een casino. Het huis wint altijd; alleen al bij de casino s in Las Vegas verloren gokkers vorig jaar in totaal 632,9 miljoen dollar. Als bonus heeft de sector in het verleden bewezen bijna immuun te zijn voor recessies. Daar komt langzaam verandering in. Gokinkomsten die nauwelijks te leiden hebben onder de zwakkere Amerikaanse economie vormen nog veruit het grootste deel van de omzet, maar casino s hebben de laatste jaren flink geïnvesteerd in andere activiteiten zoals restaurants, winkels, hotels en nog veel meer. Hoewel de omzet hierdoor op termijn sneller kan groeien, betekent het ook dat de sector gevoeliger wordt voor het economisch tij. acause kansen Vooruitlopend op een minder jaar hebben analisten hun verwachte winst per aandeel voor het Amerikaanse Wynn Resorts in de afgelopen drie maanden al teruggeschroefd van 3,11 naar 2,90 dollar. De beurskoers is sinds eind oktober al met meer dan 40% teruggevallen. Voor toekomstige groei is het bedrieglijke graf iek 3 concern voor een groot deel afhankelijk van de vestiging in acau. De omzet lag daar vorig jaar al enkele procenten hoger dan in de Verenigde Staten en dat verschil wordt de komende jaren alleen maar groter. Deze Chinese stadstaat haalde in 2006 Las Vegas in als gokhoofdstad van de wereld en vorig jaar groeiden de gokinkomsten daar met 46,6% naar 10,4 miljard dollar. Vorig jaar reisden er al bijna 12 miljoen Chinezen naar acau en volgens sommige schattingen loopt dit op tot 40 miljoen in Dat biedt volop groeikansen voor Wynn, helemaal als de Hongkong-dollar wordt losgekoppeld van de Amerikaanse munt (zie het kader: Valutafeest). In combinatie met de opvallend grote koersafstraffing van het afgelopen halfjaar, investeringen in niet-gokactiviteiten en het hoge groeitempo van acau is Wynn Resorts nu een veel minder grote gok dan dat het op het eerste gezicht lijkt. // // // // // // // // // // De koers van Wynn Resorts is na een wild jaar weer terug bij af. Het aandeel schoot ruim een halfjaar geleden van minder dan 90 naar meer dan 170 dollar, en weer terug. Valutafeest De zwakke dollar kan betekenen dat de winst van Wynn Resorts een onverwachte impuls kan krijgen. De inkomsten van het casino in acau noteren in Hongkongdollars, en die munt is al 24 jaar gekoppeld aan de dollar. Hierdoor importeert het Aziatische land veel inflatie; in februari schoot dat percentage naar 6,3% van 3,2% in januari. Effectenhuis Lehman Brothers schat de kans dat Hongkong de koppeling van haar munt met de Amerikaanse dollar in de loop van het jaar loslaat op 10% en de Japanse bank omura houdt daar ook nadrukkelijk rekening mee. Wynn boekt meer dan de helft van de omzet in acau, en een devaluatie van 10% vertaalt zich meteen in een inkomstenstijging van 5%. De cijfers: Verwachte omzet: 2,97 miljard dollar Verwachte wpa: 2,90 dollar Verwachte k/w: 33,0 Beurswaarde: 11,24 miljard dollar Analisten: 7x kopen, 10x houden, 0x verkopen Gemiddelde koersdoel: 125,15 dollar 25

13 beleggingsfondsen At your (oil) ser vice et de ontdekking van het Carioca olieveld op zeven kilometer diepte voor de kust van Brazilië werpt Petrobras zich eens te meer op als dé oliemaatschappij van de toekomst. En in haar kielzog sleept Petrobras een hele rits olieservicebedrijven met zich mee. Kansen voor de fondsenindustrie door Peter van Kleef De olieproductie neemt niet alleen al jarenlang af, er worden ook minder gas- en olievelden gevonden en de velden die ontdekt worden, laten zich niet zomaar leegslurpen. Het zijn velden in ijskoude of milieugevoelige gebieden (Alaska en Sachalin) of onder dikke lagen poolijs ver ten noorden van Siberië (Shtokman). Voor de kust van Brazilië, zoals voor de nieuwste ontdekking geldt, klinkt dan een stuk aangenamer, maar de schijn bedriegt. 26 Het Carioca veld, mogelijk het grootste veld dat in de afgelopen dertig jaar ontdekt werd, ligt namelijk op een slordige zevenduizend meter diepte in de Atlantische ceaan. Hoewel Petrobras veel expertise heeft op het gebied van diepzee-oliewinning, moet het hiervoor de nodige expertise van buitenaf inwinnen. Dat is goed nieuws voor bodemonderzoekers à la Fugro, terwijl ook sbm ffshore, zoals bekend nauw samenwerkt met de Braziliaanse oliemaatschappij. En zo komt er nog een hele rits onbekende oil services-bedrijven voorbijschuiven die allemaal een stukje van de taart gaan krijgen. De sector krijgt daardoor na een matig 2007 en een slechte start van 2008 weer de nodige positieve nieuwsflow te verwerken. En mag daardoor rekenen op hernieuwde interesse van beleggers. Hoewel grote bedrijven uit de oil service-industrie in veel portefeuilles van beleggingsfondsen terugkomen (denk aan Schlumberger, Tenaris of Halliburton) is het aanbod van echte sectorproducten beperkt. De ederlandse markt kent behalve beleggingsfonds din ffshore alleen het abn Amro (aab) il & Gas Services Certificaat. Zwaargewichten Het is daarom aardig die twee producten eens naast elkaar te zetten. Als eerste valt daarbij op dat die drie bekendste namen bij het aab il & Gas Services Certificaat met- een ook de drie grootste posities innemen en samen voor liefst 37,1% meewegen. In din ffshore zijn deze zwaargewichten niet terug te vinden. Het oorse beleggingsfonds richt zich voornamelijk op bedrijven uit het eigen land. oorse bedrijven zijn goed voor 63,9% van de portefeuille. In het certificaat van abn Amro ligt dat rond de 10%. Het certificaat kiest dan ook voor dertig van de grootste bedrijven uit de sector en heeft onder anderen als voorwaarde dat er een minimale marktkapitalisatie van 400 miljoen dollar is en een gemiddelde dagomzet van minstens 1 miljoen dollar. Het is aannemelijk dat veel oorse midcaps uit de portefeuille van din ffshore daar niet eens bij in de buurt komen. Het eerste verschil is daarmee duidelijk: waar din ffshore zich vooral richt op oorse, kleinere servicebedrijven met vaak heel specifieke kennis van bepaalde niches binnen de industrie, kiest abn Amro voor de internationale zwaargewichten die minder gespecialiseerd zijn en een veel uitgebreider palet aan activiteiten kennen. Genoeg keuze De zware wegingen voor de topposities zorgen er ook voor dat de performance van het il & Gas Servies Certificaat veel afhankelijker is van een paar aandelen. Schlumberger (15,0%), Halliburton (12,5%) en Tenaris (9,6%) wegen zoals gezegd voor ruim 37% mee, de top-10 is goed voor 70% van de portefeuille. De ederlandse pareltjes sbm ffshore en Fugro bevinden zich onder de rest van de portefeuille maar doen met hun geringe weging (respectievelijk 1,89% en 1,27%) bijna voor spek en bonen mee. Datzelfde geldt voor oorse specialties als Aker Kvaerner, Aker, Petro Geo-Services, Acergy, Pro Safe, Subsea 7 en tgs opec Geophysical. Grappig genoeg hebben de fondsbeheerders van din ffshore van die oorse selectie alleen voor Petro Geo-Services een top-10 weging weggelegd. De top-10 telt bij din voor 44% mee. Binnen een relatief bescheiden sector blijkt er toch keuze genoeg te zijn om tot twee heel verschillende portefeuilles te komen. De vraag is echter of dat ook tot verschillend rendement leidt. Temeer omdat de sector, terecht of onterecht, de hardnekkige neiging heeft om in lijn met de olieprijs te bewegen. Prima samen Daarvan was trouwens in 2007 nauwelijks meer iets te merken. Waar de olieprijs record op record bleef stapelen, nam din ffshore na vier bulljaren juist gas terug. In 2003 werd 25% rendement behaald, in 2004 ruim 60% en in 2005 zelfs meer dan 100%. In 2006 werd nog eens dik 35% bijgeschreven, maar daarna was de rek er even uit, 2007 leverde nog een marginale plus op, maar over de laatste twaalf maanden laat het fonds een rendement zien van -1,8%. Het aab il & Gas Service Certificaat heeft een veel korter trackrecord, namelijk van dertien maanden en liet over die periode een rendement van 12% zien. Het verschil lijkt vooral toe te schrijven aan de afstraffing die mid- en smallcaps hebben ondergaan ten tijde van de kredietcrisis. Het sentiment is daarom op dit moment iets gunstiger voor de large caps van het il & Gas Services Certificaat. Een woord van waarschuwing is wel op zijn plaats. atuurlijk zorgt de aanhoudend hoge olieprijs voor een gunstig investeringsklimaat, de sector is wel bijzonder cyclisch en heeft er al vijf vette jaren opzitten. Tenzij een supercyclus in de maak is, zal het tij de komende periode (vermoedelijk voor 2010) keren. Aan de andere kant kan juist de schaarste en de vondsten van moeilijk winbare velden een oncyclische bodem onder de sector leggen. Door de onderlinge verschillen kunnen beide producten prima naast elkaar in een portefeuille worden opgenomen, binnen het speculatieve gedeelte. En dat met slechts een bescheiden weging en voor de korte of middellange termijn. Uit kostenoverweging heeft het certificaat de voorkeur. U betaalt 1% beheerkosten per jaar, plus de spreaden transactiekosten. Voor het din ffshore fonds betaalt u (bij sns Fundcoach) 3% aankoopkosten, 0,5% verkoopkosten en 2% beheerfee per jaar. Peter van Kleef heeft op het moment van schrijven een positie in din ffshore. din ffshore Fondsbeheerder: Lars ohagen Aantal aandelen: circa 50 Weging top-10: 44,2% Rendement: -9,0% ytd, 137% drie jaar (peildatum ) Grootste belangen: Rowan Co., oble, Bonheur, Pride International, Petro Geo-Services AAB il & Gas Services Certificaat Fondsbeheerder: geen (onderliggende waarde is AAB il & Gas Services Index) Aantal aandelen: 30 Weging top-10: 69,9% Rendement: -4,7% ytd, 12% sinds 27 maart 2007 (peildatum ) Grootste belangen: Schlumberger, Halliburton, Tenaris, Weatherford Int., ational ilwell Varco 27

14 Fonds van de maand door Peter van Kleef Threadneedle Pan European Accelerando In de hoogste versnelling Threadneedle Pan European Accelerando biedt een geconcentreerde portefeuille van West-Europese large caps in de meest uiteenlopende sectoren. Van de hemdjes van H& tot en met de pilletjes van Bayer. Het aardigste van het Threadneedle Pan European Accelerando Fund is vooral de som der delen. Het fonds wordt samengesteld zonder rekening te houden met de benchmark en ook zonder al te veel te letten op macrobewegingen. Wat resulteert is een beperkte selectie van aantrekkelijke bedrijven: een stockpickersportefeuille. Het fonds bestaat voor ruim 90% uit large caps waarbij fondsbeheerder Dan Ison vooral voorkeur lijkt te hebben voor marktleiders als Bayer en okia. De portefeuille is vooral een heel erg 28 Grootste belangen 6,3% BG Group 5,7% Xstrata 5,3% Syngenta 4,9% Iberdrola 4,6% H& 4,2% Bayer 4,1% Vinci 4,1% okia 3,6% an Group 3,6% Saipem SECTRE 34% Zakelijke/Financiële dienstverlening 21% Industriële materialen 10% Consumentengoederen 8% uts 7% Telecom 6% Energie 13% verig bont gezelschap van bekende Europese namen en merken. Van Syngenta (Zwitsers gewasbeschermingsbedrijf) tot bouwconcern Vinci uit Frankrijk. Het fonds heeft in de regel minder dan dertig aandelen in portefeuille waarbij de top-10 een weging heeft van circa 45%. Door het geconcentreerde karakter van Accelerando is het fonds volatieler en daarmee risicovoller dan de Europese indices. Wie de grafiek over de lange termijn bekijkt, ziet dat het fonds de afgelopen jaren in stijgende markten wegloopt van de index (msci Europe, inclusief het Verenigd Koninkrijk), maar bij scherpe correcties de winst snel ziet verdampen. Eenderde Brits De fondsbeheerder heeft overigens, in tegenstelling tot veel andere fondsen wel vluchthavens tot zijn beschikking. Zo kan een aanzienlijk deel van de portefeuille in kasgeld (tot 100%) worden aangehouden en kunnen ook derivaten ter bescherming worden gebruikt. Bijna eenderde van de portefeuille wordt in het eigen Verenigd Koninkrijk belegd, een markt die beleggers volgens meerdere analisten beter kunnen mijden vanwege de verzwakkende pond en de mogelijke verdere neergang van de huizenmarkt. aar de stockpicks binnen de eigen landsgrenzen zijn slechts in geringe mate afhankelijk van de eigen economie. bg Group behoort bijvoorbeeld tot de grootste gasbedrijven ter wereld en het aandeel kreeg in april nog een impuls door een grote deal voor de export van lng (Liquid atural Gas) naar Singapore. Fondsbeheerder Dan Ison ok mijnbouwbedrijf Xstrata plc is nauwelijks een indicator voor de Britse economie, met het hoofdkantoor in Zwitserland en wereldwijde activiteiten. Bumpy ride Bij de aandelenselectie kiest fondsbeheerder Ison voor bedrijven met een solide balans, marktleiders in trendy sectoren en merknamen die hun positie aan de top stevig verankerd hebben. Zo zijn Bouw (Vinci), Chemie (Bayer) en Energie (Iberdrola) voorlopig niet weg te denken van het financiële podium. ok het voedselthema wordt bespeeld. et steeds meer mensen op deze aardbol en steeds minder meters grond om voedsel te verbouwen, is het noodzakelijk de productie per beschikbare meter op te voeren. De genmanipulatie van Syngenta speelt daar succesvol op in. Een portefeuille om van te smullen dus. aar levert deze stockpickersportefeuille ook nog iets op? ver de afgelopen twaalf maanden stokt de teller op -8% en over drie jaar op +50%. Daarmee behoort het in de categorie Europese Large Cap Groei over de afgelopen drie jaar tot de absolute top (4 e plaats). Als het waar is dat het smallcapsprookje uit is en het nu de beurt is aan de grote jongens, dan zit u in dit fonds voorlopig goed ook al wordt het mogelijk een bumpy ride. Dat is nu eenmaal inherent aan het karakter van geconcentreerde beleggingsfondsen.

15 Belgische beurs door Jacques Potuijt Bio-Belg Het aantal Belgische biotechbedrijven groeit snel, maar net als in ederland zijn ook de Belgische biotechs vaak niet winstgevend. f u moet uw blik verbreden en biofarmacie ook tot de biotechsector rekenen. Jacques Potuijt was analist, fondsmanager en fusiespecialist bij a b n Am r o en hoofd particulier vermogensbeheer en hoofd beleggingsresearch bij Deutsche organ Grenfell 30 in Amsterdam. Begin 1996 richtte hij de Provest Group op. Hij belegt privé uitsluitend in beleggingsfondsen. De Vlaamse biotechnologie maakt de laatste jaren furore. ok bij de Zuiderburen zijn de verwachtingen over deze bedrijfstak hooggespannen. iet helemaal onterecht want ook in de traditionele farmacie hebben de Belgen wel het een en ander in huis. Denk bijvoorbeeld aan de vermaarde Paul Janssen die eigenhandig het farmaceutisch concern dat zijn naam draagt uit de grond stampte en het in 1961 verkocht aan het Amerikaanse Johnson & Johnson. Paul Janssen is een nationale held en het scheelde maar weinig of hij was een jaar geleden als grootste Belg aller tijden gekozen. aar Pater Damiaan en Eddy erckx bleken niet te kloppen. Geen winst België bezet in de Europese biotechnologie een positie die aanmerkelijk groter is dan op grond van omvang van bevolking en het bruto nationaal product zou mogen worden verwacht. eer dan 140 bedrijven in de biotechnologie heb- ben domicilie in België en zijn tezamen goed voor 16% van de totale omzet van de Europese biotechnologiesector. Het aantal bedrijven groeit welig, gemiddeld met 17% per jaar sinds Indrukwekkende cijfers, zonder meer, maar een nadere inspectie van de winstcijfers en de koersgrafieken van beursgenoteerde bedrijven zoals ncomethylome, Innogenetics, Devgen, Thrombogenics of het Belgisch-ederlandse Galapagos kan niet echt vrolijk stemmen en roept beelden op waarmee we ten noorden van de Schelde ook vertrouwd zijn met fondsen zoals Crucell en Pharming. Het door venture kapitalisten ter beschikking gestelde kapitaal gaat ook in België vooral op aan kostbaar onderzoek waartegenover nog lang geen winstgevende producten staan. Daarin vormt noch België noch ederland een uitzondering. Van de circa vijfduizend biotechnologiebedrijven die de wereld volgens Ernst & Young telt, is er een handvol winstgevend. Eén op de tien daarvan heeft een beursnotering en het gros noteert 25 tot 50% onder het koersniveau van een jaar geleden. Beleggers lijken hun geduld met biotechnologie te verliezen. Zelfs de giganten onder hen, Amgen en Genentech, die tezamen tekenen voor 40% van de mondiale omzet in biotechnologie, zijn al geruime tijd uit de gratie. Behoorlijk innovatief De belegger die zijn scope wat verbreedt en bereid is om biofarmacie tot de biotechnologiesector te rekenen, kan stuiten op ucb. p het eerste gezicht is het een prachtig bedrijf. Het combineert de traditionele wijze van medicijnontwikkeling en productie op basis van chemische processen met biologische technieken waarmee gebruik wordt gemaakt van menselijke eiwitten. De combinatie van kleine anorganische moleculen met de zeer complexe soortgenoten uit de biochemie in de productie van medicijnen is behoorlijk innovatief en heeft bij ucb geresulteerd in een breed scala van medicijnen op tal van therapeutische terreinen. Deze dienen met name ter behandeling van ziekten van het centraal zenuwstelsel zoals epilepsie en de ziekte van Parkinson. ucb is daarnaast goed vertegenwoordigd in immunologie met medicijnen tegen allergie en reumatoïde artritis en beweegt zich met een medicijn tegen longkanker ook op het terrein van oncologie. En het mooie van alles is dat ucbwinstgevend is in tegenstelling tot al die exotisch naamgegeven biotechnologiebedrijfjes. ucb is ook niet bepaald een kleine speler. p sommige lijstjes van spelers in de biotechnologie die rondgaan staat ucb met haar omzet van 3,6 miljard euro op de zevende plaats in de wereld en wordt in een adem genoemd met bedrijven als Amgen en Genentech. iet helemaal terecht, want het zwaartepunt ligt nog steeds op traditionele farmacie. Uit de gratie Tot zover het positieve wat over ucb te vertellen valt. aar voor u zich hals over kop in dit aandeel stort, bedenk wel dat er bij ucb recent veel mis is gegaan. Heel veel zelfs. Alle plagen die de laatste jaren Amerikaanse farmaceuten van oude faam zoals Pfizer en erck teisterden, zijn recent ook op ucb afgedaald. Van expirerende patenten op medicijnen die de deur openen voor generieke concurrentie tot medicijnen met negatieve bijwerkingen, zelfs de dood tot gevolg hebbend, die acuut uit de markt moeten worden teruggenomen. Een kleine opsomming van recente problemen geeft een idee van de precaire situatie waarin ucb zich bevindt. In maart dit jaar begon de Food and Drug Administration (fda), de Amerikaanse toezichthouder op de voedingsmiddelen en farmaceutische sector, kritische vragen te stellen over Tussionex een hoestmiddel waarvan het gebruik bij vijf jonge kinderen een fatale afloop kreeg. Een week later moest ucb in de Verenigde Staten het Parkinson-middel eupro terugroepen omdat de specificatie van met medicijn niet geheel overeenstemde met die waarvoor de fda zijn goedkeuring had verleend. iet prettig is ook dat het allergiemedicijn Zyrtec, het voor ucb op één na belangrijkste product, uit patent loopt en dat voor Keppra, een epilepsiebestrijder en ucb s enige blockbuster, nieuwe concurrentie opdoemt. Voeg daar nog een scherp dalende dollar aan toe en het ligt voor de hand te verwachten dat dit jaar de omzet zal dalen tot zo n 3,4 miljard euro waarbij de vraag of er nog überhaupt winst behaald zal worden zeker niet misplaatst is. iet helemaal verrassend is het daarom dat ucb, dat van 2003 tot 2006 op de beurs prachtig presteerde, sinds begin 2007 geheel uit de gratie is. De huidige koers van 22,32 euro ligt 60% onder de top die maar iets meer dan een jaar geleden werd bereikt. Gifpil Die onfortuinlijke beursperformance heeft ucb tot een van de goedkoopste aandelen in de biofarmacie gemaakt. De 183 miljoen uitstaande aandelen vertegenwoordigen een gezamenlijk beurswaarde van 4 miljard euro en dat ligt een fractie onder het eigen vermogen. Dat is een unicum voor een sector waar een waardering van zo n drie keer het eigen vermogen de norm is. Bovendien zijn er niet alleen tegenvallers en bezorgt ucb zijn aandeelhouders af en toe ook goed nieuws. Zo heeft ucb met Xyzal een succesvolle opvolger van Zyrtec in huis. Het middel maakt zelfs kans om in de Verenigde Staten het enige antiallergiemiddel op doktersvoorschrift te worden. De vooruitzichten voor toelating van het epilepsiemiddel lacosamide op de Amerikaanse markt zijn gunstig en er is een behoorlijk gevulde pijplijn van nieuwe producten. Dit jaar mogen bovendien de eerste synergieën uit de integratie van de vorig jaar overgenomen Schwarz Pharma worden verwacht. p sommige lijstjes staat ucb op de zevende plaats in de wereld en wordt het in één adem genoemd met bedrijven als Amgen en Genentech Deze gunstige aspecten kunnen branchegenoten op het idee brengen een bod op ucb uit te brengen. m dat gevaar af te wenden heeft ucb zelf een medicijn ingenomen. Een gifpil, wel te verstaan, in de vorm van een obligatielening met daaraan gekoppelde warrants en deze geplaatst bij Tubize, haar grootste aandeelhouder. Als de laatste de warrants uitoefent, stijgt zijn belang van 36 tot 45%. De assertieve houding is goed nieuws voor beleggers. Het betekent dat ucb van plan is haar huid duur te verkopen. Het geheel ontmoedigen van potentiële overnemers lijkt mij niet het primaire doel. Bij ucb zullen ze ook wel beseffen dat een huwelijk met een Pfizer of een erck een heilzaam middel tegen veel kwalen kan zijn. 31

16 de binnenlandse economie compenseerde vraaguitval uit het buitenland. De verwachtingen waren dan onder analisten minder hoog gespannen. u is het natuurlijk niet prettig om een China-analist te zijn, want de betrouwbaarheid van die cijfers is niet groot. China komt altijd heel snel met bbp-groeicijfers, maar er is bij mijn weten pas een keer een waarneming herzien (wat bijvoorbeeld doorlopend gebeurt in de Verenigde Staten). Waarschijnlijk wilde China hiermee demonstreren dat het heus wel cijfers kan herzien. Het land maakt er echter geen gewoonte van. Hoe het ook zij, de Chinese economie stoomt lekker door waarbij het meest opmacro door Léon Cornelissen China en de Spelen Het groeitempo van de Chinese economie blijft positief verrassen. Sceptici wijzen op het tijdelijke effect van de lympische Spelen. Zakt de Chinese economie na de zomer als een pudding in elkaar? Léon Cornelissen is Hoofd Strategie van het Institute for Research and Investment Services, iris. De hoofdactiviteit van iris bestaat uit het verstrekken van beleggingsresearch. 32 Het eerste kwartaal groeide de Chinese economie met een meevallende 10,6%. Dat was weliswaar iets minder dan in het vierde kwartaal (11,9%), maar is nog altijd fors in het licht van de vertragende Amerikaanse economie en de verkrappende maatregelen van de Chinese autoriteiten. De kracht van vallend het ontbreken van enig effect van de bovengemiddeld strenge winter is, herinnert u zich die nog?. Het Chinese ieuwjaar liep aardig in de soep. Heeft dit misschien iets te maken met de lympische Spelen? Er wordt gefluisterd dat bedrijven rond Beijing grote voorraden ok zonder de lympische Spelen zou de Chinese economie zich onstuimig ontwikkeld hebben gereed product nastreven, omdat ze vrezen rondom en tijdens de Spelen te worden stilgelegd. Vanwege de normale zomerse luchtkwaliteit in Beijing lijkt me dit overigens een terechte vrees, maar al met al denk ik dat dit effect maar van ondergeschikt belang is. Voor Beijing zijn de Spelen van groot belang geweest. Sinds de keus voor Beijing in 2001 is er voor een slordige 25 miljard euro geïnvesteerd in infrastructuur. Hele wijken zijn gerenoveerd. aar de echte Chinese groeikernen zoals Sjanghai, liggen elders. De Spelen kwamen in zoverre ongelegen, dat zij een extra aanslag op de toch al veelgevraagde Chinese productiemiddelen betekenden, maar ook zonder die Spelen zou de Chinese economie zich onstuimig ontwikkeld hebben. a de Spelen Het effect van de Spelen is dus van ondergeschikt belang. Dat neemt niet weg dat de Chinese groei in de loop van het jaar zal afnemen. aar doorslaggevend hiervoor is niet het einde van de Spelen. Het is enerzijds de afzwakking in de Verenigde Staten en de afnemende risicobereidheid onder beleggers, anderzijds verdere remmende maatregelen door de Chinese autoriteiten zelf. ok in China is de binnenlandse inflatie versneld door de gestegen voedsel en energieprijzen en valt aan dempende maatregelen niet te ontkomen. Een voor de hand liggend instrument is een verdere appreciatie van de yuan ten opzichte van de Amerikaanse dollar, waarbij het tempo wel wat omhoog mag nu de dollar ten opzichte van de rest van de wereld rap aan glans verliest. Per slot van rekening is de yuan in waarde gedaald ten opzichte van de euro. Toch denk ik dat de autoriteiten het voorzichtig aan blijven doen en eigenlijk geen betekenisvolle groeivertraging willen. Voor beleggers in Chinese H-aandelen is dit in beginsel positief nieuws, zeker na de afhamering van de Chinese aandelenmarkt sinds oktober vorig jaar.

17 IDEX-SPeCIAL door Corné van Zeijl ijn vriend en vijand Er zijn genoeg redenen te bedenken om niet van de aex-index te houden. Toch ben ik best gek op deze index. Alleen al omdat de aex een goede afspiegeling geeft van de huidige beurs. Beursomzet Unibail in index aanpassing 600 hetzelfde vertrek- en eindpunt S&P 500 Dow Jones Corné van Zeijl is senior portfolio manager bij s n s Asset anagement waar hij verantwoordelijk is voor de ederlandse aandelenportefeuilles. Van Zeijl beheert het s n s ederland Aandelen Fonds. 52 Als ederlands fondsmanager is het mijn taak om de aex te verslaan. Ik besef goed dat het geen hoogdravend doel is en de bestemming simpel is. De weg er naartoe is juist bijzonder interessant. En Buddha zei het al: it s better to travel than to arrive. ijn verslag van mijn zoektocht of reis naar mijn heilige graal staat in de vorm van een column op iex.nl en in iex magazine. p mijn weg waren een aantal bijzondere momenten. Een van die momenten was de internethype. De aex was plotseling vervuld met internetbedrijven als Versatel, kpnqwest en upc. Bedrijven werden opeens een stuk makkelijker op de beurs toegelaten. Ik weet niet wie de verantwoordelijk hiervoor had, maar die personen hebben voor heel wat particulieren meer vermogen vernietigd dan een leaseplan. Een ander bijzonder fenomeen is de toevloed van buitenlandse bedrijven in de ederlandse index. Ik snap best dat Euronext Amsterdam graag bedrijven naar Amsterdam wil halen. aar je kan niet met droge ogen beweren, dat er een sprankje ederlands zit in bedrijven als Unibail of Arcelor ittal. Als je als grote belegger in Unibail wilt handelen zit je met een probleem. ndanks het feit dat de entree in de aex omzet-gebaseerd is, zijn de dagelijkse omzetten zo klein, dat je de liquiditeit in aandelen bam, Aalberts of usg nog groter zijn. Het aandeel zit alleen maar in de index omdat de omzetten van voormalig Rodamco worden meegenomen in de telling. En omdat het in de aex zit krijg zit, krijg je een eenmalig hoge omzet ten tijde van de herweging van de index op 1 maart. Immers er wordt ongeveer voor 6 miljard euro belegd in passieve fondsen, zoals trackers of indexfondsen en daar bovenop nog een flink stuk aan actieve fondsen die de index in meer of minder mate volgt. Als je corrigeert voor deze eenmalige omzet-hickup, zou het aandeel zelfs in de amx flink zakken. De grootste omzet ontstaat dus omdat het een aex-aandeel is. Zo ontstaat de vreemde situatie dat het een aex-aandeel is, omdat het een aex-aandeel is. Uitzonderingen mdat straks de handel in Amsterdam gaat verdwijnen en het een groot elektronisch platform wordt, wordt het moeilijk om te bepalen of de handel nu in Amsterdam of in Parijs plaatsvindt. Daarom heeft Euronext de regels moeten aanpassen. Bedrijven moeten zelf aangeven of ze ederlands, Belgisch of Frans zijn. Hierop zijn wel uitzonderingen mogelijk. Deze uitzonderingen kunnen gemaakt worden op basis van de volgende criteria: De aanwezigheid van activa van bedrijven en/of belangrijke hoofdkantooractiviteiten in ederland en/of het in dienst hebben van een belangrijk aantal medewerkers in ederland; of Hoge handelsvolumes op gerelateerde derivatenproducten in Amsterdam; of Als het bedrijf in het verleden tot de index behoorde, met inbegrip van overnames. Zo ontstaat de vreemde situatie dat het een aex-aandeel is, omdat het een aex-aandeel is ftewel Arcelor en Unibail blijven eeuwig in de index zitten, ondanks het feit dat iedereen die zijn boerenverstand gebruikt snapt dat ze hier niets te zoeken hebben. Inhoud is onbelangrijk U ziet ik ben een kritisch volger van de aex-index. En toch ondanks alle belemmeringen houd ik een beetje van deze index. m de simpele reden dat het eenvoudig rekenen is. Iedereen kan de stand van de index op ieder moment uitrekenen. Dat verklaart ook de populariteit van de index. Andere alternatieven hebben het nooit gered. Al de veranderingen in de index worden kritisch gevolgd. Daardoor is de index een goede afspiegeling van wat er op de beurs gebeurt. aar wat zou u verdiend hebben als u bijvoorbeeld tien jaar geleden een mandje aex had gekocht en gewoon was blijven zitten. Zonder alle aangepaste regels en namen. Daarvoor ben ik de zolder opgegaan en heb menig stofnest verstoord. Ik heb eens gekeken naar het mandje aexaandelen in U weet wel toen Baan, Hoogovens en Polygram nog in de index zaten (zie de tabel). egen van de namen van toen zijn inmiddels verdwenen CT V DEC JA FEB AR APR Source: DATASTREA pmerkelijk is dat het beste aandeel in de aex over de afgelopen tien jaar dsm was. U had er 227% rendement mee gemaakt. Daarmee laat dit aandeel de rest ver en ver achter. De briljantjes van toen; Ahold, Aegon en Baan stelden het meest teleur met verliezen van respectievelijk 58%, 53% en 95%. Van uw aandelen is 17% overgenomen en stonden nu als cash op uw effectenrekening. Uw totale vermogen was uiteindelijk toch met 24,4% gestegen; dat is erg bescheiden over tien jaar. aar als u naar de aex met alle onhebbelijkheden kijkt, maakt het eigenlijk niet zoveel uit. U had met de echte aex 20,2% gemaakt. En zo blijkt dat de precieze inhoud van een mandje aandelen er niet eens zoveel toe doet. Legt u maar eens de statistische goed berekende s&p 500 en de op de achterkant van een sigarendoos berekende Dow Jones op elkaar. In de afgelopen veertig jaar is het vertrek- en het eindpunt hetzelfde (zie de grafiek rechts). Het was een mooie reis, dat wel. klik hier... eer analyses van Corné van Zeijl vindt u via magazine.iex.nl/vanzeijl AEX van 1998 tot 2008 Bron voor de historische wegingen is Source: DATASTREA Fonds rendement weging 10 jr AB Amro 148% 9% Aegon -53% 10% Ahold -58% 4% Akzo obel 63% 4% ASL 27% 2% Baan -95% 2% DS 228% 1% Fortis 6% 3% Hagemeyer -82% 1% Heineken 87% 3% Hoogovens 38% 0% IG 20% 12% KL -68% 1% Corporate Express -62% 1% KP 23% 7% umico 85% 1% cé -58% 1% Philips 58% 8% Polygram 35% 1% Royal Dutch Shell 32% 9% Reed Elsevier 3% 3% Unilever 26% 11% VendexKBB -9% 1% VU 10% 2% Wolters Kluwer -31% 2% Totaal Rendement 24% AEX inclusief ontvangen dividend 20% AEX -10% 53

18 index-special Scheur uit, lijst in, hang op! 25 jaar AEX aex aex aex Hij werd in 1983 verzonnen door ptiebeurs-topman Tjerk Westerterp, als eerste verhandelbare beursindex voor het Damrak. 25 Jaar later is er geen andere graadmeter voor de ederlandse beurs denkbaar: de aex staat symbool voor het hele Hollandse beursklimaat. Soms is dat wat somber, zoals afgelopen jaar, maar met een rendement van 940% in 25 jaar (zonder dividend) mogen we wel stellen dat de aex een gelukkige jeugd heeft gehad. Ter viering van de 25 e verjaardag van de index biedt iex u in samenwerking met Euronext een compleet overzicht aan van de jonge jaren van de aex. Voor boven uw bed of koersenscherm. 33

19 SAPSHTS.IDEX.SAPSHTS En er waren opties De aex is dit jaar 25 oud, maar de optiebeurs is met precies 30 jaar net een tikkie ouder. In 1973 ging in de Verenigde Staten de Chicago Board ptions Exchange (de cboe) van start. In ederland werd er belangstellend gekeken naar dit initiatief dat ook jonge Amerikaanse beleggers naar de beurs trok. En daar was in ederland waar beleggen vooral was weggelegd voor de oude, grijze generatie grote behoefte aan. Beleggen moest hip worden en daar kon de optiebeurs bij helpen. In februari 1978 startte met hulp van de Amerikanen de optiehandel aan het Damrak. Vijf jaar later was het de beurt aan de aandelenindex zoals we die nu kennen. In een notendop: start eoe-index, nu aex-index, met dertien fondsen 1983 definitieve start eoe ptiebeurs en de Financiële Termijnmarkt 1987 Amsterdam 1990 start Amsterdam idcap-index 1995 naamwijziging eoe in aex-index laatste uitbreiding, tot 25 fondsen introductie van de Amsterdam All-share index indexstand aangepast voor euro introductie aex trackers 2005 introductie Amsterdam Smallcap-index 2006 introductie weekopties 2007 strategievarianten op de aex (Bear & Leverage Index, Covered Call Index en Protective Put Index) 2007 introductie vaex, de aex Volatility Index (gebaseerd op optiekoersen) 2008 introductie dagopties AEX de beste en slechtste jaren sinds de start in 1983: Top of flop Top ,63% ,12% ,93% Flop ,32% ,10% ,85% DAX = TL AEX Jarenlang werd aex meesmuilend de mini-dax genoemd. De index bewoog aan het handje van de Duitse broer. Die ontwikkeling was makkelijk in de smiezen te houden omdat de dax een waarde had die exact tien keer zo hoog lag als de aex. Inmiddels heeft er een heuse ontkoppeling plaatsgevonden. De dax noteert nipt onder de 7000 punten, maar de aex is nog ver verwijderd van het oude record van net boven de 700. De hogere dollargevoeligheid is één van de redenen voor de achterstand van de aex. mdat de bewegingen wel gelijk zijn, maar de Duitse uitslagen wat groter is de dax eigenlijk gewoon een turbo long op de aex. 35

20 TS.IDEX.SAPSHTS.IDEX.SAPSHTS.IDEX.SAPSHTS AEX-samenstelling Vroegûh en nâh Krijg het heen en weer De verschillende sectoren waren niet altijd even goed vertegenwoordigd in de aex-index. iex heeft de verdeling vanaf de start van de index voor u op een rij gezet. Financials zwaar in de index? wah, vergeleken met 1983 valt het reuze mee. Bij de start van de index maakten financials 33,3% van de index uit, nu 12,5%. Electronica/it is niet geheel verrassend sterk in gewicht toegenomen. Voorheen 6,7%, nu maakt deze sector 16,7% van de totale index uit. Telecom heeft sinds 2001 bijna twaalf procentpunt ingeleverd. Van 16 naar 4,2% weging. Het aantal sectoren waaruit de index is opgebouwd, is sterk toegenomen. Bij de start van de aex in 1983 waren er acht sectoren, nu vijftien. Vastgoed en Detachering hebben als laatste (tussen 2004 en nu) een aanmerkelijk gewicht opgebouwd. Beide maken nu 8,3% van de index uit. Daarmee hebben ze sectoren zoals Retail, Logistiek en Staal (alles 4,2%) achter zich gelaten. Rookvrije AEX De aex is in tegenstelling tot bijvoorbeeld de dax geen total return index. Het uitgekeerde dividend wordt niet weer in de index geïnvesteerd. Daardoor biedt de grafiek een vertekend beeld van het echte rendement dat een belegger die alle aex-aandelen in bezit heeft, behaalt. Zo noteerde de aex in maart op 430 punten en dat was exact dezelfde niveau als tien jaar eerder, maart aar beleggers die deze tien jaar lang in de aex belegden, hadden behalve 0% koerswinst in totaal wel 30% dividendrendement opgestreken. Een deel van de extra koerswinst van de dax ten opzichte van de aex is dividend en daarmee krijgt de Duitse belegger een dikke sigaar uit eigen doos. 36 Financials 6,7% 6,7% Retail Chemie Voeding/drank Energie 33,3% % 16% 16% Elektronica/IT Logistiek Staal Auto & vliegtuigbouw Handelsbedrijven Uitgeverijen Heden Industrie Telecom 20% 8% 4% 12% 8% 4% 16% 8% 8% 8% 8% 4% 13,3% 16% 13,3% 12% 8% 12% 6,7% 4% 4% 4% 8% 13,3% 16% 20% 12% 6,7% 8% 8% 8% 4,2% 8,3% 12% 8% 4% 8,3% 4,2% 4,2% 4,2% 8% 8% 8,3% 16,7% 4% 12,5% 4,2% 8,3% 4% 4% 12% 12% 4% 12% 12% 8,3% 8,3% Vastgoed Detachering Er is geen bedrijf in de historie van de aex-index te vinden dat zo vaak van naam veranderde als Corporate Express. Daarnaast zijn ze ook heel wat keer in en uit de index gegaan. De veel gehoorde reden voor de meest recente naamsverandering van de leverancier van kantoorproducten, papier en grafische systemen aan de zakelijke markt is dat de naam Buhrmann voor beleggers synoniem is voor teleurstellende resultaten. Dat kan wel eens komen door de vele winstwaarschuwingen die de vorige topman Frans Koffrie heeft gegeven. Begin 20 e eeuw abn en Amro kregen bij de oprichting van de eoe-index in 1983 beide een notering. In 1989 fuseren deze twee banken tot abn Amro en het bedrijf gaat verder met één notering. Eind 2007 verdween abn Amro van de beurs na de overname door Fortis. Samen met Royal Bank of Scotland en Banco Santander heeft Fortis de strijd om de groengele bank gewonnen van de Britse bank Barclays prichting papierhandel door George Hendrik Bührmann. Gefuseerd met Gerard Loebe tot nv Algemene Papiermaatschappij Gerald Loeber-G. H. Bührmann of Alpamij pgesplitst en de bedrijfsnaam werd weer Bührmann Fusie met Lettergieterij Amsterdam voorheen. Tetterode (la). De nieuwe naam wordt Bührmann-Tetterode. 1 december 1986 Bührmann-Tetterode in de index. 4 februari 1993 Uit de aex-index. 9 maart 1993 knp, Bührmann-Tetterode, VRG-Groep wordt knp-bt. 31 augustus 1998 knp-bt wordt Buhrmann (let op: nu zonder umlaut). 18 februari 2000 Uit aex-index. 1 maart 2001 Weer in de index. 20 april 2007 Buhrmann gaat Corporate Express heten. 9 februari 2008 Staples doet bod van 7,25 euro op Corporate Express. Tot nu toe zonder succes. In 1993 fuseren ationale ederlanden beursgenoteerd vanaf de start van de eoe-index en de nmb Postbank (genoteerd van 1 december 1986 tot 26 augustus 1987 en van 5 oktober 1989 tot 17 december 1990) tot ing. Deze combinatie gaat verder als ing. Postbank bleef als merknaam bestaan, maar zal binnenkort helemaal uit het straatbeeld verdwijnen. In 1994 fuseert verzekeraar Amev met de vsb (bank) en de naam wordt Fortis. Stamgasten Aan de andere kant zijn er ook een aantal stamgasten in de aex. vernames en alle buitenlandse avonturen ten spijt, Ahold, Akzo (obel), Heineken, Philips en Unilever zijn gebleven en onder de eigen naam. Fusie- en overnamegeweld Bij de financials kunnen ze er wat van wat betreft fusies en overnames. aar als je internationaal wilt meedoen, is schaalgrootte alles. En dat hebben de ederlandse bankiers goed gezien. Fortis maakt vanaf dan deel uit van de aex-index. 37

Hof Hoorneman China Value Fund

Hof Hoorneman China Value Fund Hof Hoorneman China Value Fund UW VERMOGEN IS HET WAARD 1 China is en blijft de groeimotor van de wereld. Waarom beleggen in China? De Chinese economie groeit met ruim 7%. Dit groeipercentage is aanzienlijk

Nadere informatie

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder?

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend

Nadere informatie

Robeco Emerging Conservative Equities

Robeco Emerging Conservative Equities INVESTMENT OPPORTUNITY oktober 2013 Voor professionals INTERVIEW MET PORTFOLIO MANAGER PIM VAN VLIET Robeco Emerging Conservative Equities Beleggen in opkomende markten met een lagere kans op grote koersdalingen.

Nadere informatie

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006 Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT

Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT Amsterdam, 11 juli 1997 Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT Totaal vermogen beheerd door ABN AMRO Asset Management wereldwijd in

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.

Nadere informatie

Centraal Bureau voor de Statistiek. Persbericht. Een van de slechtste kwartalen in 50 jaar. Obligaties en vastgoed geven positief rendement

Centraal Bureau voor de Statistiek. Persbericht. Een van de slechtste kwartalen in 50 jaar. Obligaties en vastgoed geven positief rendement Centraal Bureau voor de Statistiek Persbericht PB02-135 2 juli 2002 9.30 uur Aandelen hard onderuit in tweede kwartaal De koersen van Nederlandse aandelen zijn hard onderuit gegaan in het tweede kwartaal

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

Huishoudens bouwen hun effectenportefeuille af

Huishoudens bouwen hun effectenportefeuille af Huishoudens bouwen hun effectenportefeuille af Inleiding Door de opkomst van moderne informatie- en communicatietechnologieën is het voor huishoudens eenvoudiger en goedkoper geworden om de vrije besparingen,

Nadere informatie

Emerging markets: toch weer terug naar af?

Emerging markets: toch weer terug naar af? Emerging markets: toch weer terug naar af? Wat is er toch gaande met de opkomende markten? In de afgelopen jaren werd er liefkozend naar deze markten gekeken en gesteld dat zij structureel aan het verbeteren

Nadere informatie

Ezcorp Inc. TIP 2: Verenigde Staten. Ticker Symbol. Credit Services

Ezcorp Inc. TIP 2: Verenigde Staten. Ticker Symbol. Credit Services TIP 2: Ezcorp Inc. Beurs Land Ticker Symbol ISIN Code Sector Nasdaq Verenigde Staten EZPW US3023011063 Credit Services Ezcorp (EZPW) is een bedrijf dat leningen verstrekt en daarnaast tweedehands spullen

Nadere informatie

Voorkennis. IEX redactie

Voorkennis. IEX redactie Voorkennis 2007 Van iex-columnisten wordt méér gevraagd dan alleen het schrijven van scherpe beleggingsanalyses en diepgravende columns. Aan het eind van elk jaar krijgen ze in iexmagazine een mooi podium

Nadere informatie

Beursupdate september 2015 Is het weer net zo erg als in 2008?

Beursupdate september 2015 Is het weer net zo erg als in 2008? Beursupdate september 2015 Is het weer net zo erg als in 2008? Karel Mercx Sinds september weer terug bij Beleggers Belangen Beleggingsspecialist RTL Z Beursspel (2015) Beurstwitteraar van het jaar (2014)

Nadere informatie

Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken

Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken De Nederlandse bancaire vorderingen 1 op het buitenland zijn onder invloed van de economische crisis en het uiteenvallen van ABN AMRO tussen

Nadere informatie

Allianz Nederland Asset Management B.V. Beleggingsbericht. Uitgave 1 / 2013

Allianz Nederland Asset Management B.V. Beleggingsbericht. Uitgave 1 / 2013 Allianz Nederland Asset Management B.V. Beleggingsbericht Uitgave 1 / 213 Beleggingsfondsen Allianz Holland Fund 25 24 23 22 21 2 1 18 17 16 mrt 3 mrt 4 mrt 5 mrt 6 mrt 7 mrt 8 mrt 9 mrt 1 mrt 11 mrt 12

Nadere informatie

Waar liggen de kansen?

Waar liggen de kansen? Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland

Nadere informatie

Wanneer crasht de beurs?

Wanneer crasht de beurs? Wanneer crasht de beurs? Twee miljoen Belgen lezen dagelijks de krant. Zij lezen dat het Spaarboekje nu een Verliesboekje is geworden (Nieuwsblad 15/11). Dat beleggingsfondsen in Europese aandelen terug

Nadere informatie

Trade van de Week. ETF s. als alternatief. voor aandelen

Trade van de Week. ETF s. als alternatief. voor aandelen Trade van de Week ETF s als alternatief voor aandelen In mijn zoektocht naar de Trade van de Week stuitte ik vandaag niet zozeer op een trade, maar eerder op een trader van de week. Deze klant trok mijn

Nadere informatie

Het 4 e kwartaal van 2014.

Het 4 e kwartaal van 2014. 1 Het 4 e kwartaal van 2014. Zoals werd aangegeven aan het einde van het derde kwartaal van 2014 zou voorzichtigheid betracht worden bij het investeren in aandelen. De kansen op topvorming werden zo groot

Nadere informatie

Brazilië, Rusland, India en China in één Liric

Brazilië, Rusland, India en China in één Liric Brazilië, Rusland, India en China in één Liric ING LIRIC BRIC Beleg in de snelst groeiende regio s ter wereld met de Expertise van een team van beleggingsspecialisten en 90 % kapitaalgarantie BRIC; de

Nadere informatie

Eenvoudig beleggen met trackers

Eenvoudig beleggen met trackers Eenvoudig beleggen met trackers Rabobank Rijn en Veenstromen 14 Oktober 2010 Gertjan Dorrepaal Directoraat Private Banking Beleggingscompetence Agenda 1. Wat zijn Trackers? Explosieve groei Geschiedenis

Nadere informatie

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier Nederlandse beleggers hebben in 21 per saldo voor bijna EUR 12 miljard buitenlandse effecten verkocht. Voor EUR 1 miljard betrof dit buitenlands

Nadere informatie

Naslagwerk Economie van Duitsland. Hoofdstuk 8: Financiële stelsel. 8.1 Overzicht

Naslagwerk Economie van Duitsland. Hoofdstuk 8: Financiële stelsel. 8.1 Overzicht Naslagwerk Economie van Duitsland 8.1 Overzicht Het Duitse bankenstelsel is anders georganiseerd dan in de meeste andere landen. Naast een centrale bank, de Bundesbank, de reguliere zaken en retailbanken

Nadere informatie

Nooit meer verliezen is een op/e

Nooit meer verliezen is een op/e Nooit meer verliezen is een op/e 12 december 2014 André Brouwers beleggingsinstituut.nl André Brouwers Educa6e en Informa6e Start 2011 15.000 beleggers getrained Training, coaching en beleggersinforma6e

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico

Nadere informatie

Luxempart: defensief, groeipotentie en prima track record

Luxempart: defensief, groeipotentie en prima track record Luxempart: defensief, groeipotentie en prima track record In Luxemburg bedraagt het netto vermogen per inwoner ruim 700.000. Daarmee is het Groot Hertogdom het meest welvarende land in het Euro-gebied.

Nadere informatie

Unlimited Speeders. Achieving more together

Unlimited Speeders. Achieving more together Unlimited Speeders Achieving more together Unlimited Speeders: Beleg met een hefboom 3 Unlimited Speeders: Beleg met een hefboom Snel en eenvoudig beleggen met een geringe investering? Inspelen op een

Nadere informatie

Financial Markets weekly 17 oktober 2011

Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk

Nadere informatie

Beleggersnieuwsbrief.nl Optimale ondersteuning bij beleggen

Beleggersnieuwsbrief.nl Optimale ondersteuning bij beleggen Beleggersnieuwsbrief.nl Optimale ondersteuning bij beleggen Bedrijfsanalyse Value December 2013 Het Zwitserse (SIX Swiss Ex: SUN) is marktleidend fabrikant van pompinstallaties voor de olie- en gasindustrie,

Nadere informatie

Patriottisch beleggen: investeren in de B.V. Nederland?

Patriottisch beleggen: investeren in de B.V. Nederland? Patriottisch beleggen: investeren in de B.V. Nederland? 1. In het politieke debat in Nederland (en overigens ook in andere Europese landen) is beleggen in eigen land een hot topic. Dat is ongetwijfeld

Nadere informatie

Beursdagboek 12 September 2013.

Beursdagboek 12 September 2013. Beursdagboek 12 September 2013. De Amerikanen lieten tijdens de herdenking van 9-11 de markten voor de derde achtereenvolgende dag fors stijgen. Gisterenavond Tijd 22:10 uur. Zoals ik al schreef in mijn

Nadere informatie

Trade van de Week. Meeliften. op het succes. van BESI

Trade van de Week. Meeliften. op het succes. van BESI Trade van de Week Meeliften op het succes van BESI Wanneer we de in Nederland genoteerde aandelen bekijken sinds de start van 2009, dan komen we toch wel tot de conclusie dat BE Semiconductor N.V. (BESI)

Nadere informatie

MIDLIN NV Halfjaarbericht

MIDLIN NV Halfjaarbericht MIDLIN NV Halfjaarbericht Geachte aandeelhouder Na een moeilijke start van het boekjaar is de intrinsieke waarde van Midlin in de eerste helft van het boekjaar 2014/2015 van 133,70 naar 140,59 gestegen.

Nadere informatie

NIEUWSBRIEF INDEX CAPITAL IN DEZE UITGAVE

NIEUWSBRIEF INDEX CAPITAL IN DEZE UITGAVE jaargang 2 tweede kwartaal 2013 NIEUWSBRIEF INDEX CAPITAL IN DEZE UITGAVE 1. BELEGGINGSFONDSEN: DRAMA S 2. RENDEMENTEN INDEX CAPITAL 2013 3. INDEX CAPITAL IN DE MEDIA 4. OP WEG NAAR VIJF STERREN! 5. MACRO-ECONOMISCHE

Nadere informatie

Allianz Nederland Asset Management B.V. Beleggingsbericht. Uitgave 1 / 2012

Allianz Nederland Asset Management B.V. Beleggingsbericht. Uitgave 1 / 2012 Allianz Nederland Asset Management B.V. Beleggingsbericht Uitgave 1 / 212 Beleggingsfondsen Allianz Holland Fund 14 8 7 6 Allianz Holland Pacific Fund 17 16 14 8 7 6 Koers per 31 maart 212 52,36 Laatste

Nadere informatie

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

Advanced Battery Tech Inc.

Advanced Battery Tech Inc. TIP 1: Advanced Battery Tech Inc. Beurs Land Ticker Symbol ISIN Code Sector Nasdaq Verenigde Staten ABAT US00752H1023 Industrial Electrical Equipment Advanced Batteries (ABAT) ontwikkelt, fabriceert en

Nadere informatie

Rabobank Food & Agri. Leidt de verwachte importgroei uit China tot herstel? Kwartaalbericht Varkens Q3 2015

Rabobank Food & Agri. Leidt de verwachte importgroei uit China tot herstel? Kwartaalbericht Varkens Q3 2015 Rabobank Food & Agri Kwartaalbericht Varkens Q3 2015 Leidt de verwachte importgroei uit China tot herstel? De Rabobank verwacht een moeizaam derde kwartaal voor de Nederlandse varkenssector. Aan het einde

Nadere informatie

Profiteer van stijgende grondstofprijzen

Profiteer van stijgende grondstofprijzen Profiteer van stijgende grondstofprijzen Profiteer van stijgende grondstofprijzen De prijzen van grondstoffen zijn de afgelopen jaren sterk gestegen. Gedreven door de vraag vanuit China en India zijn met

Nadere informatie

Update april 2015 Beleggen

Update april 2015 Beleggen Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op

Nadere informatie

Premium Special Report

Premium Special Report The Leading Authority on Value Research 15 Juni 2009 Bedrijfsomschrijving: Berkshire Hathaway De kredietcrisis heeft een schokgolf verzoorzaakt van verkopen op de effectenbeurzen die slechts zelden gebeurt.

Nadere informatie

Hieronder vindt u de belangrijkste sheets uit de presentatie van Mr. Drs. J. Wijn, zoals deze zijn vertoond tijdens de 'ABN AMRO blikt

Hieronder vindt u de belangrijkste sheets uit de presentatie van Mr. Drs. J. Wijn, zoals deze zijn vertoond tijdens de 'ABN AMRO blikt Hieronder vindt u de belangrijkste sheets uit de presentatie van Mr. Drs. J. Wijn, zoals deze zijn vertoond tijdens de 'ABN AMRO blikt vooruit'-bijeenkomsten, gehouden tussen 21 en 28 september 2010. Een

Nadere informatie

Jaarlijks gemiddeld Cumulatief vanaf 1970 2008 Q2 2008 Q1 2008 Q4 2007 Q3 2007 Q2 2007 Dekkingsgraad (kwartaalultimo) 143% 137% 148% 153% 153%

Jaarlijks gemiddeld Cumulatief vanaf 1970 2008 Q2 2008 Q1 2008 Q4 2007 Q3 2007 Q2 2007 Dekkingsgraad (kwartaalultimo) 143% 137% 148% 153% 153% Kwartaalbericht 2e kwartaal 2008 Dekkingsgraad op 143% Rendement 0,2% in tweede kwartaal Belegd vermogen 86,3 miljard Klein positief resultaat in moeilijke markt In het tweede kwartaal is een totaalrendement

Nadere informatie

Dutch Meat Importers Association. Noordwijk, 7 nov 2014

Dutch Meat Importers Association. Noordwijk, 7 nov 2014 Dutch Meat Importers Association Noordwijk, 7 nov 2014 Introductie Laurens Maartens Nooit verlegen om een praatje! Geeft met veel plezier zijn visie op de markten. Oa DFTtv en WallStreetJournal. UBS /

Nadere informatie

Turbo Daily Commerzbank 10 April 2015 Nummer 1147 Pagina 2 MIDDELLANGE TERMIJN TREND. Steun : 459.1 Weerstand : 516.8

Turbo Daily Commerzbank 10 April 2015 Nummer 1147 Pagina 2 MIDDELLANGE TERMIJN TREND. Steun : 459.1 Weerstand : 516.8 Turbo Daily Turbo Daily Commerzbank 10 April 2015 Nummer 1147 INDICES SLOTKOERS VERSCHIL AEX 501,97 0,97% DOW JONES 17958,73 0,31% NASDAQ CMP 4974,565 0,48% NASDAQ -100 4403,953 0,64% NIKKEI 225 19907,63-0,15%

Nadere informatie

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7 Outlook 2016 Inleiding 2016 is in China het jaar van de aap. Apen zijn de genieën van de Chinese dierenriem. Ze leven in groepen, zijn intelligent en geestig. Niets is voor hen te moeilijk. Als het wel

Nadere informatie

Beleggen op uw manier

Beleggen op uw manier Beleggen op uw manier 2 Professioneel beleggen U wilt uw vermogen snel laten groeien; sneller dan op een spaarrekening. U durft daarbij risico te lopen, maar u houdt wel graag zelf de controle over uw

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk 2015

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk 2015 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk 2015 Welkom Wij heten u van harte welkom in Van der Valk Hotel 2 Programma 19.00 uur Ontvangst 19.30 uur Opening 19.40 uur Presentatie rente 20.00 uur Korte

Nadere informatie

COEN in het kort. Inhoud rapport. Toelichting. Nederland. Herstel komt in zicht. Conjunctuurenquête Nederland I rapport vierde kwartaal 2014

COEN in het kort. Inhoud rapport. Toelichting. Nederland. Herstel komt in zicht. Conjunctuurenquête Nederland I rapport vierde kwartaal 2014 Inhoud rapport COEN in het kort Economisch klimaat Omzet Export Personeelssterkte Investeringen Winstgevendheid Toelichting De Conjunctuurenquête (COEN) ondervraagt elk kwartaal ondernemers over onderwerpen

Nadere informatie

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van

Nadere informatie

Methodiek Nominaties Gouden Stier 2015

Methodiek Nominaties Gouden Stier 2015 Methodiek Nominaties Gouden Stier 2015 September 2015 AF Advisors Content - Introductie - Nominatiemethodiek op hoofdlijnen - Methodiek Beste Beleggingsfonds - Methodiek Beste Duurzame Beleggingsfonds

Nadere informatie

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen?

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? 1. Precies een jaar geleden schreven we over het inflatiefenomeen dat altijd zijn kop opsteekt na periodes van recessie. Onze conclusie was dat nieuwe

Nadere informatie

De Vries Investment Services, Voor objectief en onafhankelijk beleggingsadvies

De Vries Investment Services, Voor objectief en onafhankelijk beleggingsadvies De Vries Investment Services is een onafhankelijk en objectief beleggingsadvieskantoor. Wij begeleiden beleggers bij het realiseren van hun financiële doelstellingen en bieden een service die banken niet

Nadere informatie

Brazilië: een nieuwe, kansrijke speler op het wereldtoneel. Brazilië

Brazilië: een nieuwe, kansrijke speler op het wereldtoneel. Brazilië Brazilië: een nieuwe, kansrijke speler op het wereldtoneel Generaties Brazilianen is geleerd dat hun land het land van de toekomst is - en deze belofte lijkt nu waargemaakt te worden. Brazilië beschikt

Nadere informatie

Eerstekwartaalcijfers

Eerstekwartaalcijfers Value8 Profiel: Value8 N.V. is een beursgenoteerde onderneming die diensten verleent aan en investeert in kleinere en middelgrote bedrijven. Value8 N.V. richt zich op succesvolle ondernemingen in lange

Nadere informatie

ING Soft Commodities Clicker. Profiteer van de mogelijke stijging van de prijs van landbouwgrondstoffen. Ieder halfjaar uw rendement vastclicken

ING Soft Commodities Clicker. Profiteer van de mogelijke stijging van de prijs van landbouwgrondstoffen. Ieder halfjaar uw rendement vastclicken Protection Equity Interest Other Deze brochure is opgesteld voor de aanbieding van deze Note en is na sluiting van de inschrijvingsperiode niet meer geactualiseerd. Voor actuele informatie met betrekking

Nadere informatie

SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN. Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012

SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN. Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012 SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012 1 Wie zijn de schuldenaren? Bedrijven zij lenen om te investeren Gezinnen zij lenen om een huis te kopen (of om de aankoop

Nadere informatie

Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen

Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen De mondiale markt voor onderhandse derivaten - niet gestandaardiseerd verhandeld op de beurs maar in maatwerk tussen grote partijen - is sinds

Nadere informatie

Sprinters Club 22/03/2011

Sprinters Club 22/03/2011 Sprinters Club 22/03/11 PORTEFEUILLE SPRINTERS Aankoop Sprinters Verkoop Sprinters Datum Markt LNG of SHT koers aantal totaal datum koers totaal AEX LNG 2 AEX SHT 9 9/3/11 OLIE LNG 69..02 71 2486.42 34.68

Nadere informatie

INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN

INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN Informatie voor werkgevers Ingangsdatum 1 januari 2016 Als uw werknemer niet kiest voor een gegarandeerde uitkering wordt zijn premie belegd. Dit

Nadere informatie

USD / 1.16 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11

USD / 1.16 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 Energiemarktanalyse Groenten & Fruit door Powerhouse Marktprijzen Macro-economie Markten in mineur Afgelopen week De angst voor een wereldwijde economische vertraging is weer toegenomen na een slechte

Nadere informatie

Michiel Verbeek, januari 2013

Michiel Verbeek, januari 2013 Michiel Verbeek, januari 2013 1 2 Eens of oneens? De bankiers zijn schuldig aan de kredietcrisis. De huidige economische crisis is het gevolg van de kredietcrisis van 2008. Als een beurshandelaar voor

Nadere informatie

Wat u moet weten over beleggen

Wat u moet weten over beleggen Rabo BedrijvenPensioen Wat u moet weten over beleggen Beleggen voor het Rabo BedrijvenPensioen Uw werkgever betaalt pensioenpremies voor het Rabo BedrijvenPensioen. In deze brochure leest u hoe we deze

Nadere informatie

Dagboek Alpha European Select Fund d.d. 10-8-2011.

Dagboek Alpha European Select Fund d.d. 10-8-2011. Dagboek Alpha European Select Fund d.d. 10-8-2011. Bernakee houdt de rente nog heel lang heel laag. Tijd Gisterenavond 20:10 uur. Over vijf minuten komt de Fed met een statement. De markt verwacht hier

Nadere informatie

Beleggingsmodel Fondsen

Beleggingsmodel Fondsen Beleggingsmodel Fondsen De meest comfortabele manier van beleggen Steeds afgestemd op het actuele beursklimaat Keuze uit verschillende risico s en rendementen Gecombineerde beleggingsexpertise van ABN

Nadere informatie

Internationale vorderingen Nederlandse banken onder druk

Internationale vorderingen Nederlandse banken onder druk Internationale vorderingen Nederlandse banken onder druk De vorderingen van Nederlandse banken op het buitenland zijn onder invloed van de financiële crisis en de splitsing van ABN AMRO in 2007 en 2008

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk april 2016 Welkom! Wij heten u van harte welkom 2 Programma 19.00 uur - Ontvangst 19.30 uur - Opening 19.40 uur - Impact lage olieprijs 20.00 uur - Pauze 20.10

Nadere informatie

Futures Trading Commission.

Futures Trading Commission. => We hebben op korte termijn een long positie in USD en een short positie in EUR Over minstens één aspect van de Amerikaanse economie zijn "stieren en beren" het eens: namelijk dat de dollar, de meest

Nadere informatie

Dagboek Alpha European Select Fund d.d. 5-8-2011.

Dagboek Alpha European Select Fund d.d. 5-8-2011. Dagboek Alpha European Select Fund d.d. 5-8-2011. Geven de Amerikanen zich over? Capituleren ze? Tijd gisterenavond 20:21 uur Dit is de tickgrafiek van de Dow. Op dit moment staat de Dow 400 punten in

Nadere informatie

PERSBERICHT. Versterking kapitaalpositie ING met 10 miljard euro

PERSBERICHT. Versterking kapitaalpositie ING met 10 miljard euro PERSBERICHT Versterking kapitaalpositie ING met 10 miljard euro Op 19 oktober 2008 is bekend gemaakt dat ING haar kapitaal verder heeft versterkt met behulp van de Nederlandse overheid. De solvabiliteit,

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

Indexabonnement analyse 20 mei 2006

Indexabonnement analyse 20 mei 2006 Indexabonnement analyse 20 mei 2006 20 mei 2006 Vanaf vandaag voegen we een onderdeel toe aan het marktbericht, namelijk de financiele astrologie. Niet dat we nu denken dat dit het helemaal is, maar we

Nadere informatie

Evenwichtig beleggen? Ontdek de juiste balans tussen rendement en risico, zonder dat u ervan wakker hoeft te liggen.

Evenwichtig beleggen? Ontdek de juiste balans tussen rendement en risico, zonder dat u ervan wakker hoeft te liggen. Evenwichtig beleggen? Ontdek de juiste balans tussen rendement en risico, zonder dat u ervan wakker hoeft te liggen. Bent u als belegger op zoek naar rendement én bescherming, zonder de zorgen van het

Nadere informatie

Keuzeformulier beleggingsfondsen Pensioenen

Keuzeformulier beleggingsfondsen Pensioenen De Verzekeringen Stadsring 15, postbus 42 3800 AA Amersfoort Tel. (033) 464 29 11 Fax (033) 464 29 30 Keuzeformulier beleggingsfondsen Pensioenen (is alleen te gebruiken voor pensioencontracten ingegaan

Nadere informatie

Persbericht Aantal pagina s: 4

Persbericht Aantal pagina s: 4 Persbericht Aantal pagina s: 4 Brunel: sterke groei omzet en winst Kernpunten verslagjaar 2004 Omzet 313 miljoen; 27% groei EBIT 11,0 miljoen; toename van 8,1 miljoen Nettowinst 7,3 miljoen; toename van

Nadere informatie

De favoriete aandelen van Bart Sebrechts

De favoriete aandelen van Bart Sebrechts De favoriete aandelen van Bart Sebrechts 08/08/2016 om 09:16 door Bart Sebrechts Bart Sebrechts, hoofd beleggingen van Merit Capital, geeft in zijn aandelenselectie geven de voorkeur aan marktleiders met

Nadere informatie

Dagboek Alpha European Select Fund d.d. 9-9-2011.

Dagboek Alpha European Select Fund d.d. 9-9-2011. Dagboek Alpha European Select Fund d.d. 9-9-2011. 447 miljard dollar gaat Obama uitgeven voor banen. Tijd 09:03 uur. Vanaf vijf voor negen gaat de FTI snel omhoog van 281,20 tot nu 282,80. Dat is zuur

Nadere informatie

Beursdagboek 10 September 2013.

Beursdagboek 10 September 2013. Beursdagboek 10 September 2013. Morgen is het al weer 12 jaar geleden. Gisterenavond Tijd 20:16 uur. Op het moment van sluiten van onze beurs gisteren stond de Dow op +86 punten. Op dit moment zien we

Nadere informatie

VOC Beleggen Verdubbelen met opties en conservatives

VOC Beleggen Verdubbelen met opties en conservatives VOC Beleggen Verdubbelen met opties en conservatives Rob Stuiver & Tycho Schaaf 12 mei 2016 Sprekers Rob Stuiver RBA Tycho Schaaf Ondernemend belegger Beleggingsspecialist bij LYNX Inhoud van vandaag Herhaling

Nadere informatie

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp.

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp. NOTULEN van de jaarlijkse algemene vergadering van Participanten van Steady Growth Fund, gevestigd en kantoorhoudende te Polarisavenue 97, 2132 JH Hoofddorp (de vennootschap) gehouden te Hoofddorp op 28

Nadere informatie

RegioBank Doelbeleggen

RegioBank Doelbeleggen RegioBank Doelbeleggen Denkt u erover om te beleggen? En wilt u hierbij gemak en niet meer risico lopen dan bij u past? Dan is Doelbeleggen de oplossing voor u. Met Doelbeleggen beleggen onze experts uw

Nadere informatie

Media Relations. UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange

Media Relations. UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange Media Relations 27 januari 2016 Persbericht UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange UBS is hiermee gelijk goed voor 25% van het totale aantal ETF s genoteerd in Amsterdam

Nadere informatie

Binaire opties termen

Binaire opties termen Binaire opties termen Bij het handelen in binaire opties zijn er termen die bekend of onbekend in de oren klinken. Als voorbereiding is het dan ook handig om op de hoogte te zijn van de verschillende termen

Nadere informatie

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

Winstgroei en buffers ondersteunen investerings herstel

Winstgroei en buffers ondersteunen investerings herstel Na de snelle daling van de bedrijfswinsten door de kredietcrisis, is er recentelijk weer sprake van winstherstel. De crisis heeft echter geen gat geslagen in de grote financiële buffers van bedrijven.

Nadere informatie

Turbo s. Brochure bestemd voor particuliere beleggers BASIC. Member of the KBC group

Turbo s. Brochure bestemd voor particuliere beleggers BASIC. Member of the KBC group Brochure bestemd voor particuliere beleggers p. 2 Index 1. Hoe werken ze? 3 2. Welke kosten zijn er bij een belegging in Turbo s, Speeders, Sprinters,? 5 3. Wat zijn de voordelen van Turbo s? 5 4. Welke

Nadere informatie

Wekelijkse Nieuwsbrief

Wekelijkse Nieuwsbrief Wekelijkse Nieuwsbrief Week van 24 juni 2014 INHOUDSOPGAVE Macro-economische actualiteit Warrant week Agenda van de week Technische analyse: CAC40 Wekelijkse Nieuwsbrief 2 Point Macroéconomie Rédigé par

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten.

Verder zien. Meer weten. Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Waarom u nu goudmijnaandelen moet kopen?

Waarom u nu goudmijnaandelen moet kopen? Waarom u nu goudmijnaandelen moet kopen? Het komt eigenlijk op het volgende neer: goud wint aan populariteit, maar de onderliggende aandelen doen dat helemaal niet! De goudprijs staat bijna 2000 USD per

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Uitkomen voor de beste resultaten. DB Star Performer

Uitkomen voor de beste resultaten. DB Star Performer Uitkomen voor de beste resultaten DB Star Performer Gestimuleerd rendement Voordelen Hoe het werkt Simulatie aan de hand van historische gegevens geeft consistente resultaten op lange termijn Voordelen

Nadere informatie