Het Midden-Oosten blijft een bron van onrust met de opkomst van de extremistische beweging ISIS ;

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "Het Midden-Oosten blijft een bron van onrust met de opkomst van de extremistische beweging ISIS ;"

Transcriptie

1 Kwartaalbericht A little less conversation Juli 2014 Samenvatting Ontwikkelingen in Rusland en Oekraïne, maar ook de (her)vorming van het politiek landschap in Europa na de verkiezingen zullen hun stempel op de financiële markten blijven drukken; Het Midden-Oosten blijft een bron van onrust met de opkomst van de extremistische beweging ISIS ; De economische gevolgen van de ECB-maatregelen aangekondigd in juni zullen de komende maanden zichtbaar worden; Duitse economie blijft naar behoren draaien, maar de verwachtingsgraadmeter van de Duitse economie laat al enkele maanden een dalende trend zien; De bedrijfscijfers over het tweede kwartaal moeten de hooggespannen verwachtingen waarmaken. Wij hebben onze twijfels of dit gaat gebeuren. Wij hebben de afgelopen weken winstbijstellingen gezien, overigens zowel naar boven als naar beneden; Monetaire maatregelen worden in de Verenigde Staten stapsgewijs teruggedraaid, maar in Europa en Japan draait de monetaire verruiming nog op volle toeren; We zien nog nauwelijks inflatie ondanks alle monetaire verruiming. Dit is vooral te danken aan de immer dalende omloopsnelheid van het geld. Deflatie blijft op de loer liggen in Europa. In de Verenigde Staten neemt de kans op inflatie toe; China laat de omvang van kredietverlening weer oplopen door solvabiliteitsregels voor banken te versoepelen om zo te proberen de economische groei op een gewenst niveau te houden; Japanse BTW verhoging in april 2014 heeft logischerwijs een negatieve korte termijn uitwerking laten zien in de winkelverkopen en de inflatie. Vraag is wanneer Abe met maatregelen zal komen als de trend van de consumentenbestedingen dalend blijft, zeker als de loonstijgingen achterblijven bij de inflatie; De relatieve aantrekkelijkheid van opkomende markten ten opzichte van de ontwikkelde markten is nog steeds aanwezig, maar terughoudendheid is gewenst; Overnames zijn aan de orde van de dag, wat de waardering van aandelen mogelijk verder opdrijft; We houden vast aan waarde-aandelen boven groeiaandelen en accenten in mid- en smallcap aandelen boven largecaps voor westerse markten. We kopen bescherming onder de aandelenposities in portefeuilles. Geldmarktfondsen hebben onze voorkeur boven staatsobligaties en bedrijfsobligaties, waarbij we verwachten dat de creditspreads voor bedrijfsobligaties zullen gaan oplopen. Binnen de categorie overig blijven we investeren in grondstoffen, onroerend goed en hegdestrategieën. 1

2 Terugblik 2 e kwartaal 2014 Minder praten en meer actie moet ECB president Mario Draghi begin juni gedacht hebben toen hij een negatieve ECB depositorente, een historische lage benchmarkrente en een aantal andere onconventionele maatregelen aankondigde. Alles natuurlijk om de omvang van kredietverlening in Europa te vergroten, zodat het deflatiespook naar de achtergrond kan verdwijnen. De voortslepende Oekraïne-kwestie en de uitslag van de Europese verkiezingen gaf het afgelopen kwartaal op geopolitiek gebied genoeg stof tot nadenken. Al was de overwinning van de anti-europese partijen veel kleiner dan verwacht, de verdeeldheid is alleen maar groter geworden. Dit is bijvoorbeeld zichtbaar in het feit dat Jean Claude Juncker niet unaniem als president van de Europese Commissie is benoemd. Door de wederzijdse afhankelijkheid van vele landen worden de risico s van deze afhankelijkheid ook politiek steeds meer zichtbaar. Ten slotte zien wij de steeds grimmiger wordende situatie in het Midden-Oosten, waarbij de niets of niemand ontziende extremisten van Islamic State of Iraq and Syria hun territorium steeds verder uitbreiden, als een mogelijke katalysator van verregaande geopolitieke onrust. De markten blijven onverminderd positief reageren op de uitbundige liquiditeit en laten tot nu toe een prima rendement zien. In Europa dalen de rentes door vergaande ECB maatregelen, wat stijgende koersen opleverde op de obligatiemarkten. Veel beleggers blijven ook hun heil zoeken in aandelen. De rechtvaardiging van laatstgenoemde beslissing moet in onze optiek mede blijken uit de halfjaarcijfers die vanaf juli gepubliceerd worden. Macro economisch Macro economisch kan men beargumenteren dat de besluiten van de ECB er op wijzen dat de Europese economie nog niet naar behoren draait. Deflatie is een scenario waar bovendien rekening mee gehouden wordt. De uitwerking van monetaire maatregelen op de reële economie blijkt tot nu toe echter maar mondjesmaat van de grond te komen. Het Europese herstel verloopt uiterst moeizaam. Voor vele exporterende landen die Europa als afzetmarkt hebben, kan dit de groei drukken. Door de ECB-actie in juni zien we de 10-jaars rente van Spanje inmiddels op hetzelfde niveau van de Verenigde Staten. Dit wil overigens niet zeggen dat de markt het kredietrisico van beide landen even hoog inschat. De rente is niet enkel een vergoeding voor kredietrisico. Als we naar Credit Default Swaps kijken, een renteproduct welke gebruikt kan worden om kredietrisico af te dekken, zien we dat men nog steeds een factor drie meer betaalt om zich te verzekeren tegen een mogelijk faillissement van Spanje ten opzichte van de Verenigde Staten. Duitsland blijft economisch gezien goed draaien. Een economische groei boven de 2% met een lage inflatie en een werkloosheid van net boven de 5% zijn positieve cijfers. Als we kijken naar recent gepubliceerde verwachtingscijfers zien we echter een ander beeld, zoals te zien is in bovenstaande grafiek. Kwartaalbericht 2

3 Hoe anders is dit in Amerika, waar het herstel zich doorzet, er banen gecreëerd worden en de consumptie langzaam oploopt. De afbouw van kwantitatieve verruiming gaat dan ook gestaag door in Amerika. De economische groei in de Verenigde Staten kwam in het eerste kwartaal 2014 met 2% wel lager uit dan de 2,6% uit het vierde kwartaal in Zoals in onze vorige visie beschreven, is dit voornamelijk toe te schrijven aan de weersomstandigheden. De kerninflatie kwam uit op 2% in april, waarbij de werkloosheid daalde naar 6,3% in mei. De daling van de werkloosheid en de economische groei zijn een positief signaal, maar ze brengen ook een ander fenomeen met zich mee, namelijk mogelijke looninflatie. Was men in het verleden alleen beducht voor de inflatoire werking van ruim monetair beleid, nu zien we krapte ontstaan in deelmarkten van de arbeidsmarkt, waardoor ook looninflatie een reële mogelijkheid wordt. Dit kan een bedreiging vormen voor de houdbaarheid van het economisch herstel. Ondanks de positieve ontwikkelingen in Amerika zagen we dat in juni de groeiverwachtingen voor de Verenigde Staten en de wereldeconomie als geheel zowel door het IMF als de Wereldbank naar beneden toe werden bijgesteld. Mede door de btw-verhoging in april liep de kerninflatie in Japan op naar 3,4%. Het effect van de btw-verhoging zagen we overigens direct terug in de daling van de winkelverkopen in april die op basis van een maand op maand-vergelijking met ruim 10% daalde. De effecten van Abenomics bevinden zich op dit moment in een cruciale fase. Er moet een antwoord komen op de vraag in hoeverre de voor de overheid benodigde hogere belastinginkomsten een negatieve uitwerking hebben op het consumentengedrag en dan met name hun bereidheid te consumeren. Binnen de opkomende markten zien we duidelijke verschillen tussen landen ontstaan. Is het relatief rustig in het WK-voetbal organiserende Brazilië, zo onrustig is het bij de zuiderburen in Argentinië, waar de peso begin dit jaar flink gedevalueerd is. Na een uitspraak van het Hooggerechtshof in Amerika in juni, maakte Argentinië bekend dat het uitstaande schulden gereguleerd naar Amerikaans recht wil ruilen naar uitstaande schulden gereguleerd naar Argentijns recht. De uitspraak van de Hooggerechtshof voorzag in het alsnog betalen van achterstallige betalingen aan obligatiehouders. Dit zou gelden voor schuldeisers van ruim 1,3 miljard US-dollar die in 2001 niet instemden met de kwijtschelding van een aanzienlijk deel van de Argentijnse schulden. Per saldo een actie waar wellicht een gang naar een faillissement van Argentinië is ingezet vanwege de verwachte claims die kunnen ontstaan als dit ruilvoorstel doorgezet wordt of als er überhaupt niet betaald wordt. Kwartaalbericht 3

4 In China zijn er maatregelen genomen om de kredietverlening verder te stimuleren door de eisen aan de reserves voor banken te versoepelen. De houdbaarheid van de economische groei in China blijkt steeds lastiger te worden en de verschuiving van groei gebaseerd op export naar meer evenwichtige groei gebaseerd op export èn consumentenbestedingen blijkt nog ver weg. Van een hogere geldhoeveelheid alleen is China wat betreft economische groei niets opgeschoten. In India zijn de verkiezingen in mei gewonnen door de Bharatiya Janata Party, de Indiase Volkspartij. De grote uitdaging, naast het uitbannen van de gruwelijkheden tegen vrouwen, is buitenlandse investeerders aan te trekken die de groei van de economie weer terugbrengen naar 2012 niveaus van 6%. Geopolitiek Op politiek vlak is er in het afgelopen kwartaal veel gebeurd. Russische troepen die Oekraïne binnenvielen, dicteerden in april de krantenkoppen. Door de steeds zichtbaar wordende politieke verdeeldheid binnen Europa en de Verenigde Staten die het Russisch-Oekraïense conflict rondom de Krim als lokaal bestempelden, is er relatief weinig bemoeienis geweest met deze kwestie. Tot op heden bleek de inname van de Krim door Rusland een relatief kleine impact te hebben op het politieke landschap. Met haar acties in juni heeft de ECB wederom geprobeerd tijd te kopen, tijd om structureel te werken aan een duurzame oplossing voor Europa. Probleemlanden zijn tot op heden nog niet concreet genoeg in hun stappen om de problemen het hoofd te bieden. De hervormingen in de grote landen als Frankrijk en Italië gaan maar mondjesmaat vooruit. En nu we bemoeienis zien van de Franse regering aangaande de beoogde overname van energiegigant Alstom, wordt de scheidslijn tussen bedrijfsleven en politiek steeds dunner. Als deze vorm van bemoeienis zich vaker voor gaat doen, is de weg naar machtspolitiek ingezet. Aandelen De wereldindex voor aandelen steeg in de eerste helft van 2014 met 6% (gemeten in euro s). De Verenigde Staten laten een rendement in euro s zien dat vergelijkbaar is met de wereldindex, de Eurozone blijft iets achter, waarbij Spanje en Italië dubbelcijferige positieve rendementen laten zien. Japanse en Chinese aandelenmarkten doen dit jaar een stapje terug, terwijl India en Brazilië goed renderen. In onderstaande tabel zijn de belangrijke markten en hun rendementen in de eerste 6 maanden van 2014 opgenomen. Land Index Rendement gemeten in euro s Amerika S&P 500 6,52% Europa Eurostoxx50 3,84% Duitsland DAX 2,94% Spanje IBEX 35 10,15% Italië FTSE MIB 12,21% China CSI 300-8,62% Japan Nikkei 225-3,15% India S&P BSE SENSEX 30 24,53% Brazilië Ibovespa 10,50% Kwartaalbericht 4

5 Per saldo is er weinig veranderd ten opzichte van het eerste kwartaal. Zoals de grafiek hiernaast duidelijk maakt, is de stijging van de aandelenmarkten voornamelijk door liquiditeit gedreven. Dit geldt niet alleen voor Amerika, maar voor elke aandelenmarkt. Obligaties Ook dit jaar zien we boven verwachte rendementen in de brede obligatiemarkten. De daling van de 10 jaarsrentes in Spanje en Italië met ruim 1% is hier voor een groot gedeelte debet aan. Deze daling werd voornamelijk gedreven door de maatregelen van de ECB. Risico-opslagen van bedrijfsobligaties en high yield obligaties daalden in het tweede kwartaal nog wat verder. Overige beleggingscategorieën In de brede grondstoffenmarkt heeft de stijging zich doorgezet. Hedgestrategieën renderen tot op heden niet, terwijl beursgenoteerd onroerend goed dubbelcijferige positieve rendementen laat zien. De goudprijs is weer aan een opmars bezig. Dit jaar is de goudprijs met 6% gestegen en houdt het gelijke tred met de aandelenmarkten. De Brent olieprijs is begin van dit jaar opgelopen, maar lijkt zich te stabiliseren rond de 110 US-dollar. Verwachtingen 3 e kwartaal Inleiding Voor onze verwachtingen kijken we naar een aantal variabelen die gezamenlijk leiden tot onze aanbeveling over beleggingscategorieën, stijlen, regio s en sub-beleggingscategorieën. De variabelen zijn marktconsensus, geldstromen, stand van de reële economie, stand van de monetaire economie en waardering op de financiële markten. Hieronder worden deze variabelen besproken. Marktconsensus De positieve opinie voor aandelen duurt onverminderd voort, evenals de absolute lage allocatie voor obligaties op dit moment. In de categorie overige hebben zich wel een aantal wijzigingen voorgedaan voor wat betreft de consensus. Alhoewel de meerderheid een positieve kijk heeft op onroerend goed, hebben een aantal marktpartijen de aantrekkelijkheid verlaagd naar een neutrale outlook. Voor grondstoffen zien we juist dat de negatieve outlook steeds breder gedragen wordt in de markt. Liquiditeiten hebben per saldo aan aantrekkelijkheid gewonnen. Kwartaalbericht 5

6 Voor de regio allocatie binnen aandelen geldt dat alle regio s aan relatieve aantrekkelijkheid hebben ingeleverd, waarbij per saldo de Verenigde Staten teruggebracht zijn van een positieve naar een neutrale outlook. Vanuit sectorperspectief bezien wordt de sector Healthcare gefavoriseerd. Consumer Discretionary en Energy worden als minder kansrijk bestempeld. Binnen de categorie obligaties heeft High Yield ook deze maand weer wat aan aantrekkelijkheid ingeleverd, waarbij Emerging Market Debt wat aan aantrekkelijkheid heeft gewonnen. De houding van de markt ten opzichte van Inflation Linked Bonds wordt steeds positiever. Geldstromen Ten opzichte van het vorige kwartaal zien we geen verandering in de geldstromen tussen de diverse beleggingscategorieën. Wel zien we per saldo geld stromen richting grondstoffen en vastgoed. Als we naar de regio s kijken, zien we enkel dat er meer geld gealloceerd wordt naar opkomende markten, zowel in aandelen als in obligaties. Reële economie In Amerika kromp de economie in een kwartaal op kwartaal-vergelijking met 1%. We refereerden in onze 2 e kwartaalupdate al aan de slechte weersomstandigheden in Amerika die hier debet aan waren. De verwachting is dat de rest van het jaar de kwartaal op kwartaalgroei duidelijk boven de 3% kan uitkomen. Op jaarbasis is de verwachting dat de groei dan uitkomt op 2,2% voor 2014, net iets boven de onlangs gepubliceerde en naar beneden bijgestelde verwachting van het IMF en de Wereldbank. Als we kijken naar het Bruto Binnenlands Product per hoofd van de bevolking zien we echter dat Amerika de niveaus van voor de crisis al weer bereikt heeft. De daling van de werkloosheid en het creëren van voldoende banen blijft vooralsnog steken. De werkloosheid ligt nog steeds op niveaus van net boven de 6%. Consumentenbestedingen daalden in april van dit jaar voor het eerst sinds een jaar. De daling was zichtbaar over de gehele linie. Een teken dat de door consumentengroei gedreven Amerikaanse economie vooralsnog niet op volle toeren draait. In tegenstelling tot Amerika was er in Europa in het eerste kwartaal juist weer groei van de economie. In een kwartaal op kwartaal-vergelijking kwam het cijfer uit op +0,2%. De diversiteit tussen de landen in de Europese Unie was echter groot. Zagen we Engeland, Duitsland en zelfs Spanje groeien, zo kromp de economie van zowel Finland, Italië, Ierland als Nederland. De groei in Frankrijk stagneerde in het eerste kwartaal van Waar we ons zorgen om maken, is de dalende trend die we zien in de economische verwachtingsindicatoren in Duitsland. Die trend zien we zoals eerder vermeld in de ZEW (onderzoek onder economen en financieel analisten), maar ook de IFO (onderzoek onder managers in bouw, handel en maakindustrie). Kwartaalbericht 6

7 Voor Japan blijft het wat ons betreft afwachten op de effecten van Abenomics en de recente btw-verhoging in april. Negatief effect is wat ons betreft de voedselprijzen die hard opgelopen zijn in combinatie met achtergebleven lonen. Hierdoor leggen voedselaankopen een steeds groter beslag op de uitgaven van de Japanse consument. In de rest van Azië en in opkomende landen blijft de relatief hoge groei van de economie zichtbaar, met China voorop. Landen met een overschot op de lopende rekening zoals Taiwan, Zuid Korea, Singapore en Venezuela, blijven het voor wat betreft economische groei goed doen. Dit wil overigens niet zeggen dat landen met tekorten zoals het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten niet groeien. Monetaire economie Wij gaan ervan uit dat oplopende inflatie de Amerikaanse economie parten gaat spelen. Zowel een aantrekkende economische groei, een arbeidsmarkt die in deelmarkten steeds krapper wordt en grondstoffenprijzen die stijgen, kunnen inflatoir werken. De FED heeft aangegeven dat een hogere inflatie dan 2% tijdelijk toelaatbaar is. Inflatie kan in de ogen van de FED namelijk bestreden worden met een krapper monetair beleid. Inflatie is natuurlijk een prettige situatie voor elke onder schulden gebukt gaande economie. De vraag is echter in hoeverre een verkrapping van het monetaire beleid de groei van de reële economie zal remmen en of de FED het aandurft om een dergelijke maatregel te nemen. Een verkrappend monetair beleid kan immers zorgen voor dalende assetprijzen. In Griekenland zien we sinds een jaar al deflatie. Ook in Portugal en sinds dit jaar ook in Zweden zien we de Consumenten Prijs Index maand op maand dalen. Uiteraard is in Europa de geldhoeveelheid nog steeds uitbundig, maar de gelden hebben hun weg nog steeds niet gevonden naar de reële economie. We zien de ECB-maatregelen van juni dan ook niet als een teken dat het economisch veel beter gaat met Europa. Sterker nog, de genomen maatregelen zijn er in onze optiek op gericht om deflatie te voorkomen. Zoals in onze 2 e kwartaalvisie al te lezen stond, vinden wij dat de huidige balanscrisis niet enkel met monetaire maatregelen is op te lossen. Het enige echt waarschijnlijke effect van de ECB-maatregelen op de middellange termijn is een daling van de Euro. Dit zou de economische groei in Europa in ieder geval goed kunnen doen, omdat de exportpositie kan verbeteren. Amerika zou overigens geen grote problemen hebben met een iets sterkere dollar. De inflatie kan met een sterkere dollar wat in toom gehouden worden, doordat men per saldo minder betaalt voor buitenlandse goederen en op die manier de inflatie drukt. Waardering Met de halfjaarcijfers voor de deur hebben we naast winstwaarschuwingen ook positieve winstbijstellingen gezien voorafgaand aan het cijfergeweld. Daarnaast heeft het vele fusie- en overnamenieuws en het nog immer aanhoudende accommoderende beleid van de centrale banken ervoor gezorgd dat koersen alleen maar verder gestegen zijn. Als we kijken naar de meest liquide westerse markten, dan zien we enkel dat de technologiebeurzen fors gewaardeerd zijn. Op basis van schattingen voor volgend jaar zien we door de bocht genomen waarderingen, waarbij investeerders bereid zijn 14 keer de winst te betalen voor de aandelenmarkt. Wij zien weinig ruimte voor een hogere waardering vanwege de lage groei van de wereldeconomie. Een verdere groei van de winst per aandeel is wat ons betreft niet aan de orde. De winstmarges zijn hoog en Kwartaalbericht 7

8 omzetstijgingen zullen beperkt blijven met de lage economische groei. De analistenverwachtingen zijn ons inziens daardoor te hoog wat ruimte geeft voor tegenvallers en naar beneden toe bijgestelde winsttaxaties. De vele fusies en overnames bevestigen wat ons betreft dit beeld. Bedrijven lijken nu veel meer genegen omzet te kopen dan autonoom te groeien. Geld is er in voldoende mate aanwezig, maar omzetgroei zou de komende kwartalen wel eens tegen kunnen vallen. Ook het sentiment onder beleggende particulieren is nog nooit zo hoog geweest, een extra teken om in ieder geval voorzichtig te worden. De obligatiemarkt in Europa houdt zijn stijgende trend vast bij dalende rentes. In het 2 e kwartaal daalden de 10-jarige-rentes in de wereld nog wat verder. Dat de korte rente voor een lange periode laag blijft moge duidelijk zijn. Hoewel, het is maar te bezien in hoeverre de maatregelen van de ECB de rente kan blijven drukken, zeker aan de lange kant van de rentecurve. Per saldo zien we de korte rente laag blijven, maar de lange rente zal wel eens op kunnen lopen vanwege een aantrekkende Amerikaanse rente vanuit een krapper monetaire beleid. Europa zou daarbij wel eens meegezogen kunnen worden in een rentestijging. Correlatie tussen beleggingscategorieën In de portefeuillesamenstelling is het van belang de samenhang tussen de beleggingscategorieën te blijven monitoren. Een hoge samenhang tussen categorieën kan de spreiding binnen portefeuilles sterk beïnvloeden. Als we kijken naar de grondstoffenmarkt, dan zijn die qua rendement in 2014 met een inhaalslag bezig. De correlatie met zowel aandelen, vastgoed als obligaties is laag, waardoor er een diversificatievoordeel te behalen valt in de portefeuilles door voor een deel grondstoffen op te nemen. Aandelen en obligaties hebben nog steeds een lage correlatie, terwijl High Yield-obligaties en aandelen nog steeds hoog gecorreleerd zijn met elkaar. Opvallend blijft ook de hoge correlatie tussen onroerend goed en High Yield obligaties. De overige correlaties tussen de beleggingscategorieën zijn niet gewijzigd. Als we inzoomen op de categorie grondstoffen, dan zien we goud en de brede grondstoffenindex slechts deels met elkaar correleren. Er is dus ruimte om ook binnen de grondstoffenmarkt diversificatie te zoeken. Wij houden hierbij rekening met de hoge mate van volatiliteit in de grondstoffenmarkt. Kwartaalbericht 8

9 Aandelen Per saldo zien we economisch weinig tot geen duurzaam herstel in de onderliggende economieën. Met de oplopende aandelenprijzen van het afgelopen kwartaal zien we weinig kans op nog verder oplopende koersen in de aandelenmarkt. De uitbundige liquiditeit zal voorlopig een drijvende kracht blijven achter de markten, maar uiteindelijk zijn het economische groei en bijbehorende winstgroei die een duurzame drijvende kracht achter de aandelenmarkten behoren te zijn. Wij nemen dan ook een voorzichtige houding aan ten opzichte van de aandelenmarkten. In ons vorige kwartaalbericht hintten we reeds op het afbouwen van aandelen bij aanhoudende stijging van de markten, wellicht door middel van het kopen van een verzekering middels een putoptie onder de aandelenbelangen. Voor het derde kwartaal vertalen we deze denkrichting concreet in het aankopen van bescherming onder het aandelengedeelte van de portefeuille. In beginsel investeren we voornamelijk in waarde aandelen in de westerse markten en groei aandelen in de andere regio s. Obligaties Zowel staatsobligaties als bedrijfsobligaties hebben wederom geprofiteerd van het ruime monetaire beleid in het tweede kwartaal. Zeker na de aankondiging van de ECB daalden de rentes verder in Europa. De quantitative tightening in Amerika is reeds in volle gang, maar de rente heeft door de behoedzame stappen van FED-voorzitter Yellen nog geen significante stijging laten zien. Door de samenhang van de Amerikaanse en Duitse rente hebben de ontwikkelingen in Amerika onze volle aandacht. Obligaties blijven we dan ook lager dan strategisch wegen. We merken hierbij op dat we verwachten dat de lange rente in beginsel langzaam zal oplopen, waardoor er in bestaande leningen met 5 tot 7 jaar looptijd nog steeds rendement te behalen valt door gebruik te maken van de steilheid van de rentecurve. De creditspreads voor bedrijfsobligaties ten opzichte van staatsleningen zouden vanuit een historisch perspectief nog iets lager kunnen, maar de ruimte hiervoor is beperkt. Kwartaalbericht 9

10 Overige beleggingscategorieën De samenhang tussen grondstoffen, aandelen en obligaties is nog steeds laag, waardoor diversificatie mogelijk is. De opname van hedgestrategieën kan tegenwicht bieden aan traditionele categorieën. Olie is een mogelijke hedge voor dalende aandelenmarkten bij oplopende olieprijzen als gevolg van geopolitieke onrust. Goud kan als hedge dienen tegen mogelijk oplopende inflatie in Amerika. Binnen de categorie zijn er dan ook voldoende mogelijkheden om verder te diversifiëren en te positioneren voor mogelijke bewegingen in onder andere grondstoffen. Impact op ons portefeuillebeleid Assetmix Binnen de assetmix zullen we een start maken met het kopen van bescherming onder onze aandelenposities Voor obligaties blijven we nog steeds vasthouden aan een lager dan strategische weging vanwege de verwachte rentestijging. De lagere weging in obligaties alloceren we aan geldmarktfondsen, liquiditeiten en hedgestrategieën. Categorie aandelen De stijl waarin we beleggen binnen de categorie aandelen zal niet veranderen. Wij zien geen reden om af te wijken van de invulling met een duidelijke voorkeur voor waarde aandelen in het westen en groei aandelen in de rest van de wereld met accenten in mid en small-caps. Kijkend naar de regio s voelen we ons comfortabel bij onze huidige posities. We houden de focus op landen met een overschot op de begroting en mijden directe beleggingen in Japan. Amerika houdt een strategische weging in de portefeuille, ondanks de sterk opgelopen koersen en het aanhoudende positieve sentiment. Reden hiervoor is de dollar exposure die we aan willen houden om te profiteren van een mogelijke stijging van de dollar. Opkomende markten krijgen ook een strategische weging. Op basis van waardering is deze regio relatief aantrekkelijk, maar de afhankelijkheid van de economische groei in westerse afzetmarkten maakt ons nog niet positief. De draai van export-gerelateerde economische groei naar consument gerelateerde groei laat nog op zich wachten. Als dat zich daadwerkelijk inzet, zullen we onze positionering heroverwegen. Categorie obligaties Een lager dan strategische weging in obligaties in combinatie met investeren in korte looptijden geeft de voorzichtigheid aan waarmee we investeren in de obligaties. Staatsobligaties nemen we beperkt op en we kijken naar mogelijkheden in inflatie gerelateerde obligaties. Ook behoren in beperkte mate staatsobligaties in andere valuta dan euro s tot de mogelijke beleggingsoplossingen binnen de obligatiecategorie. Binnen de categorie bedrijfsobligaties kijken we naar mogelijkheden in converteerbare obligaties. Categorie overig Goud zal aangekocht worden in de portefeuilles en waar mogelijk zullen hedgefondsen met transparante hedgestrategieën gekocht worden om de portefeuilles verder te diversifiëren. Kwartaalbericht 10

11 DISCLAIMER Dit document heeft uitsluitend tot doel algemene informatie te verstrekken over financiële markten, economie en de visie die Efidenz Capital Management B.V. hierop heeft. De inhoud is nadrukkelijk niet bedoeld om adviezen te geven over financiële instrumenten of beleggingsbeslissingen in welke vorm dan ook. Het gebruik maken van informatie in onze publicaties geschiedt volledig op eigen risico. De inhoud van deze publicatie kan ieder moment in de toekomst en zonder expliciete vermelding of aankondiging gewijzigd worden. Efidenz Capital Management B.V. heeft dit document met de grootst mogelijke nauwkeurigheid opgesteld, maar aan de inhoud kunnen geen rechten of plichten ontleend worden. Kwartaalbericht 11

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

Afbouw van de kwantitatieve verruiming in de Verenigde Staten blijft een wankel evenwicht tussen te snel of te langzaam ;

Afbouw van de kwantitatieve verruiming in de Verenigde Staten blijft een wankel evenwicht tussen te snel of te langzaam ; Kwartaalbericht When the going gets tough April 2014 Samenvatting Geopolitieke onrust zal de rest van het jaar een rol blijven spelen. Niet alleen de verdere ontwikkelingen in Rusland zullen hier debet

Nadere informatie

We voelen ons comfortabel met de huidige positionering in de portefeuilles, al denken we er aan om

We voelen ons comfortabel met de huidige positionering in de portefeuilles, al denken we er aan om Kwartaalbericht Take a parachute and jump (Something Happens) Oktober 2015 Samenvatting We voelen ons comfortabel met de huidige positionering in de portefeuilles, al denken we er aan om het belang in

Nadere informatie

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher The beat goes on (1967), Sonny & Cher Inleiding Zorgen over de houdbaarheid van de economische groei dicteerden de financiële markten in het eerste kwartaal van 2016. Wederom kwamen centrale banken met

Nadere informatie

On the sunny side of the street.. (Louis Armstrong) April 2015

On the sunny side of the street.. (Louis Armstrong) April 2015 Kwartaalbericht On the sunny side of the street.. (Louis Armstrong) April 2015 Samenvatting In het eerste kwartaal 2015 was het enthousiasme op financiële markten nog altijd groot. Vrijwel alle beleggingscategorieën

Nadere informatie

Griekenland dicteert het nieuws, maar de wereld is groter dan Griekenland;

Griekenland dicteert het nieuws, maar de wereld is groter dan Griekenland; Kwartaalbericht Dans van Zorba (Trio Hellenique) Juli 2015 Samenvatting Nervositeit op de financiële markten blijft aanhouden; We houden vast aan onze positionering in alle categorieën; Griekenland dicteert

Nadere informatie

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7 Outlook 2016 Inleiding 2016 is in China het jaar van de aap. Apen zijn de genieën van de Chinese dierenriem. Ze leven in groepen, zijn intelligent en geestig. Niets is voor hen te moeilijk. Als het wel

Nadere informatie

- De aanhoudende geopolitieke onrust lijkt de aandelenmarkten vooralsnog niet te deren;

- De aanhoudende geopolitieke onrust lijkt de aandelenmarkten vooralsnog niet te deren; Kwartaalbericht Against all odds Oktober 2014 Samenvatting - De aanhoudende geopolitieke onrust lijkt de aandelenmarkten vooralsnog niet te deren; - De majeure bewegingen vonden in het afgelopen kwartaal

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%

Nadere informatie

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

Met het kompas op 2015

Met het kompas op 2015 17 December 2014 Met het kompas op 2015 Begin december hebben we het risico in de portefeuilles verder verlaagd. We zien toegenomen onzekerheid omdat er geen einde lijkt te komen aan de daling van de olieprijs.

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014. Samenvatting: dalende rente

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014. Samenvatting: dalende rente Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014 Samenvatting: dalende rente Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,6% naar 123,7% Reële dekkingsgraad

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014 Samenvatting: stijgende aandelen Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,0% naar 123,6% Reële dekkingsgraad

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal September 2014

Bericht 3 e kwartaal September 2014 Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

Update april 2015 Beleggen

Update april 2015 Beleggen Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op

Nadere informatie

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015.

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. Kwartaalbericht 2015 Samenvatting De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. De reële dekkingsgraad ultimo tweede kwartaal was

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Samenvatting: dalende euro en dalende rente door monetair beleid De beleidsdekkingsgraad is gedaald

Nadere informatie

Jaarbericht ABC 2013

Jaarbericht ABC 2013 Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen April 2015

Maandbericht Beleggen April 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 Terugblik De aandelenmarkten presteerden het afgelopen kwartaal boven verwachting. De behaalde koerswinsten waren ongekend. Hiermee is het eerste kwartaal van 2015

Nadere informatie

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan?

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan? Beleggen in 2013 1. Op 18 december publiceerden wij een gedachtewisseling over beleggen in 2013. Op basis hiervan hebben wij in ons team onze visie op beleggen voor het nieuwe jaar opgesteld. De Andreas

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het tweede kwartaal gestegen van 15.941 miljoen naar 16.893 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het tweede kwartaal gestegen van 15.941 miljoen naar 16.893 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2014 129,5%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 31 maart 2014. Over de eerste zes maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting:

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting: Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is fors gestegen van 105,7% naar 115,4%. Dit komt

Nadere informatie

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen?

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? 1. Precies een jaar geleden schreven we over het inflatiefenomeen dat altijd zijn kop opsteekt na periodes van recessie. Onze conclusie was dat nieuwe

Nadere informatie

Visie Van Lanschot 2012. BeterBusiness. Haarlem, 19 april 2012

Visie Van Lanschot 2012. BeterBusiness. Haarlem, 19 april 2012 Visie Van Lanschot 2012 BeterBusiness Haarlem, 19 april 2012 Welkom Frank Olde Agterhuis Directeur Van Lanschot Bankiers Haarlem Programma 16.40 tot 17.30 uur Visie Van Lanschot 2012 Slechte economie,

Nadere informatie

Go with the flow. 2 April 2015

Go with the flow. 2 April 2015 2 April 2015 Go with the flow De financiële markten hebben een bewogen 1 e kwartaal achter de rug. Met name Centrale Bank acties hebben grote geldstromen ( flows ) op gang gebracht die tot sterke marktbewegingen

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader

Nadere informatie

Oerend hard. 16 juni 2015

Oerend hard. 16 juni 2015 16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden

Nadere informatie

Update juli 2014 Beleggen

Update juli 2014 Beleggen Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2015

Beleggingsthema s 2015 Beleggingsthema s 2015 Beleggingsthema s 2015 25 juli 2015 1 Inleiding In de hedendaagse financiële wereld worden buitenproportionele maatregelen genomen om de economie te steunen en te behoeden voor een

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 1 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder?

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393

Nadere informatie

Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015

Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Samenvatting Hoofdpunten In het derde kwartaal zorgden twijfels over de houdbaarheid van de economische groei in China voor onrust op de financiële

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Januari 2016

Maandbericht Beleggen Januari 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 24 december 2015 Maandbericht Beleggen Januari 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

ING Maandbericht Beleggen April 2014

ING Maandbericht Beleggen April 2014 ING Investment Office Publicatiedatum: 23 april 2014 ING Maandbericht Beleggen April 2014 Maart April + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie

Nadere informatie

Kwartaal Update. Gold&Discovery Fund. Er lijkt een einde gekomen aan de zware correctie in grondstofgerelateerde. januari 2012

Kwartaal Update. Gold&Discovery Fund. Er lijkt een einde gekomen aan de zware correctie in grondstofgerelateerde. januari 2012 Kwartaal Update Gold&Discovery Fund januari 2012 In de eerste maand van dit jaar steeg goud bijna 11%, zilver 21%, terwijl de koperprijs 12% steeg. De waarde van onze portfolio steeg zelfs circa 18%. Hiermee

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015 BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in

Nadere informatie

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013.

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Meer informatie vindt u op de website. Beleggingsrendement

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 Korte terugblik 2013 Ben Bernanke, de voorzitter van het Amerikaanse stelsel van Centrale Banken (de Fed ), was in 2013 voor het tweede jaar op rij één van de blikvangers

Nadere informatie

Het 4 e kwartaal van 2014.

Het 4 e kwartaal van 2014. 1 Het 4 e kwartaal van 2014. Zoals werd aangegeven aan het einde van het derde kwartaal van 2014 zou voorzichtigheid betracht worden bij het investeren in aandelen. De kansen op topvorming werden zo groot

Nadere informatie

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs. BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer

Nadere informatie

Emerging markets: toch weer terug naar af?

Emerging markets: toch weer terug naar af? Emerging markets: toch weer terug naar af? Wat is er toch gaande met de opkomende markten? In de afgelopen jaren werd er liefkozend naar deze markten gekeken en gesteld dat zij structureel aan het verbeteren

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 5 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2016

Maandbericht Beleggen Maart 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 17 februari 2016 Maandbericht Beleggen Maart 2016 Februari Maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Rapportage vierde kwartaal 2015 Volendam, 18 januari 2016

Rapportage vierde kwartaal 2015 Volendam, 18 januari 2016 Rapportage vierde kwartaal 2015 Volendam, 18 januari 2016 Samenvatting Hoofdpunten Het vierde kwartaal was positief voor aandelen. Wereldwijd veerden de koersen van aandelen op, nadat deze in het derde

Nadere informatie

Licht op energie (2013 - november)

Licht op energie (2013 - november) PMI index Licht op energie (2013 - november) Macro-economische ontwikkelingen De indicator van Markit voor economische bedrijvigheid in de Eurozone ligt sinds enkele maanden net boven de 50 punten. In

Nadere informatie

Dekkingsgraad 121,8% per 30 september 2012, toename van 9,3%-punt ten opzichte van 30 juni 2012.

Dekkingsgraad 121,8% per 30 september 2012, toename van 9,3%-punt ten opzichte van 30 juni 2012. Kwartaalbericht 2012 Samenvatting 121,8% per 30 september 2012, toename van 9,3%-punt ten opzichte van 30 juni 2012. Meer informatie over de dekkingsgraad vindt u op de website. Beleggingsrendement 4,2%

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2015

Maandbericht Beleggen Maart 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde

Nadere informatie

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report 27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015. Samenvatting:

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015. Samenvatting: Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is fors gedaald van 115,4% naar 103,7%. Dit

Nadere informatie

Beursdagboek 24 Mei 2013.

Beursdagboek 24 Mei 2013. Beursdagboek 24 Mei 2013. Loopt Abenomics nu al op zijn laatste benen! Tijd 10:30 uur. Het was afgelopen nacht in Japan een angstige sessie voor de handelaren. Na eerst een winst van drie procent vlogen

Nadere informatie

Michiel Verbeek, januari 2013

Michiel Verbeek, januari 2013 Michiel Verbeek, januari 2013 1 2 Eens of oneens? De bankiers zijn schuldig aan de kredietcrisis. De huidige economische crisis is het gevolg van de kredietcrisis van 2008. Als een beurshandelaar voor

Nadere informatie

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door

Nadere informatie

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Heeft u vragen over dit beleggingsverslag of over de prepensioneringsregeling? Neemt u dan gerust contact op met onze Klantenservice. De contactgegevens

Nadere informatie

ING Investment Office

ING Investment Office ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2014 Rentevisie Update augustus 2014 Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Tegenvallende groei in de VS in het eerste kwartaal,

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk

Nadere informatie

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office ING Investment Office Publicatiedatum: 14 april 2015 Update Rentevisie Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Na een voor obligatiebeleggers heel goed 2014 zijn de eerste

Nadere informatie

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS Obligatie helpdesk Ze zijn de hoeksteen van vrijwel iedere beleggingsportefeuille: obligaties. Terecht, want vastrentende beleggingen hebben een fantastische bullmarkt beleefd. Maar wat gebeurt er met

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Anna Timmermans 27 september 2007 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten 2 Huidig

Nadere informatie

Update beleggen april 2016

Update beleggen april 2016 Update beleggen april 2016 Twijfels bij beleid centrale banken In mijn column van juli 2014 schreef ik al over de doelstellingen en acties van de Europese Centrale Bank (ECB). Vanaf juni 2014 moeten banken

Nadere informatie

Kwartaalrapportage Q1 2014 Volendam, 17 april 2014

Kwartaalrapportage Q1 2014 Volendam, 17 april 2014 Kwartaalrapportage Q1 2014 Volendam, 17 april 2014 Care IS Toelichting rendement Inleiding In de tabel hiernaast worden de rendementen van de Care IS modelportefeuilles over het eerste kwartaal van 2014

Nadere informatie

Kwartaalrapportage Q2 2015 Volendam, 10 juli 2015

Kwartaalrapportage Q2 2015 Volendam, 10 juli 2015 Kwartaalrapportage Q2 2015 Volendam, 10 juli 2015 Care IS toelichting rendement Inleiding Waar de beurzen in het eerste kwartaal alleen de weg omhoog konden vinden, is het tweede kwartaal een stuk moeizamer

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk april 2016 Welkom! Wij heten u van harte welkom 2 Programma 19.00 uur - Ontvangst 19.30 uur - Opening 19.40 uur - Impact lage olieprijs 20.00 uur - Pauze 20.10

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve

Nadere informatie

Kwartaalbericht 2e kwartaal 2009

Kwartaalbericht 2e kwartaal 2009 Kwartaalbericht 2e kwartaal 2009 Dekkingsgraad 100% Belegd vermogen 74,7 miljard Rendement tweede kwartaal 8,4% Herstelplan goedgekeurd In het tweede kwartaal heeft Pensioenfonds Zorg en Welzijn een rendement

Nadere informatie

INVINCO BENELUX. Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk

INVINCO BENELUX. Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk 2 Wat is het geheim en de essentie van goed beleggen? Je moet anticiperen op de werkelijkheid van morgen en wat die voor gevolgen heeft voor

Nadere informatie

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend

Nadere informatie

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Juni 2015

Maandbericht Beleggen Juni 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 27 mei 2015 Maandbericht Beleggen Juni 2015 mei juni + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Dick Sein

Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Dick Sein Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Dick Sein Directeur Particulieren en Private Banking 5 februari 15 Welkom Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Voorstellen Tim Legierse Hoofd Nationaal Onderzoek 3 Visie

Nadere informatie

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 The problem with patience and discipline is that it requires both of them to develop each of them - Thomas Sterner - Opvallend Quantitative Easing (het maandelijks opkopen

Nadere informatie

NN First Class Balanced Return Fund

NN First Class Balanced Return Fund NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en

Nadere informatie

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011 Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen

Nadere informatie

MarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015

MarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015 MarketScope Een maandelijkse visie op actuele en potentiële ontwikkelingen op de wereldwijde markten De markten zijn in de afgelopen maanden sterk gestegen, gedreven door de vraag naar risicovolle beleggingen.

Nadere informatie

Twaalf grafieken over de ernst van de crisis

Twaalf grafieken over de ernst van de crisis Twaalf grafieken over de ernst van de crisis 1 Frank Knopers 26-04-2012 1x aanbevolen Voeg toe aan leesplank We hebben een aantal grafieken verzameld die duidelijk maken hoe ernstig de huidige crisis is.

Nadere informatie

Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind

Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind Europese Commissie - Persbericht Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind Brussel, 05 mei 2015 De economie in de Europese Unie profiteert dit jaar van een

Nadere informatie

Kwartaalrapportage Q4 2013 Volendam, 14 januari 2013

Kwartaalrapportage Q4 2013 Volendam, 14 januari 2013 Kwartaalrapportage Volendam, 14 januari 2013 Care IS Toelichting rendement Inleiding In de tabel hiernaast worden de rendementen van de Care IS profielportefeuilles over het vierde kwartaal en over heel

Nadere informatie

Obligaties 4-4-2014. Algemeen economisch:

Obligaties 4-4-2014. Algemeen economisch: Obligaties 4-4-2014 Algemeen economisch: Over de afgelopen maanden zet de bestaande trend zich door. De rente blijft per saldo onder druk, ondanks een tijdelijke hobbel na de start van het afbouwen van

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen November 2015

Maandbericht Beleggen November 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 21 oktober 2015 Maandbericht Beleggen November 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier Nederlandse beleggers hebben in 21 per saldo voor bijna EUR 12 miljard buitenlandse effecten verkocht. Voor EUR 1 miljard betrof dit buitenlands

Nadere informatie

Wijnimport Nederland naar regio

Wijnimport Nederland naar regio DO RESEARCH Wijnimport Nederland naar regio Sterke opmars wijn uit Chili Jeroen den Ouden 1-10-2011 Inleiding en inhoudsopgave Pagina I De invoer van wijn in Nederland 1 II De invoer van wijn naar herkomst

Nadere informatie

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015)

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) 17 December 2015 Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) Gisteravond heeft de Centrale Bank van de VS eindelijk een renteverhoging aangekondigd. Dit was slechts één van

Nadere informatie

Kwartaalbericht. 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015. Samenvatting cijfers per 31 december 2014

Kwartaalbericht. 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015. Samenvatting cijfers per 31 december 2014 Kwartaalbericht 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015 Samenvatting cijfers per 31 december 2014 Dekkingsgraad: 111,5% Beleidsdekkingsgraad: 112,6% Belegd vermogen: 19,6 miljard Rendement 2014: 27,6%

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen December 2015

Maandbericht Beleggen December 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 november 2015 Maandbericht Beleggen December 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer Dynamisch. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer Dynamisch. ingsstrategie Zeer Dynamisch ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente 1,5 VS EMU 1,5 0,5 0,5 11-2010 11-2011 11-2012 11-2013 11-2014 11-2015 11-2016 Ontwikkeling en vooruitzichten

Nadere informatie

Visie 2015 BNG Vermogensbeheer

Visie 2015 BNG Vermogensbeheer Visie 2015 BNG Vermogensbeheer Ronald Balk Portefeuillebeheer BNG Vermogensbeheer 19 november 2014, Muntgebouw Utrecht 2 19 november 2014 BNG Vermogensbeheer - Visie 2015 Centrale banken bepaalden het

Nadere informatie