Halfjaarverslag per 30 juni 2013 C+F N.V. BEVEK. Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal naar Belgisch Recht met meerdere compartimenten

Transcriptie

1 Halfjaarverslag per 30 juni 2013 C+F N.V. BEVEK Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal naar Belgisch Recht met meerdere compartimenten Instelling voor Collectieve Beleggingen in effecten en liquide middelen Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd op basis van het huidige uitgifteprospectus, samen met het recentste jaarverslag en recentste halfjaarverslag als dat recenter is dan het jaarverslag.

2 INHOUDSOPGAVE 1 ALGEMENE INFORMATIE Organisatie van de BEVEK Beheersverslag Informatie aan de aandeelhouders Algemeen overzicht van de markten Geglobaliseerde balans Geglobaliseerde resultatenrekening Samenvatting van de waarderingsregels Samenvatting van de regels Wisselkoersen Risicoklasse C+F Optimum Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Optimum Bedrag van de verbintenissen of nominale waarde Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Rendementscijfers Kosten Toelichting bij de financiële staten C+F Balanced Dynamic Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Balanced Dynamic Bedrag van de verbintenissen of nominale waarde Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Rendementscijfers Kosten Toelichting bij de financiële staten C+F Euro Equities Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Tijdens het boekjaar gevoerd beleid

3 4.1.5 Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Euro Equities Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Rendementscijfers Kosten Toelichting bij de financiële staten C+F Global Line Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Global Line Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Rendementscijfers Kosten Toelichting bij de financiële staten C+F Global Route Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Global Route Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Rendementscijfers Kosten Toelichting bij de financiële staten C+F Belgian Growth Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsdatum van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid

4 7.1.7 Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Belgian Growth Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Rendementscijfers Kosten Toelichting bij de financiële staten C+F European Equity Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F European Equity Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Return Kosten Toelichting bij de financiële staten C+F Euro Bonds Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsdatum van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Euro Bonds Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Return Kosten Toelichting bij de financiële staten C+F Global Opportunities Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid

5 Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Global Opportunities Bedrag van de verbintenissen of nominale waarde Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Kosten Return Toelichting bij de financiële staten C+F Immo Rente Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Immo Rente Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Kosten Return Toelichting bij de financiële staten C+F Vega Equity Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Vega Equity Bedrag van de verbintenissen of nominale waarde Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Kosten Return Toelichting bij de financiële staten C+F Diversified Currencies (ex Euro) Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsdatum van het compartiment Beursnotering

6 Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van C+F Diversified Currencies (ex Euro) Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Return Kosten Toelichting bij de financiële staten C+F Euro Cash Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Bestemming van de resultaten Balans Resultatenrekening Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 30/06/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van Hermes Euro Cash Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Rendementscijfers Kosten Toelichting bij de financiële staten

7 1 ALGEMENE INFORMATIE 1.1 Organisatie van de BEVEK Maatschappelijke zetel Jan Van Rijswijcklaan 184 te 2020 Antwerpen Oprichtingsdatum 23 juni 1998 Raad van bestuur Voorzitter Dhr. Michel Vandenkerckhove Bestuurders Dhr. Patrick François Dhr. Philippe de Spirlet, effectieve leider Dhr. Antoine de Séjournet de Rameignies, effectieve leider Dhr. Paul De Winter Dhr. Thierry Maertens de Noordhout Dhr. Jean-Pierre Wellens, onafhankelijke bestuurder Vertem Conseil, vertegenwoordigd door Dhr. Marc Verteneuil, onafhankelijke bestuurder Dhr. Christian Callens Type van beheer beheervennootschap Capfi Delen Asset Management N.V. Jan Van Rijswijcklaan Antwerpen Raad van Bestuur Dhr.Jacques Delen, voorzitter Dhr.Paul De Winter, bestuurder Dhr.Thierry Maertens, bestuurder Dhr.Michel Vandenkerckhove, effectieve leider Dhr.Patrick François, effectieve leider Dhr.Antoine de Séjournet de Rameignies, bestuurder Dhr.Philippe de Spirlet, bestuurder Dhr.Christian Callens, bestuurder Mevr.Monique Leys, bestuurder Dhr.Gregory Swolfs, effectieve leider Dhr.Chris Bruynseels, effectieve leider Commissaris : Ernst&Young Bedrijfsrevisoren BCBVA vertegenwoordigd door Dhr Pierre Vanderbeek Commissaris, erkende revisor KPMG bedrijfsrevisoren, Prins Boudewijnlaan 24 D 2550 Kontich vertegenwoordigd door Dhr. E. Clinck Financiële groep die de beleggingsvennootschap promoot Bank Delen N.V., Jan Van Rijswijcklaan 184 te 2020 Antwerpen Bewaarder Bank Delen N.V., Jan Van Rijswijcklaan 184 te 2020 Antwerpen Financieel portefeuillebeheer Capfi Delen Asset Management N.V., Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Administratief en boekhoudkundig beheer Capfi Delen Asset Management N.V., Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen 7

8 Financiële dienst Bank Delen N.V., Jan Van Rijswijcklaan 184 te 2020 Antwerpen Distributeurs Bank Delen N.V., Jan Van Rijswijcklaan 184 te 2020 Antwerpen Lijst van de compartimenten C+F Optimum Klasse "Classic", Klasse "I", Klasse "F", Klasse "G" C+F Balanced Dynamic Klasse "Classic", Klasse "I", klasse E C+F Euro Equities Klasse "Classic", Klasse "I", Klasse D C+F Global Line Klasse Classic, Klasse I C+F Global Route Klasse Classic, Klasse I C+F European Equity Klasse Classic C+F Euro Bonds Klasse Classic C+F Immo Rente Klasse Classic C+F Global Opportunities Klasse Classic C+F Vega Equity Klasse Classic C+F Diversified Currencies (Ex Euro) Klasse Classic C+F Euro Cash Klasse Classic C+F Belgian Growth Klasse Classic Klasse "C" of "Classic" De deelbewijzen Classic worden aangeboden aan zowel natuurlijke personen als rechtspersonen. Het gaat, tenzij in het prospectus anderszins wordt bepaald, naar keuze van de belegger, om kapitalisatiedeelbewijzen ("Classic-Capitalisation" of "Classic-C") of uitkeringsdeelbewijzen ("Classic-Distribution" of "Classic-D") op naam of aan toonder. Klasse "I" De deelbewijzen I zijn voorbehouden voor institutionele beleggers of professionals zoals bepaald in artikel 5 3 van de wet van twintig juli tweeduizendenvier betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles. Deze categorie wijkt af van de categorie Classic door zijn kostenstructuur en, gezien de kwaliteit van de belegger voor wie deze klasse is voorbehouden, door een lagere patrimoniumtaks. De minimuminschrijving voor deze categorie bedraagt EUR per compartiment. Het gaat om kapitalisatiedeelbewijzen ( I-Capitalisation ) en distributie-deelbewijzen ( I-Distribution ) op naam. Indien blijkt dat deelbewijzen uit deze categorie worden gehouden door anderen dan de toegelaten personen, zal de raad van bestuur deze deelbewijzen kosteloos omzetten in deelbewijzen van de categorie 'Classic'. Klasse D De 'D' aandelen zijn voorbehouden voor de beleggers aangebracht door Bank J. Van Breda & C. Deze categorie verschilt van de 'Classic'-categorie door haar kostenstructuur, meer bepaald door toevoeging van een vergoeding Commercieel Beheer van 1 én door een hogere verhandelingprovisie bij intrede van maximum 3 (onderhandelbaar). 8

9 Dit zijn, tenzij het prospectus dit tegenspreekt en naargelang de wens van de belegger, kapitalisatieaandelen ('D-Capitalisation') of distributieaandelen ('D-Distribution'). In deze categorie zijn de aandelen gedematerialiseerd of op naam. Klasse E Deze categorie verschilt van de Classic -categorie door zijn kostenstructuur en gezien de kwaliteit van de belegger voor wie deze klasse is voorbehouden, door een lagere financiële vergoeding. De minimuminschrijving voor deze categorie bedraagt EUR per compartiment. De deelbewijzen E worden aangeboden aan zowel natuurlijke personen als rechtspersonen. Het gaat, tenzij in het prospectus anderszins wordt bepaald, naar keuze van de belegger, om kapitalisatiedeelbewijzen ("E-Capitalisation" of "E-C") of uitkeringsdeelbewijzen ("E-Distribution" of "E-D") op naam of aan toonder. Klasse F De 'F' aandelen worden aangeboden aan zowel natuurlijke personen als rechtspersonen. Deze klasse verschilt van de C -klasse door haar minimuminvesteringsbedrag, meer bepaald voor investeringen boven EUR. Ook de kostenstructuur kan afwijken van de C -klasse. Klasse G De 'G' aandelen worden aangeboden aan zowel natuurlijke personen als rechtspersonen. Deze klasse verschilt van de C -klasse door haar minimuminvesteringsbedrag, meer bepaald voor investeringen boven EUR. Ook de kostenstructuur kan afwijken van de C -klasse. 9

10 1.2 Beheersverslag Informatie aan de aandeelhouders C+F is een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal (afgekort BEVEK ) met meerdere compartimenten naar Belgisch recht, opgericht in de vorm van een naamloze vennootschap met onbepaalde duur. C+F is een Bevek met verschillende compartimenten die geopteerd heeft voor beleggingen die niet voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt beheerst door de wet van 3 augustus 2012 betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles. Zij is ingeschreven in het Rechtspersonenregister van Brussel onder het nr Haar statuten zijn neergelegd op de griffie van de rechtbank van koophandel van Brussel. Ze heeft Capfi Delen Asset Management N.V, Jan Van Rijswijcklaan Antwerpen., aangeduid als beheermaatschappij van instellingen voor collectieve beleggingen met het oog op de globale uitoefening van het geheel van de beheerfuncties bedoeld in artikel 3, 22 van de wet van 3 augustus De netto-inventariswaarde per aandeel van elke categorie, dividendgerechtigd aandeel of kapitalisatieaandeel, hun uitgifte- en terugkoopprijs, alsook alle berichten aan de aandeelhouders zijn elke bankwerkdag verkrijgbaar op de zetel van de bevek, alsmede bij de bovenvermelde instellingen. Zij worden bovendien gepubliceerd in twee Belgische dagbladen, met name De Tijd en L Echo (tot nader bericht). Het boekjaar begint op 1 januari en eindigt op 31 december van elk jaar. De jaarlijkse algemene vergadering van de aandeelhouders wordt gehouden in de zetel van de vennootschap of op elke andere plaats vermeld in de oproepingsberichten, op de derde dinsdag van de maand maart om 16u00. Indien die dag geen bankwerkdag is, zal de jaarlijkse algemene vergadering op de eerstvolgende bankwerkdag plaatsvinden Algemeen overzicht van de markten Economische context Verenigde Staten Medio 2013 is er een aanhoudend optimisme over een uitweg uit de crisis. De groeicijfers blijven op aanvaardbare niveaus en de begrotingscijfers beginnen langzaamaan minder dramatisch te worden. De impact van de budgettaire verstrakking werd volledig teniet gedaan door een privésector in herstel. De door velen gedeelde vrees dat dit sterk op de groei zou wegen bleek tot op heden ongegrond te zijn. De cijferstroom over de huizenmarkt blijft duidelijk positief en laat een gestaag herstel zien. De prijzen zitten terug in een lichte opwaartse trend en de verkopen van woningen stijgen vanop lage niveaus. Met een dalende doch nog steeds vrij hoge werkloosheidsgraad (momenteel 7,4 waarvan 40 langdurig werklozen) ziet het er wel niet naar uit dat de koopkracht dramatisch zal verbeteren. De consensusvisie is dat de werkloosheid slechts langzaam zal dalen en zich slechts binnen enkele jaren op een niveau van ca. 6 zal bevinden. De Federal Reserve heeft haar verwachtingen voor de werkloosheid op 5,7-6,4 gezet voor 2015 (voor de inflatie mikken ze op 1,7-2,3) terwijl ze tegelijkertijd in juli aangaf een soepel monetair beleid te voeren tot de werkloosheid onder de 6,5 zou zakken. Deze hoge werkloosheid zal samen met de noodzaak om de torenhoge consumentenschulden af te bouwen leiden tot druk op de groei. De industriële competitiviteit van de VS is sterk verbeterd door de vergevorderde exploitatie van schaliereserves. De commercialisatie van deze bodemrijkdom maakt hen minder afhankelijk van (dure) geïmporteerde aardolie en verlaagt de energiekost van de industrie. De nadelen van de exploitatie (waaronder instabiliteit van de bodem en verontreiniging door gebruik van chemicaliën) lijken vooralsnog niet op te wegen tegen de voornoemde voordelen. 10

11 Europa De markt voor overheidsobligaties bleef in rustig vaarwater. Griekse staatsobligaties presteerden weerom uitstekend (tot op heden brachten ze dit jaar 24 op) terwijl Ierland opnieuw toegang heeft verworven tot de markt aan redelijke voorwaarden. De begrotingstekorten en overheidsschulden blijven gemiddeld genomen hoog maar het vertrouwen in de terugbetalingscapaciteit van de overheden wint blijkbaar terrein. Italië en vooral Spanje kwamen ondanks aanhoudende moeilijke economische omstandigheden niet onder druk en de rentevoeten zijn in beide landen ruim onder de psychologische grens van 6 gezakt (de Italiaanse tienjarige rente staat rond de 4,0 en de Spaanse rond de 4,4 medio 2013). Griekenland blijft behoefte hebben aan extra middelen en blijft achter met de implementatie van de afgesproken maatregelen maar de markten maken zich hier minder druk om. Met een werkloosheidsgraad van 26 en een vastgoedcrisis die almaar grotere proporties aanneemt lijken de uitdagingen voor de Spaanse regering nog steeds van Griekse proporties. In Italië leidden de verkiezingen in het voorjaar tot een patstelling maar uiteindelijk werd een regering gevormd. Na negatieve groeicijfers te boeken in de eerste jaarhelft lijkt de eurozone te herstellen zodat er in 2013 zoals verwacht wellicht een nulgroei zal zijn. Het grote probleem is de hoge werkloosheid (die in Griekenland zelfs oploopt tot 65 en in Spanje tot 56) die hiermee niet significant zal verminderen. Voor de ECB is het dansen op een slappe koord om via (uitspraken over) obligatie-aankopen de markten te kalmeren terwijl de Europese leiders werken aan een permanent reddingsmechanisme (het European Stability Mechanism ESM). De solvabiliteitsproblemen blijven onopgelost en het grootste deel van de risicovollere overheidsobligaties blijft op de bankbalansen zitten (met uitzondering van Griekenland waar de nationale overheden verreweg de grootste houder zijn van de Griekse overheidsschulden). Met het goedgekeurde programma voor de banksector in Spanje namen de overheden een eerste broodnodige stap om de vicieuze cirkel tussen banken en overheden te doorbreken. Na de Duitse verkiezingen verwachten we verdere stappen zoals de verdere uitwerking van de bankenunie en hernieuwde druk op de banken om hun balansen op te kuisen (via o.a. de zogenaamde asset quality review). Verenigd Koninkrijk De begrotingsinspanning begint langzaam zijn vruchten af te werpen en de markten lijken duidelijk niet (meer) bevreesd voor de fiscale gezondheid van het VK. De tienjarige rente is dan wel gestegen van 2 naar 2,5 maar dit lijkt een aanvaardbaar niveau. De inflatie steeg lichtjes van 2,7 naar 2,8 wat nog steeds een comfortabel niveau is (bovendien is de verwachting dat dit niet de start is van een stijgende trend). De voornaamste reden was natuurlijk de groeivertraging die ook een negatief effect heeft op de overheidsfinanciën waardoor het tekort slechts langzaam krimpt vanaf hoge niveaus. Oost Europa De groei blijft ondermaats voor deze regio hoewel duidelijk wordt dat sommige landen de crisis vermoedelijk versterkt zullen doorkomen. Hongarije en Tsjechië kennen een krimp en Polen vertraagt tot een magere 0,5 groei. Polen weegt als grootste markt hier zwaar door en de werkloosheid blijft al geruime tijd op een hoog niveau dat momenteel 14,3 bedraagt. Hongarije heeft 2 moeilijke jaren achter de rug terwijl de problemen nog niet opgelost zijn. Toch zou er in 2013 een lichte groei zijn. Japan Japan heeft de twijfelachtige eer dat het de absolute recordhouder blijft op vlak van overheidsschulden. Deze staan momenteel op zo n 250 van het BBP wat een voortdurende rem zal plaatsen op de toekomstige groei. Het deflatiespook is (tijdelijk?) verjaagd met een inflatie van 0,2. 11

12 Met zijn verkiezingsoverwinning heeft Abe Shinzo een duidelijk mandaat om verder in te zetten op hervormingen. Abenomics (het economisch beleid dat Abe wil voeren) berust op 3 pijlers en enkel de 2 eerste (monetaire en budgettaire versoepeling) werden tot op heden geïmplementeerd. Nu is het tijd om fundamentele hervormingen door te voeren (de derde pijler) en een langetermijnstrategie uit te werken om het begrotingstekort en de overheidsschuld op een duurzaam niveau te brengen. De eerste belangrijke discussie in het najaar zal over het optrekken van de BTW gaan (van 5 naar een geplande 8 in 2014). Verre Oosten (excl. Japan) In 2012 maakten de markten zich nog zorgen over inflatie in China en nu is de zwakkere groei het zorgenkind. De monetaire stimuli kunnen nog wat opgevoerd worden maar voorlopig is dit niet nodig. De groei ligt nog steeds op 7,5 en beleidsvoerders hebben duidelijk aangegeven dat ze de kwaliteit en duurzaamheid eveneens belangrijk vinden. Sommigen hebben al aangegeven dat ze kunnen leven met een groei van 7 zolang deze meer consumptiegedreven is (in plaats van investeringsgedreven wat de laatste jaren duidelijk het geval was). India blijft problemen hebben om de inflatie (momenteel bijna 10) onder controle te krijgen. De groei zit nu toch wel op een minimaal niveau (de laatste cijfers wijzen op een groei van bijna 5) en met de hogere rentes (de tienjarige rente staat ruim boven 8) zal deze wellicht onder neerwaartse druk blijven. Dit alles weegt op de beurs van India (de Sensex) die dit jaar al 11 verloor (in eurotermen). Samen met China verzekert het land een sterke vraag naar infrastructuurwerken over de volgende jaren en misschien zelfs decennia maar momenteel is het macro-economisch klimaat minder bevorderlijk. We blijven geloven in de mooie langetermijnperspectieven maar dit zal wel met de nodige volatiliteit en schokken gepaard gaan. Latijns-Amerika Brazilië is verreweg de belangrijkste markt en deze ging nogmaals onderuit in 2013 (met 27 tot op heden). De oorzaak was tweeërlei: enerzijds toenemende bezorgdheid omtrent corporate governance (overheidsinterventie in bedrijfsbeslissingen) en anderzijds een vertragende groei. Een groeivoet die scherp daalt tot onder de 2 terwijl de inflatie post vat boven de 6 is niet gezond voor een opkomend land. Monetair beleid In de VS bleef de basisrente in het vorige semester op 0 à 0,25 gezien het moeilijke economische klimaat. Eind mei gaf Bernanke, de voorzitter van de Federal Reserve, een eerste indicatie dat men verwacht de monetaire stimuli te verminderen (de zogenaamde tapering ) vanaf september dit jaar. De markten reageerden hier bijzonder negatief op met aandelen die corrigeerden en rentevoeten die omhoog schoten tot niveaus die we lang niet meer gezien hadden (maar die nog steeds laag zijn in absolute termen). Per maand koopt men nog steeds voor 40 miljard USD MBS (Mortgage Backed Securities) en voor 45 miljard USD overheidsobligaties (met een gemiddelde looptijd van 9 jaar). De rente staat nu al sinds eind 2008 op het laagste niveau ooit (voor 2008 was de bodem 1,00). De ECB verlaagde de rente in mei van 0,75 naar 0,50 wat het laagste punt ooit is. Na de crisis begin mei 2010 voerde de ECB een beleid van kwantitatieve versoepeling en dit werd in de eerste jaarhelft verdergezet. Het OMT-programma (waardoor de ECB massaal obligaties van probleemlanden zou kunnen kopen) werd voorlopig nog niet geactiveerd en men overweegt niet-conventionele maatregelen zoals een negatieve depositorente in te voeren. De Bank of Japan hield de rente op 0,10. Eén van hun voornaamste bezorgdheden is een te sterke yen en op dat vlak bleven de ingrepen effect sorteren. Er was een min of meer continue en doelbewuste verzwakking van de munt. 12

13 De Bank of England blijft een soepele politiek aanhouden met een rente die al sinds begin 2009 op 0,5 post vat, het laagste punt sinds Met het aantreden van de Canadees Carney als voorzitter werd ook begonnen met het geven van forward guidance. Dit betekent concreet dat er duidelijke kwantitatieve criteria worden gegeven aan de markt volgens dewelke er sturing wordt gegeven aan het monetair beleid. Sinds eind maart werden de monetaire stimuli behouden op het huidige niveau. De Wisselmarkten Ondanks het sterke verschil in verwachte groei tussen de VS en de Eurozone bleef de euro relatief stabiel. Het geloof in het standhouden van de euro als munt in combinatie met een minder soepel monetair beleid blijkt voorlopig sterk genoeg om tegengas te geven. De spanningen in de eurozone bleven beperkt maar structureel hebben we nog maar pas een start gemaakt met de hervormingen. De Aziatische munten hebben de gezondste fundamentals maar er zijn grote verschillen in de regio en de volatiliteit kan de rendementen sterk beïnvloeden. In 2012 leidde dit tot sterk afwijkende prestaties afhankelijk van de regio en de evolutie bleef volatiel in De obligatiemarkten De langetermijnrente veerde even op eind juni en viel dan wat terug. Ze schommelt nu rond 2,7 in de VS en 1,8 in Duitsland. Het is wel zo dat de renteverschillen tussen diverse landen significant daalden als gevolg van de lagere risicoaversie. Ierland wrikte zich los van het infuus van het IMF met de uitgifte van obligaties op de markt. Ze konden langetermijnpapier plaatsen en het verschil met Duitsland daalde van 3 naar 2. De markt voor bedrijfsobligaties presteerde goed waardoor de rendementen nu weerom minder aantrekkelijk geworden zijn. Het renteverschil met overheidsobligaties kwam op een iets lager niveau vanaf eind 2012 maar het rendement in vergelijking met andere activaklassen is nog steeds aanvaardbaar gezien de beperktere risico s die met deze activaklasse gepaard gaan. De aandelenmarkten Het was een volatiel jaar tot op heden: eerst gingen de koersen vlot hoger tot medio mei om vervolgens terrein te verliezen tot eind juni. De vrees voor tapering bracht wereldwijd alle activawaarden onder druk. Het dynamisme van de economie in de VS is bewonderenswaardig maar zolang er zoveel structurele problemen zijn blijven wij aarzelen om hier verder te versterken. De bedrijfsresultaten evolueren minder gunstig maar er is een normaal niveau van rentabiliteit en de financieringskosten zijn zeer laag (indien men zich langs de obligatiemarkten kan financieren). De winsten en de omzet staan in alle regio s onder druk. Het valt op dat de bedrijfscijfers in Europa veel slechter zijn dan in de VS maar de marktverwachtingen werden al in die zin aangepast. De waarderingen blijven op vrij aantrekkelijke niveaus. 13

14 1.3 Geglobaliseerde balans Afdeling 1. - Balansschema 30/06/13 30/06/12 in EUR in EUR TOTAAL NETTO ACTIEF , ,98 I Vaste activa 0,00 0,00 A. Oprichtings- en organisatiekosten B. Immateriële vaste activa C. Materiële vaste activa II Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten , ,23 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties , ,40 b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2.zonder "embedded" financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten , ,45 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,43 b. ICB's met een vasst aantal rechten van deelneming , ,34 c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren ,00 D. Andere effecten , ,84 E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming , ,56 F. Financiële derivaten e. Op aandelen i. Optiecontracten (+/-) , ,77 ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) k. Op rente i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) ,00 iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) m. Op financiële indexen i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) , ,52 iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) n. Op financiële derivaten i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) , ,50 iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) III Vorderingen en schulden op méér dan één jaar 0,00 0,00 A. Vorderingen B. Schulden IV Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar , ,34 A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen , ,30 b. Fiscale Tegoeden , ,66 c. Collateral d.. Andere B. Schulden a. Te betalen bedragen (-) ,62 b. Fiscale schulden (-) c. Ontleningen (-) d. Collateral (-) e. Andere (-) V Deposito's en liquide middelen , ,69 A. Banktegoeden op zicht , ,87 a, beheerde futuresrekening , ,82 B. Banktegoeden op termijn C. Andere VI Overlopende rekeningen , ,72 A. Over te dragen kosten B. Verkregen opbrengsten , ,59 C. Toe te rekenen kosten (-) , ,87 D. Over te dragen opbrengsten (-) TOTAAL EIGEN VERMOGEN , ,98 A Kapitaal , ,97 14

15 B Deelneming in het resultaat , ,57 C Overgedragen resultaat D Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,58 Afdeling 2. - Posten buiten-balansstelling I Zakelijke zekerheden (+/-) , ,89 A. Collateral a. Effecten/gelmarktinstrumenten ,80 b. Liquide middelen/deposito's , ,09 B. Andere zakelijke zekerheden (+/-) a. Effecten/geldmarktinstrumenten b. Liquide middelen/deposito's II Onderliggende waarden van optiecontracten en warrants (+) , ,27 A. Gekochte optiecontracten en warrants , ,88 B. Verkochte optiecontracten en warrants , ,39 III Notionele bedragen van de termijncontracten (+) , ,34 A. Gekochte termijncontracten , ,34 B. Verkochte termijncontracten ,70 IV Notionele bedragen van de swapcontracten (+) 0,00 0,00 A. Gekochte swapcontracten B. Verkochte swapcontracten V Notionele bedragen van andere financiële derivaten (+) 0,00 0,00 A. Gekochte contracten B. Verkochte contracten VI VII Niet-opgevraagde bedragen op aandelen Verbintenissen tot verkoop wegens cessie-retrocessie VIII Verbintenissen tot terugkoop wegens cessie-retrocessie IX Uitgeleende financiële instrumenten ,00 15

16 1.4 Geglobaliseerde resultatenrekening Afdeling 3. - Schema van de resultatenrekening 30/06/13 30/06/12 in EUR in EUR I Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden , ,37 A Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties , ,67 b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2. Zonder "embedded" financiële derivaten B Geldmarktinstrumenten , ,42 C Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,56 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming , ,14 c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D Andere effecten , ,98 E ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming , ,59 F Financiële derivaten e. Op aandelen i. Optiecontracten , ,65 ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere k. Op rente i. Optiecontracten ii. Termijncontracten ,13 iii. Swapcontracten iv. Andere m. Op financiële indexen i. Optiecontracten ,00 ii. Termijncontracten , ,89 iii. Swapcontracten iv. Andere n. Op financiële derivaten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten , ,50 iii. Swapcontracten iv. Andere G Vorderingen, deposito's, liquide middelen en schulden H. Wisselposities en -verrichtingen a. Financiële derivaten b. Andere wisselposities- en verrichtingen , ,07 II Opbrengsten en kosten van de beleggingen , ,81 A. Dividenden , ,12 B. Interesten (+/-) a. Effecten en geldmarktinstrumenten , ,15 b. Deposito's en liquide middelen 1.114, ,32 c. Collateral (+/-) C. Intresten ingevolge ontleningen (-) ,21-934,77 D. Swapcontracten E. Roerende voorheffingen (-) a. Van Belgische oorsprong b. Van buitenlandse oorsprong , ,87 F. Andere opbrengsten van beleggingen , ,86 III Andere opbrengsten , ,57 A. Vergoeding tot dekking van de kosten van verwerving en realisatie van de , ,13 activa, tot ontmoediging van uittredingen en tot dekking van leveringskosten B. Andere , ,44 IV Exploitatiekosten , ,15 A. Verhandelings-en leveringskosten betreffende beleggingen (-) , ,60 B. Financiële kosten (-) -1,20-2,16 C. Vergoeding van de bewaarder (-) , ,53 D. Vergoeding van de beheerder (-) a. Financieel beheer Klasse "Classic", "D" en "I" , ,26 Klasse "G" ,07 Klasse "E" , ,69 b. Administratief- en boekhoudkundig beheer , ,60 c. Commerciële vergoeding , ,08 E. Administratiekosten (-) F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) , ,00 H. Diensten en diverse goederen (-) , ,45 I. Afschrijvingen en voorzieningen voor risico's en kosten (-) 16

17 J. a. Taksen klasse 'Classic', 'D', 'E' en 'G' , ,82 b. Taksen klasse 'I' , ,46 K. Andere kosten (-) , ,50 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) , ,23 SUBTOTAAL II + III + IV AA , ,23 V Winst (verlies) uit de gewone bedrijfsuitoefening , ,60 vóór belasting op het resultaat VI Belastingen op het resultaat 0,00 0,00 VII Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,60 Afdeling 4. - Resultaatverwerking I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) , ,60 a. Overgedragen winst (overgedragen verlies) van het vorige boekjaar b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar , ,60 c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat) II. (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal III. (Over te dragen winst) over te dragen verlies IV. (Dividenduitkering) 17

18 1.5 Samenvatting van de waarderingsregels Samenvatting van de regels De waardering van de activa, passiva en resultatenrekening van de vennootschap, opgedeeld per compartiment, gebeurt volgens het Koninklijk Besluit van tien november tweeduizend en zes op de boekhouding, de jaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming en wordt als volgt vastgesteld : a) Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen die een doorlopende notering waarborgen van bied en laatkoersen, wordt de op die markt gevormde actuele biedkoers weerhouden voor de waardering, voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden verhandeld zonder toedoen van financiële instellingen wordt de slotkoers weerhouden voor de waardering aan reële waarde; b) Indien de actuele bied- of laatkoers niet beschikbaar is, wordt de prijs van de meest recente transactie weerhouden voor de waardering aan reële waarde op voorwaarde dat de economische omstandigheden niet wezenlijk zijn gewijzigd sinds de transactie; c) Indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel wel een georganiseerde of onderhandse markt bestaat doch deze markt niet actief is en de koersen die er zich vormen niet representatief zijn voor de reële waarde, of indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel geen georganiseerde of onderhandse markt bestaat, wordt voor de waardering aan reële waarde de actuele reële waarde van soortgelijke vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat weerhouden, mits deze reële waarde wordt aangepast rekening houdend met de verschillen tussen de gelijkaardige vermogensbestanddelen; d) Indien er geen reële waarde voor een bepaald vermogensbestanddeel bestaat, wordt de reële waarde bepaald a.h.v. andere waarderingstechnieken, mits deze technieken rekening houden met het maximaal gebruik van de marktgegevens, consistent zijn met de algemene aanvaarde economische methodes voor de waardering van financiële instrumenten en op regelmatige basis worden geijkt en de validiteit wordt getest d.m.v het gebruik van prijzen van actuele markttransacties. Tevens dient er rekening gehouden worden met hun onzeker karakter op grond van het risico dat de betrokken tegenpartijen hun verplichtingen niet zouden nakomen; e) Onverminderd de verwerking van de gelopen intresten worden de volgende activa gewaardeerd tegen hun nominale waarde na aftrek van de daarop toegepaste waardeverminderingen en inmiddels verrichte terugbetalingen: 1) tegoeden op zicht op kredietinstellingen 2) verplichtingen in rekening-courant tegenover kredietinstellingen 3) op korte termijn te ontvangen en te betalen bedragen, andere dan Ten aanzien van kredietinstellingen 4) fiscale tegoeden en schulden 5) andere schulden f) Vorderingen op termijn die niet belichaamd zijn in verhandelbare effecten of geldmarktinstrumenten, worden gewaardeerd tegen hun reële waarde.. g) Uitstaande optiecontracten op aandelen en op aandelenindexen worden gewaardeerd op basis van de reële waarde van hun premies. De verschillen die voortvloeien uit de waardeschommelingen van deze premies, worden in de resultatenrekening als nietverwezenlijkte waardevermindering of niet-verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt. Bij uitoefening van het optiecontract of warrant worden de premies ingeschreven als onderdeel van de aan -of verkoopprijs van de onderliggende effecten. Bij aflopen van het contract zonder uitoefening wordt de oorspronkelijke betaalde of ontvangen waarde van de premie als verwezenlijkte waardevermindering of verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt. De onderliggende waarden van optiecontracten en warrants dienen te worden opgenomen in de posten buiten-balanstelling. h) Termijncontracten, zoals futures, forward rate agreements en exchange rate agreements, dienen als volgt te worden verwerkt; 18

19 De notionele bedragen van deze contracten dienen in de posten buiten-balanstelling te worden opgenomen. Onder notioneel bedrag van een future dient te worden verstaan, de contractgrootte (lotsize) vermenigvuldigd met enerzijds de overeengekomen aan- of verkoopwaarde van het onderliggende instrument en anderzijds het aantal gekochte of verkochte contracten. Dit bedrag wordt aangepast in de posten buiten-balanstelling bij wijziging van het aantal futures-contracten. De waardeschommelingen (variation margin) worden enerzijds in de resultatenrekening en anderzijds in de balans opgenomen in de desbetreffende posten die onderverdeeld worden in functie van het onderliggende instrument. De waarborgdeponeringen inzake futures (initial margin) zijn financiële zekerheden en dienen aldus geboekt en gewaardeerd te worden. i) De effectenleningen worden geboekt op de buitenbalansrubriek IX. Uitgeleende financiële instrumenten. De betrokken financiële waarborgen tegen hun juiste waarde bevinden zich in de buitenbalansrubriek I. Zakelijke zekerheden A. Collateral. De verplichtingen van de ontlener uit hoofde van de effectenleningen zijn gewaarborgd door financiële waarborgen in de vorm van collateral in staatsobligaties die de reglementering toestaat. De marktwaarde van het collateral ten opzichte van de marktwaarde van de uitgeleende activa van de ICB bedraagt ten minste 105. De eigendom van de financiële waarborgen wordt aan de betrokken compartimenten overgedragen, conform de Securities Lending Agreement. Gezien de waarborgen is het risico dat het programma effectenleningen veroorzaakt tamelijk gering. Om de waarde van het netto-actief te bepalen, wordt de aldus verkregen waardering verminderd met de verplichtingen van de Vennootschap Wisselkoersen 30/06/ /06/ EUR USD 1,3080 USD 1,2590 CHF 1,2338 CHF 1,2030 GBP 0,8572 GBP 0,8068 AUD 1,4171 AUD 1,2339 JPY 129,39 JPY 100,13 SEK 8,7773 SEK 8,7728 NOK 7,8845 NOK 7,5330 HKD 10,1477 HKD 9,7658 DKK 7,4588 DKK 7,4334 TRY 2,5210 TRY 2,2834 CAD 1,3714 CAD 1,2871 CNY 8,0280 CNY 8, Risicoklasse De risicoklasse geeft een aanduiding van het risico dat is verbonden aan de belegging in een ICB of een compartiment. Er werden 7 risicoklassen gedefinieerd waarbij klasse 1 het laagste risico aangeeft en klasse 7 het hoogste. Vanaf 3/8/2012 volgen ICB s met een Europees Paspoort een nieuwe Europese Richtlijn waarbij de schalen van de risicoklassen anders ingedeeld worden: - De schalen zijn vanaf 3/8/2012 van 1 tot 7 (voorheen van 0 tot 6) - De drempels liggen lager waardoor de ICB in een hogere risicoklasse terecht komt. 19

20 2 C+F Optimum 2.1 Beheersverslag Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Het compartiment werd gestart op 02 oktober Initiële inschrijvingsprijs: 2500,00 EURO Beursnotering De rechten van deelneming van het compartiment worden niet verhandeld op een beurs of een gereglementeerde markt Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Het compartiment streeft naar vermogensgroei via beleggingen in internationale aandelen, obligaties en andere financiële instrumenten voor zover deze vallen binnen de wettelijke bepalingen Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Krachtens zijn (statutaire) beleggingsbeleid belegt het compartiment zijn vermogen in aandelen, obligaties, liquiditeiten en andere financiële instrumenten, zonder geografische beperkingen. De beleggingen, die niet geïndexeerd zijn, worden geselecteerd uit een brede waaier van aandelen van sectoraal gediversifieerde bedrijven. Het aantal lijnen in portefeuille schommelen tussen de 80 en 120 op kruissnelheid. De maximale toegelaten weging van aandelen is 100. Indien de beheerder dit nuttig acht, kan de aandelenweging in aanzienlijke mate fluctueren. In het verleden schommelde deze tussen 10 en 90. Einde juni 2013 bedroeg het netto vermogen van het compartiment 53 miljoen euro. De portefeuille was als volgt belegd: Aandelen en aandelen ICB: 47 Obligaties: 49 Liquiditeiten: 4 Het compartiment heeft een positief rendement van 5,51 over het eerste halfjaar van In de loop van het eerste halfjaar van 2013 is het aandelenpercentage gestegen van 41 naar 47 met een grotere geografische spreiding buiten de Eurozone, voornamelijk in Noord- Amerika. 40 van de aandelen situeert zich momenteel buiten de Eurozone tegenover 25 einde Industrie en consumptie blijven de voornaamste sectoren. Het positieve rendement is vooral te danken aan de hybride obligaties. 20

21 2.1.5 Toekomstig beleid De markten zullen volatiel blijven zodat we onze politiek van diversificatie zullen behouden. Gezien de rendementen zonder risico quasi nihil zijn en zelfs negatief, gezien het risico bestaat dat de rente van de staatsobligaties met goede rating stijgt, vermeerderen we het aandelengedeelte en zijn we zeer selectief wat betreft de looptijd en het rendement van de obligaties. De macro-economische gegevens en de resultaten van de beursgenoteerde bedrijven zullen aandachtig opgevolgd worden opdat de investeringspolitiek kan aangepast worden indien er zich grote aanpassingen voordoen Risicoklasse Het compartiment bevindt zich in risicoklasse 5 op een schaal van 1 tot Bestemming van de resultaten Over het boekjaar 2012 wordt op 20 maart 2013 aan de distributieaandeelhouders een brutodividend uitgekeerd van 142,00 euro. Het dividend bestaat uit een specifiek bedrag dat in gevolge fiscale bepalingen moet uitgekeerd worden. Het saldo van het te bestemmen resultaat voor de distributieaandeelhouders wordt overgedragen naar het volgende boekjaar. Het te bestemmen resultaat voor de kapitalisatieaandeelhouders wordt toegevoegd aan het kapitaal. 21

22 2.2 Balans Afdeling 1. - Balansschema 30/06/13 30/06/12 in EUR in EUR TOTAAL NETTO ACTIEF , ,89 I Vaste activa 0,00 0,00 A. Oprichtings- en organisatiekosten B. Immateriële vaste activa C. Materiële vaste activa II Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten , ,45 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties , ,13 b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2.zonder "embedded" financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten ,59 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,95 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren ,00 D. Andere effecten 75,00 E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming , ,37 F. Financiële derivaten k. Op rente i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) 2.164,00 iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) m. Op financiële indexen i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) , ,00 iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) n. Op financiële derivaten i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) ,00 iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) III Vorderingen en schulden op méér dan één jaar 0,00 0,00 A. Vorderingen B. Schulden IV Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar , ,81 A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen , ,63 b. Fiscale Tegoeden , ,18 c. Collateral d.. Andere B. Schulden a. Te betalen bedragen (-) b. Fiscale schulden (-) c. Ontleningen (-) d. Collateral (-) e. Andere (-) V Deposito's en liquide middelen , ,57 A. Banktegoeden op zicht , ,57 a, beheerde futuresrekening , ,00 B. Banktegoeden op termijn C. Andere VI Overlopende rekeningen , ,06 A. Over te dragen kosten B. Verkregen opbrengsten , ,95 C. Toe te rekenen kosten (-) , ,89 D. Over te dragen opbrengsten (-) TOTAAL EIGEN VERMOGEN , ,89 A Kapitaal , ,79 B Deelneming in het resultaat , ,02 C Overgedragen resultaat 0,00 0,00 D Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,08 22