INHOUD. 10 maart pag. 1 van 13

Transcriptie

1 ve INHOUD o Beursbarometer Europa vandaag Opvallende bewegers o Aandelenfocus Fugro: Stijgende cashflows door strikte controle Befimmo: Acquisitie wordt onthaald op gefrons o Wisselkoersen Overzicht o Rentemarkten In beeld Rentemarkten o Grondstoffen Overzicht In beeld o Technische analyse S&P500 o Resultatenkalender Wall Street pag. 1 van

2 INDEXENOVERZICHT Europese indexen % Δ -1D % Δ -6M Euro STOXX 50 3, ,88% 10,31% FTSE 100 6, ,85% -0,17% CAC 40 4, ,68% 10,18% DAX 100, ,71% 18,56% IBEX 35 10, ,09% -0,03% MIB 30 22, ,59% 6,% AEX ,45% 16% BEL 20 3, ,52% 16,02% STOXX Europe 600 sectoroverzicht % Δ -1D % Δ -6M Technology ,% 19,% Auto & auto parts ,91% 31,6% Media ,28% 26,78% Banks ,16% 3,34% Insurance - -0,29% 22,66% Chemicals ,33% 21,95% Oil & Gas ,96% -,02% Personal & household - 0,21% 24,2% Construction & materials 392-0,34% 18,01% Retail ,03% 20,09% Financial Services ,% 26,56% Telecom ,04% 22,62% Travel & Leisure ,29% 29,83% Industrial goods & service ,2% 15,55% Utilities ,41% 0,26% Real Estate ,34% 23,85% Food & beverages ,54% 18,58% Basic resources ,3% -2,17% Healthcare ,09% 15,51% Stijgers en dalers Euro STOXX 50 Bedrijf Slotkoers % Geschatte Geschatte P/E PEG Dividend rendement EUROPA VANDAAG De voorbije paar dagen lijken we in een fase aangekomen te zijn waarin twijfel de bovenhand haalt. Groeigerelateerde twijfel, welteverstaan: recente macro-indicatoren uit Azië bevestigden eens te meer dat de massale stimulusprogramma s nog niet veel cyclische zoden aan de dijk brachten. En dat de dollar vandaag opnieuw doorstijgt (tot 1,075 tegenover de euro), mag dan wel goed nieuws zijn voor de Europese exporterende bedrijven, maar blijkbaar werd dat al verrekend. Rond het middaguur verliest Europa zo n 0,8%. De bedrijven uit de oliedienstensector zijn vandaag weer in slechte doen en dat heeft alles te maken met een nieuwe daling van de olieprijzen. Voor een vat Brent-olie wordt 0,83 dollar minder betaald tot 57,71 dollar omdat de lage groei in grote delen van de wereld maakt dat de vraag niet snel zal doen aantrekken. Subsea 7, TGS, Seadrill, Fred Olsen, PGS en SBM Offshore moeten minstens 2% lager, maar ook de grote olieproducenten krijgen het moeilijk. In de financiële sector valt Credit Suisse met een winst van 7,5% op, een gevolg van de aankondiging dat Tidjane Thiam van Prudential de stoel van CEO Brady Dougan zal opvullen. En ook de Griekse bankaandelen zijn in trek. De National Bank of Greece en Alpha Bank gaan vlot meer dan 5% hoger nadat s lands minister van Financiën zijn vertrouwen uitsprak over de uitkomst van schuldonderhandelingen met de eurozone. Dat neemt niet weg dat banken bij de grootste verliezers van de dag horen, aangezien de rentetarieven vandaag opnieuw een duik nemen. En dat is slecht voor de marges. Voeg daaraan toe dat cyclisch gevoelige bedrijven zoals industriële producenten en grondstoffenproducenten eveneens in het verdomhoekje zitten en de conclusie van de dag is even simpel als duidelijk: beleggers vluchten weg van risico en kiezen voor zekerheden. Staatsobligaties dus. Bedrijf Slotkoers % Geschatte P/E Geschatte PEG ORANGE % ,85% TOTAL SA % ,6 VIVENDI % ,95% BANCO SANTAN % ,1 ASML HOLDING % ,78% DEUTSCHE TEL % ,2 UNILEVER NV % % REPSOL SA % ,9 UNIBAIL-RODA % ,9% TELEFONICA % ,3 IBERDROLA SA % ,62% SANOFI % ,4 RWE AG %.70-3,91% VINCI SA % ,3 GENERALI ASS % ,08% GDF SUEZ % ,4 NOKIA OYJ % ,23% KONINKLIJKE % ,2 ENEL SPA 7-0.2% ,24% BNP PARIBAS % ,2 Bron: Bloomberg Divid rende pag. 2 van

3 Jul OPVALLENDE BEWEGERS Jul Aug Aug Aug Sep Sep Oct Oct Dec Dec Jan Jan Jan Feb Feb BESPREKING RWE DJ EURO STOXX50 (herberekend) De Nederlandse bandenbouwmachinespeler TKH Group sluit het jaar af met sterke cijfers. De omzet ging vorig jaar met,7 % omhoog naar 1,35 miljard euro. De nettowinst klom naar 85,4 miljoen euro, van 41,7 miljoen euro een jaar eerder en lag boven de eigen doelstelling van 80 à 85 miljoen euro. Het bedrijf verhoogt zijn rendementsdoelstellingen voor de middellange termijn. TKH wil over 20 een dividend uitkeren van 1 euro tegenover 0,75 euro vorig jaar. De Amerikaanse autoreus GM zal tussen nu en eind TKH GROUP DJ EURO STOXX50 (herberekend) 2 Jul Aug Sep Oct Dec Jan 15 Feb ALCOA DJ EURO STOXX50 (herberekend) Jul Aug Sep Oct Dec Jan 15 Feb Bron: Thomson Reuters Datastream Stijgers en dalers België Bedrijf Slotkoers % Geschatte Geschatte P/E PEG Dividend rendement volgend jaar voor 5 miljard dollar eigen aandelen inkopen. GM buigt het hoofd voor beleggersactivist Harry J. Wilson. Wilson kondigde vorige maand namelijk aan dat hij zich kandidaat zou stellen voor een bestuurszetel bij GM. De aandeelhouder uitte zich kritisch over de financiële prestaties en de beurskoers. De Amerikaanse aluminiumproducent Alcoa incasseerde gisteren een tik van 5,4% op de beurs. Alcoa maakte bekend dat het RTI International Metals, een producent van titanium en andere speciale metalen voor de luchtvaartindustrie, gaat overnemen. Alcoa betaalt 1,26 miljard dollar in eigen aandelen voor de overname. Voor elk RTI-aandeel krijgen beleggers 2,8315 Alcoa aandelen, wat neerkomt op een premie van bijna 50% boven de prijs van het RTIaandeel voor het aankondigen van de deal. De Duitse elektriciteitsgroep RWE rapporteerde tegenvallende resultaten. Dalende energieprijzen en ongewoon zacht weer wogen sterk op de winst in 20. RWE zag zijn nettowinst in 20 met 45% slinken naar 1,3 miljard euro. Het operationele resultaat slonk met een kwart tot 4 miljard euro. Air France-KLM topman Alexandre de iac gaf in een interview met de Franse krant Les Echos aan dat de vliegmaatschappij zonder pilotenstaking 300 miljoen euro winst zou hebben gemaakt. Mede als gevolg van de staking boekte het concern uiteindelijk een nettoverlies van 228 miljoen euro. Air France-KLM maakte onlangs bekend de winstdoelstelling voor de komende jaren los te laten. Bedrijf Slotkoers % Geschatte P/E Geschatte PEG Dividend rendement BEKAERT NV %.17-3,16% GDF SUEZ % ,44% BPOST SA % ,67% UMICORE % ,7% DELHAIZE GRO % ,93% COLRUYT SA % ,39% KBC GROEP % ,% ANHEUSER-BUS % ,93% COFINIMMO % 13-5,% DELTA LLOYD % ,15% ELIA % ,93% UCB SA % ,67% TELENET GRP 52 6% ,46% AGEAS % ,03% SOLVAY SA-A % ,51% ACKERMANS & % ,9% D'IETEREN %.63-2,62% BEFIMMO % ,48% GROUPE BRUX % ,58% BELGACOM SA % ,58% Bron: Bloomberg pag. 3 van

4 Fugro AANDELENFOCUS "Stijgende cashflow door strikte controle" Advies: KOPEN Huidige koers: EUR Naam analist: Dirk Verbiesen Koersdoel: 31 EUR ISIN code: NL Opwaarts potentieel: 27.9% E 2016E 2017E Winst per aandeel (EUR) % groei j/j % 18.2% 7% Koerswinst ratio x 20.2x.8x Bruto dividend (EUR) % groei j/j -25.0% % Dividendrendement 6.2% % 1.7% % Fugro verzamelt, verwerkt en interpreteert gegevens over het aardoppervlak en de (zee)bodem en brengt op basis hiervan advies uit aan haar klanten. Het belangrijkste klantensegment is de olie & gas industrie op afstand gevolgd door bouw & infrastructuur en mijnbouw. Fugro beschikt over een groot scala aan schepen, en ROVs (onderwater-robots) en AUVs. De vloot is deels in eigendom en deels in charter. Het management heeft in 20 deseismische activiteiten verkocht aan CGG en heeft een Seabed Geosolutions joint-venture opgericht, samen met CGG. Analist Dirk Verbiesen hield zich de voorbije paar dagen onledig met het verfijnen van zijn waarderingsmodel van Fugro en dat mag de wereld geweten hebben. Het koersdoel werd opgetrokken van 20 naar 31 euro en het advies werd opgetrokken naar Koopwaardig. De aanleiding voor de aanpassingen aan het waarderingsmodel spruiten rechtstreeks voort uit een set van sterke jaarcijfers, ondanks uitdagende marktomstandigheden. De cijfers spreken voor zich: de operationele winst in 20 kwam met 372 miljoen euro ver boven de door Dirk verwachte 284 miljoen euro en de door de andere analisten verhoopte 297 miljoen euro uit. Daaruit blijkt dat het management duidelijke maatregelen heeft genomen om meer focus in de dagdagelijkse operaties te brengen en naar verwachting zullen maatregelen om de schuld te verminderen met succes geïmplementeerd worden. En dat er nog meer kostenbesparingen mogelijk zijn, is even zo goed waar. De herpositionering van Fugro in een uitdagende marktomgeving met een focus op het versterken van de kasstromen, samen met een kostenbesparingsprogramma, toont die bereidheid duidelijk aan. Maar de prijsdruk in de olie-industrie zal wel blijvend voor de nodige onzekerheid zorgen. Dat is evenwel geen ramp, want onderstaande argumenten bieden heel wat bescherming voor de investment case: 1. Kostenbesparingen van 60 miljoen euro met mogelijkheden voor extra maatregelen indien nodig. 2. Lopend programma waarbij het werkkapitaal verbeterd wordt (en waarin nu al voor 45 miljoen euro werd gerealiseerd, van de vooropgestelde 50 tot 100 miljoen euro doelstelling) 3. Desinvestering of partnering opties van de afdeling Subsea Services (EV wordt geschat op 435m) en Seabed GeoSolutions (is verliesgevend) 4. Sale en leaseback van 2 nieuwbouwschepen in geotechniek. 5. De investeringen zullen aanzienlijk lager dan de afschrijvingen in de komende jaren. CONCLUSIE Dirk Verbiesen beschouwt de initiatieven die Fugro neemt als positief en verwacht dat de aandelen goed zouden moeten presteren, met dank aan sterkere kasstroomvooruitzichten en potentiële desinvesteringen. Beide zaken compenseren in voldoende mate de blijvend onzekere marktomstandigheden in de wereldwijde oliedienstensector. Samen met het werkkapitaal verbeterprogramma en de opbrengst van de sale & leaseback, verwacht hij dat Fugro een vrije kasstroom van meer dan 300 miljoen euro kan boeken in 2015 en bijna 250 miljoen euro in Het advies wordt opgekrikt naar kopen tegenover een eerder houden -advies met een nieuw koersdoel van 31 euro (dat was eerder 20 euro). Dat koersdoel is gebaseerd op een som-der-delenwaardering, wat per aandeel neerkomt op 27,5 euro, terwijl een DCF-analyse een waarde oplevert van 35 euro. Het koersdoel van 31 euro ligt ergens in het midden en impliceert een genormaliseerde koers-winstverhouding van,5x. Dat is in lijn met Fugro's historische bandbreedte (tussen de 9 en 16 keer). pag. 4 van

5 FUGRO KOERSVERLOOP (1 JAAR) Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf) FUGRO KOERSVERLOOP (5 JAAR) Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf) May Jul Sep Jan Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Dec 10 Sep Dec Sep Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream WAARDERINGSMULTIPLES OMZET EN DIVIDENDRENDEMENT.0 16% ( 000) 3,000 30%.0 % 2,500 25% % 10% 2,000 20% 8% 6% 4% 1,500 1,000 15% 10% 2% 500 5% E 2015E 2016E 0% E 2015E 2016E 0% Koers/boekwaarde (Fugro) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs) Omzet (Fugro) REBITDA marge Dividendrendement (bruto) Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities pag. 5 van

6 Befimmo "Acquisitie wordt onthaald op gefrons" Advies: HOUDEN Huidige koers: EUR Naam analist: Koen Overlaet-Michiels Koersdoel: 63 EUR ISIN code: BE Opwaarts potentieel: -% E 2016E 2017E Winst per aandeel (EUR) % groei j/j -8.2% -3.9% 1.1% % Koerswinst ratio 16.3x 17.0x 16.8x 16.1x Bruto dividend (EUR) % groei j/j % % % % Dividendrendement 5.4% 5.4% 5.4% 5.4% Befimmo is een defensieve vastgoedbevak met een strategie dieuitsluitend gericht is op kantoren, gelegen op top-locaties, die op lange termijn verhuurd worden aan huurders van zeer hoge kwaliteit zoals overheden (publiek en Europees). Deze zijn verantwoordelijk voor meer dan tweederde van de huurinkomsten. De portefeuille toont een hoge bezettingsgraad en de gemiddelde resterende looptijd van de huurcontracten is bijna 9 jaar. Befimmo neemt het kantoorontwikkelingsproject Gateway op Brussels Airport over van Immobel en Codic. Het kantoor in aanbouw zal het nieuwe hoofdkantoor van Deloitte worden en is voor 18 jaar verhuurd met een brutorendement van 4,65%. Het totale investeringsbedrag bedraagt ongeveer 0 miljoen euro. Het kantoorproject zou eind 2016 opgeleverd moeten worden, maar Befimmo zal al midden april eigenaar zijn en als dusdanig het project voorfinancieren. Vanaf begin 2017, het moment waarop de verhuur van start gaat, mag een winstbijdrage van 0,18 euro per aandeel verwacht worden. CONCLUSIE KBC Securities-analist Koen Overlaet-Michiels is niet onder de indruk van de transactie en wel om volgende redenen: 1) Het rendement is erg scherp voor een locatie buiten het centrum van Brussel, ook al is het gelegen op de luchthaven. 2) Het rendement waarvan sprake is het brutorendement. 3) Befimmo zal de werken voorfinancieren en dat zal op de ROCE wegen. 4) Na 18 jaar zal Befimmo tegen aanzienlijke investeringen aankijken, terwijl de marges lager waren. Koen Overlaet Michiels is er immers niet van overtuigd dat Befimmo het project tegen minder dan 2% zal kunnen financieren. Onze analist begrijpt dat Befimmo iets moest doen om de druk op de inkomsten op te vangen nu de North Building beschikbaar wordt vanaf eind 2017 (5% huurinkomsten) en er onzekerheid is over WTC II. Maar hij betwijfelt of dit de juiste manier is op lange termijn en handhaaft daarom het advies op houden. Wel verlaagt hij het koersdoel van 67 naar 63 euro. pag. 6 van

7 BEFIMMO KOERSVERLOOP (1 JAAR) Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf) BEFIMMO KOERSVERLOOP (5 JAAR) Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf) May Jul Sep Jan Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream WAARDERINGSMULTIPLES ( ) ( ) % Dec 10 Sep Dec Sep Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream PROJECT GATEWAY E 2015E 2016E Bruto huurinkomsten Aangepaste nettowinst Operationele marge (Befimmo) 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Trends pag. 7 van

8 WISSELKOERSEN Verwachte wisselkoersbeweging (op basis van swaps) EUR/GBP EUR/USD EUR/JPY USD/JPY GBP/USD +1m m m jr jr Bron : Thomson Reuters Datastream Belangrijkste internationale wisselkoersen (huidig + historisch) EUR/GBP EUR/USD EUR/JPY USD/JPY GBP/USD huidig m m m jr jr Bron : Thomson Reuters Datastream Verwachtingen KBC Bank EUR/GBP EUR/USD EUR/JPY USD/JPY GBP/USD +3m m jr Bron : EUR/USD JPY/USD Euro to US dollar 100 yen to US dollar Aug Jan Apr Sep Feb Jul Dec 0.80 Jul Jul Jul Jul 15 EUR/GBP EUR/JPY Euro to British Pound Euro to Yen Aug Jan Apr Sep Feb Jul Dec 92 Aug Jan Apr Sep Feb Jul Dec pag. 8 van

9 RENTEMARKTEN (in beeld) Internationale rentecurve VS Japan Duitsland Spanje Historische evolutie 10-jaars rente Duitsland Japan VS Apr 15 Apr 19 Apr 23 Apr 27 Apr 31 Apr 35 Apr 39 Apr Historische evolutie Belgische 10-jaars rente (OLO) Beleidsrentes centrale bankiers 10jr OLO rente Belgie ECB Bank of Japan Federal Reserve pag. 9 van

10 GRONDSTOFFEN Grondstoffenindexen Huidig Vorige % Hoogste koers (-1jr) Laagste koers (-1jr) S&P GSCI index 3,090 3, % 5, , Jan 15 DJ UBS index % 9 29 Apr Jan 15 CRB index % Jan 15 CRB BLS Spot Index % Apr Jan 15 Baltic Exchange Dry index % 1, Feb 15 VLCC (Dirty Tanker Route Gulf/Japan) 53,000 53,000 % 82, Dec 34, May LMEX index 2,710 2,710 % 3, Jul 2, Jan 15 DRAMeXchange index 7,788 7, % 8, Jul 6, Metaalprijzen Huidig Vorige % Hoogste koers (-1jr) Laagste koers (-1jr) Goud ($/troy oz) 1,168 1, % 1,376 1,6 05 Zilver ($ cents/troy oz) % Jul Platinum ($/troy oz) 1,152 1, % 1,5 10 Jul 1, Aluminium ($/metrische ton) 1,766 1, % 2, Sep 1, Koper ($/metrische ton) 5,894 5, % 7, Jul 5, Jan 15 Lood ($/metrische ton) 1,839 1, % 2, Jul 1,7 27 Feb 15 Nikkel ($/metrische ton),447,3 % 20,955 May, Tin ($/metrische ton) 18,154 18, % 23, Apr 17,629 Feb 15 Zink ($/metrische ton) 2,022 2, % 2, Jul 1, Energieprijzen Huidig Vorige % Hoogste koers (-1jr) Laagste koers (-1jr) Olie (Brent) ($/vat) % Jan 15 Olie (WTI) ($/vat) % Jan 15 Benzine ($ cents/gallon) % Apr 8 Jan 15 Kerosine ($/metrische ton) % 1, Jan 15 Brandstof ($ cents/gallon) % Jan 15 Nafta ($/metrische ton) % Jan 15 Gas (GBp/Thermische unit) % Jul Elektriciteit ( /megawattuur) % Dec 24 Dec Steenkool ($/metrische ton) % Feb 15 Landbouwproducten Huidig Vorige % Hoogste koers (-1jr) Laagste koers (-1jr) Tarwe ($cts/bushel) % May Sep Maïs ($cts/bushel) % Apr Oct Rijst ($/ton) % Aug May Koffie ($cts/pond) 4 4 % 2 09 Oct Suiker ($cts/pond) % 19 May Cacao ($/metrische ton) 2,974 2,974 % 3, Sep 2, Feb 15 Katoen ($cts/pond) % Jan 15 Sojabonen ($/bushel) % 1, May Oct Palmolie ($/metrische ton) % Jan 15 Varkens ($) % 4 18 Jul Feb 15 Ossen ($/pond) % Dec 4 02 Melk ($cts/pond) % Jan 15 Chemieprijzen Huidig Vorige % Hoogste koers (-1jr) Laagste koers (-1jr) Ethyleen ( /metrische ton) % 1, Jan 15 Propyleen ( /metrische ton) % 1, Apr Jan 15 Styreen ($/metrische ton) 1,240 1,240 % 1, Oct Jan 15 PVC ($cts/pond) % Oct Feb 15 Caustic Soda ($/metrische ton) % Aug pag. 10 van

11 GRONDSTOFFEN 1,320 1,300 Goud ($) Zilver ($) 1,280 1,260 1,240 1,220 1, , , Jan 25 Jan 31 Jan 06 Feb Feb 18 Feb 24 Feb Olie (Brent, $) Jan 25 Jan 31 Jan 06 Feb Feb 18 Feb 24 Feb ,950 1,930 Aluminium ($) 1,910 1,890 1,870 1,850 1,830 1,810 1,790 1,770 1, Jan 25 Jan 31 Jan 06 Feb Feb 18 Feb 24 Feb Jan 27 Jan 02 Feb 08 Feb Feb 20 Feb 26 Feb Palmolie ($) Jan 25 Jan 31 Jan 06 Feb Feb 18 Feb 24 Feb ,900 Koper ($) 6,700 6,500 6,300 6,100 5,900 5,700 5,500 5, Jan 25 Jan 31 Jan 06 Feb Feb 18 Feb 24 Feb Bloomberg-Spot Commodity Index - PRICE INDEX 3,300 3,200 LME Metal Index 400 3, , , , , Jan 25 Jan 31 Jan 06 Feb Feb 18 Feb 24 Feb , Jan 25 Jan 31 Jan 06 Feb Feb 18 Feb 24 Feb pag. van

12 TECHNISCHE ANALYSE S&P500 Update grafiek SP500 dd 3/2 ll : Geen grote wijzigingen. De stijgende trend is nog altijd intact met belangrijke steun ca Jan Lannoo KBC Groep RESULTATENKALENDER WALL STREET Bedrijf Koers Industriële sector Datum Tijdstip EPS 4Q20 Omzet 4Q20 EBITDA 20 Nettowinst 20 URBAN OUTFITTER Retail 09/03/15 Aft-mkt , DOLLAR GENERAL C Retail /03/ ,920 2,7 ADOBE SYS INC Software 17/03/ ,886 1,642 ORACLE CORP 43.8 Software 17/03/15 Aft-mkt ,254 20,973 FEDEX CORP Transportation 18/03/15 : ,690 6,902 GENERAL MILLS IN Food 18/03/ ,908 3,4 CINTAS CORP Commercial Services 19/03/ , pag. van

13 BOLERO Beurs bij de Lunch is een van de twee dagelijkse nieuwsbrieven van Bolero, de online broker van KBC Securities. Deze nieuwsbrief maakt deel uit van het uitgebreide en unieke informatieaanbod dat Bolero beleggers biedt. Zo krijgt u als Bolero cliënt niet alleen toegang tot nieuws van Reuters en De Tijd maar ook tot alle rapporten van de KBC Securities analisten (technische en fundamentele analyse, sectorstudies, ). Via het gebruiksvriendelijke en innovatieve transactieplatform kunt u bovendien gemakkelijk zelf beleggingsopportuniteiten ontdekken en uw portefeuille beheren en uitbouwen. Kortom, Bolero zorgt ervoor dat u als belegger over alle tools en informatie beschikt die u nodig hebt om op de beurs te handelen en dat aan erg voordelige tarieven. Meer informatie over het volledige aanbod van Bolero? Surf naar en vraag vrijblijvend een infopakket aan. LEGENDE Vaak gebruikte afkortingen EBIT winst voor financiële resultaten en belastingen EBITDA courante cashflow = winst voor financiële resultaten, belastingen, afschrijvingen en waardeverminderingen CF cashflow = nettowinst plus alle niet-kaskosten minus alle niet-kasopbrengsten EV/EBITDA ondernemingswaarde / courante cashflow; ondernemingswaarde = marktkapitalisatie + netto schuld FY financieel boekjaar WPA winst per aandeel KW koers-winstverhouding = koers / winst per aandeel Ratingsysteem KBC Securities KOPEN verwachte totale return (incl. dividenden) > 10% over de volgende 6 maanden OPBOUWEN verwachte totale return (incl. dividenden) tussen 0 en 15% over de volgende 6 maanden HOUDEN verwachte totale return (incl. dividenden) tussen 5 en -5% over de volgende 6 maanden AFBOUWEN verwachte totale return (incl. dividenden) tussen 0 en -15% over de volgende 6 maanden VERKOPEN verwachte totale return (incl. dividenden) < -10% over de volgende 6 maanden Disclaimer Copyright KBC Securities. Alle rechten voorbehouden. Deze informatie mag op geen enkele manier gepubliceerd, herschreven of heruitgegeven worden in eender welke vorm. Dit is een publicatie van KBC Securities, een beursvennootschap gereglementeerd door de NBB (Nationale Bank van België) en de FSMA (Autoriteit voor Financiële Diensten en kten). Er kan niet worden gewaarborgd dat de voorgestelde scenario s, risico s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen noch dat ze in de realiteit tot uiting zullen komen. De prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn algemeen, louter informatief en aan veranderingen onderhevig. Ze geven de analyse weer van de auteur op de daarin vermelde datum. De accuraatheid, de volledigheid en de tijdigheid van de informatie kan niet worden gegarandeerd. In de mate de aanbevelingen inzake aandelen gebaseerd zijn op analyserapporten van KBC Securities, dienen de aanbevelingen steeds gelezen te worden in samenhang met voormelde analyserapporten. Met betrekking tot voormelde aanbevelingen wordt verwezen naar voor specifieke informatie inzake belangenconflicten. De auteur kan zich beroepen op andere publicaties binnen KBC Groep (vb. van KBC AM of ket Research) of van derde partijen. KBC Securities kan nooit aansprakelijk gesteld worden voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van bepaalde gegevens in deze publicaties, maar maakt een zorgvuldige selectie. De disclaimers van de KBC AM publicaties zijn eveneens van toepassing op alle publicaties van KBC AM waarnaar verwezen wordt alsook met betrekking tot de adviezen voor de aandelen binnen hun universum. Meer informatie over hun beleggingsaanbevelingen vindt u op KBC Securities garandeert geenszins dat enige van de behandelde financiële instrumenten voor u geschikt is. KBC Securities verstrekt langs deze weg geen specifiek en persoonlijk beleggingsadvies. U aanvaardt dan ook de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van deze publicatie. pag. van