Jaarverslag inclusief gecontroleerde jaarrekening per 31 december 2014

Transcriptie

1 Ethna-DYNAMISCH Jaarverslag inclusief gecontroleerde jaarrekening per 31 december 2014 Beleggingsfonds naar Luxemburgs recht Beleggingsfonds conform deel I van de wet van 17 december 2010 inzake instellingen voor collectieve belegging, met de rechtsvorm van een "fonds commun de placement" (FCP, gemeenschappelijk beleggingsfonds) R.C.S. Luxemburg B

2 Alleen de Duitse versie van het voorliggende jaarverslag is gecontroleerd door de Réviseur d entreprises agréé. Bijgevolg verwijst het auditverslag uitsluitend naar de Duitse versie van het verslag; andere versies zijn het resultaat van een zorgvuldige vertaling die is gemaakt onder verantwoordelijkheid van de raad van bestuur. In het geval van verschillen tussen de Duitse versie en de vertaling is de Duitse versie de authentieke tekst.

3 Inhoud Pagina Verslag van het fondsmanagement 2 Geografische landenspreiding en sectorspreiding van Ethna-DYNAMISCH Samenstelling van het nettovermogen van Ethna-DYNAMISCH Resultatenrekening van Ethna-DYNAMISCH 9 Vermogensinventaris per 31 december 2014 van Ethna-DYNAMISCH Inschrijvingen en inkopen van 1 januari 2014 tot 31 december Toelichtingen bij het jaarverslag per 31 december Verslag van de réviseur d entreprises agréé (accountant) 28 Beheer, verkoop en advies 29 Het prospectus met het beheerreglement, de essentiële beleggersinformatie en het jaar- en halfjaarverslag van het fonds zijn op aanvraag per post, per fax of per kosteloos verkrijgbaar op de zetel van de beheervennootschap en bij de depotbank, de betaalkantoren en de distributeurs van de landen waar het fonds verhandeld wordt. Meer informatie is steeds beschikbaar bij de beheermaatschappij tijdens de normale kantooruren. Inschrijvingen op aandelen zijn enkel geldig indien ze gebaseerd zijn op de recentste uitgave van het prospectus (met inbegrip van de bijlagen), samen met het recentste beschikbare jaarverslag en een eventueel daarna gepubliceerd halfjaarverslag. De gegevens en cijfers in dit verslag hebben betrekking op het verleden en zijn geen indicatie voor de toekomst. De fondsnaam Ethna-GLOBAL Dynamisch is met ingang van 1 januari 2015 gewijzigd in Ethna-DYNAMISCH.

4 Verslag van het fondsmanagement 2 De fondsbeheerder brengt in opdracht van de raad van bestuur van de beheermaatschappij het volgende verslag uit: 2014 was een jaar voor actieve portefeuillebeheerders - want alleen diegenen die de moed hadden om tegen de heersende opinie in te gaan, werden beloond. Van de aan het begin van het jaar door de zelf benoemde kapitaalmarktgoeroes gedane voorspellingen kwam er bijna niet één uit. Waar ze 2014 aanvankelijk nog als een geweldig beursjaar hadden bewierookt, hoopten op een voortzetting van de rally uit 2013, droomden van een stijging van de lange rente in de VS of een sterke euro voorspelden, kwamen ze al gauw van een koude kermis thuis. Daarom nemen we de belangrijkste ontwikkelingen voor u onder de loep: De economische ontwikkeling in de VS en Europa liep sterk uiteen. Na een zwakke start in Amerika, veroorzaakt door een koude winter gekoppeld aan negatieve groei, herstelde de Amerikaanse economie zich nadrukkelijk en vertoonde zij een solide groei tot aan het einde van het jaar. In het kielzog van het economische herstel verbeterde ook de arbeidsmarktsituatie. De werkloosheid daalde tot onder 6%, het laagste niveau sinds Als gevolg van het economische herstel schroefde de Fed haar obligatie-inkopen terug en eind oktober werd QE3 stopgezet - de rente liep daardoor echter niet op, hetgeen haaks stond op het marktsentiment: Op jaarbasis daalde de rente op Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties zelfs, van 3,0% naar 2,2%. In Europa daarentegen was de ontwikkeling minder rooskleurig. Ondanks de zwakkere euro, die vooral de export ten goede moest komen, bleef de Europese economie kwakkelen met een groei van nul procent. De inflatie in de eurozone kwam daardoor steeds dichter in de buurt van de nullijn, hetgeen de ECB buitengewoon nerveus maakte. Als gevolg hiervan lagen zowel de korte als de lange rente rond het nulpunt. Het rendement op Duitse 10-jaars staatsobligaties bedroeg aan het einde van het jaar nog slechts 0,5% beleggers in Europa blijven dan ook risicomijdend gedrag vertonen. Deze uiteenlopende ontwikkeling weerspiegelt zich ook in het uiteenlopende rendement op de verschillende aandelenmarkten. Terwijl de S&P 500 ruim 11% won, steeg de STOXX Europe 600 met slechts 4%. Het was voor het aandelenrendement in 2014 cruciaal om zich hier als belegger goed te positioneren. Ook de grondstoffenmarkten lieten een weinig verheffend beeld zien: Niet alleen ijzererts daalde van USD 134 per ton aan het begin van het jaar tot USD 70 per ton, ook de olieprijs kelderde en leverde aan het eind van het jaar 45% van zijn waarde in. We willen hier niet verder ingaan op de vraag of deze prijsdaling de Russische regering tot een knieval zal dwingen of Amerikaanse schalieolie uit de markt zal verdringen, of wellicht andere redenen heeft. De conclusie is echter duidelijk: 2014 was een bewogen jaar op de kapitaalmarkten en heeft volop kansen geboden om geld te verdienen of te verliezen een jaar voor actieve portefeuillebeheerders! Wij waren vanaf het begin van het jaar offensief gepositioneerd en konden ook in deze lastige omgeving een aantrekkelijk rendement behalen doordat het zwaartepunt van onze portefeuille op de Amerikaanse aandelenmarkt lag en we goede keuzes maakten met betrekking tot sectorallocatie. Ondanks volatiele marktomstandigheden, waarin zich vanwege talloze geopolitieke crises en onzekerheid over de economische ontwikkeling overal tegenvallers voordeden, bereikten wij door gedisciplineerd en risicobewust te opereren nieuwe, niet eerder vertoonde hoogtepunten voor Ethna-DYNAMISCH bij een lage volatiliteit. Bij dezen danken wij u uitdrukkelijk voor het in ons gestelde vertrouwen. U kunt erop rekenen dat wij ook in 2015 met hetzelfde succes en getrouw aan onze lijfspreuk Constantia Divitiarum ons werk zullen voortzetten. Luxemburg, januari 2015 De raad van bestuur van ETHENEA Independent Investors S.A. De gegevens en cijfers in dit verslag hebben betrekking op het verleden en zijn geen indicatie voor de toekomst.

5 Jaarverslag 1 januari december De vennootschap heeft het recht om aandelenklassen met participaties met onderling verschillende rechten te creëren. Momenteel heeft het fonds de volgende aandelenklassen met de volgende kenmerken: Aandelenklasse (A) Aandelenklasse (T) Aandelenklasse (SIA-A) Aandelenklasse (SIA-T) WP-nummer: A0YBKY A0YBKZ A1W66S A1W66T ISIN-code: LU LU LU LU Instapvergoeding: tot 5,00 % tot 5,00 % tot 5,00 % tot 5,00 % Uitstapvergoeding: geen geen geen geen Beheerloon: 1,70 % p.j. 1,70 % p.j. 0,90 % p.j. 0,90 % p.j. Minimale inleg geen geen , ,- Minimale vervolginleg: geen geen geen geen Bestemming van de opbrengsten: dividenduitkerend accumulerend dividenduitkerend accumulerend Valuta:

6 Geografische landenspreiding van Ethna-DYNAMISCH 4 Geografische landenspreiding Verenigde Staten van Amerika 46,00 % Duitsland 9,24 % Zwitserland 7,26 % Frankrijk 5,02 % Groot-Brittannië 4,94 % Australië 2,56 % Nederland 1,82 % Canada 1,41 % Kaaimaneilanden 1,12 % Noorwegen 1,10 % Spanje 1,10 % Oostenrijk 0,91 % Maagdeneilanden (GB) 0,82 % Zweden 0,67 % Italië 0,56 % Israël 0,55 % Ierland 0,40 % Bahama's 0,35 % Effectenportefeuille 85,83 % Termijncontracten 0,04 % Banktegoeden 19,14 % Bankschulden -0,05 % Saldo van overige vorderingen en verplichtingen -4,96 % 100,00 %

7 Sectorspreiding van Ethna-DYNAMISCH Sectorspreiding Groot- en kleinhandel 10,11 % Banken 9,34 % Verzekeringen 8,12 % Diverse financiële diensten 7,71 % Farmaceutica, biotechnologie en biowetenschappen 6,37 % Levensmiddelen, dranken & tabak 5,76 % Staatsobligaties 5,47 % Software & diensten 3,96 % Auto s en auto-onderdelen 2,80 % Huishoudelijke artikelen en producten voor lichaamsverzorging 2,80 % Grond- en hulpstoffen 2,77 % Hardware & apparatuur 2,77 % Consumentendiensten 2,72 % Duurzame consumptiegoederen & kleding 2,61 % Transportwezen 2,51 % Gezondheidszorg: Apparatuur & diensten 2,01 % Energie 1,89 % Telecommunicatiediensten 1,47 % Media 1,45 % Overige 1,10 % Kapitaalgoederen 0,91 % Detailhandel in levensmiddelen en basisartikelen 0,84 % Vastgoed 0,34 % Effectenportefeuille 85,83 % Termijncontracten 0,04 % Banktegoeden 19,14 % Bankschulden -0,05 % Saldo van overige vorderingen en verplichtingen -4,96 % 100,00 % 5

8 Ontwikkelingen in de laatste 3 boekjaren Aandelenklasse (A) Datum Nettofondsvermogen in mln Aandelen in omloop Nettoinstroom in duizend Participatiewaarde , ,34 61, , ,91 68, , ,78 74,73 Aandelenklasse (T) 6 Datum Nettofondsvermogen in mln Aandelen in omloop Nettoinstroom in duizend Participatiewaarde , ,35 61, , ,57 69, , ,72 75,39 Ontwikkelingen sinds de oprichting Aandelenklasse (SIA-A) Datum Nettofondsvermogen in mln Aandelen in omloop Nettoinstroom in duizend Participatiewaarde * Introductie , , ,04 532,15 * Eerste IW-berekening op Aandelenklasse (SIA-T) Datum Nettofondsvermogen in mln Aandelen in omloop Nettoinstroom in duizend Participatiewaarde ** Introductie , , ,02 514,85 ** Eerste IW-berekening op

9 Samenstelling van het nettovermogen van Ethna-DYNAMISCH Samenstelling van het nettovermogen per 31 december 2014 Effectenportefeuille ,85 (Aankoopkosten effecten: ,79) Banktegoeden ,48 Latente winst op termijncontracten ,56 Te ontvangen rente ,09 Te ontvangen dividenden ,93 overige vorderingen* ,00 Te ontvangen voor inschrijvingen op aandelen ,34 Te ontvangen uit valutatransacties , ,10 7 Bankschulden ,69 Te betalen voor inkopen van aandelen ,63 Niet-gerealiseerde verliezen op valutatermijncontracten ,36 Te betalen voor effectentransacties ,20 Te betalen voor valutatransacties ,79 Overige passiva ** , ,87 Nettovermogen ,23 * Deze post omvat een vordering uit hoofde van callgelden. ** Deze post omvat hoofdzakelijk vergoedingen voor beheer en prestatieafhankelijke vergoedingen.

10 Toewijzing aan de aandelenklassen Aandelenklasse (A) Aandeel in het nettovermogen ,27 Deelnemingsrechten in omloop ,034 Participatiewaarde 74,73 Aandelenklasse (T) Aandeel in het nettovermogen ,34 Deelnemingsrechten in omloop ,017 Participatiewaarde 75,39 8 Aandelenklasse (SIA-A) Aandeel in het nettovermogen ,30 Deelnemingsrechten in omloop ,844 Participatiewaarde 532,15 Aandelenklasse (SIA-T) Aandeel in het nettovermogen ,32 Deelnemingsrechten in omloop ,588 Participatiewaarde 514,85 Wijzigingen in het nettovermogen voor de verslagperiode 1 januari december 2014 Totaal Aandelenklasse (A) Aandelenklasse (T) Aandelenklasse (SIA-A) Aandelenklasse (SIA-T) Nettovermogen aan het begin van de verslagperiode , , ,96 0,00 0,00 Gewoon resultaat (netto) , , , , ,78 Egalisatie van winsten en verliezen , , , , ,92 Kapitaalinstroom uit de verkoop van , , , , ,81 deelnemingsrechten Kapitaaluitstroom door de inkoop van , , , , ,73 deelnemingsrechten Gerealiseerde winst , , , , ,82 Gerealiseerd verlies , , , , ,89 Nettoverandering in niet-gerealiseerde winst en , , , , ,45 verliezen Uitkeringen , ,75 0, ,90 0,00 Nettovermogen van het fonds aan het einde van de verslagperiode , , , , ,32

11 Resultatenrekening van Ethna-DYNAMISCH Resultatenrekening voor de verslagperiode 1 januari december 2014 Opbrengsten Totaal Aandelenklasse (A) Aandelenklasse (T) Aandelenklasse (SIA-A) Aandelenklasse (SIA-T) Dividenden , , , , ,63 Rente op obligaties , , , , ,49 Bankrente , , ,38 869, ,09 Egalisatie van winsten , , , , ,56 Totale opbrengsten , , , , ,77 9 Kosten Rentekosten ,01-916, ,04-223,55-893,18 Prestatieafhankelijke vergoeding , , , ,05 0,00 Beheerloon , , , , ,08 Vergoeding voor de depotbank , , , , ,27 Taxe d abonnement , , , , ,08 Kosten voor publicatie en accountantscontrole , , , , ,58 Druk- en verzendkosten voor de jaar- en , , , , ,84 halfjaarverslagen Vergoeding voor de registerhouder en het ,04-765, ,76-189,27-520,27 transferkantoor Heffingen van overheidswege , , ,87-535, ,23 Overige uitgaven 1) , , , , ,82 Egalisatie van verliezen , , , , ,64 Totale uitgaven , , , , ,99 Gewoon resultaat (netto) , , , , ,78 Totale transactiekosten voor het boekjaar 2) ,35 Total Expense Ratio in procent 2) 2,08 2,08 0,88 4) 0,35 3) Prestatieafhankelijke vergoeding in procent 2) 0,22 0,23 0,20 4) - Lopende kosten in procent 2) 2,23 2, ) Deze post omvat hoofdzakelijk algemene beheer- en verkoopkosten en vergoedingen aan betaalkantoren. 2) Zie de toelichtingen bij dit verslag. 3) Voor de periode 19 juni december ) Voor de periode 2 april december 2014.

12 Ontwikkeling van het aantal deelnemingsrechten in omloop Aandelenklasse (A) Aantal Aandelenklasse (T) Aantal Aandelenklasse (SIA-A) Aantal Aandelenklasse (SIA-T) Aantal Deelnemingsrechten in omloop aan het begin van de verslagperiode , ,370 0,000 0,000 Uitgegeven deelnemingsrechten , , , ,533 Ingekochte deelnemingsrechten , , , ,945 Deelnemingsrechten in omloop aan het eind van de verslagperiode , , , ,588 10

13 Vermogensinventaris per 31 december 2014 van Ethna-DYNAMISCH Vermogensinventaris per 31 december ISIN Effecten Inschrijvingen tijdens de verslagperiode Terugkopen tijdens de verslagperiode Positie Koers Marktwaarde % van NV * Aandelen, rechten en participatiebewijzen Ter beurze verhandelde effecten Duitsland DE Daimler AG , ,00 1,87 DE Dte. Post AG , ,00 1,84 DE SAP SE , ,00 1,57 DE zooplus AG , ,00 1, ,00 6,64 Frankrijk FR AXA S.A , ,00 1,81 FR BNP Paribas S.A , ,00 2, ,00 3,83 Groot-Brittannië GB Croda International Plc. GBP , ,37 1,12 GB00BQPW6Y82 Jimmy Choo Plc. GBP , ,82 1,79 GB SABMiller Plc. GBP , ,05 1, ,24 4,36 Maagdeneilanden (GB) VGG Michael Kors Holdings Ltd. USD , ,69 0, ,69 0,82 Oostenrijk AT Porr AG , ,00 0, ,00 0,91 Zwitserland CH Nestle S.A. CHF , ,20 1,63 CH Roche Holding AG CHF , ,61 1,50 Genussscheine CH Swiss Life Holding AG CHF , ,50 2,66 CH Swisscom AG CHF , ,77 1,47 * NV = nettovermogen ,08 7,26 Verenigde Staten van Amerika US Abbott Laboratories USD , ,42 0,88 US Charles Schwab Corporation USD , ,21 1,68 US Chevron Corporation USD , ,09 0,93 US Citigroup Inc. USD , ,40 1,50 US Colgate-Palmolive Co. USD , ,13 1,16 US20825C1045 ConocoPhillips USD , ,57 0,96 US ebay Inc. USD , ,19 1,25

14 Vermogensinventaris per 31 december 2014 ISIN Effecten Inschrijvingen tijdens de verslagperiode Terugkopen tijdens de verslagperiode Positie Koers Marktwaarde % van NV * Verenigde Staten van Amerika (vervolg) US Gilead Sciences Inc. USD , ,67 2,15 US46625H1005 JPMorgan Chase & Co. USD , ,08 1,73 US58933Y1055 Merck & Co. Inc. USD , ,93 0,95 US PepsiCo Inc. USD , ,92 2,13 US Petsmart Inc. USD , ,38 0,89 US Pfizer Inc. USD , ,11 1,21 US Starbucks Corporation USD , ,29 2,72 US Walgreen Co. USD , ,07 0, ,46 20,98 Ter beurze verhandelde effecten ,47 44,80 Aandelen, rechten en participatiebewijzen ,47 44,80 Obligaties Ter beurze verhandelde effecten NL ,000 % Achmea BV EMTN FRN , ,00 0,34 Perp. NL ,167 % AEGON NV FRN Perp , ,00 0,47 XS ,112 % AXA S.A. EMTN FRN , ,00 0,51 Perp. DE ,000 % Bundesrepublik , ,00 0,70 Deutschland S.168 v.14(2019) XS ,000 % Deutsche Annington , ,00 0,34 Finance BV Fix-to-Float Reg.S. Perp. XS ,362 % Dte. Bahn Finance BV , ,00 0,67 EMTN FRN v.14(2022) XS ,303 % GE Capital European , ,00 0,40 Funding EMTN FRN v.06(2021) DE000A1R07X90,875 % Kreditanstalt für , ,00 0,35 Wiederaufbau v.14(2019) XS ,625 % Numericable-SFR S.A , ,00 0,34 Reg.S. v.14(2024) FR ,875 % SCOR SE FRN Perp , ,00 0,34 ES B22,750 % Spanien v.14(2024) , ,00 1,10 XS ,200 % Volvo Treasury AB Fix-to- Float Reg.S. v.14(2075) , ,00 0, ,00 6,23 USD USC6900PAA78 6,000 % B.C. Unlimited , ,10 1,41 Liabillity Co./New Red Finance Inc. Reg.S. v.14(2022) XS ,000 % Aberdeen Asset , ,12 0,58 Management PLC. Perp. USP06518AF405,750 % Bahamas v.14(2024) , ,89 0,35 XS ,625 % General Electric Capital , ,39 1,39 Corporation EMTN v.13(2043) IL ,500 % Israel Chemicals Ltd , ,51 0,55 Reg.S. v.14(2024) XS ,365 % Kommunalbanken AS , ,18 1,10 Reg.S. FRN v.14(2021) US500769GK422,500 % Kreditanstalt für Wiederaufbau v.14(2024) , ,62 0,55 * NV = nettovermogen

15 Vermogensinventaris per 31 december 2014 ISIN Effecten Inschrijvingen tijdens de verslagperiode Terugkopen tijdens de verslagperiode Positie Koers Marktwaarde % van NV * USD (vervolg) US87927YAA01 5,303 % Telecom Italia S.p.A. S.144A v.14(2024) US912828G385 2,250 % Vereinigte Staaten von Amerika v.14(2024) US912828D564 2,375 % Vereinigte Staaten von Amerika v.14(2024) , ,97 0, , ,09 1, , ,49 1, ,36 9,81 Ter beurze verhandelde effecten ,36 16,04 Tot georganiseerde markten toegelaten of erbij betrokken effecten DE000TD09WC0 0,000 % HSBC Trinkaus & Burkhardt AG FRN v.14(2018) , ,00 1, ,00 1,00 13 USD USG01719AF39 4,500 % Alibaba Group Holding , ,45 1,12 Ltd. Reg.S. v.14(2034) US023135AP194,800 % Amazon.com Inc , ,09 1,44 v.14(2034) US0258M0DP10 2,250 % American Express Credit , ,52 1,09 Corporation v.14(2019) US026874CZ882,300 % American International , ,51 1,11 Group Inc. v.14(2019) US04621WAC47 5,000 % Assured Guaranty US , ,37 0,88 Holdings Inc. v.14(2024) US2027A1HL450,785 % Commonwealth Bank , ,39 1,10 of Australia Reg.S. FRN v.14(2019) US256603AB71 7,250 % Dole Food Co Inc. S.144A , ,26 0,55 v.13(2019) US278642AL76 3,450 % ebay Inc v.14(2024) , ,19 0,54 US30212PAJ49 4,500 % Expedia Inc. v.14(2024) , ,64 0,84 USU3700TAA89 6,000 % Gates Global LLC/ , ,13 0,26 Gates Global Co. Reg.S. v.14(2022) US375558AZ68 3,500 % Gilead Sciences Inc , ,50 0,56 v.14(2025) XS ,625 % Glencore Funding LLC , ,25 1,10 Reg.S. v.14(2024) US38148FAB58 2,550 % Goldman Sachs Group , ,10 1,09 Inc. v.14(2019) US451102BF38 5,875 % Icahn Enterprises LP / , ,69 0,55 Finance Corporation v.14(2022) USQ55038AA33 5,950 % Leighton Finance USA , ,25 1,46 Pty. Ltd. Reg.S. v.12(2022) US548661DB02 0,658 % Lowe s Cos Inc. FRN , ,06 1,10 v.14(2019) US55354GAA85 5,250 % MSCI Inc. 144A , ,93 1,14 v.14(2024) US631103AF50 4,250 % NASDAQ OMX Group , ,71 0,56 Inc. v.14(2024) USU74079AC59 5,750 % Netflix Inc. Reg.S , ,82 0,57 v.14(2024) US742718EH80 0,502 % Procter & Gamble Co , ,72 1,64 FRN v.14(2019) USU75000BD74 3,350 % Roche Holdings Inc. Reg.S. v.14(2024) , ,25 1,13 * NV = nettovermogen

16 Vermogensinventaris per 31 december 2014 ISIN Effecten Inschrijvingen tijdens de verslagperiode Terugkopen tijdens de verslagperiode Positie Koers Marktwaarde % van NV * USD (vervolg) US811065AC573,900 % Scripps Networks Interactive Inc. v.14(2024) US92343VCQ594,400 % Verizon Communications Inc. v.14(2034) US931427AH10 3,800 % Walgreens Boots Alliance Inc. v.14(2024) , ,51 1, , ,90 2, , ,78 0, ,02 23,99 Tot georganiseerde markten toegelaten of erbij betrokken effecten ,02 24,99 14 Obligaties ,38 41,03 Effectenportefeuille ,85 85,83 Termijncontracten Long-posities CHF Swiss Market Index Future maart ,56 0, ,56 0,04 Long-posities ,56 0,04 Termijncontracten ,56 0,04 Banktegoeden - rekening-courant ,48 19,14 Bankschulden ,69-0,05 Saldo van overige vorderingen en verplichtingen ,97-4,96 Nettovermogen in ,23 100,00 Valutatermijncontracten Per 31 december 2014 waren de volgende valutatermijncontracten gesloten: Valuta Tegenpartij Bedrag Marktwaarde in % van NV * CHF Valutaverkopen DZ PRIVATBANK S.A , ,26 5,23 CHF Valutaverkopen UBS AG , ,89 2,79 GBP Valutaverkopen DZ PRIVATBANK S.A , ,95 0,43 USD Valutaverkopen DZ PRIVATBANK S.A , ,44 29,78 Termijncontracten Positie Verplichtingen % van NV * Long-posities CHF Swiss Market Index Future maart ,21 4, ,21 4,97 Long-posities ,21 4,97 Termijncontracten ,21 4,97 * NV = nettovermogen

17 Inschrijvingen en inkopen van 1 januari 2014 tot 31 december 2014 Inschrijvingen en inkopen van 1 januari 2014 tot 31 december Tijdens de verslagperiode verrichte aankopen en verkopen van effecten, promessen en derivaten, inclusief wijzigingen zonder geldelijke verrichtingen, voor zover deze niet in de vermogensinventaris vermeld zijn. ISIN Effecten Inschrijvingen Terugkopen Aandelen, rechten en participatiebewijzen Ter beurze verhandelde effecten Kaaimaneilanden US01609W1027 Alibaba Group Holding Ltd ADR USD Duitsland DE000A1EWWW0 adidas AG DE Allianz SE DE000BASF111 BASF SE DE000BAY0017 Bayer AG DE Bayerische Motorenwerke AG DE Capital Stage AG DE000CBK1001 Commerzbank AG DE Continental AG DE Dte. Bank AG DE Dte. Börse AG DE Dte. Lufthansa AG DE Dte. Telekom AG DE000ENAG999 E.ON SE DE000FPH9000 Francotyp-Postalia Holding AG DE Fresenius Medical Care AG & Co. KGaA DE Fresenius SE & Co. KGaA DE HeidelbergCement AG DE Henkel AG & Co. KGaA -VZ DE000A1PHFF7 Hugo Boss AG DE LANXESS AG DE Linde AG DE000A0JQ5U3 Manz Automation AG DE Merck KGaA DE Münchener Rückversicherungs - Gesellschaft AG DE RWE AG DE Salzgitter AG DE Siemens AG DE Softing AG DE Südzucker AG DE Volkswagen AG -VZ DE Vossloh AG DE000ZAL1111 Zalando SE Finland FI Sanitec Oyj SEK

18 Inschrijvingen en inkopen van 1 januari 2014 tot 31 december 2014 Tijdens de verslagperiode verrichte aankopen en verkopen van effecten, promessen en derivaten, inclusief wijzigingen zonder geldelijke verrichtingen, voor zover deze niet in de vermogensinventaris vermeld zijn. ISIN Effecten Inschrijvingen Terugkopen 16 Frankrijk FR Arkema S.A FR Carrefour S.A FR Danone S.A FR Kering S.A FR L Oreal S.A FR LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton S.A FR Michelin -B FR Renault S.A FR Schneider Electric SE FR Total S.A FR Valéo S.A Groot-Brittannië GB Barclays Plc. GBP GB BG Group Plc. GBP GB BHP Billiton Plc. GBP GB00BKRV3L73 Brit Plc. GBP GB00B2QPKJ12 Fresnillo Plc. GBP GB00B1FW5029 Hochschild Mining Plc. GBP GB Legal & General Group Plc. GBP GB Rio Tinto Plc. GBP GB00BH4HKS39 Vodafone Group Plc. GBP GB00BHD66J44 Zeal Network SE Ierland IE00BJ3V9050 ENDO International Plc. USD IE00BKJ9QQ58 King Digital Entertainment Plc. USD IE00B58JVZ52 Seagate Technology USD Italië IT Assicurazioni Generali S.p.A IT Fiat S.p.A IT Intesa Sanpaolo S.p.A IT UniCredit S.p.A Jersey JE00B783TY65 Delphi Automotive Plc. USD GB00B01C3S32 Randgold Resources Ltd. GBP JE00B2QKY057 Shire Plc. GBP Canada CA Goldcorp Inc. USD CA Magna International Inc. -A- USD CA73755L1076 Potash Corporation of Saskatchewan Inc. USD Nederland NL Bravofly Rumbo Group BV CHF NL Sensata Technologies Holding NV USD Noorwegen NO Statoil ASA NOK Oostenrijk AT0000A1A5K1 Piag Immobilien AG AT0000A17548 Porr AG

19 Inschrijvingen en inkopen van 1 januari 2014 tot 31 december 2014 Tijdens de verslagperiode verrichte aankopen en verkopen van effecten, promessen en derivaten, inclusief wijzigingen zonder geldelijke verrichtingen, voor zover deze niet in de vermogensinventaris vermeld zijn. ISIN Effecten Inschrijvingen Terugkopen Zweden SE Seamless Distribution AB SEK SE Telefonaktiebolaget LM Ericsson SEK Zwitserland CH ABB Ltd. CHF CH Novartis AG CHF CH SFS Group AG CHF CH Swiss Re AG CHF CH Syngenta AG CHF CH UBS AG CHF CH Zurich Insurance Group AG CHF Spanje ES Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A ES Banco Santander S.A ES J37 Banco Santander S.A ES H8 Banco Santander S.A. BZR ES NH Hoteles S.A Verenigde Staten van Amerika US Alexion Pharmaceuticals Inc. USD US Amgen Inc. USD US Arista Networks Inc. USD US09062X1037 Biogen Idec Inc. USD US Burger King Worldwide Inc. USD US14862Q1004 Castlight Health Inc. USD US Celgene Corporation USD US Emerson Electric Co. USD US42217K1060 Entitlement Health Care Reit Inc. USD US26875P1012 EOG Resources Inc. USD US Ford Motor Co. USD US35671D8570 Freeport-McMoRan Copper Inc. USD US General Electric Co. USD US37045V1008 General Motors Co. USD US38141G1040 Goldman Sachs Group Inc. USD US38259P5089 Google Inc. -A-Share- USD US40650V1008 Halyard Health Inc. USD US Honeywell International Inc. USD US44970B1098 IMS Health Holdings Inc USD US Jarden Corporation USD US John Deere & Co. USD US Kimberly-Clark Corporation USD US Kroger Co. USD US57636Q1040 Mastercard Inc. USD US Mattel Inc. USD US McDonald s Corporation USD US60739U2042 MobileIron Inc. USD US61945C1036 Mosaic Co. USD US Mylan Inc. USD US62936P1030 NPS Pharmaceuticals Inc. USD US68375Y1091 OPOWER Inc. USD US68389X1054 Oracle Corporation USD US Phillips 66 USD US Procter & Gamble Co. USD

20 Inschrijvingen en inkopen van 1 januari 2014 tot 31 december 2014 Tijdens de verslagperiode verrichte aankopen en verkopen van effecten, promessen en derivaten, inclusief wijzigingen zonder geldelijke verrichtingen, voor zover deze niet in de vermogensinventaris vermeld zijn. ISIN Effecten Inschrijvingen Terugkopen 18 Verenigde Staten van Amerika (vervolg) US Qualcomm Inc. USD US75886F1075 Regeneron Pharmaceuticals Inc. USD US St. Jude Medical Inc. USD US Tiffany & Co. USD US U.S. Bancorp USD US91913Y1001 Valero Energy Corporation USD US92532F1003 Vertex Pharmaceuticals Inc. USD US92826C8394 VISA Inc. USD US Wal-Mart Stores Inc. USD US Wells Fargo & Co. USD US Western Digital Corporation USD Niet-genoteerde effecten Spanje XC000A1W9UC0 Banco Santander S.A. BZR Obligaties Ter beurze verhandelde effecten AUD XS ,250 % R&R Ice Cream Plc. Reg.S. v.14(2020) XS ,625 % Abbey National Treasury Services Plc. EMTN v.13(2020) XS ,750 % Air Berlin PLC Reg.S. v.14(2019) XS ,375 % América Móvil S.A.B. de CV v.13(2073) DE ,250 % Bundesrepublik Deutschland S.157 v.10(2015) DE ,250 % Bundesrepublik Deutschland S.161 v.11(2016) DE ,250 % Bundesrepublik Deutschland S.166 v.13(2018) DE ,000 % Bundesrepublik Deutschland v.13(2015) XS ,750 % Dubai Holding Commercial Operations Group LLC v.07(2014) XS ,875 % Fidelity International Ltd. EMTN v.10(2017) XS ,250 % Fraport AG Frankfurt Airport Services Worldwide IS v.09(2019) XS ,000 % Fresenius Finance BV Reg.S. v.14(2021) XS ,375 % Heta Asset Resolution AG v.07(2017) XS ,375 % HSBC Holdings Plc. EMTN FRN v.13(2024) DE000A1REWV2 7,375 % Karlsberg Brauerei GmbH IS v.12(2017) XS ,125 % Lanschot Bankiers NV EMTN v.13(2018) XS ,875 % NASDAQ OMX Group Inc. v.13(2021) FI ,000 % Neste Oil Corporation v.12(2019) XS ,875 % NH Hoteles S.A. Reg.S. v.13(2019) BE ,125 % Omega Pharma Invest v.12(2017) XS ,250 % Orange S.A. EMTN Fix to Float Perp PTOTEQOE00155,650 % Portugal v.13(2024) XS ,000 % Prologis L.P. v.14(2026) ES G24,800 % Spanien v.08(2024) XS ,500 % Telekom Finanzmanagement GmbH v.13(2023) XS ,250 % Trafigura Funding S.A. EMTN v.13(2018) XS ,250 % Unitymedia Hessen GmbH & Co.KG Reg.S. v.13(2029) XS ,125 % Volkswagen International Finance NV Perp XS ,250 % Württembergische Lebensversicherung AG FRN v.14(2044) XS ,625 % Ziggo Finance BV v.13(2020)

21 Inschrijvingen en inkopen van 1 januari 2014 tot 31 december 2014 Tijdens de verslagperiode verrichte aankopen en verkopen van effecten, promessen en derivaten, inclusief wijzigingen zonder geldelijke verrichtingen, voor zover deze niet in de vermogensinventaris vermeld zijn. ISIN Effecten Inschrijvingen Terugkopen NOK NO ,300 % Oslo v.13(2021) NO ,650 % Oslo v.13(2023) USD US056752AB41 3,500 % Baidu Inc. v.12(2022) US067901AL20 3,850 % Barrick Gold Corporation v.12(2022) USN1384FAB15 5,350 % Bharti Airtel International Reg.S. v.14(2024) USU0925QAA95 4,750 % Blackstone Holdings Finance LLC v.12(2023) XS ,950 % China Overseas Finance Cayman VI Ltd. v.14(2024) XS ,750 % Coca-Cola Co. Reg.S. v.13(2018) XS ,000 % Cosco Finance Co. Ltd. v.12(2022) DE000A0LPMX0 5,125 % Depfa ACS Bank Pfe.Reg.S. v.07(2037) USL2660RAA25 5,500 % Dufry Finance SCA v.12(2020) USG315APAB40 7,000 % EnQuest Plc. Reg.S. v.14(2022) XS ,125 % Glencore Funding LLC Reg.S. v.13(2023) US428236BV43 4,650 % Hewlett-Packard Co. v.11(2021) USC4949AAD21 5,950 % Kinross Gold Corporation Reg.S. v.14(2024) XS ,700 % Lenovo Group Ltd. v.14(2019) US61945CAC73 4,250 % Mosaic Co. v.13(2023) US651639AN69 3,500 % Newmont Mining Corporation v.12(2022) XS ,750 % Puma International Financing SA Reg.S. v.14(2021) XS ,000 % RWE AG FRN v.12(2072) US88732JAW80 5,000 % Time Warner Cable Inc. v.09(2020) XS ,625 % Trafigura Beheer BV FRN Perp USG91235AA22 6,000 % Tullow Oil Plc. Reg.S. v.13(2020) USG91235AB05 6,250 % Tullow Oil Plc. Reg.S. v.14(2022) US900123CF535,750% Türkei v.14(2024) US912828VQ01 1,375 % United States Treasury Note/Bond v.13(2018) US912828TS94 0,625 % Vereinigte Staaten von Amerika v.12(2017) US912828SD35 1,250 % Vereinigte Staaten von Amerika v.12(2019) US912828VB32 1,750 % Vereinigte Staaten von Amerika v.13(2023) US912828B337 1,500 % Vereinigte Staaten von Amerika v.14(2019) US912828WW69 1,625 % Vereinigte Staaten von Amerika v.14(2019) US912828WS57 1,625 % Vereinigte Staaten von Amerika v.14(2019) US912828WJ58 2,500 % Vereinigte Staaten von Amerika v.14(2024) US92343VBR42 5,150 % Verizon Communications Inc. v.13(2023) USG9372GAG31 5,500 % Virgin Media Secured Fin. Reg.S. Plc. v.14(2025) Tot georganiseerde markten toegelaten of erbij betrokken effecten AUD AU3CB ,700 % Goldman Sachs Group Inc. v.14(2021) AU0000KFWHX0 5,000 % Kreditanstalt für Wiederaufbau v.13(2024) AU3CB ,000 % The Goldman Sachs Group Inc. v.14(2019) AU3CB ,750 % Wesfarmers Ltd. v.13(2020) DE000AB100A6 8,500 % Air Berlin Plc. v.10(2015) DE ,000 % Bundesrepublik Deutschland S.167 v.13(2018) DE000A1TNJ22 5,750 % DIC Asset AG v.13(2018) XS ,000 % Eurofins Scientific FRN Perp DE000A1MA9X1 5,500 % HOCHTIEF AG v.12(2017) DE000A1TM5X8 3,875 % HOCHTIEF AG v.13(2020) DE000TLX2102 2,500 % Talanx AG Reg.S. v.14(2026)

22 Inschrijvingen en inkopen van 1 januari 2014 tot 31 december 2014 Tijdens de verslagperiode verrichte aankopen en verkopen van effecten, promessen en derivaten, inclusief wijzigingen zonder geldelijke verrichtingen, voor zover deze niet in de vermogensinventaris vermeld zijn. ISIN Effecten Inschrijvingen Terugkopen 20 USD XS ,950 % ABJA Investment Co. Ltd. v.14(2024) US00912XAJ37 4,750 % Air Lease Corporation v.13(2020) USG01719AA42 3,125 % Alibaba Group Holding Ltd. Reg.S. v.14(2021) USG01719AE63 3,600 % Alibaba Group Holding Ltd. Reg.S. v.14(2024) US1248EPBE24 5,750 % CCO Holdings LLC / CCO Holdings Capital Corporation v.13(2024) US151020AP99 3,625 % Celgene Corporation v.14(2024) US25459HBL87 4,450 % DIRECTV Holdings LLC/DIRECTV Financing Co. Inc v.14(2024) US31620MAK27 3,500 % Fidelity National Information Services Inc. v.13(2023) US42307TAH14 7,125 % H.J. Heinz Finance Co. 144A v.09(2039) USU44927AL22 5,875 % Icahn Enterprises L.P. Reg.S. v.14(2022) US48203RAG92 4,500 % Juniper Networks Inc. v.14(2024) US501797AJ37 5,625 % L Brands Inc. v.13(2023) US55608KAD72 6,250 % Macquarie Group Ltd. Reg.S. v.11(2021) USU5933LAB72 5,500 % Micron Technology Inc. Reg.S. v.14(2025) US615369AC97 4,875 % Moody s Corporation v.13(2024) US61746BDJ26 3,750 % Morgan Stanley MTN v.13(2023) US628530BD84 4,200 % Mylan Inc. v.13(2023) USU68196AH47 4,950 % Omega Healthcare Investors Inc. Reg.S. v.14(2024) US724479AJ97 4,625 % Pitney Bowes Inc. v.14(2024) US855030AM47 4,375 % Staples Inc. v.13(2023) USQ8809VAA72 5,125 % Sydney Airport Finance Co. Pty. Ltd. v.10(2021) US87264AAD72 6,633 % T-Mobile USA Inc. v.13(2021) US883556BF82 4,150 % Thermo Fisher Scientific Inc. v.13(2024) US884903BQ79 4,300 % Thomson Reuters Corp v.13(2023) USU88654AB12 3,800 % Tiffany & Co. Reg.S. v.14(2024) US92343VCR33 3,500 % Verizon Communications Inc. v.14(2024) Converteerbare obligaties Ter beurze verhandelde effecten FR ,500 % Assystem S.A. Fix-to-float CV Perp Tot georganiseerde markten toegelaten of erbij betrokken effecten XS ,000 % Sacyr S.A. S.SCYR Reg.S. CV v.14(2019) Credit-linked notes XS ,984 % GPB Finance Plc./Gazprombank OJSC Reg.S. CLN/LPN v.13(2018) USD XS ,950 % Gaz Capital S.A./Gazprom OAO CLN/LPN v.12(2022) Opties Call op Commerzbank AG juni 2014/12, Call op DAX Performance-Index april 2014/9.900, Call on DAX Performance-Index januari 2014/9.400, Call op DAX Performance-Index maart 2014/9.350, Call op DAX Performance-Index oktober 2014/10.000, Call op O STOXX 50 Index oktober 2014/3.350, Call op O STOXX 50 Index oktober 2014/3.400, Call op O STOXX 50 Index september 2014/3.250,

23 Inschrijvingen en inkopen van 1 januari 2014 tot 31 december 2014 Tijdens de verslagperiode verrichte aankopen en verkopen van effecten, promessen en derivaten, inclusief wijzigingen zonder geldelijke verrichtingen, voor zover deze niet in de vermogensinventaris vermeld zijn. ISIN Effecten Inschrijvingen Terugkopen (vervolg) Call op O STOXX 50 Index september 2014/3.300, Call op O STOXX 50 Index september 2014/3.325, GBP Put op BG Group Plc. september 2014/12, USD Call op NPS Pharmaceuticals Inc. juli 2014/40, Call op S&P 500 Index juni 2014/1.925, Call op S&P 500 Index oktober 2014/2.050, Put op Google Inc. februari 2014/1.000, Put op NPS Pharmaceuticals Inc. juli 2014/31, Put op Philips 66 juli 2014/82, Put op S&P 500 Index augustus 2014/1.810, Put op S&P 500 Index augustus 2014/1.880, Put op S&P 500 Index augustus 2014/1.900, Put op S&P 500 Index augustus 2014/1.935, Put op S&P 500 Index augustus 2014/1.960, Put op S&P 500 Index juni 2014/1.810, Put op S&P 500 Index juni 2014/1.880, Put op S&P 500 Index oktober 2014/1.920, Put op S&P 500 Index oktober 2014/1.980, Put op S&P 500 Index september 2014/1.900, Put op S&P 500 Index september 2014/1.960, Termijncontracten AUD S&P ASX 200 Index Future september CHF Swiss Market Index Future december Swiss Market Index Future september DAX Performance-Index Future december DAX Performance-Index future juni DAX Performance-Index future maart Dow Jones Stoxx 600 Banks Index Future december EX 10 YR Euro-Bund future december EX 10 YR Euro-Bund future maart EX 10 YR Euro-Bund future september EX O STOXX 50 Index Future december EX O STOXX 50 Index Future december EX O STOXX 50 Index Future juni EX O STOXX 50 Index Future maart EX O STOXX 50 Index Future maart EX O STOXX 50 Index Future september EX O STOXX 50 Index Future september JPY Yen Denominated Nikkei 225 Index Future december Yen Denominated Nikkei 225 Index Future juni Yen Denominated Nikkei 225 Index Future september USD CBT 10YR US T-Bond Note Future december CBT 10YR US T-Bond Note Future maart

24 Inschrijvingen en inkopen van 1 januari 2014 tot 31 december 2014 Tijdens de verslagperiode verrichte aankopen en verkopen van effecten, promessen en derivaten, inclusief wijzigingen zonder geldelijke verrichtingen, voor zover deze niet in de vermogensinventaris vermeld zijn. ISIN Effecten Inschrijvingen Terugkopen 22 USD (vervolg) CBT 10YR US T-Bond Note Future september CME 3MO Euro-Dollar Future december CME E-Mini S&P 500 Index Future december CME E-Mini S&P 500 Index Future december CME E-Mini S&P 500 Index Future juni CME E-Mini S&P 500 Index Future maart CME E-Mini S&P 500 Index Future maart CME E-Mini S&P 500 Index Future september CME Nasdaq 100 E-Mini Index Future december CME Nasdaq 100 E-Mini Index Future juni CME Nasdaq 100 E-Mini Index Future juni Wisselkoersen Voor de waardering van posities in vreemde valuta s werd op 31 december 2014 de volgende wisselkoers gebruikt voor de omrekening naar euro. Australische dollar 1 = AUD 1,4945 Brits pond 1 = GBP 0,7841 Japanse yen 1 = JPY 146,8300 Noorse kroon 1 = NOK 9,0671 Zwitserse frank 1 = CHF 1,2029 Amerikaanse dollar 1 = USD 1,2179

25 Ethna-DYNAMISCH JAARVERSLAG INCLUSIEF GECONTROLEERDE JAARREKENING PER 31 DECEMBER 2014 Toelichtingen bij het jaarverslag per 31 december ) Algemeen Het beleggingsfonds Ethna-DYNAMISCH wordt door ETHENEA Independent Investors S.A. beheerd conform het beheerreglement van het fonds. Het beheerreglement werd van kracht op 19 oktober Het werd ingediend bij het Handels- en Vennootschappenregister in Luxemburg en een vermelding van de indiening werd op maandag 30 november 2009 gepubliceerd in het Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations, het officiële publicatieblad van het Groothertogdom Luxemburg ("Mémorial"). Het beheerreglement is voor het laatst gewijzigd op 1 april 2014 en een vermelding van de neerlegging bij het Handels- en vennootschappenregister in Luxemburg is op 15 april 2014 in het Mémorial gepubliceerd. Het fonds Ethna-DYNAMISCH is een Luxemburgs beleggingsfonds (fonds commun de placement), dat opgericht werd overeenkomstig deel I van de Luxemburgse wet van 17 december 2010 inzake instellingen voor collectieve belegging ("wet van 17 december 2010"), in de vorm van een mono-fonds met een onbepaalde looptijd. De beheermaatschappij van het fonds is ETHENEA Independent Investors S.A. ("beheermaatschappij"), een naamloze vennootschap die opgericht is naar het recht van het Groothertogdom Luxemburg, met statutaire zetel te 9a, rue Gabriel Lippmann, L-5365 Munsbach. Ze werd op 10 september 2010 voor een onbepaalde looptijd opgericht. De statuten werden op 15 september 2010 in het Mémorial gepubliceerd. Wijzigingen in de statuten van de beheermaatschappij werden op 1 oktober 2011 van kracht en werden op 21 oktober 2011 in het Mémorial gepubliceerd. De beheermaatschappij werd geregistreerd in het handels- en vennootschappenregister in Luxemburg onder het nummer R.C.S. Luxemburg B ) Belangrijkste grondslagen voor financiële verslaglegging en waardering Deze jaarrekening werd opgesteld onder de verantwoordelijkheid van de raad van bestuur van de beheermaatschappij, conform de in Luxemburg geldende wettelijke bepalingen en voorschriften voor de opstelling en voorstelling van jaarrekeningen. 1. Het nettovermogen van het fonds wordt uitgedrukt in euro () ("referentievaluta"). 2. De waarde van een deelnemingsrecht ("participatiewaarde") luidt in de in de bijlage van het prospectus vermelde valuta ("fondsvaluta"), tenzij voor bepaalde aandelenklassen in de bijlage bij het prospectus eventueel een andere valuta dan de fondsvaluta zou worden vermeld ("valuta van de aandelenklasse"). 3. De participatiewaarde wordt door de beheermaatschappij of haar gevolmachtigde onder toezicht van de depotbank berekend op elke bankwerkdag in Luxemburg, behalve op 24 en 31 december van elk jaar ("waarderingsdag"). De uitkomst wordt afgerond op twee decimalen. De beheermaatschappij kan een afwijkende regeling treffen voor het fonds, waarbij er rekening mee wordt gehouden dat de waarde van het aandeel ten minste twee keer per maand berekend wordt. De beheermaatschappij kan echter beslissen de participatiewaarde op 24 en 31 december van het jaar toch te bepalen, zonder dat het bij deze waardebepalingen gaat om berekeningen van de participatiewaarde op een waarderingsdag, zoals beschreven in de vorige zin van deze paragraaf 3. Bijgevolg kunnen de beleggers geen uitgifte, terugkoop en/of conversie van aandelen aanvragen op basis van een op 24 december en/of 31 december van het jaar bepaalde participatiewaarde. 4. Voor de berekening van de participatiewaarde wordt op elke waarderingsdag de waarde berekend van de posities van het fonds, verminderd met de verplichtingen van het fonds, ("nettovermogen"). Deze waarde wordt gedeeld door het aantal deelnemingsrechten van het fonds dat op de waarderingsdag in omloop is. De uitkomst wordt afgerond op twee decimalen.

26 24 5. Waar in halfjaar- en jaarverslagen en andere financiële statistieken, op grond van wettelijke voorschriften of krachtens de bepalingen van dit beheerreglement, inlichtingen verstrekt moeten worden over de situatie van het vermogen van het gehele fonds, worden de posities van het fonds in de referentievaluta omgerekend. Het nettovermogen wordt op basis van de volgende principes berekend: a) Effecten, geldmarktinstrumenten, afgeleide financiële instrumenten (derivaten) en andere officieel op een effectenbeurs genoteerde beleggingen, worden gewaardeerd tegen de laatst beschikbare koers op basis waarvan een betrouwbare waardering mogelijk is van de beursdag vóór de waarderingsdag. Indien effecten, geldmarktinstrumenten, afgeleide financiële instrumenten (derivaten) en andere beleggingen officieel aan meerdere effectenbeurzen genoteerd zijn, wordt voor de notering aan de beurs met de grootste liquiditeit gekozen. b) Effecten, geldmarktinstrumenten, afgeleide financiële instrumenten (derivaten) en andere beleggingen die niet officieel aan een effectenbeurs genoteerd zijn (of waarvan de beurskoersen b.v. vanwege ontbrekende liquiditeit als niet-representatief worden beschouwd), maar op een gereglementeerde markt verhandeld worden, worden gewaardeerd tegen de koers die de beheermaatschappij in eer en geweten als de hoogste beschouwt waartegen de effecten, geldmarktinstrumenten, afgeleide financiële instrumenten (derivaten) en andere beleggingen verkocht kunnen worden. De koers mag niet lager dan de biedkoers en niet hoger dan de laatkoers van de beursdag die aan de waarderingsdag voorafgaat. c) OTC-derivaten worden op dagbasis gewaardeerd aan de hand van een door de beheermaatschappij vast te stellen, verifieerbare grondslag. d) Aandelen in ICBE's of ICB's worden in beginsel gewaardeerd tegen de laatste vóór de waarderingsdag geconstateerde inkoopprijs, of tegen de laatst beschikbare koers die een getrouwe weergave van de waarde garandeert. Beleggingsparticipaties waarvoor de inkoop opgeschort is of waarvoor geen inkoopprijs bepaald werd, worden, net zoals alle andere posities, gewaardeerd tegen hun marktwaarde, die te goeder trouw bepaald wordt door de beheermaatschappij volgens algemeen aanvaarde en verifieerbare waarderingsregels. e) Indien de actuele koers niet marktgetrouw is of indien voor andere effecten dan de onder a) en d) vermelde financiële instrumenten geen koers bepaald werd, worden deze effecten, evenals de overige wettelijk toegestane activa gewaardeerd tegen hun marktwaarde, die te goeder trouw en volgens algemeen erkende en verifieerbare waarderingsregels (b.v. voor de actuele marktomstandigheden geschikte waarderingsmodellen) vastgelegd wordt door de beheermaatschappij op basis van de waarschijnlijk geachte verkoopwaarde. f) Liquide middelen worden gewaardeerd tegen hun nominale waarde, vermeerderd met rente. g) Vorderingen, bijv. uitgestelde rentebetalingen en verplichtingen, worden in principe tegen de nominale waarde geboekt. h) De marktwaarde van effecten, geldmarktinstrumenten, derivaten en andere beleggingen die in een andere valuta dan de fondsvaluta uitgedrukt zijn, worden op basis van de om uur (16.00 uur in Londen) door de WM/Reuters-Fixing weergegeven wisselkoers op de aan de waarderingsdag voorafgaande handelsdag naar de gepaste fondsvaluta omgerekend. Winst of verlies op valutatransacties wordt toegevoegd of afgetrokken. Eventuele uitkeringen aan de beleggers van het fonds worden op het nettovermogen in mindering gebracht. 6. De participatiewaarde wordt conform de bovenstaande criteria berekend. Voor zover er echter aandelenklassen in het fonds gevormd werden, wordt de participatiewaarde voor iedere aandelenklasse afzonderlijk berekend conform de bovenstaande criteria. 7. In verband met de verantwoording van beursgenoteerde derivaten is het fonds verplicht om ter afdekking van risico's zekerheden in de vorm van banktegoeden of effecten te verstrekken. De gestelde zekerheden in de vorm van banktegoeden bedragen: ESMA - lnitial Margin / Variation Margin op 31 december 2014 Fondsnaam Tegenpartij Initial Margin Variation Margin Ethna-DYNAMISCH DZ PRIVATBANK S.A. CHF ,00 CHF ,82 De in dit jaarverslag opgenomen tabellen kunnen op rekenkundige basis afrondingsverschillen van circa één eenheid (valuta, procent enz.) vertonen. 3.) Belastingen Belasting van het fonds In het Groothertogdom Luxemburg wordt over het vermogen van het fonds een belasting geheven, de zogenaamde "taxe d abonnement", van maximaal 0,05% per jaar, die op basis van het nettovermogen aan het einde van elk kwartaal moet worden betaald. Het tarief van de taxe d abonnement voor het fonds of de aandelenklassen wordt in de bijlage van het prospectus vermeld. Indien het vermogen van het fonds belegd wordt in andere Luxemburgse beleggingsfondsen die zelf al voor de taxe d abonnement worden aangeslagen, vervalt deze belasting voor het deel van het vermogen dat in dergelijke Luxemburgse beleggingsfondsen belegd is. Over de inkomsten van het fonds uit de beleggingen van het vermogen wordt in het Groothertogdom Luxemburg geen belasting