Halfjaarverslag ASR Beleggingspools. Periode 1 januari 2013 tot en met 30 juni Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

Transcriptie

1 Halfjaarverslag 2013 ASR Beleggingspools Periode 1 januari 2013 tot en met 30 juni 2013 Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

2 Algemene Informatie ASR Beleggingspools Kantooradres Pools Archimedeslaan BA Utrecht Beheerder ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. Archimedeslaan BA Utrecht Administrateur ASR Nederland N.V. Afdeling Financial Markets Archimedeslaan BA Utrecht Accountant KPMG Accountants N.V. Laan van Langerhuize DS Amstelveen Juridisch adviseur De Brauw Blackstone Westbroek N.V. Burgerweeshuispad HR Amsterdam Startdatum De ASR Beleggingspools zijn gestart per 11 augustus 2009 Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

3 Inhoudsopgave Profiel... 4 ASR Beleggingspools... 6 Verslag van de Beheerder... 8 Ontwikkelingen op de financiële markten Terugblik financiële markten Vooruitzichten financiële markten Fondsrendementen ASR Expert Pool ASR Euro Aandelen Pool ASR Geldmarkt Pool Overzicht beleggingsrendementen Overige ontwikkelingen Ontwikkeling financiële transactiebelasting In Control Statement Financieel halfjaarverslag 2013 ASR Expert Pool Balans ASR Expert Pool Intrinsieke waarde ASR Expert Pool Winst- en verliesrekening ASR Expert Pool Kasstroomoverzicht ASR Expert Pool Toelichting balans, winst- en verliesrekening en kasstroomoverzicht Toelichting ASR Expert Pool Overige informatie Financieel halfjaarverslag 2013 ASR Euro Aandelenpool Balans ASR Euro Aandelen Pool Intrinsieke waarde ASR Euro Aandelen Pool Winst- en verliesrekening ASR Euro Aandelen Pool Kasstroomoverzicht ASR Euro Aandelen Pool Toelichting balans, winst- en verliesrekening en kasstroomoverzicht Toelichting ASR Euro Aandelen Pool Overige informatie Financieel halfjaarverslag 2013 ASR Geldmarkt Pool Balans ASR Geldmarkt Pool Intrinsieke waarde ASR Geldmarkt Pool Winst- en verliesrekening ASR Geldmarkt Pool Kasstroomoverzicht ASR Geldmarkt Pool Toelichting balans, winst- en verliesrekening en kasstroomoverzicht Toelichting ASR Geldmarkt Pool Overige informatie Bijlagen Specificatie beleggingen ASR Beleggingspools Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

4 Profiel Structuur ASR Beleggingspools (hierna ook te noemen de Pools of de Pool ) is de verzamelnaam voor afzonderlijk geadministreerde beleggingsportefeuilles op de balans van ASR Levensverzekering N.V. ( ASR Levensverzekering ). Het betreft de ASR Expert Pool, ASR Euro Aandelen Pool en ASR Geldmarkt Pool. Elke Pool kent een eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, kostenstructuur, administratie en koersvorming. Het rendement van de Pools is gerelateerd aan de ontwikkelingen op verschillende financiële markten. Deelname in de ASR Expert Pool kan uitsluitend plaatsvinden via het verzekeringsproduct VermogenGarant van ASR Levensverzekering. Via ASR Levensverzekering wordt belegd in de ASR Expert Pool, die op haar beurt deelnemingsrechten houdt in de ASR Euro Aandelen Pool en de ASR Geldmarkt Pool. De economische gerechtigdheid van een polishouder op het poolvermogen wordt daarbij toegekend middels units. De waarde van de units varieert op basis van de onderliggende verbintenisrechtelijke aanspraken van een polishouder op ASR Levensverzekering. ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. ( ANB ) is de Beheerder van deze Pools. ANB is een 100% dochter van ASR Nederland N.V. ASR Nederland N.V. ( ASR Nederland ) als geheel staat onder toezicht, onder andere van De Nederlandsche Bank ( DNB ). De Pools worden gevormd door stortingen van participanten aan ASR Levensverzekering. Deze stortingen worden collectief belegd voor rekening en risico van de participanten volgens een door de Beheerder bepaald beleggingsbeleid, zoals beschreven in het informatiememorandum, teneinde de participanten in de opbrengst van de collectieve beleggingen te laten delen. Het informatiememorandum is beschikbaar op de website ( De Pools hebben geen rechtspersoonlijkheid en vormen geen maatschap, vennootschap onder firma, commanditaire vennootschap, openbare of stille vennootschap als bedoeld in (het wetsvoorstel tot vaststelling van) Titel 13 (vennootschap) Boek 7 Burgerlijk Wetboek. Tevens zijn de Pools niet aan te merken als fondsen voor gemene rekening. Beleggingen Het beleggingsbeleid van de Pools is gericht op het behalen van een optimaal rendement binnen de gestelde beleggingsrestricties, waarbij kan worden belegd in aandelen, obligaties, rente- en geldmarktinstrumenten, andere pools en beleggingsfondsen. In het kader van efficiënt portefeuillebeheer en/of beperking van risico s kan gebruik gemaakt worden van afgeleide instrumenten (derivaten) zoals valutatermijntransacties, opties, swaps en futures. Derivaten zullen worden ingezet met inachtneming van de beleggingsrestricties die voor de betreffende Pool gelden. Als het transacties in derivaten betreft die niet aan een effectenbeurs zijn genoteerd, worden deze uitsluitend uitgevoerd met betrouwbaar en kredietwaardige partijen. In het eerste half jaar van 2013 is geen gebruik gemaakt van derivaten. Voor alle Pools geldt dat een deel van het vermogen kan worden aangehouden in liquide middelen. De niet belegde activa van de Pools zullen worden aangehouden op één of meer rekeningen op naam van de Pools bij één of meer banken die door de Beheerder worden aangesteld. Het is de Beheerder toegestaan om uit hoofde van de Pools te beleggen in, al dan niet aan ASR Nederland N.V. ( ASR Nederland ) gelieerde andere pools en/of Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

5 beleggingsfondsen. Hierbij zal efficiëntie als uitgangspunt dienen. De Pools streven ernaar het totale kostenniveau, inclusief de kosten van onderliggende pools en/of beleggingsfondsen, op een gelijkwaardig niveau te houden als in de situatie waarin de beleggingen zonder tussenkomst van een andere pool of beleggingsfonds zouden plaatsvinden. Indien transacties worden verricht met ASR Nederland of aan haar gelieerde partijen, zullen deze tegen marktconforme voorwaarden plaatsvinden. Gedurende de periode waarop dit halfjaarverslag betrekking heeft, hebben geen transacties plaatsgevonden met aan ASR Nederland gelieerde partijen. Aan een transactie buiten een gereglementeerde markt om zal een onafhankelijke waardebepaling ten grondslag liggen. Indien de transactie met een gelieerde partij uitgifte en/of inkoop van deelnemingsrechten in een beleggingsinstelling betreft, wordt de tegenprestatie berekend op dezelfde wijze zoals deze voor iedere andere deelnemer zou worden berekend. Een onafhankelijke waardebepaling als bedoeld in de vorige zin zal dan niet plaatsvinden. Dividendbeleid De ASR Expert Pool kan geen dividend uitkeren in de zin van de Wet op de Dividendbelasting Het resultaat van de ASR Expert Pool wordt direct aan polishouders toegerekend. De door de ASR Euro Aandelen Pool en de ASR Geldmarkt Pool ontvangen dividenden en interest worden binnen de betreffende Pool herbelegd. Gedurende de periode waarop dit verslag betrekking heeft is het niet voorgekomen dat de 5%-grens langer dan 30 werkdagen overschreden is. Uitlenen van effecten Effecten van de ASR Euro Aandelen Pool en de ASR Geldmarkt Pool kunnen worden uitgeleend. Ter verhoging van het totale beleggingsresultaat van haar beleggingsportefeuille kan iedere Pool financiële instrumenten uit de beleggingsportefeuille uitlenen aan andere financiële instellingen (securities lending) tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. Deze uitleentransacties worden uitsluitend aangegaan op basis van standaardovereenkomsten die zijn ontwikkeld door belangenorganisaties. De Beheerder zal ervoor zorgen dat de risico s die door deze uitleentransacties ontstaan zoveel mogelijk worden beperkt door strenge eisen te stellen aan de kredietwaardigheid van de financiële instelling waaraan wordt uitgeleend en door het verkrijgen van in de markt gebruikelijke zekerheden (collateral). Gebruikelijke zekerheden zijn onder meer (staats-) obligaties en aan een markt in financiële instrumenten genoteerde aandelen. De netto opbrengsten van de uitleentransacties komen ten gunste van de Pools. Gedurende de periode waarop dit halfjaarverslag betrekking heeft zijn door de Pools geen effecten uitgeleend. Financiering van beleggingen De Pools hebben de mogelijkheid om tijdelijk geld te lenen. In normale marktomstandigheden zijn leningen toegestaan tot 5% van het vermogen van de Pool. In uitzonderlijke marktomstandigheden, bijvoorbeeld in het geval van grote onttrekkingen, is een lening of krediet op rekening-courant groter dan 5% van het vermogen van de Pool toegestaan, echter niet voor een langere periode dan 30 werkdagen. Het streven blijft om ook in uitzonderlijke marktomstandigheden niet meer dan 5% van het Poolvermogen te lenen. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

6 ASR Beleggingspools Het specifieke beleggingsbeleid, de risico s en de kosten per Pool staan beschreven in het informatiememorandum. Hierna volgt een beknopt overzicht per Pool. ASR Expert Pool De ASR Expert Pool beoogt voor haar participanten een beleggingsmogelijkheid te bieden in een actief en professioneel beheerde portefeuille, die bestaat uit deelnemingsrechten in de ASR Euro Aandelen Pool en de ASR Geldmarkt Pool. De ASR Expert Pool belegt via de bovengenoemde pools enerzijds in een mix van aandelen van ondernemingen die grotendeels hun zetel hebben binnen de eurozone en anderzijds in geldmarktbeleggingen. Benchmark Samengestelde benchmark van: 70% EURO STOXX 50 Total Return Index (inclusief dividendresultaat) 30% EONIA (Euro OverNight Index Average) Leningen Leningen zijn toegestaan tot 5% van het poolvermogen Leningen zijn toegestaan > 5% van het poolvermogen voor maximaal 30 dagen (en in het geval van grote uittredingen) Limieten Leningen zijn toegestaan tot 5% van het poolvermogen Leningen zijn toegestaan > 5% van het poolvermogen voor maximaal 30 dagen (en in het geval van grote uittredingen) Beheervergoeding 0,15% (sinds 1 mei 2010) Servicevergoeding 0,10% sinds 1 mei 2010) ASR Euro Aandelen Pool De ASR Euro Aandelen Pool biedt een beleggingsmogelijkheid in een actief en professioneel beheerde portefeuille die grotendeels bestaat uit een mix van aandelen van ondernemingen die grotendeels hun zetel hebben binnen de eurozone. Benchmark EURO STOXX 50 Total Return Index (inclusief dividendresultaat) Leningen Leningen zijn toegestaan tot 5% van het poolvermogen Leningen zijn toegestaan > 5% van het poolvermogen voor maximaal 30 Limieten Posities in andere valuta zijn toegestaan; Leningen zijn toegestaan tot 5% van het poolvermogen; Leningen zijn toegestaan > 5% van het poolvermogen voor maximaal 30 werkdagen; Niet meer dan 10% van het poolvermogen is belegd in één onderneming; Niet meer dan 5% van het uitstaande aandelenkapitaal van een onderneming wordt aangehouden in de pool. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

7 ASR Geldmarkt Pool De ASR Geldmarkt Pool biedt een beleggingsmogelijkheid in een actief en professioneel beheerde geldmarkt portefeuille die bestaat uit een gediversifieerde verzameling korte termijn beleggingen zoals kortlopende schuldpapieren en geldmarktinstrumenten. Benchmark Leningen Limieten EONIA (Euro OverNight Index Average). Leningen zijn toegestaan tot 5% van het poolvermogen Valutarisico in andere valuta dan de euro wordt afgedekt. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

8 Verslag van de Beheerder Algemeen Hierbij bieden wij u het halfjaarverslag aan van de ASR Beleggingspools over de periode 1 januari 2013 tot en met 30 juni ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. ( ANB ) is de Beheerder van deze Pools. Wet financieel toezicht Deelname in de Pools kan uitsluitend geschieden via ASR Levensverzekering. Op grond van artikel 1:12 lid 1 van de Wet op het financieel toezicht ( Wft ) staan de Pools niet onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en hoeft niet te worden voldaan aan de vereisten van de Wft en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Desalniettemin heeft de Beheerder besloten om vrijwillig zoveel als mogelijk te voldoen aan de eisen die gesteld zijn in de Wft voor onder toezicht staande beleggingsinstellingen. Doelstelling De Pools beogen participanten een beleggingsmogelijkheid aan te bieden in actief en professioneel beheerde portefeuilles. Het beleggingsbeleid van de Pools is erop gericht om op langere termijn een hoger rendement te behalen dan een individuele belegger met een gelijk risiconiveau zou kunnen realiseren. De ASR Expert Pool belegt in twee andere beleggingspools, namelijk de ASR Euro Aandelen Pool en ASR Geldmarkt Pool. De verdeling over deze twee Pools wordt grotendeels bepaald aan de hand van het beleggingsmodel VolCap dat er op toeziet dat de beweeglijkheid (de volatiliteit) van de koers van de ASR Expert Pool gemiddeld circa 12% op jaarbasis bedraagt. In het eerste half jaar van 2013 is voldaan aan de volatiliteitsdoelstelling. Structuuraanpassingen De ASR Beleggingspools zijn gestart op 11 augustus 2009 met een startkapitaal van ASR Levensverzekering. Gedurende de periode 11 augustus 2009 tot 1 mei 2010 zijn er, wegens voortschrijdend inzicht en ontwikkelingen binnen de verzekeringsmarkt, onder andere op het gebied van kosten, diverse materiële wijzigingen doorgevoerd. De wijzigingen betroffen onder andere die in de kostenstructuur. Hieronder worden de belangrijkste wijzigingen weergegeven: streven naar volatiliteit van 12% in plaats van 15% per jaar; VolCap berekening tweewekelijks in plaats van wekelijks of dagelijks; verlaging van de management fee in de ASR Expert Pool van 0,75% naar 0,15%; verhoging van de service fee in de ASR Expert Pool van 0,05% naar 0,10%; verlaging van zowel de management fee als ook de service fee in zowel de ASR Euro Aandelen Pool als ASR Geldmarkt Pool naar 0,00%. Per 1 mei 2010 is de definitieve structuur van de Pools geïmplementeerd en is de officiële meting van de performance herstart. Per deze datum bedragen binnen de ASR Expert Pool de beheerkosten 0,15% en de servicekosten 0,10% per jaar en wordt er gestreefd naar een totale lopende kostenfactor van 0,25% op jaarbasis. Voor een verdere toelichting van de lopende kosten verwijzen we naar de paragraaf Overige informatie in het financieel verslag. Het beleggingsmodel VolCap berekent tweewekelijks op basis van marktdata wat de gewenste verhouding tussen risicovollere aandelen beleggingen in de ASR Euro Aandelen Pool en relatief veilige geldmarktbeleggingen in de ASR Geldmarkt Pool moet zijn. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

9 De Pools zijn opgericht op 11 augustus 2009 met opstartkapitaal van ASR Levensverzekering. De ASR Expert Pool wordt aangeboden via het verzekeringsproduct ASR VermogenGarant. Samenstelling directie De directie van de Beheerder bestaat uit de heren J.T.M. Julicher, D. Gort en G.C. Mattu. De laatst genoemde twee bestuurders zijn per 8 oktober 2012 benoemd, na goedkeuring door de Autoriteit Financiële Markten. Risico s bij het deelnemen in Pools Beleggen impliceert het aangaan van transacties in financiële instrumenten. Aan het beleggen in de onderhavige Pools en aan het gebruik van financiële instrumenten zijn risico s verbonden. De belangrijkste risicocategorieën, verbonden aan transacties in financiële instrumenten zijn in hoofdstuk 3 van het informatiememorandum opgenomen. Risico s Het beheersen van risico s is verbonden aan het risicoprofiel van de Pool. Het risicoprofiel dient altijd in samenhang gezien te worden met de kansen, zoals deze tot uitdrukking komen in de rendementen. Daarom is niet zozeer het zoveel mogelijk inperken van risico's als wel het streven naar een optimale verhouding tussen rendement en risico binnen acceptabele limieten het uitgangspunt. Onderstaande opsomming bevat een aantal van de belangrijkste risico's die zich voordoen bij daadwerkelijke transacties in financiële instrumenten zoals die worden uitgevoerd in de Pools. De belangrijkste risicocategorieën, verbonden met transacties in financiële instrumenten, zijn: Marktrisico Het risico dat de waarde van een financieel instrument kan fluctueren als gevolg van verandering in de marktprijs, ten gevolge van factoren die van toepassing zijn op een individueel instrument dan wel voor een verzameling van instrumenten. Het risico varieert met de volatiliteit van de beleggingen. Valutarisico Het risico dat de waarde van een financieel instrument kan fluctueren als gevolg van verandering in valutakoersen. Dit risico is een beperkt risico gezien de beperkte bandbreedte waarin de Pools mogen beleggen in andere valuta dan de euro. Kredietrisico Het risico dat voortvloeit uit het feit dat een specifieke tegenpartij tegenover de Pool niet in staat is aan zijn verplichtingen uit hoofde van contracten inzake financiële instrumenten te voldoen. Liquiditeitsrisico Het risico dat de Pool niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen, die zijn benodigd om aan bepaalde verplichtingen te kunnen voldoen. Het liquiditeitsrisico, dat een Pool loopt, is in hoofdzaak gerelateerd aan de beleggingen van de Pool in incourante effecten. Bewaarnemingsrisico Het risico van verlies van in bewaring gegeven activa als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de bewaarnemer van die activa. Wederpartij Het risico dat bij de afwikkeling van een transactie de tegenpartij niet aan zijn verplichtingen voldoet waardoor betaling of levering van financiële instrumenten niet, niet op tijd of niet zoals verwacht plaatsvindt. De ASR Euro Aandelen Pool en ASR Geldmarkt Pool lopen in beginsel tegenpartijrisico tot de vermelde bedragen voor alle actiefposten die op de balans zijn opgenomen. Voor de verschillende activa met een substantieel financieel belang kan het volgende worden toegelicht: Voor het wederpartijrisico met betrekking tot de beleggingen is een spreidingsmaatstaf gesteld ter beperking van het wederpartijrisico. De mate van spreiding is te vinden in de bijlage van het jaarverslag waarin het overzicht van de beleggingen is opgenomen Liquide middelen worden aangehouden bij ABN Amro N.V. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

10 Naast bovenstaande opsomming kunnen zich ook risico's voordoen die niet specifiek met het gebruik van financiële instrumenten samenhangen. Het betreft: Wetgeving risico Doordat financiële en fiscale wetgeving aan verandering onderhevig zijn, kan een omstandigheid ten tijde van toetreding ten nadele wijzigen. Opschortingsrisico In uitzonderlijke situaties kan er sprake zijn van verminderde verhandelbaarheid van de rechten van deelneming in de Pools. Operationeel risico Het risico dat schade ontstaat als gevolg van tekortschietende interne processen en systemen, menselijke onvoorziene fouten of externe gebeurtenissen. Een uitgebreide beschrijving van de risico's kunt u nalezen in het informatiememorandum. Inzicht in risico s Het jaarverslag heeft onder meer als functie om inzicht te verschaffen in risico's die zich ultimo verslagperiode voordoen. Dit inzicht is het beste te verkrijgen door het in samenhang beoordelen van het verslag van de Pools. Het opgenomen overzicht in de bijlage van de Specificaties van de Beleggingen per Pool biedt informatie inzake de mate van spreiding van beleggingen op het gebied van zowel regio en valuta als per individuele naam en geeft daarmede onder meer een indicatie van de prijsrisico's. Risicobeheer ANB, bewaakt met behulp van een systeem van risicobeheersingsmaatregelen dat de Pools in het algemeen en de beleggingsportefeuille in het bijzonder blijft voldoen aan de randvoorwaarden zoals die in het informatiememorandum zijn vastgelegd, aan de wettelijke kaders en aan de meer pool specifieke interne uitvoeringsrichtlijnen. Dergelijke richtlijnen zijn onder meer opgesteld ten aanzien van de mate van spreiding van de portefeuille, kredietwaardigheid van debiteuren waarmee zaken worden gedaan en liquiditeit van beleggingen. Zo zal een brede en goede spreiding van de beleggingen naar verwachting een dempend effect hebben op onderkende prijsrisico's, terwijl selectie op kredietwaardigheidsniveau en limietbewaking de mogelijkheid scheppen om kredietrisico's te beheersen. Liquiditeitsrisico's kunnen worden beperkt door hoofdzakelijk incourante, beursgenoteerde effecten te beleggen. Door gebruik te maken van afgeleide financiële instrumenten is het mogelijk om prijsrisico's zoals valutarisico's af te dekken of bij te sturen. Tevens bieden deze instrumenten mogelijkheden tot efficiënt portefeuillebeheer bijvoorbeeld bij anticipatie op in- en uitstroom. Bij het gebruik van derivaten wordt ervoor zorg gedragen dat de market exposure van de portefeuille in lijn is met hetgeen bereikt zou kunnen worden zonder gebruik te maken van derivaten. Daarnaast zullen derivaten zodanig worden gebruikt dat de portefeuille als geheel binnen de beleggingsrestricties blijft. De bedrijfsvoering van de Beheerder, voor zover die van toepassing is op de activiteiten van de beleggingsinstelling, is mede gericht op het beheersen van operationele risico's. De Beheerder heeft (een deel van de) activiteiten geoutsourced aan ASR Financiële Markten middels een uitbestedingsovereenkomst. De Beheerder heeft in het kader van risicobeheer vastgesteld dat ASR Financiële Markten voor het jaar 2012 een ISAE 3402 tupe II verklaring heeft verkregen. ASR Financial Markets zal ook voor het jaar 2013 opteren voor de ISAE 3402 type II verklaring. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

11 SRI beleid In 2007 heeft ASR Nederland haar eigen beleid inzake "Socially Responsible Investing" (SRI) opnieuw geformuleerd. Het SRI beleid geldt voor alle beleggingen binnen ASR Nederland. Het SRI beleid legt de nadruk op positieve selectie van best practices en best products gebaseerd op Environmental, Social en Governance (ESG) criteria. De positieve selectie vindt onder meer plaats voor de keuze van de landen (staatsleningen) alsmede voor de keuze voor ondernemingen (aandelen en bedrijfsobligaties. Tegelijkertijd hanteren wij uitsluitingscriteria ten aanzien van wapenproducenten en de tabaks-, gok- en nucleaire industrie en screenen wij op het respecteren van mensen- en arbeidsrechten. Daarnaast voert a.s.r. een restrictief beleid ten aanzien van producenten van gevaarlijke chemicaliën, genetisch gemodificeerde producten en alcohol, de seksindustrie en ondernemingen die dierproeven doen. Hierbij hanteert a.s.r de richtlijnen van Forum Ethibel. Voor nadere informatie verwijzen wij naar Wanneer wij ons beleggingsbeleid niet alleen baseren op cijfermatige en economische factoren maar ook op kwalitatieve ESG-criteria, verwachten wij op de langere termijn leiden tot een stabieler en duurzaam rendement. Stembeleid Binnen ASR Nederland is, mede namens ANB, een commissie ingesteld, die verantwoordelijk is voor de vaststelling van stemgedrag. Deze commissie beoordeelt de agenda van de aandeelhoudersvergaderingen, van beursgenoteerde ondernemingen waarin wordt belegd, en stelt zijn standpunt per agendapunt vast. Vervolgens wordt door de commissie zorgvuldig beoordeeld of de vergadering fysiek bezocht zal worden, of dat er een volmacht wordt afgegeven. ASR Nederland oefent, mede namens ANB, invloed uit door in de rol van belegger haar stemrecht te gebruiken. Indien het uitoefenen van het stemrecht niet of nauwelijks in het belang van de uiteindelijke gerechtigden is, dit buitensporige kosten met zich brengt, of dit op andere gronden onwenselijk is, kan worden besloten het stemrecht niet uit te oefenen. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

12 Ontwikkelingen op de financiële markten Terugblik financiële markten De wereldeconomie heeft de afgelopen maanden een vrij stabiele groei laten zien van iets meer dan 3%, zoals ook al in 2012 het geval was. Ook op regioniveau is het beeld qua economische groei vrijwel onveranderd gebleven: de Amerikaanse economie laat met circa 2% een redelijke groei zien en in China blijft de groei met 7,5-8% hoog. Daarentegen is de Eurozone in recessie gebleven (ca. -1% BBP-groei in Q1). Alleen in Japan is de groei duidelijk aangetrokken, hoewel deze met 1% in Q1 in absolute zin nog altijd niet bijzonder spectaculair is. Ook het inflatiebeeld is de afgelopen tijd nauwelijks veranderd, in de meeste ontwikkelde economieën is inflatiedruk nog altijd geen issue. Dit geldt zeker voor de eurozone, waar de inflatie de afgelopen maanden eerder richting 1% dan de 2%-doelstelling van de ECB tendeerde. De combinatie van gematigde inflatiedruk en matige economische groeivooruitzichten zorgt ervoor dat centrale banken hun basisrentes onveranderd laag kunnen houden. In mei 2013 verlaagde de ECB zelfs nog een keer de basisrente (met 25 basispunten tot 0,5%). Ondanks het gunstige renteklimaat zorgden centrale banken de afgelopen tijd toch voor onrust op de financiële markten. Dat had in de eerste plaats te maken met de aankondiging van Ben Bernanke dat de Federal Reserve System (FED) waarschijnlijk al later dit jaar een begin gaat maken met de afbouw van het aankoopprogramma van Amerikaanse staatsobligaties ( QE-3 ). Hoewel het op zich niet verrassend is dat de Fed het QE-3 programma wil afbouwen, kwam het moment van de aankondiging daarvan en het tempo waarin de Fed verwacht het programma af te ronden wel als een verrassing. Naast de Fed hebben ook de Bank of Japan (BoJ) en de centrale bank van China (PBOC) de afgelopen tijd een duidelijk stempel weten te drukken op de financiële markten. Als onderdeel van het pro-inflatie beleid van de regering-abe, heeft de BoJ sinds eind 2012 (eindelijk) de geldkraan opengezet. Aan de scherpe waardedaling van de Japanse yen en opleving van de Japanse beurs die daarop volgde, kwam in mei 2013 een eind, mede omdat BoJ-voorzitter Haruhiko Kuroda zich onduidelijk uitliet over de mate waarin de BoJ ook in de toekomst de Japanse economie zou blijven stimuleren. De PBOC staat voor een andere, maar minstens zo grote uitdaging, namelijk om de onstuimige kredietverlening van de afgelopen jaren naar een meer houdbaar niveau te brengen, zonder daarbij de groei van de Chinese economie in gevaar te brengen. De eerste stappen in die richting leidden in juni 2013 al onmiddellijk tot problemen (interbancaire rentes schoten omhoog, en zorgden voor een kortstondige cash crunch ) en roept de vraag op in hoeverre het staatskapitalistische systeem in China in staat is de economie op een duurzamer groeipad te brengen zonder ontwrichting van het financiële systeem en politieke en sociale onrust. Voor wat betreft de financiële markten was er een duidelijk onderscheid tussen de periode van begin januari tot half mei 2013 en de periode daarna. Net als in de tweede helft van 2012 domineerde in 2013 aanvankelijk de search for yield de financiële markten. Aandelenkoersen stegen, terwijl lange rentes per saldo verder daalden. Met de aankondiging van de Fed dat de huidige kwantitatieve verruiming geleidelijk zal worden afgebouwd, trad een kentering in. Vanaf half mei 2013 liepen lange rentes sterk op. Dit gold natuurlijk Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

13 met name voor de Amerikaanse obligatiemarkt, maar ook in de eurozone en elders liepen lange rentes sterk op. In de VS steeg de 10-jaars rente tot boven 2,5%, terwijl de Duitse 10-jaars rente eveneens opliep (tot 1,7% per ultimo juni 2013), maar minder hard dan in de VS. Opmerkelijk is dat de rentes in de periferie van de eurozone bijna net zo hard daalden als ze in de kernlanden opliepen. Ook in Japan kwam een einde aan de trend van dalende rentes. Overigens zijn rentes weliswaar relatief hard opgelopen, maar vanuit historisch perspectief in absolute zin nog altijd laag. Aandelenbeurzen leverden vanaf half mei 2013 hun eerdere koerswinsten geheel of gedeeltelijk in. Per saldo eindigde de EuroStoxx 50-index het eerste halfjaar vrijwel onveranderd. De Amerikaanse S&P- 500 index besloot het eerste halfjaar per saldo nog wel met winst. Sinds eind 2012 is de Japanse aandelenbeurs de meest enerverende geweest, met koersstijgingen tot 80% in de periode van midnovember 2012 tot mid-mei 2013, en koersdalingen sindsdien tot 20%. Per saldo noteerde de Nikkeiindex aan het eind van het eerste halfjaar van 2013 nog altijd ruim 30% hoger dan aan het begin van het jaar. Door de verzwakking van de Japanse yen, bleef de koerswinst in euro s beperkt tot ruim 15%. De slechtst presterende aandelenbeurzen waren die van opkomende markten, onder andere Brazilië, China en Rusland. De volatiliteit op aandelenbeurzen is vanaf eind mei 2013 weliswaar opgelopen, maar historisch gezien nog altijd redelijk beperkt. Vooruitzichten financiële markten Aandelen Het beursklimaat is de afgelopen tijd verslechterd, met name door angst dat een einde komt aan een periode van (extreem) ruime liquiditeit. Daarnaast zijn de winstvooruitzichten sterk verslechterd, zeker in Europa waar de verwachte winstgroei voor 2013 is gedaald van bijna 6% een kwartaal geleden tot 1,7% nu. Daar staat tegenover dat de relatieve macroeconomische vooruitzichten de afgelopen tijd niet verder verslechterd zijn, en in Europa nu tekenen van een pril herstel zichtbaar zijn. De absolute waardering van aandelen is bovendien nog altijd aantrekkelijk, en de gedaalde grondstoffenprijzen kunnen te zijner tijd bijdragen aan winstmeevallers. Bij het uitblijven van nieuwe bepalende thema s, gaan we er (mede ook gezien de traditioneel windstille zomerperiode) vanuit dat aandelenbeurzen een pas op de plaats zullen maken. Geldmarkt Per saldo gaan we ervan uit dat geldmarktrentes, mede gezien het voortdurende ruime monetaire beleid van centrale banken, voorlopig laag zullen blijven. Dit geldt zeker voor de eurozone, waar het eerder voor de hand ligt dat de ECB nogmaals de rente zal verlagen, dan dat de basisrente verhoogd wordt. Met de aankondiging van de Fed dat de kwantitatieve verruiming van de afgelopen tijd geleidelijk zal worden afgebouwd, lijkt er wel een bodem gelegd onder de (Amerikaanse) geldmarktrentes. Ook het beleid van de Chinese centrale bank lijkt de komende tijd meer geleid te gaan worden door monetaire verkrapping, maar de invloed hiervan op de Europese geldmarkt zal naar verwachting beperkt zijn. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

14 Fondsrendementen ASR Expert Pool De ASR Expert Pool belegt indirect in een mix van aandelen van ondernemingen binnen de eurozone en geldmarktbeleggingen. Dankzij de mix tussen aandelen en geldmarktbeleggingen is het een totaal oplossing die geschikt is voor vermogensopbouw op langere termijn. Met behulp van kwantitatieve modellen wordt gestreefd naar een beheersbare volatiliteit van de ASR Expert Pool. Binnen de geldende volatiliteitgrens wordt de volatiliteit geoptimaliseerd door de verdeling over de onderliggende Pools waarin de ASR Expert Pool belegt. Het gedeelte dat indirect in aandelen van ondernemingen uit de eurozone wordt belegd kent namelijk een relatief hoge volatiliteit, terwijl het gedeelte dat indirect wordt belegd in de geldmarkt een relatief lage volatiliteit kent. In het selectiebeleid van de onderliggende Pools wordt rekening gehouden met de binnen ASR Nederland gehanteerde maatstaven op het gebied van duurzaamheid van de ondernemingen. Eerste kwartaal Dankzij het positieve sentiment op de beurzen bij de start van het nieuwe jaar 2013, is het belang in aandelen begin januari 2013 sterk verhoogd van 70% naar bijna 100%. Toen echter de eerste tegenvallende macro-economische berichten verschenen en de onzekerheid terugkeerde in de eurozone, is het belang in aandelen in twee stappen teruggebracht. Dit heeft plaatsgevonden in de eerste helft van februari 2013, de rest van het kwartaal is de aandelenpositie onder de 70% gebleven, oftewel licht onderwogen ten opzichte van de benchmark, die is vastgesteld op 70% aandelen en 30% geldmarkt. daalden. Vervolgens is in maart 2013 weer een outperformance behaald in een dalende aandelenmarkt. Dit was echter niet voldoende om het eerste kwartaal van 2013 positief af te sluiten. Per saldo is de ASR Expert Pool in dit kwartaal met 0,61% gedaald, terwijl de benchmark met een daling van 0,06% het iets beter heeft gedaan. Tweede kwartaal De opleving van de aandelenbeurzen bleef aanhouden gedurende de eerste helft van het tweede kwartaal in Het belang in aandelen is in stappen verhoogd van 58% naar circa 95% medio mei. De ASR Expert Pool heeft daardoor een rendement behaald van respectievelijk 2,2% en 1,2% in de maanden april en mei Anticiperend op de neergaande markt is het belang in aandelen gedurende de laatste maand van het tweede kwartaal 2013 teruggebracht naar 61,5%. Dit heeft een deel van de daling van de markt voorkomen. Het rendement van de ASR Expert Pool in juni 2013 was 0,62% positiever dan de benchmark. Het was echter niet voldoende om het resultaat van het gehele 2e kwartaal van 2013 positief af te sluiten. Per saldo is de ASR Expert Pool in het tweede kwartaal 2013 met 0,19% gedaald, terwijl de benchmark een stijging van 0,89% liet zien. De overwogen positie in aandelen in januari 2013 heeft positief bijgedragen aan de relatieve performance. Vervolgens werd echter in februari 2013 door de ASR Expert Pool een iets lager rendement gehaald dan de benchmark, omdat er in het begin van de maand meer dan 70% belegd was in aandelen terwijl de beurzen Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

15 ASR Euro Aandelen Pool Het beleggingsbeleid van de ASR Euro Aandelen Pool streeft naar beperking van het risico ten opzichte van de gevolgde index, wat tot uitdrukking komt in een lage tracking error. De selectie van aandelen is slechts beperkt actief en voornamelijk afhankelijk van hun bijdrage aan de indexsamenstelling. Een uitzondering wordt gemaakt voor aandelen waarin we vanuit het oogpunt van maatschappelijk verantwoord beleggen niet wensen te beleggen. De screening ervan worden verzorgd door het researchinstituut Vigeo/Ethibel. Eerste kwartaal De grootste posities van het fonds in het eerste kwartaal 2013 waren in Sanofi, Total en Siemens. De sector Financiële Dienstverlening was met 28,9% de grootste sector. Binnen deze sector worden ook de I- shares (6,4% van het fondsvermogen) verantwoord. Het beleggingsrendement van de ASR Euro Aandelen Pool bedroeg in het eerste kwartaal ,01% en deed het daarmee 0,12% punt beter dan de benchmark, die een rendement liet zien van -0,11%. In de ASR Euro Aandelen Pool voeren we de uitgangspunten van maatschappelijk verantwoord beleggen (Socially Responsible Investments) door. Gedurende het eerste kwartaal 2013 is de beperking om in ArcelorMittal te beleggen opgeheven. Nieuwe uitsluitingen werden er opgelegd voor de fondsen EADS (wapenhandel) en Deutsche Telekom (kwesties met vakbonden). Sinds maart van dit jaar is EADS in de index opgenomen ten koste van Nokia. Alle aandelen Nokia zijn op het moment van deze indexwijziging verkocht. Het fondsvermogen is gedurende het eerste kwartaal 2013 gegroeid van 73,0 mln. naar 74,0 mln. worden ook de I-shares Euro Stoxx 50 (8,8% van het fondsvermogen) verantwoord. Het beleggingsrendement van de ASR Euro Aandelen Pool bedroeg in het tweede kwartaal ,14% en deed het daarmee 0,03% punt slechter dan de benchmark, die een rendement liet zien van +1,17%. Over de eerste helft van 2013 is er een outperformance gerealiseerd van 0,10% punt. In de ASR Euro Aandelen Pool voeren we de uitgangspunten van maatschappelijk verantwoord beleggen door. Momenteel zijn een tweetal fondsen uitgesloten om in te beleggen, namelijk EADS vanwege wapenhandel en Deutsche Telekom in verband met kwesties met vakbonden. Het fondsvermogen is gedurende het tweede kwartaal 2013 licht gegroeid van 74,0 mln. naar 74,6 mln. ASR Geldmarkt Pool De ASR Geldmarkt Pool kan beleggen in geldmarktinstrumenten en kortlopende schuldpapieren. Om het kredietrisico te beperken wordt belegd in kortlopende instrumenten waarvan de emittent een hoge kredietwaardigheid heeft. Tevens worden de beleggingen verspreid over verschillende instellingen. Het valutarisico van alle beleggingen die luiden in een andere valuta dan de euro wordt afgedekt. De kortlopende geldmarktbeleggingen van de ASR Geldmarkt Pool zijn geplaatst bij kredietwaardige banken. Ultimo juni 2013 stonden de liquide middelen uitsluitend uit bij ABN Amro N.V.. Het rendement over de eerste helft van 2013 van de ASR Geldmarkt Pool bedroeg 0,04%, dit was in lijn met de benchmark. Tweede kwartaal De grootste posities van het fonds waren in Sanofi, Total en Bayer. De sector Financiële Dienstverlening was met 31,8% de grootste sector. Binnen deze sector Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

16 Overzicht beleggingsrendementen Door wijzigingen in de kostenstructuur is de track record ten aanzien van de beleggingsrendementen vóór 1 mei 2010 niet langer representatief. Als gevolg hiervan is per 1 mei 2010 de performance meting herstart. De berekende beleggingsrendementen zijn inclusief transactie-, beheer- en servicekosten. B e l e g g i n g s r e n d e m e n ten s i n d s st a r t * (%) Pool B e n c h m a r k** ASR Expert Pool (EXP) -0,86% 1,41% ASR Euro Aandelen Pool (EAP) 1,69% 1,36% Geldmarkt Pool (GMP) 0,47% 0,47% * geannualiseerd. ** Benchmark is toegelicht in de paragraaf ASR Beleggingspools 101,60 101,40 101,20 101,00 100,80 100,60 100,40 100,20 100,00 apr-10 jun-10 aug-10 okt-10 dec-10 feb-11 apr-11 jun-11 aug-11 okt-11 dec-11 feb-12 apr-12 jun-12 aug-12 okt-12 dec-12 ASR Geldmarkt Pool Benchmark Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

17 De berekende beleggingsrendementen per Pool voor het jaar 2013 zijn inclusief transactie-, beheer- en servicekosten. Beleggingsrendement 2013 Pool BM Pool BM Pool BM Kwartaal/1e half jaar 1e kw 1e kw 2e kw 2e kw 1e half jaar 1e half jaar EXP -0,61% -0,06% -0,19% 0,89% -0,80% 0,83% EAP 0,01% -0,11% 1,14% 1,17% 1,15% 1,05% GMP 0,02% 0,02% 0,02% 0,02% 0,04% 0,04% * BM = benchmark van de betreffende Pool, zie ook de paragraaf ASR Beleggingspools Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

18 Overige ontwikkelingen Ontwikkeling financiële transactiebelasting Het totale bedrag aan French Financial Transaction Tax in de ASR Euro Aandelen Pool bedroeg in het eerste halfjaar van (eerste halfjaar 2012: nihil). Utrecht, 30 augustus 2013 ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. Namens ASR Beleggingspools De directie, De heer D. Gort De heer J.T.M. Julicher De heer G.C Mattu Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

19 In Control Statement Verklaring AO/IC De Beheerder beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wft. De Beheerder heeft gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij deze werkzaamheden zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Daarnaast heeft de Beheerder geen constateringen gedaan waaruit blijkt dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het eerste half jaar van 2013 overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. De International Auditing and Assurance Standard Board (IAASB) heeft in december 2009 een nieuwe standaard uitgebracht voor het afleggen van verantwoording over de interne beheersing bij een service organisatie. De Beheerder heeft de activiteiten geoutsourced aan ASR Financiële Markten middels een uitbestedingsovereenkomst. De Beheerder heeft als onderdeel van de monitoring vastgesteld dat Financiële Markten een ISAE 3402 type II heeft verkregen over de periode 1 januari 2012 tot en met 31 december Uit de ISAE 3402 type II verklaring heeft de Beheerder vastgesteld dat er geen bevindingen zijn die impact kunnen hebben op de Pools. ASR Financiële Markten opteert ook om voor 2013 een ISAE 3402 type II verklaring voor haar (beleggings)processen te verkrijgen. Utrecht, 30 augustus 2013 ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. De directie, De heer D. Gort De heer J.T.M. Julicher De heer G.C Mattu Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

20 Verantwoordelijkheidsverklaring De heer D. Gort, directeur van ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V, tevens Chief Executive Officer (CEO) van ASR Vastgoed Vermogensbeheer en ASR Vastgoed Ontwikkeling, beide onderdeel van ASR Nederland N.V.; en de heer J.T.M. Julicher, directeur van ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V, tevens Chief Investment Officer (CIO) van ASR Nederland N.V., afdeling Financiële Markten; en de heer G.C. Mattu, directeur van ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V, tevens directeur van ASR Levensverzekering N.V., verklaren dat, voor zover hen bekend, de halfjaarrekening een getrouw beeld geeft van de activa, de passiva, de financiële positie en de winst of het verlies van betreffende beleggingspools; en dat het halfjaarverslag een getrouw overzicht geeft omtrent de toestand op de balansdatum, de gang van zeken gedurende de eerste zes maanden van het boekjaar en de verwachte gang van zaken bij betreffende beleggingspools. Utrecht, 30 augustus 2013 ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. De directie, De heer D. Gort De heer J.T.M. Julicher De heer G.C Mattu Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

21 Financieel halfjaarverslag 2013 ASR Expert Pool Financieel halfjaarverslag 2013 ASR Expert Pool Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

22 Balans ASR Expert Pool BALANS PER 30 JUNI (VOOR WINSTBESTEMMING X 1.000) B A L A N S Referentie A C T I VA Beleggingen ASR Euro Aandelen Pool ASR Geldmarkt Pool T o t a a l b e l e g g i n g e n Vorderingen Liquide middelen Totaal activa PA S S I VA Geplaatst participatiekapitaal Overige reserves Onverdeeld resultaat Totaal Eigen Vermogen Kortlopende schulden Totaal passiva Intrinsieke waarde ASR Expert Pool Intrinsieke waarde Eigen vermogen (x 1.000) Aantal participaties Intrinsieke waarde in euro s per participatie 47,21 47,59 43,60 Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

23 Winst- en verliesrekening ASR Expert Pool WINST- EN VERLIESREKENING OVER DE PERIODE 1 JANUARI TOT EN MET 30 JUNI ( 1.000) WINST- EN VERLIESREKENING OPBRENGSTEN t/m Interest en dividendinkomsten t/m Referentie Gerealiseerde waardeverandering Ongerealiseerde waardverandering Totaal opbrengsten BEDRIJFSLASTEN Totaal beleggingsresultaat Kasstroomoverzicht ASR Expert Pool KASSTROOMOVERZICHT OVER DE PERIODE 1 JANUARI TOT EN MET 30 JUNI ( 1.000) VOLGENS DE INDIRECTE METHODE KASSTROOMOVERZICHT t/m t/m Totaal beleggingsresultaat Waardeverandering van beleggingen Aankopen van beleggingen (-) Verkopen van beleggingen (+) Toename (-) / Afname (-) van vorderingen 0-1 Toename (+) / Afname (-) van schulden 2 7 Netto kasstroom beleggingsactiviteiten Uitgifte participaties Inkoop participaties Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie liquide middelen Totaal liquide middelen begin verslagperiode 13 1 Totaal liquide middelen einde verslagperiode Mutatie liquide middelen Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

24 Toelichting balans, winst- en verliesrekening en kasstroomoverzicht Grondslagen voor waardering en resultaatbepaling Algemeen Het jaarverslag van ASR Expert Pool is opgesteld met inachtneming van de voorschriften voor beleggingsinstellingen uit Boek 2 titel 9 BW, de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving en de Wft, zoals verder uitgewerkt in het Besluit Gedragstoezicht Financiële Ondernemingen. Alle in het jaarverslag opgenomen bedragen zijn in duizenden euro s, tenzij anders vermeld. Boekjaar en vergelijkende cijfers De verslagperiode van dit jaarverslag loopt van 1 januari 2013 tot en met 30 juni In de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht zijn als vergelijkende cijfers opgenomen de gegevens over de periode 1 januari 2012 tot en met 30 juni Vreemde Valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend naar euro tegen de koers op de transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro tegen de valutakoers op de balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord onder het hoofdstuk waardeveranderingen van de beleggingen. Per 30 juni 2013 heeft de ASR Expert Pool geen beleggingen in vreemde valuta. Gelieerde partijen Gelieerde ondernemingen zijn ondernemingen die direct of indirect organisatorisch en/of financieel verbonden zijn aan de Pools. De Pools verrichten geen effectentransacties met gelieerde partijen. Mochten deze transacties in de toekomst voorkomen dan zullen deze worden verricht tegen marktconforme tarieven. Beleggingen De ASR Expert Pool houdt deelnemingsrechten (Participaties) in de ASR Euro Aandelen Pool en de ASR Geldmarkt Pool, die worden gewaardeerd tegen de intrinsieke waarde, welke op balansdatum wordt bepaald door de som van de waarde van de tot ASR Euro Aandelen Pool respectievelijk ASR Geldmarkt Pool behorende activa te verminderen met de tot de ASR Euro Aandelen Pool respectievelijk ASR Geldmarkt Pool behorende verplichtingen, uitgedrukt in euro s, gedeeld door het op het moment van vaststelling totaal aantal geadministreerde units van ASR Euro Aandelen Pool respectievelijk ASR Geldmarkt Pool. In deze vaststelling zullen in ieder geval worden begrepen opgelopen maar niet uitgekeerde renten, vastgestelde maar nog niet ontvangen dividenden en gemaakte maar nog niet betaalde kosten. De onderliggende beleggingen van ASR Euro Aandelen Pool respectievelijk ASR Geldmarkt Pool worden individueel gewaardeerd tegen marktwaarde, welke op balansdatum is gelijkgesteld aan de slotkoers op de beurs (middenkoers) of is gebaseerd op ontvangen brokerquotes. Ongerealiseerde en gerealiseerde waardeveranderingen in de portefeuille worden verantwoord in de winst- en verliesrekening. Aan- en verkoopkosten van beleggingen worden direct in het aankoopbedrag respectievelijk verkoopbedrag van de beleggingen opgenomen en vormen derhalve onderdeel van de waardeverandering van de beleggingen. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

25 Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden bij banken. Mogelijk aanwezige kasvoorraden alsmede uitstaande (termijn-) deposito s worden aangemerkt als liquide middelen voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd tegen de geamortiseerde kostprijs. De vorderingen, voor zover nodig, onder aftrek van een voorziening wegens oninbaarheid. Verwerking van participaties De uit hoofde van uitgifte, respectievelijk inname van participaties ontvangen, respectievelijk betaalde bedragen worden in het eigen vermogen verwerkt. Resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald als het verschil tussen de baten, zoals interest en koersresultaten minus de lasten, zoals beheeren servicevergoeding. Baten en lasten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. Resultaten in vreemde valuta worden omgerekend in euro s tegen de per transactiedatum geldende valutakoersen. Grondslagen voor de belastingbepaling De ASR Expert Pool is fiscaal transparant, hetgeen inhoudt dat alle beleggingen en beleggingsresultaten rechtstreeks worden toegerekend aan de participanten in de ASR Expert Pool. De ASR Expert Pool is derhalve niet belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Beheervergoeding Aan de ASR Expert Pool worden kosten in rekening gebracht voor het beheer van het poolvermogen door de Beheerder. Servicevergoeding De Beheerder ontvangt een servicevergoeding die ten laste van de ASR Expert Pool wordt gebracht. Deze vaste servicevergoeding dient ter dekking van alle overige kosten zoals de vergoedingen voor accountants, juridische en fiscale adviseurs, de kosten verband houdende met het voorbereiden, drukken en verzenden van het informatiememorandum, (half- )jaarverslagen en alle mogelijke andere documenten die betrekking hebben op de Pools, de kosten verband houdende met het berekenen en publiceren van de intrinsieke waarden, de kosten verband houdende met het bijhouden van het participantenregister, het voeren van een financiële en beleggingsadministratie, kosten van bewaring en de kosten voor het houden van de vergaderingen van participanten. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools

26 Kosten in verband met beleggingen in andere beleggingspools of beleggingsfondsen Indien de ASR Expert Pool belegt in andere beleggingspools of beleggingsfondsen kunnen de binnen deze fondsen gemaakte kosten, zoals beheervergoeding, servicevergoeding en overige kosten, indirect ten laste van de ASR Expert Pool komen. Ook de ASR Euro Aandelen Pool en de ASR Geldmarkt Pool stellen in het informatiememorandum uitdrukkelijk de mogelijkheid om in andere beleggingsfondsen te beleggen. De Pools zullen er naar streven het totale kostenniveau, inclusief de kosten van onderliggende fondsen of pools, op een gelijkwaardig niveau te houden als in de situatie waarin de beleggingen zonder tussenkomst van een ander beleggingsfonds zouden plaatsvinden. Indien een gedeelte van de in rekening gebrachte vergoedingen binnen de beleggingsfondsen of pools waarin wordt belegd wordt terugbetaald (zogenaamde retourprovisie), komt dit ten gunste van de Pools. Kosten bij uitgifte en inname van participaties Bij uitgifte en inname van participaties worden door de ASR Expert Pool geen kosten in rekening gebracht. Fiscale aspecten ASR Expert Pool De ASR Expert Pool is niet belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting of een andere belastingheffing naar de winst. De ASR Expert Pool kan geen dividend uitkeren in de zin van de Wet op de Dividendbelasting Eventueel ontvangen dividenden worden binnen de Pool herbelegd. Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode waarbij onderscheid is gemaakt tussen kasstromen uit beleggings- en financieringsactiviteiten. De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden bij banken. Bij de kasstroom uit beleggingsactiviteiten wordt het resultaat gecorrigeerd voor kosten welke geen uitgaven zijn en opbrengsten welke geen ontvangsten zijn. Halfjaarverslag ASR Beleggingspools