frans verheeke voorzitter incofin

Transcriptie

1 annual report 2004

2 WITH ASSISTANCE FROM MET DE STEUN VAN

3 Arme mensen hebben wel degelijk ideeën om uit de armoede te geraken. Als ze de kans krijgen, kan een klein bedrag hun leven veranderen. Amsalu Alemayehu Directeur MFI Wasasa Ethiopië Poor people do have ideas to get out of poverty. If they are given the chance, a tiny amount of money can actually change their lives. Amsalu Alemayehu Director MFI Wasasa Ethiopia

4

5 Op 18 november 2004 werd het Internationaal Jaar van het Microkrediet, een initiatief van de Verenigde Naties, plechtig geopend door een micro-ondernemer uit Cambodja. De opening vond plaats op de beurs van New York. Hiermee werd een gezicht gegeven aan de talrijke micro-ondernemers uit ontwikkelingslanden, die er in geslaagd zijn om hun zaak uit te bouwen dankzij microfinanciering. Voor Incofin is het initiatief van de Verenigde Naties een belangrijke steun in de rug. Als sociale investeringsmaatschappij voor ontwikkelingslanden investeert Incofin immers hoofdzakelijk in degelijke microfinancieringsinstellingen, die hun diensten afstemmen op de behoeften van lokale micro-ondernemers en van KMO s. In 2004 nam de investeringsportefeuille van Incofin met bijna 2 miljoen euro toe. Tien nieuwe investeringsdossiers werden goedgekeurd en uitgevoerd. De totale investeringsportefeuille groeide aan tot 3 miljoen euro. Met zijn investeringen in microfinancieringsinstellingen bereikt Incofin meer dan micro-ondernemers in ontwikkelingslanden. Naar aanleiding van het Internationaal Jaar van het Microkrediet richtte Incofin, samen met vier Belgische institutionele investeerders (KBC, de Boerenbond, VDK spaarbank en Volksvermogen) een investeringsfonds op, dat zich specifiek op microfinancieringsinstellingen richt: Impulse Microfinance Investment Fund. Het fonds startte met 5 miljoen euro. Het beheer van het fonds wordt door Incofin waargenomen. Hiermee wordt fondsenbeheer voor Incofin een nieuwe kernactiviteit, naast het beheer van de eigen portefeuille en naast de consultancy-opdrachten. In 2004 traden ongeveer 100 nieuwe aandeelhouders tot Incofin toe. Het kapitaal van Incofin steeg tot 3,5 miljoen euro. Ik houd er aan onze aandeelhouders te danken, die het mogelijk maken om jaar na jaar steeds meer ondernemers in het Zuiden te ondersteunen. frans verheeke voorzitter incofin On November 18th 2004, the International Year of Microcredit, an initiative of the United Nations, was inaugurated by a micro-entrepreneur from Cambodia. The inauguration took place at the New York Stock Exchange, thus giving a face to the many micro-entrepreneurs from developing countries that have succeeded in growing their businesses thanks to microfinance. The UN initiative is an important encouragement for Incofin. As a social investment company for developing countries, Incofin invests primarily in microfinance institutions that gear their services towards the needs of local micro-entrepreneurs and SMEs. In 2004 Incofin s investment portfolio grew by more than 2 million euro. Ten new investment dossiers were approved and executed. The total investment portfolio grew to 3 million euro. With its investments in microfinance institutions Incofin reaches more than 230,000 micro-entrepreneurs in developing countries. In observance of the International Year of Microcredit, Incofin, together with four Belgian institutional investors (KBC, Boerenbond, VDK spaarbank and Volksvermogen) set up an investment fund specifically aimed at microfinance institutions: Impulse Microfinance Investment Fund. The fund started out with 5 million euro and is managed by Incofin. Fund management has thus become a new core activity for Incofin, alongside the management of its own portfolio and consultancy missions. In 2004, some 100 new shareholders joined Incofin. Incofin s capital rose to 3.5 million euro. I wish to thank our shareholders, who enable us to support an annually growing number of entrepreneurs in the southern hemisphere. frans verheeke chairman Incofin

6 management management Management structure / Management structuur Investeringscomité Het Comité bestaat uit Frans Verheeke, Johan De Schamphelaere, Frank Lambert, Jozef Lambrechts, Walter Vandepitte en Loïc De Cannière. Het Investeringscomité heeft in 2004 zes maal vergaderd. Investment Committee The Committee is composed of Frans Verheeke, Johan De Schamphelaere, Frank Lambert, Jozef Lambrechts, Walter Vandepitte and Loïc De Cannière. In 2004, the Investment Committee convened six times. The management team / Het management Mieke Winne Verantwoordelijke administratie Project manager Ex-Change Geert Peetermans Regionaal verantwoordelijke Latijns-Amerika Rita Van den Abbeel Regionaal verantwoordelijke Afrika Loïc De Cannière Gedelegeerd bestuurder Algemene leiding Responsible for Administration project manager Ex-Change Regional manager Latin America Regional manager Africa Managing Director General management 6

7 Board of directors / De Raad van Bestuur board of directors raad van bestuur voorzitter chairman Frans Verheeke Onafhankelijke Voorzitter van de Raad van Bestuur van Volksvermogen Johan De Schamphelaere VDK spaarbank Voorzitter van het Directiecomité van VDK spaarbank Benoît Braeckman Tractebel Directeur patrimoniumbeheer Electrabel Yvan Dupon Tractebel Bestuurder Electrabel Erik Bruyland Roularta Senior journalist bij Trends Bert Goovaerts Solid (voorheen Verelst) Project adviseur bij Solid Jos Daniëls VKW Synergia Ere voorzitter Raad van Bestuur KBC verzekeringen Frank Lambert VKW Synergia Directeur VKW Synergia Loïc De Cannière Incofin Gedelegeerd bestuurder Jozef Lambrechts Felixfonds Ere Managing Director bij Kredietbank (nu KBC) Independent Chairman of the Board of Directors Volksvermogen VDK spaarbank Chairman of the Management Committee VDK spaarbank Tractebel Asset Manager Electrabel Yvan Dupon Consult represented by Yvan Dupon Tractebel Director Electrabel Roularta Media Group Senior Journalist Trends Magazine Solid (formerly Verelst) Project Consultant with Solid VKW Synergia Honorary Chairman Board of Directors KBC Insurance Group VKW Synergia Managing Director VKW Synergia Incofin Managing Director Felixfonds Honorary Managing Director with Kredietbank (now KBC) Emiel Philipsen Groep Machiels Directeur buitenland Paul Steppe KBC bank Voorzitter Directiecomité Centea Ann Van Impe VDK spaarbank Juridisch adviseur bij VDK spaarbank Rein De Tremerie Volksvermogen Algemeen Secretaris ACV-CSC Textura Walter Vandepitte AVEVE/MRBB Voorzitter AVEVE Henri Vansweevelt Bekaert Voormalig directeur Latijns-Amerika bij Bekaert Groep Dirk Vyncke Vyncke Gedelegeerd bestuurder Vyncke nv Jan Bevernaege Volksvermogen Lid Directiecomité VDK spaarbank Erik Delecluyse Sociaal Fonds Voedingsindustrie Voorzitter ACV Voeding en Diensten Frans De Beul Gevaert Afgevaardigde van de Directie Gevaert nv Groep Machiels Director International Business KBC Bank Chairman of the Management Committee of Centea VDK spaarbank Legal advisor with VDK spaarbank Volksvermogen Secretary General ACV-CSC Textura AVEVE/MRBB President AVEVE Bekaert Former Director Latin America with Bekaert Group Vyncke Managing Director Vyncke Volksvermogen Member of the Management Committee VDK spaarbank Sociaal Fonds Voedingsindustrie Chairman ACV Food and Services De Raad van Bestuur heeft in 2004 heeft in 2004 vier maal vergaderd. Hierbij heeft de Raad van Bestuur toezicht uitgeoefend op de activiteiten van de vennootschap met aandacht voor het specifieke sociaal oogmerk er van. Uit het voorliggende verslag blijkt hoe dit oogmerk, dat zich toespitst op het ondersteunen van de sociaal-economische ontwikkeling in Afrika en Latijns-Amerika, concreet werd ingevuld voor Gevaert Advisor to the Management of Gevaert nv In 2004, the Board of Directors convened four times. By so doing, the Board exercised supervision over the company s activities, with attention to their specific social purpose. From the remainder of the report it will become evident how this purpose, with its focus on supporting socio-economic developments in Africa and Latin America, was pursued and implemented in the course of

8 List of acronyms / Lijst van afkortingen BC Edpyme Impulse KMO MFI NAV SME UNCDF UNDP Business Centre / Bedrijvencentrum Entidad de desarollo para la pequeña y microempresa SME development bank / KMO-ontwikkelingsbank Impulse Microfinance Investment Fund Kleine en Middelgrote Onderneming Microfinance institution / Microfinancieringsinstelling Net Asset Value / Intrinsieke Waarde Small and medium-sized enterprise United Nations Capital Development Fund United Nations Development Programme

9 A word from the Chairman 5 Woord van de voorzitter 5 content inhoudstafel The management 6 Het management 6 Board of Directors 7 Raad van Bestuur 7 I. The Company 11 I. De onderneming 11 Mission, Vision and Values 12 Missie, Visie en Waarden 13 Strategic accents 14 Strategische krachtlijnen 15 Shareholders 16 Aandeelhouders 17 Commitment of shareholders, companies and sympathisers 20 Betrokkenheid van aandeelhouders Mission, Visalues 21 II. The activities 22 II. De activiteiten 22 The three missions of Incofin 24 De drie opdrachten van Incofin 25 Composition of the investment portfolio 26 Samenstelling van de investeringsportefeuille 27 Fund Management 30 Fondsenbeheer 31 Management assistance to local enterprises via Ex-Change vzw 32 Management-assistentie aan lokale ondernemingen 33 Examples of some investments 34 Enkele investeringen voorgesteld 35 Uganda Microfinance Union (UMU) 34 Uganda Microfinance Union (UMU) 35 Wasawa MFI 36 Wasawa MFI 37 Edpyme Proempresa 38 Edpyme Proempresa 39 Prestanic 40 Prestanic 41 III. The results 42 III. De resultaten 42 Social impact 44 Sociale impact 45 Financial results Incofin Financiële resultaten Incofin Valuation Rules 48 Waarderingsregels 49 Auditor s Report 50 Verslag van de revisor 50 Balance sheet 52 Balans 52 Profit&Loss Account 53 Resultatenrekening 53 9

10

11 I. THE COMPANY I. DE ONDERNEMING Microfinance is among the best tools we have today to alleviate poverty because the world s poor and low income entrepreneurs do not want charity. They do not lack energy, work ethic, ideas, or entrepreneurial spirit. What the world s poor people lack is access, and choice. And that is exactly what microfinance provides. Mark Malloch Brown UNDP Administrator Microfinanciering is één van de beste instrumenten inzake armoedebestrijding omdat armen en kleine ondernemers geen behoefte hebben aan liefdadigheid. Zij hebben geen tekort aan energie, inzet, ideeën of ondernemerschap. Wat de armen nodig hebben is toegang en keuze. En dat is net wat microfinanciering verstrekt. Mark Malloch Brown Beheerder UNDP

12 Mission, Vision and Values MISSION Incofin invests capital and know-how in local enterprises in the southern hemisphere in order to support sustainable and profitable entrepreneurship. VISION Incofin aims to be a major, high quality and specialist international player in the field of investments in microfinance institutions and SME funds.incofin profiles itself as a private initiative, in which companies, employees and employers organizations, associations, foundations and private persons, both in Belgium and abroad, participate. VALUES Attention to disadvantaged population segments in developing countries.incofin invests only in projects that can demonstrate the generation of socio-economic benefits. Incofin creates opportunities for the deployment of local initiative.in the southern hemisphere, Incofin wishes only to play a supportive role, certainly not the part of leader.the control of the companies in which Incofin invests, remains at all times in the hands of local management. Operational effectiveness and long-term vision.incofin judges projects on the basis of their financial feasibility, founded on the results of a thorough screening and on a solid business plan. A positive financial result is important, but Incofin does not pursue the goal of maximizing profits.any profits made will be reinvested in the southern countries. Socially responsible entrepreneurship.incofin stimulates businesses and entrepreneurs here to pay attention to North-South relations and to socially responsible entrepreneurship. Sustainable entrepreneurship.incofin invests only in enterprises that contribute to sustainable development and that pass the test of international standards and exclusionary criteria. Appreciation for entrepreneurship.incofin is of the opinion that entrepreneurship is a significant motor in selfdevelopment.for, indeed, it is important that people can themselves take the initiative in trying to improve their living conditions.incofin invests in companies that are managed by entrepreneurs who want to realize their projects in an ambitious way. Transparency and integrity.incofin strives for total transparency, both vis-à-vis its shareholders and the enterprises in which it has decided to invest.incofin accepts nothing less than complete integrity within its own team and of its southern partners. Professionalism, quality, and effiency.incofin aims to provide high-quality services and products in a professional manner.incofin operates cost-effectively and efficiently. 12

13 Missie, Visie en Waarden MISSIE Incofin investeert met kapitaal en bedrijfskennis in lokale ondernemingen in het Zuiden om duurzaam en rendabel ondernemen te stimuleren. VISIE Incofin wil een grote, kwalitatief hoogstaande en gespecialiseerde internationale speler zijn op het vlak van investeringen in microfinancieringsinstellingen en KMO-fondsen. Incofin profileert zich als een privaat initiatief, waaraan bedrijven, werknemers- en werkgeversorganisaties, verenigingen, stichtingen en particulieren, in België en in het buitenland, deelnemen. WAARDEN Aandacht voor achtergestelde bevolkingsgroepen in ontwikkelingslanden. Incofin investeert enkel in ontwikkelingsrelevante projecten die een aanwijsbare sociaal-economische meerwaarde hebben. Incofin creëert kansen voor de ontplooiing van lokaal initiatief. Incofin wil in het Zuiden enkel een ondersteunende rol spelen, in geen geval een leidende rol. De leiding van de ondernemingen, waarin Incofin investeert, is steeds in handen van lokaal management. Bedrijfsmatigheid en termijnvisie. Incofin beoordeelt projecten op basis van hun financiële haalbaarheid, gestaafd door een grondig voorafgaand onderzoek en door een stevig bedrijfsplan. Een positief financieel resultaat is belangrijk, maar Incofin streeft geen winstmaximalisatie na. Eventuele winsten worden geherinvesteerd in het Zuiden. Maatschappelijk verantwoord ondernemen. Incofin stimuleert bedrijven en ondernemers van hier om oog te hebben voor Noord-Zuid relaties en voor maatschappelijk verantwoord ondernemen. Duurzaam ondernemen. Incofin investeert enkel in ondernemingen die bijdragen tot duurzame ontwikkeling en die de toets doorstaan van internationale normen en uitsluitingscriteria. Waardering voor ondernemerschap. Incofin gelooft dat ondernemerschap een belangrijke motor is tot zelfontwikkeling. Het is immers belangrijk dat mensen zelf aan de slag kunnen om hun levensomstandigheden te verbeteren. Incofin investeert in bedrijven die geleid worden door ondernemers, die op een ambitieuze wijze hun project willen realiseren. Transparantie en integriteit. Incofin streeft volledige transparantie na, zowel naar zijn aandeelhouders toe als naar de ondernemingen waarin het investeert. Incofin staat op de integriteit van het eigen team en van de partners in het Zuiden. Professionaliteit, kwaliteit en efficiëntie. Incofin wil op een professionele wijze hoogwaardige diensten en producten verstrekken. Incofin functioneert kostenbewust en efficiënt. 13

14 Strategic accents In December 2004, the Board of Directors met for two days to assess and update Incofin s strategy.the meeting was held in Cadzand, following exactly two years after the previous strategy exercise at the same location. The long-term plans that emerged from these discussions were named Cadzand I (2002) and Cadzand II (2004).The new accents of Cadzand II are summarized below. THREE CORE ACTIVITIES Developing our own investment portfolio. Incofin wants to further develop its own investment portfolio.this portfolio focuses primarily on investments in MFIs (over 80%) and also on investments in SME funds.incofin wants this portfolio to grow until a critical mass is reached. Fund management. Private investment funds play an increasingly important role in the financing of MFIs. Incofin has the know-how, the field knowledge and the capacity to manage such funds.in the course of 2004, Incofin became active as fund manager for two funds.the importance of this activity for Incofin is expected to grow considerably in the next few years. Consultancy. Incofin conducts consultancy missions for various customers.these consultancy activities are carried out in areas that fit in with Incofin s expertise. INVESTMENT TARGETS All of Incofin s investments seek to contribute to development.incofin invests mainly in MFIs because they generate a particularly large leverage effect and social impact for the end-users of MFIs, notably micro-entrepreneurs who grow their businesses with microcredits. Incofin also invests, to a lesser extent, in SME funds so long as they are aimed at development relevant SMEs and guarantee proper follow-up. Finally, Incofin may also engage in patient return investments, insofar as Incofin s financial base permits. FINANCIAL AUTONOMY Incofin is a private investment company that receives no subsidies.the structural costs (overhead) are covered by the return on the investment portfolio and by the compensations that Incofin receives for its services as fund manager and as consultant. Incofin strives to achieve a return on its investment portfolio that is comparable to that of other social investment companies. GEOGRAPHIC CONCENTRATION Incofin is active in the Andes region, Central America and East Africa.Outside these regions Incofin can tap new geographic areas, the aim being to form geographic clusters. *Classification according to IFC. Micro-enterprises: <10 employees,balance sheet total <USD , turnover <USD ; Small-enterprises: <50 employees,balance sheet total <USD 3 milion, turnover <USD 3 million; Medium sized-enterprises: <300 employees,balance sheet total <USD 15 million,turnover<usd 15 million. 14

15 Strategische krachtlijnen De Raad van Bestuur heeft zich in december 2004 gedurende twee dagen gebogen over de strategie van Incofin, teneinde deze te evalueren en te actualiseren. De vergadering had plaats te Cadzand, exact twee jaar na de vorige strategie-oefening op dezelfde locatie. De lange-termijn plannen, die hieruit voorvloeiden, kregen de naam Cadzand I (2002) en Cadzand II (2004). De krachtlijnen van Cadzand II worden hieronder weergegeven. DRIE KERNACTIVITEITEN Uitbouw eigen investeringsportefeuille. Incofin wil de eigen investeringsportefeuille verder uitbreiden. Deze portefeuille richt zich in hoofdzaak op investeringen in MFI s (meer dan 80%) en in tweede orde op investeringen in KMO-fondsen. Incofin wil deze portefeuille verder uitbouwen totdat hij een kritische schaalgrootte bereikt. Fondsenbeheer. Private investeringsfondsen spelen een steeds grotere rol bij de financiering van MFI s. Incofin beschikt over de know-how, de terreinkennis en de capaciteit om dergelijke fondsen te beheren. In de loop van 2004 is Incofin als fondsenbeheerder (fund manager) actief geworden voor twee fondsen. Het belang van deze activiteit zal voor Incofin in de volgende jaren sterk toenemen. Consultancy. Incofin voert consultancy-opdrachten uit voor diverse opdrachtgevers. De consultancyactiviteiten worden uitgevoerd op terreinen die onmiddellijk aansluiten bij de expertise van Incofin. INVESTERINGSDOELWITTEN Alle investeringen van Incofin willen een bijdrage tot ontwikkeling leveren. Incofin investeert hoofdzakelijk in MFI s, omdat het hefboomeffect en de sociale impact voor de eindgebruikers van de MFI s, met name de micro-ondernemers die hun onderneming uitbouwen met micro-kredieten, zeer groot is. In bijkomende orde investeert Incofin in KMO-fondsen, wanneer deze gericht zijn op ontwikkelingsrelevante KMO s en wanneer de fondsen een goede lokale opvolging waarborgen. Tenslotte kan Incofin ook traag renderende investeringen uitvoeren, voor zover het financiële draagvlak van Incofin dit toelaat. FINANCIËLE ZELFSTANDIGHEID Incofin is een private investeringsmaatschappij die geen subsidies ontvangt. De structuurkosten ( overhead ) worden gedragen door het rendement op de investeringsportefeuille en door de vergoedingen die Incofin ontvangt voor zijn prestaties als fund manager en als consultant. Incofin streeft naar een rendement op zijn investeringsportefeuille, dat vergelijkbaar is met dat van andere sociale investeringsmaatschappijen. GEOGRAFISCHE CONCENTRATIE Incofin is actief in het Andes-gebied, Centraal-Amerika en in Oost-Afrika. Buiten deze gebieden kan Incofin nieuwe geografische zones aanboren, waarbij gestreefd wordt naar geografische clusters. *Classificatie op basis van IFC definitie Micro-ondernemingen: < 10 werknemers, balanstotaal < USD , jaarlijkse omzet < USD ; Kleine ondernemingen: < 50 werknemers, balanstotaal < USD 3 miljoen, jaarlijkse omzet < USD 3 miljoen; Middelgrote ondernemingen: < 300 werknemers, balanstotaal < USD 15 miljoen, jaarlijkse omzet <USD 15 miljoen. 15

16 Shareholders Incofin is registered as a co-operative company with a social purpose in which companies, employees and employers organizations, foundations, non-profit associations and private individuals participate. On 9 November 2004, the Belgian Commission for Banking, Finance and Insurance (CBFA) approved the new prospectus for the issue of Incofin shares.the prospectus covers both the issue of ordinary Incofin shares worth 2,604 euro (nominal value 2,480 euro + 5% entrance fee) and the issue of 1/20 shares worth euro (nominal value 124 euro + 5% entrance fee).the ordinary Incofin shares are intended primarily for larger investors (companies, institutions, foundations and associations), whereas the 1/20 Incofin shares are targeted to private investors. Incofin s paid-up capital increased by 1,103,476 euro in 2004.This is the biggest oneyear increase ever recorded by Incofin.Incofin s paid-up capital amounted to 3,490,228 euro per 31 December The number of Incofin shareholders doubled in 2004: from 96 shareholders per 31/12/2003 to 196 shareholders per 31/12/2004.Incofin numbers 161 private individual shareholders.however, these represent only 11% of Incofin s capital.the biggest contributors to Incofin s capital are industry and companies (33% of the capital), followed by banks and holdings (28% of the capital), employees and employers organizations (19% of the capital) and finally foundations (9% of the capital). The majority of Incofin s shareholders are Belgian.German and Dutch shareholders also joined Incofin in Prospectus available via the website or via the administrative office 16

17 Aandeelhouders Incofin is geregistreerd als een Coöperatieve Vennootschap met Beperkte Aansprakelijkheid met Sociaal Oogmerk (CVSO) waarin zowel bedrijven, werknemers- en werkgeversorganisaties, stichtingen, vzw s en particulieren participeren. Op 9 november 2004 keurde de Commissie voor het Bank-, Financie- en Assurantiewezen (CBFA) het nieuwe prospectus voor de uitgifte van Incofin-aandelen goed. Het prospectus betreft zowel de uitgifte van gewone aandelen van Incofin ter waarde van euro (nominale waarde van euro + inkomgeld van 5%) als de uitgifte van 1/20 aandelen ter waarde van 130,20 euro (nominale waarde van 124 euro + inkomgeld van 5%). Terwijl de gewone Incofin-aandelen eerder bestemd zijn voor grotere investeerders (bedrijven, institutionelen, stichtingen en verenigingen) zijn de 1/20 Incofinaandelen afgestemd op particuliere investeerders. In de loop van het jaar 2004 is het volstorte kapitaal van Incofin met euro toegenomen. Dit is de grootste toename die Incofin ooit op één jaar tijd boekte. Het volstorte kapitaal van Incofin bedroeg per 31 december euro. Het aantal aandeelhouders van Incofin is in 2004 verdubbeld: van 96 aandeelhouders per 31/12/2003 tot 196 aandeelhouders per 31/12/2004. Incofin telt 161 particuliere aandeelhouders. Weliswaar vertegenwoordigen de particuliere aandeelhouders slechts 11% van het kapitaal van Incofin. De grootste bijdrage tot het kapitaal van Incofin wordt geleverd door industrie en bedrijven (33% van het kapitaal), gevolgd door banken en holdings (28% van het kapitaal), werknemers- en werkgeversorganisaties (19% van het kapitaal) en tenslotte door stichtingen (9% van het kapitaal). Het merendeel van de aandeelhouders van Incofin zijn Belgisch. Sinds 2004 telt Incofin ook Duitse en Nederlandse aandeelhouders. Prospectus is verkrijgbaar via de website of via het secretariaat 17

18

19 De volgende tabel vermeldt de belangrijkste aandeelhouders in functie van hun aandeel in het kapitaal per The following table lists the most important shareholders in function of their share in the capital as per December 31, Name shareholder Background Capital in euro % shares on total Name shareholder Background Capital in euro % shares on total Volksvermogen Banks & Holdings ,05% VDK spaarbank Banks & Holdings ,11% Gevaert Industry & companies ,11% Sociaal fonds Associations of Employers and Employees ,11% voedingsindustrie Tractebel Industry & companies ,11% VKW Synergia vzw Associations of Employers and Employees ,28% Stichting Maria Foundations ,09% Janssens Braeckman Solid Foundations ,55% AVEVE Industry & companies ,55% Bekaert Industry & companies ,55% KBC Banks & Holdings ,55% Boerenbond Associations of Employers and Employees ,55% Roularta Industry & companies ,55% Willemen Johan Individuals ,55% vzw de Kade Associations of Employers and Employees ,13% Machiels Overseas Industry & companies ,42% van Gansewinkel Groep Industry & companies ,42% Speyebeek Industry & companies ,78% Yvan Dupon Consult BVBA Individual ,78% AFOS StiftungFoundations ,71% Reynaers Martine Individuals ,71% Soudal Holding Industry & companies ,71% Warehousing De Pauw Industry & companies ,71% Vyncke Industry & companies ,69% Ory Jos Individuals ,44% De Wandeler Rene Individuals ,43% Ackermans & van Haaren Banks & Holdings ,36% ACW Gent-Eeklo Associations of Employers and Employees ,36% CBC Banque Banks & Holdings ,36% Cordes Werner Individuals ,36% Coumans Wim Individuals ,36% DEME Industry & companies ,36% Felixfonds Foundations ,36% Patrimo Midden- Associations of Employers and Employees ,36% Vlaanderen vzw Stichting RV Foundations ,36% Van den Broeck Dirk Individuals ,36% Vandeputte Gilbert Individuals ,36% Vrede & Broederliefde Associations of Employers and Employees ,36% Shareholders <0,3% ,08% Total % 19

20 Commitment of shareholders, companies and sympathisers Incofin has many shareholders that provide active support. VDK spaarbank made a sponsor contribution in the amount of 33,057 euro to Incofin in Incofin received a commission from VDK spaarbank on the average outstanding balance of the VDK World Savings account. This commission was worth 4, euro in VKW Synergia concluded a sponsor contract with Incofin for a 5-year period ( ).In 2004, Incofin received an amount of 51,000 euro from VKW Synergia. Volksvermogen has entrusted Incofin with the development of an investment portfolio of MFIs and SME Funds in the southern hemisphere, for which Incofin is being remunerated. Roularta Media Group organised a publicity campaign for Incofin in Knack, Trends and Plus Magazine.The one-page ad appeared monthly until May The Belgian Raiffeisen Foundation concluded an agreement with Incofin for a project on the improvement of the quality of the follow-up of investments in microfinance institutions.in 2004, this contract was worth 61,500 euro. In the course of 2004, the DEME group organised a promotion campaign within the company, inviting the DEME personnel to register for Incofin shares.as a result, 51 new private investors joined Incofin.Together they invested an amount of 28, euro. Other companies and sympathisers, too, support Incofin: In 2004, the Gillès Foundation granted a financial contribution of 39,200 euro to Incofin.This amount was used to support Akiba Commercial Bank in Tanzania with the establishment of a branch agency in the city of Arusha. Henri Vansweevelt, who sits on Incofin s Board of Directors on behalf of shareholder Bekaert, organised an international crib exhibition at the KBC Tower in Antwerp in December 2004.He lent his own unique collection for the event.the exhibition drew more than 7,000 visitors.the proceeds amounting to 17,000 euro went to Incofin.The exhibition hall was provided courtesy of KBC.The company Expo Gamma supplied the exhibition cabinets. The software solutions firm Business & Decision Benelux assisted Incofin in the development of a software platform for the management of Incofin s investment portfolio. The legal team of VDK spaarbank (Ann Van Impe and Maureen De Backer) provided advice to Incofin on several legal issues. Deloitte assisted Incofin with specialist advice in various areas. Professor Bernard Peeters of lawyers firm Tiberghien and Professor Bruno Peeters (University Antwerpen) advised Incofin on specific fiscal issues. Christophe Deman of CDM IT-Services developed a CRM package for Incofin to manage its database of stakeholders and relationships. Herman Van de Velde organized an information evening on Incofin for fellow-entrepreneurs at his company (Marie Jo). Directors and various shareholders assisted Incofin s management team in numerous domains, including specific advice or introductions with potential shareholders. 20

21 Betrokkenheid van aandeelhouders, bedrijven en sympathisanten Incofin telt vele aandeelhouders die op een actieve wijze ondersteunen. VDK spaarbank verstrekte in 2004 een sponsorbijdrage aan Incofin ten belope van euro. Van VDK spaarbank ontving Incofin een commissie op het gemiddeld uitstaand saldo van de VDK-Wereldspaarrekening. Deze commissie was in 2004 goed voor 4.889,87 euro. VKW Synergia heeft met Incofin een sponsorcontract afgesloten voor een periode van 5 jaar ( ). Incofin ontving in 2004 van VKW Synergia een bedrag van euro. Volksvermogen heeft Incofin opgedragen een investeringsportefeuille in ontwikkelingsrelevante MFI s en KMO-fondsen in het Zuiden uit te bouwen. Incofin wordt voor deze opdracht door Volksvermogen vergoed. Roularta Media Group heeft voor Incofin een publiciteitscampagne georganiseerd in Knack, Trends en Plus Magazine. De advertentie was één pagina groot en verscheen maandelijks tot mei De Belgische Raiffeisenstichting (BRS) sloot een overeenkomst af met Incofin voor een project ter verbetering van de opvolging van investeringen in MFI s. De overeenkomst had in 2004 betrekking op een bedrag van euro. De DEME-groep organiseerde in de loop van 2004 een promotie-aktie binnen het bedrijf, waarbij het personeel van DEME werd aangespoord om in te schrijven op Incofin-aandelen. Als gevolg hiervan traden 51 nieuwe particuliere aandeelhouders toe tot Incofin. Samen investeerden zij een bedrag van ,40 euro. Ook andere bedrijven en sympathisanten steunen Incofin: De Stichting Gillès heeft Incofin in 2004 een financiële bijdrage van euro toegekend. Dit bedrag werd aangewend voor de ondersteuning van Akiba Commercial Bank uit Tanzania bij de oprichting van een filiaal in de stad Arusha. Henri Vansweevelt, die namens aandeelhouder Bekaert in de Raad van Bestuur van Incofin zetelt, organiseerde in december 2004 een internationale kerstkribbententoonstelling in de KBC-Toren te Antwerpen. Hij stelde zijn unieke collectie hiervoor ter beschikking. De tentoonstelling trok meer dan belangstellenden. De opbrengst ten voordele van Incofin bedroeg euro. KBC stelde de zaal ter beschikking. Het bedrijf Expo Gamma leverde de expositiekasten. Het software solutions bedrijf Business & Decision Benelux heeft Incofin bijgestaan in de ontwikkeling van een softwareplatform voor het beheer van de investeringsportefeuille van Incofin. Het juristen-team van VDK spaarbank (Ann Van Impe en Maureen De Backer) heeft Incofin in talrijke juridische kwesties advies verstrekt. Deloitte heeft Incofin bijgestaan met gespecialiseerd advies op diverse gebieden. Professor Bernard Peeters van het advocatenkantoor Tiberghien en Professor Bruno Peeters (Universiteit Antwerpen) hebben Incofin geadviseerd in specifieke fiscale vraagstukken. Christophe Deman van CDM IT-Services ontwikkelde een CRM-pakket, waarmee Incofin haar bestand van aandeelhouders en relaties beheert. Herman Van de Velde organiseerde in zijn bedrijf (Marie Jo) voor collega-ondernemers een informatie-avond over Incofin. Bestuursleden van diverse aandeelhouders hebben het management-team van Incofin op talrijke vlakken bijgestaan, onder meer door specifieke adviesverlening of introducties bij potentiële aandeelhouders. 21

22

23 II. THE ACTIVITIES II. DE ACTIVITEITEN Cuando empezamos a trabajar, teníamos máquinas familiares chiquitas, empezamos con 6 blusas, durante un año vendimos poco a poco, nos hicimos conocidos, hicimos un capital, todas esas máquinas las compramos al contado con nuestras ganancias. Luego necesitábamos más capital. Unas amistades nos dijeron que aquí en la Edpyme Confianza daban créditos y solicitamos, tuve buena impresión y seguí pidiendo. Los creditos me han dado beneficios, me ayudan porque traigo más mercadería, más materials, más telas. Testimonios de clients de Confianza - Perú When we started to work, we had small family machines. We began with 6 blouses. In one year, we sold little by little. Then we became known. We built up some capital. All the machines were paid cash with our profits. Then we needed more capital and some friends told us that here at Edpyme Confianza you could obtain a loan. So we applied for a loan. We made a good impression and we asked for new loans. These loans have generated benefits and helped me a lot because with them I bought more goods, more supplies and more clothes. Testimony of clients of Edpyme Confianza Peru Toen we begonnen te werken, beschikten we enkel over kleine huishoudelijke machines. We begonnen met 6 hemden. In het eerste jaar verkochten we beetje bij beetje. We kregen meer naambekendheid en bouwden wat kapitaal op. Alle toestellen werden cash betaald met onze winst. Dan hadden we bijkomend kapitaal nodig en een aantal vrienden vertelden ons dat je hier bij Edpyme Confianza een lening kon krijgen. Dus vroegen we een krediet aan. We maakten een goede indruk en we vroegen bijkomende leningen. De kredieten zijn nuttig geweest en hebben me geholpen omdat ik daardoor meer goederen, meer voorraden en meer klederen kan kopen. Getuigenis van klanten van Edpyme Confianza Peru

24 The three missions of Incofin Both in the field of direct investments, fund management for third parties and consultancy, 2004 was a year of strong growth and new developments for Incofin. 1. Investing During the past year Incofin has continued to develop its own portfolio with much elan. The dynamics that started in 2003 gained in force. As per the end of 2004, new investments for an amount of 1,736,351 euro were executed, so that the targets of the business plan were achieved. The book value of the investments amounted to 2,991, euro. The list of individual investment projects is given further on. The number of applications went up by 12% to 37. The percentage of approved applications remained stable at 20%. In 2004, Incofin received comparatively more applications from Africa than in the previous year. Due to the finalization of a number of dossiers that had already been opened in 2003, 70 % out of the approved investment dossiers originated from Latin America. Peru topped the list of investments executed in The result of these efforts is a solid investment portfolio. At the end of 2004 all outstanding financings were completely on schedule in terms of repayments. For one direct SME financing a provision was created for possible late payment. Incofin s client base, especially its MFI portfolio, provides a sound base for the further development of its investment activity. 2. Fund management The fund management activity which was started up in 2003 has witnessed considerable success during the past year. The fund Impulse Microfinance Investment Fund was launched in December 2004 as the culmination of a year of thorough preparations. The fund management for Volksvermogen was characterized by intensive prospection and dossier preparation. These efforts will bear fruit in 2005, with, amongst others, the start-up of the African Agricultural Capital Fund, located in Uganda. 3. Consultancy Incofin s consultancy activity was focused mainly on the provision of services to Ex-Change and BRS. A detailed report on Ex-Change is presented further on in this annual report. Services to BRS consisted of advice on microfinance project follow-up and management of BRS s guarantee fund. During the past year Incofin has also conducted a special consultancy assignment in Ivory Coast, where it supervised the start-up of co-operative bank Dôni-Dôni. 24

25 De drie opdrachten van Incofin Zowel op het vlak van directe investeringen,beheer van fondsen voor derden,als consultancy was 2004 voor Incofin een jaar van sterke groei en van nieuwe ontwikkelingen. 1. Investeren Incofin bouwde afgelopen jaar de eigen portefeuille met veel elan verder uit. De dynamiek die startte in 2003 won aan kracht. In 2004 werden voor euro aan nieuwe investeringen uitgevoerd. Hiermee werden de doelstellingen van het bedrijfsplan gerealiseerd. De boekwaarde van de investeringen bedroeg per einde ,07 euro. De lijst van de individuele investeringsprojecten wordt verderop weergegeven. Het aantal aanvragen steeg met 12% tot 37. Het percentage goedgekeurde aanvragen bleef stabiel op 20%. Incofin ontving in 2004 relatief meer aanvragen uit Afrika dan in het voorgaande jaar. Door de afwerking van enkele dossiers die reeds vanaf 2003 in behandeling waren,zijn 70% van de goedgekeurde investeringsdossiers uit Latijns-Amerika afkomstig. Peru spande in 2004 de kroon voor wat de uitgevoerde investeringen betreft. Het resultaat van deze inspanningen is een solide investeringsportefeuille. Aan het einde van 2004 waren alle uitstaande financieringen volledig op schema inzake terugbetalingen. Voor één rechtstreekse KMO-financiering werd een provisie aangelegd voor mogelijke laattijdige betaling. De klantenbasis van Incofin,vooral de portefeuille van MFI s,vormt een gezonde kern voor de verdere ontwikkeling van de investeringsactiviteit. 2. Fondsenbeheer Het fondsenbeheer dat in 2003 werd opgestart kende afgelopen jaar een aanzienlijk succes. Het fonds Impulse Microfinance Investment Fund werd in december 2004 gelanceerd en bekroonde een jaar van grondige voorbereiding. Inzake het fondsenbeheer voor Volksvermogen werd het jaar gekenmerkt door intensieve prospectie en dossiervoorbereiding. Deze inspanningen zullen vruchten afwerpen in 2005,ondermeer met de opstart van het African Agricultural Capital Fund,gevestigd in Oeganda. 3. Consultancy Het consultancy-luik van Incofin spitste zich voornamelijk toe op dienstverlening aan Ex-Change en BRS. Over Ex-Change krijgt u verderop in dit jaarverslag gedetailleerde toelichting. De diensten aan BRS behelsden adviesverlening inzake projectopvolging bij microfinanciering en het beheer van het waarborgfonds van BRS. Afgelopen jaar voerde Incofin tevens een speciale consultancy-opdracht uit in Ivoorkust,om er de opstart van de coöperatieve bank Dôni-Dôni te begeleiden. 25

26 Composition of the investment portfolio In the past year, Incofin has invested mainly in microfinance institutions which are beginning to play an increasingly important role in the local economies of southern hemisphere countries. In addition, Incofin has finalized a number of direct investments in SMEs. The graphs show that investments in microfinance institutions (MFIs) represent the lion s share of Incofin s portfolio. At the end of 2004 the Board of Directors reviewed the investment policy and concluded that Incofin will in future mainly concentrate on investments in MFIs. Investments in SMEs will in future only be carried out via specialist SME investment funds. Channeling investments through local financial structures either microfinance institutions or SME funds offers numerous advantages: Local companies find their way far more easily to these local agencies. A multiplicity of enterprises can be reached. Also micro-enterprises which account for the majority of business activity in developing countries are reached. Investing in a broad portfolio of business financings reduces the financial risk. These portfolios allow a wide range of economic activities to be reached, such as agriculture and agricultural industry, small-scale industries, building sector, trade and commerce and various other service sectors. Investments are more efficient as it is no longer necessary to analyze and assess each underlying company. A powerful financial lever is created as these financial structures can also tap other financing sources. The investment assumes the character of local financing ( hot money ) and is therefore much appreciated by borrowers, which is reflected in an excellent repayment ratio. Incofin has established in practice that this working method enables it to optimize its development impact. Incofin performs the following investment activities: Provision of loans Taking participations through the acquisition of shares Provision of guarantees The loan activity continued to grow in Loans are granted exclusively in euro and US dollar. In the case of US dollars, provision is always made for exchange risk coverage. The taking of participations remained limited to 2 investments: the investment in Edpyme Proempresa and the first instalment of the participation in Impulse Microfinance Investment Fund. The second participation will be raised to 1 million euro in In collaboration with the guarantee fund of BRS, Incofin granted a guarantee to Wasasa, an Ethiopian MFI. The geographic and sectorial breakdowns are shown in the pie diagrams opposite. 26

27 Samenstelling van de investeringsportefeuille Incofin investeerde het voorbije jaar hoofdzakelijk in microfinancieringsinstellingen, die in de lokale economieën van het Zuiden een steeds belangrijkere rol beginnen te vervullen. Daarnaast rondde Incofin ook enkele directe investeringen in KMO s af. Uit de grafieken blijkt dat de investeringen in microfinancieringsinstellingen (MFI s) de hoofdmoot vormen van de portefeuille. Aan het einde van 2004 evalueerde de Raad van Bestuur het investeringsbeleid en concludeerde dat Incofin zich verder in hoofdzaak op investeringen in MFI s zal toeleggen. Investeren in KMO s zal in de toekomst hoofdzakelijk gebeuren via gespecialiseerde KMO-investeringsfondsen. Het kanaliseren van investeringen via lokale financiële structuren hetzij microfinancieringsinstellingen of KMOfondsen schept talrijke voordelen: Lokale bedrijven vinden veel makkelijker hun weg naar deze lokale agentschappen. Een veelvoud aan ondernemingen kan bereikt worden. Ook de micro-ondernemingen die het leeuwendeel van het bedrijfsleven in de ontwikkelingslanden uitmaken worden bereikt. Het financiële risico is beperkter door te investeren in een brede portefeuille van bedrijfsfinancieringen. Via deze portefeuilles wordt een breed gamma aan economische activiteiten bereikt, zoals landbouw en landbouwverwerkende nijverheid, kleinschalige nijverheden, de bouwsector, handel en verscheidene andere dienstensectoren. Het investeren gebeurt efficiënter doordat niet elk onderliggend bedrijf moet worden geanalyseerd en beoordeeld. Er komt een belangrijke financiële hefboom tot stand door het feit dat deze financiële structuren ook andere financieringsbronnen kunnen aanboren. De investering krijgt het karakter van lokale financiering ( warm geld ) en wordt door de kredietnemers daarom sterk gewaardeerd, wat zich vertaalt in een uitstekende terugbetalingsgraad. Incofin heeft in de praktijk kunnen vaststellen dat deze werkwijze zijn ontwikkelingsimpact optimaliseert. Incofin verricht de volgende investeringsactiviteiten: Verstrekken van leningen Nemen van aandelenparticipaties Verstrekken van waarborgen De groei van de kredietactiviteit zette zich in 2004 door. De kredietverlening verloopt uitsluitend in euro en Amerikaanse dollar, waarbij het wisselrisico in deze laatste munt steeds wordt ingedekt. Het nemen van participaties bleef beperkt tot 2 investeringen, de investering in Edpyme Proempresa en de eerste schijf van de participatie in Impulse Microfinance Investment Fund. Deze laatste deelneming zal in 2005 opgetrokken worden tot 1 miljoen euro. In samenwerking met het garantiefonds van BRS verleende Incofin een waarborg aan de Ethiopische MFI Wasasa. De geografische en sectoriële opsplitsingen kan u aflezen in nevenstaande taartdiagrammen. 27

28

29 Overview of outstanding investments as per the end of December 2004: Overzicht van de uitstaande investeringen per eind december 2004: Year of investment Enterprise Country Segment Type 2004 Impulse Belgium Fund Equity 2004 FAMA Nicaragua MFI Loan 2004 Nieborowski Nicaragua MFI Loan 2004 Prestanic Nicaragua MFI Loan 2004 Acquapisco Peru SME Loan 2004 Crear Arequipa Peru MFI Loan AE Guinea MFI Loan 2003 Centre Nako Guinea SME Loan 2003 Proempresa Peru MFI Loan/ Equity 2003 Uganda Microfinance Union Uganda MFI Loan 2003 Maquita Cushunchic Ecuador MFI Loan 2003 Akiba Commercial Bank Tanzania MFI Equity 2003 Edpyme Confianza Peru MFI Equity 2003 Wasasa Ethiopia MFI Guarantee 2002 SAIEP Guinée Guinea BC Equity/ Loan 2002 Incofin Parana Brazil SME Equity 2002 Naseco Uganda SME Loan 2001 Incofin Uganda Uganda BC Equity/ Loan 1993 Incofin Tanzania Ltd Tanzania BC Equity In illustration of the outstanding portfolio, some examples of investments are explained on pages 34 to

30 Fund Management IMPULSE MICROFINANCE INVESTMENT FUND On December 21st 2004, in observance of the International Year of Microcredit, Incofin, together with KBC, Boerenbond, VDK spaarbank and Volksvermogen, set up a microfinance investment fund: the Impulse Microfinance Investment Fund ( Impulse in short). The fund was recognized by the United Nations as one of the initiatives of the International Year of Microcredit. Impulse has a term of 12 years (+ possibly 2 x 1 year) and invests mainly in the form of loans in medium-sized MFIs. Geographically, Impulse will operate worldwide. Impulse is a Belgian limited liability company. The fund is aimed at institutional investors in Belgium and abroad. It offers investors a combination of financial and social return ( double bottom line return ). The fund intends to pay a dividend from the third year. Impulse was founded with a capital of 5 million euro. In the course of 2005 a private offering will be organized in Belgium and abroad to attract additional shareholders. Impulse builds on the experience gained by Incofin in the field of investments in MFIs. Impulse may thus, for example, make follow-on investments in MFIs in which Incofin has already invested. With Impulse the amounts per transaction will generally be higher than with Incofin. The average investment amount will be 500,000 euro. Impulse will invest in MFIs that meet a number of criteria in respect of development relevance, sound management and financial solidity. Incofin was appointed as fund manager of Impulse. This is a broad mission, which covers identification and selection of investments, negotiation, follow-up and administrative management of the fund. Alongside the management of its own investment portfolio, fund management has thus become a major core activity of Incofin. VOLKSVERMOGEN The Ghent-based company Volksvermogen, which is Incofin s largest shareholder, decided to develop its own investment portfolio in MFIs and SMEs in developing countries. Volksvermogen called on Incofin for the identification, selection, negotiation and follow-up of the investment portfolio. In the course of 2004 Incofin supervised an investment of Volksvermogen in Peruvian MFI Confianza. It also prepared an investment in African Agricultural Capital, an investment fund aimed at agricultural businesses in East Africa. As from 2005 Volksvermogen becomes a shareholder of the fund, alongside the American Rockefeller Foundation and the British Gatsby Foundation, which are both the promotors of the fund. 30

31 Fondsenbeheer IMPULSE MICROFINANCE INVESTMENT FUND Naar aanleiding van het Internationaal Jaar van het Microkrediet richtte Incofin op 21 december 2004, samen met KBC, de Boerenbond, VDK spaarbank en Volksvermogen een investeringsfonds voor microfinanciering op: het Impulse Microfinance Investment Fund (kortweg Impulse ). Het fonds werd erkend door de Verenigde Naties als één van de initiatieven van het Internationaal Jaar van het Microkrediet. Impulse heeft een looptijd van 12 jaar (+ eventueel 2 x 1 jaar) en investeert hoofdzakelijk onder de vorm van leningen in middelgrote MFI s. Geografisch zal Impulse wereldwijd werken. Impulse is een Belgische naamloze vennootschap. Het fonds richt zich tot institutionele investeerders in België en in het buitenland. Het fonds biedt aan de beleggers een combinatie van financieel en sociaal rendement aan ( double bottom line return ). Vanaf het derde jaar wil het fonds een dividend uitkeren. Impulse werd opgericht met een kapitaal van 5 miljoen euro. In de loop van 2005 wordt een private plaatsing georganiseerd in België en in het buitenland om bijkomende aandeelhouders aan te trekken. Impulse bouwt verder op de ervaringen die Incofin op het vlak van investeringen in MFI s heeft opgebouwd. Zo is het mogelijk dat Impulse vervolginvesteringen zal uitvoeren in de MFI s, waarin Incofin reeds investeerde. De bedragen per transactie zullen bij Impulse doorgaans hoger liggen dan bij Incofin. Het gemiddelde investeringsbedrag zal euro bedragen. Impulse zal investeren in MFI s die voldoen aan een reeks criteria inzake ontwikkelingsrelevantie, goed beheer en financiële soliditeit. Incofin werd aangesteld als fondsenbeheerder ( fund manager ) van Impulse. Deze opdracht is ruim en omvat de identificatie en selectie van investeringen, de negotiatie, de opvolging en het administratieve beheer van het fonds. Naast het beheer van de eigen investeringsportefeuille wordt het fondsenbeheer voor Incofin meteen een zeer belangrijke kernactiviteit. VOLKSVERMOGEN De vennootschap Volksvermogen uit Gent, die de grootste aandeelhouder van Incofin is, besliste om zelf een investeringsportefeuille in MFI s en KMO s in ontwikkelingslanden uit te bouwen. Voor de identificatie, selectie, negotiatie en opvolging van deze investeringsportefeuille heeft Volksvermogen een beroep gedaan op Incofin. In de loop van 2004 begeleidde Incofin een investering van Volksvermogen in de Peruaanse MFI Confianza. Tevens werd een investering voorbereid in African Agricultural Capital, een investeringsfonds dat zich richt op landbouwbedrijven in Oost-Afrika. Volksvermogen wordt vanaf 2005 aandeelhouder in het fonds, naast de Amerikaanse Rockefeller Foundation en de Britse Gatsby Foundation, die beide de promotoren van het fonds zijn. 31