PROVINCIALE STATEN VAN OVERIJSSEL. Datontv.: 2 5 MRT 2015

Transcriptie

1 PROVINCIALE STATEN VAN OVERIJSSEL Reg.nr. Datontv.: 2 5 MRT 2015 Luttenbergstraat 2 Postbus jzi GB Zwolle Telefoon Fax overijssel.nl postbus@overijssel. nl Provinciale Staten van Overijssel Inlichtingen bij dhr. A.C.G. Offereins telefoon ACG.Offereins@overijssel.nl KvK IBAN NL45RABO Onderwerp: Vermogensbeheer obligatieportefeuille per 31 december 2014 Datum Kenmerk 2015/ Pagina 1 Toezending aan Provinciale Staten met oogmerk: [X] ter informatie [ ] anders, en wel: Bijlagen I. II. Verdeling van de portefeuille naar land en naar rating en in vergelijking met mandaat (te raadplegen via Samenstelling portefeuille per 31 december 2014 (te raadplegen via nl/sis) In de brief van 20 december 2011 met kenmerk 2011/ hebben wij beschreven op welke wijze wij Provinciale Staten over het vermogensbeheer informeren. Via deze brief informeren wij u over de samenstelling van de obligatieportefeuille per 31 december Overzicht portefeuille In de bijlagen treft u een overzicht aan van de omvang van de uitzettingen naar land en instelling. U vindt met als peildatum 31 december 2014 informatie over: - emittent (i.e. obligatie uitgevende instelling) - couponrente; - looptijd (aflossingsdatum); - ratings van de leningen bij aankoop; - ratings van de leningen per 31 december 2014; - nominale waarde; - kostprijs bij aanschaf; - marktwaarde; - nog te ontvangen rente (i.e. opgebouwde rente vanaf coupondatum); - verdeling naar land; - verdeling naar rating. Wat betreft de vermelde ratings van de obligatieleningen kan het in sommige gevallen zo zijn, dat een lening een hogere rating heeft dan de instelling die de lening heeft uitgegeven. De reden daarvoor is dat deze leningen een relatief grotere mate van zekerheid van de instelling hebben meegekregen (bijvoorbeeld in het geval van een 'covered bond') dan dat de instelling zelf als rating heeft. Datum verzending 2 5 KAMT 2015 provincie \\ verijssel

2 De obligaties waarin is belegd zijn allemaal 'investment grade'. Dat wil zeggen dat hun creditrating BBB- of hoger is volgens Standard & Poor's^, dan wel Baa3 of hoger is volgens Moody's. In het algemeen betekent deze rating van tenminste BBB- of Baa3 voor een obligatie dat volgens de beoordeling van de rating agency het zeer waarschijnlijk is dat aan de betalingsverplichtingen (aflossing en rente) kan worden voldaan. Uiteraard neemt met een hogere rating die waarschijnlijkheid toe. De obligatieportefeuille van de provincie heeft een defensief profiel. Ruim 70% van de waarde heeft de hoogste rating van AAA. Waarde ontwikkeling portefeuille vanaf 1 januari 2014 Sinds begin 2014 is samengevat de totale portefeuille als volgt gemuteerd in 2014: Datum Marktwaarde 1 januari 2014 Ongerealiseerde waardegroei Verdiende interest Transactieresultaat (x miljoen) (effect van dalende rente) Kenmerk 2015/ Pagina 2 Subtotaal Kasontvangsten Marktwaarde 31 december (lossingen en rentes) *) De nominale waarde van de portefeuille was ultimo december miljoen. Het verschil van 200 miljoen betreft het agio (i.e. het verschil tussen marktwaarde en nominale waarde) dat tot aflossingsdatum van de verschillende obligaties (uiterlijk in 2037) geleidelijk zal 'wegsmelten' als gevolg van onze 'buy-and-hold policy'. Transactieresultaat De specificatie van het transactieresultaat (zie kader) is als volgt: Transactie verlies Als gevolg van lossingen Als gevolg van verkopen Transactie winst Als gevolg van lossingen Als gevolg van verkopen Totaal transactie resultaat (afgerond minus 4 min) Als gevolg van de bepalingen van de wet FIDO inzake het Schatkistbankieren, bijvoorbeeld inzake limieten, ratings en looptijd, zijn de mogelijkheden voor actief portfoliomanagement sterk ingeperkt. Transacties zijn dan ook bijna geheel het gevolg van aanpassingen om binnen de mandaten te blijven en van aflossingen van obligaties op expiratiedatum. provincie verijssel

3 Liquiditeiten ontwikkeling Het kassaldo van de provincie wordt, naast de structurele en reguliere inkomsten en uitgaven, grotendeels bepaald door de ontvangsten uit de beleggingsportefeuille en de projectuitgaven. De gecombineerde kasstroom van aflossingen en rentecouponnen bereikt een piek in 2017 en loopt daarna geleidelijk terug naar Nadien worden de jaarlijkse ontvangsten veel beperkter en lopen nog tot het einde van de vervalkalender in 2037 (zie grafiek hieronder) Datum Kenmerk 2015/ Pagina Tegenover deze ontwikkeling staat de realisatie van de projecten van het investeringsprogramma Kracht van Overijssel vanuit het Hoofdlijnen akkoord. Dat zal de komende jaren omvangrijke kasmiddelen vergen en uiteraard ons liquiditeitssaldo flink drukken. In het kader van Schatkistbankieren (SKB) is een speciale RABO-SKB rekening geopend vanwaar op dagbasis de afroming door het Agentschap Financiën plaatsvindt. Ultimo december stond op onze rekening-courant bij het Ministerie van Financiën een creditsaldo van 241 miljoen. Rentebaten De verplichting tot afstorting van onze creditgelden naar het Agentschap betekent dat wij over het daar beheerde rekening-courant saldo een rentevergoeding ontvangen. Echter de tarieven in de geldmarkt zijn al enige tijd erg laag, het tarief van het Ministerie van Financiën ligt nog daaronder. Ultimo 2014 was de rentevergoeding van het Agentschap op rekening-courant saldi nihil (0,00%). Vastleggen voor een langere vaste periode via een deposito is ook bij het Agentschap mogelijk. Dat geeft (afhankelijk van de looptijd) normaliter een hogere creditrente. Ook hier was het effect van de historisch lage geldmarkttarieven (zijnde de Eonia en Euribor tarieven) zichtbaar. Ten opzichte van voorgaand kwartaal zijn de al lage tarieven nog verder gedaald. Ter informatie de volgende depositotarieven van het Agentschap per 31 december jl.: tot en met 4 jaar 0,00%, 5-jaars 0,15% en 10-jaars 0,72%. Een alternatief binnen SKB kan zijn het uitlenen van gelden aan andere decentrale overheden, rekening houdend met onze liquiditeitsprognose en de Uitvoeringsregeling Treasury. provincie verijssel

4 Vanwege de zeer lage depositotarieven (banken hanteren nu zelfs een negatieve rente) zijn tot nu toe geen bedragen op deze basis uitgeleend. Gedeputeerde Staten van Overijssel, voorzitter, secretaris, Datum Kenmerk 2015/ Pagina 4 provincie verijssel

5 Bijlage I - bij informerende brief (kenmerk 2015/ ) Inzake vermogensbeheer obligatieportefeuille per 31 december 2014 Onderstaand zijn opgenomen de verdeling van de obligatieportefeuille naar land van debiteur / uitgevende instelling en naar rating. Zowel gemeten per 31 december 2014 als per peildatum 31 december Verdeling naar land per 31 december 2014: Rating Totaal* Percentage AUSTRIA ,02% BELGIUM ,99% FINLAND ,93% FRANCE ,51% GERMANY ,96% IRELAND ,57% ITALY ,19% NETHERLANDS ,00% SLOVENIA ,73% SPAIN ,61% SUPRANATIONAL GEOGRAPHIC FOCUS ,13% UNITED KINGDOM ,96% LUXEMBOURG ,08% SWEDEN ,33% Eindtotaal ,00% * Marktwaarde in inclusief opgelopen rente, exclusief cashpositie ad 179 Verdeling naar land per 31 december 2013: Land Totaal * Percentage AUSTRIA ,31% BELGIUM ,94% FINLAND ,54% FRANCE ,87% GERMANY ,54% IRELAND ,54% ITALY ,98% NETHERLANDS ,92% SLOVENIA ,45% SPAIN ,94% SUPRANATIONAL GEOGRAPHIC FOCUS ,84% SWEDEN ,40% UNITED KINGDOM ,76% Eindtotaal ,00% * Marktwaarde in inclusief opgelopen rente, exclusief cashpositie ad Tot en met het vierde kwartaal ontvingen wij in 2014 aan cash 193 miljoen uit de beleggingsportefeuilles, als gevolg van aflossingen en ontvangen rentecouponnen. Conform de Wet Schatkistbankieren mogen deze gelden niet herbelegd worden, noch blijven staan bij de depotbank (custodian). Derhalve zijn de ontvangsten direct overgemaakt naar het Agentschap van het Ministerie van Financiën. Rekening houdend met de kasontvangsten van 193 miljoen is de portefeuillewaarde ten opzichte van ultimo 2013 dus gestegen met 101 miljoen als gevolg van de gedaalde kapitaalmarktrente.

6 Verdeling naar rating per 31 december 2014: Rating Totaal* Percentage AAA ,19% AA ,45% AA ,63% AA ,19% A+ A A- BBB ,31% BBB ,77% BBB ,44% Eindtotaal ,00% * Marktwaarde in inclusief opgelopen rente, exclusief cashpositie ad 179 De obligaties met een rating lager dan AA Minus betreffen obligaties uit Spanje, Italië en Slovenië. Bij aankoop hadden deze obligaties allemaal een rating van AA Minus of hoger en voldeden daarmee aan de vereisten van FIDO en RUDDO. Als gevolg van downgrades van deze landen hebben deze obligaties op dit moment een rating lager dan AA Minus. Voor de totale portefeuille is deze categorie 6,52% en deze obligaties maken deel uit van de BNG portefeuille. Ultimo december 2013 was dat percentage nog 5,89% van de marktwaarde. De nominale waarde van deze posities is totaal 68 miljoen, gelijk aan de limiet van de < AA Minus categorie, zoals vastgelegd in het mandaat van de vermogensbeheerders. Deze positie is daarmee bevroren. Immers deze posities met een lange looptijd gaan procentueel steeds zwaarder wegen in de langzaam krimpende portefeuille als gevolg van aflossingen. Deze posities met een lagere rating hebben wel een wat hogere coupon en dus renteopbrengst. Vanwege ontwikkelingen in de Eurozone en de kapitaalmarkt is bovendien de marktwaarde van deze posities relatief sterker gestegen dan onze posities in de Euro kernlanden. Verdeling naar rating per 31 december 2013: Rating Totaal * Percentage AAA ,13% AA ,75% AA ,30% AA ,93% A+ 0,00% A ,54% A- 0,00% BBB ,43% BBB ,11% BBB ,81% Eindtotaal ,00% * Marktwaarde in inclusief opgelopen rente, exclusief cashpositie ad

7 Ratings De mandaten waarmee de vermogensbeheerders werken, leggen de vermogensbeheerders een aantal restricties op. Onderstaande tabel vergelijkt de portefeuille met de restricties uit de mandaten. Omschrijving Norm / mandaat BNG Lombard AAA Rating 54,5% 86,7% Minimaal 50% Maximaal 100% < AAA Rating 45,5% 13,3% Minimaal 0% Maximaal 50% < AA minus Rating Maximaal ** < 68 miljoen nominaal 68 mln nominaal 0 nominaal Duration (in jaren) 4,00 4,39 Minimaal 4 Maximaal 6 De gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille dient volgens mandaat te liggen tussen 4 en 6 jaar. Ultimo december 2014 was dat 4,00 bij BNG en 4,39 voor de Lombard portefeuille. Deze duration wordt langzaam korter met het verstrijken van de tijd. Verkorting van de duration betekent in principe minder rentegevoeligheid (wijziging van de marktwaarde als gevolg van de gewijzigde kapitaalmarktrente). Nominale portefeuillewaarde ontwikkeling Zoals hierboven aangegeven was de marktwaarde van de obligatieportefeuille ultimo De nominale waarde van deze obligaties bedroeg Het verschil van afgerond 200 miljoen betreft agio. Dat representeert de sterk gestegen beurskoersen in 2014 als gevolg van de gedaalde kapitaalmarktrente. In onderstaand overzicht is aangegeven wat de aankopen, verkopen en aflossingen n de periode tussen 31 december 2013 en 31 december 2014 zijn geweest. De beleggingen zijn hier weergegeven in nominale waarde en in euro. Nominale waarde portefeuille per 31/12/ Totaal per 31/12/ Aankopen 1 januari t/m 31 december Verkopen 1 januari t/m 31 december Aflossingen 1 januari t/m 31 december Nominale waarde portefeuille per 31/12/ Totaal per 31/12/

8 Bijlage 2 - Obligatieportefeuille per 31 december 2014 Behorend bij brief met kenmerk 2015/ Land Emittent / Uitgevende instelling Coupon rente Afloopdatum Nominale waarde Aankoopwaarde Marktwaarde 30/09/2014 Marktwaarde 31/12/2014 Toename / afname marktwaarde Opgebouwde rente vanaf coupondatum Rating bij aankoop Rating 31/12/2014 AUSTRIA AUSTRIA GOVERNMENT BOND 4,6500 1/15/ , , , , , ,970 AAA AAA AUSTRIA GOVERNMENT BOND 3,5000 9/15/ , , , , , ,080 AAA AAA OESTERREICHISCHE KONTROLLBANK 3,8750 9/15/ , , , , , ,600 AAA AA+ AUSTRIA GOVERNMENT BOND 1, /20/ , , , ,280 AAA Totaal AUSTRIA , , , ,930 BELGIUM BELGIUM GOVERNMENT BOND 4,0000 3/28/ , , , , , ,090 AA+ AA FLEMISH COMMUNITY 3,8750 7/20/ , , , , , ,350 AA AA Totaal BELGIUM , , , ,440 FINLAND FINLAND GOVERNMENT BOND 4,3750 7/4/ , , , , , ,370 AAA AAA FINLAND GOVERNMENT BOND 4,0000 7/4/ , , , , , ,520 AAA AAA Totaal FINLAND , , , ,890 FRANCE CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,5000 5/16/ , , , , , ,400 AAA AAA FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 8,5000 4/25/ , , , , , ,120 AAA AA+ FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 3,5000 4/25/ , , , , , ,360 AAA AA+ CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN 3,1250 9/15/ , , , , , ,000 AAA AA+ CAISSE DE REFINANCEMENT DE L'H 3,5000 4/25/ , , , , , ,300 AAA AAA CIF EUROMORTGAGE SA 4, /25/ , , , , , ,240 AAA AA CIF EUROMORTGAGE SA 4, /25/ , , , , , ,320 AAA AA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,3750 4/25/ , , , , , ,870 AAA AAA FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 4, /25/ , , , ,030 AA+ AA+ CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN 4,8750 7/3/ , , , ,020 AA+ AA+ CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,6250 9/23/ , , , , , ,000 AAA AAA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,8750 5/25/ , , , , , ,610 AAA AAA CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN 4,8750 6/2/ , , , ,700 AA+ AA+ FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 3, /25/ , , , , , ,840 AAA AA+ CIF EUROMORTGAGE SA 3, /23/ , , , , , ,400 AAA AA BANQUES POPULAIRES COVERED BON 3,8750 1/31/ , , , , , ,900 AAA AAA CIF EUROMORTGAGE SA 3,2500 2/3/ , , , , , ,120 AAA AA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,3750 4/15/ , , , , , ,890 AAA AAA CREDIT AGRICOLE HOME LOAN SFH 3,5000 6/14/ , , , , , ,010 AAA AAA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,2500 1/19/ , , , , , ,360 AAA AAA CREDIT AGRICOLE HOME LOAN SFH 2,1250 7/10/ , , , , , ,500 AAA AAA AXA BANK EUROPE SCF 2,2500 4/19/ , , , , , ,810 AAA AAA AXA BANK EUROPE SCF 1,8750 9/20/ , , , , , ,990 AAA AAA BPCE SFH SA 1, /29/ , , , , , ,330 AAA AAA Totaal FRANCE , , , ,120 GERMANY BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAND 5,5000 1/4/ , , , , , ,920 AAA AAA KFW 3,8750 1/21/ , , , , , ,600 AAA AAA FMS WERTMANAGEMENT AOER 3,0000 9/8/ , , , , , ,400 AAA AAA KFW 2,6250 8/16/ , , , , , ,800 AAA AAA FMS WERTMANAGEMENT AOER 2,7500 6/3/ , , , , , ,000 AAA AAA Totaal GERMANY , , , ,720 IRELAND GERMAN POSTAL PENSIONS SECURIT 4,2500 1/18/ , , , , , ,260 AAA AAA Totaal IRELAND , , , ,260 ITALY ITALY BUONI POLIENNALI DEL TES 9, /1/ , , , , , ,590 AA- BBB+ Totaal ITALY , , , ,590

9 LUXEMBOURG EUROPEAN FINANCIAL STABILITY F 3,5000 2/4/ , , , , , ,280 AAA AA EUROPEAN FINANCIAL STABILITY F 2,6250 5/2/ , , , , , ,960 AAA AA EUROPEAN FINANCIAL STABILITY F 1,6250 9/15/ , , , , , ,800 AAA AA Totaal LUXEMBOURG , , , ,040 NETHERLANDS NETHERLANDS GOVERNMENT BOND 4,0000 1/15/ , , , , , ,170 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BOND 4,0000 7/15/ , , , , , ,900 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BOND 4,0000 7/15/ , , , , , ,400 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BOND 2,7500 1/15/ , , , , , ,350 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BOND 3,5000 7/15/ , , , , , ,200 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BOND 2,5000 1/15/ , , , , , ,820 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BOND 0,7500 4/15/ , , , , , ,850 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BOND 2,2500 7/15/ , , , , , ,600 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 3,8750 2/17/ , , , , , ,520 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 4,1250 1/23/ , , , , , ,380 AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4,2500 3/1/ , , , , , ,140 AAA AAA COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS 4,7500 1/15/ , , , , , ,870 AAA AA- COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS 4,7500 1/15/ , , , , , ,770 AAA AA- NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 4,3750 1/22/ , , , ,070 AAA AAA ING BANK NV 5,2500 6/5/ , , , , , ,900 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN 3, /4/ , , , , , ,580 AAA AAA COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS 4,1250 1/14/ , , , ,320 AAA AA- COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS 4,1250 1/14/ , , , , , ,440 AAA AA- NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 3,3750 2/1/ , , , , , ,210 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN 3,7500 1/14/ , , , , , ,360 AAA AAA ING BANK NV 4,0000 1/17/ , , , , , ,400 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN 2, /15/ , , , , , ,300 AAA AAA ING BANK NV 3,3750 1/11/ , , , , , ,050 AAA AAA ING BANK NV 3,2500 3/3/ , , , , , ,480 AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4,2500 4/6/ , , , , , ,600 AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4,2500 4/6/ , , , , , ,600 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 3,0000 7/12/ , , , , , ,240 AAA AAA ING BANK NV 3,3750 1/10/ , , , , , ,760 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN 2,2500 1/12/ , , , , , ,940 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN 2,2500 1/12/ , , , , , ,760 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 2,2500 1/17/ , , , , , ,270 AAA AAA ABN AMRO BANK NV 3,5000 1/18/ , , , , , ,440 AAA AAA Totaal NETHERLANDS , , , ,690 SLOVENIA SLOVENIA GOVERNMENT BOND 4,3750 2/6/ , , , , , ,550 AA BBB+ SLOVENIA GOVERNMENT BOND 4,1250 1/26/ , , , , , ,420 AA BBB+ Totaal SLOVENIA , , , ,970

10 SPAIN SPAIN GOVERNMENT BOND 4,8000 1/31/ , , , , , ,190 AAA BBB AUTONOMOUS COMMUNITY OF ANDALU 4,8500 3/17/ , , , , , ,790 AA BBB- BANKIA SA 4,5000 4/26/ , , , , , ,780 AAA BBB+ BANKIA SA 5,0000 6/28/ , , , , , ,910 AAA BBB+ INSTITUTO DE CREDITO OFICIAL 6,0000 3/8/ , , , , , ,010 AAA BBB Totaal SPAIN , , , ,680 SUPRANATIONAL EUROPEAN UNION 3,1250 1/27/ , , , , , ,840 AAA AAA EUROPEAN UNION 3,5000 6/4/ , , , , , ,950 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4,6250 4/15/ , , , , , ,740 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4, /15/ , , , , , ,660 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 3, /15/ , , , , , ,920 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4,2500 4/15/ , , , , , ,600 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 3,5000 4/15/ , , , , , ,700 AAA AAA INTERNATIONAL BANK FOR RECONST 3,8750 5/20/ , , , , , ,660 AAA AAA COUNCIL OF EUROPE DEVELOPMENT 3,0000 7/13/ , , , , , ,600 AAA AA+ EUROPEAN INVESTMENT BANK 3,0000 9/28/ , , , , , ,600 AAA AAA COUNCIL OF EUROPE DEVELOPMENT 2,8750 8/31/ , , , , , ,730 AAA AA+ Totaal SUPRANATIONAL , , , ,000 SWEDEN NORDEA BANK AB 4,0000 7/11/ , , , ,880 AA- AA- Totaal SWEDEN , , , ,880 UNITED KINGDOM BANK OF SCOTLAND PLC 3,8750 2/7/ , , , , , ,680 AAA AAA ABBEY NATIONAL TREASURY SERVIC 3,3750 6/8/ , , , , , ,120 AAA AAA NRAM COVERED BOND LLP 3, /16/ , , , , , ,440 AAA AAA ABBEY NATIONAL TREASURY SERVIC 4,2500 4/12/ , , , , , ,720 AAA AAA BRADFORD & BINGLEY PLC 4,2500 5/4/ , , , , , ,940 AAA AA+ NATIONWIDE BUILDING SOCIETY 4,3750 2/28/ , , , , , ,280 AAA AAA NRAM COVERED BOND LLP 4,1250 3/27/ , , , , , ,200 AAA AAA BANK OF SCOTLAND PLC 4,7500 6/8/ , , , , , ,590 AAA AAA BRADFORD & BINGLEY PLC 4,8750 6/28/ , , , , , ,950 AAA AA+ BARCLAYS BANK PLC 4, /7/ , , , , , ,300 AAA AAA LLOYDS BANK PLC 3,3750 3/17/ , , , , , ,700 AAA AAA NATIONWIDE BUILDING SOCIETY 2,8750 9/14/ , , , , , ,560 AAA AAA ABBEY NATL TREASURY SERV 3, /5/ , , , , , ,200 AAA AAA ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC/THE 4,0000 3/15/ , , , , , ,840 AAA AAA ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC/THE 3,0000 9/8/ , , , , , ,400 AAA AAA Totaal UNITED KINGDOM , , , ,920 Eindtotaal , , , ,130 Marktwaarde incl. opgelopen rente, exclusief cash ,660