Wat iedere beleggingsadviseur moet weten in fondshuizen om in de gaten te houden. BNP Paribas Investment Partners.

Transcriptie

1 BNP Paribas Investment Partners DWS Investments Fility International Hek Value Funds ING Investment Management Invesco ishares Kempen Capital Management Lombard Odier Pictet Funds Wat iere beleggingsadviseur moet weten in 2011 Threadneedle VPV Bankiers 12 fondshuizen om in gaten te houn SPECIALE UITGAVE januari 2011

2 weg met het verlen Voorwoord Achteraf, laten we zeggen over een jaar of vijf, zoun we weleens tot conclusie kunnen komen dat 2011 het jaar was waarin Nerlandse fondsenindustrie zich finitief heeft losgemaakt van haar verlen. In dat verlen regeer het klassieke verdienmol waarmee distributiepartijen en fondsaanbiers elkaar in een profijtelijke greep hieln. Draai alles om producten in plaats van advisering. En stond het belang van klant een stuk minr centraal dan het eigenbelang. Veel van die zaken stonn in 2010 nadrukkelijk ter discussie en het heeft er alle schijn van dat ze in 2011 verr worn geconcretiseerd. Eén voorspelling die zonr al te veel terughoundheid gemaakt kan worn met betrekking tot het nieuwe jaar betreft finitieve worteling van ETF in het keuzepalet waar adviseurs en eindbeleggers mee te maken zullen krijgen. Een belangrijke ren waarom trackers in Nerland tot op hen minr spectaculair groein dan in anre lann had te maken met verdienstructuur die banken hier hanteern ten opzichte van aanbiers van beleggingsproducten, maar roep om transparantie en eenvoud heeft weg voor ETF s snel en overtuigend vrijgemaakt. Overigens zal er over het toepassen van ETF s in portefeuilles nog genoeg gecommuniceerd moeten worn, want trackers lijken eenvoudige producten maar zijn dat lang niet altijd. De opkomst van trackers zal ook gevolgen hebben voor het segment van actieve fondsbeheerrs. Meer dan ooit zullen zij hun toegevoeg waar hun active share moeten tonen aan adviseurs en beleggers. Dat er voldoen uitsteken alpha-genereren beleggingsfondsen zijn met een lage kostenstructuur en een goe langetermijnperformance staat als een paal boven water, maar vraag is of beheerrs van die fondsen ook tijd krijgen als het eens even tegenzit. Het zou ons niet verbazen als actieve fondsbeheerrs straks net zo gemakkelijk aan kant worn gezet als voetbaltrainers die een paar wedstrijn achter elkaar verliezen. Dat toezichthours in 2011 een prominente rol blijven spelen, bijvoorbeeld in discussie over actief versus passief en het verdienmol, is evenmin een gewaag voorspelling. Al zou het zwaartepunt van hun invloed weleens kunnen komen te liggen op wat er op Europees niveau wordt afgesproken in plaats van in lokale arena s. Zo zullen introductie van Ucits IV en het nieuwe Key Investor Document van betekenis zijn voor werkwijze van adviseurs. Sprekend over die adviseurs: ook hun rol zou in 2011 weleens aan grote veranringen onrhevig kunnen zijn. De noodzaak voor adviseurs én aanbiers van beleggingsproducten, for that matter om een duilijke keuze te maken hoe zij zich gaan opstellen tegenover eindbeleggers is groter dan ooit. Daarbij gaat het dan niet alleen over manier waarop zij betaald worn (provisie versus adviesfee), maar vooral ook over het opnieuw lan van en inhoud geven aan het adviseren van klanten. Paul van Engen januari

3 Inhoud BNP Paribas Investment Partners De versterking van het eigen merk, vergrijzing, grondstoffenschaarste, opkomen economieën en last but not least klant staan in 2011 bij BNP Paribas Investment Partners centraal. Pagina 06 DWS Investments In bipolaire wereld die DWS Investments dit jaar voor aanlenmarkten voorziet, spelen beleggingsadviseur en discussie rond actief versus passief een belangrijke rol. Pagina 11 ING Investment Management Ook dit jaar zijn beleggingsstrategieën, hoogwaardig risicobeheer en intensieve servicing van distributiepartners belangrijkste pijlers onr het beleid van ING Investment Management. Pagina 26 Kempen Capital Management Passieve beleggers zijn per finitie winnaars uit het verlen. Active share is bij Kempen Capital Management rhalve geen mokreet, maar een weloverwogen zaak die al jaren wordt toegepast. Pagina BNP Paribas Investment Partners DWS Investments Fility International Fility International Groeien binnenlandse vraag en concurreren wisselkoersen zullen volgens Fility International opkomen economieën vrijwaren van het gebrek aan groei dat westerse wereld nog steeds teistert. Pagina 16 Invesco De overname van retailactiviteiten van Morgan Stanley heeft beleggingsmogelijkhen van Invesco, een van s werelds meest vooraanstaan onafhankelijke vermogensbeheerrs, nog verr vergroot. Pagina 32 Lombard Odier De fundamental benchmarking approach van Lombard Odier, die nalen van een op marktkapitalisatie gebaseer metho moet onrvangen, mag zich in een groeien populariteit verheugen. Pagina 47 Threadneedle Ook in 2011 wil Threadneedle haar uitverkiezing van vorig jaar door Morningstar tot beste fondshuis in alle assetcategorieën waarmaken. De keuze is uiteraard aan beleggingsadviseur. Pagina Hek Value Funds ING Investment Management Invesco HEK Value Funds Via een in eigen beheer ontwikkel methodiek selecteert HEK Value Funds laag gewaarer aanlen die binnen afzienbare tijd weer belangstelling van beleggers genieten. Pagina 21 ishares Het streven van ishares is in 2011 gericht op ontkking door adviseurs én eindbeleggers van exchange trad funds als interessant alternatief voor individuele titels. Pagina 37 Pictet Funds Lokale presentatie in vorm van een kantoor moet dit jaar lein tot meer zichtbaarheid in Nerlandse markt en tot nog sneller en beter inspelen op behoeften van klant. Pagina 52 VPV Bankiers Met zijn ambachtelijke wereldwij value investing beleggingsstijl, kijkt VPV Bankiers nadrukkelijk naar kansen op langere termijn, weg van waan van dag. Pagina ishares Kempen Capital Management Lombard Odier 52 Pictet Funds 57 Threadneedle 62 VPV Bankiers 4 januari 2011 januari

4 BNP Paribas Investment Partners partnerschap en dialoog Ontwikkelingen Beweging was er in 2010 volop, zowel op beurzen als in economische cijfers zal naar verwachting ook door onzekerheid en dus marktvolatiliteit worn gekenmerkt. In ze uitdagen context staan volgend jaar voor ons verre versterking van het merk BNP Paribas Investment Partners als soli asset manager, drie megatrends en vooral klant centraal. Een belangrijke doelstelling voor 2010 was het zo snel mogelijk versterken van het merk BNP Paribas Investment Partners op Nerlandse markt en zowel financiële adviseurs als eindklanten ervan te overtuigen dat wij een eersteklas assetmanager zijn. Beleggers en adviseurs baseren hun keuze voor een fondshuis immers niet alleen op kwantitatieve criteria, zoals performance en volatiliteit, maar ook het merk van het fondshuis en dan vooral bekendheid en stabiliteit daarvan is een belangrijke factor. Om onze brand awareness te vergroten voer BNP Paribas Investment Partners in het vier kwartaal van 2010 een grote reclamecampagne in Nerlandse media. Advertenties, radiocommercials en online banners wern onrtekend met BNP Paribas Investment Partners, marktleir in beleggingsfondsen, een eye-opener voor velen. De mensen namens het fondshuis die adviseur moet kennen Het Nerlandse distribution partners salesteam van BNP Paribas Investment Partners bestaat uit negen personen en wordt geleid door Bart Vemer. De centrale boodschap van campagne is dat BNP Paribas Investment Partners een soli assetmanager is met een breed aanbod van toekomstgerichte beleggingsoplossingen. Met soli willen wij benadrukken dat we el uitmaken van een grote stabiele organisatie, dat we van oudsher al in Nerland aanwezig zijn en voornemens zijn dat nog lang te blijven. Als aandachttrekker gebruiken we een onverwacht beeld kinren van wie je het niet verwacht dat zij hun ours helpen met huishoulijke klussen om zo een verbinding te leggen met één van belangrijkste zorgen van hendaagse consument: het zeker stellen van financiële toekomst. Waarbij investeren in onze beleggingsfondsen het overwegen meer dan waard is. In dit eerste kwartaal van 2011 sluiten we met een vervolgcampagne aan bij één van kans- rijke beleggingsthema s van 2011, het beleggen in hoogdivindfondsen. Naast onze positieve verwachtingen voor hoogdivindaanlen in 2011, zien we op midllange termijn drie veranringen in wereld met gevolgen voor beleggers. De eerste is vergrijzing, twee toenemen economische en politieke macht van opkomen economieën, vooral in Azië. Over twintig jaar heeft China zich ontwikkeld tot een economische en politieke supermacht. Maar ook India, dat veel minr te maken heeft met vergrijzing, zal een enorme ontwikkeling doorgemaakt hebben. Overigens zal wereldbevolking over twintig jaar aanzienlijk groter zijn dan nu en woont ook een groter el van die wereldbevolking in (mega)sten. Een r megatrend is die van toenemen schaarste van grondstoffen. Naam Telefoonnummer Mailadres Bart Vemer bart.vemer@bnpparibas.com (hoofd third party distribution Benelux) Ivo Feeke ivo.feeke@bnpparibas.com Patricia Harveld Kleuver patricia.harveld.kleuver@bnpparibas.com (support) Erwin Heenk erwin.heenk@bnpparibas.com Vera van Kesteren vera.van.kesteren@bnpparibas.com Vincent Kroft vincent.kroft@bnpparibas.com Kees Lambregtse kees.lambregtse@bnpparibas.com Joep Spoor joep.spoor@bnpparibas.com Maaike Verschuren maaike.verschuren@bnpparibas.com Het OBAMbeleggingsteam (vlnr): Edwin Simon, Roeland Tso, Nurit Konijnendijk, Peter Ranty, Tom Bagguley en Lilli Bialluch wat adviseurs willen weten van BNP Paribas Investment Partners Erwin Widrshoven, directeur ING Portfoliomanagement Regio Zuid: In een als we het wereldwijd bekijken relijk jaar voor aanlen blijft BNP Paribas OBAM fors achter. Wat zijn lessons learned voor 2010 en wat wordt strategie voor 2011? Na zijn beste jaar ooit in 2009 bleef het renment van OBAM in 2010 achter. Aanlenmarkten zijn vanaf maart 2009 krachtig hersteld van financiële crisis. In 2010 was het renment van aanlen nog positief, maar veel minr uitbundig dan het jaar ervoor. De bedrijfswinsten bleven zich zoals verwacht gemidld genomen krachtig ontwikkelen. Maar problemen die zich geleilijk aan ontvouwn, waren voornamelijk macroeconomisch van aard. Veel overheidsfinanciën van vooral Zuid-Europese lann bleken niet op or. Ook OBAM werd hierdoor geeltelijk geraakt, voornamelijk vanwege valutahedge. Wegens een drukkend effect op euro had risicoafkking van Amerikaanse dollar en Japanse yen een negatief effect op het relatieve renment van portefeuille en verklaart hiermee ongeveer 70 procent van unrperformance. Hoewel we op langere termijn een verre verzwakking van dollar verwachten zien we voor kortere termijn een hoge volatiliteit op valutamarkten. Om die ren hebben we besloten valutahedges te sluiten per eind juni Als langetermijnbelegger zien we goe mogelijkhen voor aanlen, gezien relatief aantrekkelijke waarring, verbeteren bedrijfswinsten en sterke balansposities van bedrijven. Ook ten opzichte van anre beleggingscategorieën zien we aanlen als aantrekkelijk gewaarerd, zeker voor langere termijn. Wij voelen ons comfortabel met huidige inrichting van portefeuille. Met onze uitgesproken keuzes voor sectoren materialen en energie spelen we in op het toenemen verschil tussen vraag en aanbod in grondstoffen. Wij zijn ervan overtuigd dat grondstoffenproducenten hier in sterke mate van kunnen profiteren. Daarnaast zijn sectoren kapitaalgoeren en financiële waarn binnen portefeuille overwogen. Verr hebben we een duilijke positionering naar Aziatische opkomen markten, waar ongeveer een kwart van portefeuille is geïnvesteerd. Vooruitkijkend naar rest van 2011 zien wij dat beleggers nog voorzichtig blijven, zeker door recente ontwikkelingen in Ierland en BNP Paribas Investment Partners 6 januari 2011 januari

5 wat adviseurs willen weten van BNP Paribas Investment Partners BNP Paribas Investment Partners eventuele gevolgen voor lann als Portugal, door geopolitieke situatie in Noord- Korea, maar ook door macro-economische ontwikkelingen in Verenig Staten. Tegelijkertijd zien we goe ontwikkelingen in opkomen lann. Ook voor toekomst verwachten wij dat ze markten een sterkere groei zullen laten zien dan ontwikkel markten. Krachtige signalen hiervoor zijn sterk stijgen binnenlandse vraag na 2008-crisis en additioneel het krachtige beleid van overhen. Voor het komen jaar verwachten wij een binaire mogelijkheid voor aanlenmarkt. Deze is op basis van normalized earnings niet duur en vooruitzichten van bedrijven zijn veelal positief met (sterk) herstellen orrportefeuilles. Op dit moment is het nog moeilijk in te schatten of aanlenbeleggers weer genoeg vertrouwen in markt zullen krijgen. De volatiliteit is nog steeds hoog en ook het renment per land/regio verschilt significant. Dat biedt, in onze ogen, grote kansen voor beleggers. BNP Paribas Investment Partners De kredietcrisis en nasleep daarvan hebben verwachte renmenten voor veel beleggingscategorieën tot historisch lage niveaus laten dalen. De vlucht naar staatsobligaties heeft tot uiterst lage marktrentes geleid. Ook bij sparen of posito s kan men er volgens ons niet van uitgaan dat beloning binnenkort veel groter zal worn. Voor wat betreft aanlenmarkt zou een selectieve aanpak goed kunnen werken. De relatief beschein economische groei wereldwijd doet ons niet verwachten dat veel bedrijfswinsten snel zullen groeien en dat beurzen dus aan vooravond kunnen staan van enorme rally s. Waar kan er dan nog wel renment behaald worn? Wij nken dat hoogdivindaanlen uitkomst kunnen bien. Volgens ons is marge tussen het renment uit staatsobligaties en hoogdivindaanlen, maar ook die tussen bedrijfsobligaties en hoogdivindaanlen, nog nooit zo groot geweest als laatste tijd. We moeten zelfs teruggaan naar jaren vijftig van vorige eeuw om vergelijkbare waarringsniveaus te vinn. Het kan ook een geruststellen gedachte voor beleggers zijn dat aanlen met een relatief hoog divindrenment doorgaans minr volatiel zijn dan aanlen in bedrijven die Peter Vonk, onafhankelijk beleggingsadviseur: Als u één van uw fondsen in 2011 in spotlights zou mogen zetten, welk fonds kiest u dan en waarom? winst voornamelijk herinvesteren met het oog op snelle groei. BNP Paribas Investment Partners heeft een breed palet van high-income beleggingsfondsen. Daarnaast hebben wij op het vlak van high-income beleggen onze expertise bewezen. Graag vestigen wij in 2011 uw aandacht op het BNP Paribas Global High Income Equity Fund uit onze range. Het doel van dit fonds is om beleggers te laten profiteren van een waarstijging van portefeuille en bovendien een jaarlijks brutodivind tussen 3 en 5 procent uit te keren. Wij zijn ervan overtuigd dat het selecteren van aanlen met een hoog, stabiel en mogelijk stijgend divind een aantrekkelijk resultaat kan opleveren. Het is namelijk onze ervaring dat bedrijven met oog voor divind gedisciplineerr zijn bij inzet van hun kapitaal en op langere termijn beter presteren dan bedrijven met alleen een sterke groeifocus. Dit fonds kan inkomen en relatieve rust bien in een soms volatiele aanlenmarkt. De beheerr kijkt bij aanlenselectie vooral naar kwaliteit, bestendigheid en groei van het divind. Een aanel wordt pas opgenomen in het beleggingsuniversum als het divindrenment minimaal 3 procent is. Daarnaast worn beleggingen actief over regio s en sectoren gespreid om het risico zoveel mogelijk te beperken. Ook wordt het valutarisico waar mogelijk afgekt (gehedged) naar euro. Omdat wij vinn dat beleggers kans moeten hebben om te bepalen of zij al dan niet valuta s moeten afkken bij beleggingen, bien wij sinds kort een unhedged variant aan van het BNP Paribas Global High Income Equity Fund. De beleggingsstrategie is zelf als boven beschreven, maar bij ze variant worn posities in anre valuta s dan euro niet afgekt naar euro. Partnerschap staat centraal in benaring van BNP Paribas Investment Partners. Wij zijn overtuigd van effectiviteit van samenwerking. We zijn vanaf ons allereerste begin als assetmanager gestaag doorgegroeid en hebben gaanweg steeds nieuwe partners aan onszelf toegevoegd. Die partnerschappen zijn stuk voor stuk opgebouwd rond een duilijk bestuursmol, waarin nadruk ligt op autonomie, verantwoording, onrsteuning en toezicht. Dat concept van partnerschap betreft niet alleen samenwerking tussen verschillen entiteiten binnen BNP Paribas Investment Partners. Het is ook perfecte beschrijving voor band die we met onze klanten onrhoun. Wij zijn er niet zozeer op uit om snel te verkopen, maar nemen tijd om onze klanten en vooral ook hun specifieke omstandighen te leren kennen. En dat doen we voordat we bepalen welke beleggingsoplossing het beste past bij wat die klant nodig heeft. Ons partnerschap met klant is een langetermijnrelatie waar we bein beter van worn en die wordt gekenmerkt door regelmatige dialoog. Martine Hafkamp, algemeen directeur Fintessa: Hoe gaat u om met diverse bloedgroepen binnen BNP Paribas Investment Partners? Worn er fondsen opgeheven dan wel fusies aangegaan? Met onze bre skundigheid op het gebied van vermogensbeheer, vanuit 60 autonome beleggingscentra bij diverse partners over hele wereld, kunnen wij belegger van vandaag bien wat ze nodig heeft. Sterker nog, wij verzorgen oplossingen op ier moment van marktcyclus waarmee we aan behoeften van onze klanten kunnen voldoen. BNP Paribas Investment Partners heeft een fondsenaanbod dat tot breedste en meest gediversifieer in sector behoort. In veel beleggingsklassen behoren onze producten tot beste 25 procent van markt. Veel van onze beleggingsfondsen hebben een hoge waarring van ratingbureaus als Standard & Poor s en Morningstar. In ons toonaangeven Luxemburgs fondsenaanbod zit bijvoorbeeld een groot aantal fondsen met vier of vijf sterren van Morningstar. Dat is meer dan van welke assetmanager dan ook kan worn gezegd. In 2011 streven wij naar een verre harmonisatie van ons fondsenaan- in kantlijn BNP Paribas Investment Partners: wie zijn wij? BNP Paribas Investment Partners is assetmanager van BNP Paribas Groep. Met een beheerd vermogen van ruim 539 miljard en ruim 4000 mewerkers in meer dan 45 lann bien wij een totaalaanbod van beleggingsoplossingen aan institutionele klanten en distributiepartners, waar ze ook gevestigd zijn. BNP Paribas Investment Partners bestaat uit diverse gespecialiseer beleggingspartners. BNP Paribas Asset Management beheert als grootste partner meerrheid van klassieke beleggingsklassen. Een aantal partners is gespecialiseerd in een bepaal beleggingsklasse of in een bepaald gebied en opereert als boetiek. Diverse lokale partners bedienen een specifieke regio en/of klantenkring. 8 januari 2011 januari

6 BNP Paribas Investment Partners bod, waarbij het u aanbien van het allerbeste vooropstaat. Hoe goed zo n kant-en-klaar beleggingsfonds ook is, wat veel van onze klanten nu meer dan ooit willen, zijn oplossingen en adviezen die speciaal op hun eisen zijn toegesnen. Samen met onze klanten en met gebruikmaking van specialistische vaardighen van één of meer van onze partners, kunnen wij een product samenstellen dat naadloos bij zijn of haar behoeften aansluit. outlook Wij verwachten dat economische groei in 2011 verr uiteen zal lopen. Veel opkomen economieën zullen het wellicht opnieuw goed doen in vergelijking met ontwikkel economieën, hoewel zij waarschijnlijk niet volledig kunnen ontkomen aan verwachte groeivertraging. Wij zien dat groei in belangrijkste ontwikkel economieën wordt afgeremd door begrotingsdiscipline, verre schuldafbouw van bedrijven en gezinnen evenals een gebrek aan vertrouwen zou in zekere mate op 2010 kunnen lijken. Volgens ons is een tactische beleggingsbenaring het meest geschikt voor het huidige klimaat. Op zoek naar renment in 2011 DWS Investments Bart Vemer, COLUMN Niet alle veranring betekent groei, net zoals niet alle beweging naar voren gericht is, stel Amerikaanse schrijfster Ellen A.G. Glasgow ( ) ooit wijselijk vast. Haar woorn zoun voor veel beleggers wel eens een aardige samenvatting kunnen zijn van het afgelopen beleggingsjaar. Beweging was er volop, zowel op beurzen als in economische cijfers. Bij veel bedrijven lieten winsten een nadrukkelijke opleving zien, na een herstel van groei verbetern voor veel economieën vooruitzichten geleilijk. Op beurzen vertaal het schoorvoeten herstel zich in over het algemeen hogere koersen, terwijl marktrentes in veel lann laag bleven en in loop van het jaar dieptepunten aantikten. De centrale banken hieln per saldo vast aan een ruim beleid. Er waren ook momenten dat ze leken over te hellen naar maatregelen om hun initiatieven na diepe recessie van 2008/2009 terug te draaien. Uiteinlijk bleef dat bij woorn, te meer toen het herstel weer bleek af te zwakken. Zenuwen bleven veel markten parten spelen, onr anre vanwege opflakkeringen in crisis rond hoge overheidsschuld in perifere eurozonelan- hoofd third party n en zorgen distribution Benelux, over groei in BNP Paribas China. Investment Partners Het jaar 2011 zal naar verwachting ook door onzekerheid en dus marktvolatiliteit worn gekenmerkt. Zo heeft Verenig Staten nog weinig onrnomen om het forse overheidstekort aan te pakken, wat leidt tot vraag wanneer dan wel? In Europa lijken verre spanningen op loer te liggen nu verschillen in ontwikkeling tussen individuele lann alleen maar groter blijken te worn. Dat kan op koers van euro drukken en ECB voor een dilemma plaatsen bij beleidskeuzes. Houdt voorkeur van beleggers voor opkomen lann aan? Komt er een tweeling in het monetaire beleid waarbij in veel ontwikkelen markten beleidsrentes niet (kunnen) veranren, maar in opkomen lann meer antiinflatiemaatregelen nodig zijn? Want als er één thema is voor beleggers in 2011, dan zal dat volgens ons zoektocht naar renment zijn. Terwijl wij bij veel staatsobligaties niet veel ruimte meer zien voor koerswinst in een klimaat van lage rente en lage inflatie, zijn wij optimistischer over bedrijfs- en converteerbare obligaties. Bij aanlen zijn wij over het algemeen voorzichtig over mogelijke winstgroei. Voor opkomen markten blijven perspectieven volgens ons rooskleurig. Vanwege het verwachte renment hebben wij een voorkeur voor vastgoed, schuldpapier uit opkomen markten en aanlen met een hoog divind. Zoals op voorgaan pagina s al uiteengezet, zullen wij in dit eerste kwartaal van 2011 beleggen in hoogdivindaanlen en dus in het BNP Paribas Global High Income Equity Fund in een grote mediacampagne breed onr aandacht brengen. Ook bij BNP Paribas Investment Partners was 2010 een bewogen jaar, waarin op 1 april het samengaan met Fortis Investments formeel werd bezegeld, beleggingsproducten wern geïntroduceerd en wij lokaal een grote mediacampagne voern onr noemer was het maar waar om onze naamsbekendheid te vergroten en onze positie als marktleir in Nerland in beleggingsfondsen te onrstrepen. Terug naar woorn van Ellen Glasgow. Voor ons beteken veranring wel groei, onr meer in vorm van een uitgebreir palet van beleggingsoplossingen. Wij hebben 2010 als een jaar ervaren met beweging naar voren. Zo zijn wij er trots op op twee na grootste vermogensbeheerr van Europa te zijn en te behoren tot BNP Paribas, grootste wereldwijd opereren bankgroep gemeten naar bankactiva. Zo zien wij ondanks alle onzekerheid het glas bij wijze van spreken eerr als halfvol dan als halfleeg. Wij gaan, in het vertrouwen er een mooi jaar van te maken, energiek 2011 in. meerre ieën Ontwikkelingen Voor DWS Investments wordt 2011 het jaar van bipolaire wereld: sterke groei aan ene kant en zwakke groei aan anre kant. Wat betekent dat voor adviseurs en eindbeleggers? Een interview met managing director Pieter Furnée. Wat is momenteel kijk van DWS Investments op werelconomie? Na een feest volgt niet zeln een kater. In Verenig Staten, Engeland en periferie van Europa is te lang doorgefeest, door onr anre excessief te lenen en lonen te ver op te laten lopen, waardoor kater in die lann enorm is. Tegelijkertijd zien we dat in emerging markets het feest nog volop in gang is. En dan zijn er natuurlijk ook nog altijd leveranciers die ervoor zorgen dat het feest lang genoeg door blijft gaan. Met name Duitsland, Canada en Australië zijn lann die als leverancier optren. Waar we momenteel dus mee worn geconfronteerd is een wereld die meerre gezichten heeft, met zeer uiteenlopen perspectieven. Hoe ziet die wereld er precies uit? Er is sprake van een tweeling. In emer- ging markets zien we hoge economische groei, lage schuln, sterke valuta s en oplopen inflatie. In veel volwassen markten zien we precies het tegenovergestel: lage groei, hoge schuln, zwakke munteenhen en misschien flatie. Zo n omgeving met lage groei, die we dus in grote len van westerse wereld waarnemen, staat gelijk aan een omgeving met laag renment. Voor Europa komt daar nog eens bij dat er in 2011 zo n 1,6 triljard aan obligaties geherfinancierd moet worn. Zullen er beleggers gevonn worn die daar een succes van maken? En kunnen of willen monetaire autoriteiten dit systeem onrsteunen? Wat betekent dit voor beleggers? In volwassen markten liggen kansen, kijkend naar aanlen, bij strategieën die zijn gericht op divind. Traditioneel is DWS Investments altijd sterk geweest in het intificeren 10 januari 2011 januari

7 wat adviseurs willen weten van DWS investments DWS Investments van megatrends. In 2006 attenern we beleggers voor het eerst op agribusiness als grote trend. De vraag naar voedsel blijft stijgen en argumenten die we toen hadn zijn nu nóg dominanter. Hetzelf geldt voor het thema infrastructuur. Kijk eens naar het elektriciteitsnetwerk in Europa, dat kraakt en piept in al zijn voegen, terwijl er een CO 2 -neutrale elektriciteitsproductie wordt geëist. Met mornisering van dat netwerk zijn enorme bedragen gemoeid en daar liggen kansen voor beleggers. Duitsland is een positieve economische uitzonring binnen Europa. Merken jullie daar als Duits fondsenhuis iets van? Economisch gezien profiteert Duitsland momenteel van drie factoren: een in hand gehoun loonontwikkeling, een lage euro en een op export gericht bedrijfsleven waardoor er volop wordt geprofiteerd van aanhoun groei in emerging markets. Aan die situatie komt volgens ons in 2011 zeker nog geen ein. Veel klanten willen dan ook onze Duitse aanlenproducten hebben. Partijen die een aanlenweging in Europa hebben, zien we steeds vaker een extra accent op Duitsland zetten om zo extra renment te kunnen realiseren. Ligt jullie focus in 2011 vooral op aanlenproducten? We hebben altijd meerre ieën. In aanlensfeer gaat het om divind, agribusiness, infrastructuur, Duitsland én emerging markets. Er is steeds meer belangstelling voor bijvoorbeeld ons China Equities Fund. Maar we zien ook kansen in het vastrenten segment, zoals covered bonds en bedrijfsobligaties in emerging markets. Er valt nog wel het nodige zendingswerk te verrichten omdat aandacht van gezocht alternatief beleggers opschuift van zekerheid naar renment halen, maar we nken dat er op vastrenten markt ook in 2011 interessante kan- sen liggen. Denk daarbij ook aan ieën op het gebied van alternatieven voor staatsobligaties en short duration oplossingen. Welke rol spelen beleggingsadviseurs in jullie plannen voor 2011? Een heel belangrijke. Het is interessant om te zien hoe discussie zich ontwikkelt rond actief versus passief. Een jaar gelen had die nog een hoog stuerkamergehalte, maar inmidls komen trackers al in klantenportefeuilles voor. Zeker bij private banks zie je nu steeds meer core beleggingen die worn ingevuld met passieve strategieën, terwijl satellietbeleggingen actief worn beheerd op basis van zogeheten high conviction ieën. Die discussie, en gevolgen die het gaat hebben voor hun werkwijze, voeren wij ook met adviseurs. Wij informeren adviseurs niet alleen over onze diensten en producten, maar we zijn ook permanent met ze in gesprek over zaken die hen bezighoun in hun advisering aan klanten en constructie van beleggingsportefeuilles. Peter Beets, directeur ING Private Banking Noord West: Waarin onrscheidt u zich van uw concurrenten? Wij geloven dat als je werkelijk toegevoeg waar wilt kunnen leveren je zelf taal moet spreken als je relaties en dit in breedste zin van het woord. Dus niet alleen Nerlands sprekend, maar ook lokaal opererend en goed opgeleid (allemaal DSI-gecertificeerd). Alleen op ze manier weet je wat er in Nerlandse markt speelt en kun je als sparringpartner fungeren voor je relaties. DWS is een premium supermarkt, met goe oplossingen in alle asset classes. Op thematisch gebied beschikken wij over best in class oplossingen, nk hierbij aan inkomensgerichte strategieën, maar ook aan thema s als agribusiness en infrastructuur. DWS Investments COLUMN De risicomijn vastrenten belegger, gedreven door return off capital in plaats van return on capital heeft zich ook dit jaar uitgebreid gelaafd aan staatsobligaties. Als gevolg van grote vraag naar staatsobligaties en het rentebeleid van monetaire autoriteiten zijn koersen van staatsobligaties in afgelopen twee jaar aanzienlijk gestegen, waardoor het gebon renment fors is gedaald. De hours van ze laag renren staatsobligaties zullen, zodra ri- Pieter Furnée, directeur DWS Investments Nerland gevormd met behulp van hypotheekleningen kunnen in perion van illiquiditeit of lage transactievolumes koersen van covered bonds onr druk komen te staan. Dit zal niet altijd passen bij liquiditeitswensen van obligatiebeleggers. Defaults in covered bonds zijn onwaarschijnlijk en interessant is dat zich sinds 1770 nog geen fault heeft voorgedaan in Europese covered-bondmarkt. Het selecteren van covered bonds betekent, naast het gebruikelijke selectieproces van een bedrijfsobligatie, een goe analyse van het juridische raamwerk, regels ten aanzien van monitoring en supervisie van het onrpand, en compliance met gelnsicoaversie afneemt, teleurgesteld worn door ze relatief lage opbrengst. In 2009 hebben beleggers ook massaal bedrijfsobligatiemarkt gevonn door aantrekkelijke risicoopslag. Na ze rally is het effectieve renment op bedrijfsobligaties omlaag gekomen. Voor belegger in staatsobligaties is er een anr alternatief dat vooral interesse heeft van institutionele beleggers: covered bond. Covered bonds worn in Duitsland, met naam Pfandbriefe, al sinds 1770 gebruikt om publieke werken te financieren. Sindsdien hebben meer lann, ier met hun eigen raamwerk, covered-bondstructuur overgenomen. Hiermee is het een van oudste en grootste segmenten binnen Europese obligatiemarkt. Wat zijn covered bonds? Covered bonds zijn een bijzonre vorm van obligaties, vaak uitgegeven door een bank, waarbij hours een extra zekerheid krijgen in vorm van een onrpand. De hours van covered bond hebben een preferentie doordat ze een sterkere positie is verleend in leningsvoorwaarn. Het onrpand is onrhevig aan regulering en uitgever van covered bond dient in regel een hoger onrpand aan te houn dan totale som van uitstaan obligatie: over collateralization genoemd. Dit betekent dat hour van covered bond een dubbele zekerheid heeft ten aanzien van het terugbetalingsrisico. Deze extra zekerheid zorgt ervoor dat covered bond in regel een hogere rating heeft dan uitgeven instelling. Het is voor banken aantrekkelijk om ze extra zekerheid te bien aangezien ze een lagere rente hoeven te vergoen. Tot zover meest voor hand liggen karakteristieken. Maar het is belangrijk nar stil te staan bij het onrpand. Aangezien het onrpand in regel wordt Europese regels. Die is het terrein van actieve managers. Het is mogelijk dat banken, geconfronteerd met extra kapitaalbehoeften, els covered-bondmarkt zullen gebruiken voor hun fundingbehoeften. De covered-bondmarkt is door midl van actieve interventies onrsteund door ECB. Samenvattend, coveredbondmarkt biedt tegen een beperkt extra risico een mogelijkheid voor beleggers om extra renment en diversificatie te realiseren ten op zichte van staatsobligaties. De unieke kenmerken van ze obligaties bien extra zekerheid. Een goe selectie en het voortdurend monitoren van ze obligaties zijn hierbij essentieel. 12 januari 2011 januari

8 wat adviseurs willen weten van dws investments DWS Investments De aanlenmarkt zien wij als een bipolaire wereld. Aan ene kant opkomen lann met een hoge groei, lage schulnlast, sterke valuta s en oplopen inflatie. Aan anre kant ontwikkel lann, waar wij precies het tegenovergestel zien. In volwassen markten geven wij voorkeur aan strategieën die gericht zijn op divind. DWS (Invest) Top Divin; In opkomen lann maken we een onrscheid tussen directe en indirecte exposure. Direct / Thematisch: DWS Invest Top 50 Asia, DWS Invest Chinese Equities, DWS Invest Global Agribusiness en DWS Invest Global Infrastructure; Vnlr: Bram Pouwels, Wouter Bruil en Pieter Furnée Indirect: DWS Aktien Strategie Deutschland en DWS Invest Top Euroland; In vastrenten wereld moeten beleggers zich afvragen of opbrengst op medium/lange termijn van veilige staatsobligaties nog opweegt tegen het risico van stijgen rentes. Onze voorkeur gaat uit naar shortdurationstrategieën, credit, emerging markets en convertibles. DWS Institutional Money Plus, DWS Invest Euro Bonds (short); DWS Covered Bond Fund; DWS Invest Emerging Markets Corporates; DWS Invest Convertibles. outlook Henk Janssen, senior accountmanager private banking Rabobank Westland: Zien jullie nog voldoen kansen voor thema s als infrastuctuur en topdivind? Jazeker. De aanlenmarkt zien wij als een bipolaire wereld. Aan ene kant heb je opkomen lann, met een hoge groei en een lage schulnlast. Aan anre kant ontwikkel westerse wereld met relatief lage groei en hogere schulnlast. In het midn van ze barbell is niet veel te vinn. Als belegger nken wij dat gegeven ze situatie van lage groei, die wel eens langdurig van aard zou kunnen zijn, je het beste kunt kiezen voor een divindstrategie. Divinn vormen een steeds groter geelte van het totale (aanlen) renment en zorgen voor een buffer bij dalen koersen. Thema s als agribusiness en infrastructuur, profiteren van mografische veranringen en groeien welvaart in met name opkomen lann. Opkomen lann gaan steeds meer beseffen dat een goe infrastructuur een voorwaar is voor economische groei. De infrastructuur moet immers gelijke tred houn met economische groei in ze regio, want anrs zal ze tegen natuurlijke grenzen aanlopen. Rodney Orzeszek, senior private banker effectenadvies en vermogensbeheer WestlandUtrecht Effectenbank: In Europa zien we een vervlakking van rentecurve. Tevens hebben we te maken met historisch lage renteniveaus. Hoe gaat DWS onr ze omstandig hen waar toevoegen in haar Europese obligatiebeleggingen? V eel beleggers hebben afgelopen perio alleen maar gekeken naar veiligheid, renment was hierbij van onrgeschikt belang. Aan ze supercyclus van almaar dalen rentes lijkt nu een ein te komen en beleggers moeten zich afvragen of opbrengst op medium/lange termijn van veilige staatobligaties nog opweegt tegen het risico van stijgen rentes. Wij bespreken momenteel met al onze relaties mogelijkhen van fixed income in een lage renmentsomgeving en houn in januari een Lunch & Learn over onr anre onrwerpen; short duration credit, emerging markets corporates en covered bonds. Covered bonds zijn voor particuliere belegger nog betrekkelijk onbekend, ze worn met name gebruikt in institutionele wereld. Door dubbele zekerheid heeft covered bond een aantrekkelijke risico/renmentverhouding en kunnen ze zorgen voor diversificatie in een vastrenten portefeuille. DWS Investments 14 januari 2011 januari

9 Fility International opkomen markten Ontwikkelingen Het gebrek aan groei dat westerse wereld teistert, gaat aan opkomen economieën voorbij. Het jaar 2011 zal dan ook in het teken staan van een verre ontkoppeling van ontwikkel en opkomen markten. Het jaar 2010 kan gekenschetst worn door twee ontwikkelingen die markt sterk beïnvloed hebben: schulncrisis in eurozone en reactie van overhen van ontwikkel markten op tanen groei. Wij verwachten dat in het jaar 2011 opkomen markten steeds verr zullen ontkoppelen van ontwikkel markten, doordat groeien binnenlandse vraag en concurreren wisselkoersen ze economieën vrijwaren van het gebrek aan groei dat westerse wereld nog steeds teistert. De grondstofprijzen zullen blijven stijgen, waardoor het monetaire beleid wordt bemoeilijkt. In ontwikkel wereld is absoluut een sterkere groei nodig, willen aanlen het momentum dat in 2009 is ingezet, kunnen vasthoun. Aangezien wereldwij economische cyclus waarschijnlijk kort zal blijven en koersen van activa zullen blijven schommelen, is het van groot belang om in 2011 een breed gesprei portefeuille aan te houn en een flexibele assetallocatie te hanteren. Om op die manier te profiteren van tactische mogelijkhen die zich ongetwijfeld zullen voordoen wanneer maatregelen die aan het eind van 2010 wern aangekondigd effect zullen sorteren of dat nu positief of negatief is. Fility in Nerland zal werom op verschillen terrein nadrukkelijk aanwezig zijn in markt. Wij hebben erg goe feedback gekregen op zaken die wij in 2010 hebben geïnitieerd. Naast het organiseren van events, zoals ons jaarlijkse Global Sector Outlook Event in januari, zullen wij professionele markt continue blijven informeren over ontwikkelingen in markten, sectoren, fondsindustrie, et cetera, door midl van onr anre het organiseren van seminars met Fility s Investment Specialists, zoals fondsmanagers. Daarnaast verzenn wij analyses over belangrijke onrwerpen die zowel op korte termijn als lange termijn spelen; 21st Century Investment Themes is hier een voorbeeld van. Wij krijgen erg goe terugkoppeling uit markt, omdat ze informatie ook kan worn ingezet bij het adviseren en informeren van beleggers. Op ze manier krijgen adviseurs first hand informatie over belangrijke ontwikkelingen waarop men zou kunnen anticiperen. Dit is erg waarvol. Ook heeft Fility haar nieuwe website gelanceerd, met nog meer actuele informatie over markten, fondsen en trends: Daarnaast zullen wij op kwartaalbasis onze nieuwsbrief Perspectief versprein onr adviseurs. In ze periodiek belichten wij achtergronn en langetermijnonrwerpen. Daarnaast staan wij dicht bij onze klanten, door ze op regelmatige basis persoonlijk van laatste ontwikkelingen op hoogte te brengen. Kortom, het wordt een jaar zoals u dat van Fility mag verwachten. wat adviseurs willen weten van fility international Het Fility Funds Global Health Care Fund is erop gericht beleggers een bre exposure te bien naar gezondheidssector, in plaats van zich te concentreren op één of twee subsectoren. Fondsmanager Hilary Natoff zoekt daarom over hele breedte van gezondheidssector naar aantrekkelijke beleggingen, onrsteund door research en beleggingsieën van een team van 29 analisten voor gezondheidssector die op diverse locaties over hele wereld gestationeerd zijn. Het fonds belegt dus niet uitsluitend in farmaceutische firma s en biotechnologieonrnemingen, maar bijvoorbeeld ook in zorgverstrekkers, zoals ziekenhuizen en laboratoria, pharmaceutical benefit managers (PBM s), farmacieketens, zorgverzekeraars, IT-firma s in gezondheidszorg, leveranciers van apparatuur en materialen, zoals fibrillators, geneesmidldoseersystemen of oogverzorgingsproducten, life-scienceonrnemingen, enzovoort. Het doel is te beleggen in onrnemingen met een aantrekkelijk groeipotentieel dat niet tot uitdrukking komt in koers, met een gering risico op koersdaling. Het resultaat is een breed gesprei, conservatief beheer portefeuille die tussen 70 en 100 beleggingen telt. Hoewel beleggingen in biotechnologieonrnemingen wel gelijk in aanmerking komen voor het fonds, bedroeg het aanel van beleggingen die door MSCI onr biotechnologie worn gerangschikt, per eind oktober slechts 6,2 procent van Hilary Natoff s portefeuille. Een belangrijk kenmerk van haar beleggingsaanpak is dat ze alleen belegt in onrnemingen waarvan het nieuwe geneesmidl aantoonbaar effectief is voor mensen. Immers, slechts een heel klein el van alle geneesmidlen die ontwikkeld worn, bereikt uiteinlijk markt. Voor het zover is moet een groot aantal obstakels overwonnen worn en het wordt hoe langer hoe moeilijker om voor nieuwe geneesmidlen goedkeuring van bijvoorbeeld FDA te krijgen. Hilary Natoff let er ook scherp op dat onrnemingen waar- Sam Lepelaar, senior specialist alternative investments ABN Amro MeesPierson: Waarom belegt het Fility Funds Global Health Care Fund zo weinig in biotechnologie? Fility International 16 januari 2011 januari

10 wat adviseurs willen weten van fility international Fility International in zij belegt over voldoen financiële ruggengraat beschikken, zodat er weinig risico is op nieuwe aanlenemissies die waar van onze belegging kunnen verdunnen. Wanneer een biotechnologieonrneming met één enkel product in een tamelijk vroeg stadium van ontwikkeling aan criteria van fondsbeheerr voldoet, zal onze belegging in dit aanel nooit meer dan 0,25 procent van fondsportefeuille uitmaken. Deze weloverwogen benaring heeft in loop r tijd haar vruchten afgeworpen voor het fonds. Ondanks een lage trac- king error in vergelijking met anre healthcarefondsen, heeft het FF Global Health Care Fund sinds aanstelling van Hilary Natoff als fondsbeheerr beter gepresteerd dan 75 procent van fondsen in zijn peer-groep ( Morningstar GIF Sector Health Care) en sinds introductie op 1 september 2000 zelfs 76 procent (cijfers per 31/10/2010). Target Funds zijn fondsen die zich richten op langetermijnbeleggers zoals pensioenbeleggers die assetallocatie willen overlaten aan professionele partijen, zoals bijvoorbeeld Fility International. In het uiteinlijk te verwezenlijken renment is allocatie naar verschillen asset classes van het grootste belang. Beleggers in ze producten willen groei in hun langetermijnportefeuille, maar afbouw van het risico naarmate einddatum (lees: pensioendatum) in zicht komt. In verschillen lann zijn ze producten een enorm succes. Kijken we naar Verenig Staten, dan zien we dat targetachtige producten een grote aftrek vinn bij het publiek. Ook hier zien we veel partijen in markt die rgelijke oplossingen bien, maar een asset allocator met een superieur track record is van het grootste belang. Goe uitvoering vraagt om interpretatie van enorm veel data over heel lange termijn. De fondsen worn wel in Nerland verkocht, maar afzet blijft eerlijk gezegd achter bij verwachting. Dit heeft te maken met het feit dat Target Funds een iaal product zijn in een verregaan individualisering van pensioenmarkt en markt is (nog) niet zo ver. Fility zal veel aandacht blijven geven aan ze oplossingen. Adviseurs werken met eigen Asset Allocatiemollen en het alloceren van het vermogen van klant is een belangrijk, zo niet het belangrijkste onrel van taak van adviseurs. Het kan zijn dat wij met hetgeen onze Target Funds willen bewerkstelligen in perceptie juist ingaat tegen adviestaak. Wij nken dat onze oplossingen, me gezien al genoem basisvoorwaar van lange termijn interpretatie, juist erg versterkend kan werken voor onze klanten en eindbelegger. Wij willen hiermee juist onrsteunend zijn in hun adviestaak. Wij nken dat onze oplossingen juist kunnen helpen bij taakvervulling van adviseurs, door hen te voorzien van state-of-the-art oplossingen voor hun klanten. Marc Trein, senior beleggingsspecialist Rabobank Amersfoort e.o.: Target Funds van Fility zijn een voorbeeld van inspelen op een specifieke behoefte van eindbelegger. Waarom krijgen ze fondsen niet meer aandacht en waarom zijn ze in Nerland nooit echt populair geworn? Fility International Een kwestie van billijkheid COLUMN Het beleid van Fility is erop gericht het belang van aanelhours te beschermen en misbruik bij het hanlen te voorkomen. Wij nemen onze vertrouwensfunctie ten aanzien van beleggers zeer serieus. Fility doet er alles aan om belangen van alle aanelhours te beschermen. Aangezien onze fondsen open-end zijn, moeten ze telkens een mandje onrliggen effecten kopen of verkopen om portefeuille aan te passen aan nettoinstroom of uitstroom van belegd vermogen. Dit brengt transactiekosten met zich mee (bied/laat-spreads, brokercom Paul van Olst, head of distribution/ sales director Nerland, Fility International missie en in sommige markten zegelrechten). Bij single-priced fondsen worn ze kosten volledig verrekend met nettovermogenswaar van het fonds en dus geeld door alle aanelhours. Hoewel ze kosten doorgaans laag zijn in verhouding tot omvang van het fonds, heeft Fility verantwoorlijkheid erop toe te zien dat bepaal aanelhours of groepen van aanelhours niet ten onrechte profiteren van manier waarop kosten door het fonds gedragen worn. Dit zou bijvoorbeeld kunnen gebeuren als Fility cliënten zou toestaan actief in fondsen te hanlen. Actief hanlen verhoogt transactiekosten die door alle aanelhours samen betaald worn, terwijl beleggers die ze kosten veroorzaken doorgaans niet lang genoeg in het fonds beleggen om naar billijkheid aan ze kosten bij te dragen. Om die ren heeft Fility voor al haar fondsen maatregelen gefinieerd die in het prospectus van al onze fondsen duilijk omschreven staan. Samengevat gaat het om volgen punten: * De fondsen van Fility zijn gericht op beleggingen voor lange termijn. Actief hanlen in fondsen wordt ontmoedigd; * Overmatig hanlen en kortetermijntransacties kunnen performance van het fonds schan, doordat ze strategie van fondsbeheerr mogelijk doorkruisen en kosten verhogen; * Het fonds en distributeurs kunnen een verzoek tot elname in het fonds weigeren, met name wanneer zij vermoen dat transacties goe or van het fonds zullen verstoren. Het betreft hier met name elname van beleggers die zich bezighoun met markt-timing, of een patroon hebben van overmatig hanlen, of wier hanlen scha kan toebrengen aan het fonds; Fility kan dit beleid aanvullen met speciale maatregelen om misbruik bij het hanlen in haar fondsen te voorkomen. Fility maakt actief gebruik van het recht om bepaal partijen zoals hierboven omschre- ven, uit te sluiten. Fility s Fair Value Pricing Policy verminrt mogelijkhen voor arbitrage door koersen van effecten die door fondsen worn aangehoun, te herzien wanneer markten op het waarringstijdstip gesloten zijn. Een reeks sancties, waaronr het verbod om te hanlen, kan worn ingezet om fondsen te beschermen. Bij transacties waarbij beleggingen minr dan 90 dagen worn aangehoun, controleert Fility of betreffen rekening wordt beheerd als een langetermijnbelegging of in feite een hanlsrekening is. Wanneer omstandighen daar aanleiding toe geven, kan Fility controlemaatregelen verscherpen of aanpassen om te waarborgen dat ze effectief en passend blijven. Wanneer een belegging minr dan 30 dagen wordt aangehoun, beschouwt Fility dit in het algemeen als een actieve transactie. Wanneer een belegging meer dan 90 dagen wordt aangehoun, wordt ze gekenmerkt als een beleggingstransactie. Bij beleggingen die tussen 30 en 90 dagen worn aangehoun, bekijkt Fility transactiegeschienis van betreffen rekening om een gefunerd oorel te vellen. Bij een omnibusrekening helpt Fility rekeninghour graag om een controleprogramma te ontwikkelen of eigen informatie ter beschikking te stellen. Fility streeft ernaar in alle gevallen aquaat op te tren en te hanlen in het belang van het fonds en langetermijnbeleggers in het fonds. 18 januari 2011 januari

11 wat adviseurs willen weten van fility international Fility International Fility International heeft momenteel zo n 90 fondsen in Nerlandse markt geregistreerd. Aanlen, obligaties, alternatives, cash et cetera, het hele palet is verkrijgbaar. Elk individueel fonds brengt zijn eigen expertise in markt en met goed presteren fondsen bien wij onze distributeurs een aquate keuze voor hun klanten. Ontegenzeggelijk verschuift aandacht voor een geelte naar markt van trackers/etf s. Deze aandacht is ontstaan tijns enorme neergang van markten in 2008/2009, waarbij klanten en adviseurs te maken hebben gekregen met slecht presteren fondsen en een enorme marketingmachine vanuit passieve wereld om te wijzen op met name het kostenaspect van actieve managers in combinatie met tegenvallen renmenten. Dit was een goe timing en ook nog enigzins terecht. In fondsenwereld is een enorme wildgroei ontstaan tijns booming years. Er zijn meer fondsen dan er aanlen zijn en iereen belooft enorme outperformance, wat dus niet altijd kan. Als markt omhoogschiet, is beleggen niet moeilijk, maar als markten gaan kantelen, worn goen van slechten geschein. En we leven nu in een tijd waarin het lijkt alsof goen onr slechten moeten lijn, althans in beeldvorming. Wij nken dat opkomst van passieve producten voor ons, actieve managers, een goe zaak is. Wij worn betaald om outperformance te behalen en met opkomst van passieve producten zal blijken dat actief management daadwerkelijk iets toevoegt aan het renment van een individuele portefeuille van een belegger. Ongetwijfeld zal dit ook een consolidatieslag teweegbrengen. Outperformance hangt samen met gegen research en overal aanwezig (kunnen) zijn om initiatieven te beoorlen in een vroeg stadium. Daarvoor moet je wereldwijd aanwezig zijn met een groot team aan analisten en fondsbeheerrs. Dan alleen kun je kansen in een vroeg stadium zien en bediscussiëren binnen het lokale en wereldwij specialistenteam. Kleinere assetmanagers met een groot palet aan fondsen zullen het moeilijker krijgen, aangezien er veel investeringen gevraagd zullen worn om beste resultaten all over the world te verkrijgen. outlook Goud: Positief EUR/USD: Licht negatief Olie: Licht positief MSCI Europe: Licht negatief MSCI USA: Positief noch negatief MSCI Emerging: Positief MSCI World: Licht negatief Inflatie eurozone: Licht negatief Bron: Trevor Greetham, asset allocation director, Fility (cember 2010) herstelpotentieel als doel Ontwikkelingen HEK Value Funds Marco Tamis, directeur ING Portfoliomanagement Regio Noord Oost: Fility heeft een enorm aanbod van fondsen. Hoe lang houdt dit stand in een wereld waarin steeds meer aandacht verschuift richting trackers? Vindt er binnen fondsenwereld ook een consolidatie plaats? Wie consequent geld wil verdienen met beleggen zal zich moeten onrschein van anre beleggers. HEK Value Funds doet dit door op zeer gedisciplineer wijze impopulaire aanlen te kopen die binnen afzienbare tijd weer bij beleggers in belangstelling zullen komen. Dit leidt tot renmenten die ver boven het gemidl uitsteken. HEK Value Funds is specialist op het gebied van valuebeleggen. Bij selectie van aanlen wordt gebruik gemaakt van een in eigen huis ontwikkel methodiek. HEK Value Funds selecteert aanlen waarvan beleggers vooruitzichten te laag inschatten, waardoor er sprake is van grote onrwaarringen. Deze onrgewaarer aanlen worn op systematische wijze geselecteerd en daarna volgens een kwantitatief mol getoetst aan vastgestel criteria. Doel is om laagst gewaarer aanlen met het grootste herstelpotentieel aan te kopen. Beleggingsproces Het universum van HEK Value Funds omvat duizenn beursgenoteer onrnemingen die in eerste fase van het selectiepro- ces worn gescreend op waarring: K/BW, K/W, K/KS, alsme divindrenment. De laagst gewaarer aanlen worn vervolgens gescreend op basis van fundamentele analyse, waarbij onr meer gekeken wordt naar verdienmol en financiële kracht. Per fonds worn na screening 40 tot 60 aanlen opgenomen. De HEK Value Funds hanteren een zeer strikte verkoopdiscipline: als waarring genormaliseerd is gelijk aan mediaan van universum wordt er resoluut verkocht. Fondsresultaten De verschillen HEK Value Funds zijn: HEK European Value Fund (ISIN-co: NL ), HEK American Value Fund (NL ) en HEK Asian Value Fund (NL ). De methodiek van HEK 20 januari 2011 januari

12 European Value Fund is extern getest door Ortec Finance. Deze test is representatief bevonn door een registeraccountant. In perio april 1999-april 2009 zou een renment van gemidld +12,8 procent per jaar zijn gerealiseerd versus een renment van -1,8 procent per jaar voor MSCI Europe Inx (total return). Een significante outperformance van 14,6 procentpunt gemidld per jaar. Ook in praktijk blijkt metho zeer goed te werken. Zo heeft het HEK American Value Fund in 2010 een renment gerealiseerd van 42 procent, 21 procentpunt (in euro s) beter dan S&P500-inx. wat adviseurs willen weten van HEk value funds Peter Beets, directeur ING Private Banking Noord-West: HEK Value Funds HEK European Value Fund vs MSCI Europe Inx Koers herleid naar 1 per /99 01/01 01/03 01/05 01/07 01/09 01/11 De basis van HEK Value Funds werd in 2007 gelegd door Fred Huibers. Huibers is magna cum lau afgestuerd aan Georgetown University en heeft in 1988 zijn MBA behaald aan Katholieke Universiteit van Leuven. In 1994 heeft Universiteit van Tilburg Huibers doctorsgraad verleend voor zijn proefschrift over prijsvorming bij beursgangen. Voor zijn overstap naar HEK is Fred Huibers onr meer werkzaam geweest als aanlenbelegger bij Robeco en als hoofd assetmanagement van Rabobank. In 1997 maakte hij overstap naar ING, waar hij het beheer voer over aanlenbeleggingen die ING Groep voor eigen rekening en Het team (vlnr): Jan Willem Rempt, Fred Huibers, Martin Mastenbroek en Danny Geerken HEK Value Funds Javastraat AN s-gravenhage Telefoon Fax: huibers@hek.eu Website: risico aanhoudt. In die perio heeft hij belangrijke transacties geïnitieerd in fiscaal gefaciliteer 5%-belangen in Nerlandse beursfondsen. In 2002 is Huibers door ING benoemd tot head equity capital markets, waar hij onr meer verantwoorlijk was voor aanlenemissies van grote beursgenoteer onrnemingen. Doordat hij aan bei kanten van aanlenhanl werkzaam is geweest, heeft hij van dichtbij kunnen meemaken hoe psychologische kant van beleggers, zowel particulier als institutioneel, in elkaar steekt. Huibers wordt onrsteund door een team van beleggingsspecialisten met meer dan veertig jaar beleggingservaring. Waar liggen meeste kansen op obligatiemarkt? B innen vastrenten markten zijn vooral bedrijfsobligaties als categorie interessant. Om kredietcrisis het hoofd te bien heeft publieke sector voor een groot el schuln overgenomen van particuliere sector. Daarbij kampen veel overhen met hoge begrotingstekorten die zolang economie niet terugkeert naar een duilijk hoger groeipad voorlopig alleen met zeer forse bezuinigingen en/of belastingverhogingen te dichten zijn. Bei maatregelen zijn voor politici moeilijk te nemen, omdat ze impopulair zijn bij achterban. Veel bedrijven zijn daarentegen financieel kerngezond en bien vastrenten belegger een goed alternatief voor staatsobligaties. Van actief beheer obligatiefondsen presteert 96 procent (bron: Morningstar) na kosten niet beter dan inx. Derhalve geeft HEK voor het vastrenten el van portefeuille voorkeur aan inxfondsen. Gilbert Janssen, senior portefeuillemanager Schretlen & Co: Hoe kijkt u aan tegen toekomst van alternatives en in het bijzonr die van hedgefunds? Alternatives zijn vooral gewild als beleggers ervan overtuigd zijn dat economie en beurs opwaartse trend niet voor lange tijd kunnen vasthoun. Dan zoeken beleggers alternatieve bronnen van renment. Dit kan uiteenlopen van kunst tot hedgefondsen. Een aanzienlijk el van hedgefondsstrategieën is erop gericht om onafhankelijk van trend in financiële markten een positief renment te genereren. Er zijn hedgefondsen die hebben bewezen over een lange perio in mooie en minr mooie beurstijn een goed renment te kunnen realiseren. Het vinn van ze hedgefondsen is één, het uitvoeren van een goe due diligence twee. Voordat een hedgefonds voor opname in aanmerking komt, dienen onr meer (consistentie van) beleid en risicomanagement tot op het bot onrzocht te worn. Na opname zijn periodieke reviews noodzakelijk om te checken of hedgefondsmanager consistent is in zijn beleid. HEK Value Funds 22 januari 2011 januari

13 wat adviseurs willen weten van HEK value funds Jan Vries, algemeen directeur De Vries Investment Services: HEK Value Funds De westerse economieën kampen momenteel met oplopen schuln. De vooruitzichten zijn zeer onzeker. Sommige partijen vrezen voor het Japan-scenario, anre juist voor een uit hand lopen inflatie ten gevolge van het drukken van geld. Het succes van beleggingsstrategie valt of staat met juiste inschatting van bovengenoem scenario s. Welk scenario schat u in als meest waarschijnlijk, en wat doet u als blijkt dat het anre scenario lijkt uit te komen? Voor Europa lijkt het Japan-scenario een reële mogelijkheid: economieën die door noodzakelijke bezuinigingen en/of belastingverhogingen en een slechte concurrentiepositie als gevolg van een starre arbeidsmarkt onr druk staan. Daarentegen zullen Verenig Staten hun lein positie handhaven en behoudt Amerikaanse dollar haar functie als reservevaluta. Het is belangrijk om een aanlenstrategie te volgen die op termijn altijd tot meerwaar leidt. De resultaten die met valuebeleggen behaald worn, zijn robuust en daarmee niet afhankelijk van economische omstandighen. Dit wordt goed gedocumenteerd in diverse wetenschappelijke publicaties. De outperformance is het resultaat van normalisatie van waarring van aanlen die door bange beleggers tegen een te lage koers van hand gedaan zijn. De aanlenhanl wordt gedomineerd door beleggers in loondienst van pensioenfondsen, verzekeraars en fondsen die op korte termijn trachten het beter te doen dan inx. Dit leidt tot een sterke afkeer van bedrijven die beleggers teleurgesteld hebben. Beleggers durven ze aanlen niet te kopen uit angst dat zij op korte termijn niet herstellen. De valuebelegger selecteert, op basis van fundamenteel onrzoek, die laag gewaarer fallen angels die fundamenteel gezond zijn en rhalve na enige tijd weer opgewaarerd worn naar een normaal niveau. Deze re-rating levert over het algemeen forse positieve resultaten op, die niet afhankelijk zijn van economische omstandighen. Opkomen markten crashen Dollar wint fors terrein ten opzichte van euro Amerikaanse arbeidsmarkt in herstel; werkloosheidspercentage neemt stevig af Populariteit Obama weer in lift outlook HEK Value Funds Consequent contrair 2011: value outperformes growth COLUMN Tot voor kort ging financiële wereld ervan uit dat markten efficiënt waren: relevante informatie zou in korte tijd in effectenkoersen verwerkt worn. Bij ze visie past gedachte dat het onmogelijk is om op lange termijn een hoger renment te behalen dan inx. Aanlenselectie zou dan ook geen zin hebben. Wetenschappelijke onrzoeken waaronr Chan/Lakonishok, Dr. Fred Huibers, managing partner, HEK Value Funds Financial Analyst Journal 2004 en Cremers/Petajisto, Review of Financial Studies 2009 hebben aangetoond dat aanlenselectie wel gelijk zin heeft. Van verschillen beleggingsstrategieën blijkt valuestrategie het beste te scoren. In het kort komt ze strategie neer op het consequent kopen van aanlen met een lagere waarring dan het marktgemidl en ze aanlen vervolgens vasthoun totdat waarring normaliseert. Hoe komt het dat valuestrategie, mits correct uitgevoerd, tot hoge renmenten leidt? Het antwoord ligt in angst en hebzucht van beleggers. Door die angst en hebzucht extrapoleren beleggers trends te lang. Als een bedrijf een aantal kwartalen goe resultaten rapporteert waardoor koers oploopt, hebben beleggers neiging om dat bedrijf te lang positief te beoorlen. Hierdoor loopt waarring van dit inmidls populaire aanel verr op, verr dan objectief het geval zou moeten zijn. Op een gegeven moment kunnen ze stevig gewaarer aanlen en bijbehoren bedrijven steeds hogere verwachtingen niet waarmaken. Het gevolg is dat koers instort en beleggers verlies lijn. Daarna treedt zogenoem angstfase in, waarbij beleggers het aanel rug toekeren. En zoals beleggers eerr overdreven in hun optimisme, doen zij dat nu in hun pessimisme. De koers zakt verr, waardoor forse onrwaarringen kunnen ontstaan. En dat biedt juist bijzonre kansen voor valuebelegger. Hoewel het algemeen bekend is dat beleggers hanlen onr invloed van angst en hebzucht, weten maar weinigen hier munt uit te slaan. Hoe komt dat? Het antwoord ligt opnieuw in psychologie: meeste beleggers laten zich meeslepen door consensus en durven niet contrair te hanlen. Bij HEK Value Funds gebeurt dat wel. Dankzij een in eigen beheer ontwikkel methodiek zijn wij in staat om laag gewaarer aanlen te selecteren, waarvan waarring op korte termijn zal normaliseren. Daarom leidt valuestrategie van HEK American, Asian en European valuefondsen tot goe resultaten. 24 januari 2011 januari

14 service en LOKALE AANWEZIGHEID Ontwikkelingen ING Investment Management De drie belangrijkste pijlers onr het beleid van ING Investment Management zijn ook in 2011 beleggingsstrategieën plus bijbehoren performance, het hoogwaardige risicobeheer en intensieve servicing van distributiepartners. Staand vlnr: Ivar Roeleven, Michel Ho, Robert Snoep, Dierik Ruys, Ruud Fransen, Rogier Westhuis, Allard Ferwerda en Jovan Ponsioen. Zittend vlnr: Willem-Jan Ruiter, Ilse Wuisman, Annette van Musscher en Ronald Sminia. ING Investment Management (ING IM) is een wereldwij speler met haar wortels in Nerland. Met meer dan 375 miljard onr beheer behoort ING IM tot 25 grootste vermogensbeheerrs wereldwijd*. ING IM is ervan overtuigd dat met actief beheer van beleggingsportefeuilles geprofiteerd kan worn van inefficiënties in verschillen markten. ING IM is met 3500 mewerkers, onr wie 800 beleggingsprofessionals, lokaal aanwezig in 34 lann, waardoor het klanten toegang kan bien tot binnenlandse, regionale en wereldwij beleggingsoplossingen. ING IM streeft voor alle beleggingscategorieën, regio s en stijlen naar een verantwoor manier van beleggen en naar klantgerichte oplossingen en adviesdiensten. ING IM bedient zowel institutionele beleggers als particuliere klanten via distributiepartners, zoals banken, verzekeraars en onafhankelijke financiële distributeurs. In haar scala van beleggingsfondsen springen het meest in het oog het internationaal gelauwer ING Global Opportunities Fund, divind uitkeren fondsen als het ING Premium Divind Fonds en het ING Hoog Divind Aanlenfonds, range van zuivere sectorfondsen en emerging-marketsfondsen. Voor retailbeleggers biedt ING IM daarnaast complete beleggingsoplossingen, zoals het ING First Class Obligatie Fonds en Dynamic Mix-fondsenrange. Op vraag wat adviseur in 2011 van ING Investment Management kan verwachten, zegt directeur beleggingsfondsen Europa Ivar Roeleven: In 2011 zullen onze drie voornaamste pijlers zijn: beleggingsstrategieën en performance die we daarmee voor u realiseren, hoogwaardige kwaliteit van het risicobeheer en intensieve servicing van onze distributiepartners. ING IM gelooft in kracht van een competentiegerichte beleggingsorganisatie, waarbij beleggingsspecialisten zijn vereld in meerre strategieteams (boutiques). In 2010 had bijna 70 procent van door ons in Nerlandse markt aangebon ING-fondsen 4 of 5 Morningstar-sterren in combinatie met een aantrekkelijke active share en outperformance ten opzichte van passief beleggen. Deze lijn willen wij in 2011 verr doortrekken voor onze klanten. Daarnaast is er natuurlijk veel aandacht voor service en transparante, herkenbare en aanspreken informatie. Zeker in huidige omgeving met voor langere tijd meer volatiliteit is uitleg en onrsteuning s te belangrijker. Doordat ons wereldwij hoofdkantoor gevestigd is in Den Haag, stelt dat ons in staat om onze topspecialisten relatief eenvoudig in te zetten voor onze Nerlandse klanten. En ook die lijn willen wij continueren, aldus Ivar Roeleven. * Alle genoem cijfers per 1 cember wat adviseurs willen weten van ing investment MANAGEMENT Volgens global chief investment officer Jan Straatman is bij ING IM een aantal jaren gelen een traject gestart om algehele performance van haar beleggingen structureel te verbeteren. Wat we onr anre hebben gedaan, is verschillen teams inlen op basis van expertise in plaats van op basis van beleggingscategorieën, en we hebben ze teams meer verantwoorlijkhen gegeven. We noemen dit intern het boutiquemol. Daarnaast hebben we bijvoorbeeld aflingen Trading en Portefeuille-implementatie gecentraliseerd. Hetzelf geldt voor researchactiviteiten. Deze analisten hebben ier hun specialisme, bijvoorbeeld in een bepaal sector of regio, en ze voorzien portefeuillemanagers van concrete beleggings ieën. Een groot voorel van het centraliseren van bovengenoem activiteiten is dat we in staat zijn gesteld om ze verr te professionaliseren. Tot slot hebben we gefocust op optimalisatie van het risicobeheer. Dit speelt een integrale rol in onze beleggingsfilosofie, op alle niveaus van het beleggingsproces. Een anr groot voorel van ze organisatiestructuur is dat portefeuillebeheerrs zich volledig kunnen focussen op hun portefeuilles. Het genereren van alpha staat voorop, want dat is immers waar het voor een actieve belegger allemaal om draait. Er wordt belegd om een bovengemidld renment voor cliënt te realiseren; aanlen en obligaties waarvan manager sterkste overtuiging heeft, krijgen het hoogste gewicht in portefeuille. In onze filosofie streven we naar een hoge active share waar dat mogelijk is. De active share van een portefeuille is som van overwegingen van individuele posities ten opzichte van benchmark. Hoe groter active share dus, hoe sterker een fonds afwijkt van zijn benchmark en hoe groter kans dat het fonds ook in toekomst benchmark kan verslaan. De beheerrs van ING IM nemen dus actief Natie Angela, DSI senior beleggingsadviseur Rabobank Zuid-Holland Midn: Opvallend is dat ING IM afgelopen jaar bovengemidl renmenten haal op bijna al haar fondsen. Zijn er veranringen bij ING IM die hiermee te maken hebben? ING Investment Management 26 januari 2011 januari

15 wat adviseurs willen weten van ING Investment management ING Investment Management COLUMN posities in. Op basis van kennis van individuele bedrijven trachten zij inefficiënties in markt op te sporen en te benutten. Kansen die beheerrs zien, vloeien voort uit gegen knowhow over bedrijven, maar bijvoorbeeld ook uit kennis over economische en maatschappelijke trends en uit kwantitatieve mollen. De grondslagen van beleggingsfilosofie van ING IM zijn: beleggen op langere termijn, vanuit een fundamentele visie op individuele bedrijven en waar toevoegen via stockpicking. Doel is op langere termijn drie jaar en langer na aftrek van kosten benchmark te verslaan. Kammen en scheren Er lijkt een nieuw buzz word in beleggingsindustrie te ontstaan: active share. Als we media mogen geloven is dit maatstaf die jongens van mannen in beleggingsland onrscheidt. Active share is simpel weging van individuele titels in een portefeuille minus weging van individuele titels van sbetreffen benchmark. Uit onrzoek van Cremers en Petajisto blijkt dat fondsen met een hoge active share het beter doen dan fondsen met een lage active share. Koren op molen van toezichthour, die onr verwijzing naar dit onrzoek aangeeft dat lage active-sharebeleggers of zogenaam inxhuggers beter vervangen kunnen worn door inxtrackers. Immers, zelf waar Pieter Wind, directeur marketingcommunicatie, ING Investment Management voor minr geld. De toezichthour legt hier een heel anr verband, namelijk dat tussen mate van activiteit en het kostenniveau. Ik word altijd achterdochtig wanneer een goun kalf wordt aanben. Voor mij aanleiding om me te verdiepen in aangehaal studie. Wie dit onrzoek doorneemt, ziet toch wel dat genuanceerre conclusies noodzakelijk zijn. Gemakshalve wordt vergeten dat het onrzoek niet alleen active share meeneemt, maar gebaseerd is op combinatie met tracking error. Wel lijkt het active share gemidld genomen een belangrijke aanwijzing te zijn voor relatief goe beleggingsresultaten. Maar, let wel, studie heeft betrekking op Amerikaanse aanlenbeleggingsfondsen. Amerika kent een zeer bre markt met dito bre benchmarks. Op die manier kunnen gemakkelijk hoge active shares worn bereikt, terwijl toch voldoen spreiding gehandhaafd wordt; dit in tegenstelling tot beperkte Nerlandse aanlenmarkt. Het toepassen op Nerlandse markt dient dus met enige omzichtigheid te gebeuren. Vergeten wordt verr dat studie aangeeft dat omvang van een fonds van invloed is op hoogte van het active share. Logisch, maar hierdoor lopen op Nerlandse aanlenmarkt georiënteer grote beleggingsfondsen dus een dubbele achterstand op. Je zult maar meer dan een miljard moeten beleggen in Nerland zonr 5%-belangen te willen nemen! Daarnaast is active share niet enige maatstaf van activiteit binnen een portefeuille. Laten we niet vergeten dat het niet gaat om gemidln, maar om verhouding tussen prijs en prestatie van individuele beleggingsfondsen. Als een Nerlands aanlenfonds met een laag active share het qua performance na kosten net iets beter doet dan een Nerlandse inxtracker na kosten, is dat dan fout? Natuurlijk niet! Kortom, berichtgeving is oppervlakkig en scheert rijp en groen over één kam. Ik nk dat het active share een interessante aanwijzing is voor mate van actief beheer van portefeuilles, mits dit gerelateerd wordt aan zowel omvang van markt waarin wordt belegd als aan omvang van te vergelijken fondsen. Ik zie het onrzoek als een aansporing om rgelijke informatie met onze klanten te gaan len. Gewaakt moet worn voor generalisaties, heiligverklaring en/of heksenjacht. Er is zoals gezegd alle ren tot meer nuancering. Tenslotte is active share niet doelstelling van een beleggingsfonds, maar hooguit een midl om beter te presteren gegeven alle restricties. Erwin Widrshoven, directeur ING Portfoliomanagement Regio Zuid: ING IM is sterk in hoog divind en heeft ze strategie terecht getipt als een goe aanpak voor Wat zijn vooruitzichten voor hoog divind in 2011 en hebben jullie een voorkeur voor hoog divind aanlen of hoog divind obligaties, of wellicht voor bei? ING IM is nog steeds positief voor hoogdivindstrategieën, aldus Jan Straatman. Eigenlijk zijn we nog positiever dan afgelopen jaar. Zij profiteren van search for yield: beleggers zijn op zoek naar yield, ofwel renment. Goe mogelijkhen daarvoor zijn te vinn op zowel aanlen- als obligatiemarkt. Wij hebben daarom positieve verwachtingen van zowel hoogdivindaanlen als high-yieldbedrijfsleningen. De search for yield wordt gestimuleerd door huidige lage nominale economische groei in volwassen economieën, waarbij die groei ook wordt gestimuleerd door een extreem ruim monetair beleid. Daarbij dragen nog altijd forse overcapaciteit in productiesector en hoge werkloosheid in veel westerse lann bij aan aanhound neerwaartse druk op inflatie. In een rgelijke omgeving blijven rentes op staatsleningen als die van Nerland, Duitsland en Verenig Staten laag. Renmenten van 4 procent of hoger zijn hierdoor moeilijk te vinn. Pensioenfondsen bijvoorbeeld, maar ook anre institutionele beleggers, dienen echter een bepaald renment op hun belegd vermogen te maken om aan hun verplichtingen te kunnen voldoen. Afhankelijk van het risico dat belegger wil lopen, kunnen staatsleningen in meerre of minre mate kern van zijn vastrenten portefeuille zijn. Maar duilijk is dat een behoorlijk renment onhaalbaar is wanneer uitsluitend wordt belegd in veilige staatsleningen. Voor een hoger renment moet het resteren el van vastrenten portefeuille worn ingevuld met obligaties met een hoger risico, maar ook met een hoger verwacht renment. In dat opzicht zijn wij het meest positief voor obligaties van opkomen markten en highyieldbedrijfsleningen. De waar die in highyieldleningen zit, is ten opzichte van Amerikaanse staatsleningen zeln zo hoog geweest. De spread, het verschil tussen treasury yield en yield op high-yieldleningen, is zeer aantrekkelijk in relatie tot het economische klimaat, waarin wij weinig bedrijfsfaillissementen verwachten. De uitgifte van ze leningen door bedrijven ligt op hoge niveaus, me omdat er grote vraag is van beleggers. Maar ook het fundamentele plaatje voor ze bedrijven is positief. In een omgeving van lage rentes verwachten wij dat belangstelling voor high-yieldleningen aanhoudt. Uiteraard zoeken beleggers ook op aanlenmarkten naar renment. Divindrenmenten zijn ten opzichte van rentes op staatsleningen, en in sommige sectoren ook ten opzichte van rentes op (investment gra) bedrijfsleningen, zeer aantrekkelijk. Daarnaast verwachten wij een behoorlijke divindgroei voor het komen jaar. De winsten van bedrijven zijn het afgelopen jaar flink gestegen, maar divindgroei is hierbij achtergebleven. In Europa is kloof tussen winstgroei en divindgroei opgelopen naar het hoogste niveau in bijna veertig jaar. Wij verwachten een in outlook Wij houn vast aan twee van onze succesvolle beleggingsthema s van 2010: opkomen markten en divind. De kloof tussen opkomen en volwassen economieën groeit. Voor 2011 taxeren wij voor opkomen markten een economische groei van 6,5 procent tegen 1,6 procent groei in volwassen economieën. Opkomen markten hebben bovendien een gezon bankensector en stabiele begrotingen. Wij zijn daarom positief voor zowel aanlen als obligaties van opkomen markten. Daarnaast ligt in search for yield bij aanlen het accent op het hoge divindrenment en verwachte divindgroei. Bedrijven hebben veel cash op balans en zullen dat in toenemen mate aanwenn voor divind. Wij rekenen op een voortzetting van goe prestaties van onze hoogdivindstrategieën. haalslag. Bedrijven hebben veel geld in kas: volgens onrzoek van Moody s Investors Service hadn Amerikaanse bedrijven halverwege 2010 samen bijna $ miljard in kas. We zagen in 2010 al dat bedrijven hun geld in toenemen mate inzetten voor fusies en overnames. Voor 2011 verwachten we dat bedrijven ook een el van hun kasmidlen zullen aanwenn ten behoeve van aanelhours door het divind te verhogen. ING Investment Management 28 januari 2011 januari

16 wat adviseurs willen weten van ING Investment management Lees Fonds.nl nummer 1, maart 2011 ING Investment Management proberen dat op verschillen Wij manieren te doen, zegt Ivar Roeleven, directeur Beleggingsfondsen Europa bij ING Investment Management. Via opzet en karakteristieken van onze producten, via soorten en invulling van informatievoorziening en met onze mensen. Om te beginnen met fondsen. Bij invulling van het fondsenpalet maken we actief gebruik van ervaringen en kennis van banken en verzekeraars. Daarbij praten we zowel met mensen van het hoofdkantoor en het kantorennet als met eindbeleggers. Dit is heel nuttig en leidt regelmatig tot nieuwe inzichten. Zo heeft dit er bijvoorbeeld toe geleid dat in ons fondsenaanbod verschillen producten in principe vier maal per jaar divind uitkeren of specifiek gericht zijn op inkomsten. Dit vloeit voort uit vergrijzing en vraag om regelmatige kasstromen. Ook meer uitgesproken manier van beleggen (active shares rond 60-80) is vijf jaar gelen ingezet op basis van regelmatige feedback. De vraag voor een volledig zuiver sectorfondsenpalet (10 in totaal) en een uitgebreid mixfondsenscala is gedreven door specifieke adviesbehoeften vanuit kantoren. In onze informatievoorziening trachten wij zo herkenbaar en aansprekend mogelijk over te komen. Dit betekent dat mensen die stukken schrijven voor eindbelegger een anre achtergrond hebben dan genen die schrijven voor institutionele relaties. We proberen via metaforen, dagelijkse gebeurtenissen en het schetsen van brere context juiste snaar te raken. We bedienen ons naast reguliere fonds- en marktinformatie ook steeds vaker van microsites. Een voorbeeld is microsite van ING Global Opportunities, waar verschillen thema s en subthema s uitgebreid aan bod komen en vragen van klanten/adviseurs worn beantwoord. Ons klant nken 30 januari 2011 Marc Trein, senior beleggingsspecialist Rabobank Amersfoort: Hoe merk ik als adviseur dat ING IM inspeelt op behoeften van eindbelegger? vloeit ook voort uit het bedieningsmol dat we voor Nerlandse retailmarkt hebben gekozen. We werken samen met een relatief beperkt aantal distributiepartners. We nken dat we elkaar daardoor beter kunnen leren kennen en meer verdieping en toegevoeg waar kunnen leveren. De servicing wordt binnen ING IM gecoördineerd door een ervaren Nerlands accountmanagementteam in Den Haag (tien personen). Dit team bestaat uit mensen die vooral gericht zijn op adviseurs/eindklanten en uit personen die naar het hoofdkantoor of fundselectie-unit gaan. Wij nken dat er verschillen kennis en vaardighen per doelgroep nodig zijn en daar passen we het profiel van onze mensen op aan. De accountmanagers zetten op hun beurt anre aanwezige expertise in, zoals fondsmanagers, productspecialisten, marketeers en strategen. Dit is relatief eenvoudig, omdat we in prettige situatie verkeren dat ons wereldwij hoofdkantoor in Den Haag is gevestigd. Onze topspecialisten kunnen daardoor vaak bij Nerlandse klanten langs gaan. De lezers van Fonds.nl hebben eind vorig jaar Theodor Kockelkoren, bestuurr van Nerlandse Autoriteit Financiële Markten, uitgeroepen tot op één na belangrijkste persoon in varlandse fondsenindustrie. Niet verwonrlijk, want acties en plannen van AFM hebben grote invloed op hoe adviseurs hun beroep kunnen uitoefenen. Me op verzoek van die adviseurs én hun werkgevers heeft redactie van Fonds.nl Kockelkoren gevraagd om als gasthoofdredacteur te fungeren van het eerste reguliere nummer van Fonds.nl in Hij heeft daar positief op gereageerd en redactie is inmidls druk doen verrassen inhoulijke ieën en suggesties van Kockelkoren uit te werken tot boeien en nuttige verhalen, interviews en reportages. Mis het eerste reguliere nummer van Fonds.nl in 2011 dus niet. Omdat elke adviseur moet weten waar AFM mee bezig is. Fonds.nl, nummer 1, 2011 verschijnt medio maart. Omdat elke adviseur moet weten waar AFM mee bezig is

17 Advertorial Advertorial Bewezen trackrecord Ontwikkelingen Invesco Invesco is een van meest vooraanstaan onafhankelijke vermogensbeheerrs ter wereld, genoteerd aan beurs van New York. Het Invesco-logo, Ama Dablam-berg in Himalaya, staat voor hoge kwaliteit, langetermijnprestaties, erfgoed, consistentie en duurzaamheid. Eind november 2010 had Invesco een totaal beheerd vermogen van meer dan $ 610 miljard. Verantwoorlijk voor Nerlandse markt: Olivier Brouwers (links) en Willem Herman van r Wal re: Invesco Global Small Cap Value Fund, Invesco Global Value Equity Fund, Invesco Japanese Equity Advantage Fund, Invesco Japanese Value Equity Fund, Invesco US Small Cap Growth Fund en Invesco US Value Equity Fund. Dankzij ruim veertig kantoren in meer dan twintig lann kan Invesco flexibiliteit en onrnemersgeest van een lokale organisatie verenigen met kracht en midlen van een internationaal netwerk. Door gebruik te maken van het veldonrzoek van lokale beleggingscentra beschikt Invesco over beste beleggingsieën en kan het beleggers een informatievoorsprong bien, waardoor zij kansen in regionale markten en sectoren volop kunnen benutten. Bovendien heeft Invesco als een van s werelds grootste onafhankelijke vermogensbeheerrs geen last van het soort belangenverstrengeling dat zich vaak binnen financiële conglomeraten voordoet. Invesco kan zich volledig concentreren op het helpen van klanten bij het veilig stellen van hun financiële zaken. Alles bij elkaar heeft Invesco zo n werknemers, waaronr meer dan 600 beleggingsskundigen, die aan hand van een uitgebreid assortiment van gelijke producten met een bewezen trackrecord inspelen op behoeften van institutionele klanten en particulieren wereldwijd. Onze geïntegreer beleggingsmogelijkhen van traditionele én alternatieve vermogenscategorieën worn beheerd door twaalf gespecialiseer teams van beleggers. Het productassortiment van Invesco bestrijkt belangrijkste vermogenscategorieën: traditionele beleggingen, zoals aanlen, obligaties en mixfond sen, maar ook alternatieve beleggingen, zoals private equity, vastgoed en ETF s (Invesco Powershares). De beleggingsconcepten van Invesco hebben hun succes bewezen; vele onrscheidingen en hoge ratingposities getuigen van uitsteken kwaliteit van Invesco-fondsen. De overname van retailactiviteiten van Morgan Stanley, die in 2010 heeft plaatsgevonn, is een perfecte aanvulling op onze productlijn. De combinatie van talentvolle teams uit bei or ganisaties heeft onze beleggingsmogelijkhen vergroot. Voor Nerlandse markt betekent dit dat er een aantal fondsen en capabilities is toegevoegd. Dit zijn onr anwat adviseurs willen weten van invesco Het jaar 2011 zal voor ontwikkel westerse economieën waarschijnlijk opnieuw een jaar van geleilijk economisch herstel worn, waarbij voornaamste beperkingen worn gevormd door aanhoun reparatie van balansen in economieën met hoogste schuld/bbp-ratio s, zoals Verenig Staten, het Verenigd Koninkrijk, Spanje en Ierland. Terwijl angst voor inflatie in 2011 zal aanhoun, betekent realiteit van lage groei en schuldaflossing dat feitelijke inflatie in ontwikkel economieën in 2011 minimaal zal blijven. Enkele opkomen economieën, met name China en India, hebben inflatie in 2010 zien stijgen, een proces dat in 2011 zal doorzetten vanwege snelle groei van geldhoeveelheid en kredietverlening. In ze economieën zal 2011 grotenels in het teken komen te staan van renteverhogingen en anr beleid om vraag en inflatie af te remmen. Dit beleid van beteugeling zal waarschijnlijk niet zo streng zijn dat opwaartse trend in conjunctuurcyclus van ontwikkel economieën met een hoge exposure naar opkomen wereld volledig zal worn afgeknepen. Het verschil tussen wat er gebeurt in ontwikkel wereld en in opkomen economieën vraagt om een barbell- of halterstrategie: bedrijfsobligaties en obligatieachtige aanlen in ontwikkel wereld en daarnaast aan binnenlandse vraag gerelateer aanlen in opkomen economieën. Bovendien is het vanwege hoge waarringen in enkele opkomen markten zinvol om aanlen in ontwikkel economieën met een substantiële exposure naar verkopen of winsten in opkomen markten aan te houn. Peter Beets, directeur ING Private Banking Noord West: Verwacht u in 2011 inflatie of flatie, en hoe zijn uw fondsen voorgesorteerd? Invesco 32 januari 2011 januari

18 Advertorial Advertorial wat adviseurs willen weten van INvesco Invesco Asia Consumer Demand Fund MSCI AC Asia Pacific ex Japan ND 26 maart 2008 = /08 5/08 11/08 5/09 11/09 5/10 11/10 * Mid to Mid, gegevens tot 30 november In het verlen behaal resultaten bien geen garantie voor toekomst en zijn niet constant door tijd. Specifieke risico s zijn van toepassing op het beleggen in opkomen markten. Invesco Ascalon Maharaj, directeur vermogensadvies SNS Securities: Als inflatie in China toeneemt, zal rente naar verwachting verr stijgen. Welke impact heeft dat op economische groei en dus voor beleggers in China? Invesco De wereld van financiële adviezen is afgelopen jaren zeer complex geworn. Invesco is een assetmanager die door actief management waar toevoegt aan beleggingsportefeuilles. Uitgaan van een trackrecord van 5 jaar heeft 65 procent van in Nerland geregistreer Invescofondsen op basis van bruto fees zijn benchmark verslagen (op 31 oktober 2010). Invesco heeft een objectief en gestructureerd productselectieproces ontwikkeld, dat vergelijkbaar is met processen die bij fondsselectie in markt worn toegepast. Het doel is om enkele van beste fondsen van het complete productenaanbod van Invesco te intificeren, dat wereldwijd in totaal $ 20 miljard omvat en wordt beheerd door twaalf afzonrlijke beleggingsteams, die alle vermogenssoorten en alle regio s bestrijken. Hieruit selecteren we elk halfjaar met behulp van een intern proces tien focusfondsen op basis van kwantitatieve ana- Richard Jong, adjunct-directeur vermogensbeheer Van Lieshout & Partners: Hebben jullie fondsen in het verlen alpha gerealiseerd, uiteraard met hetzelf risico als inx, en hoe nken jullie dit voor toekomst te realiseren? lyse, waarvan er zeven tot fondsen met een kernfocus behoren, plus drie tactische fondsen die elk kwartaal worn gekozen op basis van anre criteria, waaronr stromen in markt, rentetarieven voor klanten, overtuigingskracht van beleggingsteams en macro-omgeving. Gezien alle ontwikkelingen met betrekking tot het geldaanbod, seizoensfactor en weersomstandighen verschillen droogten en overstromingen verwachten we dat inflatie in China komen maann hoog zal blijven, zo n 4,5 tot 6 procent. We zien dat prijzen van grondstoffen en voedsel sterk blijven stijgen, wat zich komen maann waarschijnlijk zal vertalen in een opwaartse druk op verkoopprijzen van verwerkt voedsel, kleding, huishoulijke apparaten, meubels en apparatuur. De regering heeft rente al laten stijgen en heeft daarnaast kapitaaleisen voor banken al enkele malen verhoogd. We verwachten inrdaad dat rente komen maann nog verr zal stijgen. Ook verwachten we dat Chinese regering maatregelen zal nemen om aanbodzij te beheersen. Zo hebben we recentelijk gezien dat regering plafonds heeft opgelegd 34 januari 2011 januari

19 Advertorial wat adviseurs willen weten van INvesco aan tailhanlsprijzen van essentiële artikelen als eetbare olie. In 2008, toen voedselprijzen zeer hoge niveaus bereikten, zagen we prijscontroles op veel essentiële artikelen waarvoor toestemming nodig is om prijs te verhogen. Omdat we dit soort prijscontroles eerr hebben gezien, sluiten we mogelijkheid niet uit dat regering opnieuw naar dit soort maatregelen zal grijpen om inflatie in het gareel te houn. Wat betreft impact voor beleggers zal inflatiedruk negatieve gevolgen hebben voor Chinese bedrijven met een matige koopkracht. We zullen daarom doorgaan met onze bottom-upaanlenselectie, om bedrijven te intificeren die minr nael zullen onrvinn van prijsplafonds, evenals bedrijven die over een grotere koopkracht beschikken. big spenrs William Yuen, fondsmanager van het Invesco Asia Consumer Demand Fund het jaar van ETF s Invesco Stijgen grondstoffenprijzen; Lage inflatie in ontwikkel economieën, stijgen inflatie in opkomen markten; Halterstrategie; Focus op Aziatische, aan binnenlandse vraag gerelateer aanlen. outlook Disclaimer De waar van uw belegging kan fluctueren. In het verlen behaal resultaten bien geen garantie voor toekomst en zijn niet constant in tijd. De geuite standpunten en meningen kunnen onrhevig zijn aan veranring. Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor professionele beleggers in Nerland. Voor meer informatie over doelstelling, strategie, risico s en vergoedingen van ze fondsen verwijzen wij naar vereenvoudig prospectus en meeste recente factsheets. Aangezien dit een groeimarktcompartiment is, moeten beleggers vanwege het mogelijk ontstaan van transactie-, afwikkelings- en bewaringsproblemen, bereid zijn een groter risico te aanvaarn dan bij een fonds met een brer beleggingsmandaat. Investeerrs dienen te weten dat hun beleggingen risico kunnen lopen door een neerwaartse beweging van wisselkoersen. Prestaties van het fonds: geherinvesteer bruto inkomsten. De prestaties van referentie-inx worn berekend aan hand van geherinvesteer inkomsten na aftrek van bronbelasting. A-Kapitalisatie aanlen, Mid to Mid, gegevens tot 30 november 2010, bron: Morningstar. De geuite standpunten en meningen kunnen onrhevig zijn aan veranring. Dit artikel is uitgegeven door Invesco Asset Management S.A. Dutch Branch, J.C. Geesinkweg 999, 1096 AZ Amsterdam. Alle gegevens op 30 november 2010, tenzij anrs vermeld. COLUMN Economische groei leidt tot inkomensgroei, en inkomensgroei leidt tot consumptie, vooral binnenlandse consumptie: Azië heeft momenteel snelst groeien consumentenmarkt ter wereld. Deze Aziatische regio omvat een tiental lann van Noord-Oost Azië tot Zuid-Oost Azië, exclusief Japan. Samen goed voor ruim 3 miljard inwoners, helft van totale wereldbevolking. Naast het aantal consumenten zijn er nog een paar drivers die consumptie opstuwen. Zo is het aanel jonge mensen zeer groot. Zij zijn consumenten van toekomst. Verr is Aziatische regio zeer gefragmenteerd qua inkomensniveau. In Hongkong en Singapore is dat hoog, maar in het merenel van lann - zoals India, China, Indonesië - is dat tot dollar op jaarbasis. Juist die groep stijgt het hardst in besteedbaar inkomen. In het universum van het Invesco Asia Consumer Demand Fund is plaats voor elke onrneming die goeren of diensten levert gericht op Aziatische consument. Het uitgavenpatroon in regio verschuift van basic spending naar discretionary spending. Aanbiers springen van alle kanten in op vraag naar luxe(re) goeren. We kijken voor portefeuille juist ook naar financiële diensten, zoals levensverzekeringen of hypotheken. Maar ook naar onroerendgoedontwikkelaars. Zolang het product of dienst maar direct gericht is op consument. Uiteraard stelt het Invesco Asia Consumer Demand Fund wel bepaal voorwaarn aan bedrijven waaruit portefeuille is samengesteld. Deze bedrijven moeten voor het overgrote el afhankelijk zijn van Aziatische consument. Dat zijn veelal bedrijven met Aziatische roots. Internationale spelers als Louis Vuitton of Unilever claimen ook dat ze een stevige positie in Azië hebben, maar dan gaat het vaak maar om een procent of 20 van het totaal. Daarnaast kijken we nauwgezet of een bedrijf een rising brand is. Branding is heel belangrijk. Als r punt noemen wij het distributienetwerk: dat moet sterk en goed georganiseerd zijn. Het fonds haakt in op een groei waarop in anre markten veel minr uitzicht is. Consumenten in Aziatische regio veranren in rap tempo van unrspenrs naar spenrs. De portefeuille is samengesteld uit bedrijven die naar onze overtuiging sterk zullen profiteren van groei in binnenlandse consumptie en die voor langetermijnvermogensgroei zullen zorgen. Dat kunnen inrdaad bedrijven in allerlei sectoren zijn, als ze maar consumer driven en winstgevend zijn voor investeerr. Ontwikkelingen Het is nog te vroeg in het jaar om gewaag voorspellingen te doen, maar dat 2011 het jaar van finitieve doorbraak van ETF in Nerland zou kunnen worn, lijkt nu al wel vast te staan. Als dat het geval is, wordt Roel Thijssen, managing director bij BlackRock en hoofd ishares Benelux & Midn- Oosten, een nog bekenr gezicht in varlandse fondsenbranche. Wereldwijd is markt van ETF s in tien jaar tijd spectaculair gegroeid, van enkele tientallen miljarn dollars naar zo n $ miljard en skundigen voorspellen binnen afzienbare tijd een verre toename tot meer dan $ miljard. De onbetwiste gorilla in het ETF-segment is ishares, dat wereldwijd bijna $ 600 miljard onr beheer heeft, en daarmee is bijna 50 procent van wereldwij ETFassets belegd in fondsen van ishares. Afgelopen jaren is ook Nerland doordrongen geraakt van voorlen die ETF s te bien hebben. Institutionele beleggers waren dat al langer, maar inmidls neemt ook interesse uit particuliere hoek toe me doordat steeds meer banken ETF s zijn gaan aanbien. De ren dat ETF s in Nerland nog niet zo spectaculair zijn gegroeid, heeft ook te maken met verdienstructuur die banken hanteern ten opzichte van beleggingsfondsen die ze hun klanten voorlegn, zegt Thijssen. ishares geeft geen rebates of kickbacks aan partijen die onze fondsen verkopen. Dat doen we nergens ter wereld. Onze filosofie is er een van volledige transparantie. En transparantie, onr anre over kosten en performance, staat na financiële crisis en affaires zoals woekerpolissen hoog in het vaanl bij toezichthours én banken. ETF s maken nu steeds vaker el uit van verschillen typen portefeuilles van assetmanagers, retailbanken, private banks, verzekeraars en in institutionele mandaten. Zelfs vanuit financiële intermediaire markt zien we een groeien belangstelling. De reputatie van ETF s (in Nerland con- ishares 36 januari 2011 januari

20 ishares sequent trackers genoemd omdat veel beleggingsfondsen hier traditioneel beursgenoteerd zijn, waardoor Exchange Trad Fund niet zo n logische naam was) is nog steeds voor een belangrijk el gebaseerd op lage kosten, maar dat is slechts één aspect van mogelijkhen die ze beleggers bien. Overigens begrijp ik focus op kosten door beleggers heel goed: kosten kun je over het algemeen voorspellen en renmenten niet. Maar het mooie van ETF s is dat ze in elke beleggingsportefeuille passen, zegt Thijssen. De discussie over actief versus passief beleggen is uiteraard interessant, maar in mijn ogen is dat niet waar het om gaat. Bei stijlen, met verschillen profielen en correlaties, zijn toepasbaar omdat ze zorgen voor portefeuilles die beter gestructureerd zijn en die een optimale performance geven die in juiste verhouding staat tot beoog risicospreiding. Vanuit die optiek concurreren ETF s dan ook niet primair met traditionele beleggingsfondsen, maar eerr met individuele titels die veel particuliere beleggers in hun portefeuilles hebben. Titels die in regel niet logisch en verstandig zijn opgebouwd en die dus geen verantwoor risicospreiding bien. Thijssen: Wetenschappelijke theorieën onrsteunen al jaren het feit dat 80 procent van het renment van een portefeuille wordt bepaald door assetallocatie: keuze om te beleggen in aanlen of obligaties of vastgoed. Die keuzes zijn cruciaal, niet keuze voor óf Shell óf BP. Stockpicking draagt over het algemeen relatief weinig bij aan het totale renment van een portefeuille. Adviseurs De klassieke voorlief van veel beleggers voor individuele titels is natuurlijk ook lange tijd gevoed door hun beleggingsadviseurs. Sterker: er is door jaren heen een hele industrie ontstaan rond het propageren van individuele titels als wezenlijk onrel van een portefeuille. Pas door combinatie van tegenvallen beleggingsresultaten en stevige volatiliteit is ze aanpak onr vuur komen te liggen. Maar hoe groot is neiging tot veranren bij beleggers én hun adviseurs? Thijssen: Ik nk dat het van persoon tot persoon verschilt. De kern is inrdaad of iemand bereid is nieuwe inzichten tot zich te nemen en te accepteren. ETF s vormen ontegenzeglijk een van grootste veranringen in financiële wereld van laatste tien jaar. Ook adviseurs moeten met dat gegeven omgaan. Wat veel adviseurs pas sinds kort ervaren is dat je met ETF s ook heel actief kunt beleggen. Het verschilt per aanbier, maar ETF s zijn zeer liqui. Het verhanl volume van sommige ishares ETF s op beurs van New York ligt zelfs hoger dan dat van bijvoorbeeld Google of Microsoft. Het gaat echt om enkele miljarn per dag. Exposure: hoe repliceert ETF zijn inx? Fysiek Volledige replicatie Geoptimaliseerd Op vraag hoe beleggingsadviseurs het beste kunnen omgaan met ETF s in portefeuilles van hun klanten, zegt Thijssen: Bij ishares en BlackRock gaan we altijd uit van unieke situatie van iere belegger. Zowel een institutionele belegger als een particulier huishoun heeft te maken met eigen wensen en verplichtingen op korte en lange termijn. Daar pas je je beleggingsbeleid op aan, gekoppeld aan risicobereidheid. In principe is core van iere beleggingsportefeuille in te vullen met ETF s. Daaromheen kun je allerlei producten toevoegen die niet direct op een benchmark zitten, maar die actief zijn en er een echte strategie op na houn. Overigens kunnen dat ook best specifieke ETF s zijn. Wat is structuur van ETF? Op swapbasis Eén tegenpartij, exposure met een lager onrpand Meerre tegenpartijen, exposure met een lager onrpand Eén tegenpartij, oververpanding van exposure Meerre tegenpartijen, oververpanding van exposure Kosten Het valt niet te ontkennen dat enorme opkomst van ETF s inrdaad óók te maken heeft met lage kosten. Thijssen plaatst het hele kostenverhaal graag in wat brer perspectief. De financiële sector heeft laatste jaren te kampen met een slechte beeldvorming, zegt hij. Deels komt dat door gebrek aan transparantie. Het is ook moeilijk uit te leggen aan klanten dat kosten van beleggingsfondsen steeds hoger wern, terwijl er méér in die fondsen werd belegd. Dat zou eigenlijk kostenverlagend moeten werken. Er staat honrn miljarn euro s aan spaargeld langs zijlijn en daar moeten alle marktparticipanten zich druk om maken. In het licht van pensioenproblematiek en noodzaak voor meeste mensen om langer door te werken, zullen ze meer geld moeten vrijmaken voor een financieel soli toekomst. Dat betekent onr anre beleggen. En dát betekent weer dat je goed moet letten op kosten van je beleggingen en samenstelling van portefeuille. Maar helaas zijn kosten het enige dat relijk voorspelbaar is. Elke procent die je aan kosten bespaart scheelt je, gemeten over rtig jar, tientallen procenten aan renment. De groei van ETF s zal in 2011 sterk doorzetten zoveel is duilijk. Het feit dat onr anre Rabobank besloten heeft ETF s aan te bien in adviesportefeuilles van klanten bestempelt Thijssen als een historische stap. Maar er valt ook nog het nodige uit te leggen, zowel aan adviseurs als eindbeleggers. Thijssen: Niet alle ETF s zijn hetzelf, al zijn het in wezen simpele producten. ishares probeert het ook simpel te houn. Wij hebben geen leveraged of active short ETF s, bijvoorbeeld. Een belegger die nkt dat een leveraged ETF gelijk met inx beweegt, komt bedrogen uit en kan qua renment negatief verrast worn. Roel Thijssen, managing director bij BlackRock en hoofd ishares Benelux & Midn-Oosten geeft onr anre leiding aan een salesen marketingteam dat in alle marktsegmenten in Benelux klantcontacten onrhoudt, overigens in nauwe samenwerking met anre lokale BlackRock-teams. Het team bestaat naast Thijssen uit Philippe Roset (vice presint voorheen AFM en ishares Capital Markets in Lonn); Gert-Jan Verhagen (director voorheen Van Lanschot Bankiers); Jeroen Broers (director voorheen ING Investment Management); Patrick Zwolle (associate voorheen BNP Paribas IP); Frank Wielers (director marketing ishares Benelux voorheen onr anre Fility Investments). kelijk worn gesettled, zoals in Rusland, werken we op basis van een swapstructuur als we een Rusland ETF opzetten. Maar ons uitgangspunt bij het maken van ETF s is dat we het tegenpartijrisico en anre operationele risico s willen uitsluiten. Voor Thijssen is 2011 geslaagd als ETF s en dan met name ETF s van ishares tegen het ein van het jaar een grotere en vooral natuurlijkere weging uitmaken van gemidl adviesportefeuille in Nerland. Daarnaast streven we ernaar dat adviseurs én eindbeleggers ETF s gaan ontkken als een interessant alternatief voor individuele titels. En voor beleggingsbranche in het algemeen hoop ik dat iereen gaat inzien dat wat je belooft, je ook moet nakomen. Dat betekent dat er volop ruimte is voor ETF s en actief beheer beleggingsfondsen, maar niet voor fondsen die niets anrs doen dan inx omarmen. Tenzij hun kosten fors naar benen gaan. Roel Thijssen heeft zeventien jaar ervaring in financiële s ector, waarvan laatste vier in het ETF-segment. Eerst bij Barclays Global Investors (BGI), waar hij (me)verantwoorlijk was voor institutionele relaties en tevens hoofd voor ishares Benelux. Service en begeleiding Na overname van BGI en ishares door BlackRock in 2009 richt hij zich volledig op verre groei van ishares-business in Benelux en Midn-Oosten. We zijn rmate hard gegroeid dat we nu in Amsterdam een sterk ishares-team hebben van mensen die gespecialiseerd zijn in verschillen sectoren, zegt hij. Met ze ervaren collega s kunnen wij onze klanten echt veel service en begeleiding bien. Dit team maakt el uit van het grotere BlackRock Benelux-kantoor in Amsterdam (en Brussel) van ongeveer 45 mensen, dat naast ishares ook teams heeft voor institutionele, fiduciaire en retailkanalen. Wat mij drijft is enorme ontwikkeling die ETF-markt doormaakt en bijdrage die ETF s kunnen leveren aan het brengen van Swaps De ETF s van ishares komen op zogeheten fysieke wijze tot stand. Dat wil zeggen dat een ishare ETF ook daadwerkelijk onrliggen waarn van een inx koopt. Er zijn partijen die ETF s met swaps construeren en dat aan man brengen als een betere manier van ETF bouwen maar dat is zeker niet in alle gevallen juist. Als het beter uitpakt voor beleggers om een ETF met swaps te bouwen doen wij dat ook, zegt Thijssen. In lann waar aanlen bijvoorbeeld op een anre manier dan gebruimeer evenwicht in beleggingsportefeuilles en zodoen aan een verre professionalisering van financiële (beleggings)sector. ishares en BlackRock Sinds juni 2009 vormen ishares en Black- Rock een vermogenbeheerorganisatie die qua breedte en omvang weinig gelijken kent in wereld. Met een totaal beheerd vermogen van ruim $ miljard vereld over aanlen, obligaties, liquiditeiten, alternatieve beleggingen, multi-assets en zogeheten advisory strategies is BlackRock een van grootste aanbiers van beleggingsproducten, risicobeheer en adviesdiensten voor institutionele beleggers, financieel adviseurs en particuliere beleggers ter wereld. En ishares is onbetwiste wereldleir op het gebied van ETF s. In ruim 430 fondsen die ishares voert, is on- ishares 38 januari 2011 januari