SAMENVATTING SAMENVATTING VAN INFORMATIE EN SAMENVATTING VAN RISICOFACTOREN MET BETREKKING TOT DE EFFECTEN

Transcriptie

1 SAMENVATTING Deze samenvatting geeft een overzicht van wat, volgens de Emittent, de belangrijkste risico's zijn verbonden met de Emittent en de Effecten uitgegeven door de Emittent onder dit Basisprospectus. Deze samenvatting is niet exhaustief. Het moet gelezen worden als een inleiding op dit Basisprospectus. Beleggers moeten elke beslissing om in de Effecten te beleggen baseren op een studie van dit Basisprospectus in zijn geheel (inclusief de supplementen daarbij) en van de relevante Uiteindelijke Voorwaarden. Commerzbank Aktiengesellschaft (de "Emittent", de "Bank" of "Commerzbank" en, samen met haar geconsolideerde dochterondernemingen, "Commerzbank Groep" of de "Groep") kan burgerlijk aansprakelijk worden gesteld met betrekking tot deze samenvatting, maar deze aansprakelijkheid geldt enkel als de samenvatting misleidend is, onjuist of inconsistent wanneer zij samen met de andere delen van dit Basisprospectus en de relevante Uiteindelijke Voorwaarden wordt gelezen. Wanneer een vordering met betrekking tot informatie in dit Basisprospectus en de relevante Uiteindelijke Voorwaarden bij een rechtbank aanhangig wordt gemaakt in een lidstaat van de Europees Economische Ruime, kan de eisende belegger, volgens de nationale wetgeving van dergelijke lidstaat, vereist worden om de kosten te dragen van het vertalen van dit Basisprospectus (inclusief enige supplementen daarbij) en de relevante Uiteindelijke Voorwaarden alvorens de juridische procedure gestart wordt. SAMENVATTING VAN INFORMATIE EN SAMENVATTING VAN RISICOFACTOREN MET BETREKKING TOT DE EFFECTEN Aan de verwerving van Certificaten uitgegeven onder dit Basisprospectus zijn bepaalde risico's verbonden. Met betrekking tot Certificaten die, omwille van hun specifieke structuur, een bijzondere beschrijving van de betrokken risicofactoren vereisen, wordt een bijkomende beschrijving van de bijzondere risicofactoren verbonden met de betrokken Certificaten, bovenop de lijst hieronder vermeld, opgenomen in een apart document (de "Uiteindelijke Voorwaarden") waar dat nodig is. De informatie die hierna en in de Uiteindelijke Voorwaarden is uiteengezet beschrijft enkel de belangrijkste risico's die aan een investering in de Certificaten verbonden zijn volgens de Emittent. Nochtans, in dit verband wijst de Emittent er uitdrukkelijk op dat de beschrijving van de risico's verbonden aan een investering in de Certificaten niet exhaustief is. Bovendien is de volgorde waarin deze risico's vermeld worden, geen aanwijzing van het belang van de commerciële effecten die zij kunnen veroorzaken in het geval dat ze zich voordoen, of van de waarschijnlijkheid dat ze zich zullen voordoen. Het zich voordoen van een of meerdere van deze risico's kan een negatieve invloed hebben op de activa, de financiële toestand en de winsten van Commerzbank Aktiengesellschaft of op de waarde van de Certificaten zelf. Bovendien kunnen ook bijkomende risico's die nog niet gekend zijn op de datum van de voorbereiding van dit Basisprospectus en van de relevante Uiteindelijke Voorwaarden, of waarvan men op dit moment gelooft dat die niet belangrijk zijn, ook een negatief effect hebben op de waarde van de Certificaten. Het zich voordoen van een of meer van de risico's vermeld in dit Basisprospectus, enig supplement en/of de relevante Uiteindelijke Voorwaarden of enige bijkomende risico's, kan leiden tot een belangrijk en permanent verlies en, afhankelijk van de structuur van het Certificaat, zelfs tot het totale verlies van het kapitaal van de belegger. Beleggers moeten de Certificaten enkel kopen als zij het risico kunnen dragen het geïnvesteerde kapitaal te verliezen, inclusief alle opgelopen transactiekosten. Potentiële beleggers in de Certificaten moeten in elk geval de geschiktheid van de relevante investering vaststellen in functie van hun persoonlijke en financiële situatie. Potentiële beleggers moeten in het bijzonder telkens: - 1 -

2 voldoende kennis en ervaring hebben om een betekenisvolle evaluatie te maken van de Certificaten, de verdiensten en de risico's van het investeren in de Certificaten en/of de informatie opgenomen of geïncorporeerd door verwijzing in dit Basisprospectus of enig toepasselijk supplement en alle informatie opgenomen in de relevante Uiteindelijke Voorwaarden; voldoende financiële middelen en liquiditeit hebben om alle risico's verbonden met een investering in de Certificaten te dragen; goed de Algemene Voorwaarden (Terms and Conditions) met betrekking tot de Certificaten begrijpen en vertrouwd zijn met het gedrag van elke relevante Onderliggende Waarde en de financiële markten; en in staat zijn (ofwel alleen of met de hulp van een financiële adviseur) om de mogelijke scenario's te evalueren voor de economische, rente- en andere factoren die de waarde van hun investering kunnen beïnvloeden en in staat zijn om de daarmee verbonden risico's te dragen. Deze risicowaarschuwingen zijn geen substituut voor advies door de bank van de belegger of door de juridische, zakelijke of fiscale adviseurs van de belegger, dat in elk geval moet verkregen worden door de belegger om in staat te zijn om de gevolgen van een investering in de Certificaten in te schatten. Beleggingsbeslissingen mogen niet genomen worden enkel op basis van de risicowaarschuwingen opgenomen in dit Basisprospectus, enig supplement en/of de relevante Uiteindelijke Voorwaarden aangezien die informatie niet kan dienen als een substituut voor individueel advies en informatie die aangepast is aan de vereisten, de doelstellingen, de ervaring, de kennis en de omstandigheden van de betrokken belegger. RISICOFACTOREN MET BETREKKING TOT DE CERTIFICATEN De Certificaten uitgegeven onder dit Basisprospectus zijn onderworpen aan potentieel grote prijsschommelingen en er kan het risico van een volledig of gedeeltelijk verlies van het geïnvesteerde kapitaal aan verbonden zijn (inclusief de kosten opgelopen in verband met de verwerving van de Certificaten). Aangezien, in het geval van Certificaten, het Aflossingsbedrag gekoppeld is aan een Onderliggende Waarde (bv. een aandeel, index, grondstof (bv. een edel metaal), futures contract, obligatie, wisselkoers, interestvoet, fonds of andere onderliggende waarde, een korf of een index samengesteld uit een van bovenstaande waarden, grondstoffen, ratios of andere onderliggende waarden (bv alternatieve risico's, vastgoed, levensverzekeringen, inflatie, volatiliteit), of een of meerdere formules ("Gestructureerde Effecten")), zijn Certificaten investeringen die mogelijks niet geschikt zijn voor alle beleggers. De Certificaten kunnen complexe structuren hebben, die de belegger mogelijks niet helemaal begrijpt. De belegger kan daarom mogelijks het echte risico verbonden aan een verwerving van de Certificaten onderschatten. Daarom moeten kandidaat beleggers aandachtig de risico's verbonden met een belegging in de Certificaten bestuderen (met betrekking tot de Emittent, het type van de Certificaten en/of Onderliggende Waarden, naar gelang het geval), net als alle andere informatie opgenomen in dit Basisprospectus, de supplementen daarbij en ook de betrokken Uiteindelijke Voorwaarden, en eventueel hun eigen (inclusief fiscale) adviseurs consulteren. Alvorens de Certificaten te verwerven, moeten kandidaat beleggers ervoor zorgen dat zij de werking van de betrokken Certificaten volledig begrijpen en dat zij in staat zijn om het risico van een (totaal) verlies van hun investering te evalueren en te dragen. Kandidaat verwervers van de Certificaten moeten in elk geval zorgvuldig nagaan of de Certificaten geschikt zijn voor hen gelet op hun individuele omstandigheden en financiële toestand. Het is mogelijk dat de prestaties van de Certificaten negatief beïnvloed worden door verschillende risicofactoren tegelijk. Het is nochtans niet mogelijk voor de Emittent om enige betrouwbare voorspelling te maken van dergelijke gecombineerde effecten. I. Algemene Risico's Afwijking van de uitgifteprijs van de marktwaarde en impact van incidentele kosten - 2 -

3 De uitgifteprijs van enige Certificaten is gebaseerd op interne prijsmodellen van de Emittent en kan hoger zijn dan hun marktwaarde. De prijsmodellen van andere marktparticipanten kan afwijken van de interne prijsmodellen van de Emittent en kan andere resultaten opleveren. De Prijs die kan verkregen worden in de secundaire markt voor de Certificaten is mogelijks lager dan hun uitgifteprijs. De uitgifteprijs (afgezien van enige agio die moet betaald worden) kan commissies en/of andere vergoedingen omvatten met betrekking tot de uitgifte en de verkoop van de Certificaten (inclusief een marge) die moeten betaald worden aan distributeurs of derden of die door de Emittent kunnen worden afgehouden. Bovendien kan de uitgifteprijs kosten omvatten die opgelopen zijn in verband met de indekking van de aansprakelijkheden van de Emittent met betrekking tot de uitgifte van de Certificaten. Prijzen in de secundaire markt omvatten deze commissies en/of andere vergoedingen normaal gezien niet. Handel in de Certificaten, vermindering in liquiditeit Niet elke reeks van Certificaten die uitgegeven worden onder dit Basisprospectus zal opgenomen worden in de niet-officiële markt van, of toegelaten worden tot de verhandeling op, een effectenbeurs. Zelfs als er een dergelijke opname of toelating is, zal dit niet noodzakelijk leiden tot een hogere omzet met betrekking tot de Certificaten. Nadat de Certificaten zijn opgenomen of toegelaten, kan hun verdere permanente opname of toelating niet gewaarborgd worden. Als een dergelijke opname of toelating (als die er zou zijn) niet permanent kan behouden blijven, zal het veel moeilijker zijn om de betrokken Certificaten te verwerven en te verkopen. Bovendien is er geen marktmaker voor elke reeks van Certificaten, i.e. iemand die instaat voor het beschikbaar maken van aankoop- en verkoopprijzen voor de Certificaten met betrekking tot een uitgifte onder normale marktvoorwaarden. Zelfs als er een marktmaker is, garandeert de marktmaker niet om deze prijzen onder alle omstandigheden ter beschikking te stellen. Als er een marktmaker is, is het normaal gezien de Emittent die deze functie op zich neemt. In het bijzonder met betrekking tot buitengewone marktomstandigheden of extreem volatiele markten, zal de marktmaker normaal gezien geen aankoop- en verkoopprijzen beschikbaar maken. Een marktmaker zal enkel onder gewone marktomstandigheden aankoop- en verkoopprijzen voor de Certificaten beschikbaar maken. Nochtans, zelfs in het geval van gewone marktomstandigheden, aanvaardt de marktmaker geen enkele juridische verantwoordelijkheid ten opzichte van de houders van de Certificaten om dergelijke prijzen beschikbaar te maken en/of voor het feit dat deze prijzen redelijk zouden zijn. De marktmaker kan zich er eventueel ten opzichte van bepaalde beurzen toe verbinden om, in overeenstemming met de regels van de betrokken beurs, aankoop- en verkoopprijzen ter beschikking te stellen met betrekking tot specifieke order- of effectenvolumes onder gewone marktomstandigheden. Die verplichting zal opgenomen worden ten opzichte van de betrokken beurs. Derden, inclusief de houders van de Certificaten, kunnen hieruit geen enkele verplichting van de emittent afleiden. Dit betekent dat de houders van de Certificaten er niet kunnen op vertrouwen dat zij op een bepaald moment of aan een bepaalde prijs de Certificaten kunnen verkopen. In het bijzonder is de marktmaker niet verplicht om de Certificaten tijdens hun looptijd terug te kopen. Zelfs als er een markt gemaakt werd bij het begin of tijdens de duurtijd van de Certificaten, betekent dit niet dat er een markt zal gemaakt worden voor de volledige duur van de looptijd van de Certificaten. Omwille van de hierboven vermelde redenen, kan het niet gewaarborgd worden dat er zich een secundaire markt zal ontwikkelen met betrekking tot de respectievelijke Certificaten, die de houders van de Certificaten een mogelijkheid zal geven om hun Certificaten te verkopen. Hoe beperkter de secundaire markt is, hoe moeilijker het zal zijn voor de houders van de Certificaten om hun Certificaten te verkopen in de secundaire markt. Dit is ook het geval voor de opname van de Certificaten in een niet-officiële markt van, of een toelating tot de verhandeling op, een beurs. Vaststelling van de prijs van de Certificaten op de secundaire markt - 3 -

4 Als er een marktmaker is voor een reeks van Certificaten, zal dergelijke marktmaker de aankoop- en verkoopprijzen van dergelijke Certificaten bepalen in de secundaire markt op de beurs (als er zo een secundaire markt is) en buiten de beurs op basis van interne prijsmodellen en een aantal andere factoren. Deze factoren kunnen de volgende parameters omvatten: de actuariële waarde van de Certificaten, de prijs van de Onderliggende Waarden, vraag en aanbod met betrekking tot de Certificaten, kosten voor het indekken van risico en het aanvaarden van risico, marges en commissies. Sommige van deze factoren hebben mogelijks geen gelijkmatig effect op de prijzen van de Certificaten op basis van de betrokken prijsmodellen voor de duur van de looptijd, maar met deze factoren kan op een eerder moment rekening gehouden worden naar goeddunken van de marktmaker in de context van de prijsbepaling. Dit kan een marge omvatten in de uitgifteprijs, de beheersvergoedingen en betaalde of verwachte opbrengst op de Onderliggende Waarden of hun componenten (zoals dividenden), die op basis van de karakteristieken van de Certificaten kunnen afgehouden worden door de Emittent. Verwachte dividenden op Onderliggende Waarden of hun componenten kunnen afgetrokken worden vóór de "ex dividend" dag met betrekking tot de onderliggende waarde of zijn componenten, op basis van de verwachte opbrengsten voor de volledige duurtijd of voor een deel daarvan. Elke schatting van dividenden naar het oordeel van de marktmaker kan doorheen de looptijd van de Certificaten veranderen of kan afwijken van het dividend dat algemeen door de markt wordt verwacht of van het effectieve dividend. Dit kan ook een invloed hebben op de prijsbepaling in de secundaire markt. De prijzen bepaald door de marktmaker kunnen afwijken van de actuariële waarde van de Certificaten en/of de prijs die vanuit een commercieel perspectief verwacht kan worden, die zou gevormd zijn in een liquide markt op het betrokken tijdstip waarop verschillende marktmakers onafhankelijk van elkaar prijzen beschikbaar stellen. Bovendien kan de marktmaker de methode op basis waarvan het de beschikbaar gemaakte prijzen vaststelt op elk moment veranderen, bv. door de prijsmodellen te veranderen of door andere berekeningsmodellen te gebruiken en/of door de bied/laat verhouden te vergroten of te verkleinen. Als, tijdens de openingsuren van de secundaire verhandeling in de Certificaten door de marktmaker en/of de openingsuren van de beurzen waarop de Certificaten zijn toegelaten of opgenomen, de onderliggende waarde ook verhandeld wordt op zijn thuismarkt, zal de prijs van de Certificaten verrekend worden in de prijsberekening van de Certificaten. Als, daarentegen, de thuismarkt van de Onderliggende Waarden gesloten is wanneer de Certificaten met betrekking tot die Onderliggende Waarden verhandeld worden, moet de prijs van de Onderliggende Waarde geschat worden. Aangezien de Certificaten uitgegeven onder dit Basisprospectus ook aangeboden worden op tijdstippen wanneer de thuismarkten van de Onderliggende Waarden gesloten zijn, kan dit risico elk Certificaat treffen. In het bijzonder is dit van toepassing op Onderliggende Waarden die verhandeld worden in tijdzones ver weg van Centraal Europa, zoals Amerikaanse of Aziatische aandelen of aandelenindices uit die regio's. Het zelfde risico doet zich voor wanneer Certificaten verhandeld worden op dagen waarop de thuismarkt van de Onderliggende Waarden gesloten is omwille van een publieke feestdag. Als de prijs van de Onderliggende Waarde geschat wordt omdat zijn thuismarkt gesloten is, kan binnen uren blijken dat een dergelijke schatting correct was, te hoog of te laag, in het geval dat de verhandeling van de Onderliggende Waarden in het geval dat de verhandeling in de Onderliggende Waarden op de thuismarkt begint. Bijgevolg zullen de prijzen die door de marktmaker ter beschikking waren gesteld voor de opening van de betrokken thuismarkt met betrekking tot de Certificaten dan te hoog of te laag blijken te zijn. Beperkte secundaire verhandeling omwille van het niet beschikbaar zijn van elektronische verhandelingssytemen De marktmaker maakt normaal gezien koop- en verkoopprijzen beschikbaar voor verhandeling op de beurs en buitenbeurs via een elektronisch verhandelingssysteem. Als de beschikbaarheid van het betrokken elektronisch verhandelingssyteem beperkt of zelfs geschorst wordt, dan zal dit een negatief effect hebben op de verhandelbaarheid van de Certificaten. Geen secundaire markt onmiddellijk voor de uiteindelijke vervaldag - 4 -

5 De marktmaker en/of de beurs zal de verhandeling in de Certificaten stopzetten ten laatste kort voor hun uiteindelijke Vervaldag. Nochtans kan de prijs van de Onderliggende Waarde en/of de betrokken wisselkoers, die beiden relevant kunnen zijn voor het bepalen van de Aflossingsbedragen van de Certificaten, nog veranderen tussen de laatste verhandelingsdag en de geplande Vervaldag. Dit kan in het nadeel zijn van de belegger. Bovendien is er een risico dat een drempel die bepaald is in de Algemene Voorwaarden, voor het eerst bereikt, overschreden of op een andere manier gehaald wordt voor de uiteindelijke vervaldag nadat de secundaire verhandeling reeds is stopgezet. Belangenconflicten Belangenconflicten kunnen rijzen in verband met de uitoefening van de rechten en/of verplichtingen van de Emittent, de Berekeningsagent of enige andere partij (bv. een indexsponsor of een externe adviseur) in overeenstemming met de Algemene Voorwarden met betrekking tot de Certificaten (bv. in verband met het vaststellen of het aanpassen van parameters van de algemene voorwaarden), die een impact hebben op de bedragen die moeten betaald worden of de activa die moeten afgeleverd worden. De Emittent, de Berekeningsagent of een andere partij, alsook enige van de met hen verbonden vennootschappen, kunnen transacties sluiten in de Onderliggende Waarden van de Certificaten voor hun eigen rekening of voor rekening van hun cliënten, die een positief of negatief effect kunnen hebben op de prestaties van de betrokken Onderliggende Waarden en die dus een negatief effect kunnen hebben op de waarde van de Certificaten. Als de Onderliggende Waarde een aandeel is, is er een mogelijkheid dat de Emittent, de Berekeningsagent of een andere partij, alsook enige van de met hen verbonden vennootschappen, aandelen aanhoudt in de vennootschap die de Onderliggende Waarde heeft uitgegeven. De partij die een bepaalde functie vervult met betrekking tot de Certificaten (bv de functie van berekeningsagent en/of index sponsor) zal mogelijks moeten de berekening van de Onderliggende Waarde bepalen of zijn waarde berekenen. Dit kan leiden tot een belangenconflict als de effecten uitgegeven door die partij kunnen gekozen worden als Onderliggende Waarde. Bovendien kan de Emittent bijkomende afgeleide instrumenten uitgeven met betrekking tot de Onderliggende Waarde. Een introductie van deze nieuwe concurrerende producten kan ook een negatief effect hebben op de waarde van de Certificaten. Bovendien is het mogelijk dat de Emittent en de met de Emittent verbonden ondernemingen nu of in de toekomst een zakenrelatie onderhouden met de emittent van een of meerdere Onderliggende Waarden (inclusief met betrekking tot de uitgifte van andere effecten met betrekking tot de betrokken Onderliggende Waarden, of lening-, bewaargeving-, risicobeheersing-, adviesverlening- en verhandelingsactiviteiten). Dergelijke zakelijke activiteiten kunnen uitgeoefend worden als een dienst voor cliënten of voor eigen rekening. De Emittent en/of enige van de met de Emittent verbonden ondernemingen zal daden stellen en stappen ondernemen die het of die zij noodzakelijk of gepast achten om zijn en/of hun belangen die daaruit voortvloeien te beschermen zonder rekening te houden met eventuele negatieve gevolgen die dit kan hebben voor de Certificaten. Dergelijke daden en conflicten kunnen bestaan uit, onder andere, het uitoefenen van stemrechten, de verwerving en verkoop van effecten, relaties van financiële adviesverlening, en de uitoefening van rechten als schuldeiser. De Emittent en enige van de met de Emittent verbonden ondernemingen en hun agenten en bestuurders kunnen betrokken zijn in dergelijke activiteiten zonder rekening te houden met de potentiële negatieve effecten die dergelijke activiteiten direct of indirect kunnen hebben op enige Certificaten. De Emittent en enige van de Emittent verbonden vennootschappen kunnen, in verband met hun andere zakenactiviteiten, belangrijke (inclusief niet-publieke) informatie bezitten of verwerven met betrekking tot de Onderliggende Waarden. De Emittent en enige van de met de Emittent verbonden vennootschappen hebben geen verplichting om dergelijke informatie met betrekking tot de Onderliggende Waarden bekend te maken

6 De Emittent kan optreden als marktmaker voor de Certificaten en, in bepaalde gevallen, van de Onderliggende Waarden. In de context van dergelijke activiteiten als marktmaker, zal de Emittent in belangrijke mate de prijs van de Certificaten bepalen en mogelijks die van de Onderliggende Waarden en, bijgevolg, de waarde van de Certificaten. De prijzen die geafficheerd worden door de Emittent in zijn hoedanigheid van marktmaker zullen niet altijd overeenstemmen met de prijzen die zouden gevormd zijn in de afwezigheid van dergelijke market making en in een liquide markt. Hedging risico's De Emittent en de met de Emittent verbonden vennootschappen kunnen zich indekken tegen de financiële risico's verbonden met de uitgifte van de Certificaten door bepaalde indekkingsactiviteiten uit te oefenen met betrekking tot de betrokken Onderliggende Waarden. Dergelijke activiteiten met betrekking tot de Certificaten kunnen een invloed hebben op de marktprijs van de Onderliggende Waarden waar de Certificaten mee verbonden zijn. Dit zal in het bijzonder het geval zijn aan het einde van de looptijd van deze Certificaten. Er kan niet uitgesloten worden dat het sluiten en het vrijgeven van indekkingsposities een negatieve invloed kan hebben op de waarde van de Certificaten of betalingen waar de houder van de Certificaten recht op heeft. Bovendien is het mogelijk dat beleggers niet in staat zijn indekkingstransacties aan te gaan die hun risico's uitsluiten of beperken met betrekking tot de aankoop van de Certificaten. De mogelijkheid om dergelijke indekkingstransacties af te sluiten hangt af van de marktomstandigheden en de algemene voorwaarden van de respectievelijke Onderliggende Waarden. Interestvoet- en inflatierisico's, wisselkoersrisico's De markt voor de Certificaten wordt beïnvloed door de economische en marktomstandigheden, interestvoeten, wisselkoersen en inflatievoeten in Europa en in andere landen en regio's. Gebeurtenissen in Europa en in andere delen van de wereld kunnen leiden tot hogere marktvolatiliteit en kunnen dus een negatief effect hebben op de waarde van de Certificaten. Bovendien kunnen de economische situatie en de marktomstandigheden negatieve gevolgen hebben voor de waarde van de Certificaten. Wisselkoersrisico's voor de verwerver doen zich in het bijzonder voor in die gevallen waar (i) de Onderliggende Waarde uitgedrukt wordt in een andere munteenheid dan de Certificaten, (ii) de Certificaten uitgedrukt worden in een andere munteenheid dan de officiële munteenheid van het thuisland van de verwerver of (iii) de Certificaten uitgedrukt zijn in een andere munteenheid dan de munteenheid waarin de verwerver betalingen ontvangt. Wisselkoersen zijn onderworpen aan factoren van vraag en aanbod op de internationale geldmarkten, die op hun beurt worden beïnvloed door macro-economische factoren, speculatie en maatregelen geïmplementeerd door regeringen en centrale banken (bv. wisselkoerscontroles en beperkingen). De waarde van de Certificaten of het bedrag van de eventueel verschuldigde betaling kan verminderd worden omwille van wisselkoersschommelingen. Certificaten met een zogeheten 'quanto element' (een ingebouwde muntindekking die een vaste wisselkoers bepaalt op het tijdstip van uitgifte) maken niet het voorwerp uit van een wisselkoersrisico met betrekking tot de munteenheid voor de afwikkeling en de munteenheid van de Onderliggende Waarden. Tijdens de looptijd van de Certificaten kan de economische waarde van de quanto indekking schommelen afhankelijk van verschillende bepalende factoren. Aangezien betalingen gedaan worden aan een vaste wisselkoers, zal de belegger niet profiteren van een positieve evolutie van de wisselkoers op het moment van de aflossing in het geval van een wisselkoersindekking door middel van het quanto element. Bovendien, moeten beleggers, wanneer zij Certificaten verwerven met een quanto element, ervan uitgaan dat de aankoopprijs van de Certificaten ook de kost met betrekking tot de quanto hedge omvat. Aanbiedingsvolume Het aanbiedingsvolume vermeld in de relevante Uiteindelijke Voorwaarden komt overeen met het maximum totale bedrag aan Certificaten dat wordt aangeboden, maar is geen indicatie van het volume - 6 -

7 aan Certificaten dat werkelijk zal uitgegeven worden. Het werkelijke volume hangt af van de marktomstandigheden en kan veranderen gedurende de looptijd van de Certificaten. Daarom moeten beleggers opmerken dat het aangegeven aanbiedingsvolume niet toelaat om enige conclusies te trekken over de liquiditeit van de Certificaten in de secundaire markt. Gebruik van leningen Als de belegger de verwerving van de Certificaten financiert door middel van een lening, zal hij in het geval dat hij een deel van of het ganse geïnvesteerde kapitaal verliest niet alleen het geleden verlies moeten dragen, maar zal hij ook de interest moeten betalen en de lening moeten terugbetalen. In dat geval is de blootstelling aan verlies aanzienlijk groter. Beleggers mogen er nooit van uit gaan dat zij de lening met inbegrip van de interest zullen kunnen terugbetalen met de betalingen uit de Certificaten of in het geval van een verkoop van de Certificaten voor de vervaldag uit de opbrengsten van een dergelijke verkoop. De verwerver van de Certificaten moet op voorhand overwegen op basis van zijn financiële situatie of hij nog steeds de interest zal kunnen betalen of de lening op korte termijn zal kunnen terugbetalen als er in de plaats van de verwachte winsten verliezen zijn. Transactiekosten Transactiekosten die aangerekend worden door de bewaarnemende bank en/of de beurs waarop een belegger zijn aankoop- en/of verkooporders plaatst kunnen de eventuele winsten beperken en/of de eventuele verliezen vergroten. In het geval van een volledig verlies met betrekking tot de Certificaten, zullen de transactiekosten het door de betrokken belegger geleden verlies vergroten. Certificaten zijn niet zekergestelde verplichtingen (Status) De verplichtingen onder de Certificaten vormen directe, onvoorwaardelijke en niet zekergestelde verplichtingen van de Emittent en die, behalve indien anders voorzien door toepasselijke recht, tenminste pari passu rang innemen met alle andere niet-zekergestelde en niet-gesubordineerde verplichtingen van de Emittent. Ze zijn niet gewaarborgd door het Depositobeschermingsfonds van de Vereniging van Duitse Banken (Einlagensicherungsfonds des Bundesverbands deutscher Banken e.v.), noch door de Duitse Depositogarantie en Beleggersschadevergoedingswet (Einlagensicherungs- und Anlegerentschädigungsgesetz). Dit betekent dat de belegger het risico draagt dat de financiële situatie van de Emittent kan verslechteren of dat insolventieprocedures kunnen ingesteld worden met betrekking tot de activa van de Emittent en dat de Emittent daarom mogelijks geen betalingen kan maken die verschuldigd zijn onder de Certificaten. Onder deze omstandigheden, is een totaal verlies van het kapitaal van de belegger mogelijk. Impact van een downgrade van de kredietrating Er wordt verwacht dat de waarde van de Certificaten, voor een deel, zal beïnvloed worden door de algemene beoordeling van beleggers van de kredietwaardigheid van de Emittent. Dergelijke percepties worden over het algemeen beïnvloed door de ratings die gegeven worden aan de uitstaande effecten van de Emittent door ratingagentschappen zoals Moody's Investors Services Inc., Fitch Ratings Ltd, een dochter van Fimalac, S.A., en Standard & Poor's Ratings Services, een afdeling van The McGraw Hill Companies, Inc. Elke downgrade van een eventuele rating van de Emittent, zelfs door een van deze rating agentschappen, kan leiden tot een vermindering van de waarde van de Certificaten. Herinvesteringsrisico bij Vervroegde Aflossing Na een Vervroegde Aflossing van de Certificaten (bv in het geval van een beëindiging van de Certificaten door de Emittent), is het mogelijk dat de belegger het Aflossingsbedrag enkel kan herinvesteren aan significant minder goede voorwaarden dan voordien. Toepasselijkheid van beleggingsbeperkingen - 7 -

8 Bepaalde beleggers zijn mogelijks onderworpen aan wettelijke beleggingsbeperkingen. De beleggingsactiviteiten van bepaalde beleggers maken het voorwerp uit van wet- en regelgeving in verband met beleggingen, of van controle of reglementering door bepaalde autoriteiten (dit is in het bijzonder het geval voor Certificaten). Elke potentiële belegger moet zijn juridische adviseurs raadplegen om vast te stellen of, en in welke mate (a) de verwerving van de Certificaten voor hem een juridische belegging uitmaakt voor hem, (b) Certificaten kunnen gebruikt worden als zekerheid voor verschillende types van financiering en (c) of andere beperkingen van toepassing zijn op zijn verwerving of verpanding van enige Certificaten. Beleggers die onder officieel toezicht staan, moeten hun juridische adviseurs raadplegen of de correcte regelgevers om de juiste behandeling van de Certificaten te bepalen onder enige toepasselijke regels met betrekking tot risico-gewogen kapitaal of gelijkaardige regels. Belastingen en andere heffingen Alle belastingen of andere heffingen die betaald moeten worden op het niveau van de Emittent of van de houders van de Certificaten op betalingen gemaakt met betrekking tot de Certificaten, gedragen worden door de houders van de Certificaten. De Emittent zal geen bijkomende bedragen betalen aan de houders van de Certificaten omwille van dergelijke belastingen of heffingen. Vervanging van de Emittent Als aan de voorwaarden uiteengezet in de Algemene Voorwaarden voldaan is, is de Emittent op elk moment gerechtigd om, zonder toestemming van de houders van de Certificaten, in zijn plaats een andere vennootschap aan te duiden als de nieuwe Emittent met betrekking tot alle verplichtingen die voortvloeien uit of die verbonden zijn met de Certificaten. In dat geval, zullen de houders van de Certificaten in het algemeen ook het insolventierisico met betrekking tot de nieuwe Emittent dragen. Verandering van de wet De Algemene Voorwaarden met betrekking tot de Certificaten zijn gebaseerd op de relevante wetten van kracht op de datum van dit Basisprospectus. Er kan geen garantie gegeven worden over de impact van mogelijke rechterlijke beslissingen of van een verandering van dergelijke wetten of administratieve praktijken na de datum van dit Basisprospectus. II. Risico's die voortvloeien uit de structuur van de Certificaten Bepaalde factoren zijn bijzonder belangrijk met betrekking tot de beoordeling van de risico's verbonden met een belegging in de Certificaten uitgegeven onder dit Basisprospectus. Algemeen Een belegging in de Certificaten uitgegeven onder dit Basisprospectus behelst belangrijke bijkomende risico's, waaronder risico's met betrekking tot de Onderliggende Waarde(n) en risico's die enkel verbonden zijn aan de Certificaten zelf. Deze risico's zijn onder meer, zonder beperking, de volgende: (i) dat de betalingen die moeten gebeuren onder de Algemene Voorwaarden van de Certificaten afhangen van de prestatie van een of meer Onderliggende Waarde(n), waardoor het Aflossingsbedrag lager kan zijn dan de oorspronkelijke aankoopprijs van de Certificaten of waardoor er helemaal geen betaling gebeurt. Een koppeling aan de prestaties van een of meer Onderliggende Waarde(n) heeft ook een effect op de waarde van de Certificaten. In deze context, zal de waarde van de Certificaten normaalgezien dalen als de prijs van de Onderliggende Waarde daalt (zonder rekening te houden met de bijzondere kenmerken van de Certificaten en zonder rekening te houden met veranderingen in wisselkoersen in die gevallen waar de Certificaten uitgegeven zijn in een andere munteenheid dan de munteenheid waarin de Onderliggende Waarde uitgedrukt is en het Bedrag in Contanten daarom wordt omgerekend)

9 (ii) (iii) (iv) (v) (vi) (vii) (viii) dat, tengevolge van de Algemene Voorwaarden van de Certificaten, betalingen op tijdstippen kunnen gebeuren andere dan de tijdstippen die de belegger verwacht (bv. in het geval van beëindiging in het geval van een Buitengewone Gebeurtenis zoals beschreven in de Algemene Voorwaarden); dat de gevolgen beschreven onder (i) (vermindering en/of het niet-gebeuren van terugbetaling) zal gebeuren omwille van de bijzondere reden dat insolventieprocedures zijn opgestart met betrekking tot de activa van de emittent van de Onderliggende Waarden of dat procedures die vergelijkbaar zijn met insolventieprocedures onder Duits recht ingesteld worden of dat de Emittent zijn betalingen staakt of aankondigt dat hij niet in staat is om zijn schulden te betalen wanneer zij opeisbaar zijn of als er zich gelijkaardige gebeurtenissen voordoen met betrekking tot de emittent van de Onderliggende Waarde; dat verschillende vergoedingen aangerekend worden door de Emittent, door een vennootschap verbonden aan de Emittent of door een derde partij, die de betalingen onder de Certificaten verminderen. Zo kunnen beheersvergoedingen aangerekend worden met betrekking tot de samenstelling en de berekening van een index, een korf, een fonds of andere Onderliggende Waarden, of prestatie- of andere vergoedingen kunnen aangerekend worden in verband met de prestaties van een Onderliggende Waarde en/of componenten van dergelijke Onderliggende Waarde; dat de risico's van het beleggen in de Certificaten zowel risico's met betrekking tot de Onderliggende Waarden als risico's die eigen zijn aan de Certificaten zelf behelst; dat beleggers niet in staat zijn om hun blootstelling aan de verschillende risico's met betrekking tot de Certificaten in te dekken; dat de Onderliggende Waarden waar de Certificaten mee verbonden zijn, ophouden te bestaan tijdens de looptijd van de Certificaten of dat zij vervangen worden door andere Onderliggende Waarden (dit is niet alleen relevant voor actief beheerde Onderliggende Waarden, maar ook voor Onderliggende Waarden die in feite statisch zijn) en dat de belegger, afhankelijk van de kenmerken van het Certificaat en de Onderliggende Waarden, misschien niet altijd de toekomstige onderliggende waarden of hun samenstelling zal kennen wanneer hij het Certificaat koopt; en dat de waarde van de Certificaten op een mogelijke secundaire markt aan grotere schommelingen en dus grotere risico's onderworpen is dan de waarde van andere effecten aangezien het afhangt van een of meerdere Onderliggende Waarden. De prestaties van een Onderliggende Waarde is op zijn beurt afhankelijk van een reeks factoren die buiten de controle van de Emittent vallen. Deze factoren worden in belangrijke mate beïnvloed door de risico's op de aandelen-, schuld- en wisselkoersmarkten, de interestvoetontwikkelingen, de volatiliteit van de relevante Onderliggende Waarden alsook de economische, politieke en reglementaire risico's en/of een combinatie van deze risico's. De secundaire markt (als die er is) voor de Certificaten zal beïnvloed worden door een aantal bijkomende factoren, onafhankelijk van de kredietwaardigheid van de Emittent en van de waarde van de respectievelijke Onderliggende Waarde(n). Deze omvatten, zonder beperking, de volatiliteit van de betrokken Onderliggende Waarden, alsook de resterende looptijd en het uitstaande volume van het respectievelijke Certificaat. Rechten van buitengewone beëindiging, vervroegde aflossing en aanpassing - 9 -

10 In overeenstemming met de Algemene Voorwaarden, zal de Emittent in bepaalde gevallen het recht hebben om aanpassingen te doen met betrekking tot deze Algemene Voorwaarden of de Certificaten te beëindigen of de vervroegde aflossing van de Certificaten af te roepen indien aan bepaalde voorwaarden is. Deze voorwaarden zijn beschreven in de relevante Algemene Voorwaarden. Elke aanpassing van de Algemene Voorwaarden kan een negatief effect hebben op de waarde van de Certificaten net als op het Aflossingsbedrag dat kan gevorderd worden door de belegger. Het bedrag ontvangen door de houders van de Certificaten in het geval van de beëindiging van de Certificaten kan lager zijn dan het bedrag dat de houders van de Certificaten zouden ontvangen hebben zonder dergelijke beëindiging. Bovendien kunnen afwikkelingskosten in verband met een vervroegde aflossing afgetrokken worden bij het bepalen van het bedrag dat moet betaald worden in het geval van een beëindiging in overeenstemming met de Algemene Voorwaarden. Dergelijke afwikkelingskosten kunnen alle kosten, uitgaven (inclusief loss of funding), belasting en heffingen opgelopen door de Emittent in verband met de vervroegde beëindiging van de Certificaten en de daarmee verbonden beëindiging, vereffening of het opnieuw opzetten van enige indekking of verbonden trading positie. Bovendien dragen beleggers het risico dat zij mogelijks de bedragen die zij bij beëindiging ontvangen enkel kunnen beleggen aan een opbrengstkoers die lager is dan die van de beëindigde Certificaten. Vervroegde Aflossing van de Certificaten bij Beëindiging door de Emittent, Automatische Vervroegde Aflossing De Algemene Voorwaarde van effecten kunnen voorzien in het recht voor de Emittent om vervroegd af te lossen of in automatische vervroegde aflossing. Deze bepalingen voor vervroegde aflossing kunnen de marktwaarde van de Certificaten beïnvloeden. Voor of tijdens enige periode waarin de Emittent kan beslissen om de Certificaten af te lossen, of waarin zich een gebeurtenis kan voordoen die een automatische vervroegde aflossing met zich meebrengt, zal de marktwaarde van de betrokken Certificaten normaal gezien niet stijgen tot een niveau dat significant hoger is dan het Aflossingsbedrag. Een vervroegde aflossing van de Certificaten kan ertoe leiden tot de verwachte opbrengst op de investering in de Certificaten niet gehaald wordt. Bovendien is het mogelijk dat het bedrag ontvangen door de houder van de Certificaten bij een vervroegde beëindiging lager is dan de aankoopprijs betaald door de houder van de Certificaten, of kan dat bedrag zelfs nul zijn, zodat een deel van of het volledige geïnvesteerde kapitaal verloren kan zijn. Ook in dat geval is het mogelijk dat de houders van de Certificaten de bedragen die zij ontvangen in het geval van vervroegde aflossing enkel kunnen investeren tegen een opbrengst die lager is dan de (verwachte) opbrengst van de Certificaten die vervroegd beëindigd zijn. Maximumbedrag In het geval van Certificaten waarvoor, onder de betrokken Algemene Voorwaarden, de betaling die moet gebeuren met betrekking tot de Certificaten beperkt is tot een maximumbedrag (of het nu gaat om het Aflossingsbedrag of enig ander bedrag), zal de belegger geen deel hebben aan enige bijkomende prestaties van de Onderliggende Waarde die positief zou zijn voor de belegger. Alhoewel de opbrengst voor de ene belegger aan de ene kant geplafonneerd is door het maximumbedrag, zal de belegger aan de andere kant eventueel het volledige risico dragen in het geval van ongunstige prestaties van de Onderliggende Waarde. Marktverstoring en uitstel van betalingen In het geval van Certificaten, is de Emittent mogelijks gerechtigd om marktverstoringen of andere gebeurtenissen vast te stellen die kunnen resulteren in een uitstel van een berekening en/of van enige betalingen en die de waarde van de Certificaten kunnen beïnvloeden. Bovendien kan de Emittent, in bepaalde gevallen voorzien in de Algemene Voorwaarden (in het bijzonder als een marktverstoring verschillende dagen duurt), bepaalde prijzen die relevant zijn met

11 betrekking tot betalingen of het bereiken van bepaalde drempels (die er toe leiden dat de Certificaten waardeloos zijn), inschatten. Deze schattingen kunnen afwijken van het effectieve waarde. Certificaten met een Onbeperkte Duurtijd Certificaten met een onbeperkte duurtijd (Ongelimiteerde Certificaten) kunnen enkel beëindigd worden door de Certificaathouder en/of de Emittent als dit is voorzien in de betrokken Algemene Voorwaarden. Aangezien Certificaten met een onbeperkte duurtijd dan ook geen vooraf bepaalde vervaldatum hebben, moet de Certificaathouder een aflossingsmelding geven aan de Betalingsagent aangeduid onder de Algemene Voorwaarden om een aflossing van de Certificaten te bekomen. Certificaten die uitgedrukt zijn in vreemde munteenheden Als het betrokken Certificaat, de Onderliggende Waarde of een component van de Onderliggende Waarde is uitgedrukt in een andere munteenheid dan de munteenheid van de uitgifte (een vreemde munteenheid) of als er een betaling moet gebeuren in een vreemde munteenheid, zal de belegger blootgesteld worden aan wisselkoersrisico's die een negatief effect kunnen hebben op de opbrengst van de Certificaten. Wisselkoersschommelingen hebben verschillende oorzaken, zoals macroeconomische factoren, speculatieve transacties en interventies door centrale banken en regeringen. Een verandering in de wisselkoers van een munteenheid in verhouding tot de EUR bijvoorbeeld zal leiden tot een overeenkomstige verandering in de Eurowaarde van de Certificaten die niet uitgedrukt zijn in EUR, alsook tot een overeenkomstige verandering in de Eurowaarde van de betalingen die, volgens de Algemene Voorwaarden van de betrokken Certificaten, niet in EUR gebeuren. Hetzelfde geldt wanneer het Aflossingsbedrag van een Certificaat moet omgezet worden in EUR omdat het bepaald wordt op basis van een Onderliggende Waarde die niet is uitgedrukt in EUR (b.v. waar het Aflossingsbedrag is berekend op basis van het verschil, omgerekend in EUR, tussen een Onderliggende Waarde uitgedrukt in USD en de marktprijs van een aandeel uitgedrukt in USD). Als de waarde van een munt waarin het Aflossingsbedrag van een Certificaat moet betaald worden of waarin de Onderliggende Waarde van een Certificaat is uitgedrukt daalt in vergelijking met de EUR en de waarde van de EUR dus stijgt, zal de Euro waarde van het betrokken Certificaat en/of de waarde van de betalingen met betrekking tot het Certificaat omgerekend in EUR dalen. Omgekeerde Structuren In het geval van Certificaten met een omgekeerde structuur, zullen beleggers positief participeren in negatieve prestaties van de Onderliggende Waarde en vice versa. Met andere woorden, normaal gezien is het volgende van toepassing: Hoe lager de betrokken waarde van de Onderliggende Waarde op de betrokken Waarderingsdag, hoe hoger het Aflossingsbedrag zal zijn (tot aan het plafond). Hoe hoger daarentegen de waarde van de Onderliggende Waarde, hoe lager het Aflossingsbedrag zal zijn. In het geval van een participatieratio van 100% in de prijsevolutie van de Onderliggende Waarde, betekent dit dat, in het geval van een stijging in de prijs van de Onderliggende Waarde van 100% of meer, er geen bedrag zal betaald worden en de beleggers een volledig verlies zullen leiden. Als de Certificaten uitgerust zijn met een omgekeerd element met een andere participatieratio dan 100%, betekent dit dat een stijging van de prijs van de Onderliggende waarde een disproportioneel ongunstig effect zal hebben op de belegger. Bovendien is de mogelijke opbrengst op Certificaten met een omgekeerd element in het algemeen beperkt omdat de negatieve evolutie van de Onderliggende Waarde niet meer kan zijn dan 100%. Hefboomeffect Risico van disproportioneel hoge prijsverliezen De prijzen van de Certificaten in de secundaire markt kunnen onderworpen zijn aan belangrijke schommelingen als de waarde van de Certificaten disproportioneel sterk reageert op de prestaties van de Onderliggende Waarde

12 Dit zal, bijvoorbeeld, het geval zijn als de formule die gebruikt wordt voor het bepalen van het Aflossingsbedrag, een bonusbedrag, of enig ander bijkomend bedrag en/of de interest die betaald moet worden of de leveringsverplichtingen met betrekking tot een Certificaat een participatiefactor omvatten die groter is dan 1. In dat geval zal een verandering in de prijs van de Onderliggende Waarde het effect op de prijs van het Certificaat versterken, m.a.w. een gunstige verandering in de prijs van de Onderliggende Waarde zal een disproportioneel gunstig effect hebben op de belegger en een ongunstige verandering in de prijs van de Onderliggende Waarde zal een disproportioneel ongunstig effect hebben op de belegger. Dit wordt het hefboomeffect genoemd. Het risico van disproportioneel hoge prijsverliezen doet zich ook voor als de prijs van de Onderliggende Waarde (in het bijzonder kort voor de vervaldag van het Certificaat) in de buurt komt van drempels die belangrijk zijn voor het bepalen van het bedrag van het Aflossingsbedrag, aangezien zelfs de kleinste schommelingen in de prijs van de Onderliggende Waarde kan leiden tot belangrijke veranderingen in de prijs van het Certificaat. Risico van disproportioneel lage prijswinsten Aan de andere kant kunnen de prijzen van de Certificaten in de secundaire markt onderworpen zijn aan bijzonder lage schommelingen als de waarde van de Certificaten disproportioneel zwak reageert op de prestaties van de Onderliggende Waarde. Dit zal, bijvoorbeeld, het geval zijn als de formule die is gebruikt voor het bepalen van het Aflossingsbedrag, een bonusbedrag of enig ander bijkomend bedrag en/of de interest die betaald moet worden of de leveringsverplichtingen met betrekking tot een Certificaat een participatiefactor omvatten die lager is dan 1, aangezien dit betekent dat de belegger enkel zal participeren op een pro rata basis in een evolutie die gunstig is voor de belegger. In dat geval kan de opbrengst van de aankoop van het Certificaat lager zijn dan de opbrengst van een rechtstreekse investering in de Onderliggende Waarde. Bovendien is een risico van disproportioneel lage prijswinsten in het bijzonder verbonden met Certificaten die een maximumbedrag voorzien. Als de prijs van de Onderliggende Waarde bijvoorbeeld significant boven de drempel (plafond) ligt die de houder het recht geeft om het maximumbedrag te ontvangen en er niet langer kan verwacht worden dat de prijs opnieuw zal dalen onder de drempel voor de Waarderingsdatum van het Certificaat, zal de prijs van het Certificaat slechts in kleine mate veranderen of helemaal niet, zelfs als de prijs van de Onderliggende Waarde het voorwerp uitmaakt van belangrijke schommelingen. Factoren met betrekking tot fysieke vereffening De Algemene Voorwaarden kunnen voorzien dat de Certificaten met betrekking tot een Onderliggende Waarde, afhankelijk van de prestaties van de Onderliggende Waarde of op basis van andere omstandigheden, niet moet afgelost worden door middel van een betaling in contanten maar wel door de levering van de Onderliggende Waarde (b.v. aandelen), een van de Onderliggende Waarden, een component van een Onderliggende Waarde of andere effecten (het "Voorwerp van Fysieke Vereffening"). Het aantal eenheden van het Voorwerp van Fysieke Vereffening dat moet afgeleverd worden wordt bepaalt in overeenstemming met de Algemene Voorwaarden van de Certificaten. Bijgevolg zal de belegger, in het geval de Certificaten afgelost worden door middel van een fysieke vereffening, geen bedrag in contanten ontvangen, maar wel eenheden van het Voorwerp van Fysieke Vereffening. De Algemene Voorwaarden kunnen voorzien dat de Emittent geen recht heeft op een aflevering van effecten andere dan de effecten waarvan de prijs de basis vormt van de aflossing. Dit betekent dat, alhoewel de Onderliggende Waarde relevant is voor het aflossingstype en bedrag, aflossing kan gebeuren door de aflevering van een ander effect. Dit betekent dat beleggers zich moeten informeren over het Voorwerp van Fysieke Vereffening (wanneer van toepassing) alvorens enige Certificaten te verwerven en dat zij er niet mogen vanuit gaan dat zij het Voorwerp van Fysieke Vereffening voor een specifieke prijs zullen kunnen verkopen. De waarde van een Voorwerp van Fysieke Vereffening op het ogenblik van zijn aflevering kan in belangrijke mate lager zijn dan op het ogenblik van de verwerving van de Certificaten (of dan de prijs betaald voor de verwerving van de Certificaten) of op het ogenblik waarop beslist is of de vereffening

13 zou gebeuren door middel van een fysieke aflevering of een betaling in contanten (de waarderingsdatum). In het geval van fysieke vereffening, zullen beleggers blootgesteld zijn aan de risico's die verbonden zijn met het betrokken Voorwerp van Fysieke Vereffening, zoals een risico op verlies, en kunnen zij zelfs een volledig verlies lijden. Geen vordering tegen de emittent van een Onderliggende Waarde Certificaten geven geen recht op enige betaling of andere vorderingen ten opzichte van de emittenten van de Onderliggende Waarden waarop deze Certificaten betrekking hebben. Als de betalingen door de Emittent minder zijn dan de koopprijs betaald door de houder van de Certificaten, zal deze houder geen verhaal hebben op de emittent van de Onderliggende Waarden. III. Risicofactoren met betrekking tot de Onderliggende Waarden De waarde van de Onderliggende Waarden van de Certificaten hangt af van een aantal factoren die onderling verbonden kunnen zijn. Deze kunnen onder ander bestaan uit economische, financiële en politieke gebeurtenissen buiten de controle van de Emittent. De vroegere prestaties van een Onderliggende Waarde mogen niet beschouwd worden als een indicator voor zijn toekomstige prestaties tijdens de looptijd van de Certificaten. a) Bijzondere risico's van Certificaten met aandelen als Onderliggende Waarden Aan Certificaten met betrekking tot aandelen zijn bijzondere risico's verbonden buiten de controle van de Emittent, zoals het risico dat de betrokken vennootschap insolvabel wordt, het risico dat de aandelenprijs zal schommelen of risico's die zich voordoen met betrekking tot dividendbetalingen door de vennootschap. De prestaties van de aandelen hangen in zeer belangrijke mate af van ontwikkelingen op de kapitaalmarkten, die op hun beurt afhangen van de algemene globale economische situatie en meer specifieke economische en politieke omstandigheden. Aandelen in vennootschappen met een lage tot middelmatige marktkapitalisatie kunnen het voorwerp uitmaken van nog hogere risico's (bv. met betrekking tot hun volatiliteit of insolventie) dan het geval is voor aandelen in grotere vennootschappen. Bovendien kunnen aandelen in vennootschappen met een lage kapitalisatie uitzonderlijk illiquide zijn ten gevolge van lage handelsvolumes. Aandelen in vennootschappen die hun maatschappelijke zetel of belangrijke zakenoperaties hebben in landen met een beperkte rechtszekerheid zijn onderworpen aan bijkomende risico's zoals, bijvoorbeeld, regeringsinterventies of nationalisaties die kunnen leiden tot een totaal of gedeeltelijk verlies van het geïnvesteerde kapitaal of van toegang tot het kapitaal dat in dat land is geïnvesteerd. Dit kan leiden tot een totaal of een gedeeltelijk verlies met betrekking tot de waarde van het aandeel. Het zich voordoen van dergelijke risico's kan ook leiden tot een totaal of een gedeeltelijk verlies van het geïnvesteerde kapitaal voor de houders van Certificaten die aan dergelijke aandelen gekoppeld zijn. Houders van Certificaten die gekoppeld zijn aan aandelen, ontvangen, in tegenstelling tot beleggers die rechtstreeks in de aandelen beleggen, geen dividenden of andere uitkeringen die betaald worden aan de houders van de onderliggende aandelen. Als de Onderliggende Waarden bestaan uit effecten in de plaats van aandelen (bv. American Depositary Receipts ("ADRs") of Global Depositary Receipts ("GDRs"), samen "Depositary Receipts"), stellen zich bijkomende risico's. ADRs zijn effecten uitgegeven in de Verenigde Staten van Amerika die de vorm aannemen van participatiecertificaten met betrekking tot een portefeuille van aandelen die gehouden worden in het thuisland van de emittent van de onderliggende aandelen buiten de Verenigde Staten. GDRs zijn ook effecten die de vorm aannemen van participatiecertificaten met betrekking tot een portefeuille van aandelen die gehouden worden in het thuisland van de emittent van de onderliggende aandelen. Zij verschillen normaal gezien van de participatiecertificaten aangeduid als ADRs doordat zijn publiek aangeboden en/of uitgegeven worden buiten de Verenigde Staten van Amerika. Elk Depositary Receipt vertegenwoordigt een of meer aandelen of een fractie van een effect in een buitenlandse vennootschap. In het geval van beide types van Depositary Receipts, is de juridische eigenaar van het onderliggende aandeel de bewaarnemende bank, die ook optreedt als uitgevende agent van de Depositary Receipts