DB Market Insights. December Wall Street wacht niet op Europa om de eindejaarsrally te beginnen

Transcriptie

1 December 2017 Wall Street wacht niet op Europa om de eindejaarsrally te beginnen 02 De financiële markten: Economische vooruitzichten 03 Aandelen Grondstoffen en munten 07 Beleggen in een groene en meer ethische toekomst 08 Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel Marnixlaan Brussel

2 02 DE FINANCIËLE MARKTEN Wall Street wacht niet op Europa om de eindejaarsrally te beginnen De wereldwijde aandelenmarkten legden de voorbije weken een hobbelig parcours af en hadden te lijden onder winstnemingen na hun opmars van de laatste maanden. Toch wisten ze zich op te trekken aan gepubliceerde data die de forse groei zowel in de VS als Europa bevestigen. Ook de verhoopte vorderingen in de fiscale hervorming in de VS boden houvast, net als de verlenging van het akkoord over een olieproductiebeperking tussen de OPEC en Rusland. De Verenigde Staten profiteerden daarvan om nieuwe records toe te voegen aan hun reeds indrukwekkend palmares, terwijl Japan terugkeerde naar de hoogste niveaus in 25 jaar. Europa miste min of meer de boot en werd afgeremd door de stijging van de euro op de wisselmarkten en enkele koel onthaalde bedrijfsresultaten. Op de obligatiemarkten zorgde de bescheiden inflatie ervoor dat de opwaartse druk op de obligatierente beperkt bleef, vooral in de eurozone. Ondanks de teruggekeerde nervositeit in de loop van de maand, zorgde deze relatieve stabiliteit van de obligatierente ervoor dat de meer dynamische segmenten van de markt hun terugval binnen de perken hielden. De algemene context pleit in het voordeel van aandelen en die blijven dan ook onze favoriete activaklasse. De wereldeconomie blijft positief georiënteerd en er is voor 2018 uitzicht op nog een jaar van gesynchroniseerde groei in de belangrijkste regio s. Deze context kan voor een verdere winstgroei bij de bedrijven zorgen van naar verwachting tussen 8% en 15% in de grote regio s. Dit is des te belangrijker omdat verwacht wordt dat de beurswaarderingen in de toekomst niet anders kunnen dan zowat overal inleveren vanuit hun hoge niveaus (met uitzondering van Japan). Daarbij zal ook de steun van de grote centrale banken afnemen en is de beurscyclus ondertussen al ver gevorderd. Winstgroei wordt dus cruciaal aangezien het de belangrijkste motor is voor de verwachte vooruitgang van de beurskoersen. Onze voorkeur in de ontwikkelde markten gaat uit naar Europa: Europese aandelen lijken te goedkoop in vergelijking met Amerikaanse aandelen en de solide wereldwijde groei zou de negatieve impact van de sterke euro op de resultaten van bedrijven die veel exporteren ruimschoots goedmaken. Vandaar dat wij ervan uitgaan dat de Europese aandelenmarkt een inhaalbeweging kan maken. De groeimarkten zouden dan weer de sterkste winstgroei laten optekenen en blijven eveneens aantrekkelijk, met een voorkeur voor Azië. Volgens ons zullen aandelen in 2018 de beste prestaties blijven leveren, maar het is lang niet zeker dat de huidige geringe volatiliteit zal blijven duren. hielden globaal genomen goed stand en konden dit jaar zelfs positief verrassen, maar de toekomst kondigt zich moeilijker aan. De verwachte stijging van de obligatierente zou dan wel geleidelijk verlopen, maar lijkt onvermijdelijk. Die evolutie kan wegen op de prestaties van de obligatiemarkten, vooral voor staatsleningen en Investment Grade bedrijfsobligaties in euro. Het aantal opportuniteiten lijkt hier veeleer beperkt. High Yield obligaties bieden nog aantrekkelijke rendementen, althans in de Verenigde Staten, maar we stellen vast dat ze niet langer goedkoop zijn en de goede fundamentals reeds ruimschoots weerspiegelen. van groeilanden zijn volgens ons een aantrekkelijker alternatief in de zoektocht naar rendement: ze worden ondersteund door de aantrekkende wereldwijde groei en de prijsstijging van grondstoffen. Bovendien zijn ze in staat om de geleidelijke normalisatie van het Amerikaanse monetair beleid te absorberen. In deze categorie krijgen obligaties in sterke munten (USD, euro) de voorkeur op obligaties in de nog steeds volatielere lokale munten. De Verenigde Staten voegden nieuwe records toe aan hun reeds indrukwekkend palmares, terwijl Japan terugkeerde naar de hoogste niveaus in 25 jaar.

3 03 DE FINANCIËLE MARKTEN Centrale banken Jerome Powell, de nieuwe Fed-voorzitter die in februari de fakkel zal overnemen van Janet Yellen, zal vermoedelijk het door haar uitgezette traject voortzetten. Ondanks een grondig hervormd bestuur, met ten minste 4 nieuwe gouverneurs, verwachten wij dat de Fed zal doorgaan met de geleidelijke afbouw van haar balans en dat ze in 2018 nog tweemaal haar beleidsrente zal optrekken tot een vork tussen 1,75% en 2%. Economische vooruitzichten 2017 > 2018 GROEI BBP (%) * In de eurozone wordt druk gespeculeerd rond de volgende etappes van de uitstapstrategie nadat de ECB besliste om haar maandelijkse obligatieaankopen vanaf januari te halveren. Ondanks de forse groei lijkt dit echter voorbarig: de geringe kerninflatie in november (0,9% op jaarbasis) geeft aan dat een duurzame stijging van de prijzen nog ver af is en dat het behoud van een zeer soepel monetair beleid door de ECB gerechtvaardigd blijft. VS 2017 > 2,3% 2018 > 2,3% Eurozone 2017 > 2,3 % 2018 > 2,0% China 2017 > 6,7 % 2018 > 6,5 % Japan 2017 > 1,5 % 2018 > 1,5% INFLATIE (%) * 2,5 2,2 2,0 1,8 1,9 1,5 1,5 1,5 1,4 GLOBAAL 1,0 0,7 1, > 3,7 % 2018 > 3,8 % 0,5 0, RICHTINGGEVENDE RENTE (%) * 2% 0% -2% VS Eurozone Japan China 0,00 0,00 1,25 Eurozone (ECB) VS 2,00 0,50 0,75 (FED) VK Huidig - Schatting op 12 maanden -0,10 0,00 (BoE) Japan (BoJ) De wereldeconomie laat een krachtig gesynchroniseerd herstel optekenen en zou volgend jaar op haar elan doorgaan met een globale groei die op 3,8% geraamd wordt. De Verenigde Staten hebben opnieuw aangeknoopt met een solide groei. Wij voorzien een verdere economische expansie en een groei van 2,3% in 2018 (in lijn met 2017). De eurozone laat zich niet onbetuigd en blijft positief verrassen: het cyclische herstel zet zich sterk door in alle landen. Dit jaar kan de groei er uitkomen op 2,3%, wat het beste resultaat is sinds 10 jaar. Voor volgend jaar is 2% haalbaar. Tot slot kennen ook de groeilanden een volgehouden groei, voortgetrokken door de binnenlandse vraag en de uitvoer. Azië zal de belangrijkste economische motor blijven, maar ook Latijns-Amerika zou het in 2018 opnieuw beter gaan doen onder impuls van een versnelling van het herstel in Brazilië.

4 04 BELEGGINGSTENDENSEN De belangrijkste tendensen van de aandelenmarkten De beroering in de technologiesector verhinderde de S&P 500 index niet om nieuwe pieken te bereiken (2.647 punten) en in november de 13de positieve maand op rij te laten optekenen (+2,8%). De Europese aandelenmarkten eindigden de voorbije maand grotendeels in het rood, met dalingen tussen -1,6% voor de DAX in Frankfurt en -3% voor de IBEX 35 in Madrid. De beurs van Tokyo ging op haar elan van oktober door en werd ondersteund door de goede wereldwijde conjunctuur en de opwaartse bijstelling van de bedrijfswinsten. De Nikkei won nog eens 3,2%, wat de winst sinds begin dit jaar op bijna 20% brengt. Aandelen AANDELEN VERENIGDE STATEN: NEUTRAAL Robuuste economische groei (privé-consumptie, investeringen) en voortzetting van het herstel verwacht. Positieve impact verwacht van fiscale hervormingen op de groei en de winst. Winstgroei van 12% verwacht over een horizon van twaalf maanden voor de S&P 500. De Amerikaanse bedrijven zijn ongeëvenaard in het genereren van liquiditeiten en bieden een duidelijk zicht op de resultaten. Hoge beurswaarderingen: verwachte koerswinstverhouding van 18,2 voor de S&P 500 over de komende twaalf maanden. Politieke schandalen in Washington en hoog oplopende geopolitieke spanningen tussen de Verenigde Staten en andere landen (Noord-Korea, Iran). AANDELEN EUROPA: POSITIEF Dynamische economische groei in de hele eurozone. Verderzetting van een zeer soepel monetair beleid door de ECB. Een winstgroei van 8% wordt verwacht voor de Stoxx 600 over de volgende twaalf maanden. Europese bedrijven hebben een grote blootstelling aan het wereldwijde herstel (via een meerderheid van de inkomsten uit het buitenland en operationele hefboom). Geschatte koerswinstverhouding van 15 voor de Stoxx 600 over de komende twaalf maanden, wat historisch gezien een te grote onderwaardering is tegenover de Verenigde Staten. Risico s: onverwachte verzwakking van de conjunctuur, te snelle appreciatie van de euro, heropleving van protectionisme in de VS. AANDELEN GROEILANDEN: POSITIEF Toename van het groeiverschil tussen groeilanden en geïndustrialiseerde landen. Sterkere groei dan verwacht in China (consumptie, buitenlandse handel) en voortzetting van structurele hervormingen in Azië. Redelijke waarderingen van de groeilanden. Geschatte koerswinstverhouding van 12,9 over de komende twaalf maanden. Robuust winstmomentum (Azië) en winstgroei van 15% verwacht voor de MSCI Emerging Markets over de komende twaalf maanden. Risico s: snelle en sterke stijging van de rente in de VS, sterke appreciatie van de Amerikaanse dollar, heropleving van het protectionisme, hoge en toenemende schuldgraad in China, geopolitieke spanningen. Prestaties van de aandelenmarkten * 1 MAAND SINDS 1 JANUARI 2016 EUROZONE -2,0% 11,3% 1,48% DUITSLAND -1,6% 13,4% 6,87% FRANKRIJK -2,4% 10,5% 4,86% NEDERLAND -2,4% 11,8% 9,36% BELGIË -2,7% 10,5% -2,54% ITALIË -1,9% 16,3% -10,20% EUROPA -2,2% 7,0% -1,20% VERENIGD KONINKRIJK -2,2% 2,6% 14,43% ZWITSERLAND 0,8% 13,4% -6,78% VERENIGDE STATEN (S&P 500) 2,8% 18,3% 9,54% VERENIGDE STATEN (NASDAQ) 2,2% 27,7% 7,50% MSCI EMERGING MARKETS 0,2% 30,0% 8,58% JAPAN 3,2% 18,9% 0,42%

5 05 BELEGGINGSTENDENSEN De belangrijkste tendensen van de obligatiemarkten De markten twijfelen er niet meer aan dat de Fed tijdens haar vergadering van 13 december zal beslissen om haar beleidsrente te verhogen met 0,25% (de kans wordt op meer dan 98% ingeschat). Voor de toekomst zijn ze onzekerder: de markten kennen momenteel slechts een kans van 35% toe aan twee bijkomende renteverhogingen door de Fed in Portugese staatsleningen bleven profiteren van de verbeterde overheidsfinanciën van het land en de aanwezigheid van de ECB op de markt. De Portugese rente op 10 jaar daalde voor de 8ste maand op rij en de spread met de Duitse Bund (148 bps) kromp tot het laagste niveau sinds april High Yield obligaties werden het slachtoffer van aanzienlijke kapitaaluitstromen tijdens de maand, maar konden de schade toch beperken en hun winst sinds het jaarbegin grotendeels vasthouden (+5,9% in euro). STAATSLENINGEN: NEGATIEF De zwakke inflatie en geopolitieke spanningen ondersteunen de staatsleningen. De solide groei in de eurozone, de verbetering van de lopende rekeningen, het beleid van de ECB en een beperkt aantal nieuwe uitgiftes zijn positieve elementen voor staatsleningen uit de periferie. De rendementen zijn nog steeds zeer laag of zelfs negatief voor veel staatsleningen van geïndustrialiseerde landen (Zwitserland, eurozone, Japan). Verwachte stijging van de langetermijnrente op middellange termijn (robuuste wereldwijde groei, gematigde stijging van de inflatie, fiscale stimulusmaatregelen in de VS, stapsgewijze normalisatie van het monetair beleid van de Fed en de ECB). BEDRIJFSOBLIGATIES: NEUTRAAL Defensief karakter van kwalitatieve obligaties: zeer lage falingsratio s, beperkte volatiliteit. Bedrijfsobligaties worden ondersteund door het wereldwijde herstel en de sterke bedrijfswinsten. Positieve impact verwacht op Amerikaanse bedrijfsobligaties indien een eenmalige taks op de repatriëring van winsten in het buitenland wordt geheven. De kapitaalversterking, de inspanningen om de schulden af te bouwen en de liquiditeiten van de ECB zijn steunfactoren voor obligaties van de bancaire sector. Laag rendementsniveau van bedrijfsobligaties in euro = beperkte bescherming in geval van een stijgende rente. HUIDIGE RENTEVOETEN OP 10 JAAR (%) * Nederland België -0,03 % 0,57 % 0 % 0,46 % 0,12 % 0,04 % Duitsland 0,01 % Portugal -0,19 % 1,85 % Spanje -0,01-1,88 % % 1,44 % 0,07 % Frankrijk -0,07 % 0,68 % 0 % Italië -0,08 % 1,74 % -0,07 % 0,37 % 0,17 % Wijziging op 1 maand Huidige rente op 10 jaar Wijziging sinds 31/12/2016

6 06 BELEGGINGSTENDENSEN Prestatie van de obligatiemarkten* Regio Staatsleningen 1 maand Sinds 1 januari 2017 Verenigde Staten -0,1% 2,1% Eurozone 0,3% 1,1% België 0,4% 0,7% Frankrijk 0,4% 1,1% Duitsland -0,1% -0,9% Nederland 0,1% -0,5% Italië 0,6% 2,3% Spanje 0,1% 1,4% Bedrijfsobligaties Investment Grade EUR High Yield EUR groeilanden groeilanden in USD Interestvoet -0,1% 2,7% -0,4% 5,9% -0,2% 7,8% Slot Sinds 1 januari 2017 EURIBOR (3 maanden) -0,329% -0,010% EURIBOR (12 maanden) -0,187% -0,105% CMS (2 jaar) -0,188% -0,031% CMS (5 jaar) 0,200% 0,122% CMS (10 jaar) 0,803% 0,150% HIGH YIELD OBLIGATIES: NEUTRAAL Beperkte gevoeligheid van High Yield obligaties aan de wijzigingen van de obligatierente (korte duratie). Daling van de falingsratio s in de VS: versnelling van de groei, de herfinanciering door bedrijven aan een gunstige rente, toename van de olieprijzen. Goede marktfundamentals in Europa: hoge dekkingsgraad van de rente, historisch lage falingsratio s, aanhoudende verbetering van de kredietwaardigheid van emittenten. Het High Yield segment is hoog gewaardeerd, vooral in Europa: credit spreads zijn lager dan de verwachte falingsratio s, het rendement van speculatieve obligaties ligt lager dan het dividendrendement. OBLIGATIES VAN GROEILANDEN: POSITIEF Aantrekkelijkere risico-rendementsverhouding ten opzichte van obligaties uit geïndustrialiseerde landen. Een sterkere groei, de matiging van de inflatie en een stabiele publieke schuldgraad zijn positieve factoren voor de schuld van de opkomende landen. De economische fundamentals zijn gezonder op geaggregeerd niveau vergeleken met vorige periodes van stress: verbetering van de lopende rekeningen, lagere afhankelijkheid van externe financiering, hogere geldreserve. Kwetsbaarheid in het geval van een sterke rentestijging in de VS of een sterke appreciatie van de Amerikaanse dollar. Verhoogde volatiliteit gelinkt aan risico s specifiek aan enkele landen, zoals politieke instabiliteit. DE PORTUGESE RENTE OP 10 JAAR IS GEHALVEERD SINDS HET JAARBEGIN % 5 4,5 4 3,5 3 CMS (30 jaar) 1,483% 0,270% CMS USD (10 jaar) 2,315% -0,033% 2,5 2 1,5 LIBOR USD (3 maanden) 1,481% 0,483% 1 US Swap (30 jaar) 2,526% -0,071% 30/12/16 30/01/17 28/02/17 31/03/17 30/04/17 31/05/17 30/06/17 31/07/17 31/08/17 30/09/17 31/10/17 30/11/17 US Swap (2 jaar) 1,912% 0,452% Bron: Bloomberg

7 07 Grondstoffen GRONDSTOFFEN: NEUTRAAL Goud behoudt zijn aantrekkingskracht als bescherming tegen extreme risico s (bijvoorbeeld geopolitieke risico s). Evenwichtsherstel van de oliemarkt, geholpen door de verlenging van het akkoord over productiebeperking van de OPEC en Rusland tot eind 2018 en de solide groei van de wereldwijde vraag. De versnelling van de wereldwijde groei, de gematigde inflatie en de verwachte rentestijging in de Verenigde Staten beperken het stijgingspotentieel van goud. Weinig kans op een duurzame prijsstijging voor olie ten opzichte van de huidige niveaus: aanhoudende toename van de olieproductie in de VS, herstel verwacht van de voorraden van de OESO in ALLE PRODUCENTEN VAN SCHALIEOLIE IN DE VS ZIJN RENDABEL AAN HET HUIDIGE PRIJSNIVEAU VAN DE OLIE (WTI) Permian Scoop Eagle Ford Permian (Delaware) Permian (Central) Andere Niveau waaraan schalieolieproductie rendabel is per regio in de VS ($) Olieprijs WTI ($) Bron: Dallas Fed, Deutsche Bank AG. Het kan interessant zijn om in uw zoektocht naar opportuniteiten in de markt, te kiezen voor valuta s. De rendementen voor obligaties in euro zijn inderdaad nogal aan de lage kant. Daarom vindt u hiernaast onze visie voor de belangrijkste valuta s op de obligatiemarkt *. Munten * LAND MUNT HUIDIGE KOERS WIJZIGING MUNT 3 MAANDEN WIJZIGING MUNT 12 MAANDEN VOORUITZICHTEN OP 12 MAANDEN T.O.V. EURO VS USD 1,19 0,0% -12,5% CANADA CAD 1,53-3,2% -7,3% AUSTRALIË AUD 1,57-4,6% -8,7% NIEUW-ZEELAND NZD 1,74-4,6% -14,0% JAPAN JPY 133,51-1,9% -9,2% VERENIGD KONINKRIJK GBP 0,88 4,6% -3,9% NOORWEGEN NOK 9,87-6,4% -8,5% ZWEDEN SEK 9,94-4,8% -1,6% ZWITSERLAND CHF 1,17-2,4% -7,9% POLEN PLN 4,20 1,1% 6,0% TURKIJE TRY 4,70-12,4% -22,5% ZUID-AFRIKA ZAR 16,28-4,9% -8,3% BRAZILIË BRL 3,89-3,6% -7,8%

8 08 Focus Beleggen in een groene en meer ethische toekomst De klimaatverandering neemt zichtbare proporties aan. In een wereld waarin informatie steeds sneller circuleert en de digitalisering aan belang wint in alle sectoren van de economie, staan deugdelijk bestuur en ethiek meer dan ooit centraal in de debatten. Het hoeft dan ook niet te verbazen dat deze thema s de aandacht van beleggers naar zich toe trekken. De wil om anders te investeren Een item dat vandaag erg in de mode is, is ESG (Environmental, Social & Governance) en wel om diverse redenen. Ten eerste werd tijdens de COP23*, de klimaatconferentie die einde november afliep, eens te meer het accent gelegd op de dringende noodzaak om alternatieven te vinden voor fossiele brandstoffen, ook al kwamen daar geen grote beslissingen uit de bus. Ten tweede zien we bij de beleggers een steeds meer uitgesproken vraag ontstaan naar actief en doelbewust beheer, in plaats van enkel naar het rendement van hun portefeuille te kijken. Tot slot wordt ESG niet louter meer beschouwd als een belegging met een filantropisch karakter, maar veeleer als een manier om rendement te genereren mét respect voor bepaalde ethische en maatschappelijke normen. Een behoorlijk rendement behalen uit ethische beleggingen? In het verleden kon een ethische en duurzame oriëntering van een portefeuille worden ervaren als een aanslag op het rendement. Vandaag ontwikkelen steeds meer bedrijven hun activiteit op een meer sociale en rechtvaardige manier, terwijl ze even goede resultaten boeken als hun concurrenten. Economisch gesproken is het ontwikkelen van manieren om energie te besparen en de efficiëntie te verhogen, perfect zinvol. Zodoende mikt een bedrijf immers op de levensduur van zijn investeringen en dus op zijn concurrentievermogen op lange termijn. Nog een voordeel van ESG-beleggingen is duidelijk een lager risico en volatiliteit, aangezien een deugdelijk en gezond beheer de kans op onaangename verrassingen fors beperkt. Vandaar dat een aantal van s werelds grootste staatspensioenfondsen (het Algemeen Burgerlijk Pensioenfonds voor Nederlands overheidspersoneel, het Noorse overheidsfonds, het Nieuw-Zeelandse overheidsfonds) recentelijk aankondigden hun manier van beleggen bij te sturen en hun criteria op het vlak van ethiek, deugdelijk bestuur en respect voor het leefmilieu te verstrengen. Hoe kunt u beleggen in deze tendens? Wij geven de voorkeur aan de aandelenmarkt en bij voorkeur aan fondsen, die dynamischer zijn en beheerd worden door professionals. Ook op de obligatiemarkt wordt steeds vaker een beroep gedaan om duurzaam te beleg gen, zoals bijvoorbeeld met obligaties van het type Green Bonds die bedoeld zijn om welbepaalde projecten of milieugerelateerde activiteiten te financieren. Ethiek, klimaat en maatschappij zijn structurele tendensen die de komende jaren aan belang zullen winnen, al was het maar wegens hun economische impact. Hoewel deze tendensen niet nieuw te noemen zijn, blijft er nog veel vooruitgang te boeken en onderzoek te doen, wat de weg opent voor nieuwe manieren van beleggen. We zien bij de beleggers een steeds meer uitgesproken vraag ontstaan naar actief en doelbewust beheer, in plaats van enkel naar het rendement van hun portefeuille te kijken. Een ESG-belegging kan dus worden gedefinieerd als een belegging die: een positieve ecologische of maatschappelijke impact heeft en tegelijk rendement oplevert voor de belegger; in overeenstemming is met de persoonlijke waarden van de belegger; inspeelt op de lange termijn en daartoe tracht de risico s te beperken. * COP23: De Conference of the Parties (COP) verwijst naar de vergadering van de partijen van het Raamverdrag van de Verenigde Naties over Klimaatverandering. De COP23 was de 23 ste Conference of the Parties.

9 09 Glossary Investment Grade Investment Grade obligaties hebben een rating gelijk aan of hoger dan BBBbij Standard & Poor s of een gelijkaardige rating bij Moody s of Fitch. Speculative Grade met een Speculative Graderating (ook hoogrentende of High Yield obligaties genoemd) zijn obligaties met een kredietrating lager dan BBB- bij S&P (of gelijkaardig bij Moody s of Fitch) en waarbij de belegger in ruil voor het aanzienlijke risico dat de uitgevende onderneming haar betalingsverplichtingen niet nakomt, een hoger rendement verwacht. Vaak hebben deze obligaties een hoge nominale coupon, maar niet altijd. Emerging markets / groeimarkten Volgende regio s vallen onder de noemer van groeimarkten: Latijns-Amerika, Centraal en Oost-Europa, Midden- Oosten, Afrika en Azië excl. Japan. Spread Het verschil tussen twee rentevoeten wordt in financieel jargon spread genoemd. Zo verwijst men vaak naar het verschil tussen de rente op overheids- en bedrijfsobligaties, tussen de korte- en de langetermijnrente, tussen de Europese en de Amerikaanse rente, Referentiestaatslening Een referentiestaatslening is een lening waarmee andere leningen zich vergelijken op gebied van bijvoorbeeld spread of rendement. De meest gebruikte zijn de Amerikaanse en Duitse staatsleningen. Referentie-index Om de prestaties van een beleggingsfonds te kunnen meten, geven de beheerders in het prospectus aan wat de referentie-index of benchmark is. Door de prestaties van het fonds te vergelijken met een vergelijkbare index, kunnen beleggers achterhalen of het fonds beter of slechter heeft gepresteerd dan de markt. Centrale bank Een Centrale bank is een institutie die volgende taken uitvoert: het monetaire beleid van het betreffende land of landen. het bevorderen van de prijsstabiliteit (beheersen van inflatie). het toezicht op financiële instellingen. Het bevorderen van de economische groei kan ook een taak zijn zoals voor de Fed in de Verenigde Staten, maar dat is niet overal het geval. Kapitaalvlucht Het transfereren van grote sommen geld van het ene naar het andere land, om politieke of economische omwentelingen te ontlopen of aan belastingen te ontsnappen. Deze informatie betreft geen onderzoek in beleggingen. Deze informatie is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en zijn niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Hoewel Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel haar informatie uit kwalitatieve en betrouwbare bronnen haalt, waarborgt ze niet de juistheid van deze informatie. Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel kan niet aansprakelijk gesteld worden voor de schade die veroorzaakt wordt door het feit dat de uit de betrouwbare bron gehaalde informatie onjuist of verouderd blijkt. Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, Frankfurt am Main, Duitsland, HR Frankfurt am Main HRB nr Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel, Marnixlaan 13-15, 1000 Brussel, België, RPR Brussel, BTW BE , IBAN BE , IHK D-H0AV-L0HOD-14. Cliëntendienst: V.U. Steve De Meester