Juli De maandbrieven zijn beschikbaar op onze website (www.finlescapitalmanagement.nl)

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "Juli 2015. De maandbrieven zijn beschikbaar op onze website (www.finlescapitalmanagement.nl)"

Transcriptie

1 Juli 2015 Voor u ligt de nieuwe nieuwsbrief voor beleggers. Zoals u van ons gewend bent gaan wij in de nieuwsbrief in op de huidige macroeconomische ontwikkelingen en geven wij ook onze visie op de diverse beleggingscategorieën. Zoals u weet publiceren wij als Beheerder tevens maandbrieven per Finles Fonds. De maandbrieven dienen om u te informeren over de resultaten en positionering van de Finles beleggingsfondsen. De maandbrieven zijn beschikbaar op onze website (www.finlescapitalmanagement.nl) We vangen deze nieuwsbrief zoals altijd aan met de column van Rob van Kuijk, directeur van Finles Capital Management. Column Rob van Kuijk GREXIT or BREXIT? Op dit moment na het weekend dat Europa tot een akkoord is gekomen met de heer Tsipras, de premier van Griekenland om EUR 86 miljard euro krediet te verstrekken, is er nog steeds 50% kans dat Griekenland de eurozone gaat verlaten. Er spelen nog steeds diverse grote uitdagingen die een GREXIT kunnen veroorzaken. Tsipras heeft veel tegenwind binnen zijn eigen politieke partij, zijn parlement en de bevolking. Maar ook in Europa is het nog geen gelopen race. We hebben in dit onderhandelingsproces met veel partijen te maken, wat de effectiviteit niet ten goede komt. Jeroen Dijsselbloem, onze minister van Financiën, heeft een belangrijke rol als voorzitter van de eurogroep in dit proces. Duitsland, lijkt de hoofdrol te spelen. Sinds november is Jean-Claude Juncker voorzitter van de Europese Commissie. Hij is tot op het bot gefrustreerd door de Griekse situatie en ook Donald Tusk als voorzitter van de Europese Raad worstelt met de situatie. Daarnaast hebben we het IMF met Christine Lagarde als Managing Director die nu stelt dat de 86 miljard lang niet genoeg is! Dan hebben we uiteraard ook nog Mario Draghi die als voorzitter van de ECB onder andere de Griekse banken overeind probeert te houden. De bilaterale ontmoetingen van de machtigste vrouw van Europa, Angela Merkel, met François Hollande hebben tot doel hun meningsverschillen in dezen op te lossen. En dan hebben we nu ineens de Britse minister van Financiën George Osborne die niet van plan is mee te betalen aan de Griekse bail out. De EUR 86 miljard zou betaald gaan worden uit het Europees Financieel Stabiliteitsfonds. Engeland heeft ongeveer 3,8 miljard euro aan dit fonds bijgedragen en stelt nu dat het onacceptabel is om het geld van dit fonds te gebruiken voor de bail out. Wellicht gaat het lukken om Griekenland aan boord te houden, maar dit brengt een vertrek van Engeland, een BREXIT, dichterbij. Europa mist eenduidigheid van bestuur zoals de VS dat wel heeft. Dit Griekse probleem is daarmee een uitdaging voor de toekomst van Europa met als gevolg dat de financiële markten de komende tijd gekenmerkt zullen worden door hoop en vrees volatiliteit. De eurogroep wordt gevormd door de ministers van financiën in alle lidstaten van de eurozone gezamenlijk. Maar Wolfgang Schauble, minister van Financiën in

2 FINANCIËLE MARKTEN Europa We beginnen deze nieuwsbrief zoals gebruikelijk het dichtst bij huis, namelijk in Europa. Een half jaar geleden schreven wij over de licht aantrekkende Europese economie. De grootte van het economische herstel was klein, maar de richting, in ieder geval voor wat betreft het Bruto Binnenlands Product (BBP) en het consumenten vertrouwen, positief. De kasstromen naar Europese beleggingsfondsen bereikten een dieptepunt in het laatste kwartaal van 2014, maar in het eerste kwartaal van 2015 waren de netto kasstromen naar aandelen en obligaties positief. Europese aandelen zijn sinds 1980 niet eerder zo goedkoop geweest, uit het oogpunt van relatieve waarderingen, in vergelijking met de rest van de ontwikkelde landen. Gemeten over de afgelopen 15 jaren hebben Europese bedrijven gemiddeld 16% van de tijd een dividend rendement gehad dat groter was dan het rendement op hun bedrijfsobligaties. De combinatie van de afgenomen waarderingen en groeiende dividenden heeft ertoe geleid dat inmiddels 60% van de Europese bedrijven een hoger dividend rendement uitbetalen dan het rendement op de bedrijfsobligaties.

3 De fundamenten voor Europese aandelen lijken hiermee te zijn verbeterd. Voor het eerst in vier jaren, heeft meer dan de helft van de Europese bedrijven de consensus schattingen van winstgevendheid verslagen. Verwachte Winst Revisies Europese Aandelen De economie in de EU presteerde in het eerste kwartaal van 2015 beter dan verwacht. Ook horen wij van verschillende beheerders dat diverse vroege cyclische indicatoren in Europa sinds het begin van het jaar van negatief naar positief zijn gedraaid. Voorbeelden hiervan zijn dubbele groeicijfers in tijdelijke arbeid in Italië en Spanje, dubbele groeicijfers in verbouwingsaanvragen in de Benelux, dubbele groeicijfers in truckverkopen in Europa en een toename van kredieten in de periferie. Deze berichtgeving wordt bevestigd door de volgende grafiek.

4 De situatie in Europa is echter verre van zorgeloos. De schuldenlast van de periferie blijft bijvoorbeeld onverminderd hoog. Vooral Griekenland blijft een groot probleemgeval. Het land is nagenoeg door zijn financiële reserves heen en de banken staan aan de rand van de afgrond. Eind juni escaleerde de onenigheid tussen de TROIKA en de nieuwe Griekse regering onder leiding van premier Tsipras. De Griekse regering kondigde een referendum aan waarbij het merendeel van de Grieken tegen verdere bezuinigingsmaatregelen stemde die door de TROIKA waren voorgesteld in ruil voor verdere kredieten. Ook het bankverkeer is tot stilstand gekomen nu de regering heeft besloten de banken voorlopig te sluiten om zo de bankrun te stoppen. De Griekse economie bedraagt slechts 1.5% van het totale Europese BBP. Hiermee lijkt een mogelijke Grexit op het eerste gezicht overkomelijk. Het is echter onmogelijk in te schatten wat het effect zal zijn op andere landen binnen de eurozone met een hoge schuldenlast en eveneens hoe de financiële markten hiermee zullen omgaan. Een mogelijke Grexit zal vermoedelijk verregaande negatieve effecten hebben voor het Griekenland (zoals een run on de bank, hoge inflatie, sociale onrust, etc.) en resulteren in grote afwaarderingen van de leningen die aan Griekenland beschikbaar zijn gesteld. Wij zijn geen marktvoorspellers en doen derhalve geen uitspraken over de verwachte uitkomst van de Griekse problemen. De toekomst zal ons leren of en hoe de financiële problemen in Griekenland zullen worden opgelost. De geschiedenis heeft ons geleerd dat de risicofactoren waar nu geen rekening mee wordt gehouden vaak het meest bepalend zijn voor grote bewegingen op de financiële markten, zoals bijvoorbeeld de val van olieprijs in 2014 waar de markt vooraf geen rekening mee had gehouden. Samenvattend stellen we vast dat de stemming en verwachtingen in Europa aan het bijtrekken zijn. Wij vermoeden dat de markt nog steeds te pessimistisch is over de situatie in Europa en wij geloven derhalve dat Europa aan het begin staat van een sterker dan verwacht economisch herstel mede gevoed door een expansief monetair beleid van de Europese Centrale Bank. Verenigde Staten De verwachting is dat de Amerikaanse FED een meer restrictief beleid zal gaan voeren in de tweede helft van 2015 waarin de eerste renteverhoging sinds jaren waarschijnlijk gaat plaatsvinden. Dit geeft aan dat de beleidsmakers vertrouwen hebben in de duurzaamheid van de economische groei in de Verenigde Staten. Het is bovendien ook hard nodig, na alle ingrepen die we de laatste zes jaar hebben gezien, dat de economie weer op eigen benen gaat staan en daarmee verder kan normaliseren. Wij verwachten niet dat de FED agressief zal acteren in het verkrappen van het monetaire beleid. Het te snel of te ongecontroleerd afbouwen van de balans van de FED of het te snel verhogen van de geldmarktrente in de Verenigde Staten zou een bedreiging kunnen vormen voor verdere economische groei. Het is derhalve de verwachting dat de FED voorzichtig te werk zal gaan bij het nemen van rentebesluiten. Van alle ontwikkelde landen is de Amerikaanse aandelenmarkt sinds de kredietcrisis het sterkst gestegen. Het dieptepunt van de kredietcrisis in 2009 is inmiddels al weer ruim zes jaar geleden. De Bijbel spreekt over 7 magere jaren en 7 vette jaren. Door de economische groei en afname van de werkloosheid is de Amerikaanse markt in de ban van een mogelijke rentestijging. Door veel marktcommentatoren wordt aangenomen dat een rentestijging slecht zou zijn voor aandelen. Een aantal gerenommeerde beleggers (zoals Leon Cooperman en Stan Druckenmiller) hebben recentelijk hun zorgen geuit over een te lage rente voor een te lange tijd. Zij menen eveneens dat een zeer lage rentestand tot grote economische misstanden in de toekomst kan leiden. Om een dergelijk scenario te vermijden stellen ze een spoedige eerste renteverhoging voor. De angst voor een beurskrach lijkt ongepast. Uit een analyse van 12 voormalige eerste rentestijgingen in Amerika sinds de tweede wereldoorlog blijkt dat het gemiddeld nog 29 maanden duurde tot het volgende hoogtepunt in de aandelenmarkt werd bereikt. Uit deze periodes van 12 eerste rentestijgingen dateerde de kortste periode uit februari 1961 toen de markt 10 maanden na de eerste rentestijging

5 het hoogtepunt bereikte terwijl de aandelenmarkt pas na 73 maanden (dit is ruim 6 jaar!) na de eerste rentestijging in februari 1994 piekte. De gevolgen van de veel besproken eerste rentestijging worden dus zeer vermoedelijk overschat. Azië Japan Japan verdient in onze Azië rubriek altijd speciale aandacht. We hebben in vorige nieuwsbrieven meermaals geschreven dat Japan gebukt gaat onder een enorme schuldenlast. Het land voert al een groot aantal jaren een zeer accomoderend monetair beleid. Sinds de centrale bank in 2012 de monetaire stimuleringen aanzienlijk heeft verhoogd is de Yen met bijna 50% gedeprecieerd versus de Amerikaanse dollar, terwijl de aandelenmarkt met meer dan 115% is gestegen. De volgende grafiek laat zien dat het BBP, ondanks aanzienlijke maatregelen, nagenoeg gelijk is gebleven. Bron: Greenlight Capital Presentation Grant s Investment Conference Sommige doemdenkers speculeren al enkele jaren over de ondergang van Japan. Vaak refereren zij in hun uitspraken aan onderzoeken van de economen Carmen Reinhart en Kenneth Rogoff, eveneens zijn zij de auteurs van het boek This Time is Different. Op basis van uitgebreid onderzoek stellen zij vast dat bij een bepaalde hoogte van de schuldenlast deze onhoudbaar is. De doemdenkers onderschatten echter het vermogen tot wederopstanding. Japan heeft in haar verleden meerdere malen aangetoond dat het uit een diep dal wist te klimmen door snel naar een politiek van modernisering en industrialisatie om te schakelen. Premier Shinzo Abe probeert met zijn Abenomics opnieuw leven te blazen in de Japanse economie en een beroep te doen op de uitzonderlijke kwaliteit van regeneratie van het Japanse volk. De huidige situatie in Japan laat zich vergelijken met de dertiger jaren van de vorige eeuw. Ook toen werd een zwaar beroep gedaan op de flexibiliteit van de Japanse bevolking en haar bereidwilligheid om hard te werken. In 1924 werd het land getroffen door een grote natuurramp (de Tokyo aardbeving), in 1927 volgde een bankencrisis en in 1929 volgde een wereldwijde

6 economische crisis (great depression). De relaties met China verslechterden door het Manchurian Incident in september 1931 wat resulteerde in de Japanse annexatie van deze Chinese provincie. Vanaf 1920 had de Japanse economie te kampen met deflatie. De situatie bereikte een desastreus dieptepunt in januari 1930 na het terugkeren van de goud standaard. De wereldwijde recessie verspreidde zich in een rap tempo en de Japanse economie verkeerde op de rand van de afgrond. De aantrekkende Yen was funest voor de economische activiteit: de export droogde totaal op, er was geen vraag meer naar kapitaal en winstmarges stortten ineen. Het einde van het kapitalisme leek in zicht. Aan het eind van 1931 werd Korekiyo Takahashi aangesteld als nieuwe minister van financiën. Bij zijn aanstelling werd een andere politieke koers aangekondigd. Middels een drieledige strategie werd de weg naar economisch herstel gezocht: (1) de goud standaard werd verwijderd waardoor de Yen binnen twee jaar meer dan 50% van haar waarde verloor ten opzichte van de dollar, (2) monetaire verruiming door een verlaging van de rente met 3% en (3) de publieke tekorten werden gefinancierd door de Japanse centrale bank. De deflatie sloeg spoedig om in gematigde inflatie en de overheidsbestedingen stegen met 5% van het BBP in De Japanse economie beleefde een opmerkelijke opleving. Het verbeterde klimaat bood ruimte voor het opbloeien van nieuwe industrieën zoals de auto industrie. Ook de winstmarges stegen sterk en de Japanse aandelenmarkt verdubbelde maar liefst in De rentestanden bleven stabiel ondanks de aantrekkende inflatie. Het is premier Abe er alles aan gelegen om evenals in de dertiger jaren het economische tij te doen keren. Economische groei en inflatie zijn broodnodig om niet onder de zware schuldenlast te bezwijken. De toekomst zal leren of Japan opnieuw in staat is om uit een diep economisch dal te kruipen. China De Chinese regering heeft een duidelijke hervormingsagenda gedefinieerd waarbij zij een balans moet zien te vinden tussen het niet al te veel aantasten van de economische groei op de korte termijn en het oplossen van een aantal excessen die de Chinese economie kent zoals de schuldenlast van de private sector en dan met name de vastgoed sector. De Chinese regering en de Chinese Centrale Bank hebben reeds een aantal stimuleringsmaatregelen geïmplementeerd. Zo heeft de Chinese Centrale Bank al een aantal renteverlagingen toegepast om de economie te stimuleren. Chinese aandelenmarkten hebben hier zeer positief op gereageerd en zijn momenteel roodgloeiend, ook al bevindt de lokale Chinese aandelenbeurs zich in een correctie ten tijde van het schrijven van deze nieuwsbrief (begin juli 2015). De A-share markt in Shanghai noteert maar liefst 35% hoger dan aan het eind van Bovendien bereiken de volumes op de Chinese beurs astronomische hoogtes. In mei 2015 steeg de dagelijkse omzet naar maar liefst USD 300 miljard per dag. Om dit in context te plaatsen: op de beurzen van Londen of New York wordt dagelijks ongeveer USD 20 tot 30 miljard omzet behaald. Het grote verschil in omzet komt door het speculatieve karakter van de Chinese belegger. De toegenomen omzet en beurskoersen worden gedreven door margin lending, ofwel het beleggen met geleend geld. Voor Chinese beleggers wordt het steeds makkelijker om ook in het buitenland te beleggen. Zo is het nu makkelijker voor Chinezen om in bedrijven met een beursnotering in Hong Kong te beleggen. De macro-economische cijfers en indicatoren van China blijven enigszins teleurstellen en een groot deel van deze beurshausse wordt gedreven door dalende rentevoeten door de versoepeling van het monetaire beleid. Een belangrijk vraagstuk blijft of de beurs terecht vooruit loopt op positief economisch nieuws of dat deze ontwikkeling gedreven is door liquiditeit die losstaat van de reële fundamenten van de meeste bedrijven of een combinatie van beiden.

7 Hierna gaan we in op ontwikkelingen van de verschillende individuele beleggingscategorieën. Obligaties In deze nieuwsbrief willen wij extra aandacht besteden aan de huidige stand van zaken in de obligatie markt. Het zal u waarschijnlijk niet ontgaan zijn dat we eerder dit jaar, alvorens de kapitaalmarktrentes wereldwijd begonnen op te lopen in het tweede kwartaal, getuige zijn geweest van een ongebruikelijk fenomeen in financiële markten, namelijk negatieve rentestanden op verschillende Europese staatsobligaties en een aantal bedrijfsobligaties. Met andere woorden, beleggers in dergelijke obligaties zijn bereid om geld te betalen om tijdelijk hun geld in deze obligaties te parkeren. Negatieve rentestanden zijn moeilijk te bevatten. Logischerwijs zouden rentes altijd positief moeten zijn. Mensen zouden immers altijd de voorkeur moeten geven aan een euro vandaag dan iets minder dan een euro in de toekomst. Je kunt namelijk een euro vandaag opnemen en onder een matras steken tot het moment dat rentestanden weer positief zijn. Wij zullen de oorzaken van deze anomalie later nader bespreken. Maar hoe kan het nu gebeuren dat lange-termijn beleggers in staatspapier hun beleggingen nog steeds blijven aanhouden ondanks de negatieve rente? Waarom verkopen zij niet simpelweg hun beleggingen totdat rentestanden genormaliseerd zijn. Waarom zijn deze beleggers bereid zich bloot te stellen aan de verschillende aanwezige risico s (zoals liquiditeits-, rente-, en kredietrisico) zonder hiervoor gecompenseerd te worden. Het antwoord op deze vragen kent een aantal onderdelen: 1. Nieuwe regelgeving. Na de kredietcrisis werd de nieuwe regelgeving voor banken (Basel III) en verzekeraars (Solvency II) ingevoerd met als doel de financiële stabiliteit te verbeteren. Door deze regels worden deze financiële instellingen min of meer verplicht om obligaties als kapitaal aan te houden. Bij het voorschrijven van deze regelgeving was echter geen rekening gehouden met de mogelijkheid op een negatieve rente. De verplichting 1 om verlieslijdend financiële instrumenten aan te houden zorgt juist voor een tegenovergesteld effect, namelijk een significante toename van het systematische risico en dus de financiële stabiliteit. 2. Centrale banken. De grote Centrale banken wereldwijd voeren een zeer accomoderend monetair beleid. Zo kopen de Bank of Japan en de ECB nog steeds grootschalig obligaties op. De FED is hier vorig jaar mee gestopt. Door daarnaast de rentes dusdanig laag te houden proberen de centrale banken de economie te stimuleren middels de effecten van het wealth effect. De gedachte is dat lage rentestanden een opdrijvend effect hebben op de waarden van risicovolle activa zoals huizen en aandelen. Immers, bij een lage rentestand is het kopen van een huis interessant door de lage financieringskosten en de dividend rendementen op aandelen ogen aantrekkelijk in vergelijking met de kortlopende rente. Volgens deze theorie zouden de ongerealiseerde winsten op het huis en de (overige) beleggingsportefeuille vervolgens in hogere consumentenbestedingen moeten resulteren aangezien de consument zich in een betere financiële positie waant. In de afgelopen drie jaar is de S&P 500, de index van de 500 grootste Amerikaanse bedrijven, met ongeveer 50% gestegen, terwijl de beurswaarde sinds het dieptepunt in 2009 is verdriedubbeld. De Amerikaanse centrale bank trachtte met haar monetaire verruiming een BBP groei van 3-4% per jaar te bewerkstelligen, maar de werkelijke groei is gestagneerd rond de 2%. 1 De omzetting van obligaties naar kasreserves zorgt binnen Solvency II voor een risicokapitaal bijtelling.

8 De volgende grafiek van langlopende staatsobligaties laat zien dat de risico-vrije rentes in toenemende mate laag zijn en dat de vergoedingen op wereldwijde obligaties de afgelopen jaren flink zijn teruggelopen. Bron: J.P. Morgan, Guide to the markets Het is opmerkelijk en misschien zelfs ironisch dat de langlopende obligaties in februari significant lager waren dan op het dieptepunt van de kredietcrisis aan het einde van 2008 en begin Een groot probleem van de huidige lage rentestanden is dat spaarders worden gedupeerd. Uiteraard zijn vooral de overheden gebaat bij een lage rentestand. Zij kunnen namelijk tegen een lage rente geld lenen. De politiek van lage rentestanden lijkt het tegenovergestelde van het wealth effect te bewerkstelligen. Lage rentestanden zorgen er juist voor dat (risicomijdende) beleggers meer geld opzij zetten in plaats van extra spenderen, omdat ze niet kunnen rekenen op een stabiel inkomen op hun spaargeld waar ze wel op gerekend hadden. Bovendien geven gepensioneerden minder geld uit aangezien ze nu en in de nabije toekomst minder inkomen genieten op hun spaargeld, om niet in te teren op de totale pensioenreserve. Beide dynamieken resulteren in minder consumenten uitgaven en een trager economisch herstel. De volgende tabel laat zien dat een eenvoudige buy and hold in langlopende obligaties de afgelopen jaren een erg aantrekkelijk rendement zou hebben opgeleverd op zowel een 1, 3 als 5- jaars beleggingshorizon. Het gerealiseerde rendement was significant hoger was dan de jaarlijkse couponrente van de obligatie. Met andere woorden, een obligatie belegger had niet het idee dat voor een rendement tussen de 1% tot 3% werd belegd aangezien het werkelijke rendement op de belegging in werkelijkheid 10% per jaar bedroeg. Je kunt bij een langlopende obligatie berekenen wat het totale rendement gedurende de looptijd van de obligatie zal zijn op het moment van koop. Als de gerealiseerde rendementen significant hoger zijn dan de couponrente betekent dit dat de rendementen in de toekomst lager zullen zijn dan de couponrente. Je hoort niemand over het feit dat de 31% winst van een Amerikaanse 30-jaarsstaatsobligatie het toekomstige winst potentieel voor de resterende 29 jaar met 40% reduceert. Het totale samengestelde rendement van een 30- jaars staatsobligatie was bij uitgifte een jaar geleden 146%, terwijl het 29-jaars samengesteld rendement nu, een jaar later, 88% bedraagt. De toekomstige rendementen zijn in het afgelopen jaar dus in een erg rap tempo aan beleggers vooruitbetaald, waardoor de toekomstige verwachte rendementen een stuk minder aantrekkelijk zijn geworden dan een jaar geleden.

9 Bron: Glenview Capital Management. De data is afkomstig van de Barclays Aggregate 7-10 jaars en 20 jaars+ bond indices Het zal u dan ook niet verbazen dat in onze optiek de vooruitzichten voor de traditionele belegger in (langlopende) obligaties zeer onaantrekkelijk zijn. Aandelen De afgelopen 30 jaar zijn zeer goede jaren geweest voor aandelen. De MSCI World, een mandje aandelen van s werelds grootste bedrijven, behaalde een jaarlijks rendement van 7,5% bovenop het niveau van inflatie. Wij verwachten dat de komende 30 jaar minder vriendelijk zullen zijn voor beleggers in aandelen. Hoe veel minder aantrekkelijk het verwachte rendement zal zijn is vooraf moeilijk of zelfs onmogelijk in te schatten. Verschillende gerenommeerde beleggers, professoren en marktkenners proberen echter toch het rendementspotentieel voor aandelen te voorspellen, uiteraard met uiteenlopende resultaten. De beheerder GMO staat bijvoorbeeld bekend om haar 7 jaar rendementsvoorspellingen. Deze waarde belegger heeft een methode ontwikkeld die in het verleden tot redelijk betrouwbare voorspellingen heeft geleid. Op maandelijkse basis publiceren zij de verwachte risico premies van verschillende activa klassen op basis van hun economische modellen. De onderstaande grafiek laat zien dat de verwachte rendementen voor aandelen (evenals obligaties) voor de komende 7 jaren overwegend negatief is.

10 Bron: GMO 7 year forecast Ook Nobelprijswinnaar Robert Shiller, die de financiële crisis van 2008 correct voorspelde, sprak in maart jongstleden over een overwaardering van Amerikaanse aandelen. Ook volgens zijn waarderingsmethodiek zijn Amerikaanse aandelen overgewaardeerd. Een belegging tegen huidige prijsniveaus zou op de lange termijn in onaantrekkelijke rendementen resulteren. Jeremy Siegel, een vooraanstaande professor van top universiteit Wharton beweert op zijn beurt dat aandelen op huidige niveaus niet overgewaardeerd zouden zijn waarbij hij wel aantekent dat aandelen in vergelijking met het verleden niet als goedkoop kunnen worden aangemerkt. Al eerder in deze nieuwsbrief schreven we over de relatie tussen aandelen en rentestanden. Simpel gezegd zijn aandelen aantrekkelijker bij lage rentestanden. Deze relatie komt bijvoorbeeld tot uiting in het FED model. Dit model vergelijkt namelijk de winstgevendheid van bedrijven (de winst/koers verhouding van de S&P 500) met de 10 jaars Treasury Note. Het idee van de theorie is dat in haar sterkste vorm de twee variabelen aan elkaar gelijk zijn. Als de winstgevendheid van aandelen hoger is dan die van 10 jaar obligaties dan zijn aandelen aantrekkelijk en vice versa. Op basis van dit model zijn aandelen goedkoop te noemen. Immers de gemiddelde winstgevendheid van Amerikaanse bedrijven bedraagt ongeveer 5,6% terwijl de 10 jaar staatsobligatie slechts een rendement van 2,35% oplevert. Het resultaat van het FED model, ook wel de aandelen risico premie genoemd, is zelfs historisch hoog. We concluderen dat aandelen volgens het FED model, in ieder geval op een relatieve basis, aantrekkelijk zijn geprijsd. Tot slot speelt de rentestand een belangrijke rol in waarderingsmodellen. Veel waarderingsmethoden voor aandelen maken gebruik van de rentestanden om toekomstige winsten of kasstromen, waarbij de waarde van een onderneming wordt benaderd door de toekomstige winsten of kasstromen te verdisconteren. Simpel gezegd betekent een lagere rentevoet dat een toekomstige kasstroom vandaag meer waard is en vice versa. Dit is de voornaamste reden dat Dr. Siegel stelt dat aandelen bij de huidige lage rente standen niet zijn overgewaardeerd. Desalniettemin zijn wij van mening dat door de sterk opgelopen aandelenkoersen aandelen beduidend minder aantrekkelijk geprijsd zijn dan 7 jaar geleden en dat de verwachte rendementen op de middellange termijn derhalve minder spectaculair zullen zijn. In vergelijking met obligaties zijn aandelen echter nog steeds aantrekkelijk omdat de winstgevendheid van de bedrijven beduidend hoger ligt dan de minimale renteopbrengsten van obligaties.

11 Onroerend goed Wij blijven gereserveerd over de aantrekkelijkheid van de Europese woningmarkt. De economische situatie is nog steeds fragiel waarbij de werkloosheid in een groot gedeelte van Europa nog steeds erg hoog. Dit zorgt ervoor dat mensen terughoudend zijn met kopen van onroerend goed. De lage kapitaalmarktrente in veel delen van Europa zorgt er echter voor dat de financieringskosten relatief laag zijn. Dit geeft momenteel een impuls aan de woningmarkt. Over commercieel onroerend goed zijn wij nog steeds negatief door de hoge leegstand binnen met name de kantorenmarkt. Hierbij dient wel opgemerkt te worden dat de verschillen binnen Europa zeer groot zijn. Wij blijven relatief positief over de Amerikaanse woningmarkt. In onze optiek is het zeer belangrijk dat de kapitaalmarktrente voorlopig op een laag niveau blijft. Een stijgende rente betekent immers dat kopers met hogere rentelasten te maken krijgen. Een stijging zal potentiële kopers afschrikken. Grondstoffen Wij zijn over het algemeen niet positief over grondstoffen. De voornaamste redenen hiervoor zijn: 1) Wereldwijde groeiperspectieven zijn laag; 2) In bepaalde segmenten van de grondstoffenmarkt is er meer aanbod dan vraag momenteel (denk hierbij aan bepaalde industriële grondstoffen). Wij blijven de voorkeur houden om de beleggingscategorie grondstoffen via hedgefondsen te beleggen. Hedgefondsen kunnen immers ook profiteren als prijzen dalen. Ook kunnen zij beter omgaan met complexe prijsstructuren. 3) Wij kennen zeer weinig grondstoffen beleggers met een lang succesvol track record. Een mogelijke verklaring is dat grondstoffen zelf niets produceren. Met andere woorden, de grondstoffen leveren geen kasstromen op waardoor de prijs van grondstoffen niet middels een waarderingsmodel te benaderen valt maar gedreven is door vraag en aanbod. Hedge Fondsen Het wereldwijd totale beheerde vermogen in hedgefondsen bereikte in 2015 een nieuw record. Eurekahedge schat het totale vermogen op ruim USD 2 triljard (2.000 miljard). Toch is er in de afgelopen jaren kritiek op hedgefondsen ontstaan door de tegenvallende prestaties ten opzichte van aandelen en ook obligaties. In een bullmarkt (aanhoudend stijgende koersen) is het voor een hedge fonds manager moeilijk om het beter te doen dan de markt. De oorzaak voor de tegenvallers ligt onder meer in de lage rente, het ruime monetaire beleid van de centrale banken en de lage volatiliteit van de markten. Veel strategieën werken in de huidige marktomstandigheden minder goed. Fondsmanagers die op basis van kwantitatieve modellen willen inspelen op de onderwaardering van een bepaald aandeel, slagen daar niet in als de koers gewoon blijft stijgen. Beleggers hebben eenvoudig kunnen profiteren van de koersstijgingen met simpele en goedkope producten, zoals index trackers. Ook short gaan, een veelgebruikte strategie waarmee hedgefondsen zich indekken tegen een koersdaling van een aandeel, is momenteel minder aantrekkelijk. De compensatie om short te gaan is door de lage rente mager. De rentevergoeding voor de verkoopopbrengst is momenteel immers laag. Bovendien is het middels short posities lastig geld verdienen in een opgaande markt. Beleggen is echter vooruit zien. Een veel gebruikte uitspraak in de beleggingswereld is dat de rendementen behaald in het verleden geen garantie zijn voor de toekomst. Aangezien de risico premies van verschillende activa klassen historisch laag zijn verwachten wij gematigde rendementen van traditionele aandelen en obligatie beleggingen in de komende jaren. De beweeglijkheid van de markt is de afgelopen zeven jaar onderdrukt door het expansieve monetaire beleid van wereldwijde centrale banken. Wij verwachten dat de volatiliteit van de markten zal toenemen zodra centrale banken in de markten een minder expansief beleid zullen gaan voeren. Dit zou een omgeving betekenen waarin beheerders met een vrij(er) beleggingsmandaat zich

12 makkelijker kunnen onderscheiden van traditionele aandelen en obligatie fondsen. Wij denken dat de omgeving voor hedgefondsen de komende jaren aanmerkelijk beter voor de dag zullen komen dan de afgelopen zeven jaren. MEDEDELINGEN FATCA Financiële instellingen, zoals Finles N.V. en haar Beleggingsfondsen, moeten vanaf 1 juli 2014 voor bestaande en nieuwe relaties vaststellen of zij mogelijk belastingplichtig zijn in de V.S. Dit is een voortvloeisel van de overeenkomst tot uitwisseling van gegevens die het ministerie van Financiën 18 december 2013 sloot met de Amerikaanse overheid. Aanleiding hiervoor is de Amerikaanse belastingwet, Foreign Account Tax Compliance Act, ofwel FATCA. Deze wetgeving is bedoeld om ervoor te zorgen dat Amerikaanse belastingplichtigen, die buiten de Verenigde Staten tegoeden aanhouden zoals bankrekeningen en beleggingen, correct belastingaangifte doen bij de Amerikaanse belastingdienst, de IRS. Bestaande en nieuwe participanten kan gevraagd worden om een formulier in te vullen waaruit moet blijken of de klant een U.S. person is. Indien wordt vastgesteld dat u een U.S. person bent, worden uw gegevens verstrekt aan de Nederlandse belastingdienst, die deze doorgeeft aan de IRS. Finles heeft dit onderzoek uitbesteed aan de administrateurs van haar Beleggingsfondsen, te weten TMF Fund Administrators en Circle Partners Fund Administration. Alle participanten met een belang van EUR of meer in de Finles fondsen zijn inmiddels benaderd met een brief van TMF met specifieke vragen gericht op de vaststelling of al dan niet sprake is van een US person en participanten mogelijk belastingplichtig zijn in de V.S. Vervanging van de Bewaarder De huidige Bewaarder van de Finles Beleggingsfondsen, Stichting Circle Depositary Services, heeft vanwege strategische redenen besloten om haar dienstverlening als Bewaarder te beëindigen. Alle bewaarderstaken van de Stichting worden overgedragen aan Darwin Depositary Services B.V. Deze overdracht heeft geen consequenties voor de participanten. Ook de kosten van bewaring blijven gelijk. De overdracht zal uiterlijk 31 juli 2015 zijn gerealiseerd. Transitie Finles EMS TOP-Rentefonds Met ingang van 1 augustus 2015 is het Finles EMS TOP-Rentefonds omgevormd naar het Finles Bond Fund. Het Finles Bond Fund gaat rechtstreeks beleggen in de waarden waarin voorheen door het Lombard Odier Darier Hentsch EMS Plus Rentefonds werd belegd. Het prospectus is inmiddels op deze transitie aangepast en geactualiseerd. Het prospectus is beschikbaar op de website van de Beheerder: Lombard Odier is aangesteld als adviseur van het Finles Bond Fund. Volksbank AG in Liechtenstein is aangesteld als custodian van het Finles Bond Fund.

november 2015 De maandbrieven zijn beschikbaar op onze website

november 2015 De maandbrieven zijn beschikbaar op onze website november 2015 Voor u ligt de nieuwe nieuwsbrief voor beleggers. Zoals u van ons gewend bent gaan wij in de nieuwsbrief in op de huidige macro-economische ontwikkelingen en geven wij ook onze visie op de

Nadere informatie

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van

Nadere informatie

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder?

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.

Nadere informatie

Mei 2014. De maandbrieven zijn beschikbaar op onze website (www.finlescapitalmanagement.nl)

Mei 2014. De maandbrieven zijn beschikbaar op onze website (www.finlescapitalmanagement.nl) Mei 2014 Voor u ligt de nieuwe nieuwsbrief voor beleggers. Zoals u van ons gewend bent gaan wij in de nieuwsbrief in op de huidige macro-economische ontwikkelingen en geven wij ook onze visie op de diverse

Nadere informatie

Oerend hard. 16 juni 2015

Oerend hard. 16 juni 2015 16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 Terugblik De aandelenmarkten presteerden het afgelopen kwartaal boven verwachting. De behaalde koerswinsten waren ongekend. Hiermee is het eerste kwartaal van 2015

Nadere informatie

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan?

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan? Beleggen in 2013 1. Op 18 december publiceerden wij een gedachtewisseling over beleggen in 2013. Op basis hiervan hebben wij in ons team onze visie op beleggen voor het nieuwe jaar opgesteld. De Andreas

Nadere informatie

november 2014 is het echter veel te vroeg om over een mislukking van Abenomics te praten.

november 2014 is het echter veel te vroeg om over een mislukking van Abenomics te praten. november 2014 Voor u ligt de nieuwe nieuwsbrief voor beleggers. Zoals u van ons gewend bent gaan wij in de nieuwsbrief in op de huidige macro-economische ontwikkelingen en geven wij ook onze visie op de

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal September 2014

Bericht 3 e kwartaal September 2014 Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

november 2012 De rente op diverse leningen

november 2012 De rente op diverse leningen november 2012 Voor u ligt de nieuwe nieuwsbrief voor beleggers. Zoals u van ons gewend bent gaan wij in de nieuwsbrief in op de huidige macro-economische ontwikkelingen en geven wij ook ons visie op de

Nadere informatie

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

Michiel Verbeek, januari 2013

Michiel Verbeek, januari 2013 Michiel Verbeek, januari 2013 1 2 Eens of oneens? De bankiers zijn schuldig aan de kredietcrisis. De huidige economische crisis is het gevolg van de kredietcrisis van 2008. Als een beurshandelaar voor

Nadere informatie

Update april 2015 Beleggen

Update april 2015 Beleggen Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014 Samenvatting: stijgende aandelen Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,0% naar 123,6% Reële dekkingsgraad

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting:

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting: Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is fors gestegen van 105,7% naar 115,4%. Dit komt

Nadere informatie

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Heeft u vragen over dit beleggingsverslag of over de prepensioneringsregeling? Neemt u dan gerust contact op met onze Klantenservice. De contactgegevens

Nadere informatie

Veel gestelde vragen kwartaalcijfers pensioenfondsen

Veel gestelde vragen kwartaalcijfers pensioenfondsen Veel gestelde vragen kwartaalcijfers pensioenfondsen 1. De kwartaalcijfers van de pensioenfondsen zijn negatief. Hoe komt dat? Het algemene beeld is dat het derde kwartaal, en dan in het bijzonder de maand

Nadere informatie

NIEUWSBRIEF INDEX CAPITAL IN DEZE UITGAVE

NIEUWSBRIEF INDEX CAPITAL IN DEZE UITGAVE jaargang 2 tweede kwartaal 2013 NIEUWSBRIEF INDEX CAPITAL IN DEZE UITGAVE 1. BELEGGINGSFONDSEN: DRAMA S 2. RENDEMENTEN INDEX CAPITAL 2013 3. INDEX CAPITAL IN DE MEDIA 4. OP WEG NAAR VIJF STERREN! 5. MACRO-ECONOMISCHE

Nadere informatie

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015.

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. Kwartaalbericht 2015 Samenvatting De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. De reële dekkingsgraad ultimo tweede kwartaal was

Nadere informatie

NN First Class Balanced Return Fund

NN First Class Balanced Return Fund NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Samenvatting: dalende euro en dalende rente door monetair beleid De beleidsdekkingsgraad is gedaald

Nadere informatie

Essentiële Beleggersinformatie

Essentiële Beleggersinformatie Essentiële Beleggersinformatie Dit document verschaft u essentiële beleggersinformatie aangaande dit fonds. Het is geen marketingmateriaal. De verstrekte informatie is bij wet voorgeschreven en is bedoeld

Nadere informatie

Kwartaalbericht. 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015. Samenvatting cijfers per 31 december 2014

Kwartaalbericht. 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015. Samenvatting cijfers per 31 december 2014 Kwartaalbericht 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015 Samenvatting cijfers per 31 december 2014 Dekkingsgraad: 111,5% Beleidsdekkingsgraad: 112,6% Belegd vermogen: 19,6 miljard Rendement 2014: 27,6%

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015. Samenvatting:

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015. Samenvatting: Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is fors gedaald van 115,4% naar 103,7%. Dit

Nadere informatie

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015)

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) 17 December 2015 Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) Gisteravond heeft de Centrale Bank van de VS eindelijk een renteverhoging aangekondigd. Dit was slechts één van

Nadere informatie

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher The beat goes on (1967), Sonny & Cher Inleiding Zorgen over de houdbaarheid van de economische groei dicteerden de financiële markten in het eerste kwartaal van 2016. Wederom kwamen centrale banken met

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen April 2015

Maandbericht Beleggen April 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Jaarbericht ABC 2013

Jaarbericht ABC 2013 Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014. Samenvatting: dalende rente

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014. Samenvatting: dalende rente Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014 Samenvatting: dalende rente Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,6% naar 123,7% Reële dekkingsgraad

Nadere informatie

Kwartaalbericht. 2e kwartaal 2015 Den Haag, 14 juli 2015. Samenvatting cijfers per 30 juni 2015

Kwartaalbericht. 2e kwartaal 2015 Den Haag, 14 juli 2015. Samenvatting cijfers per 30 juni 2015 Kwartaalbericht 2e kwartaal 2015 Den Haag, 14 juli 2015 Samenvatting cijfers per 30 juni 2015 Dekkingsgraad (UFR): 108,3% Beleidsdekkingsgraad: 110,0% Belegd vermogen: 19,6 miljard Rendement 2015 1 e halfjaar:

Nadere informatie

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp.

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp. NOTULEN van de jaarlijkse algemene vergadering van Participanten van Steady Growth Fund, gevestigd en kantoorhoudende te Polarisavenue 97, 2132 JH Hoofddorp (de vennootschap) gehouden te Hoofddorp op 28

Nadere informatie

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006 Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op

Nadere informatie

Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015

Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door Loyalis

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Kwartaal Update. Gold&Discovery Fund. Er lijkt een einde gekomen aan de zware correctie in grondstofgerelateerde. januari 2012

Kwartaal Update. Gold&Discovery Fund. Er lijkt een einde gekomen aan de zware correctie in grondstofgerelateerde. januari 2012 Kwartaal Update Gold&Discovery Fund januari 2012 In de eerste maand van dit jaar steeg goud bijna 11%, zilver 21%, terwijl de koperprijs 12% steeg. De waarde van onze portfolio steeg zelfs circa 18%. Hiermee

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

Update juli 2014 Beleggen

Update juli 2014 Beleggen Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente

Nadere informatie

Hof Hoorneman China Value Fund

Hof Hoorneman China Value Fund Hof Hoorneman China Value Fund UW VERMOGEN IS HET WAARD 1 China is en blijft de groeimotor van de wereld. Waarom beleggen in China? De Chinese economie groeit met ruim 7%. Dit groeipercentage is aanzienlijk

Nadere informatie

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS Obligatie helpdesk Ze zijn de hoeksteen van vrijwel iedere beleggingsportefeuille: obligaties. Terecht, want vastrentende beleggingen hebben een fantastische bullmarkt beleefd. Maar wat gebeurt er met

Nadere informatie

Alles wat je moet weten over de rentestijging

Alles wat je moet weten over de rentestijging ARTIKEL 17 december 2015 Alles wat je moet weten over de rentestijging In eerste de maanden na een rentestijging neemt bij aandelen de volatiliteit vaak toe De impact van de renteverhoging op obligaties

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar

Nadere informatie

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier Nederlandse beleggers hebben in 21 per saldo voor bijna EUR 12 miljard buitenlandse effecten verkocht. Voor EUR 1 miljard betrof dit buitenlands

Nadere informatie

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7 Outlook 2016 Inleiding 2016 is in China het jaar van de aap. Apen zijn de genieën van de Chinese dierenriem. Ze leven in groepen, zijn intelligent en geestig. Niets is voor hen te moeilijk. Als het wel

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

B E L E G G I 2N G S V 0E R S L A 0G. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g

B E L E G G I 2N G S V 0E R S L A 0G. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g P H I L I P S P E N S I O E N F O N D S B E L E G G I 2N G S V 0E R S L A 0G 7 P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g I n f o r m a t i e o v e

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten.

Verder zien. Meer weten. Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief willen wij u graag informeren over onze visie op obligaties en dan in het bijzonder op bedrijfsobligaties.

In deze nieuwsbrief willen wij u graag informeren over onze visie op obligaties en dan in het bijzonder op bedrijfsobligaties. Nieuwsbrief Vooruitzichten obligaties In deze nieuwsbrief willen wij u graag informeren over onze visie op obligaties en dan in het bijzonder op bedrijfsobligaties. Sinds begin dit jaar zijn obligaties

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Januari 2016

Maandbericht Beleggen Januari 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 24 december 2015 Maandbericht Beleggen Januari 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Inlegvel 1 Prospectus Finles Multi Strategy Hedge Fund (30 juni 2011)

Inlegvel 1 Prospectus Finles Multi Strategy Hedge Fund (30 juni 2011) Inlegvel 1 Prospectus Finles Multi Strategy Hedge Fund (30 juni 2011) Samenvoeging Raad van Toezicht Finles beleggingsfondsen en Raad van Commissarissen Finles N.V. Op de jaarvergadering van de Finles

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader

Nadere informatie

Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015

Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015 Levensloop Rendement Bouw Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd.

Nadere informatie

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer:

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer: Beleggers zijn terecht optimistisch over Europa, aldus J.P. Morgan Asset Management Bedrijfswinsten moeten wel aan hogere verwachtingen voldoen, wil de rally aanhouden Luxemburg, 21 april 2015: Beleggers

Nadere informatie

Het 1 e kwartaal van 2015.

Het 1 e kwartaal van 2015. 1 Het 1 e kwartaal van 2015. Achteraf bezien was het eerste kwartaal van 2015, vooral in Europa, uiterst vriendelijk voor beleggers. Hoewel door Invest4You, ondanks de jubelverhalen in de pers een zekere

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2015

Maandbericht Beleggen Maart 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Examen HAVO. Economie 1

Examen HAVO. Economie 1 Economie 1 Examen HAVO Hoger Algemeen Voortgezet Onderwijs Tijdvak 2 Woensdag 21 juni 13.30 16.00 uur 20 00 Dit examen bestaat uit 31 vragen. Voor elk vraagnummer is aangegeven hoeveel punten met een goed

Nadere informatie

5 voorspellingen voor 2015

5 voorspellingen voor 2015 Maart 2015 Wim Meulemeester Beleggingsexpert Het jaar 2014 was een verrassend beleggingsjaar. Alhoewel een lage rente in de lijn der verwachtingen lag, werden heel wat experts verrast door de forse daling

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve

Nadere informatie

Go with the flow. 2 April 2015

Go with the flow. 2 April 2015 2 April 2015 Go with the flow De financiële markten hebben een bewogen 1 e kwartaal achter de rug. Met name Centrale Bank acties hebben grote geldstromen ( flows ) op gang gebracht die tot sterke marktbewegingen

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen

Nadere informatie

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen?

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? 1. Precies een jaar geleden schreven we over het inflatiefenomeen dat altijd zijn kop opsteekt na periodes van recessie. Onze conclusie was dat nieuwe

Nadere informatie

Financial Markets weekly 17 oktober 2011

Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk

Nadere informatie

Kwartaalrapportage Q2 2015 Volendam, 10 juli 2015

Kwartaalrapportage Q2 2015 Volendam, 10 juli 2015 Kwartaalrapportage Q2 2015 Volendam, 10 juli 2015 Care IS toelichting rendement Inleiding Waar de beurzen in het eerste kwartaal alleen de weg omhoog konden vinden, is het tweede kwartaal een stuk moeizamer

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015 BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in

Nadere informatie

Obligaties 4-4-2014. Algemeen economisch:

Obligaties 4-4-2014. Algemeen economisch: Obligaties 4-4-2014 Algemeen economisch: Over de afgelopen maanden zet de bestaande trend zich door. De rente blijft per saldo onder druk, ondanks een tijdelijke hobbel na de start van het afbouwen van

Nadere informatie

Update beleggen juli 2015

Update beleggen juli 2015 Update beleggen juli 215 Twijfels over China In mijn column van april 214 schreef ik al dat wij onze twijfels hadden over de ontwikkelingen in China. Daarbij stelde ik dat het hedendaagse China verdacht

Nadere informatie

Hete winter. 11 januari 2016

Hete winter. 11 januari 2016 11 januari 2016 Hete winter Het is tot nu toe niet alleen een hete winter wat het weer betreft. Verhitte emoties op de beurs zorgden voor een zwak slot van 2015 en een zeer slechte start van het nieuwe

Nadere informatie

Overzicht van de fondsen tak 23 in Voorzorg

Overzicht van de fondsen tak 23 in Voorzorg Capital Life Overzicht van de fondsen tak 23 in Voorzorg Situatie op 31/10/2014 Capital Balanced Benchmark obligaties: EuroMTS Global Index Datum Performance (%) Sterren NIW Info oprichting 1 maand 3 maanden

Nadere informatie

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven Koen De Leus Senior Economist KBC Group Agenda Constructiefouten EMU en oplossingen Beleggingsalternatieven Obligaties Aandelen Vastgoed 2 19 oktober 2012

Nadere informatie

AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2. Lancering : 14 september tot en met 30 oktober 2015* *Behoudens vervroegde afsluiting

AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2. Lancering : 14 september tot en met 30 oktober 2015* *Behoudens vervroegde afsluiting AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2 Lancering : 14 september tot en met 30 oktober 2015* *Behoudens vervroegde afsluiting 1 21/08/2015 Waarom AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2? Volgende reeks

Nadere informatie

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door

Nadere informatie

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 The problem with patience and discipline is that it requires both of them to develop each of them - Thomas Sterner - Opvallend Quantitative Easing (het maandelijks opkopen

Nadere informatie

Wall of worry. 17 maart 2016

Wall of worry. 17 maart 2016 17 maart 2016 Wall of worry De MSCI World aandelenindex (uitgedrukt in Euro) is sinds 11 februari 12,5% hersteld maar staat nog -5,5% vanaf het begin van het jaar. Een combinatie van factoren zorgde voor

Nadere informatie

Update beleggen april 2016

Update beleggen april 2016 Update beleggen april 2016 Twijfels bij beleid centrale banken In mijn column van juli 2014 schreef ik al over de doelstellingen en acties van de Europese Centrale Bank (ECB). Vanaf juni 2014 moeten banken

Nadere informatie

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013.

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Meer informatie vindt u op de website. Beleggingsrendement

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 5 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015

Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Samenvatting Hoofdpunten In het derde kwartaal zorgden twijfels over de houdbaarheid van de economische groei in China voor onrust op de financiële

Nadere informatie

Twaalf grafieken over de ernst van de crisis

Twaalf grafieken over de ernst van de crisis Twaalf grafieken over de ernst van de crisis 1 Frank Knopers 26-04-2012 1x aanbevolen Voeg toe aan leesplank We hebben een aantal grafieken verzameld die duidelijk maken hoe ernstig de huidige crisis is.

Nadere informatie

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs. BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer

Nadere informatie

Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU?

Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU? Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU? Als gevolg van de wereldwijde economische en financiële crisis heeft de EU met een laag investeringsniveau te kampen. Alleen met gezamenlijke gecoördineerde

Nadere informatie

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office ING Investment Office Publicatiedatum: 14 april 2015 Update Rentevisie Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Na een voor obligatiebeleggers heel goed 2014 zijn de eerste

Nadere informatie

Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015

Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015 Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015 De maandelijkse nominale dekkingsgraad ultimo september is gedaald ten opzichte van eind juni; De beleidsdekkingsgraad

Nadere informatie

Beleggingen institutionele beleggers met 7 procent toegenomen

Beleggingen institutionele beleggers met 7 procent toegenomen Publicatiedatum CBS-website: 1 oktober 27 Beleggingen institutionele beleggers met 7 procent toegenomen drs. J.L. Gebraad Centraal Bureau voor de Statistiek Voorburg/Heerlen 27 Verklaring der tekens. =

Nadere informatie

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011 Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële

Nadere informatie

Kans op Amerikaanse dubbele dip is klein

Kans op Amerikaanse dubbele dip is klein Kans op Amerikaanse dubbele dip is klein De Verenigde Staten gaan meestal voorop bij het herstel van de wereldeconomie. Maar terwijl een gerenommeerd onderzoeksburo recent verklaarde dat de Amerikaanse

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 1 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

TOELICHTEND INFORMATIEMEMORANDUM. met betrekking tot het voorstel tot wijziging van het prospectus van

TOELICHTEND INFORMATIEMEMORANDUM. met betrekking tot het voorstel tot wijziging van het prospectus van TOELICHTEND INFORMATIEMEMORANDUM met betrekking tot het voorstel tot wijziging van het prospectus van Insinger de Beaufort European Mid Cap Fund N.V. 16 april 2014 I N H O U D 1. DOEL TOELICHTEND INFORMATIEMEMORANDUM

Nadere informatie

10 dingen over rente die beleggers moeten weten

10 dingen over rente die beleggers moeten weten Online Seminar Beleggen 10 dingen over rente die beleggers moeten weten Simon Wiersma Investment Manager ING Investment Office Bart-Jan Blom van Assendelft Manager ING Beleggen Amsterdam, 13 augustus 2013

Nadere informatie