februari 2017 Alleen voor professionele beleggers

Transcriptie

1 februari 2017 Alleen voor professionele beleggers Dynamisch balansbeheer

2 Kop Inhoudsopgave Intro Dynamisch balansbeheer door BMO Global Asset Management 3 Onze filosofie 4 Proces Dynamisch balansbeheer 6 Waarom BMO Global Asset Management? 9 2

3 Dynamisch balansbeheer door BMO Global Asset Management Dynamisch balansbeheer is het effectief kunnen aansturen van de grote balansrisico s, zoals het rente-, inflatie- en aandelenrisico. Het doel hierbij is om de dekkingsgraad of solvabiliteit te verbeteren en te stabiliseren over een langere periode. Onder invloed van veranderende markten en renteniveaus, wijzigingen in het toezicht en aanpassingen in de pensioenregelingen, is er een continue verandering in de waarde van de verplichtingen en bezittingen. Die dynamiek zorgt ervoor dat een statisch beleid niet passend is. Wij geloven in de toegevoegde waarde van een flexibel risicoen beleggingskader: bij veranderende omstandigheden moeten actieve keuzes gemaakt worden. In de praktijk zal er voortdurend op het hoogste strategische niveau bijgestuurd moeten worden, kortom: Dynamisch balansbeheer. Totale dienstverlening Beleggen begint met een goed begrip van de gevoeligheden van de verplichtingen en de bezittingen alsook de interactie daartussen. Het advies om te komen tot een afdekkingsstrategie voor het rente-, inflatie- en/of aandelenrisico is een zeer belangrijk element van onze dienstverlening. De manier waarop wij invulling geven aan Dynamisch balansbeheer omvat educatie, advisering, de implementatie, de uitvoering van risicomanagement en de rapportage, waarbij wij als partner optreden in het vormgeven van het balansbeleid van institutionele beleggers in het licht van de aangegane verplichtingen. BMO Global Asset Management heeft ervaring met een diversiteit aan institutionele beleggers en hun adviseurs. Niet alleen om een initiële oplossing te bedenken, maar ook om daarna proactief te blijven adviseren. Als de omstandigheden bij onze klanten veranderen, werken wij met hen aan het aanpassen van de afdekking. Hierdoor kan deze weer voldoen aan de nieuwe behoeften. Wij volgen nauwgezet ontwikkelingen in de markt, werken proactief voorstellen uit, zodat onze klanten gefundeerde beslissingen kunnen nemen om de afdekkingsstrategie beter te laten aansluiten bij de veranderde omstandigheden. Operationele ontzorging Wij bieden een volledig dienstenpakket waarbij wij onze klanten bijstaan op alle aspecten van Dynamisch balansbeheer. Naast heldere en proactieve advisering onderscheiden wij ons door een volledige infrastructuur voor de implementatie van afdekkingsstrategieën. Onze eigen infrastructuur is al volledig ingericht op alle verplichtingen die voortvloeien uit EMIR / Central Clearing. BMO Global Asset Management kan alle operationele aspecten voor haar rekening nemen, zodat klanten zich volledig kunnen richten op de besluitvorming rondom de strategische invulling van de beleggingsportefeuille. Advies Communicatie Klant Mandaat Risicomanagement Implementatie 3

4 Onze filosofie Uitgangspunt is dat de beleggingsportefeuille en afdekkingsstrategie een weerspiegeling zijn van de doelstellingen van de klant. Hierbij moet rekening gehouden worden met de risicobereidheid en het feit dat de afdekkingsstrategie robuust is in uiteenlopende economische scenario s. De verplichtingen van de betreffende klant vormen hiervoor altijd de basis. De eigen modellen van BMO Global Asset Management geven inzicht in de effectiviteit van mogelijke oplossingen. Onze filosofie is om de risico- en rendementsdoelstellingen van onze klanten te begrijpen en proactief te adviseren hoe zij deze doelstellingen het beste kunnen bereiken. Zowel op strategisch niveau, maar ook door klanten te helpen navigeren door de veranderende economische omgeving en bij wijzigingen in de regelgeving. BMO Global Asset Management verzorgt de advisering, implementatie en het dagelijkse beheer van de strategieën. Bovendien gaan we frequent om tafel om de afdekking te evalueren en zorgen wij voor passende educatie. Onze filosofie is dan ook als volgt samen te vatten: Klantfocus: iedere klant is uniek De verplichtingenstructuur, dekkingsgraad/solvabiliteit, indexatieambitie en risicobereidheid zijn voorbeelden van karakteristieken die per klant vaak verschillend zijn. Inzicht in de keuzes en mogelijkheden op het gebied van risico en rendement vormen de basis voor de advisering over het afdekkingsbeleid. De complexiteit van de afdekkingsstrategie moet aansluiten bij het kennisniveau van de klant, gegeven de middelen en tijd die tot zijn/haar beschikking staan. Wat voor de ene klant een te complex instrument is, kan voor de ander volkomen normaal en geaccepteerd zijn. Maatwerk is daardoor vereist! Bovendien wordt duidelijk gedefinieerd welke instrumenten en beleggingen wel en niet zijn geaccepteerd. Dit wordt regelmatig getoetst en indien gewenst- aangepast. Rendement: actief advies, géén actief beheer Afdekkingsstrategieën zijn bedoeld om balansrisico s effectief te kunnen verminderen en niet voor het genereren van alpha. Het is onze filosofie dat de afdekkingsportefeuille moet worden onderscheiden van de actieve rendementsportefeuille. Natuurlijk onderkennen wij dat de afdekkingsportefeuille van strategisch belang is en dat wij niet à priori de discretionaire bevoegdheid hebben om dit belangrijke onderdeel van de portefeuille zonder overleg met en toestemming van onze klanten te wijzigen. Wel adviseren wij proactief over eventuele aanpassingen voor een meer efficiënt beheer van de afdekkingsstrategie. Wij ondersteunen institutionele beleggers actief bij hun strategische besluitvorming door visies uit te dragen en eventueel triggers bij te houden. In het triggerbeleid spelen diverse indicatoren een rol, zoals: de stand en volatiliteit van rente, inflatie en aandelen. In samenspraak worden niveaus bepaald waarbij keuzes in de afdekkingsstrategieen geevalueerd worden. Indien een niveau doorbroken wordt is dit aanleiding voor een dialoog over mogelijke aanpassingen. Er is dus geen sprake van een automatische aanpassing, omdat altijd rekening moet worden gehouden met de economische visie, de financiële omstandigheden en risicohouding van de betreffende klant. Belangrijk onderdeel van onze proactieve advisering is het meenemen van onze modellen naar beleggingsvergaderingen. Tijdens deze vergaderingen rekenen wij ter plekke live op het scherm verschillende scenario s door. Wij bieden dan ook de mogelijkheid om de instrumenten aan te passen als de omstandigheden daar om vragen. Dit kan bijvoorbeeld een verschuiving betekenen van renteswaps naar swaptions of obligaties, danwel een wijziging in de obligatieportefeuille waarbij vooral de pure matchkarakteristieken van de portefeuille worden geëvalueerd. 4

5 Rendement: actieve implementatie Mean-reversion (terugkeer naar het gemiddelde), regimeshifts (structurele veranderingen), overoptimisme of overpessimisme en anomalieën bieden mogelijkheden om via actieve implementatie waarde toe te voegen. Wij geloven in de toegevoegde waarde van een dynamisch risico- en beleggingskader: bij veranderende omstandigheden (van de markt of de dekkingsgraad/solvabiliteit) kan waarde worden toegevoegd door actief om te gaan met het strategische kader. Het eerder genoemde triggerbeleid is hierbij een belangrijk hulpmiddel. Daarnaast kan ook via het implementatieproces waarde worden toegevoegd. Dit kan eenvoudig door de implementatie te spreiden in de tijd, of meer doordacht door de implementatie te versnellen of vertragen afhankelijk van de bewegingen in de markt. Voor een verzekering in de vorm van opties is naast het marktniveau ook de premie een belangrijke factor. Zo heeft het weinig zin een verzekering te kopen als het huis al in brand staat, oftewel in een dalende markt. Het marktniveau dat institutionele beleggers beschermt zal laag zijn en de kosten (premie) hoog. Het is eerder zinvol om vooraf niveaus af te spreken voor aandelen of de rente, waarbij een verzekering zal worden overwogen. Ook het vooraf bepalen van kostenniveaus voor de bescherming kan verstandig zijn. Het is vervolgens aan de klant te besluiten de bescherming wel of niet aan te kopen, maar het geeft in ieder geval een richtlijn om een afdekkingsstrategie te implementeren danwel af te bouwen. Risicobeheer: robuuste balans onder diverse omstandigheden De balans dient robuust te zijn onder verschillende macroeconomische omstandigheden. Uit de literatuur is genoegzaam bekend dat er meer zwarte zwanen zijn, dan op basis van de statistiek mag worden aangenomen. Er is toenemende aandacht voor het afdekken van deze zogemaande dikke staarten -risico s, oftewel de extreem negatieve uitkomsten. Dat is niet zo vreemd: de afgelopen 15 jaar worden institutionele beleggers geconfronteerd met dalende (reële) rentes, aandelenmarkten geplaagd door accountingschandalen en de DotCom bubbel, vastrentendewaardenbeleggingen die onder druk staan als gevolg van de kredietcrisis en de daarop volgende monetaire verruimingen, alsmede de schuldenproblemen van bepaalde Europese landen. Het is begrijpelijk dat klanten meer vat willen krijgen op de extreme balansrisico s die worden gelopen en naar instrumenten kijken om deze balansrisico s te verminderen. Risicobeheer: de klant is in control Het LDI-mandaat stelt onze klanten in staat in control te zijn over de belangrijkste risico s op de balans, alsmede de bijbehorende risico s die gepaard gaan met het beheer van een derivatenportefeuille. Het eerste wordt bijvoorbeeld bereikt door periodiek te meten of de doelstellingen in de praktijk ook worden behaald: hoe effectief is het afdekkingsbeleid in de praktijk geweest? En zijn er eventueel aanpassingen vereist in de portefeuille? Tegenpartijrisico dient stringent te worden beheerst via dagelijkse uitwisseling van onderpand en een permanente screening van de kwaliteit van de tegenpartijen. Een ander voorbeeld waarbij we de verantwoordelijkheid van onze klanten overnemen is rondom de implementatie van Central Clearing. Wij zijn met clearing huizen en clearing members alle benodigde documentatie overeengekomen en hebben met hen efficiënte processen opgezet rondom trading, onderpandbeheer en rapportages, waar onze klanten gebruik van kunnen maken. 5

6 Proces Dynamisch balansbeheer Binnen BMO Global Asset Management kunnen wij alle operationele aspecten van het Dynamisch balansbeheer voor onze rekening nemen, zodat klanten zich volledig kunnen richten op de besluitvorming rondom de strategische invulling van de beleggingsportefeuille. Communicatie Risicomanagement Klant Advies Mandaat Wanneer dit het geval is worden eerst de benodigde transacties bepaald die de hedgeratio weer naar de doelstelling brengen en vervolgens worden deze door ons gehandeld, te allen tijde conform ons Best Execution-beleid. Ook komen wij situaties tegen waarbij onze klanten vooraf expliciet opdracht geven voor iedere swaptransactie (monitoring- en adviesmandaat). Bij dit type mandaat monitoren wij de hedgeratio en rapporteren deze op maandbasis (doorgaans dezelfde frequentie als dat nieuwe verplichtingen van de actuaris beschikbaar komen). Wij nemen proactief deel aan de dialoog of de noodzaak tot herbalanceren aanwezig is en leggen de eventueel te handelen swaps ter goedkeuring voor aan de klant. Mandaatinvulling Implementatie Doorgaans onderscheiden wij twee typen mandaten: een beheermandaat of een monitoring- en adviesmandaat. Concreet betekent een beheermandaat dat BMO Global Asset Management continue monitort of de hedgeratio buiten een bepaalde bandbreedte is gekomen. Ongeacht de mandaatvorm zal ook moeten worden stilgestaan bij de keuze hoe de afdekking geimplementeerd wordt. Binnen BMO Global Asset Management onderscheiden we generieke (gepoolde) LDI-fondsen, maatwerk LDI-fondsen en discretionaire implementatie. De klant zal zelf de keuze moeten maken welk mandaat het beste past. Bij deze keuze voor een mandaat zal een uitruil gemaakt moeten worden tussen de governancemogelijkheden, de beleggingsdoelstellingen en kosten voor de beleggingsoplossing. Onderstaande tabel geeft een overzicht, beschreven vanuit het perspectief van pensioenfondsen. Beschrijving Documentatie (ISDA, clearing-overeenkomsten) Restricties onderpand Discretionair Maatwerk LDI-fonds Generieke LDI-pools Derivaten en obligaties op naam van klant Eigen documentatie, al dan niet in combinatie met umbrella van BMO Global Asset Management Geen Klant is enige belegger in eigen Maatwerk LDI-fonds Toegang tot circa 15 tegenpartijen (i.g.v. bilateraal) of umbrella clearing members en centrale tegenpartij van BMO Global Asset Management Geen, maar met een minimum belegging in staatsleningen in maatwerkfonds en i.g.v. clearing een liquiditeitenoplossing Klant één van vele beleggers Umbrella clearing members en centrale tegenpartij van BMO Global Asset Management Beleggingsrichtlijnen LDI-pools Nauwkeurigheid van de match Te bepalen door de klant (hoog) Te bepalen door de klant (hoog) Via 10 looptijdbuckets (hoog) Leverage Flexibel Flexibel Flexibiliteit gebruik instrumenten Renteswaps, swaptions en inflatieswaps Renteswaps, swaptions en inflatieswaps Leveraged duration van circa 60, beheerd binnen een bandbreedte Geclearde renteswaps BTW over beheervergoeding Geen vrijstelling Vrijstelling Vrijstelling 6

7 Advies Wij adviseren over het totale risico versus de verplichtingen en over het gebruik van verschillende strategieën en instrumenten. Wij ondersteunen onze klanten proactief bij de strategische besluitvorming door visies uit te dragen (bijvoorbeeld om meer prioriteit te geven aan inflatie- of renteafdekking of om specifieke looptijden aan te houden), eventueel triggers overeen te komen en samen met de klant met behulp van diverse modellen verschillende portefeuillevarianten door te rekenen. In dit advies wordt onder andere de liquiditeit van de markt, de marktrichting en overige marktinformatie in relatie tot de doelstelling van de klant meegenomen. Deze informatie leidt vervolgens tot een implementatieplan dat ter goedkeuring wordt voorgelegd. In dit plan worden onder andere gespecificeerd: De doelstelling die de klant ten aanzien van het afdekken wenst te realiseren. De analyse die ten grondslag ligt aan het gebruik van de instrumenten. De specificatie van de instrumenten alsmede een advies over de in te zetten instrumenten. De tegenpartijen die in aanmerking worden genomen. Implementatie en beheer BMO Global Asset Management is een grote speler in de derivatenmarkt met honderden transacties op jaarbasis. Deze transacties vertegenwoordigen duizenden derivatencontracten en deze omzet stelt ons in staat om lagere kosten te onderhandelen met onze tegenpartijen. Wij handelen frequent met circa 15 tegenpartijen en met het oog op de (nabije) toekomst toe hebben wij onze LDI-oplossingen al volledig ingericht op Central Clearing (inclusief een passende liquiditeitenoplossing). Alle swaptransacties in de generieke LDI-pools worden al geruime tijd gecleard. Onze klanten met een Maatwerk LDI-fonds of een discretionair mandaat staat het vrij om van onze infrastructuur gebruik te maken en alle bestaande posities om te zetten (backloading), danwel alleen voor nieuwe transacties hiervan gebruik te maken. Te allen tijde geldt dat wij onze klanten in dit proces uiteraard bijstaan, markten continu monitoren, alsmede proactief adviseren. Ons transactieproces in derivaten bevat robuuste controles en waarderingsprocessen. Door middel van ons uitgekiende transactieproces met bijvoorbeeld blind auctions, zijn wij in staat om de afdekkingsstrategie te optimaliseren en optimale transactieprijs en -kosten te bewerkstelligen. Daarnaast kan de klant kiezen voor verschillende implementatiemogelijkheden waarbij rekening kan worden gehouden met de omvang van de transacties, eventuele markttiming en verschillende niveaus van afdekking voor verschillende tranches. Elke klant ontvangt een rapportage met daarin details over de niveaus waarop transacties zijn uitgevoerd en andere relevante toelichting. Risicomanagement Tegenpartijrisico wordt door BMO Global Asset Management streng bewaakt. Onze CCAC (Credit Counterparty Approval Committee) beoordeelt tegenpartijen (zowel in geval van bilaterale transacties als in het geval van onze clearing infrastructuur) op kredietwaardigheid en communiceert/ adviseert intern via een stoplichtsysteem over de risico s die mogelijke tegenpartijen met zich meebrengen. Het team dat verantwoordelijk is voor transacties weet hierdoor welke banken wel en niet in aanmerking komen als tegenpartij. Daarnaast wordt tegenpartijrisico beheerst door dagelijkse uitwisseling van onderpand. Wij beschikken over een specifiek risicomanagementteam dat rapporteert over de risicoposities ten opzichte van de verplichtingen. Dit team opereert onafhankelijk van het team dat de afdekkingsportefeuille beheert en bewaakt op diverse niveaus de risico s die er binnen de portefeuilles worden genomen. De risicokarakteristieken die in ogenschouw worden genomen, zijn o.a.: Absolute volatiliteit Tracking error Value at Risk De gebruikte modellen bieden een compleet beeld van alle werkelijke portefeuilles op individueel holdingniveau en kan dus worden gekenschetst als zogenaamd bottom-up model. Hierdoor kan een gedetailleerde risicocontributie plaatsvinden (op valuta-, land-, sector- en issuerniveau), maar ook attributie op de belangrijkste factoren (zoals de duratie, rente, kredietrisico, stijl, inflatie, etc.). Die risicokarakteristieken kunnen onder andere worden onderverdeeld naar beleggingscategorie, manager, regio en emittent. Vaak worden ook scenarioanalyses op de portefeuille uitgevoerd. We analyseren de portefeuille dan op historische gebeurtenissen (9/11, crisis in Rusland etc.), zeer nadelige rentecurves en marktniveaus. Tevens simuleren we extreme omstandigheden in overeenstemming met de specificaties van de klant en/of portefeuillemanager. 7

8 Rapportages en educatie Rapportages zijn belangrijk om de effectiviteit van het afdekkingsbeleid te kunnen monitoren en hierover verantwoording af te leggen, maar vooral ook om onze klanten in staat te stellen daadwerkelijk in control te zijn. Rapportages zijn maatwerk, waarin o.a. de volgende analyses terugkomen: Risico s van de afdekkingsportefeuille ten opzichte van de verplichtingen. Risico s van de totale portefeuille (inclusief afdekking) ten opzichte van de verplichtingen. Analyse van de solvabiliteit/dekkingsgraad in extreme scenario s of stresstests. Matchpercentage op basis van de duratie (vooruitkijkend). Effectiviteit van het matchpercentage (terugkijkend), door middel van een uitgebreide attributieanalyse. Bovendien staan wij als partner klanten graag op een proactieve wijze bij. Wij hebben verschillende opleidingsmodules ontwikkeld, die een combinatie zijn van de theorie over vermogensbeheer en een vertaling naar de praktijk. Het doel van deze opleidingsmodules is dan ook het bieden van een platform voor kennisoverdracht, waarbij dieper wordt ingegaan op vermogensbeheer in de context van de actualiteiten op de financiële markten. Dynamisch balansbeheer betreft een aparte module, waarbij o.a. de volgende onderwerpen aan de orde komen: Evaluatie Wij hebben ervaring met een diversiteit aan institutionele beleggers en hun adviseurs. Van het bedenken van een initiële oplossing tot volledige operationele ondersteuning. Wij evalueren dan ook regelmatig de gekozen afdekkingsstrategie. Als de omstandigheden bij klanten veranderen, werken wij met hen aan het aanpassen van de afdekking, zodat deze weer voldoet aan de nieuwe behoeften. Wij analyseren nauwgezet de marktontwikkelingen, zorgen dat onze eigen infrastructuur te allen tijde volledig actueel is en dragen mogelijkheden aan waarmee onze klanten gefundeerde beslissingen kunnen nemen om de afdekkingsstrategie beter hierop aan te laten sluiten. Ook toetsen wij periodiek of de door ons geleverde dienstverlening nog aansluit bij de wensen en eisen. Tot slot is ons proces flexibel, waarbij voor bepaalde onderdelen met een investment consultant samengewerkt kan worden. Hierbij kan gedacht worden aan het advies rondom en de evaluatie van de afdekkingsstrategieen. Ook kan de consultant een adviserende rol hebben bij de keuze van de mandaatinvulling. Welke risico s worden er gelopen in de beleggingsportefeuille ten op zichte van de verplichtingen? Hoe moeten deze risico s geanalyseerd en geïnterpreteerd worden? Hoe kan ingespeeld worden op een veranderende economische omgeving? Welke instrumenten staan voor risicomanagement ter beschikking en wat houden deze in? Het is ook mogelijk om opleidingsmodules klantspecifiek te geven. De inhoud wordt dan op de individuele situatie van de klant afgestemd. 8

9 Waarom BMO Global Asset Management? Dynamisch balansbeheer door BMO Global Asset Management onderscheidt zich door flexibiliteit in oplossingen en dienstverlening (die afgestemd worden op de specifieke klantsituatie), ruime ervaring in beheer en proactieve advisering alsook een kostenefficiënte invulling. BMO Global Asset Management heeft alle expertise in huis om de klant te faciliteren. Hieronder vatten wij onze kwaliteiten kort samen. Kernactiviteit Dynamisch balansbeheer is geen bijproduct van beleggen in vastrentende waarden, maar één van de speerpunten binnen onze bedrijfsstrategie. Ervaring Als toonaangevende speler op het gebied van Dynamisch balansbeheer was BMO Global Asset Management betrokken bij de eerste LDI-transactie in het Verenigd Koninkrijk in De activiteiten zijn zo snel gegroeid dat BMO Global Asset Management nu voor meer dan 360 miljard voor in totaal meer dan 230 klanten aan afdekkingstransacties met behulp van derivaten heeft geïmplementeerd. Daarnaast hebben wij ruim 45 miljard aan verplichtingen onder beheer voor Nederlandse klanten (december 2016). Operationele ontzorging Al geruime tijd is onze operationele en juridische infrastructuur gereed om onze klanten ten aanzien van Central Clearing te ondersteunen en volledig te ontzorgen. Maatwerk in dienstverlening en rapportages Onze filosofie is dat iedere klant uniek is qua verplichtingenstructuur, dekkingsgraad/solvabiliteit, indexatieambitie en risicobudget, waardoor maatwerk voor dienstverlening en rapportages te allen tijde het uitgangspunt is. Actieve advisering: een continu proces van monitoren, analyseren en besluitvorming BMO Global Asset Management ondersteunt klanten door middel van proactieve advisering over de invulling van de portefeuille, waarbij verschillende overwegingen een rol kunnen spelen: visie, risicobudget en de vraag in welke mate een nominale alsook een reële afdekking gewenst is. Al deze variabelen nemen wij in ogenschouw bij de invulling van het mandaat. Wij dragen visies uit, geven inzicht in ontwikkelingen in de markt en regelgeving alsook de implicaties voor de dekkingsgraad/solvabiliteit van een klant. Ook kunnen eventueel triggers worden bijgehouden op basis waarvan BMO Global Asset Management namens de klant binnen vooraf gemaakte afspraken handelt. Ook nemen wij modellen mee naar beleggingsvergaderingen om ter plekke ( live op het scherm ) verschillende portefeuillevarianten door te rekenen. Hierdoor ontstaat een dynamische, interactieve discussie, die leidt tot weloverwogen besluitvorming. Breed scala aan instrumenten en oplossingen BMO Global Asset Management levert klantspecifieke oplossingen op basis van jarenlange ervaring met het beheren van rente-, aandelen- en inflatie afdekkingsstrategieën. Afhankelijk van de wensen van de klant staan verschillende afdekkingsinstrumenten ter beschikking; niet alleen de meer lineaire producten zoals (lange) staatsobligaties en renteswaps die je bij veel vermogensbeheerders terug ziet komen, maar ook swaptions, inflatieswaps en aandelenopties voor de meer complexe oplossingen. 9

10 10

11 11

12 Contact Hoofdkantoor BMO Global Asset Management (EMEA) Verenigd Koninkrijk Tel: +44 (0) Website: bmogam.nl Producten BMO Global Asset Management biedt een breed pakket aan beleggingsoplossingen voor pensioenfondsen, liefdadigheidsinstellingen, verzekeraars en overige organisaties. We bieden niet alleen de mogelijkheid tot discretionair vermogensbeheer, maar ook tot participatie in onze institutionele beleggingsfondsen. Verder beleggen wij in diverse regio s zakelijke waarden en vastrentende waarden. Onze strategie is gebaseerd op drie pijlers: Advisory Solutions (Partnership management en Dynamisch balansbeheer) Maatschappelijk verantwoord advies en beleggen Specialistische beleggingsproducten Belangrijke informatie Dit document is uitsluitend bedoeld voor professionele beleggers en dient niet te worden verstrekt aan niet-professionele beleggers. Informatie is afkomstig van BMO Global Asset Management, maar is noch een aanbod noch een uitnodiging tot het kopen of verkopen van specifieke beleggingsproducten of -diensten. BMO Global Asset Management aanvaardt geen verantwoordelijkheid voor de inhoud van externe websites of de producten en diensten die worden aangeboden door middel van dergelijke externe websites. Het gebruik van externe websites wordt dan ook uitgevoerd op eigen risico. Wij staan niet garant voor de juistheid, volledigheid, tijdigheid of geschiktheid van de informatie die wordt geleverd door derden. Dit document wordt uitgegeven door BMO Global Asset Management, een handelsnaam van F&C Netherlands B.V., in Nederland gereguleerd door de Autoriteit Financiële Markten (AFM) BMO Global Asset Management. Alle rechten voorbehouden. BI /17