DB Market Insights. November Herfst goed ingezet voor de grote leiders. De financiële markten: Economische vooruitzichten. Aandelen.

Transcriptie

1 November 2017 Herfst goed ingezet voor de grote leiders 02 De financiële markten: Economische vooruitzichten 03 Aandelen Grondstoffen en munten 07 Verdient de Europese banksector onze aandacht? 08 Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel Marnixlaan Brussel

2 02 DE FINANCIËLE MARKTEN Herfst goed ingezet voor de grote leiders De verkiezingsoverwinning van haar partij had dan wel een bitter bijsmaakje, Angela Merkel mag zich tegen het einde van het jaar opmaken voor een volgende termijn als bondskanselier. In China begint Xi Jinping aan een nieuw mandaat van vijf jaar aan het hoofd van de Chinese communistische partij en in de Japanse overheid werd Shinzo Abe zonder echte verrassing herverkozen als premier. We zouden er bijna bij vergeten dat in de Verenigde Staten Donald Trump blijft worstelen om zijn economische hervormingen door te voeren. Hij haalde zopas een slagje thuis met het fiat van de Amerikaanse Senaat voor de lancering van zijn grote fiscale hervorming. Aandelen waren ook de voorbije maand de meest gegeerde activaklasse. De Amerikaanse beurzen braken record na record, terwijl de Europese tegenhangers een veeleer afwachtende houding aannamen met de vergadering van de ECB in het vooruitzicht. Het discours van de voorzitter werd door de markten als accommoderend geïnterpreteerd en gaf de beurzen van de eurozone eind oktober een forse duw in de rug. In Japan verwelkomden de beleggers de verkiezingsoverwinning van Shinzo Abe, gekend om zijn economische steunmaatregelen (Abenomics). Zij dreven de Nikkei tot het hoogste niveau in 20 jaar. In de opkomende landen, zowel in China als Brazilië, boekten de aandelenmarkten vooruitgang, zich optrekkend aan positieve economische indicatoren. De obligatiemarkten wonnen allemaal terrein. De meest veilige obligatiesegmenten profiteerden van de zeer voorzichtige toon van de ECB en van de Catalaanse crisis in de eurozone, de meer dynamische van de zoektocht naar rendement. Alleen de Amerikaanse Treasury Bonds bleven in oktober nagenoeg ter plaatse trappelen doordat de beleggers op een renteverhoging van de Fed anticipeerden na de vergadering in december. De algemene context blijft gunstig voor de aandelenmarkten. De wereldeconomie staat goed op de sporen, zoals blijkt uit de Amerikaanse groeicijfers voor het derde kwartaal die ruim boven de verwachtingen uitkwamen. Ook in Europa en Azië geven de indicatoren aan dat het vertrouwen van de gezinnen en de bedrijven op het hoogste niveau in jaren staat, wat zich vertaalt in aantrek kende privéconsumptie en inves teringen. Bepaalde markten bevinden zich echter op historische recordniveaus, wat aanleiding zou kunnen geven tot enkele winstnemingen. In die optiek geven wij de voorkeur aan de Europese en de opkomende markten, waarvan de waarderingen minder hoog zijn dan die van hun Amerikaanse tegenhangers. Op korte termijn zal het resultatenseizoen voor het derde kwartaal de katalysator zijn voor de aandelenmarkten. Als dit seizoen even sterk verloopt als de twee voorgaande, dan kan de huidige haussetrend aanhouden en krijgen we uitzicht op de traditionele eindejaarsrally. Tijdens een van haar meest belangwekkende vergaderingen van het jaar kondigde de ECB aan dat ze met haar aankopen van schuldpapier zal doorgaan tot september 2018, maar tegelijk verlaagde ze het bedrag tot 30 miljard euro per maand. Op deze aankondiging was dan wel ruimschoots geanticipeerd door de markten, dit maakte de persconferentie er niet minder interessant op. Tussen de lijnen begrijpen we dat de ECB haar monetair beleid wenst te normaliseren, maar tegelijk op haar hoede blijft voor de inflatie. Het is deze relatief voorzichtige toon die de beleggers naar de obligatiemarkten van de eurozone dreef. Toch denken wij dat de periode van lage rente voeten stilaan op zijn einde loopt. Wellicht zullen de renteniveaus van staatsleningen in de eurozone geleidelijk gaan stijgen, waardoor er in dit obligatiesegment weinig opportuniteiten te vinden zijn. Wij zijn meer voorstander van een belegging in bedrijfsobligaties met een goede kredietkwaliteit, zowel in euro als in dollar, omdat hiervan de rendementen hoger zijn. Mits de nodige selectiviteit wat de kwaliteit van de emittent betreft, bieden ook obligaties van groeilanden nog een interessante rendement/risicover houding. We zijn wat gereserveerder tegenover obligaties van de categorie High Yield wegens duur en riskant. Loopt de periode van lage rentevoeten stilaan op zijn einde?

3 03 DE FINANCIËLE MARKTEN Centrale banken Tijdens haar laatste vergadering voerde de ECB zoals verwacht een tempoverlaging door in haar obligatieaankoopprogramma (QE): het bedrag van de maandelijkse aankopen wordt van 60 miljard euro vandaag verlaagd tot 30 miljard euro tussen januari en september De ECB sloot niet uit meer te doen indien nodig, maar bevestigde ook dat haar beleidsrente nog geruime tijd na het einde van de QE op het huidige niveau zal blijven. Geconfronteerd met het dilemma van een fors herstel en een zwakke inflatie opteerde de ECB dus voor een geleidelijke intrekking van haar monetaire steun. De Federal Reserve (Fed) ging vorige maand dan weer van start met de afbouw van haar balans en zal in december haar beleidsrente optrekken in een vork van 1,25% tot 1,50%. Onder de toekomstige voorzitter, Jerome Powell, verwachten we dat de Fed in 2018 zal doorgaan met haar geleidelijke monetaire verstrakking, vooral indien de inflatie aantrekt tot het gewenste niveau. Economische vooruitzichten 2017 > 2018 GROEI BBP (%) * VS 2017 > 2,2% 2018 > 2,3% Eurozone 2017 > 2.1 % 2018 > 1,8% China 2017 > 6,7 % 2018 > 6,5 % Japan 2017 > 1,5 % 2018 > 1,5% INFLATIE (%) * 2,5% 2,2 2,0% 1,8 1,9 1,5% 1,6 1,5 1,4 GLOBAAL 1,0% 0,7 1, > 3,7 % 2018 > 3,8 % 0,5% 0,0% RICHTINGGEVENDE RENTE (%) * 2% 0% -2% 0,00 0,00 VS Eurozone Japan China Eurozone (ECB) VS 1,25 1,50 0,25 0,50 (FED) VK Huidig - Schatting op 12 maanden -0,10 0,00 (BoE) Japan (BoJ) De wereldeconomie is nog steeds goed georiënteerd en de motoren draaien op volle toeren. Ondanks de orkanen die een deel van het land gedurende enkele dagen verlamden, liet de Amerikaanse economie tijdens het derde kwartaal een groei van 3% optekenen, ruim boven de verwachtingen van de analisten. Ook in de eurozone wijzen de economische indicatoren zowel op het niveau van de gezinnen als de bedrijven op een volgehouden groei. De eenzijdige onafhankelijkheidsverklaring van Catalonië (waarna Madrid de regio prompt onder voogdij plaatste) zou de vierde economie van de eurozone hoe dan ook parten kunnen spelen. De opkomende landen tot slot, kunnen zich optrekken aan solide fundamentals, gedragen door de hervormingen in de overheidsbedrijven en de regulering in de financiële sector. Globaal genomen zou de groei hier kunnen uitkomen op 5% in 2017 en 5,2% in 2018.

4 04 BELEGGINGSTENDENSEN De belangrijkste tendensen van de aandelenmarkten Zowel de DAX (Duitse sterindex) als de S&P 500 en de Nasdaq (Amerikaanse aandelenindexen) vestigden nieuwe historische records, op sleeptouw genomen door de nog steeds sterk aanwezige risicobereidheid. De Japanse markt (Nikkei) verwelkomde de verkiezingsoverwinning van Shinzo Abe en liet 16 opeenvolgende stijgingen optekenen. Dit bracht de prestatie op meer dan 8% in oktober, waarmee de facto een historisch hoogtepunt sinds 20 jaar werd bereikt. De solide economische fundamentals ondersteunden de aandelenmarkten van de groeilanden, die er met hun stijging van 3,5% in oktober al bijna 30% op vooruitgingen sinds begin dit jaar. Aandelen AANDELEN VERENIGDE STATEN: NEUTRAAL Robuuste economische groei (privé-consumptie, investeringen) en voortzetting van het herstel verwacht. Hogere kans op belastinghervorming na de goedkeuring van de begroting door het Amerikaanse Congres. Winstgroei van 12,3% verwacht over een horizon van twaalf maanden voor de S&P 500. De Amerikaanse bedrijven zijn ongeëvenaard in het genereren van liquiditeiten en bieden een duidelijk zicht op de resultaten. Hoge beurswaarderingen: verwachte koerswinstverhouding van 18,2 voor de S&P 500 over de komende twaalf maanden. Politieke schandalen in Washington en hoog oplopende geopolitieke spanningen tussen de Verenigde Staten en andere landen (Noord-Korea, Iran). AANDELEN EUROPA: POSITIEF Dynamische economische groei in de hele eurozone. Verderzetting van een zeer soepel monetair beleid door de ECB. Een winstgroei van 10,8% wordt verwacht voor de Stoxx 600 over de volgende twaalf maanden. Europese bedrijven hebben een grote blootstelling aan het wereldwijde herstel (via een meerderheid van de inkomsten uit het buitenland en operationele hefboom). Aantrekkelijk dividendrendement vergeleken met obligatierendementen. Relatief hoge beurswaarderingen: verwachte koerswinstverhouding van 15,1 voor de Stoxx 600 over de volgende twaalf maanden. Risico s: verzwakking van de conjunctuur, politieke onzekerheden, heropleving van protectionisme in de VS. AANDELEN GROEILANDEN: POSITIEF Toename van het groeiverschil tussen groeilanden en geïndustrialiseerde landen. Sterkere groei dan verwacht in China (consumptie, buitenlandse handel) en voortzetting van structurele hervormingen in Azië. Redelijke waarderingen van de groeilanden. Geschatte koerswinstverhouding van 12,7 voor de komende twaalf maanden. Robuust winstmomentum (Azië) en winstgroei van 14,7% verwacht voor de MSCI Emerging Markets over de komende twaalf maanden. Risico s: sterke stijging van de rente in de VS, sterke appreciatie van de Amerikaanse dollar, (geo)politieke spanningen, heropleving van het protectionisme, hoge, toenemende schuldgraad in China. Prestaties van de aandelenmarkten * 1 MAAND SINDS 1 JANUARI 2016 EUROZONE 2,3% 13,6% 1,48% DUITSLAND 3,1% 15,2% 6,87% FRANKRIJK 3,3% 13,2% 4,86% NEDERLAND 3,0% 14,5% 9,36% BELGIË 2,0% 13,6% -2,54% ITALIË 0,4% 18,5% -10,20% EUROPA 1,8% 9,4% -1,20% VERENIGD KONINKRIJK 1,6% 4,9% 14,43% ZWITSERLAND 0,9% 12,4% -6,78% VERENIGDE STATEN (S&P 500) 2,2% 15,0% 9,54% VERENIGDE STATEN (NASDAQ) 3,6% 25,0% 7,50% MSCI EMERGING MARKETS 3,5% 29,8% 8,58% JAPAN 8,1% 15,2% 0,42%

5 05 BELEGGINGSTENDENSEN De belangrijkste tendensen van de obligatiemarkten Met een voorzichtigere ECB en de spanningen in Catalonië keerden de beleggers terug naar de veiligste staatsleningen in de eurozone. Hierdoor stegen Duitse staatsobligaties met 0,6% en Belgische met 1%. Op 27 oktober verhoogde kredietbeoordelaar Standard & Poor s de rating van Italië van BBB- naar BBB. Als gevolg daarvan ontspanden de Italiaanse rentevoeten tot in de buurt van hun laagste niveau van het jaar (de rente op 10 jaar bedraagt 1,82%). Een renteverhoging door de Fed schrikt de opkomende markten blijkbaar niet af, want obligaties van deze regio s deden het andermaal goed. De Barclays Emerging Market HC index in Amerikaanse dollar won 0,4%. STAATSLENINGEN: NEGATIEF De zwakke inflatie en geopolitieke spanningen blijven de staatsleningen ondersteunen. De solide groei in de eurozone, de verbetering van de lopende rekeningen, de tempowijziging van het opkoopprogramma van de ECB en een beperkt aanbod zijn positieve elementen voor staatsleningen uit de periferie. De rendementen zijn zeer laag of zelfs negatief voor veel staatsleningen van geïndustrialiseerde landen (Zwitserland, eurozone, Japan). Verwachte stijging van de langetermijnrente op middellange termijn (robuuste wereldwijde groei, gematigde stijging van de inflatie, fiscale stimulusmaatregelen in de VS, stapsgewijze normalisatie van het monetair beleid van de Fed en de ECB). BEDRIJFSOBLIGATIES: NEUTRAAL Defensief karakter van kwalitatieve obligaties: zeer lage falingsratio s, beperkte volatiliteit. Bedrijfsobligaties worden ondersteund door het economische herstel en de sterke bedrijfswinsten. Positieve impact verwacht op Amerikaanse bedrijfsobligaties indien een eenmalige taks op de repatriëring van winsten in het buitenland wordt geheven. De kapitaalversterking, de inspanningen om de schulden af te bouwen en de liquiditeiten van de ECB zijn steunfactoren voor obligaties van de bancaire sector. Laag rendementsniveau van bedrijfsobligaties in euro = beperkte bescherming in geval van een stijgende rente. HUIDIGE RENTEVOETEN OP 10 JAAR (%) * Nederland België -0,10 % 0,60 % -0,08 % 0,47 % 0,14 % 0,09 % Duitsland -0,07 % Portugal -0,31 % 2,06 % Spanje -0,21-1,65 % % 1,45 % 0,10 % Frankrijk 0,03 % 0,75 % 0,09 % Italië -0,34 % 1,82 % -0,01 % 0,36 % 0,18 % Wijziging op 1 maand Huidige rente op 10 jaar Wijziging sinds 31/12/2016

6 06 BELEGGINGSTENDENSEN Prestatie van de obligatiemarkten* Regio Staatsleningen 1 maand Sinds 1 januari 2017 Verenigde Staten -0,1% 2,2% Eurozone 1,1% 0,8% België 1,0% 0,3% Frankrijk 1,0% 0,7% Duitsland 0,6% -0,9% Nederland 0,7% -0,6% Italië 2,0% 1,7% Spanje 0,9% 1,3% Bedrijfsobligaties Investment Grade EUR High Yield EUR groeilanden groeilanden in USD 1,1% 2,8% 0,4% 9,9% 0,4% 7,9% HIGH YIELD OBLIGATIES: NEUTRAAL Beperkte gevoeligheid van High Yield obligaties aan de wijzigingen van de obligatierente (korte duratie). Daling van de falingsratio s in de VS: groeiherstel, de herfinanciering door bedrijven aan een gunstige rente, toename van de olieprijzen. Goede marktfundamentals in Europa: hoge dekkingsgraad van de rente, historisch lage falingsratio s, aanhoudende verbetering van de kredietwaardigheid van emittenten. Het High Yield segment is hoog gewaardeerd, vooral in Europa: credit spreads bevinden zich ver onder het historisch gemiddelde, het rendement van speculatieve obligaties ligt lager dan het dividendrendement. OBLIGATIES VAN GROEILANDEN: POSITIEF Aantrekkelijkere risico-rendementsverhouding ten opzichte van obligaties uit geïndustrialiseerde landen. Een sterkere groei, het herstel van de wereldwijde handel, de matiging van de inflatie en een stabiele publieke schuldgraad zijn positieve factoren voor de schuld van de opkomende landen. De economische fundamentals zijn gezonder op geaggregeerd niveau vergeleken met vorige periodes van stress: verbetering van de lopende rekeningen, lagere afhankelijkheid van externe financiering, hogere geldreserve. Kwetsbaarheid in het geval van een sterke rentestijging in de VS of een sterke appreciatie van de Amerikaanse dollar. Verhoogde volatiliteit gelinkt aan risico s specifiek aan enkele landen, zoals politieke instabiliteit. HET RENTEVERSCHIL MET DE EUROZONE BLIJFT GROOT DANKZIJ DE STERKTE VAN DE AMERIKAANSE ECONOMIE Interestvoet Slot Sinds 1 januari 2017 % 3,5 3 2,5 EURIBOR (3 maanden) -0,331% -0,012% EURIBOR (12 maanden) -0,185% -0,103% CMS (2 jaar) -0,196% -0,039% CMS (5 jaar) 0,201% 0,126% CMS (10 jaar) 0,851% 0,205% CMS (30 jaar) 1,562% 0,366% 2 1,5 1 0,5 0-0,5 31/10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/2017 CMS USD (10 jaar) 2,341% 0,015% LIBOR USD (3 maanden) 1,381% 0,383% US Swap (30 jaar) 2,582% 0,017% Amerikaanse rente op 10 jaar Duitse rente op 10 jaar Bron: Bloomberg US Swap (2 jaar) 1,813% 0,351%

7 07 Grondstoffen GRONDSTOFFEN: NEUTRAAL Goud behoudt zijn aantrekkingskracht omwille van de toegenomen risicoperceptie van beleggers. Geleidelijk evenwichtsherstel van de oliemarkt, geholpen door het akkoord over productiebeperking van de OPEC en Rusland (en de mogelijke verlen g ing hiervan tot na maart) en de solide groei van de wereldwijde vraag. De relatief hoge prijs, de versnelling van de wereldwijde groei, de gematigde inflatie en de verwachte rentestijging in de Verenigde Staten beperken het stijgingspotentieel van goud. Beperkt stijgingspotentieel voor olie ten opzichte van de huidige niveaus: aanhoudende toename van de olieproductie in de VS, herstel verwacht van de voorraden van de OESO in DE VERENIGDE STATEN IMPORTEREN STEEDS MINDER OLIE (MILJOEN VATEN PER DAG) /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ Netto invoer (rekening houdend met de productie) van olie in de VS 30/10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/2017 Bron: Bloomberg Het kan interessant zijn om in uw zoektocht naar opportuniteiten in de markt, te kiezen voor valuta s. De rendementen voor obligaties in euro zijn inderdaad nogal aan de lage kant. Daarom vindt u hiernaast onze visie voor de belangrijkste valuta s op de obligatiemarkt *. Munten * LAND MUNT HUIDIGE KOERS WIJZIGING MUNT 3 MAANDEN WIJZIGING MUNT 12 MAANDEN VOORUITZICHTEN OP 12 MAANDEN T.O.V. EURO VS USD 1,16 1,9% -4,8% CANADA CAD 1,50-0,4% -0,6% AUSTRALIË AUD 1,52-1,5% -4,2% NIEUW-ZEELAND NZD 1,70-5,3% -9,8% JAPAN JPY 132,00-1,3% -13,6% VERENIGD KONINKRIJK GBP 0,88 2,2% 2,9% NOORWEGEN NOK 9,52-1,4% -4,0% ZWEDEN SEK 9,75-1,6% 1,3% ZWITSERLAND CHF 1,16-1,2% -7,2% POLEN PLN 4,24 0,5% 2,1% TURKIJE TRY 4,42-5,4% -21,8% ZUID-AFRIKA ZAR 16,50-3,6% -7,9% BRAZILIË BRL 3,81-2,8% -5,9%

8 08 Focus Verdient de Europese banksector onze aandacht? De banksector in Europa heeft de voorbije tien jaar veel inkt doen vloeien. Tijdens de financiële crisis kwam de sector in het oog van de storm te staan. De banken kelderden eerst zwaar op de beurs en moesten daarna lange tijd door het stof kruipen. De sector draagt daar nog altijd de sporen van. Nog niet alle lichten staan op groen, maar toch is de toestand er zeker op vooruitgegaan en de banken doen het vandaag duidelijk een stuk beter. Hoog tijd om op de rijdende trein te springen? Een stand van zaken. De banksector komt er weer bovenop: waarom? Sinds vorig jaar is de Europese banksector zich aan het herstellen, ondanks de vele uitdagingen die er nog altijd zijn. Twee belangrijke elementen verklaren de positieve evolutie: De forse verbetering van het economische klimaat in Europa, dankzij de terugkeer van een gestage algemene groei. Die conjunctuurverbetering zorgt voor een daling van dubieuze schuldvorderingen, zelfs al blijft het niveau problematisch in bepaalde landen (vooral Italië). Tegelijkertijd neemt de kredietverlening van banken aan bedrijven en huishoudens toe en zien we een aanhoudende stijging van de vraag naar krediet. Ook de renteverhoging is positief voor de banken waarvan de kernactiviteit (omvorming van spaartegoeden op korte termijn in leningen op lange termijn) op termijn baat heeft bij een sterker hellende rentecurve. We verwachten dat de langetermijnrente geleidelijk verder zal stijgen nu de groei steviger wordt en de inflatie stilaan toeneemt. Ook de ECB zal aan deze evolutie bijdragen: eerst zal ze haar opkoopprogramma van obligaties waarschijnlijk beëindigen in december 2018, om vervolgens, in de loop van 2019, een cyclus van renteverhogingen in te zetten. Daarnaast zou de Europese banksector ook nog van andere steunfactoren kunnen profiteren: De druk van het wetgevend kader zou minder zwaar kunnen zijn dan gevreesd wat betreft de herdefiniëring van de risico-evaluatiemodellen van banken (Bazel IV). Dat zou de banken wat extra ademruimte geven. Die is zeker welkom nadat ze de voorbije jaren hun buffer eigen vermogen en liquiditeiten drastisch moesten verhogen om aan de reglementaire normen te voldoen (Bazel III). In ieder geval zullen de banken een lange overgangsperiode krijgen om Bazel IV te implementeren, waardoor ze tijd krijgen om stappen te ondernemen om de impact ervan te beperken. In de marktenzalen doen er opnieuw geruchten de ronde over bankfusies. Het zou uiteraard niet voldoende zijn om louter op basis daarvan beleggingsbeslissingen te nemen, maar een eventueel herstel van de beweging richting een hogere concentratie in de sector zou wel een extra steunfactor kunnen zijn. Wat met de beurswaarderingen? De Europese banksector wordt momenteel verhandeld met een korting van ruim 20% tegenover de markt in haar geheel, op basis van de geraamde koers-winstverhouding voor de komende twaalf maanden, wat overeenstemt met het historische ge middelde. De sector, waarvan het dividendrendement meer dan 4% bedraagt, is ook een van de goed koopste van Europa, na de automobiel- en verzekeringssector. De waardering is met andere woorden aantrekkelijk. Bovendien lijken de winstgroeiprognoses voor de sector ons conservatief, met een verwachte groei van 8,7% in 2017 en 7,4% in 2018, dat is minder dan voor de Europese aandelenmarkt. Wij zijn van mening dat er hier ruimte is voor positieve verrassingen, vooral als het voorspelde gunstigere klimaat er ook werkelijk komt. Volgens ons zal de Europese banksector zich in de toekomst verder herstellen en verdient ze dus onze aandacht. Maar omdat het een zeer cyclische sector is, blijft het verloop ervan wel nauw verbonden met de gezondheid van de economie en de evolutie van de rente. Een strenger dan verwachte regelgeving blijft bovendien een risico. Wie in de sector wil beleggen, dient de nodige aandacht te geven aan deze elementen. We verwachten dat de langetermijnrente geleidelijk verder zal stijgen nu de groei steviger wordt en de inflatie stilaan toeneemt.

9 09 Glossary Investment Grade Investment Grade obligaties hebben een rating gelijk aan of hoger dan BBBbij Standard & Poor s of een gelijkaardige rating bij Moody s of Fitch. Speculative Grade met een Speculative Graderating (ook hoogrentende of High Yield obligaties genoemd) zijn obligaties met een kredietrating lager dan BBB- bij S&P (of gelijkaardig bij Moody s of Fitch) en waarbij de belegger in ruil voor het aanzienlijke risico dat de uitgevende onderneming haar betalingsverplichtingen niet nakomt, een hoger rendement verwacht. Vaak hebben deze obligaties een hoge nominale coupon, maar niet altijd. Emerging markets / groeimarkten Volgende regio s vallen onder de noemer van groeimarkten: Latijns-Amerika, Centraal en Oost-Europa, Midden- Oosten, Afrika en Azië excl. Japan. Spread Het verschil tussen twee rentevoeten wordt in financieel jargon spread genoemd. Zo verwijst men vaak naar het verschil tussen de rente op overheids- en bedrijfsobligaties, tussen de korte- en de langetermijnrente, tussen de Europese en de Amerikaanse rente, Referentiestaatslening Een referentiestaatslening is een lening waarmee andere leningen zich vergelijken op gebied van bijvoorbeeld spread of rendement. De meest gebruikte zijn de Amerikaanse en Duitse staatsleningen. Referentie-index Om de prestaties van een beleggingsfonds te kunnen meten, geven de beheerders in het prospectus aan wat de referentie-index of benchmark is. Door de prestaties van het fonds te vergelijken met een vergelijkbare index, kunnen beleggers achterhalen of het fonds beter of slechter heeft gepresteerd dan de markt. Centrale bank Een Centrale bank is een institutie die volgende taken uitvoert: het monetaire beleid van het betreffende land of landen. het bevorderen van de prijsstabiliteit (beheersen van inflatie). het toezicht op financiële instellingen. Het bevorderen van de economische groei kan ook een taak zijn zoals voor de Fed in de Verenigde Staten, maar dat is niet overal het geval. Kapitaalvlucht Het transfereren van grote sommen geld van het ene naar het andere land, om politieke of economische omwentelingen te ontlopen of aan belastingen te ontsnappen. Deze informatie betreft geen onderzoek in beleggingen. Deze informatie is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en zijn niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Hoewel Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel haar informatie uit kwalitatieve en betrouwbare bronnen haalt, waarborgt ze niet de juistheid van deze informatie. Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel kan niet aansprakelijk gesteld worden voor de schade die veroorzaakt wordt door het feit dat de uit de betrouwbare bron gehaalde informatie onjuist of verouderd blijkt. Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, Frankfurt am Main, Duitsland, HR Frankfurt am Main HRB nr Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel, Marnixlaan 13-15, 1000 Brussel, België, RPR Brussel, BTW BE , IBAN BE , IHK D-H0AV-L0HOD-14. Cliëntendienst: V.U. Steve De Meester