Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen JAARVERSLAG

Transcriptie

1 JAARVERSLAG 2016

2 Inhoudsopgave 1 Algemene gegevens 1 2 Vergelijkend overzicht Vergelijkend overzicht Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. 4 3 Verslag van de Beheerder Macro economische terugblik 2016 en vooruitblik Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer I.L Risicobeheer 16 5 Jaarrekening Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 17 6 Toelichting op de jaarrekening 19 7 Jaarrekening 2016 van het Subfonds Finles Collectief Beheer 27 8 Toelichting op de Jaarrekening 2016 van het Subfonds Finles Collectief Beheer 30 9 Jaarrekening 2016 van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L Toelichting op de Jaarrekening 2016 van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L Overige gegevens 48

3 1 Algemene gegevens Beheerder Finles N.V. Postbus GP Utrecht Directie van beheerder L.J.B. Management & Consultancy B.V. (tot en met 8 februari 2017) Drs. J.A.M. van der Holst Cosimo International B.V. R.J. van Kuijk J.P.P.A van Oudvorst RA Bewaarder (vanaf 1 augustus 2015) Darwin Depositary Services B.V. Barbara Strozzilaan HN Amsterdam (tot en met 31 juli 2015) Stichting Circle Depositary Services Utrechtseweg 31 D 3811 NA Amersfoort Raad van Commissarissen Finles N.V. Dr. B.R. Bot (voorzitter) Drs. P.H.M. Hendriks Mr. D. van der Weij Administrateur Custom House Fund Services (Netherlands) B.V. Westblaak 89 Postbus HC Rotterdam Accountant Crowe Horwath Foederer B.V. Paasheuvelweg 16 Postbus DJ Amsterdam Juridisch Eigenaar Stichting Finles Funds Euclideslaan BS Utrecht Pagina 1

4 2 Vergelijkend overzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van het Fonds over de afgelopen vijf jaar. 2.1 Vergelijkend overzicht Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Kerncijfers (bedragen in EUR 1.000) Fondsvermogen bij aanvang jaar Plaatsing participaties Waardeveranderingen van beleggingen (1.543) (2.076) (2.721) (2.367) Inkomsten (5) Terugname participaties Kosten beheer, bewaring en administratie Fondsvermogen einde jaar Samenstelling van het fondsvermogen Beleggingen Liquide middelen Saldo vorderingen en schulden 496 (49) (17) (608) (113) Fondsvermogen Waarde per participatie Subfonds Finles Collectief Beheer Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde 56,31 67,36 81,43 75,71 79,75 Waarde per participatie Subfonds Finles Collectief Beheer Class I Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde 71,98 85,18 102,66 Waarde per participatie Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde 9,35 12,44 15,77 20,21 32,63 Pagina 2

5 2 Vergelijkend overzicht 2.2 Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer Kerncijfers (bedragen in EUR 1.000) Fondsvermogen bij aanvang jaar Plaatsing participaties Waardeveranderingen van beleggingen (1.272) (1.742) (627) (309) Inkomsten (5) Terugname participaties Kosten beheer, bewaring en administratie Fondsvermogen einde jaar Samenstelling van het fondsvermogen Beleggingen Liquide middelen Saldo vorderingen en schulden 511 (32) - (592) (189) Fondsvermogen Waarde per participatie Subfonds Finles Collectief Beheer Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde 56,31 67,36 81,43 75,71 79,75 Waarde per participatie Subfonds Finles Collectief Beheer Class I Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde 71,98 85,18 102,66 Pagina 3

6 2 Vergelijkend overzicht 2.3 Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. Kerncijfers (bedragen in EUR 1.000) Fondsvermogen bij aanvang jaar Plaatsing participaties Waardeveranderingen van beleggingen (271) (334) (589) (2.094) (2.058) Inkomsten Terugname participaties Kosten beheer, bewaring en administratie Fondsvermogen einde jaar Samenstelling van het fondsvermogen Beleggingen Liquide middelen Saldo vorderingen en schulden (15) (17) (17) (16) 76 Fondsvermogen Waarde per participatie Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde 9,35 12,44 15,77 20,21 32,63 Pagina 4

7 3 Verslag van de Beheerder Dit verslag betreft het jaarverslag 2016 van het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen. Eind 2010 is door de Beheerder besloten om alle illiquide beleggingen in het Finles Collectief Beheer Fonds, waarvoor een verkoopopdracht is ingelegd, onder te brengen in een separate portefeuille van illiquide beleggingen. Dit vond plaats op 12 november De belangrijkste reden hiervoor was de bescherming van alle participanten in het fonds. Immers, naar mate er meer uittredingen uit het fonds plaats vinden wordt het aandeel van de illiquide beleggingen steeds groter en dit zou een ongelijke behandeling van alle participanten gezamenlijk impliceren. Op 1 februari 2011 is het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen met de subfondsen Subfonds Finles Collectief Beheer en Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (in liquidatie) opgericht. In dit jaarverslag treft u separaat aan de samengestelde jaarrekening van het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen en de jaarrekeningen van de Subfondsen Finles Collectief Beheer en Finles Collectief Beheer I.L. In dit jaarverslag vindt u een overzicht van de prestaties in 2016 van de te onderscheiden fondsen. Ook geven wij u een toelichting op het in 2016 gevoerde beleggingsbeleid en op het beleggingsbeleid voor Wij menen u op deze manier een goed inzicht te geven in uw belegging en onze visie op de financiële markten. Alle koers- en marktgegevens in dit jaarverslag zijn, tenzij anders vermeld, afkomstig uit Bloomberg (wereldwijd geaccepteerd financieel data- en handelssysteem). Administratieve Organisatie/ Interne beheersingsomgeving; verklaring van de Beheerder Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijvingen van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 115Y paragraaf 5 van het Bgfo niet voldoen aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als Beheerder voor de door ons beheerde beleggingsinstellingen te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 115Y paragraaf 5 Bgfo. Ook hebben wij geconstateerd dat de bedrijfsvoering effectief en in overeenstemming met de beschrijving functioneert. Daarom verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2016 effectief en in overeenstemming met de beschrijving heeft gefunctioneerd. 3.1 Macro economische terugblik 2016 en vooruitblik 2017 Elk jaar heeft bijzondere kenmerken en daar is 2016 zeker geen uitzondering op. De financiële markten werden in 2016 in hoge mate gedreven door vreugde of vrees afkomstig van politieke gebeurtenissen. Wij noemen maar het vredesoffensief van Juan Santos (Columbia) om eindelijk een einde te maken aan het gewapende conflict met de FARC. Of schandalen van verschillende origine, die Dilma Rousseff (Brazilië) en Park Geun-hye (Zuid Korea) noopten af te treden. Uitzonderlijk was ook de mislukte staatsgreep in Turkije. Van nog belangrijker economische betekenis was het mislukken in tweede instantie van de Trans-Pacific Partnership (TPP). Voor de rust in de wereld was het slecht nieuws dat Noord Korea twee nucleaire testen heeft uitgevoerd. Volkomen onverwacht en daarmee alle andere gebeurtenissen in significantie naar de troon stekend, waren de Brexit en de verkiezing van Donald Trump als nieuwe president van de Verenigde Staten. Voor de financiële markten begon het jaar slecht. We waren in 2016 nog geen tien dagen op weg, of de aandelenmarkten hadden al USD 4 triljoen verloren aan marktkapitalisatie. China had duidelijk te maken met een relatieve afkoeling van de economie en de Yuan zakte mee. Chinees overheidsingrijpen bleek niet adequaat. Ook de olieprijs kreeg het te verduren aan het begin van De prijs van Brent raakte in de eerste dagen van februari het dieptepunt van het jaar op USD 27,10 per vat. Het hielp de olieprijs niet onmiddellijk dat woordvoerders van Saoedi Arabië deze prijs irrationeel noemden. Pagina 5

8 3 Verslag van de Beheerder In een poging haar economie te stimuleren zette de centrale bank van Japan begin februari de rentes onder nul. De onmiddellijke reactie van beleggers was om de aandelen van Japanse banken te dumpen en hoger renderende munten op te zoeken, zoals de Amerikaanse dollar en de euro. Dat hielp in ieder geval wel om de effectieve rendementen van obligaties in het ontwikkelde westen ex-japan lager te zetten. Na verloop van enige maanden kwam er wat meer rust in de markten. Wat meer opportunistische en moedige beleggers hadden hier en daar wat bodems onder de markten gelegd. Maar er was een nieuwe uitdaging in aantocht: Zouden de Britten vóór of tegen hun lidmaatschap van de EU stemmen? In juni kwam het verlossende maar volkomen onverwachte woord: de Britten stemden tegen. Het Britse pond zakte in elkaar en ook de Britse beurs moest flink terrein inleveren. In juli stemden de Italianen eveneens tegen de voorgestelde hervormingen van Matteo Renzi. Het leidde tot Renzi s aftreden maar ook tot enorme koersverliezen voor Italiaanse banken, met Banca Monte Dei Paschi die Siena, de oudste bank ter wereld, als grootste verliezer. De stem vóór de Brexit, het daaruit resulterende hervatten van kwantitatieve versoepeling door de Bank of England, het excessief stimulerende beleid van de ECB en de Bank of Japan, leidde tot historisch lage renteniveaus. De gehele Zwitserse obligatiemarkt had zelfs gedurende een korte periode een negatieve yield op alle uitstaande staatsobligaties. Veel tijd om te bekomen van de onverwachte uitslag rond de Brexit hadden beleggers niet. De Amerikaanse verkiezingen waren in aantocht. De consensus leek te zijn dat een overwinning van Hillary Clinton tot opluchting in de markten zou leiden, maar als de Amerikaanse kiezer voor Trump zou stemmen, dan zou dat wel eens een chaotische marktbeeld kunnen opleveren. De verrassing was tweeërlei: Trump won, maar na zijn overwinningsspeech begonnen markten na een initiële koersval van bijna 10% op te lopen. Niet één dag, niet één week, maar zo ongeveer tot de laatste dag van het jaar. Fiscale stimulans, minder belastingen en minder regulering was opeens het toverwoord dat in de markten te beluisteren viel en vleugels aan de aandelenmarkten gaf. Trumps overwinning bracht ineens een einde aan een welhaast perverse, maar tot dan toe populaire handelstactiek: Het kopen van obligaties voor koerswinst en het kopen van aandelen voor een direct rendement. Hoewel startend op zeer lage niveaus begonnen obligatierenten op te lopen en obligatieprijzen te dalen. Ondertussen leek in november de OPEC enige discipline bij haar leden te hebben bewerkstelligd in Wenen en nieuwe productieplafonds leken te worden geëerbiedigd. Ook niet-opec landen beperkten hun productie (of zegden dat toe) en de inmiddels herstelde olieprijs steeg verder door. De Aandelenmarkten in cijfers De best presterende beurzen in 2016 waren die van Peru, Rusland en Brazilië, allen behorend bij de zogenaamde opkomende markten. De Peruaanse beurs klom zelfs met +90%. Pagina 6

9 3 Verslag van de Beheerder De slechtst presterende beurzen waren die van Nigeria, Egypte, Israël en Denemarken, met een negatief rendement voor de Nigeriaanse beurs van -41%. Na de initiële verliezen aan het begin van 2016 konden de ontwikkelde beurzen, waar uiteindelijk het meest in wordt belegd, goed herstellen. De Wereld Aandelen Index, zoals gemeten door de MSCI, steeg inclusief de dividenden met ongeveer 9%. Deze Index werd met name gedragen door de VS, die zwaar in de Index vertegenwoordigd is. De Europese beurzen en de Japanse beurs eindigden het jaar dichtbij het startpunt. De Obligatiemarkten in cijfers Zoals reeds eerder beschreven, daalden de renten op obligaties in eerste instantie tot ongeveer halverwege het jaar. Daarna begonnen de renten in het gedeelte met een langere looptijd licht op te lopen, met name in de VS. Tienjarig staatspapier in de VS begon in 2016 met een yield van 2,27% en eindigde met een yield van 2,44%. Per saldo konden de effectieve rendementen in Japan en in Europa echter nog iets dalen. Vandaar dat de Japanse en Europese obligatie Indices het iets beter deden dan de Amerikaanse Indices. De totale opbrengst in Europa en in Japan lag rond de +3%. In de VS bleef deze graadmeter op +1% hangen. Enigszins verrassend wordt de lijst echter aangevoerd door Venezuela, waarvan 2018 papier zelfs met bijna 70% kon oplopen. Pagina 7

10 3 Verslag van de Beheerder De Goederengrondstofmarkten in cijfers Aan de bewegingen van enkele sleutel-grondstoffen valt te zien hoe heterogeen de groep is. Goud wordt met name gevraagd in tijden van onzekerheid en moest dan ook aan het einde van 2016 wat inleveren. De prijs van suiker is zeer afhankelijk van het welslagen van oogsten en het goede jaar 2016 deed de prijs van suiker dan ook met bijna 8% dalen. De prijs van koper, zelf niet per se een zeer schaars goed, wordt gezien als grondstof die veel in bouw en infrastructurele projecten wordt gebruikt. In het zicht van meer bouwactiviteit kon de prijs van koper zich dan ook herstellen tot een totaal rendement van +6%. De plannen van president Trump zullen hier zeker bij hebben geholpen. Vanuit het eerder beschreven dieptepunt van begin februari van 2016 herstelde de prijs van ruwe olie verder. Olie werd in het hele jaar 2016 zo n 25% duurder. Hedge Funds in cijfers Hedge funds hadden over het algemeen een rustig jaar met bescheiden rendementen. De meest brede index die wordt bijgehouden, de Global Hedge Fund Index van het HFRI liep met ruim 2% op. Andere Indices van de meest populaire takken van sport binnen de hedge fund industrie bleven eveneens dicht bij huis, met rendementen tussen de -3% en +5%. Pagina 8

11 3 Verslag van de Beheerder Vooruitblik 2017 en verder Wereldwijd is de werkgelegenheid groeiende en neemt het producentenvertrouwen en het consumentenvertrouwen licht toe. De inflatie is nog niet echt aan het stijgen, maar heeft de neiging wat op te lopen. Het lijkt een zekerheid dat de Federal Reserve bank in de VS de rente in 2017 via een aantal stappen zal verhogen. Het lijkt eveneens een zekerheid dat de Bank of Japan en de ECB dat juist niet zullen doen, althans niet nu in Maar de ECB, die zich geconfronteerd ziet met een gemiddelde inflatie die al dicht tegen haar lange termijn doelstelling aan ligt, zal ergens in 2017 toch de discussie kunnen beginnen hoe het kwantitatieve versoepelingsbeleid afgebouwd zal worden. Die geluiden zijn al heel voorzichtig te beluisteren. Dit maakt ons niet positief voor obligatiemarkten. In het korte stuk is het bijna een zekerheid dat er geld verloren zal worden in Europa en in Japan, met negatieve effectieve rendementen op kortlopende obligaties. In de VS loont het kopen van kort staatspapier na kosten evenmin de moeite, met een effectief rendement op 2- jarig papier van 1,20%. Bij langlopende obligaties, die veel gevoeliger zijn voor de beweging van de kapitaalmarktrente, zal men vroeg of laat geconfronteerd worden met een oplopende rente en dus met tijdelijk serieuze verliezen van kapitaal. Ook al zouden de Bank of Japan en/of de ECB in 2017 (nog) niet de discussie starten om te eindigen met het ongekende kwantitatieve versoepelingsbeleid, ergens zal de markt hier toch op anticiperen en zullen yield curves, als gevolg daarvan, steiler worden. Binnen de obligatiemarkt van ontwikkelde landen is er dus nauwelijks een veilige plek te vinden. Voor aandelen zijn we wat positiever. Als het vierde kwartaal van 2016 maatgevend is voor de verdere ontwikkelingen in 2017 en verder, dan zet gemiddeld wereldwijd de winstgroei door. Het is hachelijk te voorspellen welke beurzen dan de beste prestatie zullen leveren. Hoe lager de waarderingen, zeker ten opzichte van de rentestanden, hoe onzekerder de vooruitzichten. De Amerikaanse beurs is in termen van Price-to- Bookvalue en in termen van Price-to-Cashflow wellicht het meest genereus gewaardeerd. Het ondernemingsklimaat zal daar in 2017 en verder wellicht ook het meest gunstig zijn. Voor de Europese beurs is de waardering veel aantrekkelijker, maar er zijn nog veel, deels politieke, horden te nemen. De opkomende markten koppelen gemiddeld een hoge winstgroei aan een aantrekkelijke waardering, maar ook daar zijn potentieel politieke brandhaarden, klimatologische onzekerheden en het gegeven dat als het ergens in de wereld onrustig is, het eerst geld wordt onttrokken aan opkomende markten. Om deze redenen proberen onze managers niet al te veel op macro niveau te kijken naar de aandelenmarkten. Zij proberen op micro niveau, het niveau van individuele ondernemingen, een inschatting te maken van de ontwikkelingen. En uiteindelijk, ook al gaat dat met pieken en dalen gepaard in de koersbewegingen, verloochent een uitstekende onderneming met een nu nog aantrekkelijk waarderingsniveau, zich niet in de toekomstige koersontwikkeling. Dat maakt dat hedge funds, en dan met name equity long/short hedge funds, die bij uitstek op micro niveau kijken, in 2017 wel eens een goed jaar zouden kunnen hebben. Deze fondsen worden al enige tijd geplaagd door een ongunstig klimaat: De enorme toestroom in passieve indextrackers doet markten stijgen zonder differentiatie tussen goede en/of ondergewaardeerde ondernemingen en middelmatige en/of overgewaardeerde ondernemingen. Zo n situatie kan een lange tijd bestaan, maar uiteindelijk zal slim geld toch aan het werk gaan waardoor grotere verschillen in koersbeweging zullen optreden tussen aandelen onderling. Daar varen equity long/short hedge funds wel bij. Pagina 9

12 4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 4.1 Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer 2016 In 2016 behaalde het Subfonds Finles Collectief Beheer (SFCB) een negatief resultaat van -16,57% in vergelijking met een benchmark rendement van +0,82%. De benchmark bestaat voor 50% uit de HFRI Fund of Funds Composite Index, 20% uit de HFRX Macro/CTA index, 15% uit de MSCI World en voor 15% uit de JPM Global Bond index. De onderstaande grafiek geeft weer hoe het SFCB en enkele relevante marktindices presteerden in 2016 in termen van volatiliteit versus rendement: Gevoerd beleggingsbeleid 2016 De portefeuille van het Subfonds bestaat ruwweg uit drie bouwblokken. Eén bouwblok wordt geacht een negatieve correlatie met de bewegingen van aandelen te hebben. Het tweede blok is juist ontworpen om een positieve correlatie te hebben met de bewegingen van aandelenmarkten. Tot slot is het derde blok zodanig ingericht dat hiervan geen correlatie met aandelen wordt verwacht. In werkelijkheid zijn de correlaties tussen de drie verschillende bouwblokken en aandelen soms anders dan geanticipeerd. Dat was met name in de eerste helft van 2016 het geval. In deze periode zagen we een buitengewone positieve correlatie tussen alle bouwblokken. Helaas leidde dat tot verliezen in alle drie de bouwblokken. Dat dit voor kan komen, is gebleken. De kans hierop is echter klein. Pagina 10

13 4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Beleggingsbeleid 2017 Wij blijven goede mogelijkheden zien voor het SCFB in Zeker als we die vergelijken met meer traditionele investeringsklassen zoals aandelen en obligaties. Naar onze mening is het effectieve rendement op (staats)obligaties te gering om te compenseren voor het risico. In sommige gevallen is er zelfs, zeker in Europa, een negatief effectief rendement. Aandelen zijn op basis van de gemiddelde koers/winst verhouding historisch gezien niet langer goedkoop, maar kunnen nog steeds aantrekkelijk blijken als de rentestanden nog een lange tijd laag blijven. Er zullen ook zeker verrassingen ontstaan in 2017 als gevolg van beleidsdaden van de zojuist aangetreden President Donald Trump. Dit zal vermoedelijk leiden tot een volatielere markt dan in 2016 het geval was. Hopelijk kan het negatief correlerende deel van de portefeuille, als ook het neutrale deel, goed profiteren van dergelijke perioden. Het is daarom belangrijk, na de verliezen in het laatste deel van 2015 en het begin van 2016, om de strategie te continueren en de bedoelde correlaties in ons voordeel te laten werken. Wij voorzien een aantal nieuwe beleggingen binnen de drie bouwblokken, wat positief zal werken voor een verdere diversificatie. Er zijn hiertoe reeds verschillende bezoeken aan Azië gebracht en aan het Midden-Oosten om fondsen te onderzoeken die voldoen aan het gekozen concept van het SCBF. Naar verwachting zullen er meer beleggingen worden gedaan in gereguleerde UCITS fondsen, die strenger gereguleerd zijn. 4.2 Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. in 2016 De waarde per participatie van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (het Subfonds) daalde van EUR 12,44 naar EUR 9,35. Het Subfonds is opgericht op 31 januari Het Subfonds is de voortzetting van het FCBF Side Pocket welke is opgericht op 12 november Gevoerd beleggingsbeleid 2016 Het beleggingsbeleid in 2016 is hoofdzakelijk gericht geweest op het afbouwen van de onderliggende posities. De Beheerder trekt waar mogelijk op met andere investeerders om de managers van onderliggende fondsen, indien nodig, onder druk te zetten. Een aantal van de onderliggende fondsen is in 2016 genoodzaakt geweest om verdere afwaarderingen te doen op hun posities. Dit is onder andere het gevolg van het feit dat posities tegen lagere prijzen werden verkocht dan waartegen deze posities initieel werden gewaardeerd. In een aantal gevallen blijven geopolitieke ontwikkelingen een negatieve impact hebben. Daarnaast worden de markten waar de meeste onderliggende fondsen actief zijn nog steeds gekenmerkt door een gebrek aan liquiditeit. Banken en andere kapitaalverschaffers zijn bovendien terughoudend met kredietverlening. Dit kan voor kopers in sommige gevallen nadelig zijn indien zij afhankelijk zijn van vervolgfinancieringen. Tot slot wetende potentiële kopende partijen weten dat de verkopende partij, in dit geval het onderliggende fonds, zich in een moeilijke situatie bevindt waardoor kopende partijen vaak op een lage prijs inzetten. We zien dat bij een aantal beleggingen, met name de fondsen waar een externe curator is aangesteld, de kosten een zware druk leggen op de opbrengsten. Deze curatoren hebben een preferente positie ten opzichte van aandeelhouders bij eventuele uitbetalingen. Dit zorgt ervoor dat beleggers bij eventuele opbrengsten ondergeschikt zijn. Bij een aantal beleggingen, met name bij een aantal grotere posities, zien we echter een verbetering van de marktomstandigheden waar concrete belangstelling bestaat voor onderliggende posities. Tevens zijn onderliggende beleggingen van de beleggingsfondsen succesvol verkocht en de gelden uitgekeerd aan investeerders. Sommige fondsen zullen naar verwachting de liquidatie in 2016 geheel afronden. In 2016 zijn geen van beleggingen op de secundaire markt verkocht. Pagina 11

14 4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen De directe valutarisico s worden niet meer afgedekt. Per 31 december 2016 noteerde ruim 90% van alle fondsbeleggingen in Amerikaanse dollars. Dit betekent dat het fondsrendement van het Subfonds mede afhankelijk is van de wisselkoersbeweging tussen de euro en de Amerikaanse dollar. In 2016 hebben wisselkoersschommelingen een positief effect gehad op het resultaat van het Subfonds omdat de Amerikaanse dollar met ruim 3% apprecieerde ten opzichte van de euro. Distributies Subfonds FCB I.L. In 2016 hebben geen distributies door het Subfonds plaatsgevonden. In de volgende tabel worden de distributies sinds de start van de liquidatie van het Subfonds opgesomd: Datum Uitbetaling in EUR Distributie per participatie in EUR Distributie in % (van fondskapitaal) ,24 17,55% ,52 15,42% ,24 11,25% ,14 13,23% ,51 12,89% Totaal ,65 - Per 31 december 2016 had het Subfonds een kaspositie van ongeveer EUR ofwel 14% van het fondskapitaal. FCM meent dat de huidige netto kaspositie onvoldoende toereikend is voor een volgende uitbetaling. Tot heden werd een minimum kasreserve van 10% plus 2% voor voortgaande kosten gehanteerd voor het doen van een kasdistributie. Deze regel was opgenomen bij het oprichten van het fonds in liquidatie. Destijds werd echter geen rekening gehouden met een minimale absolute kasreserve bij een beperkt fondsvermogen. Een uitbetaling van de huidige middelen zou volgens de beheerder op dit moment oneconomisch zijn. Portefeuille Subfonds FCB I.L. De grootste positie in het Subfonds is het Asian Debt Fund en bedraagt 47,76% van het fondsvermogen. De top 5 posities bedragen bijna 81% van het vermogen van het Subfonds. Het totale fondsvermogen per 31 december 2016 was EUR De kaspositie was EUR Hieronder vindt u per onderliggende belegging van het Subfonds een nadere toelichting. De waarderingsmethodiek vindt u in de toelichting op de jaarrekening. 1: Naam Fonds London & Capital German Real Estate Fund Strategie Fonds Het fonds investeert in commercieel vastgoed in Duitsland. Dit betreft commercieel vastgoed zoals winkelcentra, distributiecentra, supermarkten en kantoren. Ontwikkelingen gedurende 2016 Waarderingsmethodiek Strategie Finles Deze objecten zijn deels aangekocht met het geld van investeerders en deels met vreemd vermogen van banken. Huurders van de objecten zijn veelal gerenommeerde partijen. Het rendement van het fonds komt van twee bronnen: 1. Huurinkomsten minus de rentekosten; 2. Waardestijging/waardedaling van het vastgoed. Alle posities zijn verkocht. Het Subfonds is echter nog in afwachting van een aantal restbetalingen van posities die zijn verkocht. Naar verwachting zal de liquidatie van het fonds in 2017 zijn voltooid. B Wachten op de finale uitbetaling. Pagina 12

15 4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 2: Naam Fonds RP Explorer Fund. Strategie Fonds De onderliggende portefeuille van het fonds bestaat momenteel nog uit private instrumenten zoals private leningen en private equity. Ontwikkelingen gedurende 2016 De fondsbeheerder heeft verdere afwaarderingen moeten toepassen op onderliggende posities van het fonds. Derhalve heeft het fonds in 2016 geen distributies gemaakt aan investeerders. Waarderingsmethodiek B Strategie Finles Wachten op pro rata distributies aan investeerders. 3: Naam Fonds CK Pearl Fund (Medley Opportunity Fund) Strategie Fonds De fondsbeheerder hanteerde een Asset Backed Lending strategie. Het fonds bood private leningen aan veelal Amerikaanse bedrijven aan. Dit kapitaal werd met name gebruikt als werkkapitaal. Alle leningen werden verstrekt tegen onderpand waarbij het project of bedrijf dikwijls als onderpand diende. Tijdens de kredietcrisis is het fonds in de problemen gekomen toen investeerders massaal hun verkooporders indienden, de lenende partijen geen herfinanciering bij banken en andere kredietinstellingen konden verkrijgen, of dat bedrijven onvoldoende winstgevend waren om de leningen af te lossen. Hierdoor werd het fonds gedwongen onderpand over te nemen en deze zelf in de markt te verkopen. Ontwikkelingen 2016 De nieuwe fondsbeheerder heeft in 2016 een aantal onderliggende posities verkocht. Dit vond veelal plaats tegen prijzen waarvoor deze posities werden gewaardeerd. In 2016 zijn geen distributies ontvangen. De volgende uitbetaling zal begin 2017 worden gedaan. Waarderingsmethodiek B Strategie Finles Wachten op pro rata distributies. 4: Naam Fonds CPIM Structured Credit Fund 20 Strategie Fonds Het fonds is met name actief op de secundaire markt voor Asset Backed Securities. Voorbeelden hiervan zijn Residential Mortgage Backed Securities en Commercial Mortgage Backed Securities. Voornamelijk werd geïnvesteerd in securities die lager in de kapitaalstructuur staan. Dit zijn de zogenaamde equity en mezzanine tranches. Ook werd er geïnvesteerd in andere soorten private instrumenten zoals leningen en aandelen. Ontwikkelingen 2016 Bijna alle beleggingen zijn te gelde gemaakt en uitbetaald. De resterende belegging is nog van minimale waarde. De beheerder verwacht de liquidatie in het derde kwartaal van 2017 af te ronden. Waarderingsmethodiek B Strategie Finles Wachten op pro rata distributies. Pagina 13

16 4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 5: Naam Fonds Madison Realty Fund Strategie Fonds Het fonds verstrekte private leningen aan Amerikaanse vastgoed projectontwikkelaars. De termijnen van deze leningen waren over het algemeen kort (7 tot 10 maanden) en waren bedoeld als overbruggingskrediet. Alle leningen werden aangegaan tegen onderpand (veelal het project zelf en vaak nog additionele persoonlijke garanties). Tijdens de kredietcrisis is het fonds in problemen gekomen toen de investeerders in het fonds hun verkooporders massaal indienden, de lenende partijen geen herfinanciering konden verkrijgen bij banken en andere kredietinstellingen. Hierdoor werd het fonds gedwongen onderpand over te nemen. Ontwikkelingen 2016 De Laatste fase van de liquidatie duurt helaas langer dan de fondsbeheerder had verwacht. Wij leefden in de veronderstelling dat de liquidatie van het fonds in 2016 zou worden voltooid. Onze verwachte liquidatiedatum is opgeschort naar Waarderingsmethodiek B Strategie Finles Wachten op pro rata distributies 6: Naam Fonds Marathon Special Opportunity Fund via 1 SPV Strategie Fonds De SPV bestaat uit structured finance posities en andere soorten private instrumenten zoals private leningen en Private Equity. Ontwikkelingen 2016 De grootste positie van het Subfonds betreft een bosbouwbedrijf, de bijbehorende grond en het nabijgelegen onroerend goed. Deze positie bedraagt ongeveer 80% van het fonds. Momenteel is een verkoop van deze positie nog niet voorzien. Naar verwachting zal de fondsbeheerder nog enkele jaren nodig hebben voor de volledige afwikkeling van het fonds. Waarderingsmethodiek B Strategie Finles Wachten op pro rata distributies Pagina 14

17 4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 7: Naam Fonds Quantek Opportunity Fund. Het fonds is in vrijwillige liquidatie. Strategie Fonds Asset Backed Lending. Het fonds verstrekte private leningen aan bedrijven in Latijns-Amerika. Ook exploiteerde het fonds een vloot vliegtuigen die werden geleased door vliegtuigmaatschappijen. Tijdens de kredietcrisis is het fonds in problemen gekomen toen de investeerders in het fonds hun verkooporders massaal indienden, de lenende partijen geen herfinanciering konden verkrijgen bij banken en andere kredietinstellingen of dat er te weinig resultaat werd behaald door de bedrijven om de leningen af te lossen. Hierdoor werd het fonds gedwongen het onderpand over te nemen en dit onderpand te liquideren. Ontwikkelingen 2016 Waarderingsmethodiek Strategie Finles In 2011 hebben investeerders besloten om de Beheerder van het fonds te ontslaan omdat de liquidatie te langzaam verliep. Momenteel wordt de liquidatie uitgevoerd door de twee grootste investeerders van het fonds die vervolgens rapporteren aan de overige investeerders. De grootste positie betreft een kopermijn in Chili. Deze positie bedraagt ruim 60% van het fondsvermogen. In 2016 heeft het Subfonds geen distributies ontvangen. B Wachten op pro rata distributies van kasgelden. 8: Naam Fonds Asian Debt Fund SPV Strategie Fonds Dit betreft een distressed debt fonds in Zuidoost Azië. Het fonds investeerde in beginsel in schuldpapier (vaak bankleningen; deze staan hoog in de kapitaalstructuur van een onderneming) van bedrijven die in financiële problemen verkeren. Dit betreft bedrijven die bijvoorbeeld in faillissement verkeren. De Beheerder maakt een inschatting of het bedrijf levensvatbaar is en een doorstart kan maken. Tevens investeerde de Beheerder in zogenaamde private loans (tegen onderpand) veelal aan bedrijven die de leningen gebruikten als werkkapitaal of als bridge financing. Ontwikkelingen 2016 De manager is met diverse partijen in gesprek om de grootste positie binnen het fonds, een resort in Indonesië, te verkopen (inmiddels >95% van het fondsvermogen). Onderhandelingen hierover verlopen echter bijzonder moeizaam. In 2016 zijn er geen distributies ontvangen. Waarderingsmethodiek B Strategie Finles Wachten op pro rata distributies van kasgelden. Pagina 15

18 4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Volledige afwaardering De belegging in Denholm Hall Russian Arbitrage Fund is volledig afgewaardeerd. FCM heeft tevergeefs getracht deze positie op de secundaire markt te verkopen. Door de sterk opgelopen claim van het Denholm Finance Fund, welke preferent is aan de aandelen positie van het Denholm Hall Russian Arbitrage Fund, is de resterende waarde van de belegging nihil. Beleggingsbeleid 2017 De verwachtingen voor 2016 blijven onzeker. Net als vorig jaar zien we bij een aantal beleggingen progressie in het realiseren van liquiditeiten. De directie van de Beheerder is voornemens om ook in 2017 distributies te doen indien hiertoe voldoende kaspositie bestaat na aftrek van gereserveerde fondskosten van het Subfonds. De directie van FCM kan geen uitspraken doen over de hoogte van de daadwerkelijke toekomstige uitkeringen van de onderliggende posities van het Subfonds tot het moment dat deze uitkeringen daadwerkelijk zijn ontvangen door het Subfonds. De directie van FCM kan evenmin garanties geven met betrekking tot de daadwerkelijke inbaarheid van deze uitkeringen. Ook in 2017 blijven wij, indien nodig, onderliggende fondsbeheerders onder druk zetten om onderliggende posities te verkopen. Bovendien blijven wij de ontwikkelingen en mogelijkheden evalueren om de beleggingen op de secundaire markt te verkopen. Het directe valutarisico zal ook in 2016 niet worden afgedekt, onder andere omdat de afdekking betalingsverplichtingen met zich meebrengt. 4.3 Risicobeheer Risicobeheer is een integraal onderdeel van het beleggingsproces. Dagelijks worden de belangrijkste risico s gemonitord door de beheerder. Hierbij wordt vooral gekeken of de beleggingen zich nog binnen de vastgestelde kaders en beleggingsrestricties begeven. Bij het realiseren van de beleggingsdoelstelling kan de beheerder gebruik maken van derivaten, zoals forwards. Voor een verdere beschrijving van de risico s wordt verwezen naar de risicoparagraaf onder de algemene toelichting op de jaarrekening. Utrecht, 18 april 2017 Finles N.V. Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Pagina 16

19 5 Jaarrekening Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen GECOMBINEERDE BALANS PER 31 DECEMBER (bedragen in EUR na resultaatbestemming) ACTIVA Beleggingen Aandelen Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige vorderingen Liquide middelen Totaal activa PASSIVA Kortlopende schulden Overige schulden (61) (65) Af te dragen aan participanten (54) (3) Nog uit te geven participaties (1) - (116) (68) Netto-activa Fondsvermogen Beginstand Plaatsing van participaties Terugname van participaties (1.435) (2.750) Ten laste van het vermogen (1.917) (2.526) Reserve waarderingsverschillen - 1 Totaal fondsvermogen Pagina 17

20 5 Jaarrekening Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen GECOMBINEERDE WINST- EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR 1.000) Waardeveranderingen van beleggingen Aandelen (1.523) (2.045) Valutatermijntransacties (2) - Koers- en omrekenverschillen (17) (24) (1.542) (2.069) Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen (1) (7) (1) (7) Overige opbrengsten Rente op liquide middelen (23) (14) Overige opbrengsten (5) 17 Totaal opbrengsten (1.548) (2.059) Kosten Kosten beheer (133) (214) Kosten administratie (82) (82) Kosten toezicht en research (81) (96) Accountantskosten (24) (22) Kosten bewaargeving (18) (17) Kosten bewaarloon (11) (22) Bankkosten (inclusief transactie kosten) (3) (5) Kosten DNB/AFM (3) (3) Overige kosten (15) (7) Totaal kosten (370) (468) Resultaat (1.918) (2.527) Verdeling van het resultaat Ten laste van het vermogen (1.917) (2.526) Vrijval reserve waarderingsverschillen (1) (1) (1.918) (2.527) Pagina 18

21 6 Toelichting op de jaarrekening ALGEMEEN De jaarrekening van het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen is opgesteld volgens de voorschriften die zijn vastgelegd in Titel 9, Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek, de Wft en de richtlijnen voor de jaarverslaggeving, in het bijzonder Richtlijn 615 Beleggingsinstellingen. Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum van het meest recente prospectus 30 oktober De beheerder beschikt over een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds valt onder de werking van deze vergunning. Op 12 november 2010 werd de Side Pocket van het Finles Collectief Beheer Fonds geïnstalleerd. Alle illiquide posities van het Finles Collectief Beheer Fonds zijn met ingang van genoemde datum in de Side Pocket ondergebracht. Vanaf deze datum wordt de Side Pocket separaat geadministreerd en wordt dagelijks een separate koers van de Side Pocket gepubliceerd. De illiquide beleggingen in de Side Pocket zijn op 1 februari 2011 ingebracht in het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (in liquidatie). Vanaf 12 november 2010 was er geen mogelijkheid meer om in te treden in en uit te treden uit dit subfonds. De beheerder heeft alle participanten eenmalig de gelegenheid geboden om eind januari 2011 uit het subfonds uit te treden. Hiervan is slechts in zeer beperkte mate gebruik gemaakt. Naar aanleiding van de installatie van de Side Pocket zijn op 1 februari 2011 het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen, met de subfondsen Subfonds Finles Collectief Beheer en Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (in liquidatie), opgericht. De prospectussen van de (sub)fondsen zijn beschikbaar op de website van Finles. Fiscale positie De subfondsen zijn besloten fondsen voor gemene rekening, met als gevolg fiscale transparantie voor de inkomstenbelasting. De subfondsen zijn geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Op grond van de wet IB 2001 wordt het vermogen van de participant belast met een vermogensrendementsheffing. Over het saldo van bezittingen en schulden wordt een forfaitair rendement van 4% berekend, te belasten tegen een tarief van 30% (rekening houdend met vrijstellingen). De heffing is onafhankelijk van het daadwerkelijk gerealiseerde rendement en de gemaakte (rente) kosten. Stemrechten Het beleid van de Beheerder ten aanzien van eventuele stemrechten in andere beleggingsinstellingen of ondernemingen zal per individueel geval worden bekeken. Er is geen gebruik gemaakt van stemrechten in Beleid en beschrijving activiteiten Voor het beleid en de beschrijving van de activiteiten wordt verwezen naar het verslag van de Beheerder. Inkoop deelnemingsrechten Het Subfonds Finles Collectief Beheer heeft een open-end structuur. De Beheerder kan volgens artikel 5 lid 2 van het reglement van beheer en bewaring van het Fonds, onder zekere omstandigheden besluiten de inkoop van deelnemingsrechten op te schorten. In die gevallen vindt de terugneming van participaties pas plaats als de liquiditeiten de betaling toelaten, maar uiterlijk 7 werkdagen nadat bovengenoemde gelden vrijgemaakt konden worden. Het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. is gesloten. In het fonds kan sedert 12 november 2010 niet worden ingetreden noch worden uitgetreden. Pagina 19

22 6 Toelichting op de jaarrekening GRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE JAARREKENING Grondslagen Activa en verplichtingen worden in het algemeen gewaardeerd tegen de verkrijgings- of vervaardigingsprijs of de actuele waarde. Indien geen specifieke waarderingsgrondslag is vermeld vindt waardering plaats tegen de verkrijgingsprijs. In de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht zijn referenties opgenomen. Met deze referenties wordt verwezen naar de toelichting. Het kasstroomoverzicht is volgens de indirecte methode opgesteld. Hieronder volgt een overzicht van de grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening van het Fonds. Deze grondslagen zijn consistent toegepast in het huidige en het voorgaande boekjaar. Presentatievaluta De functionele en rapportage valuta zijn beide in euro s. Verwerking (activa, passiva, resultaat en kosten) Een actief wordt in de balans verwerkt wanneer het aannemelijk is dat toekomstige economische voordelen van het actief naar het Fonds zullen stromen en dat het bedrag van het actief op betrouwbare wijze kan worden gemeten. Een passief (verplichting) wordt in de balans verwerkt wanneer het aannemelijk is dat er een uitstroom van middelen die economische voordelen opleveren, zal voortvloeien uit de regeling of afwikkeling van een aanwezige verplichting en dat het bedrag dat met de regeling of afwikkeling is gemoeid, op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Resultaat wordt opgenomen in de winst- en verliesrekening wanneer zich een toename in toekomstig economisch voordeel dat verband houdt met een toename van activa of afname van passiva (verplichting), heeft voorgedaan, die op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Kosten worden opgenomen in de winst- en verliesrekening wanneer zich een afname in toekomstig economisch voordeel dat verband houdt met een afname van een actief of toename van een passief (verplichting), heeft voorgedaan, die op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Vreemde valuta Monetaire activa en monetaire passiva luidend in valuta anders dan de euro worden omgerekend in euro s tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koersen die gelden op de datum van de transactie. Verschillen in wisselkoersen van vreemde valuta die zich voordoen bij omrekening en gerealiseerde winsten en verliezen bij vervreemding of afwikkeling van financiële activa en passiva worden opgenomen in de winst- en verliesrekening. Schattingen Bij het toepassen van de grondslagen en regels voor het opstellen van de jaarrekening vormt de beheerder zich verschillende oordelen en maakt hij schattingen die essentieel kunnen zijn voor de in de jaarrekening opgenomen bedragen. Indien voor het geven van het vereiste inzicht noodzakelijk, zijn de aard van deze oordelen en schattingen inclusief de bijbehorende veronderstellingen opgenomen in de toelichting van de jaarrekening. WAARDERINGSGRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE BALANS Beleggingen De effecten worden gewaardeerd tegen de marktwaarde per balansdatum. De marktwaarde is het bedrag waarvoor een actief of een verplichting kan worden afgewikkeld tussen ter zake goed geïnformeerde, tot een transactie bereid zijnde partijen die onafhankelijk zijn. Niet beursgenoteerde beleggingsfondsen worden gewaardeerd tegen de per balansdatum meest recente intrinsieke waarde of de meest recente schatting (best estimate) van de beheerder/administrateur van het beleggingsfonds. Dit laatste geldt voornamelijk voor de illiquide fondsen en fondsen die voor langere tijd op slot zijn gegaan. De daarbij optredende verschillen, evenals verschillen ontstaan bij verkoop van effecten, worden via het resultaat over het boekjaar verwerkt in het fondsvermogen. De kosten van effectentransacties zijn in de aan- en verkoopwaarde van de beleggingen meegenomen. Pagina 20

23 6 Toelichting op de jaarrekening WAARDERINGSGRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE BALANS (VERVOLG) De waarderingen van de onderliggende beleggingen heeft plaatsgevonden op basis van de meest recente beschikbare informatie ten tijde van het opmaken van de jaarrekening. Voor liquide fondsen wordt daarbij uitgegaan van informatie van de administrateur van het fonds, de manager van het fonds, en Bloomberg (onafhankelijke koersleveranciers) indien van toepassing. Voor illiquide fondsen is vaak slechts informatie van de beheerder beschikbaar. Een onderliggende belegging wordt als illiquide aangemerkt indien uittreding niet overeenkomstig de voorwaarden van het prospectus mogelijk is. Derivaten Derivaten worden in de jaarrekening opgenomen tegen de reële waarde (marktwaarde). Indien geen marktwaarde beschikbaar is, wordt de waarde bepaald met behulp van marktconforme en toetsbare waarderingsmodellen, vergelijkbare derivaten met dezelfde kenmerken waarvoor wel een marktnotering bestaat of wordt de marktwaarde ontleend aan informatie verkregen van gezaghebbende brokers/instituten. Vorderingen Vorderingen worden bij eerste verwerking gewaardeerd tegen de reële waarde van de tegenprestatie. Vorderingen worden na eerste verwerking gewaardeerd tegen de geamortiseerde kostprijs. Voorzieningen wegens oninbaarheid worden in mindering gebracht op de boekwaarde van de vordering. Liquide middelen Onder de liquide middelen zijn opgenomen kas- en banktegoeden die onmiddellijk opeisbaar zijn dan wel een looptijd korter dan twaalf maanden hebben. Zij worden onderscheiden van tegoeden in verband met beleggingstransacties. Liquide middelen uit hoofde van beleggingstransacties worden gepresenteerd onder de vorderingen. Rekening-courantschulden bij banken zijn opgenomen onder schulden aan kredietinstellingen onder kortlopende schulden. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde. Reserve waarderingsverschillen De reserve waarderingsverschillen betreft de ongerealiseerde koers- en valutaverschillen van de beleggingen op de balansdatum. In overeenstemming met de richtlijnen voor de jaarverslaggeving worden gerealiseerde en ongerealiseerde waarderingsverschillen van liquide beleggingen via de winst- en verliesrekening direct ten gunste of ten laste van het fondsvermogen gebracht. De ongerealiseerde waarderingsverschillen van illiquide beleggingen worden aan de reserve toegevoegd. Op grond van wettelijke bepalingen moet een herwaarderingsreserve worden gevormd voor ongerealiseerde positieve waardevermeerderingen van incourante beleggingen. Deze herwaarderingsreserve, die per actief wordt gevormd, wordt ten laste van het onverdeeld resultaat gebracht. Dit houdt in dat het bedrag van de herwaarderingsreserve niet voor uitdeling in aanmerking kan komen. Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde. GRONDSLAGEN VOOR RESULTAATBEPALING Opbrengsten Dividenden worden opgenomen op de datum van vaststelling. Niet-verrekenbare buitenlandse bronheffing op dividenden wordt hierop in mindering gebracht. Rentebaten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. Kosten effectentransacties De kosten van effectentransacties komen ten laste van het resultaat. Pagina 21

24 6 Toelichting op de jaarrekening GRONDSLAGEN VOOR RESULTAATBEPALING (VERVOLG) Kosten De kosten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. De kosten van beheer en bewaring worden overeenkomstig het Reglement van Beheer van het Fonds via het resultaat ten laste van het vermogen gebracht. RISICO S BIJ HET BELEGGEN IN PARAPLUFONDS FINLES BELEGGINGSFONDSEN Het beleggingsbeleid is erop gericht de deelnemers de zekerheid van een ruime spreiding over de verschillende financiële instrumenten en een zekere mate van beheersing van de risico s te bieden. Risico s zijn echter niet uit te sluiten. Het gekozen beleggingsbeleid kan negatieve gevolgen hebben voor het rendement. Beleggen is niet zonder risico. De AFM verplicht in dit kader beleggingsfondsen om een document Essentiële Beleggersinformatie op te stellen en beschikbaar te hebben op de website van de Beheerder. Dit document geeft in het kort de doelstellingen, het risicoprofiel, de kosten en de rendementen van het fonds weer. De volgende tekst wordt ook verplicht opgenomen in het document: In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Het rendement, maar ook het risico, is voor rekening van de individuele participant in het Fonds. Noch de Beheerder noch de Raad van Commissarissen van Finles N.V., noch de Bewaarder zijn aansprakelijk voor opgelopen verliezen van één of meer participanten. Alle hierna vermelde risico s zijn door de Beheerder geordend op basis van belangrijkheid welke wordt bepaald op basis van de omvang en relevantie van het risico. De volgende algemene risico s zijn van toepassing op het Subfonds Finles Collectief Beheer: Rendementsrisico: het risico bestaat dat het rendement kan variëren als gevolg van de keuze tussen de verschillende onderliggende beleggingsfondsen en andere beleggingsmogelijkheden van het fonds. Erosierisico: het Fonds is onderhevig aan risico s van waardeveranderingen van het kapitaal, met inbegrip van het potentiële risico van erosie als gevolg van intrekkingen van rechten van deelneming die hoger zijn dan het beleggingsrendement. Inflatierisico: er is een algemeen risico van inflatie waardoor de waarde van de participaties en ook de beleggingsopbrengsten kunnen worden aangetast. Frauderisico: het investeringsselectieproces en de investeringsselectieprocedures zijn gericht op het voorkomen van investeringen in malafide beleggingsfondsen. Fraude bij onderliggende beleggingen is echter niet volledig uit te sluiten. Financiële en fiscale wetgeving Als gevolg van wijzigingen van financiële en fiscale wet- en regelgeving kunnen de omstandigheden ten tijde van het instappen in het Subfonds Finles Collectief Beheer ten nadele van de participanten wijzigen. De volgende productspecifieke risico s zijn van toepassing op het Subfonds Finles Collectief Beheer: Marktrisico: het beleggingsbeleid is erop gericht de participanten de zekerheid van spreiding en een zekere beheersing van de risico s te bieden. De investeringen binnen het Subfonds Finles Collectief Beheer zijn onderworpen aan marktbewegingen en aan de risico s die inherent zijn aan beleggen in het algemeen; dientengevolge kan geen zekerheid worden gegeven dat de beleggingsdoelen zullen worden behaald. Politieke risico s en de mogelijke invloed van internationale crises en rampen laten zich niet voorspellen en kunnen tijdelijk of langdurig negatief van invloed zijn op de koers en het rendement. Pagina 22