Macro Weekly. Redding Cyprus deel maart Economisch Bureau Macro Research
|
|
- Ivo Verhoeven
- 8 jaren geleden
- Aantal bezoeken:
Transcriptie
1 Macro Weekly Redding Cyprus deel 2 Economisch Bureau Macro Research 25 maart 213 Big Picture: De Europese leiders hebben afgelopen weekeinde een herzien akkoord bereikt over een reddingsplan van EUR 1 miljard voor Cyprus. De deposito s tot 1. euro blijven nu buiten schot, maar bezitters van tegoeden daarboven alsmede aandeelhouders en obligatiehouders bij de twee grootste banken van het land moeten grotere verliezen incasseren dan in het oorspronkelijke plan. Het reddingsplan neemt de directe dreiging van een volledige ineenstorting van het financiële stelsel op Cyprus weg. Bovendien is door handhaving van het depositogarantiestelsel het internationale besmettingsgevaar beperkt. Eurozone: De samengestelde PMI is in maart onverwacht gedaald, wat de kans vergroot dat de economie nog licht krimpt in het eerste kwartaal in plaats van onze eerdere verwachting van een stabilisatie. Toch voorzien wij nog altijd een bescheiden economisch herstel in het tweede halfjaar, ondersteund door een aantrekkende export. VS: De Fed-vergadering kende geen verrassingen. De leden van het FOMC zijn positiever geworden over de economie, hoewel ze het begrotingsbeleid nu als iets restrictiever beoordelen. Wij schatten in dat de Fed tot het eind van het jaar maandelijks USD 85 mld aan schuldpapier met een langere looptijd blijft opkopen om vervolgens het tempo van deze aankopen geleidelijk te verminderen. Azië: Na een reeks sombere cijfers in februari liet de voorlopige PMI van China (gemeten door HSBC) een ommekeer zien met een breedgedragen herstel. Dit doet vermoeden dat de zwakkere PMI in februari het gevolg was van het Chinese Nieuwjaar. Ramingen hoofd- en financiële indicatoren BBP-groei (%) e 214e 3M interbank rente 15/3/213 22/3/213 +3M +12M 213e 214e Verenigde Staten Verenigde Staten Eurozone Eurozone Japan Japan Verenigd Koninkrijk Verenigd Koninkrijk China Nederland Wereld Inflatie (%) e 214e 1j-rente 15/3/213 22/3/213 +3M +12M 213e 214e Verenigde Staten VS Treasury Eurozone Duitse Bund Japan Euro swap rente Verenigd Koninkrijk Japans overheidspapier China VK gilts Nederland Wereld Beleidsrente 22/3/213 +3M 213e 214e Wisselkoersen 15/3/213 22/3/213 +3M +12M 213e 214e Federal Reserve EUR/USD ECB USD/JPY Bank of Japan GBP/USD Bank of England EUR/GBP People's Bank of China USD/CNY , ABN AMRO Economisch Bureau.
2 2 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart 213 The Big Picture Reddingsplan voor Cyprus; goed nieuws en slecht nieuws voor de wereldeconomie Na veel uitstel heeft de Eurogroep een akkoord bereikt over een reddingsplan van EUR 1 miljard voor Cyprus. In tegenstelling tot het oorspronkelijke plan van vorige week blijven tegoeden onder EUR 1. nu wel buiten schot. Bezitters van niet-verzekerde tegoeden, aandeelhouders en obligatiehouders moeten grotere verliezen incasseren dan in het oorspronkelijke akkoord. De wereldwijde economische bedrijvigheid is in de afgelopen maanden over het algemeen meegevallen. Dat is het goede nieuws. Het slechte nieuws is dat er grote verschillen bestonden tussen regio s, waarbij de VS en Japan zorgden voor een onevenredig groot deel van de positieve verrassingen en Europa nog steeds achterbleef en het moeilijk had. Ander slecht nieuws is dat de kracht van de Amerikaanse groei op korte termijn waarschijnlijk zal afnemen. Om toch positief af te sluiten: wij denken dat deze periode van zwakkere groei tijdelijk zal zijn. Uitgestelde vergadering Eurogroep levert eindelijk akkoord op over Cyprus Volgens de voorwaarden voor het reddingsplan voor Cyprus wordt de op één na grootste bank van het eiland, Laiki, direct ontbonden en zullen de aandeelhouders, obligatiehouders en houders van niet-verzekerde deposito s hieraan volledig bijdragen. De activa zullen worden opgesplitst tussen een goede bank en een slechte bank. De goede bank zal opgaan in de Bank of Cyprus, de grootste bank van Cyprus, die zal worden geherkapitaliseerd door niet-verzekerde deposito s om te zetten in aandelen met als doel aan het eind van het programma uit te komen op een kapitaalratio van 9%. De details zijn nog niet bekend, maar het akkoord betekent wel dat de verliezen voor houders van niet-verzekerde deposito s bij Laiki en wellicht ook Bank of Cyprus veel hoger zullen uitvallen dan de heffing waarin het oorspronkelijke plan voorzag, terwijl ook houders van senior-obligaties verliezen zullen lijden. Voorlopig worden de niet-verzekerde deposito s bij beide banken bevroren. De twee banken samen vertegenwoordigen iets meer dan 4% van alle deposito s op Cyprus en iets minder dan 4% van alle leningen. Laiki Bank is sinds juni 212 voor 84% eigendom van de staat. Het akkoord betekent goed nieuws voor de risicobereidheid Het reddingsplan neemt de directe dreiging van een volledige ineenstorting van het financiële stelsel op Cyprus weg. Als er Han de Jong, tel geen akkoord was bereikt, zou de ECB immers de liquiditeitssteun voor de banken hebben stopgezet. Hierdoor zou twijfel zijn ontstaan over de toekomst van het land als lid van de eurozone. Bovendien is het feit dat de verzekerde deposito's buiten schot blijven, een belangrijk positief aspect om het internationale besmettingsgevaar te beperken. Volgens anekdotische berichten zijn er in andere lidstaten weinig tekenen van een depositovlucht geweest en Cyprus kan, zoals we eerder hebben opgemerkt, gezien de omvang en aard van de Cypriotische bankensector redelijkerwijs worden aangemerkt als een 'speciaal geval. Een andere belangrijke factor die het besmettingsgevaar beperkt, is het vangnet dat de ECB biedt voor probleemlanden. Na de politieke impasse in Italië betekent de onzekerheid als gevolg van de redding van Cyprus de tweede test voor het vangnet van de centrale bank, dat tot nu toe geloofwaardig is gebleken. Het is evenwel nog onzeker hoe houders van niet-verzekerde deposito s in andere landen zich zullen gedragen. Waar blijft de bankenunie? De Europese leiders zijn vorig jaar overeengekomen dat ze een bankenunie gaan vormen. Dit zou betekenen: één toezichthouder, een gemeenschappelijk depositogarantiestelsel en een gezamenlijk resolutiemechanisme. Dit is een ambitieus en complex plan en de problemen in Cyprus hadden mogelijk voorkomen kunnen worden en effectiever aangepakt kunnen worden als de bankenunie er al was geweest. De Europese beleidsmakers hebben ook geprobeerd om de relatie tussen zwakke overheidsfinanciën en een zwakke bankensector te verbreken. Uit de ontwikkelingen in Cyprus blijkt dat dit niet is gelukt. Banken hebben veel geld verloren door de afwaardering van Griekse staatsleningen en nu zal de ondergang van Laiki de financiële problemen van de Cypriotische regering verergeren. Uit dit alles blijkt dat de eurocrisis nog lang niet voorbij is. De Europese leiders hebben echter wel laten zien dat ze steeds op het allerlaatste moment de situatie kunnen redden. Complexe situatie in Europa De economische cijfers in Europa gaven vorige week een gemengd en complex beeld te zien. De gezaghebbende Duitse Ifo index (meet het ondernemersvertrouwen) voor maart viel tegen, met een daling naar 16,7 vergeleken met 17,4 in februari. Hierbij moet wel gezegd worden dat de daling bescheiden was en volgde op vier maanden met forse stijgingen. Mogelijk zorgwekkender is de teleurstelling die werd veroorzaakt door de inkoopmanagersindices (PMI). De samengestelde PMI voor de eurozone daalde van 47,9 in
3 3 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart 213 februari naar 46,5. Dit betekende de tweede daling op rij, terwijl juist een stijging was verwacht. Vooral in de Duitse dienstensector was het vertrouwen zwak. Hier daalde de PMI van 54,7 naar 51,6, wat een aanzienlijke verslechtering betekent. Duitsland: PMI dienstensector en Ifo index VS: Bouwvergunningen duizenden index Bron: Bloomberg PMI dienstensector (l.a.) Ifo (r.a.) Bron: Bloomberg PMI >5 = positief, <5 is negatief Eerder deze maand gaf ECB-president Draghi aan dat een verlaging van de officiële rente nog niet in het verschiet lag, maar als de economische cijfers blijven tegenvallen zal hij daar misschien op terugkomen. Positief is dat de onevenwichtigheden in perifere landen nog altijd afnemen. Zo slinkt het tekort op de Italiaanse lopende rekening van de betalingsbalans verder. Dit cijfer is volatiel maar in januari bedroeg het tekort EUR 4,6 miljard, vergeleken met EUR 7,3 miljard in januari 212 en EUR 9,1 miljard in 211. Dit weerspiegelt uiteraard de aanhoudende recessie, maar ook de gunstige ontwikkeling van de export. De VS doet het nog steeds goed De cijfers in de VS vielen vorige week - opnieuw - mee. Zowel de huizenmarkt als de arbeidsmarkt liet een verdere verbetering zien, evenals het ondernemersvertrouwen. De stijging van de Philly Fed index en Markit s PMI voor maart weerspiegelden een groeiend vertrouwen bij bedrijven. Vooral de huizenmarkt is bezig aan een indrukwekkende opmars, die steeds meer zal bijdragen aan het algehele herstel naarmate de activiteit in de sector toeneemt. Het aantal bouwvergunningen, bijvoorbeeld, bereikte in februari het hoogste niveau sinds juni 28 en de verkopen van bestaande woningen bevonden zich op het hoogste niveau sinds eind 29, toen belastingmaatregelen voor verhoogde activiteit zorgden. Als we deze uitschieter buiten beschouwing laten, lagen de huizenverkopen op het hoogste niveau sinds 27. Het is verleidelijk om te roepen dat het recent toegenomen momentum zichzelf zal gaan versterken. Wij denken echter dat we een periode met wat zwakkere groei voor de boeg hebben. De Amerikaanse economie lijkt een duwtje in de rug te hebben gekregen van de herstelwerkzaamheden na orkaan Sandy en van de toegenomen voorraadopbouw. Deze rugwind zal echter gaan afnemen en op korte termijn zal de economie waarschijnlijk zelfs wat tegenwind te verduren gaan krijgen. Wij zijn hier vorige week ook al op in gegaan. Hogere brandstofkosten tasten de koopkracht van huishoudens aan en belastingverhogingen en bezuinigingen zullen onherroepelijk hun tol gaan eisen. Als we de positieve en negatieve ontwikkelingen in de VS tegen elkaar afwegen, denken wij nog steeds dat de positieve punten ruimschoots opwegen tegen de negatieve en dat de groei later dit jaar weer zal versnellen. Cijfers uit Azië onduidelijk, maar waarschijnlijk vertekend De economische cijfers uit Azië geven de laatste tijd een gemengd beeld te zien. We moeten hierbij bedenken dat de viering van het Chinese Nieuwjaar de cijfers aan het begin van het jaar kan verstoren. De Japanse export, bijvoorbeeld, daalde in februari met 2,9% j-o-j, terwijl de import met 11,9% steeg. Bovendien bereikte het Japanse handelstekort met China een nieuw record. Gegeven de daling van de yen sinds oktober vorig jaar moeten we ervan uitgaan dat de concurrentiekracht aanzienlijk is toegenomen. De sterke verzwakking van de yen draagt waarschijnlijk zelfs bij aan de verslechtering van de handelscijfers op korte termijn via ruilvoeteffecten. Hoopgevend is dat de eerste indicator voor het ondernemersvertrouwen in China in maart een verbetering liet zien. De HSBC PMI steeg van 5,4 in februari naar 51,7.
4 4 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart 213 Eurozone Economie en euro BBP-groei en samengestelde PMI niveau % k-o-k PMI gehele economie (l.a.) BBP (r.a.) Economie I Aline Schuiling, tel Nick Kounis, tel De samengestelde PMI (voorlopige raming) daalde onverwacht van 47,9 in februari naar 46,5 in maart (PMI verwerkende industrie van 47,9 naar 46,6 en diensten van 47,9 naar 46,5). De details van het rapport schetsten ook een zwak beeld: de subindex voor nieuwe orders in de PMI voor de verwerkende industrie viel terug van 47,9 naar 45,1 en de ratio orders/voorraden daalde van 1,2 naar,97. De samengestelde PMI, die doorgaans een relatief goede indicatie van de BBP-groei geeft, ligt nu weer op het niveau van de periode april-november 212 toen de economie met circa,1-,2% op kwartaalbasis kromp. De risico s voor onze prognose van een vrijwel stabiele economie in het eerste kwartaal zijn dan ook neerwaarts gericht. Wij lijken af te stevenen op wederom een krimp van het BBP, zij het minder sterk dan de -,6 k-o-k in het vierde kwartaal van 212. Op de wat langere termijn voorzien wij nog altijd een herstel in het tweede halfjaar, ondersteund door een aantrekkende export dankzij de sterkere groei van de wereldhandel. Consumentenvertrouwen en werkloosheid niveau % Consumentenvertrouwen (l.a.) Werkloosheidspercentage (r.a., omgekeerde schaal) Economie II Het consumentenvertrouwen bleef vrijwel gelijk: -23,5 in maart na -23,6 in februari. Dit is ruim onder het langetermijngemiddelde en komt overeen met een verdere daling van de consumptie. Wij denken dat de consumptie, die al vijf kwartalen een dalende lijn vertoont, ook in het eerste halfjaar zal afnemen en in het tweede half jaar en in 214 zich slechts zijdelings zal bewegen onder invloed van de stijgende werkloosheid, de afnemende loongroei in perifere landen en de grootschalige bezuinigingen. Wel zou het negatieve effect van al deze factoren geleidelijk moeten afzwakken. De cijfers die vorige week in Duitsland verschenen, bevestigden dat de Duitse economie in het eerste kwartaal waarschijnlijk is opgeveerd na de daling met,6% k-o-k in het vierde kwartaal. De ZEW-indicator van het economisch sentiment bleef in maart gelijk, waarmee de forse winst van de drie voorgaande maanden werd geconsolideerd. De Ifo-indicator van het ondernemingsklimaat daalde in maart licht maar bleef wel op een niveau dat wijst op economische groei. Balanstotaal banken % BBP EU gemiddelde 3 15 IE CY FR NL ES PT FI DE AT BE IT GR Eurocrisis In het nieuwe reddingsplan van EUR 1 miljard voor Cyprus blijven tegoeden onder EUR 1. buiten schot. Ook hoeft over dit akkoord niet opnieuw gestemd te worden omdat wetgeving hierover vorige week al is aangenomen. De details van het akkoord zijn nog niet bekend, maar het betekent wel dat de verliezen voor houders van deposito s van meer dan 1. euro bij de twee grootste banken van het land aanzienlijk hoger zullen uitvallen dan de heffing waarin het oorspronkelijke plan voorzag. Ook moeten obligatie- en aandeelhouders verliezen nemen. Het reddingsplan neemt de directe dreiging van een volledige ineenstorting van het financiële stelsel op Cyprus weg. Zonder het akkoord hadden de banken in Cyprus niet langer een beroep kunnen doen op liquiditeit van de ECB en zou de twijfel over de toekomst van het land als lid van de eurozone zijn toegenomen. Bovendien is het feit dat deposito s onder de 1. euro buiten schot blijven, een belangrijk positief signaal om het internationale besmettingsgevaar te beperken.
5 5 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart 213 EUR/USD en renteverschil Tweejaars rente verschil Duitsland - US EUR/USD Ratio tweejaars rente Duitsland / VS (l.a.) EUR/USD (r.a.) Bron: Bloomberg 1-jaars Duitse Bunds en swaprente % Jul-12 Oct-12 Jan-13 Duitsland Swap Bron: Bloomberg EUR/USD Georgette Boele (FX), tel: Ruben van Leeuwen (FI), tel: Maandagochtend begon, door het nieuws rond Cyprus, met een scherpe koersdaling van de euro. De EUR/USD maakte een val van boven 1,35 naar onder 1,29. In de loop van de dag sloeg de stemming onder beleggers echter al weer om en krabbelde de EUR/USD wat op tot boven 1,29. De rest van de week bleef de koers rond dit niveau. De tegenvallende inkoopmanagersindices voor de eurozone duwden de EUR/USD weliswaar tijdelijk weer even onder 1,29 maar de markt kon de koers niet nog verder naar beneden drukken en zelfs niet onder 1,29 houden. De zwakker dan verwachte Duitse index van het ondernemersklimaat (Ifo) deed de euro evenmin pijn. Het nieuws dat Cyprus, de eurolanden en het IMF eens zijn geworden over een reddingspakket gaf the euro een steuntje in de rug. Het neerwaarts risico van de EUR/USD lijkt op dit moment dan ook goed afgeschermd. Wij verwachten dat de EUR/USD de komende week rond het huidige niveau blijft schommelen en handhaven onze prognose voor eind maart op 1,3. Rente Het nieuws rondom Cyprus leidde op de meeste markten voor staatsobligaties in de eurozone tot relatief weinig onrust. Er was wel enige vraag naar papier uit traditionele veilige havens, zoals Duitse Bunds en staatsobligaties van andere kernlanden. Per saldo sloot de Duitse 1-jaars rente de week 7 bp lager op 1,38%. Ook de langere swaprente liep vorige week terug maar wel minder sterk dan op de contante markt voor staatsobligaties uit veilige havens. De 1-jaars swaprente daalde uiteindelijk met 4 bp naar 1,69%. Het zeer lange stuk van de curve vertoonde enige afvlakking, terwijl het korte stuk iets versteilde. Wij verwachten dat de oplossing van de problematiek rond Cyprus voor de financiële markten het signaal zal zijn om weer meer risico te nemen. Dit zou op de korte termijn moeten resulteren in een stijging van de rente op staatsobligaties uit kernlanden en de swaprentes. Een snelle rentestijging lijkt echter niet waarschijnlijk. De inflatie is immers gering en de economische malaise in de eurozone houdt voorlopig nog aan.
6 6 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart 213 VS Peter de Bruin, tel Werkgelegenheid en uitkeringsaanvragen x 1 x Totale werkgelegenheid Aanvragen werkloosheidsuitkering (omgekeerde schaal, r.a.) Economie I De cijfers van afgelopen week waren in lijn met een sterk herstel van de economie in de eerste kwartaal van dit jaar. De aanvragen van werkloosheidsuitkeringen stegen in de week t/m 16 maart licht, met 2. naar 336., maar de trend bleef neerwaarts. De uitkeringsaanvragen zijn alleen een maatstaf voor de ontslagen en zeggen niets over het verloop van het aantal wervingen, maar toch vertoont dit cijfer over het algemeen een sterke correlatie met het officiële banencijfer. De daling van het aantal aanvragen bevestigt dat het herstel van de arbeidsmarkt is versneld. Wij verwachten dan ook opnieuw een goed banenrapport voor maart, met een toename van het aantal banen met Verder schoot de Philadelphia Fed index in maart omhoog naar 2, vergeleken met -12,5 in februari. Net als andere cijfers wijst de index erop dat de verwerkende industrie het goed doet, doordat bedrijven hun voorraden versneld opbouwen. In aanbouw genomen woningen miljoenen Balans Fed USD mld 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, Economie II Ook de huizenmarkt herstelt zich verder. De verkoop van bestaande woningen nam in februari met,8% toe, waarmee de geleidelijke opwaartse trend werd vastgehouden. De woningvoorraad nam weliswaar iets toe, maar het duurt nog steeds slechts 4,7 maanden om deze te kunnen verkopen bij het huidige verkooptempo. Dit ligt ruim onder de grens van 8 maanden waaronder huizenprijzen in het verleden altijd zijn gaan stijgen en verklaart de stijging van de FHFAhuizenprijs-index met,6% in januari. Hoewel de consumptiegroei in het tweede kwartaal waarschijnlijk zal dalen als gevolg van de belastingverhogingen, zullen de stijgende huizenprijzen de consumptie in de rest van het jaar moeten helpen ondersteunen. Ondertussen steeg het aantal in aanbouw genomen woningen in februari met,8%, waardoor de scherpe opwaartse trend in tact blijft. Het aantal in aanbouw genomen woningen ligt nog steeds ruim onder het historisch gemiddelde wat suggereert dat de bouwactiviteit hard zal blijven stijgen in de komende tijd. Fed De vergadering van de Fed kende geen verrassingen. De leden van het FOMC zijn positiever geworden over de economie, hoewel ze het begrotingsbeleid nu als iets restrictiever beoordelen. Tijdens de persconferentie na de vergadering zei Bernanke opnieuw dat de voordelen van kwantitatieve verruiming royaal opwegen tegen de nadelen. Op de vraag wanneer hij denkt dat de Fed haar aankoopprogramma s kan gaan afbouwen, antwoordde hij dat er geen vaste drempelwaarden zijn, maar dat de arbeidsmarkt een duurzame verbetering moet laten zien. Wij blijven van mening dat de Fed tot het eind van het jaar USD 85 mld per maand aan obligaties en hypotheekgerelateerde producten blijft kopen, waarna het tempo geleidelijk wordt verminderd. Wij denken namelijk dat de economie in het tweede kwartaal iets zal vertragen als gevolg van de belastingverhogingen en bezuinigingen. Hoewel de groei in de tweede helft van dit jaar waarschijnlijk weer geleidelijk aantrekt, zal het FOMC volgens ons eerst meer bewijs willen zien dat de hernieuwde versnelling standhoudt voordat het verminderen van de aankopen wordt overwogen.
7 7 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart jaars rente en Vix volatiliteitsindex % index jan-1 jul-1 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 tienjaars rente staatspapier (l.a.) Vix volatiliteitsindex (r.a.) Rente Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries) hebben een goede week achter de rug. De koersen eindigden voor de tweede week op rij hoger. De koersbewegingen werden bepaald door het nieuws over Cyprus. In het begin van de week leidde dit tot een lagere rente doordat beleggers meer vraag hadden naar veilige beleggingen. Op woensdag kwam de stijging van de obligatiekoersen tijdelijk tot stilstand: het besluit van de Fed om maandelijks USD 85 mld aan obligaties en hypotheekgerelateerde producten te blijven kopen totdat de arbeidsmarkt duidelijk verbetert, stimuleerde de risicobereidheid. De rest van de week daalde de lange rente echter weer door zorgen over Cyprus. Wij denken dat de lange rente in de komende maanden overwegend zijwaarts zal bewegen omdat de Amerikaanse economie waarschijnlijk in het tweede kwartaal iets vertraagt onder invloed van de begrotingsperikelen. Toch verwachten wij dat de lange rente in het tweede halfjaar, wanneer de economie weer iets aan kracht wint, geleidelijk zal stijgen en het jaar zal afsluiten op 2,5%.
8 8 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart 213 VK Detailhandelsverkopen en particuliere consumptie % 3mo3m Private consumptie in Nationale Rekeningen Detailhandelsverkopen Inflatie % j-o-j Inflatie Doelstelling centrale bank Economie Joost Beaumont, tel Georgette Boele (FX), tel: De vorige week gepubliceerde cijfers waren per saldo bemoedigend. Hoewel de inflatie in februari versnelde van 2.7% naar 2,8% door de gestegen energieprijzen, nam de detailhandelsomzet onverwacht scherp toe (+2,1% m-o-m, na -,7% in januari). Hierdoor verbeterde het 3m-o-3m cijfer van -,6% naar -,1%. Het ziet er dus naar uit dat de consumptie zich in het eerste kwartaal herstelt, mede gesteund door de arbeidsmarkt die zich ondanks de economische zwakte positief ontwikkelt. Het aantal uitkeringsaanvragen daalde voor de vierde maand op rij en heeft inmiddels het laagste niveau sinds juni 211 bereikt. Wij verwachten dat de consumptie de komende tijd een bescheiden groei laat zien. In het tweede halfjaar zal een geleidelijke daling van de inflatie de druk op de koopkracht verlichten, terwijl de economische vooruitzichten verbeteren. Hierdoor zal de consument geneigd zijn om meer geld uit te geven. Hier staan aanhoudende forse overheidsbezuinigingen tegenover. De begroting die de regering vorige week presenteerde, bevestigde de vastberadenheid om de overheidsfinanciën op orde te brengen. Centrale bank (BoE) De inflatie lijkt een grotere rol te gaan spelen bij beleidsbeslissingen van het monetair beleidscomité (MPC). De notulen van de maartvergadering geven aan dat de inflatie en de recente koersdaling van het pond belangrijke factoren waren bij het verdeelde besluit (6-3) om af te zien van meer stimulering. Het MPC bleef bij het standpunt dat de inflatie langer boven het streefniveau mag blijven maar gaf wel aan dat het anders zou liggen als de zwakte van het pond een afspiegeling zou zijn van de twijfel van beleggers omtrent de geloofwaardigheid van de BoE als inflatiebestrijder. Ook verklaarden de voorstanders van het huidige (ongewijzigde) beleid dat extra obligatie-aankopen kunnen resulteren in een onverantwoorde waardeling van het pond. Wij verwachten dat de BoE aan de zijlijn blijft staan, zelfs nu de regering haar meer speelruimte geeft om de inflatie weer op het streefniveau te brengen en oproept tot het gebruik van explicietere sturing. De regering gaf ook aan dat het het Funding for Lending programma wil uitbreiden. Renteverschil en EUR/GBP EUR/GBP EUR/GBP (l.a.) Tweejaars renteverschil Duitsland minus VK (r.a.) bp GBP Tot voor kort stond het Britse pond onder zware druk, maar vorige week zette het herstel in. De MPC bleken minder verruimingsgezind dan verwacht (zie boven) en de door de regering gepresenteerde begroting bevatte geen voor het pond negatieve verrassingen. De detailhandelscijfers in het VK vielen zelfs mee. Vorige week publiceerden wij een artikel over de vooruitzichten voor het Britse pond (FX Watch, Sterling weakness overdone). De belangrijkste conclusie hierin is dat op de korte termijn de geringe groei gekoppeld aan hoge inflatie, de verwachtingen omtrent verdere monetaire stimulering en de oplopende inflatieverwachtingen negatieve factoren voor het pond zullen blijven. Later dit jaar en in 214 zal het pond naar verwachting echter terrein gaan winnen ten opzichte van de euro. Een duurzaam economisch herstel zal waarschijnlijk de verwachtingen aanwakkeren dat de BoE de stimulering deels gaat terugdraaien. Bovendien zou de inflatie moeten gaan dalen, al zal die vermoedelijk wel boven 2% blijven.
9 9 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart 213 Azië excl. Japan China: Inkoopmanagersindex (PMI) index Officiële PMI HSBC flash PMI India: beleidsrente % j-o-j Repo rate Reverse repo rate Rendement Aziatische valuta s versus USD niveau Bron: Bloomberg China Maritza Cabezas, tel Roy Wellington Teo (FX), tel Na een reeks sombere cijfers in februari liet de voorlopige flash PMI voor maart een keer ten goede zien met een breedgedragen herstel van 5,4 naar 51,7. Mogelijk was de zwakkere PMI in februari toch het gevolg van volatiliteit rond het Chinese Nieuwjaar. De details van het rapport waren bemoedigend: de component nieuwe orders steeg met 1,9 pp en de exportcomponent met,8 pp, terwijl de subindices voor de prijsontwikkeling juist een lichte daling lieten zien. Dit is goed nieuws, want sinds het jongste inflatierapport is de bezorgdheid over de inflatiedruk toegenomen. Deze cijfers ondersteunen onze verwachting van een aanhoudend neutraal monetair beleid dit jaar, hoofdzakelijk om opwaartse druk op de vastgoedprijzen te voorkomen, terwijl de inflatie gematigd blijft. Na dit positieve rapport verwachten wij een soortgelijke opleving van de officiële PMI van 5,1 in februari naar 51 in maart. Al met al rekenen wij op een gematigd economisch herstel in 213 met een BBP-groei van 8,%. India Vorige week dinsdag verlaagde de Indiase centrale bank (RBI) de beleidsrente met 25 bp naar 7,5%, waarbij de afzwakkende groei als voornaamste reden genoemd werd. Tevens werd aangegeven dat de niet aflatende stijging van de voedselprijsinflatie en de nog onderdrukte inflatie uit hoofde van door de overheid vastgestelde prijzen beide een inflatierisico inhouden. We leiden hieruit af dat er weinig ruimte is voor verdere verruiming en dat dit de laatste renteverlaging van dit jaar is. De RBI gaf wel aan dat zij de liquiditeit via diverse instrumenten zoals openmarkttransacties actief blijft beheersen, om een adequate kredietstroom naar de productieve sectoren van de economie te waarborgen. Er spelen echter ook structurele kwesties. India moet de hervormingen op het gebied van belastingen en grondeigendom voortzetten, maar de komende verkiezingen zullen vermoedelijk de dynamiek uit het proces halen. Dat betekent dat onze prognose voor een BBP-groei van 6% in 213 met toenemende neerwaartse risico s omgeven is. Aziatische valuta Vorige week bleven onze favorieten - de Koreaanse won (KRW), de Indiase roepie (INR) en de Taiwanese dollar (TWD) - onder druk liggen. Het beleggerssentiment verslechterde door binnenlandse ontwikkelingen, het tumult rond Cyprus en de relatief sterke USD. Zuid-Korea overweegt maatregelen om de kapitaalstromen in te dammen. Dat drukte de KRW ook. De USD/KRW bereikte 112, een niveau waarop de zwakke trend ten opzichte van de USD volgens ons gaat afnemen. Het sentiment rond de INR verzwakte. De beperkte vooruitgang met de hervormingen baarde beleggers zorgen, evenals de geringe ruimte die de RBI heeft om de leenkosten te verlagen en zo de groei te stimuleren. De bovengenoemde redenen drukten ook op de TWD. De beter dan verwachte Chinese PMI kon de Aziatische valuta s geen steun bieden, een teken dat beleggers in Azië duidelijk nog risicoavers zijn. Wij rekenen op een sterke comeback van onze favorieten zodra het sentiment weer verbetert.
10 1 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart 213 WEKELIJKSE KALENDER ECONOMISCHE CIJFERS Dag Datum Tijd Land Markt indicator Periode Laatste cijfer ABN AMRO Verwachting consensus maandag 25/3/213 6:: Singapore Inflatie - % j-o-j Feb maandag 25/3/213 1:3: VK BBA goedkeuringen hypotheekaanvragen - eenheden Feb maandag 25/3/213 12:59: VK Nationwide huizenprijzen - % m-o-m Maa.2.1 maandag 25/3/213 18:15: VS Bernanke spreekt over opgedane kennis nav financiële crisis maandag 25/3/213 22:45: Nw Zeeland Handelsbalans - NZD mln Feb dinsdag 26/3/213 :: Zuid-Korea BBP - % k-o-k 4e kw - definitief.4 dinsdag 26/3/213 6:: Singapore Industriële productie - % m-o-m Feb dinsdag 26/3/213 8:45: Frankrijk Consumentenvertrouwen - index Maa dinsdag 26/3/213 12:: VK CBI detailhandelsverkopen - balans (%) Maa dinsdag 26/3/213 13:3: VS Orders duurzame industriegoederen - % m-o-m Feb dinsdag 26/3/213 14:: VS S&P/Case Shiller huizenprijsindex Jan dinsdag 26/3/213 15:: VS Verkoop nieuwe gezinswoningen - % m-o-m Feb dinsdag 26/3/213 15:: VS Conference Board consumentenvertrouwen - index Maa dinsdag 26/3/213 18:: Frankrijk Werkzoekenden - duizenden Feb woensdag 27/3/213 8:45: Frankrijk BBP - % k-o-k 4e kw - definitief woensdag 27/3/213 9:: Zwitserland Voorlopende econ. indicator - index Maa woensdag 27/3/213 9:3: Zweden Detailhandelsverkopen - % m-o-m Feb.1.1 woensdag 27/3/213 1:3: VK BBP - % k-o-k 4e kw - definitief woensdag 27/3/213 11:: Eurozone Consumentenvertrouwen - index Maa - definitief woensdag 27/3/213 11:: Eurozone Economisch sentiment monitor - index Maa woensdag 27/3/213 13:3: Canada Inflatie - % j-o-j Feb.5.7 woensdag 27/3/213 13:3: Canada Kerninflatie - % j-o-j Feb 1..9 woensdag 27/3/213 15:: VS Lopende huizenverkopen - % m-o-m Feb donderdag 28/3/213 :: Zuid-Korea Saldo lop. rek. betalingsbalans - USD mln Feb donderdag 28/3/213 1:1: VK GfK consumentenvertrouwen - index Maa donderdag 28/3/213 9:55: Duitsland Werkloosheid - % Maa donderdag 28/3/213 9:55: Duitsland Verandering werkloosheid - duizenden Maa donderdag 28/3/213 1:: Eurozone Geldgroei M3 - % j-o-j Feb donderdag 28/3/213 1:: België Inflatie - % j-o-j Maa 1.2 donderdag 28/3/213 13:3: VS Wekelijkse werkloosheidsaanvragen - duizenden Mar donderdag 28/3/213 13:3: VS BBP - % k-o-k geannualiseerd 4e kw - definitief donderdag 28/3/213 13:3: Canada GDP - % j-o-j Jan.8.9 donderdag 28/3/213 14:45: VS Chicago Fed PMI - producentenvertrouwen - index Maa vrijdag 29/3/213 :: Zuid-Korea Industriële productie - % m-o-m Feb vrijdag 29/3/213 :3: Japan Werkloosheid - % Feb vrijdag 29/3/213 :3: Japan Inflatie - % j-o-j Feb vrijdag 29/3/213 :5: Japan Industriële productie - % m-o-m Feb - voorlopig vrijdag 29/3/213 8:45: Frankrijk Consumentenbestedingen - % m-o-m Feb vrijdag 29/3/213 13:3: VS Consumentenbestedingen - % m-o-m Feb vrijdag 29/3/213 14:55: VS Univ. van Michigan cons.vertrouwensindex Maa - definitief Bron: Bloomberg, Reuters, ABN Amro Economisch Bureau Blijf altijd op de hoogte van onze visie op de economie en sectoren en download nu de Market Insights app via abnamro.nl/marketinsights of direct in de App Store. Lees meer van het Economisch Bureau op: abnamro.nl/economischbureau Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product met inachtneming van alle mogelijke risico s past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden
11 11 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart 213 Verklaring gebruikte termen en afkortingen/ land- en muntcodes BBP BoE BoJ bruto binnenlands product Bank of England (centrale bank) Bank of Japan (centrale bank) m-o-m MBS maand op maand vergeleken met voorgaande maand hypotheekgerelateerde producten (Mortgage Backed Securities) BRIC CPI DBI EC Brazilië, Rusland, India en China consumentenprijsindex Directe buitenlandse investeringen Europese Commissie OECD OESO OMT-programma Organisation for Economic Cooperation and Development Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling opkoopprogramma van staatsobligaties door de ECB EFSF European Financial Stability Facility EONIA Euro OverNight Index Average eendaagse rente in de eurozone EU Europese Unie Euribor Euro InterBank Offered Rate interbancaire rente ECB Fed Fiscal cliff (VS) FOMC Europese Centrale Bank Federal Reserve (centrale bank VS) Automatisch ingaande belastingverhogingen en uitgavenreducties, die oorspronkelijk per 1 januari 213 gepland stonden Beleidscomité van de Federal Reserve (Federal Open Market Committee) Funding for lending (VK) programma waaronder banken goedkope financiering krijgen van de centrale bank mits ze die doorgeven in de vorm van leningen aan de private sector HICP Ifo IMF j-o-j Kerninflatie k-o-k harmonised index of consumer prices geharmoniseerde consumentenprijsindex Institut für Wirtschaftsforschung Internationaal Monetair Fonds jaar op jaar - vergeleken met overeenkomstige periode een jaar eerder inflatie exclusief voedsel- en energieproducten kwartaal op kwartaal vergeleken met voorgaande kwartaal OPEC PBoC pep Organisatie van Olieproducerende en Exporterende Landen People s Bank of China (centrale bank) per eenheid product Perifere landen (periferie) Griekenland, Portugal, Spanje, Italië (en soms ook Ierland) PMI Purchasing Managers Index inkoopmanagersindex PPI r.a. Refi-rente Repo Reverse repo producentenprijsindex rechteras herfinancieringsrente belangrijkste beleidsrente van de ECB Transactie waarbij een bank vermogenstitels koopt met de verplichting deze terug te verkopen aan de verkoper tegen een vooraf vastgestelde prijs zie repo, maar dan bezien vanuit het perspectief van de verkoper saar seasonal adjusted annual rate = geannualiseerd en gecorrigeerd voor seizoensinvloeden Treasuries Vix-index WPI ytd Amerikaanse staatsobligaties index die de volatiliteit op financiële markten meet Wholesale Price Index (groothandelsprijsindex) year to date ontwikkeling van begin van het jaar tot heden k-o-k, op jaarbasis l.a. LTRO mld geannualiseerd linkeras driejarige lening van de ECB aan het bankwezen miljard
12 12 Macro Weekly - Redding Cyprus deel 2-25 maart 213 Land Landcode Muntcode Japan JP JPY China CN CNY Hongkong HK HKD India IN INR Indonesië ID IDR Zuid-Korea KR KRW Malaisië MY MYR Pakistan PK PKR Philipijnen PH PHP Singapore SG SGD Taiwan, Province of China TW TWD Thailand TH THB Australië AU AUD Nieuw-Zeeland NZ NZD Bulgarije BG BGN Hongarije HU HUF Kroatië HR HRK Kazachstan KZ KZT Letland LV LVL Litouwen LT LTL Moldavië MD MDL Oekraïne UA UAH Oezbekistan UZ UZS Polen PL PLN Roemenië RO RON Rusland RU RUB Servië RS RSD Tsjechië CZ CZK Turkije TR TRY Nederland NL EUR Oostenrijk AT EUR Portugal PT EUR Slovenië SI EUR Slowakije SK EUR Spanje ES EUR Denemarken DK DKK IJsland IS ISK Noorwegen NO NOK Verenigd Koninkrijk GB GBP Zweden SE SEK Zwitserland CH CHF Zuid-Afrika ZA ZAR Canada CA CAD Verenigde Staten US USD Argentinië AR ARS Brazilië BR BRL Colombia CO COP Chili CL CLP Ecuador EC USD Mexico MX MXN Paraguay PY PYG Peru PE PEN Uruguay UY UYU Venezuela VE VEF Eurozone EZ België BE EUR Cyprus CY EUR Duitsland DE EUR Estland EE EUR Finland FI EUR Frankrijk FR EUR Griekenland GR EUR Ierland IE EUR Italië IT EUR Luxemburg LU EUR Malta MT EUR
Eurozone - FX EUR/USD
9 september 2013 Eurozone - FX EUR/USD 2-j spread Duitsland / VS EUR/USD 0.1 1.40 0.0 1.36-0.1 1.32-0.2 1.28-0.3 1.24-0.4 1.20 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Ratio tweejaars rente Duitsland / VS (l.a.) EUR/USD
Nadere informatieEuropa - Valuta EUR/USD
Europa - Valuta EUR/USD Ratio tweejaars rente Duitsland/VS 1.5 1.40 1.1 1.36 0.7 1.32 0.3-0.1 1.28-0.5 1.24-0.9 1.20 Ratio tweejaars rente Duitsland / VS (l.a.) EUR/USD (r.a.) Bron: Thomson Reuters Datastream
Nadere informatieMacro Weekly Fed-beleid niet in steen gebeiteld
Macro Weekly Fed-beleid niet in steen gebeiteld Economisch Bureau Macro Research juli 13 VS: Fed-voorzitter Bernanke heeft benadrukt dat er bij de afbouw van de kwantitatieve verruimingsprogramma's van
Nadere informatieRecepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België
Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Financieel Forum Gent - 26 februari 2015 Jan Smets A. De stand van zaken 1. De (lange)
Nadere informatieRecepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België
Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Financieel Forum West-Vlaanderen Kortrijk - 24 februari 2015 Jan Smets A. De stand van
Nadere informatieEuropese feestdagen 2019
Januari - Februari - Maart Bestemming Januari Februari Maart Nederland (NL) 01-01 Bestemming Januari Februari Maart België (BE) 01-01 Bosnie en Herzegovina (BA) 01-01 02-01 01-03 Bulgarije (BG) 01-01 01-02
Nadere informatieEuropese feestdagen 2018
Januari - Februari - Maart Bestemming Januari Februari Maart Nederland (NL) 01-01 Bestemming Januari Februari Maart België (BE) 01-01 Bosnie en Herzegovina (BA) 01-01 02-01 01-03 Bulgarije (BG) 01-01 03-03
Nadere informatieEconomie in 2015 Kans of kater?
Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog
Nadere informatieEuropese feestdagen 2017
Januari - Februari - Maart Bestemming Januari Februari Maart Nederland (NL) 01-01 Bestemming Januari Februari Maart België (BE) 01-01 Bosnie en Herzegovina (BA) 01-03 Bulgarije (BG) 01-01 03-03 Denemarken
Nadere informatieEdelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en.
Edelmetalen Watch Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Van pessimist naar optimist 18 februari 2016 Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com
Nadere informatieMacro Weekly. Herstel eurozone op schema. 29 juli Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Herstel eurozone op schema Economisch Bureau Macro Research 29 juli 213 Eurozone: De samengestelde PMI voor de Eurozone is voor het eerst sinds januari 212 boven de 5 uitgekomen; dit is in
Nadere informatieMacro Weekly. De week van Janet en Mario. 12 mei 2014. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly De week van Janet en Mario Economisch Bureau Macro Research 12 mei 2014 Big Picture: De economische hoogtepunten van afgelopen week waren het getuigenis van Fed-voorzitter Janet Yellen voor
Nadere informatieQE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?
QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese
Nadere informatieMacro Weekly. Puzzelstukjes op zijn plaats. 26 november 2012. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Puzzelstukjes op zijn plaats Economisch Bureau Macro Research 26 november 212 Big Picture: Kenmerkend voor 212 is de afwisseling van hoogte- en dieptepunten, met grote onzekerheid aan het
Nadere informatieMacro Weekly. Sluiting overheid VS dreigt. 30 september 2013. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Sluiting overheid VS dreigt Economisch Bureau Macro Research 30 september 2013 VS: De dreiging dat de federale overheid haar deuren moet sluiten, werpt een schaduw over de financiële markten.
Nadere informatieMacro Weekly. Stijgend ondernemersvertrouwen. 9 september 2013. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Stijgend ondernemersvertrouwen Economisch Bureau Macro Research 9 september 2013 Big Picture: Het ondernemersvertrouwen is in de afgelopen maanden wereldwijd sterk toegenomen, maar het herstel
Nadere informatieMacro Weekly. Zorgen over Oekraïne
Macro Weekly Zorgen over Oekraïne Economisch Bureau Macro Research 3 maart 214 Big Picture: De Amerikaanse cijfers worden nog steeds beïnvloed door het weer, waardoor het moeilijk is precies te bepalen
Nadere informatieFinancial Markets weekly 17 oktober 2011
Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk
Nadere informatieMacro Weekly. Verdwijnt inflatie?
Macro Weekly Verdwijnt inflatie? Economisch Bureau Macro Research 15 april 13 Big Picture: Een hele reeks landen publiceerde vorige week lagere inflatiecijfers. Dit weerspiegelt de dalende grondstoffenprijzen
Nadere informatieOktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :
Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden
Nadere informatieMacro Weekly. Eerst verkopen, dan nadenken. 3 februari 2014. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Eerst verkopen, dan nadenken Economisch Bureau Macro Research 3 februari 2014 Big Picture: Diverse factoren hebben het sentiment rond de opkomende markten ondermijnd. De oorzaken zijn in de
Nadere informatieSTAND VAN ZAKEN EURO PLUS-PACT
STAND VAN ZAKEN EURO PLUS-PACT Presentatie door J.M. Barroso, Voorzitter van de Europese Commissie, voor de Europese Raad van 9 December 2011 De context van het Euro Plus-pact 1 Europa 2020 Procedure macro-onevenwichtigheden
Nadere informatieHet waren weekjes weer wel: 38 en 39
aug. okt. dec. feb. april juni aug. aug. okt. dec. feb. april juni aug. aug. okt. dec. feb. april juni aug. Het waren weekjes weer wel: 38 en 39. De nieuwe macrocijfers.5..5. -.5 -. -.5 -. -.5 % -.6 -.6.
Nadere informatieMacro Weekly. Nieuw Draghi-moment? 4 februari 2013. Group Economics Macro Research
Macro Weekly Nieuw Draghi-moment? Group Economics Macro Research 4 februari 213 Big Picture: De euro is de afgelopen weken aanzienlijk in waarde gestegen. Indien deze trend aanhoudt, kan dit een extra
Nadere informatieMacro Weekly. Herstel in aantocht
Macro Weekly Herstel in aantocht Economisch Bureau Macro Research 28 januari 213 Big Picture: Wij hebben in de afgelopen week diverse publicaties uitgebracht over de vooruitzichten voor de wereldeconomie
Nadere informatieDe buitenlandse handel van België - 2009 -
De buitenlandse handel van België - 2009 - De buitenlandse handel van België in 2009 (Bron: NBB communautair concept*) Analyse van de cijfers van 2009 Zoals lang gevreesd, werden in 2009 de gevolgen van
Nadere informatieNederlandse economie in zicht
Nederlandse economie in zicht Groei boven 2% Economisch Bureau Nederland 2 juni 2015 Groei versnelt tot meer dan 2% in 2015 en 2016 De Nederlandse economie heeft de laatste twee kwartalen een behoorlijke
Nadere informatieMacro Weekly. De klok tikt
Macro Weekly De klok tikt Economisch Bureau Macro Research 14 oktober 213 Big Picture: Nu de federale regering in de VS op slot zit, worden er dagelijks veel minder cijfers gepubliceerd, maar daar staat
Nadere informatieVoor wie verstandig handelt! Gematigde groei
Gematigde groei Trendsamenvatting Naam Definitie Scope Conclusie Invloed: Gematigde groei De ontwikkeling in het afzetpotentieel van de belangrijkste afzetmarkten en potentiële groeimarkten. Focus op Europa,
Nadere informatieMacro Weekly. Kou vertekent banencijfers. 13 januari 2014. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Kou vertekent banencijfers Economisch Bureau Macro Research 13 januari 2014 Big Picture: In de VS zijn er volgens de officiële cijfers in december 74.000 banen bijgekomen, veel minder dan
Nadere informatieMacro Weekly. Een andere tactiek
Macro Weekly Een andere tactiek Economisch Bureau Macro Research 6 mei 213 Big Picture: Europa komt terug van de op de korte termijn gerichte bezuinigingspolitiek: Frankrijk en Spanje hebben twee en Nederland
Nadere informatieMacro Weekly. Eindelijk naar boven bijgestelde cijfers! 9 december 2013. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Eindelijk naar boven bijgestelde cijfers! Economisch Bureau Macro Research 9 december 2013 Big Picture: Het heeft veel geduld gevergd, maar eindelijk worden de groeiprognoses naar boven bijgesteld.
Nadere informatieMacro Weekly. Drie belangrijke vragen. 2 september Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Drie belangrijke vragen Economisch Bureau Macro Research 2 september 213 Big Picture: De economische vooruitzichten hangen op dit moment af van de antwoorden op drie vragen. De meest urgente
Nadere informatieMacro Weekly ECB: actie in december verwacht
Macro Weekly ECB: actie in december verwacht Economisch Bureau Macro Research 4 november 2013 Big Picture: De inflatie in de eurozone was in oktober verrassend laag. Hoewel deflatie nog ver weg is, zitten
Nadere informatieMacro Weekly. Tijdelijke vertraging
Macro Weekly Tijdelijke vertraging Economisch Bureau Macro Research 9 april 13 Big Picture: Nadat het jaar relatief goed was begonnen, schetsen sinds kort de economische cijfers wereldwijd in het algemeen
Nadere informatieStatistieken de Vierdaagse. Barometer 2018 alle
Statistieken 2018 102 de Vierdaagse Barometer 2018 alle lopers Inschrijvingen op 1-7 47.431 Niet gemeld 2.951 Aangemeld 44.480 % uitval 1e dag niet gestart / uitgevallen 607 1,36% 1e dag uitgelopen 43.873
Nadere informatieMacro Weekly. Seinen op groen voor groei. 20 januari 2014
Macro Weekly Seinen op groen voor groei Economisch Bureau Macro Research 20 januari 2014 Big Picture: Diverse indicatoren voor het investeringsgedrag in het bedrijfsleven geven aan dat een wezenlijke versnelling
Nadere informatieMacro Weekly. Herstel in Europa houdt aan. 19 mei 2014. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Herstel in Europa houdt aan Economisch Bureau Macro Research 19 mei 2014 Big Picture: De BBP-cijfers voor de eurozone over het eerste kwartaal stelden teleur. De Nederlandse economie is veel
Nadere informatieMacro Weekly Overtuigend mondiaal herstel
Macro Weekly Overtuigend mondiaal herstel Economisch Bureau Macro Research 12 augustus 213 Big Picture: De cijfers van vorige week bevestigen de opvatting die wij al enige tijd huldigen en onderstreept
Nadere informatieVreemde Valutarekening Renteoverzicht
Vreemde Valutarekening Renteoverzicht In dit renteoverzicht voor de Vreemde Valutarekening vindt u per valuta het huidige weektarief en de historische tarieven van de afgelopen 25 weken. De ingangsdatum
Nadere informatieMacro Weekly. Record Dow Jones terecht? 11 maart 2013. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Record Dow Jones terecht? Economisch Bureau Macro Research 11 maart 213 Big Picture: De Dow Jones Industrial Average, de belangrijkste beursindex van de VS, bereikte vorige week de hoogste
Nadere informatieEconomic Developments
Economic Developments 11 juni 29 Han de Jong Economisch Bureau 1 Hoe is de kredietcrisis ontstaan? Forse deregulering financiële markten vanaf 198 Rentetarieven te lang te laag na IT-zeepbel Opwaartse
Nadere informatieVreemde Valutarekening Renteoverzicht
Vreemde Valutarekening Renteoverzicht In dit renteoverzicht voor de Vreemde Valutarekening vindt u per valuta het huidige weektarief en de historische tarieven van de afgelopen 25 weken. De ingangsdatum
Nadere informatieMacro Weekly. Risico s op een rij
Macro Weekly Risico s op een rij Economisch Bureau Macro Research 2 december 2013 Big Picture: De vorige week gepubliceerde cijfers waren wisselend, maar wij blijven bovengemiddeld positief over de economische
Nadere informatieTabel 1: Economische indicatoren (1)
Tabel 1: Economische indicatoren (1) Grootte van de Openheid van de Netto internationale Saldo op de lopende rekening (% economie (in economie (Export + BBP per hoofd, nominaal (EUR) BBP per hoofd, nominaal,
Nadere informatieMacro Weekly. Tijdelijke cijferzwakte. 19 augustus Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Tijdelijke cijferzwakte Economisch Bureau Macro Research 19 augustus 2013 Big Picture: De afgelopen weken lieten overwegend zeer bemoedigende cijfers over de economie zien maar vorige week
Nadere informatieMacro Weekly. Komt herstel eindelijk van de grond? 28 april 2014. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Komt herstel eindelijk van de grond? Economisch Bureau Macro Research 28 april 214 Big Picture: De economische cijfers over het eerste kwartaal werden nog vertekend door het weer, maar recente
Nadere informatieHandelsstromen Rozenstruiken 2009 / 14. Zoetermeer, Maart 2009 Peter van der Salm Productschap Tuinbouw, Afdeling Markt en Innovatie
Handelsstromen Rozenstruiken 2009 / 14 Zoetermeer, Maart 2009 Peter van der Salm Productschap Tuinbouw, Afdeling Markt en Innovatie Alle rechten voorbehouden. Niets uit deze uitgave mag worden vermenigvuldigd
Nadere informatieWaarom loopt de economie nog steeds niet echt lekker? Michiel Verbeek, 2 december 2015
Waarom loopt de economie nog steeds niet echt lekker? Michiel Verbeek, 2 december 2015 4 Onderwerpen: 1. De financiële crisis van 2008 2. Geldschepping 3. Hoe staan de landen er economisch voor? 4. De
Nadere informatieVerslag Antwerpen, februari Guy Quaden Gouverneur
Verslag 200 Antwerpen, februari 20 Guy Quaden Gouverneur Bbp-groei in de voornaamste economieën (veranderingspercentages naar volume t.o.v. het voorgaande jaar, tenzij anders vermeld) 2008 2009 200 p.m.
Nadere informatieHoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011
Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële
Nadere informatieMacro Weekly. Is de koersval van goud een waarschuwing? 22 april 2013. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Economisch Bureau Macro Research Is de koersval van goud een waarschuwing? 22 april 213 Big Picture: De goudprijs daalde sterk vorige week. Volgens sommigen is dit een voorbode van een aanzienlijke
Nadere informatieVeranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken
Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken De Nederlandse bancaire vorderingen 1 op het buitenland zijn onder invloed van de economische crisis en het uiteenvallen van ABN AMRO tussen
Nadere informatieMacro Weekly. Verdere rentesturing
Macro Weekly Verdere rentesturing Economisch Bureau Macro Research 15 juli 2013 Eurozone: ECB-bestuurslid Joerg Asmussen verklaarde afgelopen week dat de ECB de intentie heeft om de rente voor een langere
Nadere informatieAlle tarieven. Aandelen - ETF s (excl. Taksen) Land Tarief Minimum Maximum Voorbeeld. 100 aandelen à koers EUR 60
Alle tarieven Aandelen - ETF s (excl. Taksen) Land Tarief Minimum Maximum Voorbeeld België 0,09% over de transactiewaarde 6,00 39,00 Nederland 0,09% over de transactiewaarde 6,00 39,00 Duitsland 0,09%
Nadere informatiePerspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke
Perspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke Serious Money. Taken Seriously. Actuele stand van zaken Repressie houdt aan Verbeteringen en verslechteringen in Zuid-Europa Regelingen
Nadere informatieDe buitenlandse handel van België
De buitenlandse handel van België 1 ste kwartaal 2010 1 De buitenlandse handel van België na het eerste kwartaal van 2010 (Bron: NBB communautair concept*) Analyse van de cijfers van het eerste kwartaal
Nadere informatieHoofdstuk 24 Valutamarkt
Hoofdstuk 24 Valutamarkt Open vragen 24.1 Een valutahandelaar van een bank die in dollars handelt, krijgt op een gegeven moment de volgende gegevens op zijn beeldscherm (we gaan ervan uit dat het verschil
Nadere informatieCentraal Bureau voor de Statistiek Factsheet Macro-economische onevenwichtigheden
Factsheet Macro-economische onevenwichtigheden 15 juli 2013 pagina 1 Inleiding Door de uitbraak van de kredietcrisis in 2008 en de daaropvolgende Europese schuldencrisis is het duidelijk geworden dat er
Nadere informatieInstituut voor de nationale rekeningen. Statistiek buitenlandse handel. Kwartaalbericht 2014-II
nstituut voor de nationale rekeningen Statistiek buitenlandse handel Kwartaalbericht 2014- nstituut voor de nationale rekeningen Nationale Bank van België, Brussel Alle rechten voorbehouden. De volledige
Nadere informatieUitwisseling van bankinlichtingen Kalender van onderhandelingen (art. 26 OESO)
Uitwisseling van bankinlichtingen Kalender van (art. 26 OESO) 9/06/2009 I. Nieuwe overeenkomsten die een bepaling bevatten die voorziet in de uitwisseling van bankinlichtingen Brunei 30/04/09 Nieuwe Overeenkomst.
Nadere informatieInterpolis Obligaties 4e kwartaal 2013
Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage
Nadere informatieDienstensector houdt vertrouwen
Stand van de Zakelijke Dienstverlening Dienstensector houdt vertrouwen Kasper Buiting Senior Sectoreconoom December 18 Inhoudsopgave pagina 1 Macro-economie: Eurozone en NL Voorlopende economische indicatoren
Nadere informatieMacro Weekly. Cyprus een speciaal geval. 18 maart 2013. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Cyprus een speciaal geval Economisch Bureau Macro Research 18 maart 2013 Big Picture: De Europese leiders zijn dit weekeinde een reddingspakket van EUR 10 miljard voor Cyprus overeengekomen.
Nadere informatieNiettemin, blijft de inflatie in de V.S. op een laag niveau en alleszins onder het FED target van 2%.
November 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Renteverhoging verwacht Recent gaf de Amerikaanse centrale bank indirect aan dat de kans op een renteverhoging in december meer waarschijnlijk
Nadere informatieInterpolis Obligaties 3e kwartaal 2012
Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk
Nadere informatieKoerslijst donderdag 31 december 2015 16:00 uur
Koerslijst donderdag 31 december 2015 16:00 uur Arabische Emiraten Dirham AED 3.9724 4.0224 Aruba Gulden AWG -0.0100 Australië Dollar AUD 1.4779 1.4979 Bahrein Dinar BHD 0.4140 0.4160 Bulgarije Lev BGN
Nadere informatieInternationale varkensvleesmarkt 2012-2013
Internationale varkensvleesmarkt 212-213 In december 212 vond de jaarlijkse conferentie van de GIRA Meat Club plaats. GIRA is een marktonderzoeksbureau, dat aan het einde van elk jaar een inschatting maakt
Nadere informatieMacro Weekly. Op weg naar meer groei. 5 augustus 2013. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Op weg naar meer groei Economisch Bureau Macro Research 5 augustus 2013 Big Picture: Wij beweren al lang dat de wereldeconomie in de tweede helft van het jaar harder gaat groeien. De VS lopen
Nadere informatieNederlandse economie in zicht
Nederlandse economie in zicht Vooruitzichten 6-7 Economisch Bureau Nederland december Nederlandse economie: groei houdt aan De Nederlandse economie groeide in met ongeveer % - tweemaal zoveel als in 4.
Nadere informatieMacro Weekly. De aankomende Spaanse steunaanvraag. 15 oktober 2012. Group Economics Macro Research
Macro Weekly De aankomende Spaanse steunaanvraag Group Economics Macro Research 1 oktober 1 Big Picture: Er waren aanwijzingen dat een aantal directe bedreigingen van de recente rust in de eurozone zijn
Nadere informatieBetalen via internetbankieren. Overzicht van de uiterste aanlever- en verwerkingstijden
Betalen via internetbankieren Overzicht van de uiterste aanlever- en verwerkingstijden BETALEN VIA INTERNETBANKIEREN 2 UITGAANDE BETALINGEN Eurobetaling 3 Eurobetaling Spoed 3 Overzicht uiterste aanlevertijden
Nadere informatieMacro Weekly. Einde in zicht?
Macro Weekly Einde in zicht? Economisch Bureau Macro Research 16 december 2013 Big Picture: Dit is onze laatste Weekly van 2013, maar de titel heeft betrekking op de Fed en dus niet op het kalenderjaar
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht mei 2018
Maandbericht mei 2018 Terugblik Crisis Italië had weinig vat op aandelen in mei, veilige havens floreren Ondanks de politieke onrust in Italië zijn alle modelportefeuilles met een positief rendement geëindigd
Nadere informatieInternationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s
Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie
Nadere informatieMacro Weekly Puzzelstukjes vallen in elkaar
Macro Weekly Puzzelstukjes vallen in elkaar Economisch Bureau Macro Research 17 juni 2013 Big Picture: De macrocijfers van afgelopen week bevestigen onze visie dat de grootste economieën aan het begin
Nadere informatieBetalingsachterstand bij handelstransacties
Betalingsachterstand bij handelstransacties 13/05/2008-20/06/2008 408 antwoorden 0. Uw gegevens Land DE - Duitsland 48 (11,8%) PL - Polen 44 (10,8%) NL - Nederland 33 (8,1%) UK - Verenigd Koninkrijk 29
Nadere informatieDe Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei
De Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei Jan Van Hove Chief Economist, KBC Group NV Bolero Tips & Trends 2016 10 september 2016 Globalization presumes sustained economic growth. Otherwise, the
Nadere informatieNederlandse economie in zicht
Nederlandse economie in zicht Economie maakt inhaalslag Economisch Bureau Nederland 1 september 215 Nederlandse economie is bezig met een inhaalslag De Nederlandse economie doet het goed en groeit harder
Nadere informatieMacro Weekly. Maakt de markt zich te veel zorgen? 27 januari 2014. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Maakt de markt zich te veel zorgen? Economisch Bureau Macro Research 27 januari 2014 Big Picture: Risicovolle beleggingen zijn vorige week massaal verkocht. De oorzaken moeten worden gezocht
Nadere informatieHOE BETAALT U? HOE ZOU U WILLEN BETALEN?
HOE BETAALT U? HOE ZOU U WILLEN BETALEN? 2/09/2008-22/10/2008 Er zijn 329 antwoorden op 329 die voldoen aan uw criteria DEELNAME Land DE - Duitsland 55 (16.7%) PL - Polen 41 (12.5%) DK - Denemarken 20
Nadere informatieMacro Weekly. Vertrouwen in VS blijft. 8 april Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Vertrouwen in VS blijft Economisch Bureau Macro Research 8 april 2013 Big Picture: Na een reeks meevallende Amerikaanse cijfers is er de laatste tijd sprake van enkele tegenvallers. Dit bevestigt
Nadere informatieMacro Weekly The Magnificent Seven? Niet echt
Macro Weekly The Magnificent Seven? Niet echt Economisch Bureau Macro Research 18 februari 213 Big Picture: De economie is in het afgelopen kwartaal in zes van de zeven G7-landen gekrompen. De groei van
Nadere informatieGrensoverschrijdende aftrek van fiscale verliezen
Grensoverschrijdende aftrek van fiscale verliezen 20.01.2006-20.02.2006 220 antwoorden. Geef aan op welk gebied uw hoofdactiviteit ligt D - Industrie 58 26,4% G - Groothandel en kleinhandel; reparatie
Nadere informatieVoorjaarsprognoses : Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's
IP/11/565 Brussel, 13 mei 2011 Voorjaarsprognoses 2011-2012: Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's Het geleidelijke herstel van de EU-economie zet door, zo blijkt uit de vooruitzichten voor
Nadere informatieRabobank Noord- en Oost-Achterhoek Dick Sein
Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Dick Sein Directeur Particulieren en Private Banking 5 februari 15 Welkom Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Voorstellen Tim Legierse Hoofd Nationaal Onderzoek 3 Visie
Nadere informatieDe buitenlandse handel van België
De buitenlandse handel van België 1 ste semester 2010 De buitenlandse handel van België na het eerste semester van 2010 (Bron: NBB communautair concept*) Analyse van de cijfers van het eerste semester
Nadere informatieStatistieken ste Vierdaagse. Barometer 2017 alle
Statistieken 2017 101 ste Vierdaagse De limiet voor het aantal inschrijvingen is in 2017 gesteld op 47.000. In totaal zijn 3.403 personen uitgeloot voor de 101 ste Vierdaagse. Barometer 2017 alle lopers
Nadere informatieSterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten
Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier Nederlandse beleggers hebben in 21 per saldo voor bijna EUR 12 miljard buitenlandse effecten verkocht. Voor EUR 1 miljard betrof dit buitenlands
Nadere informatieStatistisch Magazine Internationale economische ontwikkelingen in de periode 2010 tot en met 2012
Internationale economische ontwikkelingen in de periode 2010 tot en met 2012 Inleiding Lorette Ford De economische ontwikkeling van een land kan door middel van drie belangrijke economische indicatoren
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Zweden-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Zweden-Nederland 1 1. Goederenexport van Zweden naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Zweedse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Luxemburg-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Luxemburg-Nederland 1 1. Goederenexport van Luxemburg naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Luxemburgse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Duitsland-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Duitsland-Nederland 1 1. Goederenexport van Duitsland naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Duitse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatienr. 272 van ORTWIN DEPOORTERE datum: 23 januari 2018 aan JO VANDEURZEN Kinderbijslag - Kinderen in het buitenland
SCHRIFTELIJKE VRAAG nr. 272 van ORTWIN DEPOORTERE datum: 23 januari 2018 aan JO VANDEURZEN VLAAMS MINISTER VAN WELZIJN, VOLKSGEZONDHEID EN GEZIN Kinderbijslag - Kinderen in het buitenland Kinderen moeten
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Italië-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Italië-Nederland 1 1. Goederenexport van Italië naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Italiaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieGrafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.
BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer
Nadere informatieMacro Weekly. Technische koerscorrectie? 14 april 2014. Economisch Bureau Macro Research
Macro Weekly Technische koerscorrectie? Economisch Bureau Macro Research 14 april 2014 Big Picture: In de ontwikkelde economieën vond vorige week een ingrijpende correctie van de aandelenkoersen plaats.
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 1 e kwartaal 2019
In deze nieuwsbrief blikken wij terug op het afgelopen jaar, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor de komende periode. Terugblik 2018 Voordat
Nadere informatieEDITIE De infranationale overheid in de EU : sleutelcijfers
EDITIE 2007 [ ] De infranationale overheid in de EU : sleutelcijfers OK 2 Final DOS FICHES.qxd 19/12/07 17:34 Page 1 Territoriale besturen % 8 25 0,0 0,04 1 ste niveau 2 de niveau 3 de niveau Federale
Nadere informatieMacro Weekly. Aanhoudende divergentie? 5 november Group Economics Macro Research
Macro Weekly Aanhoudende divergentie? Group Economics Macro Research 5 november 212 Big Picture: De economieën van de Verenigde Staten en de opkomende landen lijken te verbeteren, terwijl die van de eurozone
Nadere informatie