KEMPEN CAPITAL MANAGEMENT N.V. AMSTERDAM HALFJAARVERSLAG 2011

Transcriptie

1 KEMPEN CAPITAL MANAGEMENT N.V. AMSTERDAM HALFJAARVERSLAG 2011 Kempen Capital Management N.V. Beethovenstraat 300 Postbus AR Amsterdam Institutioneel vermogensbeheer Telefoon + 31 (0) Fax + 31 (0)

2 Verslag van de directie...3 GECONSOLIDEERDE JAARREKENING...8 OVER HET EERSTE HALFJAAR VAN Geconsolideerde balans per 30 juni Geconsolideerde Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar Toelichting op de geconsolideerde balans en de winst- en verliesrekening...11 Interne beheersing...13 Toelichting op de onderscheiden posten van de geconsolideerde balans en de winst- en verliesrekening...15 ENKELVOUDIGE JAARREKENING Enkelvoudige Balans per 30 juni Enkelvoudige Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar Toelichting op de enkelvoudige balans en de winst- en verliesrekening...25 Overige gegevens...26 Resultaatbestemming...26 Gebeurtenissen na balansdatum

3 Verslag van de directie Profiel Kempen Capital Management Kempen Capital Management N.V. (KCM) is een volledige dochter van Kempen & Co, op haar beurt is Kempen & Co een volledige dochter van Van Lanschot Bankiers. KCM levert vermogensbeheerdiensten. KCM richt zich op niche strategieën en beheert portefeuilles van Europese aandelen, obligaties (credits), onroerendgoedaandelen en alternatieve beleggingsvormen voor institutionele beleggers in de vorm van mandaten en beleggingsfondsen. Daarnaast biedt KCM Client Solutions aan. Client Solutions levert een totale beleggingsoplossing waarbij de doelstellingen respectievelijk verplichtingen van de klant centraal staan. Voor institutionele beleggers biedt KCM Client Solutions aan als Fiduciair Manager. Fiduciair Management biedt een integrale beleggingsoplossing aan Nederlandse pensioenfondsen, verzekeringsmaatschappijen en Verenigingen en Stichtingen. KCM heeft als doel een superieur beleggingsrendement te combineren met een hoog niveau van service/dienstverlening. Resultaat Over de verslagperiode, die de periode 1 januari tot en met 30 juni 2011 omvat, heeft de vennootschap een resultaat behaald van 6,5 miljoen (H1 2010: 4,5 miljoen). Het vermogen onder beheer steeg van 18,2 mrd naar 20,8 mrd (+14%). Daarvan was -145 mln het gevolg van koersdalingen en 2,78 mrd nieuw toevertrouwd vermogen. Ontwikkeling macro economische omgeving en financiële markten in de 1 ste helft van 2011 De eerste zes maanden van 2011 stonden in het teken van een afkoeling van de economische groei en het oplaaien van de eurocrisis. De groeivertraging werd grotendeels veroorzaakt door de negatieve impact van de natuur- en nucleaire ramp in Japan en hoge grondstofprijzen. De eurocrisis daarentegen laaide op door nieuwe onzekerheid over de politieke wil om Griekenland te redden. In de financiële markten zorgden deze gebeurtenissen voor een vlucht uit risicodragende beleggingen naar staatsobligaties van de kernlanden. Aan het einde van het tweede kwartaal daalden de grondstofprijzen snel door het nieuws dat de verminderde toevoer van olie uit Libië gecompenseerd wordt door olie uit strategische reserves. Als gevolg van de groeivertraging zal de economische groei van de VS in het eerste halfjaar naar verwachting ten opzichte van een jaar eerder iets lager uitvallen. Het herstel van de werkgelegenheid viel iets terug net als het producentenvertrouwen. De consumentenbestedingen daarentegen bleven robuust net als de industriële productie en exportgroei. De Fed kondigde aan haar aankoopprogramma van staatsobligaties te beëindigen. Ook voor Europa verwachten we over het geheel een lagere groei van de economie. Binnen Europa heeft Duitsland echter wel overduidelijk het voortouw genomen. De sterke Duitse economie blijft verrassen en zelfs de consument begint zijn steentje bij te dragen. De eurocrisis eist met name in Zuid-Europa nog steeds haar tol. Uit angst voor hogere inflatie verhoogde de ECB in april de rente met 0,25% naar 1,25%. Inmiddels is de rente opnieuw met een kwart procent verhoogd naar 1,50%, en moeten verdere renteverhogingen in de komende maanden niet worden uitgesloten. 3

4 In de verslagperiode lieten de koersen op de aandelenbeurzen een gemengd beeld zien. De MSCI World Index noteerde in lokale valuta een stijging van circa 3,3%. Doordat de euro sterker werd tegenover de Amerikaanse dollar en de Japanse yen was het resultaat in euro s negatief: - 2,3%. De MSCI Europe Index noteerde een plus van 1,4% gedurende dezelfde periode. Na een positieve opening van het jaar daalde de MSCI Japan Index rap na de aardbeving en de daarop volgende nucleaire dreiging. Gemeten in euro s noteerde de index over de eerste zes maanden -11,8%. Ook de aandelen in opkomende markten noteerden een negatief rendement gemeten in euro s; de MSCI Emerging Markets Index daalde met -6,5%. De aandelenmarkten werden in de eerste helft van 2011 vooral gedreven door macroeconomische ontwikkelingen. De onrust in het Midden-Oosten zorgde voor onzekerheid. Ondernemingen met blootstelling naar de regio hadden het zwaar te verduren op de beurs. In maart lag de Japanse beurs onder druk na de zware aardbeving en de problemen met een kerncentrale. Ook in Europa kregen ondernemingen met nucleaire installaties klappen op de beurs. De Duitse overheid besloot abrupt de oude kerncentrales te sluiten. Tot slot zorgde de situatie rondom de Europese periferie voor de nodige onrust. De situatie in Griekenland en de gevolgen voor andere Europese landen en de euro bezorgden beleggers de nodige zorgen. Eind juni kreeg Griekenland een lening van de Europese Commissie en het IMF. Dit voorkwam dat juni een sterk negatieve maand werd voor aandelen. In de eerste helft van 2011 werd de kracht van de eurozone getest. Begin dit jaar werd het European Financial Stability Facility (EFSF), het fonds dat in moeilijkheden verkerende EMUlanden steunt, actief, en gaven de regeringsleiders nadere invulling aan het Europees Stabiliteits Mechanisme (ESM). Er was sprake van een zeer wisselvallig sentiment op de kapitaalmarkt. Zo liep de Duitse kapitaalmarktrente aanvankelijk verder op naar 3,4%. De angst voor inflatie door een aanzwellende groei van de Chinese economie, in combinatie met stijgende olieprijzen door de Arabische lente nam sterk toe. Echter, door de dralende en afwachtende houding van de Europese leiders ten aanzien van de problemen in Ierland en Portugal daalde de Duitse rente tussentijds naar 2,9%, slechts een aantal dagen voor het einde van de verslagperiode, om het eerste halfjaar kort daarna af te sluiten op 3,0%. De performance van de Europese AAA-landen week niet sterk af van het Duitse patroon, maar toch was de Duitse score net iets beter dan die van het Europees gemiddelde. Spanje en Italië profiteerden in het eerste kwartaal juist van de bereidheid van de politici om tot een nieuw stabiliteitspact te komen. Gecombineerd met goed economisch nieuws in Italië en Spanje zelf daalde het verschil in effectief rendement met Duitsland en was er aan het begin van de verslagperiode zelfs sprake van een daling van de kapitaalmarktrente in Italië en Spanje. Geleidelijk kregen de discussies over een mogelijk faillissement van Griekenland de overhand. Tot frustratie van de financiële markten lieten de politici na om daadkrachtig maatregelen te nemen. Dit leidde tot grote onrust onder de beleggers. Griekenland, Portugal en Ierland zagen de kapitaalmarktrente fors stijgen, ondanks dat Ierland een exportoverschot toonde en de nieuwe regering in Portugal direct aankondigde extra te bezuinigen. De angst voor een nieuwe escalatie van de crisis is groot en anders dan voorheen wordt alleen Duitsland (en Nederland)gezien als vrij van enig risico. 4

5 Niche strategieën Over de verslagperiode behaalden de meeste beleggingsfondsen waarover KCM directie en beheer voert in vrijwel alle beleggingscategorieën een positief absoluut resultaat. Uitzondering hierop vormden de beleggingsstrategieën die beleggen in (Europese) smallcaps. Die lieten in absolute en relatieve termen een negatieve return zien. Het Kempen Orange Fund ontving de Morningstar Award 2011 voor het beste Nederlandse aandelenfonds. Het Kempen Orange Fund kreeg ook de Lipper Award 2011 voor het beste Nederlandse aandelenfonds over een 5- en 10-jaarsperiode. Zowel Gary Wright (portefeuillemanager in Edinburgh) als Jorik van den Bos (portefeuillemanager in Amsterdam) werden door de 120 Europese analisten van Morningstar genomineerd voor de titel van beste Europese respectievelijk beste Global aandelen manager. Daarmee was Kempen Capital Management de enige Nederlandse vermogensbeheerder waarvan portefeuillemanagers werden genomineerd en de enige vermogensbeheerder waarvan zelfs 2 portefeuillemanagers werden genomineerd. Het Kempen Global High Dividend Fund bleef onverminderd in de belangstelling van beleggers staan, waardoor het fondsvermogen groeide van 534 mln ultimo december tot 698 mln (+ 30%). Bijzonder noemenswaardig zijn ook de mandaten die door een groot Fins pensioenfonds en een grote Britse vermogensbeheerder voor het beheer van een portefeuille van Europese smallcaps strategie aan KCM gegeven werden. De samenwerking met Research Affliliates op het gebied van Fundamental Indexation kreeg gestalte door middel van de introductie in het eerste kwartaal van het Kempen Global Fundamental Index Fund in Luxemburg. Met Research Affiliates wordt thans onderzocht of we de samenwerking verder kunnen uitbreiden. Ultimo juni 2011 was er in de niche strategieën 8,2 mrd onder beheer, hetgeen een stijging van 4% ten opzichte van ultimo december Client Solutions, Fiduciair Management KCM heeft in de verslagperiode opnieuw in naam aansprekende nieuwe institutionele klanten aan haar klantenkring mogen toevoegen. Bijzonder vermeldenswaardig is de overeenkomst met de Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor het Levensmiddelenbedrijf In deze verslagperiode lag bij het Client Solutions team naast het bedienen van de bestaande en het inrichten van nieuwe klanten de focus op de implementatie van de LDI-oplossing (een zogenaamde be spoke fonds bij Insight) voor de institutionele klanten. Daarnaast is bij Client Solutions veel aandacht besteed aan de bijzondere eisen die aan onze klanten worden gesteld als het gevolg van de veranderende regelgeving, Te denken valt hier onder meer aan wat de effecten van Solvency II voor onze klantengroep van verzekeraars in het kader van de geboden vermogensbeheerdiensten betekenen. De conversie van advies naar beheer bij de private clients van Van Lanschot bleek uitermate succesvol, hetgeen zich ook in dit segment vertaalde in een fraaie groei. Ultimo juni 2011 was er bij Client Solutions 12,6 mrd onder beheer, hetgeen een stijging betekende van 22% ten opzichte van ultimo december Organisatie Voor de klanten van KCM is niet alleen een goede performance, maar ook een tijdige en uitgebreide en transparante rapportage daarover van groot belang. Bovendien moet KCM voor haar fiduciaire klantenoplossing in staat zijn rapportages van andere vermogensbeheerders in de hare te consolideren en op allerlei gebied een monitor functie kunnen uitoefenen. Dat vraagt een constante aandacht voor upgrades, uitrollen van nieuwe modules en verdere automatisering van handmatige processen. In de verslagperiode zijn er op dit gebied met succes verschillende projecten afgerond. 5

6 Binnen KCM heerst een eigen challenging, uitdagende en competitieve beleggingscultuur. Deze cultuur is naar onze mening de basis voor het creëren van alpha en de onderscheidende factor ten opzichte van onze concurrenten. De directie is van mening dat het belangrijk is dat iedereen onderdeel uit maakt van dit cultuurgoed. Om de betrokkenheid van de mensen binnen KCM bij de meerjaren-strategie van KCM verder te vergroten zijn verschillende werkgroepen geformeerd om de strategie tegen het licht te houden en indien nodig verder aan te scherpen of bij te stellen. De uitkomsten hiervan zullen belangrijke pijlers vormen voor het budget voor Duurzaamheid en governancebeleid In samenwerking met het Zweedse GES Investment Services (GES) heeft KCM in 2009 een integrale duurzame beleggingsoplossing gelanceerd: engagement via beleggingsfondsen. Deze nieuwe propositie is gebaseerd op specialisatie en actieve dialoog. Ondernemingen die in verband worden gebracht met betrokkenheid bij kinderarbeid, corruptie of schending van mensenrechten, worden daarop aangesproken. Dit heeft al veel positieve resultaten opgeleverd. GES beoordeelt niet alleen de fondsen van externe managers, maar onderwerpt ook de door KCM beheerde beleggingsfondsen aan een kritisch onderzoek. Hierdoor levert KCM via haar specialisaties een actieve bijdrage aan de verbetering van corporate governance en de bewustwording van duurzaamheid. Teneinde onze klanten op de hoogte te houden van ons duurzaamheidbeleid en de activiteiten die KCM in samenwerking met GES heeft ontplooid is er een duurzaamheidverslag gepubliceerd, dit Annual Sustainability Report 2010 is te raadplegen op onze website. Interne beheersing Interne beheersing, Risk Management en Compliance zijn zeer belangrijk voor een vermogensbeheerorganisatie en heeft onze voortdurende aandacht. De richtlijnen en procedures worden zorgvuldig uitgevoerd en gecontroleerd door het risk en compliance comité, risk managers en de afdeling finance & control. Bovendien zorgt de Interne Accountants Dienst voor extra toezicht op de naleving van de interne controle procedures- en risk management principes. De Directie beschikt over een beschrijving van de administratieve organisatie en het systeem van interne controle zoals bedoeld in artikel 8 van het Besluit toezicht beleggingsinstellingen voldoet aan de eisen van de Wet toezicht beleggingsinstellingen en het Besluit toezicht beleggingsinstellingen 2005 zoals die gold over de verslagperiode. Over het boekjaar 2010 is een SAS 70 type 2 rapport opgeleverd, dat is voorzien van een goedkeurende accountantsverklaring. In het lopende kalenderjaar zal worden over gaan op ISEA

7 Vooruitzichten Hoewel de ontwikkelingen op de financiële markten voor een groot deel bepalend zijn voor de resultaten van KCM bieden de relatief goede performance, uitstekende gemotiveerde medewerkers, goede systemen, persoonlijke binding met cliënten, de reeds toegezegde mandaten en de relatief gunstige marktomstandigheden vooruitzichten voor verdere groei in Op grond van deze vooruitzichten ziet de Directie de rest van 2011 met vertrouwen tegemoet Risico s en onzekerheden Uit de jaarlijkse beoordeling van de risico s binnen KCM is gebleken dat de krediet-, liquiditeit-, markt-, rente- en valutarisico s niet materieel zijn. Voor KCM zijn de operationele en de strategische risico s van belang. Ten einde deze risico s te mitigeren zijn adequate beheersmaatregelen getroffen. In de jaarrekening wordt een uitgebreide toelichting van de interne beheersmaatregelen gegeven. Kasstromen en financieringsbehoefte De directie verwacht voor de komende jaren een positieve vrije kasstroom. Hierdoor kan zij voorzien in haar financieringsbehoefte en zal geen beroep hoeven te doen op gelieerde ondernemingen of de kapitaalmarkt. Amsterdam, 23 augustus 2011 De Directie, P.A.M. Gerla H.Th. Luttenberg 7

8 GECONSOLIDEERDE JAARREKENING OVER HET EERSTE HALFJAAR VAN

9 Geconsolideerde balans per 30 juni 2011 (na voorstel resultaatbestemming) Activa Materiële vaste activa I Bedrijfsmiddelen Financiële vaste activa II Langlopende vorderingen Vordering op Groepsmaatschappij III Kortlopende vorderingen en overlopende activa IV Te ontvangen beheervergoedingen Overlopende activa Liquide middelen V Passiva Eigen vermogen VI Gestort en opgevraagd aandelenkapitaal Overige reserves Kortlopende schulden en overlopende passiva VII Te betalen beheervergoedingen Schulden aan groepsmaatschappij Overige schulden en overlopende passiva Amsterdam, 23 augustus De directie, P.A.M. Gerla H.Th. Luttenberg 9

10 Geconsolideerde Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar 2011 Eerste halfjaar 2011 Eerste halfjaar 2010 Baten Beheervergoedingen VIII Overige baten IX (244) 106 Totaal Baten Lasten Personeelskosten X Afschrijvingen op materiële vaste activa I Overige bedrijfskosten XI Totaal Lasten Bedrijfsresultaat Rentebaten Renteresultaat XII Resultaat voor belastingen Belastingen XIII (2.156) (1.524) Resultaat na belastingen

11 Toelichting op de geconsolideerde balans en de winst- en verliesrekening Algemene grondslagen voor de opstelling van de geconsolideerde jaarrekening Algemeen De vennootschap heeft ten doel het beheren en administreren van vermogens van derden, het verstrekken van adviezen, alsmede het deelnemen in, het voeren van beheer over en het financieren van andere ondernemingen en vennootschappen. De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van Titel 9 Boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving. Groepsverhoudingen Vanaf begin januari 2007 is Kempen & Co N.V. (indirect) volledig eigendom van Van Lanschot N.V. Kempen Capital Management is een 100% dochter van Kempen & Co N.V. In de financiële verslaglegging van Van Lanschot N.V. worden de financiële gegevens van de vennootschap integraal opgenomen. Operationeel is de vennootschap nauw verbonden met Kempen & Co N.V. Nagenoeg alle kosten die in de resultaatrekening zijn opgenomen betreffen dan ook doorbelastingen van Kempen & Co N.V. Consolidatie In de consolidatie worden opgenomen de financiële gegevens van Kempen Capital Management N.V., en haar groepsmaatschappij. Groepsmaatschappij is een rechtspersoon waarin Kempen Capital Management N.V.beslissende zeggenschap, direct of indirect, kan uitoefenen doordat zij beschikt over de meerderheid van de stemrechten of op enig andere wijze de financiële en operationele activiteiten kan beheersen. Hierbij wordt tevens rekening gehouden met potentiële stemrechten die direct kunnen worden uitgeoefend op balansdatum. Intercompany-transacties en de daaruit voortvloeiende resultaten en onderlinge vorderingen en schulden tussen groepsmaatschappijen worden geëlimineerd. Waarderingsgrondslagen van groepsmaatschappijen en andere in de consolidatie opgenomen rechtspersonen zijn waar nodig gewijzigd om aansluiting te krijgen bij de geldende waarderingsgrondslagen voor de groep. Kempen Capital Management N.V. houdt een belang van 100% van de aandelen in MedSciences Capital Management B.V. Verbonden partijen Alle groepsmaatschappijen, zoals opgenomen in bovenstaande paragraaf worden aangemerkt als verbonden partij. Transacties tussen groepsmaatschappijen worden in de consolidatie geëlimineerd. Verder is ook het groepshoofd Kempen & Co N.V. aangemerkt als verbonden partij. Kasstroomoverzicht Het kapitaal van de Kempen Capital Management N.V. wordt indirect volledig verschaft door van Lanschot Bankiers N.V welke een gelijkwaardig kasstroomoverzicht opstelt, dat is opgenomen in een jaarrekening die in Nederland bij het handelsregister gedeponeerd wordt. Overeenkomstig artikel van de Richtlijnen van de Jaarverslaggeving is er geen kasstroomoverzicht opgesteld voor Kempen Capital Management N.V. 11

12 Grondslagen voor de waardering van de activa en passiva en voor de bepaling van het resultaat Algemeen Activa en passiva worden in het algemeen gewaardeerd tegen de verkrijgings- of vervaardigingsprijs. Indien geen specifieke waarderingsgrondslag is vermeld, vindt waardering plaats tegen de verkrijgingsprijs. In de balans, de winst-en-verliesrekening zijn referenties opgenomen, waarmee wordt verwezen naar de toelichting. Materiële vaste activa De in de onderneming aangewende duurzame bedrijfsmiddelen zijn gewaardeerd tegen aanschafwaarde, minus afschrijvingen berekend op basis van de geschatte economische levensduur en rekeninghoudend met een eventuele restwaarde. Financiële vaste activa Deelnemingen waarin invloed van betekenis kan worden uitgeoefend worden gewaardeerd volgens de netto vermogenswaarde methode. Langlopende vorderingen Langlopende vorderingen worden gewaardeerd tegen de verkrijgingsprijs. Indien noodzakelijk worden individuele vorderingen voorzien. Vorderingen op groepsmaatschappijen Vorderingen op groepsmaatschappijen worden gewaardeerd tegen de verkrijgingsprijs. Indien noodzakelijk worden individuele vorderingen voorzien. Baten en lasten Baten en lasten worden toegerekend aan het boekjaar waarop zij betrekking hebben, ongeacht of zij tot ontvangsten en uitgaven in dat boekjaar hebben geleid. Verliezen en risico s, die hun oorsprong hebben in het boekjaar, worden voor zover mogelijk aan het betreffende boekjaar toegerekend. Belastingen De belastingen worden berekend over het resultaat vóór belastingen. De vennootschap vormt een fiscale eenheid met Kempen & Co N.V. Door Kempen & Co N.V. wordt met de vennootschap afgerekend op basis van het commerciële resultaat. 12

13 Interne beheersing In het kader van de Basel II regelgeving dient Kempen Capital Management NV(KCM) te voldoen aan de vereisten die de Wet op het financieel toezicht (Wft) stelt aan de openbaarmaking van gegevens ten behoeve van het publiek. Deze eisen zijn onderdeel van de zogeheten Pilaar 3 van Basel II, Disclosure and Market Discipline. Om ervoor zorg te dragen dat relevante informatie beschikbaar is voor de stakeholders van KCM en het publiek, is deze informatie opgenomen in dit jaarverslag. De jaarrekening wordt geverifieerd door de externe accountant en voorzien van een goedkeurende verklaring en is in te zien via de website van Kempen & Co ( Deze informatie wordt eens per jaar geactualiseerd. Interne beheersing, Risk Management en Compliance zijn zeer belangrijk voor onze organisatie en dit heeft onze voortdurende aandacht. De afdeling Risk Management ondersteunt en adviseert de directie van KCM met betrekking tot de identificatie en management van de risico s van KCM. De afdeling ziet toe op het naleven van het risicobeleid, dat vastgesteld is door de risk management commissies en rapporteert hierover direct aan het managementteam van KCM, de relevante risicocommissies en de directie van Kempen & Co (KCO). De afdeling helpt bij de implementatie van de richtlijnen, voorschriften en interne beheersingsmaatregelen op het gebied van risk control. De afdeling rapporteert aan de CFO van KCO. De afdeling Compliance ziet toe op de naleving van de interne en externe wet- en regelgeving door de medewerkers van KCM. De afdeling ziet onder meer toe op het creëren van een hoog niveau van compliance-awareness binnen KCM. De afdeling Compliance opereert onafhankelijk en heeft een rechtstreekse rapportagelijn naar de voorzitter van de Directie van KCO. De Interne Accountants Dienst vervult een onafhankelijke toezichtfunctie ten behoeve van de directie van KCM en de managementteams van de business units. De Interne Accountants Dienst beoordeelt op gestructureerde wijze de opzet en werking van de interne beheersingsorganisatie en maakt hierbij gebruik van de reeds uitgevoerde risicoanalyses. De afdeling rapporteert hierover aan de directie en het managementteam van KCM. De afdelingen Risk Management, Compliance en Audit rapporteren tevens aan de Audit, Risk & Compliance Commissie. Binnen KCM is een aparte risicocommissie ingesteld, die verantwoordelijk voor het vaststellen van het beleid en de limieten op het gebied van de tegenpartijrisico s van fondsen en cliënten. Verder ziet deze commissie toe op de monitoring van deze risico s. Deze risicocommissie bestaat uit een directielid van KCM, de directeur Risk Management, de CIO van KCM, een vertegenwoordiger van Fiduciair Management en KCM-medewerkers die belast zijn met risicomanagement activiteiten. In het kader van de Basel II regelgeving dient KCM vanaf 1 januari 2008 te voldoen aan de vereisten met betrekking tot Pillar 2. Dit betreft met name het uitvoeren van een self assessment. Dit self assessmentproces wordt aangeduid met de term Internal Capital Assessment Proces (ICAAP). Dit houdt in het kort het volgende in: er wordt een risk self assessment uitgevoerd; de beheersingsmaatregelen, die de in de risk assessment genoemde risico s mitigeren, worden beschreven; het kapitaal dat eventueel extra moet worden aangehouden als buffer voor de resterende risico s wordt in beeld gebracht. 13

14 Het uiteindelijke doel van het ICAAP is zowel de huidige als de toekomstige kapitaaltoereikendheid te beoordelen. KCM moet in staat zijn om zelfs in moeilijke marktomstandigheden de kapitaaltoereikendheid te handhaven. In het kader van het ICAAP heeft KCM de relevante huidige en toekomstige materiële risico s geïdentificeerd en is de toekomstige kapitaaltoereikendheid geschat met behulp van scenarioanalyses. Van de in de ICAAP onderkende risico s zijn vooral de volgende risico s relevant. 1. Het risico bestaat dat door sterke koersdalingen van effecten over kortere of langere tijd het vermogen onder beheer afneemt. Hierdoor dalen de baten als gevolg van vermindering van beheerprovisie. De aard van de business van KCM brengt met zich mee, dat gekozen wordt voor een asset mix in de portefeuilles, waardoor sprake is van een diversificatie effect. Dit heeft doorgaans een dempend effect op de totale koersdaling. Verder zal KCM bij het optreden van dit scenario maatregelen nemen om de kosten te beperken. 2. Het risico bestaat dat cliënten schadeclaims indienen. Dit risico wordt gemitigeerd door verschillende maatregelen, waaronder het duidelijk vastleggen van afspraken met cliënten in investment management agreements. De pre- en post compliance controles die hieruit voortvloeien worden vrijwel volledig geautomatiseerd uitgevoerd. Uitsluitend de compliance officer is bevoegd geblokkeerde orders te accorderen. Daarnaast ziet de Risicocommissie KCM toe op de tegenpartijrisico s van fondsen en cliënten. KCM beschikt verder over een beschrijving van de administratieve organisatie. Het systeem van interne controle, als bedoeld in artikel 8 van het Besluit toezicht beleggingsinstellingen, voldoet aan de eisen van de Wet toezicht beleggingsinstellingen. De Beheerder heeft gedurende het verslagjaar 2010 vastgesteld dat de administratieve organisatie en het systeem van interne controle effectief en in overeenstemming met de beschrijving hebben gefunctioneerd. Dit wordt bevestigd door een SAS 70 type 2 rapport, dat is voorzien van een goedkeurende accountantsverklaring, afgegeven door de externe accountant. KCM heeft een toereikend toetsingsvermogen om doorlopend aan de prudentiële kapitaalvereisten van DNB te voldoen. Indien uit de berekening van de hoeveelheid benodigd kapitaal blijkt dat het aanwezige kapitaal zonder aanvullende maatregelen niet toereikend zal zijn, zullen in overleg met KCO en Van Lanschot Bankiers maatregelen worden genomen om het kapitaal aan te vullen. In het algemeen zal een eventueel kapitaal tekort opgeheven kunnen worden door kapitaalstortingen in KCM door KCO. KCM staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank N.V. (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). 14

15 Toelichting op de onderscheiden posten van de geconsolideerde balans en de winsten verliesrekening BALANS I Materiële vaste activa De gehanteerde afschrijvingspercentages luiden als volgt: Hard- en software, 20% per jaar Inventaris, 20% per jaar Verbouwing, 20% per jaar Het verloop van de materiële vaste activa is als volgt: H Stand begin boekjaar Cumulatieve afschrijvingen Boekwaarde Mutaties boekjaar Investeringen Afschrijvingen Stand 30 juni Boekjaar 2011 Hardware Software Inventaris Verbouwing Totaal Stand begin boekjaar Investeringen Afschrijvingen Stand einde boekjaar Cumulatief Hardware Software Inventaris Verbouwing Totaal Aanschafwaarde Cumulatieve afschrijving Stand 30 juni

16 Hardware H Stand begin boekjaar Afschrijvingen Stand einde verslagperiode Cumulatief Aanschafwaarde Cumulatieve afschrijvingen Stand einde verslagperiode Software Stand begin boekjaar Investeringen 33 0 Afschrijvingen Stand einde verslagperiode Cumulatief Aanschafwaarde Cumulatieve afschrijvingen Stand einde verslagperiode Inventaris Stand begin boekjaar 9 0 Investeringen 0 10 Afschrijvingen 1 1 Stand einde verslagperiode 8 9 Cumulatief Aanschafwaarde Cumulatieve afschrijvingen 6 18 Stand einde verslagperiode

17 Verbouwing Stand begin boekjaar 0 0 Investeringen 68 0 Afschrijvingen 5 0 Stand einde boekjaar 63 0 Cumulatief Aanschafwaarde 68 0 Cumulatieve afschrijvingen 5 0 Stand einde boekjaar 63 0 II Financiële vaste activa Het verloop van de financiële vaste activa is als volgt: Langlopende vordering H Stand begin boekjaar Mutatie langlopende vorderingen 0 0 Stand einde verslagperiode Onder de langlopende vorderingen is opgenomen: - Stortingen in het Partnership ( ) Het Partnership is een maatschap opgericht door de investment managers Kempen Capital Management N.V. en Kempen Capital Management UK Ltd. Deze maatschap treed op als manager van 5 beleggingsfondsen. Het resultaat welke door het Partnership wordt gerealiseerd wordt volledig doorverdeeld naar de investment managers Kempen Capital Management N.V. en Kempen Capital Management UK Ltd. III Groepsmaatschappijen Betreft een verhouding met groepsmaatschappij Kempen & Co N.V. met een looptijd van korter dan een jaar. IV Kortlopende vorderingen en overlopende activa Beheervergoedingen Betreft het saldo van te vorderen en te betalen beheervergoeding met dezelfde wederpartijen welke gelijktijdig afgerekend worden met betrekking tot 2011 welke nog niet zijn afgerekend per 30 juni

18 Overlopende activa Alle overlopende activa hebben een looptijd van korter dan een jaar. H Voorgeschoten bedragen huisfondsen 0 11 Overige Totale overlopende activa V Liquide middelen Liquide middelen bestaan uit kas, banktegoeden en deposito s met een looptijd korter dan twaalf maanden. VI Eigen vermogen Gestort en opgevraagd aandelenkapitaal Het maatschappelijk aandelenkapitaal bedraagt ,- en is verdeeld in aandelen van 454,- nominaal. Hiervan zijn 200 aandelen geplaatst en volgestort. Overige reserves Het verloop van de overige reserves is als volgt: H Stand begin boekjaar Resultaat boekjaar Stand einde verslagperiode VII Kortlopende schulden en overlopende passiva Beheervergoedingen Betreft de te betalen beheervergoedingen welke nog niet zijn afgerekend per 30 juni 2011 en welke niet verrekend kunnen worden met de openstaande vorderingen. Schulden aan groepsmaatschappij Betreft een verhouding met groepsmaatschappijen Kempen & Co N.V. en F. van Lanschot Bankiers N.V. met een looptijd van korter dan een jaar. Overige schulden en overlopende passiva Alle overige schulden en overlopende passiva hebben een looptijd van korter dan een jaar. 18

19 Verbonden Partijen Alle transacties met verbonden partijen zijn marktconform verricht. WINST- EN VERLIESREKENING VIII Beheervergoedingen De beheervergoedingen zijn in de eerste helft van 2011 ten opzichte van de eerste helft van 2010 gestegen met 18 % en is als volgt te specificeren: H H Management/Service fee Performance fee Totaal Beheervergoedingen IX Overige Baten De overige baten bestaan voornamelijk uit vergoedingen voor advies- en administratieve werkzaamheden. 19

20 X Personeelskosten Deze post bestaat uit: H H Salarissen Sociale lasten Pensioenlasten Overige personeelskosten Totaal Personeelskosten De aan de verslagperiode toe te rekenen pensioenlasten worden door het groepshoofd doorbelast aan de vennootschap op basis van het aantal werkzame personeelsleden. Kempen & Co N.V. draagt de verplichtingen uit hoofde van de overeengekomen pensioenregeling met personeelsleden. Personeelskosten betreffen door Kempen & Co N.V. doorberekende vaste salariskosten. Gemiddeld aantal personeelsleden De personeelsleden, werkzaam voor de vennootschap, zijn in dienst bij Kempen & Co N.V. Over de periode 1 januari tot en met 30 juni 2011 betroffen dit gemiddeld 121,3 personeelsleden (2010: 113,8). 20

21 XI Overige bedrijfskosten H H Deze post bestaat uit: Huisvestingskosten Nieuwsdiensten ICT kosten Commerciële kosten Advieskosten Doorbelaste Overhead Totaal bedrijfskosten De doorbelaste overhead bestaan vooral uit doorbelastingen van de kosten van de stafafdelingen van Kempen & Co N.V. XII Renteresultaat De rentebaten hebben betrekking op liquide middelen aangehouden bij groepsmaatschappijen. De liquide middelen worden tegen marktconforme voorwaarden aangehouden. XIII Belastingen De belastingen zijn berekend tegen een tarief van 25% (2010: 25,5%). 21

22 ENKELVOUDIGE JAARREKENING

23 Enkelvoudige Balans per 30 juni 2011 (na voorstel resultaatbestemming) Activa Materiële vaste activa Bedrijfsmiddelen Financiële vaste activa Deelnemingen I Langlopende vorderingen Kortlopende vorderingen en overlopende activa Te ontvangen beheervergoedingen Vordering op Groepsmaatschappij Overlopende activa (147) Liquide middelen Passiva Eigen vermogen Gestort en opgevraagd aandelenkapitaal Overige reserves Kortlopende schulden en overlopende passiva Te betalen beheervergoedingen Schulden aan groepsmaatschappij Overige schulden en overlopende passiva Amsterdam, 23 augustus De Directie, P.A.M. Gerla H.Th. Luttenberg 23

24 Enkelvoudige Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar 2011 Eerste halfjaar 2011 Eerste halfjaar 2010 Baten Beheervergoedingen Overige Baten (244) 106 Totaal baten Lasten Personeelskosten Afschrijvingen op materiële vaste activa Overige bedrijfskosten Totaal Lasten Bedrijfsresultaat Renteresultaat Resultaat voor belastingen Belastingen (2.157) (1.525) Resultaat deelnemingen I (4) (1) Resultaat na belastingen

25 Toelichting op de enkelvoudige balans en de winst- en verliesrekening Algemene grondslagen voor de opstelling van de enkelvoudige jaarrekening Algemeen De enkelvoudige jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van Titel 9 Boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving. De grondslagen van waardering en van resultaatbepaling voor de enkelvoudige jaarrekening en de geconsolideerde jaarrekening zijn gelijk. Deelnemingen in groepsmaatschappijen worden gewaardeerd volgens de nettovermogenswaarde. Voor de grondslagen van de waardering van activa en passiva en voor de bepaling van het resultaat wordt verwezen naar de op pagina 10 en met 11 opgenomen toelichting op de geconsolideerde balans. Toelichting op de onderscheiden posten van de enkelvoudige balans I Financiële vaste activa Onder de deelnemingen zijn de volgende vennootschappen opgenomen: - MedSciences Capital Management B.V., Amsterdam Het verloop van de financiële vaste activa is als volgt: H Stand begin boekjaar Resultaat deelnemingen (4) 2 Stand einde boekjaar

26 Overige gegevens Resultaatbestemming Conform artikel 31 lid 1 van de statuten van de vennootschap staat de winst ter vrije beschikking van de algemene vergadering van aandeelhouders, voor zover de overige reserves daarvoor toereikend zijn en geen verplichte dotatie aan de wettelijke reserve hoeft te worden verricht. Gebeurtenissen na balansdatum Er hebben geen gebeurtenissen na balansdatum plaatsgevonden. 26