BNP PARIBAS B PENSION STABILITY

Transcriptie

1 HALFJAARLIJKS VERSLAG BNP PARIBAS B PENSION STABILITY PENSIOENSPAARFONDS Gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overlegging van het document met essentiële beleggersinformatie of het prospectus.

2 INHOUDSOPGAVE 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING 3 2. BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum van de instelling voor collectieve belegging en inschrijvingsprijs van de deelbewijzen Informatie aan de aandeelhouders Algemeen overzicht van de markten Doelstelling van het Fonds Beleggingsbeleid van het Fonds Tijdens het boekjaar gevoerde beleid Toekomstig beleid Risico- en opbrengstprofiel BALANS RESULTATENREKENING SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS Samenvatting van de regels Wisselkoersen SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa (in EUR) Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Return Lopende kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 34 2

3 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING Oprichtingsdatum van de instelling voor collectieve belegging 25 september 2006 Beheermaatschappij Naam : BNP Paribas Investment Partners Belgium Rechtsvorm : naamloze vennootschap Maatschappelijke zetel : Vooruitgangstraat 55, 1210 Brussel Oprichtingsdatum : 30 juni 2006 Bestaansduur : onbeperkt Lijst van de andere beheerde fondsen : BNP Paribas B Pension Balanced, BNP Paribas B Pension Growth en Metropolitan-Rentastro Lijst van de beveks waarvan de beheermaatschappij het beheer uitoefent : BNP Paribas B Control, BNP Paribas B Fund I, BNP Paribas B Fund II, BNP Paribas B Strategy, BNP Paribas B Institutional I, BNP Paribas Fix 2010, BNP Paribas Protect, Fortis B Fix, Fortis B Fix 2006, Fortis B Fix 2007, Fortis B Fix 2008, Fortis B Fix 2009, Post-Fix Fund. Bestuurders : Carolus Janssen, Voorzitter, Head of Multi Asset Solutions van BNP Paribas Investment Partners (vanaf 1 april 2015). Charlotte Dennery, Voorzitter, Chief Operating Officer van BNP Paribas Investment Partners (tot en met 31 maart 2015). Marianne Demarchi, Bestuurder, Head of Group Networks van BNP Paribas Investment Partners (vanaf 1 juni 2015) Marnix Arickx, Bestuurder, Chief Executive Officer Belgium van BNP Paribas Investment Partners. Vincent Cambonie, Bestuurder, Chief Financial Officer van BNP Paribas Investment Partners. Stefaan Dendauw, Bestuurder, Chief Financial Officer van BNP Paribas Investment Partners Belgium. William De Vijlder, Bestuurder, Group Chief Economist van BNP Paribas. Alain Kokocinski, Onafhankelijk bestuurder. Julian Kramer, Bestuurder, Head of External Distribution Northern Europe van BNP Paribas Investment Partners. Olivier Lafont, Bestuurder, Head of Strategy, Corporate Development & Organisation van BNP Paribas Investment Partners. Marc Raynaud, Bestuurder, Head of Global Fund Solutions van BNP Paribas Investment Partners. Hans Steyaert, Bestuurder, Head of Operational Change Management van BNP Paribas Investment Partners. Natuurlijke personen aan wie de effectieve leiding is toevertrouwd : Marnix Arickx, Bestuurder en CEO Olivier Lafont, Bestuurder Stefaan Dendauw, Bestuurder Hans Steyaert, Bestuurder Commissaris : Deloitte, Bedrijfsrevisoren CVBA, Berkenlaan 8b, 1831 Diegem vertegenwoordigd door Bernard De Meulemeester Kapitaal : ,03 EUR Delegatie van de administratie BNP Paribas Securities Services Brussels Branch, Louis Schmidtlaan, Brussel Beheer van de beleggingsportefeuille BNP Paribas Investment Partners Belgium S.A. - Vooruitgangstraat 55, 1210 Brussel (activaspreiding en beheer van de activa die niet zijn toevertrouwd aan andere beheerders) BNP Paribas Asset Management SAS, 1 boulevard Haussmann, F Paris BNP Paribas Investment Partners UK Limited, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7BP, United Kingdom BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V., Burgerweeshuispad Tripolis building 200, 1076 GR Amsterdam, Nederland BNP Paribas Investment Partners Asia Ltd., 30/F Three Exchange Square, 8 Connaught Place, Central Hong-Kong River Road Asset Management LLC, 462 South Forth Street, Suite 1600, Louisville, Kentucky 40202, USA Financiële dienstverlening BNP Paribas Fortis NV, Warandeberg Brussel 3

4 Distributeur(s) BNP Paribas Fortis N.V, Warandeberg, Brussel Bank Degroof N.V., Nijverheidsstraat, Brussel Beobank N.V., Generaal Jacqueslaan, 263g Brussel Crelan N.V., Sylvain Dupuislaan, Brussel Europabank, Burgstraat Gent Petercam N.V., Sinter-Goedeleplein Brussel VDK Spaarbank N.V., Sint-Michielsplein Gent AXA Bank N.V., Grotesteenweg Berchem Delta Lloyd N.V., Sterrenkundelaan Brussel Rabobank.be, Uitbreidingsstraat 86 (bus 3) Antwerpen Bewaarder BNP Paribas Fortis N.V., Warandeberg Brussel Onderbewaarder(s) BNP Paribas Securities Services, 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange LUXEMBOURG aan wie de materiële taken zoals beschreven in artikel 10, 1, 1 en 2 van het Koninklijk Besluit van 12 november 2012 zijn gedelegeerd voor de roerende waarden en liquiditeiten. Commissaris Ernst & Young S.C.C., Reviseurs d Entreprises, De Kleetlaan, Diegem, vertegenwoordigd door Christel Weymeersh Promotor BNP Paribas Fortis NV, Warandeberg Brussel Type aan het publiek aangeboden deelbewijzen Rechten van de deelnemers in het onverdeelde mede-eigendom van het Fondsvermogen (onafhankelijk van dat van de Beheermaatschappij), uitsluitend vertegenwoordigd door deelbewijzen van het kapitalisatietype, opgesplitst in duizendsten ervan en niet materieel leverbaar. Zij maken het voorwerp uit van inschrijvingen op naam op een rekening die uit naam van de deelnemer wordt geopend bij de financiële tussenpersonen. 4

5 2. BEHEERVERSLAG 2.1. Lanceringsdatum van de instelling voor collectieve belegging en inschrijvingsprijs van de deelbewijzen 25/09/2006 tegen de prijs van 100,00 EUR per deelbewijs Informatie aan de aandeelhouders BNP PARIBAS B PENSION STABILITY is een gemeenschappelijk beleggingsfonds zoals geregeld in de bepalingen betreffende de pensioenspaarfondsen van het Wetboek van Inkomstenbelastingen Gemeenschappelijk beleggingsfonds dat geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2011/61/EU en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt geregeld door de wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging (AICB) en hun beheerders. Het Fonds heeft geen rechtspersoonlijkheid en het vermogen vormt de onverdeelde eigendom van de participanten. De rechten van de deelnemers zijn vertegenwoordigd door rechten van deelneming en duizendsten hiervan, in het onverdeeld vermogen van het Fonds, dat onderscheiden is van het patrimonium van de beheersvennootschap. Deze rechten van deelneming worden onder de vorm van nominatieve inschrijvingen ingeschreven bij de financiële instelling waar de pensioenrekening werd geopend. Het aantal rechten van deelneming is onbeperkt. Het beheer van het Fonds werd opgedragen aan BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS BELGIUM. De rekeningen van het Fonds en die van de beheersvennootschap worden nagezien door een erkende commissaris. De financiële verslagen van het Fonds worden zonder kosten ter beschikking gehouden van de deelnemers op de zetel van de beheersvennootschap en aan de loketten van de instellingen, bevoegd om de intekeningen en terugbetalingen te ontvangen. De netto-inventariswaarde van de rechten van deelneming in mede-eigendom van het Fonds wordt door de beheersvennootschap op elke bankwerkdag bepaald. De betalingen aan de aandeelhouders, de terugkopen en de omzettingen van aandelen gebeuren door bemiddeling van de distributeurs. Alle informatie in verband met het bevek wordt gepubliceerd op de site van BEAMA ( Het boekjaar begint op 1 januari en eindigt op 31 december van elk jaar. De jaarlijkse algemene vergadering van deelnemers wordt gehouden op de maatschappelijke zetel van de vennootschap of op elke andere plaats van het Brussels Hoofdstedelijk Gewest vermeld in de oproepingsberichten, de vierde donderdag van april. Indien deze dag geen bankwerkdag is, zal de jaarlijkse algemene vergadering op de eerstvolgende bankwerkdag plaatsvinden. Deugdelijk bestuur en stemming bij volmacht BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP) is van oordeel dat de bevordering van goede praktijken voor corporate governance een essentieel onderdeel vormt van zijn verantwoordelijkheden. Onder corporate governance wordt het systeem verstaan waarmee een vennootschap wordt bestuurd en gecontroleerd. Het heeft betrekking op de werking van de directie, het toezicht en de controlesystemen, en op de relatie met de stakeholders. Een goede corporate governance vormt de basis voor het kader dat ervoor zorgt dat de vennootschap wordt beheerd in het langetermijnbelang van de aandeelhouders. BNPP IP verwacht van alle bedrijven waarin het belegt dat zij de beste praktijken op het vlak van corporate governance naleven. Stemmen op de algemene vergaderingen vormt een belangrijk element voor de dialoog met de bedrijven waarin de beleggingen gebeuren en maakt integraal deel uit van de beheerprocessen van BNPP IP. BNPP IP draagt er zorg voor zijn stemrechten uit te oefenen op basis van de specifieke omstandigheden van het betrokken bedrijf. Het beleid en de richtlijnen voor het stemmen worden ieder jaar herzien om rekening te houden met de evolutie van de gedragscodes voor governance en de marktpraktijken. Zij worden goedgekeurd door de Raad van Bestuur van BNPP IP. Het stembeleid is van toepassing op alle beheeractiviteiten van BNPP IP. De entiteiten waaraan het beheer wordt gedelegeerd, moeten hun stemrechten uitoefenen conform de verwachtingen van BNPP IP en de marktpraktijken, en moeten geregeld communiceren over de bereikte resultaten. Governance en stemprincipes Onderstaande principes belichamen de verwachtingen van BNPP IP voor de genoteerde bedrijven waarin het belegt. Zij vormen de te volgen gedragslijn voor de uitoefening van de verantwoordelijkheden van BNPP IP. 1. In het langetermijnbelang van de aandeelhouders handelen. De bedrijven moeten er in de eerste plaats naar streven waarde op lange termijn voor de aandeelhouders te creëren. De praktijken inzake corporate governance zouden de aandacht van de raad op deze doelstelling moeten focussen. Er moet een heldere strategie ingevoerd worden om deze doelstelling te bereiken, die rekening houdt met alle relevante stakeholders. 2. De rechten van de aandeelhouders vrijwaren Alle aandeelhouders moeten over de mogelijkheid beschikken om te stemmen over de besluiten die de fundamentele veranderingen in het bedrijf aansturen. De bedrijven moeten ervoor zorgen dat de rechten van de beleggers gevrijwaard zijn en op billijke wijze behandeld worden, bijvoorbeeld door naleving van het principe van één aandeel één stem één dividend. De kapitaalverhogingen moeten zorgvuldig gecontroleerd worden om het risico van verwatering voor de bestaande aandeelhouders tot een minimum te beperken. De overnamewerende maatregelen mogen niet worden gebruikt om de bedrijfsleiders in staat te stellen hun verantwoordelijkheden te ontlopen. 5

6 3. Waken over een onafhankelijke en doelmatige structuur voor de raad De raad en de comités moeten voorzien in voldoende onafhankelijke bestuurders voor een doelmatige controle van de directie. De bestuurders moeten blijk geven van de bekwaamheid en betrokkenheid die nodig is om de efficiency van de raad te versterken. Ten slotte moeten de bestuurders verkozen worden met inachtneming van een geschikte verscheidenheid. 4. De vergoedingsstructuren afstemmen op het langetermijnbelang van de aandeelhouders De vergoedingen moeten uitgelijnd worden op de langetermijnresultaten van het bedrijf. De remuneratieprogramma s mogen het vermogen van het bedrijf om zijn leiders aan te trekken en te behouden niet aantasten. Zij moeten de beste praktijken op de markt naleven en moeten duidelijk worden meegedeeld aan de aandeelhouders. 5. Bekendmaking van nauwkeurige, geschikte en tijdige informatie De bedrijven moeten erover waken dat de financiële en exploitatieresultaten, de spreiding van het kapitaal en de prestaties op sociaal, milieu- en governancevlak tijdig en nauwkeurig worden meegedeeld. Alle bedrijven zouden hun financiële resultaten aan een jaarlijkse audit door externe en onafhankelijke accountants moeten onderwerpen. 6. Waken over de goede sociale en milieuprestaties De bedrijven moeten op verantwoordelijke wijze omgaan met alle stakeholders en de beste sociale, milieu- en governancepraktijken hanteren om de langetermijnbelangen van de aandeelhouders te beschermen. De bedrijven zouden informatie moeten verstrekken over hun koolstofuitstoot en hun bijdrage aan de strijd tegen de klimaatverandering. Praktische stemvoorwaarden 1. De klantbenadering BNPP IP adviseert zijn klanten om hun stemrecht te delegeren aan BNPP IP teneinde hun aandeelhoudersbelangen te vrijwaren. BNPP IP stemt uitsluitend in het belang van zijn klanten en van de eindbegunstigden van de fondsen waar het voor instaat. BNPP IP mag de belangen van zijn klanten niet ondergeschikt maken aan andere doelstellingen. Voor de klanten die hun stemrecht hebben gedelegeerd aan BNPP IP, waakt BNPP IP erover dat de nodige volmachten worden ontvangen en dat de stemming conform zijn richtlijnen verloopt. Alle klanten van BNPP IP worden op de hoogte gebracht van het feit dat dit beleid en deze procedures zijn ingevoerd. 2. Stemcomité BNPP IP heeft een stemcomité benoemd ( Proxy Voting Committee, PVC) dat het stembeleid uitstippelt en erover waakt dat dit beleid en de procedures worden gevolgd. Aangezien het stemmen beschouwd wordt als een integraal onderdeel van het beleggingsproces, valt de eindverantwoordelijkheid van het stemmen toe aan de beheerverantwoordelijke. 3. Stemkring De keuze van de effecten waarvoor het stemrecht wordt uitgeoefend, komt tegemoet aan een dubbele doelstelling: de inspanningen concentreren op de posities die een aanzienlijk deel vertegenwoordigen van de beheerde activa en deelnemen aan de algemene vergaderingen van de bedrijven waarin het collectieve beheer een aanzienlijk deel van het kapitaal houdt. De stemkring wordt gevormd door de bedrijven waarvan de samengenomen posities beantwoorden aan volgende twee voorwaarden: - 90% van het gecumuleerde totaal van de aandelenposities vertegenwoordigen - 1% of meer van de beurskapitalisatie van het bedrijf vormen. 4. Stemprocedure De volgende punten beschrijven de sleutelfasen van het stemproces per post, van de kennisgeving van de agenda van de gewone algemene vergadering (GAV) of de buitengewone algemene vergadering (BAV) tot de uitoefening van het stemrecht: a. Kennisgeving door het bedrijf van de GAV/BAV en de agenda b. De bewaarder verstuurt de bulletins naar het stemplatform c. Herinnering of beperking inzake de effectenleningen als de stemming belangrijk is voor het bedrijf of als een te groot aantal effecten is uitgeleend. d. Analyse van de agenda en stemadvies. e. Dialoog met de emittenten op ad-hocbasis. f. Steminstructie door de beheerder of het PVC en stemming via het platform. 5. Belangenconflicten De vrije uitoefening van het stemrecht door BNPP IP kan beïnvloed worden door volgende situaties: - Medewerker die persoonlijke of professionele banden heeft met het bedrijf waarin moet worden gestemd, - Handelsrelaties tussen het bij de stemming betrokken bedrijf en een andere entiteit van de Groep BNP Paribas, - Uitoefening van het stemrecht betreffende de aandelen van de groep BNP Paribas of van aanzienlijke participaties van de groep. Er zijn diverse mechanismen ontwikkeld om eventuele belangenconflicten te voorkomen: - Het stembeleid schrijft voor dat het wordt uitgevoerd in het uitsluitende belang van de klanten om de waarde van hun belegging op lange termijn te beschermen en te versterken ; - De stemrichtlijnen die dienen als beslissingskader bij de uitoefening van de stemrechten worden goedgekeurd door de Raad van Bestuur van BNPP IP; 6

7 - De voorstellen van besluit worden geëvalueerd op basis van analyses die worden uitgevoerd door externe en onafhankelijke consultants; - De medewerkers dienen de procedures na te leven die de geschenken en persoonlijke voordelen regelen en moeten iedere andere professionele activiteit melden; - Het bestaan van een Chinese muur tussen BNPP IP en de andere entiteiten van de Groep staat er borg voor dat de medewerkers van BNPP IP onafhankelijk blijven in de uitvoering van hun opdrachten en verantwoordelijkheden. De dossiers betreffende alle potentiële belangenconflicten en hun oplossing worden bijgehouden in het kader van de notulen van het PVC. De belangenconflicten die niet kunnen worden voorkomen, worden opgelost volgens een getrapt mechanisme waarbij de directie van BNPP IP betrokken is: i. De Verantwoordelijke van het beheer ii. De Verantwoordelijken voor compliance en de interne controle iii. De Voorzitter 6. Transparence & Reporting BNPP IP is transparant inzake zijn benadering van het stemmen en de uitoefening ervan: - Een exemplaar van dit beleid kan worden geraadpleegd op de website van BNPP IP; - Jaarlijks wordt een reporting gepubliceerd met een overzicht van de stemactiviteiten; - De details van de stemmingen, besluit per besluit, zijn verkrijgbaar op verzoek. Stemrichtlijnen De stemrichtlijnen vormen het sluitstuk van het stembeleid voor de algemene vergaderingen van de genoteerde bedrijven van BNPP IP. De belangrijkste types besluiten die ter stemming worden voorgelegd, vallen onder vier grote thema s: 1. Goedkeuring van de rekeningen 2. Financiële transacties 3. Benoeming en vergoeding van de bestuurders en de vennootschappelijke mandatarissen 4. Andere besluiten (bijv. gereglementeerde overeenkomsten) Voor ieder type besluit reiken de richtlijnen de beste praktijken aan, naast de situaties die kunnen leiden tot een tegenstem of een onthouding bij het stemmen: De stembesluiten zijn gebaseerd op volgende principes: - Voor : het besluit weerspiegelt of leunt aan bij de beste praktijken en is afgestemd op het langetermijnbelang van de aandeelhouders. - Onthouding : het besluit vormt een probleem vanuit het standpunt van de aandeelhouders. - Tegen : het besluit is niet aanvaardbaar en is niet afgestemd op het langetermijnbelang van de aandeelhouders. Verklaring volgens artikel 118 van het Koninklijk Besluit van 12 november 2012 Ervan uitgaande dat de soft commissions die door de effectenmakelaars worden betaald aan BNP Paribas Investment Partners Belgium in het kader van de verwerking van de orders inzake de effecten van het Fonds een commercieel voordeel vormen, dat door deze makelaars wordt verleend aan de beheermaatschappij zelf, voor de informatica-, administratieve en andere middelen die zij heeft ontwikkeld voor een gestroomlijnde transmissie, uitvoering en vereffening van deze orders, ontstaat er geen belangenconflict vanwege de verwerving van dit commercieel voordeel uit hoofde van deze beheermaatschappij ten opzichte van het Fonds dat zij beheert.. 7

8 2.3. Algemeen overzicht van de markten Conjunctuur Vanuit economisch standpunt zijn de zes laatste maanden gekenmerkt door een gebrek aan duidelijkheid en volatiele indicatoren. Enerzijds zijn de gevolgen van de gekelderde olieprijzen in 2014 nog steeds moeilijk te begrijpen afhankelijk van het ingenomen standpunt van de winnaars of de verliezers. Vervolgens hebben de onverwacht zwakke prestatie van de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal en de vertraging in China een gedeeltelijke schaduw geworpen over de conjunctuurverbetering in de eurozone. Tot slot heeft de grillige evolutie van de rente en de wisselkoersen bij de economische actoren en de centrale bankiers voor ongerustheid gezorgd. De groei van het wereldwijde bbp is aarzelend blijven verlopen, ondanks de verbeterde conjunctuur in de ontwikkelde landen. Verenigde Staten In de Verenigde Staten is het bbp vrij onrustig geëvolueerd. Na een bijzonder strenge winter en een staking in de grote havens van de westkust, waardoor de economische activiteit in het 1e kwartaal bijna volledig stagneerde, heeft het even geduurd voor de bedrijvigheid weer herleefde, waardoor beleggers nog sterker twijfelden over de duurzaamheid van de cyclus en het tijdelijke karakter van deze vertraging van de activiteit. Maar behalve dat bepaalde conjuncturele indicatoren blijk gaven van volatiliteit, zoals blijkt uit de schommelingen van de ISM-indices van de Amerikaanse inkoopdirecteuren, evolueert de Amerikaanse economie langzaam maar zeker naar volledige werkgelegenheid. De werkloosheid is gedaald van 5,7% in januari 2015 tot 5,5% in mei, in de buurt van haar evenwichtsniveau (volgens de Fed tussen 5% en 5,2%) en de lonen zijn uiteindelijk licht gestegen. De ISM-index van de maakindustrie is gedaald van 55,1 eind 2014 tot onder de 52 in april, alvorens opnieuw te stijgen. De aardoliesector had in de tweede helft van 2014 te lijden van de daling van de prijzen, waardoor industriële bedrijven hun investeringen in het domein drastisch terugschroefden, en talrijke boorsites sloten waarvan de exploitatie op een dergelijk prijsniveau niet langer rendabel is. Door die uiterst snelle reactie waren de gevolgen voor de bedrijvigheid groter dan aanvankelijk verwacht, maar zouden ze ook sneller moeten afnemen. De aan het einde van het halfjaar gepubliceerde economische indicatoren waren uiteindelijk veel gunstiger (in het bijzonder voor de consumptie en de vastgoedmarkt), en bevestigden de hypothese van een herstel na de tijdelijke moeilijkheden in het 1e kwartaal. Dit resultaat stemt overeen met het scenario van de Fed, die al had gewaarschuwd dat ze de beleidsrente dit jaar zou verhogen. De inflatie in de Verenigde Staten blijft laag (0,2% op jaarbasis in mei voor de deflator van de consumptieprijzen), maar zou zich moeten blijven herstellen. Europa De groei van het bbp in de eurozone verloopt weer in een hoger tempo dankzij verschillende factoren die in de loop van 2014 hebben plaatsgevonden, zoals de daling van de euro en de olieprijzen. Bovendien zijn er inmiddels andere factoren die een bestendige groei mogelijk kunnen maken, zoals de toegenomen kredietverlening aan de privésector en de vooruitzichten van een herstel van de investeringen. Zo is het bbp in het 4e kwartaal van 2014 en in het 1e kwartaal van 2015 met 0,4% gestegen, en wijzen de beschikbare gegevens op een vergelijkbare groei voor het 2e kwartaal. Bovendien verbetert ook de samenstelling van deze groei. Ondanks een lichte daling in de lente (van 54 in maart tot 53,6 in mei) is de PMI composite-index (graadmeter van het vertrouwen van de inkoopdirecteuren voor de industrie en de dienstensector) in juni hersteld (54,1) en bedraagt het gemiddelde zo 53,9 in het 2e kwartaal, tegenover 53,3 in het 1e. In oktober 2014 was de index gedaald tot 51,1. De verbetering is onmiskenbaar en des te opmerkelijker daar ze heeft plaatsgevonden in een context van op z'n minst vage gesprekken tussen Griekenland en de Europese partners sinds de vervroegde verkiezingen van januari. Ook al heeft Griekenland slechts een beperkt economisch gewicht (minder dan 2% van het bbp van de eurozone en maar weinig handel met de belangrijkste economieën), hebben de verschillende hypotheses over het resultaat van deze onderhandelingen de bezorgdheid van beleggers en waarnemers aangewakkerd, zonder vooralsnog echter zwaar te wegen op het vertrouwen van de bedrijfsleiders en de gezinnen. Het effectenaankoopprogramma dat de ECB sinds maart uitvoert, vermindert de risico's dat de Griekse crisis zich uitbreidt naar de 'perifere' landen, en vormt in zekere zin een vangnet. De inflatie is licht hersteld, tot 0,2% op jaarbasis in juni (tegenover -0,6% in januari). De vooruitzichten van de ECB voorspellen een geringe stijging in 2015 (+0,3%), en vervolgens een duidelijkere stijging tot 1,5% in 2016 en tot 1,8% in Een dergelijke dynamiek rechtvaardigt de voortzetting van het QE-programma tot minstens september 2016, zoals aanvankelijk aangekondigd, ondanks het recente goede nieuws over de groei. Japan De groei van het bbp is in het 1e kwartaal van 2015 herleefd (+1% ten opzichte van het vorige kwartaal, tegenover slechts 0,3% in het 4e kwartaal van 2014). De Japanse economie lijkt de moeilijkheden waarin zij door de btw-verhoging van 1 april 2014 was terechtgekomen, achter zich te hebben gelaten. Toch blijft de boodschap over de activiteit gemengd: in de loop van de laatste zes maanden heeft de PMI-index voor de industrie geen duidelijke trend laten zien, en schommelde de index rond de 50. De consumptie heeft tijd nodig gehad om te herstellen. Het goede nieuws had vooral betrekking op de arbeidsmarkt, met in het bijzonder sterkere loonsverhogingen, wat de consumptie ten goede zou moeten komen. Nu de gevolgen van de zwakkere yen (in 2013 en 2014) en de btw-verhoging automatisch uit de berekening van de inflatie zijn verdwenen, is de inflatie weer tot een laag niveau gedaald (0,4% op jaarbasis in mei voor de index zonder voeding en energie, tegenover 2,1% eind 2014), ver onder de doelstelling van de Japanse centrale bank. 8

9 Opkomende markten Globaal hebben de opkomende markten opnieuw niet aan de verwachtingen voldaan, voornamelijk vanwege de moeilijkheden van de grote landen: vertraging van de groei in China (tot 7% in het 1e kwartaal van 2015, het laagste punt sinds begin 2009) en recessie in Brazilië en Rusland. De daling van de energieprijzen in 2014 heeft op deze twee economieën zware druk uitgeoefend. In Brazilië hebben het strakkere monetaire beleid sinds eind 2014 om de inflatie te bestrijden, en recenter het schandaal van de verhulde partijfinanciering de situatie moeilijker gemaakt. De gevolgen van de economische sancties van de westerse landen na de annexering van de Krim door Rusland hebben de moeilijkheden in verband met de olieprijs nog verergerd en de roebel verzwakt. India lijkt zich in een betere positie te bevinden, ook al zag de eerste minister zich genoodzaakt om belangrijke structurele hervormingen uit te stellen. Het is echter niet allemaal kommer en kwel: de Chinese overheden leveren inspanningen om de krimp van hun economie te beheersen, in het bijzonder via regelmatige verlagingen van de rente. Bepaalde opkomende economieën van Europa zoals Polen en Tsjechië profiteren van de hernieuwde dynamiek van de eurozone, terwijl de industrie in Mexico wordt gesteund door de activiteit in de Verenigde Staten. Tot slot, ook al geven de meest conjunctuurgevoelige landen van Azië niet altijd tekenen van versnelling, zou de verbeterde conjunctuur in de ontwikkelde landen de internationale handel moeten ondersteunen, en zou de vrijwel algemene daling van de beleidsrente het herstel moeten bevorderen. Monetair beleid Voor de Europese Centrale Bank (ECB), die de beleidsrente in juni en september heeft verlaagd (herfinancieringsrente tot 0,05%, de marginale beleningsfaciliteit tot 0,30% en de depositorente tot -0,20%), werd het halfjaar gekenmerkt door de aankondiging van QE (Quantitative Easing of kwantitatieve versoepeling), dat door de marktspelers bijzonder goed werd onthaald. Na enige zinspelingen is Mario Draghi erin geslaagd om de hoogste cijfers in omloop te overtreffen, toen hij op 22 januari een uitgebreid activaaankoopprogramma aankondigde van 60 miljard euro per maand vanaf maart en ten minste tot september Naast de aankopen van covered bonds en ABS's (voor zo'n tien miljard euro per maand sinds de start van het programma) zullen er ook effecten (inclusief aan de inflatie gekoppelde effecten) uitgegeven door supranationale instellingen en overheden worden gekocht. De gerichte langerlopende herfinancieringstransacties (TLTRO) zijn overigens interessanter geworden door het wegvallen van de spread van 10 basispunten tegenover de rente op de belangrijkste herfinancieringstransacties. De aankopen, die op 9 maart zijn begonnen, hebben ook betrekking op effecten met een negatieve rente, waarbij de depositorente als grens geldt. Vanaf april heeft de ECB in haar communicatie vooral meegedeeld dat QE goed verloopt, stilaan een uitwerking heeft op de activiteit en de inflatieverwachtingen, en minstens tot september 2016 zal worden voortgezet, zoals aangekondigd. In de loop van het halfjaar is de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) voorzichtig gebleven en heeft ze geen duidelijke stelling ingenomen. Ze presenteerde een meer optimistische analyse van de economische situatie, en benadrukte vooral de verbetering van de arbeidsmarkt, en gaf aan dat de verhoging van de beleidsrente beperkt zou blijven en verlaagde zowel de groeiverwachtingen als het niveau van de beleidsrente dat de komende jaren naar verwachting zal worden bereikt. Na het FOMC van 17 en 18 maart werd een beslissende stap gezet naar de normalisering van het monetaire beleid, toen het woord 'geduld' werd geschrapt (dat in december 2014 was geïntroduceerd) uit de aanwijzingen over het toekomstige beleid ('forward guidance'). De Fed verbindt zich niet meer tot een tijdschema voor de renteverhoging, maar zal reageren op basis van de beschikbare economische gegevens en de vooruitzichten. Deze beslissing werd verwacht, ook al hadden de veeleer teleurstellende economische indicatoren in het begin van het jaar twijfel gezaaid. Het economische scenario zal bepalend zijn voor de beslissing om de rente al dan niet te verhogen. Janet Yellen heeft aangegeven dat er na de eerste renteverhoging geleidelijk meer verhogingen zouden plaatsvinden, maar wees erop dat het monetaire beleid toekomstgericht moest zijn. Dat is één manier om de aandacht van de beleggers te vestigen op de noodzaak om zich voor te bereiden op de komende aanpassing van het monetaire beleid, terwijl de objectieve fed-fundsrente sinds eind 2008 tussen 0% en 0,25% bedraagt. Valutamarkten Na een duidelijke daling vanaf mei 2014 kende de EUR/USD-koers in de loop van het halfjaar een iets wisselvalliger parcours, grotendeels een weerspiegeling van aanpassingen van belangrijke speculatieve posities. Vanaf januari 2015 waren de schommelingen eigenlijk enigszins afgezwakt, ook omdat de marktspelers hadden ingespeeld op 'de geruchten' of in ieder geval op de bijzonder duidelijke verwachtingen dat de ECB zich zou aansluiten bij het kamp van de centrale banken die voorstander waren van kwantitatieve versoepeling (quantitative easing of QE) nog vóór deze beslissing op 22 januari werd aangekondigd. De daling werd in maart voortgezet, en op 13 maart zakte de EUR/USD-koers even onder 1,05, het laagste niveau sinds januari 2003, onder invloed van de bezorgdheid over Griekenland. Nog steeds vanwege de onduidelijkheid over de onderhandelingen vertoonde de koers vervolgens nog grotere schommelingen, zoals blijkt uit de hogere volatiliteit op de valutamarkt. De EUR/USD-koers schommelde van 1,05 in maart tot meer dan 1,14 in mei, om af te sluiten op 1,1140, ofwel een daling op halfjaarbasis van 8,0%. De totaal onverwachte beslissing van de Zwitserse nationale bank om op 15 januari de plafondkoers van de frank die in september 2011 was ingevoerd (op 1,20 CHF voor 1 EUR) te schrappen, heeft in de volgende dagen bijzonder hevige schommelingen veroorzaakt. De EUR/CHF-koers vond vervolgens al snel een nieuw evenwicht rond 1,05 en sloot eind juni af op 1,0431, wat een daling van 13,3% in zes maanden tijd vertegenwoordigt. De USD/JPY-koers schommelde tot mei tussen 116 en 122. Deze aarzelingen weerspiegelen dat er geen duidelijke consensus heerst over de volgende beslissingen inzake monetair beleid, waarbij de Japanse centrale bank ondanks de bijzonder lage inflatie twijfelt om vaste toezeggingen te doen over een bijkomende versoepeling. Begin juni werd echter een nieuw hoogterecord gebroken, toen de koers eventjes boven de 125 uitkwam, het hoogste niveau in twaalf jaar tijd. Die stijging weerspiegelt tegelijkertijd een stijging van de dollar, aanpassingen van speculatieve posities en een technische configuratie om de koers boven de 120 te laten stijgen. De hoger dan verwachte groei van het Japanse bbp in het 1e kwartaal en de uitspraken van de Japanse centrale bank weerspiegelen een verhoogd vertrouwen in de totstandkoming van een 'positieve cyclus' voor de gezinnen, en de bedrijven verwachten echter hoe langer hoe minder een bijkomende versoepeling van het monetaire beleid in de archipel. Meerdere, vrij vage verklaringen van de overheidsinstanties hebben de stijging in stand gehouden tot de voorzitter van de BoJ een einde maakte aan deze trend en verklaarde dat de yen opnieuw 'de niveaus van vóór de crisis in verband met Lehman Brothers had bereikt', en dat een bijkomende verzwakking inmiddels moeilijk haalbaar leek. In een context van onrustige financiële markten in verband met Griekenland heeft de yen uiteindelijk zijn status van 'veilige haven' weer veroverd, hoewel de USD/JPY-koers het halfjaar afsluit op 122,30, een stijging van 2,1% ten opzichte van eind

10 Obligatiemarkten In zes maanden tijd is het rendement van de Amerikaanse T-note op 10 jaar met 18 basispunten gestegen, na een turbulente evolutie waarbij de rente in januari onder de 1,64% dook (het laagste niveau sinds mei 2013) en de verslagperiode afsloot op 2,35%. Door de aanpassingen van de verwachtingen ten aanzien van het monetaire beleid van de Fed op basis van de commentaren en de economische indicatoren, evenals bepaalde brutale schokken op de aandelen- en valutamarkten, is de volatiliteit op de markten toegenomen. Vooral de obligatiemarkten aan de andere kant van de Atlantische Oceaan hebben een belangrijke rol gespeeld: het in januari door de ECB aangekondigde grootschalige aankoopprogramma van overheidsobligaties van landen van de eurozone (QE) en de invoering van dat programma begin maart hebben geleid tot een forse daling van de Europese rentevoeten. De Amerikaanse markt is hierdoor automatisch nog aantrekkelijker geworden voor beleggers, die over aanzienlijke liquide middelen beschikken. Vanaf 20 april heeft de snelle en aanzienlijke stijging van de Duitse langetermijnrente zich op de Amerikaanse markt laten voelen. De spanning die de Amerikaanse langetermijnrente in de loop van de twee laatste maanden beleefde, ging gepaard met de publicatie van uiteindelijk beter dan verwachte economische indicatoren in de Verenigde Staten, maar deze factor lijkt de evolutie niet te hebben veroorzaakt. De rente van de Duitse Bund op 10 jaar daalde van 0,54% eind december 2014 tot minder dan 0,08% op 20 april 2015, een voortzetting van de trend die al vele maanden heerste. Deze evolutie weerspiegelt de invoering van een beleid van kwantitatieve versoepeling door de ECB. Dat de conjunctuur sinds begin 2015 verbeterde, heeft de stijging van de obligatiemarkt niet tegengehouden. Dat Duitse staatsobligaties als een 'veilige haven' worden beschouwd, heeft eveneens een rol gespeeld in deze daling van de rente, in de context van de op z'n minst chaotische ontwikkelingen in Griekenland. Dit verhaal nam helemaal aan het einde van de verslagperiode een nieuwe wending toen er een referendum werd aangekondigd, terwijl de partijen dichtbij een akkoord leken te staan. Daarvoor had de obligatiemarkt een bijzonder turbulente evolutie gekend, grotendeels een weerspiegeling van een correctie na de buitensporig lage renteniveaus van april. Technische factoren, bijzondere marktomstandigheden en speculatieve fondsen die hun posities aanpasten, verklaren de snelle stijging van de langetermijnrente. Ze werd in stand gehouden door inflatiecijfers die weliswaar zeer laag zijn, maar de verwachtingen toch enigszins hebben overtroffen (begin mei en begin juni). In deze bijzonder onduidelijke context bedroeg de rente op de 10-jarige Duitse Bund midden mei eerst zo'n 0,60%, en steeg ze op 10 juni tot bijna 1%. Enkele dagen eerder had Mario Draghi tijdens de persconferentie na de raad van bestuur van 3 juni, geen specifieke opmerkingen gemaakt over de recente volatiliteit van de marktrente, waardoor die nog verder toenam. Bepaalde waarnemers verwachtten van de ECB wellicht een meer expliciete verklaring. Vervolgens is de trend gedeeltelijk omgekeerd, en de Duitse 10-jarige rente sloot de periode zo af op 0,76%, 22 bp hoger op zes maanden. Aandelenmarkten De wendingen in het verhaal van de Griekse schuld hebben het hele halfjaar lang gezorgd voor onregelmatige schommelingen op de aandelenmarkt, meer specifiek in de tweede helft. De bezorgdheid van de beleggers net na de overwinning van Syriza in Griekenland tijdens de vervroegde parlementsverkiezingen in januari, werden in eerste instantie grotendeels 'geneutraliseerd' door de instandhouding, en zelfs de accentuering, van het bijzonder inschikkelijke monetaire beleid via nieuwe verlagingen van de beleidsrente of effectenaankopen. De toezegging van de ECB om de monetaire voorwaarden in de eurozone verder te versoepelen, is uiteraard nog steeds de belangrijkste gebeurtenis in deze categorie. Op geopolitiek vlak werd het staakt-het-vuren in Minsk van 12 februari tussen Rusland en Oekraïne door beleggers gunstig onthaald, ook al biedt het helaas geen oplossing voor alle problemen in de regio. Na de grote bezorgdheid die eind 2014 ontstond door de onrust over Russische activa en terwijl het land in een recessie terechtkomt, wordt de hypothese van een Russische financiële crisis door de beleggers niet langer in aanmerking genomen. Vanuit economisch standpunt verklaren de vertraging in China, en meer in het algemeen de aanhoudende teleurstellingen over de groei in de opkomende markten bepaalde aarzelingen die door het vrijwel stagneren van het Amerikaanse bbp in het 1e kwartaal zijn benadrukt. In deze context is de volatiliteit ondanks goed nieuws over de Europese conjunctuur in het middelpunt van de belangstelling blijven staan. De volatiliteit was sterker in de eurozone dan in de Verenigde Staten. De ongerustheid van beleggers werd immers in stand gehouden door het gebrek aan duidelijkheid in de onderhandelingen tussen Griekenland en zijn schuldeisers. Het zou omslachtig zijn om alle bijeenkomsten van de laatste kans en cruciale vergaderingen op te lijsten waardoor er tegenstrijdige geruchten zijn ontstaan. De geschiedenis zal ongetwijfeld niet vergeten dat Alex Tsipras de dag na een top die bijzonder constructief leek, en met de vervaldatum voor de terugbetaling van 1,6 miljard euro aan het IMF van 30 juni in het vooruitzicht, besloot de organisatie van een referendum aan te kondigen om het ontwerpakkoord al dan niet goed te keuren. De maandag na deze aankondiging hebben aandelen een diepe duik genomen. De beurs van Athene en de Griekse banken werden gesloten, maar de ECB is noodsteun blijven leveren. Die noodsteun is cruciaal aangezien Griekse effecten niet langer als onderpand worden aanvaard voor herfinanciering via regelmatige langetermijntransacties. Het IMF is niet terugbetaald. Dankzij de euforie in het begin van de periode over de aankondigingen van de ECB over het monetaire beleid, is de MSCI AC World-index (in dollar) tot de lente enigszins chaotisch gestegen, om vervolgens aanzienlijk te dalen. De index sluit het halfjaar 1,5% hoger af. Aandelen uit opkomende markten hebben een vergelijkbaar parcours afgelegd (+1,7% voor de MSCI Emerging-index in dollar). Door hun stijging in het begin van het jaar laten aandelen uit de eurozone op zes maanden tijd een stijging van 8,8% optekenen (Eurostoxx 50-index), ondanks een vervolgens moeilijker parcours. Amerikaanse aandelen maakten na hun sterke stijging in 2014 pas op de plaats en sloten het halfjaar vrijwel ongewijzigd af (+0,2% voor de S&P 500). Van de grote ontwikkelde markten leverde Japan de beste prestaties, met een stijging van 16% voor de Nikkei 225-index. 10

11 2.4. Doelstelling van het Fonds De doelstelmling van het fonds is de deelnemers een zo hoog mogelijke waardestijging van het belegde kapitaal te bieden, en hen tegelijk te laten profiteren van een brede spreiding van het risico door te investeren in alle soorten activaklassen (aandelen, obligaties, geldmarktinstrumenten en liquiditeiten), zonder sectorale beperking, in euro of in de munteenhuid van een Staat die lid is van de Europeze Economische Ruimte. Het gedeelte geïnvesteerd in aandelen zal altijd kleiner zijn dan het gedeelte belegd in andere activaklassen. Bij de samenstelling van de activa van het fonds dient rekening te worden gehouden met de voorwaarden voor pensioenspaarfondsen zodat de deelnemers de fiscale voordelen kunnen genieten die daarin zijn opgenomen Beleggingsbeleid van het Fonds BNP Paribas B Pension Stability zal voornamelijk beleggen in obligaties en andere schuldbewijzen die zijn uitgedrukt in euro of in de valuta van een lidstaat van de Europese Economische Ruimte en, in mindere mate, in aandelen van bedrijven uit de Europese Economische Ruimte. In ondergeschikte mate kan het Fonds ook in andere activa beleggen. Wat de aandelen betreft, wordt rekening gehouden met het economische belang en de beurskapitalisatie van de verschillende sectoren en met de vooruitzichten en specifieke omstandigheden van de individuele effecten. Wat de obligaties betreft, wordt voor de samenstelling van de portefeuille rekening gehouden met de voorspellingen inzake de rentevoeten die leiden tot een verkorting of een verlenging van de resterende levensduur van de obligaties in de portefeuille. Categorieën van toegelaten activa: effecten, deposito's bij een kredietinstelling, geldmarktinstrumenten, liquiditeiten. Toegelaten derivatentransacties: het Fonds kan geen gebruik maken van afgeleide financiële instrumenten, niet als dekking en evenmin met het oog op het verwezenlijken van de beleggingsdoelstellingen. Kenmerken van de obligaties en schuldbewijzen: de obligaties en schuldbewijzen waarin het Fonds belegt, worden uitgegeven door alle types emittenten: staten, territoriale overheidsinstanties, internationale openbare organismen, bedrijven De looptijd zal doorgaans in lijn met de markt zijn. De beheerder beschikt echter over de mogelijkheid om hiervan af te wijken naargelang zijn mening over de toekomstige evolutie van de rentevoeten. De grote meerderheid van de obligaties beschikt ten minste over een rating van beleggingskwaliteit ( investment grade ). Investment grade -obligaties zijn de obligaties die zijn uitgegeven door leningnemers die een bepaalde rating krijgen op basis van marktafspraken. Deze rating varieert van AAA tot BBB- volgens de schaal van Standard & Poor s. Andere ratingbureaus hanteren vergelijkbare ratings. Daartegenover staan de non-investment grade -obligaties, ook wel speculatieve of high yield -obligaties (hoogrentende obligaties) genoemd. Deze obligaties, met een rating van BB+ tot D volgens dezelfde schaal van Standard & Poor s, gaan gepaard met een aanzienlijk hoger risico. De rating wijst op het wanbetalingsrisico (het risico dat de coupon niet wordt uitbetaald en/of dat de hoofdsom niet wordt terugbetaald). Hoe hoger de rating (AAA), hoe lager het risico. Hoe lager de rating (non-investment grade D), hoe hoger het risico. Effectenleningen Het Fonds kan gebruikmaken van effectenleentransacties ( securities lending ) als techniek voor een efficiënt portefeuillebeheer, om zijn opbrengst te maximaliseren, doch steeds rekening houdend met het belang van de deelnemers. Deze transacties veroorzaken geen wijzigingen in het risicoprofiel van het Fonds en brengen op geen enkele wijze het beheer van de activa noch de uitvoering van de terugkooporders in het gedrang. Effectenleentransacties worden verricht in het kader van een gestandaardiseerd en georganiseerd leensysteem, beheerd door een Agent, namelijk BNP Paribas Securities Services ( BPSS ), 3, rue d Antin, Paris, Frankrijk, handelend via zijn kantoor in Londen, 55 Moorgate, London EC2R 6PA, Verenigd Koninkrijk, in het kader van een exclusief contract. De Agent laat zich voor de uitvoering van zijn operationele taken bijstaan door BGL BNP Paribas, een Luxemburgse financiële instelling, die voor deze diensten wordt vergoed. De Agent en de onderbewaarder, namelijk BNP Paribas Securities Services Luxembourg, zijn beide dochtermaatschappijen van BPSS France. De Agent treedt op als tussenpersoon tussen de icb en de tegenpartijen. De eigendom van de effecten wordt overgedragen aan de tegenpartijen. De opbrengst van deze effectenleentransacties (na aftrek van de kosten van de Agent) wordt verdeeld tussen het Fonds en de Beheermaatschappij. De betaling aan de Beheermaatschappij vergoedt met name de kosten die voortvloeien uit het opzetten en opvolgen van een systeem voor de controle van effectenleningen. Noch de Beheermaatschappij noch de andere entiteiten die betrokken zijn bij de effectenleentransacties rekenen andere directe of indirecte kosten aan het Fonds aan. Met de nettowinst kan het Fonds het rendement van zijn portefeuille optimaliseren en zodoende verhogen. De beheermaatschappij noch de andere entiteiten die betrokken zijn bij de effectenleentransacties rekenen directe of indirecte kosten aan het compartiment aan. De tegenpartijen die in aanmerking komen voor deze transacties worden geselecteerd op basis van de hieronder beschreven criteria. Het kunnen bedrijven zijn die verbonden zijn met de BNP Paribas-groep. De relatie tussen BNP Paribas Investment Partners en de tegenpartijen wordt opgevolgd aan de hand van een geformaliseerd geheel van procedures, door een gespecialiseerd team dat verslag uitbrengt aan de Chief Investment Officer en het hoofd van de afdeling Risk Management. Elke nieuwe relatie wordt onderworpen aan een goedkeuringsprocedure om het risico van wanbetaling tot een minimum te beperken. In het kader van deze selectieprocedure voor tegenpartijen wordt gebruikgemaakt van de volgende criteria: het voorstellen van concurrerende bemiddelingskosten, de kwaliteit van de uitvoering van orders, de relevantie van de onderzoeksdiensten verleend aan de gebruikers, hun bereidheid om hun diagnoses te bespreken, het aanbieden van een (ruim of gespecialiseerd) assortiment van producten en diensten die beantwoorden aan de behoeften van BNP Paribas Investment Partners, hun vermogen om de administratieve verwerking van de transacties te optimaliseren. De in aanmerking komende tegenpartij(en) beschik(t)(ken) over geen enkele beslissingsbevoegdheid over de samenstelling of het beheer van de portefeuille van het Fonds. Door effectenleningen aan te gaan, is de icb blootgesteld aan het tegenpartijrisico, in die zin dat de icb het risico loopt de uitgeleende effecten niet meteen terug te krijgen wanneer de tegenpartij in gebreke blijft, wat een negatieve impact op het rendement zou hebben. 11

12 Financiële zekerheden ontvangen in het kader van effectenleentransacties. Met het oog op een goed verloop van deze transacties verstrekt de tegenpartij aan de uitlenende icb een financiële zekerheid in overeenstemming met de bepalingen van het Koninklijk Besluit van 7 maart 2006 en de Richtsnoeren van de ESMA betreffende ETF s en andere kwesties in verband met icbe s die zijn opgenomen in de omzendbrief FSMA_2013_03, waarvan de waarde te allen tijde hoger is dan die van de uitgeleende effecten. Om zich in te dekken tegen het in gebreke blijven van een tegenpartij, kunnen de effectenleentransacties gepaard gaan met de afgifte van effecten en/of contanten als zekerheid. De financiële zekerheden die worden ontvangen in de vorm van effecten zullen de kenmerken hebben zoals gedefinieerd in de onderstaande tabel. Activa Contanten (EUR, USD en GBP) Renteproducten Overheidseffecten uitgegeven door een lidstaat van de OESO, aanvaard door de Beheermaatschappij Supranationale effecten en effecten uitgegeven door Agencies (organisaties die zijn opgericht door een of meerdere landen) Overheidseffecten uitgegeven door Andere landen, aanvaard door de Beheermaatschappij Aandelen uitgegeven door een onderneming waarvan het hoofdkantoor is gevestigd in een lidstaat van de OESO, aanvaard door de Beheermaatschappij Converteerbare obligaties uitgegeven door een onderneming waarvan het hoofdkantoor is gevestigd in een lidstaat van de OESO, aanvaard door de Beheermaatschappij Deelbewijzen of aandelen van geldmarkt-icbe s conform de Europese normen (1) Depositocertificaten uitgegeven door een onderneming waarvan de maatschappelijke zetel in een lidstaat van de OESO of Andere landen ligt, elk afzonderlijk toegelaten door de Beheermaatschappij Indexen toegelaten door de Beheermaatschappij en verbonden aandelen Geëffectiseerde instrumenten (2) (1) Uitsluitend icbe s die worden beheerd door ondernemingen van de groep BNP Paribas Investment Partners. (2) Financiële instrumenten die financiële instellingen de mogelijkheid bieden hun schuldvorderingen op bedrijven of particulieren om te zetten in verhandelbare effecten. De aanvaarding van een geëffectiseerd instrument als financiële zekerheid is steeds onder voorbehoud van goedkeuring van de Risico-afdeling van BNP Paribas Investment Partners. De toelating en het percentage van de hierboven opgesomde effecten worden gedefinieerd in overeenstemming met de beleggingsbeperkingen die zijn vastgelegd door de Risico-afdeling van de Beheermaatschappij, met de intentie een vrij defensief risicoprofiel in stand te houden. De haircutprocedure wordt eveneens bepaald door de Risico-afdeling van de Beheermaatschappij en dient om de portefeuille van financiële zekerheden te verzekeren tegen negatieve evoluties van de waarde ervan. De huidige beperkingen die zijn vastgesteld door de Risico-afdeling, en die kunnen worden herzien in geval van conjuncturele ontwikkelingen en/of nieuwe voorstellen van de Risico-afdeling, hebben de volgende kenmerken: De portefeuille van financiële zekerheden moet alle diversificatieregels naleven die zijn vastgelegd door artikel 80 van het Koninklijk Besluit van 12 november 2012 en de Richtsnoeren van de ESMA betreffende ETF s en andere kwesties in verband met icbe s, die zijn opgenomen in de omzendbrief FSMA_2013_03. Er gelden limieten per effect en per emittent. Per categorie van renteproducten is een minimumrating vastgesteld waaraan elk effect moet voldoen, volgens het risiconiveau van de categorie. De rating is een beoordeling die is gegeven door instellingen die hierin gespecialiseerd zijn. De rating wijst op het wanbetalingsrisico (het risico dat de coupon niet wordt uitbetaald en/of dat de hoofdsom niet wordt terugbetaald). Hoe hoger de rating (AAA), hoe lager het risico. Hoe lager de rating (tot D), hoe hoger het risico. Per categorie is de maximumlimiet vastgelegd van effecten van deze categorie aanvaard als financiële zekerheid. Dit maximum zal lager liggen voor categorieën die als riskanter worden beschouwd, en omgekeerd. De totale waarde van alle financiële zekerheden wordt dagelijks bepaald om de waarde te bepalen, wordt een haircut toegepast volgens activacategorie. Het haircutniveau zal hoger liggen voor categorieën die als riskanter worden beschouwd, en omgekeerd. Financiële zekerheden die geen contanten zijn, mogen niet worden verkocht, herbelegd of verpand; De financiële zekerheden die als contanten zijn ontvangen, mogen alleen: o in deposito worden gegeven bij een kredietinstelling waarvan de maatschappelijke zetel gevestigd is een lidstaat van de OESO of een ander land dat gelijkwaardige prudentiële regels toepast; o o o worden belegd in staatsobligaties van hoge kwaliteit; worden gebruikt voor omgekeerde terugkoopovereenkomsten, op voorwaarde dat deze transacties worden gesloten met kredietinstellingen die onder prudentieel toezicht staan en dat de icbe op elk ogenblik het totale bedrag van de liquiditeiten kan terugvorderen inclusief de aangegroeide rente; worden belegd in instellingen voor collectieve belegging die kortetermijngeldmarktfondsen zijn zoals gedefinieerd door de Richtsnoeren betreffende een gemeenschappelijke definitie van Europese geldmarkt-icb s. Sociale, ethische en milieuaspecten: bedrijven die antipersoonsmijnen, clustermunitie of inerte munitie en bepantsering met verarmd uranium of elk ander industrieel uranium, vervaardigen, gebruiken, herstellen, te koop stellen, verkopen, uitdelen, invoeren of uitvoeren, opslaan of vervoeren, komen niet in aanmerking voor belegging. 12

13 2.6. Tijdens het boekjaar gevoerde beleid De aandelenmarkten noteerden uiteenlopende rendementen in het eerste kwartaal en werden sterk beïnvloed door de wisselkoersen. De start van het programma voor activa-aankopen van de ECB was de belangrijkste reden voor het positieve aandelensentiment. De tegenvallende economische indicatoren van de VS en de opkomende markten gingen hier tegenin. De moeizame onderhandelingen tussen de Grieken en de schuldeisers van de eurozone en het IMF veroorzaakten geen grote volatiliteit. Midden januari namen wij een overweging in wereldwijde aandelen in. Wij meenden dat de gunstige vooruitzichten voor de winsten en economie in de VS en de volatiliteitsopstoot door de Griekse spanningen een katalysator voor deze positie zouden kunnen zijn. Eind januari namen wij toch winst omdat de verkiezingsuitslag in Griekenland ons niet in de markten verrekend leek, en we maakten ons ook zorgen over de potentiële negatieve impact op de eurozone. Midden februari herstelden wij onze overwogen aandelenstrategie. In het tweede kwartaal liepen de aandelenmarkten in de VS en Europa vast, waarbij Europa zwakker presteerde dan de VS door de toenemende onzekerheid rond Griekenland. Midden mei sloten wij onze longpositie in wereldwijde aandelen, omdat wij het risico in onze portefeuilles wilden verlagen, gelet op de toenemende volatiliteit op de valuta- en staatsobligatiemarkten. De Amerikaanse aandelenkoersen bereikten een recordniveau, de situatie in Griekenland sleepte aan en China vertraagde verder. In de samenstelling van de activa, onder de rubriek andere roerende waarden, wordt de volgende informatie vermeld: - «FRN». Het betreft een Floating Rate Note, een obligatie met een rentevoet die kan variëren. - VVPR. Dit is een afkorting van «Verlaagde Voorheffing/Précompte Réduit». Het betreft een financieel instrument van een Belgische uitgever, dat recht geeft op een verminderde roerende voorheffing bij de ontvangst van een dividend van het corresponderende aandeel Toekomstig beleid Het zeer stimulerende beleid van de Europese Centrale Bank zal de rente waarschijnlijk laag houden in de eurozone. Gelet op de oplossing van het Griekse probleem zouden de aandelen de komende tijd meer waarde moeten bieden, vooral in Europa Risico- en opbrengstprofiel 4 op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico). Het doel van deze schaal is het risico- en opbrengstprofiel van het fonds in cijfers te vertalen. De synthetische risico- en opbrengstindicator (SRRI) wordt berekend conform de bepalingen van reglement 583/2010. Hij geeft de jaarlijkse volatiliteit van het fonds weer over een periode van 5 jaar. Categorie 1 stemt overeen met het laagste risiconiveau en 7 met het hoogste. De laagste risicocategorie betekent niet dat de belegging zonder risico is, maar duidt op een laag risico. Aan een lager risiconiveau, aangeduid door een lage categorie, is een lager potentieel rendement verbonden en omgekeerd is er aan een hoger risiconiveau, aangeduid door een hogere categorie, een hoger potentieel rendement verbonden. De in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor het toekomstige risicoprofiel. De risicocategorie van het product is niet gegarandeerd en kan veranderen in de tijd, het recentste cijfer wordt gepubliceerd in de essentiële beleggersinformatie. 13

14 3. BALANS Op (In EUR) Op (In EUR) AFDELING 1: BALANSSCHEMA TOTAAL NETTO-ACTIEF , ,65 II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB s en financiële derivaten , ,25 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties , ,06 B. Geldmarktinstrumenten ,32 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,16 D. Andere effecten 4.890, ,71 IV. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar , ,35 A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen , ,97 B. Schulden a. Te betalen bedragen (-) , ,32 V. Deposito s en liquide middelen , ,83 A. Banktegoeden op zicht , ,83 VI. Overlopende rekeningen , ,92 B. Verkregen opbrengsten , ,63 C. Toe te rekenen kosten (-) , ,71 TOTAAL EIGEN VERMOGEN , ,65 A. Kapitaal , ,33 B. Deelneming in het resultaat , ,12 D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,20 AFDELING 2 : POSTEN BUITEN-BALANSTELLING IX. Uitgeleende financiële instrumenten , ,54 14

15 4. RESULTATENREKENING Op (In EUR) Op (In EUR) AFDELING 3 : SCHEMA VAN DE RESULTATENREKENING I. Waardevermindering, minderwaarden en meerwaarden , ,63 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties , ,50 B. Geldmarktinstrumenten 8.072,59 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,00 D. Andere effecten ,29-977,42 H. Wisselposities en verrichtingen b. Andere wisselposities en verrichtingen , ,96 II. Opbrengsten en kosten van beleggingen , ,21 A. Dividenden , ,69 B. Intresten (+/-) a. Effecten en geldmarktinstrumenten , ,48 b. Deposito s en liquide middelen 20,31 875,55 C. Intresten in gevolge ontleningen (-) -827,60-6,97 E. Roerende voorheffingen (-) b. Van buitenlandse oorsprong , ,05 F. Andere opbrengsten van beleggingen , ,51 III. Andere opbrengsten ,63 172,48 B. Andere ,63 172,48 IV. Exploitatiekosten , ,68 A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) , ,91 C. Vergoeding van de bewaarder (-) Classic , ,15 O -100,50-18,44 D. Vergoeding van de beheerder (-) a. Financieel beheer , ,90 b. Administratief- en boekhoudkundig beheer Classic , ,15 O ,25-18,44 J. Taksen Classic , ,72 O ,76-34,30 K. Andere kosten (-) Classic , ,67 O -100,50-18,44 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) , ,01 Subtotaal II + III + IV V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting op het resultaat , ,20 VII. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,20 15

16 5. SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS 5.1. Samenvatting van de regels Onderstaande waarderingsregels zijn opgesteld in navolging van het KB van 10 november 2006 betreffende de boekhouding, dejaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantalrechten van deelneming. Meer bepaald, zijn de bepalingen van Art. 7 t/m 19 van toepassing. Kosten Teneinde grote schommelingen in de netto-inventariswaarde te voorkomen op datum van de betaling van de kosten, zijn de kosten meteen recurrent karakter geprovisioneerd prorata temporis. Het zijn voornamelijk de recurrente provisies en kosten zoals weergegeven inhet prospectus (bijvoorbeeld de vergoeding voor het beheer van de beleggingsportefeuille, de administratie, de bewaarder, decommissaris, ). De oprichtingkosten worden lineair afgeschreven over een periode van één of meerdere jaren, met een maximum van 5 jaar. Boeking van aan- en verkopen De effecten, geldmarktinstrumenten, rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging en financiële derivaten dietegen reële waarde worden gewaardeerd, worden bij aanschaffing en vervreemding in de boekhouding respectievelijk geboekt tegende aankoopprijs en verkoopprijs. De bijkomende kosten zoals verhandelings- en leveringskosten, worden onmiddellijk ten lastegebracht van de resultatenrekening. Vorderingen en schulden De vorderingen en de schulden op korte termijn evenals de termijnplaatsingen worden in de balans opgenomen onder hun nominalewaarde. Indien het beleggingsbeleid van het compartiment hoofdzakelijk gericht is op het beleggen van haar/zijn middelen in deposito's, liquidemiddelen of geldmarktinstrumenten, worden de termijnplaatsingen gewaardeerd aan reële waarde. Effecten, geldmarktinstrumenten en financiële derivaten De effecten, geldmarktinstrumenten en financiële derivaten (optiecontracten, termijncontracten en swapcontracten) wordengewaardeerd tegen hun reële waarde overeenkomstig de volgende hiërarchie: - Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen,wordt de biedkoers (activa) en de laatkoers (passiva) weerhouden. In uitzonderlijke situaties, kunnen deze koersen niet beschikbaarzijn voor obligaties en andere schuldinstrumenten. In voorkomend geval, zal gebruik gemaakt worden van de middenkoers en zal dezewerkwijze worden toegelicht in het (half) jaarverslag. - Voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden verhandeld zonder toedoen van derde financiële instellingen, wordtde slotkoers weerhouden. - Gebruik van de prijs van de meeste recente transactie op voorwaarde dat de economische omstandigheden niet wezenlijk zijngewijzigd sinds deze transactie. - Gebruik van andere waarderingstechnieken die maximaal gebruik maken van marktgegevens, die consistent zijn met de algemeenaanvaarde economische methodes en die op regelmatig basis worden geijkt en de validiteit wordt getest. De waardering van niet op de markt genoteerde rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijkaantal rechten van deelneming wordt gebaseerd op de netto-inventariswaarde van de deelbewijzen. De waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden voortvloeiend uit de hogervernoemde regels, worden in deresultatenrekening opgenomen onder de desbetreffende subpost van de rubriek "I. Waardeverminderingen, minderwaarden enmeerwaarden. De waardeschommelingen ten gevolge de prorata temporis verwerking van de gelopen interesten met betrekking tot obligaties enandere schuldinstrumenten, wordt opgenomen in de resultatenrekening als bestanddeel van de post II. Opbrengsten en kosten van debeleggingen - B. Interesten. De reële waarde van de financiële derivaten (optiecontracten, termijncontracten en swapcontracten) wordt op het moment van de aankoop in de respectievelijke posten van de balans opgenomen ten belope van hun aankoopprijs. Na de eerste evaluatie wordt de variatie in de waarde geboekt in de resultatenrekening. De onderliggende waarden (van de optiecontracten en warrants) en de notionele bedragen (van de termijn- en swapcontracten) worden buiten de balans geboekt in de desbetreffende rubrieken. Bij uitoefening van de optiecontracten en warrants worden de premies gevoegd bij of afgetrokken van de aankoop- of verkoopprijs vande onderliggende vermogensbestanddelen. Tussentijdse betalingen en ontvangsten in gevolge swapcontracten worden in resultaatopgenomen onder de subpost "II. Opbrengsten en kosten van de beleggingen - D. Swap-contracten". 16

17 Verrichtingen in deviezen De in buitenlandse valuta uitgedrukte vermogensbestanddelen worden omgezet in de munt van het compartiment op basis van demiddenkoers op de contantmarkt en het saldo van de positieve en negatieve verschillen die resulteren uit de omzetting van devermogensbestanddelen, wordt per munt in de resultatenrekening opgenomen Wisselkoersen EUR 1,4497 AUD 1,4506 AUD 1,3910 CAD 1,4584 CAD 1,0413 CHF 1,2142 CHF 7,4599 DKK 7,4554 DKK 0,7084 GBP 0,8007 GBP 8,6378 HKD 10,6114 HKD ,0718 IDR ,2748 IDR 136,3390 JPY 138,7018 JPY 4,2039 MYR 4,3964 MYR 8,7660 NOK 8,4015 NOK 1,6475 NZD 1,5638 NZD 50,2392 PHP 59,7634 PHP 9,2451 SEK 9,1533 SEK 37,6326 THB 44,4358 THB 1,1142 USD 1,3692 USD 13,5238 ZAR 14,5661 ZAR 17

18 6. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 6.1. Samenstelling van de activa op Benaming Hoeveelheid op Valuta Koers in valuta Evaluatie (in EUR) % Portefeuille % Netto- Actief EFFECTEN EN GELDMARKTINSTRUMENTEN TOEGELATEN TOT DE VERHANDELING OP EEN GEREGLEMENTEERDE OF HIERMEE GELIJK TE STELLEN MARKT 4 ENERGY INVEST SHS 247 EUR 3,20 790,40 0,00% 0,00% ABLYNX NV EUR 11, ,30 0,09% 0,09% ACCENTIS EUR 0, ,31 0,00% 0,00% ACKERMANS & VAN HAAREN EUR 127, ,20 0,14% 0,13% AEDIFICA EUR 50, ,60 0,14% 0,14% AGEAS EUR 34, ,34 0,54% 0,53% AGFA-GEVAERT NV EUR 2, ,50 0,07% 0,06% ANHEUSER-BUSCH INBEV NV EUR 107, ,50 1,01% 1,00% ARSEUS NV EUR 37, ,90 0,57% 0,56% ASCENCIO EUR 55, ,00 0,03% 0,03% BEFIMMO S.C.A EUR 54, ,35 0,06% 0,06% BEKAERT NV EUR 25, ,94 0,04% 0,04% BELGACOM SA EUR 31, ,33 0,34% 0,34% BIOCARTIS NV-W/I EUR 12, ,00 0,02% 0,02% BONE THERAPEUTICS SA EUR 21, ,30 0,03% 0,03% BPOST SA EUR 24, ,08 0,08% 0,08% CELYAD EUR 47, ,95 0,09% 0,09% CMB CIE MARITIME BELGE EUR 12, ,64 0,02% 0,02% COLRUYT SA EUR 40, ,43 0,12% 0,11% DECEUNINCK NV EUR 1, ,60 0,00% 0,00% DELHAIZE GROUP EUR 74, ,68 0,51% 0,50% DIETEREN SA/NV EUR 32, ,40 0,03% 0,03% ECONOCOM GROUP SA/NV EUR 7, ,50 0,12% 0,12% EURONAV SA EUR 13, ,86 0,15% 0,15% EVS BROADCAST EQUIPMENT S.A EUR 26, ,00 0,05% 0,05% EXMAR NV EUR 8, ,11 0,02% 0,02% FLUXYS - NEW EUR 25, ,40 0,03% 0,03% GALAPAGOS NV EUR 45, ,63 0,33% 0,32% GIMV NV EUR 42, ,49 0,06% 0,06% GROUPE BRUXELLES LAMBERT SA EUR 72, ,00 0,22% 0,21% ION BEAM APPLICATIONS EUR 24, ,88 0,14% 0,14% KBC GROEP NV EUR 59, ,58 0,86% 0,85% KINEPOLIS EUR 35, ,94 0,46% 0,45% LOTUS BAKERIES 639 EUR 1.319, ,25 0,20% 0,20% MELEXIS NV EUR 52, ,00 0,30% 0,29% MITHRA PHARMACEUTICALS-W/I EUR 11, ,45 0,03% 0,03% MOBISTAR SA EUR 16, ,52 0,07% 0,07% NYRSTAR EUR 3, ,84 0,20% 0,20% ONCOMETHYLOME SCIENCES SA EUR 4, ,71 0,03% 0,03% ONTEX GROUP NV - W/I EUR 26, ,28 0,27% 0,27% PINGUINLUTOSA 616 EUR 17, ,08 0,00% 0,00% QRF COMM VA EUR 25, ,64 0,05% 0,05% REALDOLMEN 960 EUR 18, ,60 0,00% 0,00% RECTICEL EUR 4, ,66 0,07% 0,07% RETAIL ESTATES EUR 69, ,72 0,05% 0,05% SIPEF NV EUR 47, ,95 0,07% 0,07% SOFINA 641 EUR 100, ,10 0,02% 0,02% SOLVAY SA EUR 123, ,40 0,26% 0,26% TELENET GROUP HOLDING NV EUR 48, ,58 0,30% 0,29% TESSENDERLO CHEMIE EUR 34, ,45 0,31% 0,30% THROMBOGENICS NV EUR 5, ,38 0,01% 0,01% TIGENIX EUR 0, ,79 0,00% 0,00% TINC COMM VA-W/I EUR 11, ,31 0,04% 0,04% UCB SA EUR 64, ,59 0,52% 0,50% UMICORE EUR 42, ,61 0,29% 0,28% VAN DE VELDE EUR 51, ,43 0,07% 0,07% WAREHOUSES DE PAUW SCA EUR 69, ,54 0,31% 0,31% WERELDHAVE BELGIUM 775 EUR 92, ,50 0,02% 0,02% België ,52 9,86% 9,69% ADP EUR 101, ,65 0,10% 0,10% ALTEN EUR 41, ,07 0,11% 0,11% ALTRAN TECHNOLOGIES SA EUR 9, ,26 0,12% 0,12% BNP PARIBAS EUR 54, ,25 0,09% 0,09% 18

19 Benaming Hoeveelheid op Valuta Koers in valuta Evaluatie (in EUR) % Portefeuille % Netto- Actief CASINO GUICHARD PERRACHON EUR 67, ,05 0,04% 0,04% COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN EUR 40, ,16 0,14% 0,14% FAIVELEY TRANSPORT EUR 67, ,20 0,15% 0,15% FRANCE TELECOM SA EUR 13, ,87 0,08% 0,08% GDF SUEZ EUR 16, ,24 0,53% 0,52% GENTICEL SA- W/I EUR 7, ,20 0,03% 0,03% GROUPE CRIT EUR 45, ,00 0,05% 0,05% GROUPE FNAC EUR 53, ,90 0,12% 0,12% GUERBET EUR 38, ,24 0,04% 0,04% INGENICO EUR 105, ,50 0,13% 0,13% INTERPARFUMS SA EUR 24, ,40 0,15% 0,15% LECTRA EUR 12, ,00 0,10% 0,10% LEGRAND SA EUR 50, ,48 0,11% 0,11% LISI EUR 25, ,35 0,11% 0,11% LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI EUR 157, ,80 0,13% 0,13% MERSEN (EX CARBON LORRAINE) EUR 21, ,08 0,15% 0,14% MGI COUTIER EUR 14, ,00 0,06% 0,06% MONTUPET EUR 64, ,70 0,17% 0,16% PARROT SA EUR 40, ,02 0,14% 0,14% PERNOD-RICARD SA EUR 103, ,20 0,12% 0,12% PLASTIC OMNIUM EUR 22, ,36 0,08% 0,07% PUBLICIS GROUPE EUR 66, ,60 0,07% 0,06% SAFT GROUPE SA EUR 35, ,00 0,22% 0,21% SCHNEIDER ELECTRIC SA EUR 61, ,66 0,10% 0,10% SCOR SE EUR 31, ,88 0,04% 0,04% SEB SA EUR 83, ,80 0,13% 0,13% SECHILIENNE-SIDEC EUR 13, ,58 0,14% 0,14% STALLERGENES EUR 54, ,75 0,12% 0,12% SWORD GROUP EUR 19, ,00 0,09% 0,09% TELEPERFORMANCE EUR 63, ,95 0,06% 0,06% Frankrijk ,20 4,02% 3,96% ALSTRIA OFFICE REIT-AG EUR 11, ,60 0,35% 0,34% AMADEUS FIRE AG EUR 80, ,00 0,24% 0,24% BASF SE EUR 78, ,56 0,15% 0,15% BAYER AG-REG EUR 125, ,95 0,28% 0,27% BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG EUR 98, ,24 0,13% 0,12% BECHTLE AG EUR 67, ,09 0,16% 0,15% BIOTEST AG-VORZUGSAKTIEN EUR 67, ,78 0,13% 0,13% COMPUGROUP MEDICAL AG EUR 31, ,96 0,16% 0,16% CONTINENTAL AG EUR 212, ,50 0,17% 0,16% DO DEUTSCHE OFFICE AG EUR 4, ,10 0,01% 0,01% FRESENIUS MEDICAL CARE AG & EUR 74, ,20 0,14% 0,13% GEA GROUP AG EUR 40, ,53 0,10% 0,10% GRAMMER AG EUR 29, ,75 0,18% 0,17% HAMBORNER REIT AG EUR 8, ,08 0,17% 0,16% HOMAG GROUP AG 164 EUR 34, ,36 0,00% 0,00% INIT INNOVATION IN TRAFFIC S EUR 24, ,78 0,09% 0,09% KRONES AG EUR 93, ,84 0,09% 0,09% LINDE AG EUR 169, ,70 0,12% 0,11% MORPHOSYS AG EUR 64, ,32 0,03% 0,03% NEMETSCHEK AG EUR 28, ,88 0,18% 0,17% NORMA GROUP EUR 45, ,66 0,18% 0,18% PFEIFFER VACUUM TECHNOLOGY EUR 79, ,56 0,07% 0,06% SAP AG EUR 62, ,40 0,13% 0,12% STRATEC BIOMEDICAL AG EUR 49, ,73 0,20% 0,19% TELEFONICA DEUTSCHLAND HOLDI EUR 5, ,74 0,07% 0,07% TIPP24 SE EUR 42, ,84 0,16% 0,15% Duitsland ,15 3,69% 3,55% ADMIRAL GROUP PLC GBP 13, ,28 0,04% 0,04% ASHTEAD GROUP PLC GBP 10, ,44 0,11% 0,11% BARRATT DEVELOPMENTS PLC GBP 6, ,53 0,11% 0,11% BG GROUP PLC GBP 10, ,51 0,02% 0,02% BHP BILLITON PLC GBP 12, ,33 0,05% 0,05% BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC GBP 34, ,58 0,05% 0,05% DERWENT LONDON PLC GBP 34, ,35 0,07% 0,07% DIALOG SEMICONDUCTOR PLC EUR 48, ,10 0,48% 0,47% DIPLOMA PLC GBP 8, ,24 0,09% 0,09% DIRECT LINE INSURANCE GROUP PLC GBP 3, ,87 0,04% 0,04% DS SMITH PLC GBP 3, ,02 0,14% 0,14% ESSENTRA PLC GBP 9, ,97 0,08% 0,08% GLAXOSMITHKLINE PLC GBP 13, ,07 0,09% 0,09% HIKMA PHARMACEUTICALS PLC GBP 19, ,13 0,09% 0,09% HSBC HOLDINGS PLC GBP 5, ,69 0,08% 0,08% IG GROUP HOLDINGS PLC GBP 7, ,73 0,09% 0,09% 19

20 Benaming Hoeveelheid op Valuta Koers in valuta Evaluatie (in EUR) % Portefeuille % Netto- Actief INCHCAPE PLC GBP 8, ,40 0,06% 0,06% INTERNATIONAL PERSONAL FINAN GBP 4, ,73 0,07% 0,07% JOHN LAING GROUP PLC GBP 2, ,88 0,02% 0,02% LLOYDS BANKING GROUP PLC GBP 0, ,44 0,03% 0,03% MFI FURNITURE GROUP PLC GBP 5, ,46 0,13% 0,13% MICRO FOCUS INTERNATIONAL GBP 13, ,55 0,11% 0,11% NATIONAL GRID PLC GBP 8, ,56 0,05% 0,05% NOVAE GROUP PLC GBP 7, ,98 0,06% 0,06% PRUDENTIAL PLC GBP 15, ,33 0,03% 0,03% QUINDELL PLC GBP 1, ,85 0,01% 0,01% RIO TINTO PLC GBP 26, ,83 0,05% 0,05% ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS EUR 25, ,81 0,09% 0,09% ROYAL DUTCH SHELL PLC-B SHS GBP 18, ,91 0,07% 0,07% SENIOR PLC GBP 2, ,08 0,05% 0,05% SIG PLC GBP 2, ,13 0,06% 0,06% SPIRAX-SARCO ENGINEERING PLC GBP 33, ,57 0,10% 0,10% STANDARD CHARTERED PLC GBP 10, ,51 0,07% 0,07% TALKTALK TELECOM GROUP GBP 3, ,92 0,15% 0,15% THOMSON REUTERS CORP USD 38, ,53 0,05% 0,05% TRINITY MIRROR PLC GBP 1, ,44 0,01% 0,01% UBM PLC GBP 5, ,00 0,04% 0,04% VODAFONE GROUP SHS GBP 2, ,13 0,06% 0,06% WH SMITH PLC GBP 15, ,84 0,10% 0,10% WINCANTON PLC GBP 1, ,11 0,01% 0,01% Verenigd Koninkrijk ,83 3,11% 3,10% ABM INDUSTRIES INC 589 USD 32, ,08 0,00% 0,00% ADT CORP/THE USD 33, ,20 0,06% 0,06% AIRCASTLE LTD USD 22, ,00 0,02% 0,02% BEMIS COMPANY USD 45, ,10 0,01% 0,01% CHEVRON CORP USD 96, ,30 0,10% 0,10% CINEMARK HLDGS INC USD 40, ,24 0,01% 0,01% CME GROUP INC USD 93, ,45 0,03% 0,03% CNA FINANCIAL CORP USD 38, ,60 0,01% 0,01% COMPASS DIVERSIFIED HOLDINGS USD 16, ,40 0,02% 0,02% COMPASS MINERALS INTERNATION USD 82, ,88 0,03% 0,03% CSG SYSTEMS INTL INC USD 31, ,51 0,02% 0,02% EMERSON ELECTRIC CO USD 55, ,42 0,04% 0,04% FASTENAL CO USD 42, ,12 0,05% 0,05% FORD MOTOR CO USD 15, ,06 0,02% 0,02% GENERAL ELECTRIC CO USD 26, ,96 0,06% 0,06% HASBRO INC USD 74, ,63 0,03% 0,03% INNOPHOS HOLDINGS INC USD 52, ,99 0,02% 0,02% INTEL CORP USD 30, ,91 0,04% 0,04% IRON MOUNTAIN INC USD 31, ,85 0,05% 0,05% J2 GLOBAL COMMUNICATIONS INC USD 67, ,59 0,02% 0,02% KIMBERLY-CLARK CORP USD 105, ,17 0,04% 0,04% KOHLS CORP USD 62, ,38 0,07% 0,07% MACYS INC USD 67, ,44 0,02% 0,02% MICROSOFT CORP USD 44, ,95 0,04% 0,04% MOLSON COORS BREWING CO -B USD 69, ,52 0,04% 0,04% MOTOROLA SOLUTIONS INC USD 57, ,97 0,02% 0,02% MSC INDUSTRIAL DIRECT CO-A 845 USD 69, ,99 0,01% 0,01% MYERS INDUSTRIES INC USD 19, ,63 0,01% 0,01% NATIONAL CINEMEDIA INC USD 15, ,06 0,01% 0,01% NATIONAL FUEL GAS CO USD 58, ,21 0,08% 0,07% NUCOR CORP USD 44, ,80 0,02% 0,02% OCCIDENTAL PETROLEUM CORP USD 77, ,66 0,07% 0,07% OMNICOM GROUP USD 69, ,28 0,05% 0,05% OWENS & MINOR INC USD 34, ,86 0,05% 0,04% PARKER HANNIFIN CORP USD 116, ,31 0,04% 0,04% PEPSICO INC USD 93, ,33 0,03% 0,03% PNC FINANCIAL SERVICES GROUP USD 95, ,64 0,08% 0,08% PROCTER & GAMBLE CO/THE USD 78, ,45 0,05% 0,05% QUALCOMM INC USD 62, ,63 0,03% 0,03% QUEST DIAGNOSTICS INC USD 72, ,79 0,06% 0,06% REPUBLIC SERVICES INC USD 39, ,94 0,03% 0,03% SYSCO CORP USD 36, ,18 0,07% 0,07% TARGET CORP USD 81, ,68 0,04% 0,04% UNITED PARCEL SERVICE-CL B USD 96, ,81 0,05% 0,05% US BANCORP USD 43, ,14 0,07% 0,07% VERIZON COMMUNICATIONS INC USD 46, ,13 0,09% 0,09% WELLS FARGO & CO USD 56, ,37 0,06% 0,06% WESTERN UNION CO USD 20, ,76 0,03% 0,03% Verenigde Staten ,37 1,90% 1,88% 20