Analyses Monthly INHOUD EDITORIAAL. 04 l FEBRUARI Danny Wittenberg

Transcriptie

1 Analyses Monthly INHOUD EDITORIAAL 04 l FEBRUARI 2012 Danny Wittenberg 01 Editoriaal 02 De telecomsector: een defensieve sector... met risico 03 De vrijwillige Griekse schuldherschikking: een moeilijke bevalling 04 De grote downgrade: een non-event voor de markten? 05 Facebook: een recordbeursintroductie 06 Een niet te missen opportuniteit 07 Home Funds News 07 Conferentie: Roerende voorheffi ng en bijkomende heffi ng van 4% 08 Monthly Performances Indices Wat een verschil enkele weken toch kunnen maken. Werd de eerste week van januari nog schoorvoetend ingezet op de beurzen, dan was het hek helemaal van de dam vanaf de tweede week. De directe aanleiding was het succes van nieuwe emissies door de perifere Europese landen. De Europese Centrale Bank had in de loop van december 2011 EUR 489 miljard bijna gratis ter beschikking gesteld aan de Europese banken. Naar de eindejaarsfeesten toe droogde de emissiekalender van de staten traditioneel op, zodat het effect daarvan niet direct duidelijk was voor de investeerders. De banken deponeerden aanvankelijk evenveel liquiditeiten bij de ECB als ze ontleend hadden. Met de start van het nieuwe jaar investeerden de commerciële banken dit geld echter royaal in de herfinanciering van de overheden, waardoor het systeemrisico ingevolge potentiële kredietschaarste in één klap gigantisch reduceerde. Een meesterlijke zet van Mario Draghi, de nieuwe voorzitter van de ECB, die ervoor zorgde dat de 10-jaar spreads van Italië, Spanje, Ierland en België sterk terugvielen ten opzichte van de Duitse Bund. De positieve gevolgen voor de banken die heel veel van dat schuldpapier op hun balansen hebben staan, vragen geen betoog. Met nog zo n ECB-operatie in het verschiet (eind februari 2012) en met nog meer aangekondigde monetaire versoepeling in China, de VSA en het VK lijkt de wereld te gaan verzuipen in liquiditeiten. Die liquiditeiten zoeken een investeringsdoel in grondstoffen, reële activa en aandelen (de reële rentes zijn sowieso negatief) en zwengelen, naar men hoopt, de economie aan. Werelwijd is de economische groei aan het vertragen, maar het tempo waaraan dit gebeurt, verzwakt en de markten anticiperen reeds op een turnaround in de niet zo verre toekomst (2de kwartaal 2012?). De meeste (vooruitlopende) economische indicatoren in de VSA, China en Duitsland zijn recent alleszins aan de betere hand. Het gevolg hiervan is de plotse stormloop op al wat een cyclisch karakter heeft. Zelf hebben we het equity risico voor een neutrale portefeuille verhoogd van 35% naar 45% door vooral het belang in metals & mining en chemiewaarden te verhogen. Eerder in de maand hadden we al een partiële sectorrotatie doorgevoerd door dure consumentenaandelen te vervangen door goedkopere defensieve waarden in de farma- en de energiesector. Met deze laatste sector mikken we op een verder aantrekken van de olieprijs. Ook het verdere potentieel van goud bij aanhoudende monetaire versoepeling dient voluit gespeeld te worden. Binnen het obligatiegedeelte leggen we meer nadruk op de senior bankobligaties, nu het systeemrisico voor de banken geweken is. Benieuwd of we in de komende dagen enkele zware technische weerstanden in de Stoxx 600 en de S&P 500 index kunnen overwinnen. In dat geval zullen we het equity risico verder moeten opdrijven. 1

2 DE TELECOMSECTOR EEN DEFENSIEVE SECTOR... MET RISICO Sandrine de Moerloose Sinds midden december 2011, de periode gedurende dewelke Telefonica de verlaging van zijn dividend 2012 aankondigde, ondergingen verscheidene andere spelers hetzelfde lot en momenteel doen er nog steeds geruchten van een "dividend cut" de ronde. De maturiteit van de Europese markten (vaste en mobiele telefonie) en de negatieve impact van de regulering (MTR, roaming, enz.) en van de moeilijke macro-economische omgeving (vooral in Zuid-Europa) zorgen ervoor dat de telecomwaarden geen significante groei van hun omzet en van hun winst meer registreren. Sinds 2007 is het dividend dus de belangrijkste steunfactor voor de performance van de sector geworden. Dividenden in gevaar Maar de voorbije 18 maanden hebben de ratingagentschappen talrijke verlagingen doorgevoerd. De telecomwaarden werden dubbel getroffen: door de verlaging van de rating van hun land van herkomst en door de verlaging van hun eigen rating. De ratingagentschappen schenken immers steeds meer aandacht aan operatoren met een nettoschuld/ OIBDA (Operating Income Before Depreciation And Amortization: operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie) van 2-2.5x. Om hun kredietrating te kunnen behouden (en zich ervan te verzekeren dat hun financieringskost niet explodeert), bevinden de operatoren zich dus in een situatie waarin ze hun balansen risicovrij moeten maken en tegelijkertijd hun liquiditeit moeten beschermen. Dit kan door activa te verkopen of...dividenden te verlagen! De impact van een dergelijke beslissing is rampzalig voor de aandelenkoersen van de sector, aangezien de beleggers deze waarden kopen omwille van hun hoog dividend, wat de koersen ondersteunde. Als het dividend verlaagd wordt, neemt de appetijt voor dit soort waarden eveneneens sterk af en de beurskoers brokkelt dus af. Voorzichtigheid geboden Zelfs Telenet, onze "favoriete" waarde met nog een zekere omzetgroei en een laag "landrisico", zal waarschijnlijk moeten snoeien in zijn toekomstige dividenden. De nettoschuld/oibdaratio van het bedrijf bedraagt 3.5x, i.e. aanzienlijk boven de marge van 2-2.5x die de ratingagentschappen hanteren. Deze ratio stijgt jaar na jaar, aangezien Telenet zich in de schulden steekt om zijn hoge dividenden te betalen! Zijn huidige dividendniveau is dus niet houdbaar op lange termijn. Ter conclusie, het is raadzaam om zeer voorzichtig te zijn wanneer men in de telecomsector belegt. Het komt er niet alleen op aan een bedrijf te vinden dat nog een kleine omzetgroei registreert, maar men moet zich er tevens van vergewissen dat zijn balans gezond is, zonder een te grote schuldenlast en met een cashflow die toelaat om de uitkering van zijn dividenden volledig te dekken. 2

3 DE VRIJWILLIGE GRIEKSE SCHULDHERSCHIKKING: EEN MOEILIJKE BEVALLING François Van Tichelen Nog geen jaar geleden kondigde de toenmalige Griekse eerste minister aan dat Griekenland zijn verplichtingen volledig zou nakomen en dat er van een herstructurering van de Griekse schulden geen sprake kon zijn. Vandaag wachten de investeerders met angst in het hart op het vrijwillige herstructureringsakkoord dat de Griekse overheid en de grote institutionele beleggers (voornamelijk banken) onderhandelen, het zogenaamde PSI (Private Sector Initiative). Een dergelijk akkoord is voor het IMF en de Europese trojka één van de vereisten opdat Griekenland over nieuwe geldmiddelen zou kunnen beschikken om de herfinanciering van zijn schulden te vrijwaren. De Europese top die in oktober van vorig jaar plaatsvond, voorzag namelijk in steun (ten belope van 130 miljard) aan Griekenland in ruil voor bijkomende bezuinigingsmaatregelen en de gedeeltelijke herstructurering van zijn schulden. Dit zou de Griekse schuldgraad op termijn moeten terugdringen van 160% naar 120% van het BNP. Voor het IMF is deze doelstelling van essentieel belang, opdat het Griekse herstel op langere termijn geloofwaardig blijft. Men kan mathematisch immers vrij gemakkelijk aantonen dat, indien de schuldgraad niet snel naar 120% wordt teruggedrongen, de Griekse schuld zelfvoedend wordt en de rentesneeuwbal met quasi zekerheid tot wanbetaling zal leiden. Om tot de noodzakelijk geachte vermindering van de schuldcoëffi ciënt te komen, was het nodig dat de grote institutionele beleggers er op vrijwillige basis toe gebracht konden worden om verliezen van minstens 50% op hun Griekse investeringen te aanvaarden. Dit moest op vrijwillige basis gebeuren, omdat men zo kon vermijden dat de investeerders hun dekkingsinstrumenten in geval van wanbetaling (de intussen welbekende Credit Default Swaps) zouden kunnen activeren. Het honoreren van deze verzekeringscontracten zou er immers toe leiden dat de banken zeer belangrijke vergoedingen zouden moeten uitbetalen en op hun beurt weer in de problemen zouden komen. Verder is het bekomen van een maximum aantal tussenkomende partijen rond een dergelijk akkoord van groot belang, aangezien deze herstructurering de vooropgestelde doelstellingen enkel zal kunnen bereiken indien ze wijd gedragen wordt. Gezien de tegenvallende cijfers qua groei en privatiseringen lijkt het oorspronkelijk vooropgestelde bedrag van 130 miljard nu reeds voorbijgestreefd: een minimum van 145 miljard wordt meer en meer vooropgesteld. Zonder wijde steun vanuit de privésector zouden ook publieke instellingen, zoals de ECB, (die zich tot nog toe buiten de onderhandelingen hielden) ook mee moeten bijdragen aan de verliesopname op hun positie in Grieks overheidspapier en dreigt de ECB te moeten worden geherkapitaliseerd... De onderhandelingen van een dergelijk akkoord zijn eind vorig jaar van start gegaan. Vandaag ligt dit akkoord echter nog steeds niet op de tafel van de ministers van Financiën van de eurozone. Griekenland dringt, omwille van de tegenvallende cijfers, immers aan op nog verdere toegevingen inzake schuldvermindering (men spreekt van 65%), terwijl de banken niet verder willen gaan dan 50%. Maar de tijd dringt. De eerstvolgende Griekse staatsobligatie, waarbij 14,5 miljard moet worden terugbetaald, loopt af op 20 maart van dit jaar. Met een akkoord heeft de particuliere belegger (en overigens ook een ganse resem hedge funds) een kans om zijn volledige inzet in deze obligatie terug te vinden. Zonder akkoord is de kans groot dat een de facto faling van de Griekse staat wordt geconstateerd, met een zeer partiële terugbetaling tot gevolg! Vandaar dat de markten dus behoorlijk zenuwachtig zijn over deze lang aanslepende onderhandelingen... 3

4 DE GROTE DOWNGRADE: EEN NON-EVENT VOOR DE MARKTEN? Christophe Van Canneyt Het is een basisregel in de financiële theorie dat als de bekendmaking van een op het eerste gezicht belangrijke gebeurtenis rond een bepaald effect geen enkele impact heeft op de marktprijs, men daaruit moet concluderen dat de markt deze gebeurtenis reeds volledig geanticipeerd heeft en ze dus reeds in de prijs van het effect verrekend is. De aankondiging van de feiten zelf is dan in de ogen van de markten dus eerder te beschouwen als een nonevent: het vormt gewoon de bevestiging van nieuws dat volledig verwacht werd. In die zin kunnen we dus concluderen dat de bekendmaking van het neerwaarts herzien van de kredietwaardigheid van 9 Europese landen door S&P op 13/01/2012 voor de markten een dergelijk non-event was: de koersen van de obligaties van de getroffen landen bewogen er nauwelijks door, alle alarmerende krantenkoppen over een nakend financieel Armageddon ten spijt. Ze zijn, integendeel, zelfs wat aangetrokken de aankondiging, wat erop lijkt te wijzen dat de markten vinden dat de downgrades zelfs minder ver gingen dan ze hadden gevreesd. De verlagingen van de kredietwaardigheid waren nochthans niet mals: van 9 van de 17 eurolanden werd de kredietwaardigheid met 1 of zelfs 2 trappen verlaagd. Meest opvallend was de ratingverlaging voor Frankrijk, van AAA tot AA+. Daar komt overigens nog een negative watch bovenop, wat erop wijst dat een verdere verlaging in de loop van dit of volgend jaar niet uit te sluiten valt. Ook Oostenrijk was eenzelfde lot beschoren, en daarmee wordt het clubje van AAA-debiteuren stilaan wel een heel select gezelschap: naast Duitsland genieten enkel Nederland, Finland en Luxemburg nog van een AAA-status. Ook van Malta, Slovakije en Slovenië werd de kredietwaardigheid met één trapje verlaagd, terwijl Italië (van A naar BBB+), Spanje, Portugal en Cyprus zelfs 2 stapjes terug moesten op de kredietwaardigheidsladder. S&P veantwoordt de mindere scores door erop te wijzen dat de stappen die door de Europese beleidsmakers werden genomen om de crisis onder controle te krijgen, onvoldoende lijken. S&P verwijst daarbij ook expliciet naar het gebrek aan leiderschap bij het aanpakken van de crisis. Het grootste risico ziet het agentschap echter in het op gang komen van een negatieve schuldenspiraal, waarbij de zware saneringsoperaties de economische groei zodanig fnuiken dat er een recessie uit voortvloeit. Die zal op zijn beurt weer tot minder ontvangsten voor de overheid en een toenemende risicoaversie bij de beleggers leiden, wat het budgettair herstel bemoeilijkt. Tabel: ratingverlagingen Europa door S&P, 13/01/2012 Land Oude rating Nieuwe rating Frankrijk AAA (negatief) AA+ ( negatief) Oostenrijk AAA (negatief) AA+ ( negatief) Slovenië AA (negatief) A+ (negatief) Slovakije A+ (negatief) A (stabiel) Malta A (negatief) A- (negatief) Italië A (negatief) BBB+ (negatief) Spanje AA- (negatief) A (negatief) Portugal BBB- (negatief) BB (negatief) Cyprus BBB (negatief) BB+ (negatief) En tenslotte wijst S&P erop dat de saneringsoperaties in de landen met de zwaarste problemen wel eens tot besparingsmoeheid bij de bevolking kunnen leiden, met verregaande sociale spanningen tot gevolg. 4

5 FACEBOOK EEN RECORDBEURSINTRODUCTIE Sandrine de Moerloose Facebook hoeft al lang geen uitleg meer maar belangrijk nieuws over dit sociaal netwerk houdt de markten vandaag in beroering : Facebook heeft begin februari zijn dossier ingediend om naar de beurs van New York te trekken. De grote lijnen van de operatie werden bekendgemaakt. Bijna dag op dag acht jaar nadat de website gelanceerd werd vanuit een studentenkamer op de Universiteit van Harvard, publiceerde medeoprichter Mark Zuckerberg voor de eerste maal een aantal fi nanciële gegevens : bedroeg de jaarlijkse omzet 3,71 miljard (waarvan 85% uit reclameinkomsten), een verdubbeling op één jaar tijd. De nettowinst kwam uit op 668 miljoen dollar, d.i. een stijging van 65% ten opzichte van Facebook telt 845 miljoen gebruikers en stelt voltijdse werknemers tewerk (een stijging van 50% ten opzichte van 2010). Indrukwekkende cijfers De bedoeling van deze beursintroductie is om voor 5 miljard dollar aan aandelen uit te geven (waardoor het bedrijf op 65 tot 100 miljard dollar gewaardeerd wordt). Dit overtreft ruimschoots de beursgang van Google in 2004 voor een bedrag van 1,67 miljard dollar (die het bedrijf op 23 miljard dollar waardeerde) en verpulvert alle records voor een internetbedrijf. Toch ligt dit bedrag veel lager dan de eerste schattingen van de markt. Het vertegenwoordigt ongeveer de helft van de beurskapitalisatie van zijn grootste rivaal, Google, die momenteel op 189 miljard dollar gewaardeerd wordt en tien keer meer omzet draait! Nog even geduld De waarde van elk aandeel, het aantal te koop aangeboden aandelen en de officiële noteringsdatum liggen nog niet vast en dit zal waarschijnlijk nog zeker drie maanden duren. Tussen de indiening van een dossier en de eerste notering verstrijkt er over het algemeen een termijn van twee tot drie maanden. Afhankelijk van de marktomstandigheden zou de beursgang dus kunnen plaatsvinden tussen april en juli. Wat de huidige aandeelhouders van de groep betreft, is de oprichter van de website, Mark Zuckerberg, de belangrijkste aandeelhouder met 28,2% van het bedrijfskapitaal. Als Facebook bij de beursintroductie gewaardeerd wordt rond de bovengrens van de verwachte marge van 65 tot 100 miljard dollar, zal het vermogen van deze 27-jarige bedrijfsleider zo n 28 miljard dollar bedragen. Deze operatie zou van Mark Zuckerberg, stichter van het eerste wereldwijde netwerk, één van de rijkste mensen op onze planeet maken. Bron: The Economist 5

6 EEN NIET TE MISSEN OPPORTUNITEIT Marc Ernaelsteen Schlumberger is een belangrijke multinational gespecialiseerd in de levering van diensten met een hoge toegevoegde waarde aan de olieindustrie. Het bedrijf is in staat om zijn aanbod te integreren zowel op het vlak van de seismische activiteiten, als op het vlak van de boringen en het geoptimaliseerde beheer van de winning van olie en aardgas. De concurrentiële voordelen van dit bedrijf berusten op (1) schaalvoordelen door zijn omvang en zijn optimale positionering in de waardeketen voor de olie- en aanverwante dienstenleveranciers, (2) zijn globale aanwezigheid door zijn activiteiten in Noord-Amerika, Europa, Rusland, het Midden- Oosten, Afrika en Latijns-Amerika en (3) zijn vermogen om diensten te leveren op basis van een geavanceerde technologie. In dat opzicht besteed de onderneming een jaarbudget van circa één miljard dollar aan R&D. Hieruit volgt dus dat Schlumberger zich van zijn concurrenten onderscheidt door, onder andere, hogere winstmarges. Een gunstige tendens Wij menen dat dit bedrijf één van de belangrijkste begunstigden zal zijn van een structurele tendens de komende jaren die aanleiding zal geven tot een sterkere ontwikkeling van de exploratieproductieactiviteit van olie en gas met steeds ingewikkeldere projecten, onder meer in het "deepwater offshore" en het "niet-convenventionele" segment. Men mag zich dus redelijkerwijs verwachten aan een groei van minstens 10% per jaar van de investeringen specifiek gericht op exploratieproductie; evenwel onder voorbeboud dat de olieprijs minstens USD 80-90/bbl blijft bedragen, wat ons basisscenario is, tegenover bijna USD 110/bbl op dit moment. Want men moet goed in gedachten houden dat het beursgedrag van deze sector in grote mate afhankelijk is van de evolutie van de olie- en aardgasprijs. Een beleggingsalternatief In termen van relatieve beursperformance deden deze waarde en, meer algemeen, het segment van de olie- en aanverwante dienstenleveranciers in Noord- Amerika het minder goed dan de geïntegreerde producenten door een meer uitgesproken terugval tijdens het tweede semester Deze tendens kan worden verklaard door het "procyclische" karakter van de olie- en aanverwante dienstenleveranciers, aangezien de voorkeur van de beleggers meer uitging naar zogenaamde "defensieve" olie-aandelen zoals de geïntegreerde oliemaatschappijen. Ondanks sombere vooruitzichten voor de Europese conjunctuur en terwijl de economische motor zowel in de Verenigde Staten als in de opkomende landen in 2012 op een lager toerental zal draaien, zal de vraag naar olie tijdens het jaarbegin nog altijd stijgen ten opzichte van een eveneens lichtjes toenemend aanbod. Ter conclusie, een blootstelling aan deze sector is raadzaam door middel van een meer cyclische benadering via oliedienstenleveranciers zoals Schlumberger. 6

7 HOME FUNDS NEWS Marc Engels Grote bedrijvigheid in het compartiment Puilaetco Dewaay Small & Mid Cap Europe Zoals aangekondigd in het vorige nummer is het compartiment Small & Mid Cap Europe het jaar begonnen met een grote cashpositie van bijna 10%. Wij waren van plan om dit niveau nog verscheidene weken aan te houden in afwachting van een opklaring op de markten. Onder impuls van hun recente evolutie hebben we het geweer redelijk snel van schouder veranderd. Het compartiment heeft in 2 indextrackers tegelijk belegd om snel te reageren, maar het heeft eveneens mooie beleggings-opportuniteiten gevonden. Hieronder vindt u de nieuwkomers in het compartiment. Wij hebben een positie genomen in de Italiaanse groep De Longhi, die wereldwijd bekend is om zijn luxe koffiemachines, maar eveneens om zijn leiderspositie in keukenrobots via zijn merk Kenwood. Deze groep interesseert ons, omdat haar profiel vergelijkbaar is met dat van SEB, die reeds in de portefeuille vertegenwoordigd is, maar ze noteert met een décote van meer dan 25%! Specifieke aankondigingen vereisen eveneens een snelle reactie. Enkele ogenblikken nadat Alstom een zeer gunstige evolutie van zijn orderboek bekendmaakte, hebben we een positie in dit aandeel genomen. Hiervoor is het uiteraard belangrijk dat men het dossier goed kent alvorens actie te ondernemen. Ondertussen heeft het aandeel al goed gepresteerd, in die mate dat we reeds zouden verkopen als de markten nog een beetje stijgen. Dit soort transacties zijn niet courant, maar in specifieke gevallen kunnen we korteretermijnvisie hebben. Ryanair is de derde nieuwkomer in onze portefeuille. Wij hadden deze waarde in het vizier we de CFO ontmoet hebben. Tegenover de teleurstellende traditionele luchtvaartmaatschappijen kwam de Ierse groep als grote winnaar uit de bus. In tijden van crisis en economische vertraging hebben de consumenten bovendien de natuurlijke neiging om naar lowcost te grijpen. De groep is eveneens financieel zeer gezond met een beperkt investeringsbudget voor de komende CONFERENTIE: Roerende voorheffi ng en bijkomende heffi ng van 4% 2 jaar. Ze zal dus een grote cashflow genereren die aan de aandeelhouders zal worden uitgekeerd. De laatste waarde die haar intrede gedaan heeft, is Havas. De mediasector zal in 2012 profiteren van 4 grote evenementen : de Olympische Spelen in Londen, het Europees Kampioenschap voetbal, de presidentsverkiezingen in Frankrijk en in de Verenigde Staten. Publicis kreeg in de portefeuille het gezelschap van Havas, dat met een décote noteert terwijl het een zeer vergelijkbaar groeiprofiel heeft. Sinds het begin van het jaar doet het compartiment het zeer goed (+5,5% op 24 januari). Wij blijven niettemin zeer waakzaam en zullen de zeilen reven bij de minste tegenwind. Meer gedetailleerde informatie en de netto-inventariswaarden van onze fondsen kunt u terugvinden op onze website Het politiek akkoord dat op 26 november 2011 bereikt werd (na 541 dagen onderhandelen) en de nieuwe wet van 28 december laatstleden betreffende de roerende voorheffing en de bijkomende heffing van 4% deden heel wat vragen rijzen. Daarom vonden wij het belangrijk om deze ingewikkelde tekst duidelijk en eenvoudig toe te lichten en de gevolgen ervan op een rijtje te zetten voor onze cliënten een taak die Bruno Ferrier, Head of Estate Planning, perfect vervuld heeft tijdens een reeks conferenties op de hoofdzetel in Brussel en in onze plaatselijke kantoren. De conferentie kreeg de titel "Roerende voorheffing en bijkomende heffing van 4%: hervorming of revolutie?" mee. Bruno Ferrier De opkomst voor deze conferenties heeft trouwens bewezen dat een dergelijk initiatief noodzakelijk was. Roerende voorheffing op interesten, bijkomende heffing, mededelingsplicht het mag worden gezegd, de wetgever is niet heel duidelijk geweest over zijn beslissingen en over de gevolgen ervan voor de belastingplichtige. Bruno heeft alles in verstaanbare termen en aan de hand van concrete voorbeelden toegelicht. Ook de positie van Puilaetco Dewaay en een aantal mogelijke oplossingen kwamen ter sprake. Deze thematiek zal ongetwijfeld nog verder evolueren en alle nieuwe ontwikkelingen zullen uiteraard aan bod komen in onze volgende conferenties. Lees het interview met Bruno Ferrier op onze website 7

8 MONTHLY PERFORMANCES INDICES (31/01/2012) AANDELEN MUNTEN BEURZEN Europa - DJ Euro Stoxx 600 4,0% 4,0% -11,3% Europa - DJ Euro Stoxx 50 4,3% 4,3% -17,1% België - Bel 20 5,9% 5,9% -19,2% Nederland - AEX 1,9% 1,9% -11,9% Frankrijk - CAC 40 4,4% 4,4% -17,0% Duitsland - DAX 9,5% 9,5% -14,7% Verenigd Koninkrijk - FTSE 100 2,7% 2,7% -3,1% Spanje - Ibex 35-0,7% -0,7% -13,1% Italië - FTSE MIB 4,9% 4,9% -25,2% Zwitserland - SMI 1,6% 1,6% -5,8% Dow Jones Industrial Average 2,5% 2,5% 8,8% S&P 500 3,5% 3,5% 3,1% Nasdaq Composite 7,1% 7,1% 1,3% Brazilië - Bovespa 17,4% 17,4% -25,3% USD - EUR 1,0% 1,0% -3,2% GBP - EUR -0,4% -0,4% -2,8% JPY - EUR 0,1% 0,1% -8,2% BEDRIJFSOBLIGATIES (JPM INDICES) AAA 0,9% 0,9% 5,5% AA 1,3% 1,3% 4,3% A 2,4% 2,4% 2,9% BBB 3,0% 3,0% 1,2% Investment Grade 1,9% 1,9% 5,8% High Yield 5,7% 5,7% -1,1% Japan - Nikkei 225 4,2% 4,2% -10,2% Hongkong - Hang Seng 9,8% 9,8% -17,4% China - Shangai Composite 3,2% 3,2% -15,5% Taiwan - Taiex 7,8% 7,8% -21,7% OVERHEIDSOBLIGATIES (JPM INDICES) Korea - Kospi 9,0% 9,0% -10,9% SECTOREN (STOXX 600) Healthcare -1,4% -1,4% 11,8% Oil & Gas 1,8% 1,8% 1,4% Food & Beverages -0,8% -0,8% 5,4% Personal & Household Goods 3,3% 3,3% 0,5% Telecommunication -2,6% -2,6% -6,2% Insurance 10,6% 10,6% -13,7% 1-3 j 0,7% 0,7% 0,3% 3-5 j 1,4% 1,4% 1,5% 5-7 j 2,1% 2,1% 1,5% 7-10 j 2,4% 2,4% 2,5% > 10 j 1,2% 1,2% 3,1% COMMODITIES PERFORMANCES IN USD Gold 11,1% 11,1% 10,1% Crude Oil -0,4% -0,4% 8,2% Technology 4,7% 4,7% -12,8% Retail -3,8% -3,8% -7,1% Real Estate 5,3% 5,3% -12,1% Chemicals 6,7% 6,7% -9,7% Media 2,0% 2,0% -10,6% Utilities -0,5% -0,5% -16,6% Automobiles & Parts 20,9% 20,9% -24,1% Construction & Materials 6,6% 6,6% -19,6% Industrial Goods & Services 7,1% 7,1% -16,0% Travel & Leisure 4,7% 4,7% -15,7% Financial Services 7,1% 7,1% -21,9% Banks 9,5% 9,5% -32,5% Basic Resource 14,1% 14,1% -30,1% WENST U TE REAGEREN? Puilaetco Dewaay Herrmann Debrouxlaan Brussel newsletter@pldw.be Facebook: Analyses Monthly is een financiële nieuwsbrief uitgegeven onder de verantwoordelijkheid van: Danny Wittenberg, Chief Investment Officer, en Christophe Van Canneyt, Head of Fixed Income & Structured Products, van Puilaetco Dewaay Private Bankers NV waarvan de maatschappelijke zetel gevestigd is aan de Herrmann Debrouxlaan 46 te 1160 Brussel. BTW BE De verstrekte informatie mag niet worden beschouwd als een aanbod of een verzoek tot aan- of verkoop van om het even welk fi nancieel instrument. Brussel Antwerpen Hasselt Luik Namen Sint-Martens-Latem Waregem 8