Halfjaarbericht per 30 juni 2012

Transcriptie

1 ActivInvestor Real Estate N.V. Halfjaarbericht per 30 juni 2012 ActivInvestor Real Estate N.V. Van Leijenberghlaan 197-C 1082 GG Amsterdam Postbus AH Amsterdam Telefoon Fax Internet

2 ACTIVINVESTOR REAL ESTATE N.V. Amsterdam Halfjaarbericht per 30 juni 2012

3 Profiel ActivInvestor Real Estate N.V. belegt in een beperkt aantal Europese vastgoedondernemingen die zijn geselecteerd op basis van uitvoerig onderzoek. Het beleggingsbeleid is gericht op een zo hoog mogelijk dividendrendement. Het thema van het fonds is actief aandeelhouderschap. Dit houdt in dat ActivInvestor Real Estate gebruik maakt van de aandeelhoudersrechten die haar door de wet of bij statuten geboden wordt en de aanbevelingen van de Nederlandse Corporate Governance Code (ook wel de Code Tabaksblat) of een andere gedragscode die in een bepaald land van toepassing is, als richtlijn neemt. Het beleggingsproces van ActivInvestor Real Estate kenmerkt zich vooral door het uitvoerige onderzoek alvorens te beleggen (desk research, gesprekken management en beleggingsanalyse) en de betrokkenheid en opstelling tijdens de beleggingsperiode. Nadat ActivInvestor Real Estate heeft belegd in een vastgoedonderneming zal zij zich opstellen als een actieve aandeelhouder. Zij zal gebruik maken van haar aandeelhoudersrechten; dialoog aangaan met het management en de onderneming blijven monitoren op behaalde resultaten versus aangekondigde prognoses en doelstellingen. Indien nodig zal ActivInvestor Real Estate het bestuur aanspreken op het toepassen en verbeteren van de corporate governance. ActivInvestor Real Estate is een open-end beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal en heeft een onbepaalde looptijd. Het fonds is dagelijks verhandelbaar. ActivInvestor Real Estate opteert voor de status van fiscale beleggingsinstelling. Een fiscale beleggingsinstelling is voor de heffing van vennootschapsbelasting onderworpen aan een tarief van 0%, indien aan bepaalde voorwaarden wordt voldaan. ActivInvestor Real Estate is een initiatief van ActivInvestor Management B.V. Aan ActivInvestor Management is op 26 mei 2006 door de Autoriteit Financiële Markten (AFM) een vergunning verleend als beheerder als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). 2

4 Voor informatie kunt u ons bereiken op het volgende adres en telefoonnummer: ActivInvestor Real Estate N.V. Van Leijenberghlaan 197-C 1082 GG Amsterdam Postbus AH Amsterdam Telefoon fax info@activinvestor.com 3

5 VERSLAG VAN DE DIRECTIE Belangrijke gebeurtenissen eerste halfjaar 2012 ActivInvestor Real Estate kan terugkijken op een goed eerste halfjaar Gezien de doelstelling van een gemiddeld jaarlijks totaalrendement tussen de 6% en 8%, stemt het resultaat over de eerste zes maanden van 2012 voor ActivInvestor Real Estate tot tevredenheid. De netto intrinsieke waarde per aandeel bedroeg per 30 juni ,06 vergeleken met 531,53 per 31 december Gecorrigeerd voor de uitkering van de 25,00 slotdividend per aandeel in mei 2012 betekent dit een stijging van de intrinsieke waarde van 4,1 %. Dit resultaat is behaald in een beweeglijke beurs. Net als vorig jaar heeft de eurocrisis nog steeds een zeer grote invloed op de financiële markten. Op Europees niveau zijn nog steeds geen fundamentele veranderingen doorgevoerd die de crisis kunnen beëindigen. Dit zorgt er voor dat de markt steeds minder vertrouwen krijgt en volatieler gaat reageren op kleine gebeurtenissen. In het begin van het jaar stegen de beurzen als reactie op de voortgang in de problematiek rond Griekenland. Echter na deze goede start zetten de Europese beurzen de daling in vanaf maart om pas tot een halfjaar rally te komen in de laatste dagen van juni. De economische vooruitzichten blijven onzeker. Het consumentenvertrouwen is laag, het besteedbare inkomen daalt en diverse Europese landen zijn in een recessie beland. In april werd de kredietwaardigheid van Spanje verlaagd waardoor de rente opliep. In het algemeen hebben landen moeite om de begroting op orde te krijgen. In Nederland is het kabinet zelfs gevallen over de te nemen maatregelen. In mei werd de onzekerheid over de Europese schuldencrisis en Griekenland steeds groter en werd er zelfs openlijk gespeculeerd over het overleven van de euro. Spaanse banken moesten aan de staatshulp wat de vraag opriep hoe lang het nog zou duren voordat de Spaanse overheid zelf aan het infuus moest. Door de politieke besluiteloosheid trokken steeds meer beleggers zich terug uit Europa. In juni hield de onzekerheid aan. In Griekenland behaalden de pro-euro partijen een nipte meerderheid wat de rust op de financiële markten enigszins terugbracht. Aan het 4

6 einde van de maand gingen de beurzen flink omhoog waardoor het halfjaar werd afgesloten met beperkte verliezen. De meeste beurzen staan op een lager niveau dan aan het begin van het jaar. (AEX -3%, CAC40-0,8% Eurostoxx 50-1,4%) De DAX heeft het beter gedaan met een plus van 5,61% ten opzicht van het begin van het jaar. Ook dit heeft te maken met de aanhoudende onzekerheid in Europa. Veel beleggers zijn op zoek naar veilige beleggingen. Binnen Europa wordt Duitsland als veilige haven gezien waardoor er meer vraag is naar aandelen op de DAX. 120,00% 115,00% 110,00% 105,00% 100,00% 95,00% 90,00% EUROSTOXX 50 CAC40 AEX DAX 85,00% Europese beursgenoteerde vastgoedondernemingen De prestaties van Europese beursgenoteerde vastgoedondernemingen waren over het algemeen goed. De vastgoedindexen stegen dan ook gedurende het eerste halfjaar De EPRA behaalde een rendement van 10,22%. De ontwikkeling van de koersen was echter verre van stabiel en er was nog steeds sprake van uiterst zenuwachtige en volatiele markten. De prestaties van de vastgoedondernemingen verschilden aanzienlijk per land. Het eerste halfjaar waren voornamelijk vastgoedaandelen buiten de Eurozone zoals Engeland en Zwitserland in trek als gevolg van de onzekerheden binnen de Eurozone. Door de discount van veel vastgoedaandelen op de intrinsieke waarde, zijn de dividenden aantrekkelijk. In maart stegen vooral de aandelen met een hoog dividendrendement stevig. De cijfers van 2011 die in heb begin van 2012 bekend zijn 5

7 gemaakt waren volgens verwachting en veroorzaakten dus geen hele grote bewegingen. Bedrijven hebben hun strategie en financiering nog eens onder de loep genomen en hopen zo weerbaarder te zijn tegen het economische klimaat. In april lieten de Europese vastgoedaandelen in met name Nederland en Frankrijk een scherpe daling zien. In mei daalde de EPRA licht. Duitse vastgoedondernemingen deden het erg goed bij beleggers, de waarde de EPRA Germany steeg met 5,5%. Nederland deed het relatief slecht met -5,2%. De kwartaalcijfers waren in lijn met de verwachtingen, toch wordt op minder goede locaties verdere druk op de huren en waardes verwacht. Beleggingen en resultaten Per 30 juni 2012 was belegd in vastgoedondernemingen. Het directe beleggingsresultaat bedroeg (ontvangen dividend en rente) en het indirecte beleggingsresultaat (waardewijzigingen). Van het indirecte beleggingsresultaat is gerealiseerd en ongerealiseerd. Over de periode 1 januari tot en met 30 juni 2012 bedroeg het totale netto rendement 4,1 %. ActivInvestor Real Estate heeft voorzichtig belegd in kwalitatief sterke vastgoedondernemingen. Daarnaast is een kaspositie aangehouden om in te kunnen spelen op marktontwikkelingen en vanwege de volatiele marktcondities. Gemiddeld bedroeg de kaspositie 10,3% van het gemiddelde eigen vermogen van ActivInvestor Real Estate. Op 30 juni 2012 bedroeg de intrinsieke waarde per aandeel 528,06. De directie heeft besloten met inachtneming van het bepaalde in de statuten, om een interim dividend 2012 uit te keren ten bedrage van 25 per aandeel. In lijn met het beleid zal in principe het directe beleggingsresultaat (ontvangen dividenden en rente) na kosten en het in het boekjaar indirect gerealiseerde beleggingsresultaat (gerealiseerde waardegroei) als dividend worden uitgekeerd. 6

8 ActivInvestor Real Estate streeft een constant dividendbeleid na en zal in principe tweemaal per jaar het dividend uitkeren. ActivInvestor Real Estate streeft naar een zo hoog mogelijk dividend. Belangrijke ontwikkelingen in de portefeuille ActivInvestor Real Estate heeft gedurende het eerste halfjaar van 2012 een aantal beleggingsbeslissingen genomen naar aanleiding van ontwikkelingen bij vastgoedondernemingen, op de effectenbeurzen en eigen inzichten met betrekking tot de vastgoedmarkt en de verschillende spelers actief op deze markt. Belangrijke uitgangspunten bij beslissingen omtrent de beleggingsportefeuille waren macroeconomische condities en de vooruitzichten voor het dividend, aan- en verkopen en kapitaalmarkttransacties. Dit heeft geresulteerd in een verdere spreiding over landen en meer beleggingen in hoog dividend vastgoedondernemingen. Verdeling portefeuille categorieën en landen per 30 juni

9 Verdeling portefeuille categorieën en landen per 30 juni 2011 Industrieel, 2.4% Logistiek, 6.2% Woningen, 3.1% Hotels, 0.7% Anders, 0.4% Italie, 6.5% Scandinavie, 7.3 % Spanje & Portugal, 3.5% Overig, 1.0% Duitsland, 31.3% Benelux, 11.2% Kantoren, 42.2% Winkels, 45.0% Centraal & Oost- Europa, 16.3% Frankrijk, 22.8% Hieronder enkele voorbeelden van beleggingsbeslissingen die gedurende de eerste zes maanden van 2012 genomen zijn. Gecina In januari is een nieuwe positie genomen in Gecina. Gecina is een Franse vastgoedonderneming met een portefeuille van bijna 12 miljard, bestaande uit kantoren, woningen, zorgfaciliteiten, logistiek en hotels. De kwaliteit van de gebouwen is hoog. Het management heeft aangegeven een financieringsgraad van 40% na te streven, wat voorzichtig genoemd mag worden. De onderneming keert ongeveer 4,50 aan dividend uit, zo is de verwachting, wat rond de 85% van de vrije kasstroom is. De netto intrinsieke waarde per aandeel ligt boven de 100,- en de beurskoers op het moment van aankoop rond de 70,-. De hoge kwaliteit van de panden, gedegen inkomensprofiel en financiering biedt ruimte voor een stijging van de koers, naast een mooi dividendrendement. Daarnaast is de onderneming bezig haar portefeuille verder te optimaliseren door meer te investeren in groei categorieën, zoals in zorgfaciliteiten. Klépierre In februari is een positie genomen in het (eveneens) Franse Klépierre. Klépierre is een vastgoedonderneming die zich richt op winkelvastgoed in met name Frankrijk, Italië, Scandinavië en de centraal Europese landen Polen en Tsjechië. Het is één van de grootste Europese genoteerde vastgoedondernemingen met een portefeuille van 8

10 16,4 miljard. Gedurende het eerste halfjaar 2012 heeft het Amerikaanse Simon Properties een belang van circa 30 % in de onderneming verworven door overname van een gedeelte van het belang van BNP Paribas. De verwachting is dat Simon (één van de grootste Amerikaanse beleggers in winkelvastgoed) via deze positie een bruggenhoofd in Europa wil creëren. De onderneming keert een stabiel dividend uit van rond de 1,40 per aandeel, wat neerkomt op een dividendrendement van 6% op de gemiddelde aankoopkoers van ActivInvestor Real Estate van circa 24,- terwijl de netto intrinsieke waarde per aandeel op dat moment circa 30,- bedroeg. Alstria De positie in het Duitse Alstria is uitgebreid. Alstria heeft een vastgoedportefeuille die met name uit kantoren bestaat. De koers van de onderneming lag in januari rond de 8,90 terwijl de netto intrinsieke waarde rond de 11,24 lag. De onderneming heeft de afgelopen jaren laten zien succesvol te zijn met de add-value strategie waarbij oude kantoren volledig worden gerenoveerd, verhuurd en verkocht. Vooral in de regio Hamburg is Alstria sterk. Ook de gemiddelde duur van de huurcontracten is met ruim negen jaar heel goed te noemen. De financiering van de onderneming is degelijk en biedt ruimte voor het verder uitrollen van de strategie en zo het vergroten van de portefeuille. Cofinimmo In maart is een positie genomen in Cofinimmo. Cofinnimo is een Belgische speler die een portefeuille heeft bestaande uit drie categorieën; 48,7% kantoren meest langjarig verhuurd aan de Belgische overheid, 33,9% kleinschalig zorgvastgoed/ verzorgingshuizen en daarnaast bezit Cofinimmo horecagelegenheden welke portefeuille zij middels een sale-and-lease-back enige jaren geleden heeft verworven. Dit betekent dat de portefeuille is opgebouwd uit meest langjarige huurovereenkomsten. Hierdoor is er weinig opwaartse potentie, maar ook weinig risico en het fonds is met een dividend van 6,50 per aandeel, op een gemiddelde aankoopkoers van circa 90,- een solide dividendbetaler. 9

11 Verkopen Eurocommercial Properties Al jaren hielden wij een redelijke positie aan in Eurocommercial Properties, een fonds dat belegt in middelgrote winkelcentra in Italië, Zweden en Frankrijk. Het fonds wordt goed gemanaged en keert een hoog dividend uit. Toch hebben we in maart de gehele positie verkocht omdat de koers relatief hard was gestegen en er naar onze mening weinig opwaartse ruimte meer was. Ook het feit dat deze onderneming pas in november dividend uitkeert speelde een rol bij de verkoopbeslissing maar de belangrijkste overweging was echter dat dit fonds flinke exposure heeft in Italië. Mocht de koers van Eurcommercial weer zakken dan zal zeker weer worden overwogen een positie te nemen. Belangrijk zal zijn de ontwikkeling in de Eurozone, met name in Italië. VastNed Retail Ook de positie in VastNed Retail werd in het eerste halfjaar 2012 geheel verkocht. De overwegingen hierbij waren identiek aan die van Eurocommercial, zij het dat Vastned Retail een aanzienlijk deel van haar portefeuille in Spanje heeft belegd. Verwacht werd dat de ontwikkelingen in Spanje zowel de resultaten als de koers van de onderneming onder druk zouden zetten. De beurskoers van het aandeel stond eind juni dan ook een stuk lager dan in april. Indien de koers nog verder zal dalen zal ActivInvestor Real Estate overwegen ook dit aandeel weer opnieuw in portefeuille nemen. Foncière des 6ème et 7ème Vanaf praktisch de start van ActivInvestor Real Estate heeft ActivInvestor Real Estate deze Franse onderneming in de beleggingsportefeuille gehad. Het aandeel Foncière 6ème et 7ème heeft het niet slecht gedaan in de portefeuille, en de verkoop heeft plaatsgevonden tegen nagenoeg dezelfde prijs als waar tegen deze positie was verworven. Juist deze stabiliteit in de koers was de reden om deze positie te verkopen. Het aandeel bewoog niet of nauwelijks en met een jaarlijks dividend van 0,33 per aandeel was het rendement beperkt. De stabiele koers wordt met name veroorzaakt door een beperkte liquiditeit; het aandeel wordt vooral gehouden door Franse lange termijn beleggers. Zodra er enige liquiditeit was, is dit gebruikt om de 10

12 positie af te bouwen. Dit ondanks de mooie vastgoedportefeuille van deze onderneming. Vooruitzichten ActivInvestor Real Estate heeft zich als doel gesteld een jaarlijks gemiddeld rendement te halen tussen de 6% en 8%. Hiervoor wordt belegd in een beperkt aantal Europese vastgoedondernemingen. ActivInvestor Real Estate heeft doorlopend contact met het management van vastgoedondernemingen en kenners van de industrie zoals analisten en makelaars. Zodoende beoordeelt ActivInvestor Real Estate continu of de lange termijn kansen van haar beleggingen aantrekkelijk zijn. De macro economische verwachting voor Europa is gematigd positief. De bezuinigingsoperaties en noodsteunmaatregelen zullen een drukkend effect op de beurzen blijven hebben. Het is daarom belangrijk landenrisico s goed in te schatten en te concentreren naar economisch sterkere gebieden. De verwachting is dat de beurzen beweeglijk zullen blijven, zeker zolang er geen duidelijkheid en solide plan van aanpak is voor de euro. Tot die tijd zal ActivInvestor Real Estate haar exposure naar de Zuid-Europese landen zoveel mogelijk vermijden. Met het wegvallen van potentiële kopers worden in de huidige markt veel vraagtekens gezet bij de betrouwbaarheid en kwaliteit van de taxaties, in feite het fundament onder de intrinsieke waarde en daaraan verbonden beurswaardering van de vastgoedondernemingen. ActivInvestor Real Estate is van mening dat anders dan bij veel niet beursgenoteerde vastgoedbeleggingsvehikels de beursgenoteerde ondernemingen, wellicht omdat zij door analisten nauwgezet worden gevolgd en veel hogere publicatieverplichtingen hebben, gemiddeld gesproken transparant en reëel waarderen. Minstens net zo belangrijk zijn ook de continuïteit van de kasstromen en de beschikbaarheid van herfinancieringen voor de ondernemingen. En ActivInvestor Real Estate is weer terug bij wat vanaf de start het belangrijkste selectie criterium is geweest: kwaliteit van het management. De ontwikkeling van de waarderingen heeft het management ook niet helemaal in de hand, maar wel het op peil houden van de kasstroom en de financiering, zowel van het eigen als het vreemd vermogen. In deze 11

13 markten is het belangrijk dat de ondernemingen op de juiste momenten actief handelen; aankopen, verkopen, emitteren of herfinancieren. ActivInvestor Real Estate blijft beursgenoteerde vastgoedondernemingen als een interessante belegging zien. Met name vastgoedondernemingen die voldoen aan het volgende profiel: - Stabiel (en hoog) dividend betalen - In staat om gunstige acquisities en/of (her)ontwikkelingen te doen - Gematigd gefinancierd zijn - In economisch sterke regio s opereren ActivInvestor Real Estate vindt het vooral belangrijk om rekening te houden met de risico s in de markt. Daarom zal met een relatief laag risicoprofiel worden belegd. Enerzijds door te beleggen in vastgoedondernemingen die zich kenmerken door het bovenstaande profiel. Anderzijds door een grotere kaspositie aan te houden wanneer dit als gewenst wordt gezien. Amsterdam, 29 augustus 2012 ActivInvestor Management B.V. Namens de directie, J.M. Hogeslag J.J.M. Reijnen 12

14 Balans per 30 juni 2012 vóór resultaatbestemming (bedragen in euro s) De toelichting op de halfjaarcijfers maakt integraal onderdeel uit van deze halfjaarcijfers. 13

15 Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar 2012 (bedragen in euro s) De toelichting op de halfjaarcijfers maakt integraal onderdeel uit van deze halfjaarcijfers. 14

16 Mutatieoverzicht eigen vermogen over het eerste halfjaar 2012 (bedragen in euro s) De toelichting op de halfjaarcijfers maakt integraal onderdeel uit van deze halfjaarcijfers. 15

17 Kasstroomoverzicht over het eerste halfjaar 2012 (bedragen in euro s) De toelichting op de halfjaarcijfers maakt integraal onderdeel uit van deze halfjaarcijfers. 16

18 TOELICHTING OP DE HALFJAARCIJFERS Per 30 juni 2012 (bedragen in euro s) Algemeen ActivInvestor Real Estate N.V. ("de vennootschap") is statutair gevestigd te Amsterdam. De vennootschap is op 17 december 2004 opgericht naar Nederlands recht onder de handelsnaam ActivInvestor Real Estate N.V. De vennootschap is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal en kent een open-end structuur. De aandelen zijn dagelijks verhandelbaar. ActivInvestor Real Estate houdt zich bezig met het beleggen in een beperkt aantal geselecteerde Europese vastgoedfondsen. Zij heeft als thema actief aandeelhouderschap. ActivInvestor Real Estate opteert voor de status van fiscale beleggingsinstelling als bedoeld in artikel 28 Wet op de vennootschapsbelasting Op 26 mei 2006 heeft de AFM een vergunning als beheerder in het kader van de Wet toezicht beleggingsinstellingen 2005 (Wtb 2005) aan ActivInvestor Management B.V. verleend. Deze vergunning is met ingang van 1 januari 2007 van rechtswege overgegaan in een Wft (Wet op het financieel toezicht)-vergunning. Grondslagen voor de opstelling van de halfjaarcijfers De grondslagen voor de waardering van activa en passiva en resultaatbepaling zijn opgesteld in overeenstemming met Titel 9, Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek naar Nederlands recht. De halfjaarcijfers over de periode 1 januari 2012 tot en met 30 juni 2012 voldoen aan de Wft. 17

19 Toelichting bij specifieke posten in de balans 1.1) Beleggingsoverzicht aandelen 18

20 Regioverdeling beleggingen aandelen Hieronder volgt een specificatie van de landen waarin de vastgoedondernemingen gevestigd zijn. Hieronder volgt een specificatie van de landen waarin het vastgoed van de vastgoedondernemingen gelegen is. 19

21 Mutatieoverzicht beleggingen aandelen Hieronder volgt een overzicht van de mutaties in beleggingen aandelen. 1.2) Overige vaste activa Immateriële vaste activa Materiële vaste activa 20

22 1.3) Eigen vermogen Het maatschappelijk kapitaal van de vennootschap bedraagt en bestaat uit aandelen met een nominale waarde van 100 per aandeel. Alle aandelen geven recht op een gelijk aandeel in de winst van de vennootschap. Per 30 juni 2012 waren aandelen geplaatst. Tegenover alle aandelen zijn certificaten van aandelen uitgegeven. Hieronder volgt een overzicht van de mutaties in het aantal aandelen: 1.4) Overzicht intrinsieke waarde per aandeel 21

23 Toelichting bij specifieke posten in de winst-en-verliesrekening 2.1) Gesegmenteerde opbrengsten Hieronder worden de opbrengsten uitgesplitst naar geografisch gebied uitgedrukt in percentages en absolute bedragen per 30 juni Daarbij is de renteopbrengst afkomstig van Nederlandse bankrekeningen niet meegenomen. 22

24 2.2) Uitgaven en total expense ratio De total expense ratio heeft tot doel het kostenniveau op eenvoudige en vergelijkbare wijze inzichtelijk te maken. Hierbij worden de totale kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het eigen vermogen zijn gebracht opgeteld en afgezet tegen de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds. Het gemiddelde eigen vermogen is berekend door het gemiddelde te nemen van de stand per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart en 30 juni van het onderhavige boekjaar, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:0,5. De gemiddelde intrinsieke waarde bedroeg

25 De total expense ratio over het eerste halfjaar 2012 was 1,04% (over het eerste halfjaar 2011: 0,99%). 2.3) Winst per aandeel 24

26 Overige gegevens 1) Deskundigenonderzoek Dit halfjaarbericht is niet gecontroleerd door de externe accountant. 2) Verdeling nettowinst De directie heeft besloten met inachtneming van het bepaalde in de statuten om een interim dividend uit te keren ten bedrage van 25 per aandeel. Dit is in lijn met het beleid van de vennootschap om het direct beleggingsresultaat na kosten en het indirect gerealiseerde beleggingsresultaat als dividend uit te keren. De vennootschap zal in beginsel 15 procent dividendbelasting moeten inhouden op de door haar uit te keren interim dividenden. Het interim dividend zal ten laste van de beschikbare reserves worden uitgekeerd. 3) Gebeurtenissen na balansdatum Na de balansdatum hebben zich geen andere belangrijke gebeurtenissen voorgedaan die van materiële invloed zouden kunnen zijn op het inzicht in de halfjaarcijfers. 4) Belangen van bestuurders en commissarissen Overeenkomstig artikel 122, lid 2 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo) maken de bestuurders van de beheerder melding van het totale persoonlijke belang dat zij bij iedere belegging van de vennootschap aan het begin en het einde van het boekjaar hebben gehad. 25

27 Mevrouw J.M. Hogeslag en mevrouw J.J.M. Reijnen hebben geen persoonlijk belang bij enige belegging van de vennootschap gehad in het eerste halfjaar van De leden van de raad van commissarissen van ActivInvestor Management B.V. hebben geen persoonlijk belang gehad bij enige belegging van de vennootschap aan het begin en het einde van het eerste halfjaar De indirecte aandeelhouders van ActivInvestor Management B.V., dan wel door hen gecontroleerde rechtspersonen, en/of leden van het bestuur hebben de volgende belangen in ActivInvestor Real Estate N.V. Mevrouw J.M. Hogeslag Mevrouw J.J.M. Reijnen De heer P. Schuckink Kool De heer S. Israëls direct en indirect 86,3 aandelen direct en indirect 563 aandelen 200 aandelen 70 aandelen In geval van een mogelijke belegging in een niet-beursgenoteerde vastgoedonderneming, waarbij een gelieerde partij betrokken is geldt het volgende. ActivInvestor Real Estate N.V. zal slechts beleggen in een niet-beursgenoteerde vastgoedonderneming waarmee de directie en/of de leden van de raad van commissarissen van ActivInvestor Management B.V. direct en/of indirect een economische en/of organisatorische verbondenheid mee hebben indien deze belegging is goedgekeurd door een gewone meerderheid van de certificaathouders van ActivInvestor Real Estate N.V. 5) Vergunning Wet op het financieel toezicht ActivInvestor Management B.V. is in het bezit van een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht en staat onder toezicht van de AFM. ActivInvestor Management B.V. staat onder prudentieel toezicht van De Nederlandsche Bank. Wijzigingen van de voorwaarden van de vennootschap waardoor rechten of zekerheden van de aandeelhouders worden verminderd of lasten aan hen worden opgelegd, worden na drie maanden van kracht conform artikel 4:47 Wft. 26

28