Alvorens dieper in te gaan op de eigenlijke

Transcriptie

1 TIPS VAN ANALISTEN Reportage: Cédric Boitte Eenentwintig gouden TIPS Naar goede gewoonte hebben we aan een heel aantal analisten gevraagd om ons hun beste tips voor het komende jaar te geven. Alvorens dieper in te gaan op de eigenlijke tips, zijn we op de financiële markten gaan polsen naar de mening van de analisten over welke activaklasse in 2011 de voorkeur moet krijgen. De grote winnaar is ongetwijfeld de beurs: niet minder dan 80% van de specialisten die we gesproken hebben, kiest in 2011 voor aandelen. Damien Petit, Senior Economist Bank Degroof, is van mening dat aandelen de meest aantrekkelijke combinatie rendement/risico bieden. Enerzijds omdat de economische context gunstig blijft, met name dankzij het inschikkelijke monetaire beleid, met volgens de Aandelen bieden de meest aantrekkelijke combinatie rendement/risico. Damien Petit, Senior Economist Bank Degroof voorlopende indicatoren een wereldwijde groei van na 4,5% in Anderzijds omdat de waarderingen aantrekkelijk blijven en gebaseerd zijn op zeer conservatieve hypotheses. Wat de crisis van de overheidsschulden betreft (in de eurozone), is Dominique Marchese, Head of Equities Capital at Work, van oordeel dat ze de markten niet gedurende lange tijd zal verstoren. Niemand lijkt echter erg happig te zijn op obligaties. Delta Lloyd onderweegt die activaklasse, terwijl Patrick Millecam, gedelegeerd bestuurder van Value Square, stelt dat de obligatiemarkt in een moeilijke periode zit. Naast aandelen is goud de enige activaklasse die specialisten aanbevelen. Volgens Danny Reweghs, Directeur strategie van Inside Beleggen, zal goud ongetwijfeld de best presterende activaklasse zijn in de periode , omdat de koers ondersteund wordt door talrijke risico s, waaronder betalingsproblemen van een westers land, deflatie, (hyper)inflatie, de instorting van de dollar of de euro enzovoort. Dat compenseert in grote mate het feit dat het gele metaal in 2011 ingehaald kan worden door aandelen als de beurzen erin slagen om het hele jaar door het tempo erin te houden, wat volgens hem lang niet zeker is. 16 DECEMBER 2010 / MONEYTALK 17

2 REUTERS Welke aandelen? Over het algemeen zijn aandelen voor 80% van de specialisten dus activaklasse nummer één, terwijl de overige 20% ze op nummer twee plaatsen. Beleggen in aandelen blijft echter moeilijk, omdat er grote verschillen kunnen bestaan tussen hun prestaties. Zelfs tussen de verschillende beurzen kan de evolutie zeer uiteenlopend zijn, zoals blijkt uit de prestaties van de Duitse DAX (+ 17,3%) en de Spaanse Ibex (- 14,7%) sinds begin dit jaar. Om u uw aandelenzoektocht te helpen, geven elf analisten u hun beste Belgische en buitenlandse tips voor DANNY REWEGHS Directeur strategie van INSIDE BELEGGEN Beleggen in aandelen blijft moeilijk door de grote verschillen tussen de prestaties. LUMINA COPPER P Beurs van Toronto P ISIN-code: CA55025N1042 Achter Lumina Copper zit Ross Beaty, die uitgegroeid is tot een levende legende in de mijnbouw en omschreven wordt als een broken slot machine, omdat hij op een consistente manier erin slaagt om zichzelf en de aandeelhouders die hem volgen, rijk te maken. Lumina Copper (25 % Ross Beaty) heeft royaltyrechten ter waarde van circa 3 Canadese dollar per aandeel. Daarnaast is er het Taca Taca-project in het Noorden van Argentinië. Het project omvat volgens voorlopige schattingen 8,7 miljard pound koper en na 3 miljoen ounce goud. Zeer conservatief komen we op een faire waarde van 5,4 Canadese dollar per aandeel Lumina. Maar er is hoop dat komende boringen voor nog grotere vondsten zullen zorgen. Bovendien zijn de kopervoorraden beperkt. De verkoop van het Taca Taca-project is voorzien voor TEXAF P ISIN-code: BE Texaf is een kleine holding die volledig gefocust is op de Democratische Republiek Congo. Het grote Midden-Afrikaanse land groeit dit jaar met 6,5 % en volgend jaar met 8 %. Er zijn de industriële dochters Carrigrès (zandsteengroeve in Kinshasa) en Mécelco (werkplaats voor treinwagons en ketelbouw in Lubumbashi). Maar het kroonjuweel is de vastgoedpoot (op toplocaties in Kinshasa, De specifieke kenmerken van de Belgische markt De beurs van Brussel wordt traditioneel beschouwd als de graadmeter voor de andere (westerse) aandelenmarkten. Jean-Marie Caucheteux, Head of Equity Research Bank Degroof, meent dat de crisis de verkennersrol van de Belgische markt nog verder versterkt heeft. Het gewicht van de banken is verlaagd, waardoor de kmo s nog dominanter geworden zijn. De kleine en middelgrote ondernemingen zijn veel flexibeler en kunnen dus sneller profiteren van een economische verbetering. De tweede eigenschap van de beurs van Brussel is het grote aantal aandelen met een lage bètawaarde, met andere woorden met een lager risiconiveau en een minder grote volatiliteit vanwege een beperktere blootstelling aan de opkomende landen of de dollar. Dat maakt de waarschijnlijkheid van neerwaartse winststellingen kleiner, vooral omdat de verwachtingen voor 2011 al tamelijk conservatief zijn. De beurs van Brussel blijft dus meer dan ooit een valuemarkt die bovendien redelijk zekere dividenden biedt, gezien de relatief lage winstuitkeringsratio van 40%. een van de duurste steden ter wereld). De huidige portefeuille bedraagt vierkante meter verhuurde oppervlakte. Een internationale instelling wil haar departementen in Kinshasa hergroeperen op een site die voor 50 % in handen is van Texaf. Het gaat om vierkante meter kantoorgebouwen. Ook voor ander vastgoed wordt er een koper gezocht. Dat moet de werkelijke waarde van het vastgoed volgend jaar naar boven brengen. Kers op de taart in het Texaf-verhaal is de Imbakin-vordering (62 miljoen euro zonder interesten, meer dan de huidige beurskapitalisatie) op en erkend door de Congolese staat. Nu de schulden van Congo kwijtgescholden zijn, zou dat dossier, dat muurvast zat, in 2011 of later gedeblokkeerd worden. Het kroonjuweel van Texaf is het vastgoed op toplocaties in Kinshasa. DANNY VAN QUAETHEM Head of research SOCIÉTÉ GÉNÉRALE PRIVATE BANKING OMEGA PHARMA P ISIN-code: BE Na de verkoop van het belang van 24,04 % in Arseus staat Omega Pharma voor louter OTC (geneesmiddelen die zonder voorschrift verkrijgbaar zijn). De verkoop kan nog circa 20,6 miljoen euro opleveren. De OTC-markt is niet kwetsbaar voor verlies van patenten. Productinnovatie, verkoopkanalen en marketing zijn cruciaal voor succes. Omega beschikt over de producten, de kanalen en de strategie om de komende jaren een gezonde omzetgroei van ruwweg 4 % te realiseren. De groep ANNE-CATHERINE DELAYE fondsenbeheerder aandelen DEXIA ASSET GIVAUDAN P Beurs van Zurich P ISIN-code: CH Givaudan heeft alles om te bekoren: het bedrijf is wereldleider op het gebied van aroma s en parfums. Het kent een sterke groei ongeacht het economische klimaat (gemiddelde jaarlijkse organische groei van 4,3 % in het afgelopen decennium) en het slaagt erin zijn marges te verbeteren. De Zwitserse groep blijft haar positie in de opkomende landen versterken: binnen vijf jaar zal ze er 50 % van haar omzet realiseren, terwijl dat in 2009 nog maar 30 % was. Givaudan heeft de afgelopen drie jaar veel geïnvesteerd BART VAN LEEMPUT Head of Equity Research KBC ASSET BRITISH AMERICAN TOBACCO P Beurs van Londen P ISIN-code: GB BAT heeft de laatste jaren een consistente winstgroei opgetekend tussen 8 en 10%, en wil vanaf 2010 om de zes maanden uitpakken met een vernieuwing van een bestaand product en met een nieuwe star brand. Er is ook het distributieakkoord met Eurogenerics (Stada), waardoor generieken in België een zeer belangrijke rol spelen. Dat blijft nog jarenlang een stevige groeimarkt, mede door de lage penetratiegraad. Het aandeel is ondergewaardeerd. TEVA PHARMACEUTICAL P Nasdaq P ISIN-code: US Teva Pharmaceutical is gespecialiseerd in de ontwikkeling, productie en marketing van generische en merkgeneesmiddelen (Copa - xone, Azilect, ProAir en QVAR) en actieve farmaceutische ingrediënten. In 2009 puurde de groep 73 % van de omzet uit generische middelen en 27 % uit merkgeneesmiddelen. Met 62 % van de omzet was Noord-Amerika de belangrijkste markt, gevolgd door Europa NADÈGE DUFOSSE fondsenbeheerder allocatiestrategie DEXIA ASSET en zal daar nu de vruchten van kunnen plukken. De marges werden tot op heden beïnvloed door de overname van Quest in 2007, maar nu zou de ebitda-marge van de groep opnieuw moeten kunnen stijgen tot 23 %, zoals voor de overname. Last but not least: Givaudan genereert een steeds grotere vrije cashflow, zodat het in staat zal zijn om zijn aandeelhouders te belonen. Het Zwitserse bedrijf is van plan om vanaf nu 60 % van zijn vrije cashflow uit te keren. we denken dat daar op middenlange termijn geen verandering in zal komen. Door de sterk geconsolideerde aard van de tabakssector is het klimaat voor het doorvoeren van prijsverhogingen immers nog nooit zo goed geweest. Bovendien wordt de winstgroei van BAT ondersteund door een continu en omvangrijk kostenbesparingsprogramma. Als belangrijkste speler in de opkomende markten (maar liefst 60 % van de groepsomzet wordt daar gerealiseerd), is BAT het best geplaatst om de volumeteruggang van sigaretten in de mature markten op te vangen. De (23 %) en de rest van de wereld (15 %). Met de overname van Ivax in 2006, Barr in 2008 en Ratiopharm in 2010 is Teva de dominante speler geworden, met een ongeëvenaarde productpijplijn en -aanbod en geografisch bereik. Ondanks het negatieve sentiment blijven we achter Teva Pharmaceutical staan, met een koersdoel van 73 dollar. Tegen 9,5 keer de winst wordt de groep gewaardeerd als een groot farmabedrijf zonder groei. We sluiten ons niet aan die visie. Generische geneesmiddelen zijn een groeiende markt. De analistenconsensus wijkt sterk af van de omzetdoelstelling voor 2015, waar de groep een operationele marge van 22 % wil behalen. In hun modellen nemen analisten de toekomstige overnames (begrijpelijkerwijze) niet op. Nochtans zijn overnames een cruciaal onderdeel van de strategie van Teva. Gezien het palmares van de groep op dat vlak verwachten we dat ook die overnames waarde zullen creëren. BEKAERT P ISIN-code: BE Bekaert is wereldleider op het gebied van staaltransformatie. Wij staan om verscheidene redenen positief tegenover het aandeel: het technologische leiderschap van Bekaert op het vlak van bandenversterking en zijn blootstelling aan de opkomende markten (meer dan 70 % van de geconsolideerde omzet), waar de groei zeer krachtig is. De halfjaarresultaten en de verkoopcijfers na negen maanden hebben de verwachtingen ruimschoots overtroffen. Het bedrijf heeft zijn conservatieve prognoses opwaarts gesteld (het rekent nu op een ebit-marge van minimaal 10 % op middellange termijn, tegenover 7 % voordien). Dit jaar heeft Bekaert zijn productiecapaciteit van staaldraad in China opgetrokken van ongeveer ton tot ongeveer ton per jaar. Een van de belangrijkste katalysatoren van het aandeel in 2011 zou de aankondiging van investeringen buiten China kunnen zijn, voorbeeld in India of Brazilië. Ook al heeft het aandeel al een opmerkelijk traject afgelegd, toch blijft de waardering van 12,5 keer de verwachte winst voor 2011 heel redelijk. sterke geografische spreiding maakt het bedrijf ook minder vatbaar voor accijnsverhogingen in specifieke markten. De goedkope waardering, de sterke vrije kasstromen en het hoge dividend maken van BAT een koopwaardig aandeel. P ISIN-code: BE Ackermans & van Haaren is een gediversifieerde groep van kwaliteitsbedrijven met een sterk trackrecord. We zijn ervan overtuigd dat DECEMBER 2010 / MONEYTALK 19

3 de winstontwikkeling van de verschillende divisies gezond is, gunstig evolueert en onvoldoende verdisconteerd wordt door de markt. De bovengemiddelde discount ten opzichte van de intrinsieke waarde biedt een interessante koopgelegenheid. Ackermans noteert aan een discount van circa 20% ten opzichte van de intrinsieke waarde (tegenover een historisch gemiddelde van ongeveer 15%). DAVID GHEZAL Investment Strategist DEUTSCHE BANK INTEL P Nasdaq P ISIN-code: US Wij menen dat deze reus uit de halfgeleidersector goed geplaatst is om te profiteren van een sterke vraag naar pc s in 2011 (verwachte volumegroei van 10 % exclusief tablets) dankzij de lancering van nieuwe producten en een betere uitvoering. Bovendien zal de prijsconcurrentie (met AMD) wellicht afzwakken en zijn de voorraden aan het einde van 2010 na uitgeput. In het vierde kwartaal van 2010 zou Intel onze prognoses kunnen overtreffen als het zijn doelstelling van een brutomarge van 67 % daadwerkelijk haalt (wij gaan uit van 66 %). Wij hebben echter onze omzetverwachtingen voor 2011 opgetrokken van 44 naar 46,5 miljard dollar en onze verwachtingen voor de winst per aandeel van 1,85 naar 2 dollar. Onze omzetprognoses zijn gebaseerd op een omzetgroei van 6 % voor processors volgend jaar (stijging van de volumes, stabiele prijzen), tegenover 1 % eerder. Dat vooruitzicht is echter relatief conservatief als we rekening houden met de verwachte groei van de pc-markt. Wij verwachten bovendien een omzetgroei van 8 % voor de andere activiteitensegmenten (goed voor ongeveer 25 % van de totale omzet). De herziene winst per aandeel is gebaseerd op een brutomarge van 62,5 % (aan de bovenkant van de vooropgestelde vork) en een operationele marge die stijgt van 34 % naar 35 %. Intel is bovendien goedkoop gewaardeerd. Het aandeel wordt verhandeld een koers-winstverhouding die voor 2011 geschat wordt op 10,8, een peulschil tegenover het historische cijfer van 23. Het bedrijf genereert ook een stabiele vrije cashflow en heeft een zeer gezonde balans. Wij zijn koper, met een koersdoel van 26 dollar. COLRUYT P ISIN-code: BE Colruyt is in onze ogen een van de beste distributeurs van Europa en ons favoriete Belgische aandeel. Wij denken dat Colruyt zal kunnen blijven profiteren van een stabiele groei van zijn kernactiviteit (60 % van de omzet komt uit de Belgische Colruyt-winkels), met name dankzij de inflatoire context op het vlak van de voedingsprijzen. De groep blijft nieuwe COLRUYT projecten ontwikkelen en zal kunnen profiteren van het grote potentieel van de Belgische markt. Wat de kosten betreft, schatten wij dat de groei van de brutomarge, de hogere drage van de formules Okay en Bioplanet en het inflatoire klimaat het mogelijk zullen maken om de stijging van de loonkosten te dekken. Wij verwachten ook een continuïteit in termen van investeringen en overname van goedkope activa. Colruyt heeft onlangs zijn resultaten aangekondigd voor het eerste halfjaar 2010 (afgesloten op 30 september). Die komen over het algemeen overeen met onze verwachtingen. Wij verwachten voor 2011 een stijging van 8 % voor de omzet (7,3 miljard euro) en van 9 % voor de winst per aandeel (2,29 euro). De geschatte koers-winstverhouding in 2011 bedraagt 16,8. Gezien de groeivooruitzichten en de intrinsieke kwaliteit van de groep menen wij dat het aandeel het verdient om te noteren met een premie ten opzichte van de sector. Wij raden u aan het aandeel te kopen, met een koersdoel van 42 euro. Colruyt kan profiteren van het grote potentieel van de Belgische markt. ROYAL DUTCH P NYSE Euronext Amsterdam P ISIN-code: GB00B03MLX29 Royal Dutch klopt de analistenverwachtingen voor de derde keer op rij met de resultaten in het derde kwartaal. Nu waren het de downstreamactiviteiten die sterk presteerden. Vooral Azië was de sterkhouder. 20 RIK D HOEST Institutional asset manager DELTA LLOYD BANK De chemiedivisie realiseerde dankzij hogere inkoopvolumes en hogere marges een fraai winstherstel. Ook de productievolumes kwamen boven de verwachtingen uit. Dat kan gedeeltelijk verklaard worden door de verbeterde veiligheid in Nigeria. Royal Dutch bevestigt en heeft nu duidelijk het goede spoor gevonden. We zijn ervan overtuigd dat dit maar het begin is van een sterk groeiverhaal. De grote oliebedrijven zien hun winsten allemaal stijgen, maar het grote verschil is dat Royal Dutch de voore jaren zwaar geïnvesteerd heeft en daar nu maximaal de vruchten van zal beginnen te plukken. Daarnaast werd met de aanstelling van de nieuwe manager twee jaar geleden enorm gesnoeid in het te grote en overbodige middenmanagement, net als in andere personeelskosten. Bij een olieprijs van 80 dollar verwacht Royal Dutch in de komende jaren een excess capital van ongeveer 8 miljard euro. Dat geld kan komend geïnvesteerd worden of terugbetaald worden onder de vorm van dividenden. P ISIN-code: BE De groep concentreert zich op een beperkt aantal strategische deelnemingen met internationaal groeipotentieel. AvH heeft een uitstekende trackrecord en beschikt over

4 een sterk management. De groep kan goede perspectieven voorleggen voor de kernsectoren waarin ze actief is. Zo meldt DEME een sterke bezetting van de vloot en blijft het orderboek op een hoog niveau. Bij de divisie private banking kan Bank Delen mooie resultaten voorleggen. Bij de divisies Private Equity en Real Estate stonden de resultaten onder druk door de financiële crisis, maar verder economisch herstel wordt daar een verbetering verwacht. Tenslotte heeft Sipef de doelstellingen voor 2010 recent lichtjes naar boven toe herzien. In de eerste helft van het jaar kende de groep alvast een sterke stijging van het nettoresultaat (+46 %). Wij verwachten dat de positieve trend voortgezet wordt. Wij rekenen ook op een verdere toename van het dividend. De voore tien jaar vertoonde het dividend een gemiddelde jaarlijkse groei van 12,6 %. Op basis van een geschatte intrinsieke waarde van 76 euro per aandeel en een historisch gemiddelde koers-winstverhouding van 12,5 denken we dat een doelkoers van 68 euro haalbaar moet zijn. AvH kan goede perspectieven voorleggen voor de kernsectoren waarin het actief is. DOMINIQUE MARCHESE Head of Equities CAPITAL AT WORK GBL P ISIN-code: BE GBL is een holding met grote belangen in onder meer GDF Suez, Total, Lafarge, Pernod Ricard en Imerys. Een belegging in GBL maakt het mogelijk om te profiteren van een korting van circa 30 % op een portefeuille van kwaliteitsaandelen, met als grootste troef de uitkering van royale dividenden. De zichtbaarheid van de dividendenstroom GBL lijkt ons bevredigend. We verwachten een rendement van ongeveer 4 %. VINCI P NYSE Euronext Parijs P ISIN-code: FR Ondanks een zeer lage waardering in combinatie met een aantrekkelijk dividend denken wij dat beleggers afkerig staan tegenover bouwactiviteiten die ver verwijderd zijn van de realiteit van de cijfers. Vinci richt zich op activiteiten met een hoge toegevoegde waarde en op de markten infrastructuur en openbare werken. De internationale diversificatie (die werd versterkt door de overname van Cegelec), zijn financiële sterkte en zijn grote technische kennis van zaken verklaren de sterke weerstand van zijn bouwactiviteiten tijdens de crisis en de stijging van het orderboek in 2010, dat zich op een recordniveau bevindt en een uitstekende zichtbaarheid biedt voor Ten slotte genereren de concessieactiviteiten die 60 % van het operationele resultaat van de groep vertegenwoordigen een grote vrije cashflow, wat het risicoprofiel van het aandeel verbetert. Met een belegging in GBL krijgen we een korting van 30% op een portefeuille van kwaliteitsaandelen. PATRICK MILLECAM gedelegeerd bestuurder VALUE SQUARE NYRSTAR P ISIN-code: BE Nyrstar is een zinksmelter die zich transformeert naar een geïntegreerde zinkgroep. De doelstelling om voor meer dan 30 % zelfvoorzienend te zijn, zal via de laatste overname van Farallon behaald worden. Om die (en toekomstige overnames) te financieren om tegen 2012 de doelstelling van 50 % verticale integratie te behalen, zal Nyrstar een kapitaalverhoging van 500 miljoen euro doorvoeren. Dat brengt op korte termijn verwatering teweeg, maar met het geld zullen extra mijnen gekocht worden en indien de zinkprijs stijgt, zal het de komende jaren waarschijnlijk een slimme zet blijken. Het management is sterk gedreven door het creëren van aandeelhouderswaarde. Nyrstar noteert aan zes keer de winstverwachting van 2011 en de intrinsieke waarde bedraagt 13 euro. Petrobras P NYSE New York P ISIN-code: US71654V1017 Petrobras is het grootste geïntegreerde oliebedrijf van Brazilië en deed in 2010 de grootste kapitaalverhoging ooit. Ondertussen zijn de verkiezingen in Brazilië achter de rug en kunnen investeerders zich weer concentreren op de fundamentele waarde van het bedrijf. Petrobras ontdekte in 2007 enkele belangrijke olievelden voor de kust van Brazilië, waarop de koers positief reageerde. Ondertussen staat ze terug onder het niveau van voor de bekendmaking van die miljarden vaten aan extra reserves en zijn investeerders bevreesd voor een mogelijke, te grote inmenging van de Brazili - aanse staat. Petrobras zal zijn productie de komende jaren op organische manier fors doen toenemen en we denken dat dit weerspiegeld zal worden in een hogere aandelenkoers. Een stijgende olieprijs kan ook helpen voor de winstgevendheid. Petrobras wordt verhandeld aan acht keer de winstverwachting van 2011 en de intrinsieke waarde bedraagt 44,5 dollar. We verkiezen de preferente aandelen, die met een discount noteren ten opzichte van de gewone aandelen. De productie van Petrobras zal stijgen en dat zal in de koers weerspiegeld worden. POL PIERRET Country Manager AXA IM BENELUX ROCHE P Beurs van Zurich P ISIN-code: CH Dit Zwitserse farmaceutische bedrijf heeft zonder twijfel een van de rijkste en meest gediversifieerde geneesmiddelenportefeuilles ter wereld. De gebruikelijke premie is helemaal verdwenen en heeft plaats gemaakt voor een overtuigende waardering. Bovendien loopt er binnen de onderneming een kostenbesparingsprogramma dat in 2011 voor een besparing van 1,8 miljard Zwitserse frank zou moeten zorgen en voor 2012 voor 2,4 miljard. Een rerating van het aandeel zou voor een mooie return moeten zorgen binnen een defensieve maar groeiende sector. TESSENDERLO P ISIN-code: BE Met deze Belgische chemiegroep kunnen we TESSENDERLO inspelen op het thema grondstoffen, dat we overwegen in de portefeuilles vanwege het verwachte herstel van de economische cyclus, met een beperkt risico door de lage waardering (de koers is lager dan de boekwaarde) en een dividendrendement dat een eind boven het gemiddelde ligt. Dat remt grote koersdalingen af. Met Tessenderlo spelen we in op het thema grondstoffen. GUY LERMINIAUX Managing Director PETERCAM BG GROUP P Beurs van Londen P ISIN-code: GB Hiermee spelen we in op een situatie waar de energieprijzen (vooral LNG) hoog zullen blijven (en eventueel nog wat stijgen). BG kent een groei van zijn productie met 6 tot 7 % per jaar, gebaseerd op nieuwe exploraties (Australië, Tanzania en vooral Brazilië). Bovendien is er een speculatief tintje, vermits sommige grote spelers (zoals Exxon en zelfs BHP) hier hun oog op kunnen laten vallen. D IETEREN P ISIN-code: BE Het verhaal is waarschijnlijk gekend, maar het succes van het Belronmodel (Belron is onder de merknaam Carglass wereldleider in de vervanging en herstelling van autoruiten) wordt onvoldoende weerspiegeld in de beurskoers. Dit is echt een groeiverhaal. Daarnaast is er de stabiele Belgische business en natuurlijk zal er vroeg of laat iets gebeuren rond Avis Europe, waardoor de holding D Ieteren zijn liquiditeit verhoogt. De discount op de intrinsieke waarde is dan ook niet meer terecht. De discount op de intrinsieke waarde van D Ieteren is niet langer terecht. FRÉDÉRIC LIEFFERINKX Verantwoordelijke departement financiële analyse LELEUX ASSOCIATED BROKERS GEERT VAN HERCK analist LELEUX ASSOCIATED BROKERS Een beleggin in CFE laat toe om te profiteren van de mooie perspectieven voor DEME. TOM TOM P NYSE Euronext Amsterdam P ISIN-code: NL Dat topman Harold Goddijn in een interview met de Sunday Times zegt dat TomTom een aantal overnamebiedingen afgewezen heeft, zal zeker gedragen hebben tot de recente koersopstoot. Goddijn onthult aan de Engelse zondagskrant niet wie de bieders waren of hoelang geleden ze hun interesse uitten. Belangrijker lijkt ons de turnaround in de resultaten van de TomTom. De recentste kwartaalresultaten waren beter dan verwacht en ondanks de hevige concurrentie DECEMBER 2010 / MONEYTALK 23

5 van Garmin en de mobiele navigatiesystemen van onder andere Google en Nokia, kon het Nederlandse bedrijf aan marktaandeel winnen. Aan de huidige koersen is de waardering nog steeds interessant en de koersstijging gaat met hoge volumes gepaard. WINNAAR Ackermans & van Haaren CFE P ISIN-code: BE Aan het einde van het derde trimester 2010 heeft CFE een omzet van 1289 miljoen euro gerealiseerd, goed voor een stijging met 10 %. Voor de baggerwerken wordt de stijging van de activiteit vastgesteld in het eerste semester bevestigd. De omzet van DEME bedraagt 1315 miljoen euro, in vergelijking met 1008 miljoen eind september Dat is een stijging met meer dan 30 %. Het derde trimester werd gekenmerkt door nieuwe contracten in Rusland en Angola en de toekenning van twee belangrijke opdrachten voor de bouw van offshore windmolenparken in de Duitse territoriale wateren. Een belegging in CFE laat de belegger toe te profiteren van de mooie perspectieven voor DEME. De Antwerpse holding Ackermans & van Haaren is de enige waarde die door twee analisten aanbevolen wordt, met name vanwege de groeivooruitzichten van de baggergroep DEME, waarvan ze de helft van het kapitaal in handen heeft. De andere helft van het kapitaal is in handen van de bouwgroep CFE, die Leleux Associated Brokers aanbeveelt. Op Belgisch niveau is er dus een duidelijke (onrechtstreekse) voorliefde voor DEME. Op internationaal vlak zien we een prominente aanwezigheid van de energiegroepen, waar - onder BG Group en de grote oliemaatschappijen Royal Dutch en Petrobras. Ook de farmaceutische sector levert drie vertegenwoordigers met Omega Pharma, Teva Pharmaceuticals en Roche. Tot slot stellen we nog vast dat de aanwezigheid in de opkomende landen regelmatig terugkeert als een troef voor aandelen, voorbeeld Texaf (Congo), Bekaert, Givaudan en British American Tobacco. 24