T R E ETOP P A T R I M O I N E INTERNATIONAL
|
|
- Gabriël de Wit
- 8 jaren geleden
- Aantal bezoeken:
Transcriptie
1 T R E ETOP P A T R I M O I N E INTERNATIONAL KWARTAALVERSLAG Q TreeTop Patrimoine International is een compartiment van de bevek TreeTop Portfolio SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht. Het fonds TreeTop Patrimoine International treeft naar een meerwaarde voor uw belleging op lange termijn door middel van het actief beheer van een niet-geïndexeerde en gediversifieerde portefeuille bestaande uit verschillende activa klassen. In normale markt omstandigheden zal het merendeel van de portefeuille bestaan uit aandelen, koopopties en warrants op aandelen; uit obligaties, vastrentende geldmarktinstrumenten of bankdeposito s. Het fonds mag tevens derivaten gebruiken voor beleggingsdoeleinden of om de beleggingsrisico s in te dekken. Het fonds mag beleggen in effecten overal ter wereld, de opkomende markten inbegrepen. De globale blootstelling aan de aandelenmarkt zal nooit groter dan 60% van de totale waarde van de portefeuille bedragen. De beleggingen zullen hetzij rechtsreeks, hetzij door middel van fondsen beheerd door TreeTop Asset Management gemaakt worden. Met zorg om het fonds via verschillende prestatie bronnen voldoende te diversifiëren, zal het fonds beheerd worden door verschillende beheerders die ieder hun eigen actieve aanpak zullen volgen. Het grootste deel van de blootstelling van het fonds aan het valutarisico is afgedekt in de referentievaluta van de aandelenklasse. Het fonds wordt op een discretionaire basis beheerd zonder enige referte tot een index. De portefeuille van TreeTop Patrimoine International is op 30 juni 2014 als volgt ingedeeld: % in beleggingen met vaste rente: bancaire deposito s en obligaties (buiten converteerbare obligaties) % in TreeTop Convertible International 1, waarvan u het gedetailleerd rapport hieronder terugvindt % in TreeTop Global Opportunities 2, waarvan u het gedetailleerd rapport hieronder terugvindt. 1. Beleggingen met vaste rente (38.8%) Het obligatiegedeelte is samengesteld uit: OLO's van de Belgische Staat met een middellange looptijd (looptijd 2016) waarvan het rendement over het kwartaal verder is gedaald. effecten ITALIAN GOVT BOND 4,75% 05/01/17 en 5.50% 1/11/22: de Italiaanse rente heeft zijn daling voortgezet en bevestigt hiermee het geleidelijk hernieuwde vertrouwen in de eurozone. obligaties op korte termijn uitgegeven door banken met een zeer goede reputatie: BNP Paribas en ING. De deposito's zijn gespreid over banken met een zeer goede reputatie: BGL BNP Paribas, ING en Banque Degroof. 1 een compartiment van de bevek TreeTop Convertible SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht 2 een compartiment van de bevek TreeTop Global SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht 1
2 2. TreeTop Convertible International (30.1%) Conjunctuur- en beursklimaat De mondiale outlook is er in het tweede kwartaal amper op verbeterd. Hoewel in de Verenigde Staten de economische activiteit een duidelijk herstel optekent, ziet de toestand er in Europa en de opkomende landen veel onzekerder uit. Afgezien van het monetaire beleid van de centrale banken, getuigt het verloop van de lange rente van het feit dat de versnelling van de wereldgroei op zich laat wachten, vooral in Europa. RENTE OP 10 JAAR IN USD EN IN EUR Bron: Bloomberg Het volume van de internationale handel tekent eveneens een te zwakke groei op, onder meer te wijten aan het gebrek aan dynamisme van de export afkomstig van de opkomende markten, vooral van de markten die afhankelijk zijn van de grondstoffen. JAARLIJKSE GROEI IN VOLUME VAN DE WERELDHANDEL Bron: WTO, Capital Economics 2
3 In dit onzekere klimaat redden de financiële markten zich vrij goed, ten koste van een sterke rotatie binnen de sectoren. Twee factoren ondersteunen de hausse: Het niveau van zowel de korte als de lange rente. De bedrijfsresultaten die al bij al bevredigend blijven. Zo komt het dat in de Verenigde Staten de winstmarge van de bedrijven op een historisch hoogtepunt staat: meer dan 9% of het dubbele van de gemiddelde winstmarge van de jaren '80/'90. Let wel dat deze verbetering in sterke correlatie staat met de kostenbesparingsprogramma's, de lagere financieringskosten en de lagere afschrijvingskosten terwijl de omzetgroei zwak blijft, een zorgwekkende factor van het huidige herstel WINSTMARGE VAN DE AMERIKAANSE BEDRIJVEN (S&P 500) Bron: Bank Credit Analyst Het concrete gevolg van deze hoge winstgevendheid van de bedrijven is de ophoping van liquide middelen op de bedrijfsbalansen. Hun besteding zal cruciaal zijn voor de duurzaamheid van het huidige cyclische herstel. Het lijkt ons dan ook nuttig om er een korte analyse van te geven. Besteding van het kasstroomoverschot* 3 van de bedrijven Het niveau van de kasstroom* gegenereerd door de investeringen van de Amerikaanse bedrijven, staat op een historisch hoogtepunt in 60 jaar. 3 De termen met een asterisk worden toegelicht in de Woordenlijst aan het einde van dit verslag. 3
4 INTERN RENDEMENTSPERCENTAGE VAN DE AMERIKAANSE BEDRIJFSINVESTERINGEN ( ) Bron: Crédit Suisse HOLT Volgens Crédit Suisse («Disbursing cash to shareholders», 6 mei 2014), zijn de kasmiddelen (liquide middelen + gemakkelijk verhandelbare effecten) van de S&P 500-bedrijven over de afgelopen 5 jaar verdubbeld en bedragen USD 1,7 triljoen of 11% van de marktkapitalisatie van deze index. Rekening houdend met het handelsklimaat en de moeilijkheid om voldoende winstgevende investeringen te vinden, hebben veel bedrijven ervoor gekozen om een gedeelte van dit kasstroomoverschot* aan de aandeelhouders te storten, hetzij door hogere dividenden, hetzij door de terugkoop van eigen aandelen. Dit heeft een positief effect op de beurskoersen op korte termijn, maar niet op de bedrijfsgroei op lange termijn die alleen door productieve investeringen kan worden bereikt. Sinds begin 2014 tekenen de bedrijfsinvesteringen in de Verenigde Staten echter een herstel op: In de eerste vier maanden van 2014 bereiken de bedrijfsovernametransacties USD 1,4 triljoen, een stijging van 4% ten opzichte van 2013 en een hoogtepunt sinds De investeringsuitgaven ("Capex") die, in tegenstelling tot hun gewoontegetrouwe correlatie met de werkgelegenheidsgroei, in de afgelopen drie jaar zijn gedaald, tekenen eveneens een herstel op. CORRELATIE TUSSEN DE WERKGELEGENHEID EN DE INVESTERINGSUITGAVEN IN DE VS (IN JAARLIJKSE GROEI) Bron: Barclays 4
5 Het ontbreekt hem niet aan investeringsbehoeften: volgens Bank of America Merrill Lynch is de gemiddelde leeftijd van de Amerikaanse industriële structuren de hoogste sinds 1964 en die van de installaties de hoogste sinds Zo ook tekent het niveau van de investeringen uitgedrukt in percentage van de gerealiseerde winst zijn laagste niveau op in 60 jaar. INVESTERINGSUITGAVEN VAN DE AMERIKAANSE BEDRIJVEN IN % VAN DE WINSTEN Bron: Barclays Een duurzaam herstel van de economie is in elk geval afhankelijk van het herstel van de investeringen. Beleggingsstrategie 1. Groei door overnames In een klimaat van een nog vrij zwakke wereldconjunctuur gaat onze voorkeur uit naar bedrijven die voldoende investeren om hun omzetgroei te stimuleren. Wanneer gedragen door tijdelijke niet-recurrente maatregelen (kostenbesparing, terugkoop van eigen aandelen), kan de winstgroei een verkeerd beeld scheppen, want de werkelijke langetermijngroei moet steunen op een dynamische omzet. Daarom is ruim een derde van de portfolio van Tree Top International geïnvesteerd in bedrijven waarvan de groei steunt op overnames voor welke deze bedrijven een bijzondere competentie hebben ontwikkeld in termen van harmonieuze integratie en snelle stijging van de winstmarges van de overgenomen bedrijven: ALIMENTATION COUCHE TARD: Canadees bedrijf en marktleider in de sector van buurtwinkels en benzinestations (convenience stores), een zeer gefragmenteerde sector in consolidatie. Alimentation Couche Tard, het enige internationale bedrijf in de sector, heeft in 2012 met de overname van het Noorse bedrijf Statoil Fuel & Retail dat goed is voor 28% van de omzet, voet gekregen in Europa. Op de omzet van diensten en goederen tekent het bedrijf een hoge brutomarge op: 32,7% in de Verenigde Staten, 43,2% in Europa en 32,7% in Canada. Met een hoge kasstroom* (free cashflow* van $CAN 750 miljoen) kan het bedrijf een actief overnamebeleid 5
6 voortzetten, misschien in Duitsland waar de liberalisering van de openingstijden van de winkels nieuw potentieel biedt. ALLIANCE DATA SYSTEMS: Het Amerikaanse bedrijf Alliance Data Systems, gespecialiseerd in klantenkaarten en de verwerking van databases voor marketingdoeleinden voor zijn klantbedrijven, heeft een uniek en zeer winstgevend franchisesysteem met een uitstekende zichtbaarheid ontwikkeld. De organische groei wordt gedreven door de overnames van klantenportfolio's van zijn nieuwe klanten. SALIX PHARMACEUTICALS: Salix is een middelgroot Amerikaans farmaceutisch bedrijf gespecialiseerd in gastro-enterologie. De groei wordt gedreven door bedrijfsovernames veeleer dan door eigen onderzoek, een strategie die het bedrijf met succes toepast. De laatste in rij is de overname van Santarus, voor USD 2,6 miljard of een derde van zijn beurswaarde... Twee geneesmiddelen, in hun laatste goedkeuringsfase door de FDA, bieden een aanzienlijk omzetgroeipotentieel. De aandelenprijs is in de afgelopen twee jaar verdriedubbeld. UNITED RENTALS: United Rentals is het grootste Noord-Amerikaanse verhuurbedrijf van industrieel materieel, een zeer gefragmenteerde sector waar het bedrijf door zijn positie van marktleider aanzienlijke kortingen geniet op zijn inkopen en het gehele grondgebied bestrijkt, waardoor het bij de grote bedrijven een quasi monopolie bezit. De overnamestrategie van het bedrijf spitst zich toe op hooggespecialiseerde verhuurbedrijven. REGUS: Met een marktaandeel van 15% is Regus wereldleider in de sector van de verhuur van business centers (2000 in totaal). Regus speelt in op de groeiende marktbehoefte aan mobiliteit in het werk en tekent voor de komende jaren zeer ambitieuze targets op: een verdubbeling van de kantoorcapaciteit binnen drie jaar en een vertienvoudiging binnen tien jaar... Het Regus-businessmodel is eenvoudig en doeltreffend: de eerder verworven business centers die hun vol potentieel hebben bereikt (in principe na twee jaar) brengen regelmatige en aanzienlijke kasstromen* voort waarmee nieuwe business centers, bestemd om de toekomstige groei te dragen, snel kunnen worden opgericht. Het openingstempo van nieuwe business centers tekent een versnelling op (448 in 2013 et 123 in het eerste kwartaal 2014), wat tijdelijk op het rendement weegt maar de bakens uitzet voor een forse groeiversnelling tegen BRENNTAG: Brenntag is een Duits bedrijf en marktleider (8% marktaandeel) in de wereldwijde grootdistributie van chemische producten, een sector in consolidatie. Na een actieve overnamestrategie komt het bedrijf op adem en daarnaast hebben zijn marges ook wat geleden onder de heersende laagconjunctuur. De conjunctuurvooruitzichten zien er opnieuw beter uit en het ritme van de overnames zou kunnen versnellen. TECH MAHINDRA: Tech Mahindra, de vijfde grootste Indiase softwareproducent, neemt sinds de overname in 2009 van Satyam een leiderspositie in op de markt van diensten aan de telecommunicatiesector. Zijn uurkost ligt 30% lager dat die van zijn 6
7 concurrenten. Met het oog op de consolidatie van zijn positie in de communicatiesector, past het bedrijf een gerichte overnamestrategie toe. 2. Waarden die verder gevorderd zijn in de beleggingscyclus. Andere waarden in de portfolio van TreeTop Convertible International bevinden zich in een verder gevorderd stadium van hun beleggingscyclus en genieten hoge kasstromen*, wat hun de mogelijkheid biedt van hogere dividenden en/of de terugkoop van eigen aandelen. Hun groeiritme vertraagt maar hun bijzonder lage waardering spoort ons aan deze waarden te behouden. Het betreft de posities HANNOVER RE, SAMSUNG ELECTRONICS, HYUNDAI MOTOR en HYUNDAI MOBIS. 3. Een risicosector maar toch aantrekkelijk: internet De bedrijven worden voortdurend geconfronteerd met grote veranderingsvlagen die zowel risico's als kansen inhouden. Wij stellen een groot belang in de sector van het internet, want de beste actoren tekenen qua marktaandeel, rendement en groeicijfers zeer goede cijfers op maar de duurzaamheid van de bedrijven is meestal zeer zwak. Uit een studie uitgevoerd door Shell in de jaren '80, blijkt dat de levensduur van meer dan de helft van de waarden op de S&P 500 niet meer dan 40 tot 50 jaar bedraagt... In de sector van het internet ligt het sterftecijfer van de start-ups zelfs nog hoger: volgens Crédit Suisse maakt de helft het niet verder dan 5 tot 8 jaar. In een studie van Crédit Suisse "Investing in Internet Enterprises: No Game for Amateurs" gepubliceerd op 23 mei 2014 en geschreven door journalist Eric Johnson, onderscheidt de auteur 4 soorten businessmodels voor internetbedrijven: 1. Bedrijven waarvan de omzet gekoppeld is aan reclame (die al 25% van de wereldmarkt van reclame vertegenwoordigen: Google, Facebook, Yahoo, Twitter, Baidu, Tencent 2. Online handelsbedrijven (e-commerce): Amazon, E-Bay, Alibaba 3. Diverse servicebedrijven: reizen (Booking.com, Priceline, TripAdvisor ), vastgoed, tewerkstelling 4. "Internet van de dingen": een uitgebreid toepassingsgebied voor de communicatie tussen toestellen over het internet: automatisering, domotica, databases toegespitst op marketing, enz. In de waardering van de internetbedrijven wijst Eric Johnson op twee belangrijke elementen die bij onze strategie aansluiten: De toegangsdrempels liggen veel lager dan bij traditionele bedrijven. De infrastructuur kan vaak gemakkelijk worden gekopieerd en toegepast en het is dus niet gemakkelijk om de werkelijke marktleiders snel te onderscheiden. De bouw van een zo breed mogelijk netwerk is fundamenteel: de waarde van een product is afhankelijk van het aantal gebruikers ervan. 7
8 Wij beleggen in bedrijven die ons het meest duurzaam lijken in deze sector en hebben in de laatste 6 maanden onze weging in deze bedrijven fors verhoogd, vooral in China dat, in geval van succes, een enorm potentieel biedt. ALLIANCE DATA SYSTEMS (zie beschrijving hierboven): Dit bedrijf, al 3 jaar in de portfolio van TreeTop Convertible International, bekleedt een unieke positie voor de ontwikkeling van de logistiek en databases voor de traditionele handel (kredietkaarten en klantenkaarten, marketing services) met toepassingen voor e-commerce op wereldniveau. DEUTSCHE POST : Dankzij zijn dochterbedrijf DHL, is Deutsche Post een speler op wereldniveau in de oligopolide sector van de postverzendingen die zich met de groei van e-commerce sterk heeft uitgebreid. Het bedrijf tekent een regelmatige groei (+/- 10%) en een hoog rendement op (ROE* van 20). SOUFUN: Soufun is een Chinees vastgoedbedrijf met het grootste internetportaal dat uitsluitend online services aanbiedt (50% marktaandeel). Het bedrijf bezit een uitgebreid netwerk (9 175 werknemers). Niet alleen liggen zijn transactiekosten een derde lager dan die van zijn traditionele concurrenten, maar het bedrijf boogt ook op een grotere transparantie en ruimer aanbod. Het online aandeel van de Chinese vastgoedtransacties - momenteel slechts 10% via het internet - groeit gestaag en biedt een enorm potentieel. E-HOUSE: E-House is een traditioneel vastgoedbedrijf dat met succes een online aanbod heeft ontwikkeld (25% marktaandeel) en een uitgebreid netwerk bezit ( werknemers). REXLOT HOLDINGS: Chinees bedrijf dat de markt van kansspelen loterijsystemen, machines en services aanbiedt. Nieuwe licenties toegekend voor internet, bieden een aantrekkelijk potentieel. 51 JOB: 51 JOB is een Chinees uitzendbureau dat in de online uitzendsector een leiderspositie inneemt (5 000 werknemers). Behalve werkaanbiedingen (60% van de omzet) biedt 51 JOB ook opleidingen aan met een hoge toegevoegde waarde (40% van de omzet). Algemeen beschouwd, biedt de portfolio van TreeTop Convertible International nog altijd aantrekkelijke ratio's in termen van groei (LTG*), rendement (ROE*) en waardering (PER*). LTG* ROE* PER* Gemiddelde weging 14,2 21,4 12,0 3. TreeTop Global Opportunities (31.1%) De financiële markten wereldwijd hebben een bewogen tweede kwartaal achter de rug. Veel van de trends van de afgelopen 18 maanden zijn gekeerd, waarbij sectoren zoals gezondheidszorg, nutsvoorzieningen en 8
9 consumptiegoederen de beste prestaties optekenen. Een dergelijke ommekeer kan wellicht worden toegeschreven aan de overtuiging dat de wereldeconomie vertraagt of eenvoudigweg aan een 'counter trend rally'. De fondsbeheerder meent dat het een counter trend rally betreft en blijft overtuigd dat de VS een sterke groeifase doorloopt terwijl Europa en Japan herstellen van een moeilijke periode. Rekening houdend met deze overtuiging dat de ommekeer van de afgelopen drie maanden slechts van voorbijgaande aard was, heeft TreeTop Global Opportunities de positie in zijn portfolio nagenoeg niet gewijzigd. De fondsbeheerder blijft focussen op bedrijven met een stijgende winstgroei en waarderingsafwijkingen die potentieel inhouden. Zo komt het dat TreeTop Global Opportunities de rally van de afgelopen drie maanden niet ten volle heeft benut. Onder de dalers tellen wij waarden die in de voorgaande kwartalen positieve prestaties hebben opgetekend zoals Monetise, Nordic Semiconductor, Finisar en Banco Commercial Portuges. Onder de stijgers bevinden zich waarden zoals Wonik IPS, Treasury Wines en Amtek Auto. Europa was een van de zwakkere markten in het tweede kwartaal waarvan de Stoxx 600 getuigt die met slechts 2,3% is gestegen. In tegenstelling tot de afgelopen kwartalen, tekent Zuid-Europa zwakke prestaties op, waarbij landen zoals Italië, Portugal en Griekenland hun aanzienlijke winsten van het afgelopen jaar gedeeltelijk hebben ingeboet. De Duitse index daarentegen is over het kwartaal met 2,9% gestegen. Wat de sectoren betreft, tekent de Olie- en Gassector de beste prestaties op, gedreven door een stijging van 7% van de olieprijs in het kwartaal. De gezondheidszorg doet het eveneens goed, gestimuleerd door de overnameactiviteit van een aantal in de VS gevestigde bedrijven. De belangrijkste ontwikkeling dit kwartaal was de vergadering in juni van de Europese Centrale Bank. In een poging om de banken te stimuleren om geld te lenen en om de inflatie aan te wakkeren, heeft de ECB de depositorente van 0% tot -0,10% en de basisrente van 0,25% tot 0,15% verlaagd. De markten hebben de beslissing positief verwelkomd maar volgens de de fondsbeheerder is de kous daarmee nog niet af. In het afgelopen jaar heeft het fonds de Europese posities in de portfolio afgebouwd, van een weging van 37% eind oktober 2013 tot 29% eind juni De Europese economie tekent opnieuw een positieve reële BBP-groei op en de fondsmanager meent dat het toekomstige herstel gedeeltelijk in de waarderingen is ingerekend. Zo werden sommige posities zoals Atlantia en Saint Gobain verkocht die baat hebben bij een economisch herstel en hun streefwaardering hadden bereikt. In plaats daarvan spitst het fonds zich steeds meer toe op minder conjunctuurgevoelige en niet-cyclische waarden. Zo werd een positie ingenomen in Gerresheimer. Waar het fonds toch cyclische posities heeft ingenomen, werd de voorkeur gegeven aan waarden die profijt hebben bij de latere fasen van het Europese cyclische herstel zoals Piaggio. Gerresheimer Gerresheimer is een vooraanstaande wereldwijde producent van plastic en glazen verpakkingen voor de farmaceutische en cosmetische industrie. Het bedrijf zou voordeel moeten hebben bij de aanzienlijke groei van geneesmiddelenuitgaven in de opkomende markten en bij de algemene verspreiding van generieke geneesmiddelen, wat dus ook een grotere toegankelijkheid van geneesmiddelen in de opkomende markten bevordert. Gerresheimer brengt steeds meer innovatieve producten op de markt (zoals gebruiksklare 9
10 injectiespuiten, -pennen en auto-injectors), wat de winstmarges moet stimuleren. Het aandeel wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding (P/E) 2015 van 17** 4. Piaggio - Piaggio is Europa's grootste fabrikant van tweewielers, met inbegrip van het merk Vespa. De groep produceert ook bedrijfsvoertuigen. Sinds het hoogtepunt van 2007 is het volume van tweewielers met meer dan 50% gedaald, in tegenstelling tot het volume van vierwielers dat met slechts 20% is gedaald. Tweewielers bieden dus een groter herstelpotentieel. Een grotere marktpenetratie in Azië/Stille Oceaangebied zou de groei eveneens moeten stimuleren. Zo plant het bedrijf een uitbreiding van zijn activiteiten in nieuwe opkomende markten alsook een uitbreiding van zijn productaanbod in India. 35%-40% van Piaggio s kosten zijn vaste kosten, wat bij een omzetgroei een aanzienlijk hefboomeffect vertegenwoordigt. Het aandeel wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding (P/E) 2015 van 19**. De economische gemeenschap wereldwijd voorspelt dat het VK in 2014 de snelst groeiende ontwikkelde economie zal zijn. Zo ook heeft het IMF in april zijn vooruitzichten voor de Britse economie opwaarts herzien. Posities in de portfolio zoals Royal Bank of Scotland en Barclays zouden voordeel moeten hebben bij dit groeiscenario. De forse stijging van de vastgoedprijzen zet de Bank of England steeds meer onder druk om de basisrente - thans op 0,5% - te verhogen. De gouverneur van de Bank of England Mark Carney heeft aangekondigd dat de rente vrij snel verhoogd zou kunnen worden om tegen 2017 opnieuw een "normaal" niveau van 2,5% te bereiken. Carney heeft ook maatregelen genomen om risicoleningen in toom te houden door kredietgevers een limiet op te leggen van 15% voor hypothecaire leningen van meer dan 4,5 x het inkomen van de kredietnemer. Ondanks de strenge winter die de bedrijfsresultaten in sommige sectoren zwaar heeft getroffen, tekenen de financiële markten in de VS goede prestaties op in het tweede kwartaal. De S&P 500 tekent over het kwartaal een stijging op van 4,7%. Met een stijging van 11,5% was energie de best presterende sector, samen met de nutsvoorzieningen en IT. Recent onderzoek doet vermoeden dat de economie afstand begint te nemen van de consumptiegedreven economie van de afgelopen 20 jaar. Het enorme energiepotentieel van schaliegas en -olie begint de traditionele industrie nieuw leven in te blazen. De groei verschuift thans van schuldgedreven consumptie naar industriële modernisering, waarbij onze recente belegging Airgas voordeel zou moeten hebben. Ten slotte tekent de utiliteitsbouw in de VS na een terugval in 2013 een cyclisch herstel op in mei +5% YTD geholpen door een bredere economische groei en deze industriële modernisering. Het businessmodel van recente beleggingen in Terex en Eaton, alsook de bestaande positie in Armstrong World, zouden bij dit economisch herstel voordeel moeten halen. Airgas Airgas is een vooraanstaande leverancier van industriële, medische en speciale gassen en van machines zoals lasapparatuur en aanverwante producten. Aanzienlijke nieuwe productiecapaciteiten in de chemische en LNG (Liquified Natural Gas)sector, worden de komende 2-3 jaar in Texas en Louisiana verwacht. Deze industrieën worden gedreven door de overvloedige reserves van goedkoop gas. Met een marktaandeel van ongeveer 25% in de sector van verpakte gassen, is Airgas een marktleider. Wij verwachten dat Airgas een belangrijke 4 De gegevens gevolgd door twee sterretje vertegenwoordigen de Koers-Winstverhouding door Bloomberg aangeleverd op 30 juni 2014 an worden toegelicht in de Woordenlijst aan het einde van dit verslag 10
11 speler zal zijn in de toekomstige consolidatie van de sector. Het aandeel wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding (P/E) 2015 van 19**. Terex - Terex is een fabrikant van hijskranen en grondverzetmachines. Het bedrijf zal voordeel blijven hebben bij het herstel van de bestedingen in de bouw in de VS en West-Europa, zowel in omzetgroei als verbeterde winstmarges, rekening houdend met een aanzienlijk operationeel hefboomeffect. In drie op zijn vijf divisies - bouw, hijskranen en grondverzet & havenoplossingen - tekent Terex momenteel lagere marges op dan zijn sectorgenoten. Het aandeel wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding (P/E) 2015 van 11**. Eaton - Eaton is een fabrikant van diverse hydraulische aandrijfsystemen, elektrische controlesystemen en koppelingen voor halfzware en zware vrachtwagens. Veel van Eatons belangrijkste eindmarkten utiliteitsbouw, vrachtwagens, olie en gas presteren goed of bevinden zich in het begin van haussecycli. De overname van Cooper biedt zowel omzet- en kostensynergieën als diversifiëringsvoordelen. Ten slotte zouden schuldaflossingen en afnemende pensioenbetalingen de vrije kasstroom moeten verbeteren. Het aandeel wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding (P/E) 2015 van 14**. De fondsbeheerder meent dat op corporate niveau de kostenbesparingsprogramma's grotendeels voorbij zijn en de focus verschuift naar optimale groei door kapitaalinvesteringen voor fabrieksuitbreidingen en/of fusies en overnames gebruik makend van de grote kasoverschotten van de bedrijven. Dit effect zou in de eerstkomende jaren de economische groeivooruitzichten in de VS kunnen dragen. In dit opzicht hebben wij recentelijk twee posities ingenomen in bedrijven die hoofdzakelijk in de VS actief zijn. Deze posities betreffen L Brands en Aramark. L Brands - L Brands is een wereldwijde multimerkretailer met merken zoals Victoria s Secret, PINK, La Senza, en Bath & Body Works. Victoria s Secret, PINK en La Senza zijn wereldwijd de top drie lingeriemerken die weinig directe concurrentie ondervinden. L Brands beoogt zijn Noord-Amerikaanse omzet te verdubbelen door winkelgroei in Canada, de uitrol van het PINKformaat en een ruimer productaanbod in elke winkel. Het grootste potentieel schuilt echter op internationaal niveau waar de merken fors ondervertegenwoordigd zijn. Het bedrijf meent dat de internationale omzet in 5-7 jaar de binnenlandse omzet zou kunnen evenaren. Het aandeel wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding (P/E) 2015 van 16,5**. Aramark - Aramark is een dienstverlenend bedrijf in de sectoren catering, faciliteiten en uniformen. Als catering- en dienstverlenend bedrijf staat Aramark in de top drie van de grootste bedrijven ter wereld (nummer twee in Noord-Amerika), en is als uniformverhuurder het tweede grootste bedrijf in Noord-Amerika. Slechts 55% van de beschikbare markt outsourcet catering en facilitaire diensten. Bovendien is de outsourcingindustrie vrij gefragmenteerd wat Aramark de mogelijkheid biedt zijn sectorgenoten te overtreffen door fusies en overnames of door een superieur dienstenaanbod. Aramarks marges liggen momenteel lager dan die van zijn sectorgenoten maar een nieuw management tracht deze kloof resoluut te dichten. Aramarks aandeel wordt verhandeld tegen een koerswinstverhouding (P/E) 2015 van 17,5**. 11
12 In het tweede kwartaal heeft TreeTop Global Opportunities ook een eerste positie verworven in Latijns- Amerika, in Mexico. Een verbeterd consumentenklimaat heeft de fondsbeheerder ertoe aangezet een positie in Alsea aan de portfolio toe te voegen. Alsea - Alsea is een franchiseoperator van restaurantketens in Latijns-Amerika. Zijn belangrijkste merken zijn Domino s Pizza, Starbucks Coffee en Burger King. Momenteel onderhandelt Alsea de overname van Walmex's VIPS restaurants. De VIPS zou de eerste restaurantketen zijn die Alsea in zijn bezit heeft (in plaats van in franchise). De VIPS tellen een hoog bezoekersaantal (ongeveer 75% van de VIPS ligt dicht bij een Walmex-winkel) en bieden Alsea de mogelijkheid zijn dekking uit te breiden tot de lagere inkomensgroepen. Het aandeel wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding (P/E) 2015 van 13**. De weging van de portfolio in Azië is dit kwartaal nagenoeg niet veranderd. In het eerste kwartaal heeft de portfolio zijn positie in Japan uitgebreid terwijl de beleggers piekerden over de impact van de hogere omzetbelasting in Japan en over hoe de economische vertraging in China de export kon treffen. Uit de eerste gegevens blijkt dat, na een forse daling in april, de binnenlandse vraag zich heeft hersteld en de economie op koers blijft en haar herstel voortzet. De kerninflatie blijft positief en is een bemoedigend teken dat de Bank of Japan en de Abe-regering hun strijd tegen inflatie aan het winnen zijn. De weging van de portefeuille in Japan focust hoofdzakelijk op het herstel van de binnenlandse vraag, wat volgens de fondsbeheerder de beste operationele hefboom is in een herstellende economie. Elders in Azië heeft het fonds ook een positie verworven in Challenger in Australië: Challenger Challenger is een gediversifieerde financiële groep met een productaanbod van pensioenfondsen, vermogensbeheer, infrastructuur en hypothecaire diensten. Het bedrijf is vrij uniek in die zin dat het de Australische vergrijzende bevolking lijfrenteproducten aanbiedt. Australië is de vijfde grootste pensioenmarkt ter wereld en wordt door de overheid gesubsidieerd - het superannuation guarantee system werd in 1992 ingevoerd en de bijdragen zijn sindsdien voortdurend gestegen. Challenger belegt ook in jonge vermogensbeheerbedrijven. Het aandeel wordt verhandeld tegen 1,8 x zijn boekwaarde (Ratio Koers/Boekwaarde* door Bloomberg aangeleverd op 30 juni 2014). De grootste verrassing in de Aziatische regio heeft zich voorgedaan in India. In mei gingen 551 miljoen Indiërs naar de stembus in 's werelds grootste verkiezingen ooit. De conservatieve Bharatiya Janata-partij (BJP) en haar leider Narendra Modi wonnen de verkiezingen met een absolute meerderheid, de eerste parlementaire eenpartijmeerderheid sinds 1980, een verrassing voor de waarnemers. Modi was 12 jaar lang Chief Minister van de deelstaat Gujarat. Tijdens zijn ambtsperiode groeide de economie van de deelstaat ongeveer 10 % per jaar en trok aanzienlijke investeringen aan. India's nieuwe minister-president heeft een reputatie de belangen te verdedigen van het bedrijfsleven en de groei te willen aanwakkeren die in de afgelopen jaren tot minder dan 5% is vertraagd. Een van de aandachtsgebieden is infrastructuur waar een grote nood is aan investeringen die in het verleden door bureaucratie en milieukwesties zijn vastgelopen. Infrastructuurinvesteringen, een verbeterd financieringsklimaat en het potentieel van een versnelde economische activiteit heeft de fondsmanager ertoe aangezet een positie te verwerven in Shriram Transport. 12
13 Shriram Transport Shriram Transport is een van India's grootste financieringsmaatschappijen van bedrijfswagens, met een marktaandeel van ongeveer 25% in de tweedehandssector en ongeveer 6% in de financiering van nieuwe vrachtwagens. Wij menen dat Shriram voordeel zal hebben bij Modi's plannen om de economische groei aan te wakkeren en vooral om de logistiek van het land te verbeteren. Het bedrijf leent van de groothandelsmarkt alvorens te verkopen aan de retailmarkt, waardoor het voordeel heeft bij de daling van de langetermijnrente. Shrirams aandeel wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding (P/E) 2015 van 11**. Vooruitzichten Ondanks enkele haperingen in de VS door de strenge winter en de geopolitieke problemen in Irak en Oekraïne, meent de fondsbeheerder dat de versnelling van de mondiale economische groei op koers blijft. Op de financiële markten waar volatiliteit tot opmerkelijk lage niveaus is gevallen, is berusting misschien wel het grootste risico. In juni moedigde de voorzitter van de US Federal Reserve Janet Yellen de beleggers aan door aan te kondigen dat een renteverhoging nog een tijd zal uitblijven. Zoals eerder besproken, is het Europese monetaire beleid nog te strak en zal vermoedelijk verder worden versoepeld. Japans monetaire experiment lijkt vruchten af te werpen, wat in het tweede halfjaar duidelijker zou moeten worden. Deze beleidscombinaties zullen de aandelenbeleggingen blijven ondersteunen terwijl het vermogensbeheer wereldwijd geld uit obligaties naar aandelen blijft overhevelen. De fondsbeheerder is zich ervan bewust dat de economische cyclus nu begint te rijpen en zal de portfolio richten naar meer niet-cyclische of duurzame businessmodels. Voorts blijft hij focussen op bedrijven die naar zijn mening in de beginfase van hun groeiproces zitten en meent dat die het beste risicorendementprofiel bieden. 4. Prestatie van TreeTop Patrimoine International NIW Prestatie Prestatie Prestatie 31/03/ maanden 6 maanden sinds begin* TreeTop Patrimoine Intl A EUR Cap % 1.99% 7.14% TreeTop Patrimoine Intl P EUR Cap % 2.00% 11.83% * Actuariële rendementen op jaarbasis, de Klasse A werd gelanceerd op 15 october 2009, de Klasse P op 14 october In het verleden behaalde resultaten van de bevek zijn geen garantie voor de toekomst. 13
14 14
15 WAARSCHUWING Dit kwartaalverslag biedt op zich geen volledige informatie over TreeTop Patrimoine International en moet vóór enige belegging samen met de prospectus alsook het recentste jaar-/halfjaarverslag van TreeTop Portfolio SICAV worden gelezen. Deze documenten zijn gratis verkrijgbaar op eenvoudig verzoek aan TreeTop Asset Management S.A., 12 rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburg, bij de financiële instelling in België belast met het administratief beheer (Bank Degroof NV/SA, Nijverheidsstraat 44, B-1040 Brussel), of op onze website Hoewel de cijfers in het actuele kwartaalverslag afkomstig zijn uit de meest betrouwbare bronnen, werden ze niet geauditeerd. Daarentegen, bevat de recentste kwartaalverslag wel de standpunten van de fondsbeheerders, en deze vormen in geen enkel geval beleggingsadvies. TreeTop Asset Management S.A. 12 rue Eugène Ruppert L-2453 Luxembourg Tel : Fax: TreeTop Asset Management Belgium Frankenstraat, 79 B-1040 Brussel Tel: Fax:
16 LEXICON BEURSKAPITALISATIE: de totale waarde van een bedrijf op een gegeven moment, berekend door het aantal uitstaande aandelen te vermenigvuldigen met de beurskoers. Voor de beurskapitalisatie worden verschillende categorieën gehanteerd, namelijk de large caps (>2 miljard $), de mid caps (tussen 0,4 en 2 miljard $) en de small caps (< 0,4 miljard $). De beurskapitalisatie en het aantal aandelen dat dagelijks wordt verhandeld, laten toe de liquiditeit van de geselecteerde aandelen te beoordelen. BOND FLOOR of OBLIGATIEBODEM: of de obligatieweging van de converteerbare obligatie, of de ongedekte waarde: met de rente en de looptijd van een converteerbare obligatie kan de koers worden berekend tegen welke de obligatie zou worden verhandeld indien ze niet converteerbaar zou zijn. Hierop wordt het huidige rendement van een staatslening met dezelfde looptijd toegepast en de overeenstemmende credit spread toegevoegd van het bedrijf bij de ondertekening, om aldus de koers te verkrijgen onder welke deze obligatie niet mag dalen bij een baisse van de aandelenkoers in een onveranderde renteomgeving en zonder een aanzienlijke verzwakking van de kwaliteit van de emittent. Dit is een essentiële term om het risicobeperkend effect van de converteerbare obligaties te begrijpen. CONVERSIEPREMIE: het verschil, uitgedrukt in percentage, tussen de huidige koers van de converteerbare obligatie en die van het onderliggende aandeel (of pariteit). Het betreft namelijk de meerkost die de belegger aanvaardt te betalen ten opzichte van de huidige koers van het aandeel ter bescherming van zijn kapitaal. CREDIT SPREAD: het renteverschil, uitgedrukt in basispunten (bps), dat een bedrijfsobligatie moet geven in verhouding tot een staatsobligatie met dezelfde looptijd. Bijvoorbeeld: voor een bedrijf van uitzonderlijke kwaliteit (prime, AAA- of AArating) zal de credit spread ongeveer 20 bps (of 0,20%) bedragen, terwijl die voor een risicovoller bedrijf (B-rating) gemakkelijk 200 bps kan bereiken. Uiteraard fluctueert het algemeen niveau van de credit spreads afhankelijk van de economische conjunctuur: in een periode van recessie of financiële crisis gaan de credit spreads fors stijgen, terwijl ze in een periode van economische opleving gaan dalen. DELTA: geeft de gevoeligheid weer (tussen 0 en 1) van een converteerbare obligatie voor de koersbewegingen van het onderliggende aandeel. Zo zal een converteerbare obligatie met een delta van 0,50 bij elke hausse of baisse van 10% van de koers van het onderliggende aandeel naar verwachting met 5% stijgen of dalen. Het probleem is dat de delta zelf in positieve correlatie staat met de koers van het onderliggende aandeel en niet symmetrisch is: de statistische analyse geeft in feite één enkele deltawaarde weer die slechts momentaan geldt en die de gedifferentieerde gevoeligheid van de converteerbare obligatie voor de hausse of de baisse (asymmetrie) niet weergeeft. kasstroom is een goede indicator van het vermogen van een bedrijf om zijn investeringen zelf te financieren. KOERS-BOEKWAARDEVERHOUDING (Price/Book): de ratio tussen de beurskoers en het totaal eigen vermogen (kapitaal + reserves) per aandeel. Het is normaal dat de beurskoers van het aandeel hoger ligt dan de boekwaarde om rekening te houden met de door het bedrijf toegevoegde waarde: immateriële activa, knowhow, concurrentiepositie, sectortype, groeiverwachtingen, enz. Een zeer lage ratio (zelfs lager dan 1) kan erop wijzen dat het aandeel goedkoop is, maar ook dat de winstgroeiverwachtingen er niet goed voorstaan of dat de sector weinig winstgevend en risicovol is. Een criterium als een ander dus, dat oordeelkundig toe te passen is. LONG TERM GROWTH (of LTG): schatting door de analisten van het groeipercentage op lange termijn van de winst per aandeel van het bedrijf. LOOPTIJD: een term die verwant is, maar meer wetenschappelijk, met de gemiddelde levensduur van een obligatie in het algemeen en van een converteerbare obligatie in het bijzonder. Wanneer de rente namelijk stijgt, of wanneer de rating van een bedrijf verzwakt, zal een obligatie met een korte looptijd daar minder onder lijden dan een obligatie met een lange looptijd. PER (PRICE-EARNINGS RATIO P/E) of KOERS- WINSTVERHOUDING: de PER geeft weer hoeveel keer een bedrijf zijn jaarlijkse winst kapitaliseert en is een indicator van de relatieve waarde van een aandeel. Over het geheel genomen wordt de PER beïnvloed door de sector en de kwaliteit van het aandeel: zo zullen groeiwaarden een hogere PER optekenen dan cyclische waarden. Een versnelling van het groeipercentage (momentum) geeft normaliter aanleiding tot een herwaardering van de PER die een multiplicatoreffect heeft op de beurskoers. Omgekeerd vertegenwoordigt de PER het winstrendement op een aandeel dat kan worden vergeleken met het rendement op een obligatie. RETURN ON EQUITY (ROE) of RENDEMENT OP EIGEN VERMOGEN: de verhouding tussen de nettowinst en het eigen vermogen (aandelenkapitaal + reserves) van een bedrijf. Het ROE wordt gebruikt als maatstaf om de efficiëntie te beoordelen waarmee het management het aandelenkapitaal gebruikt dat de aandeelhouders permanent ter beschikking stellen van het bedrijf. KASSTROOM/CASHFLOW: geheel van liquide middelen voortgebracht door de activiteiten van een bedrijf. De 16
T R E ETOP S E Q U O I A E Q U I T Y
T R E ETOP S E Q U O I A E Q U I T Y KWARTAALVERSLAG Q2 2014 TreeTop Sequoia Equity is een compartiment van de bevek TreeTop Global SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht. TreeTop Sequoia Equity
Nadere informatieT R E ETOP C O N V E R T I B L E INTERNATIONAL
T R E ETOP C O N V E R T I B L E INTERNATIONAL KWARTAALVERSLAG Q2 2014 TreeTop Convertible International is een compartiment van de bevek TreeTop Convertible SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs
Nadere informatieT R E ETOP C O N V E R T I B L E PACIFIC
T R E ETOP C O N V E R T I B L E PACIFIC KWARTAALVERSLAG Q2 2014 TreeTop Convertible Pacific is een compartiment van de bevek TreeTop Convertible SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht. TreeTop
Nadere informatieT R E ETOP C O N V E R T I B L E PACIFIC
T R E ETOP C O N V E R T I B L E PACIFIC KWARTAALVERSLAG Q3 2014 TreeTop Convertible Pacific is een compartiment van de bevek TreeTop Convertible SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht. TreeTop
Nadere informatieT R E ETOP S E Q U O I A E Q U I T Y
T R E ETOP S E Q U O I A E Q U I T Y KWARTAALVERSLAG Q3 2014 TreeTop Sequoia Equity is een compartiment van de bevek TreeTop Global SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht. TreeTop Sequoia Equity
Nadere informatieOktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :
Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden
Nadere informatieT R E ETOP C O N V E R T I B L E PACIFIC
T R E ETOP C O N V E R T I B L E PACIFIC KWARTAALVERSLAG Q4 2014 TreeTop Convertible Pacific is een compartiment van de bevek TreeTop Convertible SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht. TreeTop
Nadere informatieT T A M. Vandaag lijken aandelen volgens TreeTop Asset Management absoluut en relatief goedkoop.
T T A M Een vermogen 249 keer verhogen sinds 1900 Ondanks twee wereldconflicten en de grote crisis van de jaren dertig, verhoogde de reële waarde (na inflatie) van een globale aandelenportefeuille 249
Nadere informatieBI CARMIGNAC PATRIMOINE
BI CARMIGNAC PATRIMOINE Beleggingsdoelstelling Het compartiment belegt in het fonds Carmignac Patrimoine A (acc) EUR (ISIN: FR0010135103). Dit fonds behoort tot de categorie gediversifieerd en heeft als
Nadere informatieNN First Class Balanced Return Fund
NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 3 e kwartaal Bron: Reuters
In onze eerste nieuwsbrief nieuwe stijl willen wij terugblikken op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en uiteraard geven wij onze visie op de financiële markten. Terugblik
Nadere informatieT REET O P C O N V E R T I B L E I N T E R N A T I O N A L
T REET O P C O N V E R T I B L E I N T E R N A T I O N A L C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p C o n v e r t i b l e S I C A V B e h e e r d d o o r T r e e T o p A s s e t M a n a g e m e n t
Nadere informatieDISCRETIONAIR BEHEER ONZE BEHEERSMANDATEN MET EFFECTEN
DISCRETIONAIR BEHEER ONZE BEHEERSMANDATEN MET EFFECTEN ONZE BEHEERSMANDATEN MET EFFECTEN Banque de Luxembourg biedt u haar expertise aan op het gebied van vermogensbeheer. Door ons een discretionair beheersmandaat
Nadere informatieDISCRETIONAIR BEHEER ONZE BEHEERSMANDATEN MET BELEGGINGSFONDSEN
DISCRETIONAIR BEHEER ONZE BEHEERSMANDATEN MET BELEGGINGSFONDSEN ONZE BEHEERSMANDATEN MET BELEGGINGSFONDSEN Banque de Luxembourg biedt u haar expertise aan op het gebied van vermogensbeheer. Door ons een
Nadere informatie10-jaars rente Duitsland. 10-jaars rente VS. Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 4 e kwartaal 2017
In onze tweede nieuwsbrief nieuwe stijl blikken wij terug op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor het komende kwartaal.
Nadere informatieCommentaar van TreeTop Asset Management S.A., Fondsbeheerder van TreeTop Convertible Pacific
T REET O P C O N V E R T I B L E P A C I F I C KWARTAALVERSLAG Q3 2013 TreeTop Convertible Pacific is een compartiment van de bevek TreeTop Convertible SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht.
Nadere informatieKWARTAALVERSLAG 2Q 2018
T REET O P PATRIMOINE INTERNATIO N A L Kwartaalverslag TreeTop Patrimoine International 2Q 2018 C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p P o r t f o l i o S I C A V B e h e e r d d o o r T r e e T o
Nadere informatieCommentaar van TreeTop Asset Management S.A., Fondsbeheerder van TreeTop Sequoia Equity
T REET O P SEQUOIA E Q U I T Y KWARTAALVERSLAG Q3 2013 TreeTop Sequoia Equity is een compartiment van de bevek TreeTop Global SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht. TreeTop Sequoia Equity streeft
Nadere informatieKWARTAALVERSLAG 1Q 2018
T REET O P PATRIMOINE CONSERVATIVE C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p P o r t f o l i o S I C A V B e h e e r d d o o r T r e e T o p A s s e t M a n a g e m e n t S. A., V e n n o o t s c h a
Nadere informatieT REET O P C O N V E R T I B L E I N T E R N A T I O N A L
T REET O P C O N V E R T I B L E I N T E R N A T I O N A L Kwartaalverslag TreeTop Convertible International 4Q 2017 C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p C o n v e r t i b l e S I C A V B e h e
Nadere informatieLevensloop Rendement Bouw
Levensloop Rendement Bouw Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2016 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd.
Nadere informatieT R E ETOP S E Q U O I A E Q U I T Y
T R E ETOP S E Q U O I A E Q U I T Y KWARTAALVERSLAG Q1 2015 TreeTop Sequoia Equity is een compartiment van TreeTop Global SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht. TreeTop Sequoia Equity streeft
Nadere informatieT REET OP PATRIMOINE CONSERVATIVE
T REET OP PATRIMOINE CONSERVATIVE TreeTop Patrimoine Conservative Q3 2013 KWARTAALVERSLAG Q3 2013 TreeTop Asset Management, 12 rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxembourg www.treetopam.com Het fonds TreeTop
Nadere informatieBEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA
BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de
Nadere informatieT REET OP P ATRIMOINE C ONSERVATIVE
T REET OP P ATRIMOINE C ONSERVATIVE Compartiment van TreeTop Portfolio SICAV Beheerd door TreeTop Asset Management S.A., Vennootschap voor vermogensbeheer naar Luxemburgs recht KWARTAALVERSLAG 1Q 2019
Nadere informatieBelfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015 130 125 120 115 110 105 95 90 Rendement sinds 31/12/2014 (% verandering in EUR) MSCI Europe MSCI EMU MSCI United Kingdom ( ) MSCI World ex-europe (
Nadere informatievisie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer
visie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer de zon schijnt, maar centrale banken vinden het nog fris 2 okt-16 nov-16 dec-16 jan-17 feb-17 mrt-17
Nadere informatieBEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015
BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces
Nadere informatieInformatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015
Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door Loyalis
Nadere informatieBNP PARIBAS OBAM N.V.
BNP PARIBAS OBAM N.V. OBAM AANDEELHOUDERS- VERGADERING 2016 Amsterdam, 8 juni 2017 Agenda Terugblik 2016 & Resultaat Beleid 2016 Positionering Recente marktontwikkelingen & Vooruitzichten OBAM highlights
Nadere informatieT REET O P SEQUOIA EQUIT Y
T REET O P SEQUOIA EQUIT Y Kwartaalverslag TreeTop Sequoia Equity 1Q 2017 C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p G l o b a l S I C A V B e h e e r d d o o r T r e e T o p A s s e t M a n a g e m e
Nadere informatieKWARTAALVERSLAG 2Q 2018
T REET O P PATRIMOINE CONSERVATIVE C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p P o r t f o l i o S I C A V B e h e e r d d o o r T r e e T o p A s s e t M a n a g e m e n t S. A., V e n n o o t s c h a
Nadere informatiePositieve flow voor leningen opkomende landen
Positieve flow voor leningen opkomende landen Opkomende markten hebben de afgelopen jaren het beste groeimomentum laten zien. De verbetering van de groei houdt naar verwachting ook de komende tijd aan.
Nadere informatieDe favoriete aandelen van Bart Sebrechts
De favoriete aandelen van Bart Sebrechts 08/08/2016 om 09:16 door Bart Sebrechts Bart Sebrechts, hoofd beleggingen van Merit Capital, geeft in zijn aandelenselectie geven de voorkeur aan marktleiders met
Nadere informatieLevensloop Rendement
Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2016 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door
Nadere informatieBI CARMIGNAC PATRIMOINE A EUR ACC
BI CARMIGNAC PATRIMOINE A EUR ACC Beleggingsdoelstelling Het interne beleggingsfonds belegt in het fonds Carmignac Patrimoine A EUR acc (ISIN: FR0010135103). Dit fonds behoort tot de categorie gediversifieerd
Nadere informatieHoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011
Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële
Nadere informatieStudie: verklaart de groei en de waardering van de vrije kasstroom waarom smallcaps en midcaps beter presteren dan blue chips op de lange termijn?
Studie: verklaart de groei en de waardering van de vrije kasstroom waarom smallcaps en midcaps beter presteren dan blue chips op de lange termijn? In deze uiteenzetting gaan we op zoek naar een verklaring
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve
Nadere informatieWederom onrust op de beurs: hoe nu verder?
Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393
Nadere informatieTop speler in Europa. BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro
Top speler in Europa BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro 1 Wij denken dat dit een goed moment is om in Europese ondernemingen te beleggen en wel om de volgende redenen: Ze zijn momenteel sterk: ondanks
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen
Nadere informatieCapital Life. Beleggingsfondsen met een veelbelovende toekomst. Capital Life
Capital Life Beleggingsfondsen met een veelbelovende toekomst Capital Life Capital Life U zoekt: een uitgekiende spreiding van uw beleggingen de deskundigheid van één van de wereldleiders op het gebied
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 1 e kwartaal 2019
In deze nieuwsbrief blikken wij terug op het afgelopen jaar, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor de komende periode. Terugblik 2018 Voordat
Nadere informatieBrief van de Beheerder 4 e kwartaal 2018
Brief van de Beheerder 4 e kwartaal 2018 1. Economische en beursconjunctuur 2018 was wereldwijd een moeilijk jaar voor de aandelenmarkten, met vrijwel elke grote markt die dit jaar een dubbelcijferig verlies
Nadere informatieInformatie beleggingsfondsen per 31 december 2015
Levensloop Rendement Bouw Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd.
Nadere informatieT REET OP C ONVERTIBLE I NTERNATIONAL
T REET OP C ONVERTIBLE I NTERNATIONAL Compartiment van TreeTop Convertible SICAV Beheerd door TreeTop Asset Management S.A., Beheermaatschappij naar Luxemburgs recht KWARTAALVERSLAG 1Q 2019 Dit kwartaalverslag
Nadere informatieDOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN
DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische
Nadere informatieKWARTAALVERSLAG 4Q 2018
T REET O P PATRIMOINE CONSERVATIVE C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p P o r t f o l i o S I C A V B e h e e r d d o o r T r e e T o p A s s e t M a n a g e m e n t S. A., V e n n o o t s c h a
Nadere informatieEssentiële Beleggersinformatie 30 oktober 2013
Essentiële Beleggersinformatie 30 oktober 2013 Dit document verschaft u essentiële beleggersinformatie aangaande dit fonds. Het is geen marketingmateriaal. De verstrekte informatie is bij wet voorgeschreven
Nadere informatieT REET O P C O N V E R T I B L E I N T E R N A T I O N A L
T REET O P C O N V E R T I B L E I N T E R N A T I O N A L Kwartaalverslag TreeTop Convertible International 2Q 2018 C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p C o n v e r t i b l e S I C A V B e h e
Nadere informatieEssentiële Beleggersinformatie 19 februari 2014
Essentiële Beleggersinformatie 19 februari 2014 Dit document verschaft u essentiële beleggersinformatie aangaande dit fonds. Het is geen marketingmateriaal. De verstrekte informatie is bij wet voorgeschreven
Nadere informatieWaar liggen de kansen?
Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland
Nadere informatie10, rue Edward Steichen, L-2540 Luxemburg Beheerder BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT
ICB/compartiment/ISIN PARVEST Ondernemingsnummer Luxemburgs Handels- en Vennootschapsregister nr. B 33.363 Adres 10, rue Edward Steichen, L-2540 Luxemburg Beheerder BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Type mededeling
Nadere informatieT REET O P C O N V E R T I B L E I N T E R N A T I O N A L
T REET O P C O N V E R T I B L E I N T E R N A T I O N A L TreeTop Convertible International Q2 2013 KWARTAALVERSLAG Q2 2013 TreeTop Convertible International is een compartiment van de bevek TreeTop Convertible
Nadere informatieAEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006
Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op
Nadere informatieT REET OP SEQUOIA E QUITY
T REET OP SEQUOIA E QUITY Compartiment van TreeTop Global SICAV Beheerd door TreeTop Asset Management S.A., Beheermaatschappij naar Luxemburgs recht KWARTAALVERSLAG 1Q 2019 Dit kwartaalverslag biedt op
Nadere informatieT REET O P SEQUOIA EQUIT Y
T REET O P SEQUOIA EQUIT Y C o m p a r t i m e n t v a n T r e e T o p G l o b a l S I C A V B e h e e r d d o o r T r e e T o p A s s e t M a n a g e m e n t S. A., V e n n o o t s c h a p v o o r v e
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Marjon Brandenbarg 27 september 2012 www.ingim.com Agenda Mandaat ING Markt en Performance Vooruitzichten 2 2011: Mandaat ING Door het Bestuur
Nadere informatieIn deze nieuwsbrief voor Q2 2014
In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.
Nadere informatieT REET O P C O N V E R T I B L E P A C I F I C
T REET O P C O N V E R T I B L E P A C I F I C TreeTop Convertible Pacific Q4 2013 KWARTAALVERSLAG Q4 2013 TreeTop Convertible Pacific is een compartiment van de bevek TreeTop Convertible SICAV, een beleggingsfonds
Nadere informatieVerder zien. Meer weten.
Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2010 www.ingim.com Agenda Huidig mandaat bij ING IM Performance, beleid en vooruitzichten
Nadere informatieOverzicht van de fondsen tak 23 in Voorzorg
Capital Life Overzicht van de fondsen tak 23 in Voorzorg Situatie op 31/10/2014 Capital Balanced Benchmark obligaties: EuroMTS Global Index Datum Performance (%) Sterren NIW Info oprichting 1 maand 3 maanden
Nadere informatieOm de sector zo goed mogelijk te vertegenwoordigen, hebben we alle ondernemingen geïdentificeerd die hun jaarrekening op de website van de NBB
1 Om de sector zo goed mogelijk te vertegenwoordigen, hebben we alle ondernemingen geïdentificeerd die hun jaarrekening op de website van de NBB (Nationale Bank van België) hebben gepubliceerd. Ondernemingen
Nadere informatieAsia Pacific Performance
Essentiële Beleggersinformatie 26 juni 2015 Dit document verschaft u essentiële beleggersinformatie aangaande dit fonds. Het is geen marketingmateriaal. De verstrekte informatie is bij wet voorgeschreven
Nadere informatieHoogtepunten van deze week
Hoogtepunten van deze week Een wekelijkse samenvatting van onze lijst van tips en ontwikkelingen binnen ons gecoverde universum. Morningstar tipt Capital One als waardevolle aanvulling op uw beleggingsportefeuille
Nadere informatieF O N D S E N F O C U S
F O N D S E N F O C U S 12.02.2017 II. CARMIGNAC PATRIMOINE - DE COMPONENTEN Een gediversifieerde strategie ontwikkelen met behulp van duurzame rendementsmotoren 12.02.2017 Langetermijnovertuigingen Voor
Nadere informatieT REET O P C O N V E R T I B L E I N T E R N A T I O N A L
T REET O P C O N V E R T I B L E I N T E R N A T I O N A L TreeTop Convertible International Q4 2013 KWARTAALVERSLAG Q4 2013 TreeTop Convertible International is een compartiment van de bevek TreeTop Convertible
Nadere informatieBeleggingsstrategie. Zeer Dynamisch. ingsstrategie
Zeer Dynamisch ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente 1,5 VS EMU 1,5 0,5 0,5 11-2010 11-2011 11-2012 11-2013 11-2014 11-2015 11-2016 Ontwikkeling en vooruitzichten
Nadere informatieAls de Centrale Banken het podium verlaten
Als de Centrale Banken het podium verlaten Als de centrale banken het toneel verlaten 1. Zichtbaar economisch herstel 2. Het restprobleem 3. Onbekend terrein 4. Wat betekent dit voor asset allocatie? Zichtbaar
Nadere informatieVerder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld
Nadere informatieVIVIUM DYNAMIC FUND FACT SHEET 30 september 2017
FACT SHEET 30 september 2017 Beleggingsbeleid De beheerdoelstelling van dit compartiment stemt overeen met een hoog risiconiveau in vergelijking met de beurs- en obligatiemarkten. De activa van dit compartiment
Nadere informatieHUNTER DOUGLAS N.V., Piekstraat 2, 3071 EL Rotterdam, Nederland, Tel. 010 4869911, Telefax 010-4850355 HUNTER DOUGLAS RESULTATEN 2011
Voor publicatie: 14 maart 2012 08.00 uur HUNTER DOUGLAS RESULTATEN 2011 Rotterdam, 14 maart 2012 - Hunter Douglas, wereldmarktleider in raambekleding (Luxaflex ) en een vooraanstaand producent van bouwproducten,
Nadere informatieDe jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Rendement bestaat uit een aantal componenten:
Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2008 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/016 Het NN First Class Return Fund won in het tweede kwartaal van 016 3,6% De stemming werd vooral bepaald door de zoektocht naar
Nadere informatieBNP Paribas L1 Equity USA Small Cap afgekort tot BNPP L1 Equity USA Small Cap
Equity USA Small Cap Presentatie van de Vennootschap BNP Paribas L1 is opgericht in Luxemburg op 29 november 1989 voor een onbeperkte duur in de vorm van een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal
Nadere informatieMeer Rendement met Dividend
Meer Rendement met Dividend Veel beleggers onderschatten het belang van een stabiele dividenduitkering voor hun portefeuille. Koerswinst lijkt soms de Alfa en Omega van beleggen, maar op langere termijn
Nadere informatieRisico pariteit -1- 1 Aandelen Wereldwijd Ontwikkelde Markten - MSCI World Index MSCI Daily Net TR World Euro, Aandelen Wereldwijd
Risico pariteit Risico pariteit is een techniek die wordt ingezet om de risico s in een beleggingsportefeuille te reduceren. Sinds 2008 heeft risico pariteit om drie redenen veel aandacht gekregen: 1.
Nadere informatieT R E ETOP P A T R I M O I N E CONSERVATIVE
T R E ETOP P A T R I M O I N E CONSERVATIVE KWARTAALVERSLAG Q1 2014 TreeTop Patrimoine Conservative is een compartiment van de bevek TreeTop Portfolio SICAV, een beleggingsfonds naar Luxemburgs recht.
Nadere informatieAanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp.
NOTULEN van de jaarlijkse algemene vergadering van Participanten van Steady Growth Fund, gevestigd en kantoorhoudende te Polarisavenue 97, 2132 JH Hoofddorp (de vennootschap) gehouden te Hoofddorp op 28
Nadere informatieABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012
ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico
Nadere informatieQUEST FOR GROWTH. PRIVAK, Openbare Instelling voor Collectieve Beleggingen met vast kapitaal naar Belgisch recht
QUEST FOR GROWTH PRIVAK, Openbare Instelling voor Collectieve Beleggingen met vast kapitaal naar Belgisch recht VFB Happening 25 maart 2017 1 Agenda Structuur Niet-genoteerde ondernemingen en durfkapitaalfondsen
Nadere informatieeen verhoogde participatie van institutionele en particuliere beleggers in risicovolle activa (en dus meer handelsvolume),
We onderwegen de aandelenposities in alle regio's en overwegen tactisch cash. Terwijl de Europese schuldencrisis het risico van een recessie doet toenemen, vertonen de bedrijven in de eurozone geen tekenen
Nadere informatieENERBEL. Beheerscommentaren voor 2017
ENERBEL Beheerscommentaren voor 2017 I. Inleiding Het pensioenfonds Enerbel belegt in de bevek Esperides, die dient als hergroeperingsinstrument voor het beheer van alle financiële activa van onze verschillende
Nadere informatieInterpolis Obligaties 4e kwartaal 2013
Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage
Nadere informatieASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018
ASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018 BNPP AM Multi Asset and Quantitative Solutions (MAQS) VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS Christophe MOULIN Hoofd Multi Asset Multi Asset-team, MAQS christophe.p.moulin@bnpparibas.com
Nadere informatieKwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Eerste kwartaal 2017-1 januari 2017 t/m 31 maart 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad eind maart 2017 is 112,6% en is gestegen ten opzichte
Nadere informatieInformatie beleggingsfondsen per 30 juni 2016
Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2016 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door Loyalis
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal januari 2017 t/m 31 maart Samenvatting:
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2017-1 januari 2017 t/m 31 maart 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is gestegen van 105,7% naar 110,5%; De beleidsdekkingsgraad
Nadere informatieVeranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken
Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken De Nederlandse bancaire vorderingen 1 op het buitenland zijn onder invloed van de economische crisis en het uiteenvallen van ABN AMRO tussen
Nadere informatieHet aandeel Shell wordt nu erg vaak aangehaald als kooptip vanwege het dividend, maar is dat wel zo? Is er een onderwaardering te vinden.
Risico belegging (op 6 sterren) Hamish Maertens www.succesvolen-veiligbeleggen.com Succesvol én veilig beleggen RAPPORT: SHELL Het aandeel Shell wordt nu erg vaak aangehaald als kooptip vanwege het dividend,
Nadere informatieKwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM. Tweede kwartaal april 2012 t/m 30 juni Samenvatting: Lage rente drukt dekkingsgraad
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Tweede kwartaal 2012-1 april 2012 t/m 30 juni 2012 Samenvatting: Lage rente drukt dekkingsgraad Nominale dekkingsgraad is gedaald van 110,0% naar 105,1% Beleggingsrendement
Nadere informatieUpdate juli 2014 Beleggen
Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente
Nadere informatieEssentiële beleggersinformatie
Essentiële beleggersinformatie Dit document verschaft u essentiële beleggersinformatie aangaande dit Fonds. Het is geen marketingmateriaal. De verstrekte informatie is bij wet voorgeschreven en is bedoeld
Nadere informatieFinance Avenue 16 november 2013. Gilles Coens Verantwoordelijke portefeuillebeheer en advies
Finance Avenue 16 november 2013 Gilles Coens Verantwoordelijke portefeuillebeheer en advies Wie zijn wij? Dichtbij en ten dienste van de klant Een luisterend oor inspelend op de behoe5e van de klant Een
Nadere informatieBeleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington
Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference
Nadere informatieEvenwichtig beleggen? Ontdek de juiste balans tussen rendement en risico, zonder dat u ervan wakker hoeft te liggen.
Evenwichtig beleggen? Ontdek de juiste balans tussen rendement en risico, zonder dat u ervan wakker hoeft te liggen. Bent u als belegger op zoek naar rendement én bescherming, zonder de zorgen van het
Nadere informatieDe grootste zeepbel ooit. November 2017
De grootste zeepbel ooit November 2017 1 2 Long-Term Capital Management 1994-1998 Eigen vermogen: Geleend geld: Strategie: Beheerders: $ 4 miljard $ 125 miljard geleend Arbitrage ( bv. inspelen spread
Nadere informatieOxylife AXA IM Global Optimal Balance
Oxylife AXA IM Global Optimal jaarverslag 31.12.2017-1 / 5 Jaarverslag 31.12.2017 Oxylife AXA IM Global Optimal Inhoudsopgave 1. Omschrijving... 2 2. Beleggingsbeleid oxylife AXA IM Global Optimal... 2
Nadere informatie