PROVINCIALE STATEN VAN OVERIJSSEL. Reg.nr. f Sbo l L IHö. Datontv.: 18 FEB Onderwerp: Vermogensbeheer obligatieportefeuille per 31 december 2015

Transcriptie

1 PROVINCIALE STATEN VAN OVERIJSSEL Reg.nr. f Sbo l L IHö Datontv.: 18 FEB 2016 Luttenbergstraat 2 Postbus GB Zwolle Telefoon Fax overijssel.nl postbus@overijssel. nl Provinciale Staten van Overijssel Inlichtingen bij dhr. A.C.G. Offereins telefoon ACG.Offereins@overijssel.nl KvK IBAN NL45RABO Onderwerp: Vermogensbeheer obligatieportefeuille per 31 december 2015 Datum Kenmerk 2016/ Pagina 1 Toezending aan Provinciale Staten met oogmerk: [X] ter informatie [ ] anders, en wel: Bijlagen I. II. Verdeling van de portefeuille naar land en naar rating en in vergelijking met mandaat (te raadplegen via Samenstelling portefeuille per 31 december 2015 (te raadplegen via In de brief van 20 december 2011 met kenmerk 2011/ hebben wij beschreven op welke wijze wij Provinciale Staten over het vermogensbeheer informeren. Via deze brief informeren wij u over de samenstelling van de obligatieportefeuille per 31 december Tevens informeren wij u kort over de deelname in de emissie van de BNG Hybride lening. De afspraak met uw Staten om u per kwartaal separaat via deze briefte informeren over het vermogensbeheer is gelegen in een andere economische situatie. Daarbij komt dat nadien het Schatkistbankieren is ingevoerd. Hiermee is een geheel andere situatie ontstaan. Het college is daarom voornemens om u nog eenmaal op deze wijze te informeren over het vermogensbeheer, maar dat in het vervolg de informatievoorziening zal verlopen via de P&Cdocumenten. Overzicht portefeuille In de bijlage treft u een overzicht aan van de uitzettingen naar land en instelling. U vindt met als peildatum 31 december 2015 informatie over: - emittent (i.e. obligatie uitgevende instelling) - couponrente; - looptijd (aflossingsdatum); - ratings van de leningen bij aankoop; - ratings van de leningen per 31 december 2015; - nominale waarde; - kostprijs bij aanschaf; - marktwaarde; - nog te ontvangen rente (i.e. opgebouwde rente vanaf coupondatum); - verdeling naar land; - verdeling naar rating. Datum verzending 7 FEB provincie verijssel

2 Wat betreft de vermelde ratings van de obligatieleningen kan het in sommige gevallen zo zijn, dat een lening een hogere rating heeft dan de instelling die de lening heeft uitgegeven. De reden daarvoor is dat deze leningen een relatief grotere mate van zekerheid van de instelling hebben meegekregen (bijvoorbeeld in het geval van een 'covered bond') dan dat de instelling zelf JIS rating heeft. De obligaties waarin is belegd zijn allemaal "investment grade'. Dat wil zeggen dat hun creditrating BBB- of hoger is volgens Standard & Poor's, dan wel Baa3 of hoger is volgens Moody's. In het algemeen betekent deze rating van tenminste BBB- of Baa3 voor een obligatie dat volgens de beoordeling van de rating agency het zeer waarschijnlijk is dat aan de betalingsverplichtingen (aflossing en rente) kan worden voldaan. Uiteraard neemt met een hogere rating die waarschijnlijkheid toe. De obligatieportefeuille van de provincie heeft een defensief profiel. Ruim 65% van de waarde heeft de hoogste rating van AAA. Voor een uitgebreidere specificatie van de (ontwikkeling van) de ratings wordt verwezen naar bijlage I. Waardeontwikkeling portefeuille vanaf 1 januari 2015 Sinds begin 2015 is samengevat de totale portefeuille als volgt gemuteerd : Datum Kenmerk 2016/ Pagina 2 Marktwaarde 1 januari 2015 Ongerealiseerde waardegroei Verdiende interest Transactieresultaat Subtotaal Kasontvangsten Marktwaarde 31 december 2015 (x miljoen) 1.353,6-34,8 (effect van gestegen rente) 41,7 3, ,8-138,3 (lossingen en rentes) 1.225,5 De nominale waarde van de portefeuille was ultimo december 1.059,4 miljoen. Het verschil van 166,1 miljoen betreft de opgelopen rente van 25,7 miljoen en het agio (i.e. het verschil tussen marktwaarde en nominale waarde) van 140,4 miljoen dat tot aflossingsdatum van de verschillende obligaties (uiterlijk in 2037) geleidelijk zal 'wegsmelten' als gevolg van onze 'buy-and-hold policy'. Het transactieresultaat is als volgt te specificeren: Transactie verlies Als gevolg van lossingen Als gevolg van verkopen Transactie winst Als gevolg van lossingen Als gevolg van verkopen Totaal transactie resultaat Als gevolg van de bepalingen van de wet FIDO inzake het Schatkistbankieren, bijvoorbeeld inzake limieten, ratings en looptijd, zijn de mogelijkheden voor actief portfoliomanagement sterk ingeperkt. Transacties zijn dan ook bijna geheel het gevolg van aanpassingen om binnen de mandaten te blijven en van aflossingen van obligaties op expiratiedatum. Liquiditeiten ontwikkeling Het kassaldo van de provincie wordt, naast de structurele en reguliere inkomsten en uitgaven, grotendeels bepaald door de ontvangsten uit de beleggingsportefeuille en de projectuitgaven. De gecombineerde kasstroom van aflossingen en rentecouponnen bereikt een piek in 2017 en provincie verijssel

3 loopt daarna geleidelijk terug naar Nadien worden de jaarlijkse ontvangsten veel beperkter en lopen nog tot het einde van de vervalkalender in Tegenover deze ontwikkeling staat de realisatie van de projecten van het investeringsprogramma Kwaliteit van Overijssel vanuit het Hoofdlijnen akkoord. Dat zal de komende jaren omvangrijke kasmiddelen vergen en uiteraard ons liquiditeitssaldo flink drukken. <;ocoo3.ooo c l so «ig3.c f iB *3?3ïl Datum Kenmerk 2016/ Pagina 3 In het kader van SKB is een speciale RABO-SKB rekening geopend vanwaar op dagbasis de afroming door het Agentschap plaatsvindt. Ultimo december stond op onze rekening-courant bij het Ministerie van Financiën een creditsaldo van 208 miljoen. Op onze RABO rekeningcourant stond voorts een creditsaldo van 2 miljoen. Toelichting op de deelname aan de emissie van de hybride lening BNG Bank Op 11 november 2015 zijn uw Staten akkoord gegaan met de deelname aan de emissie van de perpetuele lening van de BNG Bank ter versterking van het risicodragend vermogen van deze bank waarin de provincie aandeelhouder is. Op 25 november jl. is door de CdK de Note Purchase Agreement ondertekend, waarmee de deelname voor maximaal 50 miljoen werd bekrachtigd. De definitieve bepaling van de aankoopkoers heeft plaatsgevonden op 1 december en is op diezelfde datum formeel ondertekend door de CdK. De aankoopkoers is vastgesteld op 100,9009. Wij nemen nominaal deel voor een bedrag van ,00 met een aankoopwaarde van ,55 inclusief opgelopen rente en agio. Dit bedrag is op 15 december jl. gestort. De betaalde agio van ongeveer 0,4 miljoen zal over 5,5 jaar worden afgeschreven. Met de stortingswaarde van ruim 49,9 miljoen blijven we binnen de gemandateerde limiet voor deze investering van 50 miljoen. De jaarlijkse rentecoupon tot en met 2021 komt uit op De coupondatum is 17 mei. Rentebaten De verplichting tot afstorting van onze creditgelden naar het Agentschap betekent dat wij over het daar beheerde rekening-courant saldo een rentevergoeding ontvangen. Echter de tarieven in de geldmarkt zijn al enige tijd erg laag. Het tarief van het Ministerie van Financiën ligt nog daaronder. Eind december was de rentevergoeding van het Agentschap nihil (0,00%). Vastleggen voor een langere vast periode via een deposito is mogelijk en geeft (afhankelijk van de looptijd) normaliter een hogere creditrente. provincie verijssel

4 Echter tot een looptijd van 4 jaar was de SKB vergoeding nihil. Een alternatief binnen SKB kan zijn het uitlenen van gelden aan andere decentrale overheden rekening houdend met onze liquiditeitsprognose en de Uitvoeringsregeling Treasury. Vanwege de zeer lage depositotarieven (banken hanteren nu zelfs een negatieve rente) zijn geen bedragen voor langere termijn uitgeleend. Gedeputeerde Staten van Overijssel, voorzitter, secretaris, Datum Kenmerk 2016/ Pagina 4 provincie verijssel

5 Bijlage I - bij informerende brief (kenmerk 2016/ ) Vermogensbeheer obligatieportefeuille per 31 december 2015 Onderstaand zijn opgenomen de verdeling van de obligatieportefeuille naar land van debiteur / uitgevende instelling en naar rating. Zowel gemeten per 31 december 2015 als per peildatum 31 december 2014 en geeft daarmee de ontwikkeling aan over het jaar Verdeling naar land per 31 december 2015 respectievelijk 31 december 2014 Per Per Land van uitgifte Totaal* Percentage Totaal* Percentage OOSTENRIJK ,34% ,02% BELGIE ,05% ,99% FINLAND ,78% ,93% FRANKRIJK ,28% ,51% DUITSLAND ,28% ,96% IERLAND ,60% ,57% ITALIE ,30% ,19% NEDERLAND ,05% ,00% SLOVENIE ,91% ,73% SPANJE ,90% ,61% SUPRANATIONAAL ,97% ,13% VERENIGD KONINKRIJK ,33% ,96% LUXEMBURG ,27% ,08% ZWEDEN ,94% ,33% Eindtotaal ,00% ,00% * Marktwaarde in inclusief opgelopen rente. Ultimo 2015 vormde Nederland met 35% de grootste positie in onze portefeuille, gevolgd door Frankrijk met 18%. Omdat de aflossingen volgens de vervalkalender niet evenredig zijn verdeeld over de verschillende landen wijzigt de mix voortdurend. Gedurende 2015 werd afgerond 94,7 miljoen nominaal afgelost. De positie Verenigd Koninkrijk nam af als gevolg van de verkoop van 25 miljoen nominaal Northern Rock obligaties, waarvoor posities in Finland van 7,4 miljoen, Noorwegen van 6,1 miljoen en Zweden van 12,0 miljoen werden aangekocht. De ruiling werd gedaan op aantrekkelijke koersen waarbij de duration van de portefeuille niet werd verlengd conform wet FIDO. Verdeling naar rating van de obligatie per 31 december 2015 respectievelijk 31 december 2014 Per Per Rating Totaal* Percentage Totaal* Percentage AAA ,26% ,19% AA ,73% ,45% AA ,18% ,63% AA ,72% ,19% A ,50% A A- BBB ,12% ,31% BBB ,49% ,77% BBB ,44% Eindtotaal ,00% ,00% * Marktwaarde in inclusief opgelopen rente. Ook de samenstelling van de portefeuille gewogen naar rating van de verschillende obligaties gaf in 2015 een wisselend beeld. In de markt hebben in 2015 enkele rating downgrades plaatsgevonden van financiële instellingen als gevolg van het feit dat overheden niet meer per definitie garant staan voor de obligatiehouders indien financiële instellingen failliet (dreigen te) gaan. Dit betreft ook de Nederlandse

6 sectorbanken BNG en NWB die van AAA naar AA zijn gegaan. Als gevolg van aflossingen en enkele downgrades in het 2 e kwartaal nam het AAA segment in onze portefeuille af naar 65%. Het BBB segment met langlopende en relatief hoogrentende obligaties uit Spanje, Slovenië en Italië (samen 68 miljoen nominaal) verbeterde door de upgrade van Bank Bankia in Spanje met als uitkomst 18,3 miljoen A+. Impact marktontwikkelingen op de portefeuille Vanwege de wet FIDO en de sterk gedaalde kapitaalmarktrente ontwikkelt de portefeuille zich vrijwel geheel volgens de vervalkalender. Een aantal obligaties (met een korte resterende looptijd) noteert zelfs een negatief rendement op de beurs, waardoor verkoop vanwege agio (gevolg van koerswinst) interessanter is dan aanhouden, omdat de schatkist immers minimaal 0% oplevert. Naar de toekomst toe gaan wij dan echter rentecouponnen missen met als gevolg een negatief effect op begrote rentebaten. Bijgevolg blijven we vasthouden aan de buy-and-hold-till-maturity-policy. Ook de liquiditeitsprognose gaat voor de obligatieposities uit van aflossing op vervaldatum. Kans op limietoverschrijdingen en mandaat aanpassing Vanwege het geleidelijk krimpen van de beleggingsportefeuille neemt de kans toe op overschrijding van positielimieten, zoals gedefinieerd in het beleggingsmandaat. Omdat de beheerders ook letten op het rendement, zijn corrigerende transacties om binnen de limieten te blijven in de huidige markt veelal moeilijk uitvoerbaar. BNG bijvoorbeeld rapporteert per 31 december 2015 dat 53,9% van de door haar beheerde portefeuille een AAA rating heeft. Volgens het vigerende mandaat moet dat tenminste 50% zijn. In de loop van 2015 zat BNG soms net op of onder deze drempel als gevolg van koersontwikkelingen van individuele obligatieposities. Omschrijving Norm / mandaat BNG Lombard AAA Rating 53,9% 87,5% Minimaal 50% Maximaal 100% < AAA Rating 46,1% 12,5% Minimaal 0% Maximaal 50% < AA minus Rating 68 mln nominaal 68 mln nominaal 0 nominaal Duration (in jaren) Maximaal 6,0 3,20 4,04 Vandaar dat aan beide vermogensbeheerders is gevraagd om voorstellen te doen voor aanpassing van het mandaat. Deze zijn voorgelegd aan onze onafhankelijke vermogensbeheerder WMP. De uitkomst van van dat proces moet zijn een aangepast mandaat met houdbare en praktisch hanteerbare restricties. Dat zal worden voorgelegd ter instemming aan de Treasury Commissie. Na positief advies zal het aangepaste mandaat ter ondertekening worden voorgelegd aan de CdK. Eventuele incidentele limietoverschrijdingen blijven uiteraard gerapporteerd worden aan directie (Maandrapportage), evenals aan GS en PS (Kwartaalrapportage). Eventuele incidentele limietoverschrijdingen worden schriftelijk gemeld door en geaccordeerd naar de vermogensbeheerders na goedkeuring van de directie. Nominale portefeuillewaarde ontwikkeling De marktwaarde van de obligatieportefeuille noteerde ultimo december De nominale waarde van deze obligaties (dus de aflossingswaarde) bedroeg Het verschil van afgerond 166,1 miljoen betreft enerzijds agio als gevolg van de gestegen marktkoersen en anderzijds opgelopen maar nog niet uitbetaalde rente. In het volgende overzicht zijn de aankopen, verkopen en aflossingen samengevat gedurende het jaar De beleggingen zijn hier weergegeven in nominale waarde en in euro. Nominale waarde portefeuille per 31/12/ Totaal per 31/12/ Aankopen 1 januari t/m 31 december Verkopen 1 januari t/m 31 december Aflossingen 1 januari t/m 31 december Nominale waarde portefeuille per 31/12/ Totaal per 31/12/

7 Bijlage 2 - Obligatieportefeuille per 31 december 2015 Behorend bij brief met kenmerk 2016/ Marktwaarde Toename / afname Opgebouwde rente Rating bij Rating Land Emittent / Uitgevende instelling Coupon rente Afloopdatum Nominale waarde Aankoopwaarde 31/12/2014 Marktwaarde 31/12/2015 marktwaarde vanaf coupondatum aankoop 31/12/2015 AUSTRIA AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A 4, AAA AA+ AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A 3, AAA AA+ OESTERREICHISCHE KONTROLLBANK 3, AAA AA+ AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A 1, AAA AA+ Totaal AUSTRIA BELGIUM BELGIUM GOVERNMENT BOND 144A 4, AA+ AA FLEMISH COMMUNITY 3, AA AA Totaal BELGIUM FINLAND FINLAND GOVERNMENT BOND 144A 4, AAA AAA FINLAND GOVERNMENT BOND 144A 4, AAA AAA POHJOLA BANK OYJ REGS 2, AA- AA- Totaal FINLAND FRANCE CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4, AAA AAA FRANCE GOVERNMENT BOND OA REGS 8, AAA AA CAISSE DE REFINANCEMENT DE L'H 3, AAA AAA CIF EUROMORTGAGE SA 4, AAA AA CIF EUROMORTGAGE SA 4, AAA AA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4, AAA AAA FRANCE GOVERNMENT BOND OA REGS 4, AAA AA CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN 4, AA+ AA+ CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4, AA+ AAA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4, AAA AAA CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN 4, AAA AA+ FRANCE GOVERNMENT BOND OA REGS 3, AA+ AA CIF EUROMORTGAGE SA 3, AAA AA BANQUES POPULAIRES COVERE REGS 3, AAA AAA CIF EUROMORTGAGE SA REGS 3, AAA AA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4, AAA AAA CREDIT AGRICOLE HOME LOAN REGS 3, AAA AAA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4, AAA AAA CREDIT AGRICOLE HOME LOAN REGS 2, AAA AAA AXA BANK EUROPE SCF REGS 2, AAA AAA AXA BANK EUROPE SCF REGS 1, AAA AAA BPCE SFH SA 1, AAA AAA Totaal FRANCE GERMANY BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAN REGS 5, AAA AAA KFW 3, AAA AAA FMS WERTMANAGEMENT AOER 3, AAA AAA KFW REGS 2, AAA AAA FMS WERTMANAGEMENT AOER 2, AAA AAA Totaal GERMANY IRELAND GERMAN POSTAL PENSIONS SECURIT 4, AAA AAA Totaal IRELAND ITALY ITALY BUONI POLIENNALI DEL TES 9, AA- BBB+ Totaal ITALY LUXEMBOURG EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS 3, AAA AA EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS 2, AAA AA EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS 1, AAA AA Totaal LUXEMBOURG NETHERLANDS NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 4, AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 4, AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 4, AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 3, AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 2, AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 2, AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 3, AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 4, AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4, AAA AAA COOPERATIEVE RABOBANK UA 4, AAA AA- COOPERATIEVE RABOBANK UA 4, AAA AA- NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 4, AAA AAA ING BANK NV 5, AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN NV 3, AAA AAA COOPERATIEVE RABOBANK UA 4, AAA AA- COOPERATIEVE RABOBANK UA 4, AAA AA- NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 3, AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN NV 3, AAA AAA

8 ING BANK NV 4, AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS 2, AAA AAA ING BANK NV REGS 3, AAA AAA ING BANK NV REGS 3, AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4, AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4, AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 3, AAA AAA ING BANK NV REGS 3, AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS 2, AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS 2, AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 2, AAA AAA ABN AMRO BANK NV REGS 3, AAA AAA Totaal NETHERLANDS SLOVENIA SLOVENIA GOVERNMENT BOND REGS 4, AA BBB+ SLOVENIA GOVERNMENT BOND REGS 4, AA BBB+ Totaal SLOVENIA SPAIN SPAIN GOVERNMENT BOND 144A 4, AAA BBB+ AUTONOMOUS COMMUNITY OF ANDALU 4, AA BBB BANKIA SA 4, AAA A+ BANKIA SA 5, AAA A+ INSTITUTO DE CREDITO OFIC REGS 6, AAA BBB+ Totaal SPAIN SUPRANATIONAL EUROPEAN UNION 3, AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4, AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4, AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 3, AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4, AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 3, AAA AAA INTERNATIONAL BANK FOR RECONST 3, AAA AAA COUNCIL OF EUROPE DEVELOPMENT 3, AAA AA+ EUROPEAN INVESTMENT BANK 3, AAA AAA COUNCIL OF EUROPE DEVELOP REGS 2, AAA AA+ Totaal SUPRANATIONAL SWEDEN NORDEA BANK AB REGS 4, AA- AA- SVENSKA HANDELSBANKEN AB 3, AA- AA- NORDEA BANK AB REGS 3, AA- AA- Totaal SWEDEN UNITED KINGDOM BANK OF SCOTLAND PLC 3, AAA AAA ABBEY NATIONAL TREASURY S REGS 4, AAA AAA BRADFORD & BINGLEY PLC 4, AAA AA+ NATIONWIDE BUILDING SOCIETY 4, AAA AAA BANK OF SCOTLAND PLC 4, AAA AAA BRADFORD & BINGLEY PLC 4, AAA AA+ BARCLAYS BANK PLC 4, AAA AAA ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC/THE 3, AAA AAA ABBEY NATIONAL TREASURY S REGS 3, AAA AAA ROYAL BANK OF SCOTLAND PL REGS 4, AAA AAA Totaal UNITED KINGDOM Eindtotaal Marktwaarde inclusief opgelopen rente, exclusief cash