KAS SELECTIONS. Jaargang 20, nummer 3, augustus Tim Wildenberg, CEO Neonet. Besluitvormingsproces op Europees niveau hervat

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "KAS SELECTIONS. Jaargang 20, nummer 3, augustus 2013. Tim Wildenberg, CEO Neonet. Besluitvormingsproces op Europees niveau hervat"

Transcriptie

1 KAS SELECTIONS Jaargang 20, nummer 3, augustus 2013 Tim Wildenberg, CEO Neonet Besluitvormingsproces op Europees niveau hervat Prijsvorming overlay structuren en order executie Interview: Intercapital Markets

2 KAS Selections KAS Selections is een kwartaaluitgave van KAS BANK N.V. te Amsterdam, Londen en Wiesbaden. Hoewel deze uitgave met de meeste zorg wordt samengesteld, kunnen er geen rechten aan worden ontleend. Jaargang 20, nummer 3, augustus 2013 In dit nummer: Interview: Tim Wildenberg, CEO Neonet 3 Obligaties, een beleggingsklasse met ingetogen charmes 5 Target2-Securities update 7 Besluitvormingsproces op Europees niveau hervat 8 Prijsvorming overlay structuren en order executie 9 Van Credit Support Annex naar Standard Credit Support Annex 12 Interview: Intercapital Markets 14 Nieuwe klanten 16 Personalia 16 MiFID II & MiFIR, een verdieping: Transparantie voor en na de handel 17 Global Custody Netwerk Nieuws 19 Transparantie bij orderuitvoering 22 EMIR 23 Laurens Visie 25 Commentaar op deze uitgave, suggesties voor toekomstige artikelen en verzoeken om op de verzendlijst geplaatst te worden, kunt u richten aan: Client Management Managing Director: Mark Schilstra Banks & Brokers Europe Director: Jeroen Duijn Institutional Services Director: Tamis Stuker Sales & Business Development (S & BD) Managing Director S & BD Mark van Weezenbeek Tekstredactie: Robbert Veltman Eindredactie: Carla Boogers Vormgeving: Ebbenhorst Design, De Meern Druk: KAS BANK, Document & Systems Services Voorwoord Na twee hete zomermaanden waarin vooral het woord transpiratie centraal stond, richt de financiële sector zijn aandacht weer volop op haar belangrijkste uitdaging: meer transparantie bewerkstelligen om het vertrouwen van consumenten en maatschappij terug te winnen. Steeds luider klinkt de roep om meer inzicht in de werkwijze en kosten van financiële instellingen. De politiek, consumentenorganisaties, pensioenfondsen, iedereen wil weten hoe de vork in de steel zit als het gaat om provisies, kosten voor het vermogensbeheer, beleggingsresultaten enzovoorts. En terecht. Bij bankieren en beleggen gaat het immers om andermans geld dat zorgvuldig beheerd moet worden. Vandaar ook dat vanuit Brussel veel nieuwe of aangescherpte wet- en regelgeving op ons afkomt. Of het nu EMIR, MiFID, MiFIR of de AIFMD is, in al deze regelingen en verordeningen draait het er vooral om de belangen van consumenten en beleggers te beschermen door meer transparantie en meer concurrentie af te dwingen. Gelukkig werkt de financiële sector in de meest brede zin ook hard aan meer openheid en transparantie. Met name de pensioensector neemt daarin het voortouw. Bestuurders en directeuren kijken kritisch naar de mandaten van hun (externe) vermogensbeheerders en hoe de ingelegde pensioenpremies worden belegd en beheerd. Daarbij kijken zij ook kritisch naar hun eigen handelen. Leggen wij de deelnemers en pensioengerechtigden op een goede manier uit wat er met hun geld gebeurt en waarom het pensioenfonds bepaalde keuzes maakt? Daarbij steunen zij op onafhankelijke managementrapportages die onder andere door KAS BANK worden aangeleverd. In deze KAS Selections vindt u enkele voorbeelden van hoe wij financiële instellingen ondersteunen in hun streven naar meer kostentransparantie of het rapporteren van OTC derivatentransacties aan de nieuwe transactieregisters. Maar transparantie is meer dan feiten en cijfers verzamelen, uitleggen en daarover communiceren. Het is ook een houding die door alle medewerkers in een bedrijf gevoeld en gevoed moet worden. Dat geldt dus ook voor KAS BANK. Bij de verbouwing van ons kantoor aan de Nieuwezijds Voorburgwal hebben wij dat tot uitdrukking gebracht door alle kantoorruimten een transparante indeling en vormgeving te geven. Ik nodig u graag uit om eens een kijkje te komen nemen. Ook in onze dienstverlening zijn wij zo transparant mogelijk met heldere prijsafspraken en duidelijke SLA s. Sectorbreed ondersteunen wij het streven naar transparantie door in oktober twee rondetafel bijeenkomsten te organiseren over het recent verschenen rapport Kijken in de spiegel van een brede werkgroep onder voorzitterschap van Jean Frijns. Bestuurders wisselen dan met elkaar van gedachten over de voorwaarden voor een beter pensioenbestuur. In de volgende KAS Selections zullen wij hier verslag van doen. Kortom, transparantie is de rode draad in deze KAS Selections. Zoals altijd zijn wij benieuwd naar uw reacties. Ik wens u veel genoegen. Sikko van Katwijk Raad van Bestuur KAS BANK

3 Tim Wildenberg, CEO Neonet Securities is een gespecialiseerde execution broker met een sterke nadruk op technologie. Hoewel wij ook telefonische orders van klanten aannemen, ligt onze expertise in elektronische effectenhandel. Neonet biedt zijn trading services aan in de Europese en Amerikaanse tijdzones en hun markten. Wij zijn aangesloten bij alle Europese markten en gebruiken onze eigen technologie om markttoegang van de hoogste kwaliteit te waarborgen. Ook bieden wij state-of-the-art Smart Order Routing aan, een technologie waarmee wij onze klanten de weg wijzen in het complexe Europese marktlandschap dat na MiFID is ontstaan. Wij behoorden tot de pioniers van de elektronische effectenhandel en hebben geleerd creatief, alert en responsief te zijn Wij hebben een sterk aanbod van DMA (Direct Market Access) en Algorithmic Trading met permanente nadruk op beheersing van de transactiekosten van onze klanten. Onze unieke waardepropositie is ons vermogen om een traditionele execution service te verlenen met de allernieuwste technologie, waardoor wij een maatwerkmix leveren voor de wensen van elke individuele klant. Hoe zou u de bedrijfscultuur bij Neonet omschrijven? Neonet heeft al sinds de oprichting in 1996 een zeer Tim Wildenberg, CEO Neonet ondernemende cultuur. Wij behoorden tot de pioniers van de elektronische effectenhandel en hebben geleerd creatief, alert en responsief te zijn. Dienstverlening aan de klant is het gebied waarop wij willen uitblinken. Wat is de strategische visie van Neonet op het behoud van de banden met zijn klanten? Neonet hanteert een aantal strategieën om dichter bij de klant te komen. Onze recente verbintenis met KAS BANK en onze joint venture ECCS bieden bijvoorbeeld al mogelijkheden voor verdere integratie met de bedrijfsprocessen van onze klanten. Dankzij onze samenwerking met KAS BANK kunnen zij nu beschikken over een one-stop shop voor de hele transactieketen. KAS Selections augustus

4 Ook zitten wij midden in een heel spannende uitbreiding van ons algoritme pakket. Wij denken dat die ons een sterke koppositie gaat opleveren op dit snel veranderende terrein met hevige concurrentie. Wij zijn ervan overtuigd dat dit een interessant aanbod voor onze institutionele klanten wordt. De komende maanden ligt hier onze focus. De financiële wereld heeft te kampen met steeds strengere regelgeving; denk aan MiFID, EMIR en FTT. Hoe bereidt Neonet zich hierop voor en welke rol zou uw custodian hierin moeten spelen? Wij volgen de veranderingen in het markttoezicht op de voet. Wij zijn van mening dat onze neutraliteit en onze unconflicted agency positie in de markt, gecombineerd met onze technologische kundigheid, mogelijkheden bieden die wij vanuit onze positie uitstekend kunnen benutten. Hoe reageert Neonet op de financiële crises in Europa, bijvoorbeeld in verband met de aanhoudend lage volumes in verschillende markten? Zoals zoveel financiële dienstverleners ondervindt Neonet de gevolgen van de lagere volumes. Maar in de afgelopen zes maanden heeft het managementteam van Neonet ons dienstenpakket rigoureus doorgelicht en gekeken hoe wij onze services het beste bij de klant kunnen brengen. Ik vind het ontzettend leuk om juist in deze tijd bij Neonet te komen werken, want volgens mij is het bedrijf uitstekend gepositioneerd met een overtuigend product- en serviceaanbod. Deze veranderingen zullen worden ingegeven door commerciële druk maar ook door de regelgeving. Dat zien wij eigenlijk nu al gebeuren. Slimme inzet van technologie, klantenservice op hoog niveau en een slanke, efficiënte organisatiestructuur dat alles zal nodig zijn om te slagen. Tim Wildenberg Sinds 1985 is Wildenberg werkzaam op de aandelenmarkten. In de aanloop naar de Big Bang in Londen van 1986 werkte hij op de beursvloer van de London Stock Exchange voor W. Greenwell & Co. Daarna was hij meer dan 10 jaar lang European Market Maker bij Barclays de Zoete Wedd in Londen en Parijs. In 1997 ging hij naar SBC Warburg, het latere UBS. Gedurende zijn 14 jaar bij UBS was hij wegbereider en beheerder van het toonaangevende Electronic Tradingbedrijf van de bank. In 2011 ging hij naar Citibank om de Electronic Trading-activiteiten te leiden, waarna hij in augustus 2013 de overstap naar Neonet maakte. Tim was lid van de RvC s van FIX Protocol Ltd, Chi-x Europe en Turquoise. Hoe denkt u dat de financiële sector er over vijf jaar uit zal zien? Ik ben ervan overtuigd dat wij de komende vijf jaar een aantal dramatische veranderingen gaan beleven. Ik verwacht dat veel van de grote instellingen of de spelers die zich te laat hebben aangepast maar die de markt van de financiële services van oudsher beheerst hebben, zullen worden ingehaald door kleinere en meer flexibele specialisten en aanbieders van expertdiensten. 4 KAS Selections augustus 2013

5 Words from Wiesbaden Obligaties, een beleggingsklasse met ingetogen charmes Obligaties vormen een integraal onderdeel van de portefeuilles van institutionele beleggers ook al worden ze vaak beschouwd als een onwelkom vehikel en is de afgelopen weken herhaaldelijk gespeculeerd over de vraag of een grote verschuiving van obligaties naar aandelen gaat plaatsvinden. Maar een recent onderzoek van Aquila Capital onder 165 Europese institutionele beleggers kan de uitgevers van obligaties enigszins geruststellen: obligaties zijn nog altijd een belangrijk element in de portefeuille-allocatie van de meeste institutionele beleggers in Europa. Tenslotte verwacht meer dan de helft van de respondenten (54 procent) geen grote verschuiving van obligaties naar aandelen. Obligaties beleven hun renaissance in tijden van financiële crisis. Uit verschillende voorbeelden in het verleden blijkt dat beleggers graag mikken op veilige investeringen in zulke crisistijden. Dit is ook gebeurd tijdens de recente wereldwijde financiële crisis. Aanvankelijk waren het vooral de staatsobligaties van landen in de kern van de EU waarnaar veel vraag was. Deze veelal langlopende en veilige beleggingen worden uiteindelijk gegarandeerd door de rijkdom en belastingopbrengsten van een land. Verzekeringsmaatschappijen en pensioenfondsen staan echter onder aanzienlijke druk in het huidige renteklimaat, waarbij de opbrengst van een 10-jarige staatsobligatie eind 2012 aanmerkelijk onder de twee procent lag, dat wil zeggen lager dan de inflatie. Bedrijfsobligaties als aantrekkelijk alternatief Het is dan ook geen wonder dat bedrijfsobligaties in de huidige marktomstandigheden een reëel beleggingsalternatief voor de laagrentende staatsobligaties zijn. Het emissievolume van de bedrijfsobligaties is de laatste maanden aanzienlijk toegenomen. Volgens een studie van DB Research is in 2012 het op een na hoogste emissievolume voor bedrijfsobligaties in Europa en zelfs het hoogste in Duitsland sinds het begin van dit millennium geregistreerd x miljard EUR Bedrijfsobligaties (bruto emissievolume) Nederland Duitsland Bron: ECB, DB Research KAS Selections augustus

6 Naast de grotere vraag van beleggers naar hoogrenderende investeringen is een andere belangrijke factor in de ontwikke ling van de obligatiemarkten de beperkte beschikbaarheid van bankleningen. Als gevolg van strengere kapitaaleisen en veranderingen in het toezichtklimaat verstrekken veel Europese banken minder leningen sinds de financiële en economische crisis. Ondernemingen zien zich gedwongen te zoeken naar andere vormen van bedrijfsfinanciering, en kiezen daarbij steeds vaker voor directe mogelijkheden op de kapitaalmarkten. Zij geven obligaties uit en halen daarmee extern kapitaal binnen tegen vooraf overeengekomen voorwaarden wat betreft omvang, looptijd, rentepercentage en dergelijke, voornamelijk bij institutionele beleggers en banken. Door de kapitaalmarkten te betreden verzekert de onderneming zich van belangrijke financieringsmogelijkheden, onafhankelijk van traditionele bankleningen. Door de uitgifte van obligaties zorgt de onderneming ook voor diversificatie van haar financierings- en kapitaalstructuur zonder dat dit tot veranderingen in de eigendomsstructuur leidt; de onafhankelijkheid van de onderneming blijft onaangetast. Steeds meer gemeentelijke nutsbedrijven worden gefinancierd met de uitgifte van obligaties, sinds de ommekeer in het Duitse energiebeleid Een relatief jong maar bijzondere populair segment van de bedrijfsobligatiemarkt in Duitsland zijn de zogenaamde SME bonds. Zij zijn genoteerd aan verschillende Duitse effectenbeurzen sinds medio SME bonds zijn gewoonlijk obligaties met een kleine emissieomvang tussen 10 miljoen en 150 miljoen euro en een looptijd van drie tot zeven jaar. Zij worden ofwel uitgegeven door het bedrijf zelf (eigen emissie), of met hulp van partners op de kapitaalmarkt zoals investeringsbanken (externe emissie). Steeds meer gemeentelijke nutsbedrijven worden gefinancierd met de uitgifte van obligaties, sinds de ommekeer in het Duitse energiebeleid. Het concept van de SME bonds wordt in toenemende mate overgenomen door lokale overheden. Gemeentelijke obligaties worden uitgegeven door stads- en gemeentebesturen en zijn gericht op zowel institutionele als particuliere beleggers. In financiële noodgevallen ontvangen de Duitse gemeenten steun van de deelstaat of zelfs van de federale overheid. Daarom bieden gemeentelijke obligaties de beleggers een relatief laag risico, maar tegelijkertijd toch relatief aantrekkelijke rentepercentages. Bovendien hebben ratingbureaus zoals Creditreform, Euler Hermes, Scope, URA en Euro Feri Rating Services de markt voor SME bonds als een nieuwe bedrijfsactiviteit omarmd. Zij geven in het kader van het beleggingsbeleid de vereiste rating voor dit beleggingsvehikel af. Er blijft echter wel een zeker risico over, zoals blijkt uit de laatste ontwikkeling op de grootste en belangrijkste markt voor lokale overheidsobligaties, de Verenigde Staten. Sinds de ondergang van Motor City Detroit (Michigan) staat de markt voor Amerikaanse gemeentelijke obligaties ter waarde van 3,7 biljoen dollar zwaar onder druk. KAS BANK Wiesbaden treedt op als paying agent in het proces van obligatie-uitgifte. Bij uitgifte en inschrijving zijn wij het directe aanspreekpunt voor de emittent en de betrokken beleggers en banken. Desgewenst assisteren wij bij het samenstellen van het uitgifteprospectus en bij de marktintroductie. Wij regelen ook de goedkeuring van een collectief effectendeposito (Girosammelverwahrung), de opstelling en registratie van het wereldwijd certificaat en de bewaarneming van de nominale waarde op een klantenrekening bij KAS BANK. Bovendien verzorgen wij de coördinatie van betalingen en leveringen tussen de verschillende partijen en verstrekken wij relevante fiscale gegevens aan inschrijvers. KAS BANK Wiesbaden kan ook de berekeningen voor couponbetalingen uitvoeren en coördineert de betaling van rente tussen de emittent en de bewaarinstelling. Obligaties lijken misschien tamelijk saai en niet erg sexy met hun ingetogen charmes, maar door de verschillende mogelijkheden die zij institutionele beleggers bieden, hebben zij beslist een onweerstaanbare aantrekkingskracht. 6 KAS Selections augustus 2013

7 Target2-Securities update In KAS Selections van mei 2013 informeerden wij u over de stand van zaken met betrekking tot het Target2- Securities (T2S) project. Het doel van T2S is het realiseren van één enkel Europees settlement platform. Het wachten is momenteel op de definitieve specificaties van het T2S systeem. Naast de aan te sluiten CSD s kan dan ook de rest van de financiële wereld de impact van T2S voor hun eigen bedrijfsvoering gaan bepalen en, indien noodzakelijk, systeemaanpassingen initiëren. T+2 settlement cyclus Ondanks het ontbreken van de systeemtechnische specificaties, begint er toch een aantal veranderingen zichtbaar te worden in de Europese markt. Eén daarvan is de overstap naar een T+2 settlement cyclus voor alle landen die participeren in T2S. De invoering moet gereed zijn voordat de eerste landen live zijn op het T2S platform. De meeste Europese landen kennen momenteel een T+3 cyclus, met uitzondering van Duitsland dat jaren geleden al is overgestapt op T+2. Inmiddels is bekend dat de meeste T2S landen rond oktober 2014 over zullen stappen naar de T+2 cyclus. Spanje wordt mogelijk een uitzondering. De Spanjaarden hebben uitstel gevraagd in verband met de reeds lopende market reform. Deze hervorming zou niet op tijd zijn afgerond om op een veilige manier over te stappen op de nieuwe settlement cyclus. Een harde eis van het T2S platform blijft dat de T+2 cyclus eerst geïmplementeerd moet zijn voordat Spanje mee mag doen. Henk Brink, hoofd Client Services Clearing & Settlement Customer Boards Inmiddels zijn er vanuit KAS BANK met verschillende klanten T2S Customer Boards opgezet. In deze werkgroepen worden de nieuwste ontwikkelingen besproken en kunnen klanten gezamenlijk met KAS BANK de impact van de T2S veranderingen op de business bepalen. Denk hierbij bijvoorbeeld aan de overstap naar een T+2 cyclus: ogenschijnlijk een simpele systeemtechnische aanpassing, die toch een flinke impact op operationele teams kan hebben. Naast de aanpassingen in systemen wordt iedereen ook geconfronteerd met minder tijd om unmatched transacties te veranderen waardoor het aantal delayed/failed settlements kan stijgen. Hoe moet het proces aangepast worden om dit te voorkomen? Hoe zorgen wij ervoor dat deze overgang niet resulteert in extra handmatige werkzaamheden? Wat is de impact op andere producten? Allemaal vragen die onderwerp van discussie zijn tijdens deze Customer Board sessies. Wilt u ook actief van gedachten wisselen over de komende veranderingen met betrekking tot T2S? Uw account team kan u helpen met het inplannen van een afspraak. KAS Selections augustus

8 Solvency II Besluitvormingsproces op Europees niveau hervat Op 14 juni jl. is het langverwachte rapport van de European Insurance and Occupational Pensions Authority (EIOPA) met de bevindingen over de Long Term Guarantee Assessment (LTGA) gepubliceerd. Nu deze kogel door de kerk is, kan het besluitvormingsproces op Europees niveau worden Meir Elmaliah, hervat. Accountmanager Dit betekent in eerste instantie dat Institutional Services de Omnibus II richtlijn verder invulling zal krijgen. Dit is ook weer een stap richting het vaststellen van een (definitieve?) implementatiedatum van Solvency II. Volgens de geruchten richt EIOPA zich op 1 januari Tot die tijd hebben verzekeraars te maken met de zogenaamde interim measures die op basis van richtlijnen vanuit EIOPA zijn opgesteld, en door De Nederlandsche Bank (DNB) zullen worden uitgevoerd. De LTGA is uitgevoerd om de effecten van Solvency II op de financiële positie van verzekeraars met langlopende verplichtingen te bepalen. Een zestal maatregelen is met dertien verschillende scenario s doorgerekend, en de aanbevelingen zijn als volgt: Langere convergentieperiode naar UFR heeft positieve effecten Aannemen van de classical matching adjustment Verwerpen van de extended matching adjustment Aannemen van overgangsmaatregelen Verlengen van de hersteltermijnen Vervangen van countercyclical premium door volatility balancer Deze aanbevelingen worden breed gedragen, ook door DNB: DNB is van mening dat dit pakket van maatregelen als geheel een goede basis vormt voor verdere onderhandelingen en aldus bijdraagt aan de doelstelling van DNB om spoedige invoering van Solvency II dichterbij te brengen. Het volledige LTGA rapport is te vinden op: https://eiopa. europa.eu/fileadmin/tx_dam/files/consultations/qis/ Preparatory_forthcoming_assessments/final/outcome/ EIOPA_LTGA_Report_14_June_2013_01.pdf Het afronden van de LTGA studie betekent dat de impasse die in september 2012 was ontstaan in de onderhandelingen over de Omnibus II richtlijn, opgeheven lijkt. Verschillende eisen van lidstaten betreffende de effecten op langlopende verzekeringsproducten hebben tot de impasse geleid. De impasse heeft er ook voor gezorgd dat de besluitvorming rond een aantal belangrijke issues stil is komen te staan. Nu de LTGA tot tevredenheid van de lidstaten (behoudens kalibraties) invulling heeft gekregen kunnen de overige openstaande issues opgepakt worden. Daaronder vallen onder andere de third country equivalence en de reporting requirements. Daarnaast zijn er nog een groot aantal kleinere, maar niet minder belangrijke, zaken die in de Level 2 tekst invulling moeten krijgen. Standpunt KAS BANK Vanuit onze rol als custodian en Solvency II dienstverlener erkent KAS BANK de noodzaak om de reporting templates op een aantal punten te herzien of aan te passen. Wij zien helaas nog steeds een aantal zaken die inhoudelijk niets toevoegen, of zelfs vragen om een beeld te schetsen wat niet gelijk staat aan de werkelijkheid. Dit wordt bijvoorbeeld duidelijk uit de huidige verplichting om onderpand op regelniveau toe te wijzen aan leenposities. Helaas is onderpand meestal in een pool ondergebracht en dus niet toe te wijzen aan een specifieke leenpositie. KAS BANK is voortdurend in overleg met haar klanten, en met EIOPA, om deze soms onlogische rapportage verplichtingen aan te kaarten en te verbeteren. Op deze wijze willen wij een actieve bijdrage leveren aan de ontwikkeling van de Solvency II wetgeving en de door KAS BANK ontwikkelde dienstverlening voor Solvency II. 8 KAS Selections augustus 2013

9 Prijsvorming overlay structuren en orderexecutie Institutionele beleggers hebben de afgelopen periode veel ontwikkelingen en veranderingen op zich af zien komen. Een van de grote aandachtspunten is de prijsvorming van overlay structuren en de implementatie daarvan. Steeds meer klanten van KAS BANK vragen hiernaar. Daarnaast zijn de ontwikkelingen van EMIR van groot belang wanneer gebruik wordt gemaakt van derivaten*. Om deze behoefte in te vullen, hebben wij een aantal ontwikkelingen doorgevoerd in de informatievoorziening. Onze klanten kunnen zo voor verschillende produkten de gerealiseerde transactiekosten inzien en monitoren. Krijgt u de juiste prijs? De behoefte aan meer transparantie zien wij ook steeds meer terug in de executiefase van effecten en derivaten. De FX markt is bijvoorbeeld een van de meest liquide markten, waar dagelijks duizelingwekkende bedragen verhandeld worden. Deze markt is echter grotendeels OTC, waardoor het voor institutionele beleggers vaak lastig is om de transparantie op dit gebied te borgen. De marktkoersen van valuta s en swaps fluctueren tientallen basispunten per uur en soms zelfs meer dan 100 Bps per dag. Hieronder een grafiek voor de EUR/USD fluctuatie over een willekeurige dag. Een daling van 65 pips over een bedrag van USD , betekent al snel een waardeverandering van: USD / = USD / = Ook bij de executie van interest rate swaps, swaptions en overige derivaten die gebruikt worden door institutionele beleggers om hun rente afdekking te sturen, bestaat een Heeft u zicht op of u een zuivere prijs krijgt doorberekend? * Zie ook het artikel over de impact van EMIR op pagina 17 in deze KAS Selections. KAS Selections augustus

10 enorme behoefte aan transparantie op het gebied van prijsvorming. De populaire LDI pools geven hier ook geen oplossing voor. Hieronder volgt de daggrafiek van een 20 jaars swap om het één en ander duidelijk te maken. veel aandacht aan transparantie en efficiëntie gedurende het gehele executieproces van effecten en derivaten. KAS BANK biedt een volledig transparante en scherpe dienstverlening aan op het gebied van valuta-afdekking, rente-afdekking en orderexecutie. De transacties verrichten Heeft uw grip op het prijsvormingsproces? Neem bijvoorbeeld een overlay structuur met een DV01 van De DV01 geeft de rentegevoeligheid van de structuur weer. Een parallelle mutatie van 1 Bps over de rentecurve, betekent in dit geval dat de waarde van de structuur met zal wijzigen. Een rentemutatie van 6 Bps heeft in dit voorbeeld dus een impact van ,- op de overlaywaarde! Grip op het prijsvormingsproces De wijzigingen die in korte tijdsperioden in de markt te zien zijn, kunnen enorme waarderingsverschillen en dus kosten met zich mee brengen. Veel institutionele beleggers willen grip krijgen op dit proces. Met onze overlay en order execution dienstverlening hebben wij hier een passend antwoord op gevonden. Wij besteden wij via een best execution method waarbij KAS BANK geen eigen positie inneemt. Hierdoor bent u ervan verzekerd dat er geen belangenverstrengeling in de dienstverlening bestaat. Via onze interbancaire aansluitingen - waarbij wij scherpe prijzen kunnen afdwingen doordat wij niet alleen de kasstromen van uw pensioenfonds maar ook die van vele andere partijen kunnen bundelen - selecteren wij voor u de beste prijs bij kwalitatief hoogwaardige tegenpartijen. Voor de valuta-afdekking kunnen wij indien gewenst zelfs een fixing hanteren, die dagelijks openbaar gepubliceerd wordt. Op de dag dat de transacties worden uitgevoerd, zorgen wij voor volledige transparantie middels transactiebevestigingen. Hierin worden de omvang en gerealiseerde prijzen gerapporteerd. Daarnaast ontvangt u overzichten met Bloomberg-prints, het moment van trading en gerealiseerde 10 KAS Selections augustus 2013

11 resultaten ten behoeve van het cash management. Ook in deze fase blijft u dus volledig in control. KAS BANK biedt in het kader van EMIR verschillende modulaire oplossingen aan, met name op het gebied van clearing, collateral management, reconciliatie, dispute management en meldingen richting trade repositories. Het dashboard helpt u het proces te monitoren De omvang van de afdekkingsbedragen worden zeer efficiënt en effectief bepaald aan de hand van de bijgewerkte beleggingsadministratie op economische basis. Daarnaast zijn gerichte afspraken mogelijk met betrekking tot de compliance inrichting. Op deze manier kan de valuta- en rente afdekking snel en flexibel worden aangepast op het moment dat de actuele dekkingspercentages buiten de gewenste bandbreedten bewegen. Zo is gewaarborgd dat u zelf het aantal transacties bepaalt en op die manier de transactiekosten beheerst. KAS BANK voert hierin een passieve methodiek en acteert op het moment dat de portefuille zich buiten vooraf afgesproken banden beweegt. U bent ervan verzekerd dat er geen belangenverstrengeling in de dienstverlening bestaat Transparantie transparantie gedurende de uitvoering middels afspraken over spreads, deal blotters en meegeleverde marktgrafieken omstreeks tijdstip van handelen EMIR middels modulaire oplossingen bieden wij u per afzonderlijke situatie een passende dienst op het gebied van clearing, collateral management, reconciliatie, dispute management en meldingen richting trade repositories Kostenreductie middels best execution toegang tot hoogwaardige interbancaire partijen via infrastructuur KAS BANK (alleen CSA/ISDA met KAS BANK benodigd!) Efficiënte inrichting een ervaren team helpt u om in elke situatie de meest efficiënte inrichting te implementeren zodat onnodige kosten voorkomen worden exposure makkelijk en consistent te bepalen aan de hand van custody en beleggingsadministratiegegevens liquide transacties door exposures uit meerdere mandaten te aggregeren. Met hogere volumes kunnen scherpere prijzen worden afgedwongen op de markt lage transactiekosten door het netteren van long en short exposures uit meerdere mandaten minimaal aantal transacties (transactiekosten!) middels hanteren van bandbreedten geen dubbele kosten wanneer er van manager gewijzigd wordt zuivere splitsing performance assets & overlay structuren. Samenvattend, biedt onze dienstverlening de volgende voordelen: No conflict of interest KAS BANK houdt zelf namelijk een neutrale positie aan gedurende de executie. KAS Selections augustus

12 OTC Collateral Management 2.0 Van Credit Support Annex naar Standard Credit Support Annex Door de International Swaps and Derivatives Association (ISDA) is een raamcontract (Master Agreement) opgesteld voor bilaterale overeenkomsten tussen twee tegenpartijen die in OTC derivaten handelen. Een onderdeel hiervan is de Credit Support Annex (CSA) waarin de collateral afspraken vastgelegd zijn. ISDA heeft nu de 2013 Standard Credit Support Annex (SCSA) gepubliceerd. Met de SCSA worden dezelfde risicomitigatie technieken voor het bilateraal afstemmen van collateral toegepast als bij de centrale clearing van derivaten onder de European Market Infrastructure Regulation (EMIR). De SCSA is een marktgedreven initiatief met een flexibele implementatietijdlijn. Deze nieuwe versie van de originele CSA is het resultaat van de inspanningen van de laatste twee jaar van de ISDA Collateral Steering Committee om marktstandaardisatie in het collateral management te brengen. Momenteel is elk billateraal CSA contract uniek omdat de tegenpartijen zelf de variabelen kunnen kiezen bij het uitwisselen van collateral. Clearing House 1 Clearing House 3 Clearing House 5 PARTY X Transactions clearable when executed Clearing House 2 Clearing House 4 Clearing House...n... PARTY Y Transactions not clearable when executed CSA (Legacy Trades) One net collateral requirement each day, delivered in eligible collateral of choice SCSA (New trades) One collateral requirement per currency each day, delivered in each currency or converted to a single currency with an interest adjustment overby. De SCSA is niet verplicht, maar laat aan marktpartijen de vrijheid om in hun eigen tempo de SCSA te implementeren. Marktpartijen kunnen de nieuwe SCSA gebruiken, maar ook de oude versie laten bestaan. ISDA ondersteunt beide contracten, maar verwacht wel dat de markt geleidelijk naar de SCSA overstapt wegens de vele voordelen. Voordelen van de SCSA De SCSA dekt het tegenpartijrisico beter af dan de huidige CSA door standaardisatie van de collateral afspraken. Dit is vooral voordelig voor partijen die hun derivatenposities deels via een Central Counter Party (CCP) afwikkelen en voor een deel nog bilateraal met collateral afdekken. Onder de SCSA kunnen deze partijen één-op-één het collateral van en naar de CCP gebruiken om in de bilaterale omgeving uit te zetten of te ontvangen. Het tegenpartijrisico wordt beter afgedekt door de SCSA, omdat het cross-currency risico wordt geëlimineerd. De exposure en de collateral behoefte kunnen namelijk niet meer in verschillende valutasoorten worden berekend. Alle derivaten in een bepaalde portefeuille worden in afzonderlijke silo s ondergebracht, afhankelijk van de onderliggende valuta s. SCSA herkent zeventien verschillende valuta s om exposures te verdisconteren. De exposures in de verschillende valuta silo s worden allemaal apart berekend en dan geconverteerd naar een Transportation Currency. Bij verschillende valutastromen kan de situatie ontstaan, dat een partij bijvoorbeeld vroeg op de dag JPY en AUD als collateral levert voor out-of-the money derivaten in de portfolio en later die dag USD verwacht te ontvangen voor het afdekken van in-the-money derivaten. Non-settlement van het USD bedrag is dan een groot risico voor deze partij. De collateral behoefte wordt onder de SCSA berekend door middel van de Implied Swap Adjustment methode: elke silo wordt geconverteerd naar de transportation currency met de bijbehorende spot rate en op dat bedrag wordt de overnight index swap (OIS) rate als rente toegepast. 12 KAS Selections augustus 2013

13 1 Designated Collateral Currencies ( Silos ) USD EUR JPY GBP CHF...etc... G17 Required by the SCSA + ISA 2 Convert to a Collateral Settlement Currency ( Transport Currency ) and Net 3 Settle the Net Transport Currency Amount 4 Re-convert to Silo Currencies USD EUR JPY GBP CHF...etc... G17 Required by the SCSA + ISA 5 Uitdagingen van de Standard CSA Het operationeel risico neemt door de complexiteit en tijdigheid van het collateral management proces toe. Ook het liquiditeitsrisico (door het vaker leveren van cash collateral) is een complicerende factor in de SCSA. Een verdere uitdaging bij het parallel gebruiken van de CSA en de SCSA is de dubbele reconciliatie, verschil in operationele werkwijze en meerdere collateral bewegingen. Het proces van waarderen van derivaten en collateral is veel ingewikkelder onder de SCSA. Alle derivaten in de bijbehorende silo zullen op basis van de FX Swapcurve in een van de 17 basis valuta s gewaardeerd worden. Deze curve is niet gebaseerd op prijsindicators, maar op de actuele gemiddelde Tom/Next swap rate (de actuele marktrente voor een overnight deposito in de bijbehorende valuta). Rentederivaten zullen op basis van de OIS curve in de bijbehorende valuta gewaardeerd worden. Correct waarderen is van extreem belang onder de SCSA. De SCSA kent namelijk niet het concept van valuation agent. Partijen die niet (goed) konden waarderen, hebben in het verleden in hun CSA s afgesproken dat hun tegenpartij de valuation agent is. Op deze manier kregen zij altijd de waardering van de tegenpartij, op basis waarvan ze de exposure konden bepalen. Onder de SCSA is er sprake van een holder de partij die een exposure ziet moet haar eigen waarderingen gebruiken om de margin behoefte te berekenen en een margin call te sturen. De initial margin kunnen de partijen onderling afstemmen. De variation margin is gestandaardiseerd en beperkt zich tot cash in de valuta van de onderliggende waarde van de derivaten. De mogelijkheid om een threshold of een minimum transfer amount af te spreken verdwijnt onder de Standard CSA. De maandelijkse verwerking van de rente zoals in de huidige CSA bestaat dan niet meer, de rente over de collateral waarde wordt dagelijks uitgewisseld samen met de collateral beweging. De volgende dag wordt het oorspronkelijke bedrag samen met de rente teruggerekend naar de oorspronkelijke silo currency met de bijbehorende forward rate. Dit proces wordt in voornoemd schema weergegeven. KAS Selections augustus

14 Intercapital Markets Bulgaria is een effecten broker. Het bedrijf verzorgt execution services in de effectenhandel voor institutionele beleggers en beheert een aantal portefeuilles voor particuliere en vermogende klanten. Ook verleent het diensten op het gebied van corporate consulting en investment banking, met name bij vastgoedontwikkeling. KAS Selections had een vraaggesprek met Nicolay Mayster CFA, Executive director en partner bij ICM. Wat is de strategie en focus van uw bedrijf? Wij proberen te profiteren van het feit dat wij klein zijn. Dat stelt ons in staat heel dynamisch te zijn, nieuwe diensten op te starten en ons snel aan te passen aan de wensen van klanten. Onze focus ligt op de kwaliteit van de dienst verlening, met een open oog voor de voortdurend veranderende klantbehoeften. Wij streven naar een goede balans in een compact productaanbod (zoals trade execution, portefeuillebeheer en vastgoedconsulting) en zijn tegelijkertijd alert op nieuwe kansen, nieuwe klanten, nieuwe markten Welke marktontwikkelingen zijn op dit moment van belang voor Intercapital? Wij zijn lid van de Effectenbeurs van Warschau en waren de eerste Bulgaarse effectenmakelaar die zich aansloot bij een buitenlandse beurs. Anderen hebben ons voorbeeld inmiddels gevolgd en zijn lid geworden van de beurzen in Frankfurt en Boekarest. De Poolse markt is voor ons erg belangrijk. In de loop der jaren hebben wij een goed relatienetwerk met lokale marktpartijen opgebouwd. Wij werden lid nadat wij hadden meegewerkt aan de introductie van een Bulgaars bedrijf op NewConnect, de alternatieve aandelenmarkt in Warschau. Wij hadden niet eerder nagedacht over dienstverlening aan Poolse klanten. Maar de Poolse markt is de laatste jaren aan het veranderen, vooral sinds de tweede helft van Er hebben zich hier een aantal spectaculaire faillissementen van obligatie-uitgevers voorgedaan, waarvan enkele beleggingsfondsen grote Nicolay Mayster CFA, Executive director en partner bij ICM schade hebben ondervonden. Sommige grote lokale effectenmakelaars moesten medewerkers ontslaan na een daling in de handelsactiviteit. Nu wordt gediscussieerd over een reorganisatie van de pensioensector, met als één van de mogelijkheden het Hongaarse scenario: nationalisatie van particuliere pensioenfondsen. Dit alles heeft ertoe geleid dat steeds meer Poolse marktpartijen nu op zoek gaan naar handelsmogelijkheden buiten Warschau, nadat ze zich jarenlang voornamelijk op de binnenlandse markt hebben gericht. De turbulente tijden in de effectenbranche maken het wat makkelijker om lokaal talent te vinden dat bereid is voor een klein bedrijf als het onze te werken. Naar ons idee hebben wij een goed product en zijn wij in staat transacties even efficiënt op de lokale markt in Warschau als op veel internationale markten uit te voeren. Omdat wij afkomstig zijn De turbulente tijden in de effectenbranche maken het wat makkelijker om lokaal talent te vinden dat bereid is voor een klein bedrijf als het onze te werken 14 KAS Selections augustus 2013

15 uit een kleine markt als Bulgarije na verscheidene crisisjaren op de effectenmarkt, zijn onze basiskosten zeer laag. Met een goed product en lage kosten op een moment dat beleggers (zowel particuliere als institutionele) bijzonder kostenbewust zijn geworden, hebben wij waarschijnlijk goede groeimogelijkheden. EMIR, de nieuwe derivatenverordening, en ook MiFID zijn momenteel brandende kwesties in de financiële wereld. Welke uitdagingen staan u te wachten? In onze beide focusmarkten (Bulgarije en Polen) leidt nieuwe Europese regelgeving meestal tot een hoop nervositeit in de sector. Nieuwe verordeningen worden gezien als nieuwe belemmeringen, als weer iets dat brokers verplicht veel personeel in dienst te houden hoewel de omzet laag is. Vaak hebben de betrokkenen, ook institutionele klanten en zelfs toezichthouders, geen gedetailleerd inzicht in de exacte gevolgen die nieuwe verordeningen voor ons hebben. Maar heel weinig van onze institutionele klanten handelen echt in derivaten; sommigen vermijden alles wat geen gewoon aandeel of obligatie is, alleen maar omdat ze bang zijn voor het oordeel van de toezichthouders over zulke exotische posities als bijvoorbeeld commodity futures. Wij verwachten dat EMIR een deel van die negatieve houding ten opzichte van derivaten zal wegnemen en bereiden ons voor op een toename van de derivatenhandel in de komende jaren. Hoe reageert Intercapital op de financiële crises in Europa? Sinds 2008 verzorgt KAS BANK uw settlement services en vorig jaar is uw transactievolume spectaculair toegenomen. Hoe hebt u dat voor elkaar gekregen? De financiële crisis heeft ons behoorlijk geraakt. Tot 2008 was onze hoofdactiviteit het bedienen van lokale en internationale klanten die wilden investeren in Bulgarije. De crisis leidde ertoe dat vrijwel alle klanten zich terugtrokken uit de Bulgaarse markt. Dat geldt ook voor lokale pensioen- en beleggingsfondsen, die niets meer moesten hebben van Bulgaarse aandelen en obligaties. Wij verwachtten dat onze klanten naar beleggingsmogelijkheden buiten Bulgarije zouden zoeken en besloten dat wij hen ook daarbij goed van dienst wilden zijn. Wij wilden niet simpelweg wachten totdat beleggers weer eens belangstelling voor de Bulgaarse markt zouden krijgen. Het grootste deel van 2008 hebben wij besteed aan het opbouwen van de relatie met KAS BANK. Daarna hebben wij van 2009 tot 2012 diverse klanten proberen te werven en tegelijkertijd onze bedrijfs voering en capaciteit verder gefinetuned. In die jaren besloten wij ook de lokale Poolse markt op te gaan en eind 2010 zijn wij lid geworden van de Effectenbeurs van Warschau. De hogere omzetten sinds medio 2012 zijn te danken aan een nieuwe groep klanten. Dat die klanten bij ons terechtkwamen, was waarschijnlijk puur geluk. Maar dat wij ze efficiënt van dienst kunnen zijn en dat ze daarom zijn gebleven wij denken stilletjes dat, dat het resultaat is van al onze inspanningen in de afgelopen jaren. Op welke manier draagt KAS BANK bij aan uw activiteiten? KAS BANK is een combinatie van een oude, goed georganiseerde structuur met beproefde producten, KAS BANK bedient haar klanten volgens het principe ken je klant. Toen de activiteiten van Intercapital begin dit jaar een hoge vlucht namen, pasten onze dedicated support teams en onze trading desk hun dienstverlening daar snel op aan. De support teams vermeerderden de contactmomenten en stelden een Service Matrix op om de lopende processen goed te volgen. Tijdens een tweewekelijkse conference call werden de laatste ontwikkelingen doorgesproken met de verschillende medewerkers van Intercapital. Incorrecte instructies als gevolg van kinderziektes na de account set up werden direct volgens de vereisten van Intercapital gecorrigeerd voor een snelle doorloop van de transacties. KAS Selections augustus

16 procedures en dergelijke. Tegelijkertijd staan de mensen ook open voor nieuwe dingen. Het verenigt de beste aspecten van een grote bank en een kleine onderneming. De medewerkers van KAS BANK hebben zich ook erg ingespannen om ons te helpen aan de verwachtingen van onze klanten te voldoen. Dat was met name belangrijk tijdens de piekdrukte begin Wij werken nu aan verbreding van ons dienstenpakket voor meer klanten in Bulgarije en Polen, en wij merken dat KAS BANK bijzonder aandachtig met ons meedenkt. Als je wilt overleven en groeien in een heel guur klimaat, is het ontzettend goed om een partner te hebben die naar je luistert. Hoe denkt u dat de financiële sector er over vijf jaar uit zal zien? Ik weet niet hoe het in het westen zit, maar in Oost-Europa verwacht ik enige mate van consolidatie of integratie van effectenbeurzen, waarbij de meeste handel zich waarschijnlijk zal concentreren in Warschau en Wenen. Ik denk dat na een aantal jaren van soepel monetair beleid elke aanscherping, met name in de VS, zal betekenen dat er minder geld richting opkomende markten stroomt. Op makelaarsniveau betekent dit volgens mij dat de grote internationale banken minder belangstelling voor de regio krijgen, waardoor er meer mogelijkheden overblijven voor kleinere jongens zoals Intercapital.bg. Nicolay Mayster, CFA Executive director en partner bij ICM. Nicolay Mayster behaalde in 1997 in Tunesië zijn Bachelor in Managerial Sciences met als hoofdvak Banking Management. Hij begon zijn loop baan in Tunesië als analist bij Smart Finance, een lokaal onderzoeksbureau. In Bulgarije was hij werkzaam als analist en effecten makelaar bij een groot bedrijf totdat hij in 2001 Intercapital oprichtte. Nicolay is een Chartered Financial Analyst. Nieuwe klanten Duitsland PharmaZell GmbH Paying agent Deutsche Fachpflege Holding GmbH Paying agent Nederland De Giro B.V. Broker Services, Global Fund Services en Foreign Exchange Sagres Securities, Zwitserland Custody, Securities Clearing en Settlement Service Onderlinge s-gravenhage Tax Reclaim, Beleggingsadministratie, Custody, Dashboard en Financiele administratie Verenigd Koninkrijk Mediterranean Bank plc Global settlement en custody agent Marco Polo Securities Inc Global settlement en custody, global execution services en stock borrowing European Wealth Management Ltd DMA, clearing, settlement en custody Oriel College, Oxford Global settlement en custody agent Compre Group Global settlement en custody agent Personalia Client Management Nederland 1 augustus Robin Nelissen, Accountmanager Institutional Services Verenigd Koninkrijk 8 juli Carl Giannotta, Sales Trainee 16 KAS Selections augustus 2013

17 MiFID II & MiFIR, een verdieping: Transparantie voor en na de handel In het laatste nummer van KAS Selections is een korte inleiding gegeven over MiFID II & MiFIR. In deze bijdrage gaan wij dieper in op bepaalde aspecten rondom de transparantieverplichtingen vóór en na de handel. De regels vervat in MiFID II & MiFIR zijn hoofdzakelijk van toepassing op beleggingsondernemingen en gereglementeerde markten, maar die van enorm belang kunnen zijn voor beleggers. De transparantievereisten die van toepassing zijn op een beleggingsonderneming, zijn bijvoorbeeld van belang voor beleggers die orders laten uitvoeren door een beleggings onderneming die of wel transacties systematisch intern afhandelt of wel een multilaterale handelsfaciliteit (MTF) exploiteert. Door de transparantievereisten wordt het bijvoorbeeld mogelijk om prijzen te vergelijken. Voor een juiste prijsvorming van de koers is het essentieel dat de markt kennis kan nemen van de verrichte transacties. Ook voor beleggers die via een gereglementeerde markt handelen, kunnen de vereisten die op een gereglementeerde markt van toepassing zijn, daarom van belang zijn. Na de handel dient een gereglementeerde markt de prijs, de omvang en het tijdstip van de uitgevoerde transacties in aandelen openbaar te maken In deze bijdrage gaan wij onder meer in op de uitbreiding van de regels die toezien op transparantieverplichtingen vóór en na de handel. Het doel van deze vereisten is om de marktintegriteit en transparantie te bevorderen. Als eerste behandelen wij het huidig regime, vervolgens de nieuwe regels onder MiFID II en MiFIR, de achtergrond van deze uitbreiding, waarna een kort overzicht volgt van de huidige stand van zaken omtrent MiFID II en MiFIR. Huidig regime Onder het huidig regime dienen beleggingsondernemingen Katharina Kralj, juriste KAS BANK met systematische interne afhandeling van aandelen die op een gereglementeerde markt worden verhandeld en waarvoor een liquide markt bestaat een vaste koers openbaar te maken. Met betrekking tot niet-liquide aandelen worden deze koersen op verzoek van de klanten van de beleggingsonderneming openbaar gemaakt. Voor beleggingsondernemingen die een MTF exploiteren geldt met betrekking tot transparantie voor de handel dat zij de actuele bied- en laatprijzen en de diepte van de markt tegen deze prijzen openbaar moeten maken. Ook de prijs, de omvang en het tijdstip van de transacties op een MTF moeten openbaar worden gemaakt. Tot slot dienen ook gereglementeerde markten aan transparantie-eisen te voldoen. Vooraf dient openbaar te worden gemaakt: de afgegeven actuele bied- en laatprijzen en de diepte van de markt tegen deze prijzen voor aandelen die tot de handel op een gereglementeerde markt zijn toegelaten. Na de handel dient een gereglementeerde markt de prijs, de omvang en het tijdstip van de uitgevoerde transacties in aandelen openbaar te maken. Voorgestelde wijzingen onder MiFID II & MiFIR MiFIR bevat bepalingen met betrekking tot de transparantie vóór en na de transactie, waaronder het publiceren van bied- en laatprijzen (pre-trade transparantie) en het KAS Selections augustus

18 publiceren van gegevens over de transacties zelf (post-trade transparantie). Onder het huidig regime zijn de regels met betrekking tot transparantie voor en na de handel in een richtlijn vervat. Een kenmerk van een richtlijn is dat deze in nationale wetgeving moet worden omgezet. In Nederland is MiFID in de Wet op het financieel toezicht geïmplementeerd. Het nieuwe regime brengt hier verandering in. De transparantieregels zijn nu in MiFIR, een verordening, opgenomen. Een kenmerk van een verordening is dat deze rechtstreekse werking in de rechtsorde van de Europese lidstaten heeft en niet in nationaal recht hoeft te worden omgezet. Dit betekent dat de transparantieregels met betrekking tot vóór en na de handel zoals in MiFIR zijn opgenomen, rechtstreeks van toepassing zijn in de Europese lidstaten. In MiFIR wordt de reikwijdte van deze transparantieregels uitgebreid naar alle handelsplatformen. Onder een handelsplatform wordt zowel een gereglementeerde markt, een MTF als een OTF (organised trading facility) verstaan. Een OTF is een voorziening handelssysteem dat koop- en verkooporders met betrekking tot financiële instrumenten bijeenbrengt. Een verschil tussen een OTF en het systematisch intern afhandelen van orders is dat een exploitant van een OTF niet voor eigen rekening orders mag uitvoeren. Daarnaast wordt de reikwijdte uitgebreid met betrekking tot financiële instrumenten die op een handelsplatform kunnen worden verhandeld. Niet alleen aandelen maar ook bijvoorbeeld op de beurs verhandelde fondsen, certificaten en non-equity instrumenten zoals obligaties en derivaten komen onder de reikwijdte te vallen. Achtergrond uitbreiding Met name de elektronische handel en de mogelijkheid voor de nationale autoriteiten, zoals de AFM, om ontheffing te verlenen om vóór de handel transparant te zijn, heeft geleid tot een toename van de zogenoemde dark pools. Een dark pool kenmerkt zich doordat deze geen gegevens over het handelsvolume of de liquiditeit openbaar maakt. Uitbreiding van de transparantieverplichtingen betekent dat de transparantie in de markt wordt vergroot en dark pools worden tegengegaan. Daarnaast stelt de Europese Commissie voor om de bestaande mogelijkheid voor nationale autoriteiten om ontheffing te verlenen van de pre-trade transparantie te verwijderen en in plaats daarvan te bepalen dat handelsplatformen alleen als dark pools kunnen opereren indien de nationale autoriteit goedkeuring van ESMA (European Securities and Markets Authority) heeft om de ontheffing te verlenen. In de financiële markt zijn zorgen over deze nieuwe voorstellen geuit. Te stringente transparantie eisen kunnen schadelijk zijn omdat een beperking van dark pools kan leiden tot inefficiënte werking van de markten en de ondermijning van de verstrekking van liquiditeit in de markt. Stand van zaken De laatste versie van MiFID II & MiFIR is op 18 juni van dit jaar gepubliceerd. Op 22 juni jl. heeft de Europese Raad in een persbericht de algemene aanpak over de ontwerpregels van MiFID II en MiFIR bevestigd. De Europese Raad zal nu beginnen met de onderhandelingen met het Europees Parlement om tot een akkoord in eerste lezing te komen. De verwachting is (nog steeds) dat zowel MiFID II & MiFIR in 2015 in werking zullen treden. 18 KAS Selections augustus 2013

19 Global Custody Netwerk Nieuws Europa BELGIË - Nieuwe fiscale maatregelen aangekondigd De Belgische regering heeft overeenstemming bereikt over de invoering van de volgende fiscale maatregelen voor het budgetjaar 2013/2014: De regering is van plan om grote bedrijven in België een zogenaamde fairness belasting of minimum belasting op te leggen. Ondernemingen die geen belasting betalen maar dividenden uitkeren moeten 5% belasting betalen over het bedrag van de uitgekeerde dividenden. De bronbelasting op dividenden met betrekking tot nieuw uitgegeven aandelen in het midden-en kleinbedrijf (MKB) wordt verlaagd van de huidige 25% tot 20%. Spanje, Zwitserland, Noorwegen en Mexico dat soortgelijke overeenkomsten eerder hebben ondertekend. De overeenkomst tussen Duitsland en de VS is vooral gebaseerd op het herziene IGA model 1A van 9 mei De Verklaring van Overeenstemming bepaalt dat alle rapporterende instellingen in Duitsland verplicht zijn zich te registreren bij de Amerikaanse belastingdienst IRS en een Global Intermediary Identification Number (GIIN) aan te vragen. GRIEKENLAND - Vermogenswinstbelasting op aandelen uitgesteld tot 1 januari 2014 De 25% bronbelasting op de verkoop/inkoop van aandelen/(gedeeltelijke) liquidatie van bepaalde accumulerende obligatiefondsen zal worden uitgebreid tot de verkoop/inkoop van aandelen in buitenlandse accumulerende obligatiefondsen zonder Europees paspoort. DUITSLAND - Duitsland en VS ondertekenen IGA over FATCA implementatie Op 31 mei 2013 hebben de regeringen van Duitsland en de Verenigde Staten de intergouvernementele overeenkomst (IGA) en de Verklaring van Overeenstemming over de implementatie van FATCA ondertekend. Duitsland volgt daarmee het Verenigd Koninkrijk, Denemarken, Ierland, Op 17 juli 2013 heeft het Griekse parlement gestemd over de nieuwe fiscale wetgeving. Onder de nieuwe wet is de vermogenswinstbelasting op aandelen uitgesteld tot 1 januari De belasting op de verkoop van aandelen blijft 0,2%. KAS Selections augustus

20 RUSLAND - Moscow Exchange publiceert lijst van aandelen voor T+2 markt Trading Group en wil de beurs in 2014 introduceren. Momenteel is BM&FBOVESPA de enige beurs in Brazilië. HONG KONG - Dertig nieuwe effecten toegelaten tot short selling list De Moscow Exchange heeft een lijst van 50 aandelen gepubliceerd die verhandeld kunnen worden op de T+2 markt. Alle toegelaten effecten voor T+2 zijn ook beschikbaar op de T+0 markt tot 30 augustus Op 2 september 2013 zal T+0 afwikkeling voor alle aandelen, RDR s en OFZ s worden gestaakt. Buiten Europa BRAZILIË - IOF belastingvermindering voor bepaalde derivatenposities Het belastingtarief op afgeleide financiële contracten in Brazilië is verlaagd van 1% naar 0%. De Hong Kong Exchanges en Clearing Limited (HKE) heeft 30 nieuwe effecten toegevoegd aan de lijst van effecten die in aanmerking komen voor short selling. Short selling in Hongkong is alleen toegestaan voor door de HKE goedgekeurde effecten. Bovendien kunnen verkopers de shortselling activiteiten alleen uitvoeren onder de voorwaarde dat zij een verbruikleenovereenkomst hebben voor de betreffende effecten voordat de order wordt geplaatst. ISRAËL - Settlement bedragen verplicht per 6 augustus 2013 BRAZILIË - ATS Brasil vraagt vergunning aan voor nieuwe beurs Americas Trading System Brasil (ATS Brasil) heeft bij de Braziliaanse Securities and Exchange Commission (CVM) een aanvraag ingediend voor een vergunning om een nieuwe beurs te lanceren. ATS Brasil is een joint-venture tussen NYSE Euronext en Americas Met ingang van 6 augustus 2013 moeten de leden van SECH (Tel Aviv Stock Exchange Clearing House) in hun settlement instructies aan de SECH het settlementbedrag aangeven in plaats van het transactiebedrag. Dit is verplicht voor tegen betaling transacties. Als het settlementbedrag 20 KAS Selections augustus 2013

Is uw organisatie al klaar voor EMIR? Zie ook: www.afm.nl/emir

Is uw organisatie al klaar voor EMIR? Zie ook: www.afm.nl/emir Zie ook: www.afm.nl/emir Zoals bekend moet door de invoering van EMIR iedere partij die een derivatencontract heeft gesloten of gaat afsluiten de details van deze transactie rapporteren. De AFM heeft de

Nadere informatie

Orderuitvoeringsbeleid IBS Asset Management

Orderuitvoeringsbeleid IBS Asset Management Orderuitvoeringsbeleid IBS Asset Management Inleiding In dit document informeren wij u over de wijze waarop wij effectenorders voor u uitvoeren en de procedures die hierbij worden gehanteerd. Wij maken

Nadere informatie

Terug naar de kern Bob Hendriks

Terug naar de kern Bob Hendriks Terug naar de kern Bob Hendriks Oktober 2013 Waarom nog beleggen? 2 Agenda BlackRock? Sparen & beleggen We leven langer/pensioen Inkomsten uit beleggen Conclusie 3 BlackRock is opgericht voor deze nieuwe

Nadere informatie

Verder gaan is elke stap zorgvuldig zetten.

Verder gaan is elke stap zorgvuldig zetten. Integrale aanpak Verder gaan is elke stap zorgvuldig zetten. Integrale aanpak Risicobeheersing staat aan de basis van elk beleggingsbeleid. Omdat het renterisico het belangrijkste risico voor pensioenfondsen

Nadere informatie

Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT

Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT Amsterdam, 11 juli 1997 Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT Totaal vermogen beheerd door ABN AMRO Asset Management wereldwijd in

Nadere informatie

SVP Agency Execution Service. Transparante uitvoering van institutionele orders op vastrentende producten

SVP Agency Execution Service. Transparante uitvoering van institutionele orders op vastrentende producten SVP Agency Execution Service Transparante uitvoering van institutionele orders op vastrentende producten 1 Introductie Een executiedesk begint bij steeds meer beleggers een aparte rol te vervullen als

Nadere informatie

Tarieven Beleggen bij de Rabobank

Tarieven Beleggen bij de Rabobank Tarieven Beleggen bij de Rabobank In dit overzicht vindt u de tarieven voor de beleggings dienstverlening van de Rabobank. Laten beleggen Rabo BeheerdBeleggen fondsen Rabo RendeMix Basis dienst verlening

Nadere informatie

Voor een houdbaar en betaalbaar inkomen voor later

Voor een houdbaar en betaalbaar inkomen voor later Vermogensbeheer Voor een houdbaar en betaalbaar inkomen voor later Een houdbaar en betaalbaar inkomen voor later. Dat is de belofte van uw pensioenfonds aan uw deelnemers. Verder gaan is nu zorgen voor

Nadere informatie

I B S P O L I C Y. Orderuitvoeringsbeleid IBS Asset Management B.V. (IBS)

I B S P O L I C Y. Orderuitvoeringsbeleid IBS Asset Management B.V. (IBS) Orderuitvoeringsbeleid IBS Asset Management B.V. (IBS) In dit document informeren wij u over de wijze waarop wij effectenorders voor u uitvoeren en de procedures die hierbij worden gehanteerd. Wij maken

Nadere informatie

Mogen we ons even voorstellen?

Mogen we ons even voorstellen? Uw netto toegang tot de obligatiemarkt Mogen we ons even voorstellen? Wij zijn een Nederlandse effectenspecialist, internationaal actief op het gebied van Effectenbemiddeling Kapitaalmarkttransacties Vermogensbeheer

Nadere informatie

DNB SEMINAR VERMOGENSBEHEER UITBESTEDING VERMOGENSBEHEER

DNB SEMINAR VERMOGENSBEHEER UITBESTEDING VERMOGENSBEHEER DNB SEMINAR UITBESTEDING Door: Oscar van Angeren I. Regulatory framework en II. Algemene contractuele aspecten 1 I. Regulatory framework Uitbestedingsregels pensioenfondsen: artikel 34 Pw en 12-14 BuPw.

Nadere informatie

Alternatieve financieringen voor middelgrote bedrijven. 24 september 2013 1 1

Alternatieve financieringen voor middelgrote bedrijven. 24 september 2013 1 1 Alternatieve financieringen voor middelgrote bedrijven 24 september 2013 1 1 1 Inhoud Alternatieve vormen van financiering Een Europese Private Placement? Financiering van NPEX Contact: Victor Meijer (victor.meijer@nibc.com)

Nadere informatie

Woningcorporaties & Renterisicomanagement

Woningcorporaties & Renterisicomanagement Aedes Corporatiedag 2012 Woningcorporaties & Renterisicomanagement Rotterdam, World Trade Center 31 mei 2012 Arjan van der Linden Tim Monten Agenda Introductie 5 minuten Renterisico en derivaten 15 minuten

Nadere informatie

Best Execution Seminar Wednesday 28 October Omar Abdellaoui. Overview of TOM MTF and TOM Smart Execution

Best Execution Seminar Wednesday 28 October Omar Abdellaoui. Overview of TOM MTF and TOM Smart Execution Best Execution Seminar Wednesday 28 October Omar Abdellaoui Overview of TOM MTF and TOM Smart Execution 1 BEST EXECUTION SEMINAR PRACTICAL INSIGHT TOM Group Introduction Hoe zijn we in deze markt structuur

Nadere informatie

2513AA22XA. De Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Binnenhof 1 A 2513 AA S GRAVENHAGE

2513AA22XA. De Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Binnenhof 1 A 2513 AA S GRAVENHAGE > Retouradres Postbus 90801 2509 LV Den Haag De Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Binnenhof 1 A 2513 AA S GRAVENHAGE 2513AA22XA Postbus 90801 2509 LV Den Haag Anna van Hannoverstraat 4

Nadere informatie

INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN

INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN Informatie voor werkgevers Ingangsdatum 1 januari 2016 Als uw werknemer niet kiest voor een gegarandeerde uitkering wordt zijn premie belegd. Dit

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten.

Verder zien. Meer weten. Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Addendum. Ultimate Forward Rate

Addendum. Ultimate Forward Rate Addendum Ultimate Forward Rate Wilt u meer weten over renterisico s, swaps en swaptions? Neem dan contact op met uw Account-CIO of met onze balansmanagement adviseurs Bas Scholten via bas.schoiten@achmea.ni

Nadere informatie

Jaarbericht 1996 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 39 PROCENT

Jaarbericht 1996 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 39 PROCENT Amsterdam, 21 januari 1997 Jaarbericht 1996 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 39 PROCENT Totaal vermogen beheerd door ABN AMRO Asset Management wereldwijd in 1996 gegroeid

Nadere informatie

AG8! Derivatentheorie Les3! Swaps & options. 23 september 2010

AG8! Derivatentheorie Les3! Swaps & options. 23 september 2010 AG8! Derivatentheorie Les3! Swaps & options 23 september 2010 1 Agenda Huiswerk vorige keer Swaps (H7 1 t/m 4) Optie markt (H8) 2 Interest Rate Swaps Een interest rate swap (IRS) is een financieel contract

Nadere informatie

Toelichting beleggingsbeleid Triodos Bank Private Banking

Toelichting beleggingsbeleid Triodos Bank Private Banking Toelichting beleggingsbeleid Triodos Bank Private Banking Heeft u vragen? Neemt u dan telefonisch contact op met Triodos Bank Private Banking via 030 693 65 05. Of stuur een e-mail naar private.banking@triodos.nl.

Nadere informatie

Aan de Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA 'S-GRAVENHAGE

Aan de Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA 'S-GRAVENHAGE > Retouradres Postbus 20201 2500 EE Den Haag Aan de Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA 'S-GRAVENHAGE Korte Voorhout 7 2511 CW Den Haag Postbus 20201 2500 EE Den Haag

Nadere informatie

Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA Den Haag

Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA Den Haag > Retouradres Postbus 20201 2500 EE Den Haag Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA Den Haag Korte Voorhout 7 2511 CW Den Haag Postbus 20201 2500 EE Den Haag www.rijksoverheid.nl

Nadere informatie

Aanpassing Prospectussen Aegon, AEAM en Aegon Paraplu 1 Funds Per 1 augustus 2016

Aanpassing Prospectussen Aegon, AEAM en Aegon Paraplu 1 Funds Per 1 augustus 2016 Aanpassing Prospectussen Aegon, AEAM en Aegon Paraplu 1 Funds Per 1 augustus 2016 Per 1 augustus 2016 voert de beheerder van de Aegon Funds, de AEAM Funds en de Aegon Paraplu 1 Funds, Aegon Investment

Nadere informatie

i-markets Zelf handelen op geld- en valutamarkten

i-markets Zelf handelen op geld- en valutamarkten i-markets Zelf handelen op geld- en valutamarkten De monteurs van ons bedrijf gaan de hele wereld over om de machines van onze klanten te onderhouden. De servicecontracten zijn vaak in vreemde valuta opgesteld.

Nadere informatie

Orderuitvoeringsbeleid Prof Services

Orderuitvoeringsbeleid Prof Services Orderuitvoeringsbeleid Prof Services Algemeen De Wet financieel toezicht [WFT] verplicht BinckBank om haar cliënten inzicht te geven in haar orderuitvoeringsbeleid per 1 november 2007. Het orderuitvoeringsbeleid

Nadere informatie

Strategisch Pensioenmanagement

Strategisch Pensioenmanagement Strategisch Pensioenmanagement Strategisch Pensioenmanagement is samenbrengen. Strategisch Pensioenmanagement De belangrijkste taak van Strategisch Pensioenmanagement is ervoor te zorgen dat u in control

Nadere informatie

Renterisico Scan. Een second opinion voor pensioenfondsen. met betrekking tot hun rente afdekkingsbeleid. For professional investors

Renterisico Scan. Een second opinion voor pensioenfondsen. met betrekking tot hun rente afdekkingsbeleid. For professional investors Renterisico Scan Een second opinion voor pensioenfondsen met betrekking tot hun rente afdekkingsbeleid For professional investors 1 Onderwerpen > Waarom deze Scan? > Hoe werkt het? > Contact over de scan

Nadere informatie

Kosten 14. Zijn er kosten verbonden aan de ontbinding? 15. Blijven de doorlopende kosten hetzelfde?

Kosten 14. Zijn er kosten verbonden aan de ontbinding? 15. Blijven de doorlopende kosten hetzelfde? Algemeen 1. Waarom wordt Robeco Duurzaam Aandelen N.V. gefuseerd? 2. Heeft het vertrek van de voormalige fondsmanager invloed gehad op het besluit tot fuseren? 3. Hoe zal de fusie worden uitgevoerd? 4.

Nadere informatie

Autoriteit Financiële Markten

Autoriteit Financiële Markten AFM consulteert Concept Beleidsregel aangaande de methodiek voor het berekenen van het aantal aandelen waarop financiële instrumenten betrekking hebben en de meldingsplicht bij indices en mandjes Ter consultatie

Nadere informatie

Alle tarieven. Aandelen, ETF s en trackers. Land Tarief Minimum Maximum Voorbeeld. Laatst bijgewerkt: 6 augustus 2015. 100 aandelen à koers EUR 60

Alle tarieven. Aandelen, ETF s en trackers. Land Tarief Minimum Maximum Voorbeeld. Laatst bijgewerkt: 6 augustus 2015. 100 aandelen à koers EUR 60 Alle tarieven Aandelen, ETF s en trackers Land Tarief Minimum Maximum Voorbeeld Nederland 0,09% over de transactiewaarde,00 EUR 45,00 à koers 0 België 0,09% over de transactiewaarde,00 EUR 45,00 à koers

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Beleggingsanalist Informatievoorziening

Beleggingsanalist Informatievoorziening Beleggingsanalist Informatievoorziening Beschrijving Froukje Schuurman is eigenaar van een vermogensbeheerinstelling, Schuurman & Co BV. Als analist is zij verantwoordelijk voor de inhoudelijke uitvoering

Nadere informatie

Dit document maakt gebruik van bladwijzers.

Dit document maakt gebruik van bladwijzers. Dit document maakt gebruik van bladwijzers. NBA Alert 33 Mei 2014 Status NBA Alert Deze publicatie, die tot stand is gekomen onder verantwoordelijkheid van de NBA, beoogt registeraccountants en accountants-administratieconsulenten

Nadere informatie

Uitwerking van pre- en post trade transparantie bepalingen in Regulatory Technical Standards

Uitwerking van pre- en post trade transparantie bepalingen in Regulatory Technical Standards Uitwerking van pre- en post trade transparantie bepalingen in Regulatory Technical Standards MiFID II bijeenkomst voor marktpartijen op 12 februari 2015 Fridjof Bron en Hans Wolters Het komende uur 1.

Nadere informatie

BI CARMIGNAC PATRIMOINE

BI CARMIGNAC PATRIMOINE BI CARMIGNAC PATRIMOINE Beleggingsdoelstelling Het compartiment belegt in het fonds Carmignac Patrimoine A (acc) EUR (ISIN: FR0010135103). Dit fonds behoort tot de categorie gediversifieerd en heeft als

Nadere informatie

MiFID II. Hans Wolters, AFM. Norton Rose Fulbright seminar MiFID II Amsterdam, 17 April 2014

MiFID II. Hans Wolters, AFM. Norton Rose Fulbright seminar MiFID II Amsterdam, 17 April 2014 MiFID II Hans Wolters, AFM Norton Rose Fulbright seminar MiFID II Amsterdam, 17 April 2014 Overzicht 1. Aanleiding MIFID II 2. Proces besluitvorming 3. Wat zijn de belangrijkste veranderingen? 4. Level

Nadere informatie

Media Relations. UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange

Media Relations. UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange Media Relations 27 januari 2016 Persbericht UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange UBS is hiermee gelijk goed voor 25% van het totale aantal ETF s genoteerd in Amsterdam

Nadere informatie

Realiseer betere valutakoersen bij uw eigen bank!

Realiseer betere valutakoersen bij uw eigen bank! Strategic Finance Solutions Interest Rate Risk Management Currency Risk Management Februari 2014 ICC White Paper Bedrijven die valutatransacties doen in de contante ( spot ) markt krijgen op het moment

Nadere informatie

Grip op de uitvoering:

Grip op de uitvoering: Grip op de uitvoering: inspelen op veranderingen in wet- en regelgeving Pensioenfondsen doen er goed aan in de zoektocht naar het juiste evenwicht tussen verplichtingen en vermogen de focus te leggen op

Nadere informatie

EUROPESE RICHTLIJN BETREFFENDE MARKTEN VOOR FINANCIËLE INSTRUMENTEN (MIFID)

EUROPESE RICHTLIJN BETREFFENDE MARKTEN VOOR FINANCIËLE INSTRUMENTEN (MIFID) EUROPESE RICHTLIJN BETREFFENDE MARKTEN VOOR FINANCIËLE INSTRUMENTEN (MIFID) EEN BETERE BESCHERMING VAN DE BELEGGER INHOUD MEER TRANSPARANTIE VOOR BELEGGINGSDIENSTEN 3 DE VOORNAAMSTE THEMA S 4 VOORDELEN

Nadere informatie

PERSBERICHT. Versterking kapitaalpositie ING met 10 miljard euro

PERSBERICHT. Versterking kapitaalpositie ING met 10 miljard euro PERSBERICHT Versterking kapitaalpositie ING met 10 miljard euro Op 19 oktober 2008 is bekend gemaakt dat ING haar kapitaal verder heeft versterkt met behulp van de Nederlandse overheid. De solvabiliteit,

Nadere informatie

De eerste transatlantische beurzengroep ter wereld: nyse Euronext

De eerste transatlantische beurzengroep ter wereld: nyse Euronext De eerste transatlantische beurzengroep ter wereld: nyse De beurzengroep vormt een belangrijk onderdeel van de financiële infrastructuur. Door de fusie met New York Stock Exchange (NYSE) ontstaat de eerste

Nadere informatie

Essentiële Beleggersinformatie

Essentiële Beleggersinformatie Essentiële Beleggersinformatie Dit document verschaft u essentiële beleggersinformatie aangaande dit fonds. Het is geen marketingmateriaal. De verstrekte informatie is bij wet voorgeschreven en is bedoeld

Nadere informatie

ORDERUITVOERINGSBELEID VOOR DE VERRICHTINGEN OP FINANCIELE INSTRUMENTEN

ORDERUITVOERINGSBELEID VOOR DE VERRICHTINGEN OP FINANCIELE INSTRUMENTEN ORDERUITVOERINGSBELEID VOOR DE VERRICHTINGEN OP FINANCIELE INSTRUMENTEN 1. Inwerkingtreding Dit orderuitvoeringsbeleid voor de verrichtingen op financiële instrumenten werd bijgewerkt op 31/12/2009. Het

Nadere informatie

Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen

Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen De mondiale markt voor onderhandse derivaten - niet gestandaardiseerd verhandeld op de beurs maar in maatwerk tussen grote partijen - is sinds

Nadere informatie

«De Morning Buy strategie op Europese en Amerikaanse indices»

«De Morning Buy strategie op Europese en Amerikaanse indices» Tradingstrategieën voor CFD's «De Morning Buy strategie op Europese en Amerikaanse indices» Spreker: Philippe Dassonville WH Selfinvest 1) Ons bedrijf en haar diensten 2) CFD op indices 3) Morning Buy

Nadere informatie

Europese integratie effectenmarkt nog niet afgerond

Europese integratie effectenmarkt nog niet afgerond Europa streeft al jaren naar de realisatie van een interne financiële markt die wereldwijd concurrerend is. Clearing en settlement zijn een belangrijk onderdeel van die interne markt en worden wel de ruggengraat

Nadere informatie

De schijnveiligheid van de Ultimate Forward Rate

De schijnveiligheid van de Ultimate Forward Rate ROCK note Februari 2013 Alleen voor professionele beleggers De schijnveiligheid van de Ultimate Forward Rate Johan Duyvesteyn Quantitative Research Martin Martens Quantitative Research Roderick Molenaar

Nadere informatie

Juni 2015. Informatie over het orderuitvoeringsbeleid van Kempen Capital Management

Juni 2015. Informatie over het orderuitvoeringsbeleid van Kempen Capital Management Juni 2015 Informatie over het orderuitvoeringsbeleid van Kempen Capital Management 1 Introductie 2 In dit beleid is beschreven hoe KCM voor haar cliënten op consistente wijze het best mogelijke resultaat

Nadere informatie

Dekkingsgraad 121,8% per 30 september 2012, toename van 9,3%-punt ten opzichte van 30 juni 2012.

Dekkingsgraad 121,8% per 30 september 2012, toename van 9,3%-punt ten opzichte van 30 juni 2012. Kwartaalbericht 2012 Samenvatting 121,8% per 30 september 2012, toename van 9,3%-punt ten opzichte van 30 juni 2012. Meer informatie over de dekkingsgraad vindt u op de website. Beleggingsrendement 4,2%

Nadere informatie

Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015

Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door Loyalis

Nadere informatie

2014 KPMG Advisory N.V

2014 KPMG Advisory N.V 02 Uitbesteding & assurance 23 Overwegingen bij uitbesteding back- en mid-office processen van vermogensbeheer Auteurs: Alex Brouwer en Mark van Duren Is het zinvol voor pensioenfondsen en fiduciair managers

Nadere informatie

CFD s van TradersOnly zijn OTC contracten die het rendement van het onderliggende aandeel, inclusief dividenden en corporate actions opleveren.

CFD s van TradersOnly zijn OTC contracten die het rendement van het onderliggende aandeel, inclusief dividenden en corporate actions opleveren. Wat zijn CFD s? CFD s van TradersOnly zijn OTC contracten die het rendement van het onderliggende aandeel, inclusief dividenden en corporate actions opleveren. Anders omschreven is het een overeenkomst

Nadere informatie

TOELICHTEND INFORMATIEMEMORANDUM. met betrekking tot het voorstel tot wijziging van het prospectus van

TOELICHTEND INFORMATIEMEMORANDUM. met betrekking tot het voorstel tot wijziging van het prospectus van TOELICHTEND INFORMATIEMEMORANDUM met betrekking tot het voorstel tot wijziging van het prospectus van Insinger de Beaufort European Mid Cap Fund N.V. 16 april 2014 I N H O U D 1. DOEL TOELICHTEND INFORMATIEMEMORANDUM

Nadere informatie

Vragen en antwoorden met betrekking tot de verhuizing van Rorento van Curaçao naar Luxemburg

Vragen en antwoorden met betrekking tot de verhuizing van Rorento van Curaçao naar Luxemburg Vragen en antwoorden met betrekking tot de verhuizing van Rorento van Curaçao naar Luxemburg Algemeen 1. Waarom gaat Rorento verhuizen? 2. Waarom gaat Rorento verhuizen naar Luxemburg, en niet bijv. naar

Nadere informatie

Beleid Hof Hoorneman Bankiers NV inzake orderuitvoering

Beleid Hof Hoorneman Bankiers NV inzake orderuitvoering Beleid Hof Hoorneman Bankiers NV inzake orderuitvoering Introductie Hof Hoorneman Bankiers NV (hierna: Hof Hoorneman) heeft een wettelijke verplichting bij het uitvoeren van cliëntorders of het versturen

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader

Nadere informatie

EMPEN C REDIT L INKED N OTE

EMPEN C REDIT L INKED N OTE EMPEN C REDIT L INKED N OTE per juli 2011 Profiteer van een aantrekkelijke rente met een beperkt risico Profiteer van een aantrekkelijke rente met een beperkt risico De Europese rente staat momenteel op

Nadere informatie

Specialist in de financiële sector happy people, higher output

Specialist in de financiële sector happy people, higher output Specialist in de financiële sector happy people, higher output MATCHING Recruitment specialist voor financiële markten Interim management en consultancy BankBook; online platform voor financials MAINTENANCE

Nadere informatie

NN First Class Balanced Return Fund

NN First Class Balanced Return Fund NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en

Nadere informatie

Beleggen op uw manier

Beleggen op uw manier Beleggen op uw manier 2 Professioneel beleggen U wilt uw vermogen snel laten groeien; sneller dan op een spaarrekening. U durft daarbij risico te lopen, maar u houdt wel graag zelf de controle over uw

Nadere informatie

World Wealth Report 2012: schaalbaarheid essentieel voor behalen groeidoelstellingen en verbeteren klantrelaties

World Wealth Report 2012: schaalbaarheid essentieel voor behalen groeidoelstellingen en verbeteren klantrelaties World Wealth Report 2012: schaalbaarheid essentieel voor behalen groeidoelstellingen en verbeteren klantrelaties Modernisering van bedrijfsmodellen is nodig voor meer flexibiliteit en om aan groeidoelstellingen

Nadere informatie

Single Euro Payments Area. Gevolgen invoering IBAN voor uitwisseling van SWIFT, KAS Mailbox en fysieke berichten van en naar KAS BANK

Single Euro Payments Area. Gevolgen invoering IBAN voor uitwisseling van SWIFT, KAS Mailbox en fysieke berichten van en naar KAS BANK Single Euro Payments Area Gevolgen invoering IBAN voor uitwisseling van SWIFT, KAS Mailbox en fysieke berichten van en naar KAS BANK 1 2 In deze brochure informeren wij u in hoofdlijnen over de gevolgen

Nadere informatie

Vermogensbeheerder institutioneel Ken uw cliënt

Vermogensbeheerder institutioneel Ken uw cliënt Vermogensbeheerder institutioneel Ken uw cliënt Beschrijving Met de invoering van de MiFID veranderen ook de eisen die aan financiële instellingen worden gesteld. Instellingen moeten aan deze eisen voldoen

Nadere informatie

investment academy BNPP IP Campus Welkom bij de Investment Academy

investment academy BNPP IP Campus Welkom bij de Investment Academy investment academy Welkom bij de Investment Academy OpleIdIngen voor pensioenfondsbestuurders In 2013 investment academy Investment Academy Kennis en deskundigheid met u delen BNP Paribas Investment Partners

Nadere informatie

Orderuitvoeringsbeleid

Orderuitvoeringsbeleid Orderuitvoeringsbeleid Algemeen Op grond van de Wet op het financieel toezicht ( Wft ) is BNG Vermogensbeheer B.V. (BNG Vermogensbeheer) verplicht om een beleid op te stellen waarin tot uitdrukking komt

Nadere informatie

Aan de Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA 'S-GRAVENHAGE

Aan de Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA 'S-GRAVENHAGE > Retouradres Postbus 20201 2500 EE Den Haag Aan de Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA 'S-GRAVENHAGE Korte Voorhout 7 2511 CW Den Haag Postbus 20201 2500 EE Den Haag

Nadere informatie

Beleid van ABN AMRO over uitvoering van orders

Beleid van ABN AMRO over uitvoering van orders Beleid van ABN AMRO over uitvoering van orders 1..Inleiding 1.1.. Wat is het doel van dit beleid? In dit beleid leest u de werkwijze en regels die de bank gebruikt als de bank orders voor u uitvoert. In

Nadere informatie

Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA DEN HAAG

Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA DEN HAAG > Retouradres Postbus 20201 2500 EE Den Haag Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal Postbus 20018 2500 EA DEN HAAG Korte Voorhout 7 2511 CW Den Haag Postbus 20201 2500 EE Den Haag www.rijksoverheid.nl

Nadere informatie

Een publicatie van BNP Paribas Securities Services. The bank for a changing world

Een publicatie van BNP Paribas Securities Services. The bank for a changing world EEN STABIELE, BETROUWBARE BANK MET INNOVATIEVE PRODUCTEN EN DIENSTEN GERICHT OP HAAR KLANTEN Een publicatie van BNP Paribas Securities Services The bank for a changing world BNP Paribas Securities Services

Nadere informatie

Transparantie van de solvabiliteit Presentatie Actuariaatcongres 2014 Bevordert de regelgeving de transparantie van de solvabiliteit?

Transparantie van de solvabiliteit Presentatie Actuariaatcongres 2014 Bevordert de regelgeving de transparantie van de solvabiliteit? Transparantie van de solvabiliteit Presentatie Actuariaatcongres 2014 Bevordert de regelgeving de transparantie van de solvabiliteit? Wouter Elshof Wouter Klaassen 5 maart 2014 Inleiding Thema Actuariaatcongres:

Nadere informatie

Update UFR. Update UFR 17 juli 2015 For professional investors. Inleiding

Update UFR. Update UFR 17 juli 2015 For professional investors. Inleiding 1 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100 Zero rentes Update UFR 17 juli 2015 For professional investors Update UFR Voor een gemiddeld pensioenfonds stijgt de waardering van de verplichtingen

Nadere informatie

Uitgevende Instelling: F. Van Lanschot Bankiers N.V (BBB+ / A-) April 2015. Trigger Notes. Inlegvel VL Dutch Trigger Note 15-20

Uitgevende Instelling: F. Van Lanschot Bankiers N.V (BBB+ / A-) April 2015. Trigger Notes. Inlegvel VL Dutch Trigger Note 15-20 Uitgevende Instelling: F. Van Lanschot Bankiers N.V (BBB+ / A-) April 2015 Trigger Notes 2 De voorwaarden van de VL Dutch Trigger Note 15-20 (de Note ) zijn vermeld in de Definitieve Voorwaarden (de Final

Nadere informatie

Benchmark Benchmark matching portefeuille. Benchmark matching portefeuille

Benchmark Benchmark matching portefeuille. Benchmark matching portefeuille Bijlage 5 srichtlijnen A. srichtlijnen Ingangsdatum: 1 januari 2014 Beheerder dient de beleggingsrestricties ten aanzien van de samenstelling van de portefeuille en de toelaatbare risico's ln acht te nemen,

Nadere informatie

CE Credit Management III B.V.

CE Credit Management III B.V. CE Credit Management III B.V. (een besloten vennootschap naar Nederlands recht met statutaire zetel te Barendrecht) Supplement op het prospectus in verband met de aanbieding en uitgifte van maximaal 50.000

Nadere informatie

***I ONTWERPVERSLAG. NL In verscheidenheid verenigd NL 2011/0296(COD) 27.3.2012

***I ONTWERPVERSLAG. NL In verscheidenheid verenigd NL 2011/0296(COD) 27.3.2012 EUROPEES PARLEMENT 2009-2014 Commissie economische en monetaire zaken 2011/0296(COD) 27.3.2012 ***I ONTWERPVERSLAG over het voorstel voor een verordening van het Europees Parlement en de Raad betreffende

Nadere informatie

Beleggingen institutionele beleggers in 2004 met 8,1 procent omhoog

Beleggingen institutionele beleggers in 2004 met 8,1 procent omhoog Publicatiedatum CBS-website Centraal Bureau voor de Statistiek 9 december 25 Beleggingen institutionele beleggers in 24 met 8,1 procent omhoog drs. J.L. Gebraad Centraal Bureau voor de Statistiek, Voorburg/Heerlen,

Nadere informatie

Vragen en antwoorden met betrekking tot de liquidatie van Robeco Life Cycle N.V.

Vragen en antwoorden met betrekking tot de liquidatie van Robeco Life Cycle N.V. Vragen en antwoorden met betrekking tot de liquidatie van Robeco Life Cycle N.V. Algemeen 1. Waarom wordt Robeco Life Cycle Funds N.V. geliquideerd? 2. Waarheen wordt het geliquideerde vermogen overgebracht?

Nadere informatie

Het Garantiepensioen met collectief beleggen en kasstroommatch

Het Garantiepensioen met collectief beleggen en kasstroommatch Het Garantiepensioen met collectief beleggen en kasstroommatch Het Garantiepensioen met collectief beleggen en kasstroommatch Pag. /8 Delta Lloyd garandeert de opgebouwde aanspraken en tarieven. Het Garantiepensioen

Nadere informatie

2. Om haar cliënten beleggingsdiensten te verlenen, is Delta Lloyd Bank verplicht ze onder te

2. Om haar cliënten beleggingsdiensten te verlenen, is Delta Lloyd Bank verplicht ze onder te 1. Wat is MiFID (Markets in Financial Instruments Directive)? 2. Om haar cliënten beleggingsdiensten te verlenen, is Delta Lloyd Bank verplicht om haar cliënten onder te brengen in categorieën 3. Een van

Nadere informatie

MiFID voor kredietinstellingen Een introductie

MiFID voor kredietinstellingen Een introductie MiFID voor kredietinstellingen Een introductie NVB MiFID conferentie 24 november 2006 Els Deerenberg Agenda Doel MiFID Regels voor kredietinstellingen - organisatie - cliëntenclassificatie - gedragsregels

Nadere informatie

PERSCOMMUNIQUÉ. Driejaarlijkse enquête over de valutamarkt en de markt van de afgeleide producten: resultaten voor België

PERSCOMMUNIQUÉ. Driejaarlijkse enquête over de valutamarkt en de markt van de afgeleide producten: resultaten voor België Brussel, 25 september 2007. PERSCOMMUNIQUÉ Driejaarlijkse enquête over de valutamarkt en de markt van de afgeleide producten: resultaten voor België In april 2007 hebben vierenvijftig centrale banken en

Nadere informatie

31.07.2015 VOORSTEL EN TOELICHTING TOT WIJZIGING VAN DE VOORWAARDEN VAN DEELNAME VAN

31.07.2015 VOORSTEL EN TOELICHTING TOT WIJZIGING VAN DE VOORWAARDEN VAN DEELNAME VAN DELTA LLOYD CORPORATE BOND FUND, DELTA LLOYD COLLATERALIZED BOND FUND, DELTA LLOYD SOVEREIGN BOND FUND, DELTA LLOYD SOVEREIGN LT BOND FUND, DELTA LLOYD SOVEREIGN XLT BOND FUND, DELTA LLOYD SUB SOVEREIGN

Nadere informatie

Robeco Emerging Conservative Equities

Robeco Emerging Conservative Equities INVESTMENT OPPORTUNITY oktober 2013 Voor professionals INTERVIEW MET PORTFOLIO MANAGER PIM VAN VLIET Robeco Emerging Conservative Equities Beleggen in opkomende markten met een lagere kans op grote koersdalingen.

Nadere informatie

Maximale transparantie voor Stichtingen en Instellingen

Maximale transparantie voor Stichtingen en Instellingen Maximale transparantie voor Stichtingen en Instellingen WMP heeft zowel de UN PRI als de UN Global Compact getekend Wealth Management Partners is actief als vermogensbeheerder en vermogensregiseur (investment

Nadere informatie

Orderuitvoeringsbeleid Januari 2015

Orderuitvoeringsbeleid Januari 2015 Januari 2015 Versie 3.0 Extern 1 van 8 Versiebeheer Wijzigingsgeschiedenis Datum Auteur Versie Omschrijving 02-08-2013 G. van Gameren 2.0 Definitief 30-01-2014 V. Albayrak 2.1 Enkele wijzigingen doorgevoerd

Nadere informatie

Beleggingsbeleid Ardanta Risicobewustzijn Doelstellingen Beleggingsbeleid

Beleggingsbeleid Ardanta Risicobewustzijn Doelstellingen Beleggingsbeleid Beleggingsbeleid Ardanta Het beleggingsbeleid van Ardanta is uitbesteed aan de afdeling Financial Markets van ASR Nederland. Jaarlijks stellen wij het beleid in samenspraak met deze afdeling vast, waarna

Nadere informatie

AMENDEMENTEN 323-620. NL In verscheidenheid verenigd NL 2011/0296(COD) 14.5.2012. Ontwerpverslag Markus Ferber (PE485.888v01-00)

AMENDEMENTEN 323-620. NL In verscheidenheid verenigd NL 2011/0296(COD) 14.5.2012. Ontwerpverslag Markus Ferber (PE485.888v01-00) EUROPEES PARLEMENT 2009-2014 Commissie economische en monetaire zaken 2011/0296(COD) 14.5.2012 AMENDEMENTEN 323-620 Ontwerpverslag Markus Ferber (PE485.888v01-00) over het voorstel voor een verordening

Nadere informatie

KENNISGEVING VAN CLEARINGOVEREENKOMST VOOR CLIËNTEN VAN CAESAR CAPITAL B.V. EN INTERACTIVE BROKERS (U.K.) LIMITED

KENNISGEVING VAN CLEARINGOVEREENKOMST VOOR CLIËNTEN VAN CAESAR CAPITAL B.V. EN INTERACTIVE BROKERS (U.K.) LIMITED KENNISGEVING VAN CLEARINGOVEREENKOMST VOOR CLIËNTEN VAN CAESAR CAPITAL B.V. EN INTERACTIVE BROKERS (U.K.) LIMITED Dit document is een Nederlandse vertaling van het Engelstalige document Notice of clearing

Nadere informatie

Onafhankelijk en rationeel. Professioneel. Transparant en veilig

Onafhankelijk en rationeel. Professioneel. Transparant en veilig Today s Vermogensbeheer Wij verzorgen persoonlijk en onafhankelijk vermogensbeheer voor zowel particulieren als ondernemingen. Op basis van uw specifieke situatie geeft Today s Vermogensbeheer invulling

Nadere informatie

Binaire opties termen

Binaire opties termen Binaire opties termen Bij het handelen in binaire opties zijn er termen die bekend of onbekend in de oren klinken. Als voorbereiding is het dan ook handig om op de hoogte te zijn van de verschillende termen

Nadere informatie

HEFBOOMPRODUCTEN (FACTOR CERTIFICATEN) NYSE Euronext in samenwerking met Commerzbank. NYSE Euronext. All Rights Reserved.

HEFBOOMPRODUCTEN (FACTOR CERTIFICATEN) NYSE Euronext in samenwerking met Commerzbank. NYSE Euronext. All Rights Reserved. HEFBOOMPRODUCTEN (FACTOR CERTIFICATEN) NYSE Euronext in samenwerking met Commerzbank NYSE Euronext. All Rights Reserved. Gestructureerde producten markt van NYSE Euronext NYSE Euronext Brussel NYSE Euronext

Nadere informatie

Long Duration Overlay. Dé oplossing voor de mismatch tussen beleggingen en verplichtingen

Long Duration Overlay. Dé oplossing voor de mismatch tussen beleggingen en verplichtingen Long Duration Overlay Dé oplossing voor de mismatch tussen beleggingen en verplichtingen 2 AEGON: wereldwijde expertise voor financiële veiligheid AEGON N.V. is met ongeveer 27.000 medewerkers wereldwijd

Nadere informatie

LONG/SHORT TRADING FUND

LONG/SHORT TRADING FUND LONG/SHORT TRADING FUND Frog Capital Management B.V. Van Weedestraat 3 3761 CA Soest +31 (0)35 6039201 info@frogfund.nl www.frogcapitalmanagement.com Frog Capital Management B.V. Opgericht maart 2002 Tot

Nadere informatie

Einddatumgericht Beleggen

Einddatumgericht Beleggen Allianz Nederland Levensverzekering N.V. Einddatumgericht Beleggen Een goede balans tussen rendement en risico Einddatumgericht Beleggen Bouwen aan een goed pensioen betekent voor u een afweging maken

Nadere informatie

Clavis Vermogensbeheer Wij zorgen dat u het beste uit uw vermogen haalt

Clavis Vermogensbeheer Wij zorgen dat u het beste uit uw vermogen haalt Clavis Vermogensbeheer Wij zorgen dat u het beste uit uw vermogen haalt CLAVIS Vermogensstructurering Directievoering Trustdiensten Vermogensbeheer (Infra)structuur Vermogensplanning Transactiebegeleiding

Nadere informatie

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier Nederlandse beleggers hebben in 21 per saldo voor bijna EUR 12 miljard buitenlandse effecten verkocht. Voor EUR 1 miljard betrof dit buitenlands

Nadere informatie

MiFID II: a piece of cake? 19 maart 2015

MiFID II: a piece of cake? 19 maart 2015 MiFID Roundtable 2015 MiFID II: a piece of cake? Randy Pattiselanno, Reinier Schipper, Bastiaan Bloemink 19 maart 2015 Agenda 1. Introductie aanwezigen 2. Structuur MiFID I en II 3. Tijdlijnen en implementatie

Nadere informatie