ARGENTA PENSIOENSPAARFONDS

Transcriptie

1 JAARVERSLAG ARGENTA PENSIOENSPAARFONDS PENSIOENSPAARFONDS afgekort ARPE Alternatieve instelling voor collectieve belegging die de vorm heeft van een open gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht dat geopteerd heeft voor beleggingen die niet voldoen aan de voorwaarden van de Richtlijn 2009/65/EG Financiële Dienst Argenta Spaarbank NV Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overhandiging van de essentiële beleggersinformatie of het prospectus.

2 INHOUDSOPGAVE 1. ORGANISATIE VAN HET BELEGGINGSFONDS 3 2. BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het Fonds 2.2. Informatie aan de deelnemers 2.3. Algemeen overzicht van de markten 2.4. Beursnotering 2.5. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 2.6. Financieel portefeuillebeheer 2.7. Distributeurs 2.8. Index en benchmark 2.9. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator 9 3. VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OP VERSLAG IVOX GLASS LEWIS GMBH OVER DE UITOEFENING VAN STEMRECHTEN BALANS RESULTATENREKENING SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS Samenvatting van de regels Wisselkoersen SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 8.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 8.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 8.5. Rendementen 8.6. Lopende kosten 8.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens

3 1. ORGANISATIE VAN HET BELEGGINGSFONDS Maatschappelijke zetel : Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel Oprichtingsdatum van het Fonds: 31 december 1999 Beleggingscategorie : Alternatieve instelling voor collectieve belegging die de vorm heeft van een open gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht dat geopteerd heeft voor beleggingen die niet voldoen aan de voorwaarden van de Richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt beheerst door de Wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders (De AICB-wet ). Type van beheer : Beheervennootschap Beheerder : Naam : Petercam Institutional Asset Management NV, in het kort Petercam IAM Rechtsvorm : Naamloze vennootschap Maatschappelijke zetel : Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel Oprichtingsdatum : opgericht bij akte verleden voor notaris Sophie Macquet op 29 december 2006, neergelegd op de griffie van de rechtbank van koophandel van Brussel op 9 januari 2007 Samenstelling van de Raad van Bestuur en van het Directiecomité van de Beheerder: - De Heer Geoffroy d Aspremont, Bestuurder - De Heer Johnny Debuysscher, Bestuurder, Lid van het Directiecomité van de Beheerder (tot 01/10/2015) - De Heer Peter De Coensel, Bestuurder, Lid van het Directiecomité van de Beheerder - De Heer Francis Heymans, Bestuurder, Lid van het Directiecomité van de Beheerder (tot 01/10/2015) - Mevrouw Sylvie Huret, Bestuurder - De Heer Hugo Lasat, Bestuurder, Voorzitter van het Directiecomité van de Beheerder - De Heer Pierre Lebeau, Bestuurder (tot 01/10/2015) - De Heer Guy Lerminiaux, Bestuurder, Lid van het Directiecomité van de Beheerder - De Heer Pascal Minne, Bestuurder - De Heer Vincent Vanbellingen, Bestuurder, Lid van het Directiecomité van de Beheerder (tot 01/10/2015) - De Heer Xavier Van Campenhout, Bestuurder, Voorzitter van de Raad van Bestuur - De heer Tomás Murillo, Bestuurder (vanaf 01/10/2015) Commissaris van de Beheerder: PricewaterhouseCoopers Bedrijfsrevisoren, BV o.v.v.e. CVBA, vertegenwoordigd door de Heer Gregory Joos, Woluwe Garden, Woluwedal, 18, 1932 Sint-Stevens-Woluwe Kapitaal van de Beheerder waarop werd ingeschreven: ingeschreven en volstort kapitaal van ,00 Commissaris van het Fonds: DELOITTE Bedrijfsrevisoren BV o.v.v.e. CVBA, vertegenwoordigd door de Heer Dirk Vlaminckx, Berkenlaan, 8b, 1831 Diegem. Bewaarder van het Fonds: J.P. MORGAN EUROPE LIMITED, BRUSSEL BRANCH, een kredietinstelling naar Engels recht, handelend via zijn Belgisch bijkantoor met adres Koning Albert II-laan 1, 1210 Brussel. Beheer van de beleggingsportefeuille: Petercam Institutional Asset Management NV, Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel Delegatie van de administratie van het Fonds: CACEIS BELGIUM NV, Havenlaan, 86c, b320, 1000 Brussel. Financiële dienst van het Fonds: ARGENTA Spaarbank NV, Belgiëlei 49-53, 2018 Antwerpen Distributeur van het Fonds : ARGENTA Spaarbank NV, Belgiëlei 49-53, 2018 Antwerpen Promotor van het Fonds: ARGENTA Spaarbank NV, Belgiëlei 49-53, 2018 Antwerpen. 3

4 2. BEHEERVERSLAG 2.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het Fonds Datum van de sluiting van de initiële inschrijvingsperiode: 31 december 1999 Initiële inschrijvingsprijs: 50,00 EUR 2.2. Informatie aan de deelnemers De gewone algemene vergadering van houders van deelbewijzen van 4 maart 2015 van het pensioenfonds ARPE (het Fonds) heeft, onder andere, de jaarrekening per 31 december 2014 goedgekeurd en beslist om het mandaat van de commissaris "Deloitte Bedrijfsrevisoren B.V. o.v.v.e. ", vertegenwoordigd door de heer Dirk Vlaminckx te hernieuwen tot de gewone algemene vergadering van De buitengewone algemene vergadering van 23 september 2015 van het Fonds heeft het beheerreglement gewijzigd. Risicofactoren Beschrijving van de relevante risico s van het Fonds die zijn vermeld in het prospectus: - Marktrisico: het risico dat de hele markt van of een categorie van activa daalt, waardoor de prijs en de waarde van de activa in portefeuille kunnen worden beïnvloed. - Concentratierisico: het risico dat verband houden met een grote concentratie van de beleggingen in bepaalde activa of op bepaalde markten. - Flexibiliteitrisico: het risico van inflexibiliteit dat aan het product zelf te wijten is, met inbegrip van het risico van voortijdige afkoop en beperkingen op het overschakelen op andere aanbieders), omdat het beheerst wordt door specifieke fiscale regels. Gebeurtenissen na balansdatum: Fusie van de beheerder Vanaf 4 januari 2016, is de beheerder van het Fonds, Petercam Institutional Asset Management NV van benaming veranderd in «Degroof Petercam Asset Management», naar aanleiding van de fusie door opslorping van Degroof Fund Management Company door Petercam Institutional Asset Management. De zetel van de beheerder is ook naar Guimardstraat 18, 1040 Brussel verplaatst. AICB Transparantievereisten 1. Beschikbaarheid: In overeenkomstig met de wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging (AICB) en hun beheerders, stelt de Beheerder aan de deelnemers van de AICB ter beschikking, informatie vermeld in artikels 61, 68, 71 en 72 van de Wet, alsmede alle andere informatie die volgens het zelfde wet ter beschikking van de deelnemers moeten worden. Deze informatie zijn ter beschikking: - Ofwel in het huidige jaarverslag ; - Ofwel, voor alle andere informatie die in het verslag niet vermeld zijn, op de website van de Beheerder : 2. Materiële veranderingen tijdens het boekjaar - Geen activa van de AICB heeft bijzondere maatregelen gelden vanwege de illiquide aard ervan ; - Geen nieuwe maatregel voor het beheer van de liquiditeit van de AICB werd genomen. 3. Huidige risicoprofile van de AICB Zie infra Risicofactoren. 4

5 4. Beschrijving van de risicobeheersystemen waarmee de beheerder de risico s van de AICB beheert Risico type Limieten van risico s van kwalitatieve orde Limieten van risico s van kwantitatieve orde Marktrisico Nee Ja Liquiditeit risico Nee Ja Tegenpartijen risico Nee Ja Kredietrisico Nee Ja Operationele risico Nee Ja Evaluatie risico Nee Ja Concentratie risico Nee Ja 5. Hefboomfinanciering - Er is geen wijziging geweest in de maximale hefboomfinanciering die de beheerder voor de AICB mag gebruiken. Er is geen wijziging geweest in verband met de rechten op hergebruik van zekerheden of in verband met garanties die in het kader van hefboomfinancieringsregeling zijn verleend. - Total bedrag van de door de AICB gebruikte hefboomfinanciering: Total bedrag ARPE ,56 6. (Niet)-gerealiseerde meer-en minderwaarden in de resultatenrekening Het totaal van de ventilatie gerealiseerde en latente meer en minderwaarden per instrument type, zoals aangegeven in de resultatenrekening, kan verschillen omwille van mogelijke herclassificaties van obligaties in geldmarktinstrumenten, wanneer de resterende looptijd kleiner wordt dan 397 dagen tijdens het boekjaar en de mogelijke conversie van converteerbare obligaties in aandelen. Latente meer en minderwaarden worden opgenomen als jaarlijks resultaat en worden uitgedrukt als een jaarlijkse variatie, wat tot gevolg kan hebben dat er bijv. een negatieve meerwaarde wordt aangegeven wanneer het totaal latente meerwaarde afgenomen is tijdens de rapporteringsperiode Algemeen overzicht van de markten Economische achtergrond In heel 2015 hebben verschillende factoren bijgedragen aan de volatiliteit op de financiële markten en de twijfels over de kracht van de wereldeconomie: een zwakke economische start in de VS, de moeilijke onderhandelingen tussen Griekenland en zijn schuldeisers, meer alarmerende signalen vanuit China, de onzekerheid over het Amerikaanse monetaire beleid, de dalende grondstoffenprijzen en de sombere groei in de opkomende landen. Alles bij elkaar heeft de economische activiteit in de ontwikkelde markten relatief goed stand gehouden, terwijl de opkomende markten het moeilijk bleven hebben. Verenigde Staten De Amerikaanse economie is heel 2015 een gezonde groei blijven vertonen, ondanks de tegenvallers in de tweede helft van het jaar. Het vertrouwen in de industrie lijdt onder de sterkere dollar en de lagere olieprijzen, die respectievelijk een invloed hebben op de export en de investeringen in de energiesector. Het vertrouwen in de dienstensector is goed, wat aansluit bij een relatief positief consumentenvertrouwen. Alles bij elkaar stemmen de voorlopende indicatoren nog steeds overeen met een algemene groei van zo'n 2%. De arbeidsmarkt is er ook in 2015 op vooruitgegaan. Tot november werden er in de loop van het jaar maandelijks gemiddeld nieuwe banen gecreëerd. De onderliggende graadmeters van inflatie liggen nog steeds onder het 2%-streefdoel van de Fed voor de middellange termijn. De laatste vijf jaar is de Fed er immers niet in geslaagd om in dit opzicht succes te oogsten. Wat de toekomst betreft, zal de onderliggende inflatie echter in bescheiden mate stijgen ten opzichte van de huidige niveaus. Ook belangrijk is dat de voorlopende indicatoren suggereren dat de loongroei verder zal versnellen. Eind 2015 heeft de Fed, precies volgens de verwachtingen van de financiële markten, de rente voor het eerst sinds 2006 verhoogd. De belangrijkste boodschap is echter dat het monetaire beleid in de nabije toekomst wellicht inschikkelijk zal blijven. Zoals de zaken er momenteel voorstaan, zal de Fed wellicht geleidelijk te werk gaan, en alleen als het onderliggende economische momentum voldoende sterk blijft. 5

6 Europa Vanuit conjunctureel oogpunt is de economie van de eurozone in 2015 eindelijk enigszins aangetrokken, in een gunstige context van lage olieprijzen, een inschikkelijk monetair beleid, lage rentevoeten, minder begrotingsrestricties en een zwakke euro. Op langere termijn bekeken is dit herstel echter nog steeds bijzonder teleurstellend. De betere economische activiteit leidt tot betere arbeidsmarktomstandigheden. Wel blijft de onderliggende prijsdruk erg zwak gezien de nog steeds onbenutte capaciteit. De Europese Centrale Bank (ECB) heeft zowel in het begin als aan het einde van 2015 extra monetaire stimuleringsmaatregelen genomen, en zal het soepele beleid in de nabije toekomst wellicht aanhouden. Griekenland domineert het politieke nieuws. Met het nieuwe noodprogramma lijken de financieringsbehoeften van het land althans voor de volgende 2-3 jaar veilig gesteld. Maar vanwege de opgelegde nieuwe besparingsmaatregelen zal het land de vooropgestelde doelen voor groei, begroting en privatiseringsplannen waarschijnlijk niet halen. Op langere termijn blijft de Europese politiek een reden tot bezorgdheid: de muntunie kampt immers nog steeds met existentiële problemen. Op korte termijn zal er steeds meer aandacht uitgaan naar de Spaanse verkiezingen. In tegenstelling tot de huidige situatie zal geen enkele partij een absolute meerderheid halen, waardoor de politieke onzekerheid mogelijk enigszins toeneemt. Ook is er in 2015 druk gesproken over een eventuele Brexit, wat in 2016 wellicht een belangrijk risico zal vormen. Japan De Japanse economie is in 2015 in bijzonder bescheiden mate gegroeid. De krappere arbeidsmarkt wijst op een snellere stijging van de lonen, hoewel andere aanwijzingen een genuanceerder beeld schetsen. De inflatie ligt inmiddels nog steeds aanzienlijk onder het 2%-streefdoel van de Japanse centrale bank. Heel waarschijnlijk impliceert de combinatie van een bescheiden economische activiteit en een inflatie onder het streefdoel dat de Bank of Japan een extreem soepel monetair beleid zal blijven voeren. Opkomende markten Meer in het algemeen in de opkomende markten is de vertraging die de laatste jaren kon worden waargenomen een weerspiegeling van verschillende factoren, waaronder het negatieve effect van de lagere grondstoffenprijzen, strengere externe financiële omstandigheden als gevolg van het vooruitzicht van de eerste renteverhoging in de VS, economische veranderingen in China, structurele knelpunten en onrust over (geo)politieke factoren. De economische groei in de opkomende markten is gedaald tot onder het gemiddelde van de afgelopen 35 jaar. Bovendien worstelen Brazilië en Rusland met een recessie. Verschillende waarnemers voeren inmiddels aan dat de opkomende markten kopje onder gaan. Hoewel dit enigszins overdreven lijkt, kunnen we niet ontkennen dat er een enorm contrast is met de spectaculaire groei van het laatste decennium. In zijn doorlichting van de wereldeconomie van september, verwacht het Internationaal Monetair Fonds (IMF) dat de groei in de opkomende markten dit jaar zal dalen tot 4,0%, in vergelijking met 4,6% in Dat cijfer van 2014 vertegenwoordigt al een duidelijke vertraging ten opzichte van de groei van 6,1% die tussen 2000 en 2012 werd behaald. De economische activiteit in de opkomende markten is nog steeds bijzonder traag, vooral in Latijns-Amerika, waar de zwakke groei gepaard gaat met een hoger dan beoogde inflatie. Het huidige financiële en economische klimaat en structurele problemen verhinderen een snel herstel voor de opkomende markten. Wat China betreft, ging de aandacht van internationale beleggers uit naar de teleurstellende economische gegevens, de crash van de aandelenmarkt tijdens de zomer van 2015 en vooral de (nog steeds geringe) devaluatie van de RMB. Uiteraard zijn er altijd redenen tot bezorgdheid over de economische activiteit in China. Maar dit is niet nieuw en de beleidsmakers erkennen dit al sinds zij het monetaire en begrotingsbeleid eind 2014 voor het eerst hebben versoepeld. Langzaamaan sijpelen deze maatregelen inmiddels door in de economische activiteit. In dit opzicht waren de vertrouwensindicatoren tegen het einde van 2015 bemoedigend. Natuurlijk betekenen de overschakeling van de Chinese economie en de vergrijzing dat de groei structureel zal blijven dalen. Valutamarkten USD : De verwachtingen over de uiteenlopende verschillen in monetair beleid in de VS en de eurozone, waarbij de Fed de rente gestaag verhoogt en de ECB meer stimuleringsmaatregelen neemt, zijn een belangrijke bepalende factor geweest voor de aanzienlijke waardestijging van de USD in de afgelopen kwartalen. Wat echter belangrijk is, is dat de USD volgens fundamentele waarderingsmaatstaven inmiddels stilaan duur lijkt. Een sterke waardestijging van de USD ten opzichte van de huidige niveaus is dan ook niet vanzelfsprekend. GBP : Over de afgelopen drie jaar heeft de Britse economie zich aanzienlijk sneller hersteld dan de eurozone. In die context is het GBP gestegen ten opzichte van de EUR. Al bij al lijkt het stijgingspotentieel van het GBP volgens waarderingsmaatstaven grotendeels te zijn gerealiseerd, ook al lijkt een strakker monetair beleid in het VK steeds dichterbij te komen. Het risico van een Brexit, dat in 2016 wellicht meer aandacht zal krijgen, houdt in dat het GBP zou kunnen dalen. JPY : In Japan hebben gedurfde monetaire-beleidsmaatregelen in de laatste twee jaar een duidelijke invloed gehad op de JPY. Tussen eind 2012 en eind 2014, net vóór de ECB zijn grootschalige QE-programma lanceerde, was de JPY ruim 35% gedaald ten opzichte van de EUR. Maar sinds half december heeft de JPY zo'n 10% gerecupereerd. Het EUR/JPY-paar schommelt de laatste maanden rond , het niveau dat overeenstemt met de waardering van de koopkrachtpariteit op lange termijn. Gezien de nog steeds soepele houding van de ECB en de Bank of Japan lijkt dit een gepast niveau. 6

7 Opkomende markten : Sinds de onrust over de afbouw van QE in de Verenigde Staten, zijn in principe alle valuta's fors gedaald. Beleggers hebben nauwelijks nog belangstelling voor activa uit opkomende markten, en het is waarschijnlijk dat valuta's van opkomende markten gezien de beperkte groeivooruitzichten zwak zullen blijven. Maar gezien de waardedaling die al sinds de lente van 2013 wordt waargenomen, lijkt het risico van een nieuwe rake klap aanzienlijk kleiner. Want in reële effectieve wisselkoersen, zijn de valuta's van de opkomende markten sinds mei 2013 gemiddeld met circa 10% gedaald. Voor bepaalde valuta's, waaronder de BRL of de RUB, bereikt de waardedaling zelfs 30%. Een strenger monetair beleid en de Fed die zijn nulrentebeleid achterwege laat, scheppen voor valuta's van opkomende markten nog steeds een moeilijk klimaat, vooral voor landen met een aanzienlijk tekort op de lopende rekening (met als opvallendste voorbeelden Turkije en Zuid-Afrika). De prijs van activa uit opkomende markten wordt echter ook in grote mate bepaald door het beleggerssentiment. Als de vrees voor een Chinese harde landing afneemt en de wereldwijde grondstoffenprijzen stabiliseren, zou de neerwaartse druk op valuta's dan ook moeten afnemen. Obligatiemarkten Obligaties hebben het de laatste jaren uitstekend gedaan omdat de rente in Europa nog nooit zo laag is geweest. Tijdens de eerste vier maanden van 2015 is de rente op overheidsobligaties in Europa en de VS gedaald, om tegen de zomer vervolgens aanzienlijk te stijgen. Sindsdien zijn de rentes opnieuw enigszins gedaald. Eind 2015 zijn de rentevoeten in Europa nauwelijks veranderd ten opzichte van de waargenomen niveaus in het begin van het jaar, terwijl de rente in de VS iets hoger ligt. Sinds eind april zijn de spreads op bedrijfsobligaties, vooral hoogrentende obligaties, aanzienlijk breder geworden. Aandelenmarkten Op wereldwijde schaal hebben de aandelenmarkten tijdens de eerste helft van 2015 relatief goed gepresteerd. Ze daalden echter aanzienlijk in augustus om vervolgens vanaf oktober weer wat terrein te veroveren. Al bij al hebben de aandelenmarkten in Japan en de eurozone, uitgedrukt in lokale valuta, relatief goed gepresteerd. In de VS zijn de aandelenmarkten vlak gebleven. Vanaf mei was er in de opkomende markten niks meer te merken van de veelbelovende start tijdens de eerste maanden. Hoewel de aandelenmarkten van opkomende markten globaal verlies leden, hebben Chinese aandelen 2015 positief afgesloten. Dit is opmerkelijk na zowel een reeds spectaculair jaar 2014, als de instorting van de aandelenmarkt tijdens de zomer. Prestatie van de voornaamste Amerikaanse beurzen Index (in lokale munt) Dow Jones Industrial -2,23% 9,17% S&P 500-0,73% 10,67% Nasdaq Composite 5,73% 17,13% Prestatie van de voornaamste Europese beurzen Index (in lokale munt) DJ STOXX 6,79% 6,79% DJ Euro STOXX 50 3,85% 3,85% FTSE 100-4,93% -0,07% CAC 40 8,53% 8,53% DAX 30 9,56% 9,56% AEX 4,09% 4,09% Milan MIB 30 12,66% 12,66% BEL 20 12,63% 12,63% Marché suisse -1,84% 7,61% IBEX 35 (Madrid) -7,15% -7,15% Stockholm (OMX) -1,21% 1,32% Athens SE -23,58% -23,58% 7

8 Prestatie van de voornaamste Aziatische en Zuid-Amerikaanse beurzen 2.4. Beursnotering Index (in lokale munt) Tokyo (TOPIX) 9,93% 19,64% Nikkei 225 index 9,07% 18,78% Hang Seng -7,16% 3,12% Shanghai A Shares 9,29% 15,10% Argentina Merval 36,09% 0,24% Brazil Bovespa -13,31% -35,99% Mexico IPC -0,39% -4,31% De aandelen van het gemeenschappelijk beleggingsfonds zijn op geen enkele beurs genoteerd Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Het beleggingsobjectief van het Fonds bestaat erin een portefeuille samen te stellen, die voldoet aan alle vereisten van een Belgisch pensioenspaarfonds (derde pijler) en waarbij de totale return op lange termijn door een evenwichtig beleid wordt geoptimaliseerd. Hiervoor worden voornamelijk beleggingen gekozen die door hun rendement of koersmeerwaarde tot een aangroei van de inventariswaarde op lange termijn kunnen bijdragen en waarbij een aangepaste spreiding de risico s op verlies vermindert. Geen formele waarborg is verleend aan het Fonds, noch aan zijn deelnemers Financieel portefeuillebeheer Zie 1. Organisatie van het beleggingsfonds Distributeurs Zie 1. Organisatie van het beleggingsfonds Index en benchmark Niet van toepassing Tijdens het boekjaar gevoerd beleid De inventariswaarde van de kapitalisatie-aandelen (klasse B) steeg in 2015 met 13,57%. Het fonds behaalde een beter rendement dan de markt. De overwogen positie in aandelen ten opzichte van obligaties had een gunstig allocatie-effect. Het positieve selectie-effect kan hoofdzakelijk worden toegeschreven aan de aandelenselectie in de financiële sector, de gezondheidszorg en duurzame consumptiegoederen. In financiële waarden hadden we een onderwogen positie in banken en verzekeraars, maar slaagden we erin een bijzonder positief selectie-effect tot stand te brengen. De selectie was ook positief in het segment van bedrijfsobligaties en in het segment van overheidsobligaties. De allocatieimpact van de overwogen positie in bedrijfsobligaties was verwaarloosbaar. Globaal genomen was de totale impact van het obligatiesegment eveneens positief. Het grootste deel van het jaar waren we overwogen in aandelen ten opzichte van obligaties. We hanteerden tweemaal een meer evenwichtige positionering: na de rally in het tweede kwartaal die voorafging aan de Griekse saga, en in augustus, toen de sfeer steeds somberder werd (nakende renteverhoging van de Fed, potentiële harde landing van China, enz.). In de eerste helft namen we winst op cyclische aandelen die door de QE-maatregelen van de ECB goed hadden gepresteerd. Ook namen we een aantal opportunistische posities die wat extra rendement genereerden. Nadat we aan het einde van het tweede kwartaal tussentijds winst hadden genomen, verhoogden we de aandelenpositie opnieuw uit opportunistische overwegingen. We gingen daarbij stap voor stap te werk. In het vastrentende gedeelte kochten we inflatiegebonden obligaties, en handhaafden we onze onderwogen durationpositie. In de tweede helft van het jaar verhoogden we onze blootstelling aan Italië (Autogrill/Campari/Banca Generali) en de telecomsector (Tele Columbus, Deutsche Telekom). Andere transacties werden voornamelijk ingegeven uit opportunistische overwegingen. En in augustus schakelden we opnieuw over naar een meer evenwichtige portefeuille. In het vastrentende gedeelte verhoogden we onze positie in overheidsobligaties. Na de scherpe stijging van de rente namen we een neutrale tot iets onderwogen durationpositie. 8

9 2.10. Toekomstig beleid Voor 2016 denken we dat het bescheiden herstel van de wereldeconomie zal aanhouden, en dat het monetaire-beleidsklimaat bijzonder soepel zal blijven. Het wereldwijde herstel zal niet abrupt worden afgebroken, en zal wellicht gestaag aanhouden in een context van een soepel monetair en begrotingsbeleid, en tevens lagere energieprijzen. Hoewel de bezorgdheid over beide kwesties de afgelopen maanden is afgenomen, zijn de twee belangrijkste risico's nog steeds de sneller dan verwachte verstrakking van het monetaire beleid in de VS en een harde landing in China. We verkiezen nog steeds aandelen boven obligaties, en binnen aandelen verkiezen wij Europa boven de VS. In het vastrentende gedeelte van de portefeuille handhaven wij een onderwogen durationpositie Synthetische risico- en opbrengstindicator Risico- en opbrengstprofiel: 4 Het risico-en opbrengstprofiel van een belegging wordt weergegeven door een synthetische indicator die het fonds rangschikt op een schaal waarbij de risico's/opbrengsten worden ingedeeld van het laagste (1) tot het hoogste niveau (7). Deze indicator wordt berekend in overeenstemming met de bepalingen van de Verordening 583/2010 en is beschikbaar, in zijn meest recente versie in de essentiële beleggersinformatie. Dit risico-en opbrengstniveau wordt berekend op basis van de waardeveranderingen van de portefeuille (volatiliteit) die de afgelopen vijf jaar werden opgetekend (of op basis van veranderingen in de waarde van een passende benchmark als het fonds of de deelbewijzenklasse minder dan vijf jaar bestaat). Dit niveau geeft een indicatie van het rendement dat dit fonds kan opleveren en van het risico waaraan het kapitaal van de belegger is blootgesteld, maar betekent niet dat het thans in de essentiële beleggersinformatie vermelde risico- en opbrengstprofiel voor de belegger ongewijzigd blijft. De historische gegevens, zoals die welke voor de berekening van de synthetische indicator zijn gebruikt, vormen niet altijd een betrouwbare indicatie van het toekomstige profiel van het fonds. 9

10 3. VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OP Deloitte Reviseurs d Entreprises Berkenlaan 8b 1831 Diegem Belgium Tél Fax Argenta Pensioenspaarfonds Gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht, categorie AICB Verslag van de commissaris aan de algemene vergadering over de jaarrekening afgesloten op 31 december 2015 Deloitte Bedrijfsrevisoren / Reviseurs d Entreprises Société civile sous forme d une société coopérative à responsabilité limitée Siège social: Berkenlaan 8b, B-1831 Diegem TVA BE RPM Bruxelles - IBAN BE BIC GEBABEBB Member of Deloitte Touche Tohmatsu Limited 10

11 Deloitte Reviseurs d Entreprises Berkenlaan 8b 1831 Diegem Belgium Tél Fax Argenta Pensioenspaarfonds Gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht, categorie AICB Verslag van de commissaris aan de algemene vergadering over de jaarrekening afgesloten op 31 december 2015 Aan de houders van rechten van deelneming Overeenkomstig de wettelijke en statutaire bepalingen brengen wij u verslag uit in het kader van ons mandaat van commissaris. Dit verslag omvat ons verslag over de jaarrekening, en omvat tevens ons verslag over andere door wet- en regelgeving gestelde eisen. De jaarrekening omvat de balans op 31 december 2015 en de resultatenrekening voor het boekjaar afgesloten op die datum, alsmede een overzicht van de waarderingsregels en andere toelichtingen. Verslag over de jaarrekening Oordeel zonder voorbehoud Wij hebben de controle uitgevoerd van de jaarrekening van Argenta Pensioenspaarfonds, opgesteld op basis van het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel, met een eigen vermogen van ,26 EUR en waarvan de resultatenrekening afsluit met een winst van het boekjaar van ,55 EUR. Verantwoordelijkheid van de raad van bestuur van de beheervennootschap voor het opstellen van de jaarrekening De raad van bestuur van de beheervennootschap is verantwoordelijk voor het opstellen van de jaarrekening die een getrouw beeld geeft in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel, alsook voor het implementeren van de interne controle die ze noodzakelijk acht voor het opstellen van de jaarrekening die geen afwijking van materieel belang bevat die het gevolg is van fraude of van fouten. Verantwoordelijkheid van de commissaris Het is onze verantwoordelijkheid een oordeel over deze jaarrekening tot uitdrukking te brengen op basis van onze controle. Wij hebben onze controle volgens de internationale controlestandaarden (International Standards on Auditing - ISA) uitgevoerd. Die standaarden vereisen dat wij aan de deontologische vereisten voldoen alsook de controle plannen en uitvoeren teneinde een redelijke mate van zekerheid te verkrijgen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de in de jaarrekening opgenomen bedragen en toelichtingen. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de beoordeling door de commissaris, met inbegrip van diens inschatting van de risico s van een afwijking van materieel belang in de jaarrekening als gevolg van fraude of van fouten. Bij het maken van die risico-inschatting neemt de commissaris de interne controle van het fonds in aanmerking die relevant is voor het opstellen van de jaarrekening die een getrouw beeld geeft, teneinde controlewerkzaamheden op te zetten die in de gegeven omstandigheden geschikt zijn, maar die niet gericht zijn op het geven van een oordeel over de effectiviteit van de interne controle van het fonds. Deloitte Bedrijfsrevisoren / Reviseurs d Entreprises Société civile sous forme d une société coopérative à responsabilité limitée Siège social: Berkenlaan 8b, B-1831 Diegem TVA BE RPM Bruxelles - IBAN BE BIC GEBABEBB Member of Deloitte Touche Tohmatsu Limited 11

12 Een controle omvat tevens een evaluatie van de geschiktheid van de gehanteerde waarderingsregels en van de redelijkheid van de door de beheervennootschap gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van de presentatie van de jaarrekening als geheel. Wij hebben van de aangestelden van het fonds en van raad van bestuur van de beheervennootschap de voor onze controle vereiste ophelderingen en inlichtingen verkregen. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om daarop ons oordeel te baseren. Oordeel zonder voorbehoud Naar ons oordeel geeft de jaarrekening van Argenta Pensioenspaarfonds een getrouw beeld van het vermogen en van de financiële toestand van het fonds per 31 december 2015, en van haar resultaten over het boekjaar dat op die datum is afgesloten, in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel. Verslag over andere door wet- en regelgeving gestelde eisen De raad van bestuur van de beheervennootschap is verantwoordelijk voor het opstellen en de inhoud van het jaarverslag, het naleven van de wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften die van toepassing zijn op het voeren van de boekhouding, alsook voor het naleven van de toepasselijke wetgeving en van de statuten van het fonds. In het kader van ons mandaat en overeenkomstig de Belgische bijkomende norm bij de in België van toepassing zijnde internationale controlestandaarden, is het onze verantwoordelijkheid om, in alle van materieel belang zijnde opzichten, de naleving van bepaalde wettelijke en reglementaire verplichtingen na te gaan. Op grond hiervan doen wij de volgende bijkomende verklaringen die niet van aard zijn om de draagwijdte van ons oordeel over de jaarrekening te wijzigen: Het jaarverslag behandelt de door de wet vereiste inlichtingen, stemt overeen met de jaarrekening en bevat geen van materieel belang zijnde inconsistenties ten aanzien van de informatie waarover wij beschikken in het kader van onze opdracht. Onverminderd formele aspecten van ondergeschikt belang, werd de boekhouding gevoerd in overeenstemming met de in België van toepassing zijnde wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften. De resultaatverwerking, die aan de algemene vergadering wordt voorgesteld, stemt overeen met de wettelijke en statutaire bepalingen. Wij dienen u geen verrichtingen of beslissingen mede te delen die in overtreding met de statuten of de toepasselijke wetgeving zijn gedaan of genomen. Diegem, 23 februari 2016 De Commissaris Argenta Pensioenspaarfonds Verslag van de commissaris over de jaarrekening afgesloten op 31 december

13 4. VERSLAG IVOX GLASS LEWIS GMBH OVER DE UITOEFENING VAN STEMRECHTEN IVOX Glass Lewis GmbH, Maximilianstr Karlsruhe DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT NV, Guimardstraat 18 B Brussel - België België Karlsruhe, 25. februari 2016 Argenta Pensioenspaarfonds IVOX: Verslag over de analyse en de uitvoering van stemmingen voor effecten die deel uitmaken van het fonds Argenta Pensioenspaarfonds. In het kader van het mandaat dat door de raad van bestuur van de beheerder van van Argenta Pensioenspaarfonds aan IVOX werd toegekend, heeft IVOX een dienst georganiseerd voor de analyse en de uitvoering van stemmingen, om de beheerders van het fonds bij te staan om hun fiduciaire verantwoordelijkheden ten aanzien van hun aandeelhouders te vervullen. Er wordt een analyse gemaakt van de besluiten, waarbij punten worden gemeld die niet voldoen aan de principes voor corporate governance die door Argenta Pensioenspaarfonds worden gehanteerd. Afwijkingen worden gemeld, en dankzij onze dienst voor de uitvoering van stemmingen konden de beheerders de volgens hen noodzakelijke maatregelen nemen. Deze analyse, opgeslagen in een document dat op onze dienst kan worden geraadpleegd, is gebaseerd op de erkende normen en grondslagen van elke betreffende financiële markt en op de corporate-governancestructuur die van elke emittent wordt verwacht. Uw fonds heeft de meerderheid van de besluiten die op de verschillende vergaderingen zijn voorgesteld, goedgekeurd. Een besluit wordt niet goedgekeurd indien geoordeeld wordt dat het in strijd is met de langetermijnbelangen van de aandeelhouders en bijgevolg die van het fonds. Dat is het geval wanneer de raad van bestuur tracht om structuren voor de bescherming van kapitaal in te voeren, of wanneer de belangen van de uitgevende instelling niet samenvallen met die van de aandeelhouder. IVOX heeft een dossier geopend voor elke algemene vergadering waarop uw fonds in de loop van het jaar 2015 haar stemrecht heeft uitgeoefend. Het fonds heeft deelgenomen aan 38 vergaderingen van bedrijven waarvan bepaalde compartimenten aandelen hielden. Het fonds heeft 305 besluiten goedgekeurd, tegen 23 besluiten gestemd, en heeft zich bij 5 besluiten onthouden. Kathy Appuhn Geschäftsführerin 13

14 5. BALANS I. Op Op AFDELING 1: BALANSSCHEMA TOTAAL NETTO-ACTIEF , ,18 Vaste Activa A. Oprichtings- en organisatiekosten B. Immateriële vaste activa C. Materiële vaste activa II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten , ,68 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten , ,83 a. Obligaties , ,46 Waarvan geleende obligaties Collateral ontvangen als obligaties vorm b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met «embedded» financiële derivaten , ,37 b.2. Zonder «embedded» financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten , ,98 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren , ,87 a. Aandelen , ,87 Waarvan geleende aandelen b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming , ,00 c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D. Andere effecten E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming F. Financiële derivaten a. Op obligaties i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) b. Op andere schuldinstrumenten met «embedded» financiële derivaten i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) c. Op andere schuldinstrumenten zonder «embedded» financiële derivaten i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) d. Op geldmarktinstrumenten i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) e. Op aandelen i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) f. Op ICB's met een vast aantal rechten van deelneming i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) g. Op andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) h. Op andere effecten i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) 14

15 i. Op ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) j. Op deviezen i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) k. Op rente i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) l. Op kredietrisico (creditderivatives) i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) m. Op financiële indexen i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) n. Op financiële derivaten i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) o. Op andere onderliggende waarden i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) Op Op III. Vorderingen en schulden op meer dan één jaar IV. A. Vorderingen B. Schulden Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar , ,50 A. Vorderingen , ,18 a. Te ontvangen bedragen , ,97 b. Fiscale tegoeden 6,21 6,21 c. Collateral d. Andere B. Schulden , ,68 a. Te betalen bedragen (-) , ,68 V. b. Fiscale schulden (-) c. Ontleningen (-) d. Collateral (-) e. Andere (+/-) Deposito's en liquide middelen , ,06 A. Banktegoeden op zicht , ,06 VI. B. Banktegoeden op termijn C. Andere Overlopende rekeningen , ,94 A. Over te dragen kosten ,85 B. Verkregen opbrengsten , ,76 C. Toe te rekenen kosten (-) , ,67 D. Over te dragen opbrengsten (-) TOTAAL EIGEN VERMOGEN , ,18 A. Kapitaal , ,24 B. Deelneming in het resultaat , ,48 C. Overgedragen resultaat , ,89 D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,57 15

16 I. II. AFDELING 2: POSTEN BUITEN-BALANSTELLING Zakelijke zekerheden (+/-) A. Collateral (+/-) a. Effecten/geldmarktinstrumenten b. Liquide middelen/deposito's B. Andere zakelijke zekerheden (+/-) a. Effecten/geldmarktinstrumenten b. Liquide middelen/deposito's Onderliggende waarden van optiecontracten en warrants (+) A. Gekochte optiecontracten en warrants B. Verkochte optiecontracten en warrants Op Op III. Notionele bedragen van de termijncontracten (+) A. Gekochte termijncontracten B. Verkochte termijncontracten IV. Notionele bedragen van de swapcontracten (+) A. Gekochte swapcontracten B. Verkochte swapcontracten V. VI. VII. Notionele bedragen van andere financiële derivaten (+) A. Gekochte contracten B. Verkochte contracten Niet-opgevraagde bedragen op aandelen Verbintenissen tot verkoop wegens cessie-retrocessie VIII. IX. Verbintenissen tot terugkoop wegens cessie-retrocessie Uitgeleende financiële instrumenten 16

17 6. RESULTATENREKENING Op Op AFDELING 3: SCHEMA VAN DE RESULTATENREKENING I. Waardevermindering, minderwaarden en meerwaarden , ,13 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten , ,65 a. Obligaties , ,28 Gerealiseerde winst , ,87 Gerealiseerd verlies ,30 Niet-gerealiseerde winst , ,25 Niet-gerealiseerd verlies , ,45 b.andere schuldinstrumenten b.1. Met «embedded» financiële derivaten , ,37 Niet-gerealiseerde winst , ,00 Niet-gerealiseerd verlies , ,00 b.2. Zonder «embedded» financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten , ,75 Gerealiseerde winst , ,73 Gerealiseerd verlies ,13 Niet-gerealiseerde winst , ,46 Niet-gerealiseerd verlies , ,73 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren , ,65 a. Aandelen , ,78 Gerealiseerde winst , ,23 Gerealiseerd verlies , ,72 Niet-gerealiseerde winst , ,24 Niet-gerealiseerd verlies , ,49 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming , ,87 Gerealiseerde winst 3,87 Niet-gerealiseerde winst , ,00 c.andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D. Andere effecten ,76 250,16 Gerealiseerde winst ,76 250,16 E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming F. Financiële derivaten a.op obligaties i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere b.op andere schuldinstrumenten met «embedded» financiële derivaten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere c.op andere schuldinstrumenten zonder «embedded» financiële derivaten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere d.op geldmarktinstrumenten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere e.op aandelen i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere f.op ICB's met een vast aantal rechten van deelneming i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere g.op andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere 17

18 Op Op h.op andere effecten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere i.op ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere j.op rente i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere k.op kredietrisico (creditderivatives) i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere l.op financiële indexen i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere m.op financiële derivaten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere n.op andere onderliggende waarden i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere G. Vorderingen, deposito's, liquide middelen en schulden H. Wisselposities en -verrichtingen , ,42 a.financiële derivaten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere b. Andere wisselposities en -verrichtingen , ,42 II. Opbrengsten en kosten van beleggingen , ,08 A. Dividenden , ,57 B. Intresten , ,18 a. Effecten/geldmarktinstrumenten , ,08 b. Deposito's en liquide middelen 8, ,10 c.collateral (+/-) C. Intresten in gevolge ontleningen (-) ,85-891,81 D. Swapcontracten (+/-) E. Roerende voorheffingen (-) , ,16 a.van Belgische oorsprong b. Van buitenlandse oorsprong , ,16 F. Andere opbrengsten van beleggingen 2.651,30 III. Andere opbrengsten A. Vergoeding tot dekking van de kosten van verwerving en realisatie van de activa, tot ontmoediging van uittredingen en tot dekking van leveringskosten B. Andere 18

19 IV. Exploitatiekosten , ,64 A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) , ,59 B. Financiële kosten (-) C. Vergoeding van de bewaarder (-) , ,57 D. Vergoeding van de beheerder (-) , ,09 a.financieel beheer , ,09 Aandeel Cap (B) , ,09 b.administratief- en boekhoudkundig beheer c.commerciële vergoeding E. Administratiekosten (-) , ,00 F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) , ,72 G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) H. Diensten en diverse goederen (-) , ,49 I. Afschrijvingen en voorzieningen voor risico's en kosten (-) J. Taksen , ,66 Aandeel Cap (B) , ,66 K. Andere kosten (-) , ,52 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) , ,44 Subtotaal II + III + IV V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting op het , ,57 resultaat VI. Belastingen op het resultaat VII. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,57 AFDELING 4: RESULTAATVERWERKING I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) , ,94 a. Overgedragen winst (overgedragen verlies) van het vorige boekjaar , ,89 b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar , ,57 c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het , ,48 resultaat) II. (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal III. (Over te dragen winst) over te dragen verlies , ,94 IV. (Dividenduitkering) Op Op

20 7. SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS 7.1. Samenvatting van de regels Conversie De jaarrekening wordt opgesteld in de rekenmunt van elk compartiment. De banksaldi, de andere netto-activa en de waarde van de effecten in portefeuille, uitgedrukt in een andere munt dan de rekenmunt van het compartiment, worden omgerekend in deze munt tegen de wisselkoers die geldt op de afsluitingsdatum. De verschillende posten van de geglobaliseerde jaarrekening van de bevek komen overeen met de som van overeenkomstige posten in de jaarrekening van elk compartiment, indien nodig omgerekend in euro tegen de wisselkoers die geldt op de afsluitingsdatum. Waardebepaling van effectenportefeuille Het vermogen van openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming wordt gewaardeerd overeenkomstig artikelen 11 tot en met 14 van het koninklijk besluit van 10 november 2006 op de boekhouding, de jaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming. Samengevat, zonder de voornoemde artikelen exhaustief over te nemen, betekent dit het volgende: Voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden verhandeld zonder toedoen van derde financiële instellingen wordt de slotkoers weerhouden. Voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden verhandeld door toedoen van derde financiële instellingen wordt de actuele biedkoers voor de activa weerhouden en de actuele laatkoers voor de passiva. Indien deze bied- of laatkoersen of slotkoersen niet beschikbaar zijn of indien deze niet betrouwbaar zijn, wordt de prijs van de meest recente transactie weerhouden om tot de evaluatie van de beoogde elementen over te gaan, op voorwaarde dat de economische omstandigheden niet wezenlijk zijn gewijzigd sinds deze transactie. Indien de koersen op een georganiseerde of onderhandse markt niet representatief zijn of deze markt niet bestaat, wordt de reële waarde van soortgelijke vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat, weerhouden op voorwaarde dat deze reële waarde aangepast wordt rekening houdend met de verschillen tussen de elementen van de gelijkaardige vermogensbestanddelen. Indien er voor gelijkaardige vermogensbestanddelen geen reële waarde bestaat, worden onder bepaalde voorwaarden andere waarderingstechnieken gebruikt. In de uitzonderlijke situatie waarbij de bied- en/of laatkoers niet beschikbaar is voor obligaties en andere schuldinstrumenten, doch wel een middenkoers voorhanden is, zal deze middenkoers aan de hand van een passende methodiek gecorrigeerd worden teneinde te komen tot de bied- en/of laatkoers of zal deze middenkoers weerhouden worden. Deze laatste werkwijze zal gemotiveerd worden in het jaarverslag en/of het halfjaarverslag. De rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming die door de instelling voor collectieve belegging worden gehouden, worden gewaardeerd aan hun reële waarde conform de vorige alinea's. In afwijking op wat voorafgaat worden de rechten van deelneming van instellingen voor collectieve belegging met een variabel aantal rechten van deelneming waarvoor geen georganiseerde markt of geen onderhandse markt bestaat, gewaardeerd op basis van hun netto inventariswaarde. Onverminderd de verwerking van de gelopen interesten, worden tegoeden op zicht, verplichtingen in rekening courant, op korte termijn te ontvangen en te betalen bedragen, fiscale tegoeden en schulden en andere schulden tegen nominale waarde gewaardeerd na aftrek van de waardevermindering die toegepast werd en van de terugbetalingen die ondertussen gebeurd zijn. Rekening houdend met het relatief beperkte belang van de vorderingen op termijn ten opzichte van de inventariswaarde (ander dan deze die in de vorige alinea worden beoogd) die niet zijn belichaamd door verhandelbare effecten of geldmarktinstrumenten, worden deze gewaardeerd tegen hun reële waarde na aftrek van de daarop toegepaste waardeverminderingen en inmiddels verrichte terugbetalingen, in zoverre dat het beleggingsbeleid van de instelling voor collectieve belegging niet hoofdzakelijk gericht is op het beleggen van zijn middelen in deposito's, liquide middelen of geldmarktinstrumenten. 20