JAARVERSLAG ALGEMEEN VERSLAG 2008 QUEST FOR GROWTH

Transcriptie

1 JAARVERSLAG ALGEMEEN VERSLAG 2008 QUEST FOR GROWTH

2 INHOUD: ALGEMEEN VERSLAG QUEST FOR GROWTH Boodschap aan de aandeelhouders 4 Profiel, doel en investeringsbeleid 6 Corporate Governance 7 Raad van Bestuur 16 Ratio s 17 Aandeelhoudersinformatie 18 Investeringsverslag Investeringen in genoteerde ondernemingen Investeringen in niet-genoteerde ondernemingen en durfkapitaalfondsen 24 Portefeuille Deelnemingen op 31 december 2008 Portefeuillespreiding: Per land Per aandelenmarkt Per sector Ondernemingsprofielen: Niet-beursgenoteerde ondernemingen Durfkapitaalfondsen Genoteerde ondernemingen 52 Algemene informatie 56 Financiële kalender 57 Aanvullende informatie

3 Volgens het Koninklijk Besluit van 14 november 2007 betreffende de verplichtingen van emittenten van financiële instrumenten die zijn toegelaten tot de verhandeling op een Belgische gereglementeerde markt is Quest for Growth verplicht om jaarlijks zijn financieel verslag openbaar te maken. Het jaarlijks financieel verslag omvat de gecontroleerde jaarrekeningen, het jaarverslag en het ondertekende verslag van de commissaris. De integrale versie van de statutaire jaarrekening wordt in overeenstemming met de artikelen 98 en 100 van het Wetboek van Vennootschappen neergelegd bij de Nationale Bank van België, samen met het jaarverslag van de Raad van Bestuur en het verslag van de commissaris. De commissaris heeft met betrekking tot de statutaire jaarrekening een goedkeurende verklaring zonder voorbehoud, met toelichtende paragraaf, gegeven. U vindt het jaarverslag, de integrale versie van de statutaire jaarrekening en het verslag van de commissaris over de genoemde jaarrekening op de website en u kunt het kosteloos en op eenvoudig verzoek aanvragen op het volgende adres: Quest for Growth NV Lei 19 bus 3 B-3000 Leuven België Telefoon: +32 (0) Fax: +32 (0) quest@questforgrowth.com 2 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

4 BOODSCHAP AAN DE AANDEELHOUDERS Geachte Aandeelhouders, Na drie opeenvolgende boekjaren waarin Quest for Growth aan haar aandeelhouders een netto winst kon rapporteren en een dividend uitkeren, bleek het in 2008 niet mogelijk deze positieve reeks verder te zetten. Door de algemene terugval van de aandelenbeurzen, na een steeds scherpere financiële crisis en een duidelijker wordende mondiale economische recessie, belandde het fonds diep in de rode cijfers. De resultaten van Quest for Growth liggen in de lijn van de twee referentie-indexen waarmee het fonds zijn prestaties vergelijkt: het fonds deed beter dan Bloomberg New Markets 50 maar minder goed dan de NAS- DAQ Composite index uitgedrukt in Euro. Vrijwel alle beursindexen lieten overigens verliescijfers hoger dan 40 % noteren. Het voorbije boekjaar stelde Quest for Growth haar investeringsdoelstellingen lichtjes bij: Telecommunicatie, dat steeds meer als een defensieve sector beschouwd wordt, werd minder belangrijk en de snel evoluerende propere technologie sector kreeg een groter gewicht in de portefeuille. Deze beweging was logisch aangezien Quest for Growth zich sinds haar oprichting, inmiddels ruim 10 jaar geleden, toelegt op investeringen in groeibedrijven in groeisectoren. Toch kregen ook de bedrijven actief in alternatieve energie en nieuwe materialen aanzienlijke klappen op de beurzen onder meer door de brutale daling van de olieprijzen in de tweede helft van het boekjaar. Een dergelijke beursklimaat is uiteraard ook geen goede voedingsbodem voor succesvolle exits uit niet-genoteerde bedrijven. De markt van nieuwe beursintroducties viel totaal stil en ook het volume aan bedrijfsovernames nam aanzienlijk af. Vele niet-genoteerde bedrijven maakten, mede daarom, gebruik van kapitaalverhogingen onderschreven door hun bestaande aandeelhouders, om hun verdere groei te financieren. Quest for Growth investeerde tijdens het voorbije boekjaar in drie nieuwe niet-genoteerde ondernemingen: in inewit, een Belgisch bedrijf gespecialiseerd in mobiele videocommunicatie. 1,6 miljoen in Active Circle in het kader van een globale kapitaalverhoging van 7 miljoen. Active Circle is een Frans bedrijf dat software ontwikkelt voor gestructureerde gegevensopslag van elektronische data en biedt hiermee een oplossing aan de voortdurend toenemende behoefte in dit domein in Sphere Medical Holdings. Sphere Medical ontwikkelt medische apparatuur, waarmee klinische chemische parameters en medicinale concentraties gemeten worden in reële tijd. Het bedrijf is gevestigd in het Verenigd Koninkrijk. Quest for Growth verbond zich: 2,5 miljoen (waarvan in 2008 reeds geïnvesteerd werd) te investeren in het Capricorn Cleantech Fund dat zich richt op investeringen in de beloftevolle sector van de propere technologie. 2 miljoen te investeren in Life Science Partners IV. Life Sciences Partners is één van de belangrijkste Europese venture capital ondernemingen in life sciences. De LSP-fondsen verschaffen private equity financieringen aan early stage en mid-stage ondernemingen in biotechnologie en in de pharmaceutische industrie. Omwille van de minder gunstige marktontwikkelingen bedraagt het volume aan beleggingen in niet-genoteerde bedrijven - de belangrijkste bestaansreden van een publieke privak zoals Quest for Growth bijna 45 % van de totale activa van het fonds, het hoogste percentage sinds de oprichting. Hopelijk zullen deze investeringen bijdragen tot een nieuwe bloeiperiode in de komende jaren. Quest for Growth nam deel aan nieuwe financieringsrondes van Plastic Logic (elektronica in kunststof), Certess (een bedrijf actief in electronic design automation) en CoreOptics (uitrusting voor optische netwerken). Gemidis, een andere niet-genoteerde participatie, kon haar groeipad niet volgen en legde de boeken neer. Ondanks de nieuwe financieringsronde in januari 2008 diende op de investering in Plastic Logic einde 2008 een waardevermindering van 75 % geboekt te worden omwille van de minder gunstige marktontwikkelingen voor dit bedrijf. Dr. Jos B. Peeters Voorzitter ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 3

5 PROFIEL, DOEL EN INVESTERINGSBELEID Quest for Growth richt zich op Europese groeiaandelen in diverse technologische sectoren zoals biowetenschappen, informatietechnologie, software, halfgeleiders, telecom, elektronica, nieuwe materialen en bijzondere opportuniteiten in andere groeisectoren. Het beheerd kapitaal bedroeg op 31 december miljoen EUR. Quest for Growth noteert sinds 23 september 1998 op Euronext Brussel. De privak, opgericht bij Koninklijk Besluit van 18 april 1997, is een beleggingsinstrument dat particuliere beleggers een passend kader wil bieden om in niet-genoteerde vennootschappen en groeibedrijven te beleggen. Investeringsregels Minstens 50 % van de portefeuille moet in aandelen geïnvesteerd zijn; Minstens 70 % van de portefeuille (gekwalificeerde investeringen) moet geïnvesteerd zijn in: Niet-beursgenoteerde ondernemingen Ondernemingen die op een groeimarkt noteren Durfkapitaalfondsen met een gelijkaardig investeringsbeleid als de privak. De investeringen in ondernemingen die op groeimarkten noteren, mogen echter niet meer bedragen dan 50 % van de gekwalificeerde deelnemingen. De privak mag niet meer dan 20 % van zijn portefeuille of meer dan 6,2 miljoen EUR per jaar in één onderneming beleggen. De privak is een gesloten fonds, staat onder het toezicht van de Belgische Commissie voor het Bank-, Financie- en Assurantiewezen en is onderworpen aan specifieke investeringsregels en verplichtingen op het vlak van de dividenduitkering: Quest for Growth verhoogde haar kapitaal op 8 november 2005 met 32 miljoen EUR en op 30 april 2007 met 20 miljoen EUR. Conform het Koninklijk Besluit van 18 april 1997 heeft het fonds vanaf deze respectievelijke data 5 jaar de tijd om zich met de investeringsregels voor de privak in regel te stellen. Belastingvoordelen De privak geniet aanzienlijke belastingvoordelen. Deze voordelen gelden alleen als de investeringsregels worden nageleefd en: Alle ondernemingen in de portefeuille aan een normaal belastingstelsel onderworpen zijn; Minstens 80 % van de gerealiseerde winsten van het boekjaar als dividend uitgekeerd worden. (Quest for Growth specificeert in zijn Statuten dat het tenminste 90 % van de gerealiseerde winsten zal uitkeren.) Indien de privak deze beleggingsregels naleeft, is de belastbare basis beperkt tot de verworpen uitgaven en abnormale en goedgunstige voordelen. 4 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

6 Belastbaarheid in hoofde van Belgische particulieren en aan de rechtspersonenbelasting onderworpen vennootschappen Dividenduitkeringen Er is geen roerende voorheffing verschuldigd op dat deel van het dividend dat afkomstig is uit door de privak gerealiseerde meerwaarden op aandelen. Het resterende deel van het dividend is onderworpen aan een roerende voorheffing van 15 %. De roerende voorheffing werkt bevrijdend. Meerwaarde op aandelen Particuliere beleggers zijn in principe niet belast op de meerwaarde die zij realiseren bij verkoop van hun aandelen van de privak. Belastbaarheid in hoofde van de Belgische beleggers onderworpen aan de vennootschapsbelasting Dividenduitkeringen Er is geen roerende voorheffing verschuldigd op dat deel van het dividend dat afkomstig is uit door de privak gerealiseerde meerwaarden op aandelen. Het resterende deel van het dividend is onderworpen aan een roerende voorheffing van 15 %. Meerwaarde op aandelen De meerwaarde op aandelen uit de realisatie van aandelen van de privak is volledig aan de vennootschapsbelasting onderworpen aan een tarief van 33,99 %. Minderwaarden zijn niet aftrekbaar. Aangezien de privak echter het grootste deel van zijn winst uitkeert, blijft de meerwaarde op aandelen beperkt. Investeringsbeleid Quest for Growth investeert in groeibedrijven met als doel meerwaarden in belastingvrije inkomsten om te zetten, via de structuur van de privak. De portefeuille is grotendeels geïnvesteerd in groei-ondernemingen die op Europese beurzen (Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, enz.) en andere gereglementeerde beurzen noteren. Het resterende gedeelte zal worden geïnvesteerd in niet-beursgenoteerde ondernemingen die binnen de 36 maanden een beursnotering plannen of voor een overname in aanmerking komen. Investeringen in startende of jonge ondernemingen zijn toegestaan, maar zullen uitzonderingen blijven. Van deze niet-beursgenoteerde ondernemingen kan tot 15 % van de portefeuille worden belegd in durfkapitaal of durfkapitaalfondsen met een investeringsbeleid dat past in het beleggingsbeleid van Quest for Growth. Uitgekeerde dividenden komen in aanmerking voor aftrek als Definitief Belaste Inkomsten (DBI). Noch de participatiedrempel, noch de permanentievoorwaarde zijn van toepassing voor de aftrek als Definitief Belaste Inkomsten. Bovendien moet de deelneming in de privak niet noodzakelijk als Financiële Vaste Activa geboekt zijn om in aanmerking te komen voor DBI-aftrek. De door de privak uitgekeerde dividenden komen enkel voor DBI-aftrek in aanmerking in de mate dat zij afkomstig zijn uit dividenden of uit vrijgestelde meerwaarden op aandelen. Inkomsten uit dividenden die geen recht op aftrek geven of niet uit vrijgestelde meerwaarden op aandelen afkomstig zijn, zijn aan de vennootschapsbelasting onderworpen aan een tarief van 33,99 %. ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 5

7 CORPORATE GOVERNANCE Vanaf 1 januari 2005 zijn in België voor beursgenoteerde ondernemingen richtlijnen inzake corporate governance van toepassing. De richtlijnen zijn samengevat in de Belgische Corporate Governance Code. De Code bevat negen principes die de pijlers vormen waarop een goede Corporate Governance is gegrondvest. Deze principes worden verder uitgewerkt in bepalingen en richtlijnen. Indien een vennootschap van de bepalingen van de Code afgewijkt, dient de afwijking volgens het principe comply or explain toegelicht te worden. Deze code is dus een belangrijke toetssteen voor bedrijven die uitmuntendheid in deugdelijk bestuur betrachten. De Raad van Bestuur van Quest for Growth heeft dit instrument aangegrepen om het gevoerde beleid kritisch te onderzoeken en waar nodig of nuttig aan te passen. Het fonds voldoet aan de meeste bepalingen uit de Code en gaat soms verder gaat dan wat de bepalingen vragen. Het Corporate Governance Charter kan geraadpleegd worden op de Quest for Growth website: Van de bepalingen van de Code wordt afgeweken telkens wanneer de specifieke kenmerken van de vennootschap of de specifieke omstandigheden dit vereisen. Het Corporate Governance Charter van Quest for Growth wijkt op volgende punten van de bepalingen af: Principe 5: Gespecialiseerde comités De Corporate Governance code beveelt de oprichting aan van gespecialiseerde comités op niveau van de Raad van Bestuur: een auditcomité, een remuneratiecomité en een benoemingscomité. Quest for Growth voorziet statutair enkel in een auditcomité. betreft co-investeringsbeslissingen tot via fondsen en voor follow-on investeringen tot maximum 50 % van de reeds bestaande investering tot een maximum gecumuleerde waarde van De voorzitter van het investeringscomité heeft evenwel een evocatierecht en kan ten allen tijde beslissen het voorstel toch nog voor het investeringscomité te brengen. Principe 5.2/19: Het auditcomité dient minstens 3 maal per jaar samen te komen Het auditcomité van Quest for Growth vergadert tweemaal per jaar en wanneer een vergadering nodig blijkt. In principe vindt een vergadering van het auditcomité plaats vóór de Raad van Bestuur die de halfjaar- en de jaarcijfers goedkeurt. Vanaf het moment dat de onderneming voldoet aan de IFRS normen, zal het auditcomité op kwartaalbasis, 4 maal per jaar samenkomen en wanneer een vergadering nodig blijkt. Principe 8.9: Algemene vergaderingen Het vereiste percentage aandelen dat (een) aandeelhouder(s) moet bezitten om een algemene vergadering te kunnen samenroepen, mag niet meer dan 5 % van het kapitaal bedragen. Quest for Growth volgt, in overeenstemming met de statuten en het Wetboek van Vennootschappen (artikel 532), de regel dat aandeelhouders die meer dan 20 % van de aandelen bezitten, een Algemene Vergadering kunnen samenroepen. Een percentage van maximum 5 % is gezien de relatief bescheiden omvang van het bedrijf niet aangewezen. De organisatie van Buitengewone Algemene Vergaderingen zou inderdaad belangrijke bijkomende financiële kosten kunnen veroorzaken met een negatieve impact op het resultaat van het fonds. Binnen de Raad van Bestuur is een investeringscomité actief dat alle investeringen in niet-genoteerde ondernemingen beslist. Het investeringscomité heeft een bevoegdheidsdelegatie verleend aan een intern investeringscomité van de gedelegeerd bestuurder voor wat 6 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

8 DE RAAD VAN BESTUUR Samenstelling, aanstellingen en einde van de ambtstermijn In overeenstemming met de Statuten van Quest for Growth is het bestuur van de vennootschap toevertrouwd aan een Raad van Bestuur. De Raad van Bestuur telt tenminste acht en ten hoogste vijftien leden. De houders van klasse A- en klasse B-aandelen hebben elk het recht om een lijst van kandidaat-bestuurders in te dienen. De algemene vergadering kiest vier bestuurders uit elke lijst. De houders van gewone aandelen hebben het recht om de namen van een of meer kandidaat-bestuurders voor te stellen. De algemene vergadering mag maximaal zeven bestuurders uit deze lijst kiezen. Leden van de Raad worden door de algemene aandeelhoudersvergadering voor een periode van ten hoogste drie jaar benoemd. Bestuurders van wie de ambtstermijn afgelopen is, mogen opnieuw aangesteld worden. De leden van de Raad van Bestuur tijdens het boekjaar worden hieronder vermeld met de duur van hun huidige ambtstermijn. Op 31 december 2008 bestond de Raad van Quest for Growth uit 11 leden. Er zetelen vijf onafhankelijke bestuurders in de Raad van Quest for Growth. Het criterium onafhankelijkheid is gebaseerd op artikel van het Wetboek van Vennootschappen. Het Auditcomité is dit jaar twee maal samengekomen. 21/01/ /07/2008 Tacan BVBA Johan Tack Bergendal & Co SPRL Graaf Diego du Monceau de Bergendal Auxilium Keerbergen BVBA Frans Theeuwes Voorgesteld door houders van aandelen klasse Datum waarop de ambtstermijn vervalt: aan het einde van de Algemene Vergadering die de resultaten voor het financiële jaar dat eindigt op 31 december vaststelt Voorzitter Jos B. Peeters 2010 A Gedelegeerd bestuurder Quest Management NV vertegenwoordigd door René Avonts, gedelegeerd bestuurder Ondervoorzitter Bergendal & CO SPRL (1) Graaf Diego du Monceau vertegenwoordigd door de Bergendal Ondervoorzitter Tacan BVBA vertegenwoordigd door Johan Tack Bestuurder Bestuurder Bestuurder Euro Invest Management NV De Meiboom NV Auxilium Keerbergen BVBA (1) vertegenwoordigd door Philippe Haspeslagh vertegenwoordigd door Edward Claeys vertegenwoordigd door Frans Theeuwes 2010 A 2010 B 2010 A 2010 A 2010 B 2010 B vertegenwoordigd door Bestuurder Gengest BVBA (1) Rudi Mariën 2010 Gewone Bestuurder Koen Debackere (1) 2010 Gewone Bestuurder Dirk Vanderschrick 2010 B vertegenwoordigd door Bestuurder Pamica NV (1) Michel Akkermans 2010 Gewone (1) Onafhankelijk bestuurder Het Comité van Onafhankelijke Bestuurders is dit jaar tweemaal samengekomen. 05/11/ /11/2008 Auxilium Keerbergen BVBA Frans Theeuwes A A Bergendal & Co SPRL Graaf Diego du Monceau de Bergendal A A Gengest BVBA Rudi Mariën A A A = aanwezig V = verontschuldigd A A A A A A De Raad van Bestuur is dit jaar vijf maal samengekomen. 21/01/ /03/ /04/ /07/ /10/2008 Jos B. Peeters A A A A A Quest Management NV René Avonts A A A A A Euro Invest Management NV Philippe Haspeslagh V V V V A Tacan BVBA Johan Tack A A A A A Bergendal & Co SPRL Graaf Diego du Monceau de Bergendal A V A A V Dirk Vanderschrick A V A A V Auxilium Keerbergen BVBA Frans Theeuwes A A A A A De Meiboom NV Edward Claeys A V A V A Gengest BVBA Rudi Mariën A V A V A Pamica NV Michel Akkermans A V A A A Koenraad De Backere V V V V V Het Investeringscomité is dit jaar vijfmaal samengekomen. 13/02/ /05/ /06/ /08/ /11/2008 inewit, Clearpace PNB, PlasticLogic LSP IV, Recoly Ltd. Active Circle PNB, Sphere Medical, Trinean NV Jos B. Peeters A A V V A Quest Management NV René Avonts A A A A V Euro Invest Management NV Philippe Haspeslagh V V V V A Dexia Bank Goedele Ertveldt V V A V A De Meiboom NV Edward Claeys V A V A V Gengest BVBA Rudi Mariën V A V A V Pamica NV Michel Akkermans A V A A A Plastic Logic ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 7

9 De Raad van Bestuur is hij onafhankelijk bestuurder van ING België, Continental Bakeries (NL), Euroshoe Group, WE International en Le Foyer Finance (Lux). Daarnaast is hij ook bestuurder van verschillende non-profitorganisaties. DR. JOS B. PEETERS VOORZITTER Jos B. Peeters is de oprichter en managing partner van Capricorn Venture Partners NV, een Leuvense durfkapitaal vennootschap. Gedurende zeven jaar was hij gedelegeerd bestuurder van BeneVent Management NV, een durfkapitaalvennootschap geassocieerd met de Kredietbank-Almanij-groep. Daarvoor werkte hij voor de internationale technologieconsultinggroep PA Technology en bij Bell Telephone Manufacturing Company, nu onderdeel van Alcatel. Dr. Peeters behaalde de graad van Doctor in de fysica aan de Katholieke Universiteit van Leuven. Hij was ook voorzitter van de European Venture Capital Association (EVCA) en medestichter van EASDAQ, de pan- Europese beurs voor groei-aandelen. Hij is momenteel bestuurder van EAS- DAQ/EQUIDUCT en van Börse Berlin. Hij is tevens onafhankelijk bestuurder bij Innogenetics en Ere-Fellow van het Hogenheuvelcollege en Fellow en Voorzitter van beide aan de KU Leuven. TACAN BVBA ONDERVOORZITTER VERTEGENWOORDIGD DOOR DE HEER JOHAN TACK Johan Tack behaalde een diploma Economische Wetenschappen en een speciale licentie in management aan de Universiteit van Gent. Sinds 1976 was hij actief in verschillende commerciële en managementfuncties bij de Generale Bank (nu Fortis Bank). Als lid van het directiecomité van de Bank was hij verantwoordelijk voor Marketing en Financiën en Controle ( ), Asset Management ( ) en het kredietdepartement ( ). De heer Tack richtte in 1981 ook de Vlaamse Investeringsvennootschap op (tegenwoordig Fortis Private Equity), waar hij tot 1983 gedelegeerd bestuurder en tot 1994 bestuurslid was. Momenteel is hij Chief Executive Officer van Aon Belgium en Aon Luxemburg en onafhankelijk bestuurder van verschillende raden van bestuur van bedrijven zoals Picanol en Groep Maes. BERGENDAL & CO SPRL ONDERVOORZITTER ONAFHANKELIJK BESTUURDER VERTEGENWOORDIGD DOOR GRAAF DIEGO DU MONCEAU DE BERGENDAL Graaf Diego du Monceau de Bergendal brengt een schat aan ervaring in senior management mee. Na een succesvolle carrière in corporate finance bij Merrill Lynch en Swiss Bank International Corporation vervoegde hij de GIB Group, waar hij tot gedelegeerd bestuurder opklom. Vervolgens werd hij bij de GIB Group Chief Executive Officer. Momenteel QUEST MANAGEMENT NV GEDELEGEERD BESTUURDER VERTEGENWOORDIGD DOOR DE HEER RENÉ AVONTS LID VAN HET UITVOEREND COMITE - QUEST MANAGEMENT NV Quest Management NV, gedelegeerd bestuurder van Quest for Growth 8 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

10 NV, voert due diligence onderzoeken uit, doet aanbevelingen voor investeringen en desinvesteringen en stuurt en evalueert de portefeuille. René Avonts studeerde in 1970 af als handelsingenieur aan de Universiteit van Leuven en startte zijn carrière op de informatica-afdeling van Paribas Belgium. In 1972 stapte hij over naar de internationale afdeling, waarvan hij later hoofd werd. Hij werd in 1995 benoemd tot lid van het Directiecomité en de Raad van Bestuur met verantwoordelijkheid over Capital Markets en Corporate Banking. In 1998 werd hij lid van het Directiecomité van Artesia Bank en Bacob, verantwoordelijk voor Financial Markets en Investment Banking, en voorzitter van Artesia Securities, de beursvennootschap van de Groep die omgedoopt werd tot Dexia Securities na de overname van Artesia door Dexia in Avonts verliet de bank in maart 2002 bij de juridische fusie tussen Dexia en Artesia. Hij werd daarna benoemd tot bestuurder en CFO van Elex NV: de referentieaandeelhouder van o.m. Melexis. René Avonts is bestuurder van Quest for Growth sinds 1998 en werd CEO van Quest Management NV in september Quest Management NV en Capricorn Venture Partners NV. Hij is ook bestuurslid van Vandemoortele SA en Governance for Owners LLP. Hij is ook non-executieve partner bij Procuritas, een management buy-out fonds. DE MEIBOOM NV BESTUURDER VERTEGENWOORDIGD DOOR DE HEER EDWARD CLAEYS Edward Claeys is sinds 2003 actief in de sector van de ERP en e-commerce software voor kleine en middelgrote bedrijven en is gedelegeerd bestuurder van Software Developments N.V. (SDE) en Stonewood Systems N.V. Daarnaast is Edward Claeys actief binnen de Raad van Bestuur van de Investment Holding Cennini NV en De Meiboom N.V. EURO INVEST MANAGEMENT NV BESTUURDER VERTEGENWOORDIGD DOOR PROF. PHILIPPE HASPESLAGH Philippe Haspeslagh is decaan van de Vlerick Leuven Gent Management School. Voordien was hij professor aan INSEAD, waar hij de Paul Desmarais-leerstoel had over 'Active Ownership'. Daarvoor gaf hij les als gastprofessor aan de Harvard Business School en aan de Stanford Business School en was hij kabinetschef van de Belgische Minister van Landbouw en KMO s. Zijn onderzoek omvat de gebieden van Mergers en Acquisitions, Corporate Strategy, Managing for Value en Corporate Governance. Philippe Haspeslagh is stichter van het International Directors' Forum aan INSEAD. Hij is voorzitter van Dujardin Foods NV, PAMICA NV ONAFHANKELIJK BESTUURDER VERTEGENWOORDIGD DOOR DE HEER MICHEL AKKERMANS Michel Akkermans is Burgerlijk Elektrotechnisch Ingenieur en behaalde eveneens een speciale graad in Bedrijseconomie, beide aan de Universiteit van Leuven. Op dit ogenblik is hij CEO en Voorzitter van Clear2Pay NV, een software technologie bedrijf gespecialiseerd in betalingsoplossingen. Michel is tevens lid van de Raad van Advies van GIMV Technology en hij bekleedt verschillende functies in raden van bestuur van een aantal vennootschappen. ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 9

11 mandaten in de raad van bestuur van ondernemingen aktief in de biotechnologie. De heer Mariën is ondervoorzitter van Cerba European Lab. Hij is lid van The American Association for Clinical Chemistry. AUXILIUM KEERBERGEN BVBA ONAFHANKELIJK BESTUURDER VERTEGENWOORDIGD DOOR DE HEER FRANS THEEUWES Frans Theeuwes behaalde een diploma in handel en financiën aan de UFSIA Antwerpen. Hij was accountant auditpartner bij KPMG en professor aan de AHH (momenteel onderdeel van de Lessius Hogeschool). Hij was auditor van banken, verzekeringsmaatschappijen en van commerciële ondernemingen en hightechbedrijven die aan de Belgische en Franse aandelenbeurzen genoteerd staan; en de auditor van geaffilieerde bedrijven van Amerikaanse, Britse en Japanse multinationals. Daardoor kreeg hij te maken met de Amerikaanse GAAP-normen, de IAS-normen, de Britse en de lokale boekhoudkundige normen. De heer Theeuwes is onafhankelijk bestuurder in plaatselijke raden van bestuur van nationale en internationale non-profitorganisaties. GENGEST BVBA ONAFHANKELIJK BESTUURDER VERTEGENWOORDIGD DOOR DE HEER RUDI MARIËN PROF. KOENRAAD DEBACKERE ONAFHANKELIJK BESTUURDER Professor Koenraad Debackere is Burgerlijk Werktuigkundig-Elektrotechnisch Ingenieur en behaalde eveneens een Ph.D. in Management. Hij studeerde aan de Universiteit van Gent en aan het MIT in Cambridge (Verenigde Staten). Hij is voltijds professor Technologisch & Innovatief Management aan de K.U. Leuven. Hij was gastdocent aan de Business School van Nijmegen en is lid van de Faculteit van de Vlerick Leuven Gent Management School. Hij was gastspreker in verschillende Europese businessscholen (Manchester, Kiel, Tilburg, INSEAD). Hij kreeg Best Research Paper Awards van de American Academy of Management en The Decisions Sciences Institute. Koenraad Debackere is gedelegeerd bestuurder van K.U. Leuven Research & Development en voorzitter van het Gemma Frisius-fonds van de K.U. Leuven, het durfkapitaalfonds van de universiteit. In november 1999 werd hij benoemd tot voorzitter van Leuven Inc. (Leuven Innovative Networking Circle). In 2005 werd hij algemeen beheerder van de K.U. Leuven. Rudi Mariën, (BARC Nv, Industriepark 3b, 9052 Gent, Belgium) behaalde een graad in de Farmaceutische Wetenschappen aan de Rijksuniversiteit van Gent en een specialisatie in klinische biologie. Hij was mede-oprichter van Innogenetics. Dhr. Mariën was oprichter, aandeelhouder en gedelegeerd bestuurder van verschillende medische laboratoria en was een belangrijk aandeelhouder en voorzitter van Innogenetics. Hij is gedelegeerd bestuurder van Barc Nv, een toonaangevend internationaal centraal klinisch laboratorium, gespecialiseerd in farmaceutische studies, en hij heeft diverse mandaten als CEO en bestuurder in Barc USA, Barc Inc, Barc RSA en Laboraco Bvba. Hij is eveneens zaakvoerder van Gengest Bvba en Biovest ComVa. Door zijn managementvennootschap, Gengest Bvba, heeft de heer Mariën DE HEER DIRK VANDERSCHRICK BESTUURDER Dirk Vanderschrick is lid van het directiecomité Dexia Bank België, verantwoordelijk voor Treasury & Financial Markets. Hij is tevens bestuur- 10 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

12 der van Dexia Bank, SWIFT, Dexia Capital Ireland, Dexia Investments Ireland, Dexia Real Estate Capital Markets and Dexia Investment Company. Dirk Vanderschrick is licentiaat Handels- en Financiële Wetenschappenen en behaalde tevens het diploma van Master of Business Administration aan de K.U. Leuven. Werking De Raad van Bestuur dient een voorzitter aan te duiden onder de verkozen bestuurders die voorgesteld zijn door de houders van klasse A-aandelen. Vergaderingen De Raad van Bestuur kwam het voorbije boekjaar vijfmaal samen. Naast de weerkerende taken, zoals de goedkeuring van de kwartaalresultaten, halfjaarlijks verslag en het jaarverslag, besprak de Raad ook andere onderwerpen, zoals het beleggingsbeleid, de naleving van de wettelijke voorschriften voor beleggingsverplichtingen en beperkingen, corporate governance, de ontwikkelingen in verband met IFRS, het terugkoopprogramma eigen aandelen, mogelijke strategische partnerships en andere strategische kwesties. Bepaalde bestuurders konden niet alle vergaderingen bijwonen en zij werden vertegenwoordigd. Opdat de Raad van Bestuur zou kunnen vergaderen, moet ten minste de helft van zijn leden aanwezig of vertegenwoordigd zijn en moeten ten minste twee bestuurders van klasse A en twee bestuurders van klasse B aanwezig of vertegenwoordigd zijn. Indien dat quorum niet bereikt wordt, kan men een nieuwe vergadering bijeenroepen waarop de agendapunten van de eerdere vergadering geldig kunnen besproken en beslist worden indien er ten minste vier bestuurders aanwezig of vertegenwoordigd zijn. Indien de wet het toelaat, kunnen resoluties van de Raad goedgekeurd worden bij schriftelijk akkoord van de leden. Alle beslissingen van de Raad van Bestuur moeten genomen worden bij een meerderheid van de aanwezige stemmen. Blanco of ongeldige stemmen tellen niet mee als uitgebrachte stemmen. De persoon die de vergadering voorzit heeft de beslissende stem. De vennootschap is geldig vertegenwoordigd indien de gedelegeerd bestuurder en een bestuurder gezamenlijk optreden. De vennootschap is ook geldig vertegenwoordigd indien drie bestuurders samen optreden, van wie er ten minste twee moeten zijn verkozen op voorstel van de houders van klasse A- of klasse B-aandelen. Binnen de opdracht van hun mandaat is de vennootschap op geldige wijze gebonden door bijzondere volmachten. Voor het dagelijks bestuur is de vennootschap geldig vertegenwoordigd indien alleen de gedelegeerd bestuurder en een bestuurder samen handelen. Voor bepaalde en specifieke aangelegenheden kunnen zij hun bevoegdheden gezamenlijk delegeren aan een mandataris, zelfs indien die mandataris geen aandeelhouder of bestuurder is. Bezoldiging De onafhankelijke bestuurders ontvangen een jaarlijkse vaste vergoeding van zevenduizend vijfhonderd euro ( 7.500,00). Bovendien ontvangen zij per vergadering van de raad van bestuur, het auditcomité en het investeringscomité waaraan zij deelnemen een vergoeding van vijfhonderd euro ( 500,00). De voorzitters van het investeringscomité en van het auditcomité ontvangen, indien zij onafhankelijk bestuurder zijn, een vergoeding van zevenhonderd vijftig euro ( 750,00) per vergadering van het auditcomité en het investeringscomité waaraan zij deelnemen (beslissing van de Algemene Jaarvergadering van 15 maart 2007). De normale en gerechtvaardigde uitgaven en onkosten, welke de bestuurders kunnen doen gelden als gedaan in de uitoefening van hun functie, zullen worden vergoed en onder de algemene kosten in rekening worden gebracht. Tijdens het boekjaar is er voor een totaal bedrag van ,00 aan vergoedingen betaald. Koenraad Debackere ziet als onafhankelijk bestuurder af van elke vergoeding. De 4 bestuurders aangeduid op voorstel van de aandeelhouders A en de 2 bestuurders die de strategische aandeelhouders vertegenwoordigen, worden in die hoedanigheid niet vergoed. ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 11

13 Dagelijks Bestuur De Raad van Bestuur delegeert het dagelijks bestuur van de vennootschap aan één of meer bestuurders die gekozen zijn onder de bestuurders die voorgedragen zijn door de houders van klasse A-aandelen. Zij dragen de titel gedelegeerd bestuurder. De Raad van Bestuur bepaalt de bezoldiging voor dat ambt. Quest Management NV is door de Raad tot gedelegeerd bestuurder benoemd. Het dagelijks bestuur is zo georganiseerd dat het in naam van de Raad van Bestuur onder toezicht staat van het auditcomité. Het auditcomité kijkt vooral nauwlettend toe bij situaties of transacties waar één van de volgende partijen of juridische entiteiten een rechtstreeks of onrechtstreeks belang heeft in een transactie die door de vennootschap uitgevoerd wordt: De beheersvennootschap of de depothoudende bank; Personen die verbonden zijn met de beheersvennootschap of de depothoudende bank; Bestuurders, directeurs en personen die verantwoordelijk zijn voor het dagelijks bestuur van Quest for Growth, de beheersvennootschap of de depothoudende bank. De gedelegeerd bestuurder Het dagelijks bestuur van de vennootschap is door de Raad van Bestuur toevertrouwd aan Quest Management NV. Quest Management is opgericht in 1998 als een onafhankelijke investeringsmanager die gespecialiseerd is in het beheren van portefeuilles van opkomende technologieën en biotechnologische groeiaandelen. RENÉ AVONTS LID VAN HET UITVOEREND COMITÉ René Avonts studeerde in 1970 af aan de Leuvense universiteit als handelsingenieur en begon zijn carrière in de IT-afdeling van Paribas Belgique. Hij werd lid van de internationale afdeling in 1972 en werd hoofd van die afdeling in Hij werd verkozen als lid van het uitvoerend comité en directeur in 1995 met verantwoordelijkheid voor capital markets en corporate banking. In 1998 werd hij lid van het uitvoerend comité van Artesia Bank en Bacob, verantwoordelijk voor financial markets en investment banking en ook voorzitter van Artesia Securities, de equity broker van de groep, die werd omgedoopt tot Dexia Securities na de overname van Artesia door Dexia in Hij verliet de bank in maart 2002 ten tijde van de juridische fusie tussen Dexia en Artesia. Hij werd daarna aangesteld als directeur en CFO van Elex NV: de referentieaandeelhouder van o.a. Melexis, Xfabs en EPIQ. René is bestuurder van Quest for Growth sinds 1998 en vervoegde Quest Management NV in september Quest Management is vertegenwoordigd in de Raad van Bestuur van Quest for Growth door dhr. René Avonts. Op het einde van het boekjaar telde Quest Management 8 medewerkers naast de twee leden van het Uitvoerend Comité. PATRICK DE BELLEFROID LID VAN HET UITVOEREND COMITÉ Patrick de Bellefroid behaalde in 1975 het diploma van Licentiaat in de toegepaste economische wetenschappen aan het Institut d'administration et Gestion (IAG) van de K.U. Leuven. Vóór hij, als Officier Administratie, zijn legerdienst deed, werkte hij in het kabinet van de Minister van Buitenlandse Handel. Daarna zette hij zijn eerste stappen 12 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

14 in het financiewezen bij de wisselagenten Puissant Baeyens, Poswick et Cie; in 1985 werd hij er vennoot. In 1988 fuseerden deze wisselagenten met De Laet om samen, in 1990, de bank Puilaetco te vormen. Patrick de Bellefroid was er achtereenvolgens verantwoordelijk voor de marktenzaal, de verkoop aan institutionele beleggers en de financiële analyse; in 2000 werd hij voorzitter van de bank. Hij trok zich uit de bank terug na de verkoop van Puilaetco aan KBL. Sindsdien bekleedt hij verschillende beheersmandaten. Patrick vervoegde Quest Management NV in december Katholieke Universiteit van Leuven (België), begon Katrin haar carrière in 1993 als financieel analist bij de CERA Bank (tegenwoordig KBC Bank) in België. In juni 1997 behaalde ze een MBA-graad aan de universiteit van Chicago Booth School of Business. Tijdens haar MBA volgde Katrin een stage bij de Equities Division van Merrill Lynch, Londen. Daarna werkte ze als Management Consultant bij A.T. Kearney in heel Europa en Zuid-Afrika. In 2000 was ze betrokken bij het opzetten van een Benelux ventures servicesbedrijf. Katrin vervoegde Quest Management in het midden van 2001 als Investment Manager, verantwoordelijk voor de investeringen van het fonds in private technologiebedrijven en durfkapitaalfondsen. DR. WILLIAM BROOKS LID VAN HET MANAGEMENT COMITÉ SENIOR INVESTMENT MANAGER Na te hebben gestudeerd aan de universiteiten van Glasgow, Dundee en München heeft William Brooks meer dan tien jaar in de biotechnologieindustrie gewerkt. Dr. Brooks heeft gewerkt voor en met vooraanstaande bedrijven en bedrijfsadviseurs aan onderwerpen als business development, technology assessment, financial strategy en mergers en acquisitions. Dr. Brooks past deze unieke combinatie van technische en zakelijke vaardigheden toe op de investeringen in life sciences. Will kwam bij Quest Management NV in maart ELS HUBLOUX LID VAN HET MANAGEMENT COMITÉ SENIOR INVESTMENT MANAGER Els Hubloux heeft een burgerlijk ingenieursdiploma en M.B.A. van de V.U.Brussel in België. Ze startte haar carrière bij de pharmaceutische bedrijven Abbott en Merck op het departement Onderzoek en Ontwikkeling. Vervolgens vervoegde ze KBC Securities als financieel analiste om later bij KBC Private Equity aan de slag te gaan als investment manager. Els vervoegde Quest Management NV in juli KATRIN GEYSKENS LID VAN HET MANAGEMENT COMITÉ SENIOR INVESTMENT MANAGER Na af te studeren als Handels- en Bedrijfseconomisch Ingenieur aan de YVES VANEERDEWEGH LID VAN HET MANAGEMENT COMITÉ SENIOR INVESTMENT MANAGER Yves Vaneerdewegh is een handelsingenieur en certified EFFAS financial analyst (European Federation of Financial Analysts' Societies). Yves ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 13

15 heeft vijftien jaar ervaring als financieel analist en portfolio manager voor voornamelijk Europese kleine en middelgrote ondernemingen. Hij werkte vroeger voor Hamburg Mannheimer NV (Munich Re Group) Brussel ( ) als financieel analist (voornamelijk Belgische en Nederlandse aandelen) en sloot zich dan aan bij Puilaetco Private Bankers NV als senior portfolio manager. Yves kwam bij Quest Management NV in februari MARC PAUWELS FUND ADMINISTRATOR Marc Pauwels studeerde economie (met een specialisatie in accountancy) in Brussel. Daarna behaalde hij een graad aan de fiscale hogeschool in Brussel. Marc heeft gewerkt als belastingadviseur, voor hij bij de voormalige CERA Bank in Leuven ging werken, waar hij gedurende twee jaar verantwoordelijk was voor de rapportering over Risk Weighting Capital Assets Ratio voor de Belgische Commissie voor het Bank-, Financie- en Assurantiewezen. Hij werd daarna verantwoordelijk voor beheer en accountancy van de investeringsfondsen die door de bank gepromoot werden. Marc kwam bij Quest Management NV in oktober l ALGEMEEN VERSLAG 2008

16 Verslaggeving en controle Door een beslissing van de buitengewone algemene vergadering van februari 2004, nadien gewijzigd door de buitengewone algemene vergadering van 15 maart 2007, werd het bestaande auditcomité een statutair orgaan van de Raad van Bestuur. Het auditcomité bestaat uit maximum 4 leden van de Raad van Bestuur, waarvan de meerderheid, inclusief de voorzitter, onafhankelijk bestuurder is. De belangrijkste taak van het auditcomité als integraal onderdeel van de Raad van Bestuur is de Raad van Bestuur bijstaan in haar toezichtverantwoordelijkheid door het nazicht van: De kwaliteit en integriteit van de audit, boekhouding en financiële rapporteringsprocessen van de vennootschap; De financiële verslagen en andere financiële informatie van de vennootschap aangeboden aan de aandeelhouders, aan overheidsorganen en aan het publiek; Het interne controlesysteem van de vennootschap, zoals opgezet door het management en de Raad van Bestuur, voor de interne controle van de boekhouding en financiën en de naleving van de wet en de ethische code. Het auditcomité heeft onbeperkte en directe toegang tot alle informatie en tot personeel dat informatie kan hebben die relevant is voor de goede uitvoering van zijn taken en het kan beschikken over alle middelen die nodig zijn om deze opdrachten te vervullen. De vennootschap wordt geacht vrij en open te communiceren met de commissarissen en met het management van de vennootschap. In principe vergadert het auditcomité twee maal per jaar. Het comité kan samengeroepen worden op eender welk ogenblik wanneer dat noodzakelijk geacht wordt. Het auditcomité vergaderde twee maal tijdens het voorbije boekjaar. De vergadering vond plaats voor de vergaderingen van de Raad van Bestuur ter goedkeuring van het jaarverslag van het vorige boekjaar en het halfjaarverslag van het boekjaar eindigend op 31 december Volgende onderwerpen kwamen aan bod: Het audit commitee charter Het corporate governance charter Financieel verslag en jaarverslag voor het boekjaar dat eindigde op 31 december 2007 Halfjaarrekening 2008 De mogelijke invoering van International Accounting Standards (IFRS) Naleving van de beleggingsregels opgenomen in artikel 41 van het Koninklijk Besluit van 18 april 1997 Toezicht op de bezoldigingen betaald aan bedrijven die beroepshalve in samenwerking staan met de commissaris Toezicht op de naleving van de beheerovereenkomst tussen Quest for Growth en Quest Management en controle van de globale kostenratio Toezicht op de transactiekosten voor effectentransacties Klynveld Peat Marwick Goerdeler Bedrijfsrevisoren Burg. CV, vertegenwoordigd door Dhr. Erik Clinck, is aangesteld als commissaris. De commissaris is belast met de controle van de financiële staten, de jaarrekening en het onderzoek of de activiteiten die moeten vermeld worden in de jaarrekening ook vermeld worden in overeenstemming met de bepalingen van de Wet op de Vennootschappen, de bepalingen die zijn beschreven in het Koninklijk Besluit van 18 april 1997 en de Statuten van de vennootschap. Volgens de algemene jaarvergadering van 15 maart 2007 wordt de commissarissen een jaarlijkse bezoldiging van EUR toegekend. De commissarissen zijn aangesteld voor een periode van 3 jaar, die afloopt op het einde van de jaarvergadering van het boekjaar dat eindigt op 31 december In overleg met de commissaris is de jaarlijkse vergoeding voor de boekjaren eindigend op 31 december 2008 en 31 december 2009 verminderd tot (exclusief BTW). Voorzitter Auxilium Keerbergen BVBA (1) vertegenwoordigd door Frans Theeuwes (1) Onafhankelijk Bestuurder Bergendal & CO SPRL (1) Tacan BVBA vertegenwoordigd door Graaf Diego du Monceau de Bergendal vertegenwoordigd door Johan Tack ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 15

17 RATIO S 1/01/ /12/2008 1/01/ /12/2007 1/01/ /12/2006 1/07/ /12/2005 1/07/ /06/2005 Balans en resultaat (in ) Netto winst/ verlies ( ) Gewoon dividend Totaal dividend Intrinsieke waarde (NIW) na winstuitkering Financiële Vaste Activa (aandelen en vorderingen) Liquide middelen en termijnbeleggingen Totaal der activa Cijfers per gewoon aandeel (in ) * Winst/ verlies per aandeel (4,11) 0,05 2,28 0,77 0,85 Bruto dividend per aandeel 0,00 0,05 1,95 0,69 0,00 Netto dividend per aandeel 0,00 0,05 1,93 0,68 0,00 NIW per aandeel voor winstuitkering 5,71 9,87 12,42 10,91 11,74 NIW per aandeel na winstuitkering 5,71 9,82 10,14 10,14 11,74 Informatie aandeel Aandelenkoers einde boekjaar ( ) 3,15 8,40 10,00 8,88 7,90 Totaal aantal uitstaande aandelen Aantal ingekochte aandelen Aantal warrants Beursvolume in aandelen Beursvolume ( 1000) Return NIW ** (41,81 %) 1,8 % 22,4 % 10,3 % 7,8 % Netto dividend rendement (t.o.v. koers einde boekjaar) 0,0 % 0,6 % 19,3 % 7,7 % 0,0 % Pay-out ratio 0,0 % 96,7 % 100,0 % 99,9 % 0,0 % Discount koers einde boekjaar t.o.v. NIW 44,87 % 14,9 % 19,5 % 18,6 % 32,7 % * berekend met totaal aantal uitstaande aandelen einde boekjaar, zonder aftrek ingekochte aandelen ** return van de NIW na winstuitkering, gecorrigeerd voor effecten van kapitaalinbreng (time weighted rate of return) 16 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

18 AANDEELHOUDERSINFORMATIE 1/1/ /12/2008 1/1/ /12/2007 1/1/ /12/2006 1/7/ /12/2005 1/7/ /6/2005 Nettowinst / (verlies): ( ) Nettowinst / (verlies) per aandeel: (4,11) 0,05 2,28 0,77 0,85 Gewoon dividend: Dividend aan A- en B-aandelen: Over te dragen winst / verlies: ( ) ( ) Gewoon dividend per aandeel (vóór roerende voorheffing): 0 0,05 1,95 0,69 0 Gewoon dividend per aandeel (na roerende voorheffing): 0 0,05 1,93 0, december december december december 2005 Intrinsieke waarde (NIW) na winstuitkering: (1) (2) Intrinsieke waarde / aandeel na winstuitkering: 5,71 9,82 10,14 10,14 11,74 Koers / aandeel: 3,15 8,40 10,00 8,88 7,90 Prijs warrants: ,14 Aantal aandelen: Aantal warrants: (1) kapitaalverhoging ( of aandelen aan 8,50 per aandeel op 30 april 2007) (2) kapitaalverhoging ( of aandelen aan 8,00 per aandeel op 10 november 2005) 30 juni 2005 BEURSKOERS VOLUME EURO jan/08 feb/08 mar/08 apr/08 mei/08 jun/08 jul/08 aug/08 sep/08 okt/08 nov/08 dec/08 ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 17

19 INVESTERINGSVERSLAG Investeringen in genoteerde ondernemingen 2008 was een historisch jaar, maar niet in positieve zin. Illustratief hiervoor is dat de meeste beursindices hun hoogste peil van het jaar neerzetten op... 2 januari. De aandelenmarkten kenden één van de zwartste jaren uit de geschiedenis. In Europa daalden de beurzen met ongeveer 45 % en in de Verenigde Staten gingen de beursindices met ongeveer 40 % onderuit. De volatitliteit was ongezien hoog en dagschommelingen van meer dan 5 % waren schering en inslag. De banksector stond centraal in Het Britse Northern Rock was in het begin van het jaar het slachtoffer van een bank run en werd genationaliseerd. Bear Stearns, dat wel de grote depressie in de jaren 30 had overleefd, moest in maart gered worden. In de zomer verslechterde de toestand in het bancaire systeem verder met als culminatiepunt de evenementen op 15 september. De Amerikaanse autoriteiten lieten Lehman Brothers bankroet gaan, terwijl het grotere Merrill Lynch een veilig onderdak vond bij Bank of America. Het faillissement van Lehman leidde echter tot een totaal wantrouwen binnen de financiële sector, waardoor de overheden heel wat financiële instellingen te hulp moesten snellen. De lijst met namen is indrukwekkend: AIG, Citigroup, UBS, Royal Bank of Scotland, Fortis, Dexia,... Midden september is toevallig of niet ook het keerpunt voor de rest van de economie. In de meeste sectoren bleven bedrijfsleiders tot in de zomer eerder positief gestemd. Het lijkt echter alsof naar het einde van het derde kwartaal toe, bedrijven massaal op de rem gingen staan met een immense economische kettingbotsing als gevolg. De vooruitzichten voor de aandelenbeurzen zijn onzeker. Bedrijfsresultaten zullen verder verslechteren, maar anderzijds is in de waardering van de aandelen al heel wat negatief nieuws ingeprijsd. In de selectie van aandelen, zijn we het laatste jaar nog meer aandacht gaan besteden aan het financieringsaspect. Vooral bedrijven met een combinatie van hoge kapitaalbehoeften (negatieve free cash flow) en een relatief belangrijke schuldenlast werden gemeden. Quest for Growth belegt hoofdzakelijk in ondernemingen die een degelijke financiële structuur combineren met sterke marktposities en een goede langetermijnstrategie. We verwachten dat de meeste van de bedrijven in de portefeuille sterker uit de huidige crisis kunnen komen. Trouw aan zijn beleggingspolitiek, blijft de portefeuille hoofdzakelijk belegd in small & mid caps in de sectoren informatietechnologie, gezondsheidszorgen en schone technologie. Vooral dit laatste segment, ook cleantech genoemd, werd in 2008 nog verder benadrukt. We zijn overtuigd dat beleggen in innovatieve bedrijven die bijdragen tot een milieuvriendelijker of meer efficiënt gebruik van de natuurlijke rijkdommen van de aarde een interessant thema zal blijven in de volgende jaren. In 2008 werden ondermeer Andritz (engineering van ondermeer waterkrachtcentrales), Aixtron (apparatuur voor de productie van LEDs) en Vestas (windturbines) aangekocht. Umicore, dat actief is in domeinen zoals herlaadbare batterijen, autokatalysatoren en recyclage van edelmetalen, was het belangrijkste genoteerde aandeel in de portefeuille op het einde van het jaar en ruim een derde van de bedrijven in de genoteerde portefeuille kan bestempeld worden als cleantech -onderneming. Terwijl de voorgaande jaren een aantal trends eerder positief uitvielen, was 2008 voor de segmenten en sectoren waarin Quest for Growth belegt, een erg moeilijk jaar. Groei- en technologieaandelen presteerden nog zwakker dan het al dieprode beursgemiddelde. In de Verenigde Staten daalde de Nasdaq Composite index 2 % meer dan de S&P 500 index. In Europa daalden technologieaandelen, gemeten door de DJ Stoxx Technology Index, met 50 %, bijna 5 % slechter dan de rest van de markt. Ook erg negatief was de zeer zwakke prestatie van de categorie kleine beurskapitalisaties (of small caps ), waarin Quest for Growth grotendeels belegd is. In Europa daalden small cap indices met meer dan 50 %. De enige trend die als positief kan bestempeld worden voor Quest for Growth, is de heel zwakke prestatie van de financiële sector, waarin niet belegd wordt. Binnen het segment gezondheidszorgen, onderverdeeld in de sectoren Farma & Biotech en Medische uitrusting & diensten valt het verdwijnen op van Omrix, eind 2007 nog één van de grootste posities in de portefeuille. We verkochten de aandelen geleidelijk gedurende het jaar en het bedrijf verdween op het einde van het jaar van de beurs na een overnamebod van Johnson & Johnson, waarmee een erg succesvolle investering van Quest for Growth wordt afgesloten. Ter vervanging werden defensieve groeibedrijven of bedrijven actief in medische technologie aangekocht, zoals Acino (generische geneesmiddelen), IBA (kankertherapie) en Gerresheimer (medische verpakkingen). In biotechnologie werd niet bijgekocht. Het belangrijkse segment in de portefeuille blijft echter de sector infor- 18 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

20 S&P 500 INDEX BEAR MARKETS (VAN PIEK TOT BODEM) S&P 500 index bear markets (from peak to trough) % % % % % % % % % % % % -100% -80% -60% -40% -20% 0% bron: Bloomberg, Morgan Stanley, Quest Management matietechnologie. Binnen de deelsector Software & Diensten werd nog meer de klemtoon gelegd op softwarebedrijven die een belangrijk deel van hun inkomsten halen uit recurrente onderhoudscontracten, zoals Unit 4 Agresso en Nemetschek. Aandelen van IT dienstenbedrijven zijn op het einde van 2008 niet meer terug te vinden in de portefeuille. De eveneens erg cyclische subsector Halfgeleiders werd afgebouwd. Dit kon vooral gebeuren dankzij een overnamebod op Icos Vision Systems. KLA Tencor bood op 21 februari 36,5 euro per aandeel, 64 % meer dan de koers van de dag voordien, voor het Leuvense bedrijf. In de deelsector Technologie Hardware wordt vooral belegd in een aantal marktleiders in niches zoals EVS en Transics. Profielen en kerncijfers van alle bedrijven waarin belegd wordt op 31 december 2008 zijn verder in het jaarverslag terug te vinden. TOP 10 DEELNEMINGEN % NAV Land Sector/Activiteit 31/12/08 Umicore België Materiaaltechnologie 3,6 % Arcadis Nederland Advies, engineering en projectmanagement 3,1 % Unit 4 Agresso Nederland Bedrijfssoftware 3,0 % EVS België Digitale beeldverwerkingssystemen voor TV broadcast 2,8 % Ten Cate Nederland Hoogwaardige technische stoffen 2,6 % Acino Zwitserland Producent van generische geneesmiddelen 2,4 % Andritz Oostenrijk Engineering van fabrieken voor o.a. waterkracht- en papierindustrie 2,1 % TKH Nederland Telecom-, elektrotechnische en industriële oplossingen 2,1 % Philips Nederland Gezondheidszorg, verlichting, consumentenelektronica 2,1 % Nemetschek Duitsland Software voor architectuur, engineering en bouw 2,0 % bron: Quest Management EVOLUTIE VAN DE EUROPESE DURFKAPITAALACTIVITEIT (INDEX - Q = 100) Opgehaalde fondsen Investeringen Desinvesteringen Investeringen in niet-genoteerde ondernemingen en durfkapitaalfondsen Europese durfkapitaalmarkt Ten gevolge van de bijzonder moeilijke economische en financiële context vertraagde de activeit opmerkelijk in In de eerste drie kwartalen van 2008 vertegenwoordigden het opgehaald kapitaal, de investeringen en desinvesteringen respectievelijk 68 %, 82 % en 58 % van de totale bedragen in dezelfde periode van 2007 (Bron: december-uitgave van de EVCA barometer). Jonge ( early stage ) bedrijven werden het zwaarst getroffen, een daling met 20,8 %, en haalden slechts 824 miljoen euro op verdeeld over 240 transacties tijdens de eerste drie kwartalen van 2008, vergeleken met 1,04 miljard euro verdeeld over 278 transacties in dezelfde periode van % 60 ² -4 % % 20 0 Q Q Q Q Q Q Q bron: PEREP Analytics - EVCA De EVCA statistieken voor het vierde kwartaal zijn nog niet beschikbaar, maar er is substantieel anekdotisch bewijs dat de durfkapitaalmarkt het erg moeilijk had in het laatste kwartaal van Dit bewijst onder meer een wijdverspreide briefing van Sequoia Capital in oktober, waarin het bedrijf al zijn portefeuillebedrijven waarschuwt voor de harde tijden die in het verschiet liggen en aanmaant tot aanzienlijke kostenbesparingen en om zich te concentreren op overleven in plaats van enkel te focussen op groei. Bovendien blijkt uit de driemaandelijkse Silicon Valley Venture ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 19

21 Capitalists Confidence Index (opgesteld door Marc Cannice aan de universiteit van San Francisco) dat het vertrouwensniveau van durfkapitalisten in Silicon Valley 2,89 punten bedraagt op een schaal van 5 punten. Dit is het laagste peil sinds de index voor het eerst gepubliceerd werd in Q (Deze index kan geraadpleegd worden op: Durfkapitaal, dat traditiegetrouw nagenoeg samenviel met IT (informatietechnologie) en biowetenschappen, bestrijkt nu een veel groter gebied. De actviteit van vorig jaar vertoont zowel een aanzienlijke toename van transacties in het domein van internet en digitale media als van transacties op het gebied van cleantech. Er is een groeiend besef dat cleantech de volgende trend zal zijn, in navolging van de hoge vlucht die IT nam in de voorbije 40 jaar. In deze sector is Europa wellicht net zo goed geplaatst als de VS in termen van mindset en efficiënte technologieën. Tijdens de eerste drie kwartalen van 2008 was Europa getuige van M&A deals ter waarde van 875 miljard euro. De activiteitsgraad voor deze periode (9M08) bedroeg 90 % van de activiteitsgraad in 2007 in termen van het aantal transacties, maar slechts 65 % als het gaat over de waarde van de transacties. Tussen 1 januari en 30 november 2008 trokken 102 Europese bedrijven naar de beurs, waarbij ze in totaal 9,3 miljard euro ophaalden. Dit vertegenwoordigt 22 % van het totaal aantal IPO s en 12 % van het totaal geregistreerde bedrag in 2007 (Bron: december-uitgave van de EVCA barometer). Enquêtes bij investeerders tonen aan dat de overheersende mening is dat de fondsenwerving en de exitmarkten blijvend op de proef gesteld zullen worden gedurende heel Voor nog meer investeringen worden verdere afwaarderingen verwacht. Aan de andere kant gaat men ervan uit dat meer realistische waarderingsverwachtingen zullen leiden tot betere rendementen in de toekomst (Bron: december-uitgave van de EVCA barometer). Dit stemt ons tamelijk optimistisch voor 2009, ook al verwachten we een jaar vol uitdagingen waarin alle ogen gericht zullen zijn op het opnieuw in evenwicht brengen van het globaal financieel systeem. Gezondheidszorg en biotechnologie in 2008 Wereldwijd verlaagde de financieringsactiviteit bij genoteerde en niet-genoteerde biotech-bedrijven drastisch in 2008, nl. 55 % vergeleken met In dollartermen betekent dit dat biotech-bedrijven internationaal in totaal 13,6 miljard dollar ophaalden, tegenover bijna 30,4 miljard dollar in De totale hoeveelheid vers kapitaal geïnvesteerd in biotechnologie in 2008 was het laagst sinds 2002, wanneer biotech-bedrijven in totaal 11,9 miljard dollar ophaalden. Bovendien vond er geen traditionele opflakkering plaats op het einde van het jaar; in het vierde kwartaal werd slechts 2 miljard dollar in de biotech-sector geïnvesteerd. De IPO markt was een verschrikking over de hele lijn, met nergens veel positieve ontwikkelingen. Slechts zes bedrijven slaagden erin naar de beurs te trekken, waarbij ze 133 miljoen dollar ophaalden (gemiddeld 22 miljoen dollar), vergeleken met 51 bedrijven die 2,9 miljard dollar ophaalden in 2007 (gemiddeld 57 miljoen dollar). Het gebrek aan belangstelling voor nieuwe beursgangen in de sector werd verder onderstreept door de resultaten van deze bedrijven; de zes IPO s vorig jaar zagen hun waarderingen zakken tot een mediaan van 56 %, terwijl de mediaan-waardering van de 21 vervolginvesteringen wereldwijd daalde met 38 %. Bedrijf Datum Opgehaald( $m) Post ($m) 31/12 Beurskapitalisatie ($m) % verandering Flourotechnics (ASX) 24/10/08 $ 7,0 $ 18.3 $ % Ipsogen (euronext) 10/06/08 $ 18,6 $ 50.5 $ % PCI Biotech (OSE) 10/06/08 $ 12,0 $ 21.6 $ % Genera (ASX) 21/05/08 $ 4,8 $ 24.4 $ % MolMed (Milan) 29/02/08 $ 85,4 $ $ % Bioheart (NASDAQ) 19/02/08 $ 5,8 $ 75.8 $ % Durfkapitaalinvesteringen daalden met 21 % in 2008 en vertegenwoordigden 39 % van het totaal opgehaalde geld terwijl de financiering van genoteerde bedrijven slechts 5,7 miljard dollar bedroeg, jaar op jaar een daling van 58 %. Deze trend zal zich hoogstwaarschijnlijk voortzetten in het begin van 2009, wat betekent dat het moeilijk zal zijn om nieuwe investeringen te financieren en dat investeerders onder druk zullen staan om significante exits na te streven in de nabije toekomst. 20 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

22 VERTROUWEN VAN DURFKAPITALISTEN OVER DE LAATSTE 19 KWARTALEN 5 4,5 4 3,5 3 2, Q1 4,3 4,1 4,05 3,97 3,96 Q2 Q3 Q Q1 4,13 bron: Universiteit van San Francisco INEWIT VIU 3,97 3,97 Q2 Q3 Q Q1 4,15 3,88 3,78 3,89 Q2 Q3 Q Q1 4,38 4,15 4,14 3,54 Q2 Q3 Q Q1 3,22 Q2 3,07 2,89 Q3 Desondanks waren er een paar opmerkelijke lichtpunten voor de biotechsector. De relatieve prijsstabiliteit van bedrijven gewaardeerd aan 1 miljard dollar of meer stelde de sector in staat om de bredere markten te overtreffen in De Amex Biotech Index (BTK) daalde met 18 % en de NAS- DAQ Biotech Index (NBI) met 13 %, terwijl de NASDAQ Composite en de Dow Jones Industrials onderuit gingen met respectievelijk 41 % en 34 %. Grote biotech- en farmabedrijven zaten met een overschot aan cash, met een toename van overname-activiteiten tot gevolg. Deze toename zal zich allicht voortzetten in 2009, nu M&A meer en meer beschouwd wordt als de meest aannemelijke exit voor niet-genoteerde bedrijven. Dit waardeverlies in biotech betekent dat de microcap sector zich uitgebreid heeft. Op het einde van 2008 worden van zowat 580 bedrijven ongeveer 435 genoteerde bedrijven (75 %) gewaardeerd aan minder dan 200 miljoen dollar, vergeleken met 391 (63 %) van de 620 genoteerde bedrijven op het einde van Sterker nog, 375 (86 %) van de 435 microcaps worden gewaardeerd aan minder dan 100 miljoen dollar, en 312 hebben beurskapitalisaties van minder dan 50 miljoen dollar. De waarde van dit segment in Europa komt steeds meer in de belangstelling te staan, en grote fondsen zoals Abingworth, Novo en Index Ventures haalden 600 miljoen euro op om te investeren in genoteerde microcaps. Update van Quest for Growth s niet-genoteerde portefeuille bron: inewit In de loop van 2008 investeerde Quest for Growth in 3 nieuwe niet-genoteerde bedrijven, waarvan twee in de technologiesector (inewit en Active Circle) en één in de sector van de biowetenschappen (Sphere Medical). Er werden ook vervolginvesteringen gedaan in de portefeuillebedrijven Certess, CoreOptics, Nantofen (Idea), Plastic Logic en Trigen. Nieuwe investeringen in fondsen omvatten CCF (Capricorn Cleantech Fund) en LSP IV (Life Science Partners IV). Nieuwe investeringen in inewit, Active Circle en Sphere Medical Holding In februari investeerde Quest for Growth 0,75 miljoen euro in de Belgische start-up inewit, gespecialiseerd in IP-gebaseerde mobiele videocommunicatie. Hun producten maken gebruik van een nieuwe technologie waarvoor een patent in aanvraag is voor het doorstu- ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 21

23 ren van data, video en geluid in verschillende draadloze omgevingen en tussen diverse platformen (mobiele telefoons, PDA, PC, etc.). inewit s producten worden gebruikt door consumenten en bedrijven voor beveiliging, toezicht en bewaking van huizen, tweede verblijven, zorgbehoevende familieleden, magazijnen, kantoren en openbaar vervoer. De overgang van analoge CCTV technologie naar IP-gebaseerde videotechnologie is op dit moment aan de gang en men verwacht een sterke groei in de komende jaren. inewit heeft eenvoud, gebruiksgemak en videomonitoring die onafhankelijk is van infrastructuur op de markt geïntroduceerd, bovenop de bekabelde ethernet IP camera s die steeds meer gebruikt worden. Vanaf december 2008 is inewit s eerste product, de VIU, beschikbaar in België via Fnac winkels. De VIU is een stand-alone IP-gebaseerde camera die in verbinding staat met het mobiele netwerk en ogenblikkelijk gebruikers waarschuwt met een sms wanneer geluid of beweging waargenomen wordt. Bekabeld internet, PC en routers zijn niet vereist, wat van de VIU een gebruiksvriendelijk plug & play systeem maakt voor de monitoring van huizen en bedrijven. In juli investeerde Quest for Growth 1,6 miljoen euro in Active Circle, als deel van een totale financieringsronde van 7 miljoen euro. Active Circle is een privaat Frans softwarebedrijf dat clustered file storage oplossingen aanbiedt. Het bedrijf ontwikkelt en commercialiseert een innovatieve software oplossing die tegemoet komt aan de vraag van de markt naar gegevensopslag voor zeer grote data volumes. De hoeveelheden data verdubbelen minstens elk jaar en de opslagmarkt verschuift steeds meer naar gestandardiseerde componenten. Active Circle helpt zijn klanten om de aangroei van data de baas te kunnen en tegelijkertijd de totale opslagkost te verlagen. Active Circle s product is een clustered file storage systeem (een systeem voor de opslag van bestanden dat gebruik maakt van aparte clusters) dat draait op standaard hardware, met geïntegreerde diensten voor beveiliging van data en het gegevensbeheer over de tijd. Het systeem beschermt inherent tegen het verlies en de beschadiging van data en laat een geoptimaliseerde gelaagde opslagarchitectuur toe. In oktober 2008 investeerde Quest for Growth 1 miljoen pond als deel van een totale financieringsronde van 10 miljoen pond - in Sphere Medical Holding plc (VK), een niet-genoteerd bedrijf in medische apparatuur. Als nieuwe investeerder vervoegt Quest for Growth een belangrijke multinationale asset manager en Biovest, naast de bestaande investeerders Oxford Capital Partners, Herald Ventures, Artemis, Fritas A/S, Hotbed en een aantal individuele investeerders. Sphere Medical ontwikkelt zeer vernieuwende monitoring producten, gebaseerd op eigen technologie, die klinische en economische voordelen verschaffen aan de sector van de intensieve zorgen. De apparatuur laat toe om in real time klinische chemische parameters en medicinale concentraties te meten op een minimaal invasieve manier. Hierdoor krijgen de medici de informatie die ze nodig hebben om de behandeling bij te sturen en zo de uitkomst voor de patiënt te optimaliseren. Sphere Medical heeft de Frost & Sullivan Technology Innovation Award for Point of Care Technologies gekregen, waarmee erkend wordt dat hun vernieuwende micro-analysator een aanzienlijke impact op de sector zou kunnen hebben. Vervolginvesteringen in portefeuillebedrijven Certess, CoreOptics, Nantofen (Idea), Plastic Logic en Trigen Om de bouw van een fabriek te financieren voor zijn eerste commerciële productie, heeft Plastic Logic in 2008 vers kapitaal opgehaald. Quest for Growth heeft het bedrijf ondersteund door een bijkomende pond te investeren. Plastic Logic leidt de ontwikkeling van elektronicatechnologie in kunststof ( plastic electronics ) een nieuwe technologie voor het produceren (of drukken) van elekronica gemaakt uit kunststof. Naar alle verwachting zal Plastic Logic zijn eerste product op de markt brengen in de tweede helft van 2009 met pilootprojecten met zijn voornaamste partners. PLASTIC LOGIC E-READER bron: Plastic Logic 22 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

24 De Plastic Logic Reader heeft een groot leesbaar beeldscherm en valt op door zijn mooie vormgeving. Het is dunner dan een blocnote en lichter dan vele zakentijdschriften, en biedt een leeservaring van hoge kwaliteit. De Plastic Logic Reader ondersteunt het volledige gamma uitleesformaten voor zakelijke documenten, zoals Microsoft Word, Excel en Powerpoint, en Adobe PDFs, alsook kranten, tijdschriften en boeken. Gebruikers kunnen hun documenten ook draadloos opvragen en op het leestoestel duizenden documenten opslaan. De Plastic Logic Reader maakt gebruik van de E ink technologie voor een zeer goede leesbaarheid en garandeert een laag energie- en batterijverbruik. Quest for Growth investeerde 1 miljoen dollar in Certess in december 2007 en vervolgens nog eens 1 miljoen dollar in juni Certess, Inc. is het enige EDA ( electronic design automation ) bedrijf dat functionele kwalificatie producten levert aan bedrijven die complexe ontwerpen of IP ( intellectual property ) blokken creëren en integreren. Dankzij Certess technologie kunnen ontwerp- en verificatie-ingenieurs op een objectieve manier de volledigheid van een verificatie-omgeving beoordelen en verbeteren, wat leidt tot een korter en meer voorspelbaar proces om SoC ontwerpen te integreren en de kwaliteit te verzekeren. Het bedrijf heeft zijn hoofdkantoor in Campbell, Californië met R&D activiteiten in Grenoble, Frankrijk, en wordt geleid door de Belg Michel Courtoy. In 2007 sloot IDEA, een Duits biofarmaceuticabedrijf, met Alpharma, gevestigd in de VS, een licentie-akkoord van 200 miljoen dollar (met betaling op basis van mijlpalen) voor de Noord-Amerikaanse commercialiseringsrechten. In 2008 werden twee mijlpalen bereikt wat het totale ontvangen kapitaal op 97 miljoen dollar bracht. Er werd een totaal netto dividend van 20,6 miljoen euro betaald aan de IDEA aandeelhouders, waarvan Quest for Growth 0,5 miljoen euro kreeg. In verband met de commercialiseringsstrategie werd een vervolginvestering van 0,4 miljoen dollar gedaan in Nantofen, een Maltees vehikel dat de toekomstige royalty s zal ontvangen die voortvloeien uit de deal met Alpharma. Exits Kimotion fuseerde met Magwel in januari Het team is nu volledig geïntegreerd in het Magwel team en staat onder het leiderschap van Dundar Dümlügol, de CEO van Magwel. Gemidis werd ontbonden in 2008 en Quest for Growth schreef zijn investering volledig af. Gemidis kampte onverwachts met ernstige productieproblemen bij hun belangrijkste onderaannemer, die helaas niet tijdig opgelost konden worden met het beschikbare kapitaal. Investeringen in fondsen Quest for Growth ondersteunde ook zijn portefeuillebedrijf CoreOptics met een bijkomende 1,75 miljoen dollar in 2008 na een eerste investering van 1,5 miljoen dollar. CoreOptics heeft activiteiten in Neurenberg (Duitsland) en in Manchester New Hampshire (VS), en ontwikkelt subsystemen voor ultrasnelle optische netwerktoepassingen in de telecommunicatie en informatietechnologie. Trigen Holdings AG is een biofarmaceuticabedrijf met activiteiten in München dat zich toelegt op de ontdekking en ontwikkeling van cardiovasculaire geneesmiddelen, met vooral aandacht voor trombose en vasculaire dysfunctie. In 2008 werd het bedrijf geherstructureerd als een Duitse AG waarbij de klemtoon in de toekomst zal gelegd worden op zijn tweede klinische product. Het geherstructureerd bedrijf zal bijkomende financiering zoeken in In 2008 investeerde Quest for Growth een bijkomende euro om de herstructurering te financieren. In februari 2008 verbond Quest for Growth zich ertoe 2,5 miljoen euro (waarvan in 2008 reeds euro geïnvesteerd werd) te investeren in het Capricorn Cleantech Fund (CCF). CCF beschikt over 100 miljoen euro om te investeren in niet-genoteerde early en mid-stage cleantech bedrijven. Aandeelhouders zijn o.a. ParticipatieMaatschappij Vlaanderen, LRM, MRBB, het Europese Investeringsfonds, Dexia Bank, Ethias, de Solvay groep en Quest for Growth. In november 2008 verbond Quest for Growth zich ertoe 2 miljoen euro te investeren in Life Science Partners IV (LSP IV). LSP IV heeft meer dan 75 miljoen euro ter beschikking voor investeringen in niet-genoteerde jonge bedrijven in biowetenschappen. Tot de aandeelhouders behoren o.a. GSK en Pfizer. ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 23

25 PORTEFEUILLE PORTEFEUILLESPREIDING OP 31 DECEMBER 2008 ONDERNEMING SECTOR / MARKT AANTAL AANDELEN WIJZIGINGEN SINDS 31/12/2007 MUNT AANDELENPRIJS WAARDERING % V. INTRINSIEKE IN WAARDE Genoteerde ondernemingen Software & Diensten ARCADIS Euronext Amsterdam , ,07 % MAMUT (1) Oslo NOK 8, ,02 % NEMETSCHEK Deutsche Börse , ,00 % PERSONAL & INFORMATIK Deutsche Börse , ,90 % UNIT 4 AGRESSO Euronext Amsterdam , ,03 % UNITED INTERNET Deutsche Börse , ,40 % VIZRT Deutsche Börse , ,59 % WIRECARD Deutsche Börse , ,53 % Technologie Hardware EVS BROADCAST EQUIPM. Euronext Brussel , ,84 % LEM Holding SWX Swiss Exchange CHF 132, ,75 % PHILIPS KON. Euronext Amsterdam , ,05 % PUNCH GRAPHIX Euronext Amsterdam , ,07 % TKH GROUP Euronext Amsterdam , ,08 % TRANSICS Euronext Brussel , ,64 % Halfgeleiders AIXTRON Deutsche Börse , ,17 % ASM Lithography Euronext Amsterdam , ,04 % PVA TEPLA Deutsche Börse , ,52 % Farma & Biotech ABLYNX Euronext Brussel , ,43 % ACINO HOLDING SWX Swiss Exchange CHF 230, ,41 % ALAPIS Athene , ,20 % IMMUPHARMA Londen , ,44 % PLETHORA SOLUTIONS (1) Aim , ,20 % WILEX (1) Deutsche Börse , ,62 % Medische uitrustingen & Diensten GERRESHEIMER AG Deutsche Börse , ,87 % ION BEAM APPLICATIONS Euronext Brussel , ,86 % Energie & Materialen ANDRITZ AG Wenen , ,09 % SOLAR MILLENIUM Deutsche Börse , ,45 % SOLARWORLD AG Deutsche Börse , ,01 % TEN CATE KONINKLIJKE Euronext Amsterdam , ,62 % UMICORE Euronext Brussel , ,55 % VESTAS WIND SYSTEMS Kopenhagen DKK 303, ,21 % Leningen Software & Diensten GOADV Euronext Parijs , ,43 % 48,11 % Niet-beursgenoteerde ondernemingen (4) ACTIVE CIRCLE Software & Diensten ,38 % CERTESS Software & Diensten $ ,13 % CLEAR2PAY Software & Diensten ,50 % COREOPTICS Technologie Hardware $ ,48 % IDEA AG Farma & Biotech ,54 % INEWIT Technologie Hardware ,11 % KIADIS PHARMA Farma & Biotech ,97 % MAGWEL Software & Diensten ,64 % MOVETIS Farma & Biotech ,71 % NANTOFEN Farma & Biotech $ 393 0,00 % OXAGEN Ltd. Farma & Biotech ,01 % PLASTIC LOGIC Technologie Hardware ,39 % PROSONIX Farma & Biotech ,69 % SPHERE MEDICAL Medische uitrustingen & Diensten ,56 % SYNTAXIN Farma & Biotech ,34 % TC LAND EXPRESSION Farma & Biotech ,11 % TRIGEN Holdings AG Farma & Biotech ,15 % Leningen Nominale waarde CONCEPT GROUP Software & Diensten ,11 % MAPPER Convertible Halfgeleiders ,90 % NANTOFEN Farma & Biotech $ ,43 % TRIGEN Convertible Farma & Biotech ,01 % Warranten Metris Technologie Hardware % 32,15 % Durfkapitaalfondsen Laatste waardering (2) CAPRICORN CLEANTECH FUND Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen 30/09/ ,84 % CAPRICORN CLEANTECH Co-investments Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen 30/09/ ,10 % CARLYLE EUROPE TECHNOLOGY PARTNERS I Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen 30/09/ ,55 % CARLYLE EUROPE TECHNOLOGY PARTNERS II Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen 30/09/ ,45 % CETP LP Co-investment Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen 30/09/ ,99 % KIWI I VENTURA SERVICOS Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen 30/09/ ,05 % LIFE SCIENCES PARTNERS III Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen 30/09/ ,18 % SCHRODER VENTURES LSF II Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen $ 30/06/ ,51 % VENTECH CAPITAL 2 Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen 30/09/ ,44 % VERTEX III Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen $ 30/09/ ,49 % 11,59 % Aantal aandelen Totaal geïnvesteerd ,85 % Cash ,67 % Andere netto activa (3) ,37 % Quest for Growth gewone aandelen ,21 % Waardevermindering niet-genoteerde onderneming ,10 % TOTAAL ,00 % (1) Mamut, Plethora Solutions en Wilex zijn genoteerd maar worden overeenkomstig de beleggingsbeperkingen van de privak (art. 47 van het K.B. van 1977) als niet-genoteerd beschouwd. (2) Waardering gebaseerd op het laatste versalg van de Raad van Bestuur van het durfkapitaalfonds (al dan niet gereviseerd). (3) Andere netto activa omvatten oprichtingskosten, niet uitgevoerde settlements, schulden, vorderingen en overlopende rekeningen. (4) Angiosonics, Easdaq, Gemidis en Phytera maken nog deel uit van de portefeuille maar hebben geen residuele waarde. 24 l ALGEMEEN VERSLAG 2008 Aanvullende informatie over de transacties van het voorbije boekjaar is op eenvoudig verzoek verkrijgbaar op de zetel van de vennootschap.

26 SPREIDING VAN HET GEÏNVESTEERDE DEEL VAN DE PORTEFEUILLE PER LAND Portugal Malta Noorwegen Griekenland Denemarken Oostenrijk V.S. Israël Zwitserland Frankrijk Verenigd Koninkrijk Duitsland Nederland België SPREIDING VAN HET GEÏNVESTEERDE DEEL VAN DE PORTEFEUILLE PER MARKT Niet-genoteerde warranten Londen Athene Kopenhagen Euronext Parijs Leningen Genoteerd - Niet-genoteerd Wenen SWX Swiss Exchange Euronext Brussel Deutsche Börse Durfkapitaalfondsen Euronext Amsterdam Niet-genoteerd PORTEFEUILLESPREIDING VAN HET GEÏNVESTEERDE DEEL VAN DE PORTEFEUILLE PER SECTOR Medische Uitrusting & Diensten Halfgeleiders Energie & Materialen Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen Technologie Hardware Farma & Biotech Software & Diensten ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 25

27 Ondernemingsprofielen Niet-beursgenoteerde ondernemingen Active Circle is een onafhankelijke software verkoper, gespecialiseerd in het ontwikkelen en commercialiseren van het Active Circle Clustered File Storage systeem. Bedrijven die geconfronteerd worden met het beheren van zeer grote volumes aan data, kunnen het systeem van Active Circle gebruiken om een volledig veilige en schaalbare infrastructuur op te zetten voor opslag en archivering van bestanden die de return on investment optimaliseert. Active Circle wordt verkocht door een netwerk van systeem integratoren en OEMs. Voor meer informatie over Active Circle, zie Certess, Inc. is het enige EDA bedrijf dat functionele kwalificatie producten kan leveren aan bedrijven die complexe ontwerpen of IP blokken creëren of integreren. Dankzij Certess technologie hebben ontwerp- en verificatie-ingenieurs een objectieve manier om de volledigheid van een verificatie-omgeving te beoordelen en te verbeteren, wat leidt tot een korter en meer voorspelbaar proces om SOC ontwerpen te integreren en de kwaliteit te verzekeren. Het bedrijf werd opgezet in 2003 en heeft zijn hoofdkantoor in Campbell, California (U.S.) met R&D activiteiten in Grenoble (Frankrijk). Voor meer informatie, zie Clear2Pay is een innoverende onderneming op het vlak van financiële technologie, en biedt wereldwijd toepasbare oplossingen gericht op het veilig, tijdig en vlot verloop van elektronische betalingen. Het hoofdkantoor bevindt zich in Brussel, België, en het bedrijf wil banken en financiële instellingen helpen bij een vlottere dienstverlening voor elektronische betalingen. Dankzij de technologie van Clear2Pay kunnen de kosten voor het verwerken van de transacties worden verlaagd, en kunnen nieuwe, noodzakelijke diensten voor e-payment, die concurrerend zijn, worden aangeboden. Dankzij de betalingstoepassingen van Clear2Pay kunnen organisaties hun klanten online op een eenvoudige manier onder merkbescherming laten betalen: van complexe handelsondersteunende business-tobusiness omgevingen, via toepassingen voor e-commerce tot retailbetalingen en diensten voor overschrijvingen. Het pakket omvat aanmaken van betalingen, rapportering, koppeling aan de verwerkingssystemen in het back office, verrekening, incassering en betaling. Tot de klanten behoren financiële instellingen die wereldwijd actief zijn en grote regionale financiële instellingen zoals ING, United Arab Bank, VISA, MasterCard, ABN AM- RO, Nordea, Abbey National, Fortis Bank, ANZ en Commonwealth Bank. Clear2Pay heeft activiteiten in België, Frankrijk, Nederland, Polen, Spanje, het Verenigd Koninkrijk, de VS, Australië, China, Maleisië en Singapore en het personeelsbestand telt momenteel meer dan 400 medewerkers. Meer informatie vindt u op 26 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

28 Concept Group Holdings is de holdingmaatschappij van Concept Group International, een onderneming die zich specialiseert in auto- en productontwerp, van concepttekeningen tot en met productieklare prototypes. Concept Group is gevestigd in Coventry (GB) en heeft twee vestigingen met een gezamenlijke oppervlakte van meer dan 3250 m2. De onderneming past de allernieuwste technologie toe om ervoor te zorgen dat creatieve ideeën kunnen worden omgezet in realiseerbare producten. Concept Group vertrouwt op een sterk meetbaar en gecoördineerd ontwikkelingsproces dat tot stand komt door de onbelemmerde wisselwerking tussen de verschillende afdelingen waarbij compatibele gegevens worden uitgewisseld met behulp van de technologie en software van Concept Group. CoreOptics heeft activiteiten in Neurenberg, Duitsland en Manchester, New Hampshire en de VS. CoreOptics ontwikkelt en vervaardigt subsystemen voor ultrasnelle optische netwerktoepassingen in de telecommunicatie- en informatietechnologiesectoren. De huidige portefeuille van CoreOptics omvat geavanceerde 10Gbps- en 40Gbps-transponders voor optische systemen voor universeel gebruik, toepasbaar zowel in lokale en regionale netwerken als in netwerken voor ultralange afstand, waarbij gebruik wordt gemaakt van DWDM, OTN, SONET/SDH, ATM en IP-protocollen. Het bedrijf werd opgericht in januari 2001 en werd gefinancierd door belangrijke risicokapitaalfondsen zoals T-Com, GIMV, Crescendo Ventures, TVM, High Tech Private Equity, Atila Ventures, Quest for Growth en anderen. Meer informatie over CoreOptics vindt u op IDEA AG is een productgericht bedrijf dat in 1993 opgericht werd vanuit de Technische Universiteit van München. Het bedrijf bevindt zich in het Technologiecentrum van München en heeft ongeveer 45 sterk gemotiveerde en opgeleide mensen van verschillende nationaliteiten in dienst. IDEA wordt gefinancierd door Europese en Amerikaanse topinvesteerders. De basis van IDEA s eigendomtechnologie is Transfersome, een op water gebaseerde instrumentendrager die verzoenbaar met de biologie, uiterst deformeerbaar en zelfregulerend is. Het bedrijf ontwikkelde kandidaten voor nieuwe producten gebaseerd op zulke dragers waarvan er verscheidene in de klinische fase I en III zijn; de huidige focus ligt op dermatologie- en pijntherapeutica. IDEA is in de kliniek Transfersome formules aan het testen voor de vooropgestelde transdermale levering van steroïde of niet-steroïde ontstekingsremmende medicatie (NSAID) voor een verbeterde veiligheid en een hogere specialisering via de geleidelijke levering van Transfersome. ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 27

29 inewit is een opkomende speler in de markt van plug & play toepassingen voor mobiele videocommunicatie. Koen Faes en Paul Mortelmans richtten inewit op in 2005 om tegemoet te komen aan de toenemende vraag naar relevante applicaties in de wereld van 3G-telecommunicatie en mobiele videocommunicatie toepassingen. inewit heeft zijn hoofkantoor in Mechelen en stelt 20 mensen te werk. De onderneming startte begin 2007 met de fabricage van haar producten. Meer informatie vindt u op Kiadis Pharma is een bedrijf dat producten voor kankeronderzoek ontwikkelt. De pijplijn van het bedrijf omvat vier eigen producten in verschillende stadia van klinische ontwikkeling. De pijplijn van Kiadis Pharma is gericht op de toelevering van nieuwe behandelingen voor belangrijke medische noden waarvoor nog geen bevredigend antwoord geboden werd op het gebied van beenmergtransplantaties en de behandeling van agressieve kankers. De vier meest geavanceerde producten uit de pijplijn zijn ATIR, PURGE, ECP en NB1011. ATIR, het belangrijkste product, maakt een levensreddende beenmergtransplantatie mogelijk voor bloedkankerpatiënten waarvoor geen gepaste donor beschikbaar is. Purge, een product voor de behandeling van niet Hodgkin lymfekliergezwellen, bevestigt het potentieel van andere producten van het Theralux TM technologieplatform, zoals ATIR. Klinische testen, uitgevoerd bij meer dan 40 patiënten, bewijzen de doeltreffendheid en de veiligheid van Purge en hebben meer dan vijf jaar van klinische patiëntengegevens gegenereerd. ECP is een behandeling voor kankerpatiënten die een resistente chronische Graft-versus-Host reactie ontwikkelen ( cgvhd ) na een transplantatie. ECP herstelt het immuunsysteem door selectieve eliminering van de cellen die de ziekte veroorzaken. Bovendien zou het product gebruikt kunnen worden voor andere auto-immuunziekten, waarvan ernstige scleroderma, een verzwakkende gezondheidstoestand, de eerste aanwijzing kan zijn. NB1011 is specifiek bedoeld voor agressieve massieve tumoren met een hoog niveau van een endogeen enzyme, Thymidylate Synthase (Ts) en die niet reageren op de momenteel beschikbare behandelingen. Magwel is een toonaangevende leverancier van producten voor de simulatie en analyse van driedimensionale halfgeleider- en electro-magnetische veldeffecten in geïntegreerde schakelingen. Ingenieurs gebruiken hun software bij het modelleren van componenten en het opzetten van bibliotheken door zowel actieve componenten als geïntegreerde passieve componenten te karakteriseren. Hierbij wordt vertrokken van de beschrijving van de layout in GDSII-formaat, en worden fysische wetmatigheden van het halfgeleidermateriaal en hoog-frequente effecten in de metaalverbindingen doorgerekend. Componenten die RFCMOS transistoren met complexe vingerstructuren bevatten, isolatiestructuren tegen substraatruis en spiraalvormige inductoren worden gesimuleerd met een ongekende precisie en flexibiliteit. Tot Magwel s klanten behoren grote halfgeleiderbedrijven in Europa en in de V.S. In maart 2008 fuseerde Magwel met Kimotion, een voormalig portefeuillebedrijf van Quest for Growth. Meer informatie vindt u op 28 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

30 Mapper, opgericht in 2001, ontwikkelt lithografiemachines voor de halfgeleiderindustrie en maakt hierbij gebruik van een vernieuwende technologie die het mogelijk maakt om op een winstgevende manier de chips van de toekomst te produceren. Door de nood aan een erg duur masker, vereist voor standaardmachines, te elimineren en tegelijkertijd een hoge resolutie te combineren met een hoge productiviteit, levert de Mapper machine een uiterst rendabele manier om de komende generatie chips te produceren. De huidige generatie lithografiemachines past fotografietechnieken toe om oneindig kleine elektrische schakelaars met een oppervlakte van minder dan één honderste van een menselijk haar te etsen op een siliconen wafel. De standaardmachines bevatten een masker dat de blauwdruk van de chip vasthoudt, waarvan het patroon aangebracht wordt op een lichtgevoelige laag (vergelijkbaar met het verlichten van een foto). De Mapper machine weerspiegelt de wafels rechtstreeks door middel van parallelle bundels elektronen, zonder het gebruik van een masker. Mapper is gevestigd in Delft en telt 160 werknemers. Meer informatie vindt u op Movetis NV is een nieuw bedrijf gevestigd in België dat zich richt op het ontwikkelen van gastrolintestinale medicamenten. Het doel van Movetis is om een onafhankelijk bio-farmaceutisch bedrijf te vormen op basis van producten en technologieën die ze onder licentie hebben van Janssen Farmaceutica NV en Ortho-McNeill Pharmaceutical, Inc (beide onderdeel van het Johnson & Johnson concern). De portefeuille van Movetis bevat één product met fase III klinische gegevens, één die aan fase II begint, twee in fase I en vier samenstellingen in pre-klinische ontwikkeling en vergevorderde stadia van ontdekking. Het product van Movetis dat zich in een vergevorderd stadium van ontdekking bevindt heeft al drie positieve cruciale tests op het gebied van chronische constipatie volbracht, en het wordt gericht op een grote groep patiënten die momenteel niet goed behandeld kunnen worden met beschikbare laxeermiddelen. De andere producten die in ontwikkeling zijn richten zich respectievelijk op buikwaterzucht, een ernstige ophoping van vocht in de buik van patiënten met levercirrose; pediatrisch overgeven, een veelvoorkomend en vaak ernstig probleem in jonge baby's; diabetische parese en ernstige vormen van dyspepsie. Het bedrijf zal de investeringen gebruiken voor de ontwikkeling en registratie van zijn belangrijkste tweede fase samenstelling, doorgaan met klinische ontwikkeling van zijn overige drie producten en de vier andere producten overhevelen naar preklinische en eerste fase klinische ontwikkeling. Oxagen is druk bezig zich te ontwikkelen tot een belangrijk bio-farmaceutisch bedrijf, dat een groot scala aan nieuwe geneesmiddelen ontwikkelt om inflammatoire aandoeningen te behandelen. Het bedrijf heeft een portefeuille van waardevolle geneesmiddeldoelen opgesteld dat is gericht op een zeer aantrekkelijk soort receptoren, GPCR s. Door zijn achtergrond in de menselijke genetica heeft Oxagen een aantal GPCR doelen kunnen valideren, waarvan vele nieuw zijn, en heeft de meest veelbelovende als geneesmiddeldoelen gesteld. Oxagen werd opgericht in april 1997 en richtte zich aanvankelijk op het vinden van geneesmiddeldoelen door middel van genetica. Vanaf 2003 is het bedrijf overgegaan op het bouwen van een geneesmiddelenontdekkings- en ontwikkelingsvermogen met een brede pijplijn van GPCR doelen. Het bedrijf is gevestigd in Milton Park, ten zuiden van Oxford, in Groot-Brittannië. ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 29

31 Plastic Logic leidt de ontwikkeling van elektronicatechnologie in kunststof ( plastic electronics ), een nieuwe technologie voor het produceren (of drukken) van elektronica gemaakt uit kunststof. Plastic Logic werpt zich op als leider van de revolutie in de elektronicatechnologie in kunststof, en in de manier waarop mensen informatie verwerven, organiseren en verbruiken. Het bedrijf maakt gebruik van zijn leiderspositie en eigendomsrecht om een reeks vernieuwende producten te creëren. Het eerste product, gericht op het lezen van digitale inhoud, zal op de markt gebracht worden in Het bedrijf werd in 2000 opgericht door onderzoekers van het Cambridge University Cavendish Laboratory en ontving ondertussen meer dan 200 miljoen dollar aan financiering door toonaangevende internationale technologiebedrijven en investeerders. Plastic Logic voert zijn onderzoek en ontwikkeling in Cambridge, Engeland. De ultramoderne fabricage in grote hoeveelheden vindt plaats in Dresden, Duitsland en de directie, productontwikkeling, verkoop en marketing situeren zich in Mountain View, Californië. Meer informatie vindt u op Prosonix Ltd is wereldleider op het gebied van de commercialisering van gedeponeerde waardetoevoegende ultrasone oplossingen. De onderneming stelt in Oxford (Verenigd Koninkrijk) een team van scheikundigen en ingenieurs samen tewerk en biedt haar klanten zo een unieke multidisciplinaire invalshoek aan om complexe problemen op te lossen. Zo halen alle partijen hun voordeel uit de intellectuele eigendomsrechten en de gedeponeerde, op maat gemaakte, sonochemie uitrusting van Prosonix.De belangrijkste markten voor Prosonix vandaag zijn de farmaceutische industrie en de behandeling van mineralen, twee sectoren die gebruik maken van de technologie van de onderneming voor de complete Crystallisazation Control TM (volledige kristallisatie controle) van de producten, processen en productie-eenheden van de klant. Prosonix heeft ook een groeiend aantal strategische overeenkomsten met toonaangevende academische en technologische partners. Dank zij deze overeenkomsten is de onderneming uitstekend geplaatst voor de ontwikkeling van de volgende generatie commerciële toepassingen van ultrasone procesoplossingen. Sphere Medical Holding plc ontwikkelt zeer vernieuwende monitoring producten, gebaseerd op hun eigen technologie, die klinische en economische voordelen bieden aan de sector van de intensieve zorgen. De apparatuur laat toe om in real time klinische chemische parameters en medicinale concentraties te meten op een minimaal invasieve manier. Hierdoor krijgen de medici de informatie die ze nodig hebben om de behandeling bij te sturen en zo de uitkomst voor de patiënt te optimaliseren. Sphere Medical en de leidende clinici met wie Sphere Medical samenwerkt zijn ervan overtuigd dat deze nieuwe technologie het gebruik van van monitoren en daardoor het niveau van de ziekenzorg gevoelig zal verbeteren in een aantal situaties waaronder de medicatie voor intensieve zorgen, het operatiekwartier, in het geval van een een stilstand van organen, tijdens chirurgische behandelingen en verdoving en bij de toediening van medicatie. Sphere Medical heeft de Frost & Sullivan Technology Innovation Award for Point of Care Technologies gekregen, waarmee erkend wordt dat hun vernieuwende micro-analysator een aanzienlijk impact op de sector zou kunnen hebben. Sphere Medical werd opgeircht in 2002 en is gevestigd in Cambridge, VK. Voor meer informatie over Sphere Medical, zie 30 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

32 Syntaxin Ltd is een nieuw opgericht biofarmaceutisch bedrijf dat zich zal toeleggen op onderzoek en ontwikkeling van nieuwe geneesmiddelen op basis van bacteriële toxines voor de behandeling van chronische ziekten. Het bedrijf ontstond in 2005 als spin out van het UK Health Protection Agency, met investering door Abingworth Management Ltd. Andere investeerders zijn de initiële investeerder Abingworth en de nieuwe investeerders Life Science Partners, SR-One (GSK) en Johnson & Johnson Development Company. De pijplijn van het bedrijf is gebaseerd op exploitatie van krachtige farmaceutische eigenschappen van sommige bacteriële eiwitten, in het bijzonder van exotoxines. De best gekende exotoxines zijn de botulinum toxines, die een langdurige blokkering van de neurotransmissie door cholinergische zenuwen veroorzaken. Door het wijzigen van de celgerichte specificiteit van deze moleculen wil Syntaxin lang werkende geneesmiddelen ontwikkelen om zo celsecretie te voorkomen in een reeks celtypes, om zo de behandeling van chronische pijn, ademhaling- en stofwisselingsziekten te bewerkstelligen. De techniek waarop de pijplijn van Syntaxin gefundeerd is, is gebaseerd op decennia lang onderzoek aan het Health Protection Agency in Porton Down. Dit onderzoek, het huidige onderzoeksteam en de bestaande portefeuille van eigendomsrechten is door de HPA aan Syntaxin overgedragen bij oprichting van de onderneming. TcLand Expression SA werd in 2002 opgericht als spin-off van INSERM/ITERT in Nantes, Frankrijk, een belangrijk Europees onderzoeks- en klinisch centrum op het vlak van transplantatie en immunologie. Vandaag de dag speelt het bedrijf een leidende rol bij de ontwikkeling van genexpressiebiomarkers voor transplantatie en auto-immuunziekten. In december 2007 investeerde Quest for Growth euro als onderdeel van een totale investering van euro. Quest for Growth zal in het totaal euro investeren in een totale financieringsronde van 8,2 miljoen euro Serie A aandelen met als voornaamste investeerder Auriga Partners (Parijs, Frankrijk) en met bijkomende inbreng van Beviguen (Parijs, Frankrijk), Debiopharm (Lausanne, Zwitserland) en Genzyme Corporation (Boston, de VS). Trigen is een bio-farmaceutisch bedrijf met activiteiten in München en een leider op het gebied van de ontdekking en ontwikkeling van cardiovasculaire geneesmiddelen, met vooral aandacht voor trombose en vasculaire disfuncties. Het scala aan producten dat het bedrijf in de pijplijn heeft omvat de mogelijke kandidaat voor klinische proeven PR-15, gericht op cardiovasculaire aandoeningen. ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 31

33 Ondernemingsprofielen Durfkapitaalfondsen Capricorn Cleantech Fund is een durfkapitaalfonds dat investeert in bedrijven actief op het vlak van o.a. hernieuwbare energie, energie-efficiëntie, zuiver water, propere lucht, hernieuwbare grondstoffen zoals biobrandstoffen of andere biogebaseerde materialen en producten. Het fonds heeft 112 miljoen euro ter beschikking voor investeringen en wordt beheerd door Capricorn Venture Partners. In februari 2008 investeerde Quest for Growth euro als onderdeel van een totale investering van euro. CETP (Carlyle Europe Technology Partners) wordt beheerd door dochterondernemingen van de Carlyle Group, wat één van de grootste en meest ervaren globale private equity bedrijven is. CETP legt zich toe op het investeren in Europese bedrijven, vooral in de sectoren technologie, media en telecommunicatie. Het fonds legt zich zowel toe op buyouts, waarbij potentiële portefeuillebedrijven schuldfinanciering kunnen dragen, als op het investeren van aandelenkapitaal in bedrijven met bestaande inkomsten, die al dan niet al winstgevend zijn ( later stage venture ). Quest for Growth coïnvesteerde in een groot aantal van CETP s portefeuillebedrijven via Carlyle Europe Technology Partners co-investment, LP. Meer informatie vindt u op Kiwi Ventura Serviços S.A. is een investeringsfonds van 110 miljoen dat geadviseerd wordt door Pino Venture Partners uit Milaan. Kiwi heeft kapitaalinvesteringen gedaan in jonge bedrijven die producten en diensten leveren in sectoren zoals telecommunicatie, nieuwe media en IT, in Europa en vooral in Italië. De belangrijkste investering tot nu toe was Tiscali, een Italiaanse ISP die in oktober 1999 aan de Milanese beurs werd genoteerd en die vervolgens profiteerde van een aanzienlijk stijgende marktkapitalisatie. Het Kiwi I-fonds is momenteel volledig geïnvesteerd en het management concentreert zich nu uitsluitend op de verkoop van de resterende portefeuillebedrijven. 32 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

34 Life Sciences Partners (LSP) is een toonaangevende onafhankelijke Europese durfkapitaalfirma, die particuliere equityfinanciering levert voor life-sciencebedrijven in een vroeg- of midden-stadium van hun ontwikkeling. Sinds het eind van de jaren 80 heeft het management van LSP geïnvesteerd in een groot aantal zeer innovatieve ondernemingen, waarvan velen uitgegroeid zijn tot toonaangevende bedrijven in de globale lifesciencessector. Met 450 miljoen euro in beheer en kantoren in Amsterdam, München en Boston is LSP één van Europa s grootste en meest ervaren specialisten onder de lifesciencesinvesteerders. SV Life Sciences financiert ondernemingen in alle stadia van hun ontwikkeling en over de gehele human life sciences sector. Deze branche reikt van biotechnologie en farmaceutische producten tot medische apparatuur en uitrusting, tot IT en diensten voor gezondheidszorginstellingen. SV Life Sciences adviseert of beheert momenteel vijf fondsen met kapitaalverbintenissen van ongeveer 1,4 miljard dollar die voornamelijk bedragen investeren tussen 1 miljoen en 20 miljoen dollar in Noord-Amerika en Europa. SV LSF II sloot 1999 af met totale verplichtingen van 280 miljoen dollar (plus 30 miljoen dollar aan mede-investeringen bij partners en individuen die bij SVLS zijn aangesloten). Op 30 september 2006 had SVLSF een totaal van 283 miljoen dollar geïnvesteerd (inclusief herinvesteringen) in 36 portefeuillebedrijven. Ventech Capital 2 is een Frans durfkapitaalfonds van 112 miljoen euro dat gevestigd is in Parijs. Het is actief sinds juli Ventech II is een investeerder in jonge startende bedrijven en belegt in informatietechnologie en lifescience-bedrijven, die in zich in een vormend stadium bevinden of recentelijk opgestart zijn. Ventech investeert in de informatietechnologiesector - met de klemtoon op netwerken van de nieuwe generatie, softwaretoepassingen, on-lineactiviteiten, het internet en mobiele telefonie - en in diensten, handel en media. In de lifesciencessector spitst het fonds zich vooral toe op toegepaste genetica. Het fonds is nu volledig geïnvesteerd in een aantal lijnen en zal enkel nog vervolginvesteringen doen. Voor meer informatie, zie Vertex III is het derde durfkapitaalfonds voor investeringen in Israël en investeringen in aan Israël gelinkte technologiebedrijven opgericht door de Vertex Groep. Het doel van dit fonds is om aanzienlijke meerwaarden op lange termijn te realiseren voor zijn investeerders. Dit doet het door te investeren in groeibedrijven die over unieke technologieën beschikken en met sterke management teams kunnen inspelen op snel groeiende markten. Vertex Israel Venture Capital werd in 1997 opgericht om in te spelen op nieuwe technologieën in Israël en heeft zijn hoofdkwartier in Tel Aviv met vertegenwoordigers in Europa, de VS, Singapore en Japan. Vertex investeert in early stage technologie bedrijven in Israël of gelinkt aan Israël, die actief zijn op het vlak van informatienetwerking, communicatie en subsystemen, componenten, beeldverwerking, ondernemingssoftware en andere opkomende groeitechnologieën. Voor meer informatie zie ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 33

35 Ondernemingsprofielen Genoteerde ondernemingen Het bio-farmaceutisch bedrijf Ablynx heeft zijn hoofdkantoor in Gent, België, en legt zich toe op de ontdekking en de ontwikkeling van Nanobodies voor de behandeling van ernstige menselijke ziekten. Nanobodies zijn een nieuwe klasse therapeutische proteïnen op basis van antilichamen. Omdat ze zo klein zijn, een unieke structuur hebben en extreem stabiel zijn, combineren Nanobodies de voordelen van conventionele antilichamen met de voornaamste kenmerken van kleine synthetische molecules. Acino is gespecialiseerd in de ontwikkeling, registratie en productie van generische en vernieuwende farmaceutica, en gebruikt daarbij een vooruitstrevende en gepatenteerde technologie om geneesmiddelen toe te dienen. Het bedrijf richt zich op vormen van orale dosering met gewijzigde vrijgeving van het actieve ingrediënt, transdermale genezende pleisters en bio-afbreekbare, onderhuidse implantaten, en levert aan de voornaamste farmaceutische bedrijven in heel Europa. Acino biedt de farmaceutische industrie een uitgebreid gamma diensten aan, van productontwikkeling en registratie tot sourcing, opmaak van contracten, verpakking en logistiek. De onderneming heeft haar hoofkantoor in Basel en staat genoteerd op de Zwiterse beurs (SWX). Beurskoers op 31 december ,65 EUR Beurskapitalisatie op 31 december EUR Return van het aandeel in ,6 % m EUR Geschatte omzetgroei +70,4 % +52,7 % Geschatte groei winst per aandeel - - Operationele marge - - Rendement op eigen vermogen - - Geschatte koerswinstverhouding op 31 december Beurskoers op 31 december ,00 CHF Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,1 % (in CHF) Geschatte omzetgroei +54,1 % +23,7 % Geschatte groei winst per aandeel +83,7 % +27,8 % Operationele marge 22,7 % 23,6 % Rendement op eigen vermogen 16,9 % 18,7 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,3x 10,4x Ablynx NV (EUR) Acino Holding AG (CHF) 7,5 7, ,0 7, ,5 6, ,0 6, ,5 5, ,0 5, ,5 4, ,0 4, l ALGEMEEN VERSLAG 2008

36 Aixtron is s werelds grootste fabrikant van apparatuur voor gasfase depositie voor de productie van samengestelde halfgeleiders (MOCVD, OVPD & PECVD technology) en siliconen halfgeleiders (AVD, ALD & CVD technologie). De producten van Aixtron worden gebruikt om componenten te construeren voor elektronische en opto-elektronische toepassingen zoals LED achtergrondverlichting voor beeldschermen, LED verlichting, communicatie-netwerken, gsm s, OLED s, laserapparatuur en het opslaan van gegevens. Het bedrijf werd opgericht in 1983 als een spin-off van de technische universiteit RWTH in Aachen. In 1999 verwierf Aixtron het bedrijf Thomas Swan, gevestigd in het Verenigd Koninkrijk (nu Aixtron Ltd genoemd) en in 2005 deed Aixtron zijn intrede in de siliconenmarkt met de overname van Genus Inc. Alapis is voornamelijk actief in de gezondheidszorg en verwante markten in Griekenland en in de Zuid-Oost-Europese landen. De groep heeft twee afdelingen: de Health afdeling omvat de productie en distributie van farmaceutica (waaronder een eigen gamma generische producten), veterinaire producten, accessoires voor huisdieren en medische apparatuur. De Non-Health afdeling omvat cosmetica, detergenten en organische producten. De Alapis Group werd opgericht in februari 2007, door de fusie van Veterin SA, Lamda Detergent SA, EBIK SA en Elpharma SA. Beurskoers op 31 december ,76 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,6 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +25,7 % -16,6 % Geschatte groei winst per aandeel +44,4 % -36,3 % Operationele marge 12,2 % 9,8 % Rendement op eigen vermogen 12,1 % 7,3 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,0x 26,7x Beurskoers op 31 december ,54 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,6 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +116,8 % +25,1 % Geschatte groei winst per aandeel +84,9 % +19,8 % Operationele marge 21,6 % 22,5 % Rendement op eigen vermogen 9,7 % 10,8 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,3x 2,7x Aixtron AG (EUR) Alapis (EUR) 11,0 11,0 2,4 2,4 10,0 10,0 2,2 2,2 9,0 9,0 2,0 2,0 8,0 8,0 1,8 1,8 7,0 7,0 1,6 1,6 1,4 1,4 6,0 6,0 1,2 1,2 5,0 5,0 1,0 1,0 4,0 4,0 0,8 0,8 3,0 3,0 0,6 0,6 2,0 2,0 0,4 0,4 ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 35

37 Andritz is een ingenieursbedrijf dat hoogtechnologische productiesystemen en aanverwante diensten levert aan geselecteerde industrieën. De groep richt zich op vijf domeinen. Pulp and Paper levert technologie om pulp te produceren, gebruikt voor papier, planken, vezelplaten en machines voor de productie van papieren doekjes. Hydro Power levert kant-en-klare elektromechanische installaties voor waterkrachtcentrales. Dit domein omvat ook grootschalige pompen. Rolling Mills and Strip Processing Lines installeert machines voor de productie van staal en niet ijzerhoudende producten en voor het vormen van metaal. Environment and Process omvat producten voor mechanische en thermische vast/vloeibaar separatie voor gemeentes en de mijn- en staalindustrie. Feed and Biofuels levert installaties voor de productie van dierenvoeding en het pelletiseren van hout/brandstof. Arcadis is een ingenieursbedrijf dat totaaloplossingen formuleert voor projecten op het vlak van milieu, infrastructuur en gebouwen & installaties. Milieu omvat consultancy op het vlak van milieubeleid, bepaling van impact op het milieu, onderzoek naar bodem- en grondwaterverontreiniging en herstelprojecten. Op het vlak van infrastructuur ontwerpt en leidt het bedrijf de bouw van wegen, spoorwegen, waterwegen, dijken, havens, krachtcentrales, industrieparken enz. De activiteiten op het vlak van gebouwen & installaties spitsen zich toe op het ontwerp en beheer van gebouwen. De onderneming werd in 1888 opgericht als Vereniging Nederlandse Heidemaatschappij (Heidemij) om land te ontwikkelen. In 1995 stond Heidemij genoteerd te Amsterdam en in 1997 veranderde de onderneming haar naam in Arcadis. Beurskoers op 31 december ,16 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,9 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +9,0 % -3,3 % Geschatte groei winst per aandeel +27,9 % -14,8 % Operationele marge 6,5 % 5,8 % Rendement op eigen vermogen 33,5 % 24,3 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,4x 6,4x Beurskoers op 31 december ,40 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,5 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +14,1 % +1,9 % Geschatte groei winst per aandeel +9,4 % -3,3 % Operationele marge 6,6 % 6,5 % Rendement op eigen vermogen 32,4 % 26,9 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,6x 8,9x Andritz Ag (EUR) Arcadis (EUR) ,0 16,0 15,0 15, ,0 14, ,0 13,0 12,0 12, ,0 11,0 10,0 10, ,0 9, ,0 8,0 7,0 7, ,0 6,0 36 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

38 ASML is de voornaamste leverancier van lithografie systemen voor de halfgeleidermarkt ter wereld en vervaardigt complexe machines die cruciaal zijn voor de productie van geïntegreerde circuits of microchips. ASML ontwerpt, ontwikkelt, integreert, verkoopt en onderhoudt deze geavanceerde systemen, en blijft zo zijn klanten de belangrijkste chipproducenten helpen om het formaat van de microchips en de elektronische apparaten voor consumenten te verkleinen en hun functionaliteit te verhogen. Het bedrijf heeft zijn hoofkantoor in Veldhoven, Nederland. EVS Broadcast Equipment werd in 1994 opgericht door Laurent Minguet, Pierre L'Hoest en Michel Counson en staat genoteerd op de beurs van Brussel sinds oktober EVS is leidinggevend in digitale beeldverwerkingsystemen voor live mobiele productie van televisie-uitzendingen. EVS biedt geïntegreerde productiesystemen die het volledige werkproces beheren, van het opvangen van videosignalen uit de camera's tot en met de distributie van de beelden, met inbegrip van beeldbewerking en -archivering. Het paradepaardje van EVS is de XT server. Het productenassortiment van EVS is compatibel met de standaarden van HDTV (High Definition Television). EVS is voor 47% eigenaar van XDS ("exchange Digital Cinema") dat high definition servers (CineStore) produceert voor de digitale bioscoopmarkt. De divisie Radio Management Systems (NE- TIA) werd medio 2004 verkocht. Beurskoers op 31 december ,75 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,3 % (in EUR) Geschatte omzetgroei -21,7 % -35,3 % Geschatte groei winst per aandeel -38,5 % -85,8 % Operationele marge 14,6 % 2,5 % Rendement op eigen vermogen 19,9 % 2,7 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,2x 100,2x Beurskoers op 31 december ,50 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,8 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +17,2 % -12,0 % Geschatte groei winst per aandeel +21,6 % -19,4 % Operationele marge 63,8 % 58,7 % Rendement op eigen vermogen 68,3 % 46,4 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,2x 9,0x ASML Holding (EUR) Evs Broadcasting Equip (EUR) ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 37

39 Gerresheimer vervaardigt gespecialiseerde producten van glas en plastiek, voornamelijk voor de farmaceutische en biowetenschappen-industrie. Het bedrijf is opgesplitst in 4 afdelingen: de afdeling Tubulair Glas omvat glazen buizen, ampullen, cartridges en systemen om spuiten vooraf te vullen. De afdeling Plastic Systemen vervaardigt plastieken houders (bijvoorbeeld voor oogdruppels, tabletten en poeders) en medische plastieken systemen (bijvoorbeeld inhaleertoestellen, injectiepennen). De afdeling Modellerend Glas levert flessen en potten voor geneesmiddelen, en verkoopt ook speciaal vervaardigde glazen producten voor cosmetica, voeding en drank. De afdeling Life Science Research is gericht op speciale producten voor farma-onderzoek en ontwikkeling en voor gebruik in laboratoria. De oorsprong van de groep gaat terug tot de glasfabriek die in 1864 werd opgericht door Ferdinand Heye in Gerresheim, een voorstad van Düsseldorf. Het bedrijf werd in 2000 verworven door Investcorp/JP Morgan, van de beurs gehaald in 2003, verkocht aan Blackstone in 2004 en verscheen opnieuw op de beurs door een IPO in GoAdv is een onafhankelijk online mediabedrijf dat een uitgebreid netwerk van websites uitgeeft, die maandelijks bezocht worden door 17,5 miljoen unieke gebruikers (maart 2008) in 8 Europese landen: het Verenigd Koninkrijk, Duitsland, Nederland, Frankrijk, Italië, Spanje, Zweden en Polen. Door zijn aanzienlijk netwerk kan het bedrijf aan adverteerders oplossingen op maat bieden om nieuwe klanten te werven. Beurskoers op 31 december ,50 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,3 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +10,5 % +7,3 % Geschatte groei winst per aandeel +42,6 % -5,0 % Operationele marge 5,2 % 8,4 % Rendement op eigen vermogen 13,1 % 12,4 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,2x 10,7x Beurskoers op 31 december ,00 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,62 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +115,9 % +33,7 % Geschatte groei winst per aandeel +99,4 % +39,4 % Operationele marge 15,2 % 16,4 % Rendement op eigen vermogen - - Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,3x 7,4x Gerresheimer AG (EUR) GoAdv SA (EUR) ,5 11,5 11,0 11, ,5 10,5 10,0 10, ,5 9, ,0 9,0 8,5 8, ,0 8,0 7,5 7, ,0 7,0 38 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

40 ImmuPharma plc is een groep uit Londen, het V.K., die geneesmiddelen ontdekt en ontwikkelt, met activiteiten in hun filialen in Mulhouse, Frankrijk en Bazel, Zwitserland. De doelstelling van de onderneming is het ontwikkelen van nieuwe geneesmiddelen voor de behandeling van ernstige aandoeningen waarvoor dringend een remedie moet worden gezocht. ImmuPharma werkt aan de ontwikkeling van vijf geneesmiddelen voor de behandeling van 1) lupus, 2) kanker, 3) hevige pijnen, 4) infecties met hoge resistentie zoals MRSA en 5) ontstekingen en allergische aandoeningen. ImmuPharma plc staat genoteerd op de beurs van Londen. IBA is een medisch technologiebedrijf dat actief is in nichemarkten, hoofdzakelijk in de opsporing en behandeling van kanker. De Pharma afdeling van IBA levert voornamelijk radio-isotopen (zoals PET en SPECT) die gebruikt worden voor het diagnosticeren van kanker en voor nucleaire geneeskunde. Ze verkopen ook biomarkers voor in-vitro diagnose en analyse en reagens voor het screenen van geneesmiddelen. De Equipment afdeling van IBA omvat proton (of partikel) therapiesystemen voor de behandeling van kanker, acceleratoren die gebruikt worden voor diagnostische beeldvorming (PET & SPECT cyclotronen), sterilisatie and ionisatie (E-beam en X-ray) en dosimetrie producten. IBA ontstond in 1986 als een spin-off van de Katholieke Universiteit van Louvain-la-Neuve (UCL). Beurskoers op 31 december ,00 GBP Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,6 % (in GBP) Geschatte omzetgroei - - Geschatte groei winst per aandeel - - Operationele marge - - Rendement op eigen vermogen - - Geschatte koerswinstverhouding op 31 december Beurskoers op 31 december ,75 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,8 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +46,2 % +32,5 % Geschatte groei winst per aandeel -10,8 % +93,6 % Operationele marge 3,3 % 5,4 % Rendement op eigen vermogen 8,4 % 15,7 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,9x 8,7x ImmuPharma Plc (PcGBP) IBA (Ion Beam Applications) (EUR) ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 39

41 Koninklijke Ten Cate is een technologiebedrijf dat een waaier aan geavanceerde materialen produceert, vooral high-end technische textiel. De activiteiten vinden plaats in drie divisies: Advanced Textiles & Composites concentreert zich op beschermende en veiligheidstextielen voor industriële klanten en composietmaterialen voor technologische toepassingen, zoals de ruimtevaart en de antiballistiek. Geosynthetics (voorheen Industrial Fabrics) & Grass bestaat uit Nicolon en Thilion. Nicolon produceert textiel en non-wovens (fleeces) voor toepassingen in de civiele bouw en milieuprojecten (bv. de bescherming van dijken), de bouw, landbouw (bv. champignonteelt) en de recreatieve sector (bv. zwembadafdekkingsdoeken). Thilion is één van 's werelds grootste producenten van kunstgras. De divisie Technical Components omvat Enbi, dat hoofdzakelijk rollen op basis van rubber en schuim produceert voor o.a. printers. LEM is marktleider in het leveren van innovatieve oplossingen van een hoge kwaliteit voor het meten van elektrische parameters. De kernproducten van het bedrijf stroom- en spanningsopnemers worden gebruikt bij een ruime waaier toepassingen voor de industrie in het algemeen, aandrijftechnieken, de energiemarkt en toeleveringsbedrijven voor de automobielindustrie. LEM benut ten volle de sterke punten eigen aan zijn kernactiviteiten en speelt in op de kansen die nieuwe markten bieden, door nieuwe toepassingen aan te bieden. Met zijn fabrieken in Genève (Zwitserland), Machida (Japan), Peking (China) en zijn regionale verkoopkantoren kan LEM een naadloze wereldwijde dienstverlening aanbieden. Sinds 1986 staat LEM genoteerd op de Zwitserse beurs (SWX). Beurskoers op 31 december ,05 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,9 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +19,4 % +5,2 % Geschatte groei winst per aandeel +24,8 % -3,6 % Operationele marge 8,2 % 8,5 % Rendement op eigen vermogen 17,8 % 15,5 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,3x 6,6x Beurskoers op 31 december ,00 CHF Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,3 % (in CHF) Geschatte omzetgroei +5,3 % -11,4 % Geschatte groei winst per aandeel -5,5 % -25,6 % Operationele marge 13,2 % 11,3 % Rendement op eigen vermogen 26,0 % 17,1 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,5x 11,4x Kon. Ten Cate (EUR) LEM Holding SA (CHF) l ALGEMEEN VERSLAG 2008

42 Mamut, dat is opgericht in 1994, levert softwareoplossingen en internetdiensten. Het productaanbod van het bedrijf richt zich tot kleine ondernemingen; de oplossingen die het levert kosten minder dan wat equivalente producten kosten, en integreren CRM, sales force, logistiek, accounting, e-commerce, domeinen, , web hosting en beveiliging. De productcategorieën omvatten Mamut Business Software, Mamut Open Services (gratis oplossingen met optie voor upgrade tegen betaling) en Mamut Active Services (internet hosting). De onderneming heeft haar hoofdkantoor in Oslo, Noorwegen en is actief in 16 Europese landen. Het volledige productengamma wordt aangeboden in Noorwegen, Zweden, Denemarken, Nederland, het VK en Ierland. In mei 2004 bedroeg de IPO-prijs 7 NOK per aandeel. Nemetschek AG is een verkoper van software op het gebied van Architecture-Engineering-Construction (AEC). Het levert producten voor bouwdoeleinden, van ontwerp via eigenlijke bouw tot beheer. Voor de ontwerpfase levert het bedrijf zogenaamd Computer-Aided Design (CAD) software voor architecten en ingenieurs. De belangrijkste producten zijn Allplan Architecture (high-end) en VectorWorks (mid-market). Het bedrijfsonderdeel Build levert ERPoplossingen en technische applicaties voor bouwbedrijven. Ten derde biedt het bedrijf ook softwareoplossingen voor het beheer van gebouwen (Manage). New Business Opportunities (NBO) omvatten onder meer multimediasoftware op het gebied van visualisatie en animatie. Het bedrijf werd in 1963 opgericht door Prof. Georg Nemetschek, en staat genoteerd op de beurs sinds In het begin van 2007 nam het haar Hongaarse concurrent Graphisoft over. Beurskoers op 31 december ,40 NOK Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,5 % (in NOK) Geschatte omzetgroei -6,8 % +16,2 % Geschatte groei winst per aandeel +32,9 % +60,8 % Operationele marge 7,4 % 8,3 % Rendement op eigen vermogen 6,7 % 10,9 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,5x 13,4x Beurskoers op 31 december ,38 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,2 % (in EUR) Geschatte omzetgroei -0,7 % -10,0 % Geschatte groei winst per aandeel -36,3 % -31,2 % Operationele marge 14,8 % 11,0 % Rendement op eigen vermogen 19,8 % 12,5 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,7x 11,1x Mamut ASA (NOK) Nemetschek AG (EUR) 17,0 17, ,0 16, ,0 15, ,0 14, ,0 13, ,0 12, ,0 11,0 10,0 10, ,0 9, ,0 8, ,0 7,0 6 6 ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 41

43 P&I is één van de belangrijkste leveranciers van innoverende software-oplossingen voor human resources management. De oplossingen van P&I omvatten het volledige spectrum van het human resources management. De producten van P&I kunnen internationaal en in alle sectoren gebruikt worden. Het bedrijf telt meer dan 300 werknemers en heeft zijn hoofdkantoor in Wiesbaden. In Duitsland worden de diensten aan de klanten geleverd vanuit vijf regionale kantoren. P&I positioneert zich in een aantal Europese landen onder de vorm van nationale ondernemingen (in Zwitserland en in Oostenrijk) en via samenwerkingspartners. P&I staat genoteerd in de Prime Standard op de aandelenbeurs van Frankfurt. Philips is actief in vier hoofdgebieden: DAP, Lighting, Medical Systems en Consumer Electronics. Domestic Appliances and Personal Care (DAP) is daarbij actief in vier domeinen: scheer- en schoonheidsartikelen, huishoudelijke apparatuur, mondhygiëne en gezondheid en welzijn. Lighting omvat lampen, verlichting, elektronica, auto- en LED-lichten. De divisie Medical Systems is hoofdzakelijk actief op drie vlakken: diagnostische imagingsystemen, klantendiensten en klinische oplossingen. In Consumer Electronics is Philips de grootste fabrikant in Europa. Philips heeft een aantal deelnemingen in beursgenoteerde en niet-beursgenoteerde bedrijven, zoals LG Displays en NXP halfgeleiders (voorheen Philips eigen halfgeleidersdivisie). Beurskoers op 31 december ,05 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,2 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +3,4 % +12,4 % Geschatte groei winst per aandeel +11,5 % +32,3 % Operationele marge 23,1 % 26,7 % Rendement op eigen vermogen 35,3 % 36,3 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,2x 5,4x Beurskoers op 31 december ,83 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,8 % (in EUR) Geschatte omzetgroei -2,8 % -3,5 % Geschatte groei winst per aandeel -44,5 % +0,8 % Operationele marge 3,6 % 5,8 % Rendement op eigen vermogen 6,2 % 6,5 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,6x 11,5x P & I (Personal & Inform) AG (EUR) Philips (EUR) l ALGEMEEN VERSLAG 2008

44 Plethora Solutions is een Britse bio-farmaceutische onderneming die producten ontwikkelt voor de behandeling van urologische aandoeningen. Plethora houdt zich bezig met de diagnose, behandeling en controle van urologische aandoeningen, die volgens belangrijke farmaceutische bedrijven een domein met grote commerciële mogelijkheden vormen. Plethora legt zich toe op de identificatie, ontwikkeling en het in licentie geven van producten die tegemoetkomen aan medische behoeften waarin tot dusver nog niet werd voorzien. Plethora heeft een assortiment van producten verworven die allemaal een sterke intellectuele-eigendomspositie bekleden. Deze producten worden door Plethora verder ontwikkeld, en sommige ervan zitten nu bijna in het stadium waarin ze in licentie kunnen worden gegeven. Punch Graphix NV ontwerpt, ontwikkelt en levert digitale print- en pre-pressapparatuur en bijbehorende consumptieartikelen voor de grafische industrie over de hele wereld. Punch Graphix is actief op twee vlakken, digitaal printen en pre-pressoplossingen. Digitale printoplossingen, onder het merk Xeikon (overgenomen door Punch International in 2002), ontwikkelt, fabriceert en distribueert hoogwaardige digitale kleurenprintsystemen en consumptieartikelen zoals toners. De pre-pressoplossingendivisie bestaat uit twee bedrijven: Strobbe richt zich op computer-to-plate (CtP) drukapparatuur voor kranten in zijn hoedanigheid als OEM-leverancier aan Agfa Gevaert. BasysPrint handelt in pre-pressapparatuur, op basis van de specifieke technologie van CtP voor UV-gevoelige platen, voor de markt van commercieel drukwerk. Beurskoers op 31 december ,50 GBP Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,3 % (in GBP) Geschatte omzetgroei -4,3 % +18,2 % Geschatte groei winst per aandeel - - Operationele marge - - Rendement op eigen vermogen - - Geschatte koerswinstverhouding op 31 december Beurskoers op 31 december ,80 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,4 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +4,6 % +2,5 % Geschatte groei winst per aandeel +14,6 % +11,4 % Operationele marge 18,0 % 17,5 % Rendement op eigen vermogen 10,8 % 10,8 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,6x 2,4x Plethora Solutions Holdings Plc (GBP) Punch Graphix N.V. (EUR) ,0 6, ,5 5,5 5,0 5, ,5 4, ,0 4, ,5 3, ,0 3,0 2,5 2, ,0 2, ,5 1,5 ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 43

45 PVA TePla AG levert systemen en faciliteiten voor de productie en behandeling van industriële materialen. De groep is georganiseerd in drie afdelingen: Vacuum Systems worden gebruikt voor het vacuüm en onder druk sinteren van harde metalen. De afdeling Crystal Growing Systems vervaardigt hoofdzakelijk apparatuur voor de productie van wafels in de solaire PV- en halfgeleiderindustrie. De afdeling Plasma Systems tenslotte bouwt plasma-installaties op maat van de klant, die gebruikt worden voor de oppervlaktebehandeling van substraten. Solar Millennium AG, Erlangen, is een bedrijf in de sector van de hernieuwbare energie, met het accent op solaire thermische krachtcentrales. Solar Millennium specialiseert zich in krachtcentrales op basis van parabolische schotels een betrouwbare, bewezen technologie waarmee het bedrijf alle belangrijke facetten van de solaire thermische krachtsentrales beslaat, van projectontwikkeling over technologie en kant-en-klare constructie tot het beheer en eigenaarschap van krachtcentrales. In Spanje ontwikkelde Solar Millennium de allereerste Europese krachtcentrales op basis van parabolische schotels. De regionale focus ligt momenteel op Spanje, de Verenigde Staten, China en Noord-Afrika. Het bedrijf ontwikkelt eveneens krachtcentrales op basis van zonneschoorstenen met als doel deze technologie klaar te maken voor de markt. Beurskoers op 31 december ,92 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,2 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +48,1 % +5,1 % Geschatte groei winst per aandeel +66,6 % +19,1 % Operationele marge 8,9 % 9,9 % Rendement op eigen vermogen 26,3 % 4,8 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,3x 5,3x Beurskoers op 31 december ,05 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,8 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +153,8 % +71,1 % Geschatte groei winst per aandeel +17,0 % +68,4 % Operationele marge 30,5 % 24,6 % Rendement op eigen vermogen 21,6 % 23,4 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,6x 5,1x PVA Tepla AG (EUR) Solar Millenium (EUR) 12,0 12, ,0 11, ,0 10,0 9,0 9, ,0 8, ,0 7,0 6,0 6, ,0 5, ,0 4,0 3,0 3, ,0 2, l ALGEMEEN VERSLAG 2008

46 SolarWorld AG is een bedrijf in geïntegreerde solaire fotovoltaïsche technologie. Het bedrijf produceert siliconen wafels en vervaardigt solaire cellen en volledige solaire modules en componenten, die gebruikt worden om zonne-energie te genereren. Solarworld recycleert ook siliconen en nevenproducten van de productie van solaire wafels. THK Group (voorheen Twentsche Kabel) richt zich op drie marktsegmenten: oplossingen voor de telecommunicatiesector, voor de bouwsector en voor de industrie. Binnen deze segmenten zijn de oplossingen voor communicatie, beveiliging, zorg en comfort belangrijke groeigebieden. Telecom Solutions is onderverdeeld in indoor telecom, vezelnetwerken en koperen netwerksystemen. Building Solutions omvat bouwtechnologieën (verlichtingssystemen, automatisering van de woning, bejaardenzorg,...), veiligheidssystemen en verbindingssystemen (kabels voor openbare voorzieningen, infrastructuur en energie). Industrial Solutions bestaat uit verbindingssystemen (kabels voor de medische sector, de automobielsector en machinerie) en productiesystemen (fabricage van banden en systemen voor de behandeling van producten). Beurskoers op 31 december ,10 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,7 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +32,7 % +22,8 % Geschatte groei winst per aandeel +45,5 % +8,8 % Operationele marge 30,6 % 24,0 % Rendement op eigen vermogen 21,1 % 19,1 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,5x 9,6x Beurskoers op 31 december ,00 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,3 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +19,8 % -1,6 % Geschatte groei winst per aandeel +9,4 % -10,1 % Operationele marge 8,0 % 7,6 % Rendement op eigen vermogen 17,8 % 14,6 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,6x 6,3x Solarworld AG (EUR) TKH Group NV (EUR) ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 45

47 Transics ontwikkelt en commercialiseert fleetmanagementoplossingen (FMS) of telematica voor de transport- en logistieke sector. FMS hardware of boordcomputers (OBC) van Transics, met merknamen als Laura Plus en Quattro Plus, registreren informatie die verband houdt met voertuig en chauffeur. Het filiaal DIS levert digitale tachografen voor het registreren van rij- en rusttijden. De software omvat TMS, dat wordt gebruikt voor rapportering en analyse, en TFM voor toegang tot real-time informatie. Transics biedt diensten aan waarop klanten zich kunnen abonneren, zoals onderhoud van software en hardware, GPRS-communicatie en navigatie. Het Field Services-team voert de projecten in de praktijk uit en staat tevens in voor de consultancy. De onderneming werd in 1990 opgericht door Walter Mastelinck en Ludwig Lemenu. De Carlyle Group verwierf 80 % van het bedrijf in mei 2006; in juni 2007 volgde een beursintroductie (IPO). Umicore is een materiaaltechnologiegroep actief in vier domeinen: de Precious Metals Products & Catalysts groep is één van de grootste fabrikanten van katalysatoren voor automobielemissies ter wereld. De vier overige bedrijfsonderdelen binnen deze groep zijn juwelen en elektrobeplating, edelmetaalchemie, technische materialen en dunne folieproducten. Precious Metals Services is wereldleider in recyclage en raffinage van complexe materialen die edelmetalen bevatten. De groep heeft ook een afdeling metalenbeheer (handel, leasing, hedging, ). Advanced Materials produceert materialen met een hoge graad van puurheid, zoals metaalmengsels, samenstellingen en gemachineerde producten (cobaltoxide, cobaltpoeders, germanium, zinkpoeder, ) voor gebruik in oplaadbare batterijen, micro-elektronica, industrie voor de productie van gereedschap van harde metalen, Zink Specialties is een fabrikant van geraffineerde zink, gericht op specialiteiten. De gemeenschappelijke onderneming met Solvay, SolviCore, houdt zich bezig met brandstofcellen. Beurskoers op 31 december ,80 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,6 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +0,0 % +0,0 % Geschatte groei winst per aandeel -41,7 % -56,3 % Operationele marge 13,7 % 4,8 % Rendement op eigen vermogen 8,6 % 3,6 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,6x 26,6x Beurskoers op 31 december ,07 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,8 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +7,7 % -11,2 % Geschatte groei winst per aandeel +6,0 % -24,5 % Operationele marge 4,0 % 3,5 % Rendement op eigen vermogen 17,4 % 12,4 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,1x 9,3x Transics International NV (EUR) Umicore SA (EUR) l ALGEMEEN VERSLAG 2008

48 Unit 4 Agresso is een internationaal softwarebedrijf, gevestigd in Nederland (Sliedrecht) en genoteerd op de beurs van Amsterdam sinds Het bedrijf, actief in business software, verkoopt licenties, en levert onderhouds- en andere diensten voor software om bedrijfsprocessen te beheren, ondersteunen en optimaliseren, en bedrijfsactiviteiten te verbeteren. Allegro Business World is hun belangrijkste internationaal product. Coda, verworven in 2008, biedt oplossingen voor financieel management en is ontworpen om tegemoet te komen aan de noden van financiële directeurs en departementen. In de Benelux en sommige andere landen levert Unit 4 Agresso business software voor kleine en middelgrote ondernemingen (KMO s) en voor specifieke sectoren. De groep verkocht zijn divisie Internet & Security in het begin van United Internet AG is een toonaangevende internationale Internet Service Provider (ISP). Het Product segment van het bedrijf richt zich op particulieren, kleine (thuis)kantoren, en kleine en middelgrote ondernemingen (KMO s) en biedt deze groepen internetdiensten met toegevoegde waarde aan via de gevestigde merken GMX, WEB.DE en 1&1. Daarenboven biedt het bedrijf zijn hosting diensten aan andere webhosters aan, als private label oplossingen via de merken InterNetX en Fasthosts. Het Online Marketing segment van United Internet levert een breed gamma marketing- en verkoopoplossingen aan adverteerders: Display Marketing via AdLINK Media, Affiliate Marketing via affilinet en Domain Marketing via Sedo. Beurskoers op 31 december ,90 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,9 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +24,7 % +5,4 % Geschatte groei winst per aandeel +13,1 % -7,5 % Operationele marge 8,4 % 7,8 % Rendement op eigen vermogen 28,1 % 23,0 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,9x 5,3x Beurskoers op 31 december ,29 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,7 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +11,4 % +5,7 % Geschatte groei winst per aandeel -0,1 % +13,6 % Operationele marge 16,4 % 15,5 % Rendement op eigen vermogen 44,4 % 45,6 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,8x 8,6x Unit 4 Agresso (EUR) United Internet AG (EUR) ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 47

49 Vestas (Denemarken) is de grootste fabrikant van windturbines ter wereld, met een marktaandeel van 23 % in Het bedrijf installeert ook de turbines en levert onderhoudsdiensten voor de installaties. Vestas produceert de windmolens en hun onderdelen via dochterondernemingen en geassocieerde bedrijven in vele landen, en beheert een wereldwijd verkoops- en dienstennetwerk. Vizrt levert software en productiemiddelen voor de sector van radioen televisie-uitzendingen en digitale media. De softwaresuite van het bedrijf biedt grafische oplossingen in 3D aan, waaronder de ontwikkeling van karakters (Viz Trio), 3D-tickersystemen, virtuele studio, meteorologische toepassingen, middelen om kaarten aan te maken,... Vizrt verkoopt eveneens video workflow oplossingen (asset management software voor de media, met o.a. het geautomatiseerd verwerken van digitale media en digitale archivering) en middelen om online te publiceren. Vizrt Ltd. is ontstaan uit RT-Set, dat werd opgericht in 1994 en in 2001 zijn naam wijzigde in Vizrt (Vizualisation Realtime), na de overname van Peak Broadcast Systems in Noorwegen. Vizrt heeft zijn statutaire zetel in Israël, en zijn hoofdvestiging in Bergen, Noorwegen. De aandelen van Vizrt worden verhandeld op de aandelenbeurzen van Frankfurt (sinds 1999) en Oslo (sinds 2005). Beurskoers op 31 december ,50 DKK Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,0 % (in DKK) Geschatte omzetgroei +18,8 % +18,4 % Geschatte groei winst per aandeel +56,9 % +25,4 % Operationele marge 11,0 % 11,7 % Rendement op eigen vermogen 26,2 % 25,4 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,5x 13,2x Beurskoers op 31 december ,00 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,1 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +26,1 % +15,7 % Geschatte groei winst per aandeel +10,8 % +8,6 % Operationele marge 17,1 % 18,4 % Rendement op eigen vermogen 18,5 % 16,3 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,7x 8,9x Vestas Wind Systems A/S (DKK) VI(Z)RT (EUR) ,5 5,5 5,0 5, ,5 4, ,0 4, ,5 3,5 3,0 3, ,5 2, ,0 2, ,5 1,5 48 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

50 Wilex AG heeft een oncologieportefeuille in laat stadium. Wilex heeft twee producten in klinische ontwikkeling: Rencarex in Fase III en WX-UK1 in Fase Ib/IIa. Bovendien beschikt het bedrijf over verschillende pre-klinische programma's met antilichamen en kleine moleculen gericht op diverse kankertypes. Wilex bezit de volledige commercialiseringsrechten voor al zijn belangrijke ontwikkelingsprogramma's. In april 2005 ging Quest For Growth akkoord om in Wilex AG te investeren. Sinds november 2006 noteren de aandelen op de beurs van Frankfurt. Wirecard AG is één van de belangrijkste internationale leveranciers van oplossingen voor elektronische betalingen en risicobeheer. Wirecard ondersteunt bedrijven bij het verwerken van hun betalingen en bij het beperken tot een minimum van het niet-nakomen van betalingen. Wirecard Bank AG levert betaalverwerkings- en kaartuitgiftediensten aan zowel publieke als private klanten en is Principal Member van VISA, MasterCard en JCB. Dankzij de internetbetaaldienst van Wirecard kunnen klanten hun betalingen wereldwijd op een veilige manier uitvoeren aan de miljoenen outlets waar MasterCard aanvaard wordt. Daarenboven kunnen geregistreerde gebruikers betalingsmandaten naar elkaar sturen of ontvangen in realtime. Wirecard AG staat genoteerd op de beurs van Frankfurt. Beurskoers op 31 december ,55 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,6 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +43,2 % +59,9 % Geschatte groei winst per aandeel - - Operationele marge - - Rendement op eigen vermogen - - Geschatte koerswinstverhouding op 31 december Beurskoers op 31 december ,13 EUR Beurskapitalisatie op 31 december m EUR Return van het aandeel in ,3 % (in EUR) Geschatte omzetgroei +47,5 % +20,0 % Geschatte groei winst per aandeel +43,9 % +19,6 % Operationele marge 26,4 % 25,9 % Rendement op eigen vermogen 24,1 % 23,0 % Geschatte koerswinstverhouding op 31 december ,4x 7,9x Wilex AG (EUR) Wirecard AG (EUR) 9,0 9,0 12,0 12,0 8,0 8,0 11,0 11,0 10,0 10,0 7,0 7,0 9,0 9,0 6,0 6,0 8,0 8,0 5,0 5,0 7,0 7,0 4,0 4,0 6,0 6,0 5,0 5,0 3,0 3,0 4,0 4,0 2,0 2,0 3,0 3,0 ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 49

51 Toelichting Beursgegevens en Financiële data : Beurskoers op 31 december 2008: Slotkoers van het aandeel in lokale munt op de laatste handelsdag van het jaar Beurskapitalisatie op 31 december 2008: Beurskapitalisatie van het bedrijf, omgerekend in euro, op de laatste handelsdag van het jaar De beurskapitalisatie wordt berekend als het totaal aantal uitstaande aandelen vermenigvuldigd met de beurskoers. Return van het aandeel in 2008: het totale beursrendement van het aandeel in lokale munt, met name de koersstijging van het aandeel plus het dividendrendement (herbelegd). Geschatte omzetgroei: Stijgingspercentage van de geschatte omzet van het jaar in vergelijking met het jaar voordien. Geschatte groei winst per aandeel: Stijgingspercentage van de geschatte winst per aandeel van het jaar in vergelijking met het jaar voordien. Winst per aandeel wordt door de meeste analisten berekend als netto winst, eventueel gecorrigeerd voor niet-recurrente elementen, gedeeld door het gemiddeld aantal uitstaande aandelen van het jaar. Operationele marge: Geschatte operationele winst (of winst voor financiële inkomsten en kosten en voor belastingen) van het jaar, eventueel gecorrigeerd voor niet-recurrente elementen, gedeeld door de geschatte omzet van het jaar. Rendement op eigen vermogen: Geschatte winst per aandeel van het jaar gedeeld door het gemiddeld geschatte eigen vermogen per aandeel van het jaar. Deze ratio is een indicator voor de winstgevendheid van het bedrijf. Geschatte koerswinstverhouding: Koers van het aandeel op 31 december 2008 gedeeld door de geschatte winst per aandeel van het jaar. Alle Financiële kerncijfers zijn gebaseerd op de database JCF (Factset), die een consensus berekend op basis van verzamelde schattingen van analisten. De schattingen komen niet noodzakelijk overeen met eventuele schattingen die door de betrokken vennootschap zijn gepubliceerd. Alle cijfers zijn deze zoals geschat op 31 december Return van het aandeel in 2008 zoals berekend door Bloomberg. 50 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

52

53 ALGEMENE INFORMATIE ALGEMENE INFORMATIE OVER DE VENNOOTSCHAP Naam, wettelijk stelsel en handelsregister De vennootschap is een naamloze vennootschap die verhandeld wordt onder de naam Quest for Growth". De vennootschap werd opgericht onder het stelsel van beleggingsvennootschap met vast kapitaal voor belegging in niet-genoteerde vennootschappen en groeibedrijven, hierna "de Privak" genoemd (Private Equity Bevak). De maatschappelijke zetel bevindt zich in B-3000 Leuven, Lei 19 bus 3. Het bedrijf is geregistreerd in België bij het handelsregister te Leuven, met handelsregisternr en ondernemingsnummer Oprichting, wijzigingen aan de statuten, duur De vennootschap werd opgericht onder de vorm van een publieke naamloze vennootschap (NV/SA) en werd opgericht bij akte verleden voor notaris Hans Berquin, te Brussel, op negen juni negentienhonderd achtennegentig en bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad van vierentwintig juni daarna, onder nummer De statuten werden gewijzigd bij akte verleden voor notaris Hans BER- QUIN, te Brussel, op dertien juni negentienhonderd achtennegentig, en bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad van negentien september daarna, onder nummer De statuten werden gewijzigd bij akte verleden voor notaris Eric SPRUYT, te Brussel, op tweeëntwintig juli negentienhonderd achtennegentig en bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad van negentien september daarna, onder nummer Een daad die de statuten wijzigde omvatte de beslissing tot kapitaalsverhoging waarbij de akte verleden werd voor notaris Eric SPRUYT, te Brussel, op vijfentwintig augustus negentienhonderd achtennegentig en bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad van vijfentwintig november daarna, onder nummer De statuten werden gewijzigd bij akte verleden voor notaris Hans BER- QUIN, te Brussel, op tweeëntwintig september negentienhonderd achtennegentig en bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad van elf november daarna, onder nummer De statuten werden gewijzigd bij akte verleden voor notaris Eric SPRUYT op zeventien september tweeduizend en één en bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad op tien januari tweeduizend en twee, onder nummer De statuten werden gewijzigd bij akte verleden voor notaris Luc HERTE- CANT, te Overijse, op negentien september tweeduizend en twee en bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad van negenentwintig oktober tweeduizend en twee daarna, onder nummer De statuten werden gewijzigd bij akte verleden voor notaris Luc HERTE- CANT, te Overijse, op negen februari tweeduizend en vier en bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad van tweeëntwintig april tweeduizend en vier daarna, onder nummer De statuten werden gewijzigd bij akte verleden voor notaris Luc HERTE- CANT, te Overijse, op vijftien september tweeduizend en vijf, bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad van acht november tweeduizend en vijf, onder nummer De statuten werden gewijzigd bij akte verleden voor notaris Eric SPRUYT, te Brussel, op acht november tweeduizend en vijf, neergelegd ter bekendmaking in het Belgisch Staatsblad van negen december tweeduizend en vijf, onder nummer De statuten werden gewijzigd bij akte verleden voor notaris Luc HERTE- CANT, te Overijse, op tien november tweeduizend en vijf, neergelegd ter bekendmaking in het Belgisch Staatsblad van negen december tweeduizend en vijf, onder nummer De statuten werden laatst gewijzigd bij akte verleden voor notaris Peter VAN MELKEBEKE, te Brussel, op dertig april tweeduizend en zeven, bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad van zeven juni tweeduizend en zeven, onder nummer De vennootschap wordt voor onbepaalde duur opgericht en begint te werken op de datum van haar oprichting. Boekjaar en audit Het boekjaar van de vennootschap gaat in op één januari en eindigt op eenëndertig december. De jaarrekening wordt gecontroleerd door Klynveld Peat Marwick Goerdeler Bedrijfsrevisoren Burg. CV, vertegenwoordigd door Dhr. Erik Clinck, Prins Boudewijnlaan 24D, B-2550 Kontich Waar de informatie beschikbaar wordt gesteld De statuten van Quest for Growth liggen ter inzage bij de Griffie van de 52 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

54 Rechtbank van Koophandel van Leuven. De jaarrekeningen van de vennootschap worden bewaard bij de Nationale Bank van België. Deze documenten, alsook de jaarverslagen en kwartaalverslagen en alle andere publieke informatie bedoeld voor aandeelhouders, kunnen ook verkregen worden op de maatschappelijke zetel van de vennootschap. De jaarrekeningen worden, samen met de bijbehorende verslagen, toegezonden aan de aandeelhouders op naam, alsook aan elke andere persoon die erom verzoekt. Doel De privak heeft het collectief beleggen tot doel van uit het publiek aangetrokken financieringsmiddelen in overeenstemming met het Koninklijk Besluit van achttien april negentienhonderd zevenennegentig met betrekking tot de instellingen voor belegging in niet-genoteerde vennootschappen en in groeibedrijven. Zij zal zich in haar beleggingsbeleid richten naar de voorschriften van voormeld Koninklijk Besluit en naar de bepalingen van haar statuten en het prospectus uitgegeven naar aanleiding van de openbare uitgifte van aandelen. De Privak zal haar beleggingsbeleid toespitsen op de belegging in groeibedrijven in diverse sectoren zoals onder meer, maar zonder limitatief te zijn, de medische en gezondheidssector, biotechnologie, informatietechnologie, software en elektronica en nieuwe materialen. Daarnaast kan de vennootschap in bijkomende orde liquide middelen aanhouden in de vorm van spaargelden, termijnbeleggingen of thesauriebewijzen. Vanaf het tweede jaar na de oprichting zullen deze liquide middelen in beginsel beperkt zijn tot tien procent (10 %) van haar activa, tenzij een bijzondere beslissing van de Raad van Bestuur tijdelijk een hoger percentage rechtvaardigt. Het dagelijks bestuur is toegewezen aan Quest Management NV, dat optreedt als gedelegeerd bestuurder. Algemene vergadering De Algemene Vergadering wordt gehouden op de derde donderdag van de maand maart, om elf uur. Valt deze datum op een wettelijke feestdag, dan heeft de vergadering plaats op de eerstvolgende werkdag. De Algemene Vergadering over het het boekjaar dat begint op 1 januari 2009 en eindigt op 31 december 2009 vindt plaats op 18 maart ALGEMENE INFORMATIE MET BETREKKING TOT HET KAPITAAL VAN DE VENNOOTSCHAP Het maatschappelijk kapitaal van de vennootschap De onderneming werd opgericht op 9 juni 1998 met een kapitaal van BEF door uitgifte van gewone aandelen, 750 A- aandelen en 250 B-aandelen. Op 30 juni 1998 werd het kapitaal verhoogd met BEF tot BEF door uitgifte van gewone aandelen. Op 22 juli 1998 werd het kapitaal verhoogd met BEF tot BEF door uitgifte van gewone aandelen. Op 22 september 1998 werd het kapitaal verhoogd met BEF tot BEF door een openbaar aanbod tot inschrijving op nieuwe gewone aandelen op de Beurs van Brussel. Op 17 november 2000 werd het kapitaal verhoogd met EUR tot ,51 EUR door een openbaar aanbod tot inschrijving op nieuwe gewone aandelen. Op 15 september 2005 werd het kapitaal verminderd met EUR tot EUR door een kapitaalvermindering ter aanzuivering van geleden verliezen. Het aantal aandelen bleef ongewijzigd. Op 8 november 2005 werd het kapitaal verhoogd met EUR tot EUR door uitoefening van warrants en creatie van nieuwe gewone aandelen. Op 10 november 2005 werd het kapitaal verminderd met EUR tot EUR door de creatie van een beschikbare reserve van EUR. Het aantal aandelen bleef ongewijzigd. Op 30 april 2007 werd het kapitaal verhoogd met EUR tot ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 53

55 EUR door de creatie van nieuwe gewone aandelen. Het maatschappelijk kapitaal van de vennootschap bedraagt EUR en wordt vertegenwoordigd door gewone aandelen, 750 A-aandelen en 250 B-aandelen zonder nominale waarde. Alle gewone aandelen hebben dezelfde rechten en privileges, vertegenwoordigen dezelfde fractionele waarde van de onderneming en zijn volledig uitbetaald. Al deze gewone aandelen hebben hetzelfde stemrecht, dezelfde dividendrechten en rechten op het liquidatieoverschot. De houders van de aandelen klasse A en B genieten van een preferent dividend. Dit preferent dividend wordt betaald op het gedeelte van de nettowinst dat het bedrag overschrijdt dat nodig is om globaal de aandeelhouders een vergoeding gelijk aan de vergoeding voor een risicovrije belegging op basis van een referentieindex (Bund 10 jaar), vermeerderd met een risicopremie van 1,5 %, nominaal uit te keren berekend op het eigen vermogen zoals uitgedrukt op de balans (na winstverdeling) bij het begin van het boekjaar waarop het dividend betrekking heeft. De referentieindex (Bund 10 jaar Bloomberg code=gdbr10) voor een gegeven boekjaar wordt jaarlijks op de dag van de Algemene Vergadering die oordeelt over de resultaten van het vorig boekjaar vastgesteld door de Raad van Bestuur en aan de Algemene Vergadering meegedeeld. Van dit excedentair bedrag wordt twintig procent (20 %) als preferent dividend uitgekeerd aan de houders van de aandelen A en B. De overige tachtig procent (80 %) wordt gelijk verdeeld over alle aandeelhouders. Indien het kapitaal verhoogd wordt tijdens het boekjaar, zal het nieuwe kapitaal toegevoegd worden in de berekening pro rata temporis. Het toegestaan kapitaal van de onderneming De tekst van de statuten, gewijzigd op 10 november 2005, geeft aan de Raad van Bestuur uitdrukkelijk de toelating om het kapitaal in één of meerdere keren te verhogen met een maximumbedrag van EUR. Deze machtiging is toegekend voor een termijn van vijf jaar, te rekenen vanaf de publicatie van de akte tot de kapitaalsverhoging van de vennootschap van 10 november 2005, bekendgemaakt in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad. Zij kan één of meerdere malen worden hernieuwd, telkens voor een maximumtermijn van vijf jaar. De Algemene Jaarvergadering kan het geplaatst kapitaal verhogen of verminderen. Indien er een kapitaalsverhoging gebeurt door uitgifte van aandelen tegen inbreng in geld, kan niet worden afgeweken van het voorkeurrecht van de bestaande aandeelhouders. Evolutie Maatschappelijk Kapitaal en Reserves /06/ /06/ /07/ /09/ /11/ /09/2005 8/11/ /11/ /04/ /12/2008 Maatschappelijk kapitaal Beschikbare reserves Onbeschikbare reserves 54 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

56 Warrants Op 26 september 2002 werden warrants uitgegeven. Elke warrant gaf aan de houder ervan het recht om in te schrijven op één nieuw gewoon aandeel van de vennootschap, bij uitoefening van de warrant tijdens één van de uitoefenperiodes, tegen betaling van de uitoefenprijs van 8 EUR per gewoon aandeel warrants werden omgezet in nieuwe gewone aandelen. Op 10 april 2007 werden warrants uitgegeven. Vier warranten gaven aan de houder ervan het recht om in te schrijven op één nieuw gewoon aandeel van de vennootschap, bij uitoefening van de warrant tijdens de uitoefenperiode, tegen betaling van de uitoefenprijs van 8,5 EUR per gewoon aandeel. Op nieuwe gewone aandelen werd ingetekend bij naleving van het voorkeurrecht. Op de resterende nieuwe gewone aandelen werd ingetekend in een vrije tranche. De buitengewone algemene vergadering van 15 maart 2007 besliste om de Raad van Bestuur van de Vennootschap te machtigen om, onder de voorwaarden voorzien door het Wetboek van Vennootschappen, voor rekening van de Vennootschap eigen aandelen van de Vennootschap te verwerven waarvan de gezamelijke fractiewaarde niet hoger was dan tien procent (10 %) van het geplaatste kapitaal, voor een minimale prijs van zes euro (EUR 6) per aandeel en voor een maximale prijs van twaalf euro (EUR 12) per aandeel. Deze machtiging geldde voor de duur van achttien (18) maanden, te rekenen vanaf de publicatie van het besluit van deze buitengewone algemene vergadering in de bijlagen tot het Belgisch Staatsblad (1 april 2007). De Raad van Bestuur kan de aldus ingekochte aandelen vervreemden, hetzij rechtstreeks hetzij door tussenkomst van een persoon die handelt in eigen naam maar voor rekening van de Vennootschap, tegen een prijs die ligt binnen de vork die bepaald was voor de machtiging tot inkoop van eigen aandelen. De inkoop van eigen aandelen mocht geschieden zonder vermindering van het kapitaal, doch door vorming van een onbeschikbare reserve gelijk aan de waarde waarvoor de verkregen aandelen in de inventaris werden ingeschreven. Zolang de aandelen in het bezit zullen zijn van de Vennootschap, wordt het aan die aandelen verbonden stemrecht geschorst. De machtiging aan de Raad van Bestuur om eigen aandelen te verwerven verviel op 30 oktober Het inkoopprogramma werd niet hernieuwd. De vennootschap bezit thans eigen aandelen. Informatie over belangrijke deelnemingen De volgende aandeelhouders hebben aan de onderneming kennis gegeven dat zij een belang van meer dan 5 % in de vennootschap bezitten: Naam en adres % Datum bekendmaking Dexia Bank België NV Pachécolaan 44, 1000 Brussel België Laxey Partners Limited The Old Chapel, Summerhill Road Ochan, Isle of Man IM3 1NA Verenigd Koninkrijk 11,82 % 01/09/ ,99 % 01/09/2008 Inkoop eigen aandelen ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 55

57 FINANCIËLE KALENDER Aandeelhoudersvergaderingen Algemene Jaarvergadering 19 maart 2009 Algemene Jaarvergadering 18 maart 2010 Publieke aankondigingen Resultaten Q1 24 april 2009 Resultaten H1 24 juli 2009 Resultaten Q3 30 oktober 2009 Resultaten FY 29 januari 2010 Analistenvergaderingen & Persconferenties 24 april uur 24 juli uur 30 oktober uur 29 januari uur Publicatie van de Intrinsieke Waarde 2009 I.W.: 31 jan 28 feb 31 mrt 30 apr 31 mei 30 jun 31 jul 31 aug 30 sep 31 okt 30 nov 31 dec Cash 5 feb 5 mrt 9 apr 7 mei 4 jun 16 jul 13 aug 10 sep 8 okt 5 nov 10 dec 7 jan De Tijd 7 feb 7 mrt 4 apr 9 mei 6 jun 4 jul 8 aug 5 sep 3 okt 7 nov 5 dec 9 jan L'Echo 7 feb 7 mrt 4 apr 9 mei 6 jun 4 jul 8 aug 5 sep 3 okt 7 nov 5 dec 9 jan QfG Website 4 feb 4 mrt 3 apr 6 mei 3 jun 3 jul 7 aug 4 sep 2 okt 4 nov 4 dec 6 jan Publicatie Intrinsieke Waarde op de QfG website na 17.40u. 56 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

58 AANVULLENDE INFORMATIE Raad van Bestuur Dr. Jos B. Peeters, Voorzitter Quest Management NV, Gedelegeerd Bestuurder, vertegenwoordigd door dhr. René Avonts, Gedelegeerd Bestuurder van Quest Management NV Bergendal & Co SPRL, Ondervoorzitter, Onafhankelijk Bestuurder, vertegenwoordigd door Graaf Diego du Monceau de Bergendal Tacan BVBA, Ondervoorzitter, vertegenwoordigd door dhr. Johan Tack Euro Invest Management NV, Bestuurder, vertegenwoordigd door Prof. Philippe Haspeslagh De Meiboom NV, Bestuurder, vertegenwoordigd door dhr. Edward Claeys Pamica NV, Onafhankelijk Bestuurder, vertegenwoordigd door dhr. Michel Akkermans Auxilium Keerbergen BVBA, Onafhankelijk Bestuurder, vertegenwoordigd door dhr. Frans Theeuwes Gengest BVBA, Onafhankelijk Bestuurder, vertegenwoordigd door dhr. Rudi Mariën Prof Koenraad Debackere, Onafhankelijk Bestuurder Dhr. Dirk Vanderschrick, Bestuurder Auditcomité Auxilium Keerbergen BVBA, Voorzitter, vertegenwoordigd door dhr. Frans Theeuwes Bergendal & Co SPRL, vertegenwoordigd door Graaf Diego du Monceau de Bergendal Tacan BVBA, vertegenwoordigd door dhr. Johan Tack Investeringscomité Euro Invest Management NV, Voorzitter, vertegenwoordigd door Prof. Philippe Haspeslagh Dr. Jos B. Peeters Quest Management NV, vertegenwoordigd door dhr. René Avonts, De Meiboom NV, vertegenwoordigd door dhr. Edward Claeys Pamica NV, vertegenwoordigd door dhr. Michel Akkermans Gengest BVBA, vertegenwoordigd door dhr. Rudi Mariën Mevr. Goedele Ertveldt Gedelegeerd Bestuurder Quest Management NV, Lei 19 bus 2, B-3000 Leuven Vertegenwoordigd door dhr. René Avonts Bedrijfsrevisoren Klynveld Peat Marwick Goerdeler Bedrijfsrevisoren Burg. CV, vertegenwoordigd door dhr. Erik Clinck, Prins Boudewijnlaan 24D, B-2550 Kontich Depothoudende bank DEXIA BANK, Pachécolaan 44, B-1000 Brussel Oprichting 9 juni 1998 Eerste notering 23 september 1998 op Euronext Brussel Waardecode ISIN: BE Bedrijfsverslagen Driemaandelijks, het volgende verslag, het kwartaalverslag wordt in april 2009 gepubliceerd. Koersinformatie Bloomberg: QFG BB Equity Reuters: QUFG.BR Telekurs: Geschatte Intrinsieke waarde Gepubliceerd elke eerste zaterdag van de maand in De Tijd, in L Echo, Cash en op de website van Quest for Growth. ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 57

59 NOTA S 58 l ALGEMEEN VERSLAG 2008

60 ALGEMEEN VERSLAG 2008 l 59

61

62 QUEST FOR GROWTH NV Privak, beleggingsvennootschap met vast kapitaal naar Belgisch recht Lei 19, bus 3, B-3000 Leuven Tel: +32 (0) Fax: +32 (0)