Transparantie onder MiFiD2

Transcriptie

1 Transparantie onder MiFiD2 door Bas Dommerholt

2 Wat is transparantie vanuit MiFID? Transparantie gaat niet over de transactierapportage aan toezichthouder. Maar over het publiceren en voor iedereen toegankelijk maken van: Pre trade: actuele orders en andere actionable indications of interest. Post trade: gedane transacties.

3 Wat wordt met transparantie beoogd? G20: The financial crisis has exposed weaknesses in the transparency of financial markets which can contribute to harmful socioeconomic effects. Strengthening transparency is one of the shared principles to strengthen the financial system as confirmed by the G20 Leaders statement in London on 2 April Agent-principaal probleem/informatie asymmetrie -Kunnen vaststellen van best execution -Waardering van financiële instrumenten

4 Wat is de reikwijdte van transparantie? MiFID I -Aandelen verhandeld op Regulated Markets (RM) en Multilateral Trading Facilities (MTF). MiFID II: -Alle financiële instrumenten die traded on a trading venue zijn.

5 Traded on a trading venue Discussie op level 3 (Q&A s) Wordt niet fully fungible dus: een TOM-optie en een Euronext optie zullen als same worden beschouwd Mogelijk nog een consultatiepaper dit jaar Leidend beginsel is maatwerk derivaten niet, dealer-to-dealer wel onder transparantie brengen.

6 Traded on a trading venue (2) Praktisch: hoe weet de markt of iets totv is, bijv. bij nieuwe instrumenten. Huidige oplossingsrichting is via instrument ID codes In samenwerking met ANNA (Association of National Numbering Agencies) Voorbeeld ID-code: overige eigenschappen (bijv. tegenpartij) totv-id (transparantie OTC handel) class-id (trading obligation, SI bepaling)

7 De trading obligation onder MiFID2 Equity & Equity-like alleen nog op RMs, MTFs, gekwalificeerde third-country venues of via een Systemic Internaliser (SI). Derivatentransacties moeten via een RM, MTF, OTF of gekwalificeerde thirdcountry venues verlopen wanneer: -De sub-klasse valt onder de clearing obligation onder EMIR (momenteel zijn dat interest rate en credit derivatives, mogelijk volgen nog equity, fx en commodity's) -de sub-klasse is door ESMA als sufficiently liquid bestempeld.

8 Bilaterale handel onder MiFID2 Wanneer je een bepaald omzet maakt, wordt je automatisch SI. SI s in equity moeten quote s publiceren indien er een liquid market is en anders on-request quotes aan hun klanten afgeven. SI s in non-equity moeten when agreed quotes aan klanten afgeven Zowel SI s als investment firms moeten bilaterale transacties publiceren indien het instrument traded on a trading venue is.

9 Transparantie waivers equity (pre-trade) -Large in scale -Order management facility (iceberg orders) -Reference price systems* -Negotiated trades* * Gelimiteerd met de double volume cap

10 Transparantie waivers non-equity -Large in scale (LiS) en size specific to the instrument (SSTR) voor RFQ & Voice -Order management facility (iceberg orders) -9.1.c. derivatives which are not subject to the trading obligation specified in Article 28 and other financial instruments for which there is not a liquid market. Interpretatie ook relevant en onderdeel van discussion paper trading obligation derivatives

11 Deferals equity (post-trade) -Large in scale (LiS)

12 Deferals non-equity -Large in scale (LiS) -Size specific to the instrument (SSTR) -Liquid market

13 Transparantie berekeningen Om de grenzen voor liquiditeit, LIS en SSTI te bepalen, worden jaarlijks (per kwartaal voor bonds) berekeningen uitgevoerd aan de hand van de gepubliceerde transacties. Grenzen worden per klasse bepaald of per instrument (bonds & equity). De rekenvoorschriften per asset class zijn beschreven in RTS I en RTS II (170 pagina s).

14 Een voorbeeld