Economie Sombere vooruitzichten voor de eurozone

Transcriptie

1 Week van 25/03 tot 29/03/2013 Economie Sombere vooruitzichten voor de eurozone Elektriciteit Beperkte stijging van langetermijnprijzen Olie Geen overtuigende stijging van Brentprijzen Gas Spotmarktprijzen trekken zich terug van recordprijs Steenkool Verdere verliezen in de steenkoolmarkt Emissies Forse stijging van de EUA-prijzen Belangrijk: Met betrekking tot Richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad van 21 april 2004 betreffende markten voor financiële instrumenten (MiFID) mag dit document niet worden beschouwd als onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. Zie de disclaimer aan het einde van het document. Dit document wordt verstrekt door GDF SUEZ Trading, een Franse beleggingsfirma erkend door en onderworpen aan de regels van de Autorité de Contrôle Prudentiel (ACP) en de Autorité des Marchés Financiers (AMF). GDF SUEZ Trading is een volle dochteronderneming van GDF SUEZ.

2 Economie Elektriciteit Olie Gas Steenkool Emissies Economie EUR/USD daalt verder Obligatiespread terug hoger EUR/USD d mov. aver stand. dev. + 2 stand. Dev 1.20 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Source: 35 Bloomberg, GDF SUEZ Trading 10-year spread vs Germany, % pts 30 Spain Portugal Ireland Italy Greece Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading De banken in Cyprus zijn weer open, maar het was in het algemeen een slechte week voor de eurozone. De kans dat dit een weerslag zal hebben op andere landen is groot en Italië heeft nog steeds geen regering. Bovendien zien de indicatoren er weer slechter uit. De euro zakte onder 1,28 USD en de risico s lijken nog groter te worden. 0 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct y bond yield spread vs Germany, % Ireland Portugal Spain Italy 2.0 Dec-12 Jan-13 Jan-13 Feb-13 Feb-13 Mar-13 Mar-13 De economische agenda staat vol deze week. In de VS begon de week met een teleurstellend productierapport, maar de tewerkstelling zou gunstig blijven, met rond de jobs in maart, vooraleer het aantal binnenkort zal dalen. Er zal aandacht besteed worden aan de vergaderingen van de centrale banken: de Bank van Japan zou nieuwe maatregelen aankondigen om de inflatie te verhogen, maar het kan de waarde van de yen bijgevolg doen dalen. De focus zal echter weer op de ECB gericht worden. Het is waarschijnlijk nog te vroeg om een andere renteverlaging te verwachten, maar de heer Draghi kan de deur openzetten naar een dergelijk besluit, wat de euro nog verder kan doen dalen.

3 Eur/MWh Eur/MWh Eur/MWh Economie Elektriciteit Olie Gas Steenkool Emissies Elektriciteit Europese Cal 14 Baseload elektriciteitsprijzen Netherlands Belgium Spain Nordpool UK from April France 35 Germany Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan Source: Platts & GDF SUEZ Trading 65 Europese month ahead baseload elektriciteitsprijzen Netherlands Belgium 35 Spain UK France Germany 30 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Source: Platts & GDF SUEZ Trading Netherlands Belgium Spain 40 Nordpool UK from April France Germany 35 Nov-10 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 Het aanhoudende koude weer was gunstig voor de Franse spotmarkten. De consumptie leunde immers dicht aan tegen de historische hoogten. De bevoorrading nam af in lijn met de seizoensgebonden daling. In Duitsland bleef de beschikbaarheid van thermische energie vrij gunstig, net zoals de productie van hernieuwbare energie voor de start van het weekend. Op de langetermijnmarkt stegen de Duitse energieprijzen door stijgende emissieprijzen. De komende dagen kan de marge tussen Duitsland en de aangrenzende landen sterk verschillen ten gevolge van het koude weer en het schaarse aanbod. Zo zal de nucleaire beschikbaarheid in Frankrijk zaterdag met 1.5 GW verminderen. In Duitsland zou de productie van bruinkool en hernieuwbare energie stabiel blijven, terwijl de nucleaire productie daarentegen tegen het weekend zou afnemen. Op de langetermijnmarkt kunnen de energieprijzen dicht blijven aanleunen tegen de evolutie in emissieprijzen: we kunnen bijgevolg een neutrale tot licht dalende evolutie van de energieprijzen verwachten.

4 USD/bbl USD/bbl EUR/bbl Economie Elektriciteit Olie Gas Steenkool Emissies Olie Brentprijzen USD/vat Brentprijzen EUR/vat Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 Brent 1st nearby 130 Source: ICE and GDF SUEZ Trading Source: ICE and GDF SUEZ Trading De 1 st Brentprijzen kenden vorige week een stijging van 2,6 USD/vat en stegen vrijdag tot boven de 110 USD/vat, waar geen belangrijke reden voor was. Ze stegen maandag zelfs verder en dat ondanks het teleurstellende productie-indicatoren in China en in de VS. 80 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 Ondanks de zwakke productie-indicatoren (nu hoger dan 111$/vat voor de 1 st Brent) gingen de prijzen begin van deze week de hoogte in. Dat kan te wijten zijn aan het feit dat de vraag naar olie ongewoon groot is voor deze tijd van het jaar, wat het gevolg is van het koude weer. De nieuwe gesprekken tussen de wereldmachten en Iran die gepland staan voor het einde van de week kunnen ertoe leiden dat men voorzichtiger zal zijn bij de aankopen.

5 EUR/MWh Eur/MWh EUR/MWh Eur/MWh Economie Elektriciteit Olie Gas Steenkool Emissies Gas TTF Cal 2014-prijzen Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar day Low 20 day High 20 day average Daily close Cal 2014-prijzen op de belangrijkste Europese markten TTF Gaspool Zeebrugge NBP 24 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 Source: 30 Endex & GDF SUEZ Trading Source: Argus & GDF SUEZ Trading De grote vraag naar en de 28 bezorgdheid om de lage opslagniveaus hielden de Europese spotmarktprijzen en langetermijnprijzen deze week in stand. Ze bevinden zich echter niet langer op recordhoogte, aangezien ze technisch overbelast zijn. De druk om de prijzen te verlagen was ook afkomstig van de stijging in de LNG-voorraad, wat enige ruggensteun zal 25 geven aan de Europese gassystemen. 24 De Europese langetermijnprijzen waren tijdens de week hoger. De TTF Endex Cal prijzen sloten boven hun stijgende 20-daagse gemiddelde (26.74EUR/MWh) af, wat de 22 stijgende kortetermijntrend bevestigt. TTF Gaspool Zeebrugge NBP 22 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar day Low 20 day High 20 day average Daily price Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 De lage temperaturen zouden de Europese vraag naar gas deze week weer vooruithelpen en de druk op de opslagniveaus behouden. Dit zou de gasprijzen ondersteunen. Ondanks de stijging van de LNG-voorraad kunnen de Europese gassystemen echter minder schaars zijn dan verwacht. Bijgevolg verwachten we dat de prijzen lichtjes zullen dalen.

6 USD/t USD/t Economie Elektriciteit Olie Gas Steenkool Emissies Steenkool Steenkoolprijzen Cal API2 Cal 14 API4 Cal 14 API6 Cal Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Spotmarktprijzen voor steenkool API2 (CIF ARA) API4 (FOB Richards Bay) API6 (FOB Newcastle) FOB Qinhuangdao 75 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Source: Argus & GDF SUEZ Trading Source: Argus & GDF SUEZ Trading De schaarse vraag en de verwachtingen dat de Colombiaanse voorraad zal toenemen, leidt ertoe dat de steenkoolprijzen de laatste week gedaald zijn. Terwijl het verbruik de komende weken aan de lage kant zal blijven en er verwacht wordt dat er voldoende voorraad zal zijn, is er nog geen teken van een structurele verstrakking op de markt te bespeuren. Verdere prijsdalingen kunnen de komende week bijgevolg niet uitgesloten worden.

7 Eur/t Eur/t Economie Elektriciteit Olie Gas Steenkool Emissies Emissies EUA- en CER-prijzen EUA 1stDec EUA Dec'13 EUA Dec'14 CER 1stDec CER Dec' Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 EUA-CER Spread EUA - CER Spread 1stDec EUA - CER Spread Dec'13 EUA - CER Spread Dec'14 0 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Source: ECX Source: ECX De EUA-prijzen zijn de laatste week met 16 % gestegen, vooral door de verwachtingen dat de backloadingmaatregel gesteund zou worden. De backloadingverwachtingen zullen de prijzen de komende weken waarschijnlijk in stand houden, met de stemming in het Europees Parlement op 16 april in het vooruitzicht, maar de stijging zal beperkt zijn.

8 Oil markets UK & Zeebrugge gas market (p/th) Crude Oil (USD/bbl) NBP (p/th) Zeebrugge (p/th) 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation Brent 1st nearby % p Spot % q % q WTI 1st nearby % p Month ahead % p % p Q % p % p Crude Oil (EUR/bbl) Q % p % p 22-Mar Mar-13 Variation Sum % p % p Brent 1st nearby % p Cal % p % p WTI 1st nearby % p Cal % q Continental Europe gas markets (Eur/MWh) TTF (EUR/MWh) NCG (EUR/MWh) PEG Nord (EUR/MWh) PSV (EUR/MWh) 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation Spot % p % p Spot % p % p Month ahead % p % p Month ahead % p % p Q % p % p Q % p Q % p % p Q % p Sum % p % p Sum % p Cal % p % p Cal Cal % p % p Cal Coal market API2 (CIF ARA) Carbon markets API2 (USD/t) API2 (EUR/t) EUA (EUR/t) CER (Eur/t) 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation Spot % q % q Spot % p % q Month ahead % q % q Dec % p % p Q % q % q Dec % p % p Q % q % q Dec % p % p Q % q % q Dec % p % p Cal % q % p Cal % q % p Cal % q % p Europe baseload power markets (Eur/MWh) Germany (Eur/MWh) France (Eur/MWh) Netherlands (Eur/MWh) Belgium (Eur/MWh) 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation Spot % q % q Spot % q % q Month ahead % p % q Month ahead % q % q Q % p % p Q % p % q Q % p % p Q % p % p Q % p % p Q % p % p Cal % p % p Cal % p % p Cal % p % p Cal % p % p Cal % p % p Cal % p % p Spain (Eur/MWh) Italy (Eur/MWh) UK (Gbp/MWh) UK (Eur/MWh) 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation 22-Mar Mar-13 Variation Spot Exchange % q % q Spot % q % q Month ahead % p % p Month ahead % p % p Q % p % p Q % p % p Q % p % p Q % p % p Q % p % p Q % p % p Cal % p % p Sum % p % p Cal Win % p % p Cal Sum % p % p Commentaires Source : Platts, Argus, Heren, Alba Soluzioni ECX, EEX, ENDEX & GDF SUEZ Trading

9 Economie Elektriciteit Olie Gas Steenkool Emissies Verklarende woordenlijst API#2: de meest gevolgde Europese fysieke steenkoolindex. Geeft de CIF-leveringsprijs (CIF = kosten, verzekering en vracht) voor steenkool in de ARA-regio, Europa's belangrijkste toegangspoort voor de invoer van steenkool. API#4: geeft de FOB-leveringsprijs (FOB = vrij aan boord) voor steenkool in Richards Bay (Zuid-Afrika), een van Europa's belangrijkste invoerbronnen voor steenkool. ARA: Amsterdam/Rotterdam/Antwerpen, de meest gebruikelijke bestemmingshavens voor de Noordwest-Europese steenkoolleveringen. Backwardation: situatie waarbij de marktprijzen voor leveringen in de nabije toekomst hoger zijn dan voor leveringen verder in de toekomst. Bearish: situatie waarbij de marktspelers een daling van de marktprijs verwachten. Brent: referentie voor de Noordzeeolie die wordt verhandeld op de ICE-futuresbeurs in Londen. Bullish: situatie waarbij de marktspelers een stijging van de marktprijs verwachten. CER: Certified Emissions Reductions. Certificaten voor emissiereducties verwezenlijkt via CDMprojecten (CDM = Clean Development Mechanism) die door geïndustrialiseerde landen worden uitgevoerd in ontwikkelingslanden. Clean dark spread: verschil tussen de marktprijs voor elektriciteit en de kosten van de steenkool gebruikt voor de productie van die elektriciteit, met inbegrip van de emissiekosten ( clean ). Clean spark spread: verschil tussen de marktprijs voor elektriciteit en de kosten van het gas gebruikt voor de productie van die elektriciteit, met inbegrip van de emissiekosten ( clean ). Contango: situatie waarbij de marktprijzen voor leveringen in de nabije toekomst lager zijn dan voor leveringen verder in de toekomst. EUA: EU-emissierechten (EUA's) zijn de rechten die worden toegekend aan de bedrijven die deelnemen aan het Europees systeem voor de handel in emissierechten (EU ETS: EU Emission Trading Scheme). Elke EUA geeft de eigenaar het recht om één ton CO2 uit te stoten. De beschikbare hoeveelheid emissierechten is beperkt. Long: als een marktdeelnemer een longpositie inneemt, heeft hij een grondstof gekocht met de verwachting dat hij ze later tegen een hogere prijs zal verkopen. Merit Order: de volgorde waarin elektriciteitscentrales worden ingezet, vastgesteld op basis van hun specifieke, variabele productiekosten. NBP: referentie voor het aardgas dat wordt verhandeld op het Britse National Balancing Point, Europa's grootste hub voor de spot- en forwardhandel in gas. Short: als een marktdeelnemer een shortpositie inneemt, heeft hij een grondstof verkocht met de verwachting dat hij ze later tegen een lagere prijs zal inkopen. TTF: referentie voor het aardgas dat wordt verhandeld op de Nederlandse gasbeurs Title Transfer Facility, beheerd door transmissienetbeheerder GTS. WTI: West Texas Intermediate, type ruwe olie die als referentie wordt gebruikt in de Verenigde Staten en vaak wordt aangeduid als WTI, Cushing, Oklahoma.

10 Economic Research Head of Economic Research Evariste Nyouki Franck Schuttelaar Olivier Gasnier Paul Raymond Thomas Jaboeuf Disclaimer Dit document is uitsluitend bedoeld ter informatie. Het is geen onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied, noch een persoonlijke of algemene aanbeveling inzake transacties in financiële instrumenten of een beleggingsadvies. Dit document is bedoeld om algemeen te worden verspreid; het houdt geen rekening met de specifieke beleggingsdoelstellingen, de financiële toestand of de bijzondere behoeften van de ontvanger. Het mag niet zonder schriftelijke toestemming van GDF SUEZ Trading worden bezorgd aan andere personen. De erin vervatte informatie, met inbegrip van geuite meningen, is niet bedoeld als aanbod of verzoek om financiële instrumenten, producten of diensten te kopen of te verkopen, noch als onderzoek op beleggingsgebied, als beleggingsaanbeveling of als financieel, beleggings-, juridisch, fiscaal, boekhoudkundig of ander advies. Alle in dit document vervatte informatie is verkregen van en/of gebaseerd op bronnen waarvan wordt aangenomen dat ze betrouwbaar zijn; zij wordt geacht duidelijk, eerlijk en niet misleidend te zijn, maar de juistheid of volledigheid ervan kan niet worden gewaarborgd. De in dit document weergegeven standpunten en meningen, voorspellingen, veronderstellingen, ramingen en richtprijzen gelden voor de opgegeven datum en kunnen te allen tijde worden gewijzigd zonder voorafgaande kennisgeving. De in het document vermelde cijfers die verwijzen naar prestaties uit het verleden vormen in geen geval een indicatie voor toekomstige waarderingen of prestaties. GDF SUEZ Trading is niet verplicht om dit document bekend te maken of er rekening mee te houden wanneer het zijn klanten advies verstrekt of met of voor hen handelt. GDF SUEZ Trading, zijn moedermaatschappijen (met inbegrip van GDF SUEZ), verbonden ondernemingen, directeurs, medewerkers, vertegenwoordigers of adviseurs noch enige andere persoon accepteren enige aansprakelijkheid jegens wie dan ook voor directe, indirecte, bijzondere, incidentele, gevolgschade of penaliteiten (met inbegrip van, maar niet beperkt tot, winstderving) die voortvloeit uit het gebruik en de verspreiding van dit document of de erin vervatte informatie. Niets in dit document is gericht op of bedoeld om te worden gebruikt door particuliere klanten of niet-professionele cliënten (zoals omschreven in Richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad van 21 april 2004 betreffende markten voor financiële instrumenten - MiFID). Particuliere klanten of niet-professionele cliënten die een kopie van dit document in bezit krijgen, mogen zich niet enkel op de erin vervatte informatie baseren om beleggingsbeslissingen te nemen, maar dienen onafhankelijk financieel advies in te winnen. GDF SUEZ Trading, zijn moedermaatschappijen (met inbegrip van GDF SUEZ), verbonden ondernemingen, directeurs, medewerkers, vertegenwoordigers of adviseurs noch enige andere persoon zijn aansprakelijk voor enig gebruik van dit document of de erin vervatte informatie dat zou kunnen leiden tot financieel verlies of tot het nemen van beslissingen om transacties aan te gaan op basis van dit document. Het handelen in grondstoffen, financiële instrumenten, derivaten (met inbegrip van, maar niet beperkt tot, forwards, opties en contracten ter verrekening van verschillen) of andere activa houdt specifieke risico's en andere significante aspecten in. U behoort niet te handelen in deze producten tenzij u de aard ervan en het risico waaraan u zich blootstelt ten volle begrijpt. De ontvanger van dit document wordt ten stelligste aangeraden onafhankelijk juridisch of financieel advies in te winnen alvorens beleggingsbeslissingen te nemen, inzonderheid om na te gaan of deze beleggingsbeslissingen beantwoorden aan zijn specifieke beleggingdoelstellingen en financiële capaciteiten; in geen geval mag hij zich voor beleggingsbeslissingen enkel op dit document baseren. Van tijd tot tijd, en voor zover toegestaan door de toepasselijke wetgeving, mogen GDF SUEZ Trading en/of de ondernemingen die ermee verbonden zijn binnen de Groep GDF SUEZ optreden op basis van het document of gebruik maken van de erin vervatte informatie, voorafgaand aan of onmiddellijk na de verspreiding ervan. Van tijd tot tijd mogen zij de in dit document vermelde grondstoffen, financiële instrumenten, derivaten of andere activa aanhouden, erin handelen, profijt trekken van de handel erin of optreden als marktmakers, adviseurs of makelaars met betrekking tot deze producten. GDF SUEZ Trading, zijn moedermaatschappijen (met inbegrip van GDF SUEZ), gelieerde ondernemingen, directeurs, medewerkers, vertegenwoordigers of adviseurs mogen van tijd tot tijd een positie innemen in de in dit document vermelde beleggingen of eraan gerelateerde beleggingen, of deze aanhouden. Belangrijk: De omstandigheden waarin dit document is opgesteld zijn dusdanig, dat het niet mag worden beschouwd als onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied zoals bedoeld in de MiFID-richtlijn. Dit document dient te worden beschouwd als marketingcommunicatie voor de doeleinden van MiFID. Het is niet opgesteld in overeenstemming met de regelgevende bepalingen ter bevordering van het onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied en voor GDF SUEZ Trading gelden geen verbodsmaatregelen voor het handelen in de in dit document vermelde grondstoffen, financiële instrumenten, derivaten of andere activa voorafgaand aan de verspreiding van deze marketingcommunicatie. Redenen hiervoor zijn ondermeer dat de rapporterings- of vergoedingsstructuren of de fysieke locatie van de auteur van dit document of het feit dat de auteur kan deelnemen aan klantrelaties mogelijk niet voldoen aan de vastgestelde wettelijke eisen ter bevordering van het onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. Verklaring der analisten: Dit document is opgesteld door de economen van GDF SUEZ Trading. Iedere auteur van dit document verklaart hierbij dat de erin tot uitdrukking gebrachte inzichten een getrouwe weergave zijn van zijn of haar persoonlijke inzichten inzake de in dit document vermelde grondstoffen, financiële instrumenten, derivaten of andere activa en niet van de inzichten van GDF SUEZ Trading of andere medewerkers van GDF SUEZ Trading. Verrichting van bedrijfsactiviteiten: GDF SUEZ Trading is niet gerechtigd om bedrijfsactiviteiten, met inbegrip van de verspreiding van dit document, te verrichten in alle rechtsgebieden. Sommige producten en diensten zijn mogelijk niet beschikbaar in alle jurisdicties of voor alle klanten. Derhalve dient de ontvanger van dit document advies in te winnen over het al dan niet voldoen aan de toepasselijke wet- en regelgeving van door hem voorgenomen beleggingen, voordat hij een beleggingsbeslissing neemt. GDF SUEZ Trading, zijn moedermaatschappijen (met inbegrip van GDF SUEZ), gelieerde ondernemingen, directeurs, medewerkers, vertegenwoordigers of adviseurs noch enige andere persoon zijn aansprakelijk met betrekking tot de verspreiding, het bezit en de verstrekking van dit document of de erin vervatte informatie in welke jurisdictie dan ook. Auteursrechten: Alle marktgegevens, namen en bronnen die zijn opgenomen of worden vermeld in dit document kunnen de exclusieve eigendom zijn van de erkende uitgever, vermeld als bron van de gegevens, en kunnen derhalve beschermd zijn door internationale of Franse auteursrechtwetten. Het is uw verantwoordelijkheid om deze regels na te leven.