Positionering van de Ethna Funds >>

Transcriptie

1 Nr. 6 Juni 21 MRKTCOMMENTR Positionering van de Ethna Funds >> Gezien de aanhoudend volatiele omgeving is de defensieve positionering van de portefeuille bevestigd en versterkt. In de loop van de maand werd de afdekking van het duration-risico van Europese staatsobligaties met BTP-futures en Bundfutures verhoogd, wat uiteindelijk tot een volledige afdekking leidde. Hoewel een aantal van deze futureposities weer werd gesloten nadat de markten wat gekalmeerd waren, blijft het grootste deel van de portefeuille afgedekt. Wij verwachten nog steeds dat de QE (Quantitative Easing) van de ECB positieve gevolgen zal hebben voor aandelen uit perifere landen, ondersteund door economisch herstel en politieke hervormingen. Door de onderhandelingen met Griekenland houdt de onzekerheid voorlopig echter aan. We kunnen niet meer doen dan afwachten. Ook het duration-risico op merikaanse bedrijfsobligaties werd afgedekt door Treasury-rentefutures. Omdat de credit spreads in dit segment echter nog altijd aantrekkelijk zijn, werd de positie licht uitgebreid. Daardoor steeg het aandeel bedrijfsobligaties in het obligatiegedeelte van het fonds tot %. Omdat in deze volatiele markt de voorkeur uitgaat naar hoogwaardige effecten, bleef de gemiddelde rating van de portefeuille tussen + en -. De staatsobligatieportefeuille onderging in mei geen wijzigingen. ls gevolg van de extra afdekkingen via rentefutures is de duration van de portefeuille maar liefst gehalveerd tot 3,66. De netto-aandelenpositie van bleef in april met 8,1% ongewijzigd. Wij hebben bedrijven uit de farmaceutische industrie bijgekocht. Beleggers krijgen weer meer oog voor veiligheid en stabiele bedrijfsmodellen, met name in de potentieel volatielere zomermaanden. We verkochten banken, waar winsten konden worden gerealiseerd. merikaanse aandelen werden verder afgebouwd, omdat vooral de grote multinationals nog altijd last hebben van een ongunstige wisselkoersomgeving. Het cash-gedeelte van de portefeuille bleef nagenoeg gelijk op het hoge niveau van 13,2 %. Na de forse correctie van de EUR tegenover de USD hebben we de weging van de EUR verhoogd om te profiteren van de aanhoudend fluctuerende wisselkoers tussen 1,1 en 1,. Daardoor bedraagt de weging van de EUR in de totale portefeuille momenteel 9,4 %, terwijl de USD-blootstelling iets terugliep. Verder werd de valutablootstelling van het fonds op een laag niveau gehandhaafd, om met het oog op de aanhoudende onzekerheid de volatiliteit van het fonds laag te houden. Ethna-KTIV De volatiliteit van de kapitaalmarkten was in mei een constant thema. In de VS werd de onzekerheid in de loop van de maand versterkt door toenemend gemengde economische cijfers en zwakke groeiramingen voor het eerste kwartaal, en zal deze naar verwachting aanhouden tot aan het eerste Fed-besluit. In Europa is de volatiliteit op de obligatiemarkten verder toegenomen door de zich toespitsende onderhandelingen over Griekenland. In deze omgeving werd het risico van de portefeuille teruggebracht. Het gewicht van obligaties in het fonds werd in mei verhoogd, waarbij vooral de beleggingen in langlopende US-Treasuries en in Duitse staatsobligaties met korte looptijden na koerscorrecties toenamen. Terwijl in de voorgaande maanden posities in perifere eurolanden werden afgedekt met futures, werden deze nu rechtstreeks verkleind of, zoals in het geval van Portugal, afgesloten. De resterende posities in obligaties van perifere landen werden geconcentreerd in Spaanse obligaties, omdat Inhoud >> >> Godot was vast een Griek >> Macro-economische vooruitzichten >> Positionering van de Ethna Funds

2 ETHENE Marktcommentaar Nr. 6 Juni 21 de invloed van economische hervormingen daar momenteel de beste groeivooruitzichten biedt. Bij deze herschikking is de gemiddelde rating van de obligatieposities verhoogd van - tot naar + tot -. In de volatiele marktomgeving werd ook de modified duration licht verlaagd, tot 3,49. De Europese aandelenmarkten lieten in mei een volatiele, zijwaartse beweging zien. Met het oog op de toegenomen schommelingen hebben we de netto-aandelenpositie van Ethna-KTIV aan het einde van de maand met 11,3% verlaagd tot iets minder dan 24 %. Wat verkopen betreft lag het accent, net als vorige maand, op de VS. Onzekerheid over een mogelijke renteverhoging en de aanhoudend sterke dollar wegen echter op de markt. Bovendien is de olieprijs na het dieptepunt in maart weer fors gestegen. Dit heeft een nadelig effect op de bestedingszin van de merikanen. Daarom hebben we aandelen uit de merikaanse detailhandels- en levensmiddelensector verkocht. Ook verlaagden we onze positie in de bankensector, waar winsten konden worden gerealiseerd. In de farmaceutische sector hebben we bijgekocht. Beleggers zullen weer meer belangstelling krijgen voor stabiele bedrijfsmodellen. Bovendien schept de gezonde financiële situatie van veel bedrijven ruimte voor maatregelen om de winst verder op te drijven, hetzij door overnames of door meer aandelen terug te kopen. In het valutagedeelte verkleinden we onze posities in CHF, GBP en JPY om het wisselkoersrisico en de volatiliteit van de portefeuille te verlagen. Het gewicht van de euro nam ondertussen licht toe, terwijl de USD-weging onveranderd bleef op circa %. De dollarbelegging werd in de loop van de maand veranderd om de actuele schommeling van de EURUSD-koers tussen 1,1 en 1, tactisch te benutten. Wij verwachten dat de kapitaalmarkten in Europa na een besluit over Griekenland weer in rustiger vaarwater zullen komen, en zijn bereid bepaalde obligatie- en aandelenposities te zijner tijd weer te vergroten. Ethna-DYNMISCH Gezien de marktbeweging in mei is onze voorzichtigere positionering in Ethna-DYNMISCH vooralsnog gerechtvaardigd. De wereldwijde aandelenmarkten waren in de loop van de maand uiterst volatiel, maar sloten de maand nagenoeg onveranderd af. In deze omgeving is het moeilijk stabiele trends te ontdekken waarvan de waardering nog aanvaardbaar is. Daarom hebben wij de aandelenblootstelling opnieuw licht verlaagd tot iets meer dan %. De weging binnen de eurozone werd echter weer verhoogd tot boven 2 %, nadat talrijke namen opnieuw zwak hadden gepresteerd. Wij gaan ervan uit dat de oplossing van de kwestie Griekenland en, in het verlengde daarvan, het wegnemen van de bestaande onzekerheid een positief effect op de aandelenmarkt zullen hebben. In de VS hebben we hier en daar winst genomen nadat de markten daar wat gunstiger geëvolueerd waren. Na enkele turbulente weken keerde de rust op de obligatiemarkten in de loop van de maand enigszins terug. We hebben deze forse correctie benut om veranderingen in de portefeuille door te voeren. Zo hebben we circa % van het fondsvermogen in zeer langlopende merikaanse staatsobligaties belegd, waarvan sommigen ruim % aan waarde hadden verloren. Daarnaast hebben we enkele corporate bonds van wat lagere kwaliteit met relatief korte looptijden en aantrekkelijke spreads aan de portefeuille toegevoegd. Door deze maatregelen nam de duration van de portefeuille voor het eerst in lange tijd weer toe en bedraagt deze momenteel circa 4,6 jaar. De gemiddelde rating verbeterde tot + en het rendement is circa 4,7 %. De totale blootstelling aan obligaties bedraagt momenteel bijna 4 %. Circa acht procentpunten van deze obligatiepositie zijn echter belegd in floating rate notes van de hoogste beleggingskwaliteit, die een minimaal duration-risico en een gemiddeld rendement van, % hebben. Deze effecten kunnen als vervanging voor niet-rentende kasmiddelen worden beschouwd. De daadwerkelijke liquiditeit van het fonds, bestaande uit cash en aan cash gelijkgestelde middelen, bedraagt momenteel circa 17, % van het fondsvermogen. Ook in het valutagedeelte hebben we enkele aanpassingen doorgevoerd. Zo hebben we de nettoblootstelling aan de Noorse kroon tot nul teruggebracht. Daarmee is de totale obligatieportefeuille aan de valutazijde gehedged. De in vreemde valuta genoteerde aandelenposities zijn daarentegen niet afgedekt, hetgeen tot een nettoblootstelling van circa 17, % USD en telkens 2 % voor CD, CHF, JPY en GBP leidt. uteurs >> De portefeuillebeheerders Guido Barthels, Luca Pesarini, Daniel Stefanetti, Peter Steffen, rnoldo Valsangiacomo en team 2

3 ETHENE Marktcommentaar Nr. 6 Juni 21 * for potential direct investments and derivatives in equities Grafiek P1: Portefeuillesamenstelling van naar rating van de emittent* Ethna-KTIV * for potential direct investments and derivatives in equities Grafiek P2: Portefeuillesamenstelling van Ethna-KTIV naar rating van de emittent* Ethna-DYNMISCH Ethna-DYNMISCH 14.3 * for potential direct investments and derivatives in equities Grafiek P3: Portefeuillesamenstelling van Ethna-DYNMISCH naar rating van de emittent* 3

4 ETHENE Marktcommentaar Nr. 6 Juni 21 * including 8 other countries Grafiek P4: Geografische spreiding van de portefeuille van * Ethna-KTIV * including 4 other countries Grafiek P: Geografische spreiding van de portefeuille van Ethna-KTIV* Ethna-DYNMISCH * including 1 other country Grafiek P6: Geografische spreiding van de portefeuille van Ethna-DYNMISCH* 4

5 ETHENE Marktcommentaar Nr. 6 Juni 21 * including 13 other sectors Grafiek P7: Portefeuillesamenstelling van naar emittentenbranche* Ethna-KTIV * including 13 other sectors Grafiek P8: Portefeuillesamenstelling van Ethna-KTIV naar emittentenbranche* Ethna-DYNMISCH 12 ** including 21 other sectors Grafiek P9: Portefeuillesamenstelling van Ethna-DYNMISCH naar emittentenbranche*

6 ETHENE Marktcommentaar Nr. 6 Juni 21 Ethna-KTIV EUR 31. CHF UD USD GBP NOK DKK.2.2 Net Gross 9.4 EUR CHF USD GBP JPY Net Gross 83.3 Grafiek P: Portefeuillesamenstelling van naar valuta* Grafiek P11: Portefeuillesamenstelling van Ethna-KTIV naar valuta* Ethna-DYNMISCH EUR CHF USD GBP NOK JPY CD Net Gross Grafiek P12: Portefeuillesamenstelling van Ethna-DYNMISCH naar valuta* * N.B.: De getallen in de grafieken worden volgens de Engelse schrijfwijze weergegeven. Meer informatie >> >> Godot was vast een Griek >> Macro-economische vooruitzichten 6

7 POWERED BY: software-systems.at POWERED BY: software-systems.at Uitgever >> (v.l.n.r.): Daniel Stefanetti, Guido Barthels, Luca Pesarini, rnoldo Valsangiacomo, Peter Steffen en Yves Longchamp Contact >> Voor het beantwoorden van uw vragen en uw suggesties staan wij altijd tot uw beschikking. ETHENE Independent Investors S.. 16, rue Gabriel Lippmann 36 Munsbach Luxembourg Phone Fax ethenea.com Onderscheidingen >> DEUTSCHER ÖSTERREICHISCHER ÖSTERREICHISCHER Platz Gemischte Fonds global, konservativ, 3 Jahre Platz Gemischte Fonds global, 3 Jahre, konservativ 211 Best Category EUR Cautious llocation Belgium 1. Platz Gemischte Fonds Europa, 3 Jahre, ausgewogen POWERED BY SOFTWRE-SYSTEMS Best Category EUR Cautious llocation Luxembourg & Netherlands Disclaimer >> Beleggen in een beleggingsfonds brengt zoals elke belegging in effecten en vergelijkbare activa, een risico van koersen wisselkoersverliezen met zich mee. Hierdoor kunnen de koersen van deelnemingsrechten en de rendementen variëren en dus niet worden gegarandeerd. De kosten van de beleggingsactiviteiten van het fonds beïnvloeden het uiteindelijke beleggingsresultaat. ls bewijs van de aankoop van deelnemingsrechten gelden de wettelijk voorgeschreven verkoopdocumenten. De in dit document verstrekte gegevens dienen slechts ter beschrijving van het product en vormen geen beleggingsadvies, aanbod tot het sluiten van een adviserings- of informatieovereenkomst of aanbod tot (ver)koop van effecten. De inhoud is na zorgvuldig onderzoek tot stand gekomen en met de grootste zorg samengesteld en gecontroleerd. Voor de juistheid, de volledigheid en de nauwkeurigheid wordt geen aansprakelijkheid aanvaard. Munsbach, info@ethenea.com ethenea.com