JAARVERSLAG Oktober 2011 December 2012

Transcriptie

1 Synthes Fund JAARVERSLAG Oktober 2011 December 2012

2 Inhoudsopgave Algemene informatie 2 Ontwikkeling Synthes Fund 3 Profiel 4 Verslag van de beheerder 5 Jaarrekening Balans 9 Winst- en verliesrekening 10 Kasstroomoverzicht 11 Toelichting 12 Overige gegevens Resultaatbestemming 21 Persoonlijk belang beheerder 21 Controleverklaring van de onafhankelijke accountant 22 1

3 Algemene informatie Synthes Fund een Fonds voor gemene rekening, opgericht in 2011 Sarphatipark CZ Amsterdam tel: fax: Beheerder Synthes Capital Management B.V. Sarphatipark CZ Amsterdam tel: fax: Bewaarder Stichting Bewaarder Synthes Fund Sarphatipark CZ Amsterdam tel: fax: Prime Broker Interactive Brokers (UK) Limited One Carey Lane London EC2 V8AE United Kingdom Accountant Deloitte Accountants B.V. Orteliuslaan 982 P.O. Box GD Utrecht Juridisch Adviseur Brands Advocaten Velperweg BJ Arnhem Bank ABN AMRO Mees Pierson Private Banking Kneuterdijk 8 PO Box CM Den Haag 2

4 Ontwikkeling Synthes Fund Netto Vermogenswaarde (EUR) Netto Vermogenswaarde volgens balans Aantal uitstaande Participaties *) Netto Vermogenswaarde per Participatie (EUR) *) 145,49 Uitkering per Participatie (EUR) Winst- en verliesrekening (EUR) Opbrengsten uit beleggingen Waardeveranderingen van beleggingen Kosten Totaal beleggingsresultaat Winst- en verliesrekening per Participatie Aantal uitstaande Participaties *) Opbrengsten uit beleggingen (EUR) 0,38 Waardeveranderingen van beleggingen (EUR) 36,46 Kosten (EUR) -11,63 Totaal beleggingsresultaat (EUR) 25,21 *) De resultaten per participatie zijn berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het eind van de verslagperiode waarbij alle openstaande series werden omgerekend naar de Lead serie. 3

5 Profiel Het Synthes Fonds (Het Fonds ) is een fonds voor gemene rekening. Het Fonds is een long/short equity fund en streeft naar een gemiddeld absoluut rendement op de middellange termijn (3 tot 5 jaar) van 12% per jaar, na aftrek van alle kosten en ongeacht de marktomstandigheden. Het Fonds heeft als doelstelling het behalen van een positief rendement in combinatie met een beneden gemiddeld risico. Het Fonds tracht dit doel te bereiken door in te spelen op aanzienlijke waarderingsinefficiënties van aandelen van bedrijven met een kleine, middelgrote en - in mindere mate - grote marktkapitalisatie. Daarbij wordt gebruik gemaakt van long/short strategieën. Het selecteren van long en short posities gebeurt middels een door de Beheerder ontwikkeld analyse systeem. De Beheerder is op zoek naar die ondernemingen waarvan verwacht mag worden dat de door hem geconstateerde onder- of overwaardering binnen afzienbare tijd geneutraliseerd zal worden. Long posities worden ingenomen indien er sprake is van (vermeende) onderwaardering. Bij (vermeend) overgewaardeerde aandelen wordt short gegaan. Per saldo is de positie meestal niet neutraal, zodat de portefeuille wel gevoelig is voor de bewegingen van de aandelenbeurzen. Tevens wordt spreiding aangebracht over sectoren, thema s en in mindere mate regio s. Hiermee wordt getracht de volatiliteit verder te beperken. Door gebruik te maken van short posities is het Fonds tevens in staat om theoretisch een lager risicoprofiel te hebben dan de zogenoemde traditionele beleggingsfondsen, die alleen long posities aanhouden. Per saldo zijn deze long/short posities niet neutraal, zodat de portefeuille gevoelig blijft voor de bewegingen van de aandelenbeurzen. De Beheerder kan gebruik maken van verschillende beleggingsinstrumenten en -technieken (zoals effectenkrediet, hedging en het gebruik van derivaten) ter verhoging van het rendement dan wel beperking van risico's. Het Fonds behoudt zich het recht voor om, indien de omstandigheden daartoe aanleiding geven, uitsluitend cash aan te houden. Tenzij zich bijzondere omstandigheden voordoen is het Fonds verplicht om eens per kwartaal Participaties uit te geven of in te kopen tegen de Netto Vermogenswaarde daarvan. Het Fonds is niet genoteerd op een effectenbeurs en de Participaties zijn niet verhandelbaar op een multilateraal handelsplatform en zulk een notering of mogelijkheid van verhandeling is niet voorzien. De waarde van een Participatie in het Fonds kan fluctueren. Het is mogelijk dat Participanten minder terugkrijgen dan hun inleg. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Het fonds valt binnen de reikwijdte van de Vrijstellingsregeling Wft hetgeen betekent dat voor de aanbieding van participaties geen vergunning in de zin van de Wft vereist is en dat noch het fonds noch de aanbieder van de participaties onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten staat. Het minimum bedrag waarvoor geparticipeerd kan worden is

6 Verslag van de beheerder Algemeen Met veel genoegen bieden wij u hierbij het eerste jaarverslag van het Synthes Fund aan. Synthes Capital Management B.V. treedt op als beheerder van het Synthes Fund. Het Synthes Fund heeft in het eerste (verlengde) boekjaar dat liep van oktober 2011 t/m december 2012 een rendement behaald van 45,5%. Het rendement over het jaar 2012 bedroeg 30,5%. De rendementen zijn na aftrek van alle kosten en performance fees. Over diezelfde periode stegen de AEX Index en de Dow Jones Industrial met respectievelijk 22,3% en 20,1%. 50% Synthes Fund vs Dow Jones & AEX Indices Synthes Fund Dow Jones Index AEX 40% 30% 20% 10% 0% -10% sep/11 dec/12 mrt/12 jun/12 sep/12 dec/12 Beleggingsbeleid en fondsontwikkeling in 2011 en 2012 Het beleggingsbeleid van het Fonds is gebaseerd op de visie dat de aandelenmarkt individuele aandelen inefficiënt prijst. Door middel van een door de Beheerder ontwikkeld analyse model wordt vastgesteld of er sprake is van een onder- dan wel een overwaardering. Door gebruik te maken van short posities is het Fonds tevens in staat om theoretisch een lager risicoprofiel te hebben dan de zogenoemde traditionele beleggingsfondsen, die alleen long posities aanhouden. Per saldo zijn deze long/short posities niet neutraal, zodat de portefeuille gevoelig blijft voor de bewegingen van de aandelenbeurzen. Het Fonds was gemiddeld voor 74% van het toevertrouwde vermogen belegd (Gross Exposure). De Nett Exposure, het verschil tussen de Long en Short posities uitgedrukt als % van de NAV, bedroeg -24% (Long 25% en short 49%). Gedurende het boekjaar was het Fonds voornamelijk actief op de Amerikaanse effectenbeurzen. Er werden in deze periode 271 posities ingenomen waarvan 242 op de Amerikaanse beurzen. Een beperkt deel van de vermogenswaarde (29 posities) werd geïnvesteerd in Australië, Hong Kong, Canada, Duitsland, Frankrijk en het Verenigd Koninkrijk. Van deze 271 ingenomen posities waren er 139 (51%) long en 132 (49%) short. Een positie werd gemiddeld 10 beursdagen in portefeuille aangehouden binnen een bandbreedte van 2 tot 36 beursdagen. De gemiddelde beurswaarde van de bedrijven waarin posities werden gehouden bedroeg ca. Eur 2,5 mrd met een bandbreedte van Eur 25 mln tot 27 mrd. In het komend jaar is er, naast de uitbreiding en verfijning van onze bestaande beleggingsstrategieën, specifiek aandacht voor het ontwikkelen van nieuwe strategieën. Hiertoe zijn in 2012 een aantal interessante long/short modellen ontwikkeld die verder gedurende 2013 zullen worden getest. De beheerder streeft ernaar om gebruik te gaan maken van één of meerdere van deze nieuwe long/short strategieën mits aan de strenge testcriteria wordt voldaan. 5

7 Rendement en Risico Het Fonds heeft in het boekjaar een rendement behaald van 45,5% (bij een gemiddelde netto short positie van 24%). De long posities hadden een positieve bijdrage van 22,4% en de short posities kenden een positieve bijdrage van 23,1%. De CAGR, het samengestelde rendementspercentage op jaarbasis, bedroeg over de 15 maanden 35,0%. De AEX Index en de Dow Jones Industrial stegen met respectievelijk 22,3% en 20,1%. Long/Short aandelen fondsen hebben over dezelfde periode een gemiddeld rendement behaald van 7,0%. Het Fonds presteerde aanzienlijk beter. Hierbij wordt opgemerkt dat het Fonds streeft naar absoluut rendement en als zodanig geen benchmark kent. Het analyse systeem van het Fonds heeft zeer goed gefunctioneerd. Hoewel het Fonds gedurende het verslagjaar een gemiddelde netto short positie had, wist het de stijgende markt significant te verslaan. Rendement Maand okt/11 nov/11 dec/11 jan/12 feb/12 mrt/12 apr/12 mei/12 jun/12 jul/12 aug/12 sep/12 okt/12 nov/12 dec/12 Cum. Synthes Fund -4.6% 2.9% 13.2% 8.6% 5.3% 0.5% 0.1% 7.2% 3.0% -1.7% -2.7% 0.8% 4.0% 4.4% -1.5% 45.5% Dow Jones Index 9.5% 0.8% 1.4% 3.4% 2.5% 2.0% 0.0% -6.2% 3.9% 1.0% 0.6% 2.6% -2.5% -0.5% 0.6% 20.1% AEX 9.8% -2.5% 4.3% 1.9% 1.8% -0.2% -4.7% -5.9% 5.9% 6.2% 0.9% -1.9% 2.3% 1.8% 1.8% 22.3% LS Equity * 4.4% -0.3% -0.4% 2.9% 2.1% -0.2% -1.5% -3.6% 1.1% 0.5% 1.9% 1.2% -2.2% -0.3% 1.6% 7.0% * Tremont Long/short Equity index De Beheerder heeft een stringent risicomanagement toegepast. Dat vond plaats voor het begin van de handelsdag en gedurende de handelsdag. Voor het begin van de handelsdag werden aan de hand van risicomodellen de limieten voor die dag bepaald. Koersdoelen en risicomaatregelen (zoals stop loss orders en exit strategiën) werden bepaald voordat de posities werden ingenomen. Tijdens de handelsdag werden de posities en limieten continu gevolgd en indien nodig volgden correctieve acties. Gedurende het verslagjaar werden zes posities gesloten in verband met het bereiken van de stop loss limiet. Stemrecht De Beheerder heeft in 2011/2012 geen gebruik gemaakt van haar stemrecht tijdens Aandeelhoudersvergaderingen van bedrijven waarin het Fonds heeft belegd. Bedrijfsvoering en AO/IC verklaring De bedrijfsvoering van het Fonds wijkt op een aantal punten af van wat gebruikelijk is bij Nederlandse Hedge fondsen. Ten eerste is de administratie van het Fonds niet uitbesteed aan een onafhankelijke derde partij, maar is aan de Beheerder uitbesteed. Ten tweede zijn de bestuurders van de Bewaarder van het Fonds dezelfde personen als de bestuurders van de Beheerder. Beide is door de Beheerder bewust zo gekozen, onder andere om reden van de omvang van het Fonds in het begin en de kosten efficiëntie. Mede om de hiermee samenhangende risico s in de bedrijfsvoering zo veel mogelijk te ondervangen heeft de beheerder gekozen om een externe accountant aan te stellen voor het fonds. Enerzijds om de jaarrekening van het fonds te controleren en anderszijds om elk kwartaal de Netto Vermogenswaarde van het fonds te controleren. Hiertoe heeft de Accountant volledig inzicht in alle beleggingstransacties en banktransacties die het fonds heeft gedaan. In het boekjaar 2013 streeft de Beheerder ernaar om het betalingsverkeer van het fonds in overeenstemming te brengen met de Nederlandse marktstandaarden. 6

8 Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben we geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering zou moeten worden aangepast.wij hebben niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij dat de bedrijfsvoering gedurende de verslagperiode effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Amsterdam, 29 april 2013 De Beheerder Synthes Capital Management B.V. 7

9 Jaarrekening Synthes Fund 8

10 Balans per 31 december 2012 (voor resultaatbestemming) Toelichting EUR Beleggingen Aandelen Vorderingen Dividend vorderingen Overige activa Liquide middelen Kortlopende schulden (ten hoogste één jaar) Schulden aan kredietinstellingen Schulden uit hoofde van nog uit te geven stukken Overige schulden en overlopende passiva Beleggingen Shortposities Uitkomst van vorderingen en overige activa min kortlopende schulden en shortposities Uitkomst van activa min kortlopende schulden en shortposities Eigen vermogen Participatiekapitaal Onverdeeld resultaat Netto Vermogenswaarde per Participatie Lead Serie 145,4886 Netto Vermogenswaarde per Participatie Serie ,4931 9

11 Winst- en verliesrekening periode 1 okt 2011 tot en met 31 dec 2012 Toelichting EUR Opbrengsten uit beleggingen Dividend 817 Interestbaten 417 Toe- en uittredingsvergoedingen Waardeveranderingen Gerealiseerd beleggingsresultaat Ongerealiseerd beleggingsresultaat Valuta resultaten Som der bedrijfsopbrengsten Lasten Dividendlasten door short-posities Kosten van beheer van beleggingen Interestkosten Oprichtingskosten Overige kosten Som der bedrijfslasten Resultaat Resultaat per Participatie *) 25,21 *) Het resultaat per participatie is berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het eind van de verslagperiode waarbij alle openstaande series werden omgerekend naar de Lead serie. 10

12 Kasstroomoverzicht periode 1 okt 2011 tot en met 31 dec 2012 Toelichting EUR Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Totaalresultaat Koersresultaat (gerealiseerd en ongerealiseerd) Direct beleggingsresultaat Aankopen 4.1 ; Verkopen 4.1 ; Koersresultaten op futures Overige koers- en valutaresultaten Mutatie kortlopende vorderingen Mutatie kortlopende schulden Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij geplaatste Participaties Ontvangen inzake nog niet geplaatste Participaties Kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie geldmiddelen Geldmiddelen 1 oktober Geldmiddelen 31 december

13 Toelichting 1. Algemeen Synthes Fund ('het Fonds') is een beleggingsinstelling die belegt in beursgenoteerde effecten met name in de Verenigde Staten. Het Fonds, gevestigd te Amsterdam, is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening en dus geen rechtspersoon. Het minimum bedrag waarvoor geparticipeerd kan worden is ; voor Synthes Capital Management B.V. geldt de Wft-vrijstellingsregeling (verwezen wordt naar paragraaf 2 van het Prospectus). Het fonds staat niet onder toezicht van de Autoriteit Financiele Markten (AFM). De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de Richtlijn voor de jaarverslaggeving 615 "Beleggingsinstellingen". Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Het boekjaar van het Fonds valt samen met het kalenderjaar met uitzondering van het eerste boekjaar dat loopt van 1 oktober 2011 tot en met 31 december 2012, en omvat hiermee een periode van 15 maanden. De jaarrekening luidt in Euro's. De rechten van deelneming luiden op naam. De Participanten en hun rechten van deelneming worden ingeschreven in het Participantenregister. Uittreding door middel van inkoop van Participaties door het Fonds is mogelijk per iedere eerste werkdag van een kalenderkwartaal. Met inachtneming van de termijn zoals vermeld in het Prospectus kunnen participaties vrijelijk aan het Fonds worden aangeboden. Overdracht van Participaties aan derden is niet toegestaan. Het Fonds zal onder normale omstandigheden te allen tijde bereid zijn tot uitgifte en inkoop van Participaties over te gaan. De Beheerder kan een verzoek om uitgifte weigeren (verwezen wordt naar paragraaf 10 van het Prospectus). De beheerder kan inwilliging van verzoeken om inkoop opschorten (verwezen wordt naar paragraaf 10 van het Prospectus). Fiscale Status In de Voorwaarden van Beheer en Bewaring is bepaald dat een Participant zijn bewijzen van deelgerechtigdheid slechts kan vervreemden aan het Fonds zelf. Hierdoor wordt het Fonds vanuit de Wet vennootschapsbelasting beschouwd als een besloten fonds voor gemene rekening. Dit betekent dat het Fonds fiscaal transparant is en dat het Fonds zelf niet is onderworpen aan vennootschapsbelasting. De bezittingen en schulden van het Fonds worden toegerekend aan de individuele Participanten naar rato van hun deelname in het Fonds. Dividendbelasting Dividenden of daarmee gelijk te stellen opbrengsten van Participaties in de zin van de Wet op de dividendbelasting uitgekeerd door het Fonds, zijn niet onderworpen aan de heffing van dividendbelasting. Financiële instrumenten Synthes Fund belegt hoofdzakelijk in aandelen (long en short en genoteerd aan gereglementeerde beurzen). Het Fonds kan gebruik maken van beursgenoteerde derivaten ter beperking van risico's of het verhogen van het rendement. Voorts kan het Fonds beleggen met geleend geld. 12

14 2. Waarderingsgrondslagen Activa en passiva worden gewaardeerd tegen nominale waarde, met inachtneming van het hiernavolgende: Omrekening vreemde valuta Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers per transactiedatum. Alle valutakoersverschillen zijn verwerkt in de winst- en verliesrekening. 2.1 Beleggingen (long posities) De waardering van de beleggingen vindt als volgt plaats: - beursgenoteerde effecten en derivaten worden gewaardeerd tegen de laatstgedane beurskoers; - liquide middelen en deposito's worden gewaardeerd op nominale waarde; De aankoopkosten van de beleggingen zijn opgenomen in de kostprijs en zijn derhalve meegeactiveerd. Eventuele verkoopkosten worden in mindering gebracht op de vervreemdingsprijs. De aan- en verkoopkosten vormen derhalve onderdeel van de waardeverandering van de beleggingen. 2.2 Financiële instrumenten De financiële instrumenten worden opgenomen tegen reële waarde. Voor de reële waarde van de financiële instrumenten is uitgegaan van de marktwaarde. Voor een beschrijving van de risico's gerelateerd aan financiële instrumenten wordt verwezen naar de toelichting op de balans. 2.3 Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd op nominale waarde. 2.4 Beleggingen (shortposities) Shortposities worden gewaardeerd overeenkomstig de vermelde grondslagen onder "beleggingen". De shortposities betreffen beleggingen die door het Fonds zijn ingeleend en verkocht met als doel te anticiperen op een verwachte daling in de marktwaarde van de beleggingen. Bij het aangaan van een short-verkoop leent het Fonds de betreffende effecten in om deze vervolgens te leveren aan de kopende partij. Iedere dag dat de shortpositie "open" staat, wordt de leveringsverplichting om de ingeleende beleggingen af te lossen op marktwaarde gewaardeerd en wordt een ongerealiseerde winst of verlies verantwoord. Op het moment dat de shortpositie wordt afgewikkeld ("closed"), realiseert het Fonds een winst of verlies gelijk aan het verschil tussen de prijs waartegen de belegging was verkocht en de aankoopwaarde van de belegging om de ingeleende positie af te lossen. Zolang de transactie "open" is, zal het Fonds ook kosten maken, zoals rente of dividend, die zij verschuldigd is aan de uitlener van de beleggingen. Deze kosten worden in mindering gebracht op de corresponderende posten in de winst- en verliesrekening. 2.5 Opslagen bij toe- en uittreding Het Fonds geeft Participaties uit tegen de geldende Netto Vermogenswaarde per Participatie, vermeerderd met een opslag van 1,0%. Van de in rekening gebrachte opslag komt 20% ten goede aan het Fonds (ter dekking van door het fonds in verband met de toetreding te maken transactiekosten) en 80% aan de Beheerder. De kosten voor uittreding uit het Fonds bedragen 3% over de waarde van de Participaties die ter inkoop worden aangeboden indien inkoop plaatsvindt binnen één jaar nadat de betreffende Participaties zijn verworven en maximaal 1% als inkoop later plaatsvindt. De in rekening gebrachte afslag komt voor 20% ten goede aan het Fonds, dat daaruit de transactiekosten zal voldoen die gepaard gaan met het verkopen van effecten om uit de opbrengst de inkoopprijs te voldoen. 80% komt ten goede van de Beheerder. 13

15 2.6 Grondslagen voor resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald door de opbrengsten van het in de verslagperiode ontvangen dividend en de interest over de verslagperiode te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen lasten. De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen op beleggingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst dan wel de balanswaarde aan het einde van de verslagperiode, de aankoopwaarde, dan wel de balanswaarde aan het begin van de verslagperiode in mindering te brengen. Deze waardeveranderingen zijn in de winst- en verliesrekeningen opgenomen. 2.7 Opbrengsten uit beleggingen Dividend Hieronder zijn verantwoord de netto contante dividenden met inbegrip van de nominale waarde van de stockdividenden Overige baten Hieronder is verantwoord de van de Participanten ontvangen opslag bij toe- en uittreding voor kosten welke het Fonds maakt verbonden aan de uitgifte en/of inkoop van Participaties. 2.8 Kosten van beheer van beleggingen Performance fee Het Fonds zal de Beheerder een performance fee betalen, vastgesteld per kwartaal en betaalbaar per het begin van de daaropvolgende maand. Deze komt overeen met 20% van de stijging in de Netto Vermogenswaarde per kwartaal, aangepast voor stortingen, onttrekkingen en uitkeringen, na aftrek van alle kosten. De reservering voor de performance fee vindt maandelijks in de Netto Vermogenswaarde berekening plaats. Hierbij wordt een zogenaamde "high-watermark" gehanteerd: de performance fee wordt berekend over het positieve verschil tussen de betreffende participatiewaarde per kwartaaleinde en het hoogste kwartaalresultaat ooit Beheervergoeding Door de Beheerder wordt aan het Fonds een beheervergoeding in rekening gebracht van 0,5% van de Netto Vermogenswaarde van het Fonds aan het einde van elke kwartaal betaalbaar per het begin van de daaropvolgende kwartaal Overige beheerkosten Hieronder zijn opgenomen de kosten die rechtstreeks verband houden met het beheer van de beleggingen, zoals bewaarloon, transactiekosten en kosten van het inlenen van aandelen Kosten van de bewaarder Voor de werkzaamheden in verband met de uitoefening van de uit hoofde van de Wet op het financieel toezicht (Wft) verplichte functie van Bewaarder, is de Bewaarder gerechtigd tot een vergoeding van per jaar. Deze kosten heeft de Beheerder gedurende het boekjaar voor haar rekening genomen. 3. Risico s 3.1 Risico s van algemeen economische en politieke aard Het Fonds belegt volgens het beleggingsbeleid zoals weergegeven in de Prospectus. Dit betekent dat de waarde van participaties kan fluctueren door bijvoorbeeld economische en politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten en dat in het verleden behaalde resultaten geen garantie bieden voor de toekomst. Lees hieronder voor meer informatie over de belangrijkste beleggingsrisico s. Voor een volledig overzicht van alle risico s die gepaard gaan met beleggen in het Fonds wordt verwezen naar de Prospectus. 14

16 3.2 Hefboomrisico Het Fonds kan beleggen met geleend geld ( leverage ) tot maximaal 100% van het totaal van het fondsvermogen. Daardoor kunnen grotere winsten maar ook grotere verliezen ontstaan (zogenaamde 'hefboomeffect'). Daarnaast ontstaan er rentelasten. Het door de Participanten bijeengebrachte vermogen is bestemd ter collectieve belegging voor rekening en risico van de Participanten. De totale posities van het Fonds, long en short opgeteld, kunnen maximaal 200% van het totaal van het fondsvermogen bedragen. Hierdoor loopt de Participant een hoger risico. 3.3 Koersrisico Aan het beleggen in Participaties zijn financiële risico s verbonden. Beleggers dienen zich te realiseren dat de beurskoers van de effecten waarin het Fonds posities inneemt kan fluctueren. In het verleden hebben effectenmarkten gunstige rendementen gegenereerd. Dit biedt evenwel geen indicatie dan wel garantie voor de toekomst. Door koersschommelingen kan ook de Netto Vermogenswaarde van het Fonds aan fluctuaties onderhevig zijn, hetgeen kan betekenen dat Participanten niet hun volledige inleg terug zullen ontvangen bij beëindiging van hun deelname in het Fonds. 3.4 Concentratierisico Omdat er in beginsel slechts geïnvesteerd zal worden in een beperkt aantal posities kan dit leiden tot sterkere schommelingen in de Netto Vermogenswaarde van het Fonds dan wanneer er meer gespreid zou worden belegd. Door de strategie van het Fonds kan het rendement van het Fonds significant afwijken van de diverse aandelenindices. Hierdoor ontstaan specifieke risico s die tot uitdrukking kunnen komen in aanzienlijke verschillen in de performance van het Fonds en de aandelenindices, zowel in positieve als in negatieve zin. 3.5 Short posities Het Fonds zal er voor zorg dragen dat te allen tijde voldoende dekking bestaat tegenover de ingenomen shortposities. Het Fonds geeft hiervoor zekerheden af, hetzij in aandelen hetzij in contanten. Deze bepalen het maximum waarvoor short posities aangegaan kunnen worden. In theorie is het mogelijke verlies op shortposities onbeperkt, terwijl de mogelijke winst beperkt is tot ongeveer het bedrag van de investering. Er is geen garantie dat de benodigde effecten om de short positie te dekken beschikbaar zullen zijn voor aankoop. 3.6 Track-recordrisico Het Fonds heeft tot aan de oprichting slechts een theoretisch track record opgebouwd, middels een valide backtest, gedurende de periode De in het verleden (theoretisch) behaalde rendementen bieden geen garantie dat deze in de toekomst ook worden behaald. 3.7 Rendementsrisico Het Fonds streeft naar een gemiddeld rendement van 12% op jaarbasis na aftrek van alle kosten. Er bestaat evenwel geen enkele garantie dat de nagestreefde rendementsdoelstelling wordt bereikt. Er kan geen enkele garantie worden gegeven dat analyses van de Beheerder van verwachte ontwikkelingen op korte termijn juist zijn. Als de Beheerder de ontwikkeling van een belegging van het Fonds verkeerd inschat kan dit leiden tot verlies voor het Fonds als de marktwaarde van een gekochte belegging daalt, dan wel in het geval van een short positie, de marktwaarde van verkochte aandelen stijgt. 3.8 Valutarisico s Het Fonds dekt niet alle valutaposities af. Beleggingen anders dan in Euro's kunnen hierdoor fluctuaties in de Netto Vermogenswaarde van het Fonds, zowel positief als negatief, veroorzaken. 3.9 Risico van (fiscale) wetswijzigingen Dit is het risico dat de fiscale behandeling van het Fonds in negatieve zin wijzigt of dat andere wetgeving tot stand komt die een negatieve invloed heeft op het Fonds en zijn Participanten. 15

17 Toelichting op de balans EUR 4.1 Beleggingen (longposities) Mutatieoverzicht longposities aandelen Stand 1 oktober Aankopen Verkopen Gerealiseerd beleggingsresultaat Ongerealiseerd beleggingsresultaat -112 Stand 31 december Historische kostprijs Op 31 december 2012 waren er 2 longposities in portefeuille 5.1 Vorderingen (ten hoogste één jaar) Dit betreft dividend vorderingen betrekking op het boekjaar. Er waren per einde jaar geen te ontvangen dividenden. 6.1 Liquide middelen Dit betreft de banktegoeden bij ABN AMRO en Interactive Brokers. Een deel (EUR ) van deze middelen staat niet ter vrije beschikking van het fonds en wordt aangehouden ter dekking van de geleende aandelen welke voortvloeien uit de shortposities. Kortlopende schulden (ten hoogste één jaar) 7.1 Schulden aan kredietinstellingen Dit betreft het negatieve saldo op de rekening courant dat door het Fonds wordt aangehouden bij de bank. 7.2 Verplichtingen ivm nog uit te reiken participaties Dit betreft door Participanten gestorte bedragen die na balansdatum omgezet worden in Participaties. 7.3 Overige schulden, overlopende passiva Dit betreft nog te betalen kosten welke betrekking hebben op het boekjaar EUR 8.1 Beleggingen (shortposities) Mutatieoverzicht shortposities aandelen Stand 1 januari - Aankopen Verkopen Gerealiseerd beleggingsresultaat Ongerealiseerd beleggingsresultaat Stand 31 december Historische kostprijs Op 31 december 2012 waren er 7 shortposities in portefeuille 16

18 aantal aantal Eigen vermogen Serie LeadSerie EUR 9.1 Participatiekapitaal Stand 1 oktober Geplaatst Lead Serie Geplaatst Serie Omgewisseld Ingekocht Stand 31 december EUR 9.2 Onverdeeld resultaat Stand 1 oktober Toevoeging aan de algemene reserve - Resultaat lopend boekjaar Stand 31 december Netto Vermogenswaarde (NAV) overzicht per Totaal Serie LeadSerie NAV volgens balans (Eur) Aantal uitstaande Participaties NAV per Participatie (Eur) 144,49 145,49 17

19 Toelichting op de winst- en verliesrekening EUR Kosten 10.1 Kosten van beheer van beleggingen Performance fee Beheervergoeding Transactiekosten worden dan wel meegeactiveerd in de kostprijs beleggingen (aankopen) dan wel verrekend met het gerealiseerd resultaat (verkopen). In totaal werd in het boekjaar een bedrag van EUR meegeactiveerd en een bedrag van EUR verrekend met het gerealiseerd resultaat Rentekosten Rentelasten ivm shortposities Rente kosten op bankposities Oprichtingskosten Oprichtingskosten De oprichtingskosten ad EUR hebben betrekking op juridische, fiscale en accountantskosten zijn door de Beheerder aan derde partijen betaald. Deze zullen in 5 jaar ten laste van het fonds worden gebracht Overige kosten Administratiekosten - Accountantskosten Kosten Bewaarder 51 Withholding Tax 49 Overige kosten De overige kosten hebben betrekking op bankkosten en dergelijke. De werkelijke kosten zijn in overeenstemming met de kosten volgens het Prospectus, rekening houdende met het fondsvermogen. 18

20 Lopende kosten ratio 2012 De lopende kosten ratio (LKR) wordt als volgt berekend: totale kosten (inclusief beheervergoeding maar exclusief performance fee) gedeeld door de gemiddelde Netto Vermogenswaarde *) van het Fonds, maal 100%. De LKR in de periode 2012 (12 maanden) bedraagt 3,88%. In de Lopende Kosten Ratio zijn de transactiekosten en eventuele rentelasten niet begrepen. Turnover Ratio De turnover ratio wordt als volgt berekend: de totale som van de aankopen van aandelen plus de som van de verkopen van aandelen minus de som van de toetredingen plus de som van de uittredingen. Dit totaal wordt gedeeld door de gemiddelde Netto Vermogenswaarde *) van het Fonds vermenigvuldigd met 100. De turnover ratio van het Fonds over de periode 2012 (12 maanden) is 4986%. *) Op grond van artikel 5.2 Nrgfo dienst voor de berekening van de gemiddelde NAV van de Committee of European Securities Regulators (CESR) Guidelines worden uitgegaan. Bij toepassing van de CESR methodiek zal bij de berekening van de gemiddelde NAV de normale frequentie van de netto vermogenswaarde berekening van het fonds als basis worden genomen. Dit betekent dat het fonds bij de berekening van de gemiddelde NAV over 2012 als basis voor de berekening van de kosten- en omloopfactor uitgaat van 5 meetmomenten, te weten 31 december 2011, 31 Maart 2012, 30 Juni 2012, 30 September 2012 en 31 December 2012 gewogen in de verhouding 0,5 : 1 : 1 : 1 : 0,5. 19