Vertrouwelijk. Algemene informatie PREPS TM. Rol van Mezzanine financiering voor middelgrote bedrijven en introductie van PREPS

Maat: px

Weergave met pagina beginnen:

Download "Vertrouwelijk. Algemene informatie PREPS TM. Rol van Mezzanine financiering voor middelgrote bedrijven en introductie van PREPS"

Johannes Meyer
7 jaren geleden
Aantal bezoeken:

1 Vertrouwelijk Algemene informatie PREPS TM Rol van Mezzanine financiering voor middelgrote bedrijven en introductie van PREPS March 2007

2 Eigen Vermogen Ratio s SME - Internationale vergelijking Verschillen in de Eigen Vermogen ratio s van SME s ingegeven door economische verleden, lokale belasting systemen danwel aanwezigheid van andere (non-bank) financierings alternatieven Eigen Vermogen ratios van SME Internationale vergelijking Source: BACH Database / Credit Reform Belgie Nederland Duitsland Oostenrijk Frankrijk USA Japan Duitsland is traditioneel sterk aangewezen op Vreemd Vermogen financiering en heeft een van de laagste Eigen Vermogen Ratios Belasting technisch voordeliger om via schuld te financieren (Post-WW II) Veelal kleinere ondernemingen; hebben geen of slechtere toegang tot kapitaalmarkt In de USA speelden Banken in mindere mate een rol bij financiering, waardoor niet-banken (VC s, Investment Fonds etc) een sterkere rol hebben kunnen spelen, hetgeen in de hoge ratio tot uitdrukking komt Belgische ondernemingen relatief op stabiel niveau door de cycle heen 1

3 Rol van het Eigen Vermogen voor Vreemd Vermogen (VV) verschaffers Het Eigen Vermogen bepaald in toenemende mate de financierings flexibiliteit: Ratings Basell II Condities Eigen Vermogen (EV) heeft Lange Termijn karakter EV biedt een buffer voor verliezen in crisis situaties EV wordt bij insolventie achtergesteld t.o.v. alle andere kapitaal verschaffers Ł EV ratio belangrijkste factor voor vaststellen rating (Banken, Rating Agencies) en daarmee ook voor financierings ruimte Ł Bepaling van spread voor financiering o.b.v. rating Ł Rating speelt ook een rol voor opdrachtgevers en leveranciers Hefboom werking Eigen Vermogen voor Vreemd Vermogen Eigen Vermogen Ca. 4x Eigen Vermogen Vreemd Vermogen 2

4 In de financiele wereld staat Mezzanine voor hybride kapitaal met EV en VV karakter Mezzanine is een mengvorm van EV en VV (PREPS) Kenmerken EV Geen terugbetaling Geen opzegrechten Achtergesteld Zeggenschap Winst afhankelijke vergoeding Zonder zekerheden Rating versterkend Kenmerken VV Terrugbetaling Opzegmogelijkheden /covenants Geen deelname aan waarde stijging onderneming Voorrang bij insolventie Rente aftrekbaar van de belastbare basis Zekerheden Rating verzwakkend Mezzanine wordt door banken, vreemd vermogen verschaffers en rating agencies gezien als deel van het EV (EV ratio) Aktiva Passiva Eigen Vermogen Mezzanine Vreemd Vermogen O.a. in de vorm van: Achtergestelde lening Achtergestelde obligatie Converteerbare achtergestelde obligatie Preferente aandelen 3

5 Doeleinden voor Mezzanine financieringen event driven Kapitaal structuur kan geplande groei niet dragen Groei financiering Mezzanine vult het EV aan en opent groei mogelijkheden Koopprijs kan niet alleen met eigen middelen en bank lening gefinancierd worden Acquisities MEZZANINE Opvolging / Uitkoop eigenaars - voor bereiden stabiele onderneming Opvolging - Gedeeltelijke uitkoop Mezzanine als financiering (oorlogs-kas) Winstgevendheid alleen niet voldoende voor kredietverschaffers Optimalisering Kapitaal / Balans structuur Mezzanine kan verlies aan EV compenseren Mezzanine versterkt kapitaal basis en dus ratings / financierings felxibiliteit 4

6 PREPS richt zich op top segment van SME s (rating) en biedt beduidend lagere kosten dan andere alternatieve instrumenten Volume 20 Mio Individuele Mezzanine-structuren 5 Mio PREPS 3 Mio 2 Mio Mezzanine-obligaties Investment Grade Grade Non Investment Grade Krediet waardigheid / rating 5

7 Financieringsalternatieven een overzicht Geen van de traditionele financieringsalternatieven passen goed bij het MB: Bij de andere financierings alternatieven ofwel verliest men zeggenschap, ofwel betaalt men een te hoge prijs voor het kapitaal of men is te klein PREPS is hèt alternatief met de meeste voordelen Permanent Financieringsalternatieven IPO Mezzanine Obligatie PREPS Criteria Eigen financiering Private Equity Kapitaalkosten p.a. voor Belasting % Tenminste gelijk aan genoteerde peers 20-30% IRR verwachting 5% -6% (MSCI-EC Corp BBB) 7-9% Eenmalige kosten in %van nominaal bedrag ( ) - 4-6% Mio Mio. 1% 0.3 Mio. 4% 30K Looptijd (jaren) 15% - 18% Rentabiliteitsverwachting Permanent Minimale transactie grootte ( Mio.) Opmerking Additionele belasting van 34%, die voorgefinancierd moet worden Min. 25% free float; vergaande rapportage vereisten (IFRS etc.) Exit moet mogelijk zijn Due dilligence Sterke cross default mechanismen Publieke BBB- Rating is minimum vereiste Vanaf Baa3.EDF Rating Investment Grade 6

8 Wat biedt PREPS TM voor deelnemende bedrijven? PREPS is beduidend goedkoper dan andere financierings alternatieven die tot garantie kapitaal worden gerekend. Iedere vooruit denkende, groeiende onderneming zou de mogelijkheden van mezzanine financieringen in overweging dienen te nemen. Rentekosten p.a. (%) 20% 15% 10% 5% Private Equity Eigen Vermogen Niet aftrekbaar van belasting Debt Mezzanine PREPS TM Aftrekbaar van belasting Garantie kapitaal Vreemd Vermogen Step-Up: 10% LT Lening met zekerheden Lopend Krediet 7

9 Waar draait het om bij PREPS TM? PREPS TM staat voor PREferred Pooled Shares en is een attractieve financieringsvariant met eigen vermogen karakter Gestandardiseerd en goedkoop groei kapitaal (acquisitie / Investering) KMO s toegang te verschaffen tot de kapitaalmarkt Lage kosten struktuur (t.ov. Gangbare achtergestelde lening) Stabilisering van Financierings / Kapitaal structuur - Lange termijn financiering (> 5 Jaar) - Eigen Vermogen karakter (deel van het risico kapitaal) - Rating verbetering Investeerders een aantrekkelijke mogelijkheid te geven, gediversificeerd en direkt in de betere KMO s te investeren Gericht op een optimale belasting structuur voor KMO en Investeerder Echte Kapitaalmarkt financiering voor KMO s 8

10 PREPS TM -executive summary Het PREPS TM principe in een oogopslag: PREPS TM staat voor PREferred Pooled Shares en is een attractieve financieringsvariant met eigen vermogen karakter Deelnemers dienen zich te kwalificeren (grootte, kredietwaardigheid, profiel) Belangrijkste kenmerken / voordelen van PREPS TM financiering Achtergestelde obligatie, looptijd 7 jaar: Bullet Aantrekkelijke prijs en condities: Coupon 7-9% Kapitaal behoefte vanaf Eur 3 Mio. Geen verandering in stem- of eigendomsrechten Interest is aftrekbaar van de belastbare basis Gericht KMO s: bedrijven vanaf EUR 25m Omzet Min. EUR 3m Eigen Vermogen Bepaalde minmale rating (Bank en RiskCalc Rating) 9

11 Capital Efficiency Group AG: Een europees emissieplatform voor middelgrote bedrijven Capital Efficiency Group AG (,CEG ) opereert als een Europees emissieplatform dat middelgrote bedrijven (MB) indirekt financiert via de internationale kapitaalmarkt, als onderdeel van een grotere groep van middelgrote bedrijven MB Pooling Internationale kapitaalmarkt 10

12 Preferred Pooled Shares TM (PREPS) Een nieuwe Europese markt Track Record: PREPS [6] transacties [280] deelnemers Aantal bedrijven [53] >30 EUR [2.1]bn geplaatst kapitaal Leidende Platform Transactie volume in m EUR {251] >300 Enige functionerende europese model Landen D D, A D, A D, A, I, CH, B D, A, I, CH, B, Lux D, A, I, CH, B, Lux, NL, UK D, A, I, CH, B, F, Lux, NL, UK, SE? Rente 7.90% 7.50% 6.80% 6.9% 7.8% % TBD Tbd Tranchen Tbd Rating agency Moody s Moody s Fitch Moody s Fitch Moody s Fitch Syndicaat Banken (plaatsing) HVB/JP M CS HVB/JPM CS HVB/JP M CS HVB/JPM CS HVB / JPM CS HVB / JPM CS Tbd 11

PREPS TM 2005-2 bestaat uit 62 middelgrote bedrijven uit 20 verschillende sectoren 62 middelgrote bedrijven

13 PREPS TM bestaat uit 62 middelgrote bedrijven uit 20 verschillende sectoren 62 middelgrote bedrijven vormen het PREPS Portfolio uit Duitsland, Oostenrijk, en voor het eerst ook uit Zwitserland, België en Italië 12

PREPS TM 2006-1 bestaat uit 61 middelgrote bedrijven

14 PREPS TM bestaat uit 61 middelgrote bedrijven uit 6 verschillende landen voor het eerst ook Luxemburg 13

PREPS TM 2007-1 bestaat uit 52 middelgrote bedrijven uit 8

15 PREPS TM bestaat uit 52 middelgrote bedrijven uit 8 verschillende landen voor het eerst ook uit Nederland en UK 14

16 Disclaimer Corporate Finance, M&A and Capital Markets Transactions. Only transactions done by the three current Managing Directors are included. Waarschuwingen De informatie, opinies en simulaties van de bovenstaande presentatie worden ten titel van inlichting verstrekt - zonder enige waarborg en zonder enige aansprakelijkheid van ING (behalve bij zware of opzettelijke fout van hunnentwege) - buiten elk contractuele relatie en/of elke eenzijdige verbintenis van ING. Ze gelden slechts voor de datum waarop ze bezorgd worden en ING kan de juistheid en /of de volledigheid en/of de actualiteit ervan niet waarborgen. De informatie, opinies en simulaties van deze presentatie kunnen nooit worden beschouwd als directe of persoonlijke aanbeveling, advies, bindend aanbod of vraag om eender welk financiële instrument aan te kopen of te verkopen. Ze maken slechts beoordelingselementen uit voor de bestemmeling van deze presentatie, die ervan gebruik maakt in alle vrijheid en onder zijn enige verantwoordelijkheid. In geen geval kan de bestemmeling van deze presentatie rechten putten uit deze presentatie en ze laten gelden tegen CEG, ING, JP Morgan, Moody s of om het even welke andere actoren in PREPS. Deelname aan PREPS is afhankelijk van het vervullen van de voorwaarden die in de contractuele documentatie worden uiteengezet en aan de ondertekening van voormelde contractuele documentatie. Copyright AG Untermühleweg Zug Zwitserland; Tel Fax

Vergelijkbare documenten

Hoofdstuk 8. Vreemd vermogen

Hoofdstuk 8. Vreemd vermogen Hoofdstuk 8 Vreemd vermogen Prijsvorming Vreemd vermogen Interest (rente) = vergoeding voor beschikbaar stellen geld. NB: rente is ook gelijkblijvend periodiek bedrag uit FRK 1. Tarief vraag en aanbod