Met voorsprong 2006 uit

Transcriptie

1 Met voorsprong 2006 uit

2 Het actuele beleggingsklimaat januari 2006 Komen er belangrijke keerpunten in 2006?

3 Samenvatting Macro: Obligaties: Aandelen: Dollar: Conclusie: economische groei zet door reële rentevergoeding is erg laag credit spreads onaantrekkelijk markten licht overbought aandelen de aantrekkelijkste beleggingscategorie zwakke fundamenten, maar voorlopig lijkt er sprake van een stabilisatie asset allocatie onveranderd

4 Macro-economie (1) Inflatie lijkt onder controle, maar het risico bestaat dat er meer cyclische inflatie ontstaat dan wij nu verwachten In ons centrale scenario blijft inflatie in 2006 op of juist beneden de huidige niveaus (in Nederland door afschaffing OZB zelfs eenmalig extra laag, taxatie 1,1%) Bedrijfsinvesteringen stimuleren groei, macro-economische omgeving is momenteel gunstig voor aandelenbeleggers Reële rente keert geleidelijk terug naar meer normale niveaus als gevolg van de renteverhogingen door centrale banken

5 Macro-economie (2) Groei wereldeconomie zal na sterk 2005 in 2006 licht afnemen, maar is wel beter gespreid over de regio s VS: stimulans van huizenmarkt zal sterk afzwakken. Fed verhoogt rente nog tenminste eenmaal Europa: aan het begin van een cyclische opleving, ECB zal gespreid over het jaar de rente enkele malen verhogen Azië: blijft de sterkst groeiende regio. Japan kan eindelijk uit de deflatie komen

6 Obligaties (1) Reële renteniveaus nog altijd bijzonder laag, zowel in EUR als in USD Rentecurve in VS vrijwel vlak, zal in 2006 over de hele linie licht omhoog gaan (parallel shift), range 10-jr 4,50 5,30% (thans 5,125%) EUR rentecurve zal duidelijk vervlakken door stijgende geldmarktrente, range 10-jr 3,50 4,00% (thans 3,99%) Aanhoudend grote institutionele vraag naar langlopende obligaties en inflatiegerelateerde obligaties

7 Obligaties (2) Adviezen: Portefeuilleduration duidelijk beneden de benchmark (advies 5,0 t.o.v. markt 6,2) Credit spreads zijn dermate oninteressant geworden, dat dit een uitstekend moment is om de kwaliteit van de obligatieportefeuille te verbeteren door ruil naar AAA- en AA-obligaties Opbrengst van lossingen kan eventueel ook liquide worden gehouden tot obligatierendementen zich naar de bovenkant van de aangegeven range bewegen

8 Aandelen (1) Sterke performance in Amerikaanse markt bleef achter, maar inclusief dollar-effect is performance vergelijkbaar met Europa Indrukwekkende eindejaars-rally, maar waardering blijft reëel Fundamentals onverminderd goed *China blijft driver voor groei *Gemiddelde winstgroei in 2006 bijna 10% *Kern-inflatie onder controle Overweging van aandelen gehandhaafd

9 Aandelen (2): regiobeleid Azië, en met name Japan, blijft sterk overwogen Europa Amerika 0 - MSCI 29% 49% advies 29% 49% Onderweging VS blijft gehandhaafd, al worden wij geleidelijk wat minder terughoudend Azië Opkomende markten (EM) EM Azië 3,5% 2,5% Europa relatief aantrekkelijk, EM Oost- 0 2,0% maar dollar en rentekunnen Europa beurzen negatief beïnvloeden EM Lat.Amerika 0/- 1,5% 1% + - 0/+ 15% 7% 17% 5% 1,5%

10 Aandelen (3): sectorbeleid Nutsbedrijven onderwogen, onderweging financials gereduceerd energie basismaterialen ++ + MSCI 9,2% 5,7% advies 10,2% 7,2% Overwegingen van energie, basismaterialen en in mindere mate farmacie ongewijzigd, evenals onderweging van luxe goederen en diensten IT nog neutraal, maar fundamentals verbeteren industrie luxe goed/dnst consumptie farmacie financials IT telecom / ,7% 11,5% 8,0% 10,1% 25,6% 11,0% 4,2% 12,2% 9,0% 8,0% 11,1% 24,6% 11,0% 2,7% nutsbedrijven - 4,0% 4,0%

11 Onroerend goed Onroerend goed bedrijven zullen wereldwijd waarschijnlijk hogere resultaten kunnen laten zien over 2006 Geen duidelijke regionale voorkeur, omdat elke regio wel een aantal sterke en ook zwakkere markten heeft ABN AMRO fondsen passen hun landenverdeling hierop aan Gezien de rentevooruitzichten blijven we licht onderwogen in onroerend goed

12 Alternatives Bezig met review van structured products Hedge funds tot dusverre in 2005 een redelijke performance, vooruitzichten voor 2006 zijn gematigd positief Gezien de sterke groei in opkomende markten zal de vraag naar commodities voorlopig sterk blijven Een paar procent in goud beleggen is geen verkeerde gedachte

13 Liquiditeiten en VV Dollar: einde renteverhogingen VS op termijn in zicht; dollar kan corrigeren. Ook op langere termijn blijven we op onze hoede gezien de grote fundamentele onevenwichtigheden Meer liquiditeiten in onze portefeuillemodellen sinds de overstap naar IAC, wellicht voor sommige klanten gedeeltelijk belegbaar in FRN s

14 Portefeuillemodellen I II III IV V VI Aandelen 0% 22% 40% 60% 80% 100% Onroerend goed 0% 3% 7% 7% 7% 0% Obligaties 55% 45% 43% 28% 10% 0% Liquiditeiten 45% 30% 10% 5% 3% 0%

15 We blijven op koers met AAB Trading!

16 De Rijzende Zon in 2006 Bob Emanuels Hoofd ABN AMRO Trading

17 Is Japan weer interessant?

18 Premier Koizumi hard bezig met hervormingen

19 Premier Koizumi hard bezig met hervormingen Hervormingen verlopen moeizaam Veel tegenstand binnen eigen partij van conservatieven Immense privatiseringen noodzakelijk Japan Post in 2007?

20 Economie groeit weer Japanners geven weer geld uit Economie KW1 sterk gestegen : +1,3% tov 2004 Dubbel zo goed als verwacht! Vooral Consumentenbestedingen namen toe Zijn ongeveer 60% van het BBP Consumenten vertrouwen weer op hoog niveau

21 Binnenlandse vraag trekt weer aan Q1 95 Q1 96 Q1 97 Q1 98 Q1 99 Q1 00 Q1 01 Q1 02 Q1 03 Q1 04 Q1 05 Private consumption Gov't consumption Total investment External sector Stocks GDP

22 Economie groeit weer Japanners geven weer geld uit Economie vier keer zo groot als China Tweede economie in de wereld Markt kapitalisatie is 75% van heel Azië Industriële productie daalt licht met 0,2% Groei voor heel 2005 geraamd op + 2,2%!! (BoJ) 2006 / 2007: groei terug naar 1,8%

23 Ondernemingsvertrouwen op record

24 Ondernemingsvertrouwen op record Winstverwachtingen fors verhoogd Banken willen weer geld lenen Dubieuze debiteuren in 3 jaar gedaald van 30% naar 7%

25 De Risico s -Vergrijzing Sterke vergrijzing tot 2011 Daling van de beroepsbevolking Vertraging in de groei tot 0,8% Daling cons. bestedingen Daling investering in woonhuizen

26 De Risico s -Concurrentiepositie Verslechtering Concurrentiepositie door prijsstijgingen vanaf 2006 Stijgende rente Versterking nominale effectieve wisselkoers Lange termijn rente van 1,3 naar 3,1 in 2011 Inflatie 0,1% in 2005 en 1,8% in 2006

27 Obligaties zijn niet aantrekkelijk

28 De Risico s -Olieprijs Hoge olieprijs remt groei Japan moet importeren Maar: consumptiepatroon redelijk in-elastisch voor olieprijsveranderingen

29 Mede als gevolg van hoge olieprijs Olieprijs in USD jan-70 jan-75 jan-80 jan-85 jan-90 jan-95 jan-00 jan-05

30 Vraag naar olie zal komende jaren toenemen...

31 terwijl het aanbod beperkt is

32 China Alles wat China kan maken wordt goedkoper. Alles wat China niet kan maken maar wel nodig heeft, wordt duurder.

33 zorgt voor deflatie in bepaalde sectoren

34 Japan profiteert van Chinese groei Chinese import vanuit Japan Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05

35 Nikkei bezig met een herstelbeweging Nikkei Doorbreekt voor het eerst sinds mei 2001 de punten /5/70 1/5/75 1/5/80 1/5/85 1/5/90 1/5/95 1/5/00 1/5/05

36 Concrete instapmogelijkheden ABN AMRO Japan Equity Fund Fidelity Funds Japan Nikkei 225 Certificaat Nikkei 225 Turbo Long Zie: Of vraag uw adviseur

37 Conclusies China blijft sterk groeien en dat biedt kansen in Japan Blijf dicht bij uw uitgangspunten: neem niet meer risico dan u aankunt of dan u lief is. Hebt u hoogtevrees : neem dan maatregelen Kansen liggen in de aandelenmarkt, en dan met name in Japan in sectoren Basis en Industrie. Ook Telecom biedt kansen Toppics: Softbank en Mitsubishi Materials

38 De Gouden Tip Breedband Internet gaat sterk groeien In 2007 heeft de helft van alle Japanners internet Dat zijn 60 miljoen mensen Nu zijn er slechts 20 miljoen aansluitingen Risico: vooral door prijsverlaging

39 Softbank Softbank Heeft in sept 2004 Japan Telecom gekocht Tecom sector 1/16 van kostenniveau VS bedrijven Dat is goed voor de consument.. Maar slecht voor producenten

40 Softbank Market Cap 18,1 miljard EUR Plaats 8 in de AEX-index Weegt 2% in de Nikkei 225 Waarde is 22,8 Miljard EUR Onderwaardering 20% Groei aandeel % Split 1: 4 jan 2006

41 Softbank Omzet + 72% Operationeel resultaat + (voor het eerst in 4,5 jr) + 31,8 miljoen EUR 1e HJ ,8 miljoen EUR 1e HJ 2004 Wel hoge investeringen voor draadloos netwerk

42 En verder??? Metaal en zware industrie Sumitomo Metal Mitsubishi Heavy Ind. (Pas op 19 Mitsubishi. Dus niet Mitsubishi Motor) Nippon Steel Kawasaki Heavy Fuji Heavy Ind. (40x!!!) Fuji Jukogyo (Niet Fuji Foto

43 En verder??? Mitsubishi Materials 5711 JP Market cap > 4 mrd EUR Groter dangetronics, Buhrmann en Hagemeijer samen Samen met Sumitomo Metal aandeelhouder Sumco Corp Grootste IPO dit jaar in Japan

44 Conclusies China blijft strek groeien en dat biedt kansen in Japan Blijf dicht bij uw uitgangspunten: neem niet meer risico dan u aankunt of dan u lief is. Hebt u hoogtevrees : neem dan maatregelen Kansen liggen in de aandelenmarkt, en dan met name in Japan in sectoren Basis en Industrie. Ook Telecom biedt kansen Toppics: Softbank en Mitsubishi Materials

45 Dank voor uw aandacht