BNP PARIBAS B PENSION BALANCED

Transcriptie

1 JAARVERSLAG BNP PARIBAS B PENSION BALANCED PENSIOENSPAARFONDS Gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht * Ook verhandeld onder de handelsnaam Metropolitan-Rentastro Balanced, AXA B Pensionfund Balanced, Delta Lloyd Pension Fund Balanced en Rabo Pension Fund Balanced Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overlegging van het vereenvoudigd prospectus of het prospectus.

2 INHOUDSOPGAVE 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING 3 2. BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum van de instelling voor collectieve belegging en inschrijvingsprijs van de deelbewijzen Informatie aan de aandeelhouders Algemeen overzicht van de markten Doelstelling van het Fonds Beleggingsbeleid van het Fonds Tijdens het boekjaar gevoerde beleid Toekomstig beleid Risico- en opbrengstprofiel VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OP BALANS RESULTATENREKENING SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS Samenvatting van de regels Wisselkoersen SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa (en EUR) Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Return Lopende kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 33 2

3 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING Oprichtingsdatum van de instelling voor collectieve belegging 1 februari 1987 Beheermaatschappij Naam : BNP Paribas Investment Partners Belgium Rechtsvorm : naamloze vennootschap Maatschappelijke zetel : Vooruitgangstraat 55, 1210 Brussel Oprichtingsdatum : 30 juni 2006 Bestaansduur : onbeperkt Lijst van de andere beheerde fondsen : BNP Paribas B Pension Growth, BNP Paribas B Pension Stability en Metropolitan-Rentastro Growth Lijst van de beveks waarvan de beheermaatschappij het beheer uitoefent : Altervision, BNP Paribas B Control, BNP Paribas B Fund I, BNP Paribas B Fund II, BNP Paribas B Global, BNP Paribas B Institutional I, BNP Paribas Fix 2010, BNP Paribas Protect, Fortis B Fix, Fortis B Fix 2006, Fortis B Fix 2007, Fortis B Fix 2008, Fortis B Fix 2009, Post-Fix Fund. Bestuurders : Charlotte Dennery, Voorzitter Marnix Arickx, Bestuurder Vincent Cambonie, Bestuurder Vincent Camerlynck, Bestuurder Stefaan Dendauw, Bestuurder William De Vijlder, Bestuurder Max Diulius, Bestuurder Alain Kokocinski, Bestuurder Julian Kramer, Bestuurder Olivier Lafont, Bestuurder Marc Raynaud, Bestuurder Hans Steyaert, Bestuurder Natuurlijke personen aan wie de effectieve leiding is toevertrouwd : Marnix Arickx, Bestuurder Stefaan Dendauw, Bestuurder William De Vijlder, Bestuurder Olivier Lafont, Bestuurder Hans Steyaert, Bestuurder Commissaris : Deloitte, Bedrijfsrevisoren CVBA, Berkenlaan 8b, 1831 Diegem vertegenwoordigd door Philip Maeyaert en Maurice Vrolix Kapitaal : ,03 EUR Delegatie van de administratie BNP Paribas Securities Services Brussels Branch, Louis Schmidtlaan, Brussel Beheer van de beleggingsportefeuille BNP Paribas Investment Partners Belgium S.A. - Vooruitgangstraat Brussel (activaspreiding en beheer van de activa die niet zijn toevertrouwd aan andere beheerders) BNP Paribas Asset Management SAS, 1 boulevard Haussmann, F Paris BNP Paribas Investment Partners UK Limited, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7BP, United Kingdom BNP Paribas Asset Management USA Inc., 75, State Street, Suite 2700, Boston Massachussetts (USA) Financiële dienstverlening BNP Paribas Fortis (officiële benaming Fortis Bank N.V.), Warandeberg Brussel 3

4 Distributeur(s) Onder de naam BNP Paribas B Pension Balanced: BNP Paribas Fortis (officiële benaming Fortis Bank N.V.), Warandeberg 3, 1000 Brussel Bank Degroof NV, Nijverheidsstraat 14, 1040 Brussel Citibank Belgium NV, Generaal Jacqueslaan 263, 1050 Brussel Dexia Bank NV, Pachecolaan 44, 1000 Brussel Europabank, Burgstraat 170, 9000 Gent Petercam NV, Sinter-Goedeleplein 19, 1000 Brussel VDK Spaarbank NV, Sint-Michielsplein 16, 9000 Gent Onder de naam Metropolitan-Rentastro Balanced: Distributienetwerk "Fintro", BNP Paribas Fortis (officiële benaming Fortis Bank N.V.), Warandeberg 3, 1000 Brussel Onder de naam Axa B Pension Fund Balanced: AXA Bank NV, Grotesteenweg 214, 2600 Berchem Onder de naam Delta Lloyd Pension Fund Balanced: Delta Lloyd NV, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel Onder de naam Rabo Pension Fund Balanced: Rabobank.be, Uitbreidingsstraat 86 (bus 3), 2600 Antwerpen Bewaarder BNP Paribas Fortis (officiële benaming Fortis Bank N.V.), Warandeberg Brussel Onderbewaarder(s) BNP Paribas Securities Services, 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange LUXEMBOURG aan wie de materiële taken zijn gedelegeerd die worden beschreven in artikel 10, 1, 1 tot 3 van het Koninklijk Besluit van 12 november Commissaris PwC Bedrijfsrevisoren BCVBA, Woluwedal Sint-Stevens-Woluwe vertegenwoordigd door Damien Walgrave Promotor BNP Paribas Fortis (officiële benaming Fortis Bank N.V.), Warandeberg Brussel Type aan het publiek aangeboden deelbewijzen Rechten van de deelnemers in het onverdeelde mede-eigendom van het Fondsvermogen (onafhankelijk van dat van de Beheermaatschappij), uitsluitend vertegenwoordigd door deelbewijzen van het kapitalisatietype, opgesplitst in duizendsten ervan en niet materieel leverbaar. Zij maken het voorwerp uit van inschrijvingen op naam op een rekening die uit naam van de deelnemer wordt geopend bij de financiële tussenpersonen. 4

5 2. BEHEERVERSLAG 2.1. Lanceringsdatum van de instelling voor collectieve belegging en inschrijvingsprijs van de deelbewijzen 28/02/1987 tegen de prijs van BEF (24,79 EUR) per deelbewijs Informatie aan de aandeelhouders BNP PARIBAS B PENSION BALANCED is een gemeenschappelijk beleggingsfonds zoals geregeld in de bepalingen betreffende de pensioenspaarfondsen van het Wetboek van Inkomstenbelastingen 1992, en door de wet van 3 augustus 2012 betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles. Het Fonds heeft geen rechtspersoonlijkheid en het vermogen vormt de onverdeelde eigendom van de participanten. De rechten van de deelnemers zijn vertegenwoordigd door rechten van deelneming en duizendsten hiervan, in het onverdeeld vermogen van het Fonds, dat onderscheiden is van het patrimonium van de beheersvennootschap. Deze rechten van deelneming worden onder de vorm van nominatieve inschrijvingen ingeschreven bij de financiële instelling waar de pensioenrekening werd geopend. Het aantal rechten van deelneming is onbeperkt. Het beheer van het Fonds werd sinds 1 oktober 2006 opgedragen aan BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS BELGIUM. De rekeningen van het Fonds en die van de beheersvennootschap worden nagezien door een erkende commissaris. De financiële verslagen van het Fonds worden zonder kosten ter beschikking gehouden van de deelnemers op de zetel van de beheersvennootschap en aan de loketten van de instellingen, bevoegd om de intekeningen en terugbetalingen te ontvangen. De netto-inventariswaarde van de rechten van deelneming in mede-eigendom van het Fonds wordt door de beheersvennootschap op elke bankwerkdag bepaald. De netto-inventariswaarde van de rechten van deelneming, hun uitgifte- en terugkoopprijs, alsook alle berichten aan de deelnemers zijn elke bankwerkdag verkrijgbaar op de zetel van de beheersvennootschap, alsmede bij de bovenvermelde instellingen. Zij worden bovendien gepubliceerd in twee Belgische dagbladen, met name De Tijd en L Echo (tot nader bericht). Het boekjaar begint op 1 januari en eindigt op 31 december van elk jaar. De jaarlijkse algemene vergadering van deelnemers wordt gehouden op de maatschappelijke zetel van de vennootschap of op elke andere plaats van het Brussels Hoofdstedelijk Gewest vermeld in de oproepingsberichten, de vierde donderdag van april. Indien deze dag geen bankwerkdag is, zal de jaarlijkse algemene vergadering op de eerstvolgende bankwerkdag plaatsvinden. Deugdelijk bestuur en stemming bij volmacht BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP) is van oordeel dat de bevordering van goede praktijken voor corporate governance een essentieel onderdeel vormt van zijn verantwoordelijkheden. Onder corporate governance wordt het systeem verstaan waarmee een vennootschap wordt bestuurd en gecontroleerd. Het heeft betrekking op de werking van de directie, het toezicht en de controlesystemen, en op de relatie met de stakeholders. Een goede corporate governance vormt de basis voor het kader dat ervoor zorgt dat de vennootschap wordt beheerd in het langetermijnbelang van de aandeelhouders. BNPP IP verwacht van alle bedrijven waarin het belegt dat zij de beste praktijken op het vlak van corporate governance naleven. Stemmen op de algemene vergaderingen vormt een belangrijk element voor de dialoog met de bedrijven waarin de beleggingen gebeuren en maakt integraal deel uit van de beheerprocessen van BNPP IP. BNPP IP draagt er zorg voor zijn stemrechten uit te oefenen op basis van de specifieke omstandigheden van het betrokken bedrijf. Het beleid en de richtlijnen voor het stemmen worden ieder jaar herzien om rekening te houden met de evolutie van de gedragscodes voor governance en de marktpraktijken. Zij worden goedgekeurd door de Raad van Bestuur van BNPP IP. Het stembeleid is van toepassing op alle beheeractiviteiten van BNPP IP. De entiteiten waaraan het beheer wordt gedelegeerd, moeten hun stemrechten uitoefenen conform de verwachtingen van BNPP IP en de marktpraktijken, en moeten geregeld communiceren over de bereikte resultaten. Governance en stemprincipes Onderstaande principes belichamen de verwachtingen van BNPP IP voor de genoteerde bedrijven waarin het belegt. Zij vormen de te volgen gedragslijn voor de uitoefening van de verantwoordelijkheden van BNPP IP. 1. In het langetermijnbelang van de aandeelhouders handelen. De bedrijven moeten er in de eerste plaats naar streven waarde op lange termijn voor de aandeelhouders te creëren. De praktijken inzake corporate governance zouden de aandacht van de raad op deze doelstelling moeten focussen. Er moet een heldere strategie ingevoerd worden om deze doelstelling te bereiken, die rekening houdt met alle relevante stakeholders. 2. De rechten van de aandeelhouders vrijwaren Alle aandeelhouders moeten over de mogelijkheid beschikken om te stemmen over de besluiten die de fundamentele veranderingen in het bedrijf aansturen. De bedrijven moeten ervoor zorgen dat de rechten van de beleggers gevrijwaard zijn en op billijke wijze behandeld worden, bijvoorbeeld door naleving van het principe van één aandeel één stem één dividend. De kapitaalverhogingen moeten zorgvuldig gecontroleerd worden om het risico van verwatering voor de bestaande aandeelhouders tot een minimum te beperken. De overnamewerende maatregelen mogen niet worden gebruikt om de bedrijfsleiders in staat te stellen hun verantwoordelijkheden te ontlopen. 5

6 3. Waken over een onafhankelijke en doelmatige structuur voor de raad De raad en de comités moeten voorzien in voldoende onafhankelijke bestuurders voor een doelmatige controle van de directie. De bestuurders moeten blijk geven van de bekwaamheid en betrokkenheid die nodig is om de efficiency van de raad te versterken. Ten slotte moeten de bestuurders verkozen worden met inachtneming van een geschikte verscheidenheid. 4. De vergoedingsstructuren afstemmen op het langetermijnbelang van de aandeelhouders De vergoedingen moeten uitgelijnd worden op de langetermijnresultaten van het bedrijf. De remuneratieprogramma s mogen het vermogen van het bedrijf om zijn leiders aan te trekken en te behouden niet aantasten. Zij moeten de beste praktijken op de markt naleven en moeten duidelijk worden meegedeeld aan de aandeelhouders. 5. Bekendmaking van nauwkeurige, geschikte en tijdige informatie De bedrijven moeten erover waken dat de financiële en exploitatieresultaten, de spreiding van het kapitaal en de prestaties op sociaal, milieu- en governancevlak tijdig en nauwkeurig worden meegedeeld. Alle bedrijven zouden hun financiële resultaten aan een jaarlijkse audit door externe en onafhankelijke accountants moeten onderwerpen. 6. Waken over de goede sociale en milieuprestaties De bedrijven moeten op verantwoordelijke wijze omgaan met alle stakeholders en de beste sociale, milieu- en governancepraktijken hanteren om de langetermijnbelangen van de aandeelhouders te beschermen. De bedrijven zouden informatie moeten verstrekken over hun koolstofuitstoot en hun bijdrage aan de strijd tegen de klimaatverandering. Praktische stemvoorwaarden 1. De klantbenadering BNPP IP adviseert zijn klanten om hun stemrecht te delegeren aan BNPP IP teneinde hun aandeelhoudersbelangen te vrijwaren. BNPP IP stemt uitsluitend in het belang van zijn klanten en van de eindbegunstigden van de fondsen waar het voor instaat. BNPP IP mag de belangen van zijn klanten niet ondergeschikt maken aan andere doelstellingen. Voor de klanten die hun stemrecht hebben gedelegeerd aan BNPP IP, waakt BNPP IP erover dat de nodige volmachten worden ontvangen en dat de stemming conform zijn richtlijnen verloopt. Alle klanten van BNPP IP worden op de hoogte gebracht van het feit dat dit beleid en deze procedures zijn ingevoerd. 2. Stemcomité BNPP IP heeft een stemcomité benoemd ( Proxy Voting Committee, PVC) dat het stembeleid uitstippelt en erover waakt dat dit beleid en de procedures worden gevolgd. Aangezien het stemmen beschouwd wordt als een integraal onderdeel van het beleggingsproces, valt de eindverantwoordelijkheid van het stemmen toe aan de beheerverantwoordelijke. 3. Stemkring De keuze van de effecten waarvoor het stemrecht wordt uitgeoefend, komt tegemoet aan een dubbele doelstelling: de inspanningen concentreren op de posities die een aanzienlijk deel vertegenwoordigen van de beheerde activa en deelnemen aan de algemene vergaderingen van de bedrijven waarin het collectieve beheer een aanzienlijk deel van het kapitaal houdt. De stemkring wordt gevormd door de bedrijven waarvan de samengenomen posities beantwoorden aan volgende twee voorwaarden: - 90% van het gecumuleerde totaal van de aandelenposities vertegenwoordigen - 1% of meer van de beurskapitalisatie van het bedrijf vormen. 4. Stemprocedure De volgende punten beschrijven de sleutelfasen van het stemproces per post, van de kennisgeving van de agenda van de gewone algemene vergadering (GAV) of de buitengewone algemene vergadering (BAV) tot de uitoefening van het stemrecht: a. Kennisgeving door het bedrijf van de GAV/BAV en de agenda b. De bewaarder verstuurt de bulletins naar het stemplatform c. Herinnering of beperking inzake de effectenleningen als de stemming belangrijk is voor het bedrijf of als een te groot aantal effecten is uitgeleend. d. Analyse van de agenda en stemadvies. e. Dialoog met de emittenten op ad-hocbasis. f. Steminstructie door de beheerder of het PVC en stemming via het platform. 5. Belangenconflicten De vrije uitoefening van het stemrecht door BNPP IP kan beïnvloed worden door volgende situaties: - Medewerker die persoonlijke of professionele banden heeft met het bedrijf waarin moet worden gestemd, - Handelsrelaties tussen het bij de stemming betrokken bedrijf en een andere entiteit van de Groep BNP Paribas, - Uitoefening van het stemrecht betreffende de aandelen van de groep BNP Paribas of van aanzienlijke participaties van de groep. Er zijn diverse mechanismen ontwikkeld om eventuele belangenconflicten te voorkomen: - Het stembeleid schrijft voor dat het wordt uitgevoerd in het uitsluitende belang van de klanten om de waarde van hun belegging op lange termijn te beschermen en te versterken ; - De stemrichtlijnen die dienen als beslissingskader bij de uitoefening van de stemrechten worden goedgekeurd door de Raad van Bestuur van BNPP IP; 6

7 - De voorstellen van besluit worden geëvalueerd op basis van analyses die worden uitgevoerd door externe en onafhankelijke consultants; - De medewerkers dienen de procedures na te leven die de geschenken en persoonlijke voordelen regelen en moeten iedere andere professionele activiteit melden; - Het bestaan van een Chinese muur tussen BNPP IP en de andere entiteiten van de Groep staat er borg voor dat de medewerkers van BNPP IP onafhankelijk blijven in de uitvoering van hun opdrachten en verantwoordelijkheden. De dossiers betreffende alle potentiële belangenconflicten en hun oplossing worden bijgehouden in het kader van de notulen van het PVC. De belangenconflicten die niet kunnen worden voorkomen, worden opgelost volgens een getrapt mechanisme waarbij de directie van BNPP IP betrokken is: i. De Verantwoordelijke van het beheer ii. De Verantwoordelijken voor compliance en de interne controle iii. De Voorzitter 6. Transparence & Reporting BNPP IP is transparant inzake zijn benadering van het stemmen en de uitoefening ervan: - Een exemplaar van dit beleid kan worden geraadpleegd op de website van BNPP IP; - Jaarlijks wordt een reporting gepubliceerd met een overzicht van de stemactiviteiten; - De details van de stemmingen, besluit per besluit, zijn verkrijgbaar op verzoek. Stemrichtlijnen De stemrichtlijnen vormen het sluitstuk van het stembeleid voor de algemene vergaderingen van de genoteerde bedrijven van BNPP IP. De belangrijkste types besluiten die ter stemming worden voorgelegd, vallen onder vier grote thema s: 1. Goedkeuring van de rekeningen 2. Financiële transacties 3. Benoeming en vergoeding van de bestuurders en de vennootschappelijke mandatarissen 4. Andere besluiten (bijv. gereglementeerde overeenkomsten) Voor ieder type besluit reiken de richtlijnen de beste praktijken aan, naast de situaties die kunnen leiden tot een tegenstem of een onthouding bij het stemmen: De stembesluiten zijn gebaseerd op volgende principes: - Voor : het besluit weerspiegelt of leunt aan bij de beste praktijken en is afgestemd op het langetermijnbelang van de aandeelhouders. - Onthouding : het besluit vormt een probleem vanuit het standpunt van de aandeelhouders. - Tegen : het besluit is niet aanvaardbaar en is niet afgestemd op het langetermijnbelang van de aandeelhouders. Soft Commissions Ervan uitgaande dat de soft commissions die door de effectenmakelaars worden betaald aan BNP Paribas Investment Partners, in het kader van de verwerking van orders inzake de effecten van de bevek, een commercieel voordeel vormen dat door deze makelaars wordt verleend aan de beheersmaatschappij zelf, voor de informatica-, administratieve en andere middelen die zij heeft ontwikkeld voor een gestroomlijnde transmissie, uitvoering en verefening van deze orders, ontstaat er geen belangenconflict vanwege de verwerving van dit commercieel voordeel, dat bovendien niet substantieel is, uit hoofde van deze beheersmaatschappij ten opzichte van de bevek die zij beheert. 7

8 2.3. Algemeen overzicht van de markten Economisch klimaat De wereldeconomie heeft het afgelopen jaar rare bokkensprongen gemaakt. De wereldeconomie vertraagde tijdens de zomer, net zoals in de afgelopen twee jaar. De eurozone verzeilde weer in een recessie en de afgelopen zes maanden is het duidelijk geworden dat de sterkere kernlanden zeker niet immuun zijn. Hetzelfde geldt trouwens ook voor diverse economieën in Azië. In de VS hield de groei wat beter stand, zij het op een laag pitje. De aandelenmarkten daalden in het eerste deel van de verslagperiode, maar herstelden door de aankondiging van nieuwe monetaire stimulansen. Een nieuw programma voor obligatieaankopen door de ECB (European Central Bank) riep de stijging van de Italiaanse en Spaanse obligatieopbrengsten een halt toe. 1. Verenigde Staten De economische groei in de VS vertraagde tijdens de eerste jaarhelft. In het tweede kwartaal bedroeg hij slechts 1,3% op jaarbasis ten opzichte van het voorgaande kwartaal, nog lager dan de reeds bescheiden 2% van het eerste kwartaal. In het derde kwartaal versnelde de groei naar 3,1%, maar dit was grotendeels toe te schrijven aan eenmalige defensie-uitgaven en voorraadopbouw. De gegevens van het vierde kwartaal zijn nog niet bekend, maar zullen waarschijnlijk lager uitvallen dan deze van het derde kwartaal. De vertraging kwam ook tot uiting op de arbeidsmarkt, waar de banengroei daalde van een maandelijks gemiddelde van in het eerste kwartaal tot slechts in het tweede. In de tweede jaarhelft versnelde de banengroei weer naar een gemiddelde van per maand. De woningmarkt, waar de bouwactiviteit, de verkoop en zelfs de prijzen hun geleidelijk herstel voortzetten, was een duidelijk lichtpunt. Voorlopende indicatoren zoals de ISM-indexen en het consumentenvertrouwen gingen onderuit tijdens de zomer, en de ISM-index (Institute of Supply Change Management) van de productiesector wees van juni tot augustus op een inkrimping. Deze indicatoren gingen er slechts weinig op vooruit aan het einde van het jaar. De orders voor duurzame goederen gingen er zelfs op achteruit. Tegen het einde van het jaar ging alle aandacht naar het getouwtrek rond de begroting. Uiteindelijk werd een overeenkomst bereikt over beperkte belastingverhogingen en besparingen, maar het gros van de Amerikaanse gezinnen zal toch met hogere belastingen worden geconfronteerd. Ook de problemen van de automatische besparingen en het plafond voor de overheidsschuld zijn nog lang niet van de baan. 2. Europa De lichte verbetering in de economie van de eurozone in het eerste kwartaal (vlakke bbp-groei (bruto binnenlands product), tegen een daling van 0,3% in het laatste kwartaal van vorig jaar) kon zich niet doorzetten in het tweede kwartaal, toen het bbp een daling van 0,2% registreerde ten opzichte van het vorige kwartaal. De dalende consumptie en bedrijfsinvesteringen werden slechts gedeeltelijk opgevangen door de stijging van de netto-export. Ook in het derde kwartaal daalde het bbp. De Economic Sentiment Index is acht maanden op rij tot oktober gedaald en de PMI-index van de productiesector wijst al meerdere maanden onmiskenbaar op een inkrimping. In Duitsland daalde de Ifo-index (Institut für Wirtschaftsforschung), net als de INSEE-index (Institut National de la statistique et des études économiques) in Frankrijk. In november en december vertoonden de voorlopende indicatoren een brede verbetering, maar het ziet er wel naar uit dat de economie nog verder zal verzwakken alvorens weer aan te trekken. De recessie in de zuidelijke lidstaten van de eurozone is nog verscherpt. De staatsschuldencrisis is zowel eind vorig jaar als in juni en juli opgeflakkerd, toen de Spaanse en Italiaanse opbrengsten op twee en tien jaar weer de hoogte inschoten. De depositovlucht vanuit Spanje nam dan ook sterk toe tijdens deze periode. Om de crisis tegen te gaan, verstrekte de ECB in december 2011 en februari 2012 in totaal voor meer dan 1000 miljard euro aan driejaarsleningen voor de banksector. Zowat de helft daarvan was nieuwe liquiditeit, de rest werd gebruikt om leningen met een kortere looptijd terug te betalen. De leningen verlichtten de financieringsproblemen van de banken in de eurozone en stelden hen in staat staatsobligaties te kopen. Dit leidde tot een versmalling van de risicospreads, vooral in Italië en Spanje, weliswaar slechts tijdelijk. Vanaf maart gingen de Spaanse en Italiaanse opbrengsten weer aan het stijgen. Spanje kreeg de toezegging dat het voor EUR 100 miljard uit de noodfondsen kon putten om zijn banksector te herkapitaliseren. De onzekerheid over het vereiste bedrag (uit onafhankelijke stresstests bleek dat het om zo n EUR 60 miljard ging, maar er blijft twijfel heersen over de gebruikte uitgangspunten) en over wie uiteindelijk met de schulden wordt opgezadeld (zal de Spaanse overheid er verantwoordelijk voor zijn, of gaat het geld rechtstreeks van het reddingsfonds naar de betrokken banken?) beperkte het daaropvolgende herstel. Eind juli stelde ECB-voorzitter Draghi dat de ECB alles zou doen wat nodig is om de euro te ondersteunen. In september werd deze toezegging hard gemaakt met de aankondiging van een nieuw programma voor obligatieaankopen. In het kader van dit programma zal de ECB obligaties aankopen op de secundaire markt, maar enkel als het betrokken land officieel aanklopt bij het noodfonds. In dat geval is voldaan aan de voorwaarde en kan het noodfonds ook obligaties op de primaire markt opkopen. Als door de ECB gekochte obligaties in gebreke blijven, zullen ze op voet van gelijkheid worden behandeld met de participaties van particuliere beleggers. Het nieuwe programma zorgde voor stabilisatie op de perifere obligatiemarkten. 3. Japan In het eerste kwartaal veerde de Japanse economie op na het zwakke laatste kwartaal van De opleving was te danken aan de groei van de consumptie en de overheidsinvesteringen. De groei viel echter sterk terug in het tweede kwartaal en de economie noteerde een aanzienlijke inkrimping in het derde kwartaal. De voorlopende indicatoren en de industriële productie verzwakten verder tijdens het derde kwartaal, bovendien is het weinig waarschijnlijk dat de groei sindsdien verbeterd is. De Japanse exporteurs worden geconfronteerd met een zwakke vraag vanuit het buitenland (Europa, Azië) en een sterke yen. De ruime overwinning voor de LDP (Liberal Democratic Party Japan) bij de verkiezingen voor het Lagerhuis maakte de weg vrij voor extra stimuleringsmaatregelen op monetair en begrotingsgebied. 4. Opkomende markten De opkomende markten bleven niet gespaard van de economische moeilijkheden van de ontwikkelde economieën. Voorlopende en actuele indicatoren zoals de export en de industriële productie zijn verzwakt. De inflatie nam echter af, wat een aantal centrale banken in staat stelde hun monetair beleid te versoepelen. Door de groeivertraging in China, vooral te wijten aan de netto-export maar ook zichtbaar in de industriële productie en de winkelverkoop, is de vrees voor een harde landing van de Chinese economie toegenomen, zeker nu er steeds meer tekenen zijn dat de vastgoedzeepbel in China in snel tempo aan het krimpen is. De Chinese overheid heeft dan ook een reeks stimuleringsmaatregelen en investeringen aangekondigd. Tegen het einde van de verslagperiode klaarden de voorlopende indicatoren wat op in diverse opkomende economieën. In China verbeterden ook de reële indicatoren, maar de export van een aantal andere opkomende economieën bleef onder druk staan. 8

9 Monetair beleid De afgelopen twaalf maanden werd de streefrente van de US Federal Funds binnen de vork gehouden die al sinds december 2008 van toepassing is (0-0,25%) en de Fed (Federal Reserve) deed haar uiterste best om de makelaars en economische actoren ervan te overtuigen dat zij de rente nog een hele tijd op een laag peil zou houden. Van bij het begin van 2012 wees Ben Bernanke op de povere economische situatie en in het bijzonder op de zwakke arbeidsmarkt, om de marktactoren duidelijk te maken dat het stimulerende monetair beleid zolang zou worden aangehouden als nodig, en eventueel zelfs nog kon worden versoepeld. De hoop op een nieuwe ronde kwantitatieve versoepeling nam geleidelijk toe, maar in juni hield Bernanke het bij een verlenging van Operation Twist (verkoop van kortlopende en aankoop van langlopende effecten). Pas in september werden er dan nieuwe maatregelen voor kwantitatieve versoepeling aangekondigd. Het nieuwe programma voor de aankoop van effecten (ditmaal door hypotheek gedekte effecten) zal waarschijnlijk over de jaarwisseling worden getild als de arbeidsmarkt tegen dan niet wezenlijk is verbeterd. Deze verbintenis opent een nieuwe dimensie in deze niet-conventionele maatregelen. Na afloop van de laatste vergadering van het jaar stelde de Fed dat zij door hypotheek gedekte effecten zou blijven opkopen ten bedrage van 40 miljard dollar per maand, en dat zij langerlopende staatsobligaties (voor 45 miljard dollar per maand) zou kopen wanneer Operation Twist afliep. De Fed wijzigde ook haar boodschap over het laag houden van de rente, en richt zich nu niet langer op een tijdschema, maar wel op streefcijfers voor de arbeidsmarkt en de inflatie. De Federal Funds-rente wordt laag gehouden zolang de werkloosheid boven 6,5% blijft en de inflatieverwachting niet boven 2,5% uitkomt. Bernanke stelde wel dat de Fed niet ogenblikkelijk zou reageren wanneer deze doelstellingen worden bereikt. Deze monetaire beslissingen moeten worden gezien in de context van lage inflatie (1,8% op jaarbasis in november; 1,9% exclusief voeding en energie), die het mogelijk maakt het stimulerende beleid nog een hele tijd aan te houden. In 2012 verlaagde de Europese Centrale Bank (ECB) begin juli haar basisrente met 25 bp, wat de herfinancieringsrente op 0,75% bracht en de depositorente op 0%. Deze ongezien lage niveaus vormen een ommezwaai naar een meer stimulerend monetair beleid sinds het aantreden van Mario Draghi als hoofd van de ECB in november Twee niet-conventionele elementen kunnen symbool staan voor deze nieuwe ECB. In de eerste plaats is er de herfinanciering van de banken via 3 jarige LTRO s (Long-Term Refinancing Operations, aangekondigd eind 2011 en uitgevoerd in december en februari), waarbij de banken van de eurozone meer dan 1000 miljard euro leenden. Een deel van deze liquiditeit werd door Spaanse en Italiaanse banken gebruikt om staatsschuld terug te kopen, wat resulteerde in een duidelijke verlaging van de opbrengsten over alle looptijden. Sinds maart heeft de ECB ook geen gebruik moeten maken van zijn aankoopprogramma voor staatsobligaties. In de tweede plaats, en dit had ongetwijfeld de grootste impact, stelde Draghi in juli dat de ECB klaarstond om alles te doen wat nodig is om de euro overeind te houden. Deze toezegging werd gedaan op een moment dat de economische situatie bijzonder somber leek en de onheilstijdingen in de eurozone elkaar in snel tempo opvolgden (downgrading van de rating van Italië, vooruitzicht voor Duitsland verlaagd naar negatief, druk op de opbrengsten van de perifere landen, bezorgdheid over de autonome regio s in Spanje, speculatie over een Griekse exit en ga zo maar door), en de perifere opbrengsten schoten dan ook omhoog. Het duurde nog tot 6 september vooraleer er meer details werden bekendgemaakt over de voorwaarden van de toekomstige aankoop van staatsobligaties die tijdens de zomer was aangekondigd. Draghi bevestigde dat de ECB bereid was, met het oog op de toepassing van het monetair beleid in de lidstaten, om op de secundaire markt kortlopende (1 3 jaar) obligaties te kopen van landen die om steun van het Europese stabilisatiemechanisme (EFSF (European Financial Stability Facility), vervolgens ESM (European Stability Mechanism)) hebben verzocht en die de aan de leningen gekoppelde voorwaarden naleven. Het nieuwe programma voor obligatieaankopen, het OMT (Outright Monetary Transaction), zou transparanter en doelmatiger moeten zijn dan zijn voorganger. Tijdens de daaropvolgende maanden koppelde ook Draghi de, zij het weifelende, terugkeer van het vertrouwen in de eurozone aan de OMT-aankondiging. Er zijn nog geen aankopen van staatsschuld geactiveerd in het kader van het OMTprogramma, aangezien de Spaanse overheid nog steeds niet om bijstand van de Europese noodfondsen heeft verzocht. Het meer traditionele monetaire beleid blijft echter zijn gebruikelijke rol vervullen. De ECB heeft haar groei- en inflatieverwachtingen scherp neerwaarts bijgesteld in december, wat de verwachting van een op til zijnde verlaging van de herfinancieringsrente nieuw leven heeft ingeblazen. De belangrijkste directieleden van de ECB hebben echter alles in het werk gesteld om deze verwachtingen te temperen door een negatieve depositorente vrijwel uit te sluiten. Tot nu toe heeft het lage niveau van de officiële rentevoet nog niet veel invloed gehad op de kredietverstrekking, die op een laag pitje blijft. Door het ontbreken van enige inflatiedruk (de onderliggende inflatie bedroeg 1,4% in november, het laagste peil sinds september 2011) zal het stimulerende monetair beleid nog een tijd kunnen worden aangehouden. De wisselmarkten De EUR/USD-koers zette het jaar in op een relatief laag peil (onder 1,28 tijdens de eerste dagen van januari) door zowel twee renteverlagingen van de ECB in de herfst van 2011, als de verwachting dat deze trend zou worden doorgetrokken en als de ratingverlaging op 13 januari van negen Europese landen door Standard & Poor s. De koers herstelde echter snel, om te fluctueren binnen een breed bereik (1,30 1,35) tot eind april, naargelang de verklaringen van de centrale bankiers (somber voor de Fed, positiever voor de ECB). Deze ontwikkeling weerspiegelt de aarzelingen bij de handel en in de wisselende risicoaversie bij de beleggers. Aan de ene kant stond de dollar onder druk door de twijfels over de groei in de VS en de verwachting dat de Fed nog meer stimulerende beleidsmaatregelen zou nemen. Aan de andere kant werd de euro getroffen door de opflakkerende bezorgdheid over de staatsschuldencrisis en de schrijnende toestand van de Europese economische situatie. Het waren deze factoren die uiteindelijk doorwogen bij de beleggers, waardoor de EUR/USD-koers tot onder 1,25 zakte in mei (zijn laagste peil sinds het midden van 2010) als gevolg van de bezorgdheid over het financiële systeem in Spanje en de aarzelingen rond de herkapitalisering van de banken. Na een consolidatieperiode in juni tegen de achtergrond van de top van staatshoofden en regeringsleiders in Brussel zette de koers weer een neerwaartse trend in. De dollar profiteerde toen van de povere statistieken, die de bezorgdheid over de wereldgroei en de risicoaversie aanwakkerden, terwijl de euro onder druk stond door de verlaging van de basisrente door de ECB in juli (die weliswaar verwacht was) en vooral door de negatieve groeivooruitzichten die Draghi toen bekendmaakte. Op 24 juli zakte de wisselkoers onder 1,2050. Na Draghi s verklaring op 26 juli dat de ECB alles zou doen wat nodig is om de euro te redden, evolueerde de EUR/USD-koers vooral in parallel met de wisselende risicobereidheid, zonder veel aandacht voor het groeiverschil, de wijzigingen in het monetair beleid van de ECB of zelfs de politieke gebeurtenissen in Europa. Dit verklaart waarom de wisselkoers gestaag is gestegen tijdens de tweede jaarhelft (met in totaal 10% sinds het dieptepunt), om tegen het einde van de periode soms tot boven 1,32 te klimmen, omdat de dollar onder druk stond van de moeizame onderhandelingen over het Amerikaanse begrotingsbeleid. De euro werd echter ondersteund door de algemene indruk dat de crisis van de staatsschulden was afgenomen na het akkoord over de schuldherstructurering in Griekenland en sloot het jaar af op 1,3184 dollar, een stijging van 1,5% tegenover eind

10 Van bij het begin van 2012 bleven de Japanse autoriteiten herhalen dat zij er alles aan deden om de stijging van de yen in te dijken, die zij toeschreven aan speculatieve aankopen. Op 14 februari kwam de BoJ (Bank of Japan) met het onverwachte nieuws dat zij zich voortaan zou richten op een inflatiestreefcijfer (1% op middellange termijn). Door deze aankondiging steeg de wisselkoers USD/JPY tot 84 op 15 maart (zijn hoogste peil sinds april 2011), alvorens te stabiliseren en vervolgens wat te dalen in de aanloop naar het einde van het Japanse boekjaar, wanneer er traditioneel kapitaal wordt gerepatrieerd. De strategie van de BoJ werd vanaf april doorkruist door de turbulentie op de financiële markten en de bezorgdheid over de staatsschuldencrisis in Europa, die de beleggers ertoe aanzetten om de veiligheid van wat zij als vluchthavens beschouwen op te zoeken. Ondanks de voortdurend assertieve verklaringen en de geregelde uitbreidingen van de programma s voor effectenaankopen stabiliseerde de USD/JPY-koers binnen een vork van tot in oktober. De yen zette dan een neerwaartse trend in door de verwachting van een nieuwe monetaire versoepeling als reactie op de achteruitgang van de economische situatie. De waardedaling van de yen versnelde in november door de aankondiging van vervoegde verkiezingen, en meer nog in december, na de ruime zege van de Liberal Democratic Party. De belofte van de nieuwe premier, Shinzo Abe, dat de BoJ een veel agressiever beleid voor effectenaankopen zou aannemen, kwam geloofwaardig over bij de traders. Eind december breidde de BoJ haar aankoopprogramma uit, zoals het al in oktober had gedaan. De nieuwe minister van Financiën stelde met ingang van januari een verdubbeling van het inflatiestreefcijfer voorop (van 1% naar 2%). De inflatie bedroeg 0,5% op jaarbasis in november. De USD/JPY-wisselkoers sloot het jaar af op 86,49, zijn hoogste niveau sinds de zomer van 2010 en goed voor een stijging van 12,4% tijdens de afgelopen twaalf maanden. De obligatiemarkten De opbrengsten van de Amerikaanse staatsobligaties daalden scherp tijdens de twaalf maanden van de verslagperiode, vooral onder druk van enerzijds de wisselvallige berichten over de economische groei en anderzijds de maatregelen van de centrale banken in de Verenigde Staten en Europa. De 10 jarige T note fluctueerde binnen een brede vork (1,80% 2,40%) tot april, om dan weer gestaag te dalen door de zwakke prestaties van de aandelenmarkten. De opbrengst schommelde van augustus tot het einde van het jaar tussen 1,60% en 1,85%. Het slechte economische klimaat, de dip van de aandelenkoersen in het tweede kwartaal, de verwachting van nieuwe kwantitatieve beleidsmaatregelen van de Fed en de concrete invoering van deze maatregelen zorgden ervoor dat de lange opbrengsten lager waren dan aan het begin van het jaar. Operation Twist, bedoeld om de balans van de Fed weer in evenwicht te brengen door kortlopende effecten te verkopen en langerlopende effecten te kopen, liep door tijdens het hele jaar, wat hielp om de langetermijnrente op een laag peil te houden. Opvallend daarbij is dat het economisch klimaat aan de andere kant van de plas een toenemende invloed uitoefent op de Amerikaanse obligatiemarkt, afhankelijk van de vraag of de beleggers al dan niet naar veiligheid op zoek zijn. De veranderingen tijdens de zomer zijn een goede illustratie van dit patroon. De Amerikaanse 10 jarige opbrengst noteerde een historisch dieptepunt van 1,38% op 25 juli (tijdens de handel) door de opflakkerende problemen van de eurozone. Bij momenten steeg zij echter weer tot boven 1,80% halverwege augustus, dankzij de verklaring van Draghi van eind juli dat de ECB alles zou doen wat nodig is om de euro te redden. De opbrengst van de 10-jarige T note sloot het jaar af op 1,76%, een daling van 12 bp tegenover het einde van De aankondiging van de Fed in december dat zij haar effectenaankopen in 2013 zou voortzetten, was alom verwacht en had geen blijvende impact op de lange rente, die het jaar afsloot op 12 bp onder het peil van eind 2011 voor de 10- jarige obligaties. De opbrengst van de Duitse 10 year Bund (1,83% tegen eind 2011) schommelde zonder duidelijke trend tussen 1,80% en 2,10% tot april, om daarna scherp te dalen door zijn rol van een veilige haven als reactie op de problemen op de aandelenmarkten, de aanwakkerende bezorgdheid over de staatsschuldencrisis en de aanhoudende slechte economische situatie. De vrees voor de groei van de eurozone en de hernieuwde hoop op een verlaging van de officiële rentevoet door de ECB en/of nieuwe niet-conventionele maatregelen versnelde de opbrengstdaling van de benchmarkobligaties in de eurozone. De problemen van de aandelenmarkten in het tweede kwartaal voedden de honger naar deze safe-haven beleggingen. De handel werd tijdens het eerste deel van het jaar aangestuurd door de schommelende risicobereidheid bij elke ongunstige ontwikkeling in de staatsschuldencrisis (bezorgdheid of Spanje erin zou slagen zijn doelstellingen voor het terugdringen van zijn begrotingstekort te halen, angst dat de crisis ook Italië zou aansteken, politieke impasse in Griekenland enzovoort). Doorgaans bleken de beleggers veeleer niet aangesproken door de voorgestelde oplossingen en vielen ze dan ook terug op Duitse staatsobligaties. De 10 jarige Bund noteerde op 20 juli dan ook een historisch dieptepunt van 1,17%, toen de perifere opbrengsten (in Spanje en Italië) nieuwe hoogtepunten opzochten. De geruststellende verklaringen van Mario Draghi over de duurzaamheid van de euro zorgden voor een ontspanning in de opbrengsten van BTP s en bono s, zonder dat deze daling echter werd gecompenseerd door een serieuze stijging van de Bund-opbrengsten. De Bund sloot het jaar af op 1,32%, 51 bp lager dan een jaar eerder, ondanks het herstel van de aandelen in de laatste maanden van het jaar en de toenemende indruk dat de Europese autoriteiten de crisis geleidelijk onder controle krijgen. De opbrengsten van de perifere markten daalden duidelijk, voornamelijk dankzij de toezegging van de ECB om staatsobligaties te zullen kopen, weliswaar onder bepaalde voorwaarden. Het nieuwe instrument, de OMT, is nog niet geactiveerd, maar door het systeemrisico weg te werken is het er al in geslaagd om de Italiaanse en Spaanse opbrengsten heel wat lager te krijgen dan tijdens de zomer. Opvallend daarbij is dat deze trend niet ten koste van de Duitse obligaties ging (of zelfs de Franse obligaties, die ook voor benchmarkobligaties van de eurozone doorgaan). De opbrengst van de 10 jarige OAT daalde 115 bp tijdens de twaalf maanden, om het jaar af te sluiten op 2%. De behoedzaamheid bij de beleggers kwam tot uiting in hun voorkeur voor kortlopende Duitse obligaties: de 2 jarige opbrengst schommelde tijdens de hele tweede jaarhelft rond het nulpunt, met negatieve cijfers in juli en augustus en opnieuw in november en december. 10

11 De aandelenmarkten 2012 begon met een voortzetting van het herstel dat was ingezet in de herfst van Tot maart werd het enthousiasme van de beleggers aangewakkerd door relatief bemoedigende berichten over de Amerikaanse groei en de belofte van de centrale banken dat zij voor de nodige liquiditeit zouden zorgen. Deze liquiditeitsverstrekking door de centrale bankiers was tijdens het hele jaar een cruciale factor voor de handel en voor de prima prestaties van de aandelen. Vooral de ingreep van de ECB (massale 3-jaarsleningen LTRO s (Long-term Refinancing Operation) aan de banksector) zorgde voor een belangrijke versoepeling van de financiële context, die gunstig was voor de risicoactiva. In de lente kwam deze trend op de helling te staan door nieuwe twijfel over de gezondheid van de wereldeconomie en de opflakkerende bezorgdheid over de staatsschuldencrisis in Europa (vooral in Spanje en Griekenland), die de financiële markten (aandelen en periferie-obligaties) onder druk zette tot in juli. Deze factoren zetten de centrale banken ertoe aan hun belofte om de activiteit en de werking van de financiële markten te ondersteunen te hernieuwen. Hun verklaringen, met als hoogtepunt de aankondiging van nieuwe kwantitatieve versoepelingsmaatregelen voor september, stelden de beleggers gerust en bezorgden de aandelen een gunstige zomer. De ECB speelde hierbij een doorslaggevende rol. Op 26 juli bereikte de Europese staatsschuldencrisis een nieuw hoogtepunt, met grote zorgen rond een aantal landen van de periferie en het Spaanse banksysteem, de scherpe stijging van de lange rente in de betrokken landen en zelfs vragen over de gevolgen voor Duitsland van zijn deelname aan de reddingsmechanismen. Pas toen Mario Draghi met zijn magische formule kwam, klaarde het beursklimaat op. De voorzitter van de ECB stelde dat de bank klaarstond om alles te doen wat nodig was om de euro in stand te houden, waarbij hij de aankoop van staatsobligaties aankondigde, wat het liquiditeitsrisico in de eurozone zou wegwerken. De stijging van de aandelenkoersen vond echter plaats bij een beperkte handel en met heel wat ups-and-downs, door de vele onopgeloste problemen. De kwartaalresultaten geven het beleggerssentiment tijdens het afgelopen jaar relatief goed weer: de MSCI AC World index (in dollar) klom 11,3% in het eerste kwartaal, verloor 6,4% in het tweede, herwon 6,2% in het derde en deed daar ten slotte nog 2,5% bovenop in het laatste kwartaal. Er waren echter grote regionale verschillen tijdens het vierde kwartaal, te wijten aan enerzijds de realiteit van het moment (grotere bezorgdheid over de situatie in de VS, het wegebben van de Europese crisis) en anderzijds het wegwerken van de problemen uit het verleden. De Amerikaanse indexen, die in oktober onder druk stonden door tegenvallende bedrijfsresultaten en daarna door de impasse rond de begrotingsproblemen, sloten het kwartaal af in het rood ( 1% voor de S&P 500). De Tokyo Stock Exchange schoot echter omhoog (+17,2% voor de Nikkei 225), vooral dankzij de waardedaling van de yen door de hoop dat de nieuwe conservatieve regering een zeer stimulerend monetair beleid zou voeren. De Europese markten boekten een aanzienlijke groei tijdens dit vierde kwartaal (+7,4% voor de Eurostoxx 50), vooral omdat de beleggers besloten deze activa weer op te zoeken toen de berichtgeving van het staatsschuldenfront minder naargeestig begon te klinken. Dat de economische situatie, ook in Duitsland, verder aftakelde, kon de beurspret niet bederven. Tegen eind december hadden de grote Europese indexen dan ook hun hoogste peil bereikt sinds juli De afgelopen twaalf maanden boekte de MSCI AC World index van de ontwikkelde aandelen een groei van 13,2% in euro, terwijl de opkomende markten 13,1% stegen. Het rendement aan beide zijden van de Atlantische Oceaan viel het gunstigst uit voor de Europese aandelen, die 13,3% stegen, terwijl de Amerikaanse het bij 10,9% hielden. Bij de grote ontwikkelde markten is Japan de koploper, maar door de scherpe waardedaling van de yen, bleef zijn winst beperkt tot 3,6% in euro. Door de versoepeling van de financiële context dankzij de inspanningen van de centrale banken zetten de financiële aandelen een outperformance neer in 2012, vooral in Europa. 11

12 2.4. Doelstelling van het Fonds BNP Paribas B Pension Balanced zal een evenwichtige belegging opbouwen in aandelen van bedrijven uit de Europese Economische Ruimte en in obligaties en andere schuldbewijzen die zijn uitgedrukt in euro of in de valuta van een lidstaat van de Europese Economische Ruimte. In ondergeschikte mate kan het Fonds ook in andere activa beleggen. Wat de aandelen betreft, wordt rekening gehouden met het economische belang en de beurskapitalisatie van de verschillende sectoren en met de vooruitzichten en specifieke omstandigheden van de individuele effecten. Wat de obligaties betreft, wordt voor de samenstelling van de portefeuille rekening gehouden met de voorspellingen inzake de rentevoeten die leiden tot een verkorting of een verlenging van de resterende levensduur van de obligaties in de portefeuille Beleggingsbeleid van het Fonds De deelnemers een zo hoog mogelijke waardestijging van het belegde kapitaal te bieden, en hen tegelijk te laten profiteren van een brede risicospreiding. Bij de samenstelling van de activa van het fonds dient rekening te worden gehouden met de voorwaarden voor pensioenspaarfondsen vastgelegd in artikel , WIB 1992, zodat de deelnemers de fiscale voordelen kunnen genieten die daarin zijn opgenomen, met naleving van de wetgeving op de beleggingsfondsen die van kracht is in België Tijdens het boekjaar gevoerde beleid Wij hielden een zeer flexibele aandelenpositionering aan tijdens de eerste helft van het jaar. Na de herinvoering van een onderwogen aandelenpositie in juli, door onze negatieve kijk op de markten, keerden we in augustus terug naar een neutrale positie toen onze score voor het monetair beleid tekens van verbetering te zien gaf, dankzij de nieuwe stimuleringsmaatregelen van de Fed en de ECB. We handhaafden deze neutrale positionering tijdens de laatste twee kwartalen, ter weerspiegeling van onze negatieve kijk op de wereldwijde economische cyclus en de troebele vooruitzichten voor de winsten, tegen een achtergrond van een sterk stimulerend monetair beleid aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. In januari voerden wij een lange durationpositie in als afdekkingsstrategie, omdat wij van mening waren dat een aantal langlopende fundamentele problemen nog lang niet opgelost waren. We namen hierop winst aan het einde van mei en heropenden de positie in augustus. Ons fundamenteel standpunt is niet gewijzigd: we blijven overtuigd dat de opbrengsten in de kernlanden van de eurozone laag zullen blijven, maar we sloten de positie in het vierde kwartaal om te profiteren van de aanzienlijke daling van de opbrengsten. Aan het begin van het eerste kwartaal openden wij een overwogen positie in bedrijfsobligaties, die wij eind maart met winst afsloten. We bleven de rest van het jaar neutraal in bedrijfsobligaties Toekomstig beleid We zijn voorzichtig inzake de politieke en financiële stabiliteit in Europa en bezorgd over de begrotingsproblemen in de VS, die allerminst van de baan zijn met het recente akkoord. We blijven ervan overtuigd dat de opbrengsten in de kern van de eurozone laag zullen blijven, en zullen dan ook waarschijnlijk opnieuw een tactische positie van lange duration innemen Risico- en opbrengstprofiel 5 op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico). Het doel van deze schaal is het risico- en opbrengstprofiel van het fonds in cijfers te vertalen. De synthetische risico- en opbrengstindicator (SRRI) wordt berekend conform de bepalingen van reglement 583/2010. Hij geeft de jaarlijkse volatiliteit van het fonds weer over een periode van 5 jaar. Categorie 1 stemt overeen met het laagste risiconiveau en 7 met het hoogste. De laagste risicocategorie betekent niet dat de belegging zonder risico is, maar duidt op een laag risico. Aan een lager risiconiveau, aangeduid door een lage categorie, is een lager potentieel rendement verbonden en omgekeerd is er aan een hoger risiconiveau, aangeduid door een hogere categorie, een hoger potentieel rendement verbonden. De in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor het toekomstige risicoprofiel. De risicocategorie van het product is niet gegarandeerd en kan veranderen in de tijd, het recentste cijfer wordt gepubliceerd in de essentiële beleggersinformatie. 12

13 3. VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OP VERSLAG VAN DE COMMISSARIS AAN DE ALGEMENE VERGADERING DER DEELNEMERS VAN BNP PARIBAS B PENSION BALANCED (GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR BELGISCH RECHT) OVER DE JAARREKENING OVER HET BOEKJAAR AFGESLOTEN OP 31 DECEMBER 2012 Overeenkomstig de wettelijke en statutaire bepalingen, brengen wij U verslag uit in het kader van ons mandaat van de commissaris. Dit verslag omvat ons oordeel over de jaarrekening evenals de vereiste bijkomende vermeldingen. Verklaring over de jaarrekening zonder voorbehoud Wij hebben de controle uitgevoerd van de jaarrekening van BNP Paribas B Pension Balanced (gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht) over het boekjaar afgesloten op 31 december 2012, opgesteld op basis van het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel, met een netto-actief van EUR ,53 en waarvan de resultatenrekening afsluit met een winst van het boekjaar van EUR ,40. Het opstellen van de jaarrekening valt onder de verantwoordelijkheid van de Raad van Bestuur van de aangestelde beheervennootschap. Deze verantwoordelijkheid omvat: het opzetten, het implementeren en het in stand houden van een interne controle met betrekking tot de opstelling en de getrouwe weergave van de jaarrekening die geen afwijkingen bevat van materieel belang als gevolg van fraude of van fouten, alsook het kiezen en toepassen van geschikte waarderingsregels en het maken van boekhoudkundige ramingen die onder de gegeven omstandigheden redelijk zijn. Het is onze verantwoordelijkheid een oordeel te geven over deze jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle uitgevoerd overeenkomstig de wettelijke bepalingen en volgens de in België geldende controlenormen, zoals uitgevaardigd door het Instituut van de Bedrijfsrevisoren. Deze controlenormen vereisen dat onze controle zo wordt georganiseerd en uitgevoerd dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen bevat van materieel belang. Overeenkomstig deze normen, hebben wij controlewerkzaamheden uitgevoerd ter staving van de in de jaarrekening opgenomen bedragen en inlichtingen. De keuze van de uitgevoerde werkzaamheden is afhankelijk van onze beoordeling en van de inschatting van het risico op materiële afwijkingen in de jaarrekening als gevolg van fraude of van fouten. Bij het maken van die risico-inschatting, hebben wij rekening gehouden met de interne controle met betrekking tot de opstelling en de getrouwe weergave van de jaarrekening om controleprocedures vast te leggen die geschikt zijn in de gegeven omstandigheden, maar niet om een oordeel te geven over de doeltreffendheid van die interne controle van het gemeenschappelijk beleggingsfonds. Wij hebben tevens een beoordeling gemaakt van het passend karakter van de waarderingsregels, de redelijkheid van de door het gemeenschappelijk beleggingsfonds gemaakte boekhoudkundige ramingen en de voorstelling van de jaarrekening in haar geheel. Ten slotte hebben wij van de Raad van Bestuur van de aangestelde beheervennootschap en de verantwoordelijken van het gemeenschappelijk beleggingsfonds de voor onze controle noodzakelijke verduidelijkingen en inlichtingen bekomen. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen informatie een redelijke basis vormt voor het uitbrengen van ons oordeel. PwC Bedrijfsrevisoren cvba, burgerlijke vennootschap met handelsvorm - PwC Reviseurs d'entreprises scrl, société civile à forme commerciale - Financial Assurance Services Maatschappelijke zetel/siège social: Woluwe Garden, Woluwedal 18, B-1932 Sint-Stevens-Woluwe T: +32 (0) , F: +32 (0) , BTW/TVA BE / RPR Brussel - RPM Bruxelles / ING BE BIC BBRUBEBB / RBS BE BIC ABNABEBR 13

14 Naar ons oordeel geeft de jaarrekening afgesloten op 31 december 2012 een getrouw beeld van het vermogen, de financiële toestand en de resultaten van het gemeenschappelijk beleggingsfonds, in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel. Bijkomende vermeldingen Het opstellen en de inhoud van het jaarverslag, alsook het naleven door het gemeenschappelijk beleggingsfonds van het Wetboek van vennootschappen en van de statuten, vallen onder de verantwoordelijkheid van de Raad van Bestuur van de aangestelde beheervennootschap. Het is onze verantwoordelijkheid om in ons verslag de volgende bijkomende vermeldingen op te nemen die niet van aard zijn om de draagwijdte van onze verklaring over de jaarrekening te wijzigen: Het jaarverslag behandelt de door de wet vereiste inlichtingen en stemt overeen met de jaarrekening. Wij kunnen ons echter niet uitspreken over de beschrijving van de voornaamste risico s en onzekerheden waarmee het gemeenschappelijk beleggingsfonds wordt geconfronteerd, alsook van haar positie, haar voorzienbare evolutie of de aanmerkelijke invloed van bepaalde feiten op haar toekomstige ontwikkeling. Wij kunnen evenwel bevestigen dat de verstrekte gegevens geen onmiskenbare inconsistenties vertonen met de informatie waarover wij beschikken in het kader van ons mandaat; Onverminderd formele aspecten van ondergeschikt belang, werd de boekhouding gevoerd overeenkomstig de in België van toepassing zijnde wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften; Wij hebben geen kennis gekregen van verrichtingen of beslissingen die in overtreding met de statuten of het Wetboek van vennootschappen zijn gedaan of genomen. De verwerking van het resultaat die aan de algemene vergadering wordt voorgesteld, stemt overeen met de wettelijke en statutaire bepalingen. Sint-Stevens-Woluwe, 28 maart 2013 De commissaris PwC Bedrijfsrevisoren bcvba Vertegenwoordigd door Damien Walgrave Erkend Revisor 14

15 4. BALANS Op (In EUR) Op (In EUR) AFDELING 1: BALANSSCHEMA TOTAAL NETTO-ACTIEF , ,88 II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB s en financiële derivaten , ,04 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties , ,46 b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met «embedded» financiële derivaten , ,11 B. Geldmarktinstrumenten ,36 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,30 D. Andere effecten 6.283, ,81 III. Vorderingen en schulden op méér dan één jaar ,16 A. Vorderingen ,16 IV. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar , ,87 A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen , ,58 B. Schulden a. Te betalen bedragen (-) , ,71 V. Deposito s en liquide middelen , ,12 A. Banktegoeden op zicht , ,12 VI. Overlopende rekeningen , ,69 B. Verkregen opbrengsten , ,69 C. Toe te rekenen kosten (-) , ,00 TOTAAL EIGEN VERMOGEN , ,88 A. Kapitaal , ,98 B. Deelneming in het resultaat , ,91 D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,19 15

16 5. RESULTATENREKENING Op (In EUR) Op (In EUR) AFDELING 3 : SCHEMA VAN DE RESULTATENREKENING I. Waardevermindering, minderwaarden en meerwaarden , ,35 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties , ,69 b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met «embedded» financiële derivaten , ,83 B. Geldmarktinstrumenten ,03 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,99 D. Andere effecten , ,94 E. ICB s met een veranderlijk aantal rechten van deelneming 4.561,41 G. Vorderingen, deposito s, liquide middelen en schulden ,06 H. Wisselposities en verrichtingen b. Andere wisselposities en verrichtingen , ,75 II. Opbrengsten en kosten van beleggingen , ,11 A. Dividenden , ,58 B. Intresten (+/-) a. Effecten en geldmarktinstrumenten , ,60 b. Deposito s en liquide middelen , ,27 C. Intresten in gevolge ontleningen (-) -355, ,38 E. Roerende voorheffingen (-) b. Van buitenlandse oorsprong , ,22 F. Andere opbrengsten van beleggingen , ,26 III. Andere opbrengsten -5, ,92 A. Vergoeding tot dekking van de kosten van verwerving en realisatie van de activa, tot ontmoediging van uittredingen en tot dekking van leveringskosten -5, ,92 IV. Exploitatiekosten , ,87 A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) , ,66 C. Vergoeding van de bewaarder (-) , ,42 D. Vergoeding van de beheerder (-) a. Financieel beheer , ,04 b. Administratief- en boekhoudkundig beheer , ,42 H. Diensten en diverse goederen (-) ,76 J. Taksen , ,54 K. Andere kosten (-) ,77-0,03 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) , ,16 Subtotaal II + III + IV V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting op het resultaat , ,19 VII. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,19 AFDELING 4 : Resultaatverwerking I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) , ,10 b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar , ,19 c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat) , ,91 II. (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal , ,10 16

17 6. SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS 6.1. Samenvatting van de regels Onderstaande waarderingsregels zijn opgesteld in navolging van het KB van 10 november 2006 betreffende de boekhouding, dejaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantalrechten van deelneming. Meer bepaald, zijn de bepalingen van Art. 7 t/m 19 van toepassing. Kosten Teneinde grote schommelingen in de netto-inventariswaarde te voorkomen op datum van de betaling van de kosten, zijn de kosten meteen recurrent karakter geprovisioneerd prorata temporis. Het zijn voornamelijk de recurrente provisies en kosten zoals weergegeven inhet prospectus (bijvoorbeeld de vergoeding voor het beheer van de beleggingsportefeuille, de administratie, de bewaarder, decommissaris, ). De oprichtingkosten worden lineair afgeschreven over een periode van één of meerdere jaren, met een maximum van 5 jaar. Boeking van aan- en verkopen De effecten, geldmarktinstrumenten, rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging en financiële derivaten dietegen reële waarde worden gewaardeerd, worden bij aanschaffing en vervreemding in de boekhouding respectievelijk geboekt tegende aankoopprijs en verkoopprijs. De bijkomende kosten zoals verhandelings- en leveringskosten, worden onmiddellijk ten lastegebracht van de resultatenrekening. Vorderingen en schulden De vorderingen en de schulden op korte termijn evenals de termijnplaatsingen worden in de balans opgenomen onder hun nominalewaarde. Indien het beleggingsbeleid van het compartiment hoofdzakelijk gericht is op het beleggen van haar/zijn middelen in deposito's, liquidemiddelen of geldmarktinstrumenten, worden de termijnplaatsingen gewaardeerd aan reële waarde. Effecten, geldmarktinstrumenten en financiële derivaten De effecten, geldmarktinstrumenten en financiële derivaten (optiecontracten, termijncontracten en swapcontracten) wordengewaardeerd tegen hun reële waarde overeenkomstig de volgende hiërarchie: - Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen,wordt de biedkoers (activa) en de laatkoers (passiva) weerhouden. In uitzonderlijke situaties, kunnen deze koersen niet beschikbaarzijn voor obligaties en andere schuldinstrumenten. In voorkomend geval, zal gebruik gemaakt worden van de middenkoers en zal dezewerkwijze worden toegelicht in het (half) jaarverslag. - Voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden verhandeld zonder toedoen van derde financiële instellingen, wordtde slotkoers weerhouden. - Gebruik van de prijs van de meeste recente transactie op voorwaarde dat de economische omstandigheden niet wezenlijk zijngewijzigd sinds deze transactie. - Gebruik van andere waarderingstechnieken die maximaal gebruik maken van marktgegevens, die consistent zijn met de algemeenaanvaarde economische methodes en die op regelmatig basis worden geijkt en de validiteit wordt getest. De waardering van niet op de markt genoteerde rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijkaantal rechten van deelneming wordt gebaseerd op de netto-inventariswaarde van de deelbewijzen. De waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden voortvloeiend uit de hogervernoemde regels, worden in deresultatenrekening opgenomen onder de desbetreffende subpost van de rubriek "I. Waardeverminderingen, minderwaarden enmeerwaarden. De waardeschommelingen ten gevolge de prorata temporis verwerking van de gelopen interesten met betrekking tot obligaties enandere schuldinstrumenten, wordt opgenomen in de resultatenrekening als bestanddeel van de post II. Opbrengsten en kosten van debeleggingen - B. Interesten. De reële waarde van de financiële derivaten (optiecontracten, termijncontracten en swapcontracten) wordt in de verschillende postenvan de balans opgenomen in functie van het onderliggende instrument. De onderliggende waarde (optiecontracten en warrants) en denotionele bedragen (termijn- en swapcontracten) worden in de posten buiten-balanstelling opgenomen onder de respectievelijkerubrieken. Bij uitoefening van de optiecontracten en warrants worden de premies gevoegd bij of afgetrokken van de aankoop- of verkoopprijs vande onderliggende vermogensbestanddelen. Tussentijdse betalingen en ontvangsten in gevolge swapcontracten worden in resultaatopgenomen onder de subpost "II. Opbrengsten en kosten van de beleggingen - D. Swap-contracten". Verrichtingen in deviezen De in buitenlandse valuta uitgedrukte vermogensbestanddelen worden omgezet in de munt van het compartiment op basis van demiddenkoers op de contantmarkt en het saldo van de positieve en negatieve verschillen die resulteren uit de omzetting van devermogensbestanddelen, wordt per munt in de resultatenrekening opgenomen. 17

18 6.2. Wisselkoersen EUR 1,2699 AUD 1,2662 AUD 1,3127 CAD 1,3218 CAD 1,2068 CHF 1,2139 CHF 7,4610 DKK 7,4324 DKK 0,8111 GBP 0,8353 GBP 10,2187 HKD 10,0822 HKD 113,9955 JPY 99,8797 JPY 7,3372 NOK 7,7473 NOK 8,5768 SEK 8,8992 SEK 1,6105 SGD 1,6832 SGD 1,3184 USD 1,2982 USD 18

19 7. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 7.1. Samenstelling van de activa op Benaming Hoeveelheid op Valuta Koers in valuta Evaluatie (in EUR) % Portefeuille % Netto- Actief EFFECTEN EN GELDMARKTINSTRUMENTEN TOEGELATEN TOT DE VERHANDELING OP EEN GEREGLEMENTEERDE OF HIERMEE GELIJK TE STELLEN MARKT 4ENERGY INVEST SA EUR 0, ,56 0,00% 0,00% ABLYNX NV EUR 5, ,05 0,02% 0,02% ACCENTIS EUR 0, ,54 0,00% 0,00% ACKERMANS & VAN HAAREN EUR 62, ,40 0,17% 0,17% AEDIFICA EUR 44, ,00 0,03% 0,03% AGEAS EUR 22, ,65 0,40% 0,39% AGFA-GEVAERT NV EUR 1, ,44 0,08% 0,08% ANHEUSER-BUSCH INBEV NV EUR 65, ,68 6,87% 6,75% ARSEUS NV EUR 15, ,00 0,43% 0,42% BEFIMMO S.C.A EUR 48, ,41 0,04% 0,04% BEKAERT NV EUR 21, ,25 0,08% 0,08% BELGACOM SA EUR 22, ,87 0,49% 0,48% CMB CIE MARITIME BELGE EUR 14, ,00 0,04% 0,04% COFINIMMO EUR 89, ,80 0,13% 0,13% COLRUYT SA EUR 37, ,00 0,51% 0,50% DELHAIZE GROUP EUR 30, ,00 0,16% 0,16% DIETEREN SA/NV EUR 30, ,00 0,36% 0,35% ECONOCOM GROUP SA/NV EUR 5, ,00 0,25% 0,24% EVS BROADCAST EQUIPMENT S.A EUR 44, ,20 0,44% 0,43% FLUXYS - NEW EUR 32, ,60 0,09% 0,09% GALAPAGOS NV EUR 15, ,15 0,08% 0,08% GIMV NV EUR 37, ,03 0,08% 0,07% GROUPE BRUXELLES LAMBERT SA EUR 60, ,32 0,44% 0,43% HAMON SA EUR 11, ,75 0,01% 0,01% KBC GROEP NV EUR 26, ,50 0,77% 0,75% KINEPOLIS EUR 81, ,26 0,33% 0,32% MELEXIS NV EUR 12, ,84 0,16% 0,16% MOBISTAR SA EUR 19, ,06 0,11% 0,11% NYRSTAR EUR 4, ,33 0,04% 0,04% ONCOMETHYLOME SCIENCES SA EUR 2, ,00 0,02% 0,02% RECTICEL EUR 5, ,05 0,06% 0,06% SIPEF NV EUR 58, ,50 0,20% 0,20% SOFINA EUR 68, ,00 0,03% 0,03% SOLVAY SA EUR 109, ,50 0,54% 0,53% TELENET GROUP HOLDING NV EUR 35, ,05 0,67% 0,65% TESSENDERLO CHEMIE EUR 24, ,24 0,42% 0,41% THROMBOGENICS NV EUR 42, ,90 0,25% 0,25% TIGENIX EUR 0, ,60 0,01% 0,01% UCB SA EUR 43, ,86 0,38% 0,37% UMICORE EUR 41, ,18 0,55% 0,54% VAN DE VELDE EUR 34, ,60 0,18% 0,18% WAREHOUSES DE PAUW SCA EUR 47, ,68 0,20% 0,20% WERELDHAVE BELGIUM EUR 82, ,00 0,04% 0,04% België ,85 16,16% 15,86% ADP EUR 58, ,78 0,18% 0,18% ALTEN EUR 26, ,20 0,24% 0,24% ARKEMA EUR 79, ,17 0,01% 0,01% ATOS EUR 52, ,08 0,07% 0,07% BNP PARIBAS EUR 42, ,12 0,35% 0,34% CASINO GUICHARD PERRACHON EUR 72, ,60 0,12% 0,12% CELLECTIS EUR 6, ,47 0,03% 0,03% DANONE EUR 49, ,71 0,25% 0,24% FAIVELEY TRANSPORT EUR 49, ,00 0,18% 0,17% GDF SUEZ EUR 15, ,55 2,06% 2,03% HAVAS SA EUR 4, ,96 0,09% 0,09% INGENICO EUR 43, ,00 0,13% 0,13% JACQUET METAL SERVICE EUR 8, ,08 0,08% 0,08% LEGRAND SA EUR 31, ,75 0,16% 0,16% LISI EUR 61, ,30 0,13% 0,13% LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI EUR 138, ,20 0,37% 0,37% 19

20 Benaming Hoeveelheid op Valuta Koers in valuta Evaluatie (in EUR) % Portefeuille % Netto- Actief MERSEN (EX CARBON LORRAINE) EUR 21, ,79 0,18% 0,17% METABOLIC EXPLORER EUR 2, ,10 0,03% 0,03% PARROT SA EUR 28, ,50 0,16% 0,15% PLASTIC OMNIUM EUR 22, ,34 0,22% 0,21% PUBLICIS GROUPE EUR 45, ,50 0,15% 0,15% RUBIS EUR 51, ,60 0,09% 0,09% SCHNEIDER ELECTRIC SA EUR 54, ,10 0,34% 0,33% SCOR SE EUR 20, ,72 0,17% 0,17% SEB SA EUR 55, ,61 0,09% 0,08% SECHILIENNE-SIDEC EUR 14, ,42 0,06% 0,06% STALLERGENES EUR 43, ,00 0,12% 0,12% SWORD GROUP EUR 12, ,13 0,07% 0,07% TECHNIP SA EUR 86, ,56 0,25% 0,24% UNIBAIL-RODAMCO SE EUR 181, ,75 0,15% 0,14% VALEO SA EUR 37, ,15 0,16% 0,16% VIRBAC SA EUR 149, ,85 0,19% 0,18% Frankrijk ,09 6,88% 6,74% AMADEUS FIRE AG EUR 41, ,98 0,13% 0,13% BASF SE EUR 71, ,60 0,35% 0,35% BAUER AG EUR 19, ,72 0,07% 0,07% BAYER AG-REG EUR 71, ,56 0,53% 0,52% BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG EUR 72, ,48 0,24% 0,23% BAYWA-BAYERISCHE WARENVERMIT EUR 32, ,40 0,10% 0,10% BECHTLE AG EUR 30, ,05 0,26% 0,25% BILFINGER BERGER SE EUR 73, ,00 0,18% 0,18% BIOTEST AG-VORZUGSAKTIEN EUR 49, ,80 0,12% 0,12% CONTINENTAL AG EUR 87, ,15 0,19% 0,18% DELTICOM AG EUR 32, ,00 0,11% 0,11% DEUTSCHE BOERSE AG EUR 46, ,29 0,11% 0,11% DRAEGERWERK AG - PFD EUR 76, ,64 0,30% 0,30% DUERR AG EUR 67, ,00 0,28% 0,27% E.ON AG EUR 14, ,65 0,15% 0,15% FRESENIUS MEDICAL CARE AG & EUR 52, ,46 0,25% 0,24% FUCHS PETROLUB AG -PFD EUR 56, ,81 0,04% 0,04% GEA GROUP AG EUR 24, ,69 0,22% 0,22% GRENKELEASING AG EUR 50, ,91 0,19% 0,19% INIT INNOVATION IN TRAFFIC S EUR 23, ,88 0,09% 0,08% LINDE AG EUR 132, ,00 0,35% 0,34% MORPHOSYS AG EUR 29, ,40 0,31% 0,30% MUENCHENER RUECKVER AG-REG EUR 136, ,00 0,18% 0,18% NORMA GROUP EUR 21, ,00 0,09% 0,09% PFEIFFER VACUUM TECHNOLOGY EUR 91, ,35 0,39% 0,39% RHEINMETALL AG EUR 36, ,40 0,02% 0,02% SAP AG EUR 60, ,66 0,33% 0,32% SOFTWARE AG EUR 32, ,05 0,15% 0,14% STRATEC BIOMEDICAL AG EUR 37, ,91 0,18% 0,17% TELEFONICA DEUTSCHLAND HOLDI EUR 5, ,02 0,11% 0,11% TIPP24 SE EUR 37, ,15 0,26% 0,25% VOSSLOH AG EUR 74, ,66 0,07% 0,07% WASHTEC AG EUR 9, ,85 0,06% 0,06% Duitsland ,52 6,41% 6,28% AEGIS GROUP LONDON GBP 2, ,28 0,03% 0,03% AFREN PLC GBP 1, ,14 0,14% 0,13% ALENT PLC GBP 3, ,76 0,05% 0,05% ARM HOLDINGS PLC GBP 7, ,06 0,05% 0,05% ASHTEAD GROUP PLC GBP 4, ,43 0,17% 0,16% ASTRAZENECA PLC GBP 29, ,31 0,13% 0,13% BARRATT DEVELOPMENTS PLC GBP 2, ,01 0,08% 0,08% BP PLC GBP 4, ,51 0,01% 0,01% BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC GBP 31, ,36 0,06% 0,06% BROWN (N) GROUP PLC GBP 3, ,86 0,07% 0,07% BT GROUP PLC GBP 2, ,48 0,03% 0,03% BUNZL PLC GBP 10, ,98 0,03% 0,03% COMPUTACENTER PLC GBP 4, ,65 0,08% 0,08% CRODA INTERNATIONAL PLC GBP 23, ,45 0,10% 0,10% DERWENT LONDON PLC GBP 21, ,58 0,10% 0,10% DIALOG SEMICONDUCTOR PLC EUR 13, ,03 0,10% 0,10% DOMINO PRINTING SCIENCES PLC GBP 5, ,78 0,08% 0,08% DS SMITH PLC GBP 2, ,49 0,15% 0,15% FENNER PLC GBP 3, ,95 0,13% 0,13% FERREXPO PLC GBP 2, ,56 0,06% 0,06% 20