VBA Katernen #13. vba Beroepsvereniging van Beleggingsprofessionals. BEROEPSVERENIGING VAN BELEGGINGSPROFESSIONALS (VBA)

Transcriptie

1 CFA Centre - Dutch GIPS Cover Nov 2009:Layout 1 11/3/2009 2:38 PM Page 1 VBA Katernen # BEROEPSVERENIGING VAN BELEGGINGSPROFESSIONALS (VBA) HERENGRACHT BS AMSTERDAM T E. SECRETARIAAT@NVBA.NL CFA Institute 2005 Translated into Dutch by: vba Beroepsvereniging van Beleggingsprofessionals

2 VBA Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen Herengracht BS Amsterdam ISBN Engelse tekst: Copyright 2005 CFA Institute Nederlandse vertaling: Copyright 2005 VBA Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen Vormgeving en realisatie: Den Haag Alle rechten voorbehouden. Niets uit deze uitgave mag worden verveelvoudigd, opgeslagen in een geautomatiseerd gegevensbestand of openbaar worden gemaakt, in enige vorm of wijze, hetzij elektronisch, mechanisch, door fotokopieën, opnamen of op enige manier, zonder voorafgaande toestemming van de VBA.

3 Dankwoord voorzitter Voor u ligt een boek dat het resultaat is van samenwerking tussen 25 landelijke organisaties. Eén daarvan is de VBA Commissie Investment Performance Measurement. Het belang is niet alleen dat er een echte internationale samenwerking heeft plaatsgevonden maar ook dat er voor performancegegevens nu één wereldwijde standaard is, de GIPS. De nieuwe GIPS, met Nederlandse vertaling, is per 1 januari 2006 van kracht en vervangt de VBA-PPS 1998 en de VBA-PPS Wereldwijd zal nu eenduidig de GIPS worden geïntroduceerd. Resultaten kunnen beter worden vergeleken en aan spraakverwarring kan nu een einde komen. De VBA Commissie Investment Performance heeft een geweldige klus geklaard en een belangrijke rol gespeeld bij het internationale overleg. Hulde voor deze Commissie; hulde uiteraard ook voor alle overige lokale sponsors, niet in de laatste plaats de CFA Institute, die dit resultaat mogelijk hebben gemaakt. Deze publicatie verschijnt in de reeks VBA katernen nummer 13. De omslag is afwijkend van vorige en komende katernen. Hiervoor is gekozen om een zekere éénvormigheid te krijgen in alle nationaal te verschijnen GIPS vertalingen. Wij bevelen alle Nederlandse vermogensbeheerders aan de GIPS te gebruiken en daarvan melding te maken in hun rapporten. René Willemsen, voorzitter VBA 3

4 Preface From 1 January 2006 the third generation of performance-presentation standards will come into effect in the Netherlands. The aim of performance presentation standards is to provide investment management companies potential clients with the security that performance data are complete and have been put together fairly. Such standards appeared in the Netherlands for the first time in 1998 under the name VBA 1 Performance Presentation Standards (VBA-PPS 1998). At the end of 2002 the VBA PPS Committee felt that the time was right to link the Dutch standards to the Global Investment Performance Standards (GIPS) which had been published by this time. The choice which then had to be made was 1) whether a local version (country version of GIPS, CvG) should be introduced, in which the differences that existed between VBA- PPS 1998 and GIPS could be either wholly or partially retained, or 2) whether to follow the GIPS regulations in their entirety. On account of the international nature of the investment management companies in the Netherlands the Committee at that time resolved to adopt GIPS totally. In other words, VBA-PPS 2003 was simply a Translation of GIPS (TG). The choice between CvG and TG was not an easy one, because in a number of areas GIPS had less to offer than the original VBA-PPS For example, GIPS did not have any stipulations regarding the presentation of results on real estate or private equity. In the decision making process, the importance of just one international standard prevailed. This decision was made with the understanding that this step backwards would only be a temporary one and it will, indeed, be reversed on 1 January As of that date the new version of GIPS comes into effect. This publication is the translation of this new GIPS into Dutch. The decision also had consequences for the Committee s, or what has now become the Investment Performance Measurement Committee s, activities. Since the decision was taken these activities have mostly been in the area of helping to expand and promote the global standard GIPS. The GIPS update is an important milestone in a number of ways. The standards have become more complete; through the addition of sections for real estate and private equity, for example. In addition to this, the requirements have become stricter. While the first version of GIPS was still referred to as a collection of minimum requirements, the second version represents best practice. 1. Vereniging van BeleggingsAnalisten Dutch Association of Financial Analysts 4

5 Voorwoord Per 1 januari 2006 wordt in Nederland de derde generatie performance presentatie standaarden van kracht. Performance presentatie standaarden hebben tot doel potentiële klanten van vermogensbeheerinstellingen de zekerheid te bieden dat performance-gegevens volledig zijn en op een faire wijze zijn samengesteld. Performancestandaarden verschenen in Nederland voor het eerst in 1998 onder de naam VBA 1 Performance Presentatie Standaarden (VBA-PPS 1998). Eind 2002 vond de toenmalige VBA PPS Commissie de tijd rijp om de Nederlandse standaarden aan te sluiten bij de Global Investment Performance Standards (GIPS) die in 1999 zijn gepubliceerd door de toenmalige AIMR (inmiddels CFA Institute). De keuze die hierbij gemaakt moest worden was 1) of een eigen lokale versie (country version of GIPS, CvG) werd geïntroduceerd, waarbij geheel of gedeeltelijk vastgehouden kon worden aan de verschillen die bestonden tussen VBA-PPS 1998 en GIPS, of 2) dat geheel werd aangesloten bij de regels van GIPS. Vanwege het sterk internationale karakter van vermogensbeheerinstellingen in ons land heeft de Commissie indertijd doelbewust gekozen voor een volledige aansluiting met GIPS. Met andere woorden, VBA-PPS 2003 werd een vertaling van GIPS (TG). De keuze tussen CvG en TG was geen eenvoudige, omdat GIPS op diverse terreinen minder had te bieden dan de oorspronkelijke VBA-PPS Zo kende GIPS bijvoorbeeld geen bepalingen voor de presentatie van rendement op onroerend goed of private equity. Bij de besluitvorming prevaleerde echter het belang van slechts één internationale standaard. Die keuze impliceerde wel een belofte: het stapje terug zou een tijdelijke zijn. Die belofte wordt per 1 januari 2006 ingelost, want dan wordt de nieuwe versie van GIPS van kracht waarvan deze publicatie de Nederlandse vertaling is. De keuze had ook een consequentie voor de werkzaamheden en de naamgeving van de Commissie. De werkzaamheden van, inmiddels de Commissie Investment Performance Measurement, staan sindsdien voor belangrijke mate in het teken van het meehelpen in het uitbreiden en promoten van GIPS als de wereldwijde standaard. De update van GIPS is in een aantal opzichten een belangrijke mijlpaal. Mede door toevoeging van bepalingen voor onroerend goed en private equity zijn de standaarden completer geworden. Daarnaast zijn eisen aangescherpt; werd de eerste versie van GIPS nog als een verzameling minimale eisen aangeduid, de tweede versie vertegenwoordigt best practice. 1. Vereniging van BeleggingsAnalisten 5

6 It is also significant that the name VBA-PPS is being dropped, as are the names of local presentation standards in other countries. The name of the American local standard, AIMR-PPS, will also be dropped. In a total of around 25 countries only the name GIPS will be used from now on. This is of course benefits the profile and increases acceptance of GIPS as the global standard. The most direct consequence of the publication of a new version of GIPS is for investment management companies. When an investment management company claims compliance with GIPS after 1 January 2006, this means compliance with GIPS It will no longer be possible to claim compliance with GIPS Because VBA- PPS 2003 is identical to GIPS 1999, compliance with VBA-PPS 2003 can no longer be claimed either. The Dutch translation of GIPS is adopted by the Investment Performance Council (the highest body within GIPS) and endorsed by the CFA Institute Board. The VBA Investment Performance Measurement Committee advises all those involved in the Dutch investment-management industry to comply with the revised GIPS by 1 January 2006 at the latest. Mr. C.A.G.M. Reniers RBA Chairman VBA Investment Performance Measurement Committee December

7 Het is belangrijk te weten dat de merknaam VBA-PPS vervalt. Deze convergentie naar de eenduidige naam GIPS heeft ook plaatsgevonden in de andere landen. Ook de naam van bijvoorbeeld de Amerikaanse lokale standaard, AIMR-PPS, komt te vervallen en zal in het vervolg GIPS heten. In totaal zal in zo n 25 landen alleen de naam GIPS gebruikt worden, hetgeen de duidelijkheid en de acceptatie van GIPS als dé wereldwijde standaard ten goede komt. De komst van de nieuwe versie van GIPS zal de meeste consequenties hebben voor vermogensbeheerinstellingen. Claimt een vermogensbeheerinstelling na 1 januari 2006 compliance met GIPS, dan betekent dit dat compliance wordt geclaimd met GIPS Compliance claimen met GIPS 1999 is dan niet meer mogelijk. Omdat VBA-PPS 2003 identiek is aan GIPS 1999 kan ook geen compliance met VBA-PPS 2003 meer worden geclaimed. De Nederlandse vertaling van GIPS is geadopteerd door het Investment Performance Council (het hoogste orgaan binnen GIPS) en bekrachtigd door het bestuur van CFA Institute. De VBA Commissie Investment Performance Measurement raadt alle betrokkenen in de Nederlandse vermogensbeheerindustrie aan om uiterlijk vanaf 1 januari 2006 te voldoen aan het herziene GIPS. drs. C.A.G.M. Reniers RBA Voorzitter VBA Commissie Investment Performance Measurement December

8 Table of Contents PREFACE: BACKGROUND OF THE GIPS STANDARDS 10 I. INTRODUCTION 18 A. Preamble Why Is a Global Standard Needed? 18 B. Vision Statement 20 C. Objectives 20 D. Overview 20 E. Scope 24 F. Compliance 26 G. Implementing a Global Standard 30 II. PROVISIONS OF THE GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS Fundamentals of Compliance Input Data Calculation Methodology Composite Construction Disclosures Presentation and Reporting Real Estate Private Equity 70 III. VERIFICATION 78 A. Scope and Purpose of Verification 78 B. Required Verification Procedures 80 C. Detailed Examinations of Investment Performance Presentations 90 APPENDIX A: Sample GIPS-Compliant Presentations 92 APPENDIX B: Sample List and Description of Composites 110 APPENDIX C: GIPS Advertising Guidelines 114 APPENDIX D: Private Equity Valuation Principles 126 APPENDIX E: GIPS Glossary 138 8

9 Inhoudsopgave INLEIDING: ACHTERGRONDEN VAN DE GIPS-STANDAARDEN 11 I. INLEIDING 19 A. Preambule Waarom is er behoefte aan een wereldwijde standaard? 19 B. Visie 21 C. Doelstellingen 21 D. Overzicht 21 E. Toepassingsgebied 25 F. Compliance 27 G. Een wereldwijde standaard implementeren 31 II. BEPALINGEN VAN DE GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS Compliance-grondslagen Input Data Berekeningsmethode Samenstelling van Composites Toelichtingen Presentatie en Rapportage Vastgoed Private Equity 71 III. VERIFICATIE 79 A. Toepassingsgebied en Doel van de Verificatie 79 B. Verplichte Verificatieprocedures 81 C. Gedetailleerd Onderzoek van Performance Presentaties 91 BIJLAGE A: Voorbeeld GIPS-Conforme Presentaties 93 BIJLAGE B: Voorbeeld: Lijst en Beschrijving van Composites 111 BIJLAGE C: GIPS-richtlijnen inzake Reclame-uitingen 115 BIJLAGE D: Private Equity Waarderingsgrondslagen 127 BIJLAGE E: Verklarende GIPS-woordenlijst 139 9

10 PREFACE:BACKGROUND OF THE GIPS STANDARDS Investment practices, regulation, performance measurement, and reporting of performance results have historically varied considerably from country to country. Some countries have established performance calculation and presentation guidelines that are domestically accepted, and others have few standards for presenting investment performance. These practices have limited the comparability of performance results between firms in different countries and have hindered the ability of firms to penetrate markets on a global basis. CFA Institute (formerly known as the Association for Investment Management and Research or AIMR) recognized the need for a global set of performance presentation standards, and in 1995, it sponsored and funded the Global Investment Performance Standards (GIPS ) Committee to develop a single standard for presenting investment performance. In February 1999, the GIPS committee finalized the GIPS standards and presented them to the AIMR Board of Governors, who formally endorsed them. Although CFA Institute is funding and administering the activities of the GIPS standards, the success of the Standards is the result of an alliance among experts from a variety of fields within the global investment industry. The following key industry groups have been involved in and contributed significantly to promoting and developing the GIPS standards: Australia Performance Analyst Group of Australia Austria - Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Anlageberatung und der Vereinigung Österreichischer Investmentgesellschaften Belgium Belgian Association for Pension Institutions Denmark The Danish Society of Investment Professionals, The Danish Society of Financial Analysts France Société Francaise des Analystes Financiers, Association Francaise de la Gestion Financière Germany BVI Bundesverband Investment Management Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management, and German CFA Hong Kong The Hong Kong Society of Financial Analysts Hungary Hungarian Society of Investment Professionals Ireland Irish Association of Investment Managers Italy Italian Investment Performance Committee Japan The Security Analysts Association of Japan 10

11 INLEIDING: ACHTERGRONDEN VAN DE GIPS-STANDAARDEN In de vermogensbeheersector bestonden in het verleden van land tot land aanzienlijke verschillen op het gebied van usances, regelgeving, performancemeting en rapportage van beleggingsrendementen. In sommige landen zijn standaarden op het gebied van performanceberekening en presentatie opgesteld die lokaal van kracht zijn, terwijl in andere landen nauwelijks standaarden voor de weergave van beleggingsrendementen voorhanden zijn. Deze gang van zaken bemoeilijkte de vergelijkbaarheid van de beleggingsrendementen van vermogensbeheerders in verschillende landen en beperkte de mogelijkheden van vermogensbeheerders om wereldwijd markten te betreden. Het CFA Institute (voorheen Association for Investment Management and Research, of AIMR) onderkende de behoefte aan wereldwijd geaccepteerde performance presentatie standaarden. In 1995 was dit instituut initiatiefnemer van het Global Investment Performance Standards (GIPS ) Committee en stelde het de financiële middelen beschikbaar voor de ontwikkeling van één standaard voor de presentatie van beleggingsrendementen. In februari 1999 legde de GIPS-commissie de laatste hand aan de GIPS-standaarden en werden deze voorgelegd aan de Board of Governors van de AIMR, die de standaarden formeel bekrachtigde. Het CFA Institute draagt de financiële en bestuurlijke verantwoordelijkheid voor de activiteiten op het gebied van de GIPS-standaarden. Maar het succes van de GIPSstandaarden is met name toe te schrijven aan de nauwe samenwerking tussen deskundigen op diverse vakgebieden binnen de wereldwijde vermogensbeheersector. De navolgende brancheorganisaties zijn betrokken geweest bij en hebben een waardevolle bijdrage geleverd aan het promoten en ontwikkelen van de GIPS-standaarden: Australië Performance Analyst Group of Australia België Belgian Association for Pension Institutions Denemarken The Danish Society of Investment Professionals, The Danish Society of Financial Analysts Duitsland BVI Bundesverband Investment Management Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management, and German CFA Frankrijk Société Francaise des Analystes Financiers, Association Francaise de la Gestion Financière Hong Kong The Hong Kong Society of Financial Analysts Hongarije Hungarian Society of Investment Professionals Ierland Irish Association of Investment Managers Italië Italian Investment Performance Committee Japan The Security Analysts Association of Japan 11

12 Luxembourg Association Luxembourgeoise des Fonds d Investissement, Association Luxembourgeoise des gestionnaires de portefeuilles et analystes financiers Netherlands VBA Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen New Zealand CFA Society of New Zealand Norway The Norwegian Society of Financial Analysts Poland Polski Komitet Wyników Inwestycyjnych Portugal Associação Portuguesa de Analistas Financeiros Singapore Investment Management Association of Singapore South Africa Investment Management Association of South Africa Spain CFA Society of Spain Sweden Swedish Society of Financial Analysts Switzerland Swiss Bankers Association United States and Canada CFA Institute United Kingdom National Association of Pension Funds Ltd With the release of the GIPS standards in 1999, the GIPS committee was replaced by the Investment Performance Council (IPC), which serves as the global committee responsible for the Standards. It consists of 36 members from 15 countries. The IPC s members have diverse and in-depth investment experience. They come from firms of all sizes and specialize in mutual funds, private wealth management, insurance, pension funds, private equity and venture capital, real estate, investment consulting services, and performance measurement and verification. The principal goal of the IPC is to have all countries adopt the GIPS standards as the standard for investment firms seeking to present historical investment performance. The IPC envisions GIPS compliance acting as a passport that allows firms to enter the arena of investment management competition on a global basis and to compete on an equal footing. The GIPS passport will level the playing field and promote global competition among investment firms, which will, in turn, provide prospective clients with a greater level of confidence in the integrity of performance presentations as well as the general practices of a compliant firm. In order to achieve this goal, over the past 5 years, the IPC has used a dual approach convergence strategy to (1) transition the existing local standards to the GIPS standards and (2) evolve the GIPS standards to incorporate local best practices from all regional stan-dards so as to form one improved standard for investment performance calculation and reporting. 12

13 Luxemburg Association Luxembourgeoise des Fonds d Investissement, Association Luxembourgeoise des gestionnaires de portefeuilles et analystes financiers Nederland VBA Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen Nieuw-Zeeland CFA Society of New Zealand Noorwegen The Norwegian Society of Financial Analysts Oostenrijk - Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Anlageberatung und der Vereinigung Österreichischer Investmentgesellschaften Polen Polski Komitet Wyników Inwestycyjnych Portugal Associação Portuguesa de Analistas Financeiros Singapore Investment Management Association of Singapore Spanje CFA Society of Spain Verenigd Koninkrijk National Association of Pension Funds Ltd Verenigde Staten en Canada CFA Institute Zuid-Afrika Investment Management Association of South Africa Zweden Swedish Society of Financial Analysts Zwitserland Swiss Bankers Association Bij de publicatie van de GIPS-standaarden in 1999 werd de GIPS-commissie vervangen door de Investment Performance Council (IPC), die als wereldwijde commissie verantwoordelijk is voor de standaarden. Deze commissie bestaat uit 36 leden afkomstig uit 15 landen. De leden van de IPC beschikken over een diepgaande praktijkkennis op uiteenlopende gebieden. Zij zijn afkomstig van grote en kleine vermogensbeheerders en zijn gespecialiseerd in beleggingsfondsen, vermogensbeheer, verzekeringen, pensioenfondsen, private equity en venture capital, vastgoed, adviesdiensten op het gebied van beleggingen en performancemeting en verificatie. De voornaamste doelstelling van de IPC is te bewerkstelligen dat alle landen de GIPS-standaarden zullen aanvaarden als dé standaard voor vermogensbeheerders voor de presentatie van historische beleggingsrendementen. De IPC beoogt hiermee dat GIPS compliance als paspoort zal dienen waarmee vermogensbeheerders de wereldwijde beleggingsarena kunnen betreden en op gelijke voet kunnen concurreren. Het GIPS-paspoort schept gelijkwaardige spelregels en bevordert de wereldwijde concurrentie tussen vermogensbeheerders. Deze zullen op hun beurt potentiële klanten een hogere mate van betrouwbaarheid kunnen bieden wat betreft de integriteit van performance presentaties alsmede de algemene gang van zaken bij de vermogensbeheerder die aan de standaarden voldoet. Om deze doelstelling te bereiken heeft de IPC gedurende de afgelopen vijf jaar op twee fronten een convergentiestrategie gevolgd teneinde (1) de overgang te bewerkstelligen van de bestaande lokale standaarden naar de GIPS-standaarden en (2) de GIPS-standaarden verder te ontwikkelen door de lokale best practices van alle regionale standaarden in te bedden, om zodoende één verbeterde standaard voor de berekening en rapportage van beleggingsrendementen te creëren. 13

14 The IPC strongly encourages countries without an investment performance standard in place to accept the GIPS standards as the local standard and translate them into the native language when necessary, thus promoting a translation of GIPS (TG). However, to effectively transition existing regional standards, the IPC acknowledges that some countries need to adopt certain long-standing requirements in addition to the GIPS standards. Since 1999, the IPC has promoted the Country Version of GIPS (CVG) approach, whereby countries that had existing performance standards could adopt the GIPS standards as the core. This core was only to be supplemented to satisfy local regulatory or legal requirements and well-established practices. Any other differences were to be transitioned out of the CVG so that the CVG would converge with the GIPS standards. The CVG model has facilitated the movement of the industry toward one standard for the calculation and presentation of investment performance. Today, 25 countries throughout North America, Europe, Africa, and the Asia Pacific Region have adopted the GIPS standards, encouraging investment management firms to follow the Standards when calculating and reporting their performance results. Out of these 25 countries, 9 have an IPC-endorsed CVG (Australia, Canada, Ireland, Italy, Japan, South Africa, Switzerland, United Kingdom, and United States). The remaining IPCendorsed standards are either translations of GIPS (German, Danish, French, Hungarian, Dutch, Norwegian, Polish, and Spanish) or GIPS (in English). In addition to improving the original GIPS standards, this version includes new sections to address real estate and private equity investments as well as new provisions to address fees. It also includes guidelines for claiming compliance with the GIPS standards in advertisements and formalizes positions resulting from the development of guidance statements (such as firm definition, composite definition, and portability) and incorporates local best practices for performance measurement and reporting from around the world. A glossary and several examples have been included to assist with the application of the GIPS standards. (Words appearing in CAPITAL letters are defined in the GIPS Glossary in Appendix E.) The GIPS standards are no longer a minimum worldwide standard. Instead, this version promotes the highest performance measurement and presentation practices and eliminates the need for separate local standards. 14

15 Landen waarin geen standaard voor de presentatie van beleggingsrendementen van kracht is, wordt door het IPC sterk aanbevolen om de GIPS-standaarden als lokale standaard te aanvaarden. Indien noodzakelijk, kunnen deze in de eigen taal vertaald worden en als GIPS vertaling (Translation of GIPS, TG) gepromoot worden. Het IPC erkent echter dat voor een effectieve omzetting van de bestaande regionale standaarden sommige landen naast de GIPS-standaarden reeds lang bestaande vereisten moeten aanvaarden. Sinds 1999 heeft de IPC de landenversie van GIPS ( Country Version of GIPS, CVG) als aanpak voor het voetlicht gebracht, waarbij landen die reeds over bestaande performancestandaarden beschikten de GIPS-standaarden als kernbepalingen konden aanvaarden. Deze kernbepalingen konden alleen aangevuld worden om aan plaatselijke voorschriften of wettelijke bepalingen alsmede aan gevestigde praktijken tegemoet te komen. Eventuele andere verschillen dienden geleidelijk uit de landenversie van GIPS (CVG) te worden gelicht om de CVG s in overeenstemming te brengen met de GIPS-standaarden. Het CVG-model heeft de branche in staat gesteld om naar één standaard voor de berekening en presentatie van beleggingsrendementen toe te groeien. De GIPS-standaarden zijn nu van kracht in 25 landen door heel Noord-Amerika, Europa, Afrika en de regio Azië-Pacific. In deze landen wordt vermogensbeheerders aanbevolen deze standaarden toe te passen bij de berekening en rapportage van hun beleggingsrendementen. Van deze 25 landen beschikken er negen over een door de IPC bekrachtigde landenversie van GIPS (Australië, Canada, Ierland, Italië, Japan, Zuid- Afrika, Zwitserland, het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten). De overige door de IPC bekrachtigde standaarden betreffen vertalingen van GIPS (Duits, Deens, Frans, Hongaars, Nederlands, Noors, Pools en Spaans) of (de Engelstalige) GIPS. Deze versie bevat naast verbeteringen in de oorspronkelijke GIPS-standaarden ook nieuwe artikelen waarin beleggingen in onroerend goed en private equity worden behandeld, alsmede nieuwe bepalingen voor het verwerken van beheervergoedingen ( fees ). Daarnaast bevat deze versie richtlijnen voor het voeren van de complianceverklaring in advertenties en formaliseert zij standpunten die voortvloeien uit de uitwerking van richtlijnen (zoals de definiëring van firm en composite, alsmede de overdraagbaarheid van track records). Bovendien zijn in deze versie lokale best practices voor performancemeting en -rapportage afkomstig uit de gehele wereld opgenomen. Toegevoegd zijn een woordenlijst en een aantal voorbeelden om de toepassing van de GIPS-standaarden te vergemakkelijken. (In de GIPS Woordenlijst in Bijlage E wordt een definitie gegeven van alle woorden die in HOOFDLETTERS gedrukt zijn.) De GIPS-standaarden gelden niet langer als een minimale wereldstandaard. Integendeel, deze versie presenteert de hoogste standaarden op het gebied van performancemeting en presentatie en maakt afzonderlijke lokale standaarden overbodig. 15

16 We are now entering the second phase of the convergence strategy to the GIPS standards namely to evolve the GIPS standards to incorporate local best practices from all regional standards. To effectively move toward one globally accepted standard for investment performance calculation and presentation, the IPC strongly encourages countries without an investment performance standard in place to accept the GIPS standards in English or translate them into the local language, adopting a TG approach. By revising the GIPS standards, it is the IPC s hope that CVGs will no longer be necessary. Instead, all CVG-compliant firms will be granted reciprocity for periods prior to 1 January Their CVG-compliant history will satisfy the GIPS requirement to show at least a 5year track record. In this way, firms from all countries will comply with one standard, the GIPS standards, from 1 January 2006 and the industry will achieve convergence of all standards. 16

17 We zijn nu aanbeland bij de tweede fase van de convergentie naar de GIPS-standaarden namelijk het verder ontwikkelen van de GIPS-standaarden door inbedding van de lokale best practices van alle regionale standaarden. Teneinde op doeltreffende wijze naar één wereldwijd geaccepteerde standaard voor het berekenen en presenteren van beleggingsrendementen toe te groeien, beveelt de IPC landen zonder een performance presentatie standaard sterk aan om de Engelstalige GIPS-standaarden te aanvaarden of deze in de eigen taal te vertalen in overeenstemming met de TG-aanpak. Het IPC hoopt dat met deze herziene versie van de GIPS-standaarden, landenversies van GIPS (CVG s) niet langer noodzakelijk zijn. In plaats daarvan wordt aan alle vermogensbeheerders die CVG-compliant zijn reciprociteit geboden voor de periodes voorafgaand aan 1 januari Hun in overeenstemming met de landenversie van GIPS (CVG) opgestelde track record zal toereikend zijn om te voldoen aan de GIPS-vereisten inzake een track record van ten minste vijf jaar. Op deze manier zullen de vermogensbeheerders uit alle landen vanaf 1 januari 2006 aan één standaard voldoen, de GIPS-standaarden, en zal de convergentie van alle standaarden binnen de sector een feit zijn. 17

18 I. INTRODUCTION A. PREAMBLE WHY IS A GLOBAL STANDARD NEEDED? 1. The financial markets and the investment management industry are becoming increasingly global in nature. Given the variety of financial entities and countries involved, this globalization of the investment process and the exponential growth of assets under management demonstrate the need to standardize the calculation and presentation of investment performance. 2. Prospective clients and investment management firms will benefit from an established standard for investment performance measurement and presentation that is recognized worldwide. Investment practices, regulation, performance measurement, and reporting of performance results vary considerably from country to country. Some countries have guidelines that are widely accepted within their borders, and others have few recognized standards for presenting investment performance. 3. Requiring investment management firms to adhere to performance presentation standards will help assure investors that the performance information is both complete and fairly presented. Investment management firms in countries with minimal presentation standards will be able to compete for business on an equal footing with investment management firms from countries with more developed standards. Investment management firms from countries with established practices will have more confidence that they are being fairly compared with local investment management firms when competing for business in countries that have not previously adopted performance standards. 4. Both prospective and existing clients of investment management firms will benefit from a global investment performance standard by having a greater degree of confidence in the performance numbers presented by the investment management firms. Performance standards that are accepted in all countries enable all investment management firms to measure and present their investment performance so that clients can readily compare investment performance among investment management firms. 18

19 I. INLEIDING A. PREAMBULE WAAROM IS ER BEHOEFTE AAN EEN WERELDWIJDE STANDAARD? 1. De financiële markten en de vermogensbeheersector worden steeds mondialer van aard. Gezien de grote verscheidenheid aan financiële instellingen en landen die hierbij betrokken zijn, maken de globalisering van het beleggingsproces en de exponentiële groei van het beheerd vermogen het noodzakelijk om de berekening en presentatie van behaalde beleggingsrendementen te standaardiseren. 2. Potentiële cliënten en vermogensbeheerders zullen baat hebben bij een wereldwijd erkende standaard voor de performancemeting en presentatie van de beleggingsrendementen. Er bestaan van land tot land aanzienlijke verschillen op het gebied van usances, regelgeving, performancemeting en de rapportage van beleggingsrendementen. In sommige landen bestaan richtlijnen die binnen de landsgrenzen algemeen aanvaard zijn, terwijl in andere landen nauwelijks standaarden voor de presentatie van beleggingsrendementen voorhanden zijn. 3. Door vermogensbeheerders te verplichten om performance presentatie standaarden na te leven, wordt beleggers de verzekering geboden dat de informatie over de behaalde beleggingsrendementen volledig is en getrouw wordt weergegeven. Vermogensbeheerders in landen waar minimale presentatie standaarden gelden, zullen in staat zijn om op gelijke voet te concurreren met vermogensbeheerders uit landen waar meer ontwikkelde standaarden van kracht zijn. Vermogensbeheerders uit landen waar algemeen aanvaarde richtlijnen gelden, zullen er meer vertrouwen in hebben dat ze op eerlijke wijze vergeleken worden met lokale vermogensbeheerders, wanneer ze concurreren in landen waar voorheen geen performancestandaarden van kracht waren. 4. Zowel potentiële als bestaande cliënten van vermogensbeheerders zullen baat hebben bij een wereldwijde performancestandaard omdat een hogere mate van betrouwbaarheid wordt toegedicht aan de beleggingsrendementen die door de vermogensbeheerders worden gepresenteerd. Performancestandaarden die in alle landen worden geaccepteerd, stellen alle vermogensbeheerders in staat hun beleggingsrendementen op een zodanige wijze te meten en te presenteren, dat cliënten de beleggingsrendementen van verschillende vermogensbeheerders gemakkelijk kunnen vergelijken. 19

20 B. VISION STATEMENT 5. A global investment performance standard leads to readily accepted presentations of investment performance that (1) present performance results that are readily comparable among investment management firms without regard to geographical location and (2) facilitate a dialogue between investment managers and their prospective clients about the critical issues of how the investment management firm achieved performance results and determines future investment strategies. C. OBJECTIVES 6. To obtain worldwide acceptance of a standard for the calculation and presentation of investment performance in a fair, comparable format that provides full disclosure. 7. To ensure accurate and consistent investment performance data for reporting, record keeping, marketing, and presentations. 8. To promote fair, global competition among investment management firms for all markets without creating barriers to entry for new investment management firms. 9. To foster the notion of industry self-regulation on a global basis. D. OVERVIEW 10. The Global Investment Performance Standards ( GIPS standards or Standards ) have several key characteristics: a. For the purpose of claiming compliance with the GIPS standards, investment management FIRMS MUST define an entity that claims compliance ( FIRM ). The FIRM MUST be defined as an investment FIRM, subsidiary, or division held out to clients or potential clients as a DISTINCT BUSINESS ENTITY. b. The GIPS standards are ethical standards for investment performance presentation to ensure fair representation and full disclosure of a FIRM S performance. 20

21 B. VISIE 5. Een wereldwijde performancestandaard leidt tot algemeen aanvaarde performancepresentaties, (1) waarin beleggingsrendementen worden gepresenteerd die gemakkelijk kunnen worden vergeleken met de resultaten van andere vermogensbeheerders, ongeacht het land van vestiging, en (2) waarmee een dialoog mogelijk wordt gemaakt tussen de vermogensbeheerders en hun potentiële cliënten over essentiële vraagstukken, zoals: hoe heeft de vermogensbeheerder de behaalde beleggingsrendementen gerealiseerd en wat is de beleggingsstrategie voor de toekomst? C. DOELSTELLINGEN 6. Wereldwijde acceptatie bewerkstelligen van een standaard voor de berekening en presentatie van beleggingsrendementen op basis van een getrouwe en vergelijkbare indeling waarbij uitvoerige toelichtingen worden verstrekt. 7. Accurate en consistente gegevens met betrekking tot de behaalde beleggingsrendementen garanderen ten behoeve van rapportages, registratie, marketing en presentaties. 8. Op alle markten eerlijke, wereldwijde concurrentie tussen vermogensbeheerders bevorderen zonder toetredingsdrempels voor nieuwe vermogensbeheerders op te werpen. 9. Het begrip zelfregulering in de vermogensbeheersector wereldwijd uitdragen. D. OVERZICHT 10. De Global Investment Performance Standards ( GIPS-Standaarden of Standaarden ) beschikken over een aantal belangrijke kenmerken: a. Voor het claimen dat in overeenstemming met de GIPS-standaarden wordt geopereerd, zijn vermogensbeheerders VERPLICHT een entiteit te definiëren ( FIRM ) die claimt GIPS-conform te opereren. Deze FIRM DIENT gedefinieerd te worden als een beleggingsfirm, een dochteronderneming of een afdeling die naar cliënten of potentiële cliënten als een AFZONDERLIJKE COMMERCI- ËLE ENTITEIT wordt gepresenteerd. b. De GIPS-standaarden zijn ethische standaarden voor de presentatie van beleggingsrendementen teneinde een getrouwe weergave van en uitvoerige toelichting op de historische beleggingsrendementen van een FIRM te verzekeren. 21

22 c. The GIPS standards REQUIRE FIRMS to include all actual fee-paying, discretionary PORTFOLIOS in COMPOSITES defined according to similar strategy and/or investment objective and REQUIRE FIRMS to initially show GIPS-compliant history for a minimum of five (5) years or since inception of the FIRM or COMPOSITE if in existence less than 5 years. After presenting at least 5 years of compliant history, the FIRM MUST add annual performance each year going forward up to ten (10) years, at a minimum. d. The GIPS standards REQUIRE FIRMS to use certain calculation and presentation methods and to make certain disclosures along with the performance record. e. The GIPS standards rely on the integrity of input data. The accuracy of input data is critical to the accuracy of the performance presentation. For example, BENCHMARKS and COMPOSITES SHOULD be created/selected on an EXANTE basis, not after the fact. f. The GIPS standards consist of provisions that FIRMS are REQUIRED to follow in order to claim compliance. FIRMS are encouraged to adopt the RECOM- MENDED provisions to achieve best practice in performance presentation. g. The GIPS standards MUST be applied with the goal of full disclosure and fair representation of investment performance. Meeting the objectives of full disclosure and fair representation will likely require more than compliance with the minimum REQUIREMENTS of the GIPS standards. If an investment FIRM applies the GIPS standards in a performance situation that is not addressed specifically by the Standards or is open to interpretation, disclosures other than those REQUIRED by the GIPS standards may be necessary. To fully explain the performance included in a presentation, FIRMS are encouraged to present all relevant ADDITIONAL INFORMATION and SUPPLEMENTAL INFORMATION. h. All requirements, clarifications, updated information, and guidance MUST be adhered to when determining a FIRM S claim of compliance and will be made available via the GIPS Handbook and the CFA Institute website ( 22

23 c. De GIPS-standaarden VERPLICHTEN FIRMS om alle discretionaire portefeuilles waarvoor een beheervergoeding verschuldigd is in te delen in COMPOSITES, die zijn gedefinieerd op basis van gelijksoortige strategieën en/of beleggingsdoelstellingen. FIRMS DIENEN een GIPS-conforme historie te presenteren van ten minste vijf (5) jaar, dan wel vanaf de oprichting van de FIRM of de aanvangsdatum van de COMPOSITE indien de FIRM of de COMPOSITE korter dan vijf jaar bestaat. Nadat de FIRM een GIPS-conforme historie van ten minste 5 jaar heeft gepresenteerd, DIENT de FIRM elk jaar de jaarlijkse beleggingsrendementen toe te voegen tot een historie van ten minste tien (10) jaar. d. De GIPS-standaarden VERPLICHTEN FIRMS om bepaalde berekenings- en presentatiewijzen te gebruiken, alsmede om bepaalde toelichtingen te verstrekken bij het performance-overzicht. e. De GIPS-standaarden zijn afhankelijk van de betrouwbaarheid van de input data. De juistheid van de input data is essentieel voor de juistheid van de presentatie van de beleggingsrendementen. BENCHMARKS en COMPOSITES BEHOREN bijvoorbeeld op een EX-ANTE basis te worden gecreëerd/geselecteerd en niet achteraf. f. De GIPS-standaarden bestaan uit bepalingen die FIRMS DIENEN op te volgen om te mogen verklaren dat zij GIPS-conform opereren. Het wordt FIRMS aanbevolen om de AANBEVELINGEN toe te passen teneinde een beproefde werkwijze bij de presentatie van beleggingsrendementen tot stand te brengen. g. De GIPS-standaarden DIENEN te worden toegepast met als doel een uitvoerige toelichting op en getrouwe weergave van de behaalde beleggingsrendementen te verschaffen. Om aan de doelstelling van uitvoerige toelichting en getrouwe weergave te voldoen, is waarschijnlijk meer vereist dan het naleven van de minimale VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden alleen. Indien een FIRM de GIPS-standaarden toepast in een situatie die niet specifiek is omschreven in de Standaarden of waarbij interpretatieverschillen mogelijk zijn, kunnen toelichtingen die niet worden voorgeschreven in de GIPS-standaarden noodzakelijk zijn. Teneinde de behaalde beleggingsrendementen die vermeld worden in een presentatie volledig te verklaren, wordt FIRMS aanbevolen om alle relevante ADDITIONELE INFORMATIE en AANVULLENDE INFOR- MATIE te verschaffen. h. Bij de compliance-claim van een FIRM DIENT te zijn voldaan aan alle voorwaarden, toelichtingen, herziene informatie en richtlijnen. Deze zullen via het GIPS Handboek en de website van het CFA Institute ( ter beschikking worden gesteld. 23

24 i. In cases where applicable local or country-specific law or regulation conflicts with the GIPS standards, the Standards REQUIRE FIRMS to comply with the local law or regulation and make full disclosure of the conflict. j. The GIPS standards do not address every aspect of performance measurement, valuation, attribution, or coverage of all asset classes. The GIPS standards will evolve over time to address additional aspects of investment performance. Certain RECOMMENDED elements in the GIPS standards may become REQUIREMENTS in the future. k. Within the GIPS standards are supplemental REAL ESTATE and PRIVATE EQUITY provisions that MUST be applied to these asset classes. (See sections II.6 and II.7.) E. SCOPE 11. Application of the GIPS Standards: FIRMS from any country may come into compliance with the GIPS standards. Compliance with the GIPS standards will facilitate a FIRM S participation in the investment management industry on a global level. 12. Historical Performance Record: a. FIRMS are REQUIRED to present, at a minimum, 5 years of annual investment performance that is compliant with the GIPS standards. If the FIRM or COM- POSITE has been in existence less than 5 years, the FIRM MUST present performance since the inception of the FIRM or COMPOSITE; and b. After a FIRM presents 5 years of compliant history, the FIRM MUST present additional annual performance up to 10 years, at a minimum. For example, after a FIRM presents 5 years of compliant history, the FIRM MUST add an additional year of performance each year so that after 5 years of claiming compliance, the FIRM presents a 10-year performance record. c. FIRMS may link a non-gips-compliant performance record to their compliant history so long as no noncompliant performance is presented after 1 January 2000 and the FIRM discloses the periods of noncompliance and explains how the presentation is not in compliance with the GIPS standards. 24

25 i. Indien de toepasselijke lokale of nationale wet- en regelgeving in strijd is met de GIPS-standaarden, zijn FIRMS op grond van de Standaarden VERPLICHT om de lokale wet- en regelgeving na te leven en uitvoerig toe te lichten op welke punten de bepalingen strijdig zijn. j. De GIPS-standaarden stellen niet alle mogelijke aspecten van performancemeting, waardering en -attributie aan de orde en bestrijken niet alle mogelijke beleggingscategorieën. De GIPS-standaarden zullen met de tijd verder ontwikkeld worden en additionele aspecten op het gebied van beleggingsrendementen aan de orde stellen. Bepaalde AANBEVELINGEN in de GIPS-standaarden kunnen in de toekomst VOORWAARDEN worden. k. De GIPS-standaarden bevatten aanvullende bepalingen voor PRIVATE EQUITY en VASTGOED die bij deze beleggingscategorieën toegepast DIENEN te worden (zie Artikel 6 en 7 van de GIPS-standaarden.) E. TOEPASSINGSGEBIED 11. Toepassing van de GIPS-standaarden. Overal ter wereld kunnen FIRMS GIPS-conform gaan opereren. Door te voldoen aan de GIPS-standaarden kan een FIRM gemakkelijker op mondiaal niveau in de vermogensbeheersector actief zijn. 12. Historisch performance-overzicht a. Een FIRM is VERPLICHT om over ten minste 5 jaar GIPS-conforme beleggingsrendementen te presenteren. Indien de FIRM of COMPOSITE minder dan 5 jaar bestaat, DIENEN de beleggingsrendementen vanaf de oprichting van de FIRM of de aanvangsdatum van de COMPOSITE te worden gepresenteerd; en b. Nadat een FIRM een vijfjaars GIPS-conforme historie heeft gepresenteerd, is de FIRM VERPLICHT aanvullende jaarlijkse beleggingsrendementen tot een historie van minimaal 10 jaar te presenteren. Bijvoorbeeld, nadat een FIRM 5 jaar GIPS-conforme historie heeft gepresenteerd, DIENT de FIRM elk jaar een additioneel jaar met beleggingsrendementen toe te voegen. Nadat een FIRM 5 jaar heeft verklaard GIPS-conform te opereren, wordt een performanceoverzicht van 10 jaar gepresenteerd. c. FIRMS mogen een performance-overzicht dat niet GIPS-conform is opgesteld aan de GIPS-conforme historie koppelen, mits er geen beleggingsrendementen die niet GIPS-conform zijn opgesteld over periodes na 1 januari 2000 worden gepresenteerd en de FIRM toelicht op welke punten de presentatie niet overeenstemt met de GIPS-standaarden. 25

26 d. FIRMS previously claiming compliance with an Investment Performance Council-endorsed Country Version of GIPS (CVG) are granted reciprocity to claim compliance with the GIPS standards for historical periods prior to 1 January (See Background of GIPS Standards for more details on CVGs). If the FIRM previously claimed compliance with a CVG, at a minimum, the FIRM MUST continue to show the historical CVG-compliant track record up to 10 years (or since inception). Nothing in this section shall prevent FIRMS from initially presenting more than 5 years of performance results. F. COMPLIANCE 13. Effective Date: The GIPS standards were amended by the IPC on 7 December 2004 and adopted by the CFA Institute Board of Governors on 4 February The effective date of the revised Standards is 1 January All presentations that include performance results for periods after 31 December 2005 MUST meet all the REQUIREMENTS of the revised GIPS standards. Performance presentations that include results through 31 December 2005 may be prepared in compliance with the 1999 version of the GIPS standards. Early adoption of these revised GIPS standards is encouraged. 14. REQUIREMENTS: FIRMS MUST meet all the REQUIREMENTS set forth in the GIPS standards to claim compliance with the GIPS standards. Although the REQUIRE- MENTS MUST be met immediately by a FIRM claiming compliance, the following REQUIREMENTS do not go into effect until a future date: a. For periods beginning 1 January 2008, REAL ESTATE investments MUST be valued at least quarterly. b. For periods beginning 1 January 2010, FIRMS MUST value PORTFOLIOS on the date of all LARGE EXTERNAL CASH FLOWS. c. For periods beginning 1 January 2010, FIRMS MUST value PORTFOLIOS as of the calendar month-end or the last business day of the month. 26

27 d. FIRMS die voorheen claimden in overeenstemming met een door de Investment Performance Council bekrachtigde Landenversie van GIPS (CVG) te opereren, wordt reciprociteit geboden zodat zij voor historische periodes voorafgaand aan 1 januari 2006 mogen claimen GIPS-conform te hebben geopereerd (zie Achtergronden van de GIPS-standaarden voor nadere informatie over de landenversies van GIPS (CVG s)). Indien een FIRM voorheen CVG-conform opereerde, DIENT deze FIRM ten minste het historische CVGconforme 10-jaars performance-overzicht (of het performance-overzicht vanaf de aanvangsdatum) te blijven presenteren. Deze artikelen staan FIRMS geenszins in de weg om direct beleggingsrendementen over meer dan 5 jaar te presenteren. F. COMPLIANCE 13. Datum van inwerkingtreding: De GIPS-standaarden werden door de IPC op 7 december 2004 gewijzigd en op 4 februari 2005 door de Board of Governors van het CFA Institute aangenomen. De datum van inwerkingtreding van de herziene Standaarden is 1 januari Alle presentaties waarin beleggingsrendementen zijn opgenomen over periodes na 31 december 2005 DIENEN te voldoen aan alle VOORWAARDEN van de herziene GIPS-standaarden. Presentaties van beleggingsrendementen waarin resultaten tot en met 31 december 2005 zijn opgenomen, mogen in overeenstemming met de versie van de GIPS-standaarden uit 1999 worden opgesteld. Aanbevolen wordt om tijdig op de herziene GIPSstandaarden over te schakelen. 14. Voorwaarden. FIRMS DIENEN aan alle VOORWAARDEN die in de GIPS-standaarden zijn uiteengezet te voldoen om te mogen verklaren dat zij GIPS-conform opereren. Alhoewel een FIRM die claimt GIPS-conform te opereren per direct aan alle GIPS-voorwaarden DIENT te voldoen, zullen de navolgende VOORWAARDEN pas op een toekomstige datum in werking treden: a. Vanaf 1 januari 2008 DIENEN VASTGOEDbeleggingen ten minste een maal per kwartaal te worden gewaardeerd. b. Vanaf 1 januari 2010 DIENEN FIRMS PORTEFEUILLES te waarderen op de dag van een GROTE EXTERNE KASSTROOM. c. Vanaf 1 januari 2010 DIENEN FIRMS PORTEFEUILLES te waarderen op de laatste kalenderdag van de maand of op de laatste handelsdag van de maand. 27

28 d. For periods beginning 1 January 2010, COMPOSITE returns MUST be calculated by asset weighting the individual PORTFOLIO returns at least monthly. e. For periods beginning 1 January 2010, CARVE-OUT returns are not permitted to be included in single asset class COMPOSITE returns unless the CARVE- OUTS are actually managed separately with their own cash balances. Until these future REQUIREMENTS become effective, these provisions SHOULD be considered RECOMMENDATIONS. FIRMS are encouraged to implement these future REQUIREMENTS prior to their effective dates. To ease compliance with the GIPS standards when the future REQUIREMENTS take effect, the industry should immediately begin to design performance software to incorporate these future REQUIREMENTS. 15. Compliance Check: FIRMS MUST take all steps necessary to ensure that they have satisfied all the REQUIREMENTS of the GIPS standards before claiming compliance with the GIPS standards. FIRMS are strongly encouraged to perform periodic internal compliance checks and implement adequate business controls on all stages of the investment performance process from data input to presentation material to ensure the validity of compliance claims. 16. Third-Party Performance Measurement and COMPOSITE Construction: The GIPS standards recognize the role of independent third-party performance measurers and the value they can add to the FIRM S performance measurement activities. Where third-party performance measurement is an established practice or is available, FIRMS are encouraged to use this service as it applies to the FIRM. Similarly, where the practice is to allow third parties to construct COMPOSITES for FIRMS, FIRMS can use such COMPOSITES in a GIPS-compliant presentation only if the COMPOSITES meet the REQUIREMENTS of the GIPS standards. 17. Sample Presentations: Sample presentations, shown in Appendix A, provide examples of what a compliant presentation might look like. 28