De presentaties van de beleggingsavond van 25 november hieronder

Transcriptie

1 De presentaties van de beleggingsavond van 25 november 2013 volgen beiden hieronder

2 The global recovery: more than just another minicycle? 25 November 2013 Koen De Leus Senior Economist, KBC

3 Outline Recovery after Great Recession lacklustre so far Ten reasons why the current upswing will be more sustained 2

4 Recovery lacklustre so far and mainly driven by policy initiatives More sustained expansion in progress (Manufacturing PMI, 50 = neutral) Massive inventory cycle Fed QE2 Fed Operation Twist 55 Fed QE ECB VLTROS 40 OMT: Whatever it takes (Draghi) 35 US EMU ARRA, Cash for clunkers Fed QE Bron: Thomson Financial Datastream

5 Outline Ten reasons why the current upswing will be more sustained 4 Consumers gaining confidence Capex cycle gathering strength Chinese managed economy reducing imbalances Commodity price cycle leads to huge positive supply shock US housing market healing fast Persistent ultra-accommodating monetary policy stance Radical Japanese policy shift ( Abenomics ) (European) structural reforms bearing fruits Banking sector clean-up making progress Less global drag from fiscal policy

6 Transformation China Gaining traction through reforms Imbalances in Chinese economy (consumption & fixed capital investments, in % CH gdp) Structural reforms Deregulation Opening up service industry Financial liberalization Land-, hukou & fiscal reforms Relaxing 1-child policy Impressive & positive for long term growth. But, the taste of the pudding is in the eating (= execution). 5 Private consumptie Bruto kapitaalinvesteringen

7 Outline Ten reasons why the current upswing will be more sustained 6 Consumers gaining confidence Capex cycle gathering strength Chinese managed economy reducing imbalances Commodity price cycle leads to huge positive supply shock US housing market healing fast Persistent ultra-accommodating monetary policy stance Radical Japanese policy shift ( Abenomics ) (European) structural reforms bearing fruits Banking sector clean-up making progress Less global drag from fiscal policy

8 Latest commodity super-cycle over its peak General commodity prices declining (Indices in USD, Januray 2000 = 100) CRB CRB Metals CRB Raw Industrials CRB Foodstuffs in USD while oil price broadly flat (Barrel Brent oil) Shale / Non-conventional oil revolution in EUR Worldwide oil capacity 2011: 93 mbd Iraq: US: Brazil: +5.1 mbd +3.5 mbd +2.5 mbd Canada: +2.2 mbd Worldwide oil capacity 2020: mbd (Harvard Kennedy School) Bron: Thomson 7 Financial Datastream Bron: Thomson Financial Datastream

9 Outline Ten reasons why the current upswing will be more sustained 8 Consumers gaining confidence Capex cycle gathering strength Chinese managed economy reducing imbalances Commodity price cycle leads to huge positive supply shock US housing market healing fast Less global drag from fiscal policy Radical Japanese policy shift ( Abenomics ) (European) structural reforms bearing fruits Banking sector clean-up making progress Persistent ultra-accommodating monetary policy stance

10 Less drag from fiscal policy In US and EMU 2,0% 1,5% 1,0% Fiscal policy (in % gdp) Restrictive 1,6 EMU Less fiscal contraction ahead Structural fiscal adjustment (in % of GDP) 0,5% 1,4 0,0% -0,5% -1,0% 1,2 1 Structural fiscal adjustment EMU -1,5% -2,0% -2,5% -3,0% Stimulating 0,8 0,6 0,4 0,2 Initial forecast (IMF Oct 2012) Eurozone US OECD

11 Outline Ten reasons why the current upswing will be more sustained 10 Consumers gaining confidence Capex cycle gathering strength Chinese managed economy reducing global imbalances Commodity price cycle leads to huge positive supply shock US housing market healing fast Less global drag from fiscal policy Radical Japanese policy shift ( Abenomics ) (European) structural reforms bearing fruits Banking sector clean-up making progress Persistent ultra-accommodating monetary policy stance

12 EMU external rebalancing Current account: only deficit countries adjusted GIIPS-countries regained competitiveness Evolution unit labour cost, 2000 = 100 Current account in % of GDP (forecasted) (European Commission Forecast Spring 2013) Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q GIIPS aggregate EMU Germany France Netherlands Belgium Germany Spain Portugal Euro area Ireland Belgium

13

14 Outline Ten reasons why the current upswing will be more sustained 13 Consumers gaining confidence Capex cycle gathering strength Chinese managed economy reducing imbalances Commodity price cycle leads to huge positive supply shock US housing market healing fast Less global drag from fiscal policy Radical Japanese policy shift ( Abenomics ) (European) structural reforms bearing fruits Banking sector clean-up making progress Persistent ultra-accommodating monetary policy stance

15 Global consensus on monetary policy (near) zero policy rates, QE and forward guidance Central banks balance sheets (January 1999=100,local currency) Steepening yield curve Fed ECB BoJ QE1 QE2 LTRO QE3 Abenomics ,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 Central banks policy rates (in %) Fed ECB 10-y. government bond yields (in %) US Germany Outlook 1, /12/

16 Global consensus on monetary policy Low interest rate are here to stay for a while longer High correlation (US vs Germany 0.92, Germany vs Japan 0.65) 8,00 2,50 4 Negative real interest rates (Interest rates 10Y minus inflation expectations) 7,00 6,00 US (left) 2,00 3 EMU (Bund) US Japan 5,00 1,50 2 4,00 1 3,00 1,00 0 2,00 1,00 0,50-1 0,00 0, /12/

17 EUTHANASIE VAN DE RENTENIER (John M. Keynes)

18 Economic forecast Global growth ST Rate (in %, year average) Today +3M +6M +12M EUR 0,25 0,25 0,25 0,25 EMU -0,4 1,2 USD 0,25 0,25 0,25 0,25 Belgium 0,1 1,2 JPY 0,10 0,10 0,10 0,10 Germany 0,5 1,8 GBP 0,50 0,50 0,50 0,50 France 0,1 0,8 Italy -1,8 0,7 Exchange Rate Today +3M +6M +12M Ireland 0,2 2,0 USD per EUR 1,35 1,30 1,27 1,25 Spain -1,3 0,6 JPY per USD ,00 98,00 98,00 JPY per EUR ,40 124,46 122,50 GBP per EUR 0,84 0,83 0,82 0,81 US 1,7 2,6 USD per GBP 1,61 1,57 1,55 1,54 Japan 1,7 1,7 10Y Bonds Today +3M +6M +12M China 7,6 7,2 Duitsland 1,69 1,90 2,25 2,40 VS 2,67 2,90 3,25 3,50 België 2,38 2,60 2,95 3,00 Japan 0,62 0,65 0,75 0,90 VK 2,71 2,85 3,20 3,40

19 Outline Recovery after Great Recession lacklustre so far Ten reasons why the current upswing will be more sustained

20 The global recovery: more than just another minicycle? 25 November 2013 Koen De Leus Senior Economist, KBC

21 Lage rente, hoge return? LUC ABEN blog:

22 Economie en markten zijn niet hetzelfde

23 Centrale banken ruimhartig Bron: BCA

24 Financiële repressie

25 Wat is de definitie van actief? 90% van het rendement v/e portefeuille = asset allocatie Je hoeft niet buitengewoon intelligent te zijn om goed te investeren; wat nodig is, is een goed denkkader en het vermogen om dit kader niet te laten verstoren door emoties Bron: vrije vertaling Warren E. Buffet quotes Bron: vrije veratlin van Warren Buffet quotes 4

26 Bouwblokken portefeuille-opbouw - Cyclus - Waardering - Sentiment

27 Onzekerheid niet verdwenen, wel minder Deflatie Centraal Inflatie

28 Onzekerheid niet verdwenen, wel minder

29 Bouwblokken portefeuille-opbouw - Cyclus - Waardering - Sentiment

30 We worden vergoed voor beursrisico

31 Great rotation nog niet zo great

32 Vergoeding bedrijfsobligaties nog maar net

33 Bouwblokken portefeuille-opbouw - Cyclus - Waardering - Sentiment

34 Sentiment: niet goed, niet slecht

35 Beleggen loont 1) Ruim monetair beleid 2) gekoppeld aan langzaam kerende economie 3) en aantrekkelijke waardering doet ons gaan voor aandelen en bedrijfsobligaties i.p.v. staatsleningen (kort)

36 Re-rating Winst zwak

37 Europa 3Q: velen halen verwachtingen niet EPS Sales

38 VS 3Q: winsten OK, verkopen iets minder EPS Sales

39 Verwachtingen EPS in dalende trend Europa VS

40 Europa: conjunctuur centraal

41 EPS-groei 2014 & Europa Eurozone US

42 : verwacht rendement aandelen Europa VS Azië Japan Wereld

43 : verwacht rendement obligaties Euro core Corp Eur Corp VS EMD

44 Verwacht rendement aandelen 1) Dividend 2) Groei economie en winsten

45 VS: winst als deel economie 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2%

46 Economisch kader USA Europa Azië Beroepsbevolking 0,0-0,5-0,5-0,0 0,0-0,5 Productiviteit 2,0 2,5 1,5-2,0 3,5 4,0 Reële BBP-groei ,0-2,0 3,5 4,5 Bron: Van Lanschot / Kempen Capital Management

47 Lange termijn winstgroei = economie 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0, Ratio winst/bbp

48 VS: winstmarge

49 Marges en hun gemiddelde Europa VS Azië Japan

50 Verwacht rendement aandelen 1) Dividend 2) Groei economie en winsten 3) Waardering: KW terugkeer naar het gemiddelde

51 Reversion to the mean Europa VS Azië Japan

52 Verwacht rendement aandelen 1) Dividend 2) Groei economie en winsten 3) Waardering: KW terugkeer naar het gemiddelde = verwacht rendement aandelen

53 :verwacht rendement aandelen Dividend Winstgroei Marge KW Europa 8, ,3 0,4 VS 5 3,6 4,1-1,7-0,9 Japan 4,4 2,1 2,8 0,2-0,7 Azië 12,6 2,8 6 1,9 1,9

54 : verwacht rendement obligaties Euro core Corp Eur Corp VS EMD

55 Rendement (bedrijfs)obligaties 1) Staatslening

56 Economisch kader USA Europa Azië Beroepsbevolking 0,0-0,5-0,5-0,0 0,0-0,5 Productiviteit 2,0 2,5 1,5-2,0 3,5 4,0 Reële BBP-groei ,0-2,0 3,5 4,5 Inflatie 1,5 2,5 1,5 2,5 3,5 4,5 10j rente 3,5 5,5 2,5 4,5 7,0 9.0 Bron: Van Lanschot / Kempen Capital Management

57 Lange rentes laag

58 Rendement (bedrijfs)obligaties 1) Staatslening 2) Opslag bedrijfsrisico: terugkeer naar het gemiddelde

59 Opslag (spread) corporate eurozone 99-13

60 Opslag (spread) corporate eurozone 99-07

61 Rendement (bedrijfs)obligaties 1) Staatslening 2) Opslag bedrijfsrisico: terugkeer naar het gemiddelde 3) Sommige bedrijven gaan in faling = rendement (bedrijfs)obligaties

62 : verwacht rendement obligaties Euro core Corp Eur Corp VS EMD

63 Besluit 1) Op lange termijn: aandelen 2) Kortere termijn: - Europa en Emerging Markets interessant - Meer schwung in economie noodzakelijk - Obligaties: korte looptijden

64 Lage rente, hoge return? LUC ABEN blog: