Sustainable Values Fund

Transcriptie

1 Sustainable Values Fund Jaarverslag 2013

2 - 2 -

3 INHOUDSOPGAVE Algemene informatie Organisatiestructuur Verslaggeving en fondsenstructuur Profiel Meerjarenoverzicht Verslag van de Beheerder Terugblik Ontwikkelingen binnen het Fonds Resultaat Vooruitzichten Overige Risicobeoordeling Fund Governance Verklaring inzake de bedrijfsvoering Jaarrekening Balans per 31 december Winst- en Verliesrekening Mutatieoverzicht Fondsvermogen Kasstroomoverzicht Toelichting op de jaarrekening Algemeen Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans Grondslagen voor de resultaatbepaling Toelichting bij specifieke posten in de balans Beleggingen Risico s ten aanzien van financiële instrumenten Liquiditeiten Schulden uit hoofde van inkoop eigen aandelen Crediteuren en overlopende passiva Fondsvermogen Toelichting bij specifieke posten in de winst- en verliesrekening Rentebaten Overige valutakoerverschillen Kostenparagraaf

4 INHOUDSOPGAVE (vervolg) 10 Resultaat per participatie Overige toelichtingen Overige gegevens Statutaire bepalingen inzake resultaatbestemming Dividenduitkeringen in het boekjaar Voorstel dividenduitkeringen over het boekjaar Gebeurtenissen na balansdatum Belangen van de Beheerder en Commissarissen Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Appendix Beleggingsportefeuille per 31 december

5 Algemene informatie Organisatiestructuur Statutaire zetel Sustainable Values Fund Herengracht BV Amsterdam Telefoon: Fax: Internet: Beheerder Insinger de Beaufort Asset Management N.V. Samenstelling directie: G.S. Wijnia P.D. Yeo Administrateur TMF FundAdministrators B.V. Westblaak 89 Postbus HC Rotterdam Accountant Ernst & Young Accountants LLP* Wassenaarseweg CZ Den Haag Belastingadviseur Ernst & Young Belastingadviseurs LLP Antonio Vivaldistraat HP Amsterdam Depotbank Bank Insinger de Beaufort N.V. Herengracht BV Amsterdam Bewaarder Bewaarbedrijf Ameuro N.V. Herengracht BV Amsterdam *tot en met boekjaar

6 Verslaggeving en fondsenstructuur Verslaggeving Hierbij wordt verslag uitgebracht over de ontwikkelingen in het jaar 2013 van het door Insinger de Beaufort Asset Management N.V. beheerde en naar Nederlands recht opgerichte Sustainable Values Fund. Profiel Het Sustainable Values Fund, hierna te noemen het Fonds, is een zogenoemd open-end Fonds voor gemene rekening. Het vermogen van het Fonds is verdeeld in participaties elk rechtgevend op een evenredig aandeel in het gemeenschappelijk vermogen. Het vermogen (intrinsieke waarde) wordt dagelijks berekend en luidt in euro's. Het Fonds is statutair gevestigd te Amsterdam. Het Fonds is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. De participaties van het Sustainable Values Fund zijn genoteerd aan de Officiële Markt van Euronext Amsterdam tot 31 december Doelstelling Het Fonds stelt zich ten doel het beleggen van gelden of andere goederen en belegt uitsluitend in financiële instrumenten met inachtneming van de Nederlandse fiscale regelgeving en met toepassing van het beginsel van risicospreiding. Hierbij ligt enerzijds de focus op maatschappelijke verantwoordelijkheid en anderzijds bij het zodanig beleggen van het vermogen dat een hoog totaalrendement zal worden behaald teneinde haar participanten in de opbrengst te doen delen. Beleggingsbeleid De beleggingsdoelstelling zal worden nagestreefd door gebruik te maken van externe vermogensbeheerders, die uitsluitend zullen beleggen in financiële instrumenten, met inachtneming van de Nederlandse fiscale regelgeving, waarbij zij voornamelijk zullen beleggen in aandelen van bedrijven gevestigd over de hele wereld en waarbij in het beheer van hun portefeuille de focus bestaat op maatschappelijk verantwoord beleggen, met inachtneming van het beginsel van risicospreiding. De belegging in voormelde externe vermogensbeheerders gebeurt hetzij in de vorm van investering in beleggingsfondsen beheerd door externe beheerders, hetzij door het delegeren van het beheer over een stuk van de portefeuille aan externe vermogensbeheerders, dit in de vorm van een mandaat. Het Fonds kan eveneens investeren in fondsen die een absoluut rendement nastreven, onder andere zogenaamde hedge fondsen. Dat wil zeggen dat het Fonds fondsmanagers selecteert, die een volatiliteit van hun portefeuille nastreven die lager is dan die van de traditionele aandelenmarkten, door middel van een actief beleggingsbeleid. Hiertoe kunnen de geselecteerde fondsmanagers gebruik maken van hedging technieken waarmee de participatie in de markt kan worden verlaagd of verhoogd

7 Het Fonds is toegestaan het beleggingsbeleid te optimaliseren met derivaten. Het Fonds zal echter geen leningen afsluiten om haar beleggingen te financieren. Voor belegging inzake nieuwe kapitaalinstroom en herbelegging uit hoofde van de bestaande portefeuille te verwachten aflossingen en rentebetalingen kan tot het beleggingsbeleid behoren. Het Fonds wordt niet belegd volgens een specifieke benchmark. Als gevolg daarvan worden de prestaties van het Fonds niet afgemeten tegen een benchmark. Fiscaal Het Fonds heeft de status van vrijgestelde beleggingsinstelling. Dit betekent dat het Fonds geen vennootschapsbelasting over de behaalde resultaten is verschuldigd. Op voorwaarde dat aan bepaalde fiscale voorwaarden wordt voldaan, is het Fonds vrijgesteld van de vennootschapsbelasting. Toezicht Door de AFM is op grond van de Wet op het financieel toezicht ( Wft ) aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V., de Beheerder, per 22 juni 2006 een vergunning verleend. De Beheerder is opgenomen in het register zoals bijgehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Op 22 juli 2013 is de AIFMD richtlijn in werking getreden en geïmplementeerd in de Wft. De Beheerder maakt gebruik van de overgangsregeling van deze richtlijn, waarbij de Wft-vergunning op 22 juli 2014 van rechtswege overgaat in een AIFMD-vergunning. De overgangsregeling houdt tevens in dat tot 22 juli 2014, de Wft vereisten die voor 22 juli 2013 van toepassing waren (pre-aifmd), tot 22 juli 2014 van toepassing zijn op de Beheerder. Daarnaast heeft de Beheerder de inspanningsverplichting om te voldoen aan de nieuwe AIFMD regels bij het verkrijgen van de vergunning. De Beheerder is bezig met de implementatie van deze regels en verwacht volledig te voldoen aan de eisen vóór 22 juli

8 Meerjarenoverzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van het Fonds over de afgelopen vijf jaar. Kerncijfers (Bedragen in EUR) Algemeen Fondsvermogen Aantal bij derden geplaatste participaties Intrinsieke waarde per participatie 1 30,88 26,96 23,89 25,98 22,36 Transactieprijs 30,88 26,96 23,89 25,99 22,37 Rendement van het Fonds 14,54% 12,85% (8,04%) 16,19% 27,41% Omloopsnelheid 1,81 0,84 0,00 0,16 0,07 Gemiddeld aantal uitstaande participaties Waardeontwikkeling Inkomsten (1.778) Waardeveranderingen ( ) Kosten ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Netto beleggingsresultaat ( ) Waardeontwikkeling per participatie Inkomsten 0,07 0,05 0,01 0,00 0,00 Waardeveranderingen 4,19 3,46 (1,98) 3,86 5,26 Kosten (0,42) (0,38) (0,36) (0,32) (0,30) Netto beleggingsresultaat 3,84 3,13 (2,33) 3,54 4,96 1 De intrinsieke waarde per participatie van het Fonds wordt dagelijks berekend

9 Verslag van de Beheerder Terugblik 2013 Net als het jaar ervoor werden de markten in 2013 beheerst door het monetaire beleid van de belangrijkste centrale banken. In 2012 was het vooral de ECB die van zich deed spreken met het ter beschikking stellen van meer dan EUR mrd aan 3-jaars leningen aan Europese banken en de belofte van voorzitter Draghi in juli 2012 tot alles bereid te zijn om de euro te steunen. Eind 2012 namen de Amerikaanse Fed en de Bank of Japan het stokje over van de ECB met de aankondiging van omvangrijke kwantitatieve verruimingsprogramma s. Het QE3-programma van de Fed trok de meeste aandacht, maar het Japanse programma was naar verhouding het grootst. Het koersverlies van de dollar ten opzichte van de euro bleef in 2013 beperkt tot 4%, maar de yen verloor 21%. Vooral de Japanse en Amerikaanse aandelenmarkten wisten te profiteren van de omvangrijke liquiditeit, met koerswinsten van 57% voor de Japanse Nikkei en van bijvoorbeeld 41% voor de Amerikaanse technologiebeurs Nasdaq. Voor eurobeleggers ging een groot gedeelte van de Japanse koerswinsten weliswaar verloren aan de forse verzwakking van de yen, maar ook in euro s uitgedrukt behoorde de Nikkei nog tot de beter presterende markten met een koerswinst van 23%. In euro s uitgedrukt bereikte de Japanse aandelenmarkt echter al eind mei haar hoogste niveau, terwijl zij in yen nog doorsteeg tot het einde van het jaar. De Europese aandelenmarkten profiteerden in mindere mate van het zeer ruime monetaire beleid, zodat de koersstijgingen in de meeste Europese landen beperkt bleven tot circa 20%. De MSCI Europe index boekte, inclusief dividend, een resultaat van circa 19%. Doordat zowel in de VS als in Europa de stijging van de bedrijfswinsten zeer beperkt was, liepen de koers-winstverhoudingen in de loop van het jaar sterk op tot bijna 20 in de VS en circa 15 in Europa. Grootste slachtoffers in 2013 waren de opkomende landen, die vooral te lijden hadden van de aankondiging van de Fed in mei 2013 dat het lopende QE3 programma mogelijk later in het jaar op een lager pitje zou worden gezet ( tapering ). Dit was het signaal voor beleggers om niet alleen hun obligaties te verkopen, maar ook om zich terug te trekken uit de opkomende landen. Hierdoor kwamen niet alleen de obligaties, maar ook de aandelen en de valuta s in veel van die landen zwaar onder druk. De MSCI Emerging Markets aandelenindex verloor, inclusief dividend, bijna 7% in 2013, in sterk contrast tot de vaak hoge winsten in de westerse markten en Japan

10 Nadat de obligatiemarkten in 2012 nog flinke winsten hadden geboekt, werden ook zij slachtoffer van de taperingvoornemens van de Fed. De rente op Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties verdubbelde bijna, van 1,6% begin mei tot 3% begin september. Op dit hoogste niveau werd het jaar ook afgesloten. De Duitse 10- jaars rente vertoonde een vergelijkbare ontwikkeling, zij het op een veel lager niveau: een stijging van 1,2% begin mei tot 2% begin september. Opvallend was dat de Duitse rente, in tegenstelling tot de Amerikaanse, het jaar iets onder het hoogste niveau beëindigde (1,9%). Het verlies op Duitse staatsobligaties bleef dan ook beperkt tot circa 5%, terwijl de Amerikaanse ongeveer 9% in koers inleverden. De staatsobligaties van perifere eurolanden deden het veel beter, doordat zowel de risicobereidheid van beleggers als het vertrouwen in de euro bleven toenemen. Zo daalde de Spaanse 10-jaarsrente in de loop van 2013 met meer dan een vol procentpunt tot circa 4% op jaareinde. Ook bedrijfsobligaties profiteerden van verder dalende risicopremies, waardoor vooral de meer risicovolle bedrijfsobligaties nog een duidelijk positief rendement konden boeken. Europese high yield obligaties realiseerden, inclusief lopende rente, zelfs een rendement van circa 10%. Obligaties van opkomende landen profiteerden in de eerste vier maanden van het jaar nog wel van verder dalende risicopremies, maar kwamen daarna onder druk. Vooral in de obligaties in lokale valuta liepen de verliezen hoog op, met een gemiddeld verlies van circa 13%. Onder de alternatieve beleggingen liepen de rendementen sterk uiteen. Converteerbare obligaties profiteerden van de sterke aandelenmarkten en boekten een positief rendement van circa 13%. Ook Europees onroerend goed had een goed jaar met een totaalrendement van ruim 10%. Hedgefondsen beleefden een redelijk goed jaar met een rendement van circa 6%. Goud behoorde echter tot de grootste slachtoffers van de taperingvoornemens van de Fed: in euro s uitgedrukt daalde de goudprijs met ruim 30%. Door de stijging van de reële rente verloren westerse beleggers hun belangstelling voor het edelmetaal. De vraag van beleggers uit het oosten, en dan met name de grote aankopen van de Chinese centrale bank, bleken niet voldoende om een forse prijsdaling te voorkomen. Ook de prijzen van grondstoffen stonden vrijwel het hele jaar onder druk, met een gemiddeld verlies van circa 13% in euro s tot gevolg. Ontwikkelingen binnen het Fonds 2013 was een positief jaar voor aandelenmarkten, hierbij deden zich wel grote verschillen tussen de verschillende regio s voor. Met name Noord-Amerika, Europa en Japan wisten goed te presteren. De opkomende markten en Azië-Pacific ex Japan presteerden duidelijk minder. Waar Azië-Pacific ex Japan het jaar nog net positief wist af te sluiten lieten de opkomende markten een verlies zien. Ook dit jaar heeft de Beheerder een actief regio beleid gevoerd, wat resulteerde in een aantal wijzigingen binnen het Fonds. De beheerders van het van de First State Asia Pacific Sustainability Fund wisten wederom de markt te verslaan. Azië-Pacific was één van de minst presterende aandelenregio s in 2013, in weerwil daarvan waren de beheerders van First State in staat binnen hun eigen regio en in vergelijking met hun peers een sterke outperformance te behalen. Met name de sterke weging in de duurzame en niet duurzame consumptiegoederen heeft in 2013 bijgedragen aan de positieve performance

11 De Europese fondsen presteerden per saldo in lijn met de MSCI Europe. In april werd Echiquier Major als nieuw fonds toegevoegd aan de portefeuille. Dit fonds, geleid door fondsmanager Frederic Plisson, bestaat uit een geconcentreerde portefeuille van aandelen die veelal een sterke marktpositie in niche markten hebben. Het fonds beschikt sinds 2011 over het Novethic SRI label. Alle aandelen in de portefeuille zijn zowel beoordeeld op SRI criteria, zoals corporate governance, milieu- en sociale factoren, als op hun financiële vooruitzichten. Sinds opname in de portefeuille is het fonds enigszins achtergebleven bij de benchmark. In mei werd na een mooie stijging afscheid genomen van de ishares DJ Euro Stoxx Sustainability 40 ETF. Het RobecoSAM Sustainable European Equities Fund bleef enigszins achter bij de benchmark, dit werd onder andere veroorzaakt door tegenvallende rendement van de gekozen aandelen in de health care sector. Het Aviva Sustainable Future European Fund, dat in 2013 van naam wijzigde en het Alliance Trust Sustainable Future European Fund werd, wist de MSCI Europe ruim te verslaan. Een groot deel van deze outperformance werd veroorzaakt door een goede selectie van aandelen in de financiële sector. In oktober is afscheid genomen van Aberdeen Responsible World. De resultaten van het fonds bleven over een langere periode achter bij de verwachtingen. Aberdeen Ethical World leverde, mede door de beperkte omvang van de positie in het fonds, een bescheiden bijdrage aan het jaarrendement van het Sustainable Values Fund. In de opkomende markten is in april het Nordea Emerging Stars Equity Fund toegevoegd aan het Fonds. Fundmanager Jorry Noddakaer selecteert aandelen gericht op een beperkt aantal thema s die gericht zijn op duurzame groei. Het beleggingsproces is voornamelijk gericht op fundamentele analyse van de bedrijven waarin belegd wordt. Sinds opname in de portefeuille heeft het fonds beter gepresteerd dan de MSCI Emerging Markets index. Daarnaast werd eind mei het First State Emerging Markets Sustainablility Fund toegevoegd. Dit fonds wordt door hetzelfde team als het First State Asia Pacific Sustainablitity Fund geleid. De focus op duurzame en niet-duurzame consumptiegoederen zorgde ook in dit fonds voor een outperformance ten opzichte van de benchmark. Het belang in het Robeco Emerging Markets Equities Fund werd gedurende 2013 langzamerhand afgebouwd, het fonds bleef o.a. door een groter belang in Chinese aandelen achter bij de benchmark. Resultaat De intrinsieke waarde van het Fonds steeg van EUR 26,96 naar EUR 30,88 waardoor een performance van 14,54% voor het jaar 2013 is behaald voor het Fonds. Vooruitzichten Wij zullen de allocatie van het Fonds actief blijven beheren. Hoewel er duidelijk nog veel risico s zijn in de wereldwijde aandelenmarkten, zien wij voldoende mogelijkheden voor de onderliggende beheerders om waarde toe te voegen in het komende jaar

12 Overige Zoals in het laatste halfjaarverslag aangegeven door de Beheerder met betrekking tot bijvoorbeeld de wijzigingen voortvloeiend uit de wetgeving, heeft de Beheerder de implementatie van onderstaande zaken afgerond of zullen deze op korte termijn worden afgerond. Deze veranderingen zijn ook door de Raad van Commissarissen van de Beheerder en door de Bewaarder van het Fonds goedgekeurd. - Beëindiging van de beursnotering Het Fonds is per 1 januari 2014 niet meer genoteerd aan de NYSE Euronext Amsterdam. Vanaf deze datum is dit Fonds alleen beschikbaar voor cliënten van Bank Insinger de Beaufort N.V. en die deze participaties bij Bank Insinger de Beaufort N.V. aanhouden. - Beheervergoeding De beheervergoeding voor dit Fonds is per 1 januari 2014 op nul gezet. Vóór deze datum was de beheervergoeding 1,00% per jaar. - Wetgeving AIFMD Ameuro Bewaarbedrijf N.V. zal aangesteld worden als de AIFMD bewaarder voor het Fonds. De volledige implementatie zal vóór 22 juli 2014 worden afgerond. FATCA Het Fonds is geclassificeerd als "Financial Institution" volgens FATCA wetgeving en is geregistreerd bij de Amerikaanse Belastingdienst (Inland Revenue Service). De relevante cliëntenacceptatie procedures worden door Bank Insinger de Beaufort N.V. uitgevoerd voor dit Fonds. Risicobeoordeling Wij verwijzen naar punt 2 in de Toelichting bij specifieke posten in de balans voor de specificatie van de risico's van het Fonds

13 Fund Governance De Nederlandse wetgever heeft in artikel 17 lid 5 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen ( Bgfo ) het voorschrift opgenomen dat de fondsbeheerder, de (zelfstandige) beleggingsinstelling of de bewaarders daarvan moeten zorg dragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid en de procedures en maatregelen van de organisatie van de fondsbeheerder. Binnen de brancheorganisatie Dufas heeft de sector zich ingezet voor zelfregulering op dit gebied wat geresulteerd heeft in de Dufas Principles of Fund Governance. Hiermee wordt gericht invulling gegeven aan de wettelijke bepalingen voor integere bedrijfsvoering als genoemd in de Wet op het financieel toezicht, waarvan artikel 17 lid 5 Bgfo een nadere uitwerking vormt. De heer P.G. Sieradzki en de heer R. Mooij als leden van de Raad van Commissarissen ( RvC ) voor Insinger de Beaufort Asset Management N.V., de Beheerder van het Fonds, zijn tenminste twee keer per jaar aanwezig bij de kwartaal directievergaderingen van Insinger de Beaufort Asset Management N.V. In deze vergadering worden beleidsplannen inzake de Insinger de Beaufort fondsen behandeld en eventueel hierover besluiten genomen. In bovengenoemde paragraaf Overige zijn de besluiten aangegeven. Middels de Principles of Fund Governance, die de Beheerder heeft gepubliceerd op de website geeft Insinger de Beaufort Asset Management N.V. invulling aan haar governance beleid. Verklaring inzake de bedrijfsvoering Wij beschikken over een beschrijving van de administratieve organisatie en interne controle, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht. De verschillende aspecten van de bedrijfsvoering hebben wij in het afgelopen boekjaar beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de administratieve organisatie en interne controle als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo, niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder van Sustainable Values Fund te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het jaar 2013 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Amsterdam, 25 april 2014 De Beheerder Insinger de Beaufort Asset Management N.V

14 Jaarrekening Balans per 31 december (Bedragen in EUR en vóór resultaatbestemming) Beleggingen Aandelen Overige activa Liquide middelen Kortlopende schulden Schulden uit hoofde van inkoop eigen participaties 4 (40.498) - Crediteuren en overlopende passiva 5 (33.534) (28.290) (74.032) (28.290) Uitkomst van overige activa minus verplichtingen Uitkomst van activa minus verplichtingen Fondsvermogen Fondsvermogen participaties Uitkeringsrekening ( ) Resultaat lopend boekjaar Totaal Fondsvermogen

15 Winst- en Verliesrekening (Bedragen in EUR) Resultaat uit beleggingen Direct resultaat Rentebaten Dividendopbrengsten Rentelasten (257) (988) Transactiekosten (1.938) (1.958) Indirect resultaat Waardeveranderingen van financiële instrumenten Gerealiseerd resultaat uit overige koersverschillen 8 (20.965) Totaal resultaat beleggingen Overig resultaat Op- en afslagvergoeding Totaal overig resultaat Kosten 9 Beheervergoeding ( ) ( ) Bewaarloon (12.453) (10.519) Vergoeding voor administratieve diensten (34.100) (34.110) Accountants- en fiscale advieskosten (12.062) (11.624) Overige operationele kosten (14.089) (10.210) Totaal kosten ( ) ( ) Netto beleggingsresultaat Resultaat per participatie 3,84 3,

16 Mutatieoverzicht Fondsvermogen (Bedragen in EUR) Fondsvermogen participaties Beginstand Uitgifte participaties Inkoop participaties ( ) ( ) Eindstand Uitkeringsrekening Beginstand ( ) Resultaatbestemming vorig boekjaar ( ) Eindstand ( ) Resultaat lopend boekjaar Beginstand ( ) Resultaatbestemming vorig boekjaar ( ) Saldo baten en lasten Eindstand Totaal Fondsvermogen Beginstand Uitgifte participaties Inkoop participaties ( ) ( ) Saldo baten en lasten Eindstand Aantal participaties Beginstand Uitgifte participaties Inkoop participaties ( ) (48.503) Eindstand

17 Kasstroomoverzicht (Bedragen in EUR) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Ontvangsten uit hoofde van beleggingen Aankopen van beleggingen ( ) ( ) Verkopen van beleggingen Betaalde beheerkosten ( ) ( ) Betaalde organisatie- en operationele kosten (69.352) (71.201) Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten ( ) Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing eigen participaties Betaald bij inkoop eigen participaties ( ) ( ) Ontvangen op- en afslagvergoeding Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten ( ) Netto kasstroom ( ) Liquiditeiten aan het begin van het jaar Netto kasstroom ( ) Overige valutakoersverschillen (20.965) Liquiditeiten aan het einde van het jaar De liquiditeiten bestaan uit de liquide middelen en de schulden aan kredietinstellingen (indien aanwezig)

18 Toelichting op de jaarrekening Algemeen De jaarrekening van Sustainable Values Fund is ingericht overeenkomstig de modellen zoals deze krachtens Titel 9, boek 2 van het Burgerlijk Wetboek voor beleggingsmaatschappijen van toepassing zijn verklaard. Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum van het meest recente prospectus maart De jaarrekening is opgesteld conform de eisen van de Wft vóór 22 juli 2013 (pre-aifmd). Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Hieronder volgt een samenvatting van de waarderingsgrondslagen van het Fonds. Deze waarderingsgrondslagen zijn consistent toegepast in het huidige en het voorgaande boekjaar. De jaarrekening is opgesteld op basis van nominale waarde, met dien verstande dat de aangehouden beleggingen en alle derivaten, indien van toepassing, op reële waarde worden gewaardeerd. In de paragraaf over de toelichting op de beleggingen staat weergegeven hoe de reële waarde per financieel instrument wordt bepaald. Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode. Presentatievaluta Aangezien de participaties van het Fonds worden gewaardeerd in euro's is de jaarrekening van het Fonds opgesteld in euro s. Hiermee wordt de economische essentie van de onderliggende gebeurtenissen en omstandigheden die voor het Fonds van belang zijn adequaat weergegeven. Opname op de balans Het Fonds neemt financiële instrumenten in de balans op zodra zij de bevestiging van de contractuele bepalingen van het financiële instrument heeft ontvangen. De reële waarde van de financiële instrumenten bij eerste opname is gelijk aan de kostprijs van de financiële instrumenten

19 Een financieel instrument wordt niet langer in de balans opgenomen indien een transactie ertoe leidt dat alle of nagenoeg alle rechten op economische voordelen en alle of nagenoeg alle risico s met betrekking tot het financieel instrument aan een derde worden overgedragen. Vreemde valuta Activa en passiva luidend in valuta anders dan de euro (vreemde valuta) worden omgerekend naar euro's tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koersen die gelden op de datum van de transactie. Verschillen in wisselkoersen van vreemde valuta die zich voordoen bij omrekening, en gerealiseerde winsten en verliezen bij vervreemding of afwikkeling van financiële activa en passiva worden opgenomen in de winst- en verliesrekening. Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans Beleggingen De beleggingen worden aangehouden voor handelsdoeleinden en zijn om die reden onderdeel van de handelsportefeuille van het Fonds. Effecten met een regelmatige beursnotering worden tegen de slotkoers op de hoofdbeurs van het desbetreffende effect gewaardeerd. Beleggingen in beleggingsfondsen worden gewaardeerd tegen de intrinsieke waarde van het fonds per het slot van de voorafgaande beursdag, of indien geen dagelijkse waardering wordt toegepast, tegen de laatst bekende intrinsieke waarde. Bij de waardering tegen de laatst bekende intrinsieke waarde zal de beheerder vaststellen of deze waardering nog representatief is voor de reële waarde van het betreffende effect. Voor beleggingen zonder frequente marktnotering geldt dat de reële waarde bepaald wordt met inachtneming van de voor de betreffende beleggingen laatst bekende marktnoteringen en gangbare waarderingsmethoden; investeringen in effecten waarvoor niet dagelijks een prijs wordt berekend, zullen worden gewaardeerd aan de hand van de laatst officiële koers, tenzij de Beheerder van mening is dat deze prijs niet in overeenstemming is met de reële waarde van het betreffende effect, in welk geval de Beheerder zelf de waarde van het effect kan vaststellen op basis van de beschikbare informatie. In 2013 heeft de Beheerder geen prijzen zelf vastgesteld. Alle beleggingen worden elke dag dat de Nederlandse beurs open is gewaardeerd door de onafhankelijke administrateur. De waardering van de beleggingen waarvoor geen courante markt of (regelmatige) marktnotering bestaat, wordt door de accountant van deze beleggingen minimaal éénmaal per jaar als onderdeel van de jaarrekeningcontrole gecontroleerd. Het Fonds kan gebruik maken van valutatermijncontracten om het valutarisico te beperken. Valutatermijncontracten worden verantwoord als valutatransacties. Valutatermijncontracten worden omgerekend tegen de koersen die gelden aan het einde van de verslagperiode waarin deze contracten tegen marktwaarde worden verantwoord

20 Grondslagen voor de resultaatbepaling Voor het opmaken van de jaarrekening wordt de datum van ontvangst van de bevestiging van uitvoer van de transactie, waarmee een open positie wordt gesloten of verrekend, aangemerkt als het moment waarop baten en lasten worden gerealiseerd. De waardeveranderingen van beleggingen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord. De splitsing van de waardeveranderingen naar ongerealiseerd en gerealiseerd wordt gepresenteerd voor beleggingen waarvoor geen frequente marktnotering beschikbaar is. De waardeveranderingen van deze beleggingen worden via de herwaarderingsreserve verwerkt. De rentebaten uit alle rentedragende instrumenten worden opgenomen in de winst- en verliesrekening op basis van de periode-toerekeningsmethode. Rentebaten bestaan onder meer uit coupons op vastrentende beleggingen en voor handelsdoeleinden aangehouden beleggingen en te ontvangen rente op staatsobligaties, schuldtitels, schuldbewijzen met variabele rente en andere financiële instrumenten. Dividenden worden netto opgenomen op de datum van vaststelling, dit als gevolg van de fiscale status van het Fonds en waar het terugvorderen van ingehouden dividendbelasting niet mogelijk is. Kosten worden op basis van de periode-toerekeningsmethode ten laste van de winst- en verliesrekening gebracht

21 Toelichting bij specifieke posten in de balans 1 Beleggingen Mutatieoverzicht beleggingen (Bedragen in EUR) Aandelen Per 1 januari Aankopen Verkoop ( ) ( ) Waardeveranderingen Per 31 december Alle beleggingen zijn gewaardeerd tegen reeële waarde welke is gebaseerd op genoteerde slotkoersen. 2 Risico s ten aanzien van financiële instrumenten Het Fonds is blootgesteld aan de risico s van financiële instrumenten. De beleggingsrisico s worden beperkt door het aanbrengen van spreiding in landen en sectoren. Tevens worden in het selectieproces strikte kwaliteits- en liquiditeitsnormen gehanteerd. Alleen kwalitatief goede ondernemingen komen in aanmerking voor investering. Een fundamentele en waarderingstechnische analyse maken deel uit van het selectieproces. Hieronder worden de specifieke risico s beschreven die van invloed kunnen zijn op de beleggingen van het Fonds. Bij de informatie over de specifieke risico's is geen rekening gehouden met de specifieke risico's van de onderliggende beleggingen. Prijsrisico De Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving onderkennen drie vormen van prijsrisico: Valutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van valutawisselkoersen. Renterisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van de marktrente. Marktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van marktprijzen, veroorzaakt door factoren die uitsluitend gelden voor het individuele instrument of de afgeleide hiervan, of door factoren die alle instrumenten die verhandeld worden in de markt beïnvloeden

22 Valutarisico De waarde van een belegging kan worden beïnvloed door valutakoersschommelingen. De koers van de euro kan stijgen ten opzichte van een andere valuta waarin de prijs van een belegging wordt uitgedrukt. Valutarisico s kunnen worden afgedekt middels het gebruik van valutatermijntransacties en valutaopties. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik kan worden gemaakt. Het Fonds heeft in 2013 geen gebruik gemaakt van valutatermijntransacties en/of valutaopties. De valutapositie van het netto geïnvesteerd vermogen van het Fonds per 31 december is als volgt samengesteld: (Bedragen in EUR) 2013 % IW 2012 % IW Valuta Amerikaanse Dollar , ,10 Britse Pond , ,45 Euro , ,45 Totaal , ,00 In deze risico-omschrijving zijn niet de cijfers van de onderliggende beleggingen verwerkt. Renterisico Schommelingen kunnen zich voordoen in de interestvoeten, wat een invloed kan hebben op de actuele waarde van de coupon, alsook op de uiteindelijke verkoopwaarde. Het Fonds belegt niet in rentedragende financiële instrumenten en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant renterisico. In deze risico-omschrijving zijn niet de cijfers van de onderliggende beleggingen verwerkt. Marktrisico Het Fonds is onderworpen aan fluctuaties van de financiële markten en de prijs van de aandelen in het Fonds kan fluctueren. De beleggingsrisico s worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen is geen garantie voor positieve dan wel relatief goede resultaten. Voor het hedgen van het marktrisico kan gebruik worden gemaakt van derivaten, zoals de aankoop van putopties en put warrants op de index, de aankoop van put opties op individuele fondsen en de verkoop van index termijncontracten. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden gemaakt. Het Fonds heeft in 2013 geen gebruik gemaakt van index derivaten

23 Regioallocatie Onderstaande regioallocatie is gebaseerd op de jurisdictie van de beleggingen en niet op de geografische spreiding van het beleggingsbeleid van de beleggingen. (Bedragen in EUR) Waarde % IW Waarde % IW Landen België , ,33 Duitsland ,66 Frankrijk , Groot-Brittannië , ,45 Luxemburg , ,42 Verenigde Staten , ,59 Totaal , ,45 In deze risico-omschrijving zijn niet de cijfers van de onderliggende beleggingen verwerkt. Kredietrisico Kredietrisico is het risico dat een contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting zal voldoen, waardoor het Fonds een financieel verlies te verwerken krijgt. Bij aan- en verkooptransacties zullen over het algemeen slechts kortlopende vorderingen ontstaan waardoor het risico laag is, aangezien levering plaatsvindt tegen (vrijwel) gelijktijdige ontvangst van de tegenprestatie. Het Fonds belegt niet in vastrentende financiële instrumenten en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kredietrisico. In deze risico-omschrijving zijn niet de cijfers van de onderliggende beleggingen verwerkt. Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico, ook wel funding-risico genoemd, is het risico dat het Fonds niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen die nodig zijn om aan haar verplichtingen te voldoen. Het is mogelijk dat een ten behoeve van het Fonds ingenomen positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd vanwege gebrek aan liquiditeit in de markt in het kader van vraag en aanbod. Het Fonds belegt in vrij verhandelbare beursgenoteerde beleggingen en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant liquiditeitsrisico. In deze risico-omschrijving zijn niet de cijfers van de onderliggende beleggingen verwerkt

24 Kasstroomrisico Kasstroomrisico is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een monetair financieel instrument zullen fluctueren in omvang. Het Fonds heeft geen beleggingen in instrumenten waarbij sprake is van een variabele rente en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kasstroomrisico. Het Fonds heeft per 31 december 2013 banktegoeden ter waarde van EUR (2012: EUR ). Over deze banktegoeden ontvangt het Fonds een rentevergoeding die onderhevig is aan kasstroomrisico In deze risico-omschrijving zijn niet de cijfers van de onderliggende beleggingen verwerkt. 3 Liquiditeiten Onder liquiditeiten zijn opgenomen de direct opeisbare banktegoeden. Deze bestaan per 31 december uit bankrekeningen aangehouden bij de volgende instelling: (Bedragen in EUR) Bank Insinger de Beaufort N.V Totaal Liquide middelen worden gehouden bij de depotbank. Door een faillissement of een verslechtering van de financiële positie van de depotbank, kunnen de rechten van het Fonds met betrekking tot liquide middelen mogelijk worden uitgesteld of beperkt. Bank Insinger de Beaufort N.V. beschikt niet over een credit rating. In het kader van de strategische samenwerking die BNP Paribas Wealth Management S.A. in 2009 is aangegaan met Bank Insinger de Beaufort N.V. is door BNP Paribas S.A. een 403-verklaring afgegeven. Dit houdt in dat BNP Paribas S.A. hoofdelijk aansprakelijk is voor alle verplichtingen die door Bank Insinger de Beaufort N.V. worden aangegaan. De Standard and Poor s credit rating van BNP Paribas S.A. is A-1 per 31 december 2013 (31 december 2012: A-1 ). 4 Schulden uit hoofde van inkoop eigen participaties Dit betreft de nog uit te keren bedragen aan participanten uit hoofde van inkoop van participaties. Alle koopovereenkomsten zijn gesetteld in januari

25 5 Crediteuren en overlopende passiva Hieronder volgt een specificatie van de crediteuren en overlopende passiva per 31 december: (Bedragen in EUR) Te betalen beheervergoeding Te betalen administratievergoeding Te betalen accountants- en fiscale advieskosten Overige schulden Totaal Fondsvermogen Het vermogen van het Fonds is verdeeld in participaties elk rechtgevend op een evenredig aandeel in het gemeenschappelijk vermogen. Het vermogen van het Fonds wordt gevormd door stortingen in contanten of in effecten of andere waarden ter goedkeuring van de Beheerder. Het vermogen (intrinsieke waarde) wordt dagelijks (rekendatum) berekend en luidt in euro s. Toelichting bij specifieke posten in de winst- en verliesrekening 7 Rentebaten De post rentebaten betreft de rente op banktegoeden. 8 Overige valutakoersverschillen De post overige valutakoersverschillen betreft het (dagelijks) herwaarderen van de verschillende posten tegen de New York FX rate. Voor 2013 is dit bedrag een verlies van EUR (2012: een winst van EUR 2.291). De volgende valutakoersen zijn gehanteerd (getoond wordt het equivalent van één euro): Amerikaanse Dollar 1,3743 1,3192 Britse Pond 0,8306 0,

26 9 Kostenparagraaf Het Fonds maakt gebruik van de diensten van verschillende partijen voor beheer, administratie en eventueel bewaring. In deze paragraaf wordt inzicht gegeven in de contracten met de verschillende partijen en het kostenniveau over het lopende boekjaar. (Bedragen in EUR) Kosten gelieerde partijen Beheervergoeding Bewaarloon Kosten niet-gelieerde partijen Vergoedingen voor administratieve diensten Accountants- en fiscale advieskosten Juridische kosten - (500) Euronext kosten Marketing- en drukkosten Bankkosten Overige kosten ENL kosten Totaal De kosten van de externe accountant bedragen EUR (2012: EUR ). Deze kosten zijn als volgt te splitsen naar adviesdiensten op fiscaal terrein ad. EUR 500 (2012: EUR 438) en de kosten voor de controle van de jaarrekening ad. EUR (2012: EUR ). Lopende kosten ratio (voorheen TER) In 2012 is de Totale Expense Ratio (TER) vervangen door de Lopende Kosten Ratio als gevolg van wetswijzigingen. In de Lopende Kosten wordt de prestatievergoeding buiten beschouwing gelaten en worden de Lopende Kosten berekend over de gemiddelde intrinsieke waarde van elke (dagelijkse) waardeberekening van het Fonds. Per 31 december is de lopende kosten ratio van het Fonds als volgt: Gemiddelde intrinsieke waarde (in EUR) Lopende Kosten Ratio exclusief onderliggende fondsen 1,43% 1,46% Lopende Kosten Ratio inclusief onderliggende fondsen 2,53% 2,86%

27 Bovengenoemde Lopende Kosten Ratio is exclusief prestatievergoeding. Gebaseerd op beschikbare informatie is de totale prestatievergoeding van de onderliggende fondsen voor 2013 en ,00% van de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds. Omloopsnelheid De omloopsnelheid van de portefeuille is als volgt: (Bedragen in EUR) Aankopen van beleggingen Verkopen van beleggingen ( ) ( ) Absolute som Inkopen van eigen participaties ( ) ( ) Uitgifte van eigen participaties Absolute som Totaal aan- en verkopen gecorrigeerd voor inkoop en uitgifte Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde Omloopsnelheid portefeuille 1,81 0,

28 Op- en afslagen bij inkoop of uitgifte van eigen participaties Alle toe- en uittredingen in het Fonds worden tegen de transactieprijs uitgevoerd. De transactieprijs is de intrinsieke waarde van het Fonds plus een opslag van 0,05% (indien het Fonds per saldo participaties moet uitgeven) of min een afslag van 0,05% (indien het Fonds per saldo participaties moet inkopen). Deze op- of afslagen komen volledig ten gunste van het Fonds en worden in de winst- en verliesrekening verwerkt. Deze opbrengsten dienen als gedeeltelijke dekking van de gemaakte transactiekosten. Een percentage van maximaal 3,0% boven de transactiewaarde bij de aankoop van participaties in het Fonds aan de beleggers via de Beleggersgiro kan in rekening gebracht worden ter dekking van de distributiekosten. Deze bedragen worden aan de Beheerder betaald. Het totaal van deze bedragen over 2013 is EUR 111 (2012: EUR 29). Deze bedragen worden niet in het Fonds verwerkt. In- en uitlenen van effecten Het Fonds leent geen effecten uit aan derde partijen. Retourprovisies De Beheerder ontvangt retour provisies van derde partijen inzake effecten aangehouden en/of verhandeld via externe partijen. Een bedrag van EUR (2012: EUR ) is door derden aan de Beheerder betaald. Vergelijking werkelijke kosten met kostenniveau zoals vermeld in het prospectus In de onderstaande tabellen wordt een overzicht gegeven van de werkelijke kosten over 2013 in vergelijking met de kosten zoals genoemd in het prospectus. In het prospectus staan de geschatte kostenbedragen over het jaar Indien kosten gerelateerd zijn aan de intrinsieke waarde is het percentage genoemd, in andere gevallen is het vaste bedrag genoemd. Teneinde de vergelijking zo overzichtelijk mogelijk te maken, zijn de werkelijke kosten omgerekend naar een percentage van de gemiddelde intrinsieke waarde. (Bedragen in EUR) 2013 Kosten % gem IW Prospectus Beheervergoeding ,00 1,00% Bewaarloon ,07 0,05% Vergoedingen voor administratieve diensten , Accountants- en fiscale advieskosten , Euronext kosten ,02 - Marketing- en drukkosten , Overige kosten ,04 - Totaal ,43 De transactiekosten over 2013 bedroegen EUR dit is 0,01% van het totaalbedrag van EUR aan transacties uitgevoerd voor het Fonds in 2013 (2012 : 0,01% en totaalbedrag transactie volume EUR ). De transactiekosten zijn exclusief eventuele op- of afslagkosten in rekening gebracht door de onderliggende fondsen

29 Belangrijke contracten en gelieerde partijen Gelieerde partijen zijn direct of indirect organisatorisch en/of financieel verbonden aan het Fonds. Te denken valt aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V., Bank Insinger de Beaufort N.V. en Bewaarbedrijf Ameuro N.V. Het Fonds hanteert de volgende belangrijke contracten: Overeenkomst inzake vermogensbeheer Het Fonds heeft een overeenkomst inzake vermogensbeheer afgesloten met Insinger de Beaufort Asset Management N.V. ( Beheerder ). Uit hoofde van deze overeenkomst voert de Beheerder het beheer over de beleggingsactiviteiten van het Fonds. De Beheerder ontvangt jaarlijks een vergoeding voor verleende diensten ter grootte van 1,00% van de intrinsieke waarde van het Fonds. Deze vergoeding wordt dagelijks door de administrateur berekend en wordt iedere maand achteraf uitbetaald aan de Beheerder. Overeenkomst inzake bewaardiensten Het Fonds is een overeenkomst inzake bewaardiensten aangegaan met Bank Insinger de Beaufort N.V. ( de bank ) en Bewaarbedrijf Ameuro N.V. ( de Bewaarder ). Tevens voert de bank werkzaamheden uit zoals beheershandelingen ( corporate actions ) en reconciliatie van alle posities aangehouden door het Fonds met derde partijen. Uit hoofde van deze overeenkomst leveren de bewaarder en de bank bewaardiensten aan het Fonds en houden zij een rekening van bewaring aan. De bank ontvangt jaarlijks een vergoeding voor de verleende bewaardiensten. Deze vergoeding wordt berekend over het totaal vermogen per 31 december van het voorafgaande jaar. De vergoeding wordt als volgt berekend: Tot en met EUR ,21%* Over het meerdere tot en met EUR ,11%* Over het meerdere tot en met EUR ,06%* Boven EUR ,05%* Regeltarief per fondsensoort EUR 1,59** * Voor in het buitenland bewaarde effecten geldt een opslag van 30% ** Voor in het buitenland bewaarde effecten geldt een opslag per regeltarief per fondsensoort van EUR 3,18 in plaats van EUR 1,59 (exclusief overige provisies voor o.a. het incasseren van dividenden en settlement van transacties). Het Fonds is bepaalde transacties aangegaan met gelieerde partijen. Dergelijke transacties worden aangegaan in het kader van de normale bedrijfsuitoefening en op marktconforme voorwaarden

30 10 Resultaat per participatie Hieronder wordt het resultaat per participatie weergegeven. (Bedragen in EUR) Netto beleggingsresultaat Gewogen gemiddeld aantal uitstaande participaties Resultaat per participatie 3,84 3,13 De berekening van het resultaat per participatie is gebaseerd op het nettoresultaat van het Fonds gedeeld door het gewogen gemiddelde aantal participaties per 31 december 2012, per 31 maart 2013, per 30 juni 2013, per 30 september 2013 en per 31 december Hierbij worden de aantallen per 31 december 2012 en per 31 december 2013 voor 50% meegewogen

31 11 Overige toelichtingen Softdollar arrangementen Het Fonds maakt geen gebruik van softdollar arrangementen. Personeel Het Fonds heeft geen werknemers in dienst. Stembeleid Het Corporate Governance beleid is om zich te onthouden van het uitoefenen van het actieve stemrecht ten aanzien van de aandelen zoals aangehouden door het Fonds tenzij dit in het belang van de beleggers is. Informatieverstrekking Dit jaarverslag, het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie van het Fonds zijn kosteloos verkrijgbaar bij de Beheerder of kosteloos te downloaden van de website van de Beheerder: Goedkeuring van de jaarrekening De Beheerder heeft op 25 april 2014 toestemming gegeven voor de openbaarmaking van de jaarrekening

32 Overige gegevens Statutaire bepalingen inzake winstbestemming Onder verwijzing naar de statuten dient de verdeling van de winst als volgt plaats te vinden: Artikel 12 Er wordt naar gestreefd eenmaal per jaar uitkeringen te laten plaatsvinden van het saldo van baten en lasten. Indien uitkering plaatsvindt, worden participanten nadat de jaarrekening is vastgesteld, via een landelijk verspreid dagblad, alsmede op de website van de beheerder en de Officiële Prijscourant van Euronext Amsterdam bericht omtrent betaalbaarstelling en samenstelling van de uitkering. De uitkeringen waarover na betaalbaarstelling niet wordt beschikt zullen niet eerder vervallen dan na een termijn van twintig jaar, tenzij de wet dwingend een kortere termijn bepaalt. Dividenduitkeringen in het boekjaar Gedurende het boekjaar is er geen dividend uitgekeerd. Voorstel dividenduitkeringen over het boekjaar De Beheerder stelt voor geen dividend uit te keren. Gebeurtenissen na balansdatum Na balansdatum hebben zich de volgende gebeurtenissen voorgedaan die van invloed zouden kunnen zijn op het inzicht in de jaarrekening. - Beëindiging van de beursnotering Het Fonds is per 1 januari 2014 niet meer genoteerd aan de NYSE Euronext Amsterdam. Vanaf deze datum is dit Fonds alleen beschikbaar voor cliënten van Bank Insinger de Beaufort N.V. en die deze participaties bij Bank Insinger de Beaufort N.V. aanhouden. - Beheervergoeding De beheervergoeding voor dit Fonds is per 1 januari 2014 op nul gezet. Vóór deze datum was de beheervergoeding 1,00% per jaar. Belangen van de Beheerder De directieleden van de Beheerder hebben per 31 december 2013 en 2012 geen belangen in het Fonds en/of belangen waarin het Fonds ook op deze data een positie heeft. Belangen van de Commissarissen De Commissarissen van de Beheerder hebben per 31 december 2013 en 2012 geen belangen in het Fonds en/of belangen waarin het Fonds ook op deze data een positie heeft