Absolute Insight Funds p.l.c. Supplement van 25 juli 2016 bij het Prospectus voor het Absolute Insight Credit Fund

Transcriptie

1 Absolute Insight Funds p.l.c. Supplement van 25 juli 2016 bij het Prospectus voor het Absolute Insight Credit Fund Dit Supplement bevat specifieke informatie over het Absolute Insight Credit Fund (het Fonds), een Fonds van Absolute Insight Funds p.l.c. (de Vennootschap), een overkoepelende beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal van het open type met gescheiden aansprakelijkheid tussen de compartimenten, en door de Centrale Bank erkend als een icbe in overeenstemming met de Verordeningen. Dit Supplement maakt deel uit van en dient samen te worden gelezen met de algemene beschrijving van de Vennootschap in het Prospectus. De Bestuurders van de Vennootschap, van wie de namen zijn vermeld in het deel 'Bestuurders van de Vennootschap' in het Prospectus, aanvaarden de verantwoordelijkheid voor de informatie in het Prospectus en in dit Supplement. Naar beste weten en vermogen van de Bestuurders (die alle redelijke maatregelen hebben getroffen om te garanderen dat dit het geval is), stemt deze informatie overeen met de feiten en is er niets weggelaten dat een invloed zou kunnen hebben op de strekking van deze informatie. De Bestuurders aanvaarden dienovereenkomstig de verantwoordelijkheid. Het Fonds kan voornamelijk beleggen in financiële derivaten en de Intrinsieke waarde van het Fonds kan als gevolg van zijn beleggingsbeleid een hoge volatiliteit vertonen. Een belegging in het Fonds gaat gepaard met een aanzienlijk risico, mag geen aanzienlijk deel van een beleggingsportefeuille vertegenwoordigen en is mogelijk niet geschikt voor alle beleggers. Een belegging in het Fonds moet worden beschouwd als een belegging op middellange tot lange termijn. Woorden en uitdrukkingen die in het Prospectus zijn gedefinieerd hebben dezelfde betekenis als in dit Supplement, tenzij de context anders aangeeft. 1

2 Inhoud BELEGGINGSDOELSTELLING EN -BELEID... 3 GEBRUIK VAN FINANCIËLE DERIVATEN... 7 BELEGGINGSBEPERKINGEN RISICOFACTOREN AFDEKKING VAN AANDELENKLASSEN DIVIDENDBELEID BELANGRIJKE INFORMATIE VOOR AANKOPEN EN TERUGKOPEN KOSTEN EN UITGAVEN NOTERING VARIA

3 Beleggingsdoelstelling en -beleid Beleggingsdoelstelling De beleggingsdoelstelling van het Fonds bestaat erin om in alle marktomstandigheden aantrekkelijke positieve absolute rendementen te verwezenlijken. Beleggingsbeleid Introductie Het Fonds streeft ernaar zijn doelstellingen op een voortschrijdende basis van 12 maanden te verwezenlijken via een discretionair beheer en door gebruik te maken van een scala van afdekkingstechnieken. Bovendien streeft het Fonds naar een rendement van minimaal de 3-maands LIBID + 5% op basis van een voortschrijdende periode van 5 jaar, vóór aftrek van vergoedingen en kosten. Het algemene beleid bestaat uit drie aparte onderdelen. 1. Het Fonds streeft ernaar om beleggingsrendementen te genereren via directe participaties in voornamelijk Schuldbewijzen en schuldgerelateerde effecten, inclusief maar zonder beperking: schuldbewijzen, schuldinstrumenten, schuldverplichtingen, schatkistpapier, obligaties, beleggingen in leningen (zie Beleggingen in leningen hierna), gestructureerde financiële instrumenten (inclusief maar zonder beperking door vermogen gedekte en door hypotheken gedekte effecten, CDO s en CLO s) en depositocertificaten, obligaties met vlottende rente (floating rate notes), kortlopende en middellanglopende obligaties en commercieel papier. Dergelijke Schuldbewijzen en schuldgerelateerde effecten kunnen een vaste of vlottende rente hebben en kunnen zijn uitgegeven of gewaarborgd door enige soevereine overheden of hun instellingen, lokale overheden, supranationale of openbare internationale organen, banken, bedrijven of andere commerciële emittenten. Het Fonds kan wereldwijd beleggen, en kan dienovereenkomstig ook beleggen in opkomende markten. Het Fonds kan ook tot 15% van zijn nettoactiva beleggen in Aandelen en aandelengerelateerde effecten als de Subbeleggingsbeheerder van oordeel is dat een dergelijke belegging in overeenstemming is met de globale strategieën van het Fonds. 2. Via het gebruik van een volledig scala van financiële derivaten (zie Gebruik van financiële derivaten hierna) streeft het fonds ernaar om deze rendementen te verhogen door kapitaalgroei op de lange termijn te genereren, voornamelijk door te beleggen in een scala van directionele en niet-directionele strategieën in uiteenlopende, voornamelijk vastrentende markten. Hierna wordt meer informatie over deze strategieën verstrekt. 3. Het Fonds houdt over het algemeen een portefeuille aan van Liquide activa en aan contanten gelijkstaande middelen. Deze activaklasse wordt zowel gehouden als een activaklasse die een absoluut rendement oplevert, als om liquiditeit te verschaffen en als afdekking van blootstellingen die ontstaan door het gebruik van financiële derivaten. Absoluutrendementsstrategieën Een belangrijk kenmerk van het Fonds is dat het een absoluutrendementsfonds is: het streeft in alle marktomstandigheden naar positieve absolute rendementen. Beleggingsbeslissingen worden gebaseerd op de standpunten van de Subbeleggingsbeheerder over een aantal factoren, inclusief maar zonder beperking, de termijnstructuur van kredietspreads en rentevoeten (de kredietcurve en de rentecurve), kredietspreads en de identificatie van kansen op wereldwijde kredietmarkten. Voorbeelden van strategieën die van tijd tot tijd door de Subbeleggingsbeheerder kunnen worden gehanteerd, omvatten, zonder beperking, de volgende: 3

4 Opbrengst: deze strategie houdt bijvoorbeeld in dat er directionele standpunten worden ingenomen via longposities met een lage volatiliteit, die over een beperkte liquiditeit zouden kunnen beschikken. Momentum: deze strategie houdt bijvoorbeeld in dat er directionele standpunten voor de middellange termijn worden ingenomen over stijgende of dalende prijzen, waarbij er longposities worden ingenomen als verwacht wordt dat de prijs zal stijgen, en shortposities als verwacht wordt dat de prijs zal dalen. Long/short: deze strategie maakt bijvoorbeeld gebruik van niet-directionele handel in paren. Bij 'pairing' bestaat elke globale kredietpositie uit twee delen. Het eerste deel weerspiegelt de standpunten van de Subbeleggingsbeheerder over een specifiek actief, en het tweede deel beperkt de marktgerelateerde risico's (de 'bèta') die met dat actief worden geassocieerd. Ofwel vertegenwoordigt het eerste deel een shortpositie, ofwel het tweede deel. Het andere deel van elk paar is een longpositie, die tot stand komt door een actief te kopen. Speciale situaties: deze strategie houdt bijvoorbeeld in dat er directionele posities worden ingenomen, voornamelijk 'event-driven', aangestuurd door gebeurtenissen. Bijvoorbeeld wordt er voor een obligatie waarvoor er een specifieke kredietgebeurtenis plaatsvindt een longpositie in de obligatie genomen, en een shortpositie in het aandeel van de holdingmaatschappij. Kapitaalstructuurarbitrage: deze strategie houdt bijvoorbeeld in dat er niet-directionele carryposities worden ingenomen binnen het bedrijf; bijvoorbeeld een longpositie in een lening en een shortpositie in een obligatie van dezelfde onderneming om te profiteren van de relatieve onjuiste prijszetting op de markt. Marktstructuurarbitrage: deze strategie houdt bijvoorbeeld in dat er niet-directionele long- /shortposities binnen de markt worden genomen; bijvoorbeeld een longpositie in het Amerikaanse risico en een shortpositie in het eurorisico. Tactisch macro: deze strategie houdt bijvoorbeeld in dat er directionele macro-economische krediet- of durationposities worden ingenomen. Afdekking: deze strategie houdt verband met globaal risicobeheer. Shortposities zullen worden gebruikt om het ongewenste risico af te dekken dat ontstaat uit directe participaties in schuldbewijzen, om over het algemeen een nettoshortpositie in het risico te verkrijgen. De bovenvermelde strategieën, die voornamelijk zullen worden gebruikt in een breed scala van internationale markten, zullen worden geïmplementeerd door: direct te beleggen in Schuldbewijzen en schuldgerelateerde effecten; maximaal 50% van de nettoactiva kan worden belegd in hoogrentende Schuldbewijzen en schuldgerelateerde effecten / Schuldbewijzen en schuldgerelateerde effecten met een rating onder 'investment grade'. Hoogrentende effecten zijn effecten met een rating onder 'investment grade' die doorgaans zijn uitgegeven door bedrijven en die over een kredietrating beschikken van ten hoogste BB+/Ba1 of lager (of gelijkwaardig) volgens een erkend ratingbureau zoals Standard & Poor s, of die volgens de Subbeleggingsbeheerder van gelijkwaardige kwaliteit zijn; te beleggen in een scala van financiële derivaten die voornamelijk verband houden met krediet, maar ook met rentevoeten, inflatie of valuta's. Deze omvatten credit default swaps, rentefutures, opties op rentefutures, valutafutures, opties op valutafutures, valutatermijncontracten, valutaopties, renteswaps, inflatieswaps, swaptions en derivaten in verband met aandelen, aandelenindices en vastgoedindices. Om twijfel te vermijden, kunnen deze blootstellingen worden verkregen via het gebruik van derivaten waarvan de rendementen gebaseerd zijn op de prestaties van indices, op voorwaarde dat de betreffende indices voldoende gediversifieerd zijn, voldoende representatief zijn voor de markten waarop ze betrekking hebben, op passende wijze worden gepubliceerd en vooraf door de Centrale Bank zijn goedgekeurd. Alle dergelijke beleggingen moeten voldoen aan de voorwaarden en limieten die zijn beschreven in de Regels van de Centrale Bank. Het Fonds kan bijvoorbeeld beleggen in derivaten waarvan het rendement 4

5 gekoppeld is aan de prestaties van breed verhandelde indices van credit default swaps, waarbij het onderliggende actief een van de volgende mogelijkheden vertegenwoordigt: bedrijfsobligaties met een rating van 'investment grade', bedrijfsobligaties met een rating onder 'investment grade', door vermogen gedekte effecten (ABS's), bevoorrechte leningen of achtergestelde leningen. Daarnaast kan het Fonds om een of meer van de bovenvermelde strategieën na te streven, beleggen in derivaten die betrekking hebben op aandelen, aandelenindices en vastgoedindices. Het Fonds zal alleen worden belegd in Schuldbewijzen en schuldgerelateerde effecten en derivaten van de hierboven beschreven typen wanneer er beleggingskansen worden geïdentificeerd die het Fonds, naar het oordeel van de Subbeleggingsbeheerder, het potentieel verschaffen voor aanzienlijke beleggingswinsten op langere termijn. Anders blijft het Fonds belegd in Liquide activa of aan contanten gelijkstaande middelen. Shortposities Een shortpositie komt tot stand via het gebruik van financiële derivaten wanneer het Fonds een actief verkoopt dat het niet bezit, met de intentie om het in de toekomst terug te kopen. Als de prijs van het actief waarin de shortpositie is genomen, daalt, dan stijgt de waarde van de positie en omgekeerd. Een longpositie komt tot stand door een actief te kopen. Hoewel de icbe-verordeningen het shortverkopen van materiële effecten verbiedt, staan ze wel toe dat er synthetische shortposities tot stand worden gebracht (waarbij synthetisch in deze context in wezen betekent dat hetzelfde economische resultaat wordt behaald zonder een eigenlijke shortverkoop) via het gebruik van derivaten, zoals credit default swaps, rentefutures, opties op rentefutures, valutafutures en opties op valutafutures. (De precieze technieken worden gedetailleerder beschreven in Gebruik van financiële derivaten hierna). Informatieverschaffing over bijzondere activaklassen Het Fonds kan zijn volledige vermogen beleggen in Schuldbewijzen en schuldgerelateerde effecten (inclusief, voor dit doel, termijndeposito's en op verzoek terugbetaalbare deposito's bij een depositoinstelling), uitgegeven of gewaarborgd door een overheid, lokale overheidsinstantie, supranationale instelling of enige andere entiteit, al dan niet met rechtspersoonlijkheid, die gevestigd is in een opkomende markt of in omstandigheden waarin de betreffende schuldemissie een blootstelling biedt aan een emittent uit een opkomende markt. Dergelijke effecten kunnen luiden in een van de valuta's van de G7 of in valuta's van opkomende markten. Ook kan het Fonds zijn doelstellingen en beleid nastreven door posities te nemen in instellingen voor collectieve belegging, voor maximaal 10% van de nettoactiva van het Fonds. Het Fonds kan beleggen in instellingen voor collectieve belegging die voldoen aan de eisen van de Centrale Bank in verband met regelingen waarin icbe's kunnen beleggen. Dergelijke regelingen kunnen worden opgericht als unit trusts, beleggingsvennootschappen of andere toegestane regelingen die icbe's of geen icbe's zijn, die voornamelijk hun domicilie hebben in het VK, Ierland, Luxemburg en de Kanaaleilanden, hoewel ze hun domicilie ook kunnen hebben in andere rechtsgebieden waar het fonds is erkend, en die van het open of het gesloten type kunnen zijn. Enige belegging in fondsen van het gesloten type is beperkt tot fondsen die door de Subbeleggingsbeheerder als relatief liquide van aard worden beschouwd, ofwel omdat ze genoteerd zijn op een Gereglementeerde markt, ofwel omdat er een secundaire markt voor deelnemingsrechten van dergelijke fondsen bestaat, en een dergelijke belegging zal een belegging in Toegestane activa vormen in overeenstemming met de vereisten van de Centrale Bank. De regelingen waarin het Fonds belegt, kunnen ook worden beheerd door de Beleggingsbeheerder of de Subbeleggingsbeheerder of door entiteiten die met hen gelieerd zijn. Met uitzondering van toegelaten beleggingen in niet-genoteerde effecten (inclusief beleggingen in leningen die geldmarktinstrumenten vertegenwoordigen) en instellingen voor collectieve belegging van het open type, zal er worden belegd op de Gereglementeerde markten die zijn opgenomen in Bijlage 2 bij het Prospectus. 5

6 Het Fonds kan voor beleggingsdoeleinden ook terugkoop-/omgekeerde terugkoopovereenkomsten en effectenleenovereenkomsten sluiten, met inachtneming van de voorwaarden en limieten die zijn beschreven in de Regels van de Centrale Bank. Beleggingen in leningen Behoudens paragraaf 2.1 van Bijlage 1 (Beleggingsbeperkingen) bij het Prospectus, kan het Fonds tot 10% van zijn nettoactiva beleggen in leningparticipaties en/of leningtoewijzingen, op voorwaarde dat dergelijke instrumenten geldmarktinstrumenten vormen die normaliter worden verhandeld op de geldmarkt, liquide zijn en een waarde hebben die op elk moment nauwkeurig kan worden bepaald. Dergelijke leningen worden geacht geldmarktinstrumenten te vormen die normaliter worden verhandeld op de geldmarkt als zij voldoen aan een van de volgende criteria: (a) (b) (c) (d) ze hebben bij uitgifte een looptijd van maximaal 397 dagen; ze hebben een resterende looptijd van maximaal 397 dagen; ze ondergaan geregelde opbrengstaanpassingen, in overeenstemming met de voorwaarden van de geldmarkt, ten minste elke 397 dagen; of hun risicoprofiel, inclusief krediet- en renterisico's, stemt overeen met dat van financiële instrumenten die een looptijd hebben zoals vermeld in punt (a) of (b), of onderworpen zijn aan een opbrengstaanpassing zoals vermeld in punt (c). Dergelijke leningen worden geacht liquide te zijn wanneer ze binnen een voldoende korte periode kunnen worden verkocht met beperkte kosten, rekening houdend met de verplichting van het Fonds om zijn Aandelen op verzoek van enige Aandeelhouder terug te kopen. Dergelijke leningen worden geacht een waarde te hebben die op elk moment nauwkeurig kan worden bepaald, als dergelijke leningen zijn onderworpen aan nauwkeurige en betrouwbare waarderingssystemen, die voldoen aan de volgende criteria: (a) (b) ze stellen het Fonds in staat om de Intrinsieke waarde te berekenen in overeenstemming met de waarde waartegen de lening die in de portefeuille wordt gehouden kan worden geruild tussen goed geïnformeerde, tot een transactie bereid zijnde onafhankelijke partijen; en ze zijn ofwel gebaseerd op marktgegevens, ofwel op waarderingsmodellen, inclusief systemen die gebaseerd zijn op kostprijs min gecumuleerde afschrijvingen. Leningparticipaties vertegenwoordigen doorgaans een directe deelneming in een lening aan een vennootschappelijke leningnemer, en worden doorgaans aangeboden door banken of andere financiële instellingen of leensyndicaten. Als het Fonds leningparticipaties koopt, neemt het het economische risico over dat gepaard gaat met de vennootschappelijke leningnemer, en het kredietrisico dat geassocieerd wordt met een bemiddelende bank of andere financiële tussenpersoon. Leningtoewijzingen houden doorgaans in dat er schuld van een leninggever wordt overgedragen naar een derde partij. Bij de aankoop van leningtoewijzingen neemt het Fonds alleen het kredietrisico over dat gepaard gaat met de vennootschappelijke leningnemer. Bepaalde leningen kunnen kenmerken van uitgestelde opname bevatten, waarbij de verplichting weliswaar ontstaat vóór de belegging, maar het vooruitbetaalde bedrag in verschillende fasen wordt opgenomen en terugbetaald en/of opnieuw opgenomen. Bovendien kunnen bepaalde leningen kenmerken van een doorlopend krediet bevatten, waarbij de verplichting weliswaar ontstaat vóór de belegging, maar het vooruitbetaalde bedrag volledig kan worden opgenomen of in fasen kan worden opgenomen, terugbetaald en opnieuw worden opgenomen tijdens de looptijd van de lening. Het Fonds zal deze bedragen in elk geval in elke fase leveren tot het niveau van de volledige contractuele verbintenis van het Fonds zolang het Fonds deelneemt aan de kredietfaciliteit. 6

7 Dergelijke leningen kunnen al dan niet zijn zekergesteld. Leningen die volledig zijn zekergesteld bieden meer bescherming dan een niet-zekergestelde lening in geval van niet-betaling van de geplande rente of hoofdsom. Er kan echter geen zekerheid worden geboden dat de vereffening van het onderpand van een zekergestelde lening voldoet om de verplichting van de vennootschappelijke leningnemer af te wikkelen. Bovendien omvatten beleggingen in leningen via een directe toewijzing het risico dat als een lening wordt beëindigd, het Fonds gedeeltelijke eigenaar zou kunnen worden van enig onderpand, en de kosten en verplichtingen zou dragen die gepaard gaan met het houden en vervreemden van het onderpand. Bepaalde leningen kunnen kenmerken van uitgestelde opname bevatten, waarbij de verplichting weliswaar ontstaat vóór de belegging, maar het vooruitbetaalde bedrag in verschillende fasen wordt opgenomen en terugbetaald en/of opnieuw opgenomen. Bovendien kunnen bepaalde leningen kenmerken van een doorlopend krediet bevatten, waarbij de verplichting weliswaar ontstaat vóór de belegging, maar het vooruitbetaalde bedrag volledig kan worden opgenomen of in fasen kan worden opgenomen, terugbetaald en opnieuw worden opgenomen tijdens de looptijd van de lening. Het Fonds zal deze bedragen in elk geval in elke fase leveren tot het niveau van de volledige contractuele verbintenis van het Fonds zolang het Fonds deelneemt aan de kredietfaciliteit. Een lening wordt vaak beheerd door een agentbank die optreedt als agent voor alle houders. Tenzij het Fonds volgens de voorwaarden van de lening of andere schuldpositie, direct verhaal heeft tegen de vennootschappelijke leningnemer, dient het Fonds mogelijk te vertrouwen op de agentbank of andere financiële tussenpersoon om op gepaste wijze verhaal te halen op een vennootschappelijke leningnemer. De leningparticipaties of toewijzingen waarin het Fonds voornemens is te beleggen, beschikken mogelijk niet over een rating van een internationaal erkend ratingbureau. Gebruik van financiële derivaten Het Fonds kan zowel voor beleggingsdoeleinden als met het oog op een efficiënt portefeuillebeheer transacties met derivaten verrichten. Dergelijke instrumenten omvatten credit default swaps, rentefutures, opties op rentefutures, valutafutures, opties op valutafutures, valutatermijncontracten, valutaopties, renteswaps, inflatieswaps, swaptions, aandelenderivaten en vastgoedderivaten. Het begrip 'efficiënt portefeuillebeheer' heeft betrekking op transacties die worden verricht om het risico te beperken, de kosten te verlagen of extra kapitaal voor het Fonds te genereren met een geëigend risiconiveau, rekening houdend met het risicoprofiel van het Fonds zoals beschreven in dit Supplement en de algemene bepalingen van de icbe-vereisten. Een lijst van de Gereglementeerde markten waarop de derivaten kunnen zijn genoteerd of worden verhandeld, is opgenomen in Bijlage 2 van het Prospectus. Het Fonds kan ook transacties verrichten met OTC-derivaten. Zoals eerder vermeld, kan het Fonds ook terugkoop-/omgekeerde terugkoopovereenkomsten en effectenleenovereenkomsten afsluiten voor beleggingsdoeleinden, met inachtneming van de voorwaarden en limieten die zijn uiteengezet in de Regels van de Centrale Bank. Beleggers dienen te weten dat wanneer het Fonds terugkoop-/omgekeerde terugkoopovereenkomsten of derivatencontracten afsluit (met inbegrip van de overeenkomsten voor valuta-afdekking zoals verder nader toegelicht), de operationele kosten en/of vergoedingen in mindering zullen worden gebracht op de inkomsten voor het Fonds. Deze vergoedingen en kosten kunnen financieringsvergoedingen omvatten, en in geval van derivaten die worden genoteerd op Gereglementeerde markten kunnen deze vergoedingen en kosten makelaarsvergoedingen omvatten. Een van de overwegingen waarmee de Subbeleggingsbeheerder rekening houdt bij het selecteren van makelaars en tegenpartijen voor het Fonds is de vraag of dergelijke kosten en/of vergoedingen die in mindering worden gebracht op de inkomsten voor het Fonds normale commerciële tarieven zijn en geen verborgen inkomsten omvatten. Dergelijke directe of indirecte kosten en vergoedingen zullen worden betaald aan de betrokken makelaar voor of tegenpartij bij de derivatentransactie die, in het geval van derivaten gebruikt voor afdekking van de aandelenklasse, de Bewaarder of aan de Bewaarder gelieerde entiteiten kunnen omvatten. De makelaars voor of tegenpartijen bij derivatentransacties zullen kredietinstellingen zijn zoals beschreven in alinea 2.7 van de algemene beleggingsbeperkingen uiteengezet in Bijlage 1 van het Prospectus, met een kredietrating van minimaal A- (zoals beoordeeld door een erkend ratingbureau zoals Standard and Poor s) of lager als de kredietinstelling een initiële marge biedt. Behoudens deze voorwaarden is de Subbeleggingsbeheerder volledig vrij inzake de benoeming van tegenpartijen bij het afsluiten van 7

8 derivaten met het oog op de beleggingsdoelstelling en het beleggingsbeleid van het Fonds. Het is niet mogelijk om in dit Supplement alle tegenpartijen op te sommen, omdat zij per de datum van dit Supplement nog niet zijn geselecteerd en zij in de loop van de tijd kunnen veranderen. Alle inkomsten die worden gegenereerd via het gebruik van derivaten voor efficiënt portefeuillebeheer zullen, na aftrek van directe en indirecte operationele kosten en vergoedingen, aan het Fonds worden geretourneerd. Zoals uiteengezet in dit Supplement kan het Fonds gebruik maken van bepaalde derivaten om te beleggen in financiële indexen die blootstelling bieden aan de activaklassen die worden vermeld in het beleggingsbeleid. Voor nadere informatie in dat verband verwijzen wij naar Beleggingen in financiële indexen aan de hand van financiële derivaten in het Prospectus. Het is de bedoeling dat het Fonds wordt beheerd om in normale omstandigheden met volledige flexibiliteit te opereren op het vlak van lange/korte blootstelling (dat wil zeggen, binnen een verwacht bereik van 100% lange blootstelling en 100% korte blootstelling). Als gevolg van dit gebruik van financiële derivaten kan het Fonds zijn posities versterken om een nominale blootstelling te verkrijgen die hoger ligt dan de Intrinsieke waarde van het Fonds. De Value-at- Risk ( VaR ) methodologie is een geavanceerde methode voor risicometing die ernaar streeft aan de hand van historische gegevens de waarschijnlijkheid te voorspellen van verliezen in de loop van een bepaalde periode. Het Fonds is voornemens een limiet toe te passen voor de VaR van het Fonds (Absolute VaR-limiet), die niet meer zal bedragen dan 7% van de Intrinsieke waarde van het Fonds. De VaR van het Fonds zal dagelijks worden berekend aan de hand van een eenzijdig 99%- vertrouwensinterval, houdperiode van één week (5 dagen) en berekend op historische basis met gebruik van minimaal 1 jaar van dagelijkse rendementen, wat inhoudt dat er een statistische kans van 1% is dat de verliezen die worden opgelopen binnen een periode van een week meer bedragen dan de VaR van het Fonds. Deze houdperiode en historische observatieperiode kunnen veranderen, maar zij moeten steeds beantwoorden aan de vereisten van de Centrale Bank. VaR-methoden gaan uit van diverse aannames over de voorspelling van beleggingsmarkten en het vermogen om toekomstig gedrag van de markten te extrapoleren uit historische bewegingen. Als deze aannames in wezenlijke mate incorrect blijken, kan de omvang en de frequentie van de verliezen in de beleggingsportefeuille aanzienlijk hoger liggen dan voorspeld door het VaR-model (en zelfs een beperkte mate van onnauwkeurigheid in de voorspellingsmodellen kan leiden tot grote afwijkingen in de voorspellingen). VaR maakt het wel mogelijk om risico s te vergelijken tussen activaklassen, en dient als indicator voor het beleggingsrisico in een portefeuille voor een portefeuillebeheerder. Als het op deze manier wordt gebruikt, en met inachtneming van de beperkingen van de VaR-methodes en meer bepaald het gekozen model, kan het een waarschuwingssignaal vormen voor de Subbeleggingsbeheerder in geval van toename van het algemene risiconiveau in een portefeuille en aanleiding geven tot correctief ingrijpen door de Subbeleggingsbeheerder. Het meten en bewaken van de blootstelling die voortvloeit uit het gebruik van derivaten zal minstens op dagelijkse basis gebeuren. De vereisten van de European Securities and Markets Authority ( ESMA ) en de Centrale Bank schrijven in detail voor welke gegevens in verband met het hefboomeffect moeten worden bekendgemaakt. Hoewel de VaR-methodologie zoals hoger beschreven wordt gebruikt om de blootstelling van het Fonds te beheersen en te beoordelen, berekent het Fonds het hefboomeffect ook op basis van de som van de nominale bedragen van de gebruikte derivaten zoals vereist door de Centrale Bank. Het maximale hefboomeffect voor het Fonds dat voortvloeit uit het gebruik van financiële derivaten zoals berekend op deze basis zal naar verwachting variëren van 50% tot 350% van de Intrinsieke waarde, al kan het bij momenten hoger liggen. Deze hefboommeting kan hoog zijn omdat zij posities omvat die worden ingenomen om bestaande posities bij te sturen in het kader van marktbewegingen of Inschrijvings- /terugkoopactiviteit, en zij houdt geen rekening met salderings- of afdekkingsregelingen, ook al worden deze regelingen afgesloten met het oog op de risicobeheersing. De Vennootschap zal de Aandeelhouders op verzoek aanvullende informatie verstrekken betreffende de risicobeheermethodes die de Vennootschap gebruikt, met inbegrip van de kwantitatieve limieten die worden toegepast. 8

9 De prijzen van derivaten, inclusief futures en opties, zijn uiterst volatiel. Betalingen die worden verricht in het kader van swapovereenkomsten kunnen eveneens uiterst volatiel zijn. Prijsschommelingen van futures en optiecontracten en betalingen in het kader van swapovereenkomsten zijn uiterst volatiel, en worden onder andere beïnvloed door rentevoeten, veranderingen in de verhouding tussen vraag en aanbod, handels-, belasting-, monetaire programma's en programma's inzake deviezencontrole, beleidsbeslissingen van regeringen en nationale en internationale politieke en economische gebeurtenissen en beleidsbeslissingen. De waarde van futures, opties en swapovereenkomsten is ook afhankelijk van de prijs van hun onderliggende activa. Bovendien zijn de activa van het Fonds ook onderworpen aan het risico dat enige van de beurzen waarop zijn posities worden verhandeld, of hun clearinginstellingen of tegenpartijen in gebreke blijven. De financiële derivaten waarin het Fonds kan beleggen of die het Fonds kan houden met het oog op een efficiënt portefeuillebeheer, omvatten futures, opties, verschillende typen van swaps, swaptions en valutatermijncontracten. Zakelijke zekerheden Waar nodig zal het Fonds zekerheden van tegenpartijen aanvaarden om het tegenpartijrisico te verlagen dat voortvloeit uit het gebruik van over-the-counter derivaten. Het Fonds zal alleen zekerheden aanvaarden die bestaan uit contanten en/of door de overheid gedekte effecten met wisselende looptijd en die beantwoorden aan de vereisten van de Centrale Bank betreffende niet-contante zekerheden die mogen worden aanvaard door een icbe. Door het Fonds ontvangen contante zekerheden mogen worden herbelegd in overeenstemming met de vereisten van de Centrale Bank, naar keuze van de Subbeleggingsbeheerder. In dat kader mogen door het Fonds ontvangen contante zekerheden worden gedeponeerd bij in aanmerking komende kredietinstellingen zoals toegestaan door de Icbeverordeningen. In dergelijke omstandigheden zal het Fonds blootgesteld zijn aan de kredietwaardigheid van de betrokken kredietinstelling waar de contante zekerheid gedeponeerd is. De omvang van de te verstrekken zekerheid kan variëren naargelang van de tegenpartij waarmee het Fonds zijn transacties afsluit. Het haircut-beleid van toepassing op de verstrekte zekerheid wordt geval per geval overeengekomen met de betrokken tegenpartij, afhankelijk van de door het Fonds ontvangen activaklasse en rekening houdend met de kredietnotering en de koersvolatiliteit van de tegenpartij. Futures Futures zijn contracten om een standaardhoeveelheid van een specifiek actief te kopen of te verkopen (of in sommige gevallen, contanten te ontvangen of te betalen op basis van de prestaties van een onderliggend actief, een onderliggend instrument of een onderliggende index) op een vooraf bepaalde datum in de toekomst en tegen een overeengekomen prijs via een transactie die op een beurs wordt verricht. Dankzij futurescontracten kunnen beleggers zich afdekken tegen het marktrisico of een positie verkrijgen in de onderliggende markt. Omdat deze contracten dagelijks op marktwaarde worden gewaardeerd, kunnen beleggers door hun positie af te sluiten, vóór de leveringsdatum van het contract afstand doen van hun verplichting om de onderliggende activa te kopen of te verkopen. Het frequente gebruik van futures om een bepaalde strategie te verwezenlijken in plaats van het gebruik van het onderliggende of verwante effect of de onderliggende of verwante index, leidt tot lagere transactiekosten. De Subbeleggingsbeheerder kan bijvoorbeeld rente- of obligatiefutures aangaan om te trachten de renteblootstelling van vastrentende obligaties te beperken. Opties Er zijn twee vormen van opties: putopties en callopties. Putopties zijn contracten die voor een premie worden verkocht en die de ene partij (de koper) het recht geven, maar niet verplichten, om aan de andere partij (de verkoper) bij het contract, een specifieke hoeveelheid van een bepaald product of financieel instrument tegen een vastgestelde prijs te verkopen. Callopties zijn vergelijkbare contracten die voor een premie worden verkocht en die de koper het recht geven, maar niet verplichten, om van de verkoper van de optie een specifieke hoeveelheid van een bepaald product of financieel instrument tegen een vastgestelde prijs te kopen. Opties kunnen ook contant worden afgewikkeld. Het Fonds kan optreden als verkoper en als koper van put- en callopties. Er kunnen bijvoorbeeld valutaopties of opties op 9

10 valutafutures worden gebruikt om een positiestandpunt in te nemen over valutavolatiliteit, waarbij het Fonds bijvoorbeeld volatiliteit op dagelijkse basis zou kunnen verkopen in een scala van valutaparen, op voorwaarde dat de prijs van volatiliteit zich boven een bepaald niveau bevond. Ook kan de Subbeleggingsbeheerder opties op rentevoeten of obligatiefutures aangaan om zijn standpunt tot uiting te brengen dat het kredietrisico op een bepaalde manier kan veranderen, of om zijn standpunt over de rentevolatiliteit te weerspiegelen. Het Fonds kan deze instrumenten ofwel afzonderlijk ofwel in combinatie kopen of verkopen. Renteswaps Een renteswap is een overeenkomst die tussen twee partijen wordt gesloten om kasstromen uit rentevoeten, berekend op een nominaal bedrag, op vastgestelde datums tijdens de looptijd van de swap te ruilen. Het nominale bedrag wordt alleen gebruikt om de betalingen in het kader van de swap vast te stellen, en wordt niet geruild. De betalingsverplichting van elke partij wordt berekend met behulp van een verschillende rentevoet, waarbij één partij doorgaans een vlottende rente betaalt in ruil voor de ontvangst van een vaste rente, ofwel op regelmatige tijdstippen tijdens de looptijd van de swap, of op de vervaldatum van de swap. Er kan worden gebruikgemaakt van OTC-renteswaps om het rentegevoeligheidsprofiel van het Fonds sneller, voordeliger en preciezer aan te passen dan via de geldmarkt of de markt voor beursverhandelde producten. Inflatieswaps Een inflatieswap werkt op een manier die vergelijkbaar is met een renteswap, behalve dat het een overeenkomst betreft tussen twee partijen om betalingen tegen een vaste of vlottende rente te ruilen tegen betalingen op basis van de gerealiseerde inflatie over de betreffende periode. De inflatie wordt gebaseerd op de Britse Retail Price Index en/of de Limited Price Index (LPI). LPI betekent 'limited price indexation' of beperkte prijsindexering van stijgingen gelijk aan de Retail Price Index, onderworpen aan een jaarlijkse maximum- en minimumstijging. Credit default swaps Een credit default swap is een soort kredietderivaat dat één partij (de 'koper van de bescherming') toestaat om het kredietrisico van een referentie-entiteit (de 'referentie-entiteit') over te dragen naar een of meer andere partijen (de 'verkoper van de bescherming'). De koper van de bescherming betaalt een periodieke vergoeding aan de verkoper van de bescherming in ruil voor bescherming tegen het plaatsvinden van een aantal gebeurtenissen bij de referentie-entiteit. Credit default swaps kunnen door de Subbeleggingsbeheerder worden gebruikt om bescherming te kopen tegen het niet-nakomen van verplichtingen door individuele obligaties die door het Fonds worden gehouden, of tegen een effect dat het Fonds niet bezit, maar in afwachting van een verslechtering in de kredietpositie van die emittent. De Subbeleggingsbeheerder kan in het kader van een credit default swap ook bescherming verkopen in afwachting van een stabiele of verbeterende kredietpositie. Het Fonds kan credit default swaps ofwel individueel afsluiten ofwel in combinatie als onderdeel van een relatieve-waardetransactie, waarbij bescherming voor twee activa respectievelijk wordt gekocht en verkocht om de algemene marktblootstelling te verwijderen maar de kredietspecifieke blootstelling te behouden. Het Fonds kan ook credit default swaps aangaan op korven van kredieten of indices, op voorwaarde dat dergelijke indices vooraf door de Centrale Bank zijn goedgekeurd. Swaption Een swaption is een optie op een swap. Ze geeft de houder het recht, maar niet de verplichting om een swap aan te gaan op een specifieke datum in de toekomst, tegen een specifieke vaste rente en voor een welbepaalde duur. Het Fonds kan gebruikmaken van swaptions op een manier die vergelijkbaar is met opties op rentevoeten, om zijn standpunt tot uiting te brengen dat de rentecurve op een bepaalde manier zal evolueren, of om het standpunt van de Subbeleggingsbeheerder over de rentevolatiliteit te weerspiegelen. 10

11 Valutaswaps Een valutaswap is een overeenkomst die door twee partijen wordt gesloten om het rendement op contanten te ruilen voor het rendement op uiteenlopende valuta's. De Subbeleggingsbeheerder kan valutaswapcontracten aangaan om een positief of negatief standpunt in te nemen over de richting van valutaschommelingen. Total return swaps Een total return swap (TRS) is een soort derivatencontract waardoor het Fonds op synthetische basis een blootstelling kan verkrijgen aan een actief of een activaklasse. Het Fonds ontvangt het totaalrendement van een referentieactief of -activaklasse voor een specifieke periode in ruil voor financieringskosten. Als het rendement van de belegging hoger is dan de financieringskosten van de TRS, dan zou het Fonds een hoger rendement moeten ontvangen dan het rendement dat alleen door het onderliggende actief zou kunnen worden gegenereerd. Het Fonds kan credit total return swaps ofwel individueel afsluiten ofwel in combinatie als onderdeel van een relatieve-waardetransactie, waarbij bescherming voor twee activa respectievelijk wordt gekocht en verkocht om de algemene marktblootstelling te verwijderen maar de kredietspecifieke blootstelling te behouden. Het Fonds zal enkel total return swaps namens het Fonds afsluiten met de kredietinstellingen zoals beschreven in alinea 2.7 van de algemene beleggingsbeperkingen uiteengezet in Bijlage 1 van het Prospectus, met een kredietrating van minimaal A- (zoals beoordeeld door een erkend ratingbureau zoals Standard and Poor s) of lager als de kredietinstelling een initiële marge biedt. Behoudens deze voorwaarden is de Subbeleggingsbeheerder volledig vrij inzake de benoeming van tegenpartijen bij het afsluiten van total return swaps met het oog op de beleggingsdoelstelling en het beleggingsbeleid van het Fonds. Het is niet mogelijk om in dit Supplement alle tegenpartijen op te sommen, omdat zij per de datum van dit Supplement nog niet zijn geselecteerd en zij in de loop van de tijd kunnen veranderen. De risico s die voortvloeien uit het gebruik van total return swaps, met inbegrip van wanbetaling door de tegenpartij, worden uiteengezet in het Prospectus onder de titel Risicofactoren. Valutatermijncontracten Een termijncontract legt de prijs vast waartegen een index of een actief op een datum in de toekomst kan worden gekocht of verkocht. Bij valutatermijncontracten zijn de contracterende partijen verplicht om een valuta tegen een opgegeven prijs te kopen of te verkopen, voor een opgegeven hoeveelheid en op een vastgelegde datum in de toekomst. Valutatermijncontracten kunnen vooral worden gebruikt voor afdekkingsdoeleinden om te trachten het valutarisico te beperken als de activa van het Fonds luiden in andere valuta's dan de Basisvaluta, maar kunnen ook worden gebruikt om standpunten in te nemen over de richting van valutaschommelingen. Valuta-afdekking kan worden gebruikt om aandelenklassen af te dekken die luiden in een andere valuta dan de Basisvaluta van het Fonds. Zie Afdekking van Aandelenklassen hierna. Alvorens te beleggen in een financieel derivaat, zal de Vennootschap bij de Centrale Bank een verslag indienen over het risicobeheerproces voor het Fonds, en ze mag alleen gebruikmaken van financiële derivaten die in het verslag zijn opgenomen zoals dat door de Centrale Bank is goedgekeurd. De Vennootschap zal de Aandeelhouders op verzoek aanvullende informatie verstrekken over de gehanteerde methoden voor risicobeheer, waaronder de toegepaste kwantitatieve beperkingen en alle recente ontwikkelingen op het gebied van de risico- en rendementskenmerken van de belangrijkste categorieën beleggingen in financiële derivaten. Beleggingsbeperkingen De algemene beleggingsbeperkingen beschreven in Bijlage 1 bij het Prospectus zijn van toepassing. 11

12 De Bestuurders kunnen van tijd tot tijd verdere beleggingsbeperkingen opleggen die verenigbaar zijn met of in het belang zijn van de Aandeelhouders, om te voldoen aan de wetten en reglementering van de landen waar de Aandeelhouders zijn gevestigd. Risicofactoren De algemene risicofactoren beschreven in het Prospectus zijn van toepassing. De volgende extra risicofactoren zijn van toepassing op het Fonds. Opkomende markten Het Fonds kan beleggen in schuld en effecten uit opkomende markten. Beleggingen in opkomende markten kunnen de volatiliteit van de Intrinsieke waarde van het fonds verhogen, en bijgevolg kan een belegging in de Aandelen van het Fonds bij de terugkoop meer of minder waard zijn dan de originele aankoopwaarde ervan. Beleggingen in opkomende markten gaan gepaard met extra risico's en bijzondere overwegingen die doorgaans niet geassocieerd worden met beleggingen in andere, meer gevestigde economieën of effectenmarkten. Dergelijke risico's kunnen de volgende omvatten: (1) beperkingen op buitenlandse beleggingen en op de repatriëring van kapitaal belegd in opkomende markten, (2) valutaschommelingen, (3) potentiële volatiliteit van de prijzen en geringere liquiditeit van effecten die worden verhandeld in opkomende markten, (4) economische en politieke risico's, inclusief het risico van nationalisering of onteigening van activa of ruïneuze belastingen, (5) risico's in verband met bewaarregelingen en vertragingen of andere factoren in de afwikkeling van effectentransacties, en (6) normen voor administratieve verwerking, controle, financiële en andere verslaggeving in opkomende markten die niet equivalent zijn aan degene die gelden in meer ontwikkelde markten. Aangezien het Fonds kan beleggen in markten waar systemen voor handel, afwikkeling en bewaring niet volledig zijn ontwikkeld, zijn de activa van het Fonds die op dergelijke markten worden verhandeld en die aan subbewaarders in dergelijke markten zijn toevertrouwd, mogelijk blootgesteld aan risico s in omstandigheden waarin de Bewaarder niet aansprakelijk is. Onder andere kunnen beleggingen in effecten van opkomende markten het risico inhouden van minder publiek beschikbare informatie, volatielere markten, een minder strenge regulering van effectenmarkten, een minder gunstig belastingstelsel en een grotere waarschijnlijkheid van ernstige inflatie, een onstabiele valuta, oorlog en onteigening van persoonlijke eigendommen dan bij beleggingen in effecten van emittenten die gevestigd zijn in ontwikkelde landen. Opkomende markten zijn over het algemeen niet zo efficiënt als de markten in ontwikkelde landen. In sommige gevallen is het mogelijk dat er voor het effect geen lokale markt bestaat, en dat er transacties moeten worden verricht op een naburige beurs. De volume- en liquiditeitsniveaus in opkomende markten zijn lager dan die in ontwikkelde landen. Wanneer er wordt getracht om effecten van opkomende markten te verkopen, is het mogelijk dat er voor de effecten nauwelijks een markt of geen markt bestaat. Bovendien zijn emittenten in opkomende markten doorgaans niet onderworpen aan uniforme normen voor administratieve verwerking en financiële verslaggeving, of aan praktijken en eisen die vergelijkbaar zijn met degene die gelden voor emittenten die gevestigd zijn in ontwikkelde landen, waardoor het risico van fraude of andere bedrieglijke praktijken mogelijk toeneemt. Bovendien is het mogelijk dat de kwaliteit en betrouwbaarheid van officiële gegevens die worden gepubliceerd door de overheid of effectenbeurzen in opkomende markten geen nauwkeurige weerspiegeling vormen van de werkelijke gerapporteerde omstandigheden. Het feit dat eigendomsbewijzen van de effectenportefeuille van het Fonds buiten een ontwikkeld land kunnen worden bewaard, kan het Fonds onderwerpen aan extra risico's, waaronder mogelijke ongunstige politieke en economische ontwikkelingen, en een daarmee samenhangend risico van inbeslagneming of nationalisering van buitenlandse deposito's. Daarnaast kan het Fonds hierdoor worden onderworpen aan de mogelijke invoering van overheidsbeperkingen die een ongunstige invloed kunnen hebben op betalingen op effecten, of die betalingen aan beleggers die buiten het land van de emittenten zijn gevestigd kunnen beperken, ofwel wegens valutablokkering of anderszins. Bepaalde effecten in opkomende markten kunnen onderworpen zijn aan makelaarskosten of belastingen op de overdracht van aandelen die worden geheven door overheden, en die tot gevolg zouden hebben 12

13 dat de beleggingskosten zouden toenemen en waardoor de gerealiseerde winst zou kunnen dalen of het verlies op dergelijke effecten op het moment van verkoop zou kunnen stijgen. De emittenten van bepaalde van dergelijke effecten, zoals banken en andere financiële instellingen, kunnen aan een minder strenge reglementering zijn onderworpen dan emittenten in ontwikkelde landen, en derhalve houden ze een groter risico in. Bovendien verloopt de afwikkeling van transacties in bepaalde opkomende markten veel trager en bestaat er een veel groter risico dat transacties niet correct worden afgewikkeld dan in markten in ontwikkelde landen. De bewaarkosten voor een portefeuille van effecten uit opkomende markten zijn doorgaans hoger dan voor een portefeuille van effecten van emittenten die in ontwikkelde landen zijn gevestigd. Daarnaast kunnen dividend- en rentebetalingen van, en kapitaalwinsten op bepaalde effecten, onderworpen zijn aan belastingen die al dan niet terug kunnen worden gevorderd. In opkomende markten bestaat de mogelijkheid dat er bronbelastingen of andere belastingen op dividenden, rente, kapitaalwinsten of andere inkomsten worden opgelegd, beperkingen op de terugtrekking van middelen of andere activa van het Fonds, overheidsregulering, sociale onstabiliteit of diplomatieke ontwikkelingen (inclusief oorlog) die een ongunstige invloed zouden kunnen hebben op de economie van dergelijke landen of op de waarde van de beleggingen van het Fonds in die landen. Indien activa van het Fonds worden belegd in strikt gedefinieerde sectoren van een gegeven economie, dan neemt het risico toe door potentieel ongunstige ontwikkelingen binnen die sectoren. Wettelijk risico Veel wetten die gelden voor particuliere beleggingen, effectentransacties en andere contractuele relaties in ontwikkelingslanden zijn nieuw en nog in grote mate niet getest. Bijgevolg kan het Fonds onderworpen zijn aan een aantal ongebruikelijke risico's, zoals een ontoereikende bescherming van beleggers, een tegenstrijdige wetgeving, onvolledige, onduidelijke en veranderende wetten, het niet kennen van de reglementering door andere marktdeelnemers of andere marktdeelnemers die de reglementering schenden, gebrek aan gevestigde of effectieve procedures voor wettelijk verhaal, gebrek aan standaardpraktijken en gebruiken in verband met het vertrouwelijke karakter van informatie die kenmerkend zijn voor ontwikkelde markten en gebrek aan afdwinging van bestaande reglementering. Bovendien kan het moeilijk zijn om in bepaalde opkomende markten waar de activa van het Fonds worden belegd, een vonnis te verkrijgen of af te dwingen. Er kan niet worden gegarandeerd dat deze moeilijkheden om rechten te beschermen en af te dwingen geen wezenlijk nadelig effect zullen hebben op het Fonds en zijn activiteiten. Controlemaatregelen van toezichthoudende instanties en corporate governance van bedrijven in ontwikkelingslanden bieden minderheidsaandeelhouders weinig bescherming. De wetgeving op het gebied van fraudebestrijding en handel met voorkennis staat vaak nog in de kinderschoenen. Het concept van de fiduciaire plicht van directieleden en bestuurders ten aanzien van aandeelhouders is eveneens beperkt in vergelijking met de concepten in ontwikkelde markten. In bepaalde gevallen kan het management belangrijke beslissingen nemen zonder de toestemming van de aandeelhouders, en mogelijk is ook de antiverwateringsbescherming beperkt. Credit default swaps Credit default swaps houden specifieke risico's in, inclusief hoge niveaus van hefboomwerking, de mogelijkheid dat er voor credit default swaps premies worden betaald die op de vervaldatum waardeloos zijn, brede bied-laatspreads en documentatierisico's. Daarnaast kan er geen zekerheid worden verstrekt dat de tegenpartij bij een credit default swap in staat zal zijn om haar verplichtingen ten aanzien van het Fonds te vervullen als er bij de referentie-entiteit een kredietgebeurtenis plaatsvindt. Voorts kan de tegenpartij bij een credit default swap trachten om betaling na een vermeende kredietgebeurtenis te vermijden door te beweren dat er een gebrek aan duidelijkheid is in de bewoordingen die in het contract zijn gebruikt, dat de gebruikte bewoordingen in het contract anders kunnen worden geïnterpreteerd, in het bijzonder de specificaties over wat een kredietgebeurtenis zou vertegenwoordigen. Risico van hoogrentende effecten/effecten onder beleggingskwaliteit ('sub-investment grade') 13

14 Effecten met een lagere rating bieden gewoonlijk een hoger rendement dan effecten met een hogere rating, als compensatie voor de beperkte kredietwaardigheid en het hogere risico van in gebreke blijven dat aan deze effecten is gekoppeld. Effecten met een lagere rating hebben over het algemeen de neiging om kortetermijnontwikkelingen in het bedrijfsleven en op de markten in grotere mate te weerspiegelen dan effecten met een hogere rating die hoofdzakelijk reageren op schommelingen in het algemene renteniveau. Tijdens een economische crisis of een aanhoudende periode van stijgende rentevoeten kunnen emittenten van hoogrentende effecten met een hoge schuldenlast onder financiële druk komen te staan, en over onvoldoende inkomsten beschikken om hun rentebetalingsverplichtingen te vervullen. Er zijn minder beleggers in effecten met een lagere rating en het kan moeilijker zijn om effecten op een gunstig moment te kopen en te verkopen. Door hypotheken gedekte effecten (MBS's) en door vermogen gedekte effecten (ABS's) en het risico van vervroegde terugbetaling Traditionele schuldbewijzen betalen doorgaans een vaste rente tot de vervaldatum, wanneer de volledige hoofdsom verschuldigd is. Betalingen op door hypotheken gedekte effecten (MBS's) omvatten daarentegen gewoonlijk zowel de rente als een gedeeltelijke terugbetaling van de hoofdsom. De hoofdsom kan ook vrijwillig vervroegd worden afgelost, of als gevolg van herfinanciering of executie. Mogelijk moet het Fonds de opbrengst uit vervroegd afgeloste beleggingen tegen minder interessante voorwaarden en rendementen beleggen. In vergelijking met andere schuldinstrumenten is het minder waarschijnlijk dat MBS's in waarde zullen stijgen tijdens perioden van dalende rentevoeten, en is het risico dat ze in waarde zullen dalen tijdens perioden van stijgende rentevoeten hoger. Ze kunnen de volatiliteit van het Fonds doen toenemen. Bepaalde MBS's ontvangen alleen gedeelten van betalingen van ofwel rente of hoofdsom van de onderliggende hypotheken. De opbrengst en de waarde van deze beleggingen zijn extreem gevoelig voor veranderingen in de rentevoeten en in het tempo van de hoofdsombetalingen op de onderliggende hypotheken. De markt voor deze beleggingen kan volatiel en beperkt zijn, waardoor ze mogelijk moeilijk kunnen worden gekocht of verkocht. Door vermogen gedekte effecten (ABS's) zijn gestructureerd zoals MBS's, maar in plaats van hypotheekleningen of belangen in hypotheekleningen, kunnen de onderliggende activa bestaan uit contracten voor verkoop van motorvoertuigen op afbetaling, aflossingscontracten voor leningen, diverse soorten leningen gegarandeerd door vastgoed of persoonlijke eigendommen en vorderingen uit creditcardovereenkomsten. Omdat ABS's doorgaans niet het voordeel hebben van een effectenbelang in de onderliggende activa dat vergelijkbaar is met een hypotheek, houden ABS's extra risico's in die niet gepaard gaan met MBS's. Zo is het vermogen van een emittent van ABS's om zijn effectenbelang in de onderliggende activa af te dwingen bijvoorbeeld beperkt. MBS's en ABS's worden over het algemeen uitgegeven in meerdere klassen, waarbij elke klasse een andere looptijd, een andere rente en een ander betalingsschema heeft, en waarbij de hoofdsom en de rente op de onderliggende hypotheken of andere activa op verschillende manieren over de verschillende klassen worden gespreid. De betaling van rente of hoofdsom op bepaalde klassen kan afhankelijk zijn van voorwaardelijke gebeurtenissen, of bepaalde klassen of reeksen kunnen een deel van het risico of het volledige risico dragen dat de verplichtingen op de onderliggende hypotheken of andere activa niet worden nagekomen. In bepaalde gevallen kunnen de complexiteit van de betaling, de kredietkwaliteit en andere voorwaarden van dergelijke effecten een risico creëren dat de voorwaarden van het effect niet volledig transparant zijn. Daarnaast kan de complexiteit van MBS's en ABS's de waardering van dergelijke effecten tegen een geëigende prijs moeilijker maken, vooral als het een specifiek aangepast effect betreft. Bij de vaststelling van de gemiddelde looptijd of duration van een MBS of ABS moet de Subbeleggingsbeheerder bepaalde veronderstellingen en vooruitzichten over de vervaldatum en de vervroegde terugbetaling van dat effect toepassen; het werkelijke aantal vervroegde aflossingen kan verschillen. Als de duur van een effect onjuist wordt voorspeld, dan is het Fonds mogelijk niet in staat om het verwachte rendement te behalen. Bovendien zijn veel MBS's en ABS's onderworpen aan een hoger liquiditeitsrisico. Mogelijk zijn er minder beleggers bereid en in staat om dergelijke instrumenten op de secundaire markt te kopen dan het geval is voor meer traditionele schuldbewijzen. Specifieke risico's verbonden aan CMO's (Collateralised Mortgage Obligations) en CDO's (Collateralised Debt Obligations) 14