Investment Insights. Wealth Management

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "Investment Insights. Wealth Management"

Transcriptie

1 Investment Insights Pagina 1 HOOFDSTUKTEKSTJE Wealth Management Investment Insights : Verandering in het monetair beleid VS moet als een positieve ontwikkeling worden gezien, en de vastrentende markt heeft waarschijnlijk te sterk gereageerd: Aandelen op de middellange termijn nog steeds aantrekkelijk: Voor de opkomende markten is tactische terughoudendheid geboden, maar we blijven positief.

2 Pagina 2 Inhoudsopgave Inhoudsopgave Inleiding Onze visie Overzicht van prognoses en actuele gegevens 14 High conviction - ideeën

3 Pagina 3 Inleiding Arnaud de Servigny Inleiding Beste lezer, Welkom bij de juli-editie van Investment Insights. In de afgelopen weken heeft zich een ingrijpende verandering in het denkpatroon voorgedaan - zowel wat betreft het economisch beleid als de reactie van de financiële markten daarop. De belangrijkste gebeurtenis was op 19 juni de bekendmaking door het Openmarktcomité van de Federal Reserve (FOMC), naar aanleiding van opmerkingen van voorzitter Ben Bernanke op 22 mei, dat de Fed de kwantitatieve verruiming (QE) geleidelijk wil afbouwen. Voorafgaand aan deze aankondiging was het de vraag of de wereldeconomie op eigen kracht zou kunnen herstellen of dat deze voor onbepaalde tijd afhankelijk zou blijven van dit door de centrale bank verstrekte medicijn. Bernanke staat er nu op dat de toediening van het medicijn wordt stopgezet - zonder rekening te houden met de aanhoudende discussie over de gezondheid van de patiënt. Deze noodzakelijke ontwikkeling van het beleid, of beleidswijzigingen elders in Europa en Azië, hoeft ons niet te verbazen. Voor markten is het moeilijk om op dergelijke beleidswijzigingen te reageren. Zij zijn toekomstgericht en vinden het lastig om de werkelijke gevolgen van beleidsveranderingen te verwerken. Opheffing van de rem op de rente heeft zich als een rimpeling uitgebreid naar de andere beleggingscategorieën. Tot nu toe heeft het voor bijna geen enkele categorie gunstig uitgepakt: over de hele linie dalen de markten. Maar voor de middellange termijn moet deze beleidswijziging van de Fed waarschijnlijk als goed nieuws worden beschouwd, omdat het wijst op een uiteindelijke terugkeer naar normaal beleid. Aan het begin van het jaar gaven we aan dat het nodig was om echte groei te identificeren en niet te beleggen in terreinen die tijdelijk en kunstmatig gestimuleerd worden door overheidsinterventie. Dit advies lijkt belangrijker dan ooit, en de structurele verhoging van aandelen in de modelportefeuille van het GIC sinds begin dit jaar blijft ons een goed gevoel geven. Opkomende markten - bijzonder hard geraakt door de recente volatiliteit - laten zien hoe belangrijk het is om verder te kijken dan de korte termijn. De pogingen van China om een te accommoderend monetair beleid te beteugelen hebben geresulteerd in een dalende markt. Maar omdat hiermee overmatige kredietverlening aan banden wordt gelegd, vormen ze een noodzakelijk aspect van de door China gewenste verschuiving van kapitaalinvesteringen naar consumentgedreven groei. Vanuit een langetermijnperspectief zal verdere groei zich uiteindelijk vertalen in aandeelhouderswaarde. Op dit terrein zouden we dus tactisch terughoudend moeten zijn, met positieve vooruitzichten voor de lange termijn. Wij vinden het erg belangrijk om de portefeuilles aan dit veranderende denkpatroon aan te passen en zo het vermogen te beschermen. Arnaud de Servigny, Chief Investment Officer, Wealth Management 1 juli 2013

4 Pagina 4 Inleiding Stéphane Junod Perspectief vanuit EMEA De recente inkoopmanagersindices (PMI s) voor de eurozone hebben de hoop doen herleven dat de economie in de eurozone dicht bij een omslagpunt zit, hoewel het herstel waarschijnlijk heel ongelijk verdeeld zal blijven. Gezien de lengte en de omvang van de huidige recessie in de eurozone is het wellicht beter om een dergelijke omslag te omschrijven als normalisering in plaats van herstel. En, zoals met elk normaliseringsproces, het kan nog wel enige tijd duren. Deutsche Bank heeft bijvoorbeeld recentelijk haar bbp-prognose over 2013 voor Italië verder neerwaarts bijgesteld en waarschijnlijk zullen de meeste economieën in de eurozone over heel 2013 krimpen. Sommige aspecten van normalisering kunnen daarnaast ongemakkelijk aanvoelen. Zo droogt het liquiditeitsoverschot in de Europese bankensector al snel op. Van iets meer dan EUR 800 miljard is het inmiddels gedaald naar ongeveer EUR 250 miljard. Dit is deels omdat een groot aantal banken gebruik heeft gemaakt van de mogelijkheid tot vervroegde terugbetaling van de via twee driejaars ECB-tenders aangetrokken gelden. Dit moet echter niet worden beschouwd als een verkrapping van het monetaire beleid. Het is eerder het gevolg van het feit dat banken zichzelf steeds beter op de markt kunnen financieren. De ECB heeft daarnaast verschillende manieren waarop het een ongewenste monetaire verkrapping kan tegenhouden die het gevolg is van deze daling van het liquiditeitsoverschot. Hervormingen blijven waarschijnlijk een actueel onderwerp. In de afgelopen twee jaar was het vaak zo dat hervormingen binnen de eurozone of gericht waren op grote projecten op federaal niveau (zoals een Europese bankenunie of een begrotingsunie) of aan de andere kant simpelweg een reactie waren op extreme situaties, waarbij landen trachtten om te gaan met een ineenstorting van het vertrouwen in de financiële markten dan wel afstevenen op een faillissement. Maar ook op het niveau daartussen is er vooruitgang geboekt: het recente besluit van de Europese Commissie en de Europese Raad om een aantal economieën meer tijd te gunnen hun begrotingstekort terug te dringen tot 3% van het bbp kan gunstig uitpakken als de betrokken landen deze ruimte benutten om groeibevorderende hervormingen door te voeren. Elke omslag in de economie van de eurozone zal bescheiden zijn maar het is waarschijnlijk dat deze een positieve invloed heeft op de risicovolle activa van de eurozone, vooral wanneer het begint te lijken op een meer accommoderend monetair beleid van de ECB dan de Federal Reserve in de VS. Stéphane Junod, Head of Portfolio Management EMEA

5 Pagina 5 HOOFDSTUKTEKSTJE Onze visie Macro-economische ontwikkelingen Gevolgen voor de beleggingen Beleggingsallocatie

6 Pagina 6 Onze visie Elke Speidel-Walz Onze visie Macro-economisch nieuws veelal positief, ondanks Chinese teleurstellingen Risicovolle activa getroffen door het nieuws rond eventuele stopzetting in de toekomst van kwantitatieve verruiming door de Fed We blijven positief over aandelen, maar tactisch terughoudend wat betreft opkomende markten Ons assetallocatieproces wijst erop dat een lichte vermindering van risico s op zijn plaats zou zijn Beleidsveranderingen nog steeds een heet hangijzer In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen zekerheid worden geboden dat een voorspelling, beleggingsdoelstelling en/of verwacht rendement wordt behaald. Allocaties kunnen zonder kennisgeving worden veranderd. Voorspellingen zijn gebaseerd op aannames, schattingen, meningen en hypothetische modellen die onjuist kunnen blijken. Macro-economische ontwikkelingen Alle ogen gericht op de Amerikaanse arbeidsmarkt In de afgelopen weken is de kapitaalmarktrente wereldwijd gestegen vanwege de angst dat de Federal Reserve in de VS haar huidige monetaire beleid zal stopzetten. Hoewel in de verklaring van de Fed van 19 juni weinig stond dat echt nieuw of totaal onverwacht was, zorgde het wel voor zware verliezen op de obligatie- en aandelenmarkten in zowel ontwikkelde als opkomende landen. De Fed gaf aan dat de omvang van de obligatieaankopen geleidelijk zal worden teruggeschroefd, mits de economische omstandigheden dat toelaten. De staat waarin de Amerikaanse arbeidsmarkt verkeert, zal waarschijnlijk van doorslaggevend belang zijn of de Fed inderdaad minder obligaties opkoopt en, op een later moment, ook van invloed zijn op de timing van de eerste officiële rentestijging. Goed nieuws over de Amerikaanse arbeidsmarkt kan dus voor onrust zorgen op de financiële markten omdat daarmee de kans groter wordt dat de stimulering door de Fed vermindert. De mogelijkheid bestaat dat de arbeidsmarkt in de VS sneller verbetert dan verwacht. Een belangrijke vroege -indicator daarvoor is de ontwikkeling in het aantal aanvragen voor een werkloosheidsuitkering. Het huidige niveau ligt rond In het verleden kwam dit overeen met een werkloosheidspercentage van 6,2% - veel lager dan de huidige 7,6%. Japanse verkiezingen bieden beleidsmogelijkheden De recente onzekerheid over het toekomstige economische beleid in de VS en de stijging van de kapitaalmarktrente wereldwijd zijn reden te meer voor Japan om de bestaande beleidsmaatregelen uit te breiden met structurele hervormingen om de productiviteit te verhogen en de exportconcurrentie te herstellen. Gezien de verslechterende demografische ontwikkeling en de snel stijgende overheidsschulden moet Japan de economische groei versterken. Wanneer de huidige Japanse regering bij de verkiezingen in juli een meerderheid krijgt in het Hogerhuis, dan doet zich de zeldzame gelegenheid voor dat er drie jaar lang geen verkiezingen zijn op nationaal niveau. In die tijd zou een groeistrategie voor de lange termijn in gang gezet kunnen worden zonder al te veel zorgen over de politieke gevolgen voor de korte termijn. Punten om in de gaten te houden zijn de maatregelen om de arbeidsmarktflexibiliteit te stimuleren, de vennootschapsbelastingen te verlagen en de vrije handel te bevorderen. Normalisatie op komst in de eurozone De vooruitzichten voor de reële economie in de eurozone zijn verbeterd, waarbij de inkoopmanagersindices (PMI) voor de derde achtereenvolgende maand zijn gestegen. De huidige PMI s voor de eurozone geven vertrouwen dat de neerwaartse trend in het 2e kwartaal kan worden gestopt. De recente stijging van de kapitaalmarktrente zal het economisch herstel waarschijnlijk niet in gevaar brengen, omdat het voor de meeste landen slechts een terugkeer is naar het niveau aan het begin van de lente. Onze groeiprognoses voor het bbp van de eurozone voor 2013 en 2014 zijn weergegeven in figuur 1.

7 Pagina 7 Onze visie Elke Speidel-Walz Een andere normalisatie -trend is het opdrogen van het liquiditeitsoverschot in de Europese bankensector. Van een piek van EUR 800 miljard is het inmiddels gedaald naar ongeveer EUR 250 miljard. Een groot aantal banken heeft gebruikgemaakt van de mogelijkheid tot vervroegde terugbetaling van de via twee driejaars ECB-tenders aangetrokken gelden. De ECB heeft echter verschillende manieren waarop het deze ongewenste monetaire verkrapping kan tegenhouden. China verkiest hervorming boven groei De nieuwe Chinese leiders lijken de voorkeur te geven aan hervormingen boven economische stimulans. Eind juni bleek dat de People s Bank of China (PBoC) een nieuwe pijngrens heeft als het gaat om de binnenlandse rente, met een piek in de korte rente die deels was toe te schrijven aan een strategie om kredietactiviteiten van de schaduwbankensector te ontmoedigen. Dat is een goede zaak en een noodzakelijke stap op weg naar liberalisering van de markt, maar de zorg neemt toe dat de economische groei te maken kan krijgen met verkrapping van het monetaire beleid. De Chinese regering heeft echter laten doorschemeren dat het de liquiditeitsomstandigheden niet wil verkrappen. We verwachten nog wel een beleidsaanpassing indien de groei veel lager uitkomt dan de groeidoelstelling voor het bbp van 7,5% voor dit jaar. Brazilië betaalt de prijs voor uitgestelde hervorming De cyclische en structurele economische kwetsbaarheid van Brazilië, en de steeds grotere politieke en maatschappelijke problemen waar het land zich voor gesteld ziet, hebben nog extra te lijden onder de geringe groei en de hoge inflatie. Brazilië heeft ook in toenemende mate te kampen met beperkende voorwaarden voor externe financiering. Eurozone bbp-groeiprognoses in procenten Duitsland Frankrijk Italië Spanje Portugal Ierland F 2014 F Figuur 1 Bronnen: Deutsche Bank Global Markets Research; Deutsche Asset & Wealth Management. Per 21 juni 2013 Dat is geen goed nieuws voor een economie met een laag spaarniveau, hoewel een groot deel van het huidige tekort op de lopende rekening wordt gefinancierd door buitenlandse directe investeringen. Een positief aspect is dat de centrale bank zeer comfortabele reserves heeft van USD 375 miljard, waarvan een deel zou kunnen worden ingezet om eventuele schokken op de kapitaalrekening op te vangen en de munt te beschermen. De recente problemen in Brazilië zouden in elk geval snel een einde kunnen maken aan het huidige beleid dat gericht is op maximalisering van op consumptie gedreven groei. Er zijn tekenen dat de Braziliaanse autoriteiten geleidelijk opschuiven naar een meer conventionele, uitgebalanceerde en minder interveniërende beleidsmix, in elk geval op het monetaire en valutafront. Wellicht dat de centrale bank zich dan wat meer en assertiever gaat bezighouden met het bestrijden van inflatie, en minder gaat interveniëren op de valutamarkt en een aantal ingrijpende controlemaatregelen zal laten varen. Maar de omvangrijke politieke protesten die recent hebben plaatsgevonden kunnen de regering ontmoedigen in haar poging grip te krijgen op de uitgaven. Voor de korte termijn zal de groei van het bbp van Brazilië laag blijven (2,5% in 2013) en de feitelijke inflatie hoog. Gevolgen voor de beleggingen Wat kan één maand een verschil maken! Toen ons Wealth Management Global Investment Committee (GIC) in mei vergaderde was er een enorme koersstijging van aandelen aan de gang, was het rendement op staatsobligaties lager dan ooit, de monetaire verruiming agressief en waren de economische omstandigheden in het algemeen aan het verbeteren. Desondanks dacht het Committee er in mei verstandig aan te doen om het kortetermijnrisico in de portefeuille licht te verminderen, gegeven de duidelijk overbought situatie bij de aandelen. Het besluit om de allocatie in aandelen van zowel de ontwikkelde als de opkomende markteconomieën te verminderen bleek te getuigen van een vooruitziende blik, aangezien de dynamiek sinds de vergadering in mei sterk is veranderd, met een slechte performance in de meeste beleggingscategorieën. Reactie in de Amerikaanse vastrentende sector op het bericht over de QE Toen het Committee op 25 juni vergaderde, was er sprake van een heel ander beleggingsklimaat. Zoals eerder opgemerkt was de suggestie van Fedvoorzitter Bernanke over een mogelijke beëindiging van de monetaire verruiming (QE) binnen zekere tijd van grote invloed. Hoewel de Fed herhaalde dat de toekomst van QE afhankelijk is van een duurzame China en Brazilië laten zien dat noodzakelijke hervormingen verre van eenvoudig zijn In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen zekerheid worden geboden dat een voorspelling, beleggingsdoelstelling en/of verwacht rendement wordt behaald. Allocaties kunnen zonder kennisgeving worden veranderd. Voorspellingen zijn gebaseerd op aannames, schattingen, meningen en hypothetische modellen die onjuist kunnen blijken.

8 Pagina 8 Onze visie Elke Speidel-Walz De recente stijging van de rente op staatsobligaties heeft de wens en de mogelijkheden van de Fed om de QE de komende maanden op te heffen waarschijnlijk overdreven. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen zekerheid worden geboden dat een voorspelling, beleggingsdoelstelling en/of verwacht rendement wordt behaald. Allocaties kunnen zonder kennisgeving worden veranderd. Voorspellingen zijn gebaseerd op aannames, schattingen, meningen en hypothetische modellen die onjuist kunnen blijken. verbetering van de economische groei in het algemeen, veroorzaakte de wens van de Fed om transparant te zijn en mededeelzaamheid als beleidsmiddel in te zetten waarschijnlijk een niet bedoelde volatiliteit en een eerste 5%-correctie van S&P 500 in Let wel: voorzitter Bernanke benadrukte de voorwaardelijkheid van de Fed als eerste vereiste voor het geleidelijk afbouwen van de QE en herhaalde dat de Fed iedere steun zal verlenen die nodig is. Hoewel de economische omstandigheden duidelijk verbeterd zijn sinds het laatste QE-programma werd aangekondigd in september 2012, zijn wij van mening dat het herstel te fragiel is om er zeker van te zijn dat er met het afbouwen van de QE al in september 2013 kan worden begonnen. Wij handhaven onze reeds langer bestaande verwachting dat het terugschroeven van de QE in december zal worden aangekondigd en dat de vermindering van aankopen zeker tot in het volgende jaar door zal gaan, waarbij de opheffing langzaam en geleidelijk zal plaatsvinden. De vastrentende markt heeft actief en agressief gereageerd op het vooruitzicht dat de Fed de QE zal terugschroeven. Met rentes op 10-jaars schatkistpapier die boven onze prognose van 2,5% aan het einde van het jaar liggen, heeft de vastrentende markt op korte termijn waarschijnlijk rekening gehouden met op zijn minst een geleidelijke afbouw van de QE, zo niet met een beëindiging ervan. In feite heeft, aldus de Fed, het cumulatieve effect van alle QE-programma s alle rentes met basispunten gedrukt. Met de stijging van 100 basispunten in 10-jaars rentes vanaf hun laagste punt in augustus 2012, is het beargumenteerbaar dat rentes de kunstmatige druk op de rente, veroorzaakt door de QE, al hebben teruggedraaid. Hoewel wij blijven geloven dat vastrentende waarden weinig koersstijging op lange termijn bieden, denken we toch dat de recente stijging van rente op staatsobligaties de wens en mogelijkheden van de Fed om de QE de komende maanden op te heffen waarschijnlijk heeft overdreven. Hoewel er op korte termijn tactische mogelijkheden zijn om voordeel te trekken uit onze mening dat 10-jaars rentes op korte termijn zullen dalen, geloven wij ook dat het afstoten van kredieten aantrekkelijke mogelijkheden biedt voor beleggers in vastrentende waarden. Hoogrentende obligaties zijn een koopoptie nu nominale rentes zijn opgelopen tot bijna 7%, maar het faillisementspercentage lijkt te blijven dalen (2,9 procent), zoals figuur 2 laat zien. Bovendien kwam, in vergelijking met aandelen, het rendement van de Barclays High Yield Index voor het eerst sinds juni 2012 hoger uit dan de winstrendementen van de S&P 500. Wij blijven in het algemeen positief over de lange termijn S&P Zoals wij hadden verwacht hebben aandelen in de VS (en elders) de afgelopen maand een harde dobber gehad. Na de beste start van een nieuw jaar sinds 1975 duikelde de S&P 500 meer dan 5 procent naar beneden ten opzichte van het record in mei, omdat beleggers probeerden het risico op te vangen dat de Fed haar QE-ondersteuning voortijdig zou intrekken, voordat de verruiming zichzelf zou kunnen onderhouden. Andere mondiale risico s die het sentiment van beleggers negatief beïnvloeden zijn de blijvende zorgen over de zwakke conjunctuur in Europa en het besef dat groei in de opkomende markten meer aantoonbaar zou kunnen verslechteren. Desalniettemin blijven wij constructief ten opzichte van de langere termijn S&P 500 op basis van aanhoudend positieve, hoewel wat matte, winstgroei en op basis van een geldmarktrente die in elk geval tot 2015 lager is dan ooit alsmede een sterke stijging van de dividenden. Het is echter moeilijk om geen aandacht te besteden aan problemen zoals zwakke mondiale productiecijfers, lagere winstverwachtingen die leiden tot neerwaartse winstbijstellingen, achterblijvende opbrengstgroei boven de streep en de mogelijkheid dat lagere aandelenkoersen het positieve effect kunnen temperen dat voortvloeit uit het netto vermogenseffect. Dit is belangrijk gegeven het feit dat waarderingen niet langer goedkoop zijn, in het bijzonder nu de rente stijgt waardoor de risicopremie kleiner wordt. Terwijl het waarschijnlijk is dat de volatiliteit gedurende de zomer hoog blijft, herhalen wij ons perspectief op een einde-jaar stand van 1660 voor de S&P 500. Vanuit een sectorperspectief, blijven we de voorkeur geven aan technologie-, energie- en zorgsectoren als waardevolle langetermijnbeleggingen. Ondanks het feit dat recente rentestijgingen, aandelen die dividend VS High Yield spreads versus betalingsachterstanden in de afgelopen 10 jaar in procenten Non-investment rating faillisements percentages High Yield spreads over Treasuries Figuur 2 Bron: FactSet. Per 25 juni 2013

9 Pagina 9 Onze visie Elke Speidel-Walz uitkeren negatief beïnvloeden, blijven wij positief staan ten opzichte van dividendbetalende grote ondernemingen die consequent hun dividend hebben verhoogd. Dividenden maakten gedurende de laatste 10 jaar 36% uit van het totale S&P-rendement. Zelfs in een wereld zonder QE moeten beleggers vanwege de historisch lage geldmarktrente op zoek naar rendement in beleggingen in lage bèta-aandelen. Amerikaanse vs. Europese aandelen In Europa zijn de economische zorgen de laatste weken wat afgenomen nu in de eurozone de PMI s drie achtereenvolgende maanden zijn gestegen, hoewel deze nog steeds op inkrimping staan. De langste recessie in de geschiedenis van de eurozone is wellicht bijna afgelopen en de ECB heeft de rentetarieven verlaagd en laten doorschijnen dat er zo nodig meer agressieve initiatieven zullen worden genomen. Maar sommige risico s blijven. Een van de voornaamste redenen waarom wij verwachten dat Europa in 2014 weer een positieve groei zal laten zien is een opleving van de exportsector, maar als de groei in de VS in het 2e halfjaar van 2013 tegenvalt en de opkomende markten blijven tobben dan komt dit waarschijnlijk niet uit. De vraag naar krediet blijft mat en de stimulans voor banken om geld uit te lenen mag ook in twijfel getrokken worden voorafgaand aan structurele veranderingen van het Europese banksysteem. Politieke tegenwind blijft, met name in Italië. Tot voor kort gaven we de voorkeur aan Amerikaanse aandelen boven Europese aandelen. Hiervoor waren een aantal redenen. Ten eerste werden we door fundamentele economische factoren en winstbijstellingen positiever over de VS dan over Europa. Ten tweede was de absolute groei van de Amerikaanse winstmarges beter dan de Europese en deze zijn nu terug op een niveau van voor de recessie (figuur 3). Hoewel dit al vele kwartalen ons standpunt is, zijn wij nu toch bezig met dit gezichtspunt te relativeren aangezien economisch momentum en een relatief monetair beleid in de 2e helft van 2013 gunstig kunnen uitpakken voor Europa. Japanse aandelen hebben nog steeds aantrekkingskracht Er is wat beweging gekomen in de Japanse economie nu zowel het consumenten- als het ondernemersvertrouwen is verbeterd, de overheidsbestedingen zijn toegenomen en de export drie achtereenvolgende maanden is gestegen dankzij de zwakke positie van de yen. Met een agressief monetair beleid, dat zich in een beginstadium bevindt (anders dan in de VS waar het het einde van het traject nadert) is de verwachting dat de yen verder zal verzwakken. Onze inschatting voor de verhouding USD/JPY aan het eind van het jaar is 105. Voor de Japanse aandelenmarkt, die tijdelijk het karakter van een baissemarkt had (d.w.z. correcties van meer dan 20 procent) blijven de vooruitzichten bemoedigend. De winstcijfers voor de komende 12 maanden worden naar boven bijgesteld (+7 procent) in vergelijking met de concurrenten van Japan in de wereld waarbij de trend naar beneden blijft gaan. Naar verwachting is voor de komende 12 maanden de winstgroei hoger dan in een van de andere belangrijke ontwikkelde economieën en de waarderingen zijn relatief aantrekkelijk (figuur 4). Nu de speculatieve fase van de koersstijging in Japan tot een eind komt, zal het, naar onze mening, een vereiste voor duurzaam koersherstel zijn dat binnenlandse beleggers aandelen kopen van Japanse ondernemingen die een winstgroei laten zien. Met $ 9000 miljard in kas bij de Japanse huishoudens is er een bijzonder voordeel als de risicobereidheid toeneemt. Wij beschouwen de recente terugslag als een consolidatie in de opgaande markt. Terwijl de korte termijn onzekerheid over het succes van het agressieve beleid in Japan en de volatiliteit van de yen kan leiden tot een grotere volatiliteit in de koersen van Japanse aandelen indien de groei in de wereld verder afzwakt, blijven wij op de langere termijn constructief. Aannemende dat het Abenomics -beleid een succes wordt en fundamentele factoren zoals groeicijfers en hervormingsbeleid verbeteren waardoor bedrijfswinsten naar boven worden bijgesteld, zal Japan het beter doen dan enig ander land. Opkomende markten: kredietverlening en aandelen De economische cijfers voor China, meer in het bijzonder de productiecijfers, blijven tegenvallen. Bovendien is de recente stijging van het SHIBOR-tarief (de rente waartegen banken geld lenen aan elkaar) hinderlijk aangezien het de groei van kredieten kan verslechteren. Wat betreft onze macro-economische vooruitzichten blijven we er echter vanuit gaan dat de Vergelijking netto marge VS en Europese bedrijven in procenten S & P 500 nettomarge Figuur 3 Bron: FactSet. Per 25 juni 2013 Euro STOXX 50 nettomarge Wij blijven op de korte termijn tactisch terughoudend met kredietverlening in Azië In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen zekerheid worden geboden dat een voorspelling, beleggingsdoelstelling en/of verwacht rendement wordt behaald. Allocaties kunnen zonder kennisgeving worden veranderd. Voorspellingen zijn gebaseerd op aannames, schattingen, meningen en hypothetische modellen die onjuist kunnen blijken.

10 Pagina 10 Onze visie Elke Speidel-Walz Aziatische aandelen ex Japan hebben het op de korte termijn moeilijk maar hebben voor de lange termijn aantrekkingskracht In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen zekerheid worden geboden dat een voorspelling, beleggingsdoelstelling en/of verwacht rendement wordt behaald. Allocaties kunnen zonder kennisgeving worden veranderd. Voorspellingen zijn gebaseerd op aannames, schattingen, meningen en hypothetische modellen die onjuist kunnen blijken. groeirisico s voor China in het 2e halfjaar van 2013 beheersbaar zijn en zullen verdwijnen. In feite heeft de Chinese regering al maatregelen genomen om de grootste spanning op de markt voor overnight kredietverlening weg te nemen door liquiditeiten toe te voegen en de toezegging dat de transparantie met betrekking tot de rente zal worden vergroot. Wat betreft Aziatische credits n blijven wij voor de lange termijn neutraal, maar voor de korte termijn tactisch terughoudend. Hoewel wij verwachten dat credit spreads in Azië vrij stabiel blijven gedurende het 2e halfjaar van 2013 en enkelcijferige rendementen zullen produceren voor zowel investment grade als high yield met een tijdshorizon van 12 maanden, blijven er risico s. De marktvolatiliteit kan bijvoorbeeld hoog blijven als beleggers reageren op de heersende onzekerheid over mogelijke timing en invloed van een beleidswijziging van de Fed in Amerika. In de afgelopen jaren is er een relatief grote correlatie geweest tussen het rendement op de Barclays Asia Pacific Credit Index en op Amerikaans schatkistpapier met een looptijd van 10 jaar. Wij geven beleggers in overweging om zich op korte termijn te concentreren op Aziatische corporates met een korte looptijd en wij gaan op zoek naar uitgelezen kansen wanneer de volatiliteit in de rentetarieven afneemt. Voor de Aziatische aandelenmarkten ex Japan blijven wij op de korte termijn om tactische redenen terughoudend omdat wij geloven dat er een bijkomend benedenwaarts risico is voor Opkomende markten-aandelen, in het bijzonder als de uitstroom van middelen doorgaat. Maar we blijven optimistisch voor de langere termijn gezien het door ons verwachte herstel van de economische groei in het 2e halfjaar van 2013, het accommoderend monetair beleid en groei van de wereldeconomie. Ondanks de zwakke performance moeten winstverwachtingen, die steeds weer naar boven worden bijgesteld, met een huidige consensus over dubbelcijferige winstgroei in 2013 en 2014 en aantrekkelijk blijvende koers/ winstverhoudingen steun bieden als de volatiliteit afneemt. De vooruitzichten voor Latijns Amerika zijn minder optimistisch, in het bijzonder voor Brazilië. Dalende grondstofprijzen, hoge inflatie, groeiende tekorten op de lopende rekening en beperkte structurele hervormingen bedreigen de groeivooruitzichten voor Brazilië. Bovendien heeft de recente onrust onder de burgers vanwege corruptie en het verkeerd besteden van overheidsgeld de Braziliaanse Bovespa dit jaar al met 25% laten dalen. Maar in Mexico verwachten we dat de aandelenmarkt (evenals de valuta) zal herstellen op basis van een gezonde macroeconomische achtergrond, een aanhoudende hervormingszin, en het herstel in de VS (80% van de export van Mexico gaat naar de VS). Goud en Olie In het algemeen blijven grondstoffen last hebben van een aantrekkende dollar, een vertragende groei van de opkomende markten en een aanzienlijke uitstroom van middelen uit de beleggingscategorie. De bevestiging door de Federale Reserve dat er mogelijk een tijdslijn is uitgestippeld voor het einde van de kwantitatieve verruiming heeft de goudprijzen teruggedrongen tot het niveau dat we in het 4e kwartaal van 2010 zagen. In het licht van de sterke dollar, de liquidatie van goud ETFs en de toenemende druk op de Europese centrale banken om hun goudreserves te verkopen, zullen de goudprijzen onder druk komen te staan en in de nabije toekomst binnen bepaalde bandbreedtes blijven bewegen. Wij geloven dat deze krachten fundamenteel veranderd zijn en slechts beperkte opwaartse ruimte aan de goudprijzen bieden op de middellange tot lange termijn. Enkele van de positieve krachten die op de lange termijn zouden moeten voorkomen dat de goudprijzen dramatisch kelderen zijn onder andere een verbetering van de productiekosten, spreiding van de valutareserves door de Aziatische centrale banken, afdekking van staartrisico s, en een toename van de vraag naar goud van de consument in de opkomende markten. Op grond hiervan voorspellen wij dat de goudprijzen de rest van het jaar rond het huidige niveau van $1.300/ oz zullen fluctueren. Wij voorzien geen verdere grote neerwaartse beweging in de olieprijzen. Een ondersteunende factor hierbij is de breakeven prijs, dat wil zeggen de olieprijs die nodig is om de overheidsbegroting van een olieproducerend land in evenwicht te houden. We hebben gezien dat deze breakeven -prijs naar boven werd vastgeclickt omdat de olieproducenten een groot deel van de prijsstijging van de afgelopen jaren als permanent hebben beschouwd. Productiediscipline van Saudi-Arabië en ons basisscenario van een wereldwijd herstel in het 2e halfjaar van 2013 zouden de olieprijzen ook kunnen ondersteunen. Als gevolg hiervan verwachten wij voor West Texas Intermediate (WTI), dat de prijzen door het jaar heen op een niveau tussen $90 tot $100/vat zullen liggen, maar het jaar dichter bij de $95/vat zullen sluiten. Japanse aandelen lijken niet duur Koers/winstverhoudingen (k/w) Nikkei 225 Forward P/E Mean Figuur 4 Bron: Bloomberg Finance L.P. Per 25 juni 2013

11 Pagina 11 Onze visie Elke Speidel-Walz Samenvatting beleggingsallocatie Tactische terughoudendheid gepaard aan optimisme voor de lange termijn heeft ons Wealth Management Global Investment Committee (GIC) ertoe gebracht op 25 juni 2013 een aantal veranderingen aan te brengen in de modelportefeuille. Binnen het vastrentende deel zijn wij opgeschoven in de richting van meer liquide beleggingscategorieën en hebben de allocatie in de vastrentende waarden van de opkomende markten teruggebracht, maar de allocaties in bedrijfs- en staatsobligaties van de ontwikkelde markten verhoogd. We hebben onze allocatie in aandelen van de ontwikkelde markten verhoogd, wat we gefinancierd hebben door de allocaties in aandelen en grondstoffen van de opkomende markten terug te dringen. GIC Modelportefeuille beleggingsallocatie, juni 2013 Liquide middelen en vastrentende waarden Beleggingscategorie Wijziging Weging (vanaf 25 juni 2013) Liquide middelen geen wijziging 5% Staatsobligaties ontwikkelde markten +1% 13% Bedrijfsobligaties ontwikkelde markten +1% 17% Obligaties ontwikkelde markten -2% 8% Aandelen Beleggingscategorie Wijziging* Weging Aandelen ontwikkelde markten +2% 31% Aandelen opkomende markten -1% 13 % Alternatieve beleggingen Beleggingscategorie Wijziging* Weging Absoluut rendementen en valuta s geen wijziging 11% Grondstoffen -1% 2% 43% 44% 13% Totaal 100% Beleggingsallocatie Wij handhaven onze drie al langer bestaande pijlers voor het samenstellen van de beleggingsallocatie. De eerste pijler van ons beleggingsproces het samenvoegen van de oorspronkelijke visie van de commissieleden- suggereert dat de Commissie bezorgd is over de duidelijke verandering in het regime van het beleid van de Fed en de terugkeer van liquiditeitsrisico, met name in beleggingen in de opkomende markteconomieën. De grootste vraag waar de Commissie zich echter mee geconfronteerd zag was welk effect deze verandering in het monetaire beleid zou hebben op de beleggingscategorieën en of de huidige neerwaartse koerscorrectie van de risicovolle activa van tijdelijke aard is of dat het de vroegtijdige tekenen zijn van een grotere correctie. Over het algemeen geloofde de Commissie dat de Fed beschikbaar zal blijven voor steunoperaties aan de economie en de steun pas zal terugtrekken op het moment dat de economie zichzelf draaiende kan houden. De meest voor de hand liggende consequentie van de handelingen van de Fed is de stijging van de rentetarieven, en de Commissie gelooft dat dit op de lange duur aan zal houden als de rentes normaliseren, maar op de korte termijn zal dit waarschijnlijk enigszins worden teruggedrongen. De neerwaartse koerscorrectie van de hoogrentende *T.o.v. de beleggingsallocatie na onze vergadering van 21 mei Bron: Deutsche Asset & Wealth Management Global Investment Committee (GIC), Wealth Management. Per 25 juni Allocaties kunnen zonder kennisgeving veranderd worden. obligaties werd als een overdreven reactie beschouwd, gezien de afnemende faillisementspercentages. Men was het algemeen eens dat de dollar het meest profiteerde en dat het een grote opgave zou blijken voor de beleggingscategorieën die negatief gecorreleerd zijn aan de dollar (bijv. grondstoffen). Terwijl beleggingen in de opkomende markten redelijk aantrekkelijk lijken voor langetermijnbeleggers op basis van aantrekkelijke waarderingen en een overdreven baissestemming, was men het er over eens dat de uitstroom van middelen uit die regio nog wel eens een aantal weken zou kunnen voortduren en dat voorzichtigheid geboden is op de korte termijn. De neerwaartse koerscorrectie van de aandelen van de ontwikkelde markten werd als een pas op de plaats verwelkomd na acht maanden bijna onafgebroken koersstijgingen en terwijl de volatiliteit nog heel de zomer kan voortduren, blijven de aandelen van de ontwikkelde markten de beleggingscategorie van onze voorkeur. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen zekerheid worden geboden dat een voorspelling, beleggingsdoelstelling en/of verwacht rendement wordt behaald. Allocaties kunnen zonder kennisgeving worden veranderd. Voorspellingen zijn gebaseerd op aannames, schattingen, meningen en hypothetische modellen die onjuist kunnen blijken.

12 Pagina 12 Onze visie Elke Speidel-Walz Bottom-up analyse van macro-, waarderings- en markttechnische gegevens wijst op een defensiever standpunt In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen zekerheid worden geboden dat een voorspelling, beleggingsdoelstelling en/of verwacht rendement wordt behaald. Allocaties kunnen zonder kennisgeving worden veranderd. Voorspellingen zijn gebaseerd op aannames, schattingen, meningen en hypothetische modellen die onjuist kunnen blijken. De tweede pijler die is gebaseerd op een grondige bottom-up analyse van macro- waarderings- en markttechnische gegevens suggereerde dat het model over de gehele linie defensiever was geworden. Op dit moment wijst het slechts op een overweging van staatspapier in de ontwikkelde markten. In het model verschoof ook het standpunt van een overweging naar een neutraler standpunt voor de schulden van de opkomende markteconomieën, aandelen van de opkomende markten, absoluut rendement en valuta s. Kortom, deze pijler bewoog in de richting van een risk-off beleidsvoorkeur. De belangrijkste reden voor deze verschuiving was de macro -component van zwakte in productiecijfers in de VS en wereldwijd, en de aanhoudend afzwakkende stuwende kracht van de opkomende landen suggereert dat voorzichtigheid wel eens geboden kan zijn. De laatste pijler die systematische indicatoren gebruikt om veranderingen in het beleggingsregime te signaleren wees nog steeds op een voorkeur voor een risk-on benadering, hoewel het wel een kleine verlaging van risicovolle activa adviseerde. Risico in de portefeuille iets teruggebracht Bij de beslissing over de mogelijke aanpassingen in de aanbevolen portefeuille zag het Global Investment Committee (GIC) in iedere pijler een aanbeveling voor een neutraal tot iets gereduceerd risico. Uiteindelijk besloot het Global Investment Committee om de samenstelling van het risicoprofiel van de GIC portefeuille over de gehele linie slechts licht terug te brengen door middel van een herverdeling tussen de beleggingscategorieën. Binnen de vastrentende allocatie heeft het GIC een toename van de overheidsschuld in de ontwikkelde markten (+1 procent) en van ondernemingsschulden in de ontwikkelde markten (+1 procent) aanbevolen met een gelijktijdige afname van de schulden in de opkomende landen (-2 procent). Binnen de allocatie in aandelen en alternatieven heeft het GIC een toename van de positie in aandelen in de ontwikkelde markten (+2 procent) aanbevolen door in de opkomende markten de positie in zowel aandelen (-1 procent) als grondstoffen (-1 procent) af te bouwen. Geen bereidheid risico s verder af te dekken Vanuit een perspectief van risicoafdekking is de bereidheid van het GIC om te hedgen niet toegenomen sinds de laatste vergadering. De combinatie van de bescheiden neerwaartse koercorrectie van risicovolle activa die we al eerder in het bijzonder in de opkomende markten hebben meegemaakt, met de toename van de afdekkingskosten (de volatiliteitsindex VIX beweegt zich op dit moment boven de 20) heeft erin geresulteerd dat de Commissie deze maand niet meer tot verdere afdekking bereid is. Valuta-afdekking Met betrekking tot valuta-afdekking raden we Europese beleggers niet aan om hun positie in Amerikaanse dollars af te dekken, met name omdat we verwachten dat de Amerikaanse dollar waarschijnlijk verder zal aantrekken. Voor Amerikaans beleggers die op de internationale markten beleggen, en dan met name de markten gebaseerd op de euro of de yen, kan hedgen echter wel gepast zijn in het licht van onze verwachting dat de dollar zich op een keerpunt bevindt van een meerjarige aantrekkende cyclus. Het GIC heeft ook de bestaande high conviction - ideeën opnieuw getoetst, en besloten er zes te handhaven - Uiteenlopende trends in Aziatisch economisch beleid, Sectoren die profiteren van Chinese bestrijding van luchtverontreiniging, Grote beursfondsen in de VS beter dan kleine beursfondsen, Herstel aandelen in Azië, Wallet commerce technologie en Amerikaanse technologieaandelen. We hebben echter besloten het idee van Amerikaanse aandelen die een hoog dividend uitkeren te verlaten. Dit idee heeft een aanzienlijk positief rendement opgeleverd sinds de lancering in januari We hebben een nieuw high conviction - idee gelanceerd - Amerikaanse aandelen met dividendgroei - dat de nadruk meer legt op een consequente en duurzame dividendgroei dan op het uitkeren van de hoogste dividenden.

13 Overzicht van prognoses en actuele gegevens Investment Insights Pagina 13 Overzicht van prognoses en actuele gegevens Cijfers Markten Bbp-groei in procenten Aandelen niveau van de indices Actueel* 3-maands Ultimo 2013 VS Eurozone Verenigd Koninkrijk Japan Azië zonder Japan China Latijns Amerika EMEA Wereld VS (S&P 500) 1,603 1,600 1,660 Eurozone (EuroSTOXX 50) 2,603 2,650 2,870 Duitsland (DAX)** 7,941 8,100 8,600 Verenigd Koninkrijk (FTSE 100) 6,165 6,300 6,550 Japan (Nikkei) 12,834 13,910 14,825 Azië zonder Japan (MSCI, $) Latijns Amerika (MSCI, $) 3,089 3,000 3,350 Inflatie in procenten Belangrijkste rendementen op staatsobligaties (10 jaars) in procenten Actueel* 3-maands Ultimo 2013 VS Eurozone Verenigd Koninkrijk Japan Azië zonder Japan China Latijns Amerika EMEA VS Eurozone*** Verenigd Koninkrijk Japan Officiële rentetarieven in procenten Actueel* 3-maands Ultimo 2013 Valuta s Actueel* 3-maands Ultimo 2013 VS (Fed funds) Eurozone (Ref. rate) Verenigd Koninkrijk (Base rate) Japan (Ref. rate) EUR/USD USD/JPY EUR/CHF GBP/USD USD/CNY Begrotingssaldi in procenten van bbp Grondstoffen Actueel* 3-maands Ultimo 2013 VS Eurozone Verenigd Koninkrijk Japan Azië zonder Japan China Latijns Amerika EMEA Saldi op de lopende rekeningen in procenten van bbp VS Eurozone Verenigd Koninkrijk Japan Azië zonder Japan China Latijns Amerika EMEA Olie ($, WTI) Goud ($) 1,230 1,300 1,300 De cijfers in de kolommen 2013, 2014, 3-maands en ultimo 2013 zijn onze prognoses per 25 juni De cijfers in de kolommen 2012 en actueel zijn feitelijke cijfers. Oranje gekleurde prognoses wijzen op opwaartse bijstellingen en cursief gedrukte prognoses wijzen op neerwaartse bijstellingen van de cijfers die in Investment Insights van vorige maand gepubliceerd zijn. * Per 26 juni 2013 ** Total return index (inclusief dividend) *** Duitse Bunds Bronnen: Deutsche Bank, Global Investment Committee, Wealth Management; Deutsche Bank Global Markets. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen garantie worden gegeven dat een prognose of doelstelling wordt behaald. De voorspellingen zijn gebaseerd op veronderstellingen, schattingen, oordelen en hypothetische modellen die onjuist kunnen blijken.

14 Investment Insights Pagina 14 HOOFDSTUKTEKSTJE High conviction ideeën Nieuw high conviction -idee Toetsing van bestaande high conviction -ideeën

15 Pagina 15 Nieuw high conviction -idee Megan Horneman Nieuw high conviction -idee Amerikaanse dividend groei aandelen Beweegreden belegging We hebben besloten het idee van Amerikaanse aandelen die een hoog dividend uitkeren te verlaten. Sinds de lancering van dit idee in januari 2012, heeft de S&P High Yield Dividend Aristocrats Index - die de 60 hoogstrenderende S&P Composite 1500 bestanddelen over alle 10 de S&P sectoren volgt - tot bijna 30 procent opgebracht (tot 25 juni 2013). In de plaats hiervan hebben we een nieuw, nauw verwant high conviction -idee gelanceerd - Amerikaanse aandelen met dividendgroei - dat de nadruk meer legt op een consequente en duurzame dividendgroei dan op het uitkeren van de hoogste dividenden. Omdat wij nog meer zwakte in aandelen verwachten, en omdat wij overwegen dat de uitverkoop van vastrentende waarden waarschijnlijk overdreven is, blijft onze voorkeur uitgaan naar Amerikaanse large cap aandelen met dividendgroei. Een belangrijke S & P Dividend Aristocrats Index versus S & P 500 S in & de P Dividend afgelopen Aristocrats 5 jaar Index versus S & P 500 in Hergebaseerd de afgelopen dus 15 juli jaar 2008 = 100 Hergebaseerd dus 1 juli 2008 = 100 S & P 500 S & P Dividend Aristocrats S & P S & P Dividend Aristocrats Figuur 1 Bron: Bloomberg Finance L.P. Per 28 juni 2013 Figuur 1 Bron: Bloomberg Finance L.P. Per 28 juni 2013 factor is de lagere bèta van de S&P 500 Dividend Aristocrat Index ten opzichte van de S&P 500 index (met andere woorden, de relatief lage volatiliteit van de aandelen). Een aantal van de sectoren die waarschijnlijk in dit beleid worden opgenomen zijn energie (12 jaar aaneengesloten positieve dividendgroei), gezondheidszorg (16 van de 17 afgelopen jaren een positieve dividendgroei) en informatietechnologie (11 jaar aaneengesloten positieve dividendgroei). Zij verdienen de voorkeur boven de sectoren die traditioneel hoogrenderend zijn, zoals nutsvoorzieningen en telecom. Katalysatoren/risico s Wij denken weliswaar dat Amerikaanse aandelen met dividendgroei waarschijnlijk op een relatieve basis beter zullen gaan presteren dan de S&P 500, in absolute termen zijn zij gevoelig voor zwakte in de markt in het algemeen. Ondanks de recente stijging van de rente, zou de rente toch lager moeten blijven dan op basis van de onderliggende economische factoren in 2014 verwacht mag worden. Daarom worden aandelen die dividend uitkeren aantrekkelijker gewaardeerd dan sommige vastrentende instrumenten (bijv. Treasuries). Mochten de rentes verder stijgen, dan wordt dit voordeel uitgehold. High Conviction -ideeën zijn mogelijk niet geschikt voor alle beleggers. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen zekerheid worden geboden dat een voorspelling, beleggingsdoelstelling en/of verwacht rendement wordt behaald. Amerikaanse Amerikaanse aandelen aandelen met dividendgroei met dividendgroei Resultaat Resultaat Referentie- Referentie- index index S&P Dividend S&P Aristocrats Dividend Aristocrats Index Index Performance Performance sinds sinds instapdatum instapdatum

16 Pagina 16 Toetsing van bestaande high conviction -ideeën Megan Horneman Christian Nolting Toetsing van bestaande high conviction -ideeën Uiteenlopende trends in het Aziatisch economisch beleid (Idee gelanceerd op 21 mei 2013) Sectoren die profiteren van Chinese bestrijding van luchtverontreiniging (Idee gelanceerd op 26 maart 2013) Grote beursfondsen in de VS beter dan kleine beursfondsen (Idee gelanceerd op 26 februari 2013) + geeft winst aan geeft verlies aan Aanvullende prestatiegegevens zijn op verzoek verkrijgbaar. * Idee van relatief rendement op basis van het relatieve resultaat van de 2 benchmarks, uitgedrukt in USD. De vermelde prestaties gelden vanaf de opgegeven instapdatum tot 25 juni ** Idee voor totaalrendement, waarbij de performance gemeten wordt aan het resultaat ten opzichte van de benchmark, uitgedrukt in USD. De vermelde prestaties gelden vanaf de opgegeven instapdatum tot 25 juni High conviction - ideeën zijn mogelijk niet geschikt voor alle beleggers. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen zekerheid worden geboden dat een voorspelling, beleggingsdoelstelling en/of verwacht rendement wordt behaald. Resultaat Referentie-index Performance sinds instapdatum Dit idee is ontstaan rondom het idee dat een aantal Aziatische landen in het licht van inflatie en andere zorgen niet willen aansluiten bij de depreciatie van de Japanse Yen. Maar gedurende de laatste paar weken hebben we een ommekeer gezien in de depreciatie van de Yen, terwijl de recente verhoging van de marktvolatiliteit tot een uitstroom van netto kapitaal uit veel Aziatische markten heeft geleid. Op de middellange termijn denken wij dat de fundamentele factoren achter dit idee stand houden, maar wij willen in het licht van de marktvolatiliteit toch tot voorzichtigheid manen. Resultaat Referentie-index Performance sinds instapdatum In juni heeft de Staatsraad van China een belangrijk pakket maatregelen aangekondigd om de luchtverontreiniging terug te dringen. Deze maatregelen houden o.a. een strengere controle in op uitstoot van kolenverbranding en wegverkeer, een verbetering van het innen van milieuheffingen voor de vervuilers, stimulering van de ontwikkeling van schone energie, het slopen van zeer vervuilende productiecapaciteit en het bevorderen van de ontwikkeling van het openbaar vervoer. Wij blijven voorstander van dit lange termijn thema. Resultaat Referentie-index S&P 500 Index t.o.v. Russell 2000 Index* Performance sinds instapdatum Wij zien op de korte termijn een verder neerwaarts risico voor aandelen omdat beleggers inzitten over de uiteindelijke stopzetting van de kwantitatieve verruiming (QE) en zich zorgen maken over de mondiale economische cijfers voor de komende maanden. In deze omgeving is het waarschijnlijk dat de fundamentele kracht van large caps fondsen erin zal resulteren dat zij beter presteren dan de small caps. Kleine ondernemingen hebben namelijk vaak een hogere bèta: zij reageren meer op marktbewegingen in het algemeen. Bovendien is bij grote ondernemingen de zichtbaarheid van de winst beter dan bij kleine ondernemingen, grote ondernemingen hebben gezondere balansen en bieden aantrekkelijkere dividendopbrengsten.

17 Pagina 17 Toetsing van bestaande high conviction -ideeën Megan Horneman Christian Nolting Herstel aandelen in Azië (Idee gelanceerd op 29 januari 2013) Wallet commerce - technologie (Idee gelanceerd op 26 maart 2012) Amerikaanse technologieaandelen (Idee gelanceerd op 26 april 2011) Resultaat Referentie-index Performance sinds instapdatum De recente volatiliteit van de markt heeft de sentimenten omtrent Aziatische aandelen ondermijnd, maar de waarderingen lijken nog steeds aantrekkelijk en er blijven nog steeds een aantal mogelijke katalysatoren voor verbetering op de middellange termijn aanwezig, waaronder de lagere grondstofprijzen. Sommige sectoren lijken goed gepositioneerd om van de beleidshervormingen en de eventueel aantrekkende groei te profiteren. Resultaat Referentie-index Performance sinds instapdatum De laatste tijd hebben een aantal belangrijke technologieaandelen onvoldoende gepresteerd, maar de langetermijntrend in de acceptatie van het mobiel betalen zal een positieve uitwerking hebben op een aantal sectoren. Hieronder kunnen zich betalingsverwerkers, eigenaren van technologie, communicatie- en systeemaanbieders, aanbieders van beveiligingssoftware en aanverwante large cap detailhandelaren bevinden. Resultaat Referentie-index Performance sinds instapdatum + Ondanks recente tegenvallende resultaten blijven we positief over technologie als thema voor de lange termijn. Fundamentele factoren (bijv. winstgroei en dividenden) zien er robuust uit en waarderingen zijn ook aantrekkelijk in termen van hun historie en vergeleken met de S&P 500 in het algemeen. + geeft winst aan geeft verlies aan Aanvullende prestatiegegevens zijn op verzoek verkrijgbaar. ** Idee van relatief rendement op op basis van het relatieve resultaat van de de 22 benchmarks, uitgedrukt in in USD. De De vermelde prestaties gelden vanaf de de opgegeven instapdatum tot tot juni ** ** Idee voor totaalrendement, waarbij de de performance gemeten wordt aan het resultaat ten opzichte van de de benchmark, uitgedrukt in in USD. De De vermelde prestaties gelden vanaf de de opgegeven instapdatum tot tot juni High conviction - ideeën zijn mogelijk niet geschikt voor alle beleggers. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Er kan geen zekerheid worden geboden dat een voorspelling, beleggingsdoelstelling en/of verwacht rendement wordt behaald.

18 Pagina 18 Global Investment Committee Ons Global Investment Committee (GIC), Wealth Management Arnaud de Servigny (voorzitter) Chief Investment Officer Wealth Management Chief Investment Strategist, VS Owen Fitzpatrick Head Global Equity Practice, VS Marcel Hoffmann Head Discretionary Portfolio Management, Duitsland Elke Speidel-Walz Chief Investment Strategist, Duitsland Christian Nolting Head Discretionary Portfolio Management and Strategy, Azië/Pacific Ben Pace Chief Investment Officer, Noord-, Midden- en Zuid-Amerika Stéphane Junod Head Discretionary Portfolio Management, EMEA Gérard Piasko Chief Investment Strategist, EMEA Jonathan Marriott Head Discretionary Portfolio Management VK

19 Pagina 19 Disclaimer EMEA HOOFDSTUKTEKSTJE Deutsche Asset & Wealth Management biedt wereldwijd oplossingen op het gebied van vermogensbeheer voor vermogende particulieren, hun gezinnen en een aantal geselecteerde instellingen. Deutsche Asset & Wealth Management heeft via Deutsche Bank AG, de aan haar gelieerde ondernemingen en haar bestuurders en medewerkers (gezamenlijk: Deutsche Bank ) dit document te goeder trouw en op basis van het volgende gepubliceerd. Dit document is opgesteld zonder rekening te houden met de beleggingswensen, doelstellingen of financiële omstandigheden van enige belegger. Beleggers dienen voordat zij een beleggingsbesluit nemen na te gaan, al dan niet met ondersteuning van een beleggingsadviseur, of de door Deutsche Bank beschreven of aangeboden beleggingen en strategieën aansluiten bij hun specifieke beleggingswensen, doelstellingen en financiële situatie. Dit document dient verder slechts ter informatie/bespreking en vormt geen aanbod, aanbeveling of uitnodiging voor het aangaan van een transactie en dient niet als beleggingsadvies te worden beschouwd. Deutsche Bank verstrekt geen fiscaal of juridisch advies. Beleggers dienen bij hun eigen fiscalisten en juristen advies in te winnen wanneer zij door Deutsche Bank gesuggereerde beleggingen en strategieën in overweging nemen. Tenzij anders aangegeven worden beleggingen bij Deutsche Bank niet gegarandeerd. Tenzij in een bepaald geval anders wordt vermeld, worden de hierin voorgestelde beleggingsinstrumenten niet verzekerd door de Federal Deposit Insurance Corporation ( FDIC ) of een andere overheidsinstelling, en worden deze niet gegarandeerd door, noch vormt dit een verplichting voor, Deutsche Bank AG of de aan haar gelieerde ondernemingen. Hoewel de informatie in dit document van betrouwbaar geachte bronnen is verkregen, staan wij niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of juistheid, en dient er niet als zodanig vanuit te worden gegaan. Alle hierin opgenomen zienswijzen en schattingen, waaronder verwacht rendement, geven onze mening weer op de datum van dit verslag en kunnen zonder kennisgeving worden gewijzigd en kunnen een aantal aannames bevatten die later onjuist blijken te zijn. Beleggingen brengen verschillende risico s met zich mee, waaronder marktschommelingen, wijzigingen in de toezichtwetgeving, tegenpartijrisico, mogelijke vertraging in de terugbetaling, inkomstenderving en verlies van de inleg. De waarde van beleggingen kan zowel dalen als stijgen en het is mogelijk dat u het oorspronkelijk op enig moment ingelegde bedrag niet meer terugkrijgt. Daarnaast zijn aanzienlijke schommelingen in de waarde van de belegging zelfs in korte periodes mogelijk. In deze publicatie zijn toekomstgerichte uitspraken opgenomen. Toekomstgerichte uitspraken omvatten, maar zijn niet beperkt tot, aannames, schattingen, prognoses, zienswijzen, modellen en hypothetische prestatieanalyses. De opgenomen toekomstgerichte uitspraken vormen het oordeel van de schrijver per de datum van dit materiaal. Toekomstgerichte uitspraken bevatten belangrijke elementen van subjectieve beoordelingen en analyses, waarbij wijzigingen daarin en/of overwegingen van verschillende of aanvullende factoren van wezenlijke invloed zouden kunnen zijn op de aangegeven resultaten. Daardoor kunnen de werkelijke resultaten, ook wezenlijk, verschillen van de in dit document vermelde resultaten. Deutsche Bank verstrekt geen enkele verklaring of garantie met betrekking tot de redelijkheid of volledigheid van dergelijke toekomstgerichte uitspraken of tot enige andere hierin opgenomen financiële informatie. De voorwaarden van een belegging zijn bij uitsluiting onderworpen aan de specifieke bepalingen, waaronder risico-overwegingen, die in de aanbiedingsdocumenten zijn opgenomen. Bij uw beleggingsbeslissingen dient u uit te gaan van de definitieve documentatie met betrekking tot de transactie en niet van de in dit document opgenomen samenvatting. Dit document mag niet zonder onze schriftelijke toestemming worden gereproduceerd of in omloop gebracht. De wijze waarop dit document wordt verspreid en in omloop gebracht kan worden beperkt op grond van wet- en regelgeving in bepaalde landen, waaronder de Verenigde Staten. Dit document is niet gericht aan, of bedoeld voor verspreiding onder of gebruik door, (rechts)personen die burger zijn van, woonachtig of gevestigd zijn in een plaats, staat, land of ander rechtsgebied, waaronder de Verenigde Staten, waar dergelijk(e) verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik strijdig is met de wet- en regelgeving of als gevolg waarvan Deutsche Bank binnen dat rechtsgebied wordt onderworpen aan een registratie- of vergunningsplicht waaraan zij op dit moment in dat rechtsgebied niet voldoet. Personen die dit document in hun bezit krijgen dienen zich zelfstandig te laten informeren over dergelijke beperkingen en deze in acht te nemen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst; niets in dit document vormt een verklaring of garantie met betrekking tot toekomstige prestaties. Aanvullende informatie wordt op verzoek van de belegger verstrekt. Dit document mag niet in Canada, Japan, de Verenigde Staten van Amerika of aan een Amerikaans persoon verstrekt worden Deutsche Bank AG Uitgever: Deutsche Bank AG, Global Investment Solutions, Taunusanlage 12, D Frankfurt am Main, Duitsland Grafisch ontwerp: Weigand Design und Kommunikation GmbH, Frankfurt Print: Adelmann GmbH, Frankfurt

20 Pagina 20 HOOFDSTUKTEKSTJE

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

Investment Insights. Wealth Management

Investment Insights. Wealth Management Augustus 2013 Pagina 1 HOOFDSTUKTEKSTJE Wealth Management Investment Insights : Economische normalisatie zal op termijn winst opleveren, maar eventrisico s blijven: Aandelen ontwikkelde markten moeten

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal September 2014

Bericht 3 e kwartaal September 2014 Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Perspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke

Perspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke Perspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke Serious Money. Taken Seriously. Actuele stand van zaken Repressie houdt aan Verbeteringen en verslechteringen in Zuid-Europa Regelingen

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader

Nadere informatie

Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 1 e kwartaal 2019

Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 1 e kwartaal 2019 In deze nieuwsbrief blikken wij terug op het afgelopen jaar, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor de komende periode. Terugblik 2018 Voordat

Nadere informatie

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

Investment Insights. Wealth Management

Investment Insights. Wealth Management Augustus 2013 Pagina 1 HOOFDSTUKTEKSTJE Wealth Management Investment Insights : Het wereldwijde macro-economische klimaat blijft goed ondanks het recente begrotingsdebacle in de VS : afbouw kwantitatieve

Nadere informatie

Welkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015

Welkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015 Welkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015 Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Marktontwikkelingen derde kwartaal 2015 Geen renteverhoging

Nadere informatie

Eerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018

Eerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018 ASSETALLOCATIE FLASH Multi-asset, Quantitative and Solutions (MAQS) Eerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018 VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS Christophe MOULIN hoofd Multi Asset christophe.p.moulin@bnpparibas.com

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen April 2015

Maandbericht Beleggen April 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Economie en financiële markten

Economie en financiële markten Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese

Nadere informatie

Wealth Management Investment Insights juni 2013. Investment Insights juni 2013 Pagina 1

Wealth Management Investment Insights juni 2013. Investment Insights juni 2013 Pagina 1 Wealth Management Investment Insights juni 2013 Investment Insights juni 2013 Pagina 1 Inhoudsopgave Inleiding 3 Regionaal perspectief 4 Macro-economische vooruitzichten 5 Overzicht van prognoses en actuele

Nadere informatie

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006 Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report 27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker

Nadere informatie

Oerend hard. 16 juni 2015

Oerend hard. 16 juni 2015 16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden

Nadere informatie

Als de Centrale Banken het podium verlaten

Als de Centrale Banken het podium verlaten Als de Centrale Banken het podium verlaten Als de centrale banken het toneel verlaten 1. Zichtbaar economisch herstel 2. Het restprobleem 3. Onbekend terrein 4. Wat betekent dit voor asset allocatie? Zichtbaar

Nadere informatie

Presentatie beleggingsresultaten eerste kwartaal 2018 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1

Presentatie beleggingsresultaten eerste kwartaal 2018 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Presentatie beleggingsresultaten eerste kwartaal 2018 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg, Aegon Asset

Nadere informatie

Investment Insights. Wealth Management

Investment Insights. Wealth Management Investment Insights Pagina 1 HOOFDSTUKTEKSTJE Wealth Management Investment Insights : Aandelen uit ontwikkelde markten waarschijnlijk ondersteund door verbeterde groei van het bbp in de tweede helft van

Nadere informatie

Go with the flow. 2 April 2015

Go with the flow. 2 April 2015 2 April 2015 Go with the flow De financiële markten hebben een bewogen 1 e kwartaal achter de rug. Met name Centrale Bank acties hebben grote geldstromen ( flows ) op gang gebracht die tot sterke marktbewegingen

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015)

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) 17 December 2015 Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) Gisteravond heeft de Centrale Bank van de VS eindelijk een renteverhoging aangekondigd. Dit was slechts één van

Nadere informatie

Terugblik. Maandbericht april 2018

Terugblik. Maandbericht april 2018 Maandbericht april 2018 Terugblik Aandelenbeurzen lopen in april groot deel van verlies in De keuzes die we voor u maakten in de portefeuilles - we zijn overwogen in aandelen en vastgoed ten koste van

Nadere informatie

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS Obligatie helpdesk Ze zijn de hoeksteen van vrijwel iedere beleggingsportefeuille: obligaties. Terecht, want vastrentende beleggingen hebben een fantastische bullmarkt beleefd. Maar wat gebeurt er met

Nadere informatie

visie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer

visie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer visie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer de zon schijnt, maar centrale banken vinden het nog fris 2 okt-16 nov-16 dec-16 jan-17 feb-17 mrt-17

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de

Nadere informatie

Wealth Management Investment Insights mei 2013. Investment Insights april 2013 Pagina 1

Wealth Management Investment Insights mei 2013. Investment Insights april 2013 Pagina 1 Wealth Management Investment Insights mei 2013 Investment Insights april 2013 Pagina 1 Inhoudsopgave Inleiding 3 Regionaal perspectief 4 Macro-economische vooruitzichten 5 Overzicht van prognoses en actuele

Nadere informatie

10-jaars rente Duitsland. 10-jaars rente VS. Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 4 e kwartaal 2017

10-jaars rente Duitsland. 10-jaars rente VS. Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 4 e kwartaal 2017 In onze tweede nieuwsbrief nieuwe stijl blikken wij terug op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor het komende kwartaal.

Nadere informatie

Visie ING Investment Office Oktober 2017

Visie ING Investment Office Oktober 2017 Visie ING Investment Office Oktober 2017 Bob Homan 21 september 2017 Kernfactoren die financiële markten bepalen 3 pijlers + sentiment Economie Sentiment Waardering Liquiditeit Hoe staat de economie ervoor?

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal januari 2017 t/m 31 maart Samenvatting:

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal januari 2017 t/m 31 maart Samenvatting: Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2017-1 januari 2017 t/m 31 maart 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is gestegen van 105,7% naar 110,5%; De beleidsdekkingsgraad

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Anna Timmermans 27 september 2007 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten 2 Huidig

Nadere informatie

De Ezel en de Spiegel: over disjunctie van de reële economie en financiële markten

De Ezel en de Spiegel: over disjunctie van de reële economie en financiële markten De Ezel en de Spiegel: over disjunctie van de reële economie en financiële markten 1. Toen Ben Bernanke op 19 juni in een optimistische noot over de vooruitzichten van de VS economie de mogelijkheid opperde

Nadere informatie

Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 3 e kwartaal Bron: Reuters

Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 3 e kwartaal Bron: Reuters In onze eerste nieuwsbrief nieuwe stijl willen wij terugblikken op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en uiteraard geven wij onze visie op de financiële markten. Terugblik

Nadere informatie

Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1

Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg,

Nadere informatie

Welkom bij webinar over beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI over het eerste kwartaal 2016

Welkom bij webinar over beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI over het eerste kwartaal 2016 Welkom bij webinar over beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI over het eerste kwartaal 2016 Bas Endlich Jacob Vijverberg Lex Solleveld 1 Marktontwikkelingen eerste kwartaal 2016

Nadere informatie

Jaarbericht ABC 2013

Jaarbericht ABC 2013 Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar

Nadere informatie

Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1

Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg,

Nadere informatie

Voorjaarsprognoses : Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's

Voorjaarsprognoses : Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's IP/11/565 Brussel, 13 mei 2011 Voorjaarsprognoses 2011-2012: Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's Het geleidelijke herstel van de EU-economie zet door, zo blijkt uit de vooruitzichten voor

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve

Nadere informatie

Risico pariteit -1- 1 Aandelen Wereldwijd Ontwikkelde Markten - MSCI World Index MSCI Daily Net TR World Euro, Aandelen Wereldwijd

Risico pariteit -1- 1 Aandelen Wereldwijd Ontwikkelde Markten - MSCI World Index MSCI Daily Net TR World Euro, Aandelen Wereldwijd Risico pariteit Risico pariteit is een techniek die wordt ingezet om de risico s in een beleggingsportefeuille te reduceren. Sinds 2008 heeft risico pariteit om drie redenen veel aandacht gekregen: 1.

Nadere informatie

Update april 2015 Beleggen

Update april 2015 Beleggen Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op

Nadere informatie

Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM

Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Eerste kwartaal 2017-1 januari 2017 t/m 31 maart 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad eind maart 2017 is 112,6% en is gestegen ten opzichte

Nadere informatie

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van

Nadere informatie

Wealth Management Investment Insights april 2013. Investment Insights april 2013 Pagina 1

Wealth Management Investment Insights april 2013. Investment Insights april 2013 Pagina 1 Wealth Management Investment Insights april 2013 Investment Insights april 2013 Pagina 1 Inhoudsopgave Inleiding 3 Regionaal perspectief 4 Macro-economische vooruitzichten 5 Overzicht van prognoses en

Nadere informatie

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer:

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer: Beleggers zijn terecht optimistisch over Europa, aldus J.P. Morgan Asset Management Bedrijfswinsten moeten wel aan hogere verwachtingen voldoen, wil de rally aanhouden Luxemburg, 21 april 2015: Beleggers

Nadere informatie

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Marjon Brandenbarg 27 september 2012 www.ingim.com Agenda Mandaat ING Markt en Performance Vooruitzichten 2 2011: Mandaat ING Door het Bestuur

Nadere informatie

NN First Class Balanced Return Fund

NN First Class Balanced Return Fund NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en

Nadere informatie

Economische najaarsprognoses 2013: geleidelijk herstel, externe risico's

Economische najaarsprognoses 2013: geleidelijk herstel, externe risico's EUROPESE COMMISSIE PERSBERICHT Brussel, 5 november 2013 Economische najaarsprognoses 2013: geleidelijk herstel, externe risico's In de afgelopen maanden zijn er een aantal bemoedigende signalen geweest

Nadere informatie

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011 Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 1 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Financial Markets weekly 17 oktober 2011

Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/016 Het NN First Class Return Fund won in het tweede kwartaal van 016 3,6% De stemming werd vooral bepaald door de zoektocht naar

Nadere informatie

Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind

Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind Europese Commissie - Persbericht Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind Brussel, 05 mei 2015 De economie in de Europese Unie profiteert dit jaar van een

Nadere informatie

Terugblik. Maandbericht mei 2018

Terugblik. Maandbericht mei 2018 Maandbericht mei 2018 Terugblik Crisis Italië had weinig vat op aandelen in mei, veilige havens floreren Ondanks de politieke onrust in Italië zijn alle modelportefeuilles met een positief rendement geëindigd

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen November 2015

Maandbericht Beleggen November 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 21 oktober 2015 Maandbericht Beleggen November 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Voorjaarsprognoses 2013: EU-economie herstelt langzaam van een aanhoudende recessie

Voorjaarsprognoses 2013: EU-economie herstelt langzaam van een aanhoudende recessie EUROPESE COMMISSIE PERSBERICHT Brussel, 3 mei 2013 Voorjaarsprognoses 2013: EU-economie herstelt langzaam van een aanhoudende recessie Na in 2012 in een recessie te hebben verkeerd, zal de EU-economie

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014 Samenvatting: stijgende aandelen Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,0% naar 123,6% Reële dekkingsgraad

Nadere informatie

Rapportage 2e kwartaal 2016

Rapportage 2e kwartaal 2016 Rapportage 2e kwartaal 2016 Economische ontwikkelingen Inleiding Markten worden geregeerd door de uitkomst van het referendum in Groot Brittannië (VK) eind juni. De keuze om de Europese Unie te verlaten

Nadere informatie

ASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018

ASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018 ASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018 BNPP AM Multi Asset and Quantitative Solutions (MAQS) VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS Christophe MOULIN Hoofd Multi Asset Multi Asset-team, MAQS christophe.p.moulin@bnpparibas.com

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Januari 2016

Maandbericht Beleggen Januari 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 24 december 2015 Maandbericht Beleggen Januari 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal oktober 2013 t/m 31 december Samenvatting: stijgende aandelen

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal oktober 2013 t/m 31 december Samenvatting: stijgende aandelen Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2013-1 oktober 2013 t/m 31 december 2013 Samenvatting: stijgende aandelen Nominale dekkingsgraad gestegen van 120,6% naar 123,0% Reële

Nadere informatie

BETERE ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN VOOR 2013 ONDERSTEUNEN VOORKEUR VOOR AANDELEN

BETERE ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN VOOR 2013 ONDERSTEUNEN VOORKEUR VOOR AANDELEN Persbericht Bank of America Merrill Lynch Financieel Centrum 2 King Edward Street Londen EC1A 1HQ Neem voor meer informatie voor de media contact op met: Carolien Pors Media Relaties Nederland Merrill

Nadere informatie

ING Investment Office Publicatiedatum: 12 juli 2017, uur

ING Investment Office Publicatiedatum: 12 juli 2017, uur ING Investment Office Publicatiedatum: 12 juli 2017, 14.12 uur Ti Juni Juli Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie aandelen Noord-Amerika Europa

Nadere informatie

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013.

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Meer informatie vindt u op de website. Beleggingsrendement

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2015

Maandbericht Beleggen Maart 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde

Nadere informatie

Update juli 2014 Beleggen

Update juli 2014 Beleggen Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente

Nadere informatie

Met het kompas op 2015

Met het kompas op 2015 17 December 2014 Met het kompas op 2015 Begin december hebben we het risico in de portefeuilles verder verlaagd. We zien toegenomen onzekerheid omdat er geen einde lijkt te komen aan de daling van de olieprijs.

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces

Nadere informatie

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en.

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en. Edelmetalen Watch Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Van pessimist naar optimist 18 februari 2016 Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com

Nadere informatie

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%

Nadere informatie

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie

Nadere informatie

BNP PARIBAS OBAM N.V.

BNP PARIBAS OBAM N.V. BNP PARIBAS OBAM N.V. OBAM AANDEELHOUDERS- VERGADERING 2016 Amsterdam, 8 juni 2017 Agenda Terugblik 2016 & Resultaat Beleid 2016 Positionering Recente marktontwikkelingen & Vooruitzichten OBAM highlights

Nadere informatie

Vraag & antwoord. Update: koersen opnieuw lager

Vraag & antwoord. Update: koersen opnieuw lager ING Investment Office Publicatiedatum: 20 januari 2016 Vraag & antwoord Update: koersen opnieuw lager Door Simon Wiersma, Investment Manager Twee weken geleden publiceerden we al een Vraag & antwoord naar

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen

Nadere informatie

Waar liggen de kansen?

Waar liggen de kansen? Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting:

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting: Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is fors gestegen van 105,7% naar 115,4%. Dit komt

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie Zeer defensief ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0

Nadere informatie

De Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei

De Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei De Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei Jan Van Hove Chief Economist, KBC Group NV Bolero Tips & Trends 2016 10 september 2016 Globalization presumes sustained economic growth. Otherwise, the

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015 BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in

Nadere informatie

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp.

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp. NOTULEN van de jaarlijkse algemene vergadering van Participanten van Steady Growth Fund, gevestigd en kantoorhoudende te Polarisavenue 97, 2132 JH Hoofddorp (de vennootschap) gehouden te Hoofddorp op 28

Nadere informatie

Beleggingrisico s. Rendement en risico

Beleggingrisico s. Rendement en risico Beleggingsrisico s Beleggingrisico s Onderstaand tref je de omschrijving aan van de belangrijkste beleggingsrisico s die samenhangen met jouw keuze voor een portefeuilleprofiel. Je neemt een belangrijke

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 31/1/015 Het NN First Class Return Fund won in het vierde kwartaal van 015 3,5% Het herstel van de wereldeconomie liet in het vierde

Nadere informatie

November MaandJournaal. Special Outlook Aantrekkelijke aandelenmarkten.

November MaandJournaal. Special Outlook Aantrekkelijke aandelenmarkten. November 2017 MaandJournaal Special Outlook 2018 - Aantrekkelijke aandelenmarkten www.nnip.nl Beleggingsvooruitzichten 2018 De wereldeconomie staat er goed voor. Het economisch vertrouwen, winstgroei en

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Samenvatting: dalende euro en dalende rente door monetair beleid De beleidsdekkingsgraad is gedaald

Nadere informatie

Jaarlijks gemiddeld Cumulatief vanaf 1970 2008 Q2 2008 Q1 2008 Q4 2007 Q3 2007 Q2 2007 Dekkingsgraad (kwartaalultimo) 143% 137% 148% 153% 153%

Jaarlijks gemiddeld Cumulatief vanaf 1970 2008 Q2 2008 Q1 2008 Q4 2007 Q3 2007 Q2 2007 Dekkingsgraad (kwartaalultimo) 143% 137% 148% 153% 153% Kwartaalbericht 2e kwartaal 2008 Dekkingsgraad op 143% Rendement 0,2% in tweede kwartaal Belegd vermogen 86,3 miljard Klein positief resultaat in moeilijke markt In het tweede kwartaal is een totaalrendement

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het tweede kwartaal gestegen van 15.941 miljoen naar 16.893 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het tweede kwartaal gestegen van 15.941 miljoen naar 16.893 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2014 129,5%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 31 maart 2014. Over de eerste zes maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2016

Maandbericht Beleggen Maart 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 17 februari 2016 Maandbericht Beleggen Maart 2016 Februari Maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013

Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013 Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten Trends Finance Day 01-06-2013 Samenvatting wereldeconomie Economie Monetair Aandelen Obligaties EMU Core* - + + - EMU PIIGS** - - 0 - USA 0

Nadere informatie

Visie 2016 BNG Vermogensbeheer. Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht

Visie 2016 BNG Vermogensbeheer. Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht Visie 2016 BNG Vermogensbeheer Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht Het beeld van 2015: de beurzen Het is niet altijd wat het lijkt -43% van top naar bodem 2 de schandalen Het is niet altijd

Nadere informatie

Niettemin, blijft de inflatie in de V.S. op een laag niveau en alleszins onder het FED target van 2%.

Niettemin, blijft de inflatie in de V.S. op een laag niveau en alleszins onder het FED target van 2%. November 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Renteverhoging verwacht Recent gaf de Amerikaanse centrale bank indirect aan dat de kans op een renteverhoging in december meer waarschijnlijk

Nadere informatie