Economische en financiële vooruitzichten. Anton Brender en Florence Pisani December 2010
|
|
- Stijn Driessen
- 8 jaren geleden
- Aantal bezoeken:
Transcriptie
1 Economische en financiële vooruitzichten Anton Brender en Florence Pisani December 1 1
2 Groei-economieën Een pleidooi voor de opwaardering van valuta?
3 De groei-economieën herstelden zich verrassend snel en, ondanks een vertraging, zal de groei in 11 duurzaam blijven 1 Nieuwe geïndustrialiseerde Aziatische landen Groei van het bbp in groeiende regio s (%, jaar op jaar) 1 Aziatische groeilanden 1 Latijns-Amerika Europese groeilanden & GOS* bbp ( = 1) Ontwikkelde landen Aziatische groeilanden Aziatische - groeilanden ex China Latijns-Amerika 1 9 Gemiddelde groei van het bbp over Centraal en Oost- Europa & GOS* Midden-Oosten Afrika Bronnen: Thomson Datastream, IMF, Dexia AM (*) Gemenebest van Onafhankelijke Staten
4 1 1 - In de groei-economieën zou de inflatie hoger moeten blijven dan in de ontwikkelde economieën Inflatie (% op jaarbasis) India Azië Azië Korea China Latijns-Amerika Latijns-Amerika Centraal- en Oost-Europa & Rusland Rusland Argentinië Mexico Turkije Brazilië Centraal & Oost-Europa Ontwikkelde landen Inflatie per regio (%, jaar op jaar) 1 Latijns-Amerika Azië Ontwikkeld Azië Latijns- Amerika Centraal Oost- & Europa Jaarlijks gemiddelde -1 Vooruitzichten IMF voor 1 COE Polen Bronnen: Thomson Datastream, IMF, Dexia AM
5 De geldstroom richting groeilanden is recent fors gestegen wat voor opwaartse druk op hun valuta zorgt Wisselkoersen versus de dollar (Januari 7 = 1) Filippijnse peso Thaise baht Chinese yuan Koreaanse won Indische roepie Betalingsbalans (miljard dollar, gecumuleerde stromen over 1 maanden) Korea Brazilië Braziliaanse real Mexicaanse peso Chileense peso 7 Argentijnse peso Bronnen: Thomson Datastream, nationale centrale banken, Dexia AM Turkije Lopende rekening Directe investeringen Portefeuillebeleggingen - Andere beleggingen Wijziging van de reserves (-)
6 Maar tot nu toe hebben de wisselkoersbewegingen enkel de daling na de Lehman-shock goedgemaakt Wisselkoersschommelingen tijdens de financiële crisis en daarna (7 landen, JP Morgan effectieve wisselkoers) % verschil van maart 9 tot oktober 1 R²=.7 BR KO Stijging nu TK Stijging na Lehman Daling na Lehman EZ China Daling nu VS % verschil van sept. tot maart 9 Latijns-Amerika (Argentinië, Brazilië, Chili, Ecuador, Mexico, Peru) Centraal- en Oost-Europa (Bulgarije, Tsjechië, Hongarije, Polen, Turkije) Midden-Oosten & Afrika (Egypte, Israël, Koeweit, Marokko, Saoedi- Arabië, Zuid-Afrika) Azië (China, Hongkong, Indië, Indonesië, Korea, Maleisië, Pakistan, Filippijnen, Singapore, Taiwan, Thailand) Ontwikkelde landen (Australië, Canada, Denemarken, Eurozone, Nieuw- Zeeland, Noorwegen, Zweden, VK, VS) Bronnen: Thomson Datastream, Dexia AM
7 Om de wereldwijde onevenwichten in bedwang te houden lijkt een geleidelijke opwaardering van valuta van groeilanden echter wel zinvol Lopende rekening van groei-economieën met overschot (miljard dollar) 1 1 Midden-Oosten & GOS Groeilanden Azië (incl. NICS) IMF voorspelling Lopende rekening (% of bbp) Over- of onderwaardering van de wisselkoers en lopende rekening (Groeilanden exclusief grondstofexporterende landen, 19-7*) Groter overschot Een zekere opwaardering 7 Kleiner overschot Kleinere overwaardering Berekening van de over- of onderwaardering* 7 Bronnen: Thomson Datastream, IMF, Dexia AM *Zie Global imbalances and the collapse of globalised finance, Brender en Pisani, CEPS 1.
8 Addendum: een matige opwaardering van Aziatische munten van naderbij bekeken Wisselkoers en lopende rekening per regio* (Groeilanden exclusief grondstofexporterende landen, 19-7) Reële wisselkoers en ontwikkelingsniveau in Azië* (199-1 uitgaande van een geleidelijke nominale stijging % per jaar) Lopende rekening (% van bbp) Azië - 7 Centraal- en Oost-Europa Berekende over- of onderwaardering* Bronnen: Thomson Datastream, IMF, Dexia AM Latijns-Amerika Log (PPP WK** /huidige WK**) ** WK : Wisselkoers Bangladesh 199 China 1 1 Korea Maleisië Thailand Taiwan Hongkong Indië -1. Vietnam Log van relatief PPP BBP per capita *Zie Global imbalances and the collapse of globalised finance, Brender en Pisani, CEPS , vastgesteld 11-1, op basis van IMFvoorspellingen
9 9 Verenigde Staten Dansen op een slappe koord
10 De meest recente gegevens wijzen op een herneming van de groei, maar het consumentenvertrouwen is nog steeds in shock Autoverkoop (miljoen eenheden, op jaarbasis) 7 ISM composite* index en bbp Composite* index BBP (% kwartaal op kwartaal, jaarlijks percentage) [R.S.] Gemiddelde over Kleinhandelverkoop (%, jaar op jaar) Consumentenvertrouwen (Conference Board index, Component huidige situatie) Werkloosheidsgraad (%) [R.S.] Consumentenvertrouwen (*) Gemiddelde van de componenten nieuwe bestellingen van de ISM diensten en de ISM-nijverheid - 1 Bron: Thomson Datastream
11 De export zou de groei moeten blijven ondersteunen 11 Exportbestellingen ISM exportbestellingen Export (% jaar op jaar, -M) [R.S.] Bron: Thomson Datastream US export per bestemming Midden-Oosten (%) Japan (%) Groeilanden Europa (%) ( = 1) Aandeel in 9 Andere ontwik kelde (11%) Groeilanden Azië (19%) Europa (%) Mexico Canada Aziatische groeilanden 9 1 Japan Ontwikkeld Europa 9 1 Canada (19%) Mexico (1%) Andere Lat Am (%) REWK*, exportresultaten en export Reële export (199 = 1) (*) Reële Effectieve WisselKoers, wisselkoers op basis van koopkrachtpariteit ( = 1) REWK (januari = 1) Exportresultaten ** (**) Jaarlijkse stijging (+) / daling(-) van het markaandeel van de export [R.S.] VS export per product Industriële & kapitaalgoederen Consumptiegoederen ex Totaal auto s Auto s 1 Aandeel in 9 (%) Kapitaalgoederen ex auto s Industriële goederen & materialen Cons. goed. ex Voeding en auto s Voeding en drank Auto s Andere
12 Het herstel van de investeringen in uitrustingsgoederen zal zich verderzetten maar minder snel Reële investeringen in uitrustingsgoederen per type Andere Transport Informatieverwerking Industriële uitrusting Andere Aandeel van kapitaalgoederen (%) Voorraad kapitaalgoederen per type (%, jaar op jaar) Informatieverwerking 1 ( = 1) Industrieel Informatieverwerking 7 9 Totaal Industriële Transport uitrusting Transport Andere 1 - Totale voorraad kapitaalgoederen (uitrusting & software, % jaar op jaar, netto-voorraad) Reële investeringen (% jaar op jaar) Raming Voorspelling 1 Bronnen: BEA, Dexia-AM - 7 9
13 Het probleem is dat de huizenmarkt zich nog lang niet heeft hersteld 1 1 Gestarte bouwprojecten en nieuwe huizen te verkopen (duizenden) 7 Nieuwe huizen te verkopen [R.S.] Gestarte bouwprojecten (jaarlijks percentage) Op basis van het huidige aantal gestarte bouwprojecten zal de voorraad nieuwe huizen eind 11 waarschijnlijk tot 1. terugvallen Huizenprijzen Aantal leningen (index in log) Case-Shiller index per stedelijk gebied (% wijziging over maanden, jaarlijks percentage) januari 1 Index huizenprijzen Raming op lange termijn Juni 1 Augustus 1 Voorraad leningen met grote achterstallen (miljoen leningen) dagen achterstal Voorraad inbeslagnames Leningen met negatieve of bijna negatieve equity (midden 1) Aantal leningen (miljoen) tot - of tot - meer 11 miljoen leningen (of % van de residentiële eigendommen waarop een hypotheek rust, hebben een negatieve equity Aandeel van gedwongen verkopen in de verkoop van bestaande huizen (%) Oct- Oct-9 Oct-1 1 Bronnen: Thomson Datastream, CoreLogic, NAR Nabij negatieve equity Negatieve equity
14 en de financiële problemen van gezinnen zwaar wegen op hun uitgavenpatroon Netto-leningen gezinnen (% op jaarbasis) 1 Consumentenkrediet 1 11 Consumptiepatroon (index 1 acht kwartalen voor het dieptepunt) Duurzame goederen (1%) Gemiddelde voor eerdere recessies 1 11 Diensten (7%) Huidige recessie Kwartalen rond dieptepunt Kwartalen rond dieptepunt 1 Hypothecair krediet 1 Gezondheidszorg (1%) 1 Voeding en huisvesting (%) Kwartalen rond dieptepunt Kwartalen rond dieptepunt 1 Bronnen: Thomson Datastream, BEA (De cijfers tussen haakjes staan voor het aandeel in de totale consumptie)
15 Van nu af aan kunnen gezinnen hun schuldgraad blijven afbouwen, terwijl hun spaargedrag stabiel blijft Schuldafbouw gezinnen (% van beschikbaar inkomen) 1 Schuld Totale schuld 1 1 Netto-stijging passiva 1 Schuldenlast gezinnen 1 1 Hypothecaire schuld Spaarpercentage (%) 1 Netto-vermogen en spaargeld Q 9 Q 1 Q -7 Netto-vermogen (% van beschikbaar inkomen) Bronnen: Thomson Datastream, Federal Reserve, Dexia AM Aandelenmarkt (S&P) Spaarpercentage* (%) (*) Er vanuit gaande dat de materiële activa jaarlijks toenemen met % (d.w.z. minder dan de,% stijging die voor het nominale bbp wordt vooropgesteld). % 1 - Financieel spaarpercentage (%) 7.% 7.1%.%
16 Er is geen structurele reden waarom dit herstel geen banen zou opleveren Tewerkstelling en productiviteit van naoorlogse cycli (% wijziging t.o.v. piek, niet-agrarische sector) Tewerkstelling 1 Gemiddelde voor naoorlogse cycli (197K, 191K & 199K) 1 -.7% Max. of min. voor naoorlogse cycli (197K, 191K & 199K) Maart 1 Actueel (December 7K) -1 1 Aantal uren per week Output per uur Output % Jaren na piek 1 Bronnen: Thomson Datastream, Dexia AM
17 Dankzij de stijging van de tewerkstellingsgraad en van het inkomen uit arbeid moet het uitdoven van de fiscale steun kunnen worden opgevangen Beschikbaar inkomen versus loon ( = 1) Bijdrage aan de groei van het beschikbaar inkomen (%, jaar op jaar) Groei van beschikbaar inkomen (%, jaarlijks gemiddelde) Beschikbaar inkomen Wedden en lonen Huur + inkomen eigenaars + inkomsten uit financiële activa Transfers min bijdragen voor verzekering overheid min taksen 1 Nominaal beschikbaar inkomen 1 11 Inflatie 1..1 Reëel beschikbaar inkomen 17 Bronnen: BEA, Dexia AM Uitgaande van een gedeeltelijke afschaffing van de daling van de belasting op inkomen die Bush heeft doorgevoerd ($7 miljard van $1 miljard) en de afschaffing van alle andere maatregelen (belastingkrediet kinderopvang, loonmaatregelen, enz).
18 Maar zelfs met een groei van,% van het bbp in 11 blijven de uitdagingen zeer groot Groei bbp in de Verenigde Staten Groei bbp (%, jaar op jaar) (% kwartaal op kwartaal jaarlijks percentage) Q 9 Q1 1 Q 1 Q Consumptie Investeringen Residentieel Uitrusting Structuren Wijziging van de voorraden (bijdrage) Overheid Buitenlandse handel (bijdrage) Export Import BBP Werkloosheidsgraad (%) Bron: Dexia AM
19 Fiscaal beleid zal uit noodzaak! minder groeibevorderend zijn Bevolking van en ouder (% van de bevolking tussen -) 1 Federaal fiscaal tekort volgens twee scenario s van het CBO (% van bbp) Uitgaven ex interest Verplicht (sociale zekerheid, gezondheidszorg, enz) Discretionair (defensie, enz) Budgettair saldo 1 Uitgaven en inkomsten ex interest Uitgaven - -1 Inkomsten Netto-interest betalingen 1 Overheidsschuld (% van bbp) Langetermijnvooruitzichten Bronnen: CBO, Dexia AM Alternatief CBO Basis CBO
20 Een stabiel spaarpercentage voor gezinnen en de noodzaak van een duurzame overheidsschuld maken een progressief evenwichtsherstel van de lopende rekening van de VS noodzakelijk 9 Netto-overheidsschuld (% van bbp) Om de ratio overheidsschuld/bbp tegen het midden van het decennium te kunnen stabiliseren, moet de regering van de US zijn primair deficit vanaf 11 doen dalen met ongeveer bbp punten. 9 Lopende rekening VS (% van bbp) Netto financiële investering van de binnenlandse sectoren in de VS (% van bbp) Gezinnen Bedrijven* Overheid De lopende rekening van de VS is de tegenhanger van de netto financiële investering van alle binnenlandse sectoren (*) Netto financiële investeringen van bedrijven omvatten de investeringen in vast kapitaal die nodig zijn ter ondersteuning van de potentiële groei van de economie en van een winstaandeel voor het bbp dat vergelijkbaar is met eerdere structurele en cyclische determinanten maar de lopende rekening van de VS is ook het verschil tussen de import en export van de VS; bij een bepaald groeipercentage, hangt de lopende rekening af van de groei in de rest van de wereld en van de wisselkoers op basis van koopkrachtpariteit (REWK of Reële Effectieve WisselKoers ) van de dollar. Bronnen: Thomson Datastream, Dexia AM
21 Om een dergelijk herstel van het evenwicht mogelijk te maken (met een nog steeds behoorlijke groei!), moet de REWK van de dollar ongeveer 1% naar omlaag Om de werkloosheidsgraad tegen 1 te doen dalen tot 7,%, hebben de VS een gemiddelde jaarlijkse groei van,% nodig 1 Output Gap* (%) [R.S.] Werkloosheidsgraad (%) (*) Op basis van de potentiële CBO-rate voor groei (+.%) en uitgaande van een jaarlijkse groei van het reële bbp tussen 1-1 van,% Wat moet er veranderen als de REWK van de dollar niet daalt Netto financiële investering (% van het bbp) Memo: 1% daling van de dollar Lopende rekening VS -9 Overheid Netto overheidsschuld (% van bbp) 1 Memo: 1% daling van de dollar Met een groei van het bbp van,% kan het evenwicht op de lopende rekening van de VS alleen worden hersteld als de waarde van de dollar daalt Reële effectieve wisselkoers index van de dollar (JP Morgan) Wanneer het VS bbp stijgt met,% en de groei in de rest van de wereld de IMF voorspellingen van oktober 1 volgt, dan moet de REWK index van de dollar dalen tot 7 om het evenwicht op de lopende rekening van de VS te kunnen herstellen en de groei in de rest van de wereld 1% lager is Lopende rekening VS -9 Overheid Memo: 1% daling van de dollar Bronnen: Thomson Datastream, CBO, Dexia AM
22 Het grotere gewicht van groeilanden binnen de handelsbalans van de VS kan een geleidelijke daling met 1% van de dollar haalbaar maken zonder dat het tot een valutaoorlog komt! Gewicht van de munten (Broad Index van de Foreign Exchange Value van de Dollar %) 1 1 Mexico Azië ex China Azië Eurozone Canada Japan China Reële effectieve wisselkoersindex van de dollar (JP Morgan, gebaseerd op de CPI) -.% Een verschil van % voor de jaarlijkse gemiddelde inflatie tussen Latijns- Amerika en ontwikkelde landen en een verschil van 1% tussen Aziatische en ontwikkelde landen. -1% + Gemiddelde jaarlijkse waardestijging van % voor de munten van de Aziatische groeilanden ten overstaan van de dollar tussen 11 en 1 De noodzakelijke daling van 1% van de reële effectieve wisselkoers van de dollar is haalbaar tegen 1 met een stabiele dollar t.o.v. de valuta van de ontwikkelde landen: een matige, maar continue nominale stijging van de Aziatische munten ten overstaan van de dollar zou volstaan. Aangezien de dollar slechts geleidelijk in waarde daalt, moeten de VS de fiscale verstrakking vertragen zodat er in 11-1 nog een aanvaardbare groei overblijft. Bronnen: Federal Reserve, Thomson Datastream, Dexia AM
23 Conclusies Zonder een nieuwe schok is een double dip onwaarschijnlijk, maar het herstel zal veeleer traag verlopen. Aangezien de arbeidsmarkt het slecht blijft doen en het fiscale beleid heel wat strikter is, zal de Fed al het mogelijke doen om de economie te ondersteunen. De basisrente zal nog lange tijd laag blijven, terwijl de overheidsrente op 1 jaar niet veel lager kan.
24 1 1 Addendum: Na maanden van uitstel heeft de Fed eindelijk QE gelanceerd Activa Totaal Liquiditeitprogramma s & AIG Maiden Lane Andere T Bills Federaal agentschap Aankopen van VS overheidsobligaties door de Fed per vervaldatum (% van uitstaand bedrag eind 11) door de Fed (%) Termijnobligaties Balans van de Federal Reserve (miljard dollar) Effecten op termijn De Fed vervangt MBS door Treasuries 1 1 1½ -½ ½ ½ ½ TIPS jaar 1½- % van de aankopen Effecten op termijn MBS T Bonds 1 1 Aandeel van VS overheidsobligaties aangehouden Geld in omloop Passiva Totaal Reverse repos Reserve balans Treasury deposito Aandeel uitstaande overheidsobligaties aangehouden door de Fed Aandeel uitstaande overheidsobligaties aangehouden door de Fed met een looptijd van > 1 year Bronnen: Thomson Datastream, BIS, NY Fed, Dexia AM
25 Addendum:... en zij zal conform haar dubbele rol blijven doen wat nodig is om de binnenlandse vraag te ondersteunen Basisdiensten Kern consumptieprijsindex (% jaar op jaar) Kerninflatie goederen en diensten (% jaar op jaar, voortschrijdend gemiddelde -maanden Gezondheidszorg Huisvesting Basisgoederen - Kleding - Duurzame goederen Aandeel in CPI (%) Kerndiensten Huisvesting Gezondheidszorg Andere Kerngoederen Gecumuleerde distributie van hypothecaire leningen Herfinanciering hypotheken 7 1 Uitstaande hypotheekschuld volgens LTV, voor 1 steden (%, gecumuleerde distributie) 1 Hypotheekrente jaar (%) [R.S.] Herfinancieringsindex Duurzame goederen Loan to value (LTV) Kleding Andere Bronnen: Thomson Datastream, CoreLogic, Dexia AM
26 Eurozone Dansen op een slappe koord (het vervolg)
27 Tot nu toe geven de onderzoeken aan dat de groei gemiddeld stevig blijft Index economisch sentiment (genormaliseerd, onderzoek EG) Index economisch sentiment en groei bbp Economische sentimentindex (onderzoek EG) [R.S.] bbp (%, jaar op jaar) Frankrijk Italië Duitsland Portugal Eurozone Eurozone Consumentenvertrouwen (onderzoek EG) Spanje Griekenland Bron: Thomson Datastream
28 Het herstel is niet in alle landen van de Eurozone gelijk verlopen Reëel bbp (7K1 = 1) Nederland 1 Oostenrijk 11 België Frankrijk Duitsland Eurozone Italië Finland Eurozone Portugal Spanje Eurozone Griekenland Aandeel in bbp Eurozone (%) % Ierland % % Verregaande fiscale aanpassing en een mogelijke schok als gevolg van de vastgoedzeepbel Bron: Thomson Datastream AndereAT BE NL FR DE FI IT IE PT GR ES
29 9 1-1 Voor de komende maanden wordt verwacht dat export de groei zal ondersteunen Export buiten EZ (miljard euro, maandelijkse gegevens) Export buiten Eurozone Export (% jaar op jaar) - PMI exportbestellingen [R.S.] Bronnen: Thomson Datastream, Eurostat Export per land (januari = 1) Nederland Duitsland Frankrijk Griekenland Finland Ierland Portugal Oostenrijk Spanje1 Italië 1 België Export Eurozone per bestemming (januari 7 = 1, in euro) China Azië ex China Ontwikkeld Europa Verenigde Staten Afrika (%) Midden-Oosten (%) OPEC Centraal- & Oost-Europa & GOS (%) Latijns-Amerika Centraal- en Oost-Europa Aandeel in export Eurozone (9) Latijns- Amerika (%) China Groeilanden (%) Azië (%) Verenigd Koninkrijk (1%) Verenigde Staten (1%) Andere Ontwikkelde landen (%)
30 terwijl de uitrustingsinvesteringen zullen blijven toenemen, zij het tegen een matiger tempo Onderzoek ECB : factoren die de vraag naar krediet van niet-financiële ondernemingen beïnvloeden Factoren die de productie beperken: uitrusting (%, onderzoek EG) Bestellingen kapitaalgoederen (% kwartaal op kwartaal, jaarlijks percentage) Investeringen in uitrusting 1-1 Schuldherstructurering Voorraden en werkkapitaal Vaste investeringen M&A Bestellingen kapitaalgoederen [R.S.] Bronnen: Thomson Datastream, Dexia-AM Evolutie van de vraag en van de investeringen Onderzoek EG* [R.H.S.] Investeringen (% jaar op jaar) (*) Gewicht onderzoek:. x trend industriële productie +.7 x recent evolutie van de vraag naar diensten Eurozone Duitsland Italië België Eurozone Nederland Spanje Oostenrijk
31 De stijging van de tewerkstelling zal de consumptie ondersteunen 1 Werkloosheidsgraad (%) Tewerkstelling en onderzoek PMI Tewerkstelling (%, kwartaal op kwartaal) Composite PMI Tewerkstelling [R.S.] Frankrijk Eurozone 9 België 7 Duitsland Italië 1 Spanje 1 Griekenland -1 Vertrouwen en consumptie - Consumptie (%, jaar op jaar) [R.S.] - Consumentenvertrouwen Portugal Eurozone Ierland 1 1 Bron: Thomson Datastream
32 Maar op basis van de recente stijging van de euro en de fiscale verstrakking die eraan zit te komen, krijgt de Europese economie nu veel tegenwind Doelstelling primair begrotingssaldo (% van bbp) Jaarlijkse wijziging van primair begrotingssaldo (% van bbp) IE GR ES PT FR EZ NL FI DE BE AT IT -1 VK VS JP EZ IE GR ES PT FR EMU NL FI DE BE AT IT Primair begrotingssaldo 9 Streefcijfer SCP* Streefcijfer duurzaamheid Geleidelijke verschuiving richting duurzaamheid Verbetering primair begrotingssaldo SCP 11 (*) Stabiliteits- en convergentieprogramma s Bron: Thomson Datastream, Europese Commissie, Dexia AM
33 Merk op dat de fiscale consolidatie, tot nu toe, op schema zit voornamelijk in de periferie Spanje Jan Mar May Jul Sep Nov Centrale overheidsbalans (miljard euro, jaarlijks gecumuleerd) Portugal -1 Jan Mar May Jul Sep Nov Frankrijk -1 Jan Mar May Jul Sep Nov Duitsland Jan Mar May Jul Sep Nov Ierland Griekenland Italië België Jan Mar May Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Sep Nov Bronnen: Thomson Datastream, Nationale Bank van België, Duits ministerie van financiën doelstelling
34 Met een stabiele euro en de implementatie van de aangekondigde fiscale plannen zal de groei in 11 licht dalen tot 1,% Groei bbp in de eurozone (%, jaarpercentage) Q11 Q Consumptie Investeringen -Huisvesting Groei bbp (% jaar op jaar) Werkloosheidsgraad (%) Uitrusting ECB euro effectieve wisselkoersindex - Infrastructuur Wijziging voorraden (bijdrage) Overheid Betalingsbalans (bijdrage) Fiscale beperkingen IMF in 11 (wijziging van structureel primair saldo, % van bbp) Olieprijs ($ per vat) - Export -Import BBP Bronnen: Thomson Datastream, Dexia AM Spanje Portugal Griekenland Ierland Frankrijk EMU Nederland Italië Finland Oostenrijk Duitsland België
35 - - - Net zoals de Verenigde Staten staat Europa, gezien de verdere noodzaak voor een fiscale verstrakking, voor een uitdaging Twee types van aanpassingen Ricardian De overheid ontleent minder en de privésector spaart minder Non Ricardian De overheid ontleent minder en de privésector blijft sparen! Financiële spaargraad per sector (% van bbp) 1 Duitsland Frankrijk Italië Spanje Geleidelijke evolutie richting - duurzaamheid Rest van de wereld (-) (i.e. lopende rekening van de eurozone) Overheid Eurozone Privésector Bronnen: ECB, nationale centrale banken, Dexia AM Totaal voor de landen Impliciete lopende rekening
36 In een dergelijke context kan de eurozone zich niet een nog veel sterkere munt veroorloven Reële effectieve wisselkoers van de euro (OESO, januari 7 = 1) Hoge REWK Niveau november Eind 1 Groei bbp eurozone (% over 1-1, jaarlijks percentage) Geleidelijke fiscale verstrakking + REWK blijft op het peil van begin november 1 Doelstelling SCP + hoge REWK Werkloosheid en groei Werkloosheidsgraad (%, wijziging jaar op jaar) - bbp - (%, jaar op jaar) [R.H.S.] Potentiële groei bbp: 1.% Werkloosheidsgraad bij verschillende groeipercentages (%) Groei bbp 1.% 1.9%.% Bronnen: Thomson Datastream, Dexia AM
37 maar gezien het grotere gewicht van groeilanden wil dit niet zeggen dat de euro stabiel moet blijven ten overstaan van de dollar 1 Weging valuta (ECB-weging in de EER-1 van de euro, %) Verenigde Staten Japan Azië 9 1 Verenigd Koninkrijk Andere ontwikkeld Europa Europese groeilanden Reële effectieve wisselkoers van de euro (I) Is gekend en dus tellen wij voor 11-1 (jaarlijkse gemiddelden) bij II.a opwaardering met 1.% van de euro ten overstaan van alle munten euro/dollar op 1. tegen eind 1. or (JP Morgan) (11-1 jaarlijkse gemiddelden) I. Verschil inflatie met ontwikkelde landen: II - Latijns-Amerika % - Azië1% I Opwaardering van Aziatische munten t.o.v. de dollar: % II.b opwaardering met.% van alle Europese munten t.o.v. alle andere munten euro/dollar op 1. tegen eind Bronnen: Thomson Datastream, ECB, Dexia-AM
38 Met uitzondering van een nieuwe vertrouwenscrisis zal de euro/dollar wisselkoers bepaald moeten worden door de renteverschillen Verwachte -maandsrente op een lopende horizon van 1 jaar (%) 1 Verenigde Staten Euro Verwachte renteverschillen en wisselkoers euro/dollar Verwacht kortetermijnrenteverschil (%, euro min VS, voortschrijdende 1 jaar) [R.S.] Dollar tegenover de euro Hernieuwde vrees voor een daling van de dollar Gezien het verwachte monetair beleid is er voor de euro geen reden om snel te stijgen tot ruim boven 1.! Stijging van de risicoaversie Vrees voor een instorting van de euro Bronnen: Thomson Datastream, Dexia AM
39 Conclusies Na een diepe recessie heeft de activiteit zich in de meeste landen duidelijk hersteld. De werkloosheid blijft groot en de inflatie beperkt. De fiscale consolidatie is gestart en zal de groei in een aantal landen van de eurozone afremmen, maar het scenario van financiële ontsporing kan worden vermeden. Dit moet de ECB in staat stellen om in een vroege fase van de fiscale consolidatie een nog afwachtende houding aan te nemen. Zonder een deflatiescenario moet de (Duitse) overheidsrente op 1 jaar nu de bodem hebben bereikt; verwacht wordt dat die begin 11 nog steeds rond % zal schommelen. 9
40 Verwacht wordt dat de inflatie laag blijft en risico s voor deflatie lokaal reëel zijn Kerninflatie (%, jaar op jaar) Prijzen voeding Eurozone Nederland Duitsland Griekenland Ierland Bronnen: Thomson Datastream, Dexia AM Frankrijk Portugal 1 EZ 1 Spanje - Raming op basis van - producentenprijzen (% jaar op jaar, eurozone) Consumentenprijzen Energieprijzen (% jaar op jaar, eurozone) Raming met olieprijs CPI energie Kerninflatie en werkloosheid (eurozone) Kern CPI (% jaar op jaar) 1. Werkloosheids graad (%) [R.S.]. 9 1 Consumentenprijzen (% jaar op jaar, eurozone) Hoofdinflatie Kerninflatie
41 De ECB is niet gehaast om over te gaan tot verstrakking Aankopen van privaat en overheidsobligatie (miljard euro, gecumuleerde) - - Herfinancieringsoperaties (miljard euro) Totale netto herfinancieringsoperaties Ander netto Netto marginale depositofaciliteit (-) Belangrijkste repo Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Repo langere termijn Gedekte obligaties Jul Nov Mar Jul Nov EZ - beleidsrenten (%) EONIA Overheidsobligaties Jul Nov Mar Jul Nov 9 1 interbancaire -maands-rente Marginale leen- /deposito rente Reporente Bron: Thomson Datastream
42 te meer daar de financiering lokaal vaak nog onder druk staat Netto-financiering door het Eurostelsel aan het nationale-bankenstelsel (uitstaande bedragen, K1 7 tot K 1) Miljard euro DE FR IT ES NL AT BE PT FI GR IE % van nationale geaggregeerde balansen van banken 1 Bron: ECB - DE FR IT ES NL AT BE PT FI GR IE
43 De oprichting van de European Financial Stability Facility (EFSF) heeft het risico op een imminente sovereign default doen afnemen De landen uit de eurozone zijn overeengekomen om voor maximaal miljard aan EFSF schuldcertificaten te waarborgen. Het aandeel van ieder land wordt bepaald door het aandeel dat ieder van de leden van de eurozone in het kapitaal van de ECB aanhouden. Aangezien één van de kenmerken van deze credit enhancement is dat er een over guaranty van % is voor EFSF-certificaten, moet dit de EFSF in staat stellen om voor maximaal 7 miljard ( /1.) aan schuldcertificaten uit te geven (in werkelijkheid aangezien Griekenland geen deel uitmaakt van het mechanisme). Opdat de certificaten hun AAA-rating behouden mag de EFSF niet meer dan miljoen lenen (zie onderstaande balans). Aangezien het IMF ermee heeft ingestemd om de helft van de door de EFSF geleende bedragen te leveren, kan het totale bedrag dat het Euro-IMF programma kan lenen oplopen tot miljard(of x1.). S&P rating Aandeel in ECB kapitaal (%) Duitsland AAA 7 Frankrijk AAA Nederland AAA Oostenrijk AAA Finland AAA Luxemburg AAA «Maximum» balans van de EFSF (miljard euro) Activa Passiva (leningen gewaarborgd door AAA landen) (uitgiften EFSF) 11 (aankopen van AAA effecten) 7 1 Raming van de gecumuleerde leenbehoeften van mogelijke gebruikers van de EFSF (miljard euro) Ierland Portugal Spanje Addenda: TBills miljard België AA+ Slovenië AA Spanje AA 1 Ierland AA Italië A+ 1 Slowakije A+ 1 Cyprus A+ Portugal A- Malta A Griekenland BB+ Bronnen: RBS, ECB, Dexia-AM Hoe kan de EFSF de schuld/bbp ratio s van AAA landen beïnvloeden? Aandeel in kapitaal ECB van AAA landen Max. gewaarborgd bedrag (miljard ) Nominaal bbp (miljard ) Max stijging van schuld/bbp ratio DE.7% % FR.1% % NL 9.% 9.% AT.% 1.% FI.1% 17.% LX.% 1 9.% AAA landen.%
44 maar heeft niet kunnen verhinderen dat de spreads groter zijn geworden Overheidsobligatierentevoeten op jaar (%) 1 Nederland België Duitsland Frankrijk 1 Portugal Spanje Italië Duitsland Griekenland Ierland Duitsland 9 1 Bron: Bloomberg
45 Focus Wat zit er achter het huidige rentepeil op obligaties? Waardoor zou die lager kunnen?
46 De continue neerwaartse herziening van de verwachte beleidsrente helpt de daling van de VS overheidsrente op 1 jaar te verklaren. Contracten Fed-fondsen (%) December 11 7 R² =.9 Vooruitzichten korte- en langetermijnrentevoet (%) Juni 11 December 1 N D J F M A M J J A S O N D 9 1 Maart 11 Rente 1 jaar 1 Januari 1 tot vandaag Dec. - April Rentevoet jaar in 1 jaar Bronnen: Thomson Datastream, Dexia AM
47 Forward-rente 1 jaar Maar de neerwaartse herziening van de verwachte korte rente op langere termijn heeft ook een rol gespeeld 7 1 Curve forward-rente 1 jaar (%) Januari 1 November 1 jaar April 1 Mei 1 Augustus 1 Vandaag (*) Reële groei + inflatie CPI gedurende de voorbije 1 jaar, jaarlijks gemiddelde (**) Raming op basis van de methodologie van Sharon Kozicki en Gordon H. Sellon Jr Longer-Term Perspective on the Yield Curve and Monetary Policy, Economic Review, Federal Reserve Bank of Kansas city, Fourth Quarter Forward- langetermijnrente en nominale groei (%) Rente van jaar over jaar Nominale groei * gedurende de voorbije 1 jaar Verwachtingen langetermijninflatie (%) Inflatie 1 jaar Bijdrage tot de wijziging van de forward-rente jaar over jaar** (midden februari 1 tot begin oktober 1, %) Reëel verwachte korte rente (onderzoek) -.7 Verwachte inflatie. Inflatiecompensatie (onderzoek) (TIPS) Inflatiepremies -.11 Termijnpremies Andere premies -. Forward jaar over jaar Voorspelling inflatie 1 jaar (SPF) Gemiddelde van de voorbije inflatie (1 jaar en jaar) 7 Bronnen: Thomson Datastream, Philadelphia Fed, Dexia AM
48 Tenzij het toch tot deflatie komt, zit de langetermijnrente in de VS tegen zijn bodem aan Verwachte kortetermijnrentevoeten Rentevoeten Hoe laag zou de rente op 1 jaar zonder deflatie redelijkerwijze kunnen dalen? (II) (III) Reële rente + verwachte inflatie (I) (II) (III) Rente op jaar.% Rente jaar over jaar.% Rente jaar over jaar *.% (I) Rente op 1 jaar.% ~ - ~ Jaar Korte termijn: ingegeven door verwachtingen met betrekking tot het monetair beleid Langere termijn: op basis van een gemiddelde beleidsrente (*) Uitgaande een jaar over jaar inflatieverwachtingen rond 1,%, een reële korte termijn rentevoet rond 1,% en een termijnpremie rond,%. Bron: Dexia AM
49 Net als in de VS kan de neerwaartse herziening van de verwachte beleidsrente ook de daling van de Euro-1 jaar overheidsrente verklaren Euriborcontracten (%) December 11 Juni 11 December 1 Maart 11. N D J F M A M J J A S O N D year interest rate swap 7 Verwachtingen korte- en langetermijnrente (%) R²=.97 Januari 1 tot vandaag Mei augustus % 1 Verwachtingen korte- en langetermijn rente (%) Geschat met de jaar over 1 jaar Swap rente op 1 jaar 9 1 Swap rentevoet jaar over 1 jaar 9 Bronnen: Thomson Datastream, Dexia-AM
50 Maar ook hier zijn de verwachte rentevoeten op langere termijn fors gedaald en, net als in de VS, lijkt de rente op 1 jaar haar bodem bijna te hebben bereikt Curve forward-rente op 1 jaar (%) Forward-rente 1 jaar 1 Januari 1 Mei 1 April 1 Augustus 1 November 1 Het is moeilijk om te geloven dat de long end van de rentecurve in de eurozone nog verder zou kunnen dalen Hoe laag kan de rente op 1 jaar zakken (indien een deflatiescenario uitblijft)? (I) (II) (III) Rente op jaar Rente jaar over jaar Rente jaar over jaar * 1-jaar rentevoet 1.1%.%.%.% Vandaag jaar (*) Uitgaande een jaar over jaar inflatieverwachtingen rond 1,%, een reële korte termijn rentevoet rond 1,% en een termijnpremie rond,%. Bronnen: Thomson Datastream, Dexia-AM
51 Addendum: De Canadese en Japanse wisselkoers t.o.v. de dollar worden eveneens grotendeels bepaald door rentevoetverschillen Verwachte rentevoetverschillen en wisselkoersen Verwachte rentevoetverschillen en wisselkoers Canadese/US dollar Verwachte rentevoetverschillen en wisselkoers yen/dollar USD versus CAD Yen versus dollar Verwacht verschil rente maanden (%, CAD minus USD, voortschrijdend 1 jaar) [R.S.] Verwacht verschil rente maanden (%, CAD minus USD, voortschrijdend 1 jaar) [R.S.] Bronnen: Thomson Datastream, Dexia AM
52 Adressen Luxembourg Dexia Asset Management Luxembourg SA 1, route d Arlon 11 Luxembourg Tel.: Belgium Dexia Asset Management Belgium Place Rogier 11 B-11 Brussels Tel.: France Dexia Asset Management SA, rue Washington 7 Paris Cedex Tel.: Australia Ausbil Dexia Ltd Veritas House Level 7 Kent Street Sydney NSW Tel.: Italy Dexia Asset Management Luxembourg SA Succursale Italiana Corso Italia 1 1 Milano Tel.: Spain Dexia Asset Management Luxembourg SA Sucursal en España Calle Ortega y Gasset, Madrid Tel.: Switzerland Dexia Asset Management Luxembourg SA succursale de Genève, rue de Jargonnant 17 Genève Tel.: The Netherlands Dexia Asset Management Nederlands bijkantoor Lichtenauerlaan 1-1 ME Rotterdam Tel.: Germany Dexia Asset Management Luxembourg SA Zweigniederlassung Deutschland An der Welle Frankfurt Tel.: Bahrain Dexia Asset Management Luxembourg S.A., Middle East Representative Office Bahrain Financial Harbour, Financial Center, West Harbour Tower, Level King Faisal Highway PO Box 77 Manama Tel.: Canada Dexia Asset Management Luxembourg SA Canadian Representative Office 77, King Street West Royal Trust Tower (nd floor) Toronto, Ontario Tel.:
53 Disclaimer This document is published purely for the purposes of information, it contains no offer for the purchase or sale of financial instruments does not comprise investment advice and it is not confirmation of any transaction unless expressly agreed otherwise. The information contained in this document was obtained from a number of different sources. Dexia Asset Management exercises the greatest care when choosing its sources of information and passing on this information. Nevertheless errors or omissions in those sources or processes cannot be excluded a priori. Dexia AM cannot be held liable for any direct or indirect damage or loss resulting from the use of this document. The contents of this document may be reproduced only with the prior written agreement of Dexia AM. The intellectual property rights of Dexia AM must be respected at all times. Warning : If this document mentions the past performances of a financial instrument or index or an investment service, refers to simulations of such past performances or contains data relating to future performances, the client is aware that those performances and/or forecasts are not a reliable indicator of future performances. Moreover, Dexia AM specifies that: in the case where performances are gross, the performance may be affected by commissions, fees and other charges; in the case where the performance is expressed in another currency than that of the investor s country of residence, the returns mentioned may increase or decrease as a result of currency fluctuations. If this document makes reference to a particular tax treatment, the investor is aware that such information depends on the individual circumstances of each investor and that it may be subject to change in the future. This document does not comprise any investment research as defined in article, 1 of Directive /7/CE dated 1 August implementing Directive /9/CE of the European Parliament and Council. If this information is a marketing communication, Dexia AM wants to clarify that it was not designed according to the legal requirements to promote the independence of investment research, and it is not subject to any prohibition on dealing prior to the dissemination of the investment research. Dexia AM invites the investors to always consult the fund prospectus before investing in a fund. The prospectus and other information relating to the fund are available on our site at
Assetallocatie - Vooruitzichten 2011. Koen Maes Global Head of Private Mandates & Allocation strategy Funds
Assetallocatie - Vooruitzichten 211 Koen Maes Global Head of Private Mandates & Allocation strategy Funds Een gunstige omgeving voor risicovolle activa: een zwak macroscenario Zeker de eerste helft van
Nadere informatieHoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011
Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële
Nadere informatieRecepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België
Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Financieel Forum Gent - 26 februari 2015 Jan Smets A. De stand van zaken 1. De (lange)
Nadere informatieRecepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België
Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Financieel Forum West-Vlaanderen Kortrijk - 24 februari 2015 Jan Smets A. De stand van
Nadere informatieVerslag Antwerpen, februari Guy Quaden Gouverneur
Verslag 200 Antwerpen, februari 20 Guy Quaden Gouverneur Bbp-groei in de voornaamste economieën (veranderingspercentages naar volume t.o.v. het voorgaande jaar, tenzij anders vermeld) 2008 2009 200 p.m.
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Zuid-Korea-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Zuid-Korea-Nederland 1 1. Goederenexport van Zuid-Korea naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Zuid-Koreaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro). Bron: International
Nadere informatieDe Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei
De Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei Jan Van Hove Chief Economist, KBC Group NV Bolero Tips & Trends 2016 10 september 2016 Globalization presumes sustained economic growth. Otherwise, the
Nadere informatieECONOMIE IN TIJDEN VAN MONETAIR EXPANSIEVE POLITIEK
ECONOMIE IN TIJDEN VAN MONETAIR EXPANSIEVE POLITIEK Geert Gielens, Ph.D. hoofdeconoom 19 mei 2015 Agenda Het verschil met vorig jaar De euro zone De VS De ECB & haar beleid Besluit 2 Het verschil met vorig
Nadere informatieSlechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)!
Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Vragen aangeduid met een * toetsen in het bijzonder het inzicht en toepassingsvermogen. Deze vragenreeksen zijn vrij beschikbaar.
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Canada-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Canada-Nederland 1 1. Goederenexport van Canada naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Canadese exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Australië-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Australië-Nederland 1 1. Goederenexport van Australië naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Australische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieTabel 1: Economische indicatoren (1)
Tabel 1: Economische indicatoren (1) Grootte van de Openheid van de Netto internationale Saldo op de lopende rekening (% economie (in economie (Export + BBP per hoofd, nominaal (EUR) BBP per hoofd, nominaal,
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Verenigde Arabische Emiraten- Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Verenigde Arabische Emiraten- Nederland 1 1. Goederenexport van de Verenigde Arabische Emiraten naar andere landen Tabel 1: Voornaamste exportpartners van de Verenigde Arabische
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Verenigd Koninkrijk-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Verenigd Koninkrijk-Nederland 1 1. Goederenexport van het Verenigd Koninkrijk naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Britse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Spanje-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Spanje-Nederland 1 1. Goederenexport van Spanje naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Spaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieEconomie in 2015 Kans of kater?
Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Zweden-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Zweden-Nederland 1 1. Goederenexport van Zweden naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Zweedse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieInternationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s
Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Luxemburg-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Luxemburg-Nederland 1 1. Goederenexport van Luxemburg naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Luxemburgse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Duitsland-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Duitsland-Nederland 1 1. Goederenexport van Duitsland naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Duitse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Mexico-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Mexico-Nederland 1 1. Goederenexport van Mexico naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Mexicaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Polen-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Polen-Nederland 1 1. Goederenexport van Polen naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Polen exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT IN 2015
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Chili-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Chili-Nederland 1 1. Goederenexport van Chili naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Chileense exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieFACTSHEET ASPERGES ASPERGES: MEXICO IN OPKOMST
FACTSHEET ASPERGES Fruit & Vegetable Facts; Jan Kees Boon; +31654687684; fruitvegfacts@gmail.com ASPERGES: MEXICO IN OPKOMST Steeds meer maar niet overal De wereldmarkt van asperges groeit nog steeds.
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Zwitserland-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Zwitserland-Nederland 1 1. Goederenexport van Zwitserland naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Zwitserse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Pakistan-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Pakistan-Nederland 1 1. Goederenexport van Pakistan naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Pakistaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatie(Niet-wetgevingshandelingen) VERORDENINGEN UITVOERINGSVERORDENING (EU) 2017/309 VAN DE COMMISSIE. van 23 februari 2017
8..7 NL Publicatieblad van de Europese Unie L / II (Niet-wetgevingshandelingen) VERORDENINGEN UITVOERINGSVERORDENING (EU) 7/9 VAN DE COMMISSIE van februari 7 tot vaststelling van technische informatie
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Ierland-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Ierland-Nederland 1 1. Goederenexport van Ierland naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Ierse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Libië-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Libië-Nederland 1 1. Goederenexport van Libië naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Libische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT IN
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Marokko-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Marokko-Nederland 1 1. Goederenexport van Marokko naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Marokkaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieWaarom loopt de economie nog steeds niet echt lekker? Michiel Verbeek, 2 december 2015
Waarom loopt de economie nog steeds niet echt lekker? Michiel Verbeek, 2 december 2015 4 Onderwerpen: 1. De financiële crisis van 2008 2. Geldschepping 3. Hoe staan de landen er economisch voor? 4. De
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Slowakije-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Slowakije-Nederland 1 1. Goederenexport van Slowakije naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Slowaakse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Tunesië-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Tunesië-Nederland 1 1. Goederenexport van Tunesië naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Tunesische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers België-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers België-Nederland 1 1. Goederenexport van België naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Belgische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Noorwegen-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Noorwegen-Nederland 1 1. Goederenexport van Noorwegen naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Noorse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Israël-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Israël-Nederland 1 1. Goederenexport van Israël naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Israëlische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Ivoorkust-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Ivoorkust-Nederland 1 1. Goederenexport van Ivoorkust naar andere landen Tabel 1: Voornaamste exportpartners Ivoorkust (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Hongarije-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Hongarije-Nederland 1 1. Goederenexport van Hongarije naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Hongaarse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Portugal-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Portugal-Nederland 1 1. Goederenexport van Portugal naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Portugese exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Bulgarije-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Bulgarije-Nederland 1 1. Goederenexport van Bulgarije naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Bulgaarse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Italië-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Italië-Nederland 1 1. Goederenexport van Italië naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Italiaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Frankrijk-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Frankrijk-Nederland 1 1. Goederenexport van Frankrijk naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Franse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers China-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers China-Nederland 1 1. Goederenexport van China naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Chinese exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT IN
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Griekenland-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Griekenland-Nederland 1 1. Goederenexport van Griekenland naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Griekse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Vietnam-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Vietnam-Nederland 1 1. Goederenexport van Vietnam naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Vietnamese exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Estland-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Estland-Nederland 1 1. Goederenexport van Estland naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Estse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Kroatië-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Kroatië-Nederland 1 1. Goederenexport van Kroatië naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Kroatische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Brazilië-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Brazilië-Nederland 1 1. Goederenexport van Brazilië naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Braziliaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Colombia-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Colombia-Nederland 1 1. Goederenexport van Colombia naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Colombiaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Verenigde Staten-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Verenigde Staten-Nederland 1 1. Goederenexport van de Verenigde Staten naar andere landen Tabel 1: Voornaamste exportpartners uit de Verenigde Staten (bedragen x 1.000 euro)
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Hongkong-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Hongkong-Nederland 1 1. Goederenexport van Hongkong naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Hongkongse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Saoedi-Arabië-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Saoedi-Arabië-Nederland 1 1. Goederenexport van Saoedi-Arabië naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Saoudi-Arabische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE
Nadere informatie(Niet-wetgevingshandelingen) VERORDENINGEN
.. L 9/ II (Niet-wetgevingshandelingen) VERORDENINGEN UITVOERINGSVERORDENING (EU) /97 VAN DE COMMISSIE van november tot vaststelling van technische informatie voor de berekening van de technische voorzieningen
Nadere informatieMiljoenennota Helmer Vossers
Helmer Vossers Helaas niet helemaal waar 8 5 1/2 2010 2011 69,5 66,0 0 1 3/4 Groei Werkloosheid Saldo 2010 Saldo 2011 Schuld 2011 (% bbp) (% beroepsbevolking) (% bbp) (% bbp) (% bbp) -4,0-6,3-5,8-5,6
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Egypte-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Egypte-Nederland 1 1. Goederenexport van Egypte naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Egyptische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieEconomische en financiële vooruitzichten. Anton Brender en Florence Pisani December 2013
Economische en financiële vooruitzichten Anton Brender en Florence Pisani December Wereldwijde groei Uitdagende vooruitzichten De wereldwijde groei zal de komende jaren waarschijnlijk licht versnellen,
Nadere informatieEconomische en financiële vooruitzichten. Anton Brender en Florence Pisani December 2013
Economische en financiële vooruitzichten Anton Brender en Florence Pisani December Wereldwijde groei Uitdagende vooruitzichten De wereldwijde groei zal de komende jaren waarschijnlijk licht versnellen,
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Rusland-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Rusland-Nederland 1 1. Goederenexport van Rusland naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Russische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Turkije-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Turkije-Nederland 1 1. Goederenexport van Turkije naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Turkse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Algerije-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Algerije-Nederland 1 1. Goederenexport van Algerije naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Algerijnse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Tunesië-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Tunesië-Nederland 1 1. Goederenexport van Tunesië naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Tunesische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Nigeria-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Nigeria-Nederland 1 1. Goederenexport van Nigeria naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Nigeriaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Benin-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Benin-Nederland 1 1. Goederenexport van Benin naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Beninse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT IN
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Indonesië-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Indonesië-Nederland 1 1. Goederenexport van Indonesië naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Indonesische exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Singapore-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Singapore-Nederland 1 1. Goederenexport van Singapore naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Singaporese exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE
Nadere informatieAlleen een koploper in Alternatief Beheer kan u zo n keuze voorstellen. samen naar de essentie
Alleen een koploper in Alternatief Beheer kan u zo n keuze voorstellen samen naar de essentie Dexia Asset Management, een Europese topper in Alternatief Beheer n Actief in Alternatief Beheer sinds 1996
Nadere informatieVeranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken
Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken De Nederlandse bancaire vorderingen 1 op het buitenland zijn onder invloed van de economische crisis en het uiteenvallen van ABN AMRO tussen
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Zuid-Afrika-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Zuid-Afrika-Nederland 1 1. Goederenexport van Zuid-Afrika naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Zuid-Afrikaanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Ghana-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Ghana-Nederland 1 1. Goederenexport van Ghana naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Ghanese exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT IN
Nadere informatieEuroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group
Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven Koen De Leus Senior Economist KBC Group Agenda Constructiefouten EMU en oplossingen Beleggingsalternatieven Obligaties Aandelen Vastgoed 2 19 oktober 2012
Nadere informatietoerisme in cijfers tourism in figures 2011
toerisme in cijfers tourism in figures 2011 XL 15 Evolutie aankomsten inclusief huurlogies via verhuurkantoren aan de kust, 2007-2011 Trend arrivals, accommodations for rent by rental agencies at the coast
Nadere informatieZanders: Treasury and Finance Solutions 2-Mar-16 8:49 tel.:
Interest Rate Swap (IRS) tarieven (EUR) Rij: duur van de fixatie. Kolom: storting per ASK Spot Zero 3 maands 6 maands 9 maands 1 jaar 1,5 jaar 2 jaar 3 jaar 4 jaar 4-Mar-16 4-Mar-16 6-Jun-16 5-Sep-16 5-Dec-16
Nadere informatieCIJFERS BELGIË OVERNIGHT STAYS
OVERNACHTINGEN 2015-2016 - 9 maanden VOORLOPIGE CIJFERS BELGIË OVERNIGHT STAYS 2015-2016 - 9 months PRELIMINARY FIGURES BELGIUM België 15 668 923 15 878 478 +209 555 +1,3% Belgium Nederland 4 071 014 3
Nadere informatieToerisme in cijfers Tourism in figures XL
www.milo-profi.com 2014 Toerisme in cijfers Tourism in figures XL overnachtingen huurlogies via verhuurkantoren aan de kust 2014 overnight stays in accommodations for rent by rental agencies at the coast
Nadere informatieRabobank Noord- en Oost-Achterhoek Dick Sein
Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Dick Sein Directeur Particulieren en Private Banking 5 februari 15 Welkom Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Voorstellen Tim Legierse Hoofd Nationaal Onderzoek 3 Visie
Nadere informatieSTAND VAN ZAKEN EURO PLUS-PACT
STAND VAN ZAKEN EURO PLUS-PACT Presentatie door J.M. Barroso, Voorzitter van de Europese Commissie, voor de Europese Raad van 9 December 2011 De context van het Euro Plus-pact 1 Europa 2020 Procedure macro-onevenwichtigheden
Nadere informatieAlternatief beheer: Nieuwe uitdagingen voor een nieuwe groei
Alternatief beheer: Nieuwe uitdagingen voor een nieuwe groei Roadshow Alternatief Beheer 2010 Fabrice CUCHET, Member of the Executive Committee Global Head of Alternative Investments Een vloedgolf aan
Nadere informatieVisie op 2010. Frans de Jong, directievoorzitter. Rabobank West Betuwe
Visie op 21 Frans de Jong, directievoorzitter 1 Rabobank West Betuwe Programma Welkomstwoord: directievoorzitter Frans de Jong Visie op 21: Allard Bruinshoofd Gelegenheid tot vragen en afsluitende borrel
Nadere informatieZanders: Treasury and Finance Solutions 6-Nov-15 9:02 tel.:
Interest Rate Swap (IRS) tarieven (EUR) Rij: duur van de fixatie. Kolom: storting per ASK Spot Zero 3 maands 6 maands 9 maands 1 jaar 1,5 jaar 2 jaar 3 jaar 4 jaar 10-Nov-15 10-Nov-15 10-Feb-16 10-May-16
Nadere informatieToerisme in cijfers Tourism in figures 2013
Toerisme in cijfers Tourism in figures 2013 XL 14 aankomsten huurlogies via verhuurkantoren aan de kust 2013 arrivals in accommodations for rent by rental agencies at the coast 2013 Kennisbeheer u i 2014
Nadere informatieDruiven: Ontwikkeling wereldhandel en aandeel Chili (export) en Nederland (import) 10%
wereldhandel in 1000 ton Factsheet druiven oktober FACTSHEET DRUIVEN Fruit&VegetableFacts; JanKeesBoon; +31654687684; fruitvegfacts@gmail.com Groei wereldhandel in druiven, vooral nieuwe markten Zuid en
Nadere informatieZanders: Treasury and Finance Solutions 9-Feb-16 9:45 tel.:
Interest Rate Swap (IRS) tarieven (EUR) Rij: duur van de fixatie. Kolom: storting per ASK Spot Zero 3 maands 6 maands 9 maands 1 jaar 1,5 jaar 2 jaar 3 jaar 4 jaar 11-Feb-16 11-Feb-16 11-May-16 11-Aug-16
Nadere informatieZanders: Treasury and Finance Solutions 18-Feb-16 8:11 tel.:
Interest Rate Swap (IRS) tarieven (EUR) Rij: duur van de fixatie. Kolom: storting per ASK Spot Zero 3 maands 6 maands 9 maands 1 jaar 1,5 jaar 2 jaar 3 jaar 4 jaar 22-Feb-16 22-Feb-16 23-May-16 22-Aug-16
Nadere informatieDe Sisyphus-economie. Wordt 2015 een kopie van 2014 of verwachten we meer? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium
De Sisyphus-economie Wordt 2015 een kopie van 2014 of verwachten we meer? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium 1 Europese herstel is stop-and-go proces 2 BBP-evolutie sinds de start van de crisis
Nadere informatieZanders: Treasury and Finance Solutions 4-Jan-16 8:39 tel.:
Interest Rate Swap (IRS) tarieven (EUR) Rij: duur van de fixatie. Kolom: storting per ASK Spot Zero 3 maands 6 maands 9 maands 1 jaar 1,5 jaar 2 jaar 3 jaar 4 jaar 6-Jan-16 6-Jan-16 6-Apr-16 6-Jul-16 6-Oct-16
Nadere informatieStatistisch Magazine Internationale economische ontwikkelingen in de periode 2010 tot en met 2012
Internationale economische ontwikkelingen in de periode 2010 tot en met 2012 Inleiding Lorette Ford De economische ontwikkeling van een land kan door middel van drie belangrijke economische indicatoren
Nadere informatieVoorjaarsprognoses : Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's
IP/11/565 Brussel, 13 mei 2011 Voorjaarsprognoses 2011-2012: Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's Het geleidelijke herstel van de EU-economie zet door, zo blijkt uit de vooruitzichten voor
Nadere informatieUitwisseling van bankinlichtingen Kalender van onderhandelingen (art. 26 OESO)
Uitwisseling van bankinlichtingen Kalender van (art. 26 OESO) 9/06/2009 I. Nieuwe overeenkomsten die een bepaling bevatten die voorziet in de uitwisseling van bankinlichtingen Brunei 30/04/09 Nieuwe Overeenkomst.
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Iran-Nederland 1
Handels- en investeringscijfers Iran-Nederland 1 1. Goederenexport van Iran naar andere landen Tabel 1: Voornaamste Iraanse exportpartners (bedragen x 1.000 euro) IMPORTERENDE LANDEN WAARDE EXPORT IN 2014
Nadere informatieECONOMISCHE EN FINANCIËLE VOORUITZICHTEN
ECONOMISCHE EN FINANCIËLE VOORUITZICHTEN Brussel, juni Juni ECONOMISCHE EN FINANCIËLE VOORUITZICHTEN Anton Brender en Florence Pisani Brussel, juni Juni OPKOMENDE ECONOMIEËN Op zoek naar nieuwe groeimodellen
Nadere informatieHoofdstuk 2: Het Taylor-Romer model
Hoofdstuk 2: Het Taylor-Romer model 1. Opbouw van de AV-lijn A. Relatie tussen reële bbp en rente Fragment: Belgische glansprestatie (Tijd, 31/12/2004) Bestedingen De consumptie van de gezinnen groeide
Nadere informatieInstituut voor de nationale rekeningen. Statistiek buitenlandse handel. Kwartaalbericht 2013-I
nstituut voor de nationale rekeningen Statistiek buitenlandse handel Kwartaalbericht 2013- nstituut voor de nationale rekeningen Nationale Bank van België, Brussel Alle rechten voorbehouden. De volledige
Nadere informatieJAAROVERZICHT 2010 gedetailleerd per Categorie, Regio en Land Bron: CBS
Hout en Plaatmateriaal JAAROVERZICHT gedetailleerd per Categorie, Regio en Land Bron: CBS 1 van 22 08/15/2011 Hout Nederland - Index en Samenvatting Per Categorie (genummerd) zijn de gegevens uitgesplitst
Nadere informatieZanders: Treasury and Finance Solutions 15-Jan-16 8:40 tel.:
Interest Rate Swap (IRS) tarieven (EUR) Rij: duur van de fixatie. Kolom: storting per ASK Spot Zero 3 maands 6 maands 9 maands 1 jaar 1,5 jaar 2 jaar 3 jaar 4 jaar 19-Jan-16 19-Jan-16 19-Apr-16 19-Jul-16
Nadere informatieZanders: Treasury and Finance Solutions 20-Jan-16 8:52 tel.:
Interest Rate Swap (IRS) tarieven (EUR) Rij: duur van de fixatie. Kolom: storting per ASK Spot Zero 3 maands 6 maands 9 maands 1 jaar 1,5 jaar 2 jaar 3 jaar 4 jaar 22-Jan-16 22-Jan-16 22-Apr-16 22-Jul-16
Nadere informatieZanders: Treasury and Finance Solutions 6-Jan-16 8:58 tel.:
Interest Rate Swap (IRS) tarieven (EUR) Rij: duur van de fixatie. Kolom: storting per ASK Spot Zero 3 maands 6 maands 9 maands 1 jaar 1,5 jaar 2 jaar 3 jaar 4 jaar 8-Jan-16 8-Jan-16 8-Apr-16 8-Jul-16 10-Oct-16
Nadere informatieDe buitenlandse handel van België - 2009 -
De buitenlandse handel van België - 2009 - De buitenlandse handel van België in 2009 (Bron: NBB communautair concept*) Analyse van de cijfers van 2009 Zoals lang gevreesd, werden in 2009 de gevolgen van
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Brazilië-Nederland mei 2019
Handels- en investeringscijfers Brazilië-Nederland mei 2019 Dit overzicht is gemaakt in opdracht van het Ministerie van Buitenlandse Zaken. Thaysey Pixabay, Brazilië Wat kunt u verwachten bij deze handelscijfers:
Nadere informatieHandels- en investeringscijfers Vietnam-Nederland mei 2019
Handels- en investeringscijfers Vietnam-Nederland mei 2019 Dit overzicht is gemaakt in opdracht van het Ministerie van Buitenlandse Zaken. Rijstvelden in de provincie Hà Giang, Vietnam - Pixabay Wat kunt
Nadere informatieGrafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.
BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer
Nadere informatie