The Big Picture. Maart Rabobank Particulieren & Private Banking

Transcriptie

1 The Big Picture Maart 215 Rabobank Particulieren & Private Banking

2 Agenda The Big picture Terugblik eerste kwartaal Olie & Dollar Macro, vertrouwen, risicoperceptie, monetair beleid & kredietverlening Assetmix, scenario-analyse & risico s Aandelen Obligaties Maatschappelijk verantwoord beleggen Adviezen 2

3 Terugblik Eerste kwartaal: Melt-up Rabobank Particulieren & Private Banking

4 Rendement financiële markten Periode t/m AANDELEN ONTWIKKELD AANDELEN WERELDWIJD AANDELEN OPKOMEND GRONDSTOFFEN HIGH YIELD STAATSOBLIGATIES OBLIGATIES GEAGGREGEERD BEDRIJFSOBLIGATIES EX-FIN BEDRIJFSOBLIGATIES BEDRIJFSOBLIGATIES FINANCIALS COVERED BONDS HEDGEFONDSEN EM DEBT KAS 6,4% 5,1% 4,1% 3,3% 1,5% 1,5% 1,4% 1,2% 1,2%,6%,% 15,6% 15,4% 13,3% Bron : Thomson Reuters Datastream, total return in euro -3% -2% -1% % 1% 2%

5 Rendement aandelenmarkten Periode t/m % 32% 3% 25% 2% 15% 24% 24% 2% 19% 17% 16% 15% 13% 1% 5% 6% % -5% -1% Bron : Thomson Reuters Datastream, total return in euro -5% Bron: Datastream, totaal rendement in euro

6 Rendement obligatiemarkten Periode t/m Portugal Italië België Spanje Frankrijk Oostenrijk Nederland Ierland Duitsland Finland 2,6% 2,4% 2,3% 2,2% 2,1% 1,9% 3,% 3,4% 4,6% 5,8%,% 1,% 2,% 3,% 4,% 5,% 6,% 7,% Bron : Thomson Reuters Datastream, total return in euro op basis van benchmark

7 Terugblik neutraal profiel Rabobank Ultimo 214 t/m Rendement in euro (%) BELEGGINGSSTRATEGIE NEUTRAAL PROFIEL* BENCHMARK Portefeuille Benchmark +/- 1) LOUTER EFFECT ASSET-ALLOCATIE STRATEGISCHE BENCHMARK 1,8 9,9,9 2) LOUTER EFFECT REGIO-INVULLING MSCI ACWI INDEX TR euro 15,1 16,4-1,3 3) LOUTER EFFECT OBLIGATIE-INVULLING BARCLAYS EURO AGG 5MM TR 2,5 3,3 -,8 EFFECT PORTEFEUILLE-INVULLING INCLUSIEF 1,2,3 STRATEGISCHE BENCHMARK 9,7 9,9 -,2 Bron : Morningstar Direct, total return in euro, bruto *Strategische verdeling neutraal profiel = 5% aandelen, 5% obligaties

8 Portefeuilles Netto rendement tot en met Rendemix RBBf 12,1 11,2 14,2 13,5 Relatief ten opzichte van de eigen benchmark index (na kosten) tot ultimo 214 ABN Amro gematigd defensief Rabobank 1 jaar ,7 4,3 6,9 6,5 9,3 8,8 ING Neutraal Triodos Gilissen gebalanceerd EVI neutraal MeesPierson matig offensief 3 jaar 5 jaar 2 Van Lanschot neutraal Zeer Defensief Defensief Neutraal Offensief Zeer Offensief Alex Defensief -3% -2% -1% % 1% Bron : Rabobank, Morningstar 8

9 Olie, Dollar & Macro Vertrouwen, risicoperceptie, monetair beleid & kredietverlening Rabobank Particulieren & Private Banking

10 Olieprijs: waar ligt de bodem? Risico s liggen voorlopig aan de onderkant 15 1 Marginale verkoper: Baker Hughes horizontal drilling rigs Olievoorraden VS (exclusief strategische olievoorraad), x 1 vaten % Afhankelijkheid van geïmporteerde olie 8% 6% 4% 2% % Japan Europa Verenigde Staten Bron: Datastream, Gavekal, Olieprijzen ($/vat) WTI 5 Brent 4 mrt-13 sep-13 mrt-14 sep-14 mrt-15 1

11 Risico lagere olieprijs Per saldo positief voor de wereldeconomie, maar niet voor iedereen 13 Sterke samenhang inflatieverwachtingen en olieprijs 3,3 11 3,1 2,9 9 2,7 7 2,5 olie (WTI), linker-as 2,3 5 5y5y us inflatieswap, rechter-as 2,1 3 1,9 mrt-13 sep-13 mrt-14 sep-14 mrt Inflate Eurozone en Verenigde Staten nu negatief Schuld als percentage van het inkomen 2 Eurozone VS Bron: Datastream, Bloomberg Australië Canada Verenigde Staten

12 Valuta Yellen: Currency wars? I see no currency wars! 3 Atlantic spread (renteverschil VS=Duitsland, 1 jaar) 1,2 In Azië alleen een duidelijke verzwakking van de yen 2 1 1,8-1,6 Renminbi Taiwan Dollar Korea Won Japanse Yen Koopkrachtpariteit (ppp) euro versus dollar Bron: Datastream, Bloomberg, Oplopend overschot lopende rekening en toch zwakke euro Lopende rekening (linker-as, mrd) REER euro (rechter-as)

13 Economisch vertrouwen Invloed van valuta zichtbaar 2 Consumentenvertrouwen Verenigde Staten 2 Verbetering consumentenvertrouwen eurozone Duitsland Frankrijk -5 Italië Ondernemersvertrouwen Verenigde Staten Producerend bedrijfsleven 35 Dienstensector Bron: Bloomberg Ondernemersvertrouwen Duitsland en Japan 9 85 IFO (linker-as) 8 Tankan (rechter-as)

14 Risicoperceptie financiële markten Door beleggingsdwang risico-indicatoren nog altijd positief 7 3 Volatiliteit wordt gedrukt door liquiditeit V2X Index VIX Index Opslag Spaanse en Italiaanse rente boven Duitse rente (1 jaar) Spanje Italië Bron: Datastream Volatiliteit dollar versus euro en yen EUR-USD 1 maands volatility USD-JPY 1 maands volatility Kredietopslagen High Yield Emerging debt

15 Monetair beleid en kredietverlening ECB en BOJ nemen stokje over 12 Beleidsrentes centrale banken Per saldo groei balansen centrale banken met 1% FED BoJ ECB BoE ,5 4 3,5 Rente op kredieten 1-5 jaar 3 Italië 2,5 Spanje Duitsland Frankrijk Bron Datastream 4 2 BoE BoJ ECB Fed Kredietverlening eurozone (% jaar-op-jaar)

16 Assetmix Aandelen versus obligaties Rabobank Particulieren & Private Banking

17 Scenario s Normalisering Basisscenario 6% kans IT-revolutie, Goudhaartje Reflatie, financiële repressie Melt-up Liquiditeit drukt volatiliteit Scenarioanalyse Positief scenario 3% kans De grote rotatie Groei boven trend met inflatie Fed gaat sneller dan verwacht Amerikaanse aandelen blijven achter Negatief scenario 1% kans Doormodderen Groei valt terug, Japanscenario eurozone Maatregelen hebben geen of tegenovergesteld effect Vertrouwenscrisis en politieke crisis 17

18 Risico s Geopolitiek: Rusland-Oekraïne, Iran Chinese schulden Brexit, Europese politiek Meer volatiliteit, na einde QE Fed Dollarliquiditeit Schaliebubbel Amerikaans high yield Te hoge verwachtingen Amerikaanse economie Deflatie Bron: Morgan Stanley 18

19 Assetmix Aandelen: relatief aantrekkelijk gewaardeerd, profiterend van aantrekkende groei 1,2 1,8,6,4 Stock-to-bond ratio (1-1-21=1, MSCI wereld) en OECD leading indicator Stock to bond ratio (linker-as) OECD Leading indicator (% joj, rechter-as) Bron: OESO, Bloomberg, % 6% 4% 2% % -2% -4% -6% Cumulatieve in- en uitstroom beleggingsfondsen INSTROOM AANDELEN IN MRD USD INSTROOM OBLIGATIES IN MRD USD Winstrendement MSCI World -/- 1 jaars Duitse rente MSCI WORLD DIVIDENDRENDEMENT DUITSE 1-JAARS RENTE RISICOPREMIE AANDELEN Bron: Datastream

20 Assetmix: obligaties Prognose: benedengemiddeld rendement door extreem laag aanvangsrendement 5, Duitse 1-jaars rente op,27% 3, Duitse inflatieverwachtingen 4, 2,5 3, 2, 1, 2, 1,5 1,,5, , , Kredietopslagen investment grade genormaliseerd 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, Bron Datastream 6,5 Barcap Euro Agg effectief rendement, nu,49% 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5,

21 Aandelen Overwegen

22 Aandelen regionaal Trend winstgevendheid bepalend voor waardering 3,5 3 2,5 2 1,5 1 Eurozone VS Japan Opkomende markten Koers/boekwaarde, Eurozone 4 VS 2 Japan Opkomende markten Koers/ boekwaarde VS nu op 2,9, rest wereld op de helft (1,4 tot 1,7) daarvan Veel ruimte voor hogere winstmarges in Japan en eurozone Minder overheid en meer marktwerking uiteindelijk gunstig voor ROE in opkomende landen Versnelling economische groei goed voor winstgevendheid buiten de Verenigde Staten Rendement eigen vermogen Bron Datastream, MSCI 22

23 Europa ECB-QE van start, Duitsland overwegen 44 Lonen als percentage BBP Relatieve performance DAX t.o.v MSCI Eurozone total return Europa Duitsland Bron: Datastream, Bloomberg 23

24 Japan Voldoende herwaarderingspotentieel 16 9 Japanse beurs volgt niet langer de yen Topix (linker-as) Yen REER (rechter-as) , 1,, Reflatiepotentieel: Huizenprijzen gedeeld door beschikbaar inkomen (afwijking gemiddelde),59,83,86,92 1,6 1,13 1,22 1,27 1,28 1,33 1,33 1,47 JPN DEU USA IRL ITA ESP NLD GBR FRA CAN AUS BEL Bron: Datastream, Bloomberg, MSCI 24

25 Stijl Value & smallcaps ,1 Performance factoren 215 (tot en met 13-3) 17 16,7 15,5 14,5 15,4 2,1 1,6 1,1 Verschil in koers/boekwaarde Groei vs Value wereldwijd 1 Momentum Small Caps Low Vol Quality Value Aandelen Wereldwijd, ,8 MSCI Value / MSCI Growth,2 MSCI Smallcaps / MSCI World 1,6 1,4,15 1,2,1 1, Bron: Datastream, Bloomberg,

26 Invulling portefeuille Core- factor-satellite Japan 1 Duitsland 5 Regioverdeling Opkomende markten 18 Pacific 18 Noord- Amerika 38 Small-caps 13 Value Europa 8 Aandelen Europa 26 Core 3o% Value VS 13 Actief 55% Passief 45% Thema's 7 Opkomende markten 1 Frontier markten 4 26

27 Obligaties Onderwegen Rabobank Particulieren & Private Banking

28 Obligaties Zoektocht naar rendement Barclays Global vs Barclays Euro Global Euro Effectief rendement Global vs euro Global 1,52% Euro,48% ,5 Effectief rendement staatsobligaties eurozone,73% 3 Effectief rendement bedrijfsobligaties eurozone,92% 2 2 1,5 1 1,5 nov-13 feb-14 mei-14 aug-14 nov-14 feb-15 Bron: Datastream, Bloomberg, Barclays mrt-13 jun-13 sep-13 dec-13 mrt-14 jun-14 sep-14 dec-14 mrt-15 28

29 Invulling portefeuille Core - satellite Duration 6,6 Bedrijfsobligaties 2 Financials Index-linked eurozone 2 Obligaties Wereldwijd 3 Actief 65% Passief 35% EM Debt / High Yield 1* 29

30 MVB Meer impact met een volgende stap Rabobank Particulieren & Private Banking

31 Wereldwijd wordt inmiddels 3% van de gelden verantwoord of duurzaam belegd Percentage verantwoord of duurzaam belegd ten opzichte van totale vermogen Bron: Global Sustainable Investment Review 214

32 Adviezen Aandelen + - Benchmark + Obligaties - - Kadergewicht + Verenigde Staten 38% 49,4% Staatsobligaties (totaal 55%) 3% 55% Canada % 3,6% AAA Europa 23,7% 26% Verenigd Koninkrijk 6,3% Duitsland 3% 8% Zwitserland 3,6% Frankrijk 3,4% Pacific 12,1% 18% waarvan Japan 7,3% 15% Australië % 2,8% Opkomende markten 11,2% 18% AA A BBB Emerging Debt 5%* Index-linked obligaties 2% Bedrijfsobligaties 15% 2% Financials 15% 2% Covered Bonds % 15% High Yield obligaties 5%* waarvan Frontier markten 4% Convertibles 32

33 Vragen Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in deze presentatie is ontleend aan door Rabobank Private Banking betrouwbaar geachte openbare bronnen, maar voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten daarvan kunnen wij niet instaan. Hoewel wij ten aanzien van de selectie en berekening van de gegevens de nodige zorgvuldigheid in acht nemen, zijn wij niet aansprakelijk voor enige schade die het gevolg is van de hierin opgenomen gegevens. De informatie in deze presentatie dient niet te worden opgevat als een aanbod en evenmin als een uitnodiging tot het doen van een aanbod tot het kopen of verkopen van financiële instrumenten en is ook niet bedoeld om enig recht of verplichting te creëren. Het gebruik maken van de informatie geschiedt dan ook geheel op eigen risico. De in deze publicatie opgenomen informatie is geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kan op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. 33