Rorento N.V. Verslag over 2012

Transcriptie

1 Rorento N.V. Verslag over 2012

2 Inhoudsopgave Algemene informatie 4 Kerncijfers 5 Verslag van de directie 6 Algemene inleiding 6 Beleggingsresultaat 7 Beleggingsbeleid 7 Voorgestelde wijzigingen bij het fonds 9 Sustainability investing 9 Risicobeheer 10 Verklaring omtrent de bedrijfsvoering 11 Jaarrekening 12 Balans 12 Winst- en verliesrekening 13 Kasstroomoverzicht 13 Toelichtingen 14 Algemeen 14 Risico s financiële instrumenten 14 Waarderingsgrondslagen 16 Grondslagen resultaatbepaling 17 Toelichting op de balans 18 Toelichting op de winst- en verliesrekening 23 Spreiding van het vermogen 26 Valutatabel 27 Obligatieportefeuille 28 Overige gegevens 34 Gebeurtenissen na balansdatum 34 Resultaatbestemming 34 Voorstel resultaatbestemming 34 Bijzondere statutaire zeggenschapsrechten 34 Belangen van bestuurders 34 Controleverklaring van de onafhankelijke accountant 36 Rorento N.V. 2

3 Rorento N.V. (naamloze vennootschap naar Antilliaans recht, met een open-end structuur, statutair gevestigd te Willemstad, Curaçao) Contactgegevens Ara Hill-Top, Unit A5 Pletterijweg Oost 1 Willemstad, Curaçao Informatiekantoor voor Rorento 1 Robeco Institutional Asset Management B.V. Coolsingel 120 Postbus 973 NL-3000 AZ Rotterdam Tel Fax Internet: Directie Drs. E.J. Siermann Dr. F.L.E.G. Boll Drs. F.L.I. van de Walle Fondsmanager Drs. K. van Trigt Secretaris van de vennootschap Mr. D.H. Cross Betaalkantoor 1 ABN AMRO Bank N.V. Gustav Mahlerlaan PP Amsterdam Fund agent Rabo Securities Amstelplein HA Amsterdam Accountant Ernst & Young Accountants Kaya WFG (Jombi) Mensing 16 Curaçao 1 RobecoSAM A.G., Josefstrasse 218, CH-8005 Zürich, is aangewezen als vertegenwoordiger in Zwitserland. Het prospectus, de statuten, de (half)jaarverslagen alsmede een overzicht van alle aan- en verkopen in de effectenportefeuille van het fonds gedurende de verslagperiode zijn kosteloos verkrijgbaar bij deze vennootschap. Als betaalkantoor voor het fonds in Zwitserland fungeert UBS AG, Bahnhofstrasse 45, CH-8098 Zürich. CACEIS Belgium N.V., Havenstraat 86C Bus 320, 1000 Brussel, is aangewezen als instelling die in België de financiële dienst verzorgt. Rorento N.V. 3

4 Algemene informatie Juridische aspecten Rorento N.V. (het fonds ) is een in Curaçao gevestigde naamloze vennootschap. De jaarrekening luidt in euro s en wordt opgesteld volgens in Nederland geldende voorschriften. Het fonds beschikt over een vergunning ingevolge artikel 11 onder a van de Landsverordening Toezicht op Beleggingsinstellingen en Administrateurs. Tevens beschikt het fonds over een AFM-vergunning op grond van de Wet op het financieel toezicht (de Wft ). Fiscale aspecten De fiscale positie van de vennootschap in Curaçao is geregeld bij een fiscale regeling die tot en met 31 december 2012 geldig is. Op basis van deze regeling geldt dat de gehele belastbare winst van de vennootschap belast zal worden naar een winstbelastingtarief van 2,4% tot 3,0%, met dien verstande dat de verschuldigde winstbelasting per jaar minimaal USD en maximaal USD bedraagt. Verhandelbaarheid gewone aandelen Het fonds is een open-end beleggingsinstelling die, behoudens bijzondere omstandigheden, op dagelijkse basis gewone aandelen uitgeeft of inkoopt tegen de intrinsieke waarde met een beperkte op- of afslag. Deze op- of afslag dient alleen ter dekking van de kosten die door het fonds moeten worden gemaakt voor het toe- of uittreden van beleggers. Het vigerende opslagpercentage bedraagt maximaal 0,15%; het maximale afslagpercentage bedraagt 0,05%. Een eventueel overschot of tekort komt geheel ten goede aan c.q. ten laste van het fonds. Het fonds is genoteerd aan Euronext Amsterdam, segment Euronext Fund Service. Daarnaast zijn er beursnoteringen te Berlijn, Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg, Luxemburg, München, Parijs, Wenen en Zürich. Essentiële beleggersinformatie en prospectus Voor Rorento N.V. zijn een prospectus en essentiële beleggersinformatie opgesteld met informatie over het fonds, de kosten en de risico s. Beide documenten zijn kosteloos verkrijgbaar ten kantore van het fonds en via Vertalingen Dit verslag wordt ook in de Duitse, Engelse en Franse taal gepubliceerd. Slechts de originele uitgave in de Nederlandse taal is rechtsgeldig en wordt aan de algemene vergadering van aandeelhouders voorgelegd. Rorento N.V. 4

5 Kerncijfers Overzicht Gemiddeld Performance in % op basis van: - Beurskoers 1 9,2 4,2 6,7 3,7 1,0 4,5 - Intrinsieke waarde 1 9,1 4,1 7,1 4,0 1,5 4,5 Benchmark 2 6,0 5,9 5,0 6,3 4,9 5,6 Vermogen 3 1,6 1,8 1,8 1,9 2,1 1 Een mogelijk verschil tussen de performance op basis van de beurskoers en de intrinsieke waarde wordt veroorzaakt doordat de laatste beurskoers van de rapportageperiode en de intrinsieke waarde op een verschillend tijdstip worden vastgesteld. De laatste beurskoers van de rapportageperiode wordt vastgesteld op de laatste beursdag van de desbetreffende rapportageperiode, waarbij de om 6 uur s morgens bekende gegevens met betrekking tot de waardering worden gehanteerd. De intrinsieke waarde is gebaseerd op de waarderingen zoals bekend aan het einde van die beursdag. 2 De Barclays Multiverse Index, 100% afgedekt naar de euro. Voor de valutaomrekening wordt gebruikgemaakt van de koersen van World Market Reuters. 3 In miljarden euro's. Rorento N.V. 5

6 Verslag van de directie Algemene inleiding Economie De wereldeconomie had in 2012 te kampen met een aantal structurele problemen, die een traditioneel economisch herstel belemmerden. Ook dit jaar stond in het teken van de beheersing van de schuldquota in de Westerse wereld, in een omgeving met gematigde economische groei en lage rentes. Het was ook een jaar waarin centrale banken meer dan gebruikelijk van zich lieten horen. Daarbij speelde het krachtige optreden van de Europese Centrale Bank (ECB) een hoofdrol. De noodzakelijke schuldbeheersing in de Westerse wereld verloopt gemakkelijker bij een aantrekkende groei van de wereldeconomie. In de eerste maanden van 2012 kwam die groei vooral uit de Verenigde Staten, waar de werkloosheidscijfers gunstig uitvielen, mede door de zachte winter. De werkloosheid daalde gedurende het jaar vervolgens langzaam naar 7,5%. Daarnaast verbeterde de situatie op de Amerikaanse huizenmarkt. Het graduele herstel van de economie in de Verenigede Staten werd gestimuleerd door een Fed (het Amerikaanse stelsel van centrale banken) die haar retoriek gedurende het jaar kracht bijzette door een belangrijke herinterpretatie van haar mandaat. Niet alleen belooft de Fed de rente tot 2015 laag te houden om de economische ontwikkeling te stimuleren, maar de bank stelt zich nu ook expliciet een reductie van de werkloosheid tot 6,5% ten doel. Hoewel de conjuncturele situatie verbeterde, had de economie van de Verenigde Staten in het najaar te kampen met de dreigende fiscal cliff per 1 januari De investeringsactiviteit van bedrijven bleef daardoor zeer gematigd. In Europa nam de bezorgdheid in het eerste kwartaal af omdat de ECB in december 2011 en februari 2012 driejaarsleningen beschikbaar stelde aan de Europese banken tegen een hele lage rente. Hierdoor konden de banken zich goedkoop herfinancieren. Een deel van de middelen werd gebruikt om overheidsobligaties te kopen met een hogere rente. Later in het jaar nam de onrust weer toe omdat de Griekse overheid wederom niet voldeed aan de gestelde eisen van de Trojka en een derde steunpakket nodig had. Het besmettingsgevaar van een eventuele Griekse uittreding richting de overige perifere landen van de Eurozone vormde daardoor een reëel risico. Ook de problemen op de Spaanse huizenmarkt werden steeds meer zichtbaar. In een poging de markten te stabiliseren, deed de president van de ECB, Mario Draghi, in juli een krachtige uitspraak door te stellen dat de ECB er alles aan zal doen om de euro te redden en dat dit afdoende zal zijn. De rentes op staatspapier van Spanje en Italië daalden aanzienlijk door de aankondiging van een ongelimiteerd conditioneel obligatie- opkoopprogramma door de ECB. Ook afgelopen jaar werd duidelijk dat de Noord- Europese landen stapsgewijs de balans zoeken tussen enerzijds het ter beschikking stellen van voldoende financiële middelen om de periferie in de Eurozone te houden en anderzijds het voldoende stimuleren van de periferie om de noodzakelijke structurele hervormingen door te voeren. De Noord-Europese landen zijn alleen bereid tot solidariteit als er meer financiële discipline komt in de Zuid-Europese landen. Vooral Duitsland stuurt hierbij aan op overdracht van politieke soevereiniteit aan Brussel en een gecentraliseerd bankentoezicht in Frankfurt. Ook in Azië stonden centrale banken in de schijnwerpers. Nadat de Japanse centrale bank eerder in het jaar maatregelen had genomen om de Japanse yen minder duur te maken ten opzichte van andere munten, kondigde de nieuwe Japanse premier in december aan een voorstander te zijn van meer agressieve kwantitatieve verruiming. Hiermee zou Japan zich moeten ontworstelen aan een klimaat waarin deflatie en economische stagnatie al jaren de toon zetten. De Chinese centrale bank verlaagde in juni de rente om een verdere vertraging van Chinese economie tegen te gaan. Dit was de eerste keer sinds eind Daarbij werd in China het nieuwe communistische bewind van Xi Jingping geïnstalleerd, onder wiens leiding de economische koers van China naar verwachting grotendeels ongewijzigd blijft. In navolging van China wisten de opkomende markten het afgelopen jaar de inflatie in toom te houden (mede door de lagere grondstoffen- en voedselprijzen) waardoor er ruimte bleef voor centrale banken om de groei te blijven stimuleren. Vooruitzichten voor de obligatiemarkten Lage groei, het ontbreken van inflatoire druk en centrale banken die bereid blijven een ruim en stimulerend monetair beleid te vormen, zijn de achtergrond waartegen rentes voorlopig laag kunnen blijven. De Westerse wereld kampt nog steeds met een schuldenprobleem, zowel bij overheden als bij individuele huishoudens. Het reduceren van deze schuldenberg zal nog jaren duren en heeft een matigende uitwerking op het groeitempo. Zeker in de eurozone wordt het Rorento N.V. 6

7 duidelijk dat de nadruk op begrotingsdiscipline een wissel trekt op de korte termijn economische groei. In de Verenigde Staten zijn de vooruitzichten iets rooskleuriger. Met name het herstel op de huizenmarkt lijkt een wat duurzamer karakter te krijgen. Toch is ook hier onze verwachting dat het groeitempo onvoldoende zal zijn om een doorbraak in de kwakkelende arbeidsmarkt te veroorzaken. Bedrijven blijven terughoudend met het opschroeven van investeringen, onder andere veroorzaakt door het onvermogen van het Amerikaanse congres om eendrachtig de bestaande begrotingsperikelen op te lossen. Hoewel de ongeëvenaarde stimuleringsmaatregelen van centrale banken op de lange termijn inflatierisico s impliceren, ligt dit voor de korte termijn wat ons betreft anders. Gelet op de hoge werkloosheidspercentages in tal van landen, lijkt het onwaarschijnlijk dat looninflatie de kop opsteekt. Een andere reden om voorlopig nog geen significante ommekeer op de obligatiemarkt te verwachten, is de aanhoudend grote betrokkenheid van centrale banken bij deze markten. Zo bezit de Britse centrale bank bijna een derde van de uitstaande schuld en de Amerikaanse Fed zo n 15%, een percentage dat nog gestaag groeit. In Europa zal de schuldencrisis de nodige aandacht blijven krijgen. Nadat de ECB de liquiditeitspositie van banken had veiliggesteld door twee geldmarktoperaties respectievelijk eind 2011 en begin 2012, heeft zij deze zomer aangekondigd individuele landen onder voorwaarden te hulp te komen indien de kapitaalmarkten voor een land dreigen dicht te gaan. Dit heeft de nodige rust gebracht en rentes voor de perifere markten fors omlaag gebracht. Wij verwachten dat verdere koerswinsten mogelijk zijn, maar dat deze wel gepaard gaan met volatiliteit. De onderliggende problemen van de crisis zijn slechts deels weggenomen en politiek risico is aanwezig. De vooruitzichten voor obligatiemarkten in opkomende landen blijven gunstig. In de afgelopen periode zijn wereldwijd de macro-economische data enigszins gestabiliseerd, mede als gevolg van het monetaire beleid in de ontwikkelde landen. De vaak zeer lage rente in die landen zorgt bovendien voor een sterke stroom van kapitaal naar hoger renderende markten, waaronder emerging debt. Wij verwachten dat valuta en in mindere mate de rentemarkten hiervan blijven profiteren. Ook voor bedrijfsobligaties blijven wij gunstig gestemd. De rente-opslag op staatsleningen is nog steeds aantrekkelijk. De winstgevendheid van de meeste bedrijven oogt solide en de balansen laten vaak hoge kasbedragen zien, wat de obligatiebeleggers ook extra zekerheid biedt. Ook blijven bedrijven terughoudend waar het gaat om grote overnames. Wel is het zo dat de credit cycle inmiddels vergevorderd is, waarmee bedoeld wordt dat bij een groot deel van de bedrijven de schuldenniveau s niet meer dalen, maar stijgen. Ook wordt langzaam een groter deel van de vrije kasstroom aan dividend uitgekeerd wat niet in het voordeel van de obligatiebelegger is. Hoewel de bedrijfswinsten positief afsteken tegen de problemen bij overheden en particuliere huishoudens, zien steeds meer bedrijven hun winstgroei afvlakken. Beleggingsresultaat In 2012 steeg de koers van het aandeel Rorento N.V. van EUR 49,75 naar EUR 54,34. Dit betekent een beleggingsresultaat van 9,2%. Op basis van de intrinsieke waarde, die steeg van EUR 49,81 naar EUR 54,33 bedroeg het beleggingsresultaat 9,1%. De benchmark van het fonds, de Barclays Capital Multiverse Index, 100% afgedekt naar de euro, steeg in dezelfde periode met 6,0%. Beleggingsbeleid Rentebeleid Eind januari werd de rentegevoeligheid van het fonds verlaagd om zo de negatieve effecten van een stijgende rente te beperken. Aanvankelijk werkte deze positionering goed; vooral in de Verenigde Staten liep de kapitaalmarktrente op. In maart steeg de Amerikaanse 10-jaarsrente zo n 40 basispunten tot 2,40%. Macro-economische data wezen op een aantrekkende arbeidsmarkt en ook de Fed, het Amerikaanse stelsel van centrale banken, liet zich verleiden een optimistischer toon aan te slaan. Rentes daalden echter weer toen de schuldencrisis in het eurogebied opnieuw oplaaide en ook de economische data begonnen tegen te vallen. De positieve bijdrage van de positie ging hierdoor verloren. Vanaf mei is de duration van de portefeuille weer opgehoogd om zo in te spelen op verder dalende rentes. Halverwege juni was de duration gelijk aan 6,5 jaar. Ook nu pakte deze strategie aanvankelijk goed uit. De Amerikaanse 10-jaarsrente daalde tot 1,45% en de Duitse rente tot een nieuw historisch dieptepunt van 1,2%. De Duitse 30-jaarsrente noteerde zelfs even onder de Japanse 30-jaarsrente. Spanningen binnen het eurogebied keerden terug. De Spaanse 10-jaarsrente kwam Rorento N.V. 7

8 boven de 7% uit. Beleggers verkozen veilig geachte staatsleningen uit de zogenaamde kernlanden. Ook nu weer draaide het marktbeeld snel, toen beleggers hoop kregen op nieuwe beleidsinitiatieven van de Europese regeringsleiders. Een andere reden waarom met name de Europese lange rente terugveerde, was gelegen in nieuwe regelgeving. In een aantal Noord-Europese landen werd het pensioenfondsen en verzekeraars toegestaan om de toekomstige verplichtingen voor een deel niet langer met de marktrente te verdisconteren, maar met een hogere theoretische lange rentevoet. De vraag naar langlopende obligaties zal hierdoor in de toekomst afnemen, zo was de redenering. De rentegevoeligheid van de portefeuille is eind augustus teruggebracht tot op benchmarkniveau. De ECB president Draghi kondigde aan zo nodig alles uit de kast te halen om het voortbestaan van de euro te garanderen. Financiële markten reageerden opgelucht op deze toezegging en Amerikaanse en Duitse staatsleningen kwamen wat onder druk te staan. De rest van het jaar bewogen rentes zich in een nauwe range. Een nieuwe stimuleringsronde van de Fed bracht daar weinig verandering in. Aan het begin van het verslagjaar zijn posities opgebouwd in Italiaanse staatsleningen. Directe aanleiding was het besluit van de ECB om middels twee 3-jaars liquiditeitsoperaties de acute financieringsnood van Europese banken weg te nemen. Ook het beleid van de nieuwe Italiaanse regering onder Monti, gericht op het doorvoeren van structurele hervormingen, lag aan deze portefeuillewijziging ten grondslag. In de jaren ervóór had het fonds juist een hele conservatieve koers gevaren ten aanzien van de Europese periferie. De posities in Italië rendeerden heel goed. In de eerste twee maanden van het jaar boekten Italiaanse staatsobligaties een koersresultaat van meer dan 10%. Na de tweede liquiditeitsimpuls van de ECB op 29 februari zijn de belangen significant teruggebracht. Eind november is wederom een forse positie opgebouwd in Italiaanse staatsleningen. Het aangekondigde conditionele koopprogramma van de ECB (het OMT) had de nodige stabiliteit gebracht in de Europese schuldencrisis. Samen met de nog steeds aanzienlijke renteopslag ten opzichte van Duitsland, bood dit voldoende compensatie voor de bestaande risico s. Valutabeleid Aan het begin van het jaar is enige tijd ingespeeld op een verzwakking van de euro versus de US dollar. Het idee was dat de Euro verder zou kunnen dalen onder invloed van de liquiditeitssteun aan banken uitgevoerd door de ECB. Deze verwachting kwam helaas niet uit waarna de positie is gesloten. Verder waren er het gehele jaar posities in valuta s van opkomende markten als gevolg van de exposure naar emerging debt. Deze laatse zorgden voor een positief resultaat. Assetallocatie Gedurende de verslagperiode is vastgehouden aan een duidelijke voorkeur voor bedrijfsobligaties boven staatsleningen. Ook andere beleggingsklassen zoals asset backed securities kenden een relatief grote weging in het fonds. Deze positionering bleek de juiste, omdat gedurende het jaar credits en asset backed leningen relatief erg goed presteerden. In maart zijn de belangen in de opkomende markten verder uitgebreid. In de tweede helft van het jaar is deels winst genomen op de aanzienlijke belangen in bedrijfsleningen, zowel investment grade als high yield. Door de goede performance en dus gedaalde renteopslag ten opzichte van staatsleningen boette de categorie iets aan aantrekkelijkheid in. Ook speelde mee dat bij een steeds groter deel van de bedrijven de schuldpositie weer wat oploopt en de winstontwikkeling afvlakt. Ook na deze acties bleef het fonds echter fors belegd in de meer risicovolle beleggingscategoriëen ten koste van laagrenderende staatsleningen. Creditbeleid De deelportefeuille bedrijfsobligaties boekte goede resultaten door een juiste selectie van de individuele obligaties. De voorkeur voor Europese leningen boven Amerikaanse obligaties in de eerste helft van het jaar, bleek ook een juiste beslissing. De ingrepen van de ECB namen veel van de zorgen weg dat Europese financiële instellingen zich niet meer zouden kunnen herfinancieren. In de rest van het jaar zijn geleidelijk aan meer Amerikaanse obligaties opgenomen in de portefeuille en werd de verdeling tussen Amerika en de eurozone evenwichtiger. Binnen de Europese bedrijfsobligaties was aanvankelijk de periferie in de portefeuille ondervertegenwoordigd. Leningen van Italiaanse banken en Spaanse gedekte obligaties waren tijdig afgebouwd toen in het tweede kwartaal het sentiment omtrent de periferie verder verslechterde. In de zomer zijn belangen in de periferie weer tijdelijk opgebouwd, net op tijd om te profiteren van het verbeterende sentiment rondom de periferie na de draai van de ECB deze zomer. Naar het eind van het jaar toe is er wederom wat exposure afgebouwd in Italië, Spanje en dit maal ook Frankrijk. Waarderingen oogden Rorento N.V. 8

9 onaantrekkelijk voor bedrijfsleningen uit deze landen. Gelijktijdig zijn de belangen in obligaties uitgegeven door financiële instellingen wat opgehoogd. Performance In de verslagperiode heeft het actieve beleggingsbeleid van de fondsmanager (4,0%) een substantiele positieve bijdrage ten opzichte van de benchmark gehad. Dit was voor een belangrijk deel toe te schrijven aan het allocatiebeleid (3,4%) en het selectiebeleid binnen de deelportefeuille bedrijfsobligaties (1,1%). Het gevoerde rentebeleid ( 0,2%), het valutabeleid ( 0,2%) en de kosten voor het actieve beheer ( 0,8%) kenden per saldo een kleine negatieve bijdrage ten opzichte van de benchmark. Voorgestelde wijzigingen bij het fonds In 2012 is besloten om aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders het voorstel voor te leggen om het fonds over te brengen van Curaçao naar Luxemburg en om te zetten (de "omzetting") in een Société d Investissement à Capital Variable (" SICAV") naar Luxemburgs recht met ICBE (UCITS)-status, teneinde distributie binnen de EU in de toekomst veilig te stellen. De aanleiding hiervoor zijn de bepalingen van de nieuwe Europese AIFM richtlijn (nr. 2011/61/EU). Voor deze omzetting is onder meer een wijziging van de statuten noodzakelijk. Over het voorstel voor deze statutenwijziging zal worden besloten in een Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders, die zal worden gehouden op 12 april 2013 ten kantore van het fonds in Willemstad, Curaçao. De oproeping voor deze vergadering heeft op 28 februari 2013 plaatsgevonden. Het streven is de notariële akte van statutenwijziging op 7 juni 2013 te passeren, waarbij de omzetting van kracht wordt. Sustainability investing Sustainability investing in de fondsen van Robeco is een positieve keuze met minimale beperkingen aan het beleggingsuniversum en bestaat uit een combinatie van effectieve instrumenten: uitoefening stemrechten engagement uitsluitingen integratie ESG-factoren 1 in beleggingsprocessen Uitoefening stemrechten Robeco houdt zich bij het uitoefenen van het stemrecht aan internationaal geaccepteerde principes zoals van het International Corporate Governance Network (ICGN) en de Nederlandse Corporate Governance Code. De uitvoering is op een efficiënte wijze ingericht. Gezien de aard van de beleggingen is uitoefening van stemrechten door het fonds niet aan de orde. Engagement Engagement is het actief gebruiken van de rechten van beleggers om invloed uit te oefenen op bedrijven. Robeco treedt in actieve dialoog met ondernemingen over verantwoord ondernemerschap en een maatschappelijk verantwoord ondernemingsbeleid. Dit verhoogt naar onze mening op de langere termijn de aandeelhouderswaarde voor onze klanten. Wij hanteren hierbij een themagedreven aanpak. Dit verschaft ons de mogelijkheid om een onderwerp diepgaand te bestuderen. Uitsluitingen Het uitsluitingenbeleid van Robeco bestaat uit twee onderdelen. Ten eerste worden ondernemingen uitgesloten die controversiële wapens of essentiële onderdelen daarvan produceren of het merendeel van hun omzet realiseren met de verkoop of transport van deze wapens. Ten tweede kan een niet-succesvolle dialoog op termijn leiden tot uitsluiting van een onderneming van het beleggingsuniversum. Het gaat hierbij om een dialoog waarbij wij spreken met ondernemingen over ernstige en structurele schendingen van internationaal breed geaccepteerde richtlijnen voor verantwoord ondernemen. In het bijzonder richt Robeco zich hierbij op het United Nations Global Compact. Naast het uitsluitingenbeleid van ondernemingen, is er ook een beleid voor het uitsluiten van landen. Deze uitsluitingen hebben 1 ESG staat voor Environmental, Social and Governance, in het Nederlands: milieu, maatschappij en goed bestuur. Rorento N.V. 9

10 betrekking op landengerelateerde beleggingen (bijvoorbeeld staatsobligaties). De uiteindelijke bevoegdheid om ondernemingen en landen op de uitsluitingslijst te plaatsen ligt bij de directie van de Robeco Groep. Integratie ESG-factoren in beleggingsprocessen Bij beleggingen in staatsobligaties worden beslissingen gebaseerd op basis van fundamentele analyses van economieën en markten. ESG-factoren zoals kwaliteit van bestuur, vormen een vast onderdeel van deze analyses. Beleggingen in bedrijfsobligaties worden altijd gedaan op basis van een grondige fundamentele kredietanalyse. In deze analyse wordt niet alleen gekeken naar zaken als financiële positie, strategie en structuur van de onderneming, maar worden ESGfactoren ook als aparte factor meegewogen. De analyses die gemaakt worden door RobecoSAM, dochteronderneming van de Robeco Groep, zijn hierbij een belangrijke informatiebron. Transparantie en rapportage over beleid en uitvoering Primair wordt via de website gerapporteerd over sustainability investing. Voor het uitoefenen van stemrechten, voor engagement en voor uitsluitingen is zowel het beleid als het verslag van de uitvoering terug te vinden op Risicobeheer Het fonds maakt gebruik van financiële instrumenten. De hiermee samenhangende risico s zijn nader omschreven in de jaarrekening. Risicobeheer is een integraal onderdeel van het beleggingsproces. De belangrijkste risico s worden gemonitord, zoals prijsrisico, kredietrisico en liquiditeitsrisico. Daarnaast worden controles uitgevoerd door een onafhankelijke riskmanagementafdeling, die direct rapporteert aan het senior management. De aanwezigheid van financiële en operationele risico s is inherent aan het karakter van vermogensbeheer. De manier waarop de beheersing van deze risico s in de dagelijkse bedrijfsvoering is verankerd, is dan ook van groot belang. De Robeco Groep maakt gebruik van een risicomanagement raamwerk (Robeco Control Framework) dat de beheersing van alle risicotypes waarborgt. Binnen dit raamwerk worden risico s periodiek geïdentificeerd en beoordeeld op significantie en materialiteit. Interne procedures en maatregelen zijn erop gericht om de beheersing van zowel financiële als operationele risico s vorm te geven. Zowel de risico s en de procedures als de maatregelen worden actief gemonitord. Specifieke aandacht wordt besteed aan de continuïteit van kritische bedrijfsprocessen. Hiertoe heeft de Robeco Groep maatregelen getroffen om schade als gevolg van onderbreking van haar dienstverlening zoveel mogelijk te beperken. Het Business Continuity Management (BCM) proces draagt zorg voor de continuïteit van kritische processen en diensten door middel van een gedegen crisisorganisatie en een uitgebreide set van oefeningen, beleid, baseline (een set met BCM eisen), plannen en richtlijnen. Hiernaast heeft de Robeco Groep het afgelopen boekjaar aandacht besteed aan de (mogelijke) directe en indirecte gevolgen van de aanhoudende problemen in het eurogebied. Hierbij is o.a. gewerkt aan scenarioplanning en het opzetten van een crisisdraaiboek om zo goed mogelijk voorbereid te zijn op eventuele consequenties van een verdere verergering van de eurocrisis. Ook worden de operationele risico s die te relateren zijn aan de crisis voortdurend geanalyseerd en worden waar nodig aanvullende beheersmaatregelen getroffen. Bovendien zijn het afgelopen boekjaar aanvullende maatregelen genomen om de risico s te beperken die gepaard gaan met niet nakoming door een tegenpartij. Hiertoe zijn de kasuitzettingen verder gespreid over de toegestane tegenpartijen. Er is een tweede tegenpartij aangesteld voor de handel in termijncontracten zodat eventuele risico s voor de fondsen snel kunnen worden gemitigeerd in geval van een dalende kredietwaardigheid van de huidige tegenpartij. Op het gebied van marktrisico zijn de functionaliteiten van de marktrisicosystemen verder ontwikkeld. Hierbij is aandacht besteed aan het verder vergroten van het aanpassingsvermogen van de risicocijfers die daarmee sneller reageren op veranderende marktomstandigheden. Ook is een nieuw stresstesting kader ontwikkeld dat de Robeco Groep beter inzicht biedt in hoe de portefeuille reageert op extreme doch plausibele scenario s. Hierbij wordt een combinatie van historische en hypothetische scenario s gehanteerd. Ten aanzien van het liquiditeitsrisico van de fondsen is in bepaalde gevallen afgesproken een minimum liquiditeitsbuffer aan te houden om ook in illiquide periodes te waarborgen dat klanten in en uit kunnen stappen. Rorento N.V. 10

11 Tegenpartijrisicomanagement is een belangrijk onderdeel van het beleggingsbeleid. Daarom heeft de Robeco Groep ervoor gekozen om alle renteswaps niet meer bilateraal bij tegenpartijen uit te zetten maar bij een centrale tegenpartij ( central clearing ). Verklaring omtrent de bedrijfsvoering Rorento N.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht ( Wft ) en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen ( Bgfo ). Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als directie van Rorento N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Verslag van het gehouden toezicht Uit de raad van commissarissen van Robeco Groep N.V. zijn enkele commissies benoemd, namelijk de audit & risk committee, de investment committee en de nomination, remuneration & corporate governance committee. Deze commissies bestaan voor de meerderheid uit onafhankelijke commissarissen in de zin van de Corporate Governance Code. De audit & risk committee bestaat uit de heren drs. G. Izeboud RA (voorzitter), prof. dr. A. Bruggink, drs. A.C. Dorland MBA (per 3 april 2012), mr. S.E. Eisma en drs. D.P.M. Verbeek en vergaderde zes keer gedurende de verslagperiode. De vergaderingen van de audit & risk committee zijn bijgewoond door onder meer de hoofden van de afdelingen Group Internal Audit, Group Compliance en Group Risk Management en door vertegenwoordigers van Ernst & Young Accountants LLP. Compliance-, audit- en riskmanagement aangelegenheden zijn in de audit & risk committee besproken. Robeco kent "Principles on Fund Governance", waarvan de naleving wordt gemonitord door Group Compliance. Deze beginselen komen in belangrijke mate overeen met de beginselen opgesteld door Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS). Robeco's Group Internal Audit heeft de Principles van DUFAS en die van Robeco in 2012 met elkaar vergeleken en twee kleine aanpassingen voorgesteld, welke door Group Compliance zijn geïmplementeerd. Daarnaast is de tekst over de monitoringprocedure aangepast: Group Internal Audit zal elk Principle ten minste eenmaal per drie jaar aan een audit onderwerpen, Group Compliance zal ze doorlopend monitoren. De investment committee bestaat uit de heren mr. Ph. Lambert (voorzitter), prof. dr. A. Bruggink, drs. A.C. Dorland MBA (per 3 april 2012), drs. G. Izeboud RA en drs. D.P.M. Verbeek en vergaderde vijf keer gedurende de verslagperiode. Deze vergaderingen zijn bijgewoond door onder meer vertegenwoordigers van de beleggingsafdelingen en door het management van verschillende buitenlandse entiteiten van de Robeco Groep. Besproken werden het Robeco Groep productenpalet, de investment capability profitability analysis, het gevoerde beleggingsbeleid en performanceontwikkelingen. Daarbij zijn onder meer de performances in vergelijking met de gestelde performance targets en de ratings, zoals die van Morningstar, onderwerp van gesprek geweest. Daarnaast zijn de ontwikkelingen in de financiële markten een vast agendapunt. De nomination, remuneration & corporate governance committee bestaat uit de heren mr. S.E. Eisma (voorzitter), mr. Ph. Lambert, ir. P.J.A. van Schijndel en drs. D.P.M. Verbeek en vergaderde vier keer gedurende de verslagperiode. Bij deze vergaderingen waren onder meer ook de CEO en het hoofd Group Human Resources aanwezig. In de vergaderingen komt, naast onderwerpen zoals succession- en continuitybeleid, het beloningsbeleid voor het senior management aan de orde. In het bijzonder werd veelvuldig gesproken over de implementatie van de Principes voor Beheerst Beloningsbeleid van de AFM en DNB. Deze implementatie leidde op een beperkt aantal punten tot aanpassingen en is in de zomer van 2012 afgerond. In het Robeco Beloningsbeleid is behalve de Principes voor Beheerst Beloningsbeleid ook het beloningsbeleid van Rabobank verankerd. Willemstad, 15 maart 2013 De directie Rorento N.V. 11

12 Jaarrekening Balans Voor resultaatbestemming, EUR x duizend 31/12/ /12/2011 Beleggingen Financiële beleggingen Obligaties en andere vastrentende waardepapieren Beleggingen in fondsen van de Robeco Groep Derivaten 3, Som der beleggingen Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Te vorderen interest Vorderingen op gelieerde maatschappijen Vorderingen uit hoofde van verstrekte zekerheden Overige vorderingen Overige activa Liquide middelen Kortlopende schulden Verplichtingen uit hoofde van derivaten 3, Te betalen interest Schulden uit hoofde van effectentransacties Schulden aan kredietinstellingen Schulden aan gelieerde maatschappijen Schulden uit hoofde van ontvangen zekerheden Overige schulden Vorderingen en overige activa minus kortlopende schulden Eigen vermogen Samenstelling van het eigen vermogen 14 Geplaatst kapitaal Overige reserves Nettoresultaat De bij de posten vermelde nummers verwijzen naar de desbetreffende nummers in de toelichtingen. Rorento N.V. 12

13 Winst- en verliesrekening EUR x duizend Opbrengst beleggingen Waardeveranderingen 1,2,3, Kosten 18 Beheerkosten Service fee Overige kosten Nettoresultaat Kasstroomoverzicht Indirecte methode, EUR x duizend Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Nettoresultaat Gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen Aankopen van beleggingen Verkopen van beleggingen Toename( )/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname( ) van kortlopende schulden Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen Commissarissenbeloning 16 Toename( )/afname(+) van kortlopende vorderingen 883 Toename(+)/afname( ) van kortlopende schulden Netto kasstroom Koers- en omrekeningsverschillen op geldmiddelen Toename(+)/afname( ) geldmiddelen Liquide middelen begin boekjaar Schulden aan kredietinstellingen begin boekjaar Geldmiddelen begin boekjaar Liquide middelen einde boekjaar Schulden aan kredietinstellingen einde boekjaar Geldmiddelen einde boekjaar De bij de posten vermelde nummers verwijzen naar de desbetreffende nummers in de toelichtingen. Rorento N.V. 13

14 Toelichtingen Algemeen De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met Titel 9 van Boek 2 van het Nederlands Burgerlijk Wetboek, boek 2 van het Burgerlijk Wetboek van Curaçao en de Wft. Het boekjaar van het fonds is gelijk aan het kalenderjaar. Risico s financiële instrumenten Transacties in financiële instrumenten kunnen ertoe leiden dat de hieronder beschreven financiële risico s door het fonds worden verkregen of overgedragen aan een andere partij. Voor nadere informatie betreffende de risico s voor dit fonds wordt verwezen naar het prospectus. Algemeen beleggingsrisico De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. De intrinsieke waarde van het fonds is afhankelijk van ontwikkelingen op de financiële markten en kan zowel stijgen als dalen. Aandeelhouders lopen het risico dat zij minder of niets terugkrijgen van hetgeen zij hebben ingelegd. Binnen het algemeen beleggingsrisico kan een onderscheid worden gemaakt tussen marktrisico, concentratierisico en valutarisico. Marktrisico De intrinsieke waarde van het fonds is gevoelig voor marktbewegingen. Daarnaast dienen beleggers zich bewust te zijn van de mogelijkheid dat de waarde van beleggingen kan variëren als gevolg van wijziging in politieke, economische of marktomstandigheden, alsmede door een veranderde individuele bedrijfssituatie. Concentratierisico Op grond van zijn beleggingsbeleid kan het fonds beleggen in financiële instrumenten van uitgevende instellingen die (hoofdzakelijk) opereren binnen dezelfde sector, regio, of op dezelfde markt. Indien dit gebeurt, zullen vanwege de geconcentreerdheid van de beleggingsportefeuille van het fonds gebeurtenissen die van invloed zijn op deze uitgevende instellingen, een sterkere invloed op het fondsvermogen hebben dan bij een minder geconcentreerde beleggingsportefeuille. Voor nadere kwantitatieve informatie over het concentratierisico wordt verwezen naar de geografische verdeling in de Spreiding van het vermogen, onderdeel van het hoofdstuk Toelichtingen. Valutarisico De gehele of een deel van de effectenportefeuille van de beleggingsinstelling kan worden belegd in (financiële instrumenten luidende in) andere valuta s dan de euro. Valutakoersschommelingen kunnen daardoor zowel een negatieve als een positieve invloed hebben op het beleggingsresultaat van de beleggingsinstelling. Valutarisico s kunnen worden afgedekt middels het gebruik van valutatermijncontracten en valutaopties. Voor nadere kwantitatieve informatie over het valutarisico wordt verwezen naar de valutaire verdeling in de Spreiding van het vermogen, onderdeel van het hoofdstuk Toelichtingen. Renterisico Schommelingen in interestvoeten kunnen van invloed zijn op de waarde van de vastrentende beleggingen. Renterisico kan worden afgedekt middels het gebruik van interest rate swaps en futures. In onderstaande tabel is een overzicht opgenomen van de portefeuille (inclusief de exposure van derivaten) verdeeld naar resterende looptijd. Resterende looptijd in jaren In % van het vermogen 31/12/ /12/ tot 1 jaar 3,6 5,0 1 tot 3 jaar 13,3 15,2 3 tot 5 jaar 21,0 12,1 5 tot 10 jaar 38,5 42,7 Meer dan 10 jaar 19,4 21,7 De gemiddelde modified duration 1 bedraagt 5,7 per 31 december 2012 (6,5 per 31 december 2011). 1 Het begrip modified duration is een maatstaf voor de rentegevoeligheid en daarmee van het renterisico van de portefeuille en geeft bij benadering de procentuele waardeverandering van de portefeuille weer die als gevolg van 1 procentpunt rentestijging of -daling optreedt. Rorento N.V. 14

15 Kasstroomrisico De gehele of een deel van de effectenportefeuille van het fonds kan worden belegd in monetaire financiële instrumenten met een variabele coupon. Schommelingen in interestvoeten kunnen er voor zorgen dat de kasstromen uit deze instrumenten kunnen fluctueren. De portefeuille bevat voor EUR 104 miljoen (vorig jaar EUR 148 miljoen) aan financiële instrumenten met een variabele coupon. In de obligatieportefeuille zijn de rentevoeten en de aflossingsdata van de obligaties weergegeven. Tegenpartijrisico Een tegenpartij van het fonds kan tekortschieten in de nakoming van haar financiële verplichtingen uit hoofde van financiële instrumenten jegens het fonds. Dit zogenoemde kredietrisico wordt zoveel mogelijk beperkt door het in acht nemen van de nodige voorzichtigheid bij de selectie van tegenpartijen en het gebruik van centrale tegenpartijen voor voor derivaten. Daar waar het in de markt gebruikelijk is, worden door het fonds zekerheden gevraagd en verkregen. Het bedrag dat het beste het totale kredietrisico weergeeft dat per 31 december 2012 wordt gelopen, bedraagt EUR miljoen (vorig jaar EUR miljoen). Bij de berekening van het totale kredietrisico is geen rekening gehouden met ontvangen onderpanden. Credit rating 1 In % van het vermogen 31/12/ /12/2011 AAA 24,9 40,5 AA 15,5 15,4 A 15,5 16,3 BBB 30,3 15,5 BB 3,9 5,0 B 1,8 2,1 CCC 0,3 0,8 CC 0,0 0,1 Non rating 3,6 1,0 In onderstaande tabel zijn de tegenpartijen opgenomen met een blootstelling van meer dan 5% van het eigen vermogen. Tegenpartijrisico Naam tegenpartij Totale blootstelling in EUR x In % van het vermogen Rating Italiaanse overheid ,5 BBB Amerikaanse overheid ,5 AAA Japanse overheid ,6 AA Voor het vaststellen van de rating van een belegging wordt de benchmarksystematiek gevolgd. Dat wil zeggen: in geval van drie ratings telt de middelste, ingeval van twee ratings de laagste van de twee. De ratings moeten zijn toegekend door S&P, Moody s of Fitch. Risico uitlenen financiële instrumenten Bij uitleentransacties van financiële instrumenten loopt het fonds het risico dat de inlener niet aan zijn verplichting kan voldoen tot teruggave van de ingeleende financiële instrumenten op de afgesproken datum of tot verstrekking van gevraagde zekerheden. Het uitleenbeleid van het fonds is erop gericht om deze risico s zoveel mogelijk te beheersen. Tegenpartijen van securities lending transacties worden beoordeeld op hun kredietwaardigheid, gebaseerd op het oordeel van onafhankelijke rating agencies ten aanzien van hun korte termijn kredietwaardigheid en op de omvang van de hoeveelheid net assets. Tevens wordt rekening gehouden met garantstellingen van moederondernemingen. Het fonds accepteert alleen van OESO landen onderpand (collateral) in de vorm van: - staatsobligaties met een minimale kredietwaardigheid van BBB ; - obligaties van supranationale organen met een minimale kredietwaardigheid van BBB ; - aandelen genoteerd aan de hoofdindexen van beurzen in OESO landen. en in beperkte mate: - index trackers; - aandelen van financiële instellingen; - in contanten. Rorento N.V. 15

16 Per balansdatum zijn zekerheden verkregen uit hoofde van securities-lending transacties. Nadere informatie hierover is opgenomen in de toelichting op de balans. Risico beleggen in andere beleggingsinstellingen Bij beleggen in andere beleggingsinstellingen wordt het fonds mede afhankelijk van de kwaliteit van dienstverlening en het risicoprofiel van de beleggingsinstellingen waarin het fonds belegt. Dit risico wordt beperkt door zorgvuldige selectie van de beleggingsinstellingen waarin het fonds zal beleggen. Liquiditeitsrisico De hoogte van feitelijke aan- en verkoopkoersen van financiële instrumenten waarin het fonds belegt, is mede afhankelijk van de liquiditeit van de betreffende financiële instrumenten. Het is mogelijk dat een ten behoeve van het fonds ingenomen positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd vanwege gebrek aan liquiditeit in de markt in het kader van vraag en aanbod. Om dit risico te beperken, belegt het fonds voornamelijk in dagelijks verhandelbare financiële instrumenten. Uitbesteding In opdracht van het fonds neemt Robeco Institutional Asset Management B.V. ( RIAM ) het vermogensbeheer, de administratie en de marketing en distributie van het fonds voor haar rekening. RIAM beschikt over een door de AFM verleende vergunning als bedoeld in artikel 2:96 Wft. RIAM is een 100%-dochteronderneming van Robeco Groep N.V. Robeco Groep N.V. behoort tot de Rabobank Groep. Gelieerde maatschappijen Het fonds kan gebruik maken van de diensten van en transacties verrichten met aan het fonds gelieerde maatschappijen als bedoeld in het Bgfo, zoals onder meer Robeco Institutional Asset Management B.V., Robeco Securities Lending B.V., Robeco Direct N.V., Robeco Nederland B.V. en de Rabobank Groep. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze maatschappijen uitbestede werkzaamheden, zoals (1) de uitvoering van het beleggingsbeleid, (2) de financiële administratie, (3) de marketing en distributie, (4) het uitlenen van effecten, (5) het inlenen van personeel en (6) plaatsing en opname van aandelen in het fonds. Onder andere de volgende transacties kunnen worden verricht met gelieerde maatschappijen: treasury management, derivatentransacties, bewaring van financiële instrumenten, uitlenen van financiële instrumenten, kredietverstrekking, het aan- en verkopen van financiële instrumenten op een gereglementeerde markt of multilaterale handelsfaciliteit. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Waarderingsgrondslagen Algemeen Tenzij anders vermeld, zijn de in de jaarrekening opgenomen posten gewaardeerd op nominale waarde en luiden de bedragen in duizenden euro s. Verhandelbaarheid Het fonds is een open-end beleggingsinstelling die, behoudens bijzondere omstandigheden, op dagelijkse basis eigen aandelen uitgeeft of inkoopt tegen de intrinsieke waarde met een beperkte op- of afslag. Deze op- of afslag dient alleen ter dekking van de kosten die door het fonds moeten worden gemaakt voor het toe- of uittreden van beleggers. Het vigerende opslagpercentage bedraagt maximaal 0,15%; het maximale afslagpercentage bedraagt 0,05%. Een eventueel overschot of tekort komt geheel ten goede aan c.q. ten laste van het fonds. Financiële beleggingen De financiële beleggingen zijn geclassificeerd als handelsportefeuille en worden, tenzij anders vermeld, gewaardeerd tegen de reële waarde. Voor de obligaties en andere vastrentende waardepapieren en voor de beleggingen in fondsen van de Robeco Groep wordt de reële waarde bepaald op basis van de beurskoers en andere marktnoteringen per balansdatum. Voor de derivaten geschiedt dit bij de valutatermijncontracten en interest rate swaps op basis van valutakoersen en referentierentes per balansdatum. Voor deposito s, cd/cp s en andere financiële beleggingen geschiedt dit eveneens op basis van valutakoersen en referentierentes per balansdatum. Bij de futures en credit default swaps wordt de reële waarde bepaald op basis van de beurskoers en andere marktnoteringen per balansdatum, waarbij voor credit default swaps ook gebruik wordt gemaakt van externe waarderingsmodellen. Voor callgelden is de reële waarde de nominale waarde. De transactiekosten bij aan- en verkoop van beleggingen zijn begrepen in de aankoop- c.q. verkoopprijs. De beleggingen worden op transactiedatum in de balans verwerkt. Rorento N.V. 16

17 Presentatie derivaten Van derivaten wordt de reële waarde in de balans opgenomen. De presentatie van de reële waarde is gebaseerd op de vorderingen en verplichtingen per contract. De vorderingen worden opgenomen onder de financiële beleggingen en de verplichtingen onder de kortlopende schulden. De reële waarde van interest rate swaps en credit default swaps bestaat uit twee delen, het ongerealiseerd resultaat en de opgelopen rente of premie. Het ongerealiseerd resultaat wordt in de balans verantwoord onder derivaten, danwel verplichtingen uit hoofde van derivaten. Voor interest rate swaps is de opgelopen rente opgenomen onder te vorderen interest, danwel te betalen interest. Voor credit default swaps is de opgelopen premie opgenomen onder overige vorderingen, danwel overige schulden. De onderliggende waarden uit hoofde van de derivaten worden niet in de balans opgenomen. Indien van toepassing worden deze toegelicht onder de niet uit de balans blijkende rechten en verplichtingen. Vreemde valuta Transacties in een andere valuta dan de euro worden naar de euro omgerekend tegen de op dat moment geldende wisselkoersen. De omrekening van in een vreemde valuta luidende activa en passiva naar de euro geschiedt met inachtneming van de per balansdatum geldende koersen. De daarbij optredende valutakoersverschillen worden verwerkt in de winst- en verliesrekening. Securities lending Beleggingen waarvan het juridisch eigendom uit hoofde van een securities-lendingtransactie door het fonds voor een bepaalde termijn wordt overgedragen, blijven gedurende deze periode in de balans van het fonds opgenomen, aangezien de economische voor- en nadelen, in de vorm van beleggingsopbrengsten en waardeveranderingen, ten gunste dan wel ten laste van het resultaat van het fonds komen. De wijze van verantwoorden van in verband met securities lending verkregen zekerheden (collateral) is afhankelijk van de aard hiervan. Indien onderpand in de vorm van beleggingen wordt ontvangen, wordt dit niet in de balans opgenomen, aangezien de economische voor- en nadelen die samenhangen met het onderpand voor rekening en risico van de tegenpartij zijn. Bij ontvangst van onderpand in de vorm van contanten vindt opname in de balans plaats, omdat in dit geval de economische voor- en nadelen voor rekening en risico van het fonds komen. Grondslagen resultaatbepaling Algemeen De resultaten van het beleggingsbeleid worden bepaald door de opbrengst beleggingen, koersstijging of -daling, valutastijging of -daling, resultaten op valuta(termijn)transacties en overige derivaten. De resultaten worden toegerekend aan de periode waarop ze betrekking hebben en worden verantwoord in de winst- en verliesrekening. Opbrengst beleggingen Dit betreft rente-inkomsten uit hoofde van beleggingen in obligaties, andere vastrentende waardepapieren, deposito s, andere financiële beleggingen en de opbrengsten van leentransacties. Met lopende interest per balansdatum wordt rekening gehouden. Waardeveranderingen Hieronder worden de gerealiseerde en niet-gerealiseerde koers- en valutaresultaten gepresenteerd. Rorento N.V. 17

18 Toelichting op de balans 1 Obligaties en andere vastrentende waardepapieren Verloop obligaties en andere vastrentende waarden EUR x duizend Boekwaarde (reële waarde) begin boekjaar Aankopen Verkopen Gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten: Koersresultaten Valutaresultaten Boekwaarde (reële waarde) einde boekjaar Van deze portefeuille is een specificatie opgenomen onder Obligatieportefeuille en een verdeling naar landen en valuta onder Spreiding van het vermogen, beide onderdeel van het hoofdstuk Toelichtingen. Per balansdatum was voor een bedrag van EUR 323 miljoen (ultimo vorig jaar EUR 497 miljoen) aan obligaties uitgeleend. Voor het risico van nietteruglevering zijn adequate zekerheden gevraagd en verkregen ter waarde van EUR 359 miljoen (ultimo vorig jaar EUR 551 miljoen); deze zekerheden zijn niet in de balans opgenomen. 2 Beleggingen in fondsen van de Robeco Groep Verloop beleggingen in fondsen van de Robeco Groep EUR x duizend Boekwaarde (reële waarde) begin boekjaar Aankopen Verkopen Gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten: Koersresultaten Boekwaarde (reële waarde) einde boekjaar Hieronder is een overzicht van deze beleggingen opgenomen. Overzicht beleggingen in fondsen van de Robeco Groep Robeco Capital Growth Funds 4 Reële waarde Belang in Reële waarde 2 Rendement Lopende kosten 3 (sub)fonds 1 EUR x duizend In % EUR x 1 In % 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/ Robeco High Yield Bonds ZH EUR ,7 1,4 152,92 129,43 18,1 3,5 0,02 0,02 Robeco Emerging Debt DH EUR ,1 98,3 106,42 92,12 15,5 7,9 1,43 1,70 Robeco European High Yield Bonds IH EUR ,2 92,0 170,59 137,40 24,2 1,0 0,61 0,61 Robeco Global Government Bonds IH EUR ,7 108,32 5,8 0,39 Overige fondsen Robeco Groep Robeco Euro Cash Class Z , ,59 1,0 0, Rorento N.V. heeft slechts een kapitaalbelang in genoemde fondsen van de Robeco Groep. Er is geen sprake van zeggenschap dan wel invloed op het zakelijk beleid, als gevolg waarvan consolidatie niet aan de orde is. 2 Op basis van de beurskoers danwel andere marktnotering per aandeel/participatie. 3 De beheerkosten en de service fee worden door de beheerder van genoemde fondsen voor beleggingen in Z-aandelen niet in rekening gebracht. Voor de overige beleggingen worden beheerkosten en service fee volledig gerestitueerd aan Rorento N.V. 4 Dit paraplufonds heeft een UCITS IV-status en staat onder Luxemburgs toezicht. Het jaarverslag per 31 december is, na publicatie, verkrijgbaar op het adres van Rorento N.V. Voor dit fonds kan Swing pricing van toepassing zijn. 5 Dit fonds heeft een UCITS IV-status en staat onder Frans toezicht. Het fonds is op 15 mei 2012 geliquideerd. Het laatst gepubliceerde gecontroleerde verslag is verkrijgbaar op het adres van Rorento N.V. Rorento N.V. kan dagelijks in- en uitstappen in genoemde fondsen van de Robeco Groep tegen de op die dag geldende koersen. Voor deze fondsen worden geen kosten voor toe- en uittreding in rekening gebracht. Rorento N.V. 18

19 Swing pricing De werkelijke kosten van het aankopen of verkopen van activa en beleggingen voor een fonds kunnen afwijken van de meest recente beschikbare prijs of, indien van toepassing, intrinsieke waarde die wordt gebruikt bij het berekenen van de intrinsieke waarde per aandeel. Dit kan het gevolg zijn van heffingen, kosten en verschillen tussen aankoop- en verkoopprijzen van de onderliggende beleggingen ( spreads ). Deze kosten hebben een negatief effect op de waarde van een fonds, dat wordt aangeduid als verwatering. Om de verwateringseffecten te verzachten kan de directie naar eigen goeddunken de intrinsieke waarde per aandeel aanpassen binnen een daarvoor aangegeven bandbreedte. De directie behoudt het recht om te bepalen onder welke omstandigheden zij tot een dergelijke verwateringsaanpassing wil overgaan. 3 Derivaten Verloop derivaten EUR x duizend Valutatermijn-contracten Futures Interest rate swaps Credit default swaps Totaal Boekwaarde (reële waarde) begin boekjaar Aankopen Verkopen Expiraties Gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten Boekwaarde (reële waarde) einde boekjaar De presentatie van de derivaten in de balans is gebaseerd op de verplichtingen en vorderingen per contract. Presentatie derivaten in de balans EUR x duizend Onder beleggingen Onder kortlopende schulden Soort derivaat Valutatermijncontracten Futures IRS CDS Totaal Te vorderen interest Dit betreft vorderingen uit hoofde van de lopende interest op de obligatieportefeuille en opgelopen rente op interest rate swaps. 5 Vorderingen op gelieerde maatschappijen Dit betreft vorderingen uit hoofde van opbrengsten uit securities-lendingtransacties, restitutie van beheervergoeding en service fee. 6 Vorderingen uit hoofde van verstrekte zekerheden Dit betreft aan derden verstrekte zekerheden in de vorm van contanten ten behoeve van de posities in derivaten. 7 Overige vorderingen Dit betreft vorderingen uit hoofde van transitorische posten en plaatsingen eigen aandelen. 8 Liquide middelen Dit betreft de direct opeisbare banktegoeden. 9 Te betalen interest Dit betreft opgelopen rente op interest rate swaps. 10 Schulden aan gelieerde maatschappijen Dit betreft schulden uit hoofde van te betalen beheervergoeding en service fee. Rorento N.V. 19

20 11 Schulden uit hoofde van ontvangen zekerheden Dit betreft van derden ontvangen zekerheden in de vorm van contanten ten behoeve van de posities in derivaten. 12 Schulden aan kredietinstellingen Dit betreft voorschotten in rekening courant. 13 Overige schulden Dit betreft schulden uit hoofde van te betalen belastingen, opnamen eigen aandelen en transitorische posten. 14 Eigen vermogen Samenstelling en verloop eigen vermogen EUR x duizend Geplaatst kapitaal Stand begin boekjaar Ontvangen op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Stand einde boekjaar Overige reserves Stand begin boekjaar Ontvangen op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Nettoresultaat voorgaand boekjaar Commissarisbeloning* 16 Stand einde boekjaar Nettoresultaat Eigen vermogen * Dit betreft de beloning over 2010 en is onderdeel van de resultaatbestemming over 2010, zoals is vastgesteld in de algemene vergadering van aandeelhouders. De vennootschap heeft gewone aandelen en kan prioriteitsaandelen hebben, elk met een nominale waarde van EUR 3. Per 31 december 2012 zijn er gewone aandelen en 10 prioriteitsaandelen geplaatst. 15 Vermogen, uitstaande aandelen en intrinsieke waarde per aandeel Vermogen, uitstaande aandelen en intrinsieke waarde per aandeel 31/12/ /12/ /12/2010 Vermogen in EUR x duizend In boekjaar geplaatste aandelen In boekjaar ingekochte aandelen Aantal uitstaande aandelen Intrinsieke waarde per aandeel in EUR x 1 54,33 49,81 47,84 Rorento N.V. 20