Midoffice: Operational Excellence ten behoeve van onze relaties

Transcriptie

1 Va n L a n s c h o t Ke m p e n APRIL 2010 NUMMER 4 -view voorwoord SERVICES Met veel genoegen presenteren wij de tweede editie van VLK e-view van Wij kijken terg op wederom een itdagend kwartaal op de financiële markten. Onzekerheid over tal van economische factoren gaat hand in hand met stijgende aandeelkoersen. Jos Jongen, Chief Investment Officer van VLK en Hake Ris, Portfolio Manager, blikken terg en geven hn visie en de vertaling daarvan in de beleggingsportefeilles. Voorts geven wij een voorbeeld it onze adviespraktijk, waarbij een cliënt ons vraagt een strategisch (assetallocatie)advies it te brengen op het totale vermogen dat is ondergebracht bij verschillende financiële instellingen. Graag vragen wij ook w aandacht voor de activiteiten van de midoffice van VLK. Ten slotte staat Déderiet van Meggelen, Strctreerder bij VLK, stil bij de mogelijkheden van de ANBI (Algemeen Nt Beogende Instelling) voor de vermogende particlier die ook directer-grootaandeelhoder is. Hebt vragen naar aanleiding van bovenstaande onderwerpen? Aarzelt niet om contact met mij op te nemen. Namens het team van VLK, Midoffice: Operational Excellence ten behoeve van onze relaties De anonieme ANBI Sentiment blijft sterk ondanks zorgen over begrotingstekorten Een integrale visie op w diverse beleggingsportefeilles Midoffice: Operational excellence ten behoeve van onze relaties Sinds de overname van Kempen & Co door Van Lanschot Bankiers is Van Lanschot Kempen ook een fll service bankkantoor. Om de relatiemanagers en de specialisten te ontlasten van diverse operationele zaken is een midoffice in het leven geroepen. De midoffice bestaat it een aantal medewerkers met vele jaren ervaring in het bankwezen. Betalingen en administratie De midoffice is allereerst het aanspreekpnt voor het betalingsverkeer. Alle betalingen, naar binnen- of bitenland, met of zonder spoed, worden door de midoffice verwerkt. Zowel van w Van Lanschot-rekening als van w Kempen-rekening. We maken graag individele afspraken met om te voorkomen dat onnodig debet staat op w rekening en dragen zodoende zorg voor saldoreglatie. Heeft bijvoorbeeld opeens een aanzienlijk bedrag aan contant geld nodig? Dan proberen wij dat op zo kort mogelijke termijn voor te regelen. Bijvoorbeeld door het geld klaar te leggen bij een van de Van Lanschot kantoren met een kasbalie. Daarnaast verzorgen wij de administratie van alle rekeningen bij Van Lanschot en Kempen. Dat betekent dat wij samen met de relatiebeheerder verantwoordelijk zijn voor de dossiers van de relaties van Van Lanschot Kempen. Ook de administratie en het onderhod van deposito s en kredieten voeren wij voor it. Marc Bakker Van Lanschot Kempen tel marc.bakker@vanlanschotkempen.nl Oplossingen in de praktijk Stelt zich eens voor dat net op w vakantiebestemming bent aangekomen en erachter komt dat w portefeille niet meer in w bezit is. Wat n? Wij knnen ervoor zorgen dat allereerst al w passen geblokkeerd worden, indien dat niet al zelf heeft gedaan. Ten tweede zorgen we ervoor dat zo snel mogelijk over niewe betaalmiddelen knt beschikken en dat deze bijvoorbeeld in w hotel worden bezorgd. Waarna w vakantie met een gerst hart knt voortzetten. De midoffice is een essentiële schakel in onze dienstverlening aan en in ons streven naar operational excellence. Wij zijn graag van dienst! Midoffice VLK Roeland Kok Van Lanschot Kempen tel roeland.kok@vanlanschotkempen.nl

2 SERVICES De anonieme ANBI 2009 in stijl afgesloten De anonieme ANBI Steeds meer particlieren geven aan een eigen Algemeen Nt Beogende Instelling (ANBI) te willen oprichten. De Jos oorzaak Jongen hiervan - CIO ligt onder andere in het motief van liefdadigheid. De private cliënt wil graag zijn (of haar) rijkdom Van Lanschot delen en Kempen aanwenden tel voor een 8822 door hem gekozen en te beïnvloeden goed doel. Ook niet ondenkbaar is dat de oorzaak meer gezocht moet worden in een fiscaal-jridisch motief. De particlier (directer-grootaandeelhoder) wil een tweede aandeelhoder voor zijn kasgeldvennootschap, zodat deze kan worden omgevormd tot een vennootschap met de stats van Vrijgestelde Beleggingsinstelling (VBI). Dit is eenvodig gezegd een vennootschap met een vennootschapsbelastingtarief van 0% en minimaal twee aandeelhoders (waarbij één van de aandeelhoders maximaal 90% van de aandelen hodt) die een kwalificerende beleggingsportefeille heeft. Uiteraard is ook een combinatie van beide motieven mogelijk. Bekend mag worden verondersteld dat het voordelen heeft om als ANBI te worden aangemerkt: de door de fiscs afgegeven ANBI-beschikking geeft toegang tot een groot aantal fiscale faciliteiten voor de goededoeleninstelling én voor haar donaters/erflaters. In de kern gaat het erom dat de ANBI geen erf- of schenkbelasting hoeft te betalen over erfenissen of schenkingen die zij ontvangt in het algemene belang. Uitkeringen die een ANBI doet in het algemene belang zijn vrijgesteld van het recht van schenking. Is er sprake van een ANBI, dan kan de donater - afhankelijk van de vorm waarin de gift is gedaan - de gift (volledig) van de inkomsten- of vennootschapsbelasting aftrekken. Een ANBI moet worden ingeschreven in het register van de Kamer van Koophandel. Dit register is openbaar en dat heeft dan ook als direct gevolg dat derden het knnen raadplegen en knnen zien wie de bestrders van de instelling zijn. Wie vervolgens nog even verder pzzelt, kan ook de weldoener van de stichting opsporen. Dit is zelfs heel eenvodig in het geval de stichting de tweede aandeelhoder van de VBI is en de historie van de VBI wordt bestdeerd. In de praktijk leidt bekendheid met de bestrder(s) nog wel eens tot het op gang komen van een stroom van bedelbrieven of rechtstreekse dringende verzoeken aan de particlier zelf. Het behoeft geen betoog: dit is ongewenst. Hoe kan n worden bewerkstelligd dat enerzijds wel een ANBI van de grond komt, maar anderzijds de particliere geldschieter biten zicht blijft? Daarvoor zijn wel enkele primaire oplossingen te noemen, maar deze doen afbrek aan de vaak door de geldschieter belangrijk geachte voorwaarde dat er voor hem/haar ook een rol binnen de ANBI moet zijn weggelegd. Zoals hiervoor is aangegeven, moet de weldoener ds niet alleen als bestrder biten beeld blijven, maar hij mag - om zijn anonimiteit te waarborgen - ook in geen enkel ander opzicht in de akte van oprichting van de stichting in beeld komen. Immers, laatstbedoelde akte is ook inzichtelijk via de Kamer van Koophandel! Bij een aantal van onze relaties spreken we daarom over het in de akte introdceren van de adviser (of wijze man) voor het leven. De rol van bestrders wordt dan bekleed door personen die min of meer tot de inner circle van de weldoener behoren. Uiteraard moet het wel gaan om onafhankelijke bestrders en niet om marionetten van de weldoener. De adviser wordt bijvoorbeeld betrokken bij alle beslissingen die meer dan een bepaald bedrag overtreffen of die over een bepaald onderwerp gaan. Hij wordt in de eerste bestrsvergadering benoemd. Van laatstbedoelde vergadering worden aantekeningen gemaakt, maar deze worden niet gedeponeerd en zijn ds niet voor een ieder inzichtelijk. Het wachten is dan nog op fnding van de stichting. Dit gebert veelal door een akte waarbij een gift bij wijze van periodieke itkering wordt toegekend. Deze akte is overigens van ltiem belang bij de invlling van de rol van de ANBI als tweede aandeelhoder van de VBI. Dan is het eindelijk zover: de doelstellingen van de stichting knnen worden ingeklerd (iteraard met in achtneming van de ANBI-spelregels)! Doelstellingen die niet beïnvloed knnen worden door al dan niet feitelijke of emotioneel gevoelde drk van bitenaf. mr. Déderiet van Meggelen-Bot Van Lanschot Kempen tel dederiet.vanmeggelen@vanlanschotkempen.nl 2

3 SERVICES Midoffice: Operational Excellence ten behoeve van onze relaties De anonieme ANBI Sentiment blijft sterk ondanks zorgen over begrotingstekorten Een integrale visie op w diverse beleggingsportefeilles Sentiment blijft sterk ondanks zorgen over begrotingstekorten Het positieve sentiment dat de financiële markten vanaf het tweede kwartaal 2009 kenmerkte, hield aan in Na een goed begin zakten de markten in de tweede helft van janari even weg door zorgen over de financieringsproblematiek van enkele Zid-Eropese landen, waarin Griekenland een hoofdrol speelde. Toen enkele weken later didelijk werd dat Griekenland eventeel hlp tegemoet kon zien van de EU en het IMF verbeterde het sentiment weer. De macrocijfers voldeden aan de verwachtingen en dit was voldoende om de aandelenmarkten iteindelijk fors hoger te zetten. Positieve rendementen Onze portefeilles konden opniew een kwartaal met winst afsliten. De sterke aandelenrally in met name maart kon echter niet geheel worden bijgehoden waardoor de portefeilles ten opzichte van hn referentie-indices achterbleven. De netrale portefeille behaalde een rendement van 4,1% ten opzichte van 5,0% voor de index. Voor de defensieve en offensieve portefeilles waren de kwartaalrendementen respectievelijk 2,9% en 5,2% tegenover 3,1% en 6,6% voor de referentie-indices. Onze breed gespreide portefeilles wisten de verliezen in janari en begin febrari sterk te beperken. In maart werd deze voorsprong ten opzichte van de index door de sterke aandelenrally tenietgedaan. Op langere termijn (vanaf 2005) laten alle portefeilles positieve rendementen zien. De netrale en offensieve portefeilles laten hn indices achter zich en de defensieve portefeille scoort vergelijkbaar met de index. Relatieve Performance Netrale Portefeille Portefeille Benchmark Verschil ,8% 17,9% -0,1% ,9% 8,1% 2,8% ,9% 1,5% -0,5% ,0% -23,2% -1,8% ,1% 19,4% 2,7% 2010 YTD 4,1% 5,0% -0,9% Jaarlijks 4,5% 4,3% 0,2% Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Aandelen Obligaties Portefeille Bron: Thomson Datastream De rendementen zijn gebaseerd op een modelportefeille en zijn brto waarbij géén rekening is gehoden met kosten zoals beheerloon en transactiekosten. Wij maken er verder op attent dat de modelrendementen knnen afwijken van het door behaalde netto rendement zoals gerapporteerd in w performanceoverzicht voor de desbetreffende periode. De specifiek met gemaakte afspraken, de middelenverdeling van w portefeille, het aantal dagen dat w vermogen was belegd of door gedane stortingen of onttrekkingen knnen reslteren in afwijkende resltaten. Terwijl onze portefeilles in relatieve zin iets lieten liggen door ons aandelenbeleid, droegen onze kezes in het beleid voor obligaties en absoltrendementstrategieën in positieve zin bij. Onverwacht sterke aandelenrally Het eerste kwartaal van 2010 was na een zwakke start iteindelijk erg sterk voor aandelen wereldwijd. De vierdekwartaalcijfers van ondernemingen werden gemengd ontvangen. Bedrijven verrasten positief dankzij kostenbesparingen, maar weinig ondernemingen lieten de omzetgroei zien waarop beleggers hoopten. Aan het einde van het kwartaal, toen de zorgen over Griekenland wegebden en macrocijfers aan de verwachtingen voldeden, werden de oorspronkelijke verliezen echter meer dan goedgemaakt. In ons aandelenbeleid droeg zowel de allocatie als de selectie relatief minder bij aan het rendement. Doordat wij halverwege het kwartaal in ons allocatiebeleid de weging in aandelen hadden terggebracht, konden de porte 3

4 SERVICES Wat Sentiment brengt 2010 blijft op sterk ondanks 2009 zorgen in stijl over afgesloten begrotingstekorten feilles niet geheel meeprofiteren van de eindsprt van de aandelenmarkten. Ook de regioallocatie pakte Maatwerk dit jaar in iets kredietverlening minder positief it door onze overweging in Eropa en onderweging in de VS en Japan. In ero s itgedrkt behaalden de aandelenmarkten in de VS en Japan de beste rendementen mede dankzij de zwakke ero. Behalve in de allocatie zijn wij ook defensief in de selectie van aandelenfondsen. De, in het algemeen defensieve, waardeaandelen bleven met name in maart achter bij groeiaandelen. Onze weging naar Eropese smallcapaandelen Jos Jongen - CIO had jist wel een gnstig effect op de relatieve rendementen. Evenals in 2009 presteerden de Van kleinere Lanschot ondernemingen Kempen tel. in de afgelopen 8822 drie maanden beter dan de grotere bedrijven. vale vs growth smallcaps vs largecaps Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 MSCI Erope Vale MSCI Erope Growth MSCI Erope Smallcap MSCI Erope Largecap Bron: Thomson Datastream Bron: Thomson Datastream Positieve bijdrage obligaties Obligaties beleefden ook een goed kwartaal. De gemiddelde staatsobligatie in de erozone liet een rendement zien van 2,5%. De verschillen tssen de diverse landen waren echter wel itzonderlijk hoog. Door de sterke toename van de risico-opslag daalden de rendementen van Griekse staatsleningen bijvoorbeeld met 2,2%, terwijl Ierse staatsleningen dankzij een daling van de risico-opslag een rendement van 3,5% realiseerden. Eersteklas bedrijfsobligaties lieten gemiddeld opniew een beter rendement zien dan staatsleningen, hoewel ook hier grote onderliggende verschillen waren. Ons beleid, waarin wij het accent hebben gelegd op hoogwaardige bedrijfsobligaties, droeg ook het afgelopen kwartaal in positieve zin bij aan de relatieve rendementen. Goede selectie en brede spreiding zijn essentieel gelet op de eerder genoemde grote verschillen. In de afgelopen periode hebben wij het belang in bedrijfsobligaties verder itgebreid door onder meer de aankoop van een niew fonds: Standard Life Eropean Corporate Bond Fnd. Dit fonds presteerde in het eerste kwartaal didelijk beter dan de index. Ons belang in staatsobligaties hebben wij voornamelijk itgebreid door te beleggen in onze instittionele pool, Kempen Ero High Grade Pool. Dit fonds beheert de staatsobligatieportefeille op een actieve wijze waarbij het accent ligt op de zogenaamde kernlanden: Nederland, Ditsland en Frankrijk. Door de minimale rating van AA zijn bovendien Griekse leningen itgesloten. Ten slotte levert het actieve looptijdenbeleid van het fonds een belangrijke toegevoegde waarde doordat op verwachte rentebewegingen wordt ingespeeld. Absoltrendementstrategieën zorgen voor stabiliteit De absoltrendementstrategieën hebben hn waarde in het bijzonder in de tweede helft van janari en begin febrari bewezen. De aandelenmarkten daalden toen tijdelijk met bijna 10% terwijl de door ons gekozen hedgefondsen in de pls bleven. Een goede selectie en arbitrage zijn belangrijkere bronnen van rendement dan het inspelen op de richting van de markt. Door de extreme ontwikkelingen in 2008 en 2009 zijn er grote verschillen ontstaan tssen fndamenteel goede en slechte ondernemingen en leningen. Doordat hedgefondsen zowel een positieve als een negatieve visie op een aandeel of obligatie knnen implementeren, knnen zij via arbitrage optimaal profiteren van de hidige grote verschillen. De door ons geselecteerde (fnds of-)hedgefnds wisten hn benchmark in het afgelopen kwartaal opniew te verslaan. 4 4

5 SERVICES Wat Sentiment brengt 2010 blijft op sterk ondanks 2009 zorgen in stijl over afgesloten begrotingstekorten Via arbitrage knnen hedgefondsen ook in gelijkblijvende markten verdienen. Op basis van analyse vindt de hedgefondsmanager bijvoorbeeld aandeel x te dr en hij gaat short in dit aandeel door te verkopen zonder het te bezitten. Tegelijkertijd vindt de manager aandeel y it dezelfde sector te goedkoop op basis van Jos zijn Jongen verwachtingen - CIO en gaat long in dit aandeel door het te kopen. Indien zijn visie itkomt, zal hij winst maken Van Lanschot ook al beweegt Kempen de tel. markt niet Hedgefondsen: voorbeeld arbitrage met winst bij stabiele markten Aandeel X Aandeel Y Gemiddeld Long: kopen 6 Winst Short: verkopen 1 0 Jan Feb Maart Mei Jni Jli TITEL PRESENTATIE, PLAATS EN DATUM 0 De allocatiestrategieën, die gebrik maken van trends, hadden na een moeilijke start in janari een sterke eindsprt in maart. In deze laatste maand waren er weer onmiskenbare trends te zien in aandelenmarkten, grondstoffen en valta s waarvan de door ons geselecteerde fondsen wisten te profiteren. De allocatiestrategieën droegen daardoor bij aan de rendementen van onze portefeilles. Risico s afgebowd Conform onze rotekaart van het vorige kwartaal hebben wij de risico s in het afgelopen kwartaal verder afgebowd door gedeeltelijke verkoop van de aandelenbelangen in opkomende landen en Eropa. Hierdoor zijn wij onderwogen in risicodragende beleggingen. Wij anticiperen hiermee op een verwacht lager tempo van het economisch herstel de tweede jaarhelft. De telerstelling en draai in het sentiment als gevolg hiervan zllen naar verwachting allereerst leiden tot een correctie voor opkomende landen. De vrijkomende middelen hebben wij belegd in hoogwaardige bedrijfsobligaties en in staatsobligaties. In deze categorieën hebben wij een voorker voor actief beheerde fondsen, gelet op de grote verschillen in rendement en risico tssen zowel individele landen als bedrijven. Hidig herstel moeilijk vast te hoden Tegen de achtergrond van het hidige herstel komt de vraag op naar de aard van de volgende fase van de mondiale conjnctrcycls. Onze visie hierop is niet veranderd. In de wetenschap dat het hidige economische en financiële herstel voor een groot gedeelte te danken is aan de grootste monetaire en fiscale implsen it de moderne geschiedenis is de kernvraag of dit herstel ook zonder deze implsen kan doorzetten. De groeimotoren die het stokje van de overheden en centrale banken in 2010 moeten overnemen, de consment en het bedrijfsleven, zllen moeite hebben de hooggespannen verwachtingen waar te maken. Door de zwakke positie van de financiële sector ligt de kredietverstrekking aan zowel het bedrijfsleven als de consment onder drk. Daarnaast blijft de fndamentele positie van de (westerse) consment nog steeds zwak. Er zal meer gespaard en minder geconsmeerd worden, met alle gevolgen van dien voor de economische groei. Hierdoor zal het moeilijk worden het hidige hersteltempo in de tweede helft van 2010 vast te hoden. De daarmee gepaard gaande telerstelling kan het sentiment op de bers wel eens negatief gaan beïnvloeden. 5 5

6 SERVICES Wat Sentiment brengt 2010 blijft op sterk ondanks 2009 zorgen in stijl over afgesloten begrotingstekorten Onze roadmap In onze roadmap blijven wij daarom rekening hoden met een grillig W-vormig scenario waarbij wij somber zijn over de groei op middellange termijn. In de komende periode zllen wij de risico s naar verwachting verder afbowen door de gehele positie in high yield obligaties te verkopen. Later dit jaar zllen wij naar verwachting Jos Jongen - het CIO aandelenbelang weer itbreiden. Hierbij hebben wij een voorker voor aandelen it de zogenaamde Van Lanschot emerging Kempen markets, tel in het 8822 bijzonder it Azië. In de tweede helft van dit jaar zllen wij in ons beleggingsbeleid rekening hoden met de verwachte stijging van de rente. Wij willen dan de rentegevoeligheid van de portefeilles tergbrengen door de looptijden van de obligatieportefeille te verkorten en/of een draai te maken naar inflatiegeïndexeerde staatsleningen. Daarnaast knnen grondstoffen en bersgenoteerd onroerend goed bescherming bieden tegen inflatie. Onze roadmap Febrari 2010: inspelen op verwachte tergval volgens W patroon - Aandelen naar onderwogen positie - Herbeleggen in staats- en bedrijfsobligaties Tweede kwartaal 2010: inspelen op overwaardering van high yield obligaties - High yield obligaties geheel verkopen Tweede en derde kwartaal 2010: risico op inflatie- en rentestijgingen - Aandelen (met name Azië en opkomende landen) kopen - Rentegevoeligheid van de portefeille verlagen door kortere dration van de obligatieportefeille en / of inflatiegeïndexeerde obligaties te kopen - Bersgenoteerd onroerend goed en grondstoffen kopen Vanaf derde kwartaal 2010 Verdere normalisering van rentemarkten - Winst nemen op bedrijfsobligaties Beleggingsfilosofie en -proces 0 Jos Jongen Van Lanschot Kempen tel Hake Ris Van Lanschot Kempen tel hake.ris@vanlanschotkempen.nl 6 6

7 SERVICES Wat Een brengt integrale 2010 visie op op w diverse 2009 beleggingsportefeilles. stijl afgesloten Een integrale visie op w diverse beleggingsportefeilles Veel van onze relaties hebben hn beleggingsportefeille bij verschillende financiële instellingen ondergebracht. Uit Jos oogpnt Jongen van - CIO risicospreiding is dit niet onverstandig. Het nadeel kan echter zijn dat er sprake is van een te sterke Van versnippering. Lanschot Kempen Hierdoor tel verliest 8822 het overzicht en heeft onvoldoende inzicht in w totale portefeille. Voldoet de geconsolideerde portefeille nog wel aan w wensen op het gebied van rendement en risico? Is de portefeille op totaalnivea wel optimaal ingericht? Maakt op de beste manier gebrik van de expertise van de verschillende banken, vermogensbeheerders en/of advisers? Zo heeft wellicht een deel van de aandelenportefeille ondergebracht bij een financiële partij die voornamelijk gespecialiseerd is en bewezen expertise heeft in obligaties. Of bestaat slechts de schijn van spreiding omdat alle portefeilles er min of meer hetzelfde itzien met dezelfde soort aandelen of obligaties. Uiteindelijk zllen zij hetzelfde reageren op bewegingen van de financiële markten. Het zo echter ook knnen dat de ene partij een aandeel aan het verkopen is terwijl de andere partij dit jist aankoopt. Met een portefeille die over meer partijen is verdeeld, is het bovendien lastig om een goed tactisch assetallocatiebeleid te voeren. Gelet op het grillige patroon dat wij verwachten voor de financiële markten is op de middellange termijn een goed en slagvaardig assetallocatiebeleid van groot belang. Voorbeeld it de praktijk Onlangs kregen wij inzicht in de verschillende beleggingsportefeilles van een relatie die bij diverse partijen waren ondergebracht. De portefeilles waren min of meer bij toeval ontstaan doordat onze relatie een sggestie van een adviser opvolgde voor de portefeille bij betreffende bank. Toen in 2008 een forse correctie optrad, bleek de relatie zwaar telergesteld te zijn. Zijn doelstellingen voor rendement en risico hadden een meer absolt karakter dan waarop de beleggingsadviezen van de verschillende financiële partijen waren gericht. De relatie wenste vooral de neerwaartse risico s te beperken en was minder geïnteresseerd in relatieve rendementen ten opzichte van een referentie-index, zoals de AEX. Hij had totaal geen zicht op de (neerwaartse) risico s op totaalportefeillenivea. Verder was de verdeling van de deelportefeilles sboptimaal en werd onvoldoende gebrik gemaakt van de (instittionele) expertise van de verschillende banken. Onze aanpak: breng eerst hidige sitatie in kaart Op verzoek van de relatie hebben wij een analyse gemaakt van de hidige sitatie. De relatie had bij zes partijen beleggingsportefeilles ondergebracht. Bij de analyse hebben wij de verwachte rendementen en risico s bepaald van de verschillende portefeilles aan de hand van ons langetermijnscenario. In dit scenario hebben wij voor alle relevante beleggingscategorieën onze eigen verwachtingen vastgesteld. In de grafiek op de volgende pagina blijken er grote verschillen te bestaan tssen de diverse portefeilles. Er zijn rwweg twee defensieve, twee offensieve en twee meer netrale portefeilles te onderscheiden. Van die laatste twee is bijvoorbeeld de portefeille bij partij D optimaler dan bij partij A. Het verwachte rendement is vergelijkbaar terwijl het risico bedidend lager is. Aan de defensieve kant is de portefeille bij partij E didelijk minder efficiënt. Bij vrijwel hetzelfde risico is het rendement bij partij F didelijk hoger. Op het krispnt van de twee rode lijnen bevindt zich de totale portefeille. Deze portefeille heeft momenteel een verwacht rendement op lange termijn van 6% met een risico van 18,5%. Het risico is hierbij itgedrkt in Vale At Risk (95%). Dat betekent dat er 95% kans is dat het verlies op jaarbasis niet meer zal bedragen dan 18,5%. 7 7

8 SERVICES Wat Een brengt integrale 2010 visie op op w diverse 2009 beleggingsportefeilles. stijl afgesloten Inventariseren hidige portefeilles 12% Fin partij A Fin partij B Jos Jongen - CIO 10% Fin partij C Fin partij D Van Lanschot Kempen tel Verwacht rendement 8% 6% 4% Fin partij E Fin partij F 2% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Vale at Risk (95%) TITEL PRESENTATIE, PLAATS EN DATUM 0 en stel een niewe totaalportefeille voor De hidige totaalportefeille biedt didelijk rimte voor verbetering. Op basis van de langetermijndoelstelling van circa 6% die de relatie heeft, knnen wij een portefeille samenstellen die eenzelfde verwacht rendement oplevert als de hidige portefeille, met een didelijk lager risico. De totaalportefeille heeft een focs op Nederlandse en Eropese aandelen, en bedrijfsobligaties. Door spreiding over meer beleggingscategorieën kan hetzelfde rendement met een lager neerwaarts risico worden behaald. Een herallocatie binnen aandelen is noodzakelijk, met afbow van Nederlandse en Eropese namen ten gnste van een groter belang in opkomende landen. Verder zal er een belangrijke herstrctrering moeten worden doorgevoerd in de obligatieportefeille. Ten slotte adviseren wij het belang in hedgefondsen verder it te breiden en assetallocatie als categorie toe te voegen. Optimaliseren van hidige totale portefeille 10% Verwacht rendement 9% 8% 7% 6% Hidige totale portefeille Voorbeeld portefeille Lange termijn doelstelling Maximaal toelaatbaar risico 5% 4% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% Vale at Risk (95%) TITEL PRESENTATIE, PLAATS EN DATUM 1 8 8

9 SERVICES Wat Een brengt integrale 2010 visie op op w diverse 2009 beleggingsportefeilles. stijl afgesloten Maatwerk In een in kredietverlening aantal stappen naar een efficiënte portefeille Om tot een efficiëntere portefeille te komen hebben wij een herstrctrering voorgesteld die bestaat it de volgende vier stappen: 1: Jos op Jongen korte termijn - CIO zo snel mogelijk een deel van de individele Nederlandse en overige Eropese aandelen Van afbowen Lanschot en Kempen emerging tel. markets aandelen 8822 via gespecialiseerde fondsen itbreiden met 7,5%. Bovendien bevelen wij aan om een deel van de zeer risicovolle individele bedrijfsleningen zo snel mogelijk te verkopen en daarvoor fondsen van gespecialiseerde beleggingsbotiqes op te nemen die bewezen hebben een goede selectie te knnen maken en brede spreiding aan te brengen. Hiermee worden ondernemingsspecifieke risico s sterk geredceerd. Per saldo zal de portefeille hierdoor met name een hoger verwacht rendement opleveren bij een risico dat vrijwel gelijk is aan dat van de hidige portefeille. 2: op middellange termijn adviseren wij het belang in hedgefondsen it te breiden met 10% ten koste van het aandelenbelang. Bij de keze van hedgefondsen zal goed gekeken moeten worden naar een verantwoorde spreiding over verschillende strategieën. De gekozen fondsen moeten een niet te hoge leverage en goede transparantie bieden, alsmede een liqiditeit die past bij die van de onderliggende beleggingen. Belangrijk is ook dat de managers van deze hedgefondsen in het recente verleden geen blow ps (zoals Madoff) hebben gehad en niet gedwongen zijn geweest om liqiditeitsbeperkende maatregelen te nemen waardoor het fonds (tijdelijk) op slot ging. 3: Een ander advies op de middellange termijn is om assetallocatiemanagers op te nemen. Deze managers maken gebrik van trends en knnen inspelen op zowel positieve als negatieve trends op vele financiële markten. Zowel stap 2 als 3 zorgen voor risicoredctie, bij een vergelijkbaar rendement. 4: ten slotte kan een laatste verfijning worden aangebracht door met name binnen risicodragende beleggingen een verdere spreiding aan te brengen met beleggingen in bersgenoteerd onroerend goed en high yield obligaties. Ook deze stap zorgt voor een verlaging van het risico bij een vergelijkbaar verwacht rendement. In vier stappen naar een efficiëntere portefeille 10% Verwacht rendement 9% 8% 7% 6% Lange termijn doelstelling Maximaal toelaatbaar risico 1 Hidige totale portefeille Stap 1: meer opkomende landen Stap 2: meer alternatieven Stap 3: opnemen asset allocatie Voorbeeld portefeille 5% 4% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% Vale at Risk (95%) TITEL PRESENTATIE, PLAATS EN DATUM 2 Behalve de hiervoor genoemde stappen hebben wij een aanbeveling gedaan om de verdeling van de portefeilles over de verschillende financiële partijen te optimaliseren en te professionaliseren. Wij hebben bijvoorbeeld aanbevolen twee van de hidige adviesportefeilles om te zetten in mandaten voor vermogensbeheer met didelijke richtlijnen. De overblijvende adviesportefeilles hebben wij herverdeeld waarbij de expertise van iedere partij het beste tot zijn recht komt: bijvoorbeeld op het gebied van Eropese smallcaps en bedrijfsobligaties. Hierbij hoden wij rekening met de voorkeren van de relatie voor financiële partijen waarmee hij graag zaken wil doen. 9 9

10 SERVICES Wat Een brengt integrale 2010 visie op op w diverse 2009 beleggingsportefeilles. stijl afgesloten Strategisch adviserschap Om de portefeille op totaalnivea aangesloten te hoden op ons assetallocatiebeleid hebben wij eenmaal per kwartaal overleg. Van tevoren krijgen wij de actele portefeilleoverzichten Jos Jongen - en CIO op basis hiervan geven wij zowel een strategisch advies (lange termijn) als Van een Lanschot dynamisch Kempen advies tel. (korte termijn). 8822De implementatie van de voorgestelde verschivingen tssen verschillende beleggingscategorieën kan deels op een efficiënte wijze plaatsvinden via bijvoorbeeld zogenaamde overlay-strategieën. Hiermee knnen wij posities in o.a. aandelen en obligaties tergbrengen of jist itbreiden middels derivaten, zonder dat de onderliggende portefeilles bij de verschillende banken voortdrend moeten worden aangepast en van de ene naar de andere partij moeten worden overgeheveld. Knnen w hidige beleggingsportefeilles verder worden geoptimaliseerd? Op welke wijze knnen wij van dienst zijn op het gebied van strategische en dynamische assetallocatie? Iedere sitatie is niek en daarom maken wij graag een afspraak met om naar w specifieke sitatie te kijken. Jos Jongen Van Lanschot Kempen tel Tom Becker Van Lanschot Kempen tel tom.becker@vanlanschotkempen.nl Colofon Redactieadres Van Lanschot Kempen t.a.v. redactie VLK Postbs 75666, 1070 AR Amsterdam Redactie Jos Jongen Rob van Roozendaal Parisa Veldman-Koops (eindredactie) Navjeet Nandra Design Maria Lisa Phan Lng Wh Henrike Bekema Copyright 2010, Van Lanschot Kempen VLK e-view