Griekse regering maakt kennis met TINA

Transcriptie

1 Retail Banking INVESTMENT RESEARCH Bond markets snapshot 4 februari 2010 Griekse regering maakt kennis met TINA Analist: Kristof Wauters Fortis Bank SA/NV Tel: kristof.wauters@fortis.com Analist: Koen Van de Steene Fortis Bank SA/NV Tel: koen.vandesteene@fortis.com De risicoaversie voor Griekse staatsleningen ging afgelopen week weer fors op en neer. Als belegger komt het er op neer niet te panikeren om te vermijden dan u kopje onder gaat en een teug water binnen krijgt. Zich rustig laten meedeinen op de golven is de beste tactiek. Krijgt u hartkloppingen van woelig water, dan zijn Griekse staatsleningen niets voor u. De volatiliteit zal immers nog een tijdje aanhouden. Naast een omvangrijk schuldprobleem kampt de Griekse regering op dit moment vooral met een geloofwaardigheidsprobleem. Het strakke fiscale plan dat door de Grieken op 15 januari werd voorgelegd aan de Europese Commissie kan de markten voorlopig niet bekoren. Het renteverschil tussen Grieks en Duits staatspapier voor een looptijd van tien jaar maakte afgelopen week bokkensprongen en ging van 300 naar 400 basispunten, om de week af te sluiten op een spread van 344 basispunten. De markt verwacht geen woorden maar daden. Het is duidelijk dat het bedwingen van de Griekse schuldenberg meer zal vergen dan vijf minuten politieke moed, eerder een drietal jaar. Tegen 2012 wil de Griekse overheid het begrotingsdeficit terugdringen tot minder dan 3% van het BBP. Dat is een zeer zware, maar niet onmogelijke opdracht. De pas verkozen regering heeft een stevige parlementaire meerderheid achter zich om bezuinigingsmaatregelen door te drukken en probeert de markt en de eigen bevolking er van te overtuigen dat dit de enige realistische uitweg is. Het alternatieve scenario leest immers als een horrorverhaal. Stel dat de Grieken, uit eigen beweging of onder druk, de eurozone verlaten en opnieuw de fors gedevalueerde drachme invoeren dan zouden de gevolgen voor de Grieken dramatisch zijn: een explosie van de schulden in vreemde munt; een reëel risico op een bank run; de onmogelijkheid om de komende jaren nog beroep te doen op de internationale kapitaalmarkten. De verstrekte informatie en marktperceptie steunen op betrouwbare bronnen en zorgvuldige analyse. Succes kan in deze materie echter nooit worden gewaarborgd. Het verdient aanbeveling een en ander voortdurend te toetsen aan de eigen risicodraagkracht en beleggingshorizon. Bij uw individuele keuze zullen de specialisten van BNP Paribas Fortis u graag adviseren. Voor bijkomende inlichtingen kan u bovendien telefoneren naar de Klantendienst op het nummer 02/ Gezien de sterke financieringsbehoeften zou dit betekenen dat de schuldenberg intern moet weggewerkt worden via een loodzware uitgavenvermindering en belastingverhoging. Ik moet u niet vertellen wat deze cocktail zou betekenen voor de economische groei. De conclusie voor de Griekse politici is dan ook TINA: there is no alternative! Redactie afgesloten op 1 februari 2010

2 BNP Paribas Fortis 4 februari 2010 Bond markets snapshot 2 Overzicht rentevoeten Rente-evolutie Europa Rente-evolutie Verenigde Staten Looptijd 1 dag 5 dagen 1 maand Looptijd 1 dag 5 dagen 1 maand (bp) (bp) (bp) (bp) (bp) (bp) 2y y y y y y y y bp = basispunten of 0.01 procentpunten bp = basispunten of 0.01 procentpunten en overheidsobligaties 04/02/2010 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 10Y 30Y DUITSLAND BELGIE NEDERLAND DENEMARKEN NOORWEGEN ZWEDEN ZWITSERLAND VERENIGD KONINKRIJK JAPAN VERENIGDE STATEN CANADA AUSTRALIE NIEUW-ZEELAND Interbancaire rentevoeten 04/02/2010 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 10Y 30Y EURO SWAP (CMS) EONIA (overnight rate) 0.32 EURIBOR 1M 0.42 EURIBOR 3M 0.67 EURIBOR 12M 1.23 Verloop korte- en langetermijnrente in Europa Verloop korte- en langetermijnrente in de Verenigde Staten Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Bund 10yr Bund 2yr Treasury 10yr Treasury 2yr

3 BNP Paribas Fortis 4 februari 2010 Bond markets snapshot 3 Evolutie van de Europese rentecurves Evolutie van de Amerikaanse rentecurves 3m 6m 1yr 2yr 5yr 6yr 8yr 10yr 30yr 1m 3m 6m 2yr 3yr 5yr 10yr 30yr Huidige 1 jaar geleden Huidige 1 jaar geleden Eurozone lidstaten: rente-overzicht en kredietwaardigheid Rating S&P 5-jaarse rente Renteverschil met Duitsland 6 maanden geleden Huidig renteverschil Ierland AA Nederland AAA België AA Duitsland AAA Italië A Spanje AA Frankrijk AAA Portugal A Oostenrijk AAA Finland AAA Griekenland BBB+ * Slovakije A Renteverschil tussen Belgische en Duitse staatslening op 10 jaar /09 03/09 04/09 05/09 06/09 07/09 08/09 09/09 10/09 11/09 12/09 01/10 02/10

4 BNP Paribas Fortis 4 februari 2010 Bond markets snapshot 4 Overzicht munten Overzicht evolutie wisselkoersen 04/02/ /02/ /01/ /12/ /02/ /02/ /01/ /12/2007 EUR/USD EUR/AUD EUR/GBP EUR/CAD EUR/CHF EUR/NZD EUR/JPY EUR/ZAR EUR/DKK EUR/HUF EUR/NOK EUR/PLN EUR/SEK EUR/TRY EUR/USD /07 08/07 02/08 08/08 02/09 08/09 02/10 EUR/TRY /01/10 01/15/10 01/29/10 Evolutie van de voornaamste munten ten opzichte van de Euro % 5 dagen % 1 mnd % 3 mnd % Ytd Pariteit Eind /02/2010 Poolse zloty EURPLN Zuid-Afrikaanse rand EURZAR Zweedse kroon EURSEK Canadese dollar EURCAD Noorse kroon EURNOK Turkse lira EURTRY Amerikaanse dollar EURUSD Tsjechische kroon EURCZK Hongaarse forint EURHUF Deense kroon EURDKK Zwitserse frank EURCHF Japanse yen EURJPY Nieuw-Zeelandse dollar EURNZD Brits pond EURGBP Australische dollar EURAUD

5 BNP Paribas Fortis 4 februari 2010 Bond markets snapshot 5 Evolutie voornaamste munten sinds begin dit jaar Totaalrendement obligaties (looptijd 7-10 jaar) (1) TRY USD CAD PLN AUD GBP NOK ZAR SEK DKK NZD HUF JPY USD AUD CAD NOK GBP DKK SEK NZD HUF EUR (1) Totaalrendement in % sinds (EUR), van een obligatie uitgegeven in vreemde munt met een looptijd van 7 tot 10 jaar. Het totaalrendement houdt rekening met de evolutie van de koers van de obligatie en de munt, alsook met de verlopen interest. Update op maandag.

6 BNP Paribas Fortis 4 februari 2010 Bond markets snapshot 6 Ons obligatieaanbod in de primaire markt vandaag Gelieve steeds de koersen en andere details van de geciteerde obligaties te controleren bij uw financieel raadgever in uw agentschap. Bij sommige emissies wordt een Flash Invest gedrukt die meer toelichting verschaft. Nieuwe emissies Emissieprijs Betaaldatum Risicoklasse 1 EUR FLF Coupon Plus Note 4 Sustainable A1/AA- structured 19/08/ /02/2010 Risicoklasse 3 AUD Fortis Luxembourg Finance SA A1/AA /02/ /02/2010 NOK Fortis Luxembourg Finance SA A1/AA /02/ /02/2010 Risicoklasse 4 TRY Fortis Luxembourg Finance SA A1/AA /02/ /02/2010

7 BNP Paribas Fortis 4 februari 2010 Bond markets snapshot 7 Ons obligatieaanbod in de secundaire markt vandaag Gelieve steeds de koersen en andere details van de geciteerde obligaties te controleren bij uw financieel raadgever in uw agentschap. Bij sommige emissies wordt een Flash Invest gedrukt die meer toelichting verschaft. Risicoklasse 0 prijs Geen Risicoklasse 1 prijs EUR G.E. CAP EUR FUND AA /09/ % EUR ROCHE HOLDINGS INC AA /03/ % EUR VW INT FIN A /11/ % EUR BAYER CAP CORP A /09/ % EUR G.E. CAP EUR FUND AA /10/ % EUR WORLD BANK AAA /05/ % EUR SANOFI-AVENTIS AA /10/ % Risicoklasse 2 prijs DKK DEUTSCHE BANK A /06/ % EUR BMW US CAP A 0 28/05/ % Risicoklasse 3 prijs AUD RABOBANK NED AAA /07/ % CAD RABOBANK AAA 0 22/01/ % CAD BNG AAA /01/ % EUR DEUTSCHE TELEKOM BBB /06/ % EUR FIN AGACHE NR /01/ % GBP BK NED GEMEENTEN AAA /12/ % GBP RABOBANK NEDERLAND AAA 0 10/09/ % GBP BMW UK CAP A- 0 02/10/ % NOK BNG AAA /11/ % NOK RABOBANK NEDERLAND AAA /01/ % NOK EIB AAA /05/ % NZD KFW AAA /07/ % NZD KFW AAA /10/ % NZD B.N.G. AAA /01/ % SEK EIB AAA /05/ % USD BNP PARIBAS AA /06/ % USD SCHLUMBERGER NORG A+ 0 18/03/ % USD EIB AAA /04/ %

8 BNP Paribas Fortis 4 februari 2010 Bond markets snapshot 8 Risicoklasse 4 prijs HUF E.I.B. AAA /01/ % TRY RABOBANK AAA 10 22/05/ % ZAR EIB AAA /10/ % Risicoklasse 5 prijs Geen Toelichting bij de risicoclassificatie Bij de samenstelling van haar lijst met het obligatieaanbod houdt BNP Paribas Fortis onder meer rekening met de wisselkoersvooruitzichten, de verwachte rente-evolutie en de kredietwaardigheid van de verschillende debiteuren. Wij splitsen ons obligatieaanbod op volgens risico. BNP Paribas Fortis hanteert voor haar volledige beleggingsspectrum een risicoschaal met 7 risicoklassen (0 tot en met 6). Om de risicoklasse van een specifieke obligatie te bepalen kent BNP Paribas Fortis een gewicht toe aan volgende risicocomponenten: 1) de munt, waarin de obligatie is uitgedrukt (hoe volatieler de waarde van de munt in euro, hoe hoger het risico); 2) de resterende looptijd (hoe langer de resterende looptijd, hoe hoger het risico); 3) de kredietwaardigheid van de debiteur (hoe lager de rating, hoe hoger het risico) en 4) het type obligatie (achtergestelde obligaties houden doorgaans meer risico in dan klassieke obligaties). In principe zullen obligaties vooral voorkomen in klassen 1 tot en met 4.

9 Fortis Bank SA/NV Fortis Bank Austria Fortis Bank Czech Republic Fortis Bank Denmark Montagne du Parc 3 Euro Plaza/D Myslbek Building Gothersgade B-1000 Brussels Wienerbergstrasse 41 Ovocny Trh Copenhagen Belgium 1120 Vienna Prague 1 Denmark Tel: Austria Czech Republic Tel: Tel: Tel: Fortis Bank, Succursale en France Fortis Bank Germany Fortis Bank Greece Fortis Bank Hong Kong 30, quai de Dion Bouton Cäcilienkloster 8 Sygrou Ave /F, Fortis Bank Tower F Puteaux Cedex Cologne Athens Gloucester Road France Germany Greece Hong Kong Tel: Tel: Tel: Tel: Fortis Bank Hungary Fortis Bank Italy BGL Fortis Bank Norway Deak Ferenc 15 Via Cornaggia 10 50, avenue J.F. Kennedy Haakon VII's gate budapest I Milano L-2951 Luxembourg 0161 Oslo Hungary Italy Luxembourg Norway Tel: Tel: Tel: Tel: Fortis Bank Polska S.A. Fortis Bank Portugal Fortis Bank SA/NV, Singapore Branch Fortis Bank S.A., Sucursal en España P.O. Box 15 Rua Alexandre Herculano 50-6 Andar 63 Market Street #21-01 Serrano Warszawa Lisboa Singapore Madrid Poland Portugal Tel: Spain Tel: Tel: Tel: Fortis Bank Romania Fortis Bank Sweden Fortis Bank Switzerland Fortis Bank Turkey Tipografilor Birger Jarlsgatan 25 Rennweg 57 Yildiz Posta Caddesi Bucharest Stockholm 8021 Zurich No: 54 Gayrettepe Romania Sweden Switzerland Istanbul Tel: Tel: Tel: Turkey Tel: Fortis Bank SA/NV, UK Branch Fortis Bank USA 5 Aldermanbury Square 520 Madison Avenue, 3rd Floor EC2V 7HR London New York, NY United Kingdom United States Tel: Tel: De personen die vermeld staan als auteurs van dit onderzoeksrapport bevestigen dat: 1) alle opinies die vermeld zijn in het onderzoeksrapport een nauwkeurige weergave vormen van de persoonlijke opinie van de auteurs over het onderwerp financiële instrumenten en emittenten; en 2) geen enkel deel van hun bezoldiging rechtstreeks of onrechtstreeks verband hield, houdt of zal houden met de specifieke aanbevelingen of opinies die in dit onderzoeksrapport worden gegeven. Opstellen van het document Fortis Bank SA/NV, met maatschappelijke zetel te Warandeberg 3, 1000 Brussel, België ("BNP Paribas Fortis"), is verantwoordelijk voor het opstellen en de verspreiding van dit document, dat voorbereid werd door de individuele perso(o)n(en) die werkt(en) voor BNP Paribas Fortis of enige met haar verbonden vennootschap, en van wie de respectieve identiteit in dit document is bekendgemaakt (de "betrokken personen") (samen de "opstellers van het document"). Dit document kan worden verdeeld (i) door een verbonden vennootschap van Fortis Bank NV/SA die niet geregistreerd is als een U.S. broker-dealer, uitsluitend aan grote Amerikaanse institutionele beleggers (U.S. institutional investors) en (ii) door Fortis Securities LLC, een geregistreerde U.S. broker-dealer, aan alle Amerikaanse personen (U.S. persons). Geen openbaar bod of financiële promotie Dit document vormt geen bod voor of verzoek tot de verkoop van, koop van of inschrijving op enig financieel instrument in enige jurisdictie. Het is niet gericht aan, of bedoeld voor verdeling aan, enige persoon of entiteit die een onderdaan is van of woonachtig in of opgericht in of gesitueerd in enige jurisdictie waar dergelijke verdeling strijdig zou zijn met plaatselijke wetgeving of reglementen en/of waar BNP Paribas Fortis inbreuk zou plegen op enige registratie- of licentievereiste in dergelijke jurisdictie. Dit document werd u uitsluitend voor uw persoonlijk gebruik bezorgd en mag niet worden gecommuniceerd aan enige andere persoon zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van BNP Paribas Fortis. Indien u dit document per vergissing heeft ontvangen, gelieve het dan te wissen of te vernietigen, en de afzender onmiddellijk te verwittigen. Bronnen en openbaarmakingen BNP Paribas Fortis gelooft dat de informatie en/of de interpretaties, schattingen en/of meningen betreffende het (de) financiële instrument(en) en/of de emittent(en) waarop dit document betrekking heeft (respectievelijk, het (de) desbetreffende financiële instrument(en) en/of de desbetreffende emittent(en) ), gebaseerd zijn op betrouwbare bronnen. BNP Paribas Fortis doet geen verklaringen met betrekking tot de accuraatheid of volledigheid van deze bronnen en, in elk geval, dienen de ontvangers van dit document niet uitsluitend hierop te vertrouwen vooraleer een beleggingsbeslissing te nemen. De interpretaties, schattingen en/of meningen weerspiegelen de beoordeling van BNP Paribas Fortis op de datum van dit document en zijn onderhevig aan wijzigingen zonder kennisgeving. Dit document is niet openbaar gemaakt aan de betreffende emittent(en) voorafgaand aan de verspreiding door BNP Paribas Fortis. Geen beleggingsadvies Beleggingen in het (de) financiële instrument(en) waarop dit document betrekking heeft, kunnen aanzienlijke risico s met zich brengen, zijn niet noodzakelijk beschikbaar in alle jurisdicties, kunnen illiquide zijn en zijn mogelijk niet geschikt voor alle beleggers. De waarde van, of het inkomen uit, desbetreffende financiële instrument(en) kan fluctueren en/of beïnvloed worden door externe factoren zoals fluctuaties in de wisselkoersen. Prestaties uit het verleden zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Dit document is bedoeld voor algemene verspreiding en houdt geen rekening met de specifieke financiële kennis en ervaring, beleggingsdoelstellingen en financiële situatie of behoeften van de ontvanger. Het is niet bedoeld als een persoonlijke aanbeveling om te investeren in het (de) desbetreffende financiële instrument(en). Alvorens een beleggingsbeslissing te nemen op basis van dit document, dient een belegger te overwegen of dergelijke investering geschikt is, in het licht van, onder andere, zijn specifieke financiële kennis en ervaring, beleggingsdoelstellingen en financiële situatie en, indien nodig, passend professioneel advies te zoeken. Noch BNP Paribas Fortis noch enige van haar groepsvennootschappen (hierbij inbegrepen enige dochtervennootschap, verbonden vennootschap of holding vennootschap), bestuurders, kaderleden en werknemers, zullen op enige wijze aansprakelijk of verantwoordelijk zijn (hetzij rechtstreeks of onrechtstreeks) voor enige kosten, vorderingen, schadeloosstellingen, aansprakelijkheden en andere kosten, hierbij inbegrepen enige gevolgschade, voortkomend uit enig gebruik van dit document, behalve in het geval van opzettelijke fout of grove nalatigheid vanwege henzelf. Toezicht Fortis Bank SA/NV is vergund door en onderworpen aan het toezicht van de Commissie voor het Bank-, Financie- en Assurantiewezen (de CBFA ) in België en elk van haar verbonden vennootschappen wordt gereglementeerd door de toezichthoudende autoriteit van het land waar het zijn activiteiten uitvoert. Copyright Dit document bevat informatie, tekst, afbeeldingen, logo's, en/of ander materiaal dat beschermd is door copyrights, rechten in verband met gegevensbanken, handelsmerken, of andere eigendomsrechten. Het mag niet worden gereproduceerd, verdeeld, gepubliceerd of op eender welke wijze gebruikt door eender welke persoon of voor eender welk doel zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van BNP Paribas Fortis of, in geval de materialen aan derden toebehoren, de toestemming van de eigenaar van die inhoud. Om na te gaan of er mogelijkerwijze belangen(conflicten) kunnen voorkomen, kunt u onze website bezoeken via de link: