STROEVE & LEMBERGER. Stroeve Beheerd Beleggen april Kwartaalvisie april Beleggingsbeleid Stroeve Beheerd Beleggen.

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "STROEVE & LEMBERGER. Stroeve Beheerd Beleggen april 2014. Kwartaalvisie april 2014. Beleggingsbeleid Stroeve Beheerd Beleggen."

Transcriptie

1 STROEVE & LEMBERGER SINDS 1818 Stroeve Beheerd Beleggen april 2014 Kwartaalvisie april 2014 Beleggingsbeleid Stroeve Beheerd Beleggen Groei en Behoud Kwartaalbericht 1

2 Vermogensbeheer en beleggingsadvies sinds 1818 Onafhankelijk, no-nonsense en resultaat gericht Door professionals met liefde voor hun vak Die hun cliënten door en door kennen Nieuwsgierig? Bel of mail ons voor een oriënterend gesprek! Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer N.V. Nesland 1-v, 1382 MZ Weesp T +31 (0) Posthoornstraat 69, 6219 NV Maastricht T +31 (0)

3 Stroeve & Lemberger en het FundShare-platform Wereldwijd kenden de aandelenbeurzen in het eerste kwartaal van 2014 aanzienlijke fluctuaties. Vooral de gebeurtenissen in Oekraïne en de Krim en alarmerende berichten over de groei in China, zorgden er voor dat de beurs tijdelijk daalde. Ook het extreem koude weer in de VS en daardoor een tijdelijk lager groeipad van de economie, droeg niet bij aan een positieve stemming op de beurzen. Aan het einde van het kwartaal werden de verliezen weer ingelopen, toen de geopolitieke spanningen verdwenen en eerste indicaties aangaven dat de Amerikaanse economie niet aan kracht had ingeboet. Obligaties kenden een uitstekend kwartaal. De vlucht naar veiligheid, tijdens de spanningen rond de Krim, speelde hierbij een rol. In Europa, waar het inflatiecijfer inmiddels is gedaald tot 0,5% op jaarbasis, ziet de markt een verdere versoepeling van het monetaire beleid. Ook het feit dat de economie van de Zuid-Europese lidstaten verbetert en de bankenunie definitief gestalte kreeg, maakte dat de belangstelling van de markten in Europa toenam. Inhoud Onze beleggingsvisie voor 2014 wijzigt niet. Wij menen dat aandelenmarkten wereldwijd niet zijn overgewaardeerd. Daarom blijven aandelenbeleggingen in ons basisscenario onze favoriete beleggingscategorie. In relatieve zin behouden Europese aandelen onze voorkeur, gebaseerd op de relatief gunstige waardering, een hogere groei van de winst per aandeel en de verschuiving van het momentum richting Europa. Voor obligaties zien wij een einde van de daling van de rente in de komende maanden, tenzij de inflatie verder daalt. Wij zullen als beheerder van het obligatiefonds actief inspelen op die mogelijke veranderingen in de marktomstandigheden. Dit kan bijvoorbeeld door het aankopen van obligaties die profiteren van een stijgende (lange) rente. Met de fondsen Stroeve Beheerd Beleggen, FundShare SBB Groei en FundShare SBB Behoud, staat het eigen beleggingsbeleid van Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer centraal. Met FundShare (www.fundshare.nl) heeft Stroeve & Lemberger een platform en een partner gevonden om dit te realiseren. FundShare heeft een state-of-the art infrastructuur, zodat de kosten van beleggen laag zijn en de nieuwe fondsen volledig transparant zijn. Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer heeft daarbij gekozen om niet voor ieder risicoprofiel een afzonderlijk fonds op te richten, maar voor een tweetal fondsen, een risicovol en een risicomijdend fonds. Iedere belegger kan dan een eigen keuze maken voor ieder gewenst risicoprofiel, door een combinatie van deze twee fondsen. Dit heeft als voordeel dat u meer flexibel bent en kunt schuiven afhankelijk van uw behoefte, uw risicobeleving of de vooruitzichten voor financiële markten. Stroeve & Lemberger beschikt over een vergunning van de AFM. Op de website treft u bij Stroeve Beheerd Beleggen alle informatie aan over de 2 beleggingsfondsen. Dat betreft de prospectus, de Factsheet en de Essentiele Beleggers Informatie. Fondsnaam ISIN-nummer Minimale inleg FundShare Stroeve Beheerd Beleggen Groei NL Geen FundShare Stroeve Beheerd Beleggen Behoud NL Geen Inhoud Samenvatting Visie op de beleggingsmarkten in De financiële markten in het eerste kwartaal van Het beleggingsbeleid in het Groeifonds 9 Het beleggingsbeleid in het Behoudfonds 13 Productinformatie 15 De portefeuillemanager 16 3

4 Kwartaalvisie april 2014 KWARTAALvisie Zowel Europese als Amerikaanse aandelenbeurzen maakten in januari een dip door. In februari was er een sterk herstel, maar begin maart wierp de geopolitieke onrust rond de Krim een schaduw over de financiële markten. Wim Zwanenburg Beleggingsstrateeg Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer Winter in America is cold De afgelopen maanden werd het beeld van de Amerikaanse economie sterk vertekend door het extreem slechte weer in de VS. Zo bleven miljoenen Amerikanen thuiswerken vanwege de sneeuw en de extreme koude. Er zijn ook duidelijk effecten te zien op de auto- en huizenverkopen. Maar als de sneeuw gesmolten is, zien we hoe de weg naar verder herstel erbij ligt. De nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, Janet Yellen, gaat voortaan kijken naar een brede reeks van factoren bij het rentebeleid en zal deze niet alleen baseren op de officiële werkloosheid, al dan niet boven of onder de 6,5%. Naast bredere arbeidsmarktcijfers zal zij ook huizenprijzen en cijfers over het consumentenvertrouwen in de overwegingen meenemen. Daarmee zal het beleid van de Fed aan voorspelbaarheid verliezen, een extra onzekere factor. De Fed gaat door met de geleidelijke afbouw van het monetaire stimuleringsprogramma ( tapering ), door iedere maand 10 miljard dollar minder kapitaalmarktpapier aan te kopen. De discussie verschuift langzamerhand naar de vraag wanneer de Fed de geldmarktrente gaat verhogen. Een renteverhoging kan echter als een sterk bewijs van economisch herstel worden gezien. De onevenwichtigheden in de VS zijn geleidelijk aan verminderd. Gezinnen en bedrijven tonen zich nog steeds steeds terughoudend om extra krediet aan te vragen en extra te investeren, maar het tekort van de Federale overheid loopt zienderogen terug. Dit komt zowel door de onenigheid over het te voeren beleid in het Amerikaanse Congres, waardoor er gewoon geen extra uitgaven kunnen worden gedaan, als door het feit dat overheidsfinanciën autonoom verder verbeteren door de geleidelijk aantrekkende economie en hogere belastinginkomsten. Deflatie in Europa? In Europa maken beleggers zich steeds meer zorgen over deflatie. Het meest recente inflatiecijfer duidde met 0,7% ten opzichte van het vorige jaar nog steeds op een verder dalende inflatie en volgens veel economen is de ECB veel te afwachtend met het monetaire beleid. De geldmarktrente wordt onvoldoende verlaagd, er worden geen staatsleningen aangekocht en zo wordt de Europese economie onvoldoende monetair gestimuleerd. ECB-President Draghi heeft deze kritiek steeds van de hand gewezen: de groeivooruitzichten voor de eurozone verbeteren. Ondertussen hebben de landen in de periferie van de eurozone wel een substantiële aanpassing doorgemaakt. Ierland verliet in december 2013 het noodprogramma van de Europese Unie en het Internationaal Monetair Fonds. Het is daarmee het eerste probleemland dat weer op eigen benen komt te staan. Portugal is tegen de zomer mogelijk het tweede land dat zonder hulp van het steunprogramma kan. Partijman Renzi stootte premier Letta van de troon, nog geen jaar na de vorige verkiezingen. De nieuwe premier kreeg het vertrouwen van het parlement en ook de zegen van de financiële markten. De rente op Italiaans staatspapier daalde het afgelopen kwartaal zelfs onder de 3,5%! Over het geheel genomen zijn er in de eurozone nauwelijks meer landen met een tekort op de lopende rekening. Hiertegenover staat dat Duitsland en Nederland hun besparingsoverschotten niet of nauwelijks hebben laten afnemen. Voor de eurozone als geheel is er dan ook sprake van een stijging van het overschot op de lopende rekening. Het aanpassingsproces is reeds in een ver gevorderd stadium, wat zich vertaalt in een beperkte aantrekkende economische groei. Europa en Rusland De uiteindelijke gevolgen van de internationale crisis tussen Rusland en Oekraïne blijven waarschijnlijk beperkt, ook al zul- Tabel Economische Groei en Inflatie (%) Euroland USA Japan Latijns- Am. Oost- Europa Azië Pacific GDP ,4 1,8-0,6 4,2 4,3 4, ,5 2,2 2,0 2,9 2,8 4, ,4 1,7 1,9 2,6 2,0 4, ,0 2,9 1,6 2,8 2,6 4, ,4 3,0 1,3 3,1 3,2 4,7 CPI (Inflatie) ,7 3,2-0,3 6,8 6,4 3, ,5 2,1 0,0 6,4 5,3 2, ,4 1,5 0,2 8,0 5,0 2, ,0 1,6 2,4 9,0 4,7 3, ,4 1,9 1,7 7,9 4,8 3,1 Bron: Bloomberg, IMF, EC, Consensus Economics, maart

5 Groei van de winst per aandeel in de verschillende regio s USA (S&P 500) 15,8% 6,7% 7,6% 9,0% 11,4% Europa (DJ Stoxx 600) -1,4% -5,3% 0,2% 11,1% 11,9% Japan (Nikkei 225) -10,9% 18,0% 64,0% 18,3% 9,4% Azië-Pac, ex-japan 3,2% 1,9% 7,9% 10,9% 10,4% len internationaal opererende bedrijven meer dan tot dusver rekening moeten houden met mogelijke verstoringen in de handelsrelatie met Rusland. In reactie op het Russische optreden werden door de EU en de VS selectieve sancties afgekondigd. Op de Russische financiële markten leidde dat herhaaldelijk tot paniek, waarbij Russische aandelenkoersen en ook de roebel kelderden. Buitenlandse investeerders zetten hun plannen in Rusland op een laag pitje en tegoeden van de clan rond president Poetin bij Europese en Amerikaanse banken werden bevroren. In de laatste week van maart lijkt de annexatie van de Krim een voldongen feit, hoeft de EU ook niet naar zwaardere middelen te grijpen en lijkt de crisis niet verder te escaleren. Beleggers bleken opgelucht dat de Russische president Vladimir Poetin in een toespraak liet weten dat Rusland geen interesse heeft in andere delen van Oekraïne. De internationale beurzen, met name die in New York, sloten de maandag na het referendum op de Krim met aanzienlijke winsten. en investeringen, ten gunste van een sterkere binnenlandse consumptie. Dit zal gepaard gaan met een lager groeiniveau. De transformatie van het land naar een meer consumptiegerichte maatschappij is echter positief voor de lange termijn. De Chinese economie groeide twintig jaar lang in heel hoog tempo, maar dat ging vaak ook ten koste van het milieu. Het is nu tijd voor een realistischere groeiverwachting, maar de herstructureringsmaatregelen zullen naar onze mening niet uitmonden in een harde landing of een recessie. De ontwikkelingen in het schaduwbanksysteem vormen een risico, maar naar onze mening beschikken de Chinese beleidsmakers nog over ruim voldoende middelen om dergelijke risico s te ondervangen. De risico s in de Chinese financiële sector nemen echter wel toe, onder andere in de oververhitte vastgoedsector. De afgelopen vijf jaar werd in China steeds meer geleend, terwijl de economie hier steeds minder van profiteerde. De hoeveelheid kredieten steeg jaarlijks gemiddeld zo n 20%, ruim twee keer zo veel als de groei van de economie. Dat de vastgoedsector te snel groeide bleek ook uit de in veel regio s te hoge leegstand. Hoewel de Chinese economie de tweede grootste ter wereld vormt, is China is veel minder geïntegreerd in de mondiale financiële markten dan de Verenigde Staten. Daarom zullen problemen in de financiële sector ook minder snel overslaan dan in 2008 met de Lehman-crisis. kwartaalvisie Emerging Markets De Emerging Markets aandelenbeurzen bleken ook het afgelopen kwartaal nog uit de gunst bij beleggers. Berichten over de groeivertraging in China en andere opkomende economieën, alsmede de politieke onrust in Oekraïne en op de Krim leidden ook niet bepaald tot een positieve sentimentwisseling. Dit ondanks het feit dat de aandelenmarkten van de opkomende landen langzamerhand erg goedkoop zijn geworden. Aan het einde van het kwartaal waren voor het eerst enige tekenen van herstel van de geldstromen richting beleggingen in Emerging Markets te zien, maar dat gold vooral voor aandelenbeleggingen. Frontiermarkten presteerden beter dan Emerging Markets in het eerste kwartaal van De valutavolatiliteit als bron van onrust in de Emerging Markets nam in het afgelopen kwartaal per saldo nog niet af, al was het beeld minder uniform en meer landenspecifiek. De valuta s uit opkomende markten lagen eerder onder vuur, toen beleggers hun geld terughaalden vanwege de tapering, de afwikkeling van het monetaire stimuleringsprogramma, door de Federal Reserve. China De tragere groei van de economie in China vormde in het eerste kwartaal van 2014 één van de grootste zorgpunten van fondsenmanagers. Het land laat nog steeds een ongekend hoge economische groei zien, van boven 7%, maar cijfers zoals die van de inkoopmanagers van bedrijven duiden er op dat de groei afkoelt. In China sturen beleidsmakers aan op een geleidelijke vermindering van de afhankelijkheid van export Europese banken Grote Europese banken worden vooruitlopend op centralisering van het bankentoezicht bij de Europese Centrale Bank uitgebreid doorgelicht, de zogenaamde Asset Quality Review (AQR). Bij deze stresstest worden de kredieten onderzocht en de waardering van uitstaande kredieten op de balans onder de loep genomen bij uiteenlopende scenario s en nieuwe tegenslagen. Wij zagen al enkele grote Europese banken vooruitlopend op de boekenonderzoeken voor miljarden extra afschrijven. Daartegenover staat dat bij de Spaanse banken het ergste leed in de lokale vastgoedmarkt lijkt te zijn geleden; we zien daar zelfs al weer positieve opwaarderingen en vrijvallende voorzieningen. Daarnaast houden Europese banken tegenwoordig steeds meer kapitaal aan, waardoor ze beter bestand zijn tegen schokken. Indien ze niet over de benodigde buffers beschikken zullen ze extra aandelen-emissies moeten doen om het benodigde kapitaal op te bouwen. Het onderzoek van de ECB leidt begrijpelijkerwijs tot nervositeit, maar is vooral relevant voor banken waarvan eigenlijk al bekend is dat ze tot de zwakke broeders in Europa behoren. Grosso modo staat de Europese bankensector er een stuk beter voor dan vijf jaar geleden. De solvabiliteitsratio s de verhouding tussen het eigen vermogen en het totale vermogen zijn inmiddels bijna twee keer zo hoog als voor de crisis. De Europese bankenunie komt steeds beter in beeld. De Europese regeringsleiders bereikten een akkoord met het Europese Parlement over een gemeenschappelijk Europees afwikkelingsmechanisme voor zwakke banken (gecontroleerd failliet laten gaan, dan wel herkapitalisatie uit een gemeenschappelijk fonds). 5

6 KWARTAALvisie 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Dividendrendement Europese aandelen hoger dan rente op (NL) staatsleningen Dividend yield Rente Uitslagen 'surprises' worden minder, en markten worden minder door macro-economie bepaald. Rente De lange rente op Nederlandse staatsleningen daalde het eerste kwartaal nog verder tot zelfs onder de 1,8%. De ontwikkelingen op de Krim leidden zelfs nog tot een grotere vraag naar veilige Duitse en Nederlandse staatsobligaties. De afname van mondiale onevenwichtigheden en de geleidelijke normalisering van financieringsverhoudingen zal leiden tot een normalisering van de rentestructuur, d.w.z. de rente voor langere looptijden ligt boven die van kortere looptijden. Dit maakt beleggingen in langlopende obligaties risicovol. Wij houden vast aan onze visie dat de kapitaalmarktrente normaliseert, dus zal stijgen als het positieve groeiscenario voor Europa doorzet. Goud en grondstoffen Goudbeleggers verloren vorig jaar 28%, maar medio maart staat het edelmetaal al op meer dan 10% winst in Amerikaanse dollars. Een groeiende groep particulieren, met name uit China in India, koopt fysiek goud. De vraag uit India volgt na de importrestricties van vorig jaar die een gevolg waren van betalingsbalansproblemen en de valutaspanningen rondom de roepie. De spanningen op de Krim en de onrust op de valutamarkt stuwen nu de vraag verder op. In februari zagen aanbieders van goud-etf s de grootste instroom in vijf maanden. Het beeld van de goudmarkt dekt echter zeker niet dat van andere grondstoffenmarkten. Weliswaar doen agricommodities het in het eerste kwartaal ook erg goed, maar industriële metalen, en met name koper, doen het slecht als gevolg van zorgen over de afnemende vraag van China. De olieprijs, en met name de Europese Brent, blijft onder druk liggen ondanks de perikelen tussen Rusland en Oekraïne. 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 De aantrekkelijkheid van dividend Volgens een studie van de Brits-Amerikaanse beleggingsfondsbeheerder Henderson overschrijden s werelds 1200 grootste beursbedrijven dit jaar voor het eerst de magische grens van bij elkaar duizend miljard dollar aan dividendbetalingen. Sinds 2009 zijn de dividendbetalingen jaarlijks met gemiddeld 9,4% gestegen. Ondernemingen hebben relatief te weinig geïnvesteerd en beschikken over grote kasposities, voldoende om het dividend nog jaren verder te laten stijgen of om eigen aandelen in te kopen. Ook de dividenduitkeringen van ondernemingen in opkomende landen worden steeds hoger. Bij de meeste bedrijven is het dividend gerelateerd aan de winstontwikkeling in de vorm van een bepaald percentage van de geschoonde winst (doorgaans 30% à 50%). Op basis van de verwachte winstgroei voor bedrijven in de VS en in Europa van tegen de 10% in 2014 en meer dan deze grenswaarde in 2015, mag de komende jaren ook wel worden uitgegaan van een percentage van circa 9%. Dit bepaalt mede de aantrekkelijkheid van aandelenbeleggingen boven vastrentende waarden bij de huidige lage rente en weerspreekt talloze uitspraken dat de aandelenmarkten te duur zouden zijn. Beleggingsimplicaties De factoren die de beleggingsmarkten in het eerste kwartaal beïnvloedden, de geopolitieke ontwikkelingen, de daling van de groei in China en de lagere groeicijfers in de VS vanwege het koude weer, leidden niet tot een bijstelling van door ons het in de vorige Kwartaalvisie geschetste positieve basisscenario. Wij menen dat aandelenmarkten wereldwijd niet zijn overgewaardeerd. Daarom blijven aandelenbeleggingen in ons basisscenario onze favoriete categorie. In relatieve zin behouden Europese aandelen onze voorkeur, gebaseerd op de relatief gunstige waardering en de verschuiving van het momentum, hogere groei van de winst per aandeel, richting Europa. De geopolitieke onrust heeft wel tot extra onzekerheid geleid en de aandelenmarkten opnieuw teruggeworpen. Het adagium tot nu toe is echter nog steeds: buy on the dips. Sinds eind 2008 heeft de markt 19 marktcorrecties van meer dan 5% gezien, waarna de S&P 500 index vervolgens weer naar volledig herstel en naar nieuwe koersrecords kroop. Wij houden beleggingen in de Emerging Markets aan, al zijn onze posities daar relatief lager gewogen dan onze standaardweging. Wij zien ook nog steeds een enorme liquiditeit in de markt. Zo is er ook veel geld beschikbaar voor beleggingen in Private Equity. We zien ook het aantal overnames toenemen omdat veel ondernemingen over een goed gevulde oorlogskas beschikken. In deze fase geven wij in onze aandelenselectie een hogere weging aan bedrijven die een hoge omzet- en winstgroei laten zien. Wij verwachten dat in dit klimaat ook small-cap-fondsen het relatief beter zullen blijven doen. In de vastrentende sfeer wordt het steeds moeilijker gunstige rendementen te boeken. Wij houden op termijn rekening met een rentestijging, al zal dat in Europa voorlopig nog niet hard gaan. Variabel-rentende leningen zijn erg populair, maar het aanbod van geschikte debiteuren in deze categorie achten wij gering. De jacht op rendement heeft de risico-opslagen op bedrijfsleningen, boven op de rente op staatsleningen, verder laten krimpen. Wim Zwanenburg publiceert met een zekere regelmaat artikelen voor Deze artikelen zijn ook terug te vinden op onder Publicaties voor de artikelen. Hij is ook regelmatig te beluisteren op BNR Nieuwsradio, o.a. in het radioprogramma BeursWatch. 6

7 Beleggingsbeleid Stroeve Beheerd Beleggen De beleggingsresultaten De waarde van de participatie Fundshare Stroeve Beheerd Beleggen Groei ontwikkelde zich van 10,74 eind 2013 naar 10,75, waarmee het netto beleggingsresultaat in het eerste kwartaal van 2014 uitkomt op 0,1%. Over het gehele kalenderjaar 2013 bedroeg het resultaat +6,6%. De waarde van de participatie Fundshare Stroeve Beheerd Beleggen Behoud ontwikkelde zich van 10,24 eind 2013 naar 10,47, waarmee het netto beleggingsresultaat in het eerste kwartaal van 2014 uitkomt op 2,1%. Over het gehele kalenderjaar 2013 bedroeg het resultaat +2,4%. Koersontwikkeling Fondsen Groei en Behoud sentiment voor de Emerging Markets oversloeg naar de VS en Europa. De tragere groei in China was hier één van de onderliggende factoren. De inkoopmanagersindex (die een vooruitlopende indicator is voor de economie) daalde tot beneden 50, wat op een lager groeipad duidt. De Chinese beurs, gemeten aan de Hang Sengindex, daalde in het eerste kwartaal met 4,6% tot Daar kwam later dan nog bij, dat de Chinese overheid de koers van de renminbi wat meer vrijheid geeft, zodat deze niet alleen maar kan stijgen tegenover de dollar. Een andere factor, die de beurs onder druk zette, waren de bedrijfsresultaten, of beter gezegd, de vooruitzichten die de bedrijven voor 2014 bij de presentatie van de jaarcijfers afgaven. De vooruitzichten voor 2014 vielen de markt tegen. Analisten stelden hierop de cijfers over de winstgroei voor 2014 bij van boven 10% tot onder 10%. kwartaalvisie Ook in de VS werden economische cijfers gerapporteerd die tegenvielen. Twee maanden op rij kwamen de cijfers over de arbeidsmarkt lager uit dan verwacht. De markt verkeerde derhalve in onzekerheid of niet alleen de tweede economie in de wereld (China), maar ook de eerste (de VS), wel zou herstellen van het slechte weer. De Amerikaanse beurs, gemeten aan de S&P 500, daalde in januari van een top van 1850 naar 1750, maar kon zich vanaf medio februari herstellen en eindigde op 1.872, de hoogste stand van het kwartaal. De financiële markten in het eerste kwartaal van 2014 De beurskoersen bleven in het eerste kwartaal per saldo nagenoeg onveranderd. Evenwel, er was sprake van een duidelijk verschil tussen de beurzen van de VS en Europa enerzijds, die een kleine plus lieten zien, en die van de Emerging Markets en Japan aan de andere kant. Vooral de laatste kende een uitermate negatieve ontwikkeling (-10%). De grondstoffenmarkten konden zich enigszins herstellen van de zeer teleurstellende resultaten van De dollar bleef in het eerste kwartaal van 2014 nagenoeg onveranderd. De per saldo zijwaartse ontwikkeling van de beurzen, verhulde evenwel de forse schommelingen gedurende de afgelopen 3 maanden. De beurzen begonnen sterk, onder invloed van de positieve vooruitzichten voor de wereldwijde economische groei. Na een aanvankelijk sterk begin, (de AEX steeg van 402 naar 409, maar eindigde het kwartaal op 403) moesten de beurzen eind januari inleveren, toen het negatieve markt- De Europese beurzen gingen mee in de wereldwijde daling in de tweede helft van januari, maar hadden na het aanvankelijke herstel, vervolgens in maart last van de geopolitieke spanningen, naar aanleiding van de ontwikkelingen in Oekraïne. Vooral de Duitse beurs (DAX) moest het ontgelden, gegeven de relatie met Rusland. De Dax noteerde ultimo maart per saldo onveranderd op De Russische beurs zelf verloor dit jaar 14%. In Europa werd de negatieve stemming op de Duitse beurs teniet gedaan door de uitstekende resultaten van de beurzen van de Zuid-Europese landen. De beurs van Madrid steeg bijvoorbeeld van tot , ofwel met 4,3%. De Griekse beurs liep zelfs met bijna 15% op. Het dal in de groei in de Zuidelijke lidstaten van de eurozone lijkt gepasseerd en de beurzen zijn optimistisch over een verder herstel. Noch de berichten over mogelijke deflatie na de daling van de inflatiecijfers, noch de hernieuwde politieke onrust in Italië, konden de beurzen per saldo van hun positieve stemming afbrengen. De overeenstemming over de bankenunie maakt dat het 7

8 beleggingsbeleid vertrouwen van de markt in Europa verder werd versterkt. De Duitse beurs echter, die in 2013 binnen Europa een koploper was, moest terrein prijsgeven na de gebeurtenissen op de Krim. Alleen de beurzen in Oost-Europa kwamen nog verder onderuit. Japan kende een zeer slechte start van De Chinese groeiafvlakking, samen met de twijfels over de economische groei in verband met de aangekondigde BTW-verhoging, zorgden voor een daling van de Nikkei van 8%. Na de forse verliezen in 2013 volgde in het eerste kwartaal van 2014, een herstel van de grondstoffenmarkten. Vooral goud, gas en agricommodities lieten een positieve ontwikkeling zien. De goudprijs herstelde, na de daling van 28% in 2013, met 6,4%. De wereldwijde onzekerheden leidden tot een omslag in het sentiment rond de goudprijs. Industriële metalen daalden op de groeiafvlakking in China en de olieprijs steeg nauwelijks, ondanks de Russische interventie in de Krim. De Dow Jones UBS grondstoffenindex steeg met ruim 6% en was daarmee de best renderende beleggingscategorie in euro s in het eerste kwartaal van Obligaties lieten in het eerste kwartaal een uitstekende performance zien. De index voor Nederlandse staatsleningen steeg met 2,7%. Per saldo daalde de 10 jaars rente op Nederlandse staatsleningen tot 1,94%. De rentedaling in Europa had een tweetal redenen. Belangrijk was de onzekerheid rond Oekraïne en de Krim. Dit leidde tot een vlucht naar veiligheid. Daarnaast krijgt het deflatiegevaar in Europa steeds meer de aandacht van de ECB, de Europese Centrale Bank. De Europese inflatie ligt inmiddels op 0,5%, ruim onder de doelstelling van juist beneden 2%. Het aantrekken van de wisselkoers van de euro tegenover de dollar en andere valuta, helpt hier natuurlijk ook niet. Naar verwachting zal de ECB de komende tijd een aantal maatregelen nemen om een stagnatiescenario te vermijden. Aangezien de VS voorloopt in de economische cyclus, daalde de rente daar minder dan in Europa. De nieuwe voorzitter van de centrale bank, mevrouw Yellen, heeft indicaties gegeven over het tijdspad waarop de steun aan de markt (het opkopen van obligaties) wordt teruggebracht en over het moment dat de eerste verhoging van de officiële rentes verwacht mag worden. De markt gaat er nu van uit dat dit laatste medio 2015 zal plaatsvinden. Het rendement op 10 jaars treasuries ligt nu op 2,74%. Hieronder treft u een tabel aan met de performance in euro s van de verschillende aandelenbeurzen en obligatiemarkten, evenals van de Europese vastgoed- en grondstoffenindex. Prestaties in Euro's Geheel 2012 Geheel 2013 Eerste kwartaal 2014 Nederlandse staatsleningen 5,80 (2,08) 2,83 Europese staatsleningen in euro's 11,73 2,39 4,14 Aggregaat Europese obligatiemarkt (*IG) 7,91 (0,56) 2,98 Europese bedrijfsobligaties (*IG) 9,59 4,26 (2,51) Internationale aandelen (MSCI World) 14,05 21,20 1,24 Europese aandelen 17,29 19,82 2,08 Aandelen in de eurozone 19,31 23,36 2,76 Amerikaanse aandelen 11,78 24,24 1,31 Aandelen Emerging Markets 16,41 (6,81) (0,45) Vastgoed Eurozone (EPRA) 29,24 6,54 3,51 Grondstoffen (DJ UBS) (2,66) (13,49) 6,95 Fundshare SBB Groeifonds N.B. 6,16 0,07 Fundshare SBB Behoudfonds N.B. 0,77 2,13 * IG = Investment Grade Op de obligatiemarkt gaat de zoektocht naar rendement onverminderd voort. Het vertrouwen dat Europa uit het dal klimt, maakte dat er veel vraag was naar staatsleningen van Zuid-Europese landen. Ook achtergestelde leningen en obligaties van (Zuid-) Europese banken met een lagere kredietrating waren in trek. 8

9 Beleggingsbeleid Stroeve Beheerd Beleggen Groei De aandelenmarkten fluctueerden aanzienlijk in het eerste kwartaal van Ondanks de problemen op de Krim en de vraagtekens bij de economische ontwikkeling in China en de VS, konden de aandelenmarkten een minuscuul plusje laten zien. De koers van het Groeifonds steeg met 0,1%. Het belegd vermogen kwam ultimo maart uit op 6,8 miljoen. Wereldwijd fluctueerden de aandelenbeurzen in het eerste kwartaal aanzienlijk. Per saldo gebeurde er echter weinig met de beurskoersen. De geopolitieke spanningen rond de Krim en Oekraïne, de signalen van een groeivertraging in China en de extreme koude in de VS, die de economie (tijdelijk) negatief beïnvloedde, speelden de beurzen van tijd tot tijd parten. Onze positieve visie op de aandelenbeurzen voor 2014 kon in het eerste kwartaal nog niet gerealiseerd worden. Wij houden evenwel vast aan het positieve basisscenario voor aandelen, dat wij aan het begin van het jaar publiceerden. De aandelenmarkten zijn niet overgewaardeerd. De winstgroei van de bedrijven ligt op bijna 10%. De rente op obligaties blijft lager dan normaal, wat de afweging tussen beide beleggingscategorieën in het voordeel van aandelen doet uitvallen. Wij verwachten dat de economische groei dit jaar boven die van 2013 zal uitkomen. De vooruitkijkende indicatoren, zoals de inkoopmanagerindex in Europa en de VS, bevestigen dit beeld. De Stroeve Beheerd Beleggen Groeiportefeuille kende eind eerste kwartaal 2014 de navolgende verdeling: 4,1% Verdeling activa in portefeuille Stroeve Beheerd Beleggen Groeiportefeuille per 31 maart ,7% 11,8% 12,4% 1,7% 1,1% 21,3% 29,9% Europese aandelenfondsen, actief en passief Overige (via ETF MSCI World) Aandelen Europa (direct) Aandelen Emerging Markets Amerikaanse aandelenfondsen, actief en passief Aandelen VS (direct) Overige Liquiditeiten beleggingsbeleid Het portefeuillebeleid uit het vierde kwartaal werd ook in het nieuwe jaar doorgetrokken. De positie in de Emerging Markets werd verder afgebouwd. Was het eerder de afbouw van de marktsteun van de Amerikaanse centrale bank die een rol speelde, nu waren het vooral de vraagtekens bij de economische groei in China en de ontwikkelingen op de Krim, die de beurzen van de Emerging Markets deden dalen. De uitstroom van kapitaal uit de Emerging Markets, die in mei 2013 inzette, hield ook aan in het eerste kwartaal van Per eind maart was het fonds nog voor slechts 4% belegd in Emerging Markets. Echter, deze beurzen zijn inmiddels goedkoop geworden, zodat verwacht mag worden dat de markt op termijn weer interesse zal tonen. De economische groei in de Emerging Markets blijft aanzienlijk hoger dan die in de westerse wereld. De beheerder zal dan ook te zijner tijd hierop inspelen. Zoals eerder in dit verslag besproken, neemt de attractiviteit van dividend steeds verder toe. De trend naar hogere dividenduitkeringen van bedrijven en de trend van inkoop van eigen aandelen door bedrijven met grote kasposities, is vooral in de VS zichtbaar. De beheerder speelde hierop in door het aankopen van fondsen die hiervan kunnen profiteren. De positie in algemene indexfondsen werd daartegenover verminderd. Een voorbeeld van deze aankopen is de positie die genomen werd in de AdvisorShares TrimTabs Float Shrink ETF. Deze ETF belegt in Amerikaanse aandelen uit de Russel 3000 index, die recent (de afgelopen 120 dagen) eigen aandelen inkochten. Hierbij wordt rekening gehouden dat de inkoop van eigen aandelen gebeurt uit de vrije kasstroom en niet via financiering. Tevens is een selectiecriterium dat de inkoop niet ten laste gaat van een verslechtering van de balans van het bedrijf (leverage ratio). 9

10 beleggingsbeleid Toelichting aankopen Hieronder lichten wij de aankopen toe van bedrijven die wij in het eerste kwartaal in de portefeuille hebben opgenomen. Adidas Bij de presentatie van de jaarresultaten meldde ook Adidas dat het worstelt met de impact van de wisselkoersen op de bedrijfsresultaten. De sterke positie van de euro ten opzichte van de dollar speelt de onderneming niet in de kaart en ook de ontwikkeling van de valuta s van opkomende markten drukte de resultaten. Voor 2014 verwacht de Adidasgroep niettemin een hoge enkelcijferige omzetstijging, die de winst tussen de 830 miljoen en 930 miljoen zal brengen op een omzet van 15 miljard. Het wereldkampioenschap voetbal in Brazilië zal de resultaten van Adidas echter flink opvijzelen. Met de prognoses voor 2014 bleef de onderneming achter bij de ramingen van analisten, maar over het vierde kwartaal van 2013 versloeg Adidas de concensus nog ruimschoots. De Adidasgroep is de op één na grootste fabrikant van sportschoenen en kleding. Het eigen Adidasmerk is goed voor 75% van de omzet, waaraan ook een belangrijke bijdrage wordt geleverd door de merken Reebok en TaylorMade-Adidas golfkleding, clubs en andere assesoires. De Adidas groep heeft een keurige spreiding over de verschillende continenten, waarbij het 16% van de omzet realiseert in Azië buiten China, 11% in Groot China, 13% in Oost-Europa en 10% in Latijns Amerika. Wij menen dat de impact van de wisselkoersen op de resultatenontwikkeling van de Adidasgroep een zaak van de korte termijn zal zijn en dat de sterke merkpositie de ontwikkeling van de bedrijfsresultaten op langere termijn positief zal beïnvloeden. In dat licht achtten wij de waardering van het aandeel attractief. Amazon.com is in 1994 begonnen als een onlineboekenverkoper, maar onder de bezielende leiding van Jeff Bezos, uitgegroeid tot een gigantisch onlinewarenhuis, dat goed is voor meer dan 5% van de Amerikaanse retailomzet en meer dan 25% van de Amerikaanse onlineverkopen. Mede door de internationale expansie, kwam de totale omzet van Amazon. com in 2013 uit op $ 74,45 miljard, opnieuw een omzetgroei van meer dan 20%. Van de totale omzet verkocht Amazon. com USD 9,6 miljard voor derden, door middel van het beschikbaar stellen van het eigen handelsplatform en distributiebedrijf. Amazon.com is dus geen simpele online-retailer meer, maar steeds meer de partij waarmee op de technologietrends van Big Data en de transition to the cloud wordt ingespeeld. Zo draagt het onderdeel Amazon Web Services (AWS) sterk bij aan de omzetgroei. Amazon.com beschikt zelfs over een groot cashflowoverschot, vanwege het verschil in betaaltermijnen tussen debiteuren en crediteuren. De beurskoers van Amazon is de afgelopen jaren sterk gestegen. Beleggers en analisten kijken bij de waardering van het aandeel nauwelijks naar traditionele waarderingsmaatstaven, zoals de koers-winstverhouding, maar vooral naar de omzetgroei en de operationele (free) cashflow. Ondanks het tegenvallende vierde kwartaal van 2013, wordt voor 2014 toch nog wel een omzetgroei van meer dan 20% verwacht. Wij zagen dan ook in de koerscorrectie een gunstig instapmoment voor beleggers die een belang willen nemen in een onderneming die sterk profiteert van de nieuwe technologietrends (Big Data en cloud-computing) en toenemende online-verkopen. Estée Lauder Na de grootscheepse herstructurering van de afgelopen vier jaar, is de invloed van de familie Lauder bij het cosmeticaconcern Estée Lauder weliswaar afgenomen, maar nog steeds merkbaar aanwezig. Met de solide basis die door de familie is gelegd, is het voor het huidige management mogelijk om de marktpositie van het concern in het topsegment van de wereldwijde cosmeticamarkt verder uit te bouwen. Het boekjaar 2014 is in ieder geval gestart met een ambitieuze hoeveelheid lanceringen van nieuwe producten, waarbij vooral de parfumdivisie ruime aandacht kreeg. Estée Lauder wil minder afhankelijk worden van de succesvolle merken in huidverzorging en make-up. Ook haarverzorging zal dit jaar weer verder uitgebouwd worden. Estée Lauder behaalde in 2013 een omzet van meer dan $ 10 miljard. De thuismarkt in de VS is nog steeds de belangrijkste markt voor Estée Lauder, maar de internationale omzet neemt snel toe. De portefeuille bestaat uit de merken M.A.C, Bobbi Brown, Clinique, Origins, Tommy Hilfiger, Ermenegildo Zegna, Aveda en Bumble and Bumble. Voor een aantal van deze merken heeft Estee Lauder exclusieve licenties van andere concerns in bijvoorbeeld de modebranche. Google is zonder meer de meest tot de verbeelding sprekende technologie-onderneming van het afgelopen decennium. Waarschijnlijk ook de meest innovatieve. In ieder geval is Google zeer ambitieus. De in 1998 opgerichte zoekmachine 10

11 voor het internet, heeft een bereik gekregen naar miljarden consumenten en het dagelijks leven is zo goed als ondenkbaar zonder Google. Google beschikt over steeds meer data en zal daarmee ook kunnen inspelen op de trend dat steeds meer apparaten intelligent worden ( Internet of Things ). De bulk van de omzet van Google is nog steeds afkomstig van de advertentiemarkt. Met AdWords & AdSense heeft Google een stevige greep op de advertentiemarkt en een duidelijk concurrentievoordeel. Google heeft meer dan $ 53 miljard in kas. Door de verkoop van Google van de Motorola telefoonbusiness aan Lenovo, zullen de winstvooruitzichten verder verbeteren, omdat Motorola nog steeds verlies maakte, na in 2012 door Google te zijn overgenomen. ING Groep is steeds beter gepositioneerd om het door de EU afgedwongen herstructureringsproces, naar aanleiding van de in 2008 en 2009 ontvangen overheidssteun af te ronden. In november 2012 bereikte de groep, tezamen met de Nederlandse staat, een overeenkomst met de Europese Commissie om de voorwaarden te versoepelen. ING heeft inmiddels de meeste van zijn Aziatische verzekeringsactiviteiten afgestoten, terwijl ook al belangen van de Amerikaanse verzekeringsactiviteiten zijn verkocht via een nieuwe beursnotering in de VS, waarbij een tweede tranche van deze verkoop meer dan 50% meer opbracht dan de eerste nieuwe notering. In de VS zullen de belangen verder worden gereduceerd. ING heeft ook een definitief akkoord bereikt over de verzelfstandiging van het eigen pensioenfonds. In ruil voor een eenmalig storting van 549 miljoen in het pensioenfonds hoeft ING in de toekomst niet meer bij te springen bij eventuele tekorten en zijn verplichtingen afgekocht. Operationeel zijn de bank en verzekeringsactiviteiten inmiddels al volledig gescheiden, maar het is nog niet duidelijk wanneer de Europese verzekeringsactiviteiten (Nationale Nederlanden) naar de beurs zullen worden gebracht. ING wil de komende jaren minder groeien in hypotheken en alle ruimte voor groei de komende jaren inzetten om meer kredieten te verstrekken aan het middenen kleinbedrijf. De bank zal met zakelijke kredieten en op persoonlijke leningen aan particulieren, zonder hypothecair onderpand ook hogere marges kunnen behalen en ook de kredietverlening beter kunnen spreiden. De bank denkt de kredietverlening met 4% per jaar te kunnen opvoeren. De staatshulp is bijna afgelost. Uiterlijk in mei volgend jaar moet de laatste tranche van ruim 1 miljard worden afbetaald. Mogelijk vervroegt ING deze betaling. Daarna kunnen de aandeelhouders eindelijk weer dividend verwachten, voor het eerst na het interimdividend van ING denkt vanaf 2015 minimaal 40% van de winst uit te kunnen keren. Priceline De Amerikaanse internetonderneming Priceline is geen gewoon onlinereisbureau, maar het bedrijf is in het bezit van technologisch geavanceerde, gepatenteerde distributiecapaciteit en diepgaande kennis van consumentenvoorkeuren. Niet alleen van de Amerikaanse consument, want in Amsterdam is het bekende Booking.com het grootste Europese onlinereisbureau en 100% dochter van Priceline gevestigd. Dat een enorme hoeveelheid gegevens Big Data - en een groot aantal cliënten veel waard kunnen zijn, bleek onlangs nog maar eens, toen Facebook bereid bleek $ 19 miljard te betalen voor de overname van WhatsApp. De hoeveelheid gegevens over reisverkeer en persoonlijke voorkeuren, stijgt met de dag. Het netwerk van aangeboden accommodaties dat Priceline daarbij kan benutten groeit exponentieel. Priceline is de afgelopen jaren, op basis van een dominante marktpositie in de onlinereisbranche, de uitstekende groeivooruitzichten voor het toerisme in Azië en de klinkende bedrijfsresultaten, een extreem profijtelijke belegging gebleken. Toch vinden wij de huidige waardering van het aandeel, gezien de achterliggende omzet- en winstcijfers, niet buitensporig. De verwachte omzetgroei weegt voor veel beleggers op tegen de risico s van een daling van de winstgevendheid en de toenemende concurrentie. Beleggers kijken meer naar de omzetontwikkeling en nemen voor lief dat het management de hoge winstmarge opoffert, om de concurrentiepositie van het bedrijf verder te versterken. Priceline.com presteerde de afgelopen jaren voortdurend beter dan analisten hadden verwacht. Een recente terugval van de koers, beschouwden wij als tijdelijk en als een goede koopgelegenheid. Prosafe Oliemaatschappijen besteden veel geld om bestaande velden langer in productie te houden door inzet van nieuwe locatieen winningstechnieken, zoals 3D-drilling. Zelfs bij oude velden worden nieuwe putten geboord, waardoor ze met redevelopment een langer leven krijgen. Daarbij zijn soms honderden werknemers tegelijk betrokken. In plaats van een booreiland zelf uit te rusten met grote accommodaties voor huisvesting, is het voordeliger om dit tijdelijk te huren en naast de booreenheid af te meren. Het Noorse concern Prosafe is met 11 eenheden de grootste onafhankelijke operator van accommodation platforms: zelfdrijvende platforms voor ondersteuning en huisvesting bij offshore olie- en gasvelden. Voor de beleggingsbeleid 11

12 beleggingsbeleid komende jaren ziet de markt voor accommodatieplatforms er goed uit. Van de grote olievondsten van de laatste jaren is de helft offshore, in zee. Er is veel activiteit voor de kustgebieden bij Brazilië, West-Afrika en Mexico, terwijl in de Noordzee veel herontwikkeling plaatsvindt. Prosafe voorziet de komende jaren ook een sterke groei in Zuidoost-Azië en Australië, al blijft de olie- en gaswinning een cyclische sector. Het orderboek van Prosafe is goed gevuld en ook voor de 4 in aanbouw zijnde nieuwe accommodatieplatforms zijn al orders voor 2015 binnengekomen. Balanstechnisch ziet het bedrijf er gezond uit en dividendtechnisch is het aandeel Prosafe zeker interessant. Prosafe streeft er naar om jaarlijks 75% van de nettowinst uit te keren. Sinds 2011 keert Prosafe een kwartaaldividend uit, berekend in $, maar uitgekeerd in Noorse Kronen. Het laatste kwartaaldividend werd verhoogd naar 16,44 dollarcent. Aan het einde van het kwartaal noteerde het aandeel een dividendrendement (op jaarbasis) van circa 7,5%. Met een verwachte dividendgroei van meer dan 15% per jaar, achtten wij Prosafe een aantrekkelijke belegging. Starbucks is s werelds grootste keten van koffiehuizen, met ruim vestigingen in 64 landen, waaronder meer dan in de Verenigde Staten en in Canada. De overige vestigingen zijn wereldwijd, op alle continenten, te vinden. Er werken circa mensen. Starbucks Corporation werd in 1971 in Seattle opgericht, maar het maakte pas een grote sprong voorwaarts vanaf 1987, toen ondernemer Howard Schultz de koffieketen onder zijn hoede nam en de eerste Starbucksvestigingen buiten Seattle werden geopend. In het in september 2013 afgesloten boekjaar, groeide de netto-omzet van Starbucks met 12% naar $ 14,9 miljard. Mondiaal steeg de omzet in de langer dan een jaar open zijnde vestigingen, met 7%. De nettowinst steeg met 24,3% naar $ 1,7 miljard, de winst per aandeel met 23% naar $ 2,20. Eind 2012 kocht koffieketen Starbucks de Amerikaanse theeverkoper Teavana voor $ 620 miljoen. Starbucks heeft plannen om van Teavana een echt trendy barconcept te maken, vergelijkbaar met de eigen koffiezaken. Starbucks genereert nog steeds een enorme pricing power over de eigen dranken en het eigen assortiment en het voorziet voorlopig nog geen marktverzadiging. Voor een onderneming die jaar in jaar uit een omzetgroei van meer dan 10% laat zien, een groei van de winst per aandeel van meer dan 18%, veelal meer dan 20%, én een rendement op het eigen vermogen van meer dan 30%, wordt op de beurs een forse premie betaald, maar de hoge waardering wordt voortdurend ondersteund door een aanhoudende stroom van positieve bijstellingen van de winstprognoses en de ramingen van de winst per aandeel door analisten. Gilead Sciences is een biotechnologisch en farmaceutisch bedrijf dat zich toelegt op het ontwikkelen en commercialiseren van innovatieve geneesmiddelen en therapieën in het domein van medische behoeften waarin nog niet is voorzien. Het bedrijf heeft een sterke focus op het verbeteren van de zorg voor patiënten die aan levensbedreigende ziekten lijden, zoals HIV. Daarbij werkt het ook samen met farmabedrijven als Bristol-Myers Squibb en Roche. De overname van Pharmasset in 2011 voor $ 11 miljard, wordt door velen gezien als een succesvolle acquisitie. De onderneming heeft een sterke pijplijn, mede door het in december 2013 gelanceerde Sovaldi, een middel voor de behandeling van hepatitis C (virale leverontsteking) waarvan veel wordt verwacht. Sovaldi genereerde in de eerste maand dat het op de markt was al meer dan $ 100 miljoen omzet en voor geheel 2014 zijn er ramingen van een omzet van $ 3 tot $ 5 miljard. De testresultaten van het medicijn zijn sterk, ook in combinatie met andere geneesmiddelen, maar politici in het Amerikaanse Congres en andere critici, stellen dat Gilead onredelijke prijzen vraagt voor Sovaldi. Door analisten wordt Gilead Sciences als een veelbelovend groeiaandeel gepositioneerd. 12

13 Beleggingsbeleid Stroeve Beheerd Beleggen Behoud De marktomstandigheden voor de risicomijdende Behoudportefeuille waren gunstig in het eerste kwartaal. Het netto beleggingsresultaat bedroeg +2,1%. Het vermogen onder beheer lag eind maart 2014 op ruim 4,3 miljoen. Het beleid in de portefeuille was gericht op een verdere opbouw van het belang van individuele obligaties in de portefeuille. Het deel van de portefeuille in individuele leningen, verdubbelde bijna naar 46%. Het deel van de portefeuille dat wordt belegd in beleggingsfondsen, daalde daardoor van 75% eind 2013, naar 52% aan het eind van het eerste kwartaal. De beheerder is van plan deze strategie voort te zetten in de rest van het jaar. Wel zal altijd een deel van de portefeuille in indexfondsen belegd blijven, om snel te kunnen handelen in onvoorziene omstandigheden. De positie in de obligaties van Emerging Markets werd volledig afgebouwd. Het vertrouwen van beleggers in de Emerging Markets bereikte in het eerste kwartaal een dieptepunt met de problemen in ondermeer China, Turkije en de Krim. De beheerder speelde hierop in door de posities in Emerging Markets- obligaties te verkopen. De posities in Europese staatsleningen bleven nagenoeg onveranderd en bedroegen eind maart 20% van de portefeuille. De beleggingen in zogeheten high yieldleningen lagen op bijna 15%. De positie in liquide middelen was minimaal, gegeven de sterke performance van de obligatiemarkten. In het eerste kwartaal werden 9 nieuwe obligaties aangekocht. Daarmee komt het aantal individuele obligaties uit op 20. Dit komt de spreiding in de portefeuille ten goede. Het betrof vooral emissies van zowel bedrijfsleningen van banken, als niet financiële instellingen. Veelal was sprake van coupures van , derhalve uitgiftes voor de institutionele markt. Ook werd (semi) overheidspapier gekocht. Er werd vooral gekocht in het middellange segment van de rentecurve (looptijden varieerden van 2021 tot 2026). Daarnaast werd in de bancaire sector (beperkt) ingespeeld op de uitgifte van achtergestelde leningen. Wij vinden de risico s zeker opwegen tegen de rendementen, nu de bankenunie een feit is en de Asset Quality Review, voordat de ECB de rol van toezichthouder overneemt, de grotere banken er toe aanzet om schoon schip te maken. De coupon van de Danske banklening bedraagt 5,75%; de coupon van de Rabocertificaten zelfs 6,5%. Wij verwachten ook in het nieuwe kwartaal dat er emissies van dit papier zullen blijven plaatsvinden. Verdeling portefeuille in de risicomijdende sfeer, In de onderstaande Stroeve Beheerd tabel Beleggen treft u Behoud een per volledig 31 maart 2014 overzicht van de verdeling over de verschillende obligatiecategorieën aan: 4,4% 15,6% 0,9% Verdeling portefeuille in de risicomijdende sfeer, Stroeve Beheerd Beleggen Behoud per 31 maart ,0% 4,7% 1,2% 34,3% 18,7% We zagen voorts dat een belangrijk deel van de emissies plaatsvond door debiteuren uit Zuid- Europese landen. Nu het vertrouwen in een goede afloop daar is teruggekeerd, is het voor beleggers aantrekkelijk om te profiteren van de hogere rendementen in die regio. Het beleid in 2014 zal onveranderd erop gericht blijven om te profiteren van aantrekkelijke obligatie emissies met een coupure van nominaal. Deze minimale inschrijving is vaak voor de individuele particuliere belegger te groot, tenminste als men op een verantwoorde manier met het debiteurenrisico van een enkele specifieke lening wil omgaan. De nadruk in het fonds zal onveranderd liggen op een verdere spreiding van debiteuren. Daarmee kan het fonds additionele toegevoegde waarde leveren. De doelstelling is om eind 2014 tenminste 75% van de portefeuille in individuele leningen te beleggen. Stroeve & Lemberger gaat ervan uit dat met het (zeer geleidelijk) aantrekken van de economische groei in Europa, er op termijn een normalisatie van het rentebeleid van de ECB, de Europese Centrale Bank, zal plaatsvinden. Evenwel, de normalisatie van het rentebeleid wordt vooralsnog op de lage baan geschoven nu de inflatie fors is gedaald tot 0,5% 15,2% Bedrijfswaarden (via indexbeleggingen) Bedrijfswaarden High Yield (via index) Bedrijfswaarden Individueel Europese Staatsleningen (via index) Garantienote 100% Liquiditeiten Rabo certificaten Var. Achtergestelde lening Var.rentende lening beleggingsbeleid 13

14 beleggingsbeleid in maart, ruim beneden het gewenste niveau van juist onder 2%. Dit betekent dat waar in de VS een eerste renteverhoging door de Federal Reserve medio 2015 wordt voorzien, de ECB Risicopremies (in basispunten) Bedrijfsobligaties in euro s Niveau eind Dec 2013 Niveau eind Maart 2014 Wijziging in 2013 Non-Fin. All AAA AA A BBB Financials All AAA AA A BBB Sen Sub Corporate All itraxx XO / CDX HY Bron: Commerzbank waarschijnlijk pas in 2016 zal volgen. De korte rente (bv de rente op spaarrekeningen) zal de komende jaren nog wel laag blijven. In eerste instantie kan die zelfs nog dalen, als de ECB maatregelen neemt om de kans op deflatie te verminderen. Aan het lange einde van de rentecurve, waar het beleid van de centrale bank vooralsnog niet ingrijpt, kan in de loop van 2014 sprake zijn van een andere ontwikkeling. Als de flight naar safety, op basis van de ontwikkelingen in Oekraïne, voorbijgaat en als de ECB succesvol is met haar anti-deflatiebeleid, dan zou de lange rente in Europa de stijging die er in de VS aankomt kunnen volgen, zij het op gepaste afstand. Wij zullen als beheerder van het obligatiefonds actief inspelen op de mogelijke veranderingen in de marktomstandigheden. Dit kan bijvoorbeeld door het aankopen van obligaties die profiteren van een stijgende lange rente of van het oplopen van het renteverschil tussen kort- en langlopende obligaties. We hebben in 2013, toen de rente tijdelijk steeg tussen mei en september, kunnen zien dat deze obligaties een goed rendement op kunnen leveren. De belangstelling voor deze obligaties duurt, ondanks de recente rentedaling, onverminderd voort. 14

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

Oerend hard. 16 juni 2015

Oerend hard. 16 juni 2015 16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden

Nadere informatie

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013.

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Meer informatie vindt u op de website. Beleggingsrendement

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014 Samenvatting: stijgende aandelen Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,0% naar 123,6% Reële dekkingsgraad

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

NN First Class Balanced Return Fund

NN First Class Balanced Return Fund NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Jaarbericht ABC 2013

Jaarbericht ABC 2013 Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%

Nadere informatie

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015.

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. Kwartaalbericht 2015 Samenvatting De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. De reële dekkingsgraad ultimo tweede kwartaal was

Nadere informatie

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend

Nadere informatie

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006 Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op

Nadere informatie

Update april 2015 Beleggen

Update april 2015 Beleggen Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op

Nadere informatie

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Samenvatting: dalende euro en dalende rente door monetair beleid De beleidsdekkingsgraad is gedaald

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar

Nadere informatie

HALFJAARBERICHT 2015 BNG VERMOGENSBEHEER B.V.

HALFJAARBERICHT 2015 BNG VERMOGENSBEHEER B.V. HALFJAARBERICHT 2015 BNG VERMOGENSBEHEER B.V. Inhoud 1 Profiel 1 2 Directieverslag 2 2.1 Beheerd vermogen 2 2.2 Financieel resultaat 2 2.3 Financiële markten 2 2.4 Personeel en organisatie 2 3 Financiële

Nadere informatie

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs. BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 Korte terugblik 2013 Ben Bernanke, de voorzitter van het Amerikaanse stelsel van Centrale Banken (de Fed ), was in 2013 voor het tweede jaar op rij één van de blikvangers

Nadere informatie

Update juli 2014 Beleggen

Update juli 2014 Beleggen Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015. Samenvatting:

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015. Samenvatting: Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is fors gedaald van 115,4% naar 103,7%. Dit

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal September 2014

Bericht 3 e kwartaal September 2014 Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het tweede kwartaal gestegen van 15.941 miljoen naar 16.893 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het tweede kwartaal gestegen van 15.941 miljoen naar 16.893 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2014 129,5%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 31 maart 2014. Over de eerste zes maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014. Samenvatting: dalende rente

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014. Samenvatting: dalende rente Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014 Samenvatting: dalende rente Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,6% naar 123,7% Reële dekkingsgraad

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen

Nadere informatie

ING Maandbericht Beleggen April 2014

ING Maandbericht Beleggen April 2014 ING Investment Office Publicatiedatum: 23 april 2014 ING Maandbericht Beleggen April 2014 Maart April + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting:

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting: Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is fors gestegen van 105,7% naar 115,4%. Dit komt

Nadere informatie

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier Nederlandse beleggers hebben in 21 per saldo voor bijna EUR 12 miljard buitenlandse effecten verkocht. Voor EUR 1 miljard betrof dit buitenlands

Nadere informatie

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp.

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp. NOTULEN van de jaarlijkse algemene vergadering van Participanten van Steady Growth Fund, gevestigd en kantoorhoudende te Polarisavenue 97, 2132 JH Hoofddorp (de vennootschap) gehouden te Hoofddorp op 28

Nadere informatie

Kwartaalbericht. 2e kwartaal 2015 Den Haag, 14 juli 2015. Samenvatting cijfers per 30 juni 2015

Kwartaalbericht. 2e kwartaal 2015 Den Haag, 14 juli 2015. Samenvatting cijfers per 30 juni 2015 Kwartaalbericht 2e kwartaal 2015 Den Haag, 14 juli 2015 Samenvatting cijfers per 30 juni 2015 Dekkingsgraad (UFR): 108,3% Beleidsdekkingsgraad: 110,0% Belegd vermogen: 19,6 miljard Rendement 2015 1 e halfjaar:

Nadere informatie

Economie en financiële markten

Economie en financiële markten Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2010 www.ingim.com Agenda Huidig mandaat bij ING IM Performance, beleid en vooruitzichten

Nadere informatie

Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties?

Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties? ING Investment Office Publicatiedatum: 13 maart 2014 Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties? In onze beleggingsvisie op 2014 ( Visie 2014: minder crisis, meer groei ) kunt u lezen dat we

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 Terugblik De aandelenmarkten presteerden het afgelopen kwartaal boven verwachting. De behaalde koerswinsten waren ongekend. Hiermee is het eerste kwartaal van 2015

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen April 2015

Maandbericht Beleggen April 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Heeft u vragen over dit beleggingsverslag of over de prepensioneringsregeling? Neemt u dan gerust contact op met onze Klantenservice. De contactgegevens

Nadere informatie

2013 in het kort SAMENVATTING VAN HET JAARVERSLAG

2013 in het kort SAMENVATTING VAN HET JAARVERSLAG 2013 in het kort SAMENVATTING VAN HET JAARVERSLAG 1 Toelichting op het jaarverslag In het Jaarverslag 2013 legt het pensioenfonds uitgebreid verantwoording af over de ontwikkelingen, besluiten en gebeurtenissen

Nadere informatie

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder?

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393

Nadere informatie

Achmea life cycle beleggingen

Achmea life cycle beleggingen Achmea life cycle beleggingen Scheiden. Uw pensioengeld in vertrouwde handen Wat betekent dat voor uw ouderdomspensioen? Interpolis. Glashelder Achmea life cycle beleggingen Als pensioenverzekeraar beleggen

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 5 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader

Nadere informatie

Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds

Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds Worksheet A Factsheets Fondsen Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds Datum: ultimo juni 2009 In het kader van het Flexibel Spaarpensioen zijn door uw pensioenfonds 8 fondsen geselecteerd, waarin

Nadere informatie

Visie 2016 BNG Vermogensbeheer. Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht

Visie 2016 BNG Vermogensbeheer. Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht Visie 2016 BNG Vermogensbeheer Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht Het beeld van 2015: de beurzen Het is niet altijd wat het lijkt -43% van top naar bodem 2 de schandalen Het is niet altijd

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 1 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7 Outlook 2016 Inleiding 2016 is in China het jaar van de aap. Apen zijn de genieën van de Chinese dierenriem. Ze leven in groepen, zijn intelligent en geestig. Niets is voor hen te moeilijk. Als het wel

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Januari 2016

Maandbericht Beleggen Januari 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 24 december 2015 Maandbericht Beleggen Januari 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

KWARTAALRAPPORTAGE KWARTAALRAPPORTAGE

KWARTAALRAPPORTAGE KWARTAALRAPPORTAGE 4E KWARTAAL 2014 TELEFOON 020 34 17 347 INFO@EFFECTENHUIS.NL Eén blik op een grafiek zegt meer dan duizend woorden We zien het als een jaar van consolidatie na eerdere jaren, waarin het gemiddelde rendement

Nadere informatie

Kwartaal Update. Gold&Discovery Fund. Er lijkt een einde gekomen aan de zware correctie in grondstofgerelateerde. januari 2012

Kwartaal Update. Gold&Discovery Fund. Er lijkt een einde gekomen aan de zware correctie in grondstofgerelateerde. januari 2012 Kwartaal Update Gold&Discovery Fund januari 2012 In de eerste maand van dit jaar steeg goud bijna 11%, zilver 21%, terwijl de koperprijs 12% steeg. De waarde van onze portfolio steeg zelfs circa 18%. Hiermee

Nadere informatie

Internationale varkensvleesmarkt 2012-2013

Internationale varkensvleesmarkt 2012-2013 Internationale varkensvleesmarkt 212-213 In december 212 vond de jaarlijkse conferentie van de GIRA Meat Club plaats. GIRA is een marktonderzoeksbureau, dat aan het einde van elk jaar een inschatting maakt

Nadere informatie

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015)

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) 17 December 2015 Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) Gisteravond heeft de Centrale Bank van de VS eindelijk een renteverhoging aangekondigd. Dit was slechts één van

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2016

Maandbericht Beleggen Maart 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 17 februari 2016 Maandbericht Beleggen Maart 2016 Februari Maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces

Nadere informatie

Vaak is de eenvoudigste oplossing ook de beste!

Vaak is de eenvoudigste oplossing ook de beste! Vaak is de eenvoudigste oplossing ook de beste! 12 december 2014 Martijn Rozemuller Thinketfs.nl Wat is indexbeleggen? Indexbeleggen is passief beleggen Ac8ef beleggend fonds Er wordt geprobeerd een hoger

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen September 2015

Maandbericht Beleggen September 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2015 Maandbericht Beleggen September 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Achmea life cycle beleggingen in beeld

Achmea life cycle beleggingen in beeld Achmea life cycle beleggingen in beeld Scheiden. Uw pensioengeld in vertrouwde handen Wat betekent dat voor uw ouderdomspensioen? Achmea life cycle beleggingen in beeld Voor het beleggen van pensioen bent

Nadere informatie

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan?

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan? Beleggen in 2013 1. Op 18 december publiceerden wij een gedachtewisseling over beleggen in 2013. Op basis hiervan hebben wij in ons team onze visie op beleggen voor het nieuwe jaar opgesteld. De Andreas

Nadere informatie

Veel gestelde vragen kwartaalcijfers pensioenfondsen

Veel gestelde vragen kwartaalcijfers pensioenfondsen Veel gestelde vragen kwartaalcijfers pensioenfondsen 1. De kwartaalcijfers van de pensioenfondsen zijn negatief. Hoe komt dat? Het algemene beeld is dat het derde kwartaal, en dan in het bijzonder de maand

Nadere informatie

Visie Van Lanschot 2012. BeterBusiness. Haarlem, 19 april 2012

Visie Van Lanschot 2012. BeterBusiness. Haarlem, 19 april 2012 Visie Van Lanschot 2012 BeterBusiness Haarlem, 19 april 2012 Welkom Frank Olde Agterhuis Directeur Van Lanschot Bankiers Haarlem Programma 16.40 tot 17.30 uur Visie Van Lanschot 2012 Slechte economie,

Nadere informatie

B E L E G G I 2N G S V 0E R S L A 0G. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g

B E L E G G I 2N G S V 0E R S L A 0G. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g P H I L I P S P E N S I O E N F O N D S B E L E G G I 2N G S V 0E R S L A 0G 7 P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g I n f o r m a t i e o v e

Nadere informatie

Halfjaarbericht 2011. BNG Vermogensbeheer B.V.

Halfjaarbericht 2011. BNG Vermogensbeheer B.V. Halfjaarbericht 2011 BNG Vermogensbeheer B.V. Inhoud 1 Profiel 1 2 Directieverslag 2 2.1 Beheerd vermogen 2 2.2 Financieel resultaat 2 2.3 Financiële markten 2 2.4 Personeel en organisatie 3 2.5 Vooruitblik

Nadere informatie

Kwartaalbericht. 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015. Samenvatting cijfers per 31 december 2014

Kwartaalbericht. 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015. Samenvatting cijfers per 31 december 2014 Kwartaalbericht 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015 Samenvatting cijfers per 31 december 2014 Dekkingsgraad: 111,5% Beleidsdekkingsgraad: 112,6% Belegd vermogen: 19,6 miljard Rendement 2014: 27,6%

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk april 2016 Welkom! Wij heten u van harte welkom 2 Programma 19.00 uur - Ontvangst 19.30 uur - Opening 19.40 uur - Impact lage olieprijs 20.00 uur - Pauze 20.10

Nadere informatie

INVINCO BENELUX. Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk

INVINCO BENELUX. Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk 2 Wat is het geheim en de essentie van goed beleggen? Je moet anticiperen op de werkelijkheid van morgen en wat die voor gevolgen heeft voor

Nadere informatie

Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013

Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Everyone is a disciplined long-term investor, until the market goes down - Steve Forbes - Opvallend Schulden op onderpand aandelenportefeuilles stijgen fors! In de

Nadere informatie

Jaarbericht 1996 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 39 PROCENT

Jaarbericht 1996 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 39 PROCENT Amsterdam, 21 januari 1997 Jaarbericht 1996 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 39 PROCENT Totaal vermogen beheerd door ABN AMRO Asset Management wereldwijd in 1996 gegroeid

Nadere informatie

Licht op energie (2013 - november)

Licht op energie (2013 - november) PMI index Licht op energie (2013 - november) Macro-economische ontwikkelingen De indicator van Markit voor economische bedrijvigheid in de Eurozone ligt sinds enkele maanden net boven de 50 punten. In

Nadere informatie

Halfjaarverslag 2009 BNG CAPITAL MANAGEMENT B.V.

Halfjaarverslag 2009 BNG CAPITAL MANAGEMENT B.V. Halfjaarverslag 2009 BNG CAPITAL MANAGEMENT B.V. Behandeld door A. Groenendijk Referentienummer R&C-FA/1103339/1008072 Doorkiesnummer (070) 3750 202 Faxnummer (070) 3750 987 Datum Inhoud 1 Profiel 1 2

Nadere informatie

Zet herstel bankensector door?

Zet herstel bankensector door? ING Investment Office Publicatiedatum: 29 mei 2015 Sectorcommentaar financiële waarden Zet herstel bankensector door? Door Jan Kleipool, analist van het ING Investment Office De vooruitzichten voor de

Nadere informatie

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS Obligatie helpdesk Ze zijn de hoeksteen van vrijwel iedere beleggingsportefeuille: obligaties. Terecht, want vastrentende beleggingen hebben een fantastische bullmarkt beleefd. Maar wat gebeurt er met

Nadere informatie

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011 Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële

Nadere informatie

5 voorspellingen voor 2015

5 voorspellingen voor 2015 Maart 2015 Wim Meulemeester Beleggingsexpert Het jaar 2014 was een verrassend beleggingsjaar. Alhoewel een lage rente in de lijn der verwachtingen lag, werden heel wat experts verrast door de forse daling

Nadere informatie

Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015

Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015 Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Derde kwartaal 2015-1 juli 2015 t/m 30 september 2015 De maandelijkse nominale dekkingsgraad ultimo september is gedaald ten opzichte van eind juni; De beleidsdekkingsgraad

Nadere informatie

Ambassador Investments Fondsen

Ambassador Investments Fondsen Ambassador Investments Fondsen Ambassador Investments Fondsen Vanaf het vierde kwartaal 2013 is het voor beleggers mogelijk te participeren in de beleggingsstijl van Ambassador Investments door zelfstandig

Nadere informatie

Hof Hoorneman China Value Fund

Hof Hoorneman China Value Fund Hof Hoorneman China Value Fund UW VERMOGEN IS HET WAARD 1 China is en blijft de groeimotor van de wereld. Waarom beleggen in China? De Chinese economie groeit met ruim 7%. Dit groeipercentage is aanzienlijk

Nadere informatie

Rabobank halfjaarcijfers 2014: 1,1 miljard euro nettowinst

Rabobank halfjaarcijfers 2014: 1,1 miljard euro nettowinst Persbericht 21 augustus 2014 Rabobank halfjaarcijfers 2014: 1,1 miljard euro nettowinst De Rabobank Groep boekte in het eerste halfjaar van 2014 een nettowinst van 1.080 miljoen euro. Het resultaat werd

Nadere informatie

Financial Markets weekly 17 oktober 2011

Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk

Nadere informatie

Jaarlijks gemiddeld Cumulatief vanaf 1970 2008 Q2 2008 Q1 2008 Q4 2007 Q3 2007 Q2 2007 Dekkingsgraad (kwartaalultimo) 143% 137% 148% 153% 153%

Jaarlijks gemiddeld Cumulatief vanaf 1970 2008 Q2 2008 Q1 2008 Q4 2007 Q3 2007 Q2 2007 Dekkingsgraad (kwartaalultimo) 143% 137% 148% 153% 153% Kwartaalbericht 2e kwartaal 2008 Dekkingsgraad op 143% Rendement 0,2% in tweede kwartaal Belegd vermogen 86,3 miljard Klein positief resultaat in moeilijke markt In het tweede kwartaal is een totaalrendement

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2015

Maandbericht Beleggen Maart 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde

Nadere informatie

INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN

INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN Informatie voor werkgevers Ingangsdatum 1 januari 2016 Als uw werknemer niet kiest voor een gegarandeerde uitkering wordt zijn premie belegd. Dit

Nadere informatie

Recente ontwikkelingen in de kredietvoorwaarden van banken

Recente ontwikkelingen in de kredietvoorwaarden van banken Recente ontwikkelingen in de kredietvoorwaarden van banken Een van de informatiebronnen voor de ecb bij het voeren van het monetaire beleid is de Bank Lending Survey, een kwalitatieve kwartaalenquête naar

Nadere informatie

Huishoudens bouwen hun effectenportefeuille af

Huishoudens bouwen hun effectenportefeuille af Huishoudens bouwen hun effectenportefeuille af Inleiding Door de opkomst van moderne informatie- en communicatietechnologieën is het voor huishoudens eenvoudiger en goedkoper geworden om de vrije besparingen,

Nadere informatie

Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen

Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen Markt voor onderhandse derivaten in korte tijd sterk gekrompen De mondiale markt voor onderhandse derivaten - niet gestandaardiseerd verhandeld op de beurs maar in maatwerk tussen grote partijen - is sinds

Nadere informatie

Afbouw van de kwantitatieve verruiming in de Verenigde Staten blijft een wankel evenwicht tussen te snel of te langzaam ;

Afbouw van de kwantitatieve verruiming in de Verenigde Staten blijft een wankel evenwicht tussen te snel of te langzaam ; Kwartaalbericht When the going gets tough April 2014 Samenvatting Geopolitieke onrust zal de rest van het jaar een rol blijven spelen. Niet alleen de verdere ontwikkelingen in Rusland zullen hier debet

Nadere informatie

Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT

Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT Amsterdam, 11 juli 1997 Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT Totaal vermogen beheerd door ABN AMRO Asset Management wereldwijd in

Nadere informatie

HALFJAARBERICHT 2014 BNG VERMOGENSBEHEER B.V.

HALFJAARBERICHT 2014 BNG VERMOGENSBEHEER B.V. HALFJAARBERICHT 2014 BNG VERMOGENSBEHEER B.V. Inhoud 1 Profiel 1 2 Directieverslag 2 2.1 Beheerd vermogen 2 2.2 Financieel resultaat 2 2.3 Financiële markten 2 2.4 Personeel en organisatie 3 2.5 Vooruitblik

Nadere informatie

Go with the flow. 2 April 2015

Go with the flow. 2 April 2015 2 April 2015 Go with the flow De financiële markten hebben een bewogen 1 e kwartaal achter de rug. Met name Centrale Bank acties hebben grote geldstromen ( flows ) op gang gebracht die tot sterke marktbewegingen

Nadere informatie

Jaarcijfers 2012. 6 maart 2013

Jaarcijfers 2012. 6 maart 2013 Jaarcijfers 2012 6 maart 2013 Overzicht Klantbelang gediend met stevig financieel fundament Resultaat 255 miljoen Dividendvoorstel 88 miljoen Solvabiliteit 293% Kosten verder verlaagd met 6% Eigen Vermogen

Nadere informatie

ING Investment Office

ING Investment Office ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2014 Rentevisie Update augustus 2014 Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Tegenvallende groei in de VS in het eerste kwartaal,

Nadere informatie