Financieel Jaarverslag Incofincvso. Financieel Jaarverslag 2012

Transcriptie

1 1 Incofincvso

2 2

3 1 Inhoudstafel Voorwoord 1. Kerncijfers 2 2. Deugdelijk bestuur Algemene Vergadering Raad van Bestuur Bestuurscomité Investeringscomité Auditcomité Commissaris 5 3. Jaarrekening per Balans Resultatenrekening Cash flow 6 4. Toelichtingen Financieringsstructuur Portefeuilleoverzicht 9 5. Compliance Fondsrichtlijnen Compliance Waarderingsregels Activa Passiva Omrekening van vreemde valuta (Art. 34) Verslag van de Raad van Bestuur Toelichting bij de resultatenrekening van Incofin voor het boekjaar Risico s en onzekerheden Sociale performantie Bestuurders Commissaris Benoemingen Herbenoemingen Ontslag/einde mandaat Verslag van de Commissaris Risicomanagement Risico s eigen aan het aanbod en het bezit van aandelen Risico s eigen aan de activiteit van Incofin 17 Een ambitieuze toekomst voor meer dan 2 miljoen kleine ondernemers De investeringen van Incofin cvso bewijzen al jaren dat financieel en sociaal rendement hand in hand gaan. Met de middelen die het fonds biedt aan microfinancieringsinstellingen (MFI s) wereldwijd, krijgen vandaag meer dan 2 miljoen kleine ondernemers toegang tot financiële diensten zoals microleningen. Het groeipotentieel in de microfinancieringssector is groot. Met de kennis en ervaring van ons managementteam blijven we opportuniteiten detecteren en nieuwe markten aanboren. Sinds 2012 hebben we nieuwe microfinancieringspartners in Armenië, Kazachstan, Ecuador en Cambodja. Maar ook in Afrika is er een groot potentieel voor Incofin cvso. We kijken met ambitie naar de toekomst. Die toekomst bestaat niet alleen uit groei, diversificatie heeft ook een belangrijke rol. De oprichting van het Fairtrade Access Fund en de eerste concrete investeringen in boerencoöperaties met een Fairtradelabel in Latijns-Amerika zijn hiervan een goed voorbeeld. Incofin cvso hoopt nog lang te kunnen bijdragen aan een duurzame toekomst voor micro-ondernemers wereldwijd. Daarbij blijven we inspiratie putten uit de resultaten van onze investeringen in de praktijk. Frans Verheeke Voorzitter van de Raad van Bestuur Incofin cvso 10. Adviserende rol van Incofin Investment Management De sterke punten van Incofin IM ECHOS : meetinstrument voor sociale performantie Incofin IM en sociale performatie in de sector 19 Alle cijfers worden in k voorgesteld tenzij anders aangegeven.

4 2 1. Kerncijfers Balanstotaal Portefeuille Deelnemingen Leningen Gem. investeringsbedrag in MFI s Gem. leningsbedrag aan MFI s Eigen vermogen Kapitaal Schuldfinancieringen Beschikbaar (niet-opgevraagd) Financieringsgraad 65% 62% Algemene provisie leningsportefeuille % van balanstotaal 3,0% 2,3% Rendement Rendement leningsportefeuille (IRR) 7,40% 7,60% Gewogen gem. financieringslast 3,50% 3,70% Dividend 2,50% 2,50% MFI performantie Portefeuille MFI s (M EUR) Gem. leningsbedrag (EUR) Totaal aantal bereikte klanten % vrouwen 74% 76% Portfolio at risk 30 days (PAR30) 1,70% 1,80% # MFI s # landen Grafiek: Portefeuille per land Grafiek: Portefeuille per MFI Portefeuille k Portefeuille k Bolivië Cambodja Ecuador Armenië Nigeria Argentinië Peru Kazachstan Tanzania Mongolië Georgië Azerbeidzjan Haïti Indonesië Congo, DRC Guatemala Honduras Jordanië Mexico Burkina Faso Banco FIE HKL FIE Gran Poder ABN Microfinance Finca Armenia Kazmicrofinance TPC TenGer Financial Group Lapo Financiera Confianza Credo Espoir SEF International Finca Tanzania Edpymes Proempresa Azercredit Acme MBK Ventura Finca Ecuador Finca Congo Fodemi Finca Guatemala Finca Honduras CRECER Finca Jordan Akiba Commercial Bank Semisol Maquita Kamurj Proempresa Asian Credit Fund ACEP Burkina SA Fundacion Alternativa Credit Mongol * De som van de delen (32) geeft het totaal aantal MFI s weer waarin werd geïnvesteerd. Er werden geen data voor ACEP Burkina Faso en TenGer Financial Group opgenomen in de cijfers hiernaast.

5 3 MFI portefeuille per regio 47% 19% 17% 15% 2% Latijns-Amerika en de Caraïben Oost-Europa Zuid-Azië Afrika Midden-Oosten en Noord-Afrika Portefeuille volgens gemiddeld leningsbedrag MFI s Klein gemiddeld leningsbedrag ( > GLB > 500) Middelgroot gemiddeld leningsbedrag ( > GLB > 1.000) Groot gemiddeld leningbedrag (GLB > 2.000) Zeer klein gemiddeld leningsbedrag ( 500 > GLB) Portefeuille volgens grootte MFI s Grote MFI s (Portefeuille > 20 mio) Middelgrote MFI s Kleine MFI s ( 20 mio > ( 5 mio > Portefeuille > 5 mio) Portefeuille) Portefeuille volgens aantal klanten MFI s Groot aantal klanten (klanten > ) Middelgroot aantal klanten ( > klanten > ) Klein aantal klanten ( > klanten) MFI portefeuille per product 73 % Leningen 27% Deelnemingen

6 4 2. Deugdelijk bestuur 2.1. Algemene Vergadering De Algemene Vergadering van Aandeelhouders komt jaarlijks bijeen op de laatste woensdag van april. In 2012 was dit op 25 april Raad van Bestuur De Raad van Bestuur heeft in 2012 tweemaal vergaderd. Tijdens deze vergaderingen werden de financiële cijfers, het jaarlijks budget en de algemene werking van Incofin cvso besproken. Op de vergadering in oktober 2012 is de Raad van Bestuur akkoord gegaan met de principeovereenkomst met Gimv en Incoteam en werden de nieuwe investeringsrichtlijnen besproken en goedgekeurd. De principeovereenkomst met Gimv en Incoteam heeft ertoe geleid dat (i) het meerderheidsbelang in Incofin IM werd afgebouwd tot 10% waarbij de nog aangehouden aandelen door Incofin cvso een nieuwe categorie van preferente aandelen van Incofin IM uitmaakt en dat (ii) Incofin cvso en Gimv elk aan Incofin IM een achtergestelde converteerbare lening op 30 jaar hebben toegekend van (elk) 1 miljoen EUR (nadat vorig krediet door Incofin IM aan Incofin cvso werd terugbetaald). Voor hun mandaat ontvangen de leden van de Raad van Bestuur geen bezoldigingen en voordelen in natura van welke aard ook. De samenstelling van de Raad van Bestuur per eind 2012 is de volgende: Voorzitter Frans Verheeke - Onafhankelijke Voorzitter Volksvermogen, Voorzitter Hogeschool Gent Bestuurders Willy Bosmans - WB Management BVBA Zaakvoerder Benoît Braeckman - Suez / Fonds Maria Janssens-Braeckman Voormalig hoofd patrimoniumbeheer Electrabel Jos Daniëls - VKW Synergia vzw Erevoorzitter Raad van Bestuur KBC verzekeringen Eric Delecluyse - ACV Voeding en Diensten Voormalig Voorzitter ACV Voeding en Diensten Majin de Froidmont - Particulier Frank De Leenheer - Gimv Investor Relations & Corporate Communications Manager Johan De Schamphelaere - VDK Spaarbank Bestuurder VDK Spaarbank Rein De Tremerie - Volksvermogen Algemeen secretaris ACV-CSC Metea Emmanuel Doutrepont - Sociaal Fonds Bedienden Voedingsnijverheid Ondervoorzitter Sociaal Fonds Voedingsnijverheid Yvan Dupon - Yvan Dupon Consult BVBA Zaakvoerder Michiel Geers - Volksvermogen Algemeen secretaris Volksvermogen Tony Janssen - ACV-CSC Metea Voormalig Voorzitter ACV Metaal en Europese Metaalbond Fanny Machiels - Group Machiels Bestuurder-Directeur Group Machiels Guy Pourveur - Anonieme families Bestuurder van vennootschappen André Sarens - Electrabel Directeur beheer Netparticipaties Ignace Schatteman - VDK Spaarbank Directeur Kredieten Paul Steppe - KBC groep Erevoorzitter Directiecomité Centea Marc Timbremont - Volksvermogen Voormalig Algemeen Directeur Huisvesting Het Volk Walter Vandepitte - MRBB & AVEVE Erevoorzitter Group AVEVE Peter Van den Brock - Pax-Bank Voormalig Directeur a. D. Pax-Bank, Vorstand Pax-Bank-Stiftung Roland Van der Elst - Voormalig hoogleraar EHSAL Luc Van Dessel - ACV-Bouw, Industrie en Energie Voormalig Voorzitter Herman Van de Velde - VKW Gedelegeerd bestuurder Van de Velde Ann Van Impe - VDK Spaarbank Compliance Officer VDK Spaarbank Henri Vansweevelt - Bekaert Voormalig Vice-President Bekaert groep Frank Vereecken - VDK Spaarbank Onderdirecteur Afdeling Effecten VDK Spaarbank Lyn Verelst - Solid Algemeen Manager Solid Martine Verluyten - Umicore Onafhankelijk consultant Dirk Vyncke - Vyncke Energietechniek n.v. Vyncke Energietechniek ere-voorzitter Thomas Brenninkmeijer - Familie Brenninkmeijer Managing Director Belux, C&A België Marc Hofman - Sociaal Fonds Arbeiders Voedingsnijverheid Gedelegeerd Bestuurder Ter Beke Leen Van den Neste - VDK Spaarbank Voorzitter Directiecomité VDK Spaarbank Ere-bestuurders Jan Bevernaege - Volksvermogen Lid Raad van Bestuur Volksvermogen Frank Lambert - Antwerp Management Business School Voorzitter Fonds Antwerp Management Business School voor duurzaam en innovatief ondernemen Guido Lamote - Bestuurder Trias Erik Bruyland - Roularta Media Group Voormalig Senior journalist bij Trends Te benoemen Frans Samyn - Tabor Voorzitter Greet Moerman - Sociaal fonds Bedienden Voedingsnijverheid Beheerder Bart Vannetelbosch - Sociaal fonds Arbeiders Voedingsnijverheid Nationaal secretaris ACV Voeding en Diensten Erik Brijs - Umicore Vice-president Accounting & Control Op de Algemene Vergadering van 25 april 2012 heeft Erik Bruyland ontslag genomen als bestuurder. Naar aanleiding van zijn ontslag werd hij door de Algemene Vergadering benoemd tot Ere-bestuurder.

7 Bestuurscomité Het Bestuurscomité is verantwoordelijk voor de voorbereiding en opvolging van de actuele en de langetermijnstrategieën, objectieven en plannen, budgetten en de opvolging van de algemene aangelegenheden van de vennootschap. Het Bestuurscomité heeft in 2012 drie keer vergaderd. Het Bestuurscomité is op de volgende manier samengesteld: Frans Verheeke (Voorzitter) Willy Bosmans Jos Daniëls Eric Delecluyse Yvan Dupon Paul Steppe Leen Van den Neste Ann Van Impe Het mandaat van het Bestuurscomité is onbezoldigd. Tijdens het voorbije boekjaar werd Mevrouw Leen Van den Neste (VDK Spaarbank) benoemd als vervanger voor de Heer Johan De Schamphelaere (VDK Spaarbank) Investeringscomité Het Investeringscomité staat in voor de uitvoering van het investeringsbeleid van de vennootschap, zoals bepaald in de investeringsrichtlijnen. Het Investeringscomité is samengesteld uit leden van de Raad van Bestuur die gespecialiseerd zijn in financiële zaken en ontwikkelingsproblematiek. Het Comité heeft in 2012 negen keer vergaderd. De leden van het Investeringscomité zijn: Frans Verheeke (Voorzitter) Johan De Schamphelaere Tony Janssen Walter Vandepitte Michiel Geers Peter van den Brock Ignace Schatteman Het mandaat van het Investeringscomité is onbezoldigd. De heer Ignace Schatteman werd tijdens het afgelopen jaar benoemd als lid van het Investeringscomité Auditcomité Het Auditcomité houdt toezicht op de procedures en de processen van de vennootschap, alsook op alle aspecten die betrekking hebben op de risico s en het beheer ervan. Het Auditcomité is samengesteld uit leden van de Raad van Bestuur en vergadert in principe tweemaal per jaar, zo ook in Roland Van der Elst (Voorzitter) Marc Timbremont Henri Vansweevelt Het mandaat van het Auditcomité is onbezoldigd Commissaris Deloitte Bedrijfsrevisoren, vertegenwoordigd door Frank Verhaegen en Maurice Vrolix, werd op de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 27 april 2011 benoemd als commissaris van Incofin cvso en dit voor 3 jaar. Vlnr. rij achteraan: Ignace Schatteman, André Sarens, Frans Samyn, Tony Janssen, Yvan Dupon, Marc Timbremont, Jos Daniels, Frank Vereecken, Henri Vansweevelt, Walter Vandepitte, Michiel Geers Vlnr. rij vooraan: Luc Van Dessel, Ann Van Impe, Benoît Braeckman, Guy Pourveur, Frans Verheeke, Leen Van den Neste, Willy Bosmans, Eric Delecluyse

8 6 3. Jaarrekening per Balans 3.2. Resultatenrekening Activa 12/ /2011 Deelnemingsportefeuille Aanschaffingswaarde Stockdividenden Waardevermindering -114 Leningsportefeuille Leningsportefeuille > 1 jaar Leningsportefeuille < 1 jaar Algemene provisie Overige vorderingen Liquide middelen Overlopende rekeningen Activa Passiva 12/ /2011 Eigen vermogen Kapitaal Wettelijke reserves Overige reserves Overgedragen resultaat Voorziening Technische Assistentie (TA) Vreemd vermogen Schuldfinancieringen > 1 jaar Schuldfinancieringen < 1 jaar Overige schulden Dividenden Overlopende rekeningen Resultatenrekening 12/ /2011 Bedrijfsopbrengsten Deelnemingsportefeuille Cashdividenden Stockdividenden Meerwaarde/(minwaarde) verkoop Terugname waardeverminderingen Leningsportefeuille Interesten Upfront Fees Waardeverminderingen Algemene provisie Andere opbrengsten ONDD schadeuitkering Overige 43-8 Operationele kosten Beheersvergoeding Incofin IM Verzekering portefeuille Bijdrage Technische Assistentie (TA) Overige diensten en goederen Netto operationeel resultaat Financiële resultaten Interesten Diverse Resultaat voor belastingen Vennootschapsbelasting 0 0 Roerende voorheffing interesten Resultaat na belastingen Passiva Cash flow Cash flow 12/2012 Netto resultaat na belastingen 816 Algemene provisie 243 Voorziening Technische Assistentie (TA) 29 Terugname waardevermindering -114 Stockdividenden -744 Cash flow op resultaatsbasis 229 (Stijging)/daling deelnemingsportefeuille (Stijging)/daling leningsportefeuille (Stijging)/daling overlopende rekeningen -50 (Stijging)/daling overige vorderingen/schulden -114 Vrije cash flow Stijging/(daling) kapitaal Dividenden -382 Stijging/(daling) schuldfinancieringen Netto cash flow 633 Liquide middelen per Liquide middelen per

9 7 4. Toelichtingen 4.1. Financieringsstructuur Kapitaal In 2012 steeg het aandeelhouderskapitaal met k tot k Dit kapitaal wordt vertegenwoordigd door 695 aandeelhouders, een stijging met 34% ten opzichte van Deze stijging kan voornamelijk toegeschreven worden aan een toename van de particuliere investeerders. Per 31 december 2012 vertegenwoordigen zij 31% van het kapitaal van Incofin cvso. Grafiek: Evolutie kapitaal Gestort kapitaal k #Aandeelhouders Overzicht aandeelhouders Aandeelhouders met meer dan 1% van het kapitaal Volksvermogen Banken & Holdings ,0% ACV-CSC Metea Beroepsorganisaties ,7% VDK Spaarbank Banken & Holdings ,1% Sociaal Fonds Bedienden Voedingsnijverheid Beroepsorganisaties ,8% (Anoniem) Stichtingen, coöperatieven & vzw s ,1% KBC Banken & Holdings ,0% Gimv Banken & Holdings ,8% ACV Voeding en Diensten Beroepsorganisaties ,8% Tradicor Industrie & bedrijven ,5% Umicore Industrie & bedrijven ,1% Yvan Dupon Consult BVBA Particulieren ,7% WB Management Particulieren ,6% Pax-Bank Banken & Holdings ,6% VKW Synergia vzw Beroepsorganisaties ,5% Sociaal Fonds Arbeiders Voedingsnijverheid Beroepsorganisaties ,4% Electrabel Industrie & bedrijven ,4% Van der Elst Roland Particulieren ,4% Stiftungfonds Kirche und Caritas der Bank im Bistum Banken & Holdings ,4% Essen Tabor vzw Stichtingen, coöperatieven & vzw's ,4% (Anoniem) Particulieren ,4% ACV Bouw - Industrie & Energie Beroepsorganisaties ,4% Brenninkmeijer Anthony Particulieren ,4% Vandersanden Constant Particulieren ,4% Koning Boudewijnstichting Stichtingen, coöperatieven & vzw s ,3% Koinon Industrie & bedrijven ,3% Stichting Gillès Stichtingen, coöperatieven & vzw s ,2% Stichting Maria Janssens Braeckman Stichtingen, coöperatieven & vzw s ,1% Kauffmann Didier Particulieren ,1% Aandeelhouders < 1% van het kapitaal ,4% ,0%

10 8 Rotary club wetteren

11 Schuldfinancieringen > 1 jaar < 1 jaar Boekwaarde 12/2011 +/- 12/ /2011 +/- 12/ / /2012 LBC KBC ACV Metea Hefboom VDK Belfius Totaal Financieringsgraad 12/2012 Eigen vermogen Schuldfinancieringen Financieringsgraad (max 100%) 65,4% Max verhoging schuldfinancieringen Beschikbare kredietlijnen Portefeuilleoverzicht Deelnemingsportefeuille MFI Datum Investering Valuta Land Aanschafwaarde Stockdividenden Waarde verminderingen Boekwaarde 12/2011 +/- 12/ /2011 +/- 12/ /2011 +/- 12/ / /2012 MFI portefeuille Akiba Commercial Bank 30/04/2008 TZS Tanzania Financiera Confianza 4/06/2009 PEN Peru FIE Gran Poder 11/08/2009 ARS Argentinië Banco FIE 28/08/2008 BOB Bolivië Acme 14/07/2009 HTG Haïti ACEP Burkina SA 25/09/2009 XOF Burkina Faso Proempresa 25/08/2010 PEN Peru non MFI portefeuille Impulse 16/11/2005 EUR België Rural Impulse Fund 15/10/2008 USD Luxemburg MFX LLC 25/06/2009 USD Verenigde Staten Incofin IM 23/07/2009 EUR België Fairtrade Access Fund 3/09/2012 USD Luxemburg Deelnemingsportefeuille Gedurende het voorbije boekjaar stapte het fonds mee in een kapitaalsverhoging bij FIE Gran Poder, Banco FIE en ACEP Burkina Faso, terwijl het aandeelhouderspercentage in Incofin IM werd afgebouwd van 51% tot 10%. Op deze verkoop realiseerde het fonds een meerwaarde ad k 155. In 2012 stapte Incofin cvso in het nieuw opgerichte fonds Fairtrade Access Fund voor 31% van het kapitaal. Tot slot leidden de verbeterde financiële situaties van Akiba en Acme sinds de afgelopen twee jaren ( ) tot een duurzame terugname van de geboekte waardeverminderingen.

12 Leningsportefeuille MFI Datum Investering Valuta Land > 1 jaar < 1 jaar Boekwaarde 12/2011 +/- 12/ /2011 +/- 12/ / /2012 MFI portefeuille Bestaande leningen CRECER 9/06/2008 USD Bolivië CRECER 26/09/2008 USD Bolivië Credo 7/06/2010 USD Georgië Espoir 8/06/2010 USD Ecuador Finca Jordan 22/07/2010 USD Jordanië TenGer Financial Group 30/12/2010 USD Mongolië Fodemi 28/03/2011 USD Ecuador Maquita 3/05/2011 USD Ecuador Lapo 22/06/2011 NGN Nigeria Finca Guatemala 28/06/2011 USD Guatemala HKL 25/07/2011 THB Cambodja FIE Gran Poder 27/07/2011 USD Argentinië Finca Honduras 1/09/2011 HNL Honduras Semisol 24/10/2011 MXN Mexico Credit Mongol 2/12/2011 USD Mongolië Finca Congo 12/12/2011 USD Congo, DRC Fundacion Alternativa 20/12/2011 USD Ecuador Finca Tanzania 21/12/2011 TZS Tanzania Hernieuwd HKL 26/10/2007 USD Cambodja HKL 25/10/2012 USD Cambodja AZERCREDIT 29/07/2009 USD Azerbeidzjan AZERCREDIT 29/07/2012 USD Azerbeidzjan MBK Ventura 22/12/2009 IDR Indonesië MBK Ventura 24/12/2012 IDR Indonesië AB Nigeria 12/04/2010 NGN Nigeria AB Nigeria 17/04/2012 NGN Nigeria SEF International 22/07/2010 USD Armenië SEF International 24/07/2012 USD Armenië Proempresa 23/07/2010 USD Peru Proempresa 23/07/2012 PEN Peru Finca Armenia 22/02/2011 AMD Armenië Finca Armenia 22/02/2012 AMD Armenië Asian Credit Fund 23/11/2011 KZT Kazachstan Asian Credit Fund 23/11/2012 KZT Kazachstan Nieuwe leningen Finca Ecuador 22/02/2012 USD Ecuador HKL 28/03/2012 USD Cambodja Lapo 24/08/2012 NGN Nigeria Kamurj 15/10/2012 USD Armenië Kazmicrofinance 8/11/2012 KZT Kazachstan TPC 20/12/2012 USD Cambodja Terugbetaald CRECER 28/09/2009 USD Bolivië Forjadores 22/11/2010 MXN Mexico Acorde 26/11/2010 CRC Costa Rica Forjadores 21/02/2011 MXN Mexico non MFI portefeuille Hernieuwd Incofin IM 30/06/2010 EUR België Incofin IM 19/11/2012 EUR België Terugbetaald Incofin IM 30/06/2009 EUR België In 2012 was de kwaliteit van de leningsportefeuille zeer goed waardoor er geen specifieke waardeverminderingen werden voorzien. Alle leningen in vreemde valuta werden ingedekt tegen mogelijk wisselkoersverliezen.

13 11 5. Compliance 5.1. Fondsrichtlijnen Volgens de richtlijnen van het fonds werd de volgende risicospreiding vastgelegd: de boekwaarde per land en MFI mag niet hoger zijn dan respectievelijk 15% en 10% van de totale activa van Incofin. Incofin beperkt zijn deelnemingen in MFI s en overige fondsen tot maximaal 75% van zijn eigen vermogen. Grafiek: Boekwaarde per land Boekwaarde k Stockdividenden k % balanstotaal Max. boekwaarde 16% 14% 12% 10% Compliance 8% Risicospreiding in portefeuille 6% De overschrijding van de maximum boekwaarde bij Banco Fie is ten gevolge van de ontvangen stockdividenden ad k 1.934, de aanschaffingswaarde van Banco FIE ligt nog steeds onder de 10% grens Boekwaarde deelnemingsportefeuille 4% 2% 0 Bolivië Cambodja Ecuador Armenië Nigeria Argentinië Peru Luxemburg Kazachstan Tanzania Mongolië België Georgië Azerbeidzjan Haïti Indonesië Congo, DRC Guatemala Honduras Jordanië Mexico Verenigde Staten Burkina Faso /2012 Eigen vermogen Max boekwaarde (75%) Grafiek: Boekwaarde per MFI Deelnemingsportefeuille Actuele boekwaarde (%) 55% Max verhoging boekwaarde Boekwaarde k Stockdividenden k % balanstotaal Max. boekwaarde 14% % % % % % % Banco FIE HKL FIE Gran Poder ABN Microfinance Finca Armenia Kazmicrofinance TPC TenGer Financial Group Lapo Rural Impulse Fund Impulse Financiera Confianza Credo Espoir SEF International Finca Tanzania Edpymes Proempresa Azercredit Acme MBK Ventura Finca Ecuador Finca Congo Fodemi Finca Guatemala Finca Honduras CRECER Fairtrade Access Fund Fairtrade Access Fund Akiba Commercial Bank Semisol Maquita Kamurj MFX LLC Proempresa Asian Credit Fund Incofin IM ACEP Burkina SA Fundacion Alternativa Credit Mongol

14 12 6. Waarderingsregels Onverminderd de hierna vermelde specifieke waarderingsregels, gelden de waarderingsregels zoals deze bepaald worden overeenkomstig de bepalingen van het Koninklijk Besluit van 30 januari 2001 tot uitvoering van het Wetboek van vennootschappen, meer bepaald boek II, titel I, hoofdstuk II met betrekking tot de waarderingsregels. Tenzij anders vermeld, verwijzen de artikelnummers naar de desbetreffende artikelen van voornoemd Koninklijk Besluit van 30 januari Activa Onverminderd de hierna vermelde specifieke waarderingsregels wordt elk actiefbestanddeel afzonderlijk gewaardeerd tegen aanschaffingswaarde en voor dat bedrag in de balans opgenomen, onder aftrek van de afschrijvingen en waardeverminderingen op het betrokken actiefbestanddeel (art. 35, eerste lid) Immateriële vaste activa Immateriële vaste activa worden geboekt aan aanschaffingswaarde, exclusief bijkomende kosten. Ze worden afgeschreven over de economische levensduur aan de activa, met name 5 jaar voor software Materiële vaste activa Materiële vaste activa worden geboekt aan aanschaffingswaarde, exclusief bijkomende kosten. Ze worden afgeschreven over de economische levensduur van de activa, met name: Bureautica 5 jaar Computer 3 jaar Meubilair 10 jaar Deelnemingen en aandelen Deelnemingen en aandelen worden gewaardeerd tegen aanschaffingsprijs, exclusief de bijkomende kosten (art.41, 2). Er wordt tot waardevermindering overgegaan ingeval van duurzame minderwaarde of ontwaarding, verantwoord door de toestand, de rentabiliteit of de vooruitzichten van de vennootschap waarin de deelnemingen of de aandelen worden aangehouden (art. 66, 2 K.B ). De deelnemingen en aandelen die onder de financiële vaste activa voorkomen worden niet geherwaardeerd (art. 57, 1). Eens tot waardevermindering werd overgegaan, zal voor de desbetreffende deelneming opnieuw tot waardevermeerdering worden overgegaan tot maximaal het niveau van de originele aanschaffingsprijs indien de toestand, de rentabiliteit of de vooruitzichten van de vennootschap (te beoordelen door de Raad van Bestuur) dit verantwoordt Vastrentende effecten Vastrentende effecten worden gewaardeerd aan aanschaffingswaarde. Het verschil tussen de aanschaffingswaarde en de terugbetalingwaarde wordt op lineaire basis prorata temporis in resultaat opgenomen Vorderingen op meer en op minder dan één jaar Onverminderd de bepalingen van de artikels 67, 2, 68 en 73, worden vorderingen geboekt tegen hun nominale waarde (art. 67, 1) op datum van afsluiting van het boekjaar. Conform artikel 68 worden waardeverminderingen aangelegd, zo er voor het geheel of een gedeelte van de vordering onzekerheid bestaat over de betaling ervan op de vervaldag. Om rekening te houden met het bijzonder krediet- en valutarisico dat ontstaat omwille van de kredietverstrekking aan risicolanden met een onstabiel economisch en politiek klimaat wordt jaarlijks een globale waardevermindering aangelegd van 1% van de, op basis van de per land gepubliceerde ECA risico scores gewogen, uitstaande investeringsportefeuille in de vorm van vorderingen. Deze globale waardeverminderingen worden aangelegd conform artikel 47 uit het KB Wetboek van vennootschappen vermits het hier gaat om vorderingen met dezelfde technische en juridische kwaliteiten. Het niveau van deze waardevermindering kan aangepast worden op basis van historische verliesgegevens Geldbeleggingen en liquide middelen Worden opgenomen aan hun aanschaffingswaarde of de realisatiewaarde op datum van de jaarafsluiting indien deze lager is (art. 74) Passiva Voorzieningen voor risico s en kosten Voorzieningen worden aangelegd teneinde naar hun aard duidelijk omschreven verliezen of kosten te dekken die op de balansdatum waarschijnlijk of zeker zijn, doch waarvan het bedrag echter niet vaststaat (art. 50 K.B ) Schulden op meer en op minder dan één jaar Onverminderd de overige bepalingen van artikels 77, 67, 2, en 73 worden schulden geboekt tegen hun nominale waarde (art. 67, 1).

15 Omrekening van vreemde valuta (Art. 34) Transacties in vreemde valuta worden geboekt tegen de wisselkoers die geldt op de datum van de transactie. Alle vorderingen en schulden in vreemde valuta worden ingedekt tegen mogelijke wisselkoersverschillen via cross-currency contracten of forward contracten. Dergelijke vorderingen of schulden worden gewaardeerd aan de contractueel afgesproken indekkingskoers. Overige monetaire activa en passiva in vreemde valuta worden omgerekend aan de slotkoers op balansdatum. Winsten en verliezen die voortvloeien uit transacties in vreemde valuta en uit de omzetting van monetaire activa en passiva in vreemde valuta, worden opgenomen in de resultatenrekening. Nietmonetaire elementen gewaardeerd aan aanschaffingswaarde in een vreemde munt, worden omgerekend aan de wisselkoers die geldt op datum waarop de aanschaffingswaarde wordt bepaald. In de financiële resultaten worden de positieve en negatieve koersverschillen op netto basis weergegeven.

16 14 7. Verslag van de Raad van Bestuur Hierbij brengen wij u verslag uit over het boekjaar 2012 en vragen wij u om uw goedkeuring te geven over de jaarrekening zoals die werd afgesloten op 31 december De Raad heeft toezicht gehouden op de activiteiten van de vennootschap met aandacht voor het specifieke sociale oogmerk ervan. Per einde 2012 bedroeg het balanstotaal van Incofin k , dit is een stijging met 19% ten opzichte van vorig jaar. Het eigen vermogen van Incofin cvso bedroeg op het einde van het boekjaar k in vergelijking met k per einde boekjaar Het geplaatste kapitaal stijgt met k tot k dankzij de intrede van nieuwe aandeelhouders. Daarnaast stelt de Raad van Bestuur van Incofin cvso voor om in 2012 de aandeelhouders een vergoeding van het kapitaal te bieden van k 431. De vennoten die tijdens het boekjaar hun kapitaal hebben verhoogd, zullen hiervoor pro rata worden vergoed volgens artikel 34 van de statuten. De schulden in de vorm van leningen op korte en lange termijn verhoogden in de loop van 2012 met k als gevolg van de verhoging van de portefeuille. Per eind 2012 heeft Incofin voor k aan schulden effectief opgenomen, zijnde 65% van het eigen vermogen. Daarnaast heeft het fonds nog nietopgenomen kredietlijnen voor een totaalbedrag van k Deze kredietlijnen kunnen, zoals bepaald binnen de krijtlijnen vastgesteld door de Raad van Bestuur, tot maximaal 100% van het volume van het eigen vermogen worden opgenomen. Aan de actiefzijde van de balans bedraagt de bruto investeringsportefeuille (vóór specifieke en algemene waardevermindering) op jaareinde k Die portefeuille bestaat voor k uit deelnemingen en voor k uit leningen. Globaal groeide de leningsportefeuille in 2012 met k door o.a. nieuwe investeringen in Ecuador, Armenië, Kazachstan en Cambodja en een verdere versterking van MFI s die reeds in portfolio aanwezig waren. Gedurende 2012 namen de deelnemingen toe met k tot k Deze toename is o.a. te verklaren door (i) opvolgingsinvesteringen in Argentinië, Bolivia en Burkina Faso voor een bedrag van k 873; (ii) de uitkering van stockdividenden bij Fie Gran Poder en Fie FFP Bolivia voor een bedrag van k 744; (iii) de investering in het nieuw opgerichte Fairtrade Access Fund voor k 583 en (iv) de terugname van eerder geboekte waardeverminderingen op ACME en Akiba voor k 114. Bovendien werd het meerderheidsbelang in Incofin IM afgebouwd van 51% tot 10% door de verkoop van 410 aandelen aan Incoteam cv (310) en Gimv NV (100), waarbij de nog aangehouden aandelen door Incofin cvso (100) samen met de aandelen van Gimv NV (100), een nieuwe categorie van preferente aandelen van Incofin IM uitmaakt. Op deze transactie werd een meerwaarde gerealiseerd ter waarde van k 155. Tegelijkertijd met deze verkoop werd een achtergestelde lening op 30 jaar toegekend aan Incofin IM van k waarvan dit boekjaar reeds k 250 werd opgevraagd, en werd een Partnershipovereenkomst ondertekend om de verdere samenwerking tussen de partijen te formaliseren. De netto leningsportefeuille (na specifieke en algemene waardevermindering) bedraagt op het einde van het boekjaar k Incofin cvso heeft per einde 2012 een algemene waardevermindering ten bedrage van k 702. Na overleg met FSMA werd de algemene voorziening voor eventuele risico s als waardevermindering geboekt op het actief. In de loop van 2012 werd k 243 toegevoegd aan deze algemene waardevermindering door opbouw van de algemene provisie op basis van ECA scores. Op het einde van het boekjaar vertegenwoordigt de bruto investeringsportefeuille 94% van het actief. De liquiditeiten bedroegen per einde boekjaar k Dit stemt overeen met 4,5% van het balanstotaal van Incofin cvso. Het restant betreft voornamelijk voorziene interesten op de leningenportefeuille ad k 318 en overige vorderingen voor een bedrag van k 72 (voornamelijk terug te vorderen BTW). Als buitenbalansverplichtingen van Incofin per einde 2012 vermelden wij de contracten met KBC Bank en MFX Solutions in de vorm van Cross Currency Interest Rate Swaps en termijnverrichtingen ter indekking van de wisselkoersrisico s voor de uitstaande leningen aan MFI s. Hierbij werden alle niet-eurointresten en kapitaalstromen, voor leningen uitgegeven in lokale munt door Incofin ingedekt met een cross currency swap. Per einde 2012 heeft Incofin indekkingsproducten openstaan voor een totaal notioneel bedrag van k , aan indekking koers, zijnde 100% van de openstaande leningsportefeuille. Het volume aan ingedekte leningen in exotische munten aan MFI s in 2012 bedraagt 43% van de ingedekte leningen. De overige 57% bestaat uit USD leningen aan MFI s.

17 Toelichting bij de resultatenrekening van Incofin voor het boekjaar 2012 Incofin sluit het boekjaar af met een nettoresultaat na belastingen van k 816. Dit resultaat ligt beduidend hoger dan vorig jaar en kan voornamelijk verklaard worden door de gerealiseerde meerwaarde op de verkoop van aandelen in Incofin IM voor k 155 in 2012 en het negatief gerealiseerd wisselkoersverschil op de verkoop van de deelneming in Confianza van k 241 in De totale inkomsten van Incofin (bedrijfsopbrengsten, financiële opbrengsten en uitzonderlijke inkomsten) bedragen k en bestaan in 2012 voor 92% uit financiële inkomsten, 7% uit uitzonderlijke inkomsten en 1% uit bedrijfsopbrengsten. De totale uitgaven (bedrijfskosten, financiële kosten en belastingen) bedroegen k in Deze kosten bestaan voor 68% uit operationele kosten (onder meer vergoeding fondsbeheerder, kosten ONDD verzekering, algemene en specifieke waardeverminderingkosten, communicatiekosten, ), voor 28% uit financiële kosten en voor 4% aan belastingen gerelateerd aan de niet-recupereerbare afgehouden roerende voorheffing op intresten ontvangen uit het buitenland. Te bestemmen winstsaldo euro Te bestemmen winst van het boekjaar euro Overgedragen winst van het vorig boekjaar euro Toevoeging aan het eigen vermogen euro Toevoeging aan de wettelijke reserve euro Toevoeging aan onbeschikbare reserves 0 euro Toevoeging aan het kapitaal en uitgiftepremie 0 euro Over te dragen resultaat euro Over te dragen winst euro Uit te keren winst euro Vergoeding van het kapitaal euro 7.2. Risico s en onzekerheden Als gevolg van zijn activiteit is Incofin cvso onderworpen aan een reeks risico s zoals onder andere kredietrisico s, landenrisico s, wisselkoersrisico s en liquiditeitsrisico s. De Raad van Bestuur besteedt de nodige aandacht aan de opvolging van deze risico s en is van oordeel dat de risico s beperkt zijn en meer dan voldoende afgedekt zijn. De opbouw van de algemene provisie bedraagt 1% van de uitstaande bruto investeringsportefeuille in de vorm van vorderingen gewogen op basis van de ECA risico scores. Deze algemene waardevermindering wordt aangelegd om mogelijke toekomstige wanbetalingen en valutaschommelingen op te vangen. De financiële resultaten bedragen k en bestaan voornamelijk uit ontvangen interesten op MFI leningen ad k 1.480, ontvangen stockdividenden ad k 744 en financieringskosten ad k 483. De resterende financiële resultaten betreffen voornamelijk cashdividenden, upfront fees bankkosten en de herwaardering van monetaire waarden op bankrekeningen aan slotkoers Sociale performantie Incofin cvso investeert in 34 MFI s, verspreid over 20 landen. Samen bereiken deze MFI s klanten (in 2011: ), waarvan 75% vrouwen. De inschakeling van deze lokale intermediairen zorgt voor een zeer groot hefboomeffect voor de Incofin-investeringen. De som van de kredietportefeuilles van de instellingen waarin Incofin cvso investeert, bedraagt k De MFI s uit de portefeuille van Incofin cvso zijn gezonde en performante financiële instellingen: ze beschikken over een kredietportefeuille van goede kwaliteit (met beperkte achterstallen), ze houden hun algemene kosten onder controle en ze zijn rendabel. Mogen wij u verzoeken de jaarrekening per 31 december 2012 te willen goedkeuren. Na goedkeuring stellen wij u voor de winst van het boekjaar en de overgedragen winst van vorig boekjaar als volgt aan te wenden: 7.4. Bestuurders Gelieve u tevens uit te spreken over de te verlenen kwijting aan de Raad van Bestuur en aan alle bestuurders afzonderlijk in verband met de uitoefening van het mandaat gedurende het afgelopen boekjaar Commissaris Gelieve u tevens uit te spreken over de te verlenen kwijting aan de commissaris in verband met de uitoefening van het mandaat gedurende het afgelopen boekjaar.

18 Benoemingen Mevrouw Greet Moerman wordt door het Sociaal fonds Bedienden Voedingsnijverheid voorgesteld ter vervanging van de heer Emmanuel Doutrepont. Mevrouw Greet Moerman zal het mandaat van de heer Emmanuel Doutrepont voltooien. De heer Bart Vannetelbosch wordt door het Sociaal fonds Arbeiders Voedingsnijverheid voorgesteld ter vervanging van de heer Marc Hofman. De heer Bart Vannetelbosch zal het mandaat van de heer Marc Hofman voltooien. De heer Eric Brijs wordt door Umicore voorgesteld ter vervanging van mevrouw Martine Verluyten. De heer Eric Brijs zal het mandaat van mevrouw Martine Verluyten voltooien. Aansluitend op een intekening op ten minste 100 aandelen, een mandaat voor zes jaar voorgesteld voor: De heer Frans Samyn (Tabor vzw) 7.7. Herbenoemingen Het mandaat van de heer Tony Janssen loopt op de dag van de Algemene Vergadering van 2013 ten einde. Zijn herbenoeming voor een nieuw mandaat van zes jaar wordt voorgesteld. Het mandaat van de heer Peter van den Brock loopt op de dag van de Algemene Vergadering van 2013 ten einde. Zijn herbenoeming voor een nieuw mandaat van zes jaar wordt voorgesteld Ontslag/einde mandaat De heer Emmanuel Doutrepont, Sociaal fonds Bedienden Voedingsnijverheid. De heer Marc Hofman, Sociaal fonds Arbeiders Voedingsnijverheid. Mevrouw Martine Verluyten, Umicore. Het mandaat van mevrouw Lyn Verelst (Solid) loopt op de dag van de Algemene Vergadering van 2013 ten einde. Haar mandaat wordt niet vernieuwd.

19 17 8. Verslag van de Commissaris 9. Risicomanagement De commissaris Deloitte Bedrijfsrevisoren BVCBA, vertegenwoordigd door Frank Verhaegen en Maurice Vrolix, heeft bij de wettelijke jaarrekening een verklaring zonder voorbehoud afgeleverd. De jaarrekening afgesloten op 31 december 2012 geeft een getrouw beeld van het vermogen, de financiële toestand en de resultaten van de vennootschap, in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel Risico s eigen aan het aanbod en het bezit van aandelen Risico s verbonden aan het beleggen in aandelen Aan een belegging in aandelen van Incofin zijn, zoals bij elke belegging in aandelen, economische risico s verbonden: beleggers moeten, bij het afwegen van een investeringsbeslissing, ermee rekening houden dat ze hun gehele investering in aandelen kunnen verliezen Beperkte liquiditeit van de Incofin-aandelen Er bestaat geen secundaire markt waarop de aandelen van Incofin worden verhandeld. Hoewel het mogelijk is voor een aandeelhouder om uit te treden conform de daartoe in de statuten voorziene procedure, bestaat er een relatief beperkte liquiditeit. Bovendien worden de fondsen die worden opgehaald bij Incofin zo efficiënt mogelijk geherinvesteerd in de kernactiviteiten. Deze middelen worden volgens de diverse contracten met de MFI s gedurende een bepaalde tijd aangewend als werkkapitaal ter financiering van de micro-ondernemers en zijn dus niet onmiddellijk beschikbaar voor uittreding. Volgens de statuten (artikel 10) kunnen vennoten enkel uittreden of verzoeken om een gedeeltelijke terugneming van hun aandelen in de eerste zes maanden van het boekjaar, na akkoord van de Raad van Bestuur. Ten slotte kunnen de aandelen slechts overgedragen worden, mits voorafgaande toestemming van de Raad van Bestuur Risico s verbonden aan toekomstige dividendwijzigingen Rendementen behaald in het verleden bieden geen garantie voor de toekomst en geen enkele garantie wordt gegeven wat betreft de toekomstige rendementen. Het dividend kan dalen of stijgen tot maximaal 6% zoals bepaald in de wet van 20/7/1955 voor coöperatieve vennootschappen erkend door de Nationale Raad van de Coöperatie. Incofin maakt geen prognoses of ramingen over de ontwikkeling van het dividendrendement Risico s eigen aan de activiteit van Incofin Incofin is een gespecialiseerde actor in de sector van de microfinanciering. Incofin investeert rechtstreeks en onrechtstreeks in MFI s in ontwikkelingslanden, die microkredieten en financiële diensten aan kleine lokale ondernemers verschaffen. De investeringsbeslissingen van Incofin worden genomen door het Investeringscomité, dat bestaat uit een gekwalificeerd team van experts met een ruime expertise op het gebied van financiële en juridische aangelegenheden. Zij zijn vertrouwd met de

20 18 sector van de microfinanciering en kunnen de risico s van een investering goed beoordelen. Het Investeringscomité volgt de evolutie en het beheer van alle onderstaande risico s op de voet Kredietrisico s Incofin investeert in microfinancieringsinstellingen en organisaties in de Fairtrade-sector. De MFI s kennen op hun beurt kredieten toe aan personen, die vaak geen reële zekerheden kunnen voorleggen. Het valt dus niet uit te sluiten dat de microfinancieringsinstellingen waarin Incofin investeert, op een gegeven ogenblik insolvabel zouden zijn, waardoor de investering van Incofin verloren zou kunnen gaan. Incofin beheert dit risico door: het uitvoeren van een rigoureuze financiële analyse; het beoordelen van de bedrijfsplanning; het evalueren van het management en het bestuur; het regelmatig laten rapporteren over de evolutie van de activiteiten; een regelmatige opvolging ter plaatse Landenrisico s Incofin investeert in ontwikkelingslanden, die onderhevig zijn aan landenrisico s. Deze risico s omvatten het politieke risico (bijvoorbeeld oorlog of burgeroorlog) en het transferrisico (onmogelijkheid om de geïnvesteerde middelen uit het land te recupereren wegens deviezenschaarste of andere overheidsmaatregelen). Om deze risico s in te dekken, sloot Incofin een verzekeringspolis af bij de Nationale Delcrederedienst (ONDD), de Belgische exportkredietverzekeraar, die de volledige investeringsportefeuille van Incofin tegen bovenvermelde risico s verzekert. Incofin diversifieert zijn investeringsportefeuille (bestaande uit kapitaalparticipaties en leningen) en spreidt zijn risico s op een voorzichtige wijze op basis van een door het Investeringscomité bepaald risicospreidingsbeleid. Dit beleid voorziet dat de blootstelling aan geen enkel land en MFI hoger mag zijn dan respectievelijk 15% en 10% van de totale activa van Incofin. voldoende aantrekkelijke investeringen en het bereiken van de optimale spreiding in de portefeuille. Elk contract is het resultaat van een negotiatie en het akkoord van zowel het Investeringscomité als van de MFI in kwestie is noodzakelijk om de transactie af te ronden Wisselkoersrisico s Incofin beheert actief het wisselkoersrisico door gebruik te maken van indekkingtechnieken (zoals cross currency swaps, forwards,...). Het wisselkoersrisico op de participaties in lokale munt wordt niet actief ingedekt. In die gevallen wordt verwacht dat het rendement op de investering de mogelijke depreciatie van de betrokken munt compenseert Intrestrisico Incofin trekt enerzijds schuldfinanciering aan en plaatst anderzijds leningen in vreemde valuta bij MFI s. De intresten waaraan deze operaties gebeuren in de loop van de tijd zijn onderhevig aan marktinvloeden. Incofin zal steeds ervoor zorgen dat de marge tussen de debet en credit intresten voldoende groot blijft om Incofin verder te laten groeien. De fondsmanager beheert dit risico door (i) vaste rentevoeten te gebruiken voor zowel de inkomende als uitgaande transacties en (ii) door een minimum rendement te bepalen voor alle leningstransacties Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico van het fonds is vrij beperkt gezien de hoge liquiditeit en maturiteit van de leningsportefeuille. De beschikbare cash (inclusief beschikbare kredietlijnen) en de openstaande leningen die op vervaldag komen tijdens het komend jaar zijn steeds ruim voldoende om aan de nodige financieringsverplichtingen te voldoen en om eventuele lening defaults op te vangen Marktrisico s De investeringen zijn ook blootgesteld aan markt- en omgevingsrisico s die verzekeringstechnisch niet indekbaar zijn. Deze risico s omvatten onder meer de economische omgevingsfactoren, de rechtszekerheid en de kwaliteit van de lokale reglementering op microfinancieringsinstellingen. Incofin analyseert deze aspecten nauwgezet en hanteert daarenboven een gezonde geografische spreiding in de samenstelling van de portefeuille om dit risico zo veel mogelijk te beperken. Ondanks de ervaring van de fondsmanager in de microfinancieringsindustrie, is er geen garantie op het identificeren van

21 Adviserende rol van Incofin Investment Management Incofin Investment Management (Incofin IM) adviseert Incofin cvso en nog 7 andere fondsen/faciliteiten voor een totaalbedrag van meer dan 350 miljoen EUR ECHOS : meetinstrument voor sociale performantie Alleen maar investeren in MFI s is niet voldoende om erkend te worden als een sociale investeerder. Incofin IM wenst in de eerste plaats te investeren in MFI s die in staat zijn een hoge sociale performantie aan te tonen. Incofin meet de sociale performantie van MFI s aan de hand van de ECHOS tool, dat door Incofin IM zelf werd ontwikkeld. MFI s met een score onder de 55% komen niet in aanmerking voor een financiering door Incofin. Verdere analyse toonde een sterke correlatie tussen de financiële gezondheid van een MFI en zijn sociale performantie. MFI s die financieel gezond zijn scoren ook goed op sociale parameters Incofin IM en sociale performatie in de sector Incofin IM is betrokken bij en ondersteunt de volgende sectorinitiatieven: Client Protection Principles - Social Performance Task Force: best practices voor sociaal performantie management en rapportering - Microfinance Transparency: transparantie in prijszetting - Principles for Investors in Inclusive Finance - unpri.org/files/2011_01_piif_principles.pdf; De sterke punten van Incofin IM Met een internationaal en meertalig team van 35 experten biedt Incofin Investment Management aangepaste financiële diensten aan. Incofin heeft vooral een uitgebreide ervaring met microfinanciering in internationale markten en het onderhouden van banden met investeerders wereldwijd. Incofin IM is tevens stichtend lid van het Global Impact Investing Network (GIIN), een non-profit organisatie gewijd aan het verhogen van de omvang en de doeltreffendheid van impact investing. De door Incofin IM gebruikte methoden liggen volledig in lijn met die van Incofin cvso. Incofin IM streeft ook een double bottom line -aanpak na met gelijke aandacht voor financiële en sociale performantie. Deze worden geëvalueerd door middel van de ECHOS tool en de CRS risk management tool.

22 20 Colofon Verantwoordelijke uitgever Michiel Sallaets, Communications Manager, Incofin Investment Management ( Concept, vormgeving, eindredactie en coördinatie Cantilis ( Drukwerk Drukkerij Bema-Graphics. Dit jaarverslag is gedrukt op Amber Graphic, een papier met een certificaat van de Forest Stewardship Council. Contact Incofin Investment Management Sneeuwbeslaan 20, PB Antwerpen

23 21

24 Committed Beyond Investment