Insinger de Beaufort Income Plus Fund

Transcriptie

1 Insinger de Beaufort Income Plus Fund Jaarverslag 2010

2 - 2 -

3 INHOUDSOPGAVE Algemene informatie Organisatiestructuur Verslaggeving en fondsenstructuur Profiel Meerjarenoverzicht Verslag van de Beheerder Terugblik Ontwikkelingen binnen het Fonds Resultaat Vooruitzichten Fund Governance Verklaring inzake de bedrijfsvoering Jaarrekening Balans per 31 december Winst-en-verliesrekening Mutatieoverzicht Fondsvermogen Kasstroomoverzicht Toelichting op de jaarrekening Algemeen Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans Grondslagen voor de resultaatbepaling Toelichting bij specifieke posten in de balans Beleggingen Risico s ten aanzien van financiële instrumenten Liquiditeiten Koopovereenkomsten Crediteuren en overlopende passiva Fondsvermogen Toelichting bij specifieke posten in de winst- en verliesrekening Rentebaten Kostenparagraaf Resultaat per participatie Toelichting indirecte beleggingen Overige toelichtingen

4 Overige gegevens Statutaire bepalingen inzake winstbestemming Gebeurtenissen na balansdatum Belangen van de Beheerder Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Appendix Beleggingsportefeuille per 31 december

5 Algemene informatie Organisatiestructuur Statutaire zetel Insinger de Beaufort Income Plus Fund Herengracht BV Amsterdam Telefoon: Fax: Internet: Beheerder Insinger de Beaufort Asset Management N.V. Samenstelling directie: J.J. Human P.D. Yeo Administrateur TMF FundAdministrators B.V. Westblaak 89 Postbus HC Rotterdam Accountant Ernst & Young Accountants LLP Wassenaarseweg CZ Den Haag Belastingadviseur Ernst & Young Belastingadviseurs Antonio Vivaldistraat HP Amsterdam Depotbank Bank Insinger de Beaufort N.V. Herengracht BV Amsterdam Bewaarder Bewaarbedrijf Ameuro N.V. Herengracht BV Amsterdam - 5 -

6 Verslaggeving en fondsenstructuur Verslaggeving Hierbij wordt verslag uitgebracht over de ontwikkelingen in het jaar 2010 van het door Insinger de Beaufort Asset Management N.V. beheerde en naar Nederlands recht opgerichte Insinger de Beaufort Income Plus Fund. Profiel Het Insinger de Beaufort Income Plus Fund, hierna te noemen het Fonds, is een zogenoemd open-end Fonds voor gemene rekening. Het vermogen van het Fonds is verdeeld in participaties elk rechtgevend op een evenredig aandeel in het gemeenschappelijk vermogen. Het vermogen (intrinsieke waarde) wordt dagelijks berekend en luidt in euro s. Het Fonds is statutair gevestigd te Amsterdam. Het Fonds is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. Risico/rendement en referentie-index Het Fonds zal zijn belegd in de beleggingscategorieën aandelen, overheids- en bedrijfsobligaties en liquide middelen. De belegging van het Fonds in deze beleggingscategorieën zal grotendeels indirect plaatsvinden middels het nemen van posities in beleggingsinstellingen. Dit zullen met name beleggingsinstellingen zijn waarbij de Beheerder als beheerder of adviseur fungeert. Eventuele kosten die door deze onderliggende fondsen worden aangerekend, zullen niet aan het Fonds worden terugbetaald. Door de combinatie van aandelen, overheids- en bedrijfsobligaties heeft het Fonds een gemiddeld risico (minder dan dat van aandelenfondsen, maar meer dan dat van obligatiefondsen), waartegenover ook een gemiddeld rendement staat dat slechts beperkt fluctueert. Mixfondsen zoals Insinger de Beaufort Income Plus Fund zijn daarom met name geschikt voor dat gedeelte van het vermogen van een belegger dat naar verwachting voor meer dan een jaar niet hoeft te worden aangewend voor het levensonderhoud. De prestaties van Insinger de Beaufort Income Plus Fund worden niet afgemeten tegen een index. Hoewel de Beheerder er naar streeft door een optimale verdeling tussen aandelen en obligaties en een goede selectie van individuele aandelen en obligaties een zeker rendement te genereren, kan het resultaat van het Fonds in positieve als in negatieve zin bewegen. Fiscaal Het Fonds is in fiscale zin een "besloten" beleggingsfonds. Als gevolg daarvan is het Fonds niet onderworpen aan de heffing van vennootschapsbelasting. Het besloten karakter brengt eveneens mee dat (in fiscale zin) de activa en passiva en de opbrengsten van beleggingen en vermogensmutaties rechtstreeks worden toegerekend aan de participanten. Toezicht Door de AFM is op grond van de Wet op het financieel toezicht aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V. per 22 juni 2006 een vergunning verleend. De Beheerder is opgenomen in het register zoals bijgehouden door de Autoriteit Financiële Markten

7 Meerjarenoverzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van het Fonds over de afgelopen vijf jaar. Kerncijfers (Bedragen in EUR 1.000) Algemeen Fondsvermogen Aantal bij derden geplaatste participaties Intrinsieke waarde per participatie 1 38,11 37,71 34,18 48,97 54,04 Expense ratio 2 0,66% 0,62% 0,61% 0,59% 0,68% Rendement van het Fonds 3,98% 14,48% (26,11%) (4,92%) 11,52% Dividenduitkering 1,06 1, ,40 2,38 Omloopsnelheid (0,02) 0,34 (0,12) (0,01) 0,08 Gemiddeld aantal uitstaande participaties Waardeontwikkeling Inkomsten Waardeveranderingen (22.804) (5.512) Kosten (340) (339) (470) (500) (302) Nettobeleggingsresultaat (22.731) (5.662) Waardeontwikkeling per participatie Inkomsten 0,63 0,56 0,30 0,22 0,59 Waardeveranderingen 1,03 4,16 (12,42) (3,50) 5,72 Kosten (0,25) (0,22) (0,26) (0,32) (0,36) Nettobeleggingsresultaat 1,41 4,50 (12,38) (3,60) 5,95 1 De intrinsieke waarde per participatie van het Fonds wordt dagelijks berekend. 2 De expense ratio is exclusief de expense ratio van de onderliggende fondsen. Wij verwijzen naar punt 8 in de toelichting bij specifieke posten in de winst-en-verliesrekening voor de expense ratio inclusief de onderliggende fondsen

8 Verslag van de Beheerder Terugblik 2010 Het jaar 2010 werd vooral gedomineerd door de diverse crises in het eurogebied. Begin mei probeerden de eurolanden de crisis te bezweren met de creatie van het EFSF, de Europese Financiële Stabiliteit Faciliteit, een fonds van EUR 750 miljard voor nooddruftige eurolanden die hun staatsschuld nog slechts tegen zeer hoge rentevoeten konden financieren. Griekenland leende uiteindelijk EUR 110 miljard, in het najaar gevolgd door Ierland met EUR 67,5 miljard. De vrees begin 2011 dat Portugal en Spanje de volgende slachtoffers zouden zijn is gedeeltelijk uitgekomen. In april 2011 diende Portugal een officiële aanvraag voor steun in. Eind oktober waarschuwde Bondskanselier Merkel dat het EFSF een tijdelijk noodfonds was dat niet ten eeuwige dage de staatsschulden van eurolanden zou garanderen. Vanaf 2013 zouden weer staatsobligaties moeten worden uitgegeven waarbij de belegger meedeelt in de schade wanneer het uitgevende land in gebreke blijft en zijn schulden moet herstructureren. President Trichet van de ECB probeerde haar nog van dit standpunt af te houden, maar het mocht niet baten en onbegrijpelijk is dat niet. De houding van Merkel wijst op het kernprobleem van het eurogebied: het is dan wel een muntunie, maar er is geen overkoepelend financieel-economisch beleid. Dit laatste ligt nog steeds bij de individuele lidstaten en als deze een zeer onverantwoord beleid voeren (of zelfs fraude plegen zoals Griekenland) dan kan van de sterkere lidstaten als Duitsland en Nederland niet worden verwacht dat zij daarvan de rekening betalen. Het uitstappen van de sterke of juist de zwakke landen uit de euro vormt een mogelijke structurele oplossing, want het gaat niet alleen om de hoge begrotingstekorten en staatsschulden van de diverse landen, maar ook om hun betalingsbalansen. Landen als Nederland en Duitsland hebben hoge overschotten op de lopende rekening van hun betalingsbalans. Landen als Griekenland en Portugal hebben structurele tekorten en kunnen deze situatie niet meer in evenwicht brengen met behulp van een devaluatie van hun munteenheid. Dit gebrek aan balans vraagt om een voortdurende overdracht van kapitaal van de sterkere landen naar de zwakkere landen, in welke vorm dan ook (zoals de EFSF). Om toch te kunnen concurreren met een land als Duitsland zullen de lonen in de PIIGS landen (Portugal, Ierland, Italië, Griekenland en Spanje) moeten worden verlaagd, wat grote sociale problemen veroorzaakt en deze landen mogelijk in een neerwaartse deflationaire spiraal brengt. Een alternatief is natuurlijk dat de lonen in de sterke landen worden verhoogd. De sceptici die nooit hebben geloofd in het kunnen bestaan van de euro (die vooral waren te vinden in Londen, waar altijd is vastgehouden aan het Britse pond), zullen misschien uiteindelijk gelijk krijgen, maar op korte termijn ligt een politiek van pappen en nathouden voor de hand. De Europese leiders zijn al een eind die weg ingeslagen met de creatie van de EFSF en de steeds hardere voorwaarden die aan het gebruik van de hulp zijn gekoppeld. Het ligt voor de hand dat men op deze weg zal doorgaan. Verder economisch herstel is noodzakelijk om de eurocrisis te bezweren. Hoge economische groei is er wel in Europa, maar dan vooral in Duitsland, waar de economie inmiddels met ongeveer 4% op jaarbasis groeit. Duitsland profiteert volop van de zwakte van de euro: na een zeer sterk herstel uit de crisis van 2008/2009 weet de exportgroei zich nog altijd te handhaven op een niveau van meer dan 20% op jaarbasis! De zwakke - 8 -

9 euro leidt misschien tot een overspannen Duitse economie in 2011/2012, maar dat is een zorg waarmee de autoriteiten graag zullen leven. Ook in 2011 vallen verdere perikelen in het eurogebied te verwachten. In welke mate dat zal gebeuren is niet te voorspellen. Misschien valt het mee en verplaatst de aandacht van de markt zich naar de situatie in de VS of Japan, waar de staatsschuld uitgedrukt als percentage van het bbp nog hoger ligt dan in het eurogebied. In het geval van Japan zelfs veel hoger: meer dan 200%! Er is in ieder geval één bemoedigend teken: de markten reageerden beter op de problemen in oktober/november dan zij in mei hadden gedaan naar aanleiding van de Griekse crisis. De paniek over de ontwikkelingen in het eurogebied lijkt dus af te nemen, maar voorzichtigheid blijft geboden. Betere beleggingsresultaten vielen in 2010 te behalen in de VS. Niet alleen presteerden de aandelenmarkten beter, eurobeleggers boekten ook een bescheiden winst op de dollar. In november en december gaf de Amerikaanse economie zoveel signalen van herstel dat de meeste beurzen wereldwijd het jaar konden besluiten rond het hoogste punt. Ondanks de tekenen van herstel besloot de Amerikaanse president in december toch de belastingkortingen van zijn voorganger te handhaven, zodat het begrotingstekort in 2011 waarschijnlijk nog hoog blijft. Ook de Fed is er duidelijk nog niet gerust op en besloot begin november tot een tweede ronde van kwantitatieve verruiming ('QE II'): de komende maanden zal de Fed voor ongeveer USD 100 miljard per maand aan staatsobligaties opkopen om de lange rente te drukken. Op korte termijn lijkt het ingrijpen van de Fed zijn effect op de beurzen niet te missen, want de risicobereidheid van de markt nam duidelijk toe, met lagere risicopremies op bedrijfsobligaties en hogere aandelenkoersen. Goud bleek in 2010 een succesvolle belegging. De goudprijs lijkt voornamelijk te worden gedreven door een totaal gebrek aan vertrouwen in de politiek van centrale banken als de Fed die de rente tot dicht bij het nulpunt hebben gebracht en ook nog overgaan tot kwantitatieve verruiming door het opkopen van staatsobligaties. In het derde kwartaal was de meest opvallende ontwikkeling in de obligatiemarkten de daling van de rente op Duitse staatsobligaties tot maar net boven de 2%. Wij betwijfelden toen al of dergelijk staatspapier nog veel beleggingswaarde had, gezien de zeer lage rentevergoeding. Sindsdien is de rentevoet weer opgelopen tot rond de 3,0%. Ook op het huidige niveau van ongeveer 3% kunnen wij de rentevergoeding nog niet bijzonder aantrekkelijk vinden. Op termijn zijn er immers wel degelijk bedreigingen voor dit ultiem veilige papier: de situatie in het eurogebied kan zodanig uit de hand lopen dat beleggers ook de kredietwaardigheid van Duitsland beginnen te betwijfelen. Bedrijfsobligaties lijken dan nog aantrekkelijker dan staatsobligaties, hoewel ook daar de rentevergoeding fors is gedaald ten opzichte van het hoogtepunt van de kredietcrisis in het najaar van Wij staan daarnaast positief tegenover het beleggen in kortlopende schulden van opkomende landen, die een hogere rentevergoeding kennen, terwijl de debiteuren niet slecht afsteken ten opzichte van westerse debiteuren. De MSCI World index boekte in 2010 een koerswinst van 19,83% in euro's, terwijl de bekende Eurostoxx 50 index juist een verlies boekte van -5,8%. De aandelenbeurzen van de PIIGS landen gingen zwaar onderuit, maar niet bijvoorbeeld de Duitse beurs die in 2010 met 16% wist te stijgen. De AEX-index zat in de - 9 -

10 Europese middenmoot met een koerswinst van 5,7%. Bij gebrek aan beweeglijkheid gedurende het grootste deel van het beursjaar presteerden de meeste hedgefondsen matig. Ontwikkelingen binnen het Fonds Nadat vorig jaar drie nieuwe beheerders aan de portefeuille zijn toegevoegd, zijn er in 2010 geen wijzigingen geweest in de selectie van onderliggende fondsen. Op het gebied van asset allocatie is er wel activiteit geweest in het afgelopen jaar. Als gevolg van het aanhoudende herstel in de aandelenmarkten had het Fonds gedurende de start van het jaar een overwogen positie in aandelen. In de tweede helft van het jaar besloot de Beheerder de aandelenallocatie terug te brengen tot een neutraal niveau. Deze beslissing hangt samen met de neerwaartse herziening van de Amerikaanse groeicijfers, een matige ontwikkeling van een aantal kernindicatoren, het gemengde beeld in een kwetsbaar Europa en een ietwat afzwakkende Chinese economie. De rest van het jaar loopt de aandelenallocatie mede dankzij de positieve ontwikkelingen in de aandelenmarkten weer iets op, waardoor het Fonds het jaar eindigt op een aandelenpositie van ruim 48%. De beste prestatie was het afgelopen jaar afkomstig van IdB Emerging Companies, dat in Europese kleinere tot middelgrote aandelen belegt en in mei 2011 zal fuseren met IdB Alchemy N.V., dat een vergelijkbare beleggingsfilosofie kent. Aanvankelijk had dit fonds een grote weging in de industriële sector en daarmee in cyclische waarden. Om meer balans in het fonds te krijgen zijn deze posities in de loop van 2010 wat afgebouwd ten gunste van meer defensieve waarden. Ook zijn een aantal minder liquide aandelen verkocht, en zijn er een aantal speciale posities opgebouwd op grond van een lage waardering, een oversold situatie en een sterk businessmodel, zoals het aandeel TomTom. Al met al heeft de positionering van IdB Emerging Companies geleid tot goede resultaten in Het minst sterke rendement was afkomstig van Parvest Equity High Dividend Europe dat door de defensieve positionering achterbleef. Echter, het fonds heeft wel een solide dividend uitgekeerd. Aan de obligatiezijde hebben de (investment grade) bedrijfsobligatiefondsen BlueBay Investment Grade Bond Fund en Parvest Bond Euro Corporate Fund relatief goed gepresteerd. Zij bleven de iboxx Euro Corporate index voor. Voor wat betreft het gedeelte van de portefeuille dat in alternatieve beleggingen is geïnvesteerd, springt vooral het IdB Global Convertible Fund, met een rendement van ruim 10% in het oog. Dit rendement is in lijn met het gunstige klimaat voor convertibles in Resultaat De koers van Insinger de Beaufort Income Plus Fund ging van EUR 37,71 per 31 december 2009 naar EUR 38,11 per 31 december Het Fonds behaalde een positief resultaat van 3,98% na aftrek van alle kosten en een dividend uitkering van EUR 1,06 in

11 Vooruitzichten De hernieuwde cyclische rally die in de laatste maanden van 2010 op gang kwam, past in het normale beeld van een beursherstel na een zware crisis. Wij verwachten dat de meer noordelijke Europese beurzen ook in 2011 beter zullen presteren dan die van de PIIGS landen. Wij verwachten dat de Europese bankensector nog wel enigszins onder druk zouden kunnen blijven staan gezien de problemen in het eurogebied en de stijgende kapitaalseisen waar de sector de komende jaren aan moet voldoen. De vooruitzichten voor opkomende markten voor de korte termijn zijn iets getemperd gegeven het toegenomen inflatierisico als gevolg van de stijgende grondstofprijzen. Echter, voor de middellange tot lange termijn ver verwachten wij dat opkomende markten nog steeds relatief goed zullen presteren. Deze beurzen lijken nog niet overgewaardeerd en de meeste landen gaan niet gebukt onder zware schuldenlasten, zoals de meeste Westerse landen. Hoewel er nog altijd evidente risico s zijn verwachten wij dat de aandelenmarkten voldoende kansen bieden die door goede beleggers kunnen worden benut. Ten aanzien van de vastrentende markten zijn we voorzichtig. Hoewel de schuldencrisis grotendeels in aandelenkoersen lijkt te zijn verwekt, is deze daarmee nog niet voorbij. Wij vertrouwen erop dat we voor het aankomende jaar met de geselecteerde fondsen een goede positionering hebben bewerkstelligd voor het Fonds. Fund Governance De Nederlandse wetgever heeft in artikel 17 lid 5 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo) het voorschrift opgenomen dat de fondsbeheerder, de (zelfstandige) beleggingsinstelling of de bewaarders daarvan moeten zorg dragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid en de procedures en maatregelen van de organisatie van de fondsbeheerder. Binnen de brancheorganisatie Dufas heeft de sector zich ingezet voor zelfregulering op dit gebied wat geresulteerd heeft in de Dufas Principles of Fund Governance. Hiermee wordt gericht invulling gegeven aan de wettelijke bepalingen voor integere bedrijfsvoering als genoemd in de Wet op het financieel toezicht, waarvan artikel 17 lid 5 Bgfo een nadere uitwerking vormt. De heer P.G. Sieradzki en de heer R. Mooij als leden van de Raad van Commissarissen ('RvC ) voor Insinger de Beaufort Asset Management N.V., de beheerder van het Fonds zijn tenminste twee keer per jaar aanwezig bij de kwartaal directievergaderingen van Insinger de Beaufort Management N.V. In deze vergadering worden beleidsplannen inzake de Insinger de Beaufort fondsen behandeld en besloten. In 2010 zijn er geen specifieke punten besloten met betrekking tot Insinger de Beaufort Income Plus Fund Middels de Principles of Fund Governance, die de Beheerder heeft gepubliceerd op de website geeft Insinger de Beaufort Asset Management N.V. invulling aan haar governance beleid

12 Verklaring inzake de bedrijfsvoering Wij beschikken over een beschrijving van de administratieve organisatie en interne controle, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht. In het afgelopen boekjaar zijn wij overgegaan op de nieuwe (bank)applicatie Europort +. Aanpassingen in de processen en procedures zijn doorgevoerd en ook aangepast in desbetreffende procesbeschrijvingen. De verschillende aspecten van de bedrijfsvoering hebben wij in het afgelopen boekjaar beoordeeld. Ook hierbij is er rekening gehouden met de aanpassingen als gevolg van de implementatie van Europort. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de administratieve organisatie en interne controle als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder van Insinger de Beaufort Income Plus Fund te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het jaar 2010 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Amsterdam, 28 april 2011 De Beheerder Insinger de Beaufort Asset Management N.V

13 Jaarrekening Balans per 31 december (Bedragen in EUR en vóór resultaatbestemming) Beleggingen Aandelen Overige activa Liquide middelen Kortlopende schulden Schulden uit hoofde van inkoop eigen participaties 4 - (10) Crediteuren en overlopende passiva 5 (38) (37) (38) (47) Uitkomst van vorderingen en overige activa minus verplichtingen Uitkomst van activa minus verplichtingen Fondsvermogen Fondsvermogen participaties Uitkeringsrekening (27.809) (33.458) Resultaat lopend boekjaar

14 Winst-en-verliesrekening (Bedragen in EUR 1.000) Resultaat uit beleggingen Direct resultaat Rentebaten Dividendopbrengsten Transactiekosten (2) (1) Indirect resultaat Waardeveranderingen van beleggingen Totaal resultaat beleggingen Overig resultaat Op- en afslagvergoeding Totaal overig resultaat Kosten Beheervergoeding (258) (273) Vergoeding voor administratieve diensten (40) (40) Accountants- en fiscale advieskosten (19) (11) Bankkosten - (1) Overige operationele kosten (23) (14) Totaal kosten 8 (340) (339) Netto beleggingsresultaat Resultaat per participatie 9 1,41 4,

15 Mutatieoverzicht Fondsvermogen (Bedragen in EUR 1.000) Fondsvermogen participaties Beginstand Uitgifte participaties Inkoop participaties (9.756) (8.776) Eindstand Uitkeringsrekening Beginstand (33.458) (8.884) Dividenduitkering (1.426) (1.843) Resultaatbestemming vorig boekjaar (22.731) Eindstand (27.809) (33.458) Resultaat lopend boekjaar Beginstand (22.731) Resultaatbestemming vorig boekjaar (7.075) Saldo baten en lasten Eindstand Totaal Fondsvermogen Beginstand Uitgifte participaties Inkoop participaties (9.756) (8.776) Dividenduitkering (1.426) (1.843) Saldo baten en lasten Eindstand Aantal participaties Beginstand Uitgifte participaties Inkoop participaties ( ) ( ) Eindstand

16 Kasstroomoverzicht (Bedragen in EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Ontvangsten uit hoofde van beleggingen Aankopen van beleggingen (799) (10.500) Verkopen van beleggingen Betaalde beheer- en prestatiekosten (262) (273) Betaalde organisatie- en operationele kosten (77) (75) Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing eigen participaties Betaald bij inkoop eigen participaties (9.766) (8.807) Ontvangen op- en afslagvergoeding Uitgekeerd dividend (1.426) (1.843) Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten (9.870) (8.073) Netto kasstroom (961) Liquiditeiten aan het begin van het jaar Netto kasstroom (961) Liquiditeiten aan het einde van het jaar De liquiditeiten bestaan uit de liquide middelen en de schulden aan kredietinstellingen, indien aanwezig

17 Toelichting op de jaarrekening Algemeen De jaarrekening van Insinger de Beaufort Income Plus Fund is ingericht overeenkomstig de modellen zoals deze krachtens Titel 9, boek 2 van het Burgerlijk Wetboek voor beleggingsmaatschappijen van toepassing zijn verklaard. Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum van het meest recente prospectus juli De jaarrekening is opgesteld conform de eisen van de per 1 januari 2007 in werking getreden Wet op het financieel toezicht (Wft). Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Hieronder volgt een samenvatting van de waarderingsgrondslagen van het Fonds. Deze waarderingsgrondslagen zijn consistent toegepast in het huidige en het voorgaande boekjaar. De jaarrekening is opgesteld op basis van nominale waarde, met dien verstande dat voor de aangehouden beleggingen en alle derivaten, indien van toepassing, op reële waarde worden gewaardeerd. In de paragraaf over de toelichting op de beleggingen staat weergegeven hoe de reële waarde per financieel instrument wordt bepaald. Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode. Presentatievaluta Aangezien de participaties van het Fonds luiden in de euro en het Fonds overwegend belegt in effecten die zijn uitgedrukt in de euro, is de jaarrekening van het Fonds opgesteld in de euro. Hiermee wordt de economische essentie van de onderliggende gebeurtenissen en omstandigheden die voor het Fonds van belang zijn adequaat weergegeven. Opname op de balans Het Fonds neemt financiële instrumenten in de balans op zodra zij de bevestiging van de contractuele bepalingen van het financiële instrument heeft ontvangen. De reële waarde van de financiële instrumenten bij eerste opname is gelijk aan de kostprijs van de financiële instrumenten. Een financieel instrument wordt niet langer in de balans opgenomen indien een transactie ertoe leidt dat alle of nagenoeg alle rechten op economische voordelen en alle of nagenoeg alle risico s met betrekking tot het financieel instrument aan een derde worden overgedragen

18 Vreemde valuta Activa en passiva luidend in valuta anders dan de euro (vreemde valuta) worden omgerekend in euro s tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koersen die gelden op de datum van de transactie. Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans Beleggingen De beleggingen worden aangehouden voor handelsdoeleinden en zijn om die reden onderdeel van de handelsportefeuille van het Fonds. Effecten met een regelmatige beursnotering worden tegen de slotkoers op de hoofdbeurs van het desbetreffende effect gewaardeerd. Voor beleggingen zonder frequente marktnotering geldt dat de reële waarde bepaald wordt met inachtneming van de voor de betreffende beleggingen laatst bekende marktnoteringen en gangbare waarderingsmethoden; investeringen in effecten waarvoor niet dagelijks een prijs wordt berekend, zullen worden gewaardeerd aan de hand van de laatst officiële koers, tenzij de Beheerder van mening is dat deze prijs niet in overeenstemming is met de reële waarde van het betreffende effect, in welk geval de Beheerder zelf de waarde van het effect kan vaststellen op basis van de beschikbare informatie. In 2010 heeft de beheerder geen prijzen zelf vastgesteld. Alle beleggingen worden elke dag dat de Nederlandse beurs open is gewaardeerd door de onafhankelijke administrateur. De waardering van de beleggingen waarvoor geen courante markt of (regelmatige) marktnotering bestaat wordt door de externe accountant minimaal éénmaal per jaar als onderdeel van de jaarrekeningcontrole gecontroleerd. Grondslagen voor de resultaatbepaling Voor het opmaken van de jaarrekening wordt de datum van ontvangst van de bevestiging van uitvoer van de transactie waarmee een open positie wordt gesloten of verrekend aangemerkt als het moment waarop baten en lasten worden gerealiseerd. De waardeveranderingen van beleggingen worden in de winst-en-verliesrekening verantwoord. De splitsing van de waardeveranderingen naar ongerealiseerd en gerealiseerd wordt gepresenteerd voor beleggingen waarvoor geen frequente marktnotering beschikbaar is. De waardeveranderingen van deze beleggingen worden via de herwaarderingsreserve verwerkt. Het Fonds kan gebruik maken van valutatermijncontracten om het valutarisico te beperken. Valutatermijncontracten worden verantwoord als valutatransacties. Valutatermijncontracten worden omgerekend tegen de koersen die gelden aan het einde van de verslagperiode waarin deze contracten tegen marktwaarde worden verantwoord

19 De rentebaten uit alle rentedragende instrumenten worden opgenomen in de winst- en verliesrekening op basis van de periode-toerekeningsmethode. Rentebaten bestaan uit rente op banktegoeden. Dividenden worden opgenomen op de datum van vaststelling. Kosten worden op basis van de periode-toerekeningsmethode ten laste van de winst- en verliesrekening gebracht

20 Toelichting bij specifieke posten in de balans 1 Beleggingen Mutatieoverzicht beleggingen Bedragen in EUR Aandelen Per 1 januari Aankopen Verkopen (9.198) (19.385) Waardeveranderingen Per 31 december Risico s ten aanzien van financiële instrumenten Het Fonds is blootgesteld aan de risico s van financiële instrumenten. De beleggingsrisico's worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Tevens worden in het selectieproces strikte kwaliteits- en liquiditeitsnormen gehanteerd. Alleen kwalitatief goede ondernemingen komen in aanmerking voor belegging. Een fundamentele en waarderingstechnische analyse maken deel uit van het selectieproces. Hieronder worden specifieke risico s beschreven die van invloed kunnen zijn op de beleggingen van het Fonds. Prijsrisico De Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving onderkennen drie vormen van prijsrisico: Valutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van valutawisselkoersen. Renterisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van de marktrente. Marktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van marktprijzen, veroorzaakt door factoren die uitsluitend gelden voor het individuele instrument of de emittent hiervan, of door factoren die alle instrumenten die verhandeld worden in de markt beïnvloeden. Valutarisico De waarde van een belegging kan worden beïnvloed door valutakoersschommelingen. De koers van de euro kan stijgen ten opzichte van een andere valuta waarin de prijs van een belegging wordt uitgedrukt. Valutarisico s kunnen worden afgedekt middels het gebruik van valutatermijntransacties en valutaopties. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden gemaakt. De valutapositie van het netto geïnvesteerd vermogen van het Fonds per 31 december is als volgt samengesteld:

21 (Bedragen in EUR 1.000) % % 2010 IW 2009 IW Valuta Euro , ,0 Totaal , ,0 Renterisico Het Fonds belegt via de beleggingen in andere beleggingsfondsen indirect in rentedragende financiële instrumenten en is hierdoor blootgesteld aan een significant renterisico. In de toelichting op de indirecte beleggingen wordt inzicht gegeven in de beleggingen van het Multiple Managers SICAV-European Bond, waarin het Fonds voor een significant deel is belegd. Marktrisico Het Fonds is onderworpen aan fluctuaties van de financiële markten en de prijs van de aandelen in het Fonds kan fluctueren. De beleggingsrisico s worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Onderstaande regioallocatie is gebaseerd op de jurisdictie van de beleggingen en niet op de geografische spreiding van het beleggingsbeleid van de beleggingen. Regioallocatie (Bedragen in EUR 1.000) Waarde % IW Waarde % IW Landen Luxemburg , ,2 Nederland , ,2 Totaal , ,4 Kredietrisico Het Fonds belegt via de beleggingen in andere beleggingsfondsen indirect in vastrentende financiële instrumenten. Door de diversiteit en spreiding in de beleggingsportefeuille is het Fonds niet blootgesteld aan een significant kredietrisico. Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico, ook wel funding-risico genoemd, is het risico dat de rechtspersoon niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen die nodig zijn om aan de verplichtingen uit hoofde van financiële instrumenten te voldoen

22 Risico s verbonden aan het beleggen in andere beleggingsinstellingen Het Fonds belegt haar vermogen (grotendeels) in andere beleggingsinstellingen. Het Fonds is dan ook afhankelijk van het beleggingsbeleid, de beleggingsbenadering en het risicoprofiel van deze andere beleggingsinstellingen. Het Fonds heeft hierop in beginsel geen invloed. De beleggingsinstellingen waarin het Fonds een deel van haar vermogen belegt, kunnen bijvoorbeeld gebruik maken van leverage (financiering met vreemd kapitaal) en kunnen short gaan, hetgeen een verhoogd risico met zich mee brengt. 3 Liquiditeiten Onder liquiditeiten zijn opgenomen de direct opeisbare banktegoeden en de schulden aan kredietinstellingen. Deze bestaan per 31 december uit bankrekeningen aangehouden bij de volgende instellingen: (Bedragen in EUR 1.000) Bank Insinger de Beaufort N.V Totaal Koopovereenkomsten Het betreft openstaande verkoopovereenkomsten met tegenpartijen per 31 december 2010 met een marktwaarde van EUR - (2009: EUR ). 5 Crediteuren en overlopende passiva Hieronder volgt een specificatie van de crediteuren en overlopende passiva per 31 december. (Bedragen in EUR 1.000) Te betalen beheervergoeding Te betalen administratievergoeding 3 3 Te betalen accountants- en fiscale advieskosten 14 9 Overige schulden 1 1 Totaal Fondsvermogen Het vermogen van het Fonds is verdeeld in participaties elk rechtgevend op een evenredig aandeel in het gemeenschappelijk vermogen. Het vermogen van het Fonds wordt gevormd door stortingen in contanten of in effecten of andere waarden ter goedkeuring van de Beheerder. Het vermogen (intrinsieke waarde) wordt dagelijks (rekendatum) berekend en luidt in euro s

23 Toelichting bij specifieke posten in de winst- en verliesrekening 7 Rentebaten De post rentebaten betreft de rente op banktegoeden. 8 Kostenparagraaf Het Fonds maakt gebruik van de diensten van verschillende partijen voor beheer, administratie en eventueel bewaring. In deze paragraaf wordt inzicht gegeven in het kostenniveau over het boekjaar. (Bedragen in EUR 1.000) Kosten gelieerde partijen Beheervergoeding Bewaarloon 6 - Kosten niet-gelieerde partijen Vergoeding voor administratieve diensten Accountants- en fiscale advieskosten Juridische kosten - (1) AFM/DNB kosten - (3) Marketing en drukkosten Bankkosten - 1 Totaal De kosten van de externe accountant bedragen EUR (2009: EUR ). Deze kosten zijn als volgt te splitsen naar adviesdiensten op fiscaal terrein ad. EUR (1.500) (2009: EUR 1.500), andere nietcontrolediensten ad. EUR (2009: EUR 9.441). Andere niet-controlediensten zijn niet uitgevoerd. De kosten voor de controle van de jaarrekening in 2010 zijn hoger als gevolg van een correctie van voorgaand jaar. Expense Ratio (Bedragen in EUR 1.000) Intrinsieke waarde 31 december (in weging voor 50%) maart juni september december (in weging voor 50%) Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde Expense ratio exclusief onderliggende fondsen 0,66% 0,62% Expense ratio inclusief onderliggend fondsen 2,10% 1,96%

24 De expense ratio wordt berekend door de kosten, exclusief rentelasten, te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde gedurende het jaar. De gemiddelde intrinsieke waarde wordt berekend op basis van de intrinsieke waarde van het Fonds per 31 december 2009, per 31 maart 2010, per 30 juni 2010, 30 september 2010 en per 31 december Hierbij worden de bedragen per 31 december 2009 en per 31 december 2010 voor 50% meegewogen. De total expense ratio inclusief de kosten van de indirecte beleggingen bedraagt over het jaar ,10% (2009: 1,96%). De totale expense ratio is inclusief de prestatievergoeding van de onderliggende fondsen voor zover de informatie van 2010 beschikbaar is, maar exclusief de prestatievergoeding van de onderliggende fondsen waarvan de prestatievergoeding van 2010 nog niet beschikbaar is. Gebaseerd op de laatst beschikbare jaarrekening van deze onderliggende fondsen is de prestatievergoeding componnent voor ,08% (2009: 0,00%). Omloopsnelheid (Bedragen in EUR 1.000) Aankopen van beleggingen Verkopen van beleggingen (9.198) (19.385) Absolute som Inkopen van eigen participaties Uitgifte van eigen participaties (9.756) (8.776) Absolute som Totaal aan- en verkopen gecorrigeerd voor inkoop en uitgifte (1.063) Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde Omloopsnelheid portefeuille (0,02) 0,34 Op- en afslagen bij inkoop of uitgifte van eigen participaties Alle toe- en uittredingen in het Fonds worden tegen de transactieprijs uitgevoerd. De transactieprijs is de intrinsieke waarde van het Fonds plus een opslag van 0,15% (indien het Fonds per saldo participaties moet uitgeven) of min een afslag van 0,15% (indien het Fonds per saldo participaties moet inkopen). Deze op- of afslagen komen volledig ten gunste van het Fonds en worden in de winst-en-verliesrekening verwerkt. Bij de aankoop van participaties in het Fonds via de Insinger Beleggingsrekening kan een percentage van maximaal 3% boven de transactieprijs in rekening worden gebracht aan de beleggers ter dekking van de distributiekosten. Deze bedragen worden aan de Beheerder betaald. Het totaal van de bedragen over 2010 is EUR (2009: EUR ). Deze kosten worden niet in het Fonds verwerkt. In- en uitlenen van effecten Het Fonds leent geen effecten uit aan derde partijen

25 Retourprovisies Het Fonds belegt grotendeels in fondsen die worden beheerd door de Beheerder. Er zijn thans geen afspraken over retourprovisies inzake deze beleggingen. De Beheerder ontvangt wel retourprovisies van derde partijen inzake effecten aangehouden en/of verhandeld via externe partijen. Een bedrag van EUR (2009 : EUR -) is aan de Beheerder betaald. Vergelijking werkelijke kosten met kostenniveau zoals vermeld in het prospectus In de onderstaande tabellen wordt een overzicht gegeven van de werkelijke kosten over 2010 in vergelijking met de kosten zoals genoemd in het prospectus. In het prospectus staan de kostenbedragen over het jaar 2007 genoemd voor zoveel mogelijk kostenposten. Indien kosten gerelateerd zijn aan de intrinsieke waarde is het percentage genoemd, in andere gevallen is het vaste bedrag genoemd. Teneinde de vergelijking zo overzichtelijk mogelijk te maken, zijn de werkelijke kosten omgerekend naar een percentage van de gemiddelde intrinsieke waarde. De totale werkelijke kosten uitgedrukt in een percentage is derhalve gelijk aan de berekende expense ratio. Kosten % (Bedragen in EUR 1.000) 2010 gem IW Prospectus Beheervergoeding 258 0,5% 0.5% Bewaarloon 6 0,0% - Vergoeding voor administratieve diensten 40 0,1% 34 Accountants- en fiscale advieskosten 19 0,0% 13 AFM/DNB kosten Marketing en drukkosten 17 0,0% 17 Bankkosten Totaal 340 0,6% Belangrijke contracten en gelieerde partijen Gelieerde partijen zijn direct of indirect organisatorisch en/of financieel verbonden aan het Fonds. Te denken valt aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V., Bank Insinger de Beaufort N.V. en Bewaarbedrijf Ameuro N.V. Het Fonds hanteert de volgende belangrijke contracten: Overeenkomst inzake vermogensbeheer Het Fonds heeft een overeenkomst inzake vermogensbeheer afgesloten met Insinger de Beaufort Asset Management N.V. ( beheerder ). Uit hoofde van deze overeenkomst voert de Beheerder het beheer over de beleggingsactiviteiten van het Fonds. De Beheerder ontvangt jaarlijks een vergoeding voor verleende diensten ter grootte van 0,50% van de intrinsieke waarde van het Fonds. Deze vergoeding wordt dagelijks door de administrateur berekend en wordt iedere maand achteraf uitbetaald aan de beheerder

26 De Beheerder ontvangt ook beheervergoeding en prestatievergoeding van de onderliggende Insinger de Beaufort fondsen aangehouden door het Fonds. De jaarlijkse beheervergoeding is 1,0% voor IdB Global Convertible Fund, IdB Equity Income Fund en Multiple Managers sicav European Bond. De jaarlijkse beheervergoeding is 1,5% voor IdB Real Estate Equity Fund. De jaarlijkse beheervergoeding is 1,75% voor IdB Emerging Companies. De prestatievergoeding is 15% voor IdB Global Convertible Fund en IdB Equity Income Fund en is 20% voor IdB Real Estate Equity Fund. Deelnemers in bovengenoemde fondsen kunnen dagelijks uittreden tegen de transactieprijs, met uitzondering van Multiple Managers Sicav European Bond waar uittreding plaatsvindt tegen de intrinsieke waarde. Er kan maandelijks worden ontrokken uit IdB MM Zeus op voorwaarde dat order tenminste 35 werkdagen voor maandeinde is ontvangen. Overeenkomst inzake bewaardiensten Het Fonds is een overeenkomst inzake bewaardiensten aangegaan met Bank Insinger de Beaufort N.V. ( de bank ) en Bewaarbedrijf Ameuro N.V. ( de bewaarder ). Uit hoofde van deze overeenkomst leveren de bewaarder en de bank bewaardiensten aan het Fonds en houden zij een rekening van bewaring aan. De bewaarder ontvangt jaarlijks een vergoeding voor de verleende bewaardiensten. Deze vergoeding wordt berekend over het totaal vermogen per 31 december van het voorafgaand jaar. De berekening is als volgt: Tot en met EUR ,21%* Over het meerdere tot en met EUR ,11%* Over het meerdere tot en met EUR ,06%* Boven EUR ,05%* Regeltarief per fondsensoort EUR 1,59** * Voor in het buitenland bewaarde effecten geldt een opslag van 30% ** Voor in het buitenland bewaarde effecten geldt een opslag per regeltarief per fondsensoort van EUR 3,18 in plaats van EUR 1,59 De genoemde tarieven zijn exclusief overige provisies voor o.a. het incasseren van dividenden en settlement van transacties. Over investeringen door het Fonds in andere fondsen die worden beheerd door Insinger de Beaufort Asset Management N.V. is geen bewaarloon verschuldigd. Het Fonds is bepaalde transacties aangegaan met gelieerde partijen. Dergelijke transacties worden aangegaan in het kader van de normale bedrijfsuitoefening en op marktconforme voorwaarden. Bewaarbedrijf Ameuro N.V. als bewaarder van het Fonds treedt slechts op als een rechtspersoon met als enig statutaire doel het bewaren van activa en het administreren van beleggingsobjecten. Belangen in gelieerde ondernemingen Het Fonds belegt ook in andere fondsen die beheerd worden door Insinger de Beaufort Asset Management N.V. die zich kwalificeren als gelieerde partijen. In de toelichting op de indirecte beleggingen is de voorgeschreven informatie ten aanzien van deze partijen opgenomen

27 9 Resultaat per participatie Hieronder wordt het resultaat per participatie weergegeven. (Bedragen in EUR 1.000) Netto beleggingsresultaat Gewogen gemiddeld aantal uitstaande participaties Resultaat per participatie 1,41 4,50 De berekening van het resultaat per participatie is gebaseerd op het nettobeleggingsresultaat van het Fonds gedeeld door het gewogen gemiddelde aantal participaties per 31 december 2009, per 31 maart 2010, per 30 juni 2010, 30 september 2010 en 31 december Toelichting indirecte beleggingen Volgens de informatievereisten van de Wet op het financieel toezicht dient Insinger de Beaufort Income Plus Fund informatie te verschaffen t.a.v. indirecte beleggingen over de volgende fondsen: Insinger de Beaufort Equity Income Fund (een subfonds van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V.) Algemeen: 1. Structuur 1. Structuur Het fonds is een subfonds van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V., een beleggingsmaatschappij opgericht naar Nederlands recht en onder toezicht van Autoriteit van Financiële Markten. 2. Directie en Commissarissen Het fonds heeft geen Raad van Commissarissen. De heer P.G. Sieradzki en de heer R. Mooij zijn leden van de Raad van Commissarissen voor Insinger de Beaufort Asset Management N.V., de Beheerder van het fonds. 3. Jaarrekening De jaarrekening wordt gedeponeerd bij de Kamer van Koophandel in Amsterdam, Nederland en is tevens verkrijgbaar bij Insinger de Beaufort Asset Management N.V., Herengracht 537, 1017 BV Amsterdam. Verkorte cijferinformatie: 1. Relatief belang Per 31 december 2010 heeft het Fonds aandelen in Insinger de Beaufort Equity Income Fund. Deze deelneming vertegenwoordigt 37,88% (2009: 40,73%) van de intrinsieke waarde van het Fonds. De deelneming van het Fonds in Insinger de Beaufort Equity Income Fund per 31 december

28 bedraagt 24,80% (2009: 24,17%). De beleggingsportefeuille van Insinger de Beaufort Equity Income Fund 31 december 2010 en 31 december 2009 is als volgt samengesteld: Aandelen Adidas AG ArcelorMittal Alstom AstraZeneca PLC Axa BNP Paribas SA BP PLC Banco Santander SA Berkshire Hathaway Inc Carrefour SA France Telecom SA GDF Suez GlaxoSmithKline PLC Heineken Holding NV Koninklijke Ahold NV Icade L Oreal SA Lanxess LVMH Moet Hennesy Louis Vuitton SA Muenchener Rueckver AG-REG Novartis AG Portugal Telecom, SGPS, S.A Publicis Groupe Rheinmetall AG Royal Dutch Shell PLC - Class A Sanofi-Aventis SAP AG TNT NV Telefonica SA Total SA Unilever NV-CVA Vodafone Group PLC Wal-Mart Stores Inc Wolters Kluwer NV Totaal aandelen

29 Obligaties Alcatel SA 6,375%, Due 07/04/ Totaal obligaties Totaal beleggingsportefeuille Intrinsieke waarde Per 31 december 2010 bedroeg de intrinsieke waarde EUR 41,04 (2009: EUR 40,39) per aandeel. 3. De expense ratio van Insinger de Beaufort Equity Income Fund per 31 december 2010 bedroeg 1,20% (2009:1,18%), exclusief prestatievergoeding. De expense ratio inclusief de prestatievergoeding is 1,20% (2009: 1,18%). 4. Beleggingsresultaat Insinger de Beaufort Equity Income Fund Hieronder volgt een specificatie van het beleggingsresultaat van Insinger de Beaufort Equity Income Fund over de afgelopen twee jaar: (Bedragen in EUR 1.000) Resultaat uit beleggingen Direct resultaat Rentebaten Dividendopbrengsten Rentelasten - (51) Transactiekosten (93) (622) Overige inkomsten Indirect resultaat Waardeveranderingen van primaire financiële instrumenten Waardeveranderingen van derivaten - (5.466) Waardeveranderingen van beleggingen Gerealiseerd resultaat uit overige koersverschillen Totaal resultaat beleggingen

30 (Bedragen in EUR 1.000) Overig resultaat Op- en afslagvergoeding Totaal overig resultaat Kosten Beheervergoeding (806) (890) Vergoeding voor administratieve diensten (52) (52) Accountants- en fiscale advieskosten (36) (14) Bankkosten - (6) Overige operationele kosten (80) (98) Totaal kosten (974) (1.060) Netto beleggingsresultaat ¹) Van de totale kosten in 2010 is een bedrag van EUR betaald aan gelieerde ondernemingen (2009: EUR ). Multiple Managers SICAV European Bond Algemeen: 1. Structuur Het fonds is een beleggingsmaatschappij opgericht naar Luxemburgs recht. Toezichthouder van het fonds is CSSF, Luxemburg. 2. Multiple Managers SICAV-European Bond heeft geen raad van commissarissen. De directeuren van het fonds zijn: - P.G. Sieradzki - J.J. Human - S. Georgala - M. Ernzer 3. Jaarrekening De jaarrekening wordt gedeponeerd bij de Register de Commerce et de Société in Luxemburg en is tevens verkrijgbaar bij Insinger de Beaufort Asset Management N.V., Herengracht 537, 1017 BV Amsterdam

31 Verkorte cijferinformatie: 1. Relatief belang Per 31 december 2010 bedroeg de deelneming in Multiple Managers SICAV-European Bond participaties zijnde 23,29% (2009: 20,65%) van de intrinsieke waarde van het Fonds. De deelneming van het Fonds in Multiple Managers SICAV-European Bond per 31 december 2010 bedraagt 19,94% (2009: 14,1%). De beleggingsportefeuille per 31 december 2010 en 31 december 2009 van Multiple Managers SICAV-European Bond is als volgt samengesteld: (Bedragen in EUR 1.000) Obligaties Belgium 5% s44 OLO BNP Paribas 4,75% EMTN France 4% OAT France 4% OAT Bayer 6% EMTN Bundesrepublik Deutchland 3,250% 04/07/ DT BK AG 4,5% EMTN DT Tel Intl Fin 4% Enel Ente Germany 4% S HSBC Bank Natl Grid 4.125% Tesco 4,75% UK 4,5% TBO Italy 3% btp Italy Buoni Poliennali del Tesoro 4,50% 01/02/ Italy Buoni Poliennali del Tesoro 5,250% 01/08/ Italy frn cct Kon.Philips 6,125% Netherlands 1,75% Netherlands 3,75% Netherlands 3,75% Netherlands 4% Netherlands 4% Teliasonera 3,625% VW Fin 3,375% Totaal beleggingen