Op waarde schatten. Uitgave 3 e kwartaal Beleggingsstrategie

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "Op waarde schatten. Uitgave 3 e kwartaal 2012. Beleggingsstrategie"

Transcriptie

1 Op waarde schatten Uitgave 3 e kwartaal 2012 Beleggingsstrategie

2 Vooruitzichten derde kwartaal 2012 Op waarde schatten De crisis in de eurozone sleept zich voort omdat de Europese beleidsmakers vooralsnog niet genoeg hebben gedaan om de crisis definitief op te lossen. Wij gaan er echter van uit dat de euro blijft bestaan en dat we te maken krijgen met een periode van lager dan gemiddelde groei. Overigens is dit verre van zeker en dan rest de vraag wat beleggers moeten doen. Didier Duret Chief Investment Officer, ABN AMRO Private Banking juni 2012 Gegeven het aarzelend herstel in de Verenigde Staten en het feit dat de meeste grote opkomende landen lijken af te stevenen op een zachte landing, adviseren wij beleggers zich te richten op bedrijven die ruim bij kas zitten. Dit geldt vooral voor bedrijven die kunnen profiteren van megatrends. Dergelijke bedrijven zullen winstgevend blijken en de veerkracht van elke portefeuille ten goede komen. Ook adviseren wij beleggers het vastrentende deel van hun portefeuille te concentreren in bedrijfsobligaties van goede kwaliteit, vooral uit Azië, en staatsleningen van veilige landen te mijden omdat deze nu ongekend duur zijn en in sommige gevallen de laagste rente ooit bieden. Een eventuele rentestijging kan bij de huidige koersen pijnlijk zijn voor beleggers. Tot slot bieden bepaalde hedgefondsen als gevolg van de grote waarderingsverschillen tussen de diverse vermogenscategorieën zowel diversificatiemogelijkheden als rendementspotentieel. Het team van ABN AMRO Private Banking verschaft u het inzicht dat u helpt beleggingsmogelijkheden op waarde te schatten en zorgvuldig en succesvol te beleggen, ondanks het buitengewone verstorende effect dat uitgaat van de situatie in de eurozone. Wij adviseren u graag bij het selecteren van de vermogenscategorieën die u de beste kans bieden om uw rendementsdoelstellingen te realiseren en het beste aansluiten bij uw risicoprofiel, terwijl u zelf uw beleggingsbeslissingen neemt en uw beleggingsbenadering bepaalt. Uw beleggingsadviseur staat klaar om u hierin te assisteren.

3 Vooruitzichten derde kwartaal, juni Inhoudsopgave Inleiding Op waarde schatten 2 Economie Gebrek aan vertrouwen ondermijnt bedrijvigheid 3 Economie Misschien toch lucht voor de eurozone 4 Economie Beleidsmakers gedwongen tot noodmaatregelen 5 Aandelen marktvooruitzichten 6 Aandelen vooruitzichten regio s 7 Aandelen thema: Megatrends 8 De winnaars op langere termijn 9 Obligaties marktvooruitzichten 10 Obligaties portefeuilleallocatie en opkomende markten 11 Valuta s vooruitzichten 12 Prognoses 13 Hedgefondsen 14 Grondstoffen vooruitzichten 15 Onroerend goed 16 Private equity 17 Vermogensallocatie 18 Medewerkers 20 Dit is een internationale publicatie van ABN AMRO. De vermogensallocatie en beschikbare beleggingsproducten kunnen per land verschillen. Neem voor meer informatie contact op met uw locale adviseur.

4 2 Op waarde schatten De aanhoudende economische crisis zorgt voor een dynamische maar selectieve omgeving waarin waarderingen van vermogenscategorieën sterk uiteen kunnen lopen. Beleggers moeten daarom de kansen die echt waarde bieden goed afwegen. Didier Duret Chief Investment Officer Risico s die voortkomen uit de problemen rond de Europese Monetaire Unie (EMU) hebben een donkere schaduw geworpen over de wereldwijde financiële markten en maskeren tijdelijk de werkelijke waarde die bedrijven creëren. De spanningen binnen deze complexe omgeving hebben geleid tot een onwaarschijnlijke divergentie tussen dure, als veilig beschouwde, staatsleningen (waarvan sommige nog nooit zo n laag rendement hebben opgeleverd) en laag gewaardeerde bedrijven met een gezonde liquiditeitspositie. Er zal in Europa iets moeten veranderen. Als de regeringen in de eurozone niet snel met een routekaart naar groei komen, is de waardedaling van de euro de enige optie. Dit is nodig om de concurrentiekracht van de export te herstellen. Wij hebben daarom, ondanks de volatiliteit op korte termijn, een strategische voorkeur voor bedrijven die ruim bij kas zitten boven overheidspapier. Aandelen die door de eurocrisis aan glans hebben verloren en bedrijfsobligaties moeten daarom op de juiste waarde worden geschat en de kansen die zij bieden moeten worden benut. Instrumenten die geschikt zijn voor diversificatie, zoals hedgefondsen, kunnen worden gebruikt als bescherming tegen ongunstige marktontwikkelingen. Belangrijkste trends De wereldwijde economische ontwikkeling wordt geremd door angst voor financiële besmetting vanuit de eurozone; in de VS is echter sprake van een behoorlijke inhaalvraag, terwijl China en Brazilië hun economie stimuleren. Een zwakkere euro en een lagere olieprijs zullen eerder dan beleidsmaatregelen de recessie in de eurozone afremmen. De Europese groeiagenda komt maar niet tot stand; als die er wel komt, dan zal de risicoproblematiek een obstakel blijven. Het deflatierisico en de financiële turbulentie als gevolg van de Europese staatsschuldencrisis zullen waarschijnlijk worden bestreden met uitzonderlijke interventies door de centrale bank (ECB). verkopen, veilige obligaties tegen absurd hoge prijzen te kopen en kasrijke ondernemingen te negeren. Voor de veilige status van Amerikaanse Treasuries en Duitse Bunds wordt veel te veel betaald. Het vermogen van beleggers is dan wel beschermd, maar een lichte rentestijging leidt tot grote koersbewegingen. Belangrijkste kansen Winstgevende ondernemingen op het kruispunt van megatrends voor de middellange en lange termijn zijn goede ankers voor waarde en maken portefeuilles veerkrachtiger. Ons selectieproces is gericht op het traceren van ondernemingen met lage energiekosten, internationale activiteiten, een hoog dividendrendement en een lage waardering. Hedgefondsen zijn nu overwogen. Strategieën zoals Global Macro en Commodity Trading Advisors (CTA) zijn bij een toenemende correlatie tussen vermogensprijzen een effectief instrument voor diversificatie. Andere flexibele strategieën, zoals Relative Value en Event Driven, profiteren van de enorme divergentie tussen vermogenscategorieën. Een sterke dollar is op korte termijn positief voor Amerikaanse aandelen, maar bij een fors lagere euro kunnen Europese aandelen door de sterke onderwaardering weer aantrekkelijk worden. Duitse, Zwitserse en Scandinavische aandelen zijn favoriet gegeven de concurrentiekracht van de industrie van die landen. Bedrijfsobligaties van goede kwaliteit, vooral uit Azië, zijn aantrekkelijk als er problemen in de markt ontstaan. De economische en politieke verbanden binnen de staatsschuldencrisis in de eurozone Groei versus bezuinigingen + USD/EUR Belangrijkste uitdagingen De aanpak van de structurele gebreken van de EMU gaat verder dan Griekenland. Vanuit de economie, maatschappij en politiek wordt aangedrongen op een doortastende beleidsreactie op het gebied van lastendeling, begrotingsbeheer, EU-breed bankentoezicht, depositogaranties en ongelimiteerde firewalls. Een financiële ineenstorting van de eurozone is niet ons basisscenario; wel adviseren wij om het risico te verminderen via bescherming (hedging) en spreiding. Zorgen over de eurozone en de enorme beweeglijkheid van de financiële markten, leiden tot onrust. Dit versterkt bepaald gedrag, zoals de neiging om op het slechtste moment te Politiek + + Schuldencrisis ECB

5 Vooruitzichten derde kwartaal, juni Gebrek aan vertrouwen ondermijnt bedrijvigheid Onwelkome vertraging en Group Economics Han de Jong Chief Economist De wereldeconomie vertraagt. Na een veelbelovende start van het jaar is het ondernemersvertrouwen een goede graadmeter van de bedrijvigheid inmiddels in veel landen gedaald. Een onwelkome ontwikkeling, waardoor de negatieve risico s voor ons basisscenario toenemen. Toch is het volgens ons niet waarschijnlijk dat deze nieuwe terugval een wereldwijde recessie inluidt. Het lijkt erop dat het aangetaste vertrouwen als gevolg van de eurocrisis en de effecten van het restrictieve monetaire beleid in diverse opkomende landen de belangrijkste boosdoeners zijn. Beleidsmakers hebben echter nog ruimte voor stimuleringsmaatregelen en Europese leiders komen doorgaans pas in actie wanneer de spanning op de financiële markten het kookpunt nadert. De risico s en onzekerheden zijn niettemin ongekend groot. De jongste economische indicatoren wijzen op een wereldwijde groeivertraging teleurstellend omdat het herstel eerder dit jaar leek aan te trekken, zowel in de diepte als in de breedte. Bovendien is er vooruitgang geboekt met het terugdringen van een aantal grote mondiale onevenwichtigheden. Zo hebben Amerikaanse huishoudens hun schuldenlast verlaagd en verkeren Amerikaanse banken in een veel betere positie dan twee jaar geleden. Daar komt bij dat in de afgelopen jaren de begrotingstekorten in Europa ondanks alle spanningen fors zijn gedaald. Bedrijvigheid onder neerwaartse druk De weer opgelaaide onrust rond de eurocrisis is een belangrijke factor die de economische bedrijvigheid drukt. De onzekerheid over de toekomst van de eenheidsmunt leidt ertoe dat risico s worden gemeden. De rente op Duitse Bunds is gedaald tot een absoluut laagterecord en is momenteel zelfs aanzienlijk lager dan de inflatie. Gegeven de status van de Duitse markt als prominente veilige haven, weerspiegelt dit de angst van de financiële markten. Deze angst komt ook tot uiting in de reële economie, waar huishoudens terughoudend zijn in hun uitgaven en bedrijven een afwachtende houding aannemen. De problemen in Europa lijken over te slaan naar de rest van de wereld: de export van Aziatische landen die sterk van de buitenlandse handel afhankelijk zijn, neemt af. Daarnaast wordt de conjunctuurcyclus mogelijk beïnvloed door het economische beleid. Van begin 2010 tot medio 2011 werd binnen het universum van opkomende landen een restrictief monetair beleid gevoerd. Beleidsmakers hebben inmiddels in diverse landen de teugels iets laten vieren, maar per saldo zijn zij voorzichtig met beleidsverruiming. De Chinese overheid bijvoorbeeld gaat behoedzaam te werk. De reserveverplichting voor banken is weliswaar verlaagd, maar ligt nog steeds aanzienlijk hoger dan in De recente toezegging dat het beleid in zijn totaliteit verder verruimd zal worden, is welkom, maar het is afwachten hoe ingrijpend de maatregelen worden. De uitzondering op al deze bedachtzaamheid is de centrale bank in Brazilië, die de beleidsrente in zeven stappen heeft verlaagd van 12,5% eind 2011 naar 8,5% nu. Het begrotingsbeleid in Europa blijft restrictief en het stimulerende effect van de liquiditeitsinjecties van de ECB blijkt van korte duur te zijn geweest. Helaas zijn de spanningen in het financiële stelsel van de eurozone weer opgeleefd. Wat de VS betreft, is de algemene indruk dat de overheid tot dusverre niets heeft gedaan aan de enorme schuldenlast, maar dat is niet juist. Diverse staten en lokale overheden hebben hun beleid de laatste tijd aangescherpt en het federale begrotingstekort vertoont duidelijk een neerwaartse trend (zie grafiek) door een combinatie van economische groei en passieve verkrapping via aflopende eerdere stimuleringsmaatregelen. Federaal begrotingstekort VS vertoont neerwaartse trend Bron: Thomson Financials Federaal begrotingstekort VS (USD mrd)

6 Vooruitzichten derde kwartaal, juni Group Economics Nick Kounis Head Macro Research Beleidsmakers gedwongen tot noodmaatregelen De Griekse verkiezingen in mei zorgden voor een grote verschuiving in kiezersgunst naar partijen die tegen het Europese reddingsplan zijn, waardoor de onzekerheid en de risico s voor de wereldeconomie scherp toenamen. Bij de recente verkiezingen op 17 juni kwamen de partijen die voor het reddingsplan zijn, als winnaars uit de bus. Het risico van een Grieks vertrek uit de euro lijkt daardoor te zijn afgenomen, maar is nog niet geheel verdwenen. Griekenland en Europa staan nog altijd voor enorme problemen. Wij onderscheiden drie mogelijke scenario s. Griekenland blijft, de wereld moddert door In ons basisscenario blijft Griekenland in de euro. Een grote meerderheid van de Grieken is voor de euro en sinds de verkiezingen in mei hebben de partijen die vóór het reddingsplan zijn, terrein gewonnen. Dit werd bevestigd door de uitslag van de juni-verkiezingen. Vanwege de financiële, economische en geopolitieke gevolgen willen de Europese leiders niet dat Griekenland uit de euro stapt. Wij verwachten daarom dat de Griekse regering met de andere eurolanden een compromis bereikt. De situatie blijft echter fragiel, omdat Griekenland mogelijk niet aan zijn verplichtingen kan voldoen en andere landen onder hun eigen schuldenlast gebukt gaan. Het scenario van een recessie in de eurozone en een gematigd wereldwijd herstel blijft echter globaal overeind. In de eurozone wordt langzaam vooruitgang geboekt naar een begrotingsunie, die uiteindelijk noodzakelijk is om de monetaire unie overeind te houden. Monetaire beleidsmakers blijven wereldwijd een ruim beleid voeren en treffen extra stimuleringsmaatregelen de Fed door de samenstelling van haar balans aan te passen, de ECB via liquiditeitsinjecties voor banken en wellicht ook renteverlagingen. de geldkraan voor Griekse banken dicht. De situatie is onhoudbaar en Griekenland stapt uit de euro. Dit werkt ook door in andere landen; spaartegoeden worden opgenomen en Spanje en Italië komen in financieringsproblemen. Een andere mogelijkheid is dat de spanningen rond Spaanse en Italiaanse staatsobligaties autonoom oplopen. Ingrijpende maatregelen van nationale regeringen en de ECB en grotere stappen naar een begrotingsunie houden de rest van de eurozone bij elkaar, maar er ontstaat een diepere recessie. De Federal Reserve en de autoriteiten in China en andere landen nemen krachtigere stimuleringsmaatregelen om de systeemrisico s te bestrijden. De mondiale groei vertraagt scherp, maar trekt volgend jaar weer iets aan. Griekenland stapt op, andere landen volgen Ons laatste scenario is het meest negatief, maar ook het minst waarschijnlijk. Na een Griekse exit nemen de politieke risico s toe: Griekenland kan de ECB/IMF leningen niet terugbetalen en de Grieks banken en staat kunnen hun leningen bij de ECB niet aflossen. De eurolanden moeten hun burgers uitleggen dat zij niet alleen hun vingers hebben gebrand aan Griekenland, maar ook veel grotere bedragen in Spanje en Italië moeten pompen. De weerzin tegen bezuinigen groeit in de perifere landen, een akkoord met Duitsland wordt moeilijker en een beleidsreactie blijft uit, waardoor staten failliet gaan en een algehele bankencrisis uitbreekt. De recessie verergert. Andere perifere landen stappen uit de euro, waarna de situatie via beleidsmaatregelen wordt gestabiliseerd en de kernlanden bijeen blijven. Beleidsmakers in de eurozone en wereldwijd stellen alles in het werk om een economische depressie te voorkomen, maar een mondiale recessie en een langdurige periode van zwakke economische groei zijn onvermijdelijk. Grieks exit of spanning rond staatschulden schudt iedereen wakker Er bestaat ook een aanzienlijke kans dat de situatie escaleert en de beleidsmakers harder moeten ingrijpen. Bijvoorbeeld wanneer een toekomstige Griekse regering de voorwaarden voor de overeengekomen noodsteun afwijst. Griekenland heeft dan geen toegang tot financiering meer en kan niet aan zijn schuldverplichtingen voldoen. De ECB draait vervolgens

7 6 Aandelen marktvooruitzichten Echte waarde in turbulente tijden Sybren Brouwer Global Head Equity Research De aandelenmarkten worden verscheurd door enerzijds een sterke onderliggende situatie (hoge bedrijfswinsten, goede winstvooruitzichten, aantrekkelijke waarderingen) en solide macrotrends in de VS en anderzijds macro-economische en politieke (beleids)risico s (houdbaarheid van de overheidsschulden in de eurozone, potentiële systeemgevolgen, bezuinigingen, zachte landing in de opkomende markten). Deze absolute risico s zijn slecht voor het sentiment, maar kunnen gecompenseerd worden door daadkrachtig, effectief beleid. De positieve en negatieve factoren en het effect daarvan op de aandelenmarkten vragen om een evenwichtige, relatief behoedzame marktbenadering met een neutrale weging van aandelen wereldwijd. Weer oog voor onderliggende winstfactoren Onze neutrale weging voor aandelen is gebaseerd op ons basisscenario dat de wereldeconomie blijft groeien, zij het in een lager dan gemiddeld tempo en kwetsbaar blijft voor schokken. Aan de trend van neerwaartse bijstellingen van winstprognoses lijkt voorlopig een einde te zijn gekomen. Aangezien de economische groei onder het trendmatige niveau voor de lange termijn ligt en de winstmarges recordhoogtes hebben bereikt, lijkt de ruimte voor forse winstgroei (en dus voor opwaartse bijstellingen) beperkt en zal dit in hoge mate afhankelijk zijn van omzetherstel. De waarderingen zijn (historisch gezien) aantrekkelijk, niet alleen op de ontwikkelde markten, waar de 12-maands voorwaartse koers-winst (k-w) verhouding van de S&P en de Euro Stoxx50 respectievelijk 11,8 en 8,4 bedraagt, maar ook op de opkomende markten met 9,2. De lage rente en de lage waarderingen maken aandelen alleen maar interessanter. Echte waarde In deze tijd van wijdverspreide onzekerheid op de markt zijn er kansen om bedrijven te vinden met echte waarde hiermee bedoelen we bedrijven met een lage k-w ten opzichte van hun groeiprognose aangezien zelfs solide aandelen het slachtoffer zijn van het slechte marktsentiment. Onze sectorallocatie is in evenwicht, met zowel een overweging in een defensieve (consumptiegoederen) en een meer cyclische sector (industrie) als een onderweging in de (cyclische) financiële sector en (defensieve) telecomsector. Op regionaal niveau houden wij een voorkeur voor opkomende markten en zijn wij neutraal in de VS en Europa (zie volgende pagina). Beleggers kunnen echte waarde vinden door zich op bedrijven te richten die inspelen op een aantal megatrends die wij de laatste jaren hebben waargenomen en die de toekomst vormgeven. De paradox van lage waardering en sterke winstgevendheid (S&P) Winst per aandeel in USD (linkeras) Bron: Bloomberg jaars voorwaarts k/w (rechteras) Beleggingscategorie Fundamentele visie Aanbeveling Aandelen Neutraal Huidige macrorisico s en het gevoerde beleid nopen tot neutrale rating Volatiliteit blijft onder 30 Enorme verschillen tussen en binnen markten bieden kansen Positieve winstontwikkeling, wel sterk afhankelijk van omzetgroei De correctie in mei biedt een kans om de positie in aandelen geleidelijk uit te breiden naar een neutrale weging met een evenwichtige sectorallocatie. In onzekere tijden presteren laagvolatiele aandelen vaak beter Opkomende markten, industrie en consumptiegoederen bieden duurzame groei op middellange termijn. De financiële sector biedt op korte termijn her en der kansen op herstel, maar er zijn risico s vanwege de nog altijd zwakke vooruitzichten op de middellange termijn

8 Vooruitzichten derde kwartaal, juni Aandelen vooruitzichten regio s Continentale drift Sybren Brouwer Global Head Equity Research Wij handhaven onze overweging in opkomende markten: de huidige gevoeligheid voor het algehele marktsentiment maskeert de winstcapaciteit die besloten ligt in hun betere groeivooruitzichten, goedkopere lokale valuta's en de mogelijkheden voor het stimuleren van de binnenlandse economie. De waarderingen zijn aantrekkelijk en zelfs nog lager dan in ontwikkelde markten. Wij continueren de overweging in opkomend Azië. Door de ontwikkelingen in Europa en de recente macro-economische cijfers uit de VS, China en India is het risico van een vertraging in de wereldwijde vraag toegenomen. Wij hebben daarom een voorkeur voor landen en bedrijven die kunnen profiteren van de binnenlandse vraag, zoals Maleisië, waar de binnenlandse vraag goed is voor 46% van de bedrijfswinsten. Ook landen met monetaire en budgettaire flexibiliteit zullen het goed doen, doordat stimuleringsmaatregelen de groei van de binnenlandse vraag een impuls kunnen geven. Dit geldt onder meer voor China, Maleisië en Thailand: China zal investeringen in infrastructurele projecten mogelijk vervroegen en Maleisië en Thailand hebben herstelprojecten al opgestart. Vanwege een positievere beoordeling van de defensieve markten in het Midden-Oosten hebben wij de regio Oost- Europa, Midden-Oosten en Afrika onlangs opgewaardeerd van neutraal naar overwogen. Wij hebben dit gedaan ten koste van Latijns-Amerika dat nu minder sterk overwogen is. De recente koerscorrectie biedt een instapmoment in Braziliaanse aandelen, die hoge dividendrendementen (raming 2012 is 5% voor de MSCI Brazilië) bieden en aantrekkelijk gewaardeerd zijn. De Braziliaanse centrale bank beschikt over voldoende vuurkracht (met USD 372 mrd aan valutareserves) om de Braziliaanse real te stabiliseren op ongeveer 2 ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Veel institutionele beleggers zien de recente correctie van de real als een goede gelegenheid om de weging van Brazilië te verhogen. echter groter, vanuit het oogpunt van zowel winst als waardering. De risico s zijn echter ook groter, deels door de onevenwichtigheid tussen de kernlanden en de perifere landen van de eurozone. Een neutrale positie voor zowel de VS als Europa houdt de diversificatie- en winstmogelijkheden open. Binnen Europa houden wij een voorkeur voor de kernlanden (Duitsland, België, Nederland, Luxemburg), Scandinavië, Oostenrijk en Zwitserland (dat profiteert van de exportgerichte industriële basis en beleidsvrijheid). Bedrijven in deze landen hebben hun internationale concurrentiekracht verbeterd, hebben geprofiteerd van een behoorlijke binnenlandse vraag en de extreem lage rente en (de kernlanden van de eurozone) kunnen baat hebben bij een zwakkere euro. In deze landen prefereren wij innovatieve bedrijven van goede kwaliteit, met een sterke merknaam en een solide financiële positie, zoals beschreven op de volgende twee pagina's. Verschil in marktontwikkeling VS en EU (%) jan-12 feb-12 mrt-12 apr-12 mei-12 jun-12 SPX Dax FTSE MIB Ibex Japan De exportgevoeligheid van de Japanse markt, de onzekere binnenlandse vraag en de hoge yen rechtvaardigen onze onderwogen positie. Europa en VS in evenwicht, maar grote verschillen binnen Europa De hoger verwachte 12-maands k-w van 11,8 in de VS vergeleken met 8,4 voor de Euro Stoxx 50, weerspiegelt vooral de verschillen in fundamentele macro-economische en marktomstandigheden (en het grotere gewicht van financiële instellingen in Europa). Het herstelpotentieel van Europa is Bron: Bloomberg Regionale wegingen Opkomende markten Azië Pacific Opkomende markten Latijns-Amerika Noord-Amerika Europa Ontwikkelde markten Azië (excl. Japan)* Oost-Europa, Midden-Oosten en Afrika Japan * Australië, Hongkong, Nieuw-Zeeland, Singapore Overwogen Overwogen Neutraal Neutraal Neutraal Neutraal Onderwogen

9 8 Aandelen thema: Megatrends Onze favorieten voor een thematische portefeuille Edith Thouin - Head Theme Research Op het kruispunt van megatrends Door de sterke volatiliteit op de wereldwijde aandelenmarkten en de zeer sombere groeivooruitzichten zijn beleggers uiterst kritisch gaan kijken naar het aandelenselectieproces. Onder de oppervlakte van de marktindexbewegingen speelt echter een trend die wij al enige tijd benadrukken: de outperformance van clusters van bedrijven binnen allerlei verschillende sectoren. Waardoor verschillen deze bedrijven en hun koersontwikkeling van de rest? De voornaamste reden is hun onderliggende strategie die het hen mogelijk maakt te profiteren van megatrends of thema s. Daardoor kunnen ze een duurzamere vrije kasstroom realiseren op basis van een sterke winstwinstgevendheid: onder de huidige omstandigheden maakt dit een wereld van verschil. Sinds wij in 2007 zijn begonnen met onze thematische beleggingsbenadering, hebben wij bij het selecteren van ondernemingen meer gekeken naar de manier waarop ze inspelen op megatrends dan de potentiële koerswinst op de korte termijn. Langetermijntrends betreffen ontwikkelingen die duurzaam en voorspelbaar zijn. De trends die wij in de afgelopen paar jaar hebben vastgesteld en waarover wij thema rapporten hebben gepubliceerd, gelden nog steeds: Industrialisering in snelgroeiende landen in combinatie met een groeiende wereldhandel. Groei van de wereldbevolking door hogere levensverwachting en verstedelijking. Wereldwijde vraag naar schaarse grondstoffen. Toenemende groei van huishoudens met middeninkomens in snelgroeiende economieën, met een focus op vraag naar westerse goederen en duurdere merken. Innovatie op basis van nieuwe (bio)technologieën die een oplossing kunnen bieden voor de problemen die de mensheid ondervindt als gevolg van deze trends. Deze megatrends hebben wij de afgelopen paar jaar vertaald in beleggingsthema s voor de lange termijn. De resultaten van de mandjes met aandelen die passen bij deze thema s (zie grafiek) stimuleren ons vooral om vast te houden aan deze gerichte selectie. Historische performance van thematische aandelenmandjes (%) Kwaliteit telt Pricing power New age of services Beter leven Big is beautiful Vul de fabriek World Index AC 80 jan-10 apr-10 jul-10 okt-10 jan-11 apr-11 jul-11 okt-11 jan-12 apr-12 Bron: Bloomberg

10 Vooruitzichten derde kwartaal, juni De winnaars op langere termijn Edith Thouin - Head Theme Research Aan de beleggingstrends voor de langere termijn hebben wij ook thema's toegevoegd die gevoeliger zijn voor de huidige conjunctuurcyclus maar die gerelateerd zijn aan nieuwe trends in de industrie en de consumptiesector. Dit betrof: De no-nonsense consument, Groene infrastructuur, Big is beautiful, Vul de fabriek en De consument is terug (sommige hiervan zijn opgenomen in de grafiek op de vorige pagina). Omdat veel van deze bedrijven ook nauw zijn verbonden met de thema's op langere termijn bevelen wij diverse ondernemingen aan bij beide soorten thema s. De aandelen in de selectie die wij voor deze verzameling thema's hebben geactualiseerd (zie hieronder), hebben als gemeenschappelijk kenmerk dat ze veel kasmiddelen genereren en sterk zijn gepositioneerd binnen het nieuwe concurrentieveld dat door de crisis is ontstaan. De sterke fundamentele positie en de lage waardering van deze ondernemingen zouden de koers van deze aandelen moeten ondersteunen. De onderstaande lijst bevat ondernemingen waarvoor op dit moment een Kopen-advies geldt. De meeste hiervan zijn daarnaast opgenomen in onze Recommended List/aanbevolen lijst. Aanbevolen lijst Onderneming Opinie Recommen- Valuta Koers Koers- 3-jr K/W Dividend- Thema s ** ded list doel resultaat (%) 2013 rendement ADIDAS Kopen - EUR 59, ,8 12,9 2,1 5, 8 ALLERGAN Kopen ja USD 91, ,1 0,2 5, 12 BASF SE Kopen ja EUR 56, ,4 8,5 4,7 1, 3, 6, 11, 13 CATERPILLAR Kopen ja USD 87, ,4 7,7 2,1 3, 10 CHEVRON Kopen ja USD 100, ,1 7,5 3,5 11 COCA-COLA Kopen ja USD 75, ,1 16,9 2,7 3, 5, 10 DAVITA Kopen ja USD 85, ,5 12,6 0 5, 7 DSM (KON.) Kopen ja EUR 39, ,7 10 3,9 2, 6, 7, 11, 12 FRESENIUS SE Kopen ja EUR 77, ,4 12,9 1,4 5, 12 INTERTEK GROUP Kopen - GBP ,9 18,7 1,5 1, 7 L'OREAL Kopen ja EUR 92, ,6 17,9 2,4 3, 5, 6, 12 LVMH Kopen ja EUR 122, ,4 14,7 2,5 5, 6, 10 MEAD JOHNSON NUTRITION Kopen - USD 81, ,4 22,5 1,5 5, 7 PHILIP MORRIS INTERNATIONAL Kopen - USD 83, ,7 14,4 3,9 3, 11 SAMSUNG ELECTRONICS Kopen ja KRW ,4 7,6 0,7 8, 10 STARBUCKS Kopen ja USD 53, ,3 23,3 1,3 9, 10 SYMRISE Kopen - EUR 23, ,1 14,7 3 5, 7, 9 SYNGENTA Kopen ja CHF 312, ,4 14 2,8 2, 11 **Thema s Vanaf 1 = New age of services 1 juli = Green infrastructure 1 oktober = Big is beautiful 1 oktober = Vul de fabriek 1 januari = Beter leven 1 april = Europese juweeltjes 1 juli = Kwaliteit telt 1 oktober 2010 **Thema s Vanaf 8 = De consument is terug 1 januari = Fusies & Overnames 1 april = Pricing power 1 juli = Kwaliteitsdividend 1 oktober = De feel good factor 1 januari = Gas geven 1 a pril 2012

11 10 Obligaties marktvooruitzichten Vertekend beeld door veilige havens Rendementschaal Roel Barnhoorn Global Head Bond Strategy Opeenvolging van crises voedt zoektocht naar veilige havens De Europese crisis is een nieuwe fase ingegaan. Zoals de noodzaak tot herkapitalisatie van Spaanse banken van begin juni toont, kan de crisis nog steeds escaleren en moet er mogelijk een depositogarantiestelsel op Europees niveau komen. Wij zien al tekenen van een kapitaalvlucht van perifere banken naar de Europese kernlanden, waardoor de rente op staatsleningen van kernlanden is gedaald. Als deze kapitaalstromen aanhouden, zou dit kunnen leiden tot de herinvoering van kapitaalrestricties in Europa. Kasgeld is de ultieme veilige haven wanneer de onzekerheden aanhouden. Er bestaat een risico dat in de yieldcurve voor Duitse staatsleningen een langdurig kasgeld-isveilig effect verdisconteerd gaat worden. Dit houdt in dat markten het teruggeven van geld aan beleggers belangrijker gaan vinden dan het rendement op dat geld. Wij voorzien daarom pas een sterke stijging van de Duitse rente als er een geloofwaardige oplossing komt voor de huidige problemen of wanneer de EMU uiteenvalt. Uiteindelijk zullen rally s op perifere markten die alleen zijn gebaseerd op deeloplossingen, hun eigen einde inluiden, omdat ze de druk om politiek impopulaire maar noodzakelijke beslissingen te nemen verminderen. Wij herhalen daarom onze conservatieve aanbevelingen voor de komende maanden en richten ons op kwaliteit. Opkomende markten tijd voor beleidsstimulansen Een duidelijke verruiming van het monetaire beleid om vertragende economieën te stimuleren zal over het algemeen leiden tot lagere rendementen op obligaties in lokale valuta s. Het risico dat is verbonden aan beleggingen in valuta s van opkomende landen, beperkt de interesse van buitenlandse beleggers voor obligaties uit deze markten. De fundamentele Aanbevolen duration obligatieportefeuille: Neutraal Rendement op staatsleningen kernlanden loopt slechts langzaam op omdat beleggers veiligheid zoeken in liquiditeiten. EU heeft geloofwaardige oplossingen nodig. Bedrijven met veel liquiditeiten staan er beter voor dan overheden. Het zoeken naar rendement draagt bij aan krappere spreads van bedrijfsobligaties. Marktliquiditeit blijft beperkt kredietkwaliteit van overheden en bedrijven die obligaties in dollars en euro s hebben uitgegeven, blijft goed. Verenigde Staten onbetwiste veilige haven De lage rendementen op Amerikaanse obligaties vinden hun oorzaak in het trage economisch herstel, de verbetering van de budgettaire situatie en de status van de VS als internationale veilige haven. De obligatiemarkt is kwetsbaar voor een mogelijke hernieuwde versnelling van de economie. Beleggingscategorie: Onderwogen Fundamentele visie Bepalende factoren Aanbeveling Staatsobligaties: Geringe risicobereidheid Onderwogen Bedrijfsobligaties: Overwogen EMU niet-emu 10-jaars rente op staatsobligaties Portugal 10,55 Ierland 7,5 Spanje 6,19 Italië 5,75 China 3,3 Australië 3,03 België 2,97 Frankrijk 2,51 Oostenrijk 2,2 Nederland 1,8 Canada 1,76 Noorwegen 1,75 Gilts VK 1,64 Finland 1,63 Treasuries VS 1,58 Zweden 1,4 Singapore 1,37 Duitsland 1,32 Beleggers zoeken naar rendement Laag percentage faillissementen mede dankzij balansen Denemarken 1,16 Japan 0,85 Zwitzerland 0,54 Bron: ABN AMRO Private Banking en Bloomberg Neutrale duration. Voorkeur voor Nederlandse en Franse staatsleningen. EMU benchmarkfondsen (vermijd individuele leningen uit periferie EU) Volg aanbevelingen in het Credit Handbook, Covered Bond Handbook en Monthly Bond Opportunities. High-yield bedrijfsobligaties VS (afgedekt naar EUR). Nadruk op Aziatische bedrijfsobligaties voor allocatie in opkomende markten

12 Vooruitzichten derde kwartaal, juni Obligaties portefeuilleallocatie Manfred Burger Head Credit Research Bedrijfsobligaties als anker Diverse centrale banken hebben hun beleid van monetaire verkrapping onderbroken en houden de mogelijkheid van kwantitatieve verruiming open, terwijl de korte rente waarschijnlijk langer op ongeveer nul zal blijven. Ons looptijdenbeleid blijft neutraal; bij de huidige lage rente kopen wij liever geen staatsobligaties meer. Veel bedrijven boeken redelijke resultaten en hebben een recordbedrag aan liquiditeiten, een sterke balans en stabiele winstmarges. Obligaties van dergelijke bedrijven zijn relatief weinig risicovol en hebben soms een hogere rating dan staatsleningen. Bedrijfsobligaties worden gesteund door het gebrek aan emissieactiviteit en de tegenzin van beleggers om te verkopen, gegeven de beperkte keus aan hoogwaardige beleggingen en de illiquiditeit van secundaire markten. Bij de grootste internationale banken zijn de gemiddelde kernkapitaalratio's en kasmiddelen de afgelopen jaren sterk toegenomen, terwijl de positie in obligaties uit perifere eurolanden scherp is gedaald. Ondanks de verbeterende fundamentele situatie blijven achtergestelde leningen van banken kwetsbaar voor uitstralingseffecten. Een verdere verlaging van creditratings lag voor de hand, na afronding van de sectorevaluatie door Moody s. Wij adviseren een defensieve positionering in seniorleningen van financiële instellingen en geïndexeerde obligaties. De waarderingen en fundamentele factoren zijn de hoofdreden voor de overweging in bedrijfsobligaties. De high-yield markt kan op korte termijn volatiel zijn maar biedt rendementspotentieel gezien het forse verschil in couponrente. Carman Wong Head Emerging Bond Markets Obligaties opkomende markten Aantrekkelijk voor portefeuillediversificatie Bedrijfsobligaties in Amerikaanse dollars uit opkomende markten behoren tot de snelst groeiende vermogenscategorieën. Ondanks de grote gevoeligheid voor de eurocrisis zijn ze aantrekkelijker gewaardeerd dan leningen met dezelfde rating uit ontwikkelde markten (zie grafiek). Obligaties uit opkomende markten zijn ook aantrekkelijk als diversificatie en vanwege hun extra rendement. Wij prefereren in dit segment nog steeds Azië boven Latijns- Amerika en Opkomend Europa en het Midden-Oosten. Wij adviseren Aziatische high-yield leningen te onderwegen ten gunste van bedrijfsobligaties met een investment grade rating of leningen van staatsondernemingen. Wij geven de voorkeur aan invulling met goed gespreide beleggingsinstrumenten zoals beleggingsfondsen en exchange traded funds. Rendementsverschil bedrijfsobligaties opkomende versus ontwikkelde markten (bps) AAA AA A BBB Azië Latijns Amerika EEMEA* VS Europa * Oost-Europa, Midden-Oosten en Afrika Bron: ABN AMRO, Bank of America, Merrill Lynch

13 12 Valuta s vooruitzichten Niemand wil de sterkste valuta hebben Georgette Boele Global Head FX and Commodity Strategy Kwaliteitsinhoud Met het voortwoekeren van de crisis in de eurozone, luidt de belangrijkste vraag welke valuta s de beste kwaliteit bieden. Het antwoord is: niet veel". Geen van de beschikbare valuta voldoet aan de voorwaarden, namelijk goede fundamentele omstandigheden, vrij zwevende wisselkoers, liquiditeit en hoog ontwikkelde markt. De eurozone verkeert in een crisis, met potentiële systeemrisico's. De Amerikaanse economie staat er relatief goed voor, de dollar is ondergewaardeerd op handelsgewogen basis (zie grafiek) en de financiële markten in de VS zijn het best ontwikkeld. Maar de begrotingsproblemen en de onzekerheid rond de presidentsverkiezingen kunnen niet ontkend worden. Het Verenigd Koninkrijk loopt voorop met begrotingsombuigingen. Hierdoor hebben beleggers die op zoek zijn naar veiligheid, hun toevlucht gezocht in Britse obligaties en gaat de Bank of England mogelijk weer over tot kwantitatieve verruiming. Japan staat voor twee enorme uitdagingen: het begrotingstekort en de sterke yen. Zwitserland heeft op de valutamarkten een minimumkoers van 1.20 EUR/CHF weten vast te houden, maar de centrale bank zal op dit punt mogelijk zwaar op de proef worden gesteld. De Noorse en Zweedse economie zijn goed op peil gebleven, maar de centrale banken proberen hier de stijging van de munt af te remmen. Australië en Nieuw-Zeeland hebben door hun overgewaardeerde munt de gevolgen ondervonden van de wereldwijde groeivertraging. De zwaartekracht begint hier nu eindelijk weer vat op te krijgen, maar de correctie is tot dusver bescheiden gebleven. In Brazilië hebben de autoriteiten de koers van de Braziliaanse real (BRL) met succes weten te drukken, maar mogelijk iets te veel. Ze proberen nu de ruimte voor verdere daling te beperken. In Azië werd de Indiase munt massaal verkocht in verband met de zwakkere groei, de politieke inactiviteit en de afzwakkende wereldeconomie. China heeft het monetaire beleid weliswaar verruimd, maar deze keer de economie minder proactief gestimuleerd. Voor de komende periode prefereren wij de Amerikaanse dollar de meest liquide munt in een risicomijdend klimaat en nog steeds ondergewaardeerd. Het risico dat de Federal Reserve opnieuw overgaat tot monetaire stimulering, is echter toegenomen en dit kan ongunstig zijn als het sentiment verbetert. Binnen de opkomende markten biedt de Mexicaanse peso (MXN) de beste liquiditeit bij een vrij zwevende wisselkoers en een aantrekkelijke waardering. Reële effectieve wisselkoers USD Reële effectieve wisselkoers USD volgens BIS Bron: Bank of International Settlements, Bloomberg Beleggingscategorie: Fundamentele visie Aanbeveling Valuta s USD overwegen De Amerikaanse dollar staat er nog steeds het beste voor maar meer kwantitatieve verruiming bij een verbeterd sentiment kan negatief zijn Mexicaanse peso is aantrekkelijk gewaardeerd en gekoppeld aan de VS Binnen opkomende markten Mexicaanse peso overwegen

14 Vooruitzichten derde kwartaal, juni Prognoses en Group Economics Een toekomst omgeven met onzekerheden is beter dan helemaal geen toekomst Ook al zal de private sector in de VS en de eurozone zich in 2013 naar verwachting in een eigen positief tempo ontwikkelen, de afhankelijkheid van overheidsbeleid en - keuzes en de smalle scheidslijn tussen het bevorderen van groei en begrotingsdiscipline zorgen voor kwetsbaarheid. Ook de publieke stemming is van invloed op de economische prestaties. Beleidsmakers in vooral de eurozone moeten de schuldproblematiek bij de wortel aanpakken, maar zitten in Y2K modus en zullen een noodplan moeten ontwerpen. De prognoses geven ons basisscenario weer, maar het Global Investment Committee heeft ook alternatieve scenario s ontwikkeld om het effect van potentiële veranderingen op de aanbevolen vermogensallocatie te beperken. Macro (%) 6 juni 2012 Reële groei BBP 2013 Inflatie 2013 ABN Markt ABN Markt AMRO visie AMRO visie US 2,2 2,5 1,6 2,1 Eurozone 0,5 0,8 1,3 1,8 UK 1,4 1,8 1,8 2,1 Japan 1,4 1,5 0,6 0,0 Andere Landen* 2,5 2,5 2,0 1,9 EM Asia 7,0 7,3 5,4 4,4 Latijnsamerika 4,3 4,0 6,4 6,4 EEMEA** 3,2 3,7 4,9 6,0 Wereld 3,7 3,9 3,8 3,5 Prognose aandelen Spot Richting Voorwaarts 6 juni maands Kk/w 2013 S&P ,1 10,8 Euro Stoxx ,4 7,5 FTSE ,1 8,4 Nikkei ,5 11,5 DAX 6093,9 8,0 CAC ,8 8,0 AEX 291,3 7,9 Hang Seng Index 18520,5 8,5 Shanghai SE Comp, 2309,5 8,6 Straits Times Index 2760,8 11,1 Alle prognoses zijn jaargemiddelden van j-o-j veranderingen per kwartaal. * Australië, Canada, Denemarken, Nieuw-Zeeland, Noorwegen, Zweden en Zwitserland. ** Opkomend Europa, Midden-Oosten en Afrika Bron: ABN AMRO Economics Dept., Consensus Economics, EIU Prognose rente en obligatierendement (%) 6 juni sept 2012 dec 2012 mrt 2013 juni 2013 VS US Fed 0,0 0,25 0,0 0,25 0,0 0,25 0,0 0,25 0,0 0,25 3-maands 0,47 0,30 0,30 0,30 0,30 2-jaars 0,25 0,30 0,30 0,40 0,40 10-jaars 1,56 2,20 2,40 2,60 2,70 Duitsland ECB Refi 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 3-maands 0,66 0,70 0,70 0,70 0,70 2-jaars 0,00 0,20 0,30 0,40 0,45 10-jaars 1,20 1,70 2,00 2,15 2,20 Valutaprognose Valutapaar 6 juni 2012 sept 2012 dec 2012 mrt 2013 juni 2013 EUR/USD 1,26 1,25 1,25 1,20 1,20 GBP/USD 1,55 1,60 1,60 1,50 1,48 EUR/GBP 0,81 0,78 0,78 0,80 0,81 USD/CHF 0,96 1,00 1,04 1,08 1,13 EUR/CHF 1,20 1,25 1,30 1,30 1,35 USD/JPY 79,14 84,00 86,00 90,00 92,00 EUR/JPY 99,39 105,00 107,50 108,00 110,40 USD/CAD 1,03 1,00 0,98 1,00 1,01 EUR/CAD 1,29 1,25 1,23 1,20 1,21 AUD/USD 0,99 0,98 1,00 0,98 1,02 NZD/USD 0,77 0,76 0,78 0,76 0,80 EUR/NOK 7,62 7,70 7,60 7,50 7,50 EUR/SEK 9,00 8,90 8,80 8,80 8,60

15 14 Hedgefondsen Flexibel inspelen op marktontwikkelingen Olivier Couvreur CIO Multimanager Erik Keller Senior Hedge Fund Analyst Hedgefondsen beschikken over de instrumenten om in een volatiel marktklimaat waarde toe te voegen Beleggers zien zich geconfronteerd met een moeilijk marktklimaat. De verhoogde marktvolatiliteit heeft kansen gecreëerd in de markten voor bedrijfsobligaties en aandelen, maar er bestaan tegelijkertijd ook forse macro-economische en beleidsrisico s. Obligatiebeleggers hebben te maken met een kunstmatig lage rente op staatsobligaties en het risico dat die rente sterk gaat oplopen. Aandelenbeleggers vinden de huidige waarderingsniveaus misschien wel aantrekkelijk maar zijn huiverig om posities in te nemen zolang macroeconomische en beleidsgerelateerde risico s het nieuws domineren. Liquide middelen leveren zeer weinig op nu centrale banken vastbesloten zijn de korte rente in de buurt van nul te houden. Wij zijn daarom van mening dat hedgefondsen meer perspectief bieden voor waardecreatie en vermogensbehoud dan fondsen die alleen longposities in obligaties of aandelen mogen innemen tot een bepaalde limiet. Veel hedgefondsen hebben bewezen dat zij hun risicopositie dynamisch kunnen aanpassen, zodat zij in zowel risk off als risk on omstandigheden rendement genereren. De mogelijkheid om ook shortposities in te nemen en koersdalingen af te dekken of er direct van te profiteren, vormt in het huidige marktklimaat een krachtig wapen. Wij adviseren daarom hedgefondsen te overwegen, bij voorkeur via een gesegmenteerde aanpak: beleggen in een combinatie van enerzijds Relative Value en Event Driven hedgefondsen die van de verstoorde marktwaarderingen voor bedrijfsobligaties en aandelen of van bedrijfsspecifieke gebeurtenissen kunnen profiteren, en anderzijds Global Macro en Commodity Trading Advisor (CTA) hedgefondsen. Global Macro hedgefondsen hebben bewezen de effecten van structurele verschuivingen op de financiële markten goed te kunnen inschatten en benutten. Net als CTA vertoont Global Macro een negatieve correlatie met Long-Only Equity, Fixed Income en de meeste andere strategieën. Global Macro hedgefondsen kunnen flexibel beleggen in diverse vermogenscategorieën en markten, met gebruikmaking van de meest liquide instrumenten. Als Global Macro en CTA hedgefondsen worden toegevoegd aan een traditionele portefeuille met aandelen en obligaties of worden gecombineerd met een gediversifieerde portefeuille met Long/Short Equity en Credit hedgefondsen, biedt hun beleggingsaanpak aanzienlijke diversificatievoordelen. Een verhoogde allocatie aan hedgefondsen kan dus het beste gerealiseerd worden via een multi-strategy fund of hedge funds met een nadruk op deze strategieën of via een specifiek Global Macro fund of hedge funds. Hedgefondsstrategieën: positief over Global Macro, Relative Value en Event Driven; negatief over Long/Short Equity. Global Macro: Wij prefereren Discretionary Global Macro en Short-Term CTA boven Long-Term CTA omdat deze strategieën aantoonbaar flexibel kunnen inspelen op een volatiel klimaat met sterk wisselende risicobereidheid. Relative Value: Wij hebben veel vertrouwen in Long/Short Credit. Bedrijfsobligaties zijn zowel absoluut als relatief aantrekkelijk gewaardeerd. Hedgefondsen kunnen via een zorgvuldige selectie aanzienlijke waarde toevoegen en marktposities actief afdekken bij een negatieve omslag. Event Driven: Deze strategie is gericht op bedrijfsspecifiek risico en kan profiteren van verdere reorganisaties. In een hedgefondsportefeuille mag Event Driven niet ontbreken, al dienen beleggers zich bewust te zijn van de kwetsbaarheid van deze strategie bij een toenemende marktvolatiliteit. Onze voorkeur gaat uit naar multi-strategy Event Driven hedgefondsen. Long/Short Equity: Fundamentele Equity Market Neutral hedgefondsen kunnen naar onze mening van huidige waarderingskansen in de aandelenmarkten profiteren, maar traditionele Long/Short Equity hedgefondsen met een nadruk op longposities zijn bij risk off kwetsbaar. Wij houden daarom vast aan onze onderweging in Long/Short Equity. Dankzij deze flexibiliteit zijn Global Macro hedgefondsen er beter in geslaagd vermogen in stand te houden en positief rendement te behalen in een periode waarin financiële markten voorbijgaan aan fundamentele factoren en vooral door macro-economische en beleidsrisico s worden gestuurd.

16 Vooruitzichten derde kwartaal, juni Grondstoffen vooruitzichten Mogelijke divergentie van goudprijzen Georgette Boele Global Head FX and Commodity Strategy Dualiteit Goud wordt in 2012 niet langer gezien als een aantrekkelijke veilige haven en gedraagt zich als een risicovolle belegging. De belangrijkste oorzaak van dit verlies aan glans is de concurrentie tussen de prijsbepalende factoren voor goud. De vraag naar goud via exchange traded funds (ETF) nam sterk toe maar is weer afgenomen nu goud zich gedraagt als een risicovolle belegging. De vraag vanuit de officiële sector naar goudstaven en munten is in de afgelopen jaren duidelijk toegenomen. In het eerste geval heeft dit te maken met de diversificatie van reserves en in het laatste geval met de angst voor systeemrisico s. Tegenover deze bronnen van de vraag naar goud staat een geringere vraag naar gouden sieraden als gevolg van de hoge prijzen en de verwachte groeivertraging in India en China. De verkoopgolf van dit jaar was vooral het gevolg van de afwikkeling van speculatieve posities. opent de weg naar twee nieuwe benchmarks voor goud De eerste benchmark zou uitsluitend bestaan uit fysiek goud (24 karaats) en volledig verpande goudrekeningen. De tweede zou bestaan uit al het overige 24-karaats goud dat wordt gebruikt door ETF s en niet volledig verpandde goudrekeningen. Voor de eerste zouden de prijzen hoger liggen dan voor de tweede in verband met de productie- en opslagkosten. De prijsontwikkeling zal uiteen gaan lopen wanneer in de eurozone het systeemrisico toeneemt, terwijl beide benchmarks in overige gevallen met elkaar in de pas zullen lopen. Vandaar dat de divergentie die zichtbaar is tussen het hogere en het lagere kwaliteitssegment van de markt voor staatsleningen uit de eurozone, ook kan overslaan naar de goudmarkt. Goud overgeleverd aan de liquidatie door ETF s De komende tijd zal de vraag naar sieraden waarschijnlijk beperkt blijven omdat goud duur is. Centrale banken zullen zich waarschijnlijk niet anders gaan gedragen, tenzij enkele landen goud gaan verkopen om een deel van hun begrotingstekort te dekken. Wat er gebeurt met de totale ETFposities (bijna gelijk aan de jaarlijkse vraag naar gouden sieraden) en de vraag naar goudstaven en munten (fysiek goud) zal cruciaal zijn voor de goudprijs. Wij denken dat marktstress zal zorgen voor een aanhoudend sterke vraag naar goudstaven en munten, wat kan leiden tot de afwikkeling van de niet-toegewezen goudposities. Op een bepaald moment kunnen de marktkrachten zo sterk worden dat er twee nieuwe benchmarks voor goud ontstaan Bron: Bloomberg Goudprijs, USD per ounce (linker as) Totale ETF-posities in goud in miljoenen troy ounces (rechter as) Beleggingscategorie Fundamentele visie Aanbeveling Grondstoffen Positie in grondstoffenindex Onderwogen Neutraal met negatieve tendens voor alle subcategorieën.trage vraagontwikkeling in EU, goede vraag uit Azië en lagere productie Saudi-Arabië zullen waarschijnlijk daling van Brent olie tot ver onder USD 100 (gemiddelde prognose 2012 USD 110) voorkomen. Gemiddelde goudprijs van USD per ounce verwacht voor 2012 Onderweeg grondstoffen in portefeuilles vanwege voorkeur op basis van risico/rendement voor andere beleggingscategorieën

17 16 Manuel Hernandez Property Specialist Onroerend goed Vaste grond onder de voeten Naast de wereldwijde onzekerheden biedt het zoeken naar rendement in het huidige renteklimaat steun aan onroerend goed als vermogenscategorie. De waarderingen zijn na de recente tegenwind aantrekkelijker: het sectorgemiddelde ligt 15% onder de intrinsieke waarde en het dividendrendement bedraagt ruim 4%. Dit geldt vooral voor de VS. De volumeverwachtingen voor 2012 zijn hier nog steeds positief (+10 à 15%) doordat de vraag naar hoger renderende objecten op secundaire markten (zoals kantoren) aantrekt bij een beperkt aanbod. Door dit duidelijke voordeel ten opzichte van andere regio s ligt de koers van US REIT s ongeveer 2% boven de intrinsieke waarde, maar ongeveer 3% onder de gemiddelde premie sinds 1996 voor Amerikaanse vastgoedfondsen. Een dividendrendement van 4% voor US REIT s verhoudt zich heel gunstig tot het rendement van 0,22% op 2-jaars Treasuries. Deze factoren zullen de rest van 2012 steun blijven bieden aan US REIT s. In Azië trekken de pogingen van China om de luchtbel op de huizenmarkt leeg te laten lopen (zonder deze te laten klappen) wereldwijd de aandacht. De waardering van de sector ligt gemiddeld 25% onder de intrinsieke waarde bij een dividendrendement van circa 4%, wat een redelijke buffer biedt tegen neerwaarts risico. Wij richten ons op de veiliger REIT s in Singapore en Hongkong (in tegenstelling tot vastgoedontwikkelaars) en Australië, omdat deze beter bestand zijn tegen een onzekerder scenario. Door de economische tegenwind en de herfinanciering van de bankensector in Europa breken voor vastgoedbedrijven lastige tijden aan. Ondanks de aantrekkelijke waarderingen, dividendrendementen en schuldafbouw blijven wij voorzichtig. Wij verwachten toenemende belangstelling voor eersteklas vastgoed. In Europa is Londen de duidelijke winnaar; deze markt trekt internationale beleggers en vluchtkapitaal aan. De rendementen van op Londen gerichte vastgoedondernemingen van goede kwaliteit bedragen ongeveer 4% tegen een rendement van ongeveer 1,82% op Britse staatsleningen ( Gilts ) Dividendrendement onroerend goed ( %) Noord-Amerika Europa Azië Bron: Bloomberg Vermogenscategorie Fundamentele visie Aanbeveling Neutraal Fundamenteel nog steeds aantrekkelijk gegeven aanbodomstandigheden, ook bij wereldwijde onzekerheden. Solide dividendrendement en lage rente bieden steun aan gunstige yield spread US REIT s: Vraag naar beleggingen met hoger rendement op secundaire markten (zoals kantoren) trekt aan Azië: Ondernemingen van hogere kwaliteit profiteren van goede ontwikkeling woningverkopen, met hogere prijzen Europa: Eersteklas locaties (vooral Londen) in trek bij internationale beleggers Overwogen: Noord-Amerika Neutraal: Azië Onderwogen: Europa

18 Vooruitzichten derde kwartaal, juni Olivier Palasi Head Private Equity Private equity Ontluikende mogelijkheden Drie goede opeenvolgende kwartalen voor exits hebben institutionele beleggers ertoe aangezet meer nieuw kapitaal te beleggen in fondsen. Economische onzekerheden creëren kansen voor beheerders van private equity fondsen. Banken zijn minder snel bereid om geld uit te lenen, vooral aan kleinere en middelgrote bedrijven, en er is wereldwijd een enorme vraag naar financiering met eigen vermogen. Doordat 1,800 fondsen ruim USD 800 miljard proberen aan te trekken in de markt, wordt het selectieproces cruciaal voor institutionele en particuliere private equity investeerders. Doel is, binnen de beperkingen van een vastgestelde private equity allocatie, de bestaande relaties met de best presterende beheerders te continueren maar ook nieuwe relaties op te bouwen met in opkomst zijnde beheerders. Secundaire markt Het economisch klimaat en de marktvolatiliteit maken de prijsstelling voor deelname aan fondsen niet eenvoudiger. Verkopers uit nood zullen echter mogelijk nog steeds grote delen van hun private equity portefeuilles willen afstoten. Funds of funds die liquiditeit nodig hebben om enkele van hun langst lopende programma s te beëindigen, zullen de transactiestroom op gang houden. De markt begint gesegmenteerd te raken, met een aantal grote spelers die zich richten op complexe en grote transacties en middelgrote spelers die op zoek zijn naar nichebeleggingen. Wij blijven positief over de tweede categorie. Opkomende markten Het aandeel van de opkomende markten in private equity zal binnen drie jaar toenemen van 15% naar 20%. De meeste internationale investeerders vinden het echter moeilijk om een oordeel te vormen over de private equity markt in elk afzonderlijk land, omdat in veel sectoren marktfragmentatie de standaard is en veilingen zeldzaam zijn. Uitzondering zijn de paar ondernemingen die grote investeringen kunnen aantrekken. Door dit gebrek aan bewustzijn kunnen de portefeuilles van veel beleggers te wensen overlaten. Kleine tot middelgrote fondsen zijn beter gepositioneerd om te profiteren van groei in Azië. Venture Het door venture capital fondsen aangetrokken kapitaal bereikte in 2007 een piek van USD 53,2 miljard (zie grafiek). Vanaf 2008 zorgde de financiële crisis, in combinatie met een gebrek aan vertrouwen door slechte resultaten, voor een gestage daling van zowel het aantal fondsen als de totale hoeveelheid aangetrokken kapitaal. Deze trend is een punt van zorg omdat venture capital bedrijven innovatieve ondernemingen blijven vinden, koesteren en ontwikkelen. Wij zouden graag een fund of funds programma zien in dit segment. Daling aangetrokken vermogen venture capital Bron: Preqin Aantal gestarte fondsen Totaal toegezegd vermogen (USD mrd) Distressed assets Distressed private equity fondsen zijn in vergelijking met andere strategieën succesvol bij het aantrekken van vermogen en veel van deze fondsen hebben de laatste tijd hun doelstelling overtroffen. Wij zijn positief over deze strategie en richten ons op ervaren beleggingsteams.

19 18 Vermogensallocatie De crisis heeft de voordelen van een actieve allocatie niet verminderd Actief maar voorzichtig Gegeven de mogelijke wereldwijde economische vertraging door de vertrouwenscrisis in de eurozone houdt het Global Investment Committee van ABN AMRO Bank het risico en de stress nauwlettend in het oog. De door het Committee voorgestelde vermogensallocatie bevat verschillende duidelijke afgebakende posities voor K3 (investment-grade en high-yield obligaties, opkomende markten, een relatief uitgesproken belang in hedgefondsen, geen grondstoffen) maar de totale risicopositionering van de ABN AMRO profielen voor vermogensallocatie is neutraal, om spreiding te waarborgen. Volgens de marktmaatstaven zijn de risico s verre van extreem. Een uitzondering zijn obligaties uit perifere eurolanden. Wij onderkennen dat een neutrale positie in aandelen in het huidige klimaat een absoluut risico inhoudt voor de particuliere belegger. Neutraal impliceert een zekere spanning: de economische en politieke risico s zijn nog steeds aanwezig maar een kortstondig negatief marktsentiment kan snel omslaan door politieke en beleidsmaatregelen. In de tactische allocatie heeft het Committee het belang in hedgefondsen verhoogd (van neutraal naar overwogen) ten koste van liquiditeiten. Macrostrategieën zijn een effectief middel om posities te beschermen tegen de gevolgen van politieke en economische verschuivingen. Het Committee is ook van mening dat de strategieën Global Macro en Commodity Trading Advisor (CTA) waarde kunnen toevoegen aan portefeuilles door de geringe correlatie met aandelen en omdat ze zowel tijdens gunstige als ongunstige marktperiodes altijd een goede performance hebben laten zien. Deze fondsen dempen het effect van volatiliteit, wat heel nuttig kan zijn als op korte termijn de risicoaversie toeneemt. Ze bieden rendement bij een laag risico en bieden bescherming tegen onvoorziene gebeurtenissen. Performance Na sterke stijgingen in het eerste kwartaal hebben de aandelenmarkten in de afgelopen maand pas op de plaats gemaakt. Obligaties beginnen echter een outperformance te vertonen, waarmee de negatieve bijdrage van de afgelopen maanden gedeeltelijk ongedaan wordt gemaakt. Grondstoffen ontwikkelen zich zwakker door dalende prijzen voor olie en basismetalen, ondanks een iets zwakkere dollar. Al onze profielen voor vermogensallocatie hebben dan ook een positief absoluut resultaat laten zien sinds 1 januari. Een van onze balanced portefeuilles (profiel 3) is gemeten in dollars bijvoorbeeld 1,66% gestegen, net zoveel als de benchmark, en won gemeten in euro s 3,59%, 17 basispunten minder dan de benchmark. Door de accountant gecontroleerde resultaten van tactische t.o.v. strategisch vermogensallocatie EUR USD 22 mei 2003 tot 8 juni 2012* 2012 YTD (8 juni) 22 mei 2003 tot 8 juni 2012* 2012 YTD (8 juni) Strategisch Tactisch Extra rendement Strategisch Tactisch Extra rendement Strategisch Tactisch Extra rendement Strategisch Tactisch Extra rendement Profiel 1 46,74 57,37 10,62 3,40 3,50 0,10 52,81 61,66 8,85 1,15 1,62 0,48 Profiel 2 47,08 57,61 10,53 3,63 3,66 0,03 53,30 61,87 8,57 1,47 1,75 0,28 Profiel 3 58,98 78,47 19,49 3,76 3,59-0,17 68,36 82,36 14,00 1,69 1,66-0,03 Profiel 4 59,20 78,21 19,01 3,90 3,44-0,46 68,72 82,04 13,32 1,91 1,48-0,43 Profiel 5 64,22 86,58 22,36 4,02 3,23-0,79 72,91 89,95 17,03 2,02 1,24-0,79 Profiel 6 64,33 86,15 21,82 4,09 2,99-1,10 72,95 89,47 16,52 2,05 0,98-1,06 * Profiel 1 en 2 zijn gekoppeld aan het oude Conservatieve profiel, profiel 3 en 4 aan het oude Balanced profiel en profiel 5 en 6 aan het oude Groeiprofiel

20 Vooruitzichten derde kwartaal, juni Gerardo Amo Global Head Quantitative and Risk Analysis vervolg Vermogensallocatie van modelportefeuilles met vermelding van EUR/USD risicoprofielen in % Assetallocatie Profiel 1: zeer defensief Profiel 2: defensief Vermogenscategorie Strategisch Tactisch Afwijking Strategisch Tactisch Afwijking Neutraal Min. Max. Neutraal Min. Max. Liquiditeiten Obligaties* Aandelen Alternatieve Beleggingen Funds of hedgefunds Onroerend Goed Grondstoffen Totaal** Assetallocatie Profiel 3: matig defensief Profiel 4: matig offensief Vermogenscategorie Strategisch Tactisch Afwijking Strategisch Tactisch Afwijking Neutraal Min. Max. Neutraal Min. Max. Liquiditeiten Obligaties* Aandelen Alternatieve Beleggingen Funds of hedgefunds Onroerend Goed Grondstoffen Totaal** Assetallocatie Profiel 5: offensief Profiel 6: zeer offensief Vermogenscategorie Strategisch Tactisch Afwijking Strategisch Tactisch Afwijking Neutraal Min. Max. Neutraal Min. Max. Liquiditeiten Obligaties* Aandelen Alternatieve Beleggingen Funds of hedgefunds Onroerend Goed Grondstoffen Totaal** * Aanbevolen duration: Neutraal. Benchmark: Bank of America, Merrill Lynch Government Bonds 1-10 jaar. **Blootstelling aan buitenlandse valuta: alleen aandelenmarkten en een klein deel van de alternatieve beleggingen staan bloot aan valutarisico.

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal September 2014

Bericht 3 e kwartaal September 2014 Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report 27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker

Nadere informatie

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 1 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006 Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op

Nadere informatie

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en.

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en. Edelmetalen Watch Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Van pessimist naar optimist 18 februari 2016 Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de

Nadere informatie

Financial Markets weekly 17 oktober 2011

Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk

Nadere informatie

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 5 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011 Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Robeco Emerging Conservative Equities

Robeco Emerging Conservative Equities INVESTMENT OPPORTUNITY oktober 2013 Voor professionals INTERVIEW MET PORTFOLIO MANAGER PIM VAN VLIET Robeco Emerging Conservative Equities Beleggen in opkomende markten met een lagere kans op grote koersdalingen.

Nadere informatie

NN First Class Balanced Return Fund

NN First Class Balanced Return Fund NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk april 2016 Welkom! Wij heten u van harte welkom 2 Programma 19.00 uur - Ontvangst 19.30 uur - Opening 19.40 uur - Impact lage olieprijs 20.00 uur - Pauze 20.10

Nadere informatie

SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN. Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012

SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN. Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012 SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012 1 Wie zijn de schuldenaren? Bedrijven zij lenen om te investeren Gezinnen zij lenen om een huis te kopen (of om de aankoop

Nadere informatie

Oerend hard. 16 juni 2015

Oerend hard. 16 juni 2015 16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%

Nadere informatie

Economie in 2015 Kans of kater?

Economie in 2015 Kans of kater? Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog

Nadere informatie

Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds

Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds Worksheet A Factsheets Fondsen Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds Datum: ultimo juni 2009 In het kader van het Flexibel Spaarpensioen zijn door uw pensioenfonds 8 fondsen geselecteerd, waarin

Nadere informatie

Go with the flow. 2 April 2015

Go with the flow. 2 April 2015 2 April 2015 Go with the flow De financiële markten hebben een bewogen 1 e kwartaal achter de rug. Met name Centrale Bank acties hebben grote geldstromen ( flows ) op gang gebracht die tot sterke marktbewegingen

Nadere informatie

Met het kompas op 2015

Met het kompas op 2015 17 December 2014 Met het kompas op 2015 Begin december hebben we het risico in de portefeuilles verder verlaagd. We zien toegenomen onzekerheid omdat er geen einde lijkt te komen aan de daling van de olieprijs.

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Anna Timmermans 27 september 2007 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten 2 Huidig

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie Zeer defensief ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0

Nadere informatie

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs. BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer

Nadere informatie

BETERE ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN VOOR 2013 ONDERSTEUNEN VOORKEUR VOOR AANDELEN

BETERE ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN VOOR 2013 ONDERSTEUNEN VOORKEUR VOOR AANDELEN Persbericht Bank of America Merrill Lynch Financieel Centrum 2 King Edward Street Londen EC1A 1HQ Neem voor meer informatie voor de media contact op met: Carolien Pors Media Relaties Nederland Merrill

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2008 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten

Nadere informatie

Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank

Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015 Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Referentieportefeuille Obligaties onderwogen! Overheidsobligaties non investment grade 7% Overheidsobligaties investment

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015 BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten.

Verder zien. Meer weten. Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Europa in crisis. George Gelauff. Rijksacademie voor Financiën, Economie en Bedrijfsvoering

Europa in crisis. George Gelauff. Rijksacademie voor Financiën, Economie en Bedrijfsvoering Europa in crisis George Gelauff Rijksacademie voor Financiën, Economie en Bedrijfsvoering Opzet Baten en kosten van Europa Banken en overheden Muntunie en schulden Conclusie 2 Europa in crisis Europa veruit

Nadere informatie

Economie en financiële markten

Economie en financiële markten Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer:

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer: Beleggers zijn terecht optimistisch over Europa, aldus J.P. Morgan Asset Management Bedrijfswinsten moeten wel aan hogere verwachtingen voldoen, wil de rally aanhouden Luxemburg, 21 april 2015: Beleggers

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve

Nadere informatie

De jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Rendement bestaat uit een aantal componenten:

De jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Rendement bestaat uit een aantal componenten: Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2008 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015)

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) 17 December 2015 Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) Gisteravond heeft de Centrale Bank van de VS eindelijk een renteverhoging aangekondigd. Dit was slechts één van

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen September 2015

Maandbericht Beleggen September 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2015 Maandbericht Beleggen September 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2016

Maandbericht Beleggen Maart 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 17 februari 2016 Maandbericht Beleggen Maart 2016 Februari Maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend

Nadere informatie

Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken

Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken Veranderingen in de internationale positie van Nederlandse banken De Nederlandse bancaire vorderingen 1 op het buitenland zijn onder invloed van de economische crisis en het uiteenvallen van ABN AMRO tussen

Nadere informatie

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp.

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp. NOTULEN van de jaarlijkse algemene vergadering van Participanten van Steady Growth Fund, gevestigd en kantoorhoudende te Polarisavenue 97, 2132 JH Hoofddorp (de vennootschap) gehouden te Hoofddorp op 28

Nadere informatie

Jaarbericht ABC 2013

Jaarbericht ABC 2013 Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 Terugblik De aandelenmarkten presteerden het afgelopen kwartaal boven verwachting. De behaalde koerswinsten waren ongekend. Hiermee is het eerste kwartaal van 2015

Nadere informatie

Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015

Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door Loyalis

Nadere informatie

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013.

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Meer informatie vindt u op de website. Beleggingsrendement

Nadere informatie

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk

Nadere informatie

Risico pariteit -1- 1 Aandelen Wereldwijd Ontwikkelde Markten - MSCI World Index MSCI Daily Net TR World Euro, Aandelen Wereldwijd

Risico pariteit -1- 1 Aandelen Wereldwijd Ontwikkelde Markten - MSCI World Index MSCI Daily Net TR World Euro, Aandelen Wereldwijd Risico pariteit Risico pariteit is een techniek die wordt ingezet om de risico s in een beleggingsportefeuille te reduceren. Sinds 2008 heeft risico pariteit om drie redenen veel aandacht gekregen: 1.

Nadere informatie

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015.

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. Kwartaalbericht 2015 Samenvatting De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. De reële dekkingsgraad ultimo tweede kwartaal was

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2010 www.ingim.com Agenda Huidig mandaat bij ING IM Performance, beleid en vooruitzichten

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014 Samenvatting: stijgende aandelen Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,0% naar 123,6% Reële dekkingsgraad

Nadere informatie

Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015

Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Samenvatting Hoofdpunten In het derde kwartaal zorgden twijfels over de houdbaarheid van de economische groei in China voor onrust op de financiële

Nadere informatie

Visie Van Lanschot 2012. BeterBusiness. Haarlem, 19 april 2012

Visie Van Lanschot 2012. BeterBusiness. Haarlem, 19 april 2012 Visie Van Lanschot 2012 BeterBusiness Haarlem, 19 april 2012 Welkom Frank Olde Agterhuis Directeur Van Lanschot Bankiers Haarlem Programma 16.40 tot 17.30 uur Visie Van Lanschot 2012 Slechte economie,

Nadere informatie

Achmea life cycle beleggingen in beeld

Achmea life cycle beleggingen in beeld Achmea life cycle beleggingen in beeld Scheiden. Uw pensioengeld in vertrouwde handen Wat betekent dat voor uw ouderdomspensioen? Achmea life cycle beleggingen in beeld Voor het beleggen van pensioen bent

Nadere informatie

Wij stellen hoge eisen aan de kwaliteit van de organisatie en het geleverde werk

Wij stellen hoge eisen aan de kwaliteit van de organisatie en het geleverde werk www.wmpartners.nl Jaargang 7, nieuwsbrief 1, januari 2011 1 Een gedegen organisatie en een goed track-record vormen de basis voor de komende jaren 2 Risico s bedrijfsobligaties nemen toe 3 Het bedrijfsleven

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen April 2015

Maandbericht Beleggen April 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven Koen De Leus Senior Economist KBC Group Agenda Constructiefouten EMU en oplossingen Beleggingsalternatieven Obligaties Aandelen Vastgoed 2 19 oktober 2012

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg Beleggingsplan 2011

Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg Beleggingsplan 2011 Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg Beleggingsplan 2011 April 2011 ING Investment Management / ICS Inleiding Jaarlijks stelt het Bestuur van de Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg (Huntsman)

Nadere informatie

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher The beat goes on (1967), Sonny & Cher Inleiding Zorgen over de houdbaarheid van de economische groei dicteerden de financiële markten in het eerste kwartaal van 2016. Wederom kwamen centrale banken met

Nadere informatie

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan?

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan? Beleggen in 2013 1. Op 18 december publiceerden wij een gedachtewisseling over beleggen in 2013. Op basis hiervan hebben wij in ons team onze visie op beleggen voor het nieuwe jaar opgesteld. De Andreas

Nadere informatie

Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013

Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Everyone is a disciplined long-term investor, until the market goes down - Steve Forbes - Opvallend Schulden op onderpand aandelenportefeuilles stijgen fors! In de

Nadere informatie

B E L E G G I 2N G S V 0E R S L A 0G. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g

B E L E G G I 2N G S V 0E R S L A 0G. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g. P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g P H I L I P S P E N S I O E N F O N D S B E L E G G I 2N G S V 0E R S L A 0G 7 P r e p e n s i o n e r i n g s r e g e l i n g I n f o r m a t i e o v e

Nadere informatie

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier Nederlandse beleggers hebben in 21 per saldo voor bijna EUR 12 miljard buitenlandse effecten verkocht. Voor EUR 1 miljard betrof dit buitenlands

Nadere informatie

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office ING Investment Office Publicatiedatum: 14 april 2015 Update Rentevisie Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Na een voor obligatiebeleggers heel goed 2014 zijn de eerste

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces

Nadere informatie

Welkom Perspresentatie jaarcijfers ASR 2011

Welkom Perspresentatie jaarcijfers ASR 2011 Welkom Perspresentatie jaarcijfers ASR 2011 Jos Baeten, voorzitter Raad van Bestuur Roel Wijmenga, CFO 29 februari 2012 ASR in 2011 Resultaat 212 miljoen Dividendvoorstel 71 miljoen Solvabiliteit naar

Nadere informatie

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Heeft u vragen over dit beleggingsverslag of over de prepensioneringsregeling? Neemt u dan gerust contact op met onze Klantenservice. De contactgegevens

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer Dynamisch. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer Dynamisch. ingsstrategie Zeer Dynamisch ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente 1,5 VS EMU 1,5 0,5 0,5 11-2010 11-2011 11-2012 11-2013 11-2014 11-2015 11-2016 Ontwikkeling en vooruitzichten

Nadere informatie

Titans Fund. Deelnemen in de fondsen van de beste beleggers van de wereld. Fonds met absolute rendementsdoelstelling tot 18 topstrategieën

Titans Fund. Deelnemen in de fondsen van de beste beleggers van de wereld. Fonds met absolute rendementsdoelstelling tot 18 topstrategieën Deelnemen in de fondsen van de beste beleggers van de wereld e= estimate (=schatting) Jan Feb 2002 0,95% 9,08% 2003 3,20% 1,41% 2004 2,69% 2,08% 2005 2,82% 0,79% 2006 2,65% 2,53% 2007 1,75% 3,93% 2008-4,93%

Nadere informatie

ING Maandbericht Beleggen April 2014

ING Maandbericht Beleggen April 2014 ING Investment Office Publicatiedatum: 23 april 2014 ING Maandbericht Beleggen April 2014 Maart April + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting:

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting: Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is fors gestegen van 105,7% naar 115,4%. Dit komt

Nadere informatie

MarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015

MarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015 MarketScope Een maandelijkse visie op actuele en potentiële ontwikkelingen op de wereldwijde markten De markten zijn in de afgelopen maanden sterk gestegen, gedreven door de vraag naar risicovolle beleggingen.

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.

Nadere informatie

Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015

Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015 Levensloop Rendement Bouw Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd.

Nadere informatie

Performance Update. Legends Fund houdt verliezen beperkt in uiterst volatiele markten

Performance Update. Legends Fund houdt verliezen beperkt in uiterst volatiele markten Performance Update Augustus 2015: -2.68% Legends Fund houdt verliezen beperkt in uiterst volatiele markten Augustus 2015 gaat de boeken in als een van de meest volatiele maanden in aandelenmarkten van

Nadere informatie

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door

Nadere informatie

Atradius Landenrapport

Atradius Landenrapport Atradius Landenrapport Nederland November 214 Overzicht Algemene informatie Belangrijkste sectoren (213, % van bbp) Hoofdstad: Amsterdam Diensten: 72% Regeringsvorm: Constitutionele monarchie Industrie:

Nadere informatie

Persbijeenkomst jaarverslag ABP 2008. Amsterdam, 11 mei 2009

Persbijeenkomst jaarverslag ABP 2008. Amsterdam, 11 mei 2009 Persbijeenkomst jaarverslag ABP 20 Amsterdam, 11 mei 2009 20: een bijzonder jaar Sterke positie begin 20 met dgr van 140% Volledige indexatie en volledige na-indexatie Halfjaarcijfers al minder rooskleurig

Nadere informatie

Beleggingsvisie 2016. 15 december 2015

Beleggingsvisie 2016. 15 december 2015 Beleggingsvisie 2016 15 december 2015 Onze onderscheidende kracht Financiële onafhankelijkheid als drijfveer Dick van Rhee 15 december 2015 Wat is het onderscheidend vermogen van de Rabobank? Wat is het

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 The problem with patience and discipline is that it requires both of them to develop each of them - Thomas Sterner - Opvallend Quantitative Easing (het maandelijks opkopen

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 Korte terugblik 2013 Ben Bernanke, de voorzitter van het Amerikaanse stelsel van Centrale Banken (de Fed ), was in 2013 voor het tweede jaar op rij één van de blikvangers

Nadere informatie

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Heeft u vragen over dit beleggingsverslag of over de prepensioneringsregeling? Neemt u dan gerust contact op met onze Klantenservice. De contactgegevens

Nadere informatie

Bouw uw eigen beleggingsportefeuille

Bouw uw eigen beleggingsportefeuille Bouw uw eigen beleggingsportefeuille Joost van Leenders, oktober 2013 Bouw uw eigen beleggigsportefeuille I oktober 2013 I 2 Agenda Strategisch versus tactisch beleggingsbeleid Spreiding, waarom ook alweer?

Nadere informatie

Macro-vooruitzichten & waar investeren in een lagerenteomgeving?

Macro-vooruitzichten & waar investeren in een lagerenteomgeving? Macro-vooruitzichten & waar investeren in een lagerenteomgeving? 7 december 2013 Koen De Leus Senior Economist, KBC Group www.kbceconomics.be @kbc_economics @koendeleus Opbouw MACRO Tien redenen waarom

Nadere informatie

Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU?

Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU? Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU? Als gevolg van de wereldwijde economische en financiële crisis heeft de EU met een laag investeringsniveau te kampen. Alleen met gezamenlijke gecoördineerde

Nadere informatie

Media Relations. UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange

Media Relations. UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange Media Relations 27 januari 2016 Persbericht UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange UBS is hiermee gelijk goed voor 25% van het totale aantal ETF s genoteerd in Amsterdam

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk 2015

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk 2015 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk 2015 Welkom Wij heten u van harte welkom in Van der Valk Hotel 2 Programma 19.00 uur Ontvangst 19.30 uur Opening 19.40 uur Presentatie rente 20.00 uur Korte

Nadere informatie

Update juli 2014 Beleggen

Update juli 2014 Beleggen Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente

Nadere informatie

Philips Pensioenfonds

Philips Pensioenfonds Philips Pensioenfonds Beleggingsverslag Prepensioneringsregeling Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Philips Pensioenfonds 1 Heeft u vragen over dit beleggingsverslag of over de

Nadere informatie