De Nederlandse beurs, kansen en risico s. Corné van Zeijl, SNS Asset Management

Transcriptie

1 De Nederlandse beurs, kansen en risico s Corné van Zeijl, SNS Asset Management

2 Inhoud Economie Winsten Waardering Vooruitblik / achteruitblik Conclusie

3 Waarom Nederland? 000'S /1/09 NL 4 2 EUR WRLD USA MSCI NETHERLANDSU$ - TOT RETURNIND(~EG) MSCI USAU$ - TOT RETURNIND(~EG) MSCI WORLDU$ - TOT RETURNIND(~EG) MSCI EUROPEU$ - TOT RETURNIND(~EG)

4 Maar korte termijn bewegingen zijn hetzelfde 100 4/1/ PCH#(MSNETH$(RI)~EG,1Y) PCH#(MSUSAM$(RI)~EG,1Y) PCH#(MSWRLD$(RI)~EG,1Y) PCH#(MSEROP$(RI)~EG,1Y)

5 Wat gaat 2009 brengen? AEX van 302 (volgens enquête onder 90 experts) 40% 30% 20% verw achting uitkomst 10% 0% -10% -20% % -40% -50% -60%

6 Voorspellingen en uitkomsten

7 De economie

8

9 Economie, inflatie, winsten en koersen /1/ S&P500 COMPOSITE- PRICEINDEX USGDP- (AR) CURA SP500CP/ SP500CP( PE) USCPI - ALL URBANSAMPLE: ALL ITEMSNADJ

10 De meeste indicatoren wijzen op een zware recessie 20 26/12/ BG BUSINESSINDICATORSURVEY- ECONOMYSADJ PCH#(TOTMKEU,1Y)(R.H.SCALE) BDBUSI NESS EXPECTATI ONS SADJ

11

12 Marges in recessies naar beneden x /1/ (SP500CP/SP500CP(PE))/USGDP...B

13 Winstgroei is geen maatstaf in deze fase (Europa) 20 2/1/ ISM expectations index BDBUSI NESS EXPECTATI ONS SADJ PCH#(@:NLAEX(A12FE),1Y)(R.H.SCALE) PCH#(@: M1EROP( A12FE), 1Y)( R. H. SCALE) -40 G39X

14 En USA 80 29/12/ USISM MANUFACTURERSSURVEY: NEW ORDERSINDEXSADJ PCH#(@:USSP500(A12FE),1Y)(R.H.SCALE) -25

15 Daarom waardering moeilijk te bepalen K/W o.b.v. verwachte winsten 26 2/1/ USA EUR NL AMSTEOE/@: NLAEX( A12FE) MSEROPL/@: M1EROP( A12FE) SP500CP/@: USSP500( A12FE)

16 K/W o.b.v. Shiller 55 4/1/ USA AMSTEOZ/(MAV#(AMSTEOZ/AMSTEOZ(PE),10Y)) TOTMKEU/(MAV#(TOTMKEU/TOTMKEU(PE),10Y)) TOTMKUS/( MAV#( TOTMKUS/ TOTMKUS( PE), 10Y)) EUR NL

17 Dividend rendement 8 7 4/1/09 NL 6 5 EUR 4 3 USA AEXINDEX(AEX) DS-CALC. - DIVIDENDYIELD EU-DSMarket - DIVIDENDYIELD S&P 500 COMPOSI TE- DI VI DENDYI ELD

18 Winstgroei Normaal gesproken een goede manier om te bepalen welke aandelen je wilt bezitten. Echter wat nu? Winsten voorspellingen zijn onbetrouwbaar(der) Nog niet eerder meegemaakt Tenminste ik kan me 1973 niet herinneren

19 Misschien beter om naar de historie te kijken; Japan jaren /12/08 000'S AEXINDEX(AEX) - PRICEINDEX LAG#(JAPDOWA,130M)(R.H.SCALE) 5

20 Lijkt erg veel op /1/ AEXINDEX(AEX) - PRICEINDEX LAG#( CBSKGEN, 34Y)

21 Of USA jaren /1/ S&P500 COMPOSITE- PRICEINDEX LAG#(SP500CP,34Y)(R.H.SCALE) 60

22 Of USA jaren /1/ USISM MANUFACTURERSSURVEY: NEW ORDERSINDEXSADJ LAG#( USNAPMNO, 34Y)

23 Welke aandelen deden het toen? 120 2/1/ RD Unil Phil AKZO NOBEL UNI LEVERCERTS. PHILIPSELTN.KONINKLIJKE ROYAL DUTCHSHELL A HOOGOVENSDEAD- T/O BY Ho AKZO

24 Wat is er het zelfde en wat anders? Anders: Toen rente en inflatie hoog Nu recessie ingezet door kredietcrisis. Krediet kraan op slot betekent geen investeringen en geen duurzame consumptie Zelfde: Economische indicatoren op zelfde niveau Toen ook gezamenlijke wereldwijde recessie.

25 AEX doet het goed in goede beurzen en slecht in slechte beurzen 15 MSCI worl d 28/12/ rel ati eve performance AEX vs MSCI worl d PCH#( AMSTEOZ/ MSWRLD$~EG, 1Y) PCH#(MSWRLD$~EG,1Y)(R.H.SCALE) -80

26 Andere factoren: Olieprijs vs wereldeconomie 12 26/12/ bewegi ng ol i epri j s werel deconomi e PCH#( USOCLDNG*. 4+CHOCLDNG*. 3+EUOCLDNG*. 3, 1Y) PCH#(OILBREN,1Y)(R.H.SCALE) -100

27 Dollar en Britse pond 105 EU R STER 6/1/ J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D EURO TO UK (WMR&DS) - EXCHANGE RATE EURSTER (~U$) Source: Thomson Datastream

28 Dus 2009 De mogelijke rendementen zijn groot, (1975 NL + 50%), Maar de risico s zijn ook groot. Risico 1 is deflatie. Risico 2 is niet op gang komen van kredietgroei

29 Risico 1: deflatie 9 USCPANNL 6/1/ US CPI- ALL URBAN SAMPLE: ALL ITEMS - ANNUAL INFLATION RATE N PCH#(OILBREN,1Y)(R.H.SCALE) Source: Thomson Datastream

30 Risico 2: krediet

31 En de joker is: Als het goed gaat, zal de geldgroei ergens neerslaan. A new bubble is born on hope and money. 80 2/1/ PCH#(USM0...B,1Y) PCH#(USM1...B,1Y) PCH#(USM2...B,1Y)

32 Conclusies Bankensysteem heeft nog veel problemen, maar zal niet omvallen Economische vooruitzichten zijn erg somber, zowel ondernemers als consumenten zien het niet zitten en de kredietkraan is nog dicht. Zware recessie is te verwachten. Winsten zullen fors dalen. Waardering aandelen; even niet naar kijken. Zeventiger jaren scenario heeft de meeste kans = tijden met forse koersstijgingen, maar niet permanent. Grootste risico is deflatie en te snelle deleveraging. De joker is de extreme geldgroei.

33 Bedankt en veel succes